业绩总结 - 2024年第二季度净收入为-0.09美元，较2024年第一季度的0.38美元下降[7] - 2024年第二季度的每股基本和稀释净收入（损失）为-0.09美元，较2023年同期的0.25美元下降[19] - 2024年第二季度的净投资组合收入为-599千美元，较2023年同期的15,068千美元下降[19] - 公司在最新财报中报告收入为154亿美元，较上年增长5%[139] - 公司销售额达到52585.8百万美元，增长率为4.5%[139] - 公司在电话会议中提到，净利润为12百万美元，利润率为1.5%[139] - 公司在财报中提到，运营现金流为1454.5千美元，较上年下降16%[139] 用户数据 - 2024年第二季度的流动性为7.6%，较2024年第一季度的6.0%上升[15] - 2024年第二季度的总资产为49.30亿美元，较2023年12月31日的42.65亿美元增长15.5%[20] - 截至2024年6月30日，Orchid的总股本为555.9百万美元[96] - 截至2024年6月30日，Orchid Island Capital的总抵押贷款资产为48.71亿美元，公允价值为45.26亿美元[114] 未来展望 - 公司预计未来季度的收入增长率为2.15%[139] - 公司预计未来12个月的销售增长将达到20%[144] - 联邦储备预计在2024年底前可能会进行两到三次25个基点的降息[47] - Orchid预计美联储可能在2024年9月开始降低联邦基金利率[102] 新产品和新技术研发 - 公司在财报中指出，研发支出占总收入的5%[140] 市场扩张和并购 - 公司报告的总资产为126126千美元，负债率为42%[139] - 公司在电话会议中提到，股东回报率为40.7%[139] - 2024年第二季度的经济净利息收入为2,876.2万美元[120] 负面信息 - 2024年第二季度的总回报为-1.97%，而2024年第一季度为4.18%[8] - 2024年第二季度的经济净利息支出为28,762千美元，经济净利息差为2.64%[129]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度录得净亏损0.09美元/股,上一季度盈利0.38美元/股 [10] - 账面净值从9.12美元下降到8.58美元,下降约5.9% [10] - 总回报率为负2%左右,公司宣布并支付0.36美元的股息 [10] - 投资组合平均规模从39亿美元增加到42亿美元,目前规模约51亿美元,融资规模约49亿美元 [11] - 杠杆比率从7.1下降到7.5左右 [11] - 投资组合的偿还速度略有上升,流动性保持较强,占股权的50%左右 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司没有按业务线披露具体数据 [12-18] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀和经济数据在第二季度有所放缓,市场预期美联储将在今年晚些时候开始降息 [19-21] - 10年期国债与抵押贷款利差目前在135-150个基点左右,较高位水平,但仍有进一步收窄空间 [23-25] - 市场波动率有所上升,这是影响抵押贷款表现的重要因素 [28] - 房地产市场疲软,房价高企导致可负担性大幅下降,存量房源有所增加 [29-30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取"杠铃"策略,增加了6%、6.5%和7%等较高票面的抵押贷款证券投资 [37-38] - 公司认为长端利率可能会上升,因此采用更多7年和10年期掉期来对冲 [41-46] - 公司认为银行参与抵押贷款市场的程度可能会随着联储降息而有所增加 [93-98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通胀和经济数据放缓,预计联储将在今年晚些时候开始降息,但不确定性较大 [51-52] - 管理层认为即使不出现联储降息,公司目前的投资组合和对冲策略也能保持较稳定的账面净值 [52] - 管理层认为抵押贷款利差仍有进一步收窄的空间,但不会回到疫情前的水平 [25,51] 其他重要信息 - 公司通过ATM筹集了约1.55亿美元的新资本,并将其全部部署到较高票面的抵押贷款证券 [33-35,54-57] - 公司对冲头寸的加权平均付息率为2.71%,其中72%为掉期头寸 [39-40,42-46] - 公司没有浮动利率优先股,资产负债表较为简洁 [47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jason Stewart 提问** 询问公司在本季度通过ATM筹集资金的部署情况,是否对公司业绩产生拖累 [54-57] **Robert Cauley 和 Hunter Haas 回答** 公司在6月底前筹集的资金主要在7月份部署完毕,对6月份业绩产生一定拖累,但7-8月份已全部部署到位 [55-57] 问题2 **Mikhail Goberman 提问** 询问公司在未来降息环境下是否预期账面净值的稳定性或增长 [89-92] **Robert Cauley 和 Hunter Haas 回答** 公司预计账面净值将保持相对稳定,如果抵押贷款利差进一步收窄,也有一定增长空间 [89-92] 问题3 **Jim Fowler 提问** 询问公司通过ATM筹集资金对经济收益和分红的影响 [108-124] **Robert Cauley 和 Hunter Haas 回答** 公司认为通过ATM筹集资金并部署到较高收益的资产,可以抵消部分经济收益的摊薄,同时也有潜在的资产价值增值空间,因此不会对分红产生太大压力 [115-124]

投资策略 - 公司主要投资于由联邦机构或机构担保的住宅抵押贷款支持证券(Agency RMBS)[153] - 公司的投资策略包括传统的机构RMBS和结构性机构RMBS[153,154] - 公司通过杠杆投资传统RMBS和部分结构性RMBS获得收益,同时持有部分无杠杆的结构性RMBS获得利息收入[154] 资本运作 - 公司于2021年10月、2023年3月和2024年6月分别发行了总额达2.5亿美元的股票[156,157,158] - 公司于2015年7月启动了股票回购计划,截至2024年6月30日共回购了约5.08百万股,占当时总股本的18%[159,160,161,162] 财务表现 - 公司的经营业绩受到利率变化、融资成本、资产收益率、监管政策等多方面因素的影响[163,164] - 公司在2024年上半年和2023年上半年分别产生了320万美元和1300万美元的净利息支出[187][188] - 公司在2024年第二季度和2023年第二季度分别产生了70万美元和880万美元的净利息支出[188][190] - 公司在2024年上半年和2023年上半年分别实现了5390万美元和2970万美元的经济净利息收入[189][190] - 公司在2024年第二季度和2023年第二季度分别实现了2880万美元和1470万美元的经济净利息收入[190] 利率对冲 - 公司使用了多种衍生工具和对冲工具来对冲部分利率风险[176][177] - 公司未将衍生工具指定为套期保值工具,其公允价值变动计入损益而不影响利息支出[177] - 公司将衍生工具的实现和未实现损益调整后的利息支出和净利息收入称为经济利息支出和经济净利息收入[178][180] - 公司认为经济利息支出和经济净利息收入指标更能反映其财务状况和经营业绩[180][181] 资产负债情况 - 公司资产组合的平均规模为40.45亿美元，其中结构性RMBS和PT RMBS的利息收入分别为747万美元和10.12亿美元，总利息收入为10.19亿美元[196] - 公司平均借款规模为38.69亿美元，GAAP基准下的平均融资成本为5.43%，经济基准下的平均融资成本为2.49%[203] - 公司GAAP基准下的净利差为-0.39%，经济基准下的净利差为2.55%[198] - 公司GAAP基准下的平均RMBS收益率为5.04%，经济基准下的平均RMBS收益率为5.04%[196] - 公司GAAP基准下的平均融资成本与1个月SOFR平均利率持平，低于6个月SOFR平均利率5个基点，经济基准下的平均融资成本则分别低293个基点和298个基点[201] - 公司GAAP基准下的利息支出为1.05亿美元，经济基准下的利息支出为4,808万美元[199] - 公司GAAP基准下的平均融资成本较去年同期上升62个基点，主要是由于平均借款规模增加8,880万美元所致[197] - 公司GAAP基准下的平均融资成本较去年同期上升46个基点，主要是由于平均借款规模增加4,300万美元所致[198] - 公司经济基准下的平均融资成本较去年同期下降6个基点[199] - 公司经济基准下的平均融资成本较去年同期下降12个基点[200] 运营情况 - 公司在六个月和三个月内的总运营费用分别为810.8万美元和438万美元，相比2023年同期的982.3万美元和478万美元有所下降[215][216] - 公司的管理费用在六个月和三个月内分别为441.8万美元和225.7万美元，相比2023年同期的534.6万美元和270.4万美元有所下降[215] - 公司的未实现RMBS损失在六个月和三个月内分别为8786.5万美元和2597万美元，相比2023年同期的1564.4万美元和6953.9万美元有所增加[206][206] - 公司从RMBS销售中获得的收益在六个月内为2217万美元，全部来自于将RMBS整合到更大的池并同时由公司收购的交易，未产生任何收益或损失[208] - 公司的利率掉期收益在六个月和三个月内分别为7061.6万美元和1151.8万美元，相比2023年同期的2294万美元和4908.4万美元有所增加[207] - 公司的T票期货收益在六个月和三个月内分别为3076.8万美元和1167.8万美元，相比2023年同期的2400.2万美元和2804万美元有所增加[207] - 公司的RMBS平均持有量在六个月和三个月内分别为42.03亿美元和38.88亿美元[213] - 公司的RMBS平均收益率在六个月和三个月内分别为5.47%和5.34%，相比2023年同期的4.28%和4.54%有所提高[213] - 公司的RMBS利息收入在六个月和三个月内分别为5746.6万美元和5746.6万美元，相比2023年同期的4479.7万美元和4479.7万美元有所增加[213] - 公司的无担保利率掉期收益在六个月和三个月内分别为0万美元和0万美元，相比2023年同期的483.1万美元和-175.4万美元有所下降[207] 管理费用 - 截至2024年6月30日，公司已计提600万美元的奖金负债[217] - 公司外部管理和咨询由Bimini Advisors, LLC提供，管理协议已续期至2025年2月20日[218] - 公司有义务向管理人员偿付任何直接费用，并支付公司在管理协议中规定的部分间接费用[219] - 2022年4月1日起，管理人员开始为公司提供回购协议交易、清算和行政服务[220] - 如果公司无故终止管理协议，需支付管理

预计财务表现 - 2024年6月30日，公司预计每股净损失为0.09美元，包括对RMBS和衍生工具的预计净实现和未实现收益为100万美元[1] - 2024年6月30日，公司预计每股净损失率为(2.0)%[1] - 公司计划于2024年8月14日宣布下一次普通股股息[2] RMBS投资组合特征 - 2024年6月30日，公司RMBS投资组合特征包括RMBS估值特征、按机构划分的RMBS资产、1940年投资公司（整体池）测试结果、按交易对手划分的回购协议敞口和RMBS风险指标[1] - 2024年6月30日，公司RMBS投资组合特征包括RMBS估值特征、按机构划分的RMBS资产、1940年投资公司（整体池）测试结果、按交易对手划分的回购协议敞口和RMBS风险指标[8] 资产组合情况 - 截至2024年6月30日，Fannie Mae 占RMBS资产组合的64.2%，Freddie Mac 占35.8%[15] - 整体资产组合中，Whole Pool资产占97.1%，价值为4,392,451美元[16] - 截至2024年6月30日，ABN AMRO Bank N.V.是借款方中借款总额最高的，达到292,120美元，占总借款额的6.7%[18]

文章核心观点 - 公司仍被适度高估，建议投资者耐心等待估值改善后再投资该公司及整个机构抵押房地产投资信托子行业 [6] 收益结果 - 公司净息差减去运营费用指标（核心收益等效指标）未包含当期套期保值收入 [5] - 2024年7月公司每股月股息与6月持平，为0.12美元/股，2023年10月曾将月股息下调25% [6] - 2024年第二季度公司发行1200万股普通股，占2024年3月31日已发行普通股的23%，2024年7月1日至10日又发行200万股 [6] 评论 - 公司每股账面价值/资产净值（BV/NAV）预测未变，价格目标已调整以反映其变化 [7] - 相对当前BV/NAV的百分比推荐范围不变 [8] - 季度BV波动和净息差减去运营费用与预期基本相符，不过公司适度的季度BV损失可能令部分市场参与者失望 [11] - 公司核心收益等效指标虽仍为适度负值，但持续略有改善 [11] - 公司BV小幅下降和核心收益等效损失主要源于MBS估值损失、衍生品估值收益、净利息收入疲软和运营费用增加 [11] - 公司季度条件提前还款率（CPR）小幅上升符合预期 [11] 估值 - 公司风险/绩效评级不变，仍为4.5 [13] 结尾注释/评论 - 建议公司更新核心收益等效指标，将当期套期保值收入（费用）纳入其中 [10] - 因公司未在月度更新中披露当期套期保值收入数据，暂无法披露或讨论该金额 [14]

文章核心观点 高利率使美国房产价格上升，年轻一代购房选择减少，为应对物价上涨和购买力下降，有可投资资金者可通过投资股息支付股票获取额外收入，投资7只股票各3万美元有望每月获约2045美元被动收入 [1][2][13] 各股票情况 Orchid Island Capital - 股票代码NYSE: ORC，收益率17.06%，3万美元可买3554股，月股息收入约426.5美元 [3] - 为房地产投资信托基金（REIT），专注住宅抵押贷款支持证券（RMBS）投资 [3] - 前三大机构股东为Invesco KBW High Dividend Yield Financial ETF（占2.89%）、Vanguard Total Stock Market Index Fund（占2.36%）、Vanguard Extended Market Index Fund（占1.75%） [3] AGNC Investment Corp. - 股票代码NASDAQ: AGNC，收益率15.43%，3万美元可买3232股，月股息收入约385.75美元 [5] - 主要投资美国政府机构抵押证券，通过回购协议使用杠杆并采用对冲策略和衍生品 [5] Nuveen Credit Strategies Income Fund - 股票代码NYSE: JQC，收益率11.82%，3万美元可买5464股，月股息收入约295.5美元 [6] - 为封闭式共同基金，主要投资全球高级贷款、高收益公司债和担保贷款凭证（CLO）债务 [6] - 2024年4月初，72.2%投资高级贷款，19.7%投资公司债券，4.7%为现金；77.6%的发行来自美国 [6] PennantPark Floating Rate Capital Ltd. - 股票代码NYSE: PFLT，收益率10.70%，3万美元可买2613股，月股息收入约267.5美元 [8] - 为注册的商业发展公司（BDC），直接参与私人中小企业和中等市场公司的私人债务和股权融资市场 [8] - 直接贷款通常在200万至2000万美元之间，有对American Insulated Glass等公司的承销交易 [8] Calamos Convertible Opportunities and Income Fund - 股票代码NASDAQ: CHI，收益率10.34%，3万美元可买2712股，月股息收入约258.5美元 [9] - 为封闭式共同基金，专注可转换债券市场，资产达12亿美元，投资多个行业 [9] - 2024年4月，前三大持仓行业为信息技术（19%）、非必需消费品（17.3%）、医疗保健（15.7%） [9] EPR Properties - 股票代码NYSE:EPR，收益率8.33%，3万美元可买731股，月股息收入约208.25美元 [10] - 自称为“多元化体验式REIT”，投资68亿美元，拥有和管理多种商业地产 [10] - 物业分布在美国44个不同州 [10] BlackRock Health Sciences Term Trust - 股票代码NYSE: BMEZ，收益率8.10%，3万美元可买2040股，月股息收入约202.5美元 [11] - 为封闭式共同基金，投资全球医疗保健和生命科学领域股票，资产管理规模18亿美元 [11][12] - 2024年4月，82.76%投资美国公司，前三大持仓为Cencora（2.35%）、Amgen（2.18%）、Novo Nordisk（2.0%） [12]

股权发行 - 2021年10月至2023年3月，公司根据2021年10月股权分配协议发行9742188股，总收益约1.518亿美元，净收益约1.493亿美元；2023年3月至2024年3月31日，根据2023年3月股权分配协议发行14680114股，总收益约1.432亿美元，净收益约1.409亿美元[75] - 2021年10月至2023年3月，公司根据2021年10月股权分配协议发行9742188股，总收益约1.518亿美元，净收益约1.493亿美元[116] - 2023年3月7日，公司与三家销售代理签订2023年3月股权分配协议，可不时发售最高2.5亿美元普通股[116] - 截至2024年3月31日，公司根据2023年3月股权分配协议发行14680114股，总收益约1.432亿美元，净收益约1.409亿美元[117] 股票回购 - 截至2024年3月31日，公司股票回购计划累计回购5081134股，总成本约7700万美元，加权平均价格为每股15.16美元；2024年第一季度回购332773股，成本约280万美元，加权平均价格为每股8.35美元[77] 财务收入与支出对比 - 2024年第一季度净收入为1980万美元，合每股0.38美元；2023年第一季度净收入为350万美元，合每股0.09美元[81] - 2024年第一季度利息收入为4887.1万美元，2023年第一季度为3801.2万美元，增加1085.9万美元[81] - 2024年第一季度利息支出为5136.1万美元，2023年第一季度为4221.7万美元，增加914.4万美元[81] - 2024年第一季度RMBS和衍生品合约收益为2600.4万美元，2023年第一季度为1273.9万美元，增加1326.5万美元[81] - 2024年第一季度净投资组合收入为2351.4万美元，2023年第一季度为853.4万美元，增加1498万美元[81] - 2024年第一季度费用为373.8万美元，2023年第一季度为500.4万美元，减少126.6万美元[81] - 2024年第一季度不包括已实现和未实现损益的净收益为 - 622.8万美元，合每股 - 0.12美元；2023年第一季度为 - 920.9万美元，合每股 - 0.24美元[82] - 2024年第一季度GAAP净利息支出为250万美元，2023年同期为420万美元，利息收入增加1090万美元，源于平均RMBS收益率提高100个基点和平均RMBS增加1.176亿美元；利息支出增加920万美元，源于平均资金成本提高82个基点和平均未偿借款增加1.346亿美元[87][88] - 2024年第一季度经济基础上借款利息支出为2380万美元，2023年同期为2300万美元，经济净利息收入分别为2510万美元和1500万美元[88] - 2024年第一季度，公司RMBS和美国国债证券未实现损失为61895千美元，2023年同期为未实现收益53895千美元，变动为-115790千美元；衍生品工具总收益为87899千美元，2023年同期为损失41156千美元，变动为129055千美元[95] - 2024年第一季度，公司收到RMBS销售所得款项221700千美元，2023年同期未销售RMBS[95] - 2024年第一季度，公司调整后RMBS利息收入为51908千美元，平均RMBS收益率为5.34%[98] - 2024年第一季度，公司总运营费用约为3700千美元，2023年同期约为5000千美元[101] - 2024年第一季度，公司收到RMBS本金还款74300千美元，2023年同期为61000千美元；平均三个月提前还款速度分别为6.0%和4.0%[106] 资产与借款情况 - 2024年第一季度平均RMBS持有量为38.875亿美元，收益率为5.03%；平均借款为37.086亿美元，GAAP利息支出为5136.1万美元，经济利息支出为2377.4万美元；GAAP净利息支出为249万美元，经济净利息收入为2509.7万美元[89] - 2024年第一季度PT RMBS平均持有量为38.708亿美元，收益率为5.01%；结构化RMBS平均持有量为1.675亿美元，收益率为9.27%[92] - 2024年第一季度平均未偿借款为37亿美元，总利息支出为5140万美元，平均资金成本为5.54%；2023年同期平均未偿借款为36亿美元，总利息支出为4220万美元，平均资金成本为4.72%[92] - 2024年第一季度经济利息支出为2380万美元，平均经济资金成本为2.56%，较2023年同期下降1个基点[92] - 2024年第一季度GAAP基础上平均资金成本比一个月平均SOFR高22个基点，比六个月平均SOFR高15个基点；经济基础上平均资金成本比一个月平均SOFR低276个基点，比六个月平均SOFR低283个基点[92] - 2024年3月31日未偿回购协议平均到期期限为21天，2023年12月31日为26天[92] - 截至2024年3月31日三个月，公司借款平均余额为3708573千美元，GAAP基础利息支出为51361千美元，经济基础利息支出为23774千美元，GAAP基础资金平均成本为5.54%，经济基础资金平均成本为2.56%[93] - 截至2024年3月31日，公司RMBS投资组合公允价值为3881100千美元，资产加权平均票面利率为4.34%[106] - 2024年3月31日，公司PT RMBS和结构化RMBS组合的3个月恒定提前还款率（CPR）年化值为6.0%，2023年12月31日为5.5%[107] - 截至2024年3月31日，固定利率RMBS公允价值为38.64505亿美元，占整个投资组合的99.6%，加权平均票面利率为4.38%[107] - 2024年第一季度，公司购买过手型RMBS的总成本为3.45032亿美元，加权平均价格为101.28，加权平均收益率为5.79%[109] - 截至2024年3月31日，公司回购协议下的未偿债务约为37.115亿美元，净加权平均借款成本为5.46%，剩余加权平均到期期限为21天[109] - 2024年3月31日，公司经济杠杆率为7.0:1，高于2023年12月31日的6.7:1；调整后杠杆率为7.7:1，低于2023年12月31日的7.9:1[110] - 截至2024年3月31日，公司加权平均抵押品减记率约为4.5%[113] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.904亿美元，第一季度从RMBS的本金和利息支付中产生了1.184亿美元的现金流[114] - 2024年第一季度，公司平均未偿还回购协议为37.086亿美元[114] 市场环境与政策 - 2023年下半年GDP增长高于趋势，2023年最后六个月非农就业报告月均新增21.3万个工作岗位，2024年前三个月月均增至28万个[119] - 2024年第一季度，2年期美国国债收益率增加约40个基点，10年期美国国债收益率从2023年12月31日的3.881%增至2024年3月28日的4.208%，增加超32个基点[119] - 2024年第一季度末，市场定价显示美联储政策利率预计有三次25个基点的降息，当前市场定价仅反映一次25个基点的降息[119] - 2024年第一季度，ICE银行美国MOVE指数从1月2日的约127降至3月28日的约86.4[120] - 2024年第一季度，机构RMBS相对于可比期限互换的回报率分别为 -1.1%和 -0.1%，30年期固定利率板块回报率分别为 -1.3%和 -0.2%[121] - 2024年第一季度，机构RMBS相对于可比期限互换，落后投资级公司债券140个基点，落后次级投资级公司债券190个基点[123] - 2024年4月1日起生效的规则将机构混合证券担保的风险权重和信用转换因子分别降至5%和50%[124] - 2022 - 2023年美联储政策利率提高525个基点，原预计2024年初结束紧缩货币政策，但经济和通胀强劲未能实现，市场预期2024年货币政策放松起点推迟且幅度减小[129] - 2024年第一季度机构MBS证券表现较好，绝对回报和经久期调整的超额回报均略为负值，超额回报为 - 0.1% [129] 股息支付 - 公司需向股东支付至少90%的REIT应税收入作为年度股息，自IPO以来已宣布多笔股息，2013 - 2024年YTD累计每股股息66.930美元，总计633,686千美元[132][134] 风险管理与对冲 - 公司使用多种衍生工具和对冲工具来对冲回购协议在利率上升环境中的部分利率风险[83] - 公司认为经济利息支出和经济净利息收入能提供有意义信息，但计算方法可能与其他市场参与者不同，且作为分析工具作用有限，不能替代GAAP计算的利息支出和净利息收入[86] - TBAs作为衍生品按市值计价，其损益与其他衍生品合约损益合并，不包含在利息收入中[85] - 公司面临利率风险、提前还款风险等多种市场风险，使用期货合约、利率互换等工具对冲利率变动影响，对冲策略受提前还款假设和REIT资格规则限制[135][136] - 公司PT RMBS投资组合通常包括ARM、固定利率RMBS和混合可调利率RMBS，力求维持有效久期小于2.0的对冲PT RMBS投资组合[137] - 提前还款会改变公司RMBS基础贷款现金流时间，公司通过测量有效久期评估资产利率敏感性[138] - 机构RMBS担保结构变化可能增加公司成本或促使改变投资策略，若取消担保结构，公司可能转向非机构RMBS投资[126] - 提前还款率较低时，较低的长期利率可增加公司机构RMBS价值；提前还款率上升，溢价交易的机构RMBS价值可能下降；提前还款率下降，折价交易的机构RMBS价值可能上升[126] - 长期利率上升会使机构RMBS价值下降，公司使用仅付息证券对冲过手机构RMBS价格下跌风险[126] - 美联储基金利率或SOFR上升通常会增加公司借款成本，公司可能通过利率互换等工具保护净息差[128] - 截至2024年3月31日，利率变动-200基点时，投资组合价值估计变动为-2.19%，投资组合价值相对于股东权益估计变动为-17.67%[139] - 截至2023年12月31日，利率变动-200基点时，投资组合价值估计变动为-2.03%，投资组合价值相对于股东权益估计变动为-16.78%[139] - 公司面临提前还款风险，提前还款率受房价、利率、经济状况等多种因素影响[140] - 市场利差扩大时，公司面临利差风险，可能导致账面价值下降[140] - 公司主要的流动性风险源于通过回购协议用短期借款为长期资产融资[141] - 若提前还款率在利率上升环境中下降，公司固定利率资产平均期限可能延长，影响运营结果[141] - 公司面临交易对手信用风险，虽采取措施管理但不能保证成功[141] - 公司使用期货合约、双数字期权、利率互换和互换期权、利率上限和下限等工具对冲利率风险[140][141] - 利率敏感性基于模型得出，实际结果可能与估计有重大差异[139] 管理协议 - 公司与Bimini Advisors, LLC的管理协议已续约至2025年2月20日，之后有自动一年延期选项[103] 运营费用 - 2024年第一季度，公司管理费用为2161千美元，间接费用分配为598千美元，总计2759千美元[106]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净收益为0.38美元,上一季度为0.52美元,环比下降 [7] - 公司账面价值环比上季度增加0.02美元 [7] - 公司第一季度总收益率为4.18%,上一季度为6.05% [7] - 公司第一季度平均MBS投资组合规模略有下降,但主要是由于第四季度初期为应对利率峰值而进行的去杠杆化所致 [7][8] - 公司第一季度杠杆率从6.7上升至7 [8] - 公司第一季度提前偿还速度略有上升,主要是由于季节性因素和投资组合的老化 [8] - 公司第一季度流动性略有改善,仍处于目标区间内 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未披露各业务线的具体数据和指标变化 各个市场数据和关键指标变化 - 利率曲线在第一季度出现反转,从年末的预期降息转为预期加息 [13][14] - 抵押贷款利差在第一季度有所收窄,但仍处于较高水平 [15] - 抵押贷款价格在第一季度整体下跌,但相对对冲工具的表现较好 [16] - 抵押贷款利率波动率在第一季度有所下降,有利于抵押贷款表现 [17][18] - 再融资指数处于历史极低水平,反映了再融资需求疲软 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续提高投资组合的平均票面利率,以应对当前利率环境的持续性 [34][35][36] - 公司采取"哑铃"式的投资组合结构,增加低票面利率和高票面利率资产的配置,降低中间票面利率资产的敞口 [35][36][50] - 公司通过对冲策略有效控制了融资成本,经济净息差有所扩大 [39][40][41][42] - 公司维持较高水平的对冲头寸,有利于保护账面价值,同时也保留了在利率下跌时获得收益的潜力 [43][44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境并非坏消息,反而为公司创造了较好的投资机会 [54][55][56] - 管理层认为,只要利率环境相对稳定,公司的账面价值和股息水平都能得到较好的维护 [54][55][56] - 管理层表示,如果未来利率出现大幅波动,公司的对冲策略也能较好地应对 [54][55][56] - 管理层认为,当前货币政策和财政政策存在一定背离,这可能是导致通胀难以有效控制的一个原因 [26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matthew Erdner 提问** 询问公司对当前回购市场的看法 [61] **Robert Cauley 回答** 回答称公司目前未发现回购市场出现任何压力迹象,资金供给充足,融资成本和保证金水平都保持稳定 [62][63] 问题2 **Mikhail Goberman 提问** 询问公司对股息政策的考虑 [71] **Robert Cauley 回答** 回答称公司会在二季度结束后重新评估股息水平,主要根据当时的盈利情况和未来预期来决定是否需要调整 [72][73] 问题3 **Christopher Nolan 提问** 询问公司在当前经济环境下是否更看重收益还是账面价值 [80] **Robert Cauley 回答** 回答称只要利率环境相对稳定,公司既可以维护账面价值,也能保持较好的收益水平,这是一个不错的结果 [81][82][83][84][85][86][87][88][89][90]

净收入和利润 - 第一季度2024年净收入为1.98亿美元，每股普通股收益为0.38美元[2] - 2024年第一季度公司净收入为1.98亿美元，较2023年同期的净收入3.5亿美元增长[3] - 公司2024年第一季度净利润为1,977.6万美元，较去年同期大幅增长，每股基本和摊薄净利润分别为0.38美元，股东权益总额为4.81亿美元[30] 资产和股东权益 - 第一季度股东权益的总回报率为4.18%[2] - 公司于2024年3月31日拥有215.7万美元的强劲流动性位置[2] - 公司截至2024年3月31日的每股账面价值为9.12美元[14] - 公司截至2024年3月31日的投资资本回报率分别为6.2%和3.6%[19] - 公司于2024年3月31日的资产总额为42.15亿美元，其中包括388.11亿美元的抵押支持证券、99.5亿美元的美国国债证券和203.62亿美元的现金及现金等价物[29] 融资和回购 - 2024年3月31日，公司未偿还回购协议余额约为37.11亿美元，调整后的杠杆率为7.7比1[5] - 公司通过利率互换等金融工具对回购协议融资成本的一部分进行经济对冲[7] - 公司的T-Note和SOFR期货合约于2024年3月31日的相关信息[7] - 公司持有的3月31日到期的10年期美国国债期货合约的净开仓价值为2,475美元[8] - 公司持有的3月31日到期的3-Month SOFR期货合约的净开仓价值为179美元[8] - 公司持有的到期在1至5年之间的利率互换合约的固定利率为1.34%，浮动利率为5.45%[9] - 公司持有的长仓Payer Swaption的加权平均成本为1,619美元[10] - 公司持有的3月31日到期的30年期TBA证券的净持仓价值为904美元[11] 股票发行和回购 - 公司自2013年IPO以来已宣布支付的股息总额为633,686美元[13] - 公司自2021年10月29日至2023年3月7日通过股票发行协议共发行了24,422,302股普通股，募集净收益约290.2百万美元[22] - 公司董事会于2015年7月29日授权回购最多400,000股普通股[23] - 公司股票回购计划持续进行，截至2024年3月31日，公司已回购508万1134股，总成本约为7700万美元，平均价格为每股15.16美元[24]

股权融资与股票回购 - 2020 - 2023年公司多次进行股权融资，如2020年8月协议最高可售1.5亿美元普通股，实际发行5498730股，净收益约1.474亿美元[275] - 2015 - 2023年公司董事会多次增加股票回购授权，截至2023年12月31日共回购4748361股，成本约7420万美元[281][284] - 2020 - 2023年期间，公司多次通过股权发行融资，如2020年8月协议发行股票获净收益约1.474亿美元，2021年1月发行股票获净收益约4520万美元等[367][368][369][370][371][372] - 2020 - 2023年公司通过多次股权发行筹集资金，如2020年8月协议发行净得约1.474亿美元，2021年1月发行净得约4520万美元等[452][453] - 2023年3月协议截至12月31日发行股票净得约1.278亿美元[457] 公司业绩与财务状况 - 2023年公司净亏损3920万美元，合每股0.89美元，2022年净亏损2.585亿美元，合每股6.90美元，2021年净亏损6480万美元，合每股2.67美元[286] - 2023年利息收入1.77569亿美元，利息支出2.01918亿美元，净利息收入 - 2434.9万美元[286] - 2023年RMBS和衍生品合约收益365.4万美元，2022年亏损3.23929亿美元，2021年亏损1.77504亿美元[286] - 2023年第四季度净利润为2712.7万美元，每股收益0.52美元；2023年全年净亏损3922.6万美元，每股亏损0.89美元[292] - 2022年第四季度净利润为3492.6万美元，每股收益0.95美元；2022年全年净亏损25845.3万美元，每股亏损6.9美元[292] - 2021年第四季度净亏损4456.4万美元，每股亏损1.33美元；2021年全年净亏损6476万美元，每股亏损2.67美元[292] - 2023年全年公司产生2440万美元净利息支出，包括1.776亿美元来自RMBS资产的利息收入和2.019亿美元借款利息支出；2022年全年产生8290万美元净利息收入，包括1.446亿美元来自RMBS资产的利息收入和6170万美元借款利息支出[310] - 2023年全年利息收入增加3290万美元，原因是平均RMBS收益率提高83个基点，但被平均RMBS减少3430万美元部分抵消；利息支出增加1.402亿美元，原因是平均资金成本提高354个基点，被平均借款减少5700万美元抵消[310] - 2022年全年利息收入较2021年增加990万美元，原因是平均RMBS收益率提高72个基点，但被平均RMBS减少7.455亿美元部分抵消；利息支出增加5460万美元，原因是平均资金成本提高138个基点，被平均借款减少6.655亿美元部分抵消[311] - 经济层面上，2023、2022和2021年借款利息支出分别为1.096亿美元、4810万美元和2580万美元，经济净利息收入分别为6800万美元、9650万美元和1.089亿美元[312] - 2023年第四季度GAAP净利息收入为亏损2786千美元，经济净利息收入为22,375千美元；2023年全年GAAP净利息收入为亏损24,349千美元，经济净利息收入为67,945千美元[308] - 2022年第四季度GAAP净利息收入为2385千美元，经济净利息收入为11,799千美元；2022年全年GAAP净利息收入为82,925千美元，经济净利息收入为96,493千美元[308] - 2021年第四季度GAAP净利息收入为42,398千美元，经济净利息收入为34,337千美元；2021年全年GAAP净利息收入为127,610千美元，经济净利息收入为108,880千美元[308] - 2023年、2022年和2021年，公司从RMBS和美国国债的销售及到期中分别获得835100千美元、2759900千美元和2851700千美元的收益[327] - 2023年、2022年和2021年，公司在RMBS和美国国债上的总损失分别为41583千美元、776405千美元和203996千美元[327] - 2023年、2022年和2021年，公司的总收益（损失）分别为3654千美元、 - 323929千美元和 - 177504千美元[327] - 2023、2022、2021年总运营费用分别为18500000美元、17500000美元、14900000美元[336] - 2023年管理费用为10491000美元，2022年为10447000美元，2021年为8156000美元[337] - 2023年间接费用分配为2389000美元，2022年为2042000美元，2021年为1632000美元[337] - 2023年和2022年12月31日，公司总资产分别为42.64947亿美元和38.65736亿美元[441] - 2023年和2022年12月31日，公司总负债分别为37.95002亿美元和34.26973亿美元[441] - 2023年和2022年12月31日，公司股东权益分别为4.69945亿美元和4.38763亿美元[441] - 2023年、2022年和2021年，公司利息收入分别为1.77569亿美元、1.44633亿美元和1.347亿美元[444] - 2023年、2022年和2021年，公司净亏损分别为3922.6万美元、2.58453亿美元和6476万美元[444] - 2023年、2022年和2021年，公司综合净亏损分别为3920.9万美元、2.58453亿美元和6476万美元[444] - 2023年、2022年和2021年，公司基本和摊薄后每股净亏损分别为0.89美元、6.9美元和2.67美元[444] - 2021 - 2023年公司净亏损分别为6476万美元、2.58453亿美元、3922.6万美元[446][449] - 2021 - 2023年公司经营活动提供的净现金分别为9644万美元、2.89372亿美元、800.3万美元[449] - 2021 - 2023年公司投资活动使用（提供）的净现金分别为 - 3.0168亿美元、2.440822亿美元、 - 4410.64万美元[449] - 2021 - 2023年公司融资活动提供（使用）的净现金分别为3.071296亿美元、 - 2.943417亿美元、3961.31万美元[449] - 2021 - 2023年公司现金、现金等价物和受限现金期末余额分别为4.50442亿美元、2.37219亿美元、2.00289亿美元[449] 公司业务与投资策略 - 公司业务目标是通过资本增值和定期分红提供有吸引力的风险调整后总回报[272] - 公司投资策略聚焦传统过手型和结构化机构RMBS两类资产，并动态管理资本分配[272] - 公司投资RMBS旨在从资产的实际收益率中获得净收入，而非短期销售获利，但会出售现有资产以获取新资产[327] - 公司主要投资于抵押过手（PT）住宅抵押支持证券（RMBS）、抵押债务债券（CMOs）、仅利息（IO）证券和反向仅利息（IIO）证券以及美国国债[466] 衍生品与套期工具 - 公司按公允价值计量机构RMBS，衍生品用于经济套期，其公允价值变动不影响利息支出[288][289] - 公司展示不包括已实现和未实现损益的净收益，用于评估资金和套期策略有效性[290] - 自2023年起，公司将衍生品工具相关费用计入“衍生品和套期工具的收益（损失）”，并对前期金额进行重分类[293] - 公司使用联邦基金、SOFR和国债期货合约等衍生品和其他套期工具，对冲回购协议的部分利率风险[295] - 公司未选择将衍生品持仓指定为套期会计处理，衍生品工具公允价值变动在综合收益（损失）表中单独列示[296] - 为计算经济净利息收入和资金成本比率，GAAP利息费用已调整，以反映特定衍生品工具的已实现和未实现损益[297] - 公司不时投资TBAs，TBAs作为衍生品核算，并通过损益表按市值计价[298] - 经济利息费用和经济净利息收入为非GAAP指标，有助于管理层评估财务状况和业绩[299] - 公司套期策略经济价值的计算有局限性，不应孤立看待，不能替代GAAP计算的利息费用和净利息收入[300] - 2023年第四季度财报显示，经济套期在损益表（GAAP）中为亏损149,016千美元，2023年全年为盈利45,237千美元[302] - 2022年各季度存在衍生交易费用的重新分类，如2022年第四季度重新分类费用为1662千美元[306] - 2021年各季度也存在衍生交易费用的重新分类，如2021年第四季度重新分类费用为112千美元[306] - 公司使用衍生工具管理利率风险，主要工具包括联邦基金、SOFR、国债期货合约等[398] - 2022年和2021年公司将330万美元和40万美元与衍生品持仓相关费用重新分类[459] 利率与市场环境 - 2022年和2023年联邦基金利率上升增加公司资金成本，影响经营结果和财务状况[286] - 2023年12月31日，5年美国国债利率为3.84%，10年美国国债利率为3.87%，15年固定利率抵押贷款利率为5.93%，30年固定利率抵押贷款利率为6.61%，90天平均SOFR为5.36%[329] - 2023年12月31日结束的三个月，平均一个月SOFR为5.34%，六个月SOFR为5.35%，GAAP基础平均资金成本相对于一个月SOFR为 - 0.19%，相对于六个月SOFR为 - 0.20%，经济基础平均资金成本相对于一个月SOFR为 - 2.67%，相对于六个月SOFR为 - 2.68%[325] - 2023年全年，平均一个月SOFR为5.09%，六个月SOFR为4.85%，GAAP基础平均资金成本相对于一个月SOFR为 - 0.02%，相对于六个月SOFR为0.22%，经济基础平均资金成本相对于一个月SOFR为 - 2.34%，相对于六个月SOFR为 - 2.10%[325] - 2023年第四季度可能是当前利率周期的关键季度，第三季度末经济增长、利率和货币政策预期上升，第三季度GDP为4.9% [373] - 2023年第四季度市场和美联储态度转变，通胀数据呈下降趋势，年化3 - 6个月趋势低于3%，接近美联储2%目标 [374] - 2023年末市场定价反映2024年底前有六次25个基点的降息，但2024年市场反转，利率有所回升，2023年第四季度GDP年化率为3.3% [376] - 2023年10月前，机构RMBS利差扩大，年末利差收缩超50个基点，2024年初又有小幅反转 [377] - 2023年第四季度，机构RMBS回报率为7.4%和1.7%（相对于可比期限掉期），30年固定利率部门回报率为7.8%和1.8% [378] - 第四季度机构RMBS绝对表现优于投资级公司债，但落后于次级投资级公司债，相对于可比期限掉期，落后投资级公司债120个基点，优于次级投资级公司债20个基点 [379] - 美联储曾实施量化宽松，后逐步缩减资产购买和缩表，2023年机构RMBS实际缩表低于上限，近期可能放缓美国国债缩表速度 [381] - 2019年9月30日，房利美和房地美资本缓冲分别提高至250亿美元和200亿美元，此前限额均为30亿美元[382] - 2022年6月14日，两房宣布对7月1日及以后发行的混合证券收取50个基点费用，2023年1月19日降至9.375个基点[382] - 2023年11月30日，FHFA发布最终规则，4月1日生效，将混合证券担保风险权重和信用转换因子分别降至5%和50% [382] - 2022年3月至2023年，美联储加息500个基点，2023年第三季度GDP增长4.9%，第四季度初步增长率为3.3% [392] - 2023年10月末至12月末，10年期美国国债利率下降超100个基点，市场预计2024年美联储降息超150个基点[393] - 2023年11 - 12月，固定利率机构RMBS子行业绝对回报率近8%，比可比期限美国国债高1.7% [394] - 截至2024年底，市场仍预计美联储降息超80个基点[394] 公司运营与管理 - 管理协议已续约至2025年2月20日，之后有自动一年延期选项，管理者收取月管理费，按公司月末股权不同区间比例计算[337] - 若公司无理由终止管理协议，需支付管理者等于平均年管理费三倍的终止费[339] 公司资产与负债 - 2023年12月31日，RMBS投资组合包括公允价值3894000000美元的机构RMBS，资产加权平均票面利率4.30%[342] - 2023年公司收到本金还款326700000美元，2022年为440100000美元[342] - 2023年1