财务数据和关键指标变化 - 本季度每股净亏损2.40美元，剔除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益0.26美元，其中包括利率互换的净利息收入 [8] - RMBS资产和衍生工具的已实现和未实现净亏损为每股2.66美元，包括利率互换的净利息支出 [8] - 截至9月30日，每股账面价值为11.42美元，6月30日为14.36美元 [9] - 第三季度，公司宣布并支付每股0.545美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息64.33美元 [9] - 本季度总经济损失为2.40美元，即16.7% [9] - 10月30日，公司进行了1比5的反向股票拆分 [9] - 第三季度利息收入略超900万美元，即0.26美元，支付股息0.545美元 [36] - 2022年第三季度，对冲产生的现金流约为504.3万美元，即0.143美元；折价摊销为464.7万美元，即0.132美元；经济净利息收入与股息基本一致 [37][38] - 净利息收益率为210个基点，实际约为260个基点，与过去水平基本一致 [41][42] - 季度末杠杆率为8.2，截至周三收盘，经济杠杆率为7.3 [44] - 截至9月30日，现金和无抵押资产占股权的53.5% [59] - 截至周三收盘，账面价值在10.60 - 10.70美元之间 [91] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司将IO头寸从约1.75亿美元降至5000万美元，季度末后又出售约2800万美元市值的IO，目前仅剩约2200万美元 [46] - 过手证券最大持仓为3%票面利率，约23亿美元，较第二季度末减少约10亿美元；增加4.5 - 5%较高票面利率的持仓约4亿美元，季度净减少6亿美元 [47][48] - 抵押贷款资产市值约32亿美元，对冲名义金额为34.25亿美元，占比107%，上一季度末为93% [49] - 期货头寸略有减少，5年期合约空头约7.5亿美元，此前约12亿美元；超长期合约空头约2.75亿美元；增加TBA头寸至4.75亿美元，上一季度末为1.75亿美元 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场预计美联储下周加息75个基点，12月加息50或75个基点，2023年可能还有几次幅度较小的加息 [11] - 10年期国债收益率和10年期SOFR互换利率从7月底的2.6%和2.4%以内升至超4% [12] - 当前票面利率抵押贷款与10年期国债的利差近期最高达190个基点，截至上周五为183个基点 [16] - 5年期和30年期国债收益率处于10年高位，两者利差为负 [17] - 本周抵押贷款利率超过7%，再融资指数屡创新低，再融资比例基本为零 [31][32] - 固定收益市场各板块利差处于或接近年内甚至多年来的最宽水平 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于市场波动，公司将维持安全的杠杆率水平，谨慎操作 [67] - 若市场走弱，公司可能回购股票；若认为时机合适，也可能通过ATM机制筹集资金 [67][68] - 公司增加对抵押贷款利差敏感型对冲工具（如TBA）的配置，关注做多波动率和曲线前端的条件性操作 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场具有吸引力，但第三季度8 - 10月市场波动较大，需保持谨慎 [66][67] - 通胀数据驱动美联储政策，进而影响市场，在通胀明显放缓前，美联储可能继续加息 [74] - 利差可能进一步扩大，但美联储政策转向后，利差将大幅收窄，届时抵押贷款表现将改善 [80][81] - 2023年可能出现美联储因流动性紧张而停止量化紧缩的情况，经济可能面临盈利疲软、利润率压力和裁员等问题 [86][87] 其他重要信息 - 公司使用公允价值会计方法计算利息收入，使用回购协议支付利息费用，税务上采用套期会计，但GAAP报告不反映 [35] - 公司大部分资金以SOFR利差形式筹集，利差呈扩大趋势，反映金融条件收紧和利率路径不确定性增加 [64] - 公司今年早些时候安排了一些浮动利率融资，初始利差较窄 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对远期曲线的看法以及对投资组合定位的影响 - 公司认为数据将驱动市场，不依赖远期曲线，在通胀放缓前，美联储可能继续加息 [73][74] - 从投资组合和对冲角度，公司增加对抵押贷款利差敏感型对冲工具（如TBA）的配置，关注做多波动率和曲线前端的条件性操作 [75][76] 问题: TBA空头在投资策略中的作用 - TBA空头是有效的对冲工具，可应对抵押贷款利差扩大风险，且交易成本低，能提供调整杠杆率的灵活性 [78][79] 问题: 未来3 - 6个月利差的走势 - 利差可能进一步扩大，但接近极限；美联储政策转向明确后，利差将大幅收窄，抵押贷款表现将改善 [80][81] 问题: 10月账面价值更新、资本管理、股息和股票回购的考虑 - 截至周三收盘，账面价值在10.60 - 10.70美元之间，若股价低于账面价值，公司将考虑回购股票 [91][92] - 市场存在不确定性，通胀数据驱动美联储政策，公司对筹集资金持谨慎态度 [93][94] 问题: 未来运营费用的考虑 - 运营费用面临压力，部分套期成本会计处理方式可能需与审计师重新探讨，管理费用随资本减少而下降但有滞后性，公司将尽力控制成本 [97][98] 问题: 折价摊销收入是否会持续及相关运行率 - 短期内折价摊销收入将持续，因市场大部分处于折价状态，公司投资组合加权平均价格约为89，折价幅度超10个点，折价摊销金额较大 [103][104] 问题: 套期收入是否持续 - 目前套期收入非常重要，随着利率上升，套期工具处于深度实值状态，对收益影响显著 [107][108] 问题: 第三季度和第四季度至今是否收到追加保证金通知 - 公司每天都会收到追加保证金通知，但从未未能满足通知要求，运营历史上也未出现违约情况 [109][110][111] 问题: 对住房周转率和折价摊销的看法 - 未来3 - 4个月住房周转率将因季节性因素放缓，之后取决于市场和利率情况，若利率维持在7%，周转率将较低；就业增长或减少也会影响周转率 [114] - 公司拥有大量季节性折价资产，仍有一定折价摊销；折价幅度大和股息降低使折价摊销更重要；市场复苏后，其重要性可能降低 [115][116] - 预计部分贷款周转率将降至中个位数，部分年份可能稍高；公司可通过TBA调整投资组合，应对折价摊销放缓问题 [117][118]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from __________ to ___________ Commission File Number: 001-35236 Orchid Island Capital, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland 27-3269228 (Stat ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2022 Commission File Number: 001-35236 Orchid Island Capital, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland 27-3269228 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 3305 Flamingo Drive, Vero Beach, Florida 32963 (Address of ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度每股净亏损0.34美元，其中每股净收益0.12美元（不包括RMBS资产和衍生品工具的已实现和未实现损益，以及利率互换的净利息支出），RMBS相关工具的已实现和未实现损失导致每股亏损0.46美元 [7] - 截至2022年6月30日，每股账面价值为2.87美元，而3月31日为3.34美元 [8] - 2022年第二季度，公司宣布并支付了每股13.05美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.77美元（包括2022年7月宣布的股息） [8] - 本季度总经济损失为33.05美元，即10% [8] - 截至季度末，杠杆率为7.8，目前可能略低于7，处于高六区间，公司计划在今年剩余时间和本季度将杠杆率降至接近同行水平 [45][46][47] - 公司预计近期将调整股息，使其与杠杆率、账面收益率和当前盈利环境相匹配 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固定利率抵押贷款表现不佳，IOs表现较好，但不足以弥补过手证券组合的糟糕表现 [41] - 30年期固定利率投资组合中，基本消除了2.5s的小仓位，3s的占比大致相同，3.5s保持不变，4s的配置增加到6.9%，可能会进一步增加；15年期持仓从2.5s转移到3.5s [51] - IO投资组合进行了获利了结 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 国债名义曲线和互换曲线前端移动最大，曲线倒挂加剧，2s和10s的倒挂达到极端水平 [9][10][15] - 10年期国债收益率在6月中旬大幅下跌后在7月反弹 [15] - 当前息票抵押贷款与10年期国债的利差约为120个基点，虽脱离极端水平，但仍高于60 - 80个基点的长期区间 [21] - 30年期固定利率抵押贷款利率为4.99%，较6%的高点有所回落，但仍高于2022年之前的水平；再融资指数非常低 [38] - 6月14日左右，30年期固定利率抵押贷款3.5s下跌超过6个点，随后有所回升 [28] - 低息票滚动市场吸引力不如量化宽松时期，特定市场水平仍然低迷 [29] - 本周有大约100亿美元的特定证券拍卖，表现良好 [30] - 市场波动指标（Vol）较高，预计至少到9月底不会大幅下降，可能全年保持高位 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为抵押贷款市场在今年剩余时间和明年有望表现良好，公司在抵押贷款投资组合中保持对30年期固定利率、3s和3.5s息票的高集中度 [23][24] - 公司计划调整股息，使其与杠杆率、账面收益率和当前盈利环境相匹配 [48][49] - 公司考虑进行股票反向拆分，以应对股价下跌 [60] - 公司将降低杠杆率，以减少账面价值波动，使其更接近同行水平 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储为控制高通胀将继续激进加息，增加了经济衰退的可能性，这可能导致长期国债收益率上升，抵押贷款有望表现良好 [11][12][21] - 公司认为当前抵押贷款市场具有吸引力，公司投资组合的凸性良好，对未来前景持乐观态度 [24][56][59] - 经济正在放缓，美联储今年可能再加息100个基点，但明年进一步大幅加息的难度较大 [64] 其他重要信息 - 公司内部化了回购操作和后台业务，产生了一些一次性成本，但预计这些成本会下降 [72] - 公司拥有充足的资产负债表可用性，未看到银行调整回购融资的迹象 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 终端联邦基金利率会达到多少？ - 可能在3.5%左右或略高，但难以确定。经济正在放缓，美联储今年可能再加息100个基点，但明年进一步大幅加息的难度较大。如果通胀根深蒂固，美联储可能需要更激进地加息 [63][64][65] 问题: 对抵押贷款发起行业的产能有何看法，这将如何影响提前还款？ - 抵押贷款发起行业可能难以维持产能，再融资活动迅速下降，住房市场出现放缓迹象，库存水平上升 [67] 问题: 第三季度到目前为止的账面价值恢复情况如何？ - 截至周三，账面价值恢复率接近9%，但由于近期抵押贷款表现不佳，可能降至6% - 7% [70] 问题: 本季度费用略有增加，是否有一次性项目？未来的费用率目标是多少，是否有降低费用的计划？ - 费用增加主要是由于内部化回购操作和后台业务产生的一次性成本，预计这些成本会下降。公司希望在恢复账面价值和降低杠杆率的情况下，扩大投资组合规模，以降低费用率 [71][72][73] 问题: 公司考虑的杠杆率范围是多少？ - 可能在低7s区间，目的是降低账面价值波动，使股息收益率与账面价值的比例更加合理 [75] 问题: 银行在回购融资方面是否有调整风险的迹象？ - 公司未看到银行调整回购融资的迹象，拥有充足的资产负债表可用性，与银行保持密切沟通，银行目前对公司的情况感到满意 [80]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告每股净亏损0.84美元，排除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.20美元，RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损失为每股1.04美元 [6] - 2022年3月31日，每股账面价值为3.34美元，而去年年底为4.34美元 [6] - 2022年第一季度，公司宣布并支付了每股0.155美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.635美元 [6] - 本季度总经济损失为每股0.845美元，即19.5% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券投资组合年化回报率近 - 40%，主要受TBAs表现驱动，本季度超过80%的按市值计价损失是TBA价格变化导致，约17.5%是指定池溢价侵蚀，其余是溢价损失 [23] - 投资组合中IOs配置比例从目标的25%提升至38%，过手证券配置减少，第一季度出售约14亿美元过手证券，IOs有1.05亿美元投资回报未再投资 [27][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀自去年第二季度加速并持续到2022年，美联储放弃通胀是暂时的观点，采取激进紧缩立场，预计年底利率达到2.50% - 2.75%的中性水平 [9][11] - 利率大幅上升，曲线变得更平坦，MBS市场几乎全是折价，仅约1%的抵押市场可 refinanceable，当前票面抵押占整个未偿还市场约1% [11] - 4月市场抛售和曲线扁平化持续，名义或现金期限利率上升139个基点，掉期利率上升137个基点 [14] - 5 - 10年期曲线斜率大幅扁平化，当前接近零，甚至多次为负 [15] - 抵押市场出现大幅抛售，如Fannie 2s在季度末下跌约7点，4月又下跌约12点 [17] - 市场处于折价状态，指定池溢价反映的提前还款保护崩溃，仅4s和4.5s的滚动交易价格远高于其他 [18] - 波动率非常高，但未达到2020年3月水平 [19] - 第一季度所有金融市场板块回报均为负，包括股票和标普500指数 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司去年采取防御性定位，避免生产票面，增加IOs配置，持有指定池，但当前环境下该定位适用性降低 [29][30] - 第一季度减少投资组合规模，出售过手证券以维持杠杆、降低久期，未大量再投资还款，将杠杆率从8降至7点多 [31] - 季度末后进行了一些上调票面的交易，继续完善对冲头寸，目标是维持50%现金（不包括无抵押资产）与股权的比例 [32] - 鉴于当前市场机会，待市场稳定后利用有利机会，目前注重提高净资产对冲组合的凸性 [32][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场受俄乌战争和中国疫情封控影响，通胀加剧，市场发生深刻变化，这种情况预计会持续一段时间 [10][11] - 市场从溢价转向折价，提前还款速度快和高票面利率从不利因素变为有利因素，但利率敏感行业将受到影响 [22] - 核心收入预计保持稳定，但仍有不确定性，股息在当前环境下不是重点，会谨慎管理投资组合 [25][26] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提醒，非历史事实陈述为前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束，实际业绩可能与陈述有重大差异 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司出售IOs的金额是多少 - 第一季度出售了价值8000万美元由贷款余额3s支持的IOs，本月又出售了约2亿美元（市值3500万美元）由贷款余额3.5s支持的IOs [42] - IOs已扩展到极限，未来进一步抛售收益不大且有下行风险，目前新IOs生产极少，公司认为应减少IOs敞口，专注于利率衍生品和期权 [43][44][46] 问题: 如何解释4月账面价值仅下降几美分的相对强劲表现 - 公司未大幅重新定位投资组合，进行了适度上调票面交易，投资组合多为3s且期限长，易于对冲，同时延长了对冲期限，不断调整掉期期权或掉期的执行价格 [51] - 第一季度公司因专注指定池而表现不佳，同行更多集中于TBA投资组合，4月表现改善归因于提高净资产对冲组合凸性 [52] 问题: 公司是否会增加15年期抵押贷款投资 - 公司认为TBA领域有机会，已出售一些估值充分的指定池，15年期滚动交易有特殊性，可适当增加投资，但占比通常较小 [53][54] - 由于曲线平坦，15年期产品供应少，市场关注折价环境下的 seasoned pools，公司投资组合大部分为 seasoned，具有价值 [55]

业绩总结 - 2022年第一季度每股净亏损为$0.84[11] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为$0.20[11] - 2022年第一季度每股经济总损失为$0.845，下降幅度为19.5%[11] - 2022年第一季度净收入（损失）为（148,727）千美元[52] - 2022年第一季度的总支出为4,697千美元[52] - 2022年第一季度的管理费用为2,634千美元[52] - 2022年第一季度的投资资本回报率为（20.10）%[53] - 2022年第一季度的总回报为（144,030）千美元[53] 用户数据 - 截至2022年3月31日，Orchid的市场价值为4,580,594千美元，其中通过证券投资组合的市场价值为4,372,517千美元，占总市场价值的61.7%[70] - 截至2021年12月31日，Orchid的市场价值为6,511,095千美元，其中通过证券投资组合的市场价值为6,298,189千美元，占总市场价值的70.3%[72] - 2022年第一季度，Orchid的证券销售总额为1,401,012千美元，销售损失为51,795千美元[72] 未来展望 - 截至2022年3月31日，Orchid Island Capital的加权平均到期日为22天[88] - 截至2022年3月31日，Orchid Island Capital的最长到期日为2022年9月14日[88] - 截至2022年3月31日，Orchid Island Capital的杠杆比率为11.0[92] 市场扩张与并购 - 2022年第一季度，Orchid的逆向利息证券市场价值为1,460千美元，占总市场价值的0.3%[70] - 2022年第一季度，Orchid的证券投资组合中，利息证券的市场价值为206,617千美元，占总市场价值的38.0%[70] 负面信息 - 2022年第一季度，同行业平均年初至今总回报为-7.1%，而公司为-24.6%[13] - 2022年第一季度每股从RMBS和衍生工具的已实现和未实现损失中损失$1.04[11] - 2022年第一季度的未实现损失为（309,962）千美元[52] 其他新策略与有价值的信息 - 2022年第一季度每股派息为$0.155[11] - 自首次公开募股以来，公司已累计每股派息$12.635，包括2022年4月宣派的股息[11] - 2022年第一季度的Q1 2022回报率为-3.65%[45]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日，公司总资产为51.87432亿美元，较2021年12月31日的70.68677亿美元下降26.61%[11] - 2022年第一季度，公司净亏损1.48727亿美元，而2021年同期净亏损为2936.9万美元[14] - 2022年第一季度，公司利息收入为4185.7万美元，较2021年同期的2685.6万美元增长55.86%[14] - 2022年第一季度，公司加权平均流通股数为1.76997566亿股，2021年同期为8534.4954万股[14] - 2022年第一季度，公司宣布的普通股股息为每股0.155美元，2021年同期为每股0.195美元[14] - 2022年第一季度，经营活动提供的净现金为1.14173亿美元，2021年同期为2476.3万美元[20] - 2022年第一季度，投资活动提供的净现金为16.74051亿美元，2021年同期使用的净现金为6.62353亿美元[20] - 2022年第一季度，融资活动使用的净现金为18.11221亿美元，2021年同期提供的净现金为6.66675亿美元[20] - 截至2022年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金为4.27445亿美元，较期初的4.50442亿美元减少2.2997亿美元[20] - 2022年第一季度净亏损148,727千美元，2021年同期为29,369千美元；2022年基本和摊薄后每股净亏损0.84美元，2021年为0.34美元[104] - 2022年第一季度净亏损1.487亿美元，合每股0.84美元；2021年第一季度净亏损2940万美元，合每股0.34美元[132] - 2022年第一季度利息收入4185.7万美元，2021年为2685.6万美元，增加1500.1万美元[132] - 2022年第一季度净利息收入3920.2万美元，2021年为2491.5万美元，增加1428.7万美元[132] - 2022年第一季度RMBS和衍生品合约损失1.83232亿美元，2021年为5079.1万美元，增加1.32441亿美元[132] - 2022年第一季度净投资组合不足1.4403亿美元，2021年为2587.6万美元，增加1.18154亿美元[132] - 2022年3月31日止三个月，资金对冲在损益表（GAAP）中为177,816千美元，归因于当期（Non - GAAP）为 - 1,287千美元，归因于未来期间（Non - GAAP）为176,537千美元；2021年3月31日对应数据分别为45,472千美元、 - 4,044千美元、48,942千美元[148] - 2022年3月31日止三个月，GAAP净利息收入为39,202千美元，经济净利息收入为37,915千美元；2021年3月31日对应数据分别为24,915千美元、20,871千美元[150] - 2022年3月31日止三个月，公司产生3920万美元净利息收入，由4190万美元RMBS资产利息收入减去270万美元借款利息费用构成；2021年同期净利息收入为2490万美元，由2690万美元RMBS资产利息收入减去190万美元借款利息费用构成，利息收入增加1500万美元，借款利息费用增加70万美元[152] - 2022年3月31日止三个月，经济借款利息费用为390万美元，经济净利息收入为3790万美元；2021年同期分别为600万美元、2090万美元[153] - 2022年3月31日止三个月，平均RMBS持有量为5,545,844千美元，利息收入为41,857千美元，平均RMBS收益率为3.02%；2021年同期对应数据分别为4,032,716千美元、26,856千美元、2.66%[155] - 2022年3月31日止三个月，GAAP净利息利差为2.82%，经济净利息利差为2.73%；2021年3月31日对应数据分别为2.46%、2.04%[155] - 2022年3月31日止三个月，平均未偿还借款为5,354,107千美元，GAAP借款利息费用为2,655千美元，平均资金成本为0.20%；经济借款利息费用为3,942千美元，经济平均资金成本为0.29%；2021年同期对应数据分别为3,888,633千美元、1,941千美元、0.20%、5,985千美元、0.62%[155][163] - 2022年3月31日，GAAP平均资金成本比平均1个月LIBOR低5个基点，比平均6个月LIBOR低56个基点；经济平均资金成本比平均1个月LIBOR高4个基点，比平均6个月LIBOR低47个基点[161] - 2022年第一季度，公司总运营费用分别约为470万美元和350万美元[172] 公司业务线（RMBS）数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司RMBS投资组合总值分别为458059.4万美元和651109.5万美元[53] - 2022年和2021年第一季度，RMBS销售净亏损分别为5108.6万美元和739.7万美元[54] - 2022年第一季度，公司RMBS实现损失5.11亿美元，未实现损失3.10亿美元，总损失3.61亿美元；2021年同期分别为0.74亿美元、0.89亿美元和0.96亿美元[167] - 2022年第一季度，公司从RMBS销售中获得收入14.13亿美元，2021年同期为9.89亿美元[167] - 截至2022年3月31日，公司RMBS投资组合中，机构RMBS公允价值为45.81亿美元，加权平均票面利率为3.11%[177] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司RMBS本金还款分别为1.57亿美元和1.24亿美元[177] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司RMBS平均三个月提前还款速度分别为10.7%和12.0%[177] - 截至2022年3月31日，公司PT RMBS和结构化RMBS中，房利美占比65.9%，公允价值30.17亿美元；房地美占比34.1%，公允价值15.64亿美元[181] - 2022年第一季度，公司固定利率RMBS公允价值43.73亿美元，占比95.5%，加权平均票面利率3.01%[183] - 2021年过手房地产抵押贷款支持证券（RMBS）总成本为1971296千美元，价格为107.09，收益率为1.38%；结构化RMBS总成本为4807千美元，价格为6.93，收益率为14.21%[184] 公司业务线（回购协议）数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议剩余到期相关证券的公允价值分别为459166.3万美元和652517.5万美元，回购协议负债分别为446410.9万美元和624410.6万美元[57] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司为回购协议向交易对手方质押的现金分别约为1.136亿美元和5730万美元[57] - 截至2022年3月31日，公司资产质押给交易对手方的回购协议总计47.05252亿美元，截至2021年12月31日，回购协议总计65.8244亿美元[75] - 截至2022年3月31日，公司回购协议下未偿还债务约为4464100000美元，加权平均借款成本为0.37%，未偿还回购协议债务剩余期限为1 - 67天，加权平均剩余期限为22天[186] - 截至2022年3月31日，为回购协议债务提供担保的RMBS估计公允价值（含应计利息）约为4591700000美元，加权平均到期期限为340天，质押给交易对手的现金约为113600000美元[186] - 2022年第一季度末借款余额为4464109000美元，最高余额为6244106000美元，平均余额为5354107000美元，期末借款与平均借款差额为 - 889998000美元，差额百分比为 - 16.62%[188] - 2021年第四季度末借款余额为6244106000美元，最高余额为6419689000美元，平均余额为5728988000美元，期末借款与平均借款差额为515118000美元，差额百分比为8.99%[188] 公司业务线（衍生品）数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司衍生品资产公允价值分别为12691万美元和5078.6万美元，衍生品负债公允价值分别为2553.5万美元和758.9万美元[60] - 截至2022年3月31日，公司5年期国债期货空头合约名义金额为11.94亿美元，平均入场利率2.25%，有效利率2.83%；10年期超长期国债期货空头合约名义金额为2.7亿美元，平均入场利率1.68%，有效利率2.06%[61] - 截至2021年12月31日，公司5年期国债期货空头合约名义金额为3.69亿美元，平均入场利率1.56%，有效利率1.62%；10年期超长期国债期货空头合约名义金额为2.2亿美元，平均入场利率1.22%，有效利率1.09%[61] - 截至2022年3月31日，公司利率互换协议名义总额为14亿美元，平均固定支付利率1.39%，平均浮动接收利率0.49%，估计公允价值6519.4万美元[64] - 截至2021年12月31日，公司利率互换协议名义总额为13.55亿美元，平均固定支付利率0.79%，平均浮动接收利率0.18%，估计公允价值2643.1万美元[64] - 截至2022年3月31日，长期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为12.824亿美元，固定利率2.44%；期限>1年≤2年的名义金额为7.284亿美元，固定利率2.52%；短期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为 - 14.33亿美元，固定利率2.47%[66] - 截至2021年12月31日，长期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为4亿美元，固定利率1.66%；期限>1年≤2年的名义金额为12.585亿美元，固定利率2.46%；短期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为 - 13.315亿美元，固定利率2.29%[66] - 2022年第一季度，T - 债券期货合约（空头头寸）收益7989.5万美元，利率互换收益6628.4万美元，长期payer swaptions收益4097.5万美元；2021年第一季度，T - 债券期货合约（空头头寸）收益247.6万美元，利率互换收益2712.3万美元，长期payer swaptions收益4007万美元[71] - 截至2022年3月31日，利率互换资产净额为6519.4万美元，利率互换期权资产净额为2537.9万美元；截至2021年12月31日，利率互换资产净额为2929.3万美元，利率互换期权资产净额为1514.3万美元[80] - 截至2022年3月31日，回购协议负债净额为 - 0美元，利率互换期权负债净额为2553.5万美元；截至2021年12月31日，回购协议负债净额为 - 0美元，利率互换负债净额为 - 0美元，利率互换期权负债净额为442.3万美元，TBA证券负债净额为30.4万美元[80] 公司股权相关情况 - 2020年8月至2021年6月，公司通过股权分销协议发行2749.365万股，总收益约1.5亿美元，净收益约1.474亿美元[23] - 各季度发行股份情况：一季度市价发行项目每股加权平均价格5.10美元，发行308,048股，净收益1,572千美元；一季度后续发行每股加权平均价格5.31美元，发行17,940,000股，净收益95,336千美元；二季度市价发行项目每股加权平均价格5.40美元，发行23,087,089股，净收益124,746千美元；三季度市价发行项目每股加权平均价格4.94美元，发行35,818,338股，净收益177,007千美元；四季度市价发行项目每股加权平均价格4.87美元，发行23,674,698股，净收益115,398千美元；全年共发行100,828,173股，净收益514,059千美元[83] - 股票回购计划：2015年7月29日董事会授权回购最多2,000,000股；2018年2月8日增加4,522,822股，加上原剩余783,757股，总授权达5,306,579股，占当时已发行股份10%；2021年12月9日再增加16,861,994股，剩余授权达17,699,305股，约占当时已发行股份10%；截至2022年3月31日，共回购5,685,511股，总成本约4040万美元，加权平均每股价格7.10美元，剩余授权17,699,305股[85][86][88] - 现金股息情况：2013 - 2022年各年每股股息及总额分别为2013年每股1.395美元，总额4,662千

公司面临的市场风险 - 公司面临利率、提前还款、利差、流动性、展期和对手方信用等市场风险[438] 公司的对冲策略 - 公司利用期货合约、利率互换和互换期权等金融工具对冲利率变动影响，但对冲策略复杂且受REIT资格规则限制[441] - 公司力求维持有效久期小于2.0的对冲PT RMBS投资组合，其基础抵押贷款的合同最终到期日一般长达30年[443] 利率变动对投资组合的影响 - 2021年12月31日，利率下降200个基点时，投资组合市值和账面价值分别变动 -2.01%和 -17.00%；利率上升200个基点时，分别变动 -4.79%和 -40.64%[451] - 2020年12月31日，利率下降200个基点时，投资组合市值和账面价值分别变动2.43%和21.85%；利率上升200个基点时，分别变动 -4.95%和 -44.44%[452] 提前还款风险及影响 - 提前还款受房价、利率、经济状况等多种因素影响，公司可能以不同收益率再投资本金还款，影响净利息收入[455] - 利率上升时提前还款率下降，公司固定利率资产平均期限或久期可能延长，对经营结果产生负面影响[460] 利差风险及影响 - 当机构RMBS收益率与基准利率利差扩大，公司净账面价值可能下降，利差风险与货币政策、市场流动性等因素有关[456] 公司的资金储备 - 截至2021年12月31日，公司有3.851亿美元无限制现金及现金等价物和约470万美元未质押证券用于满足回购协议和衍生品保证金要求[457] 对手方信用风险 - 公司面临回购协议和衍生品合约对手方违约的信用风险，虽采取措施降低风险，但不能保证成功[461]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司每股净亏损0.27美元，其中每股净收益0.22美元（不包括RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益，包括利率互换的净利息支出），每股净亏损0.49美元（来自RMBS和衍生工具的已实现和未实现损失，包括利率互换的净利息支出） [7] - 截至12月31日，每股账面价值为4.34美元，而9月30日为4.77美元，约下降9% [8] - 2021年第四季度，公司宣布并支付每股0.0195美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.545美元（包括2022年1月和2月宣布的股息） [8] - 该季度每股总经济损失0.24美元，相当于4.93%（未年化） [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务分为过手策略和结构化证券（主要是IOs和少量反向IOs），过手业务表现不佳，IOs表现尚可，但不足以弥补过手业务的损失 [34] - IO业务占比从约20%大幅提升至30%，年初至今该比例更高 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀加速，2021年第四季度及进入2022年，CPI超过7%，PCE略低于6%，远高于美联储目标范围 [13] - 就业和工资增长强劲，尽管受到新冠和奥密克戎影响 [14] - 2021年最后三个季度收益率曲线持续平坦化，2022年初至今利率变动幅度超过2021年最后三个季度，长期利率相对稳定，五年期利率上升超过80个基点 [17][18] - 抵押贷款市场中，生产券表现不佳，Fannie 2.5表现最差，Fannie 3s表现也较差；息票市场表现与特殊证券回报呈负相关，特殊证券表现疲软；息票市场中Fannie 3息票交易价格从约5个基点升至8.5个基点，225K3的溢价从略高于40降至远低于20个基点 [22][24][25] - 再融资指数在2021年下半年呈下降趋势，年底约为2500，本周约为1666；年底抵押贷款利率低于3.4%，目前Freddie Mac调查显示约为3.9%，银行利率略高于4%；年底可再融资的抵押贷款比例超过30%，第三季度末约为40%，目前低于15% [30][31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2021年第一季度末以来采取防御性定位，预计利率上升、美联储缩减购债规模，因此避免生产券，超配高息票特殊证券，增加对IOs的资本配置，并保持较低的杠杆率 [38] - 公司仍看好特殊证券市场，认为长期来看，长期利率将保持稳定，抵押贷款利差将收窄，回归历史区间；随着市场不确定性降低，风险溢价将下降，息票市场表现将减弱，有利于特殊证券；此外，指数将纳入特殊证券，基准货币经理可能成为买家，经销商社区可能重新参与，以及合格贷款限额提高等因素也支持持有特殊证券 [44][45][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临诸多挑战，包括通胀加速、美联储政策转向、收益率曲线平坦化、抵押贷款市场表现不佳、市场不确定性高等 [12][14][16] - 未来前景方面，公司认为短期内市场仍将面临挑战，但长期来看，抵押贷款市场将改善，特殊证券具有投资价值；公司将继续管理流动性，保持合理的杠杆率，尽量减少已实现损失，并保留大部分投资组合以获取收益和长期增值 [47][54][55] 其他重要信息 - 公司在2021年第四季度提高了资本配置，总抵押资产季度环比增长约16%，但构成稳定；年初至今，由于市场不佳，公司将投资组合规模缩减约20%，主要出售2.5和3息票证券，已实现损失约3500万美元 [58][59] - 公司目标杠杆率为7.5 - 8，目前处于该水平；第四季度期货头寸增加，尤其是五年期；TBAs方面，年底增加了一些3息票，但目前已基本平仓；互换方面，部分三到五年期互换展期至七年期，有一项或有现金流交易平仓，年初至今新增一项交易 [64][66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初至今的每股账面价值以及公司对股票回购活动的看法 - 年初至今每股账面价值下降近20%，尤其是2月TBAs和特殊证券价格变动影响较大；公司在禁售期无法进行股票回购，目前市场情况已明朗，公司将继续使用股票回购计划，该计划在12月大幅扩大至已发行股份的10%，若股价低于账面价值，公司有意使用该计划 [70] 问题2: 基于当前账面价值，当前0.055美元的股息支付率是否合理，公司是否会维持该水平 - 股息前景不容乐观，公司希望观察3月美联储的行动和表态后再做决定；目前远期曲线显示未来六个月利率倒挂，不利于杠杆债券投资者 [71][72] 问题3: 从更宏观的角度看，支付溢价和CPR回归自然周转率后，特殊证券投资组合的风险如何 - 公司认为已接近风险较低的水平，近期抵押贷款市场有所反弹，特殊证券受息票市场影响较大，但公司主要持有3息票证券，支付溢价较低；长期来看，随着美联储加息，市场可能提前定价下一次衰退，特殊证券具有投资价值，公司将尽量保留这些证券以获取短期收益和长期增值 [73][74][75] 问题4: 选举年对抵押贷款市场有何影响 - 由于不是总统选举年，主要关注国会和参议院选举，预计不会对市场产生重大影响；历史上，选举主要通过影响美联储政策来影响市场，尤其是总统选举前美联储可能不愿大幅扰动经济；此外，选举结果可能影响通胀和能源政策，或推动基础设施项目，对公司可能产生一定影响，但预计影响不大 [78][79] 问题5: 公司是否预计本季度剩余时间内投资组合规模会进一步缩减 - 如果市场继续不利，公司将在控制杠杆率和保持充足流动性的前提下，尽可能保留投资组合；目前市场情况类似于2013年的缩减恐慌，市场稳定后可能存在投资机会，公司将根据市场情况重新评估长期规划 [80] 问题6: 关于投资组合缩减，是否主要出售2.5和3息票证券以降低IOs比例，以及年底持有的TBA空头头寸是否已平仓 - 出售2.5和3息票证券后，IOs在投资组合中的比例会更高；年底持有的TBA空头头寸已平仓，出售资产时有时会出售TBA并以特殊证券填充，这并非对冲交易，而是为了便于交易 [83][85]

业绩总结 - 2021年第四季度每股净亏损为0.27美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.22美元[13] - 2021年总回报率为0.1%，相比同行平均回报率（-0.2%）高出0.3%[15] - 自2013年首次公开募股以来，公司的累计回报率为24.5%，高于同行平均的9.4%[15] - 2021年第四季度的同行平均回报率为1.1%[17] - 2021年整体回报率为28.68%[48] 用户数据 - 截至2021年12月31日，市场价值为629.82亿美元，较2021年9月30日的市场价值545.86亿美元增长了15.3%[74] - 截至2021年12月31日，现金余额为4.50亿美元，较2021年9月30日的现金余额2.95亿美元增加了52.5%[74][75] - 截至2021年12月31日，借款总额为62.44亿美元，较2021年9月30日的借款总额52.14亿美元增加了19.4%[74][76] 新产品和新技术研发 - Orchid的每股收益（EPS）为$1.50[60] - Orchid的每股分红为$0.20[61] - Orchid的资本配置中，结构化证券组合占比为79.1%[72] 市场扩张和并购 - 截至2021年12月31日，投资组合中通过证券的回报占总回报的70.3%[74] - 截至2021年12月31日，利息仅证券的市场价值为2.10亿美元，占总市场价值的29.3%[74] 负面信息 - 2021年第四季度公司宣告并支付每股0.195美元的股息，自首次公开募股以来累计宣告股息为12.545美元[13] - 2021年第四季度的回报率为11.02%[47] - 2021年总回报为(41,471)千美元，净投资组合收入为(40,199)千美元[55] 其他新策略和有价值的信息 - 10年期美国国债收益率在2021年12月上升至1.90%[24] - 30年期抵押贷款利率为3.7%[49] - 2021年12月的再融资指数为5500[49] - 2021年12月的预付款比例为0.87%[95]