财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.11美元，综合每股收益为0.12美元，账面价值增至4.74美元，本季度总经济回报率为2.8% [6] - 本季度公司投资组合净利润率较上一季度提高55个基点，达到2.97%；加权平均收益率提高28个基点，达到6.31%；资金成本降低27个基点 [13][14] - 净利息收入为3150万美元，较上一季度增加110万美元；非利息收入为4330万美元；总G&A费用为1250万美元，较上一季度增加约110万美元；运营费用为1060万美元 [18][19][21][22] - 普通股股东净收入为4300万美元，综合收入为4700万美元，账面价值从4.71美元增至4.74美元，较2020年6月底增长9%，股价与账面价值比率从0.60升至0.94 [17][25] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅贷款业务 - 本季度收购住宅贷款2.58亿美元，出售住宅贷款和CMBS所得总计1500万美元，住宅贷款还款约3.09亿美元，提前还款带来约500万美元额外收入 [16][17] - 业务目的贷款组合增长导致运营费用增加，业务目的贷款资产价值在第二季度末达到6.22亿美元，至今无损失 [22][41] 多户住宅业务 - 完成一笔1200万美元的多户住宅合资企业投资，有四笔多户住宅贷款赎回，产生150万美元赎回溢价收入 [16][17] - 多户住宅公寓物业运营收入为210万美元，利息费用和运营费用分别为40万美元和390万美元，净亏损60万美元 [23][24] - 多户住宅投资包括优先股和合资企业普通股投资，优先股有100%担保，合资企业投资关注过渡性项目 [105][106][107] 证券投资业务 - 购买1900万美元投资证券，出售大部分多户住宅证券，预计出售证券将提高总生息资产收益率 [16][120] 各个市场数据和关键指标变化 住宅市场 - 美国住宅市场供需紧张，预计需550万套新住房满足需求，预计新建130万套后，短期内市场仍将紧张 [28] - 住房价格同比增长16%，公司8.95亿美元的投资组合难以在当前市场复制，贷款估值随市场改善而增值 [39] 多户住宅市场 - 多户住宅估值因租金上涨而提高，平均租金同比上涨7%，亚特兰大、坦帕和罗利等市场涨幅达两位数 [32] - 机构部门高级融资成本下降约30个基点，公司相关业务管道增加 [46] 证券化市场 - 无评级RPL领域融资成本下降约28个基点至2%，评级领域AAA融资水平本季度改善约15个基点至1% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续青睐BPL、有瑕疵贷款、多户住宅贷款和合资企业投资，核心战略聚焦单户和多户住宅投资，注重负债管理，寻求长期融资安排 [9][26][27] - 在BPL领域，尽管市场竞争加剧，公司坚持定价策略，通过专业团队和技术优势竞争，专注短期贷款和有瑕疵贷款收购 [29][30] - 在多户住宅领域，公司关注美国南部和东南部市场，聚焦低中高层物业，通过可靠流程竞争，提高资产平均收益率 [32][33][34] - 公司计划增加核心战略的资金分配，预计第三季度收购活动将显著增加 [35] - 公司预计保持低杠杆，多户住宅贷款和合资企业投资采用无杠杆策略，住宅市场主要采用证券化债务或定期无追索权融资 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境有利于其战略实施，住房市场强劲，证券化市场融资成本下降，为公司带来投资和融资机会 [38][39] - 公司对新的投资前景和融资安排感到兴奋，目标是实现高回报和低波动性 [50] 其他重要信息 - 公司在4月完成1亿美元的五年期评级高级无担保票据私募发行，利率为5.75%；7月完成优先股发行，净收益约1.39亿美元，赎回部分优先股，降低资本成本100个基点 [7][8] - 公司完成首笔1.67亿美元的BPL循环证券化交易 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司提高无担保债务和优先股规模的决策考虑及不同资本形式的权衡 - 发行优先股是为降低总体资本成本，测试市场并为即将到期的可转换债券做准备，同时考虑到Delta变种病毒对流动性的潜在影响，采取更保守的融资策略 [55][56][58] 问题2: 循环证券化的循环期限和规模 - 循环期限为两年，之后有三年的逐步提升期，可有效为业务管道融资 [59][61][63] 问题3: BPL业务的采购策略及竞争对预期回报的影响 - 尽管市场竞争加剧，公司通过专业服务和高效流程，维持与原有发起人合作，保持收益率稳定 [67][68][70] 问题4: 是否考虑收购发起人或其股权结构变化 - 公司评估过相关机会，但认为当前市场不稳定，估值波动大，决定不进行此类资本运作，更倾向长期策略 [71][72][74] 问题5: 季度末后账面价值的趋势 - 公司不提供具体前瞻性指引，但鉴于信贷市场强劲，账面价值可能略有上升 [75] 问题6: 机构多户住宅指南变化对公司投资机会的影响 - 机构政策变化对公司有一定影响，但市场机会众多，公司增加多户住宅领域投资，关注不同类型物业的合资和夹层投资机会 [79][80][81] 问题7: 第三季度证券化交易的机会及收益情况 - 公司将对部分证券化交易进行赎回，预计节省200个基点的利息成本，将部分贷款转为评级交易，CMBS销售按估值进行，赎回交易无收益或损失 [84][85][87] 问题8: 2020 - SP1证券化交易的预期高级利率、释放资本及SLST交易的预期损失率 - 重新证券化可获得更好融资水平，释放资本不显著；不披露SLST交易具体违约参数，提前还款有助于债券表现 [94][95] 问题9: 运营费用的构成及驱动因素 - 运营费用为1060万美元，因业务目的贷款组合增长和多户住宅物业合并而增加，交易费用计入债务成本 [98][100][101] 问题10: 多户住宅股权投资的类型、优先股担保情况及合资项目的资本化率 - 包括优先股和合资企业普通股投资，优先股有100%担保；不设定具体资本化率，关注项目过渡性机会和退出资本化率 [105][106][108] 问题11: 佛罗里达建筑倒塌事件对公司物业建设、翻新或维护成本的影响 - 公司主要投资于二三线市场的花园式公寓，不受该事件影响，主要进行美观性改善 [113] 问题12: 能否维持3%的GAAP投资组合利润率 - 公司低杠杆率和资产结构调整会影响利润率，证券化市场利率收紧和资产轮换将继续改善净利息利润率 [117][118][121] 问题13: BPL证券化的回报率及融资方式 - BPL证券化可实现高回报率，通过信托锁定融资成本，两年内可循环利用还款资金 [122][123][125] 问题14: 7亿美元无抵押资产的融资计划 - 公司将评估住宅贷款资产，优化无评级和RPL领域的证券化融资 [127][128] 问题15: 优先股定价及是否测试6%利率 - 公司持续监测市场，优化资本成本结构 [131]

业绩总结 - 第二季度GAAP每股收益为0.11美元，综合每股收益为0.12美元[8] - 第二季度净收入归属于公司为532百万美元，归属于普通股东的净收入为429百万美元[23] - 第二季度净利息收入为315百万美元，非利息收入为433百万美元，总净利息和非利息收入为748百万美元[23] - 2021年第二季度的净收入为42,944千美元，较上季度的41,911千美元增长2.5%[69] - 2021年第二季度的账面价值从4.71美元增加至4.74美元[76] - 2021年第二季度的总经济回报率为2.8%[76] 投资活动 - 公司在第二季度的投资活动中，购买了价值2.58亿美元的住宅贷款，购买非机构RMBS价值1900万美元[18] - 完成了价值1.67亿美元的贷款证券化，并在循环信贷中存入3300万美元现金，以资助未来的投资管道[18] - 7月发行了575,000股6.875%系列F优先股，净收益约为1.39亿美元，并全额赎回了价值1.05亿美元的7.875%系列C优先股[18] - 公司的总投资组合规模为32亿美元，市值为22亿美元[14] - 公司的流动资产包括16亿美元的无担保资产和3.25亿美元的无限制现金[18] 贷款组合 - 单户住宅业务贷款数量为1,437，未偿还本金（UPB）为6.22亿美元[38] - 多户住宅贷款占投资组合的66%，资产价值为3.28亿美元，净资本为3.24亿美元，平均债务服务覆盖率（DSCR）为1.59倍[39] - 贷款组合的占用率从2021年3月的93.6%提高至2021年6月的94.3%[40] - 贷款组合中仅有2笔贷款（占总组合的4.7%）因COVID-19相关干扰而逾期或处于宽限状态[40] 财务指标 - 贷款证券化融资成本在季度内有所改善，贷款利率降低了58个基点[9] - 公司的投资组合净利差比上季度提高了55个基点，受益于平均资产收益率的改善和负债的平均融资成本降低[8] - 2021年第二季度的平均融资成本为3.34%[48] - 2021年第二季度的投资组合净利息利润率为2.97%，较第一季度的2.42%有所上升[47] 市场展望 - 预计美国住房供应缺口至少为550万套，2020年住房生产速度不足130万套[25] - 公司的投资策略专注于非标记市场的融资安排，以实现高预期回报[29] 其他信息 - 公司的投资组合杠杆比率为0.6倍，显示出稳健的资本结构[36] - 截至2021年6月30日，公司的现金及现金等价物总额为397,685千美元[99] - 2020年总经济回报率为16.5%[76] - 2020年总回报率为19.4%[77]

公司定位与投资目标 - 公司为美国联邦所得税目的的房地产投资信托基金，目标是通过净利息差和资本收益为股东提供长期稳定分配[177] - 公司目前目标投资包括住宅贷款、多户房产结构化投资、非机构RMBS、机构RMBS、CMBS等[180] - 公司将继续聚焦单户住宅和多户信贷资产核心组合优势，有多余营运资金时会投资更具流动性资产[181] - 公司期望在新投资上保持防御姿态，专注在长期低利率环境下可从积极管理中受益的资产[181] - 公司将继续选择性变现非机构RMBS和CMBS投资价格回升带来的收益[181] 公司融资策略 - 公司寻求平衡多样的资金组合，通常包括短期、长期回购协议借款和长期融资[182] - 公司将更注重获取长期或更具承诺性的融资协议，以管理流动性风险和减少市场事件影响[182] - 公司近期将继续探索额外融资安排，以加强资产负债表和为未来投资机会做准备，但无法保证能获得融资[182] - 公司资金来源包括经营现金流、普通股和优先股股权及债务证券发行所得，包括可转换票据、优先无担保票据等[208] 财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日的三个月，公司总投资组合从315.1373亿美元增至324.2836亿美元，收购3.64356亿美元，还款1.83696亿美元，销售1.18261亿美元，其他变化0.29064亿美元[184] - 2021年第一季度净利息收入为3.034亿美元，归属于公司普通股股东的净收入为4.1911亿美元，每股基本净收入为0.11美元[201] - 2021年第一季度经济账面价值回报率为2.1%，每股股息为0.10美元[201] - 2021年第一季度净利息收入为3034万美元，较2020年的4708.2万美元减少1674.2万美元[216] - 2021年第一季度非利息收入为3972万美元，2020年为亏损6.22003亿美元，同比增加6.61723亿美元[216] - 2021年第一季度公司归属净利润为5220.8万美元，2020年为亏损5.88383亿美元，同比增加6.40591亿美元[216] - 2021年第一季度公司出售约1.183亿美元资产，实现净收益440万美元[224] - 2020年第一季度公司出售约20亿美元资产，实现净亏损5870万美元[225] - 2020年3月公司出售第一损失POs组合，实现净亏损5410万美元[226] - 2021年第一季度公司实现净未实现收益2620万美元，2020年为净未实现亏损3.968亿美元[227] - 2021年第一季度股权投资收入为339.9万美元，较2020年的49.4万美元增加290.5万美元[230] - 2021年第一季度其他收入为309.7万美元，较2020年的154.1万美元增加155.6万美元[233] - 2021年第一季度，公司的一般、行政和运营费用分别为1144.1万美元和775.4万美元，较2020年分别增加78.9万美元和452.1万美元[234][235] - 2021年第一季度综合收入为4479.1万美元，较2020年的 - 74084.4万美元增加78563.5万美元[236] - 2021年第一季度，净现金、现金等价物和受限现金增加1610万美元，经营活动产生净现金流2510万美元，投资活动使用净现金流2850万美元，融资活动提供净现金流1950万美元[282][283][284][287] 各业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度单户平均生息资产收益率为5.63%，多户为7.93%，其他为19.25%[220] - 2021年第一季度单户平均投资组合融资成本为-3.61%，总平均为-3.61%[220] - 截至2021年3月31日，公司收购的住宅贷款公允价值为199477.4万美元，较2020年12月31日的178238.1万美元有所增加[242] - 2021年3月31日，公司收购住宅贷款的贷款价值比在60.01% - 70.00%的占比为25.5%，较2020年12月31日的23.4%有所上升[242] - 2021年第一季度，公司收购住宅贷款的当前状态为“当前”的占比为87.5%，较2020年12月31日的85.0%有所上升[243] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，底层住宅贷款当前公允价值分别为12.11508亿美元和12.66785亿美元，当前未偿还本金余额分别为12.03223亿美元和12.31669亿美元[246] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，优先股和夹层贷款总公允价值分别为3.48151亿美元和3.55792亿美元，加权平均利率均为11.54%[254] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，合并VIE中优先股投资分别为1048万美元和943.4万美元[255] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，优先股和夹层贷款在投资时的综合贷款价值比在60.01% - 70.00%的分别为17.1%和16.5%，在70.01% - 80.00%的分别为19.7%和19.0%，在80.01% - 90.00%的分别为61.5%和62.9%，在90.01% - 100.00%的分别为1.7%和1.6%[255] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司对投资住宅物业和贷款实体的所有权权益公允价值分别为7.423亿美元和7.633亿美元，其中Morrocroft Fund II, LP所有权权益分别为1.4228亿美元和1.304亿美元，Headlands Asset Management Fund III (Cayman), LP分别为6.0002亿美元和6.329亿美元，所有权权益比例均未变[265] 宏观经济环境 - 2021年第一季度美国GDP增长6.4%，高于2020年第四季度的4.3%[187] - 美国失业率从2020年底的6.7%降至2021年3月底的6.0%，失业人数从1070万降至970万，3月非农就业人数增加91.6万[188] - 2021年3月，20城综合房价较2020年3月上涨11.1%，高于上月的10.2%；2021年第一季度单户住宅开工率为115.4667万套，低于2020年第四季度的123.7万套[189] - 2021年第一季度，含五个及以上单元的多户住宅开工率为44.0333万套，高于2020年的38.2万套；4月6日，79.8%的专业管理公寓家庭支付了全部或部分租金，较2020年4月6日增加1.9个百分点[191] - 2021年第一季度信用利差进一步收紧，通常会增加公司许多信用敏感资产的价值[192] - 2021年第一季度，10年期美国国债收益率在0.93%至1.74%之间波动，季度末收于1.74%；2年期与10年期国债收益率利差为158个基点，较2020年12月31日增加78个基点[193] - 美联储自2020年3月以来采取多项措施稳定市场，包括大规模隔夜回购操作、每月至少增持800亿美元美国国债和400亿美元机构MBS，维持联邦基金利率目标区间在0%至0.25%，预计到2023年不会加息[194] - 2020年和2021年1月，联邦政府颁布多项疫情救济法案，其中2021年1月的《美国救援计划法案》规模达1.9万亿美元[195] - 自2020年3月23日起，FHFA采取措施实施《CARES法案》，支持抵押贷款服务商，符合条件的多户借款人可获得宽限期至2021年6月30日，单户抵押贷款宽限期无限期[197] 公司税务情况 - 即使公司维持REIT资格，预计仍需就TRS产生的收入缴纳一些联邦、州和地方税[178] 公司交易与运营 - 2021年4月27日，公司完成1亿美元5.75%优先无担保票据私募配售，2026年4月到期[203] - 公司出售非机构RMBS和CMBS，收益分别约为7210万美元和3950万美元，购买约3.473亿美元住宅贷款[203] - 2020年6月公司完成部分非机构RMBS的重新证券化，2021年2月行使赎回权，赎回本金余额为1470万美元[263] - 公司投资了位于德克萨斯州休斯顿的多户公寓社区合资企业，该实体为可变利益实体，公司是主要受益人并将其合并报表[264] - 2021年4月，公司完成1亿美元评级高级无担保票据发行[280] 公司资产负债情况 - 截至2021年3月31日，公司总投资组合账面价值为32.4222亿美元，净公司分配资本为23.08853亿美元，总杠杆率为0.3，投资组合杠杆率为0.2[210] - 截至2020年12月31日，公司总投资组合账面价值为31.51679亿美元，净公司分配资本为23.01202亿美元，总杠杆率为0.3，投资组合杠杆率为0.2[212] - 2021年第一季度，公司普通股账面价值期初余额为17.7938亿美元，期末余额为17.87031亿美元，每股账面价值为4.71美元[213] - 2021年第一季度，公司普通股发行净增99.4万美元，股息和股息等价物宣告为 - 3813.4万美元[213] - 2021年第一季度，公司投资证券可供出售净变化为288万美元，归属于公司普通股股东的净收入为4191.1万美元[213] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总资产均约为47亿美元，其中合并SLST资产分别约为12亿美元和13亿美元[239] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司对合并SLST的投资分别为2.198亿美元和2.121亿美元[245] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，回购协议最大未承诺本金金额分别为14.56691亿美元和13.01389亿美元，未偿还回购协议金额分别为5.38632亿美元和4.07213亿美元[247] - 2021年第一季度回购协议季度平均余额为4.41006亿美元，季度末余额为5.38632亿美元，任何月末的最大余额为5.38632亿美元[248] - 截至2021年3月31日，公司在合并SLST和其他住宅贷款证券化中的净投资分别为2.214亿美元和1.712亿美元[249] - 截至2021年3月31日，合并SLST的CDO未偿票面金额为9.47719亿美元，账面价值为9.92288亿美元，加权平均利率为2.75%；住宅贷款证券化的CDO未偿票面金额为5.37112亿美元，账面价值为5.33822亿美元，加权平均利率为3.36%[250] - 截至2021年3月31日，一项优先股投资逾期超过90天，一项优先股投资处于宽限期，这些投资合计占优先股和夹层贷款总公允价值的4.0%[253] - 截至2021年3月31日，公司投资证券组合包括机构RMBS、非机构RMBS、CMBS和ABS，无单一发行人或实体的投资证券总账面价值超过总资产的5%[257] - 截至2021年3月31日，公司投资证券组合的总当前票面价值为1.3476051亿美元，摊销成本为835.752万美元，公允价值为816.131万美元，加权平均票面利率为0.55%，加权平均收益率为5.00%[258] - 截至2020年12月31日，公司投资证券组合的总当前票面价值为1.3771947亿美元，摊销成本为966.755万美元，公允价值为936.87万美元，加权平均票面利率为0.55%，加权平均收益率为5.35%[259] - 2021年3月31日，可供出售的机构固定利率RMBS当前票面价值为13.1365万美元，摊销成本为13.6491万美元，公允价值为13.1625万美元，加权平均票面利率为2.00%，加权平均收益率为1.39%[258] - 2020年12月31日，可供出售的机构固定利率RMBS当前票面价值为13.3231万美元，摊销成本为13.8541万美元，公允价值为13.9395万美元，加权平均票面利率为2.00%，加权平均收益率为1.38%[259] - 2021年3月31日，合并SLST的非机构RMBS次级部分当前票面价值为25.5504万美元，摊销成本为21.3192万美元，公允价值为19.2662万美元，加权平均票面利率为4.62%，加权平均收益率为4.79%[258] - 2020年12月31日，合并SLST的非机构RMBS次级部分当前票面价值为25.6651万美元，摊销成本为21.3593万美元，公允价值为18.4037万美元，加权平均票面利率为4.66%，加权平均收益率为4.92%[259] - 截至2021年3月31日，公司有1.38亿美元6.25%高级可转换票据未偿还，发行成本约8.24%，2022年1月15日到期[272] - 截至2021年3月31日，公司子公司有4500万美元信托优先股未偿还，加权平均利率4.04%，2035年到期[273] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司股东权益均为23亿美元，累计其他

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度经济回报率为2.1%，GAAP每股收益0.11美元，综合每股收益0.12美元 [4] - 账面价值维持在4.71美元不变，投资组合债务利润率扩大12个基点至2.42%，投资组合净利息收入较上一季度增加440万美元，增幅17% [4] - 市值为220万美元，较12月31日增长18% [5] - 普通股股息为0.10美元，截至3月31日，股息收益率为8.9%，普通股总回报率为24% [6] - 净利息收入为3030万美元，较上一季度增加440万美元；利息收入增加410万美元，利息支出减少30万美元 [9] - 非利息收入为3970万美元，主要来自2620万美元的未实现净收益；实现净收益710万美元；多户家庭优先股投资和股权投资贡献340万美元收入 [9] - 总G&A费用为1140万美元，较上一季度增加约180万美元；运营费用为780万美元 [10] - 多户家庭公寓物业运营收入为150万美元，利息支出30万美元，运营费用290万美元，净亏损30万美元 [11] - 账面价值在本季度保持在4.71亿美元不变，但较2020年3月底增长21%；股价大幅回升，市净率从2020年3月底的40%升至95% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 单户业务 - 单户贷款业务增长3.47亿美元，本季度变现7200万美元非机构RMBS并实现收益 [19] - BPL策略方面，公司偏好高信用评分、低LTV的借款人，借款人平均信用评分为720，LTV在公允价值后为65%，相对于借款人成本基础为72% [20] 多户业务 - 多户贷款业务或直接发起业务是公司的重点，平均LTV为81%，DCR水平稳定在1.4倍，债务定价约为11.5% [21] - 本季度有三笔贷款还款，内部收益率为15.3% [24] 各个市场数据和关键指标变化 住房市场 - 美国许多地区住房供应低迷，可供购买的住房单元不足100万套，新单户住宅建设难以与现有库存价格竞争，建筑成本和劳动力成本飙升 [14] - 房屋销售速度创历史新高，43%的房屋在一周内签约，平均价格很少或没有折扣 [14] 抵押贷款市场 - 2020年住房贷款发放量同比增长25%，但自2020年末达到峰值以来，一级和二级市场抵押贷款利差缩小23%，机构贷款发放商的运营利润率受到影响 [15] 多户家庭市场 - 美国利率迁移趋势持续，许多东北部居民迁往东南部，多户家庭房产价值在南部和东南部上升，公司投资组合中83%的底层房产位于这些地区 [15] - 疫情期间，资本化率压缩约100个基点，增强了信贷支持 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续从低收益CUSIP证券过渡，专注于单户和多户贷款策略，预计未来净利息利润率和净利息收入将持续改善 [4][5] - 公司将继续扩大长期非按市值计价的融资安排，4月完成首笔1亿美元、利率5.75%的五年期评级无担保债券交易 [5] - 公司核心投资策略包括BPL、scratch and dent和多户直接贷款机会，投资时会考虑可投资机会的规模、市场定价和动态以及自身核心竞争力和竞争优势 [13] - 公司将限制追索权按市值计价杠杆的使用，预计证券化融资将成为公司杠杆的增长来源，并将推出新的证券化计划系列 [17] - 公司将继续通过服务合作伙伴提高借款人信用评分，以加快收回折扣 [19] - 公司多户贷款业务将继续专注于二级和三级市场的中低层多户房产，同时开始评估和定价合资企业投资 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续强劲，随着人们接种疫苗和经济开放，预计信贷资产短期内表现将更好，但利率市场走势有待观察 [36] - 公司对证券投资组合的持有和变现将根据市场情况而定，认为贷款市场有更好的风险调整后回报 [32][33] - 预计二季度和三季度多户贷款业务的发起量将强劲增长 [24] 其他重要信息 - 公司一季度收购3.47亿美元住宅贷款，完成1000万美元多户合资企业投资，购买600万美元投资证券，出售非机构RMBS和CMBS获得1.12亿美元收益 [8] - 住宅贷款提前还款带来约330万美元额外收入，三笔多户贷款赎回产生60万美元赎回溢价收入 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: BPL的定价和采购策略如何 - 公司以平价为基础为BPL贷款提供资金，在投资组合购买方面有一定机会，价格略高于平价；市场活跃，公司与合作伙伴合作，为交付的贷款管道提供资金 [28] 问题2: 是否考虑对贷款发起方进行股权投资 - 公司密切关注该市场，但认为这更像是一种交易而非业务，目前不想承担过高的成本和风险，更倾向于现有的贷款购买模式 [30][31] 问题3: 证券向贷款过渡的时间线、收入与多户业务的最佳平衡以及对运营收益的影响 - 公司将根据市场情况变现证券资产，认为贷款市场有更好的风险调整后回报；没有设定单户和多户业务的具体比例，将根据机会和投资组合的总回报进行配置 [32][33][34] 问题4: 4月和5月账面价值的趋势如何 - 市场持续强劲，预计信贷资产短期内表现将更好，但利率市场走势有待观察 [36] 问题5: 需要持有多少无抵押资产，近期的无担保债务交易如何影响无抵押资产需求 - 公司没有必须持有无抵押资产的要求，无担保债务融资与多户业务期限匹配，是一种低成本的融资方式，也为公司提供了另一种融资来源 [38][40] 问题6: 当前资产组合能支持的杠杆水平，以及0.2倍杠杆未来的变化趋势 - 公司将增加证券化杠杆，0.2倍杠杆可能在0.2 - 0.4之间波动，预计投资组合将从32亿美元增长到40 - 4.5亿美元，短期内杠杆率将保持相对稳定 [43] 问题7: 一季度应税收入的估计和趋势，以及是否有结转亏损来抵消 - 公司未披露应税收入具体数据，但随着净利润率增加，应税收入会上升；2020年的实现资本损失可以抵消部分实现资本收益 [46] 问题8: 本季度预计进行的证券化交易的相关情况 - 公司将推出BPL证券化新计划系列，本季度将进行首笔交易；也在研究RPL市场的证券化机会，并将继续利用非按市值计价的仓库线为BPL贷款提供资金 [47] 问题9: 证券化的预付款率、资金成本和可能涉及的地区 - 公司预计证券化的资金成本将低于当前水平，但具体情况将由市场决定 [48] 问题10: 单户业务的资本分配预计会增加到多少 - 目前单户业务资本分配占比为75%，随着多户业务管道的建立，预计多户业务占比将逐渐增加 [50] 问题11: 在单户业务中，BPL是否会占据更大的投资组合比例 - BPL业务将进行证券化，短期内可能会降低公司在该策略中的股权比例；BPL和scratch and dent业务的管道都很活跃，预计将继续保持一定的投资分配 [52] 问题12: 多户业务是否会考虑东北部市场 - 目前东北部市场的机会和赞助吸引力不如南部市场，公司将继续关注南部市场，直到东北部市场出现价格下跌的机会 [53]

新冠疫情对公司业务的影响 - 新冠疫情自2020年3月中旬起对公司业务产生重大不利影响，导致全球金融和信贷市场大幅波动[26] - 2020年3 - 4月，抵押支持证券和其他信贷相关资产市场波动大、信用利差扩大、流动性下降，影响公司投资组合[86] - 2020年公司出售大量抵押支持证券组合，记录到重大已实现损失[86] - 2020年公司因资产公允价值下降记录到大量未实现损失[87] - 新冠疫情导致的经济和市场混乱或使公司未来记录额外已实现和未实现损失、面临追加保证金通知或财务困境[87] - 新冠疫情或继续影响公司运营伙伴和借款人财务状况，增加拖欠或违约数量[88] - 一些州实施临时止赎禁令，或限制公司止赎和追偿能力[88] - 拖欠、违约和延期还款请求因新冠疫情导致的经济活动放缓而增加[89] - 未来还款延期、拖欠、违约等情况或影响公司净利息收入、资产公允价值和业务增长能力[89] - 若当前状况持续或恶化，房地产价值可能下降，减少公司投资机会、降低收益和流动性[89] - 新冠疫情导致的市场动荡或使贷款服务机构难以履职，影响公司业务和财务业绩[90] 公司投资策略 - 公司投资策略聚焦于扩大单户和多户信贷资产组合，目前更倾向于追求需积极管理的信贷资产[27] 单户住宅投资业务 - 公司单户住宅投资包括住宅贷款、非机构RMBS和机构RMBS，2020年二季度起出售部分非机构RMBS和夹层CMBS[32][34] 多户住宅投资业务 - 公司多户住宅投资始于2011年，包括优先股权、夹层贷款、合资股权和多户CMBS等[36] - 优先股权与首笔抵押贷款结合时，贷款价值比通常为60% - 90%，预计持有至强制赎回日[39] - 夹层贷款与首笔抵押贷款结合时，贷款价值比通常在70% - 90%，期限一般为3 - 10年[41] - 合资股权中公司通常提供75% - 90%的总股权资本[42] - 公司多户CMBS投资曾包括首笔损失PO证券，其占整体证券化的7.5%，基础多户住宅贷款约10亿美元[43] - 公司持有的IO投资范围为10 - 17个基点，基础名义金额约为10亿美元[43] 市场动荡应对措施 - 2020年3月公司为应对市场动荡，清算机构RMBS和机构CMBS投资组合[35][44] 公司杠杆比率 - 公司目标杠杆比率：流动性较强的机构证券为8比1，流动性较差的资产为2比1，目标总债务杠杆比率约为1至1.5倍[48] - 截至2020年12月31日，公司总债务杠杆比率约为0.3比1，投资组合杠杆比率约为0.2比1[49] 公司员工情况 - 截至2020年12月31日，公司有56名全职员工和1名兼职员工[60] - 截至2020年12月31日，女性占公司员工总数的26%，35%的员工认为自己具有不同种族背景[61] - 截至2020年12月31日，50%的公司高管在性别或种族方面具有多样性，43%的董事会成员在性别、种族或民族方面具有多样性[61] - 截至2020年12月31日，公司高管团队的平均任期为11年[61] 公司融资相关 - 公司回购协议期限通常为30天至12个月，利率与伦敦银行同业拆借利率挂钩[53] - 公司使用衍生工具进行风险管理，包括利率互换、互换期权、利率上限、期货等[55] - 公司自2020年第一季度以来完成了三笔无追索权证券化和两笔非按市值计价的回购协议融资[47] 公司基本信息 - 公司成立于2003年，总部位于纽约公园大道90号23层[67] 公司投资组合构成 - 截至2020年12月31日，约95.6%的总投资组合为“信贷资产”[97] - 截至2020年12月31日，约11.3%的总投资组合为对多户家庭房产的直接或间接投资[109] - 截至2020年12月31日，公司约74.6%的投资组合由住房贷款和非机构住宅抵押贷款支持证券组成[110] - 截至2020年12月31日，公司投资组合包含约4.652亿美元的次级非机构住宅抵押贷款支持证券，其中包括1.84亿美元的首亏证券，以及4320万美元的首亏资产支持证券[112] 公司投资面临的风险 - 公司对多数投资采用公允价值计量，会导致财务业绩波动，2020年第一季度就出现过[91] - 投资组合资产市值下降会影响定期报告业绩和信贷可得性，降低收益和可分配给股东的现金[94] - 利率上升会减少目标资产供应、增加利息支出，影响公司获取资产、盈利和分配能力[100] - 利率波动导致收益率曲线变化，可能降低公司净收入，甚至造成运营亏损[102] - 资产和负债的利率错配，在利率变动时可能降低净收入或导致亏损[103] - 提前还款率变化会影响公司资产表现，若与预期不同，会对公司业务和财务产生不利影响[104] - 资产组合可能集中于某些资产类型或特定房地产领域、地理位置，增加经济下行风险和损失可能性[108] - 公司收购和管理的住房贷款面临更高的损失风险，因其通常无联邦政府或政府支持企业担保，且无结构性信用增级[113] - 公司依赖第三方服务提供商执行各类服务，若其未能履行职责，可能对公司业务和财务结果产生不利影响[117] - 公司对住宅贷款进行止赎或清算时，可能面临成本和延误，这会减少财产处置收益并增加损失[120] - 公司出售或转让住宅贷款时，若违反陈述和保证，可能需回购贷款或赔偿第三方[121] - 未来公司可能获取超额服务利差权，这将使其面临与拥有抵押贷款服务权类似的风险[122] - 公司的优先股权和夹层贷款投资比由创收性房产担保的高级贷款面临更高的损失风险[124] - 公司对多户住宅和其他商业地产的投资面临物业所有者产生净收入能力的风险，以及拖欠、违约和止赎风险[126] - 公司投资的次级证券在基础抵押品重组或清算时首先承担损失，且对经济状况变化和违约、拖欠及损失增加更敏感[112] - 公司投资集中于多户房产，需求下降会对营收和经营成果产生更大不利影响[128] - 公司运营伙伴的行为可能使公司承担超出预期的负债，降低投资回报[129][130][131] - 公司房地产及相关资产面临自然灾害、战争、经济环境变化等特定风险[132][134] - 公司资产收购或承销过程中的尽职调查可能有限，无法揭示所有风险，导致重大损失[133] - 公司部分资产缺乏流动性，难以适时出售，快速清算可能导致资产价值大幅缩水[134] - 公司资产估值使用的模型可能不准确、误导或基于不完整信息，带来潜在风险[135] - 公司部分资产估值存在不确定性，可能与市场价值不同，高估会对公司产生不利影响[136] - 公司对住宅贷款的投资难以估值，依赖借款人偿债或再融资能力，否则影响流动性和经营成果[137] - 公司在竞争激烈的市场中获取资产可能面临困难，影响业务、财务状况和经营成果[139] - 公司高度依赖信息和通信系统，系统故障和运营中断会严重影响业务[140] - 网络安全事件可能导致公司运营中断、机密信息受损、业务关系和声誉受损，对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[141] - 公司依赖充足的资本和融资来源，但资本和信贷市场近年来波动和中断，可能影响公司获取融资的能力和成本[142] - 公司历史上依赖短期回购协议融资，若无法续期或更换融资，可能需低价处置资产，导致重大损失[143] - 金融市场重大混乱时，融资问题会加剧，可能导致公司被迫低价出售资产[144] - 近期证券化活动受限，公司可能需依赖股权发行或低效债务融资，可能稀释股东权益或限制运营[145] - 公司大量借款为回购协议形式的抵押借款，若协议利率上升快于投资利率，盈利能力将受不利影响[146] - 回购协议可能要求公司提供额外抵押品，可能导致公司低价出售资产以满足追加保证金要求，造成重大损失[148] - 公司通过借款杠杆化股权，可能加剧投资损失，减少可分配给股东的现金[149] - 公司债务服务支付将减少可分配给股东的净收入，若无法履行债务义务，可能损失部分或全部资产[150] - 公司利用非追索权证券化和追索权结构化融资，可能面临资产损失、流动性降低和法律责任等风险[152] - 回购交易对手方或公司违约可能导致损失，影响公司收益和股东分红[157] - 回购协议借款使公司在破产时让贷款人有更大权利，质押资产面临风险[158] - 重大市场干扰可能使公司难以满足融资协议中的财务契约，导致违约[159] - 套期保值可能无法达到预期效果，还会对公司业务和财务状况产生不利影响[161] - 衍生品工具相关法律法规复杂，不遵守可能导致诉讼和声誉损害[163] - 经济放缓和市场动荡会导致公司在抵押贷款和投资证券上遭受损失[164] 外部经济和政策事件 - 2021年1月拜登政府拟额外支出1.9万亿美元用于新冠疫情救济[166] - 2011年8月标准普尔将美国长期主权信用评级从“AAA”降至“AA+”[168] - 2008年9月美国政府将房利美和房地美置于联邦住房金融局的托管之下[170] 外部政策对公司的影响 - 房利美、房地美和吉利美结构变化或政府减少支持，会影响公司获取MBS的能力[171] - 公司回购协议、次级债务、抵押债务等与LIBOR挂钩，2021年底停止新的美元LIBOR发行，2023年6月30日停止所有其他美元LIBOR期限发布[173] - 公司可随时改变投资、融资等策略和政策，可能购买风险更高资产，增加风险敞口[174][175] - 为维持《投资公司法》豁免，公司资产收购受限，SEC可能修改豁免条件[177] - 美国国会和各级立法机构可能出台影响公司业务的立法，导致资产价值和回报受影响[178] - 公司可能因潜在掠夺性贷款法律违规承担责任，影响业务和财务状况[179] - 公司业务受广泛监管，法规变化可能对业务和财务产生不利影响[181] - 马里兰州法律及公司章程和细则某些条款可能阻碍控制权变更，影响证券价值[182] - 公司章程规定股票所有权限制，不超过50%价值的已发行和流通股由五人或更少人持有，单一个人不超过9.9%，可能抑制市场活动[183] - 公司未能符合REIT资格，将按常规公司税率缴纳联邦所得税，可能需借款或清算投资[184][185] - 为符合REIT资格，公司每年需向股东分配至少90%的REIT应税收入，可能影响流动性[186] - 公司满足90%分配测试需进行应税分配，若以股票支付股息，股东纳税可能超现金所得，且至少20%股息需为现金[189] - 美国国内个人、信托和遗产股东，REIT股息最高联邦所得税率为29.6%（加3.8%净投资收入附加税），20%扣除优惠2026年1月1日到期[190] - 公司非合格对冲、费用等非合格来源总收入不能超年总收入5%[192] - REIT净禁止交易所得需缴纳100%税，公司拟通过TRS避免，但无保证[195] - TCJA将个人最高联邦所得税率降至37%，公司所得税率降至21%，个人普通REIT股息有20%扣除，州和地方税扣除限额为每年10000美元，个人抵押贷款利息扣除限额为750000美元[197] 公司股息相关 - 2020年3月因疫情公司暂停普通股和优先股股息，6月宣布恢复[204] - 公司未设普通股最低股息支付水平，未来支付无保证[204] - 公司未来发行债务或股权证券可能影响普通股和优先股市场价格，稀释现有股东权益[205][206] - 公司股息再投资计划（DRIP）规定可发行最高达2000万美元的普通股[398] 公司股票发行 - 2020年1月和2月公司公开发行普通股8510万股，净收益为511924000美元[399] 公司合同义务 - 截至2020年12月31日，公司运营租赁的合同义务总计13410000美元，其中1年内为1710000美元，1 - 3年为3453000美元，4 - 5年为3152000美元，超过5年为5095000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司回购协议的合同义务总计418926000美元，其中1年内为366489000美元，1 - 3年为52437000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司次级债券的合同义务总计72015000美元，其中1年内为1860000美元，1 - 3年为3720000美元，4 - 5年为3726000美元，超过5年为62709000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司可转换票据的合同义务总计150938000美元，其中1年内为8625000美元，1 - 3年为142313000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司就业协议的合同义务为900000美元，均在1年内[404] - 截至2020年12月31日，公司总合同义务为656189000美元，其中1年内为379584000美元，1 - 3年为201923000美元，4 - 5年为6878000美元，超过5年为67804000美元[404] 利率对公司的影响 - 利率上升可能对公司证券市场价格和向股东分配的能力产生不利影响[207] 公司利率风险管理 - 公司通过使用利率互换、互换期权、利率上限、期货、期货期权和美国国债来管理投资组合中的利率风险[412] 公司关键人员依赖 - 公司依赖首席执行官Steven R. Mumma、总裁Jason T. Serrano等关键人员，其突然流失会影响运营[201] 公司投资策略风险 - 公司投资策略风险高，证券市场价格和交易量可能波动[202][203]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度GAAP每股收益为0.19美元，综合每股收益为0.20美元 [7] - 截至2020年12月31日，公司普通股账面价值为4.71美元，较上一季度增长3%，本季度经济回报率为5% [7] - 2020年全年经济回报率为 - 15%，较第一季度末的 - 32%有所改善 [11] - 年末投资组合总计32亿美元，较上一季度增加约4亿美元；总市值为190万美元，较上一季度增加约50万美元 [12] - 第四季度净收入为7000万美元，综合收入为8300万美元 [22] - 第四季度净利息收入为2600万美元，较上一季度增加40万美元 [22] - 第四季度非利息收入为6730万美元，主要来自住宅贷款、多户贷款和投资证券的未实现净收益5250万美元，以及多户和住宅股权投资产生的1210万美元收入 [24] - 第四季度总G&A费用为970万美元，较上一季度减少约50万美元，预计未来每季度G&A费用在1100万 - 1150万美元之间 [25] - 第四季度运营费用为350万美元 [26] - 第四季度净利润率为2.3%，较上一季度增加12个基点；资产收益率增加54个基点，融资成本增加42个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅贷款业务 - 第四季度购买住宅贷款约3.2亿美元 [21] - RPL策略中有近10亿美元资产，贷款价值比（LTV）为75%，票面利率为4.8% [37] 机构RMBS业务 - 第四季度购买机构RMBS约1.39亿美元 [21] 多户贷款业务 - 第四季度完成3100万美元的多户贷款投资 [21] - 多户贷款业务占公司资本部署的25%，直接贷款发起业务的票面利率超过11.5% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场方面，待售单户住宅供应接近100万套，约为两个月的库存，创历史新低；2020年美国有创纪录的50%的房屋在挂牌两周内签约；12月Case - Shillers房价指数同比变化为10.4% [35][36] - 单户贷款方面，过去一个季度COVID延期还款率有所缓和，预计年末拖欠率会因季节性因素略有上升 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本分配为71%到单户业务，25%到多户业务，投资组合增长侧重于贷款投资而非CUSIP证券，认为可获得更好的风险调整回报和更稳定的资金 [13] - 公司计划在未来几个月完成另外两笔证券化交易，以改善成本，继续专注于延长到期日并降低对按市值计价的追加保证金风险的敞口 [19] - 公司通过与受COVID影响的贷款发起人建立关系，在业务目的贷款市场获得市场份额，专注于短期高票面利率的修复和翻转贷款 [65] - 公司评估RPL领域的评级和非评级证券化，以及与BPL策略相关的证券化 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年公司和许多其他抵押房地产投资信托基金面临困难，3月因COVID - 19大流行导致市场中断，信贷资产类别出现前所未有的流动性限制，但公司通过调整投资组合和稳定资产负债表，在下半年资产情况有所改善 [9][10][11] - 公司对2021年充满期待，认为在单户和多户领域建立的专有投资管道将带来高资本部署率，强劲的证券化市场将有助于提高投资组合的资产回报率，同时保持低杠杆 [55][56] 其他重要信息 - 公司宣布普通股股息为0.10美元，较上一季度每股增加0.25美元，年末收盘价股息收益率为10.8%，截至昨日收盘价为9.4% [15] - 公司完成了今年的第三笔证券化交易，这是第二笔住宅贷款证券化，总计3.64亿美元，降低了按市值计价的债务，释放了多余保证金并增加了公司的流动性，年末投资组合杠杆率为0.2倍，较2019年12月31日的1.4倍大幅下降 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否存在未实现损失影响账面价值进一步恢复，以及目前账面价值情况 - 公司仍有一些证券相对于3月31日的价格处于水下，未实现损失约为每股0.10 - 0.15美元；由于利率回升，公司信用资产利差在头两个月显著收紧，预计目前账面价值较市场水平上涨1% - 2% [61] 问题2: 投资组合的盈利能力现状及随着资金优化的变化 - 公司投资组合规模仍有很大增长空间，随着证券化的推进，公司将努力提高经常性收入中的净利润率，预计盈利能力将大幅高于当前股息率，在不对公司资本结构造成巨大压力的情况下，投资组合规模还可增长7 - 8亿美元 [62] 问题3: 业务目的贷款的专有管道情况，包括贷款来源和成本，以及计划进行的证券化涉及的贷款类型 - 公司专注于修复和翻转策略的业务目的贷款，通过与受COVID影响的贷款发起人建立关系获得市场份额，新贷款发放为平价市场；公司计划进行的证券化涉及约5亿美元，正在评估RPL领域的评级和非评级证券化，以及与BPL策略相关的证券化 [65][68] 问题4: 商业贷款的到期时间表，以及划痕和凹痕贷款的情况 - 商业贷款（多户贷款发起）通常结构为10年；划痕和凹痕贷款是因技术事件从发起仓库设施中剔除的贷款，一般为正常还款贷款，主要是由于与GSEs要求的细微发起标准相关的问题 [69][70][71] 问题5: 2021年股息是否会增加，以及目前资产负债表上的可用资金 - 公司大部分收益来自未实现收益，不可分配，股息支付率将根据投资组合规模增长和经常性收入流来决定，不做绝对评论；截至第四季度末，公司资产负债表上约有2.93亿美元现金，加上证券化可释放的资金，公司认为有超过10亿美元的可用资金用于投资组合 [76][77] 问题6: BPL贷款是提供给发起人还是购买其贷款产品，以及与市场上其他修复和翻转贷款收益率差异的原因 - BPL贷款是公司为发起人直接为承包商和当地市场发放的贷款提供资金，用于房屋翻转或租赁；公司通过控制贷款风险，专注于低LTV贷款和有经验的承包商，以及特定市场，来管理修复和翻转贷款的风险，因此平均票面利率为6% - 7% [78][80][83] 问题7: 承包商使用公司贷款的盈亏平衡回报率 - 承包商的业务计划有房屋翻转和租赁两种，根据不同市场，租赁的资本回报率约为5%，房屋翻转的回报率为两位数；公司主要关注房屋价值和销售机会，通过低LTV贷款和承包商的现金投入来实现与承包商的利益一致 [84][85] 问题8: 中期ROE的构成，以及是否有最低现金回报率门槛 - 公司在住宅侧证券化使用更多杠杆，多户资产目前大多为夹层贷款，未使用融资；公司目标投资回报率在10% - 12%，住宅侧是资产与杠杆的组合回报，多户侧是贷款票面利率和相关激励机会；公司不针对特定投资组合设定内部收益率目标，而是进行风险调整，通过购买折价资产并随着时间增值来实现账面价值增长 [89][90][93]

公司杠杆与资产负债调整 - 3月公司出售约20亿美元资产，终止名义价值4.955亿美元利率互换头寸，降低投资证券和住宅贷款组合回购协议未偿还金额，使整体杠杆降至低于1倍[230] - 截至9月30日，公司将受市值定价波动影响的投资组合杠杆降至0.3倍，投资证券融资的未偿还回购协议降至零[231] - 截至2020年9月30日，公司净资本分配为2.253383亿美元，总杠杆率为0.4，投资组合杠杆率为0.3[256] - 截至2019年12月31日，公司总杠杆比率为1.5，投资组合杠杆比率为1.4[266] - 截至2020年9月30日，公司整体杠杆率约为0.4:1，短期融资杠杆率约为0.3:1[365] 公司业务与投资目标 - 公司是美国联邦所得税意义上的房地产投资信托基金，业务为收购、投资、融资和管理主要与抵押相关的单户和多户住宅资产[227] - 公司目标投资包括住宅贷款、结构化多户房产投资、非机构RMBS、机构RMBS、CMBS等[233] 新冠疫情对市场及公司的影响 - 新冠疫情及相关经济状况自3月中旬起使金融和抵押相关资产市场承压，导致信用利差扩大、利率急剧下降、回购协议融资和MBS市场流动性不足[230] - 公司3月过渡到全远程工作模式，此前在技术、业务连续性规划和网络安全协议方面的投资使运营受影响有限[232] - 公司预计因新冠疫情持续时间和经济影响的不确定性，在新投资上保持防御姿态，目前关注在长期低利率环境下可通过积极管理获益的资产[234] - 公司预计美国大选和新冠疫情带来的波动将在2020年剩余时间和2021年初提供更好的投资切入点[234] - 若没有额外政府支持或相关措施，公司运营伙伴、住宅贷款借款人和投资证券基础借款人拖欠或违约数量可能显著增加[251] - 公司按GAAP编制合并财务报表，估计和假设受COVID - 19影响不确定性增加[259] 公司资产处置与融资情况 - 自市场动荡以来，公司完成两笔住宅抵押贷款非市值计价证券化、一笔非机构RMBS非市值计价再证券化、一笔住宅贷款非市值计价回购协议融资，并出售非机构RMBS和CMBS以增强流动性和加强资产负债表[231] - 自2020年6月以来公司完成了4笔非按市值计价的融资，近期打算继续探索额外融资安排[235] - 2020年10月完成住宅贷款证券化，扣除交易相关估计费用后公司获得约2.994亿美元净收益，用于偿还约2.36亿美元住宅贷款未偿还回购协议[258] - 2020年10月完成住宅贷款证券化获约2.411亿美元净收益，部分用于偿还约2.306亿美元住宅贷款未偿还回购协议；通过与新交易对手的回购协议获得约4720万美元住宅贷款非按市值计价融资[258] - 2020年10月出售非机构RMBS获约2.595亿美元收益，出售CMBS获约1.107亿美元收益；购买约9270万美元住宅贷款；偿还约8760万美元投资证券融资的最后一笔回购协议[258] - 2020年3月公司出售了全部机构CMBS和机构RMBS投资组合[256] - 2020年第三季度和前三季度，公司分别出售约3.775亿美元和25亿美元资产以应对新冠疫情对金融市场的冲击[283] - 2020年3月公司出售资产，总收益约5.552亿美元，导致多户贷款和债务义务出表，产生5410万美元已实现净损失[286] - 2020年3月，公司出售了合并SLST发行的全部高级证券投资[311] - 2020年3月，公司出售合并K系列的首批损失PO和部分夹层证券，总收益约5.552亿美元，导致多户贷款和债务出表，实现净损失5410万美元，冲回此前确认的未实现净收益1.685亿美元，同时转出公允价值约2.373亿美元的证券至可供出售投资证券[313] - 2020年3月23日至6月30日，公司出售了总计21亿美元的资产，包括100%的机构证券投资组合、全部首亏多户过手证券和部分非机构住宅抵押贷款支持证券、商业房地产抵押贷款支持证券和住宅贷款组合，所得款项分别为11亿美元、5.552亿美元、1.688亿美元、1.381亿美元和9380万美元[350] - 2020年第三季度，公司选择性处置非机构住宅抵押贷款支持证券和商业房地产抵押贷款支持证券，所得款项为3.702亿美元；2020年第二和第三季度，完成两笔证券化交易，所得款项为3.501亿美元；截至2020年9月30日，公司投资组合杠杆降至0.3倍[350] 财务关键指标变化 - 2020年第三季度公司投资组合中，投资证券期初价值11.46118亿美元，期末价值8.14599亿美元；住宅贷款期初价值14.83378亿美元，期末价值15.32784亿美元；优先股权投资等期初价值3.95139亿美元，期末价值4.0186亿美元；其他投资期初价值0.1055亿美元，期末价值0.03585亿美元[237] - 2020年第三季度净利息收入为2552.9万美元，前九个月为1.01134亿美元；归属公司普通股股东的净收入（亏损）分别为9134.4万美元和 - 3.99819亿美元；基本每股净收入（亏损）分别为0.24美元和 - 1.08美元[256] - 2020年第三季度归属公司普通股股东的综合收入（亏损）为1.13834亿美元，前九个月为 - 4.36889亿美元；基本每股综合收入（亏损）分别为0.30美元和 - 1.18美元；普通股每股账面价值均为4.58美元；账面价值经济回报率分别为7.0%和 - 18.6%[256] - 截至2020年9月30日，投资证券可供出售的公允价值为6.03697亿美元，住宅贷款公允价值为2.822789亿美元，住宅抵押债务证券公允价值为 - 1.07798亿美元等[256] - 2020年第三季度和前九个月，公司普通股每股账面价值期初分别为4.35美元和5.78美元，期末均为4.58美元[267] - 2020年前九个月，公司普通股累计效应调整为1228.4万美元，普通股发行净额为5.19473亿美元[267] - 2020年第三季度和前九个月，公司普通股股息分别为2833.1万美元和4721.8万美元[267] - 2020年第三季度和前九个月，公司可供出售投资证券净累计其他综合收益分别为2249万美元和 - 3707万美元[267] - 2020年第三季度和前九个月，公司归属于普通股股东的净收入分别为9134.4万美元和 - 3.99819亿美元[267] - 2020年第三季度和前九个月，公司净利息收入分别为2552.9万美元和1.01134亿美元，与2019年相比，三季度减少644.2万美元，前九个月增加1726.8万美元[267][271] - 2020年第三季度和前九个月，公司总非利息收入（损失）分别为9052.8万美元和 - 4.2706亿美元，与2019年相比，三季度增加6913.2万美元，前九个月减少4.87882亿美元[271] - 2020年第三季度和前九个月，公司归属于普通股股东的基本每股收益分别为0.24美元和 - 1.08美元，与2019年相比，三季度增加0.09美元，前九个月减少1.52美元[271] - 2020年第三季度，公司单户信贷、多户信贷和其他类别的利息收入分别为2874.7万美元、784.6万美元和120.3万美元，总计3779.6万美元[275] - 2020年前三季度，公司单户信贷、多户信贷和其他类别的利息收入分别为9267.6万美元、4691.4万美元和393.3万美元，总计1.49924亿美元[278] - 2020年第三季度，公司平均生息资产的平均收益率为5.51%，平均投资组合融资成本为 - 3.33%，投资组合净息差为2.18%[275] - 2020年前三季度，公司平均生息资产的平均收益率为5.66%，平均投资组合融资成本为 - 3.02%，投资组合净息差为2.64%[278] - 2020年第三季度，公司在非机构RMBS和CMBS出售上净实现损失260万美元，2019年同期净实现收益500万美元[283] - 2020年前三季度，公司在机构RMBS、机构CMBS、非机构RMBS和CMBS出售上净实现损失6140万美元，在利率互换终止上实现损失7310万美元[284] - 2020年前三季度，公司出售未偿还本金余额总计1.164亿美元的住宅贷款，净实现损失1820万美元[284] - 2019年前三季度，公司净实现收益2180万美元，主要来自某些房利美赞助的多户贷款K系列第一损失PO和IO以及CMBS的销售[285] - 2020年和2019年第三季度及前三季度，公司次级债券和可转换票据产生的利息费用分别为324.2万美元、342.4万美元、994.8万美元和1028.2万美元[281] - 2020年第三季度公司实现8120万美元净未实现收益，2020年前九个月公司确认2.127亿美元净未实现损失[288][289] - 2020年前九个月公司对多户投资报告单元的商誉进行减值测试，全部商誉余额2520万美元发生减值[290] - 2020年第三季度其他收入为1039.7万美元，前九个月为1491万美元，较2019年有所增加[291] - 2020年第三季度综合可变利益实体净损失为10万美元，前九个月为110万美元[292] - 2020年第三季度一般及行政费用为1052.9万美元，前九个月为3315.7万美元，较2019年增加[293] - 2020年第三季度运营费用为289.5万美元，前九个月为822.5万美元，较2019年减少[294] - 2020年第三季度归属于公司普通股股东的综合收益为1.13834亿美元，前九个月为 - 4.36889亿美元[296] - 2020年第三季度其他综合收益为2249万美元，前九个月为 - 3707万美元[296] - 2020年前九个月，净现金、现金等价物和受限现金增加了5.83亿美元[355] - 2020年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为7660万美元[356] - 2020年前九个月，公司投资活动提供的净现金流为24亿美元[357] - 2020年前九个月，公司融资活动使用的净现金流为19亿美元[361] 宏观经济数据 - 2020年第三季度美国GDP增长33.1%（预估），二季度收缩31.4%（修正）[242] - 2020年第三季度美国失业率从7月的10.2%降至9月的7.9%，失业人数从7月的1630万降至9月的1260万，9月非农就业人数增加66.1万[243] - 2020年7月20城综合房价较2019年7月上涨3.9%，高于上月的3.5%；截至2020年9月30日的三个月和九个月，单户住宅新开工量季节性调整后年率分别为104万和92.5万[244] - 截至2020年9月30日的三个月和九个月，含五个及以上单元的多户住宅新开工量季节性调整后年率分别为37.5万和39.4万；9月降至29.5万；截至10月13日，86.8%的专业管理公寓住户支付了10月房租[245] - 2020年第三季度信用利差进一步收紧，债券市场基本稳定，10年期美国国债收益率在0.52% - 0.74%之间，季度末收于0.69%；2年期与10年期美国国债收益率利差为56个基点，较2019年12月31日上升22个基点[246][247] - 2020年3月15日，美联储宣布7000亿美元资产购买计划，包括至少5000亿美元美国国债和至少2000亿美元机构RMBS；到8月中旬，美联储自3月中旬以来增持美国国债和机构MBS约2.36万亿美元[248] - 2020年3月27日，《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》签署成为法律，提供超2万亿美元救济；4月24日，额外4840亿美元资金法案签署[249] 公司各类资产情况 - 截至2020年9月30日，公司总资产约为46亿美元，其中合并SLST持有的资产约为13亿美元[300] - 截至2019年12月31日，公司总资产约为235亿美元，其中合并K系列资产为179亿美元，随后公司出售相关证券导致174亿美元多户贷款资产不再合并[301] - 截至2019年12月31日，合并SLST资产约为13亿美元[301] - 截至2020年9月30日，公司投资证券组合中无单一发行人或实体的证券账面价值超过总资产的5%[304] - 与2019年12月31日相比，2020年9月30日投资证券账面价值减少，原因包括24亿美元资产出售，其中包括11亿美元机构证券、5.552亿美元合并K系列的首批损失PO和夹层证券、4.283亿美元非机构RMBS和2.487亿美元CMBS[304] - 截至2020年9月30日，非机构RMBS高级证券当前面值为112,947千美元，摊销成本为113,238千美元，公允价值为106,781千美元，加权平均票面利率为4.00%，加权平均收益率为4.16%[306] - 截至2020年9月30日，CMBS夹层证券当前面值为106,153千美元，摊销成本为101,146千美元，公允价值为101,751千美元，加权平均票面利率为4.32%，加权平均收益率为4.81%[306] - 截至2020年9月30日，ABS剩余证券当前面值为113千美元，摊销成本为39,519千美元，公允价值为45,007千美元，加权平均收益率为11.27%[306] - 截至2020年9月30日，合并SLST非机构RMBS次级证券当前

财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.24美元，综合每股收益为0.30美元 [6] - 账面价值增至4.58美元，较上一季度增长约5%，较3月31日结束的季度增长18% [6] - 本季度总经济回报率为7% [7] - 净利息收益率为2.18%，较上一季度下降25个基点 [14] - 债务成本约为4% [15] - 总投资组合为28亿美元，较上一季度减少约3亿美元 [16] - 投资组合资产平均收益率为5.51%，较上一季度增加26个基点 [16] - 平均未偿还融资组合约为10亿美元，平均成本为3.33%，较上一季度增加51个基点 [17] - 整体杠杆率为0.4倍，投资组合杠杆率为0.3倍 [17] - 净收入为9100万美元，综合收入为1.14亿美元 [22] - 净利息收入为2550万美元，较上一季度减少300万美元 [22] - 非利息收入为9050万美元，主要来自8120万美元的未实现净收益 [24] - 总G&A费用为1050万美元，较上一季度减少130万美元 [25] - 运营费用为290万美元，较第二季度增加60万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 单户信贷投资为22亿美元，多户信贷投资为5.5亿美元 [16] - 购买住宅贷款约9300万美元，完成1900万美元的多户优先股权融资 [20] - 出售非机构RMBS和CMBS，收益为3.7亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 30年固定利率为2.78% [37] - 截至9月30日，整个住宅贷款组合中仅有2%处于新冠援助计划之下 [40] - 多户贷款的DSCR倍数为1.43倍 [48] - 多户贷款平均票面利率为11.5% [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于最小化按市值计价或追加保证金对流动性影响的融资解决方案 [9] - 未来增长投资组合时，将利用证券化或无担保借款机会，限制按市值计价风险 [18] - 继续机会性出售非机构RMBS和CMBS证券，认为住宅或多户贷款能带来更好的风险调整回报 [21] - 第四季度继续变现未实现收益，目标是1 - 4年的短期投资 [53] - 专注于资产管理策略，确保借款人还款正常，对住宅优质贷款进行再融资，监控和管理夹层贷款和多户贷款 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为选举前后的波动性和新冠疫情将在第四季度和明年年初带来有吸引力的投资机会 [9] - 信贷市场在第三季度持续改善，多数资产类别定价提高 [24] - 预计随着投资活动增加，未来几个季度费用将继续增加 [26] - 认为耐心配置资本将在短期内获得更多选择 [33] - 对单户和多户战略在短期内实现更强盈利感到兴奋 [34] 其他重要信息 - 公司有57名专业人员，与上一季度持平，仍在家工作 [11] - 估计超过1亿美元的未实现损失在经济和市场稳定后可能恢复 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡投资回报的耐心与利用过剩资本回购股票 - 作为REIT，筹集资本成本高且困难，目前回购股票虽有助于账面价值，但放弃的未来收益不合理 [58] - 公司希望度过选举，了解政策影响，同时考虑失业率和刺激措施的不确定性，保持保守投资 [59] - 相信有大量未实现损失可恢复，核心收益约为0.07 - 0.10美元，再投资资本未来几个季度可增长0.025 - 0.10美元 [60] 问题: 部署一半干粉是否能使每股季度收益增加0.05美元，以及部署时间 - 部署一半干粉可使每股季度收益增加0.05美元 [62] - 预计投资管道在第四季度末至第一季度大幅增长，到第一季度末至第二季度接近完全投资 [63] 问题: 1亿美元潜在可恢复未实现损失的恢复时间 - 10月的证券化利差比7月收紧100个基点，市场供需失衡，预计特定资产类别利差将继续收紧 [65] 问题: 股票交易处于折价时是否应增加股息 - 公司有足够现金和流动性支持更高股息，会考虑税收和股东利益 [66] - 希望恢复到股东习惯的股息水平，未来会逐步增加，但目前无法确定具体幅度 [67] 问题: REIT应税收入情况及对未来股息的影响 - 公司在REIT应税方面情况良好，关注避免支付消费税 [69] - 有实现损失可抵消普通收入，但部分业务在应税TRS中，综合因素使公司对股息政策感到满意，目前不担心第四季度特殊股息问题 [70] 问题: 两次证券化交易对比，需求和定价趋势 - 市场已接近新冠前水平，10月利用低票面利率发行证券，高级债券需求充足，新供应不足 [72] - 供需平衡转为积极，利差比可比公司债券宽，吸引交叉投资者 [73] - 高级债券稳定，夹层债券利差在选举前扩大25 - 30个基点，预计年底保持当前水平 [74][75] 问题: 证券无杠杆回报情况及未来是否加杠杆 - 本季度为优质贷款机会设立非按市值计价的仓库融资线，目标是将购买的贷款作为证券化的桥梁 [77] - 近期不打算购买证券并使用融资，不看好该市场的风险指标和流动性 [78] - 高级债券利差过窄，需要大量杠杆才能获得两位数回报，夹层债券已出售大部分，剩余将机会性出售 [80] - 更倾向于在贷款渠道创造自有股权，多户夹层贷款无需融资即可实现目标回报 [82][83] 问题: 中长期流动性和杠杆趋势 - 目标是在有期限融资的证券化中实现股权回报，减少按市值计价风险，流动性占公司股权的8% - 10% [87][88] - 多户夹层业务无杠杆，不需要额外流动性管理，公司对未来盈利增长有信心 [89] 问题: 资金成本未来趋势 - 第四季度有两条仓库融资线到期，正在协商利差 [91] - 7月证券化A1债券成本约4%，10月降至2.875%，融资成本大幅下降 [91] - 预计第三季度3.33%的平均成本有机会降低，市场向好时可能趋于平稳并略有下降 [92] - 2021年证券化组合将改变，从非评级交易转向评级交易，预计降低贷款资金成本 [93][94] 问题: 当前核心收益运行率及现金部署的收益和时间 - 目前核心收益在0.07 - 0.10美元之间，由于会计方法多样难以精确计算 [96] - 50%的资金部署在平均资产回报率10%的投资上，每股季度收益可增加约0.05美元 [97] - 随着证券化增加，核心收益将更明确 [98] 问题: 可逆转的未实现损失金额 - 资产负债表上证券和贷款仍有超过1亿美元的未实现损失低于3月31日水平，10月证券化成本新低表明价格在第四季度继续走强 [99]

公司概况 - 纽约抵押信托是房地产投资信托公司，目标是通过净息差和资本收益为股东提供长期稳定分配[11] - 总投资组合28亿美元，市值14亿美元，投资组合包括单户和多户信贷等资产[12] 财务表现 - 第三季度GAAP每股收益0.24美元，综合每股收益0.30美元，账面价值增至4.58美元，较上季度增长约5%，较第一季度增长18%[7] - 宣布第三季度普通股股息每股0.075美元，普通股股息收益率为11.8%（截至9月30日）[16] - 第三季度经济回报率为7.0%，资产负债表现金超6亿美元[7] 投资活动 - 第三季度审查超60亿美元新机会，仅推进约6%的交易[7] - 第三季度完成3.65亿美元住宅RPL策略贷款证券化，10月16日又完成3.64亿美元交易[16] - 第三季度单户信贷投资审查54亿美元贷款，选择性购买9500万美元贷款，预计第四季度完成2.09亿美元交易[35] 市场与策略 - 短期内维持高现金余额，利用强大资产负债表捕捉市场机会[60] - 专注低风险资产投资，实现风险调整后回报最大化[60] - 继续变现非机构RMBS和Freddie K夹层投资的未实现收益[62] 风险因素 - 业务和投资策略、利率、资产公允价值、信用利差等因素可能导致实际结果与前瞻性陈述存在差异[3] - 新冠疫情对公司业务、运营和人员产生影响，政府相关法律、法规或政策变化也带来不确定性[3]

公司运营与业务调整 - 3月公司暂停向回购协议融资交易对手方追加保证金，出售约20亿美元资产，终止名义价值总计4.955亿美元的利率互换头寸，将为投资证券和住宅贷款组合提供融资的未偿还回购协议减少17亿美元，使整体杠杆率降至低于1倍[268] - 截至6月30日的三个月内，公司完成非按市值计价的非机构住宅抵押贷款支持证券再证券化，获得约1.093亿美元净收益；为住宅贷款获得2.488亿美元额外融资；出售住宅贷款、非机构住宅抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券，分别获得约4380万美元、3780万美元和2400万美元收益；将为投资证券提供融资的未偿还回购协议进一步减少6.258亿美元，截至6月30日，与一家交易对手的投资证券相关未偿还回购协议为8760万美元[269] - 3月公司过渡到全远程办公模式，预计在可预见的未来继续远程办公安排[271] - 2020年6月公司完成非盯市再证券化，以非机构RMBS为支持，2025年6月到期；6月30日后完成以住宅贷款为支持的非盯市证券化，2025年6月到期[274] - 2020年7月14日，公司完成住宅贷款证券化，扣除交易费用后净收益约2.429亿美元，用于偿还住宅贷款回购协议约2.306亿美元[299] - 公司恢复普通股和优先股季度股息支付，宣布支付2020年第一季度优先股拖欠股息；完成非按市值计价的非机构RMBS再证券化，净收益约1.093亿美元；获得住宅贷款额外融资2.488亿美元；出售住宅贷款、非机构RMBS和CMBS，收益分别约为4380万美元、3780万美元和2400万美元；自2020年3月31日起，减少用于为投资证券融资的回购协议6.258亿美元[300] - 2020年3月至6月30日，公司出售相关资产后，对多户投资报告单元的商誉进行减值评估，确认2520万美元的商誉减值[332] - 2020年3月，公司出售合并K系列的全部首批损失PO和部分夹层证券，总收益约5.552亿美元，导致多户贷款和债务出表，实现净损失5410万美元，冲回此前确认的未实现净收益1.685亿美元[361] - 2020年6月，公司完成部分非机构RMBS的再证券化，获得净现金收益约1.093亿美元，截至6月30日，再证券化净投资为9610万美元[368] - 2020年3月23日至6月30日，公司出售21亿美元资产，包括100%的机构证券组合、所有首亏多户PO和部分非机构RMBS、CMBS和住宅贷款组合，所得款项用于偿还回购协议融资，截至6月30日，投资组合杠杆降至0.4倍[399] - 2020年上半年，公司公开发行普通股8510万股，净收益5.11924亿美元[421] - 2020年6月15日，公司董事会宣布季度现金股息，普通股每股0.05美元，不同系列优先股股息在0.97 - 1.00美元之间[423] 财务数据关键指标变化 - 公司普通股股东的净收入和综合收入分别为每股0.28美元和每股0.50美元，本季度普通股每股账面价值上涨12%[270] - 公司投资组合在2020年第二季度末公允价值为30.35185亿美元，较3月31日的30.34686亿美元略有增加[275] - 2020年第二季度非机构RMBS公允价值从57.6108万美元增至63.0196万美元，CMBS从26.8856万美元增至28.8112万美元[275] - 2020年第二季度，公司三个月净利息收入为2.8526亿美元，六个月为7.5607亿美元；三个月归属普通股股东净收入为1.07517亿美元，六个月净亏损4.91163亿美元；三个月归属普通股股东综合收入为1.90121亿美元，六个月综合亏损5.50723亿美元；经济账面价值回报率三个月为13.1%，六个月为 - 23.9%[297] - 截至2020年6月30日，公司投资证券按公允价值计算，单户信贷为6.30196亿美元，多户信贷为2.88112亿美元，其他为4250万美元，总计9.60808亿美元；住宅贷款按公允价值为27.58228亿美元；住宅抵押债务按公允价值为 - 10.88233亿美元；住宅抵押债务为 - 3669.9万美元；对非合并实体投资为2.14289亿美元；优先股和夹层贷款投资为1.8085亿美元；其他投资为1055万美元；账面价值总计29.99793亿美元[306] - 截至2020年6月30日，公司负债方面，回购协议为 - 9.63127亿美元，证券化债务为 - 1.08999亿美元，次级债券为 - 4500万美元，可转换票据为 - 1.34117亿美元；现金、现金等价物和受限现金为4.03208亿美元；其他为1118.3万美元；净分配资本总计21.62941亿美元；总杠杆率为0.5；投资组合杠杆率为0.4[306] - 截至2019年12月31日，可供出售投资证券公允价值为20.0614亿美元，住宅贷款公允价值为27.5864亿美元，多户贷款证券化信托持有的公允价值为178.16746亿美元[309] - 截至2019年12月31日，总杠杆比率为1.5，投资组合杠杆比率为1.4[309] - 2020年3月至6月30日，公司普通股账面价值从每股3.89美元变为4.35美元；2020年1月1日至6月30日，从每股5.78美元变为4.35美元[313] - 2020年3月至6月30日，净利息收入为2.8526亿美元，较2019年同期增加2835万美元；2020年1月至6月30日，净利息收入为7.5607亿美元，较2019年同期增加2.3711亿美元[318] - 2020年3月至6月30日，总非利息收入为10.4412亿美元，较2019年同期增加9.5851亿美元；2020年1月至6月30日，总非利息损失为51.7591亿美元，较2019年同期减少55.7015亿美元[318] - 2020年3月至6月30日，公司普通股股东净收入为1.07517亿美元，较2019年同期增加9103.9万美元；2020年1月至6月30日，净损失为4.91163亿美元，较2019年同期减少5.45855亿美元[318] - 2020年3月至6月30日，基本和摊薄每股收益为0.28美元，较2019年同期增加0.20美元；2020年1月至6月30日，基本和摊薄每股损失为1.35美元，较2019年同期减少1.64美元[318] - 2020年第一季度公司偿还回购协议融资，且自2019年第三季度起融资成本降低，使三个月期间净利息收入增加；六个月期间净利息收入增加主要因投资组合中平均生息资产增加[320] - 2020年3月30日止三个月，公司单户信贷、多户信贷和其他类别的利息收入分别为29530千美元、8854千美元和1428千美元，净利息收入分别为21632千美元、8796千美元和 - 1902千美元，平均生息资产收益率分别为4.98%、7.22%和3.32%，投资组合净息差分别为2.16%、4.22%和3.32%[321] - 2019年3月30日止三个月，公司单户信贷、多户信贷和其他类别的利息收入分别为18725千美元、26834千美元和29千美元，净利息收入分别为8633千美元、19588千美元和 - 3401千美元，平均生息资产收益率分别为4.97%、10.54%和10.44%，投资组合净息差分别为0.43%、6.34%和10.44%[322] - 2020年6月30日止六个月，公司单户信贷、多户信贷和其他类别的利息收入分别为63823千美元、39068千美元和2837千美元，净利息收入分别为45719千美元、32294千美元和 - 3877千美元，平均生息资产收益率分别为5.14%、9.39%和5.11%，投资组合净息差分别为2.12%、5.48%和5.11%[323] - 2019年6月30日止六个月，公司单户信贷、多户信贷和其他类别的利息收入分别为38107千美元、51067千美元和29千美元，净利息收入分别为19182千美元、37464千美元和 - 6830千美元，平均生息资产收益率分别为5.41%、10.50%和10.44%，投资组合净息差分别为0.79%、6.22%和10.44%[324] - 2020年3月30日和6月30日止三个月和六个月，公司分别出售约1.089亿美元和21亿美元的资产[327] - 2020年3月30日和6月30日止三个月和六个月，公司实现的净损失分别为934千美元和148852千美元，而2019年同期分别实现净收益4447千美元和26453千美元[327] - 2020年6月30日止六个月，公司出售机构RMBS、机构CMBS、非机构RMBS和CMBS实现净损失5880万美元，终止利率互换实现损失7310万美元[327] - 2020年6月30日止六个月，公司出售住宅贷款实现净损失1820万美元，这些贷款的未偿本金余额总计1.164亿美元[328] - 公司出售全部第一损失PO和某些夹层证券，总收益约5.552亿美元，导致多户贷款和多户抵押债务义务的合并终止，实现净损失5410万美元[329] - 上述出售还导致174亿美元的证券化信托持有的多户贷款和166亿美元的多户抵押债务义务的合并终止[329] - 2020年第一季度，受新冠疫情影响，公司资产公允价值承压，产生未实现损失；第二季度部分资产信用利差收紧，未实现损失部分转回[330] - 2020年第二季度末，公司投资证券和相关套期保值的未实现净收益为6.0701亿美元，2019年同期为-1.5006亿美元，变动7.5707亿美元；2020年上半年未实现净损失为0.9889亿美元，2019年同期为-2.9593亿美元，变动1.9704亿美元[331] - 2020年第二季度其他收入为247.4万美元，2019年同期为274万美元，减少26.6万美元；2020年上半年其他收入为450.9万美元，2019年同期为1068万美元，减少617.1万美元[333] - 2020年第二季度，公司一般及行政费用为1182.3万美元，2019年同期为981.5万美元，增加200.8万美元；2020年上半年为2262.8万美元，2019年同期为1872.5万美元，增加390.3万美元[338] - 2020年第二季度，公司运营费用为225.1万美元，2019年同期为257.9万美元，减少32.8万美元；2020年上半年为533万美元，2019年同期为631.3万美元，减少98.3万美元[340] - 2020年第二季度，归属于公司普通股股东的综合收益为1.90121亿美元，2019年同期为3657万美元，增加1.53551亿美元；2020年上半年为-5.50723亿美元，2019年同期为8783.1万美元，减少6.38554亿美元[342] - 截至2020年6月30日，公司总资产约为46亿美元，其中包括合并特殊目的实体（Consolidated SLST）持有的约13亿美元资产[346] - 截至2019年12月31日，公司总资产约为235亿美元，其中合并K系列（Consolidated K - Series）资产为179亿美元；随后公司出售相关资产，导致174亿美元多户贷款资产不再合并[347] - 截至2020年6月30日，公司无单一发行人或实体的投资证券总账面价值超过总资产的5%[349] - 与2019年12月31日相比，2020年6月30日投资证券账面价值减少，主要因资产出售20亿美元，包括11亿美元的机构证券组合、5.552亿美元的首批损失PO和夹层证券、1.688亿美元的非机构RMBS和1.381亿美元的CMBS[349] - 2020年6月30日，非机构RMBS高级证券当前票面价值205,535千美元，摊销成本205,757千美元，公允价值195,890千美元，加权平均票面利率3.66%，加权平均收益率3.83%[351] - 2020年6月30日，CMBS夹层证券当前票面价值213,629千美元，摊销成本205,945千美元，公允价值208,536千美元，加权平均票面利率4.31%，加权平均收益率4.86%[351] - 2020年6月30日，ABS剩余证券当前票面价值113千美元，摊销成本45,969千美元，公允价值42,500千美元，加权平均收益率11.14%[351] - 2020年6月30日，总可供出售投资证券当前票面价值13,850,225千美元，摊销成本1,023,066千美元，公允价值960,808千美元，加权平均票面利率0.77%，加权平均收益率4.23%[351] - 2019年12月31日，机构固定利率RMBS当前票面价值836,223千美元，摊销成本867,236千美元，公允价值868,471千美元，加权平均票面利率3.38%，加权平均收益率2.61%[353] - 2019年12月31日，非机构RMBS高级证券当前票面价值260,604千美元，摊销成本260,741千美元，公允价值262,699千美元，加权平均票面利率4.65%，加权平均收益率4.66%[353]