财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了强劲的经营业绩,总收入达到创纪录的1.368亿美元,净利润为7450万美元,每股收益0.88美元,权益收益率达到17.9% [27][31] - 公司的保费收入为1.218亿美元,较上一季度增加,其中单一保费政策的取消收益为140万美元 [27][28] - 投资收益为1490万美元,较上一季度有所增加,反映了公司投资组合的良好表现 [29] - 公司的承保和运营费用为2580万美元,创下了21.2%的历史最低费用率,体现了公司在规模扩张中的高度运营效率 [29][60][61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了880亿美元的新保险业务量,创历史新高,保险在保余额达到1867亿美元,较上一季度增长1.5% [17][31] - 公司的12个月续保率达到85.1%,较上一季度有所提升,续保率的提高是公司保险组合价值增长的重要驱动因素 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未提及具体的市场数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司一直专注于以纪律和风险责任为核心的可持续经营,在行业内保持领先地位,为客户和借款人提供持续的支持 [12][13][14][19][25] - 公司持续提高保费定价,并调整新业务的风险组合和地域分布,以应对宏观环境的变化 [21][22][23][24] - 公司进一步创新和拓展再保险业务,进一步加强了其全面的风险转移计划,约99%的保险组合现已得到再保险的覆盖 [23][32][33] - 公司认为行业整体保持了良好的定价纪律,标准保持严格,这有利于应对潜在的宏观风险 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为宏观环境和房地产市场仍存在风险,房价下跌和银行业动荡可能导致未来的经济波动 [21][22] - 但公司有信心凭借强大的客户基础、高质量的保险组合、全面的风险转移解决方案和稳健的资产负债表,继续为客户和股东创造价值 [19][20][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Arren Cyganovich 提问** 询问公司的保费收益率是否稳定,以及当前的定价环境 [41][42][43][44] **Ravi Mallela 和 Adam Pollitzer 回答** 公司的核心收益率保持稳定,未来预计也将保持稳定。定价环境整体良好,公司能够根据风险环境的变化适当提高定价 [42][43][44] 问题2 **Rick Shane 提问** 询问公司在成熟期的战略转变,是否会考虑通过资本运作等方式提升收益或降低风险 [51][52][53][54][55][56][57] **Adam Pollitzer 回答** 公司将继续保持当前的经营策略,专注于为客户提供持续的支持,同时保持资产负债表的强健,并适当考虑资本分配等方式为股东创造价值 [53][54][55][56] 问题3 **Bose George 提问** 询问公司违约贷款的拖欠和赔付准备金的变化情况 [69][70][71][74][75][77][78][79] **Ravi Mallela 回答** 公司的违约贷款拖欠情况保持良好,拖欠率维持在75个基点。公司根据每笔贷款的具体风险特征,谨慎地调整了赔付准备金,以应对潜在的宏观风险 [70][74][75][77][78][79]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司总资产分别为26.33776亿美元和25.1603亿美元[11] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司总营收分别为1.36779亿美元和1.27441亿美元[12] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司净利润分别为7445.8万美元和6768万美元[12] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司基本每股收益分别为0.89美元和0.79美元[12] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司综合收益（亏损）分别为1.0696亿美元和 - 3111.4万美元[12] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司经营活动提供的净现金分别为8983.5万美元和8031万美元[14] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司投资活动使用的净现金分别为3375.1万美元和2137万美元[14] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司融资活动使用的净现金分别为1740.6万美元和468万美元[14] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司股东权益分别为17.06711亿美元和16.13727亿美元[11] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司加权平均流通普通股数量（基本）分别为8360万股和8595.3万股[12] - 截至2023年3月31日，公司总资产为22.5487亿美元，其中一级资产2.65726亿美元，二级资产19.89144亿美元；截至2022年12月31日，总资产为21.43815亿美元，其中一级资产2.98439亿美元，二级资产18.45376亿美元[23] - 2023年第一季度基本每股收益为0.89美元，2022年同期为0.79美元；摊薄后每股收益为0.88美元，2022年同期为0.77美元；2023年第一季度净收入为7445.8万美元，2022年同期为6768万美元[41] - 2023年和2022年第一季度的有效税率分别为22.6%和22.0%；截至2023年3月31日和2022年12月31日，预付联邦所得税中持有1.544亿美元的税收和损失债券[41] - 2023年和2022年第一季度，NMIC和Re One合并法定净收入分别为2180万美元和1860万美元[46] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，法定盈余分别为9.98973亿美元和9.80225亿美元[47] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，应急准备金分别为13.40443亿美元和12.66038亿美元[47] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，法定资本分别为23.39416亿美元和22.46263亿美元[47] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，风险资本比率分别为10.8:1和11.1:1[47] - Re One在2023年3月31日和2022年12月31日的法定资本均为560万美元[47] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合账面价值分别为22亿美元和21亿美元[112] 公司会计政策相关 - 公司于2023年1月1日采用ASU 2018 - 12，确定其对合并财务报表无重大影响[15] 投资业务数据关键指标变化 - 截至2023年3月31日，总投资摊余成本为23.83982亿美元，公允价值为21.71766亿美元；截至2022年12月31日，摊余成本为23.52747亿美元，公允价值为20.99389亿美元[16] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司企业债务证券按发行人行业组划分，金融、消费、通信、公用事业、技术、工业占比均分别为38%、24%、11%、11%、8%、8% [17] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司分别约有550万美元和540万美元的现金和投资以美国国债形式存于各州保险部门[17] - 截至2023年3月31日，投资组合未实现损失总额为2.158亿美元，其中2.092亿美元与处于未实现损失状态12个月及以上的证券相关；截至2022年12月31日，未实现损失总额为2.547亿美元，其中2.185亿美元与处于未实现损失状态12个月及以上的证券相关[17] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司未对投资组合中的任何证券确认信用损失准备，在2023年和2022年第一季度也未记录投资证券的信用损失拨备[18] - 2023年第一季度投资收入为1517.4万美元，投资费用为28万美元，净投资收入为1489.4万美元；2022年第一季度投资收入为1053.2万美元，投资费用为33.3万美元，净投资收入为1019.9万美元[18] - 2023年第一季度净实现投资损失为3.3万美元，2022年同期为净实现投资收益40.8万美元[19] - 截至2023年3月31日，含现金的固定收益投资组合久期为3.90年，收益率曲线平行移动100个基点，公允价值变化3.90%；不含现金久期为4.00年，收益率曲线平行移动100个基点，公允价值变化4.00%[112] 债务相关数据关键指标变化 - 2020年6月19日，公司发行4亿美元优先担保票据，2023年3月31日，票据成本为3.964亿美元，公允价值为4.019亿美元；2022年12月31日，票据成本为3.961亿美元，公允价值为4.059亿美元[23] - 截至2023年3月31日，公司有4亿美元优先担保票据未偿还，利率为7.375%，有效利率为7.825%；2023年3月31日和2022年12月31日，未摊销债务发行成本分别约为360万美元和390万美元[24][25] - 2023年3月31日和2022年12月31日，票据应计未付利息分别为980万美元和250万美元[25] - 2021年11月29日，公司将循环信贷额度扩大至2.5亿美元，到期日延长至2025年11月29日或2025年2月28日；截至2023年3月31日和2022年12月31日，未提取任何金额[25] - 截至2023年3月31日，适用承诺费为0.30%，2023年第一季度记录承诺费20万美元[25] 保险业务数据关键指标变化 - 2023年第一季度和2022年第一季度，净保费收入分别为1.21754亿美元和1.16495亿美元[27] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司向Oaktown Re Vehicles分出的总保费分别为910万美元和1090万美元[27] - 截至2023年3月31日，2021 - 2 ILN交易被视为处于锁定状态[27] - 2023年2月28日，2018年ILN交易此前触发的锁定事件解除，相关再保险覆盖摊销、抵押资产分配和保险关联票据摊销恢复[28] - 截至2023年3月31日，各ILN交易初始再保险覆盖金额分别为2018年ILN交易264,545千美元、2019年ILN交易326,905千美元等，当前再保险覆盖金额分别为2018年ILN交易147,608千美元、2019年ILN交易191,044千美元等[28] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，资产负债表中“现金及现金等价物”包含受限金额220万美元[28] - 2023年第一季度，公司在XOL交易中向第三方再保险提供商支付风险保费和分保总保费720万美元[29] - 截至2023年3月31日，各XOL交易初始再保险覆盖金额分别为2022 - 1 XOL交易289,741千美元、2022 - 2 XOL交易154,306千美元等，当前再保险覆盖金额分别为2022 - 1 XOL交易283,077千美元、2022 - 2 XOL交易152,347千美元等[31] - 2016 QSR交易中，公司将2017年12月31日前所有期间符合条件的主要保单25%的风险和与房利美池协议下100%的风险对应的保费分出，该交易计划2027年12月31日终止（池风险2023年8月31日终止）[31] - 2018 QSR交易中，公司将2018年符合条件保单25%的风险和2019年符合条件保单20%的风险对应的保费分出，该交易计划2029年12月31日终止[31] - 2022 Seasoned QSR交易中，公司将符合条件保单95%的净风险对应的保费分出，该交易计划2032年6月30日终止[33] - 2019年4月1日，公司终止与2016 QSR交易中一家再保险人的合作，收回约5亿美元此前分出的主要在险风险，2016 QSR交易下分出保费比例从25%降至20.5% [34] - 2020 - 2 ILN交易、2021 - 1 ILN交易、2021 - 2 ILN交易、2022 - 1 XOL交易、2022 - 2 XOL交易分别约有1%、1%、2%、1%、1%的承保业务覆盖报告日期在特定区间[28][31] - 截至2023年3月31日，分保风险保额为126.35442亿美元，2022年同期为85.04853亿美元；分保保费收入为 - 4209.6万美元，2022年同期为 - 2900.5万美元；分保赔款和理赔费用为196.5万美元，2022年同期为 - 15.9万美元；分保佣金收入为996.5万美元，2022年同期为588.6万美元；利润佣金为2227.9万美元，2022年同期为1672.3万美元[35] - 2023年3月31日和2022年12月31日，2016年QSR交易相关的损失准备金再保险可收回金额分别为240万美元和260万美元；2018 - 2023年QSR和2022年成熟QSR交易相关的损失准备金再保险可收回金额分别为2110万美元和1900万美元[36] - 截至2023年3月31日，有4475笔初级贷款违约，持有保险索赔和理赔费用总准备金1.082亿美元；在截至2023年3月31日的三个月内，支付21笔索赔，总计40万美元，其中20笔QSR交易相关索赔为10万美元[37] - 截至2023年3月31日，池中41笔贷款违约，代表约290万美元的风险保额；已使用100万美元抵扣池免赔额，剩余池免赔额为940万美元；未为池风险建立任何案件或IBNR准备金[38] - 截至2023年3月31日，初级保险组合中有4475笔贷款违约，违约率为0.75%；2022年12月31日，违约贷款为4449笔，违约率为0.75%[38] 股票回购相关 - 2022年2月10日，董事会批准1.25亿美元的股票回购计划，有效期至2023年12月31日；2023年第一季度回购0.7百万股，平均价格为22.19美元；2022年回购290万股，平均价格为19.34美元；截至2023年3月31日，该计划剩余回购授权为5370万美元[42] 诉讼相关 - 公司正在监测有关退还某些抵押贷款保险费的诉讼，在其中一起案件中被列为被告，目前无法评估其结果和潜在影响[43] 保费应收款相关 - 保费应收款包括抵押贷款保险政策的到期保费，逾期超过120天的应收款将冲减已赚保费并取消相关保险政策，同时会确认信用损失准备金[44] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司为保费冲销分别设立了260万美元和230万美元的准备金[45] 股息相关 - NMIC在截至2023年12月31日的十二个月内有能力向NMIH支付总计9800万美元的普通股息[48]

财务数据和关键指标变化 - 2022年GAAP净收入达2.929亿美元，同比增长27%，全年股本回报率为18.4% [28] - 第四季度总收入达1.331亿美元创纪录，GAAP净收入为7290万美元，摊薄后每股收益0.86美元，股本回报率为18.6% [55][60] - 第四季度净保费收入1.196亿美元，上一季度为1.183亿美元；投资收入1330万美元，上一季度为1190万美元 [37][38] - 截至12月31日，股东权益为16亿美元，每股账面价值为19.31美元；剔除投资组合未实现净损益影响后，每股账面价值为21.76美元，较上一季度增长4%，较去年第四季度增长19% [39][40] - 第四季度理赔费用为340万美元，上一季度为净理赔收益340万美元；利息费用为800万美元 [61][62] - 第四季度回购540万美元普通股，回购25.5万股，平均价格21.05美元；全年共回购5700万美元股票，回购290万股，平均价格19.34美元 [63] - 第四季度承保和运营费用为2670万美元，上一季度为2710万美元，费用率创历史新低至22.3% [87] - 第四季度单一保费政策取消收入为150万美元，上一季度为180万美元；本季度报告收益率为26个基点，上一季度为27个基点 [106] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年新保险书面（NIW）总额达59亿美元，年末有效初级保险金额达创纪录的1840亿美元 [27] - 第四季度NIW达10.7亿美元，期末有效保险金额达创纪录的1840亿美元，较上季度末增长3%，较去年第四季度增长21% [31][60] - 初级投资组合12个月持续性提高至83.5%，上一季度为80.1% [37] - 截至12月31日，初级投资组合中有4449笔违约，9月30日为4096笔，违约率从上一季度的71个基点微升至75个基点 [87] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2023年私人抵押保险（MI）行业NIW规模将与2018 - 2019年疫情前购房市场规模相当，2018年购房市场规模为2720亿美元，2019年为3090亿美元 [10][33] - 市场上再保险容量充足，定价和风险偏好随宏观环境演变，公司2022年大部分业务都获得了再保险保障 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司不追求市场份额，注重风险、费用和资本管理，通过提供高质量业务和良好的风险调整回报来推动收入增长 [47][48] - 2023年公司将在再保险市场保持积极和计划性，已续签现有成数分保协议，并在2022年为近期业务获得超额损失（XOL）保障，未来还可能考虑保险关联证券（ILNs） [45][89] - 公司通过Rate GPS和利率引擎动态设置信用范围、定义风险偏好并实时调整费率 [57] - 长期来看，公司认为私人MI市场有吸引力且在增长，将继续在该市场发挥领导作用 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济和房地产市场存在风险，抵押贷款利率虽年初略有回落但仍影响购房者负担能力，抑制贷款发放活动，多数地方市场房价开始下跌 [33] - 公司有信心在市场周期中保持强劲表现，因其拥有高质量保险投资组合、强大客户群体、优秀团队、全面风险转移解决方案、稳健资产负债表和积极的定价、风险选择及再保险策略 [30][34] - 随着时间推移，住房市场的可负担性将达到平衡，核心人口趋势将推动需求，贷款发放量将反弹，住房市场将增长，借款人仍需首付支持 [58] 其他重要信息 - 公司将参加3月8日的RBC全球金融机构会议 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 费用指引的适度增长是扣除佣金后的净额还是毛额 - 是毛额 [3] 问题2: 市场定价中累计损失假设的平均水平 - 无法提供竞争对手的定价思路和建模视角，每个公司对风险和必要回报的看法不同，且利率引擎使定价更复杂；市场整体表现出纪律性，行业对不断变化的风险环境采取了谨慎应对措施，费率在上升 [6][7] 问题3: 首次购房者面临挑战的原因除利率和房价外还有什么 - 预计2023年私人MI市场规模与2018 - 2019年相当，剔除2018 - 2019年再融资活动影响后，2018年购房市场规模为2720亿美元，2019年为3090亿美元，预计2023年整体购房市场规模与之相当 [10] 问题4: 2023年再保险计划 - 2023年将在再保险市场保持积极和计划性，已续签现有成数分保协议，并在2022年为近期业务获得XOL保障 [45] 问题5: 公司是否管理市场份额 - 公司不管理市场份额，注重通过提供高质量业务和良好的风险调整回报来推动收入增长 [47][48] 问题6: 新违约通知的拨备是否是2023年的合理运行率，以及违约索赔假设是否有变化 - 公司在准备金计提上采取保守立场，在当前市场环境下更倾向于锚定下行情景；12月31日继续嵌入保守的房价升值（HPA）假设以反映全国房价可能进一步下跌 [69] 问题7: 第四季度费用率下降原因及2023年费用率指引 - 第四季度费用下降是因为NIW降低导致承保成本降低，且员工人数略有减少；预计2023年运营费用将适度增长，公司会持续合理管理费用 [52][92] 问题8: 投资组合中哪些方面最值得关注 - 高风险群体（低FICO分数、高贷款价值比、高债务收入比、存在多层风险特征的借款人）表现较差，尤其是在压力时期；某些地理市场房价回调更严重；较新的贷款年份（如2022年）借款人房屋内嵌入权益较少 [73][74][95] 问题9: 不同因素如何影响收益率 - 收益率受业务质量、持续性、取消动态、再保险条约结构、损失经验和准备金决策等多种因素影响；公司注重承保高质量NIW，以实现有吸引力的风险调整回报和投资组合增长，核心收益率预计全年总体稳定 [97][98][99] 问题10: 如何看待今年再保险的使用 - 2023年将在新业务生产上保持计划性，争取获得XOL保障，条件改善时可能考虑ILNs；XOL在2022年对公司很有帮助，可快速为近期业务提供保障，缩短生产与风险转移的周期 [89]

美国住宅抵押贷款市场规模 - 截至2022年12月31日，美国住宅抵押贷款市场未偿还抵押贷款债务约为13万亿美元[9] 政府抵押贷款保险公司市场占比变化 - 2007年，政府抵押贷款保险公司占总保险抵押贷款发起市场的23%；2009年，这一比例达到约82%的峰值；2022年，估计为52%[12][13] 公司保单风险保险金额及覆盖率 - 公司预计所有已签订保单的风险保险金额（RIF）约占初级保险金额（IIF）的25%，单个贷款的覆盖率在6%至35%之间[16] 公司与房利美池保险协议情况 - 2013年，公司与房利美达成池保险协议，最初为21,921笔贷款提供保险，保险金额（IIF）为52亿美元（截至2013年9月1日），公司的RIF为9310万美元[18] 美国私人抵押保险行业参与者 - 美国私人抵押保险行业目前有六家活跃参与者，包括公司、Arch Capital Group Ltd.等[11] 公司抵押保险类型 - 公司提供两种主要的抵押保险类型，即初级抵押保险和池保险[14] 初级抵押保险特点 - 初级抵押保险通常按指定的覆盖率为个别抵押贷款提供违约保护，保费基于法定评级规则和向各州保险部门提交的费率[15][17] 池保险特点及业务情况 - 池保险一般用于为某些二级市场抵押贷款交易提供额外的“信用增强”，公司在2022年未签订任何池保险，近期也不期望签订大量池保险[18][19] 公司外包贷款审查服务 - 公司通过NMIS为抵押贷款发起人提供外包贷款审查服务，并为客户提供有限的损失赔偿[19] 公司主保单推出及适用情况 - 2020年3月，公司推出新的主保单（2020 Master Policy），适用于2020年3月1日及以后收到的抵押保险申请[16] 公司主保单签订客户数量 - 截至2022年12月31日，公司已与1875个客户签订主保单[22] 公司客户收入占比情况 - 2022年无单个客户占公司合并收入超10%[22] 公司承保平台 - 公司通过非委托和委托两个承保平台评估贷款并签发保单[25][26] 公司新保险业务量季节性 - 公司业务在新保险业务量（NIW）生产上有适度季节性，购房发起量通常在春末增加、夏季达到顶峰，导致NIW量在每年第二和第三季度上升，再融资量主要受抵押贷款利率影响[27] 公司主保单提前撤销救济规定 - 2014年主保单下，借款人按时支付前12笔抵押贷款且公司完成独立验证，贷款有资格获得提前撤销救济；2020年主保单下，完成独立验证后贷款有资格获得提前撤销救济，无借款人按时支付最低笔数要求[28] - 未获得提前撤销救济的保险贷款，若满足适用主保单条件，可根据借款人在第36个月或第60个月的还款记录获得撤销救济[28] - 2020年主保单规定，保险贷款生效60个月周年时若贷款当前正常或后续治愈且借款人用自有资金支付所有到期款项，公司撤销权终止[28] 公司定价系统 - 公司于2018年6月推出Rate GPS®替代之前的费率表定价系统，多数新业务通过Rate GPS®定价，仍为少数有业务流程需求的贷款客户提供费率表定价选项[29] 公司政策服务部门职责 - 公司政策服务部门负责主保单和证书管理、保费计费和支付处理等服务活动，主要与被保险人的抵押贷款服务商对接[30] 公司与抵押贷款服务系统集成情况 - 服务商通常每月向公司提交被保险贷款状态报告，公司目前与两大第三方抵押贷款服务系统集成，也与部分管理自有服务系统的贷款客户直接集成[30] 借款人违约到索赔时间变化 - 2008年金融危机后，借款人首次违约到提交保险索赔的平均时间因立法和GSE计划而延长，新冠疫情后进一步延长，2020年3月18日起GSE购买或证券化的抵押贷款至少60天内暂停止赎和驱逐，后延至2021年9月30日，CARES法案为受疫情影响的借款人提供最长360天的还款宽限期，GSE允许累计12个月宽限期，部分可再延6个月[31][32] 俄亥俄州贷款风险自留规定变化 - 2019年1月10日前，俄亥俄州规定单一贷款风险自留上限为借款人债务的25%，超出部分需再保险，该州于2019年1月10日废除该规定，其他州在2018年前已废除类似措施[34] 公司与Re One再保险协议情况 - 公司与Re One的再保险协议因俄亥俄州州覆盖限制废除而终止，Re One目前无活跃再保险风险敞口[35] 公司与特殊目的再保险实体再保险协议 - 公司与Oaktown Re II Ltd.等特殊目的再保险实体签订再保险协议，提供聚合超额损失再保险，Oaktown Re Vehicles通过向非关联投资者发行保险关联票据融资，为再保险责任提供全额抵押[36] 公司ILN交易锁定情况 - 截至2022年12月31日，2018 ILN交易因基础参考池违约情况、2021 - 2 ILN交易因目标信用增强水平初始构建处于锁定状态，再保险覆盖摊销、抵押资产分配和保险关联票据摊销暂停[36] 公司ILN交易终止权 - 公司在每个ILN交易中拥有可选终止权，包括在规定日期后选择终止的可选赎回权，以及再保险覆盖金额摊销至初始金额10%或以下等情况的清理赎回权，还有触发强制终止的特定事件[36] 公司行使再保险协议赎回权情况 - 2022年3月25日和4月25日，公司行使可选清理赎回权，终止并结算与Oaktown Re Ltd.和Oaktown Re IV Ltd.的超额损失再保险协议，相关保险关联票据全额赎回[36] 公司索赔审查及政策规定 - 公司在支付索赔前会审查贷款和服务文件，拒绝支付主政策未涵盖的费用，主政策允许在服务方未履行义务时减少或拒绝索赔[32] - 主政策要求被保险人在执行替代止赎契约、短售或贷款修改前获得公司事先批准，公司有权从有财务能力的借款人处获得贡献以覆盖部分索赔付款[32][33] 公司与GSE委托协议 - 公司与GSE签订委托协议，允许GSE及其指定服务方代表公司批准某些交易，包括大多数GSE拥有贷款的止赎前销售、替代止赎契约和贷款修改[33] 公司再保险交易覆盖金额变化 - 2018 - 2021年ILN交易中，2018年初始再保险覆盖金额为264,545千美元，当前为158,489千美元；2019年初始为326,905千美元，当前为204,127千美元等[37] - 2022年XOL交易中，2022 - 1初始再保险覆盖金额为289,741千美元，当前为282,906千美元；2022 - 2初始为154,306千美元，当前为151,013千美元；2022 - 3初始为96,779千美元，当前为95,825千美元[37] 公司QSR交易分保情况 - 2016 QSR交易中，公司就符合条件的初级保单，2017年12月31日前将25%风险保费分保，与房利美池协议下100%风险分保，获20%分保佣金和最高60%利润佣金[38] - 2018 QSR交易中，公司就2018年符合条件保单将25%风险保费分保，2019年为20%，获20%分保佣金和最高61%利润佣金[38] - 2020 QSR交易中，公司就2020年4月1日 - 12月31日符合条件保单将21%风险保费分保，获20%分保佣金和最高50%利润佣金[38] - 2021 QSR交易中，公司就2021年符合条件保单将22.5%风险保费分保（10月31日风险限额用尽），获20%分保佣金和最高57.5%利润佣金[38] - 2022 QSR交易中，公司就主要在2021年10月30日 - 2022年12月31日符合条件保单将20%风险保费分保，获20%分保佣金和最高62%利润佣金[38] - 2023 QSR交易中，公司就2023年1月1日 - 12月31日符合条件保单将20%风险保费分保，获20%分保佣金和最高62%利润佣金[38] - 2022 Seasoned QSR交易中，公司就符合条件的成熟保单池将95%净风险保费分保，获35%分保佣金和最高55%利润佣金[38] - 2019年4月1日，公司终止与一家再保险公司在2016 QSR交易的合作，符合条件保单分保保费从25%降至20.5%[38] 公司员工情况 - 截至2022年12月31日，公司有242名全职和兼职员工[46] - 截至2022年12月31日，公司员工中74%为多元化群体成员，其中女性占58%，种族/族裔少数群体占33%[46] - 2022年公司连续第七年被评为“最佳工作场所”[46] 公司IT服务协议 - 2020年3月31日，公司与塔塔咨询服务公司签订为期七年的IT服务协议[43] 公司获GSEs批准情况 - 2013年1月，GSEs批准公司为合格的抵押贷款保险公司[49] GSEs指南发布及要求 - 2021年6月30日，GSEs发布2021 - 01 PMIERs指南，取代2020 - 01指南[51] - 根据PMIERs，获批保险公司需维持可用资产等于或超过最低所需资产，最低所需资产为4亿美元或总风险基础所需资产金额中的较高者[51] - 执行中的初级保险的风险基础所需资产金额下限为执行中的初级调整后RIF的5.6%[51] - 对于2020年3月1日至2021年4月1日期间初始逾期的非执行贷款或因COVID - 19相关财务困难获得宽限期计划的贷款，PMIERs收费调整系数为30%，即风险基础所需资产金额减少70%[51] 公司符合PMIERs要求情况 - 公司于2022年4月15日向GSEs证明，截至2021年12月31日，公司完全符合PMIERs要求[52] 公司经营许可证情况 - NMIC在全美50个州和华盛顿特区持有经营许可证[53] 公司股东控制权情况 - 威斯康星州法律规定，当个人直接或间接拥有公司超过10%的有表决权证券时，存在控制权的可反驳推定，公司已知有一名股东持有超过10%的普通股股份并已提交控制权免责声明[55] 公司保险子公司股息通知规定 - 公司保险子公司支付“普通”股东股息需提前30天通知威斯康星州OCI，普通股息定义为任何十二个月内不超过（i）上一日历年末法定保单持有人盈余的10%或（ii）调整后法定净收入中的较低者[56] 佛罗里达州抵押保险公司盈余要求 - 佛罗里达州要求抵押保险公司持有不低于（i）其总负债的10%或（ii）1亿美元中的较低者的盈余[57] 威斯康星州抵押保险公司应急损失准备金规定 - 威斯康星州要求抵押保险公司为法定会计目的设立应急损失准备金，每年的缴款额为（i）该年净保费收入的50%或（ii）该期间与新增保险业务相关的最低保单持有人头寸除以7中的较高者，这些应急准备金在10年内不得提取，除非获得保险法规允许[57] - 当一个日历季度的已发生损失和已发生损失费用超过（i）一个日历年净保费收入的35%或（ii）年度应急损失准备金缴款额的70%中的较高者时，经威斯康星州OCI事先批准，抵押保险公司可提前从应急准备金中提取资金[57] 威斯康星州及其他州抵押保险公司资本要求 - 威斯康星州及其他15个州要求抵押保险公司相对于其风险敞口维持最低法定资本，最常见的衡量标准允许的最大风险资本比率为25:1，威斯康星州的基于公式的限制通常导致风险资本限制略高于25:1的比率[57] 财政部投资GSEs情况 - 财政部投资政府支持企业（GSEs）获得高级优先股和购买79.9%普通股的认股权证[61] GSEs信用风险转移计划情况 - 2018年GSEs开始试点新信用风险转移计划，2021年相关计划暂停或可重启[61] GSEs新规则发布及生效情况 - 2022年12月20日宣布新企业产品和活动最终规则，2023年2月27日生效[62] FHFA与财政部修订PSPAs情况 - 2021年1月14日FHFA与财政部修订PSPAs，GSEs可保留资本约2830亿美元，可发行至多700亿美元新股，退出需满足特定条件[63] FHFA降低GSEs资本要求情况 - 2022年3月16日FHFA通过最终规则，降低GSEs所需持有资本[64] CFPB规则发布及生效情况 - 2020年10月20日CFPB发布最终规则，QM Patch适用至2021年7月1日前收到申请的交易[66] - 2020年12月10日CFPB发布规则，新General QM定义用价格阈值取代43% DTI比率限制[67] - 新General QM定义2021年3月1日生效，原强制合规日期为2021年7月1日，后延至2022年10月1日[68] - Seasoned QM规则规定特定首套房固定利率贷款满足条件可获QM安全港地位，2021年3月1日生效[68][69] 巴塞尔协议修订及实施情况 - 2017年12月巴塞尔委员会发布Basel III最终修订版，原计划2022年1月1日实施，后延至2023年1月1日[71] 公司投资组合情况 - 截至2022年和2021年12月31日，公司投资组合账面价值为21亿美元，100%投资于固定期限证券[234] 公司固定收益投资组合久期及公允价值变动情况 - 截至2022年12月31日，包括现金及现金等价物的固定收益投资组合久期为3.87年，收益率曲线瞬时平行移动100个基点，固定收益投资组合公允价值将变动3.87%；不包括现金，固定收益投资组合久期为3.89年，收益率曲线瞬时平行移动100个基点，公允价值将变动3.89%[234] HOPA规定的BPMI终止及取消情况 - HOPA规定，当抵押贷款首次计划达到房屋原始价值的78%贷款价值比（LTV），且借款人按时还款，BPMI自动终止；有“良好还款记录”的借款人，当LTV首次计划达到80%或实际还款使贷款余额降至房屋原始价值的80%（以较早者为准），可申请取消BPMI [73] 私人抵押贷款保险税收减免政策情况 - 2006 - 2011年有私人抵押贷款保险税收减免政策，2012 - 2021年该政策被临时延长，2022年未延长

业绩总结 - 截至2022年9月30日，NMI Holdings的主要保险在保金额达到1792亿美元，较2016年12月31日的32.2亿美元增长了457%[23] - 2022年第三季度调整后的净收入为2.821亿美元，同比增长20.3%[165] - 2022年第三季度公司的收入为5.153亿美元，同比增长13.7%[165] - 2022年第三季度的保险在保(IIF)为1792亿美元，同比增长25.9%[165] - 2022年第三季度的新保险承保(NIW)为664亿美元，同比增长18.2%[165] - 2022年GAAP净收入年增长率为20.3%[88] 用户数据 - NMI Holdings的客户关系在2016年到2022年间增长了84%[21] - 98%的借款人为自住型住房，且100%为完全文件化贷款[69] - 678个新账户激活代表约1000亿美元的NIW机会[94] - 目前有504个活跃关系，其中35个没有主政策，96个潜在账户，61个有主政策[99] 风险管理与信用表现 - NMI的风险管理框架被认为是行业领先，确保了最佳的信用表现[62] - 当前的违约率为1.99%，相比行业平均的2%显著低[67] - 2022年第三季度，公司的违约率为1.73%，低于行业平均的2%[129] - NMI的信用风险管理框架包括强有力的承保和监管，确保借款人信用状况良好[110] - 在保险组合中，平均FICO评分为752，超过760的比例为48%[65] 市场展望 - 2022年新发保险(NIW)机会预计为2380亿美元[80] - 预计2023年私人抵押贷款保险行业保险在保总额预计为1.5万亿美元[200] - 预计2024年私人抵押贷款保险行业保险在保总额将达到1.7万亿美元[200] - 预计2025年私人抵押贷款保险行业保险在保总额将达到1.8万亿美元[198] - 2022年私人抵押贷款保险行业的新保单机会为2380亿美元[198] 其他信息 - 2022年，NMI Holdings完成了五笔再保险交易，显示出其在风险管理方面的积极行动[38] - 97%的保险组合覆盖了全面的风险转移解决方案[74] - 2022年9月30日的PMIERs充足率为211%[77] - 由于宏观风险的增加，预计信贷压力将加大，可能导致索赔暴露增加[137] - 2022年6月至8月，房价下降2%，而2020年1月至2022年6月期间房价上涨了45%[140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达创纪录的7680万美元，摊薄后每股收益0.90美元，第二季度为0.86美元，2021年第三季度为0.69美元 [12][21][26] - 第三季度股权回报率为20.1% [12][21] - 第三季度新业务保费（NIW）达172亿美元 [12][21] - 截至季度末，主要保险有效保额增至1792亿美元，较第二季度末增长6%，较2021年第三季度增长25% [21] - 主要投资组合12个月持续率升至80.1%，第二季度为76%，预计年底将继续上升 [21] - 第三季度净保费收入为1.183亿美元，第二季度为1.209亿美元 [22] - 第三季度因取消单一保费政策获得180万美元收入，第二季度为220万美元 [22] - 第三季度报告收益率为27.2个基点，第二季度为29.5个基点；核心收益率为35个基点，与第二季度持平 [23] - 第三季度投资收入为1190万美元，第二季度为1090万美元 [24] - 第三季度承保和运营费用为2710万美元，第二季度为3070万美元，费用率创纪录低至22.9% [24] - 第三季度利息支出为800万美元 [26] - 截至季度末，现金和投资总额为21亿美元，其中控股公司有9700万美元现金和投资；有4亿美元未偿还高级票据，2.5亿美元循环信贷额度未动用且可全额使用 [26] - 截至9月30日，股东权益为15亿美元，每股账面价值为18.21美元；剔除投资组合未实现净损益影响后，每股账面价值为20.85美元，较第二季度增长5%，较2021年第三季度增长19% [27] - 第三季度回购了2100万美元普通股，回购100万股，平均价格为20.94美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务方面，第三季度新业务保费（NIW）达172亿美元，主要保险有效保额增至1792亿美元，12个月持续率升至80.1% [12][21] - 再保险业务方面，8月签订超额损失再保险协议覆盖第二季度保单，本周又签订新的XOL条约覆盖第三季度NIW生产，约97%的保险投资组合已由综合再保险解决方案覆盖 [16][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住房市场方面，抵押贷款利率处于20年高位，购房者负担能力受影响，房价从疫情峰值开始环比下降 [13] - 私人抵押贷款保险（MI）市场方面，承保标准严格，定价因新兴风险而提高 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从成立之初就注重以持久、风险可控的方式发展业务，建立全面的信用风险管理框架，构建高质量保险投资组合，并获得全面的再保险保护 [9] - 随着风险环境演变，公司采取了一系列措施，包括提高保单定价、调整新业务风险和地域组合、获得额外再保险保护和加强PMIERs地位 [15] - 行业内，Rate GPS和费率引擎的广泛应用使公司能够动态设置信用范围、定义风险偏好并实时进行费率调整 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境面临诸多不利因素，但公司预计经济和住房市场不会像金融危机期间那样恶化，因为过去十多年来抵押贷款市场的承保标准严格，监管加强，帮助借款人应对压力的工具增多 [6][7] - 公司现有借款人信用状况良好，房屋有大量嵌入式权益，且锁定了低利率的30年固定利率抵押贷款，债务偿还压力可控 [7][8] - 虽然无法控制经济和住房市场的发展，但公司有信心通过自身的定位和行动应对压力时期，将继续为客户和借款人提供服务，投资于员工，并为股东创造回报 [9][14] - 预计宏观环境将继续演变，可能对住房市场产生影响，但公司从一开始就采取的审慎经营方式将使其在压力时期保持良好表现 [33] 其他重要信息 - 公司将于11月17日在纽约举办年度投资者日活动，并将于12月7日参加高盛金融服务会议 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 竞争对手是否也在提高定价，不同风险类别定价差异情况及原因 - 公司观察到市场整体定价趋于严格，随着宏观波动性增加，利率逐步上升，公司在必要和适当的情况下实现了增量定价；不同风险类别和地区的定价变化并非统一，公司对高风险贷款和地区进行了更显著的价格调整，且当前定价变化比第二季度更广泛 [36] 问题2: 近期宣布的有针对性定价变化对企业定价框架的潜在影响及对公司业务的意义 - 公司认为FHFA和GSE审查和改革贷款层面定价调整是积极举措，取消低收入借款人的前期费用是建设性的一步；市场影响方面，部分借款人的前期定价变化超过3个百分点，预计约15%的当前FHA和VA业务量可能会因LLPA变化转移到合规市场 [38] 问题3: 能否通过承保实现目标终身累计损失目标，还是需要调整价格 - 公司主要通过价格来覆盖风险和预期损失成本，承保是用于压力测试，确保进入公司业务的贷款符合风险预期 [41] 问题4: 在当前环境下，行业如何应对风险和影响业务量 - 行业业务量主要受贷款发放情况，特别是购房贷款发放活动的影响；当前利率上升，购房活动可能放缓，但仍有部分人需要购房并需要行业支持；公司的目标是通过合理定价确保费率充足，同时平衡对客户和借款人的支持以及对股东资产负债表的管理责任 [45][46] 问题5: 新违约的准备金预期与过去几个季度的比较 - 目前信用和违约趋势没有明显变化，治愈率保持稳定，违约通知（NODs）数量下降，违约率从77个基点降至71个基点，逾期30天（D30s）情况季度环比持平；公司在第二季度转向更保守的准备金设定立场，并在第三季度进行了一些增量调整以加强剩余NODs的准备金 [50][51] 问题6: COVID时期违约贷款的准备金剩余情况及后续发展 - 目前大部分准备金仍与COVID相关违约贷款有关，随着时间推移，这部分违约贷款的情况将继续发展；过去两年中，约97% - 98%的早期COVID违约贷款已治愈 [52][53] 问题7: 价格上涨对保费利润率趋势的更新看法 - 预计核心收益率在年底前总体稳定，可能略有下降，将受益于持续率提高和新业务定价；净收益率趋势将更明显，主要是由于最近宣布的XOL交易；损失表现会影响收益率，因为配额分享协议下的利润佣金机制；明年的情况有待观察 [56] 问题8: 持续率的发展趋势 - 第三季度持续率略高于80%，且呈上升趋势，预计年底将趋于正常化并继续略有上升；持续率对公司是积极因素，有助于增加终身保费收入，且边际上不会增加额外管理成本 [57] 问题9: 本季度费用是否有异常情况及未来费用率的看法 - 本季度费用率创纪录低至22.9%，较第二季度的25.4%下降，主要原因是来自经验丰富的配额分享再保险（QSR）的分保佣金约380万美元；从长期来看，公司目标是将费用率控制在20% - 25%之间，且有信心通过管理费用和提高效率使费用率继续下降 [60][61] 问题10: 价格上涨是受利率上升还是宏观因素影响，再保险交易成本受利率影响程度 - 价格上涨100%是基于对未来经济环境的看法，与再保险市场情况无关；公司定价基于总风险，不考虑再保险成本；再保险交易成本上升主要是由于再保险伙伴考虑宏观环境和住房市场潜在风险，希望获得更高费率以应对潜在损失；同时，随着风险环境变化，再保险保护的价值和吸收损失的潜力也增加；此外，再保险市场容量在年内发生变化，ILN市场年初出现混乱，许多MI公司转向XOL市场，导致市场容量减少，影响了定价和可用性 [62][64][65] 问题11: 公司的资本战略，如何平衡市场机会、股票回购和新业务投资 - 公司始终重视资本管理，采取保守立场，努力在多个市场建立渠道并降低资本成本；目前公司资产负债表和资金状况良好，股票回购计划取得成功；考虑到宏观环境，持有额外的过剩资本是有价值的；未来决策将综合考虑潜在资本部署的回报、分配方式和节奏，很大程度上取决于未来几个季度市场、宏观和住房市场的发展情况 [70] 问题12: 经济对现有业务组合的影响，6%失业率是否令人担忧 - 目前公司保险投资组合的按市值计价贷款价值比（LTV）略低于75%，借款人拥有大量股权缓冲；失业率上升会使更多家庭面临压力，但对公司信用表现和理赔经验的影响还需考虑房价走势；如果房价稳定，违约增加不一定导致最终理赔增加；如果房价下跌且失业率上升，理赔影响将增加；单独6%的失业率对公司预期表现没有重大影响 [72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 二季度GAAP净收入达创纪录的7540万美元，即摊薄后每股0.86美元；调整后净收入同样创纪录，为7430万美元，摊薄后每股也是0.86美元 [19][42] - 二季度GAAP股本回报率为19.7%，调整后ROE为19.4% [19] - 二季度净保费收入达创纪录的1.209亿美元，一季度为1.165亿美元 [34][37] - 二季度单一保费政策取消收入为220万美元，一季度为290万美元 [37] - 二季度报告收益率为30个基点，与一季度持平 [37] - 二季度投资收入为1090万美元，一季度为1020万美元 [37] - 二季度承保和运营费用为3070万美元，一季度为329万美元；费用比率创历史新低，为25.4% [38] - 二季度利息费用为810万美元，期间认股权证负债公允价值变动收益为100万美元 [41] - 截至季度末，现金和投资总额为21亿美元，其中控股公司现金和投资为1.14亿美元；有4亿美元未偿还优先票据，2.5亿美元循环信贷额度未动用且可全额使用 [42] - 截至6月30日，股东权益为15亿美元，每股账面价值为18.01美元；剔除投资组合未实现净损益影响后，每股账面价值为19.91美元，较一季度增长5%，较去年二季度增长19% [44] - 二季度回购2500万美元普通股，回购140万股，平均价格为每股17.61美元；现有授权下剩余9500万美元回购额度 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度新增保险业务（NIW）量为166亿美元，较一季度增长17%；其中购房NIW为162亿美元 [35] - 主要保险有效保额增至1686亿美元，较一季度末增长6%，较2021年二季度增长23% [35] - 主要投资组合12个月持续性再次提高，达到76%，一季度为71.5% [35] - 截至6月30日，主要投资组合中有4271起违约事件，3月31日为5238起；违约率降至77个基点 [39] - 二季度净理赔收益为300万美元，同时对剩余违约群体准备金采取更保守立场，提高了6月30日每起违约的平均准备金 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计房价涨幅将从创纪录水平放缓，部分当地市场可能出现小幅下跌 [23][24] - 就业市场健康，消费者支出强劲，家庭资产负债表状况好于疫情前 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于以持久、负责的方式构建业务，建立全面的信用风险管理框架，打造行业内最高质量的保险投资组合，并为几乎全部业务获得全面再保险保护 [11] - 二季度及之后采取了一系列措施加强业务，包括选择性提高保单价格、针对性调整新业务风险和地域组合、获得额外再保险保护等 [27] - 公司认为私人抵押贷款保险行业在住房金融体系中发挥着独特价值，为借款人提供首付支持和同等的抵押贷款信贷机会，同时在经济低迷时让私人资本承担风险和损失 [14] - 行业承保标准严格，定价环境因新兴风险普遍趋紧 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济出现新的逆风，但预计经济和住房市场不会像金融危机时那样恶化，因为过去十多年来抵押贷款市场承保标准严格，监管加强，帮助借款人应对压力的工具增多 [9] - 现有房主信用状况良好，房屋净值高，还款压力可控，就业市场有利，为市场提供了基础支撑 [24] - 公司对下半年继续表现出色持乐观态度，贷款人及其借款人依赖公司提供首付支持，购房需求强劲，有机会继续开展高质量、高回报的新业务 [22] - 预计持续性将继续显著改善，推动有效业务量持续增长和保险投资组合内在价值进一步提升 [22][36] - 信用表现持续向好，投资组合表现强劲 [23] 其他重要信息 - 公司连续七年被评为“最佳工作场所”，公司认为团队质量和企业文化是关键竞争优势 [30][31] - 7月，穆迪将公司财务实力和控股公司债务评级分别上调至Baa1和Ba1 [43] - 公司将参加9月13日在纽约举行的巴克莱金融服务会议和9月21日的Zelman虚拟住房峰会 [115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待未来几个季度平均保费的净影响 - 二季度保费收益率为30个基点且持平，新XOL和取消收益下降对收益率有1个基点影响，被QSR和ILN成本摊销抵消 [59] - 预计三季度新QSR对净收益率有1.5个基点影响，市场环境趋紧可能对新业务有好处，但也受风险组合、NIW发展和取消收益趋势等因素影响，同时ILN和XOL成本摊销下降也会产生影响 [60][61][63] 问题2: 二季度运营杠杆显著的驱动因素及未来趋势 - 二季度实现了长期目标，费用比率创历史新低至25.4% [65] - IT成本下降，TCS成本在Q2减少约100万美元；Q1工资成本较高，包括401(k)成本和FICO重置，这些差异导致了Q1和Q2的不同 [66][67] - 未来预计总费用会有所增长，但会继续在人员、系统和风险管理方面投资，新QSR的35%分保佣金将抵消运营费用，总体可能有适度收益 [68] 问题3: 本季度正向准备金发展的驱动因素及2022年剩余时间的展望 - 二季度报告了300万美元净理赔收益，违约率从Q1的99个基点降至77个基点，违约总数降至4271起，治愈活动较强，Q2略高于Q1约2000起治愈 [70][71] 问题4: 投资组合中是否有特别的积极或消极情况 - 目前数据显示情况积极，但存在新兴风险，预计增长将放缓，失业率上升，消费者基本面将走软 [74][75] - 未发现早期转变迹象，主要关注宏观情绪 [78][79] 问题5: 费用比率能否接近大型同行的20% - 公司长期目标是低至中20%，若成功管理业务并继续扩大保险有效保额，长期来看费用比率可能继续改善，但无法给出具体时间 [83] 问题6: 控股公司的现金情况 - 控股公司现金和投资为1.14亿美元 [84] 问题7: 投资组合的久期 - 二季度为4.3 [85] 问题8: 利率和房价上涨对私人抵押贷款保险需求的影响 - 产品需求更多由首付支持驱动，而非房屋月度持有成本，利率变动对购买市场机会和渗透率影响不大，但影响再融资机会 [87][88] - 房价上涨增加了贷款余额和首付需求，从而增加了公司业务机会 [89] 问题9: 再保险公司如何看待当前宏观环境对损失的影响 - 再保险市场对公司开放，条件有利，但再保险公司也会关注环境变化 [91] - 公司与再保险公司有长期关系，它们了解公司的风险管理，这有助于公司在再保险市场取得有利结果 [92] 问题10: 对持续性的预期及“显著改善”的量化 - 二季度持续性为76%，高于Q1的71.5%，预计在当前利率环境下将达到80%，这将增加投资组合的内在价值 [95] 问题11: 本季度及7月房价涨幅趋势 - 预计房价涨幅将放缓，可能在部分市场出现小幅下跌，公司按市场逐一评估，在Rate GPS中对约950个MSA进行单独评估和定价 [96][97] 问题12: 预计房价下跌地区的催化剂 - 关注过去房价涨幅大且近期供应增加的市场，如新建筑集中或现有房屋库存增加的地区，同时考虑收入水平、当地经济机会和可负担性的脱节情况 [101][102] 问题13: “显著新业务生产”的具体含义及与一年前分析师会议提及内容的关系 - 指二季度新增166亿美元高质量、高回报、高价值的新业务，较一季度增长17% [105] 问题14: 17%的增长在多大程度上得益于新合作的贷款人 - 二季度激活了35个新贷款客户，与以往情况一致，新客户短期内对NIW影响小，但有潜力推动未来NIW增长 [107] 问题15: 量化本季度准备金加强行动及870万美元当期准备金中相关部分 - 本季度新违约的平均准备金约为上季度的两倍 [109] 问题16: 准备金调整是否针对整个非COVID通知账簿 - 否，是针对二季度出现的1069起新违约，为每起违约设立的准备金约为2022年一季度首次出现新违约时的两倍 [110] 问题17: 准备金调整是索赔率调整、严重程度调整还是两者结合 - 是两者的结合 [111] 问题18: 关于QSR中提到的160万美元成本消失是否为Q2运行率 - 不是，指的是2017年交易的第四季度和2020年交易的最后一个完整季度，这两笔交易的总成本为160万美元 [112]

财务数据和关键指标变化 - 一季度GAAP净收入达6770万美元，即摊薄后每股0.77美元；调整后净收入为6750万美元，同样摊薄后每股0.77美元 [11] - 一季度GAAP股权回报率为17.5%，调整后ROE为17.4% [11] - 一季度净保费收入创纪录，达1.165亿美元，而四季度为1.139亿美元 [19][20] - 一季度报告收益率为30个基点，四季度为31个基点 [22] - 一季度投资收入为1020万美元，四季度为1000万美元 [22] - 一季度承保和运营费用为3290万美元，四季度为3880万美元；调整后承保和运营费用为3260万美元，四季度为348万美元 [22] - 一季度GAAP费用率创历史新低，为28.3%，调整后费用率为28% [22] - 一季度利息费用为800万美元，记录了9.3万美元的认股权证负债公允价值变动收益 [23] - 截至3月31日，股东权益为15亿美元，每股账面价值为17.84美元；剔除投资组合未实现净损益影响后，每股账面价值为18.97美元，较四季度增长4%，较去年一季度增长18% [24] - 一季度回购了500万美元的普通股，2月宣布的回购计划还剩1.2亿美元额度 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度新增保险金额（NIW）达142亿美元，其中购房业务量为134亿美元 [11][19] - 主要保险有效保额增长至1589亿美元，较四季度末增长4%，较2021年一季度增长28% [19] - 主要投资组合12个月持续率显著提高，从四季度的63.8%升至71.5% [15][20] - 一季度从取消单一保费政策中获得290万美元收入，四季度为510万美元 [21] - 3月31日，主要投资组合中有5238起违约事件，12月31日为6227起，季度末违约率降至不到1% [23] - 一季度释放了部分为早期新冠违约群体潜在索赔结果设立的准备金，确认了62万美元的索赔收益 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 平均30年期固定利率抵押贷款目前为5.4%，远高于有效投资组合的加权平均票面利率 [15] - 再保险市场方面，本周公司与多家高评级再保险公司达成2.9亿美元的超额损失再保险协议 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过为客户及其借款人提供重要解决方案来提升特许经营价值 [10] - 以纪律和对风险与回报的平衡关注来扩大保险投资组合，从而增加内在价值 [10] - 为股东创造价值，实现强劲增长、稳定回报以及每股账面价值的复合增长 [10] - 公司在风险转移市场进行创新，为几乎所有已发行的保单获得全面再保险覆盖 [18] - 建立强大的资产负债表，拥有稳健的资金状况和可观的监管资本缓冲 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境出现诸多变化，但抵押贷款保险市场环境仍具建设性，定价稳定平衡 [12][13] - 信贷表现持续向好，承保纪律在整个抵押贷款市场仍至关重要，房价创纪录的上涨提供了相当大的股权缓冲，就业市场的广泛弹性支撑着消费者 [13] - 尽管年初以来利率大幅上升导致再融资活动显著放缓，但购房需求依然强劲 [13] - 预计今年整个行业的新增保险金额会有所回落，但抵押贷款保险市场规模仍将高于历史水平，长期来看，千禧一代的人口结构优势、首次购房者数量增加、房价上涨以及对首付支持的需求增加等因素将为行业带来诱人机遇 [14] - 利率上升对有效投资组合的持续率产生了显著的积极影响，预计持续率将继续显著改善，并推动内在投资组合价值进一步提升 [14][15] - 宏观环境充满活力，存在通胀持续、美联储预期收紧、疫情遗留风险以及乌克兰战争导致的地缘政治不稳定等不利因素，但就业市场健康，消费者资产负债表强劲，房价持续加速上涨，承保标准依然严格 [15][16] 其他重要信息 - 4月是公司成立10周年，10年来公司帮助超140万借款人获得抵押贷款信贷，建立了全国性客户特许经营权，打造了有才华、敬业的团队，建立了全面的信用风险管理框架，拥有庞大、高质量、高绩效的保险投资组合，并为股东带来了持续强劲的财务回报 [6][7][9] - 公司将参加5月10日的BTIG住房会议、5月25日的Truist证券金融服务会议以及5月26日的KBW房地产金融与技术虚拟会议 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于宏观不确定性和衰退风险，定价是否有上调倾向，当前定价是否已充分补偿风险？ - 公司目前会根据风险环境和风险偏好微调定价，尚未对定价框架或费率进行广泛调整，但会关注宏观环境和内部数据 对高风险业务和受通胀影响较大的高风险类别进行了一些边缘性调整 总体而言，认为定价更有可能上调，但公司在面临压力时通常会率先提价，且立场较为保守 [32][33] 问题2: 随着退保率开始缓和，无需大量新保险业务来增加保险有效保额，新冠疫情对费用率和经营杠杆有何影响？ - 公司一直严格管理业务，随着投资组合增长，能有效利用固定费用基础 费用变动并非由业务量驱动，而是取决于投资部署和费用应用的纪律性 从四季度到一季度，持续率的提高有助于支撑投资组合增长，同时利率上升和持续率改善使递延获取成本（DAC）摊销率正常化，这是费用率改善的部分原因 [34][35][36] 问题3: 在当前环境下，公司在运营上如何管理风险？ - 公司认为在市场强劲时就应实施风险管理策略 目前有效的风险管理策略包括采用个别风险承保方法、使用Rate GPS定价引擎以及建立全面的再保险计划 现在主要是利用之前建立的策略来应对当前不确定性增加的宏观环境 [40][41] 问题4: 如何看待ILN市场的波动以及公司的XOL交易，是否会暂时避开ILN市场？ - ILN市场在过去几个月经历了动荡，公司在此次交易中发现XOL市场比ILN市场执行效果更好 公司很高兴达成这笔交易，该交易进一步多元化了风险转移计划，未来每次交易时都会考虑XOL市场 [45][46] 问题5: 公司股票回购是否有实质性进展，何时会有更多实质性回购？ - 2月公司宣布了1.25亿美元的回购授权，截至进入禁售期，已回购500万美元 计划在授权期内（至明年年底）大致按比例执行剩余的1.2亿美元回购额度 [47] 问题6: 如何看待今年剩余时间购房发起市场的走势，公司和整个抵押贷款保险行业能否在 affordability 挑战增加的情况下获得市场份额？ - 市场存在多种驱动因素，如购房者担心利率和房价进一步上涨、租金上涨使购房成为一种变相的租金控制方式以及大量首次购房者的需求 同时，利率上升和房价上涨也使 affordability 面临压力 总体而言，预计购房市场规模将略高于去年，公司和行业有机会为购房者提供首付支持 [51][52][53] 问题7: 每笔违约的准备金较去年同期和上一季度大幅增加，有何特殊原因，预计2022年将如何变化？ - 每笔违约准备金反映了现有违约群体和新违约的准备金情况 尽管一季度释放了部分早期新冠违约的准备金，且整体信贷表现和索赔费用情况良好，但剩余违约的账龄增加导致每笔违约准备金上升 截至季度末，每笔违约准备金为19500美元，去年12月31日为16600美元 [56][57] 问题8: 较低的DAC摊销对运营费用降低的贡献有多大，当前运营费用水平是否是未来的合理运行率？ - 从四季度到一季度运营费用的改善主要与DAC动态有关，其他项目有升有降，相互抵消 预计今年剩余时间整体费用水平会有所上升，包括投资增长、差旅娱乐支出和部分工资成本的反弹，但公司会严格管理费用，并受益于IT外包安排，目标是尽可能提高效率，费用可能会逐季适度增加 [60][61] 问题9: 鉴于抵押贷款利率的大幅变化，公司是否会在今年调整定价以留住业务和保持市场份额？ - 公司的保单定价基于风险调整回报目标，而非基础票面利率 保单为年度可续保保单，定价不影响贷款再融资和保单取消情况 公司更关注宏观背景和信贷表现预期 [64][65] 问题10: 低再融资活动对公司是否有利？ - 低再融资活动意味着公司保单的持续率提高，这对公司非常重要 保单持续时间越长，能为公司带来持续的保费收入，增加投资组合的终身盈利和内在价值 当投资组合中的贷款信用状况、借款人实力和潜在权益状况良好时，持续率提高带来的收入增加远超过因保单期限延长可能带来的额外索赔 [67][68] 问题11: 近期抵押贷款利率上升后，新业务趋势有何变化？ - 再融资活动一直处于低位，近期没有变化 购房业务量保持稳定，但与2020 - 2021年相比有所放缓 季节性因素仍然存在，春季购房市场依然强劲 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司实现调整后净收入2.368亿美元，同比增长36%，调整后净资产收益率为16.1% [7] - 第四季度净保费收入达1.139亿美元，调整后净收入为6350万美元，摊薄后每股收益0.73美元，调整后净资产收益率为16.5% [22] - 第四季度投资收入为1000万美元，承保和运营费用为3880万美元，GAAP费用率为34.1%，调整后费用率为30.5% [25] - 第四季度GAAP净收入为6050万美元，摊薄后每股收益0.69美元，调整后净收入为6350万美元，摊薄后每股收益0.73美元 [28] - 截至季度末，公司现金和投资总额为22亿美元，股东权益为16亿美元，每股18.25美元，较第三季度增长3%，较去年第四季度增长13% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年公司新保险业务（NIW）总额达856亿美元，第四季度为183亿美元，其中购买业务量为171亿美元，较第三季度增长4%，较2020年第四季度增长31% [7][22] - 主要保险有效保额增长至1523亿美元，较第三季度末增长6%，较2020年第四季度增长37%，主要投资组合12个月持续率从第三季度的58.1%升至63.8% [23] - 截至12月31日，主要投资组合中有6227起违约事件，低于9月30日的7670起，违约率降至1.2% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年行业总业务量估计为5850亿美元，购买业务发起量保持强劲，首次购房者需求处于高位，私人抵押贷款保险在购买市场的渗透率有所增加 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年公司将继续关注员工，投资于企业文化，与客户形成差异化，投资社区，优先考虑纪律和风险责任，专注于为股东创造价值，推进资本路线图，并宣布了1.25亿美元的股票回购授权 [17][18] - 公司不参与大宗业务市场，行业定价环境稳定且平衡，公司能够在支持贷款人和借款人的同时，保护风险调整后的回报和为股东创造长期价值的能力 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 抵押贷款保险市场环境仍然有利，尽管利率上升会影响再融资活动，但购买业务发起量将保持强劲，预计住房市场将保持强劲，抵押贷款保险市场条件将保持有利 [14][16] - 公司认为自身处于有利地位，能够继续为客户提供服务，推动高质量保险投资组合的增长，保持风险回报平衡，并为股东带来强劲的财务业绩和价值 [33] 其他重要信息 - 公司将参加3月9日的RBC全球金融机构会议 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购授权的部署节奏以及保险有效保额增长对其的影响 - 授权有效期至2023年底，公司将在授权期内通过公开市场执行，初期执行方式较为程序化，除非经营环境、估值或投资组合需求和有机机会发生重大变化 [35][36] 问题: 第四季度NIW市场份额增加的驱动因素 - 第四季度公司新业务量达183亿美元，全年接近860亿美元，公司专注于通过销售努力、服务和IT能力与贷款人形成差异化，市场份额并非公司关注重点 [37] 问题: 第四季度定价是否有调整 - 没有调整 [38] 问题: 如何应对贷款机构激励措施转变带来的潜在风险，以及是否看到承销商行为转变的迹象 - 公司大部分业务由政府支持企业（GSEs）控制信用范围，目前未看到GSEs信用标准有明显变化，公司可通过Rate GPS等工具表达自身风险偏好，利用再保险市场管理风险 [44][45] 问题: 控股公司的流动性状况，以及是否需要从MI子公司获取股息来支持股票回购 - 控股公司有1.06亿美元现金和投资，目标是维持相当于一年利息费用和不可报销控股公司成本（约4000万美元）的流动性缓冲，部分回购资金将来自控股公司现有资源，也会从运营公司提取资金，预计K报告发布后会更新股息情况 [52][53] 问题: 从MI子公司获取的股息是定期股息还是特别股息 - 公司不需要通过提取特别股息来支持回购计划，但与威斯康星州的沟通进展可能会影响执行时机 [54] 问题: 股票回购如何考虑估值因素 - 公司没有明确的估值阈值，会考虑不同价格下的预期收益回收期，以机会主义方式执行回购计划，目标是调整资金结构和管理过剩资本成本 [57] 问题: 定价环境是否稳定，公司是否参与大宗市场 - 公司不参与大宗业务市场，行业定价环境理性且有利，公司能够获得有吸引力的单位经济效益和预期回报 [58] 问题: 本季度新违约中处于 forbearance 计划的比例 - 第四季度新出现的违约中，约72%来自 forbearance 计划 [62] 问题: 本季度有利发展主要是针对COVID时代的逾期还是2020年之前的逾期 - 主要是COVID时代的逾期，大部分违约和准备金与COVID驱动的违约有关，尤其是2020年初进入 forbearance 计划并违约的借款人，目前越来越多地恢复正常还款 [63] 问题: 房价上涨对收益的净影响是积极还是消极 - 总体上是积极的，房价上涨增强了借款人的还款能力，虽然可能会对购买活动产生一定影响，但也会带来更大的抵押贷款和可评级风险敞口，从而增加保费收入 [65][66] 问题: 通胀对今年费用的影响，以及费用杠杆是否会因通胀和工资增长而放缓 - 公司可能会受到一定影响，但由于不是制造企业，员工数量较少，与技术提供商的7年固定价格合同也有帮助，预计工资成本会有所增长，但不会对费用结构产生重大影响 [69] 问题: 与技术提供商的7年合同进展如何 - 合同于2020年3月签订，目前已执行约2年，运营效果良好，费用结果也很有利，有助于应对通胀影响 [70] 问题: 本季度准备金收益是基于实际还款情况还是假设变化，是否会持续几个季度 - 主要是由于借款人的良好表现和房价上涨，公司未改变对未来房价路径和其他宏观因素的假设，目前准备金反映了对最终索赔风险的最佳估计，未来可能会根据违约情况和房价环境进行调整 [71][72] 问题: 对2023年购买业务发起市场的看法，以及是否能提供业务量范围 - 公司认为购买市场健康且有支撑，虽然会受到利率、库存和房价上涨的影响，但从历史角度看利率仍然较低，有多个因素支持市场增长，如房价上涨、贷款限额提高、人口结构变化和COVID驱动的购房需求转变 [73] 问题: 第四季度新违约趋势的细节，以及对2022年新违约的预期 - 季度内没有明显的特定因素导致违约趋势变化，违约数量较少时可能会出现季度间波动，公司对投资组合表现感到鼓舞，预计未来会继续保持强劲 [76] 问题: 本季度NIW表现是否归因于市场份额增加或新客户钱包份额扩大 - 第四季度公司新增36个客户，高于第三季度的29个，NIW结果更多地受到前期和当期激活的贷款人影响，公司通过销售信息、咨询方法、服务和IT能力与客户形成差异化 [77] 问题: 控股公司流动性增加是因为运营公司股息、税收还是报销 - 本季度公司从再保险子公司ReOne获得了2600万美元的一次性股息，其中大部分是与再保险协议终止相关的特别分配 [80] 问题: 如何看待股票回购的收益回收期，3年是否合适 - 公司没有严格的规定，认为在当前估值水平下，回购的收益回收期应在3年以内 [81] 问题: 公司风险敞口的风险概况低于同行，但去年对高贷款价值比（LTV）业务的偏好有所增加，如何解释 - 这并非出于资本保全考虑，公司一直有足够的资本支持业务需求，当前业务的风险概况与2019年相似，疫情期间公司曾限制风险流入，且过去两年再融资和购买业务发起量的平衡也导致了风险组合的扭曲，排除这些因素后，公司的风险偏好没有实质性变化 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净收入达6180万美元，摊薄后每股0.71美元；GAAP净收入为6020万美元，摊薄后每股0.69美元；调整后股本回报率为16.6%，GAAP股本回报率为16.2% [9] - 第三季度末，高质量初级保险有效保额达1440亿美元，较第二季度增长5%，较2020年第三季度增长37% [10] - 第三季度净保费收入达创纪录的1.136亿美元，较第二季度的1.109亿美元有所增加；单保费政策计算收入为770万美元，高于第二季度的700万美元 [35][37] - 第三季度报告收益率为32.4个基点，低于第二季度的34.1个基点 [38] - 第三季度投资收入为980万美元，高于第二季度的940万美元；承保和运营费用为3470万美元，与第二季度持平 [39] - 第三季度GAAP费用比率创历史新低，为30.5%，调整后费用比率为29% [41] - 9月30日，初级投资组合中有7670笔违约，低于6月30日的8764笔；违约率降至1.6%，10月违约人数降至6988人，违约率降至1.4% [42][43] - 第三季度索赔费用为320万美元，低于第二季度的460万美元；损失比率为2.8%，低于上一时期的4.2% [43] - 第三季度利息费用为790万美元，认股权证负债公允价值无变化 [45] - 第三季度末，股东权益为15亿美元，每股17.68美元，较第二季度增长4%，较去年第三季度增长15% [49] - 季度末，报告保费项下可用资产总额为20亿美元，风险基础所需资产为14亿美元，超额可用资产为6.27亿美元，保费充足率为146% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新业务产出达181亿美元，其中购买量为164亿美元；再融资新保险书面（NIW）量降至17亿美元，占总产出的9%，而第二季度为38亿美元，占比17% [24][26] - 第三季度激活29家新贷款机构，目前与近1300家优质发起人开展业务，其中包括全国前200名贷款机构中的187家 [23][24] - 初级投资组合12个月持续率在第三季度升至58.1%，高于第二季度的53.9% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2021年私人抵押贷款保险行业总交易量将达到5750亿美元，定价环境稳定平衡 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为所有借款人提供公平的住房市场准入机会，积极支持各社区借款人，认为私人抵押贷款保险行业在促进住房市场可及性和可负担性方面具有重要价值 [13] - 再保险是公司信用风险管理战略的核心，也是业务增长资本的有效来源，公司将继续在再保险市场开展业务，平衡ILN和配额再保险覆盖 [88][89] - 公司目标是在长期内将PMR缓冲保持在约35%，但该数字会根据宏观波动和新业务增长情况自然调整 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来持积极看法，认为市场背景总体有利，有能力持续推动增长、复合账面价值并为股东创造价值 [29] - 住房市场需求强劲，千禧一代进入市场、疫情推动购房需求等因素将继续支撑市场；再融资活动放缓将使投资组合持续率继续改善 [25][36] - 信贷表现持续向好，承保纪律严格、房价上涨和宏观环境强劲为消费者和家庭资产负债表提供支持 [28] 其他重要信息 - 公司宣布了继任计划，Claudia将于年底卸任，Adam将于1月1日接任总裁兼首席执行官 [14] - 公司将于12月2日在纽约举办年度投资者日活动，并于12月8日参加高盛金融服务会议 [134] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化Q3平均保费环比下降的因素及Q4趋势 - Q3收益率为32.4个基点，较Q2的34.1个基点下降1.6个基点以上，约一半变动源于保险有效保额增长和早期业务到期，另一半源于单保费NIW量从Q2的33亿美元降至Q3的12亿美元；Q4净收益率预计将从Q3水平下降 [56][58][59] 问题2: 华盛顿政策动态对行业的影响 - 扩大住房拥有机会和增加住房可及性是当前住房政策讨论的重点，公司和行业将在相关讨论和解决方案中发挥重要作用；可能的政策变化包括调整地区收入中位数要求、修改PSPAs和降低或取消LLPAs [61][62] 问题3: Q3新违约数量增加的原因及趋势 - Q3有1600多笔新违约，高于Q2的约1100笔，但总体新违约数量仍极低，新违约率约为30个基点；总违约人口持续下降，Q4新违约通知通常会因假期因素略有增加，但总体违约人口下降趋势令人鼓舞 [67][68][69] 问题4: Q3违约的预期索赔水平和已发生损失 - 索赔费用估计的最大驱动因素是创纪录的房价上涨，这降低了每笔新违约的准备金；约85%的新违约借款人处于宽限期计划中，预计这些计划将帮助借款人缓解压力并实现治愈 [70][72][73] 问题5: 宽限期计划到期贷款的损失缓解情况 - 早期退出宽限期的借款人通常一次性还清欠款，近期更多借款人通过修改方案退出宽限期；目前处于违约和宽限期的长期借款人通过修改方案实现治愈的情况积极，但样本量较小，需在Q4进一步监测 [93][94][96] 问题6: 总保费稳定所需时间及相关思考方式 - 无法提供具体的收益率变化和稳定水平信息，收益率会受业务量、业务组合、单业务、新生产风险概况、持续率、损失经验和再保险市场活动等多种因素影响；公司目标是撰写大量高质量NIW并实现有吸引力的风险调整回报 [99][100][101] 问题7: 本季度增量ILN费用及Q4预期 - Q4预计ILN高级保费成本约为108万美元，此外还有约160万美元的交易费用将计入运营费用 [103][104] 问题8: 房价上涨对可负担性和首次购房者的挑战及上涨空间 - 房价上涨通常会推动MI NIW市场增长，对行业交易量总体有利；尽管利率上升，但仍处于历史低位，可负担性对许多借款人仍具建设性；预计明年GSE产品合规限额将大幅提高，可能会吸引部分大额市场业务进入私人MI市场 [107][109][110] 问题9: Q3新保险书面购买量下降的原因 - 新保险书面量会因多种因素波动，如利率、购买和再融资生产组合、房价和贷款规模等；Q3公司撰写了181亿美元的高质量新业务，前九个月撰写了672亿美元，生产水平出色 [111][112] 问题10: 信用范围扩大的原因及Q4趋势 - 公司并非根本上改变风险偏好，而是放宽了疫情初期实施的限制；市场中高风险贷款比例从几乎为零上升至约3%，公司会继续管理此类业务流入，3%的比例在市场规模下是可承受的 [116][117][119] 问题11: 房价上涨情况下储备发展未更有利的原因 - 本季度适度释放的前期储备来自疫情前的违约业务，疫情前违约业务占总违约业务不到10%，治愈率约为15%；尚未释放疫情期间违约业务的储备，需更多数据和时间观察借款人表现 [121] 问题12: 信用特征变化对保费收益率的影响 - 较高风险通常会带来较高保费费率，但难以确定对保费收益率的最终影响，需观察新生产的业务量和概况以及持续率随利率上升的变化 [127][128] 问题13: 单业务与月业务的未来规划 - 单业务在NIW中的占比会随市场和客户流量波动，长期预计在5% - 15%之间；保持单业务和月业务的适当平衡可为公司提供利率变动的自然对冲 [129][130]