财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净收入达5810万美元，摊薄后每股收益0.67美元；GAAP净收入为5750万美元，摊薄后每股收益0.65美元 [7] - 调整后股本回报率为16.4%，GAAP股本回报率为16.2% [7] - 净保费收入创纪录，达1.109亿美元，较第一季度的1.059亿美元增长5% [25][27] - 投资收入从第一季度的880万美元增至第二季度的940万美元 [28] - 承保运营费用为3470万美元，第一季度为3410万美元；剔除ILN相关成本后，调整后承保运营费用从第一季度的3370万美元降至第二季度的3310万美元 [28] - 调整后费用率从第一季度的31.8%降至第二季度的29.9%，首次低于30% [29] - 第二季度索赔费用为460万美元，第一季度为500万美元；损失率从第一季度的4.7%降至第二季度的4.2% [32] - 季度末现金和投资总额为21亿美元，其中控股公司有8100万美元现金和投资 [34] - 第二季度末股东权益为15亿美元，每股17.3美元，较第一季度增长6%，较去年第二季度增长15% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增保险业务量（NIW）达228亿美元，较2020年第二季度增长73%，其中购买NIW创纪录，达189亿美元，较第一季度增长6%，较2020年第二季度增长143%；再融资业务量从第一季度的85亿美元降至第二季度的38亿美元 [16][18] - 优质初级保险有效保额达1366亿美元，较第一季度末增长10%，较2020年第二季度增长38% [8][26] - 初级投资组合12个月持续率从第一季度的52%升至第二季度的54%，自2019年第一季度以来首次连续上升 [26] - 6月30日初级投资组合违约数量从3月31日的11090起降至8764起，违约率降至1.9%，远低于去年夏季峰值；7月31日违约数量降至8277起，违约率降至1.7% [30][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2021年行业规模将达5500 - 6000亿美元，行业定价环境合理，新业务生产单位经济效益良好，回报可观 [19][20] - 首次购房者需求旺盛，购房市场私人抵押贷款保险渗透率上升 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注服务贷款机构和借款人，合理配置资本，推动保险业务增长，注重风险和费用管理 [45] - 预计行业市场份额将逐渐趋于按比例分配，上下浮动几个百分点，受风险偏好、交易投标量和其他价值驱动因素影响 [46] - 行业定价随风险和预期损失成本在疫情期间企稳而自然演变，公司认为行业已达到平衡，既能支持贷款机构和借款人，又能保护回报和为股东创造长期价值 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情经济压力持续缓解，房地产市场保持韧性和基础实力，公司对未来信贷表现持乐观态度 [6][9] - 行业前景积极，长期人口趋势支撑购房需求，疫情凸显住房价值，信贷表现向好，公司有能力持续推动增长、提升账面价值并为股东创造价值 [22] - 预计2022年购房市场将保持强劲，主要受购房贷款发放总量增长和首次购房者对保险需求增加推动；再融资业务量将继续放缓，再融资市场保险渗透率将进一步下降，整体市场规模将低于过去两年但仍高于历史水平 [93][94] 其他重要信息 - 公司连续六年被评为“最佳工作场所”，公司认为团队素质和企业文化是关键竞争优势 [23] - 公司将参加9月13日的巴克莱金融服务会议和9月21日的泽尔曼住房峰会 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来几个季度保费收益率及单一保费取消情况的预期 - 预计今年剩余时间内，取消保费的贡献金额将逐季略有下降，因疫情前适合再融资的保单中，大部分未确认保费收入已通过此前的取消操作确认；第四季度可能进行另一次ILN发行，会带来额外成本；收益率方面，取消保费的美元影响将与保险有效保额的持续增长相抵消，取消保费贡献下降对收益率的影响可能更大 [41][42][43] 问题2: 本季度市场份额波动的竞争动态 - 公司不关注市场份额，专注服务贷款机构和借款人，合理配置资本，推动保险业务增长；市场份额会季度性波动，长期来看，行业市场份额将趋于按比例分配，受风险偏好、交易投标量和其他价值驱动因素影响 [45][46] 问题3: 贷款机构是否更注重价格 - 贷款机构一直将价格作为重要决策因素，但还有其他因素影响其选择保险公司，如目的、关系等；行业定价环境合理，价格随风险和预期损失成本在疫情期间企稳而自然演变，与潜在风险改善相关，而非竞争压力所致 [48][49] 问题4: 费用率的长期趋势 - 公司目标是提高效率，同时会在人员、系统、风险管理策略和业务增长等方面进行投资；长期来看，费用率有望降至20% - 25%，但不会一蹴而就，改善速度取决于费用控制和保险投资组合及保费收入的增长 [51][52] 问题5: 如何在行业竞争、房价上涨和业务向购房活动转移的情况下进行信用评估和承保决策 - 尽管贷款机构存在竞争，但未看到承保标准普遍下降，公司服务的GSE市场中，贷款承保标准由GSE和贷款机构共同定义；房价上涨环境下，住房市场需求强劲且可持续，供应短缺，公司对住房市场和信贷表现持乐观态度；数据显示购房业务表现略优于再融资业务，但难以确定原因，可能与购房者对未来就业和财务状况的信心有关 [55][56][60] 问题6: PMR缓冲超额要求扩大的原因及FHFA取消不利市场再融资费用对再融资量和持续率的影响 - PMR缓冲扩大是因为4月完成了第六次ILN发行，该交易使资产负债表风险降低，PMR所需资产减少，缓冲和充足率提高；预计将继续利用超额资金支持新业务；FHFA取消不利市场再融资费用不太可能推动再融资机会扩大，利率变动对再融资活动的影响可能更明显，但由于投资组合中不同时期业务的加权平均票面利率不同，预计不会出现大幅周转，再融资活动可能略有增加，对持续率影响不大 [65][68][71] 问题7: 承保方面FICO评分下降、LTV上升，是否会进一步放宽信贷范围 - 公司历史上一直是最保守的抵押贷款保险公司，疫情初期采取措施限制低质量业务流入；目前只是放宽了早期实施的一些限制，未来季度业务组合不会有显著变化 [75][76] 问题8: 房价大幅上涨时，房主是否会主动取消抵押贷款保险 - 保单在贷款摊销至LTV低于78%时自动取消，部分月度保单在借款人获得评估证明LTV低于80%时可取消；但实际中，借款人很少采取这种方式，因为这需要主动行动、支付评估费用且结果不确定，相比之下，借款人对再融资节省成本的关注度更高 [78][79][80] 问题9: 未来业绩对政府支持的依赖及如何管理从当前援助环境过渡的风险 - 政府的宽限计划对帮助房主度过疫情危机非常有价值，随着计划结束，预计会有政策应对仍有困难的借款人，以实现软着陆，避免止赎；公司在准备金设定上更倾向于考虑下行情景，未将额外援助纳入准备金或新业务生产决策 [83][84][86] 问题10: 下半年如何平衡NIW增长和保费费率，以及对2022年市场的看法 - 公司未提供NRW保费费率具体信息，但目前费率与疫情前水平相当，风险调整后回报机会良好；预计2022年购房市场将保持强劲，受购房贷款发放总量增长和首次购房者对保险需求增加推动；再融资业务量将继续放缓，再融资市场保险渗透率将进一步下降，整体市场规模将低于过去两年但仍高于历史水平 [91][93][94] 问题11: 第二季度末PMI超额资金是否会在第四季度基本用完 - 公司对此问题持保留态度，认为MI市场仍有巨大机会，目标是开展高价值业务并获得有吸引力的风险调整后回报；公司有足够资本，第四季度可能根据市场情况进行ILN发行；ILN市场决策受风险管理和资本因素共同影响，开展下一次ILN发行时仍会有超额资金 [95][96][98] 问题12: 本季度新通知的索赔率假设及IBNR调整情况，索赔率变化原因 - 未对新违约采用统一的违约到索赔率假设，对6月30日的8764起违约（包括约1100起新违约）进行了单独评估，新通知的平均违约到索赔率约为13%，高于第一季度的9%；索赔率变化是因为公司对新违约采取了更保守的态度，认为当前面临压力的借款人与疫情早期面临压力的借款人可能有不同结果 [101][102][103] 问题13: 核心保费收益率下降，未来稳定水平的预期 - 公司不提供保费收益率指导，核心收益率变动不到1个基点（0.95）；公司注重每笔业务的风险调整后回报，目前每笔业务都符合公司预期，能实现长期的中双位数回报 [104][105] 问题14: 如果FHFA扩大GSC信贷范围，公司和行业能否按意愿定价 - 公司支持为合格借款人提供更多购房机会的行动，有风险管理计划，包括单笔贷款风险评估、GPS定价和全面后端再保险，可主动管理风险；认为政府和FHFA注重可持续性，扩大信贷范围不意味着降低信贷质量，公司对市场条件和GSE购买及担保的业务仍有信心 [107][108][109]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为5290万美元，摊薄后每股收益0.61美元；调整后净收入为5340万美元，摊薄后每股收益0.62美元 [15] - GAAP股本回报率为15.4%，调整后股本回报率为15.5% [15] - 净保费收入为1.059亿美元，较上一季度的1.007亿美元增长5% [22][25] - 一季度投资收入为880万美元，上一季度为840万美元 [26] - 承保和运营费用为3410万美元，上一季度为3500万美元；剔除ILN相关成本后，调整后承保和运营费用为3370万美元，上一季度为3330万美元 [26][27] - GAAP费用率为32.2%，上一季度为34.7%；调整后费用率为31.8%，上一季度为33% [27] - 一季度索赔费用为500万美元，损失率为4.7% [30] - 一季度利息费用为790万美元，记录了20.5万美元的认股权证负债公允价值变动损失 [31] - 截至季度末，现金和投资总额为19亿美元，其中控股公司有7800万美元；股东权益为14亿美元，每股16.13美元，较2020年第一季度增长14% [33] - 有4亿美元未偿还优先票据，1.1亿美元循环信贷额度未动用且可全额使用 [33] - 截至季度末，保费项下可用资产总额为18亿美元，风险基础所需资产为13亿美元，超额可用资产为5.49亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增保险业务（NIW）总额达264亿美元，其中月度产量为238亿美元；较上一季度增长33%，较2020年第一季度增长134% [16][22] - 购买贷款发起量占本季度业务量的68% [22] - 有效初级保险金额为1238亿美元，较上一季度末的1113亿美元增长11%，较2020年第一季度增长26% [23] - 初级投资组合12个月的持续率为52%，上一季度为56% [23] - 一季度从取消单一保费政策中获得990万美元收入，上一季度为1170万美元 [25] - 本季度报告收益率为36个基点，上一季度为37个基点 [25] - 3月31日，初级投资组合中有11090笔违约贷款，违约率降至2.5%；12月31日为12209笔；4月30日，违约数量降至10060笔，违约率降至2.2% [27][28] - 截至季度末，初级投资组合中有14805笔（占3.4%）贷款参与了宽限期计划，其中9988笔来自违约贷款群体 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人抵押贷款保险市场从风险、定价和需求角度来看仍非常有利 [16] - 抵押贷款利率在1月触及历史低点后有所上升，目前全国稳定在约3% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于平等帮助所有贷款机构，为借款人提供一致的支持条款，通过咨询式销售和明确的价值主张与市场互动 [17] - 利用技术和数字化加速NIW业务量增长，深化与客户的关系 [19] - 保持信贷纪律和对风险调整后回报的平衡关注，以实现保险投资组合的增长和资本的合理配置 [20] - 行业竞争激烈，但市场环境仍有利，各公司在风险领域各有定位 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着全国疫苗接种工作的推进，新冠疫情压力开始缓解，经济环境在刺激资金和个人及商业活动恢复的推动下趋于稳定，住房市场展现出显著的韧性和基础实力 [7][8] - 尽管利率上升对再融资业务有一定影响，但长期人口趋势支持强劲的购房需求，公司对未来前景持乐观态度 [10][19] - 预计信贷表现将随着住房市场的持续强劲、经济的加速复苏和疫苗接种的推进而继续改善 [29] 其他重要信息 - 公司将于5月25日参加Truest举办的虚拟投资者会议，5月27日参加KBW举办的会议，6月2日参加德意志银行举办的会议 [119] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 保费缓冲资金的部署计划 - 截至3月31日，保费缓冲资金规模达5.49亿美元，但占比约44%，公司长期目标是保持约35%的缓冲比例；目前会将资金投入核心业务，在抵押贷款保险市场负责任地配置资本，以实现强劲的中双位数回报 [39] 问题2: 行业最新定价趋势及竞争压力 - 定价环境仍然有利，新业务的单位经济和预期回报具有吸引力；市场竞争激烈，但没有突出的竞争压力，整体环境有利 [40][41] 问题3: 本季度保费收益率下降的驱动因素及未来趋势，以及市场份额增长的驱动因素和可持续性 - 净收益率从第四季度的37个基点降至本季度的36个基点，主要是由于取消收益贡献减少，同时保险有效金额增长；2021年剩余时间的指导暂未明确，但第二季度将体现最新ILN成本 [44][45] - 市场份额增长得益于长期努力建立的业务和贷款机构基础，以及数字业务的加速发展和适度增加的风险承担；公司更关注为客户服务和实现风险调整后回报，预计业务量会有波动，但无重大波动预期，再融资周期放缓和购房市场供应问题可能带来一定挑战 [46][48] 问题4: 费用情况及未来预期，以及NIW业务量增长的可持续性 - 第一季度调整后运营费用为3370万美元，考虑到业务增长规模，这是一个不错的结果；预计全年运营费用将从第一季度水平适度增加，受业务重新开放节奏、某些绩效相关成本和投资组合周转率等因素影响 [51] - 公司不专注于市场份额，但本季度NIW业务量和保险投资组合增长强劲；业务增长是多年努力的结果，数字业务和适度增加的风险承担起到推动作用；业务增长具有可持续性，因为是有机增长，但业务量会随市场和风险偏好波动，长期来看，建立保险有效金额更重要 [54][55] 问题5: 与贷款机构的数字互动具体行动，以及持续率改善的方式 - 数字化是公司长期关注的重点，它扩大了公司在市场的可见性，每天提供数万个接触点，同时打破了贷款机构的旧习惯，改变了行业动态 [58][59] - 持续率预计将在下半年逐渐改善，一方面是由于近期利率上升对再融资活动的影响，另一方面是随着时间推移，去年的业务将纳入12个月持续率计算；预计改善初期较为温和，到2022年将更明显 [61][62] 问题6: 储备率调整的考虑因素及灵活性 - 储备反映了公司对最终索赔风险的最佳估计；尽管宏观环境改善，违约数量加速下降，但公司在储备方面采取更保守的立场，更多考虑下行情景，不考虑宽限期后可能提供的额外援助，并对未来几年房价上涨持更谨慎假设；将在年底宽限期计划到期后评估是否调整保守立场 [65][67] 问题7: 本季度索赔金额大幅增长的驱动因素，以及监管环境变化 - 本季度索赔金额增长受新违约案件储备和IBNR储备计算方式影响，通过调整可得到更正常化的视图，即当前季度储备约550万美元，前期违约有50万美元的有利发展，最终第一季度净索赔费用为500万美元 [73] - 新政府有很多关于税收改革的讨论，宽限期政策有积极进展；整体监管环境有利，但目前难以得出长期结论 [74][75] 问题8: 持续率是否会因特殊市场动态长期保持低位和波动，以及再保险对后疫情时期业务的影响 - 公司业务分为疫情前和疫情后两部分，利率差异大；近期利率上升将对疫情后业务的持续率产生积极影响，大部分业务将被锁定；疫情前业务仍会有一定周转率，但目前大部分有效保险业务是疫情后产生的；长期来看，疫情后业务锁定对公司有利 [78][84] - ILM再保险通常会随着基础风险的减少而自我摊销，成本与基础参考工具规模相匹配；基础风险减少慢时，ILM存续时间长，可提供资本缓解，且无公共基础风险 [85] 问题9: 本季度治愈数量和治愈率放缓的原因，以及对保守立场的影响，新增贷款机构对NIW增长的影响及能否抵消再融资业务放缓的影响 - 借款人仍面临压力，一些长期处于宽限期的违约贷款可能在账面上停留更久；但整体违约数量下降令人鼓舞，预计大多数受疫情影响违约的借款人最终会解决问题 [89][90] - 损失率从第四季度的3.5%升至4.7%，上升100个基点，但绝对水平仍重要；治愈情况未影响公司保守立场，公司目标是保持与第四季度相同的保守程度 [94][95] - 公司一直注重新增和激活贷款机构，多元化的贷款机构基础是成功的基础；新增贷款机构和未来计划增加的贷款机构有望在一定程度上抵消再融资业务放缓的影响，但业务量会因季度变化而波动 [97][100] 问题10: 数字化和比较评级工具对NIW业务量的影响，以及本季度业务量增长的驱动因素 - 贷款机构采用的工具促使行业份额向可评级结果转变，并非公司战略推动 [103] - 业务量增长得益于数字业务的发展、长期建立的1200家活跃贷款机构基础，以及适度增加的风险承担；数字业务使公司在市场上更易被关注，是重要驱动因素 [104][105] 问题11: 最新ILN交易的时间线缩短的驱动因素，参考池6个月的规模是否足够，以及美国企业税率变化对定价的影响和策略 - 公司能够将ILN交易发行和执行与投资组合关闭时间紧密结合，减少了仓储和市场执行风险，这是公司一直以来的节奏 [110][111] - 本次ILN交易规模为3.67亿美元，上一次为2.42亿美元；考虑到承销商的尽职调查需求，最短发行时间约为5个月，6个月的发行节奏对公司来说合理 [113] - 公司定价目标是实现税后风险调整后回报，企业税率上升会影响预期税后回报，公司有能力在Rate GPS系统中快速调整价格；但具体情况需等待新税收立法出台，包括改革对国内外参与者竞争环境的影响等因素 [115][116] - 目前税收改革仅处于讨论阶段，无实际立法，公司无法制定应对策略 [117]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年GAAP净收入为1.716亿美元，调整后净收入为1.736亿美元，第四季度调整后股本回报率为15.2% [11] - 第四季度GAAP净收入为4830万美元，摊薄后每股收益0.56美元，调整后净收入为5080万美元，摊薄后每股收益0.59美元，调整后股本回报率为15.2% [20] - 第四季度净保费收入为1.007亿美元，报告收益率为37.3个基点，投资收入为840万美元，承保和运营费用为3500万美元，GAAP费用率为34.7%，调整后费用率为33% [31][35][36] - 第四季度索赔费用为350万美元，利息费用为790万美元，认股权证负债公允价值变动损失为140万美元 [40][42] - 截至第四季度末，总现金和投资为19亿美元，股东权益为14亿美元，每股16.08美元，较2019年底增长18% [46] - 截至第四季度末，PMIERs下可用资产总额为18亿美元，风险基础所需资产为9.84亿美元，超额可用资产为7.66亿美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年新保险业务量（NIW）创纪录达627亿美元，第四季度NIW为198亿美元，较第三季度增长7%，较2019年第四季度增长66% [8][22] - 第四季度新增业务中，月度产量为178亿美元，购房贷款占比66% [32] - 截至12月31日，主要有效保险金额为1113亿美元，较第三季度末的1045亿美元有所增加 [31][33] - 截至12月31日，主要投资组合12个月持续率为56% [33] - 截至12月31日，主要投资组合中有12209笔违约，违约率从9月30日的3.6%降至3.1%；1月31日，违约数量降至11905笔，违约率降至2.9% [37][38] - 截至季度末，主要投资组合中有19464笔贷款（占比4.9%）参与了宽限期计划，低于9月30日的24809笔（占比6.5%） [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 新冠疫情推动购房需求创纪录，低利率增加了购房 affordability，推动更多买家进入市场 [21] - 新业务环境异常强劲，公司预计住房市场将保持强劲，抵押贷款保险市场条件将保持有利 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑风险责任，建立了全面的信用风险管理框架，包括个人风险承保、Rate GPS定价和创新再保险计划 [9] - 公司注重技术领先，通过Rate GPS和更广泛的技术优势满足客户需求，扩大客户群体 [26] - 公司预计2021年将继续部署过剩资本以支持业务增长，长期将更关注资本分配机会 [54] - 公司认为私人抵押贷款保险行业在支持健康的住房金融体系中发挥重要作用，预计拜登政府和国会新领导层将关注住房市场 [14][49] - 公司认为即使FHA降低抵押贷款保险价格，大部分服务的借款人仍会选择私人市场 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司成功应对新冠疫情挑战，为客户和借款人提供支持，对未来前景感到乐观 [7][16] - 预计住房市场将保持强劲，抵押贷款保险市场条件将保持有利，公司有信心继续为股东创造价值 [29][50] - 虽然疫情仍存在不确定性，但公司对信贷表现的持续改善持乐观态度，希望疫苗的广泛分发能使业务恢复正常 [39][48] 其他重要信息 - 公司将参加2月25日由瑞士信贷主办、3月1日由EFA主办、3月9日由加拿大皇家银行主办的虚拟投资者会议，以及3月2日的摩根大通固定收益会议 [140] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何部署过剩资本 - 短期内，公司目标是将资本用于支持业务增长，特别是支持当前市场中的借款人；长期来看，将更关注资本分配机会 [54][55] 问题: 2020年业务的回报预期 - 定价时会考虑市场潜在的波动路径和风险，目标是实现约15%左右的风险调整后回报；目前判断回报是否与价格预期有差异还为时过早，预计业务表现将符合价格预期 [56][57] 问题: 再融资活动是否出现倦怠迹象，持续率是否有变化 - 从日常数据和投资组合表现来看，未观察到再融资倦怠迹象；12个月持续率是回顾过去12个月的数据，预计随着2020年低利率环境下产生的业务纳入计算，持续率动态将有所改善 [62][63] 问题: 如何考虑资本水平，是否有资本返还计划 - 目前的资本使公司能够抓住新业务机会，支持贷款人和借款人；预计今年将部署过剩资本，且随着盈利和资产负债表的优化，将继续补充过剩资本；2021年没有资本分配计划，长期需综合考虑盈利能力、新业务机会和信贷表现来制定资本管理计划 [69][70][71] 问题: 如何看待FHA抵押贷款保险价格下调的影响 - 公司定价旨在实现适当的风险调整后回报，受FHA定价影响，但私人MI市场和NMI在风险频谱上与FHA不同；即使FHA降价，大部分服务的借款人仍会选择私人市场 [76] 问题: 目前PMI与FHA市场的重叠情况与2015年相比有何不同 - 由于信贷质量的转变，目前两者在信贷场景上的重叠比2015年减少，更多高质量借款人进入私人市场 [77] 问题: 新GSE宽限期的截止日期以及保费的下行压力 - 2月28日前进入GSE宽限期计划的借款人最多可享受15个月宽限期，2月28日后进入的借款人可享受12个月宽限期；预计2021年净收益率将从第四季度水平下降，同时可能会增加一些再保险保费成本 [82][84] 问题: 第四季度新通知的索赔率假设以及当前支付索赔的触发因素 - 第四季度新通知的索赔率假设约为7%，与第二和第三季度一致；绝大多数违约贷款通过止赎程序进入索赔阶段，但也有少量通过短售或代契转让等方式 [86][87] 问题: 目前定价情况以及本季度NIW风险偏好变化的原因 - 公司保护了疫情爆发后实施的费率上调，目前定价仍高于疫情前；本季度适度增加高LTV业务是有意为之，因为宏观环境恢复，住房市场表现出韧性，且借款人面临的压力主要来自收入而非权益问题，但整体新业务风险仍远低于疫情前 [91][95][96] 问题: 潜在的1.5万美元首次购房者信贷对行业重叠的影响 - 该计划的具体实施方式和持续时间会影响其效果，但总体而言，这些计划旨在增加市场购房需求，扩大市场规模，可能会使一些原本倾向于FHA的借款人转向私人市场 [103][104] 问题: 2021年第一季度NIW美元交易量是否与2020年第四季度一致，以及再融资业务量是否有变化 - 本季度中期申请量仍然强劲，但判断第一季度情况还为时过早；疫情后需求的驱动因素并非季节性的，预计第一季度及以后的业务量可能会比以往更强；目前没有再融资业务量的细分数据，预计借款人在再融资和购房方面都很活跃，将在第一季度财报电话会议上提供相关数据 [109][110] 问题: 内部产生的资本结合配额再保险和ILN支持能支持多大的增长，以及消耗过剩资本所需的增长规模 - 理论上可以支持100%的需求，但实际操作中需要保留一定的过剩资本，并考虑业务分配和仓储的时间；按照第四季度的生产情况和PMIERs费用计算，大约需要10个月消耗过剩资本 [114][116] 问题: 损失所基于的保守房价升值数字是多少 - 公司不会透露具体数字，该假设低于全国房价长期历史平均增长率，也低于当前房价升值率 [117][118] 问题: 违约库存中处于宽限期的比例，以及退出宽限期的借款人情况是否有变化 - 截至12月底，约90%以上的违约贷款处于宽限期；绝大多数退出宽限期的借款人恢复到正常还款状态，未进入索赔阶段，大部分借款人通过弥补逾期还款或利用GSE的延期还款选项退出宽限期 [122][123][125] 问题: 季度储备金修订假设的原因，是否仅与房价升值、疫苗接种和经济发展有关 - 本季度约220万美元的有利前期发展与疫情前的违约人口有关，随着违约数量减少和房价升值，储备金相应释放；对于疫情相关的违约，尚未释放储备金 [127][128] 问题: 本季度是否有IBNR发展 - 本季度IBNR因素与第三季度持平，案件储备金的变动可能会导致IBNR有轻微变动，但与第二季度到第三季度的变化不同 [131] 问题: 平均严重程度因素下降的原因 - 第四季度新违约的平均严重程度因素从第三季度的77%降至74%，这与违约贷款的LTV以及实际房价升值情况有关；年末94%的违约人口估计至少有10%的权益，75%至少有15%的权益，这有助于减少索赔风险 [132][133] 问题: 索赔发生率假设是否会上升 - 索赔发生率假设是基于每笔贷款的个体情况、借款人特征和模型预测得出的，并非统一应用7%的假设；未来该数字的趋势将取决于产生新违约的宏观环境和违约借款人的潜在风险特征 [134][135] 问题: 第四季度NIW的平均PMIERs资产费用以及取消业务的平均费用 - 第四季度NIW的平均PMIERs资产费用约为5.5%；取消业务的平均费用暂无数据，将后续提供 [136]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3820万美元，摊薄后每股收益0.45美元；调整后净收入为4040万美元，摊薄后每股收益0.47美元 [15][36][37] - GAAP股本回报率为11.9%，调整后股本回报率为12.6% [15] - 净保费收入为9880万美元，其中包括1260万美元的单一保费政策取消收入；本季度报告收益率为39个基点，上一季度为40个基点 [23][27] - 投资收入为830万美元，上一季度为710万美元 [28] - 承保和运营费用为3400万美元，上一季度为3040万美元；剔除与ILN相关的成本后，调整后的承保和运营费用为3170万美元，上一季度为302万美元；GAAP费用比率为34.4%，调整后费用比率为32.1% [29][30] - 索赔费用为1570万美元，上一季度为3430万美元 [35] - 利息费用为780万美元 [36] - 本季度记录了43.7万美元的认股权证负债公允价值变动损失 [36] - 季度末现金和投资总额为19亿美元，其中控股公司有7500万美元现金和投资；股东权益为13亿美元，每股15.42美元；有4亿美元未偿还高级票据，循环信贷额度增至1.1亿美元且未提取 [43] - 季度末PMIERs下的可用资产总额为17亿美元，风险基础所需资产为9.91亿美元，超额可用资产为6.81亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务方面，第三季度新增保险金额（NIW）达185亿美元，较上一季度增长41%，与2019年第三季度相比增长31%；其中月度产量为165亿美元，购房贷款发起量占本季度业务量的69%，上一季度为59% [15][22][23] - 激活了25家新贷款机构，目前与近1200家优质贷款机构开展业务 [18] - 主要保险有效保额为1045亿美元，上一季度末为989亿美元 [22][25] - 主要投资组合的12个月持续率截至9月30日为60% [26] - 9月30日，主要投资组合中有13765笔违约贷款，违约率为3.6%，8月31日违约数量为14236笔，违约率为3.76%；10月31日，违约数量降至13108笔，违约率降至3.41% [31][32][109] - 季度末，主要投资组合中24809笔（占比6.5%）贷款加入了宽限期计划，其中违约贷款中有12665笔，至少错过一次还款但未进入违约状态的有1772笔，完全正常还款无逾期的有10372笔（占宽限期贷款总数的42%） [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场需求强劲，房价持续上涨，创纪录的低利率使更多美国人有机会拥有住房 [11] - 内华达州拉斯维加斯及周边地区等受疫情影响行业冲击较大的市场，房价自疫情开始以来年化涨幅达7.5% [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自成立起就注重以负责任的方式建立持久的特许经营权，建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合 [8] - 采用个人风险承保和Rate GPS定价来获取更高质量的业务组合，并为有效投资组合获得全面的再保险保护 [9] - 保持保守的投资组合，建立强大的资产负债表基础，拥有灵活的资本和再保险市场渠道以及充足的监管资金缓冲 [9] - 专注于风险定价策略，不参与批量投标市场 [72] - 行业定价环境积极，价格上涨、风险下降、支持新业务所需的资本减少，单位经济效益提高 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共卫生和经济担忧仍然存在，但住房市场表现出广泛的优势和韧性，公司业绩也反映出这种优势和韧性 [6] - 新业务环境异常强劲，创纪录的抵押贷款发起量推动了NIW增长，有利的定价和风险动态创造了价值 [10] - 投资组合的信用表现呈积极趋势，预计随着受影响借款人从经济反弹、GSE推出的还款和修改方案以及住房市场的韧性和房价上涨中受益，信用表现将继续改善 [32][34] - 尽管第二波疫情可能加剧当前问题并导致宏观经济混乱，但公司对未来信用表现的改善持乐观态度 [34] 其他重要信息 - 公司将于11月19日以线上形式举办年度投资者日活动 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 较新违约贷款（尤其是选择宽限期的借款人）的滚动率与预期相比如何，什么情况会促使重新评估7%的索赔率假设？ - 本季度观察到的滚动率和过渡率与第二季度为最早的COVID相关违约建立准备金时的预期一致，第三季度没有重大变化导致需要重新评估；未来将监测宏观数据，特别是房价升值情况，以评估是否需要调整索赔率；目前仍假设未来两年房价将略有下降 [51][52][53] 问题2: 调整资本市场交易成本后，费用比率同比下降幅度小于以往，除运营杠杆外，费用方面是否还有其他值得关注的因素，是否是因为再融资导致业务周转限制了运营杠杆，直到再融资业务量放缓？ - 本季度整体费用增加，部分原因是投资组合增长带来的一些可变成本，以及与TCS的IT合作关系在第三季度全面展开带来的费用；未来随着保险投资组合的强劲增长，保费收入将大幅超过运营费用的增长，运营杠杆将继续发挥作用 [54][55] 问题3: 住房需求受城市人口外流驱动，是否看到城市与郊区或远郊区在房价或违约率方面存在扭曲情况？ - 城市人口外流确实推动了购房活动增加，但更主要的是人们对住房所有权的情感需求；从信用表现来看，各地都呈现出积极趋势，除了一些大城市中心商务区的小范围区域存在特殊问题外，全国房价、需求和信用状况都表现出广泛的优势 [58][59][60] 问题4: 有传闻称城市人口外流更多是家庭驱动，是否在投资组合中看到城市中小户型和大户型房价涨跌的差异？ - 从传闻中能看到这种情况，但公司没有针对每笔保险房产的房价进行单独分析，无法提供确切趋势 [63] 问题5: 能否提供单一保费取消对收益率影响的最新情况，以及如何看待第四季度收益率？ - 本季度单一保费取消收入为1260万美元，上一季度为1550万美元，对收益率的贡献分别约为5个基点和6.3个基点；预计第四季度收益率可能会略有下降，以反映第五笔ILN的影响；第四笔ILN使收益率下降约1.2个基点，第五笔ILN规模较小且定价更高效 [66][67][68] 问题6: 公司在批量投标市场的参与程度如何，对该市场竞争格局有何看法，ILN市场销售对定价是否有影响，核心有效收益率是否会在未来一年内稳定下来（假设无进一步价格变化）？ - 公司不参与批量投标市场，主要专注于风险定价策略；定价环境积极，公司较早提高费率，目前新业务申请定价较3月第一周上涨10%；未观察到ILN市场对一级市场定价有明显影响；虽然新业务量和定价带来了好处，但投资组合中仍有大量在2018年中期税收改革和定价变化之前发起的高保费业务适合再融资，因此需要观察再融资周期和业务流失情况，才能确定核心有效收益率是否会稳定 [72][73][74][79][80] 问题7: 总库存的宽限期率和本季度新增违约贷款的宽限期率分别是多少，同行报告再融资业务占比下降，是否意味着持续率将很快从低点反弹？ - 季度末有24809笔贷款加入宽限期计划，宽限期率为6.5%，低于6月底的约28500笔（宽限期率约7.6 - 7.7%）；不清楚本季度新增违约贷款的宽限期率，但9月30日的13765笔违约贷款中有12665笔在宽限期计划中，几乎所有COVID相关违约贷款都在宽限期计划中，不在宽限期计划中的主要是疫情前的违约贷款；再融资业务占比下降更多是由于购房需求增长，而不是再融资业务量放缓；需要关注12月1日拟议的GSE不利市场再融资附加费（50个基点）是否实施以及其影响，目前即使再融资利率在3%左右，仍有很多业务适合再融资 [83][84][85][86][89] 问题8: 控股公司的现金是多少，本季度当前年度准备金中是否有有利的IBNR发展，能否量化，公司长期低配95、97贷款，该市场需要满足什么条件才会变得有吸引力？ - 控股公司现金为7500万美元；本季度对IBNR因子进行了正常化调整，第二季度因考虑到服务商在疫情初期面临大量新报告需求和违约借款人而将IBNR因子翻倍，现在随着新违约和新信息减少，滞后效应不明显，所以进行了调整，但无法立即提供量化数据，可离线提供；公司认为目前仍处于不确定时期，不应增加对97贷款（低于680信用评分或大于45%GTI）的集中度，应充分利用和发挥已开发的承保定价工具；97贷款不是再融资产品，随着购房量增加，10月97贷款LTV业务量有所增加；只要高LTV业务没有叠加其他风险（如低FICO或高DTI），公司愿意承接合适份额的此类业务 [94][95][96][101][102][103] 问题9: 是否披露了10月的新增违约情况，对10月新增违约或业务有何观察，近期房价上涨数据可信度如何，对实际索赔和损失风险有何影响，房价上涨的持久性如何？ - 10月31日违约数量降至13108笔，违约率降至3.41%；有一个“等待室”群体，即错过还款但未进入违约状态的借款人数量在过去几个月大幅减少，这是信用表现向好的另一个积极指标；历史上房价是住宅抵押贷款信用表现的最重要驱动因素，公司在准备金和定价方面对房价采取了较为保守的立场，尽管目前数据显示房价上涨，但考虑到疫情发展仍处于早期阶段，保持谨慎态度是合适的 [109][110][111][113][115]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为2680万美元，摊薄后每股收益为0.36美元；调整后净收入为2970万美元，摊薄后每股收益为0.40美元 [18][46] - GAAP股本回报率为9.6%，调整后股本回报率为10.7% [18] - 第二季度净保费收入为9890万美元，报告收益率为40个基点，第一季度为41个基点 [33] - 投资收入从第一季度的810万美元降至第二季度的710万美元 [35] - 承保和运营费用从第一季度的3230万美元降至第二季度的304万美元，GAAP费用率从第一季度的32.2%降至30.7%，调整后费用率降至30.5% [36][37] - 利息支出为590万美元，包括与偿还和赎回1.5亿美元定期贷款相关的260万美元清偿成本 [46] - 第二季度末现金和投资总额为19亿美元，投资组合未实现收益为5300万美元 [53] - 第二季度末股东权益为13亿美元，每股14.82美元 [53] - PMIERs下可用资产总额为16.56亿美元，风险所需资产为10.48亿美元，超额可用资产为6.09亿美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新保险业务量（NIW）达到创纪录的131亿美元，较第一季度增长16%，较2019年第二季度增长8%；7月NIW近60亿美元 [18] - 第二季度新增119亿美元月度业务量，再融资业务占比从第一季度的29%升至41%，7月降至30% [30] - 6月30日，主要保险有效保额为989亿美元，第一季度末为985亿美元；12个月持续率为64% [32] - 第二季度末主要投资组合中有10816笔违约，第一季度末为1449笔；7月底违约数量为14175笔，违约率为3.8% [38][40] - 第二季度末，28555笔或7.7%的保险贷款处于宽限期；7月底，宽限期贷款数量为28510笔 [39][40] - 第二季度理赔费用为3430万美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场需求强劲，房价持续上涨，低利率使更多美国人有机会购房 [13] - 新业务环境异常强劲，购房需求持续增加，需求超过供应，推动房价上涨 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合 [9] - 采取提高基于风险的定价、加强承保准则、增强资本状况和再保险计划等措施应对市场不确定性 [17] - 与塔塔咨询服务公司（TCS）达成长期IT服务协议，预计未来七年节省1亿美元成本 [25][27] - 过去几个月完成一系列资本和再保险交易，筹集近10亿美元资本，增强应对疫情能力 [47][48] - 公司在疫情期间保持客户导向，销售信息、价格交付和承保响应时间等方面保持一致 [23] - 行业中，公司率先提高价格和收紧承保标准，其他竞争对手随后跟进 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情导致宏观经济混乱，但住房市场表现出韧性，政策支持有助于稳定市场 [13] - 新业务环境异常强劲，预计新业务风险调整后回报将高于长期目标，近期业务持续性高 [31] - 短期内投资组合周转率高、持续性低，但长期来看周转率将放缓、持续性将回升 [32] - 宽限期计划有助于借款人避免违约和止赎，预计违约事件多于理赔事件 [87][93] - 公司保守经营和近期在资本及再保险市场的举措有助于应对不确定性 [56] 其他重要信息 - 公司连续五年被评为“最佳工作场所” [28] - 公司将参加巴克莱和Zelman & Associates主办的虚拟投资者会议 [137] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 筹集资本的规模和市场机会的大小，以及资本用于业务增长和防御的比例 - 公司筹集资本主要是为了充分利用新业务市场机会，当前新业务定价上升、风险降低、单位经济效益好且业务量将创新高；额外资本也为现有投资组合提供保护，近期ILN交易隔离了现有投资组合的潜在风险 [63][64][65] 问题2: 如何看待市场机会以及在第二季度增长慢于同行后恢复增长的能力 - 公司7月业务表现强劲，8月有望更强；新业务环境在业务量、定价和风险调整回报方面都非常好，公司对此感到兴奋 [66] 问题3: 第二季度市场份额下降，定价和风险参数如何演变，以及是否影响所面临的风险 - 公司在疫情初期率先提高价格和收紧承保标准，目前其他竞争对手已跟进；现阶段应采取保守的新业务风险立场，充分利用承保和定价工具；7月业务量增长，新业务风险状况良好，市场提供的业务质量也有所提升 [70][71][74] 问题4: TCS合同的成本节省如何在GAAP报表中体现 - 未来七年将节省1亿美元成本，来自精简和整合第三方供应商关系、转移50名全职员工到TCS平台；由于会计处理要求，费用节省在合同签订几年后才会完全显现 [76] 问题5: TCS合同对长期费用率的好处 - TCS合作的好处首先是战略层面，能与全球领先公司合作推动IT创新；合同还限制了公司最大费用部门（IT部门）的费用增长，将为费用率带来显著杠杆效应 [79][80][81] 问题6: 忽略单一保费和利润佣金的影响，新业务平均价格是否与到期业务保费持平 - 利润佣金下降和取消收益增加在收益率计算中大致抵消，配额再保险成本上升约2.9个基点，取消收益贡献上升约2.7个基点，整体收益率从第一季度的40.9个基点降至40.1个基点；早期高保费业务到期仍对收益率有一定拖累，但因疫情后提价，拖累已放缓 [82][83] 问题7: 请再次说明与宽限期相关的违约数据，新违约中宽限期贷款的比例，宽限期贷款是否会增加违约风险 - 第二季度末主要投资组合中有10816笔违约，其中9502笔处于宽限期；另有6752笔贷款错过至少一次还款但未进入违约状态；12301笔或43%的宽限期贷款仍正常还款；宽限期贷款数量在7月底略有下降，违约数量增长速度放缓，整体信用表现呈积极趋势 [86][88][89] 问题8: 宽限期违约的理赔率假设是多少 - 预计这将更多是违约事件而非理赔事件；6月30日，储备和理赔费用假设本季度新报告违约的违约到理赔率约为7%，低于非宽限期类似贷款的假设，但高于2017 - 2018年飓风后经验 [93][94] 问题9: 运营费用环比下降200万美元，是否与技术合同有关 - 与TCS合同无关，未来几个季度因合同设置和过渡可能会有适度增长；费用下降主要是因为第一季度有奖金支付和特定归属事件，存在一些第一季度后不再延续的工资成本 [95][96][97] 问题10: 再融资业务对投资组合长期风险的影响 - 整体风险在降低，定价和承保准则的变化对购房和再融资组合都有积极影响；再融资借款人通常有更多权益，贷款价值比（LTV）较低，信用评分（FICO）较高 [100][101][102] 问题11: 处于违约和宽限期的贷款是如何形成的 - 以往借款人需证明困难才能申请宽限期，通常先违约再申请；此次疫情期间，借款人无需证明困难，在未违约前即可申请宽限期；部分宽限期借款人继续正常还款，部分错过还款后进入违约状态 [103][104][106] 问题12: 随着违约贷款逾期时间增加，是否会增加储备金 - 这是公司关注的问题，以往违约时间越长，最终理赔可能性越高，储备金也会增加；但此次大量借款人在正常还款时进入宽限期，情况不同；公司将在第三和第四季度根据数据进行分析和决策，预计宽限期违约借款人的储备金可能会增加 [108][109][110] 问题13: 储备率是否会像历史情况那样严重上升 - 储备率取决于每笔贷款的具体情况，包括借款人权益等因素；公司将在第三季度根据宏观环境、房价走势、借款人权益和宽限期违约的治愈情况等信息做出决策 [111] 问题14: 房价上涨对理赔频率和严重程度的影响 - 房价是影响抵押保险信用表现的最重要宏观因素，借款人有权益时不太可能进入理赔状态，且有足够权益时可出售房产避免理赔；从严重程度看，更多权益可减少理赔风险；公司在储备分析中假设未来两年全国房价将适度下跌，但会密切关注市场情况 [115][116][117] 问题15: 贷款人的信用叠加标准如何，是否会随时间减弱并支持房价 - 贷款人会严格审查贷款，特别是在接近贷款结清时核实收入，确保贷款细节完整；他们遵循政府支持企业（GSE）的指导方针，对就业和收入持续性非常关注，因为贷款进入宽限期会带来成本 [118][119] 问题16: 本季度已发生损失在案件储备和IBNR之间的分配情况 - 公司将提供详细信息，收益报告中有每个违约案件储备和IBNR的分配表，每个案件储备约5600美元，IBNR约900美元 [123] 问题17: 配额再保险比例从10.5%提高到21%是否从4月1日起生效 - 因传统再保险市场兴趣增加，比例从10.5%提高到21%，从4月1日起生效；第二季度实际影响比例为12%，第三季度将体现21%的全部影响，同时会有几百美元的结算调整；PMIERs提交从4月1日起将受益于21%的比例，目前超额可用资产仅反映12%的比例 [127][130][132] 问题18: 能否提供7月的NIW数据 - 7月NIW近60亿美元 [134]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为5830万美元，摊薄后每股收益0.74美元，调整后净收入为5270万美元，摊薄后每股收益0.75美元，较2019年第一季度增长37% [23][53] - GAAP股本回报率为24.5%，调整后ROE为22.1% [23] - 第一季度新增保险金额（NIW）达113亿美元，较上一季度季节性下降5%，但较2019年第一季度增长63% [23][35] - 季度末有效初级保险金额为985亿美元，较上一季度增长4%，较2019年第一季度增长34% [24][35][36] - 初级投资组合12个月持续率为72% [36] - 第一季度净保费收入为9870万美元，报告收益率为41个基点，与上一季度基本持平 [35][38] - 第一季度投资收入为810万美元，承保和运营费用为3230万美元，调整后为3180万美元，GAAP费用率为32.7%，调整后费用率为32.2% [40][41] - 第一季度初级投资组合有1449份违约通知，与上一季度基本持平，索赔费用为570万美元 [42] - 截至4月30日，违约人口增至1610人，违约率为43个基点 [45] - 第一季度利息支出为270万美元，认股权证负债公允价值变动收益为600万美元 [52] - 季度末现金和投资总额为12亿美元，其中控股公司有4400万美元 [54] - 第一季度末股东权益为9.75亿美元，每股14.15美元，定期贷款未偿还债务为1.47亿美元，GAAP杠杆率为13% [58] - 截至3月31日，PMIERs下可用资产总额为10.7亿美元，风险基础所需资产为9.12亿美元，超额可用资产为1.57亿美元 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 月度产品贡献了105亿美元的NIW，占总业务量的93% [37] - 第一季度再融资业务占比从第四季度的24%升至29%，4月再融资业务占NIW产量的40%以上 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 调查数据显示，新的延期还款请求数量在减少，政府支持企业（GSE）贷款延期还款计划的参与率增长速度在放缓 [46] - 自雇人士、债务收入比高和信用评分低的借款人申请延期还款的频率更高 [47][48] - 联邦住房管理局（FHA）和退伍军人事务部（VA）担保的抵押贷款延期还款比例明显高于GSE购买的贷款 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了全面的信用风险管理框架，拥有高质量的保险投资组合，并为几乎全部有效投资组合获得了全面的再保险保护 [10][11] - 公司调整了承保指南，包括贷款文件要求、资产储备要求、就业验证流程和收入持续性确定等方面，以加强新业务的信用状况 [20][21] - 公司提高了所有新业务的定价，行业内其他公司也有类似举措，新业务环境正朝着积极方向发展 [22] - 公司强调使用Rate GPS平台，超95%的客户使用该平台，第一季度超90%的NIW业务通过该平台完成，该平台有助于动态调整定价 [26][27] - 公司预计2020年美国抵押贷款保险发起量将略有下降，未来将企稳回升 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前住房市场比2008年金融危机时状况更好，虽可能出现全国性房价下跌，但市场将更具弹性，价格跌幅更小且能更快企稳 [13][14][16] - 公司对自身业务实力有信心，认为保守的经营策略使其能够在不确定时期继续支持贷款机构、借款人和整体住房市场 [12] - 公司预计新冠疫情将对美国住房市场产生不同影响，现有房主面临挑战，未来购房交易的数量和时间将受到负面影响，但购房市场有企稳迹象，再融资活动有望显著增加 [28][29] - 公司认为延期还款计划有效，加上房价的总体弹性，将为准备金设定提供参考 [51][52] 其他重要信息 - 3月中旬公司启动业务连续性计划，实行员工在家办公，运营顺利过渡，未产生额外成本，现有运营平台可长期支持新的业务需求 [18][19] - 公司修订了循环信贷安排，将额度从8500万美元提高到1亿美元，扩大了贷款机构群体，延长了到期日并降低了成本，目前未提取任何资金 [59] - 4月公司获得循环信贷贷款人的进一步同意，可发行高达4亿美元的优先债务，并获得监管机构批准，可将控股公司的增量利息费用分配给运营子公司 [60] - 由于FEMA针对新冠疫情在全美发布重大灾难声明，新逾期贷款的PMIERs风险基础所需资产费用将降低70% [63] - 公司的ILN交易具有超额抵押和逾期锁定触发机制，预计随着逾期率上升，ILN交易的超额抵押将增加 [65][66][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑与普通违约和传统自然灾害相比的最终违约频率和准备金问题 - 此次危机与自然灾害不同，是全国性经济放缓，但政府支持力度大，预计更多是逾期事件而非索赔事件，逾期转索赔的比例将低于正常情况，同时需考虑住房政策目标、政府援助和房价弹性等因素 [76][77][79] 问题: FHFA是否可能不认可FEMA的指定，从而不给予70%的资产费用减免 - 目前PMIERs框架已明确规定，若FEMA发布重大灾难声明，逾期贷款可享受70%减免，无需主观审批，但FHFA和GSEs有权修改框架，目前暂无此预期 [80][81] 问题: 资本处理的持续时间以及违约转索赔的预期 - 所有逾期贷款在初始违约日期后的120天内可享受FEMA减免，处于有个人援助的重大灾难地区且在延期还款计划下的逾期贷款，在计划期间均可享受减免；违约转索赔预期是一个动态过程，目前预计此次更多是逾期事件，违约转索赔比例将低于正常情况 [84][85][87] 问题: 能否量化定价增长水平及相关预期 - 行业内其他抵押贷款保险公司在疫情后普遍提高了价格；公司通过Rate GPS平台调整价格，新业务价格根据借款人、贷款和贷款机构的风险属性上涨10% - 70%，5月第一周新业务申请价格较3月第一周上涨约20%，新业务环境下单位经济效益和预期回报显著提高 [92][94][96] 问题: 在不同情景下如何考虑累计损失率 - 公司预计此次更多是逾期事件，但也会有索赔，房价会在一段时间内下跌，但不会像2008年金融危机那样严重；以全国房价下跌10%并持续24个月后略有回升的情景为例，累计索赔率低于3% [102][104] 问题: 如何看待未来几个季度的延期还款率 - 索赔确认是2020年事项，但实际支付会因延期还款计划和 foreclosure moratoriums而推迟；目前延期还款数据不完美，趋势与GSEs公开数据大致一致；无法预测延期还款率最终水平，公司选择对投资组合进行压力测试，结果显示可承受超过20%的逾期率 [110][112][113] 问题: 华盛顿方面是否有关于PMIERs的其他讨论 - 公司与FHFA和GSEs有持续沟通，但无法推测PMIERs是否会修改；此次情况史无前例，监管机构已对其他金融服务部门的运营资本和标准进行调整；公司有信心应对索赔，监管框架将不断演变 [117][119][122] 问题: 在更不确定的环境下，ILN是否仍是有吸引力的风险分担方式 - 公司与再保险伙伴、ILN投资者等积极沟通，认为传统再保险市场和ILN市场仍将存在，交易结构、规模、定价等可能会变化，但公司有信心这些市场对其保持开放 [127][128][130] 问题: 第一季度准备金加强的原因及ILN的管理问题 - 第一季度违约通知数量基本持平，但总准备金较上一季度增加24%，原因是对未来宏观环境的看法改变，提高了每个违约的准备金估计；ILN的披露要求与正常情况相同，每月会提供底层风险池的详细信息 [137][138][140] 问题: 如何看待全年保费收益率的变化 - 由于不确定性大，无法给出具体数字；需考虑新业务量、定价、投资组合周转率、再保险成本和结构等因素，投资组合周转并非完全负面，第一季度取消收益高于预期，再保险市场情况对净收益率有重要影响 [145][146]

业绩总结 - 截至2019年9月30日，主要保险在保金额达到897亿美元，较2018年增长41.6%[71] - 2019年新保险书写（NIW）为402亿美元，较2018年增长47.5%[71] - 调整后净收入为1.619亿美元，较2018年增长69.5%[71] - 调整后股本回报率（ROE）为21.1%，较2018年增长29.2%[71] - 2019年第三季度的调整后净收入为8120万美元，调整后股本回报率（ROE）为22%[29] - NMI的收入在过去12个月达到3.5亿美元，同比增长38%[141] - 调整后的税前收入为2.04亿美元，同比增长68%[141] - 2019年第三季度的综合比率为39%，较去年改善9个百分点[141] 用户数据 - 2019年第三季度，活跃客户关系数量达到1076个，较2018年增长了约5%[59] - 公司在2019年与1076个活跃客户建立了关系，覆盖约70%的市场[106] - 2019年，首次购房者人口预计为420万人，推动房主数量增加[39] 市场展望 - 2019年，私人抵押保险的渗透率预计将达到24%[41] - 2019年，私人抵押保险的市场机会预计将继续扩大，支持可负担的住房所有权[43] - 2019年，消费者信心指数达到156，显示出强劲的消费者情绪[37] - 2019年10月，失业率为3.6%，显示出良好的经济环境[34] - 2019年，平均小时工资为28.18美元，显示出强劲的工资增长[35] 新产品与技术研发 - 公司在2019年激活了325个新账户，代表约450亿美元的NIW机会[95] 财务健康 - 截至2019年9月30日，公司的现金和投资总额为4300万美元，GAAP股本为8.73亿美元[170] - 截至2019年9月30日，公司的PMIERs超额为3.18亿美元，风险资本比率为14.3:1[170] - 截至2019年9月30日，公司的投资组合总额约为10.73亿美元，年化账面收益率为3.11%[188] - 公司的流动性状况良好，资本结构稳健，能够有效应对市场波动[170] - 公司的投资组合100%为固定收益，且100%为投资级别，平均评级为“A”[188] 风险与挑战 - 公司面临的风险包括来自现有竞争者的行动以及新竞争者的市场进入[200] - 公司需应对意外索赔和覆盖问题，包括索赔超出预期准备金的风险[200] - 公司需应对经济、市场和政治条件变化的影响，包括利率和通货膨胀[200] - 公司需关注法律和监管变化对抵押贷款保险行业的影响[200]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后净收入1.824亿美元，较2018年增长61%，第四季度调整后股本回报率为23.3% [7] - 第四季度GAAP净收入为5020万美元，摊薄后每股0.71美元；调整后净收入为5260万美元，摊薄后每股0.75美元 [12] - 第四季度净保费收入9550万美元，较第三季度增长3%，较2018年第四季度增长38% [18][19] - 第四季度报告收益率为41.4个基点，低于第三季度的43.1个基点，预计到2020年底净收益率将降至35 - 37个基点 [20] - 第四季度投资收入为800万美元，高于第三季度的790万美元 [21] - 第四季度承保和运营费用为3130万美元，低于第三季度的3230万美元 [21] - 第四季度GAAP费用率为32.8%，低于第三季度的35%和2018年第四季度的42.4% [22] - 第四季度末一级投资组合有1448份违约通知，高于第三季度末的1230份 [22] - 第四季度索赔费用为430万美元，损失率为4.5% [22] - 第四季度利息费用为300万美元，认股权证负债公允价值变动损失为260万美元 [23] - 第四季度末股东权益为9.3亿美元，每股13.61美元，较第三季度末和2018年第四季度末均有增长 [24] - 第四季度末现金和投资总额为12亿美元，其中控股公司有5500万美元 [25] - 第四季度末PMIERs下可用资产总额增至超过10亿美元，风险基础所需资产为7.73亿美元，超额可用资产为2.43亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年新增94个客户，全年新增保险风险保额（NIW）超过450亿美元，较2018年增长65% [7] - 第四季度NIW达119亿美元，较2018年第四季度增长72%，但较2019年第三季度季节性下降 [12][17][19] - 第四季度末一级保险有效保额为948亿美元，较第三季度增长6%，较2018年第四季度增长38% [12][18] - 一级投资组合12个月持续率为77%，低于第三季度的82% [18] - 第四季度月度产品贡献NIW 111亿美元，占总业务量的93%；购房贷款发起量占业务量的76%，低于第三季度的80% [19] - 第四季度从取消单一保费保单中获得800万美元收入，高于第三季度的740万美元 [19] - 第四季度大于45债务收入比（DTI）的业务量占比为8.8%，97贷款价值比（LTV）及以下680信用评分（FICO）的业务量占比分别为5.5%和2.1%，均远低于整体市场 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人抵押贷款保险市场状况良好，低利率和千禧一代人口因素推动贷款发起量，消费者实力和严格的承保标准推动良好的信用表现 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续创新再保险和资本市场业务，通过Rate GPS在个人风险承保方法上保持领先 [7] - 利用Rate GPS平台满足客户对速度和效率的需求，加强与客户的关系，推动保险投资组合增长 [13][14] - 维持全面的风险管理计划，包括个人风险承保、Rate GPS和综合再保险解决方案，以实现行业领先的损失表现 [14] - 公司认为自身在赢得客户、推动保险投资组合增长、维持风险回报平衡和为股东创造价值方面处于有利地位 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司在华盛顿与监管机构和政策制定者的对话富有建设性，对确保抵押贷款市场的长期健康发展取得的进展感到鼓舞，预计2020年这些努力将继续 [9] - 抵押贷款市场正处于变革的兴奋点，贷款人对抵押贷款保险合作伙伴的期望在不断演变，公司的Rate GPS和技术领先优势将提供关键优势 [13] - 假设当前利率环境持续，预计持续率将在第二季度下降，然后在年底反弹，尽管投资组合周转率增加，但鉴于未来NIW潜力，预计保险有效保额将继续强劲增长 [19] - 预计2020年综合比率将继续改善，承保利润率将扩大，因为公司将进一步利用固定费用基础并在保险投资组合中实现良好的信用表现 [23] - 公司认为自身有能力继续实现中高个位数的回报，显著超过资本成本，保险投资组合的规模增长和良好信用状况以及全面的风险管理、费用控制和资本优化将推动业绩表现 [27] 其他重要信息 - 第四季度公司获得监管批准，将控股公司的股票薪酬费用分配给运营子公司，2020年起主要运营子公司将首次有常规股息分配能力，这将增强控股公司的流动性并提供额外的财务灵活性 [26] - 公司将参加2月27日的瑞士信贷金融服务论坛和3月10日的加拿大皇家银行全球金融机构会议 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度NIW市场份额是否有变化 - 公司表示没有特别需要指出的情况，继续以过去成功的方式开展业务，对第四季度119亿美元的NIW和同比72%的增长感到自豪，对2020年的机会感到兴奋 [33] 问题: 白宫提议提高G费用的影响及对FHA定价和GSE贷款与私人MI竞争力的长期影响 - 公司认为这只是预算提案的初步阶段，类似提议曾在两年前提出但未实施，不太可能按提议最终实施，更有可能在整体GSE改革方案中考虑和纳入对g费用和LLPA框架的任何更改 [34][35] 问题: 第四季度不利发展的驱动因素及是否会持续 - 公司解释这有点机械性，公司没有像许多同行那样的遗留贷款风险敞口，保险投资组合质量高，当前违约率、索赔经验和损失率的结果比定价业务时的假设要好，但自然会有一定损失。由于仅在借款人违约后才计提准备金，且随着违约逾期时间增加准备金会增加，第四季度治愈活动季节性下降，没有抵消违约人口老化导致的准备金增加 [38][39] 问题: 第四季度不利发展是否与季节性或准备金流程有关 - 公司表示第四季度准备金流程没有不同，2018年和2017年的数据受飓风活动影响有所扭曲，2019年第四季度在准备金设定方面没有独特之处或季节性动态差异 [40] 问题: 与现有客户业务、新客户签约或风险定价算法是否有变化影响NIW - 公司表示没有变化，始终在定价时考虑风险调整后的回报，2020年业务驱动因素良好，继续以过去成功的方式开展业务，专注于签约新客户、扩大市场份额，Rate GPS战略和价值主张有吸引力，MI市场环境健康 [42] 问题: 公司是否考虑返还资本及方式 - 公司表示尚未达到考虑返还资本的阶段，客户群体和NIW不断扩大，保险投资组合快速增长，资本需求也在增加，2020年不会实现资本自给自足，且在实现超过20%的股本回报率时，继续投资业务是有价值的，目前没有启动普通股股息或回购计划的计划，但长期需要考虑最佳的资本配置方式 [44][45] 问题: 保费35 - 37个基点的指导是否假设下半年取消业务贡献随再融资活动放缓而下降 - 公司表示假设了核心收益率会因当前大量NIW及其质量、早期高保费业务的到期而面临压力，也预期了ILN和再保险市场的活动，还预计取消业务收益的贡献会减少，2020年取消业务收益的美元金额也会减少 [47][48][49] 问题: 2021年保费是否会有进一步压力 - 公司表示一般不提供长期指导，长期收益率取决于NIW量、新业务风险概况、保险投资组合持续率以及再保险市场决策等诸多因素，现在无法提供2021年或以后收益率的指引 [50] 问题: 较低税率的驱动因素及明年正常化税率 - 公司法定税率为21%，估计有效税率约为22% - 23%，实际季度税率受特定离散项目影响，第四季度有股权活动对有效税率产生积极影响。预计2020年全年有效税率约为22%，第一季度税率约为20%，第二、三、四季度税率略高于全年指导 [51][52] 问题: 随着保险有效保额增长，费用增长的总体情况 - 公司表示2020年将继续平衡技术投资、人员增加等方面的投入与费用控制，预计调整后运营费用增长不超过10%，第一季度费用通常略高于其他季度，因为会重置某些员工福利项目 [54][55] 问题: 持续率还会下降多少及驱动因素和时间影响 - 公司不提供具体指导，预计12个月持续率将低于第四季度报告的77%，然后在下半年反弹。持续率受业务概况和写入时间影响，随着2019年高质量、高持续率业务纳入计算，预计持续率将上升 [57][58][59] 问题: 保费收益率在37 - 38与34 - 35之间的敏感性及影响因素 - 公司认为当前整体利率环境稳定，仍按15%以上的风险调整后回报定价业务，不考虑资本来源或成本。报告收益率受持续率趋势、保险投资组合情况、利率环境、取消业务贡献、风险偏好以及再保险交易时间和条款等因素影响，不考虑整体定价环境变化 [61] 问题: 2018年损失发生年份至今的数据高于先前年份的原因 - 公司认为2018年业务量小，该年份业务预计表现出色，且有再保险覆盖。具体原因一是2017年末至2018年初市场出现一些高风险业务，Rate GPS于2018年6月4日推出，大量2018年业务按费率卡发起，费率卡当时并非应对市场风险的完美工具；二是2018年末利率上升，房价升值速度暂时下降，影响了业务表现，但现在房价升值已加速 [63] 问题: 调整后运营费用的含义 - 公司表示从第四季度开始报告的运营费用不包括NMIS的第三方服务费用，报告收益时会调整交易相关费用，2019年交易相关费用约为240万美元，调整后运营费用指扣除服务费用和交易成本后的费用，预计增长不超过10%，2020年ILN活动和NMIS第三方服务费用将单独计算 [65] 问题: 调整后数字是否包括分保佣金影响 - 公司表示包括 [67] 问题: 目前股息分配能力及未来灵活性 - 公司认为应结合股票薪酬分配来看，控股公司与运营公司有强大的费用分摊安排，将非现金的股票薪酬费用从控股公司分配到运营公司并以现金支付结算，增加了运营公司的自由现金流。预计2020年运营公司股息能力和股票薪酬分配将产生约2500万美元的潜在自由现金流，运营公司股息总额略超过1600万美元，但不一定会提取 [67] 问题: 控股公司的现金费用 - 公司表示目前基本为中性 [69] 问题: NMIS服务费用是否随公司规模增长及未来预测 - 公司表示服务费用会增长，取决于合作客户和再融资环境，预计NMIS服务费用的增长将与其他收入贡献的增长相匹配并完全抵消，因为会获得费用补偿 [71] 问题: 未来1、3、5年再保险业务的比例 - 公司认为未来几年大部分业务将通过再保险市场进行分保，再保险是风险管理计划的核心支柱，具有优于债务的融资成本和类似股权的损失吸收特征，具体再保险计划可能会随时间变化，将根据资本成本和风险保护情况进行调整 [73][74] 问题: 再保险谈判和市场容量情况 - 公司表示正在传统市场进行相关工作，目前不便披露，对ILN市场持乐观态度，今年ILN市场为参考池质量较差的发行人提供了有利条款，预计公司在2020年进入市场时能够实现积极差异化 [75]

业绩总结 - NMI Holdings, Inc. 第三季度净保费收入为65,407千美元，第四季度为69,261千美元[1] - 第三季度总收入为71,761千美元，第四季度为76,259千美元[1] - 第三季度总支出为31,478千美元，第四季度为31,525千美元[1] - 第三季度净收入为24,811千美元，第四季度为35,520千美元[1] - 第三季度调整后净收入为31,759千美元，第四季度为32,058千美元[1] - 第三季度稀释每股收益（EPS）为0.36美元，第四季度为0.46美元[1] - 第三季度股东权益为660,493千美元，第四季度为701,500千美元[1] - 第三季度报告的股本回报率为15.4%，第四季度为20.9%[1] 用户数据 - 第三季度加权平均稀释后流通股为68,844千股，第四季度为69,013千股[1] 未来展望 - NMI Holdings, Inc. 在未来季度预计将继续增长，尤其是在净保费收入和总收入方面[1] 新产品和新技术研发 - 公司正在积极研发新产品以增强市场竞争力，具体细节将在后续报告中披露[1] 市场扩张和并购 - NMI Holdings, Inc. 计划在未来进行市场扩张，可能涉及并购活动以提升市场份额[1] 负面信息 - 第四季度净收入出现亏损，达到(1,766)千美元，显示出市场波动的影响[1] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将继续优化成本结构，以提高整体盈利能力和股东回报[1]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为4980万美元，摊薄后每股0.69美元，调整后净收入为4990万美元，摊薄后每股0.71美元，较2018年第三季度增长57% [23][43] - GAAP股本回报率为23.6%，调整后股本回报率创纪录达23.7% [23][44] - 净保费收入为9240万美元，较第二季度增长11%，较2018年第三季度增长41% [35] - 已投资收入从第二季度的760万美元增至第三季度的790万美元 [40] - 承保和运营费用为3320万美元，调整后为3160万美元，GAAP费用率为36%，调整后为34.2%，较第二季度改善近5个百分点，较2018年第三季度改善9个百分点 [40][41] - 索赔费用为260万美元，第三季度损失率为2.8% [42] - 股东权益为8.73亿美元，每股12.86美元，较2018年第三季度增长近30% [44] - 有效税率为22.2%，预计第四季度将小幅升至约23% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增保险业务（NIW）达141亿美元，较第二季度增长16%，较2018年第三季度增长92%，月度NIW为130亿美元，较第二季度增长17%，较2018年第三季度增长95% [24][25] - 季度末主要保险有效保额为897亿美元，较第二季度增长10%，较2018年第三季度增长41%，主要投资组合12个月持续性为82.4%，低于第二季度的86% [25][33] - 购买发起业务占比80%，低于第二季度的88%，再融资业务量增加 [34] - 第三季度取消单一保费政策收入为740万美元，高于第二季度的450万美元 [35] - 季度报告收益率为43.1个基点，预计全年净收益率在41 - 42个基点之间 [36] - 第三季度大于45债务收入比（DTI）业务占比8.6%，97贷款价值比（LTV）及以下680信用评分（FICO）业务占比分别为7%和2.5%，均远低于市场整体水平 [37] - 第三季度末主要投资组合有1230份违约通知，高于第二季度末的1028份 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体私人抵押贷款保险行业受益于低利率和强劲就业环境，业务量持续增长 [24] - 再融资市场中抵押贷款保险渗透率上升 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开发并部署了行业最全面的信用风险管理框架，包括Rate GPS、个体风险承保和创新再保险计划，以评估和定价风险，减轻信用波动影响，提升股东价值 [12] - 持续招聘、培训和留住人才，为员工提供有效工作工具，营造鼓励个人成就和团队合作的文化 [28] - 通过确定性和服务的核心价值主张与各类规模客户建立持久关系，注重组织效率，利用技术快速响应客户需求，同时控制费用 [29] - 利用Rate GPS优先选择高质量风险，对大部分保险贷款进行个体承保，并通过综合再保险计划管理投资组合风险 [30] - 行业有六家不同管理团队和风险观点的公司，引入风险定价使市场更理性 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境和抵押贷款保险市场前景乐观，低失业率、强劲工资增长和持续房价上涨支撑了保险借款人的实力 [10] - 财政部和住房与城市发展部发布的美国住房金融系统改革提案对抵押贷款保险行业和公司具有建设性意义 [14] - 公司在各个关键财务和运营指标上取得创纪录表现，有能力继续实现业务目标 [19] - 更广泛的经济环境强劲，私人抵押贷款保险市场在业务量、行业竞争、信用质量和监管环境方面健康，公司将继续在客户参与、NIW业务量、保险投资组合增长和财务业绩方面保持势头 [49] 其他重要信息 - 95%以上的贷款机构使用Rate GPS平台，第三季度超90%的NIW业务量通过该平台完成 [27] - 第三季度激活23家新贷款机构，与超千家优质发起机构开展业务 [26] - 10月穆迪将公司保险财务实力和控股公司债务评级上调一级 [45] - 季度末现金和投资总额为11亿美元，其中控股公司有4330万美元，PMIERs规定下可用资产增至9.56亿美元，风险基础所需资产为6.38亿美元，超额可用资产为3.18亿美元 [46] - 公司将于11月21日在纽约举办年度投资者日活动 [136] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2018年借款人是否因房价上涨可无PMI再融资，是否推动业务从2018年贷款向2019年贷款转移，公司是否能重新获得现有业务 - 公司观察到再融资市场中抵押贷款保险渗透率上升，主要源于2018年贷款，因利率快速下降且无相应宏观信贷事件，2018年末高利率环境下贷款的借款人现在有再融资机会，但房价增值和本金摊销不足，预计短期内这种情况将持续 [53] 问题2: 公司在这些交易中的重新获得率是否较高 - 难以确定具体重新获得率，但整体利率环境刺激了业务发起活动，有利于公司获取新业务，且公司在新业务生产中占比高，业务轮换时更可能获得业务 [54][56] 问题3: 如何看待未来费用比率的进展 - 运营杠杆是嵌入式盈利增长的重要驱动力，预计未来费用比率将继续改善，但改善速度可能会因基数降低而放缓 [59][60] 问题4: 其他收入增长的原因是什么 - 其他收入与公司服务子公司MIS提供的合同承保服务有关，由于行业整体业务量增长，使用该服务平台的贷款机构业务量增加，带动了收入增长，但该收入为费用流收入，且通常会被同期运营费用中的相应费用抵消 [61][62] 问题5: 未使用Rate GPS的5%客户是否会最终转换，还是会保持现状 - 公司希望所有贷款机构都使用Rate GPS，但部分大型贷款机构因自有系统问题无法实施，公司会为其提供卡片，但最终目标是让所有贷款机构采用基于风险的定价和更精细的方法 [66] 问题6: 过去三个月竞争格局是否有变化 - 抵押贷款保险行业引入风险定价后市场环境稳定，各公司有不同风险观点，形成了理性的市场方法，第三季度未观察到明显变化 [67][68] 问题7: 第四季度41 - 42个基点的平均保费收益率是否假设第三季度是取消业务收益的高点 - 41 - 42个基点的收益率考虑了取消业务收益可能的适度下降以及核心收益率的变化，难以预测第三季度是否为取消业务收益的高点，因为收益率计算与平均有效保额有关，即使取消业务收益不变，有效保额增长也会导致收益率下降 [71][72] 问题8: 10月再融资市场中抵押贷款保险渗透率是否与第三季度持平 - 公司不披露具体趋势，但一般来说，再融资业务量有季节性模式，第三和第四季度贷款机构购买发起业务量减少，会更关注再融资业务，预计再融资活动将保持稳定甚至加速 [74][75] 问题9: 公司的增长更多归因于新客户还是现有客户钱包份额的增加 - 公司的成功得益于新客户的拓展和现有客户钱包份额的增长，过去三年激活了超300个新客户账户，且仍能与早期激活的客户实现钱包份额增长 [76][77] 问题10: 晨星决定撤回评级对未来ILN执行有何风险，对未来ILN成本有何影响 - 难以确定晨星的最终决策及其对新交易和现有交易评级的影响，但公司7月完成了上一笔交易，预计2020年上半年才会再次进入市场，届时情况可能已明确。投资者在ILN市场中会自行评估信用风险，评级主要影响部分买家的资本要求和融资能力，即使成本略有上升，公司仍能接受 [83][84][86] 问题11: 从毛分保佣金基础看待承保和运营费用是否合理，毛费用和净费用的增长率是否会有显著差异 - 最终重要的是承保利润率和股本回报率，应综合考虑再保险决策对净保费收入和费用比率的影响，目前难以确定趋势，需关注2020年再保险续约决策 [89][91] 问题12: 违约库存滚动中首次出现索赔拒绝项是否有值得注意的地方 - 这是正常业务情况，公司会根据主政策要求对索赔进行尽职调查，可能会有不符合政策条款的索赔被拒绝，与前期承保无关，例如因飓风或龙卷风影响的房屋索赔 [94][95][97] 问题13: 季度末ILN的未偿余额是多少 - 管理层没有立即提供该数据，会在提交的Q报告中披露，并可在离线时提供 [103] 问题14: 随着业务结构变化，如何看待未来新违约准备金的趋势 - 公司不提供明确的损失指导，但预计投资组合整体质量高，未来几年损失率将保持相对较低，再融资活动和新业务的大量补充使投资组合保持年轻，延长了低损失率的持续时间 [104][105][106] 问题15: Rate GPS是否在不断发展，是系统发展推动增长还是市场趋势更有利 - Rate GPS并非静态，会根据风险环境变化调整对信用风险的评估和表达风险偏好的方式，但第三季度市场风险环境稳定，其市场策略与前两个季度相同，且该系统使公司能快速应对市场变化。此外，Rate GPS不是承保系统，公司仍会通过人工和自动化进行承保 [110][111][113] 问题16: 本季度是否披露了新业务的保费费率 - 公司未披露该数据，出于竞争考虑，目前不会公开相关信息，但定价理念始终是实现支持强劲中双位数回报目标的新业务费率 [117] 问题17: 公司在拓展新业务机会时，增量收益更多来自中小市场新客户，还是大型贷款机构的渗透 - 公司一直关注前100、200、300的大型贷款机构，激活客户后会努力增加其钱包份额，目前在前200客户中有8家正在推进主政策合作，未来将继续通过咨询式销售和建立关系来拓展业务 [119][120] 问题18: 公司在大型贷款机构中的市场份额是否低于前50、100客户 - 公司不披露具体客户的市场份额，但激活客户后能很好地增加钱包份额 [122] 问题19: 考虑到PMIERs超额资本3亿美元，公司未来除核心业务外如何使用资本，对未来ILN发行有何影响 - 公司认为ILN和传统再保险市场在资本效率和风险保护方面有优势，尽管有超额资本，但鉴于第三季度NIW业务量强劲且未来有望保持，公司预计未来将持续活跃于ILN市场，预计2020年上半年将进行下一笔交易 [126][127] 问题20: 是否观察到首次借款人早期逾期率略有上升，这种情况在非银行或银行方面是否普遍 - 公司在投资组合中未观察到早期逾期率（EPDs）的变化，这是公司密切关注的重要信用指标，可能是不同风险群体或业务板块导致其他机构有不同观察结果 [128] 问题21: 第四季度费用预计如何变化 - 预计第四季度费用将从第三季度的GAAP基础上适度增长，主要反映了与投资组合规模相关的保费税等可变费用，以及技术项目、人员招聘等方面的支出 [133]