财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度，公司净亏损每股0.17美元；剔除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益（包括利率互换的净利息支出）后，每股净收益为0.24美元；RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损失（包括利率互换的净利息支出）为每股0.41美元 [5] - 截至2021年6月30日，每股账面价值为4.71美元，而3月31日为4.94美元 [5] - 2021年第二季度，公司宣布并支付了每股0.195美元的股息；自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.11美元，本季度每股总经济损失为0.035美元或0.07美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 结构化投资组合的分配比例从第一季度末的9.5%增至第二季度末的18%，目前更高 [34] - 降低了对2.5%票面利率的敞口，从超过11亿美元降至低于7亿美元；增加了对30年期3%票面利率的敞口，从约18.5亿美元增至2.725亿美元 [35] - 对30年期4%票面利率的敞口减少了约1.4亿美元 [36] - TBA空头头寸从第一季度末的13亿美元降至本季度末的4亿美元；增加了五年期国债和10年期超长期国债的空头头寸 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 国债收益率曲线在第二季度和第三季度出现牛市趋平；隐含波动率仍略高于2020年最后九个月的水平 [15][18] - TBA LIBOR OAS在4月和5月大幅下降，随后有所反弹；预计美联储将在年底前开始逐步缩减量化宽松，且缩减过程将较为缓慢 [19][21] - 美国综合债券指数显示第二季度是风险偏好较高的时期，高风险板块表现良好，而国债、抵押贷款和资产支持证券等风险厌恶型资产类别表现相对较差 [24] - 一级和二级利差已收窄至接近100个基点，并趋于稳定；再融资指数对利率下降的反应不如预期强烈 [24][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性定位，不认为通胀是暂时的，预计美联储缩减量化宽松将导致利率上升，因此将继续超配高票面利率的资产池和特定形式的资产，以保护净利息收益率和股息 [11][23] - 公司增加了IO资产的配置，目标是两类资产：具有良好底层池凸性的预计证券；通过IO策略减少对利率对冲的依赖 [43][44] - 公司将根据股票价格与账面价值的关系以及投资机会，通过ATM继续筹集资金以增加股本，但会确保不损害收益；杠杆率可能会略有上升，但不会回到过去的中高水平 [71] - 与同行相比，公司股息收益率较高，杠杆率较高，注重高收益资产，但也伴随着较高的波动性 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 德尔塔变种对经济增长构成风险，但预计经济最终将恢复增长；通胀压力既有暂时因素，也有非暂时因素 [11][12] - 公司认为目前的市场利率走势为增加IO资产配置提供了有吸引力的切入点；预计未来6 - 12个月或更长时间内能够维持当前的股息水平 [15][30] - 尽管第二季度业绩不佳，但公司认为这只是短期过渡，长期前景不受影响，预计投资组合的高收益率将弥补短期不足并实现超越同行的表现 [33] 其他重要信息 - 公司通过ATM在第二季度筹集了约1.25亿美元的净资金，平均价格为每股5.40美元 [69] - 公司的IO资产采用杠铃策略，将可能凸性快速支付的IO与支付较慢、S曲线较平坦且底层池具有良好凸性特征的IO配对 [64] - 公司的逆IO资产规模较小，约为500万美元，是一种利差交易，对利率高度敏感 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: IO策略与核心策略的杠杆ROE情况 - 公司增加的许多IO资产具有防御性，目前部分为负收益资产，但在利率上升时将变为正收益资产；与过手投资组合相比，两者的净利息收益率相当，整体ROE取决于市场利率的变化 [43] - 公司主要针对两类IO资产，有效收益率或期权调整收益率通常在2.5% - 3.5%的模型预测范围内；扣除回购成本和 haircut 后，资本回报率可能达到低两位数；IO策略的好处是减少对利率对冲的依赖，并在利率上升时保留现金流 [44][45] 问题: 披露的 +54 导致账面价值损失4500万美元与实际情况的差异 - 公司在过去几年的实际交易期限比利率冲击所暗示的要短得多，实际情况更为平稳 [49] - 损失主要来自对冲账户，过手/IO账户也出现亏损，且未能抵消对冲账户的损失，导致整体表现不佳 [50] 问题: 为何维持当前股息水平而非与杠杆ROE一致 - 设定股息时，公司试图选取长期预期收益的中间值；除非认为是永久性变化，否则不会轻易改变股息 [51] - 公司预计IO头寸平均将维持当前水平；若经济或前景出现重大恶化，资产配置将进行调整 [52] 问题: 进入本季度和第二季度末的账面价值情况及当前预期 - 进入第二季度时，账面价值为4.94美元；第二季度末，账面价值为4.71美元；目前账面价值略有上升 [55][56][57] 问题: ATM是否仍活跃及本季度通过ATM发行股票对账面价值维护的贡献 - 公司可能会继续通过ATM发行股票 [58] - 本季度股权发行规模较小，对账面价值的贡献不显著；第二季度通过ATM发行股票的收益并非集中在后期，且大部分时间是按账面价值增值发行的 [61] - 本季度投资组合的收益主要来自房利美3特定池，这些资产在7月前三周表现出色，TBA市场在过去一周也有所收紧 [62] 问题: 能否详细说明IO和逆IO头寸的特征 - IO资产采用杠铃策略，包括高票面利率（主要是4%）、负久期大、正凸性高的资产，以及以贷款余额为主、票面利率为3% - 3.5%的资产；逆IO资产规模较小，约为500万美元，是低执行价逆IO，对利率高度敏感 [64][66] 问题: 第二季度通过ATM筹集的资金情况 - 第二季度通过ATM净筹集了约1.25亿美元，平均价格为每股5.40美元 [69] 问题: 是否会继续通过ATM积极增加股本 - 如果股票价格与账面价值的关系以及投资机会合适，公司会通过ATM筹集资金，因为这对账面价值有增值作用，并有望维持收益 [71] - 杠杆率可能会略有上升，但会接近目标范围并趋于稳定；未来资本部署将取决于市场情况，目前主要集中在3%票面利率的资产和IO策略相关资产 [71][72] - 如果利率上升，对公司的定位和盈利前景有利，此时筹集资金将是有吸引力的 [73] 问题: 是否会保持当前IO资产的配置水平 - 公司希望保持当前IO资产的配置水平，但市场情况难以预测；如果认为市场抛售已达到极限，可能会出售部分IO资产并转向过手资产 [74] 问题: 第三季度的提前还款倦怠情况以及提前还款对取消不利市场再融资费用的反应 - 在报告范围内，低票面利率（如2.5%）的提前还款速度加快，而高票面利率的提前还款对利率变动的反应较为平淡；6月底至7月，高票面利率资产表现良好，但能否持续有待观察 [76] - 2020年发行的低票面利率债券的借款人是当前再融资的目标；如果利率长期维持在当前水平，借款人将先对低票面利率债券进行再融资，然后转向高票面利率债券 [77][78] - 公司投资时假设借款人利率不会大幅低于2.8%，并采用了肘部转移策略和投资机构或投资者池；贷款余额抵押品在7月受到再融资计划的影响，但预计影响将在一两个月内消除 [79][80] - 取消不利市场费用相当于直接降低借款人的利率，节省的费用将归借款人所有 [82]

业绩总结 - 2021年第一季度每股净亏损为0.34美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.26美元[13] - 2021年第一季度的净收入为-2936.8万美元，摊薄每股收益为-0.34美元[97] - Orchid Island Capital在2021年第一季度的净收入为21,422千美元，较上年同期下降了50,791千美元[53] - 第一季度的利息收入为26,856千美元，利息支出为1,941千美元，净利息收入为24,915千美元[53] - 第一季度的管理费用为1,621千美元，其他行政费用为93千美元，总费用为3,493千美元[53] - 第一季度的总回报为-35,881千美元，投资资本回报率为-8.90%[55] - 第一季度的未实现损失为106,281千美元，导致总回报下降[55] 用户数据 - 截至2021年3月31日，Orchid的市场价值为4,338,536千美元[65] - 截至2021年3月31日，Orchid的现金余额为271,332千美元[65] - 截至2021年3月31日，Orchid的借款总额为(4,181,680)千美元[65] - 2021年迄今为止的总回报率为19.2%，高于同行平均的8.6%[15] - 一年总回报率为135.8%，同行平均为76.5%[15] 未来展望 - 2021年6月的预付款比例较2020年12月的0.63%有所上升至1.16%[79] - 公司的杠杆比率在2021年6月为9.1，较2020年12月的8.8有所上升[84] 新产品和新技术研发 - Orchid的经济利率差为3.66%[1] - Orchid的经济资金成本为2.89%[1] 市场扩张和并购 - 30年期固定利率抵押贷款支持证券（MBS）总额为3,663,269,030美元，占总投资组合的89.82%[69] - 总抵押资产为4,344,299,959美元，公允市场价值为4,338,536,212美元，整体利率敏感性为12.8%[69] 负面信息 - 2021年第一季度的总经济损失为每股0.325美元，或6.0%[13] - 第一季度的MBS投资组合回报率为-6.00%[55] - 2021年第一季度的每股损失为0.60美元[13] 其他新策略和有价值的信息 - 该公司第一季度的每股基本和稀释净收入为0.26美元，较上年同期的-0.60美元有所改善[53] - 第一季度的股息为每股0.195美元，自首次公开募股以来共宣告每股股息11.915美元[13] - Orchid的每股分红历史显示，2020年每股分红为0.110美元[62]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司净亏损每股0.34美元，扣除已实现和未实现损益后每股净收益0.26美元，RMBS资产和衍生品工具的已实现和未实现净亏损为每股0.60美元 [5] - 截至3月31日，每股账面价值为4.94美元，较2020年12月31日的5.46美元减少0.52美元，降幅9.52% [5] - 2021年第一季度，公司宣布并支付每股0.195美元股息，自首次公开募股以来，已宣布每股股息11.915美元 [5] - 本季度总经济损失为每股0.325美元，即6%，按年率计算为23.81% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券组合回报率为 - 9.4%，IO和反向IO回报率近30% [18] - 结构化证券资本配置从6.7%略微上升至10.1%，季度末后继续增加，接近季度末时的两倍 [21] - 第一季度过手证券组合提前还款率总计略低于10 CPR，整个投资组合速度下降超40% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度利率大幅变动，曲线显著变陡，10年期现金利率变动近80个基点，第二季度曲线虽有所平缓但仍很陡峭 [7][8] - 抵押贷款市场中，低息票证券价格下跌，如2s下跌117个基点，2.5s下跌94.25个基点，高息票证券相对稳定，4s价格上涨近17个基点 [9] - 特殊支付溢价大幅下降，新息票仍有较高溢价 [10] - 市场波动率在利率大幅变动时升至高位，季度末后有所回落，但仍处于二季度中期以来区间的低端 [11] - 抵押贷款市场OAS非常紧，很多证券LIBOR OAS为负数，市场交易水平处于历史低位 [12] - 固定收益板块除高收益外均下跌，抵押贷款相对其他固定收益工具表现稍好，但回报率仍为负，超额回报率为负30个基点 [13] - 再融资指数从约80%降至近40%，一级 - 二级利差扩大后持续收窄，借款人可获得的利率仍具吸引力，再融资活动有所下降但未大幅下滑 [14][15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将资本配置从过手证券转向IO，增加IO投资，减少TBA贷款 [21][26] - 增加对15年和20年期证券的配置，但30年期证券仍占主导 [23][24] - 调整对冲策略，增加互换头寸，改变TBA头寸，增加曲线保护措施 [29][30] - 公司认为未来利率将上升，抵押贷款利差将扩大，增加IO投资以应对利差扩大风险 [37][38] - 公司预计未来曲线将在五年期区域变动，为此进行了相关对冲操作 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度账面价值变化较大，但投资组合管理方式一直保持一致，长期来看策略有效，不打算改变 [32] - 公司投资组合已进行防御性调整，为利率上升做准备，若利率超过季度末水平，有望收回部分账面价值，降低杠杆率 [36] - 经济正在快速复苏，美联储最终将缩减量化宽松，抵押贷款利差将扩大，公司增加IO投资以应对 [37][38] - 美联储最终将加息，曲线将变平，公司已进行相关对冲操作以保护收益 [39] 其他重要信息 - 公司使用公允价值会计，资产市值波动会反映在收益中 [17] - 公司专注于证券选择，以减少溢价摊销，取得了良好效果 [28] - 公司杠杆率季度末约为9.1，处于8.8 - 9.9区间的低端 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明净经济利差在季度末的情况，以及期货、TBAs等对冲工具如何影响该数据 - 支付固定利率互换时，按相应利率支付；期货合约滚动时有成本；TBAs曾使用3s，现因情况变化减少；互换期权需支付溢价 [43] - 公司未大量增加昂贵的长期利率对冲工具，增加IO配置后减少了部分对冲，避免负利差 [44] - TBA头寸在4、5月表现不佳，可通过卖空获利，公司持有大量3%息票指定池，可通过交割获利 [45] 问题2: 一季度两次融资对账面价值的影响 - 第一次融资略有稀释作用，第二次融资按账面价值进行 [48] 问题3: 请说明设定股息的指标，以及一季度末和二季度投资组合变化对股息的影响 - 公司参考经济收入设定股息，经济收入类似GAAP，但有两项调整：考虑经济利息成本以反映对冲成本；考虑溢价摊销 [52] - 公司调整了TBA贷款和对冲组合，预计完成调整后净利息差与季度平均水平相当 [55] - 股息政策的不确定性在于未来2 - 3个月提前还款速度的放缓程度，公司看好高息票抵押贷款和IO的前景 [56] 问题4: 对提前还款速度的乐观预期是针对市场还是公司 - 是针对公司，模型和研究显示高息票抵押品提前还款速度将显著放缓，如部分4s息票贷款提前还款速度将从20%多降至15%多 [58] 问题5: 二季度到目前为止对IO的资本配置情况 - 市场价值增加约4600万美元，占比接近20%且可能继续上升 [59][60][61] 问题6: 关于曲线变陡和利率上升的含义 - 目前曲线正在变陡，美联储有效引导市场，曲线短期内将保持陡峭 [62] - 有通胀迹象，美联储可能无法长时间维持宽松政策，未来曲线将变平，市场将开始定价加息 [63][66] - 公司在第四季度经历了曲线变陡、抵押贷款抛售，3月凸性效应影响投资组合，指定池溢价下降，抵押资产期限延长 [67] - 两年期国债收益率接近零，市场尚未对该部分曲线的加息进行定价，影响了公司的对冲策略 [68]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告每股收益0.23美元，扣除RMBS、资产和衍生品工具的已实现和未实现损益（包括净利息支出和利率互换）后，每股净收益为0.30美元，这些工具产生每股0.07美元的损失 [9] - 年末每股账面价值为5.46美元，较第三季度末的5.44美元增加0.02美元，增幅0.37% [10] - 2020年第四季度，公司宣布并支付每股19.5美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布派发11.785美元的股息，本季度经济回报率为每股21.5美元或4%，按年率计算为15.8% [10] - 第四季度杠杆率相对平稳，维持在8%以上，本月杠杆率略有下降至8.5%，经济杠杆率降至6.6% [52][55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度尽管利率略有上升，但抵押贷款利差持续收紧，投资组合表现良好；由于提前还款速度快和利差压缩，仅利息证券（IO）本季度出现负回报，但在第一季度情况逆转，IO表现良好 [38] - 公司在第四季度将投资从高息优质特选证券转向低息低质特选证券，同时增加TBA美元滚动以获取收益，并调整了对冲策略，增加了TBA空头和3%息票空头 [45][46][47] - 第一季度，公司出售了所有低息证券，减少30年期债券敞口2.5亿欧元，增加20年期敞口3亿欧元和15年期敞口2.5亿欧元；不再持有TBA多头，增加空头头寸，3%息票空头超过5亿美元，并增加2.5%息票空头；还增加了IO投资，出售部分固定利率CMO，收回逆IO [54][55][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度利率上升，10年期国债收益率从略低于70个基点升至超过90个基点；抵押贷款一级二级利差继续收缩，提前还款速度快且无季节性放缓迹象 [14][15] - 第一季度经济数据、疫苗进展和新冠病例下降使利率迅速上升，市场正在经历经济和利率的正常化过程；昨日收益率曲线前端变动，美联储对此的接受程度有待观察 [16][17][18] - 第四季度抵押贷款价格相对稳定，高息抵押贷款表现良好，低息抵押贷款受美联储购买支持；TBA价格方面，年末Fannie 2接近104，昨日跌破面值，Fannie 2.5从105降至102，Fannie 4自年末以来价格上涨 [22][23][24] - 隐含波动率在去年3月大幅飙升后，其余时间较为平稳，昨日升至80多的中高位 [27] - LIBOR OAS TBAs在第四季度收紧，并在2021年第一季度初持续，近期抵押贷款价格虽有所下跌，但只是从多年来的紧窄水平回归到合理区间 [28][29] - 去年第四季度风险资产表现强劲，股票市场屡创新高，高收益和新兴市场高收益资产以及标准普尔指数表现出色，低风险资产在第一季度表现落后 [30] - 借款人的抵押贷款利率全年持续下降，最低降至2.8%，再融资指数较高，最高达4500；近期利率回升，再融资指数下降逾10%，低于4000；2.5%的30年期抵押贷款可能不再具有再融资价值 [31][32][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续支付有吸引力的股息，股息由收益覆盖，使股票能够以等于或高于账面价值的价格交易，从而有机会通过ATM或二次发行筹集资金，增强公司盈利能力 [6] - 鉴于市场变化，公司在第四季度和第一季度调整了投资组合，降低高息优质特选证券敞口，增加低息低质特选证券和TBA美元滚动；调整对冲策略，增加期权类工具和条件扁平化交易 [45][46][60] - 行业竞争方面，银行对抵押贷款的需求强劲，CMO交易台为满足银行需求抬高了高息优质抵押品价格，给公司参与拍卖带来挑战，促使公司调整投资策略 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场利率上升迅速，市场波动较大，但如果利率稳定在140 - 160的较高区间，将是一个不错的投资环境，不会对股息造成下行压力 [81] - 公司将杠杆率下调视为暂时措施，旨在应对利率市场调整；若市场不再极度波动，公司有望恢复正常杠杆水平，受益于更陡峭的收益率曲线、较低的资金成本和较慢的提前还款速度 [82] - 管理层认为利率存在软上限，预计10年期国债收益率不会很快突破2%，因为美联储和股市可能不会容忍这种情况 [79][99] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提醒，会议中有关非历史事实的陈述属于前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际业绩可能与陈述存在重大差异，相关风险因素在公司向美国证券交易委员会提交的文件中有描述，公司无义务更新前瞻性陈述 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 完成第一季度操作后，每股账面价值的估计是多少？ - 公司表示很难准确估计，账面价值肯定会略有下降，昨日的变动至少占本季度至今变动的一半；由于缺乏特选证券池的交易数据，难以进行精确估算；预计下周能获得更多信息，且市场情况可能在未来几天发生变化 [64][65] 问题2: IO头寸规模及是否能有效对冲利差扩大风险？ - 公司认为利差方面存在挑战，抵押贷款衍生品与普通证券利差往往同步扩大，但从底层工具再融资能力来看，利差扩大时存在机会；IO头寸增加取决于机会，公司近期进行了一笔逆IO交易，认为若有合适机会会考虑增加 [68][70][71] 问题3: 未来如何考虑杠杆和股息？ - 公司认为当前利率上升，市场波动，但如果利率稳定在较高区间，投资环境将较为有吸引力，不会对股息造成下行压力；降低杠杆是暂时措施，若市场不再极度波动，有望恢复正常杠杆水平 [81][82] 问题4: 目前提前还款情况如何？ - 公司称1月提前还款率为16.7（过去三年）和44（结构化），综合为20，预计2月与1月情况相符，整体提前还款速度较第四季度有所放缓 [85][86] 问题5: 分配给IO的资本比例是多少？ - 目前IO资本分配略超过10%，公司通常将IO作为对冲工具而非收入来源，关注具有延期潜力的IO；过去远离高息高溢价证券是因为银行需求强劲，抬高了价格，未来将根据机会调整投资 [88][89][90] 问题6: 关闭低息长期头寸后，目前主要关注什么？ - 公司主要关注20年和15年期的较短期限抵押贷款，可能会增加一些高息债券；增加2.5% TBA空头是临时策略，未来可能会继续持有2.5%债券但不一定保留空头 [94][95] 问题7: 如何平衡牺牲账面价值保护收益或反之的关系？ - 公司表示在市场突然变动时，会增加对冲以保护账面价值，这可能会对短期收益造成一定影响；如果利率长期上升，需要进行精细分析以找到平衡；若利率稳定在较高区间，可适当减少对冲以获取较好回报 [96][97][99]

业绩总结 - 2020年第四季度每股净收入为0.23美元[11] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.30美元[11] - 2020年第四季度每股总经济回报为0.215美元，年化回报率为15.8%[12] - 2020年总回报率为5.3%，相比同行平均回报率（-13.4%）高出18.7%[13] - 2020年第四季度的净收入为7500万美元[43] - 2020年第四季度的每股收益（EPS）为0.50美元，较上年同期增长了8.0%[43] - 2020年第四季度的股东权益回报率（ROE）为12.5%[43] - 2020年第四季度的贷款组合总额为4.5亿美元，较上季度增加了3.8%[43] - 2020年第四季度的资产负债率为80%，与上季度持平[43] - 2020年第四季度的净利差为2.5%，较上年同期下降了0.2%[43] 用户数据 - 2020年每股净收益因RMBS和衍生工具的损失而减少0.07美元[11] - 2020年每股总回报率为5.3%，2019年为6.9%[13] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的总未偿还余额为3,595,586千美元，占总额的100%[70] 市场表现 - 2020年12月31日的市场价值为3,726,895千美元，其中通过证券投资组合占93.3%[54] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的加权平均到期日为31天[70] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的杠杆比率为8.6[72] - 2020年12月31日，Orchid Island Capital的经济杠杆比率为9.1[73] 未来展望 - 2020年12月31日，利率敏感性分析显示，利率下降50个基点时，组合的利率敏感性为-17,109,695美元，利率上升50个基点时为29,159,728美元[57] - 2020年12月31日，公司的Swap协议的名义金额为820,000千美元，平均固定支付利率为1.14%[82] 负面信息 - 2020年第一季度净收入为(91,199,041)美元，每股亏损为(1.41)美元[85] - 2020年第四季度的管理费用占总收入的比例为15%[43] - 2020年第四季度的现金余额为299,506千美元，较上期减少[54] 其他新策略 - 2020年12月31日，结构化证券投资组合的市场价值为0千美元[54] - 2020年12月31日，标记市场损益为728千美元[54] - 2020年12月31日，利息仅证券的市场价值为28,696千美元，占总资产的6.7%[54]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净收益为0.42美元，每股收益为0.33美元（不包括RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益，包括掉期的净利息收入），RMBS和衍生工具的已实现和未实现净收益为每股0.09美元 [8] - 季度末每股账面价值为5.44美元，较6月30日增加0.22美元，增幅4.21% [8] - 本季度公司宣布并支付每股0.19美元股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息11.525美元，包括10月宣布、11月支付的最近一次0.065美元股息 [9] - 本季度总经济回报率为0.41美元，即7.9%（未年化） [9] - 杠杆率维持在8点多接近9的水平，预计未来也将如此；利息支出基本触底至0.01美元，预计将维持一段时间 [49] - 自9月30日以来，账面价值略有上升，但幅度不大，约为0.05美元 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券和结构化证券（主要是IOs）策略回报率为9.6%，虽不及第二季度，但仍很高，预计当前环境不变的情况下将持续 [38] - IOs回报率为负数，因提前还款率高，IO证券提前还款速度快，公司持有它们是为在利率上升时有延展空间并作为有效对冲 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度现金和掉期利率相对稳定，预计2021年在当前经济状况和美联储政策下仍将如此，这种稳定利率环境对杠杆MBS投资者有利 [16] - 10年期国债和10年期掉期利率自3月以来处于稳定状态，有利于杠杆投资和抵押支持证券 [17] - 5年期和30年期国债利差曲线变陡，通常对抵押投资者有利，对利差和提前还款有积极影响 [18] - 抵押贷款市场受美联储主导，美联储主要购买TBA形式的生产息票，不购买特定池，被美联储放弃购买的息票表现不佳，而Fannie 2s、Fannie 1.5s的滚动市场强劲，净息差有吸引力 [19][21] - TBA市场除生产息票外表现疲软，公司大量投资的特定池市场中，低贷款余额（最高8.5万美元）的3.5s和4s支付溢价处于极高水平，新生产息票支付溢价吸引力较低 [23][24] - 季度末市场隐含波动率处于较低水平，季度末后因选举预期有所上升，预计选举结果确定后会下降 [26] - 第三季度末，风险较高的行业（高收益、新兴市场高收益和标准普尔500指数）表现良好，因美联储政策和财政政策营造了风险偏好环境；但从全年来看，截至9月底标准普尔500指数仅小幅上涨，新兴市场高收益为负，许多避险或低风险资产全年表现仍有吸引力 [28][29] - 抵押银行家协会再融资指数处于高位且波动范围窄，借款人可用的抵押贷款利率持续下降，目前低于3%，预计将继续下降；主要次级利差仍处于高位，有继续收窄空间 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置逐渐向过手证券倾斜，近期减少了IOs的配置，使用其他对冲工具，短期内将使用与波动率相关的利率产品（如利率期权及其组合）作为有效对冲工具 [42] - 增加了TBAs的持仓，目前约为4.65亿美元；减少了部分高息票（30年期5s、30年期4s）特定池的敞口，增加了30年期3s的配置，预计未来对高质量特定池市场的配置仍将保持在较高水平 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境非常有利，预计未来也将如此，经济回报率已从近期低谷企稳并改善，预计净息差将保持强劲，对未来表现持乐观态度 [40] - 提前还款速度预计在一段时间内仍将保持较快，但公司有信心即使利率上升100 - 120个基点，提前还款速度也不会受到重大影响，这使公司对投资特定池感到安心 [33] 其他重要信息 - 原网站上演示材料链接无法使用或缺失，现已修复 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司青睐和不重视的特定池类型 - 公司高度集中投资于高质量特定池，如贷款余额最高8.5万美元的池，11万 - 12.5万美元的池占比相对较小；高贷款余额（17.5万 - 20万美元）的池表现不佳，公司已进一步减少相关头寸；在高息票领域主要是3s、3.5s、4s、4.5s甚至少量5s；在低息票领域，公司更多转向TBA交易和低支付溢价的新发行低息票产品 [58][59] - 公司因纽约地区的信用宽限问题，减少了对该地区相关业务的关注 [61] 问题2: 在假设状态不变、不做重大调整的情况下，CPR会维持在什么水平 - 公司将管理投资组合，目标是将CPR维持在十几的水平；10月公布的提前还款速度较快，超出市场预期；预计年底前提前还款速度仍将维持在高位，明年开始会出现一定程度的放缓，且政府支持企业（GSEs）对拖欠贷款的购买政策变化将缓解CPR压力，对收益有显著影响 [62][63] 问题3: TBAs在投资组合中的配置比例最高能达到多少 - 目前特定池与TBA的比例约为9 - 10:1，公司认为该比例有可能提高；在稳定利率环境下，TBAs从现金管理角度更有效，但也存在久期问题；一些同行的特定池与TBA比例约为2:1，公司虽不确定能否达到该水平，但认为有提高空间，具体比例将根据市场情况决定 [66][67] 问题4: TBAs能否从当前水平翻倍 - 公司表示TBAs的配置有可能从当前水平翻倍 [71] 问题5: 鉴于当前稳定的利率前景，核心ROE目标是否会更新 - 公司认为核心ROE将保持稳定，不会下降；当前环境有利，TBA滚动市场和特定池市场的净息差都很强劲，但公司不想将目标定得更高，认为维持当前高水平是有能力做到的 [72][73] 问题6: 股息前景如何 - 股息增长的最大驱动因素是提前还款速度；本月提前还款速度加快可能是多种因素导致，包括六个月宽限期结束和相关收购活动；从再融资指数等基本面来看，提前还款速度应保持稳定，预计未来会恢复到之前的水平；第三季度末和第四季度初，抵押贷款发放量增加，表明提前还款速度仍处于高位，但不会改变 [74][75] 问题7: 9月30日以来账面价值有何更新 - 自9月30日以来，账面价值略有上升，但幅度不大，约为0.05美元 [76]

业绩总结 - 2020年第三季度每股净收入为0.42美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现收益/损失后，每股净收益为0.33美元[13] - 2020年第三季度的净收入为28,076千美元[46] - 第三季度的每股基本和稀释净收入为0.33美元和0.42美元[46] - 2020年第三季度的总回报率为10.4%，超过同行平均水平4.8%[15] - 自首次公开募股以来的总回报率为11.1%，超过同行平均水平15.4%[15] 用户数据 - 2020年第三季度的利息收入为27,223千美元，利息支出为2,043千美元，净利息收入为25,180千美元[46] - 公司的MBS投资组合在第三季度的总回报率为10.08%[46] - 平均投资资本的回报率为8.45%[46] 未来展望 - 2020年9月的再融资指数与抵押贷款利率的关系显示，抵押贷款利率在4.1%时，再融资指数为500[42] - Wells Fargo证券的数据显示，2020年第三季度的再融资活动显著增加[44] 新产品和新技术研发 - 截至2020年9月30日，公司的Swaption协议的名义金额为667,300,000美元，平均固定支付利率为1.08%[95] 市场扩张和并购 - 截至2020年9月30日，市场价值为35,403.67百万美元，其中通过证券投资组合占90.1%[57] 负面信息 - 2020年第一季度，公司的净收入为(91,199,041)美元，平均流通股数为17,007,075股[98] - 2020年9月，Orchid Island Capital的回购费用在过去12个月内呈上升趋势，从0.01美元增加到0.10美元[90] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第三季度公司宣告并支付每股0.19美元的股息，自首次公开募股以来累计宣告每股股息为11.525美元[13] - 2020年9月，Orchid Island Capital的杠杆比率为6.3[84] - 2020年9月，Orchid Island Capital的预付款比例为1.33%[79]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度经济回报率达15.8%（未年化），表现优于同行 [6] - 二季度每股净收益0.74美元，剔除RMBS资产和衍生品的实现和未实现损益后为0.31美元，这些资产和衍生品（含掉期）产生每股0.43美元收益 [9] - 6月30日每股账面价值5.22美元，较3月底增加0.57美元，涨幅12.3%；7月29日估计每股账面价值在5.23 - 5.33美元，较6月底增长0.1% - 2.1% [9][10] - 二季度宣布并支付0.165美元股息，自首次公开募股以来已宣布11.33美元股息，其中包括7月宣布的0.06美元 [11] - 三季度迄今回报率在1.3% - 3.3%，由0.06美元股息和每股账面价值增加0.01 - 0.11美元构成 [11] - 利息支出从2019年1月的每股0.13美元降至目前的0.01美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券组合回报率达16.4%（未年化） [37] - 资产收益率下降，但资金成本下降更多，净息差扩大且有进一步扩大空间 [38] - 核心收益触底回升 [39] - 资本配置向过手证券转移，减少对结构化证券的重视，目前不持有反向IO，仅持有IO用于对冲 [40] - 包含TBAs在内，二季度投资组合规模扩大约6亿美元，涨幅19%，已恢复一季度减持的大部分规模 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度利率市场基本稳定，风险资产上涨但波动较大 [18] - 5 - 30年期利差一度超过100，近几周降至90 - 100 [20] - 抵押市场中，低息票TBAs价格上涨，高息票价格下跌；低息票滚动市场强劲，高息票疲软 [22] - 高息票特定池在市场中更具吸引力，支付溢价高于以往 [25] - 住房市场表现良好，再融资活动活跃，新证券支付溢价接近历史高位 [27] - 利率市场波动率大幅下降 [28] - 二季度风险资产表现强劲，但全年来看高收益和新兴市场资产仍为负回报，而国债和抵押支持证券回报较好 [30][31] - 抵押贷款利率持续下降，再融资指数虽有波动但仍处高位，一级 - 二级利差收窄，预计年底前将推动一级抵押贷款利率降至3%以下，再融资活动将保持活跃 [33][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目前专注于仅代理模式，未来可能会扩大投资策略以包括一些信贷业务，但鉴于疫情发展，短期内不会涉足 [16] - 持续降低投资组合的息票率，通过交易维持投资组合的平均期限 [42] - 减持快速还款证券，增加慢速还款池 [43] - 维持约50%的回购协议余额用于对冲，增加利率期权头寸，采用支付者利差策略，未来可能增加掉期头寸以锁定长期资金 [44][45] - 保持投资组合中高质量特定池的比例在86.5%左右 [46] - 公司在与同行的竞争中表现出色，在多个时间段的总回报率和相对表现均优于同行 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境对业务模式具有吸引力，若能控制还款速度，盈利有扩张空间，股息也有上调可能 [7][8] - 预计一级 - 二级利差将在年底前收窄，推动一级抵押贷款利率降至3%以下，再融资活动将保持活跃并可能加速 [35] - 若能维持还款速度，公司有能力实现低至中双位数的回报率 [53] 其他重要信息 - 公司幻灯片于会议当天上午发布 [4] - 公司电话会议进行了录音，日期为2020年7月31日 [2] - 会议中提及的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，公司无义务更新这些陈述以反映实际结果或其他因素的变化 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 信贷可用性如何影响还款速度，以及对当前和未来投资组合的影响 - 公司未看到危机和疫情后失业和宽限期计划对还款速度产生明显影响，借款人仍有能力进行再融资，预计未来几个月还款速度将保持强劲 [59] - GSEs变得更加宽松，如推出房产检查豁免，非银行贷款市场份额大幅增长，GSEs也对贷款服务提供了支持，预计还款速度将继续超出预期 [60][64] - 公司对低息票证券持谨慎态度，尤其是Fannie 2.5s，预计一级 - 二级利差收窄时，这些证券可能面临较高的再融资风险；而高息票和成熟债券可能表现更好，新旧证券的支付溢价差距可能会缩小 [65][67][68] - 公司购买低息票证券时，会选择价格较低可快速交付给TBA的证券，或不符合检查豁免条件的证券 [70] 问题2: 收益率曲线控制对抵押贷款的影响 - 公司认为收益率曲线控制可能仅影响曲线前端（至3年期），市场已在一定程度上表现出类似情况，预计对抵押贷款影响不大，长期端更多受市场动态驱动 [71][73] 问题3: 低至中双位数回报率是针对下半年还是全年 - 该回报率是当前可实现的范围，高端回报率取决于更好的还款速度表现，低息票证券回报率可能处于低端，高息票尤其是成熟债券可能处于高端，但前提是能控制还款速度 [75] 问题4: 新股息设定是否与ROE观点一致 - 公司表示新股息设定与ROE观点一致 [77] 问题5: 一切是否都取决于还款速度 - 公司强调还款速度是关键因素，投资组合的表现取决于特定池的选择和年份，TBA市场也提供了有吸引力的回报机会 [79] 问题6: 公司投资组合中高质量特定池的情况 - 公司投资组合中超过80%为高质量特定池，主要是高息票证券，公司对投资组合质量有信心，将持有这些资产并在还款时逐步进入低息票领域 [80][81][82] 问题7: 公司杠杆率回到高位，贷款人是否假设美联储不会再出现3月的流动性陷阱 - 公司认为可以这样假设 [86] 问题8: 既然主要风险是提前还款，为何不将杠杆率提高到最大承受程度 - 公司认为需要有很强的信心才能这样做，若判断错误成本很高，市场观点过于一致时，市场反向变动可能带来痛苦，因此不会将杠杆率提高到最大 [87]

业绩总结 - 2020年第二季度每股净收入为0.74美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收入为0.31美元[13] - 每股账面价值在2020年6月30日为5.22美元，较2020年3月31日的4.65美元增加0.57美元，增幅为12.3%[13] - 2020年第二季度的总经济回报为每股0.74美元，回报率为15.8%[13] - 2020年第二季度的总回报率为65.8%，高于同行平均的35.4%[15] - 2020年第二季度的每股净实现和未实现损益的增益为0.43美元[13] - 2020年第二季度的净收入为48,772千美元[96] - 该公司在本季度的净利息收入为22,779千美元[48] - 该公司的总收益为51,528千美元，包含28,749千美元的已实现损益[48] 用户数据 - 截至2020年6月30日，Orchid的总未偿还余额为3,174,739千美元，占总额的100%[79] - 截至2020年6月30日，Orchid的平均回购余额为3,209,793千美元，回购费用为718,035千美元，回购利率为0.27%[86] 未来展望 - 截至2020年7月29日，预计每股账面价值在5.23至5.33美元之间，较2020年6月30日增加0.1%至2.1%[13] - 2020年6月的再融资活动显示出强劲的市场需求[43] 新产品和新技术研发 - 该公司在利率期货上的损益为34,240千美元[48] - 该公司在利率互换上的损益为1,360千美元[48] 市场扩张和并购 - 截至2020年6月30日，市场价值为3,268,502千美元，较2020年3月31日的2,908,703千美元增长了12.4%[56] - 2020年6月30日，证券购买总额为651,406千美元，表明公司在市场中的活跃度[56] 负面信息 - 2020年6月30日，证券销售损失为3,360千美元，反映出市场波动对公司财务的影响[56] - 2020年6月30日，借款总额为(3,174,739)千美元，显示出公司在融资方面的压力[56] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第二季度公司宣布并支付每股0.165美元的股息，自首次公开募股以来共宣告每股股息11.33美元[13] - 2020年6月的杠杆比率为8.5[81]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，公司净亏损为每股1.41美元；每股收益为0.27美元（不包括RMBS和衍生品的已实现和未实现损益） [34] - 截至2020年3月31日，公司每股账面价值为4.65美元，较2019年12月31日的6.27美元减少1.62美元，降幅25.8% [35] - 2020年第一季度，公司宣布并支付每股0.24美元的股息；自首次公开募股以来，已宣布股息11.16美元，其中包括4月宣布的0.055美元 [35] - 第一季度经济回报率为负1.38美元，即负22%；截至4月29日，公司账面价值升至约5.14美元，涨幅9.4% - 11.6% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资本配置方面，目前过手证券占比88.2%，高于上季度末的不到80%，过去几年在60% - 70%之间；过手证券配置几乎都是指定池，且偏向具有最佳提前还款保护的类型 [37] - 公司减少了对CMO的敞口，IO和逆IO头寸也有所减少，逆IO头寸已消除 [37] - 截至季度末，投资组合规模缩小，过手证券从41亿美元降至29亿美元；加权平均票面利率下降几个基点至略低于3.9% [38] - 投资组合中3.5证券的集中度从去年底的31%升至44%；4s和4.5s的配置减少，4s几乎减半，4.5s略有减少，5s的配置变化不大 [39] - 截至季度末，86.4%的过手证券为具有高提前还款保护的高质量指定池，通用类别几乎没有 [41] - 季度末以来，公司增加了约三分之二的杠杆回报，增加的是低回报指定池 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，金融市场受疫情影响，股市和固定收益市场反应迅速，出现现金和流动性需求，导致杠杆投资者去杠杆和资产抛售，主要发生在3月中旬 [10] - 国债和机构抵押贷款支持证券市场最先受到影响，TBA价格在3月利率下降时反而下跌，特选池回报崩溃 [11][13][14] - 美联储采取三步措施干预市场，3月3日首次降息，15日大幅降息并宣布7000亿美元资产购买计划（500亿美元国债和200亿美元机构抵押贷款），23日宣布将购买所需的任何资产以稳定市场 [15] - 美联储最初每周资产购买规模超过1000亿美元，目前降至每周约8 - 90亿美元，并承诺未来支持市场，抵押贷款市场最终获得不错回报 [18] - 2020年第一季度，美国国债总回报率为8.8%，机构抵押贷款排名第三，是仅有的三个有正回报的类别，固定收益市场其他板块大多为负回报 [23] - 抵押贷款利差仍处于有吸引力的水平，10年期利差目前约为90个基点，曾达到157个基点，最窄至70多个基点 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自成立以来一直是机构REIT，专注于过手证券，尤其是特选池，很少投资机构MBS或多户住宅，使用衍生品较少 [19] - 这种专注策略使公司在本季度遭受的账面价值侵蚀比大多数同行少，且在美联储干预后迅速恢复 [24] - 公司未来将增加对冲头寸，预计融资利率至少在年底前保持在低位，中期和长期利率可能略有上升，考虑使用利率期权保护长期利率变动 [45][46] - 公司通过调整投资组合，增加具有提前还款保护的高质量指定池，减少CMO和IO、逆IO头寸，以保护自身免受提前还款速度的影响 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度受疫情影响，金融市场动荡，经济前景严峻，但美联储干预后市场迅速恢复 [10][18] - 预计融资成本将降至季度每股0.03 - 0.04美元，但投资组合规模缩小，收入可能下降，未来股息表现的关键因素是提前还款速度 [51] - 再融资活动预计较高，但短期内可能受疫情影响低于预期，随着经济复苏，提前还款速度最终应会较高 [59] - 尽管上个月降低了股息，但未来净利息收益率有重新扩大的潜力，股息可能会上升，但目前还不确定 [64] 其他重要信息 - 公司在3月16日那周出售约11亿美元抵押贷款，实现约3000万美元损失，出售重点是低回报指定池或还款速度较快的债券 [31] - 公司满足了所有追加保证金要求，未错过任何一次追加保证金通知，且所有资产出售均由管理层发起 [32][33] - 公司利息费用呈下降趋势，2019年春季达到每月每股0.15美元的峰值，2020年第一季度为每季度0.25 - 0.26美元，随着回购协议到期和美联储降息，费用可能降至每季度0.03 - 0.04美元 [49][50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司杠杆率约为9.3，是否考虑筹集股权或调整杠杆？ - 4月公司账面价值回升超10%，收购资产后杠杆率实际下降；目前筹集资本不是当务之急，但如果有机会，现在是筹集资本的好时机，因为投资机会有吸引力，资产价格仍在回升，且预计融资成本低，净利息收益率有吸引力 [73][75] 问题2: 假设杠杆不变，鉴于投资利差扩大，公司对今年剩余时间的股权回报率有何看法？ - 预计股权回报率为中两位数，有吸引力，但如果市场因疫情复发陷入动荡，情况可能改变 [76] 问题3: 政府是否会出台类似社区再投资法案的监管变化，降低房贷标准，这对公司提前还款有何影响？ - 政府已采取多项措施，如《关怀法案》的宽限期计划、FHFA限制服务商垫付义务、GSE承诺在宽限期内保留贷款等；可能会出现提前还款激增，但金融危机制定的补救措施会缓解这种情况，短期内提前还款会受到抑制，13 - 14个月后可能会激增 [78][79][81] 问题4: 对特选池回报的恢复有何看法，是会迅速恢复还是需要等待几个季度？ - 特选池回报已迅速恢复，预计将继续恢复；近期再融资增加，支持回报估值；美元滚动市场便于对冲，且美联储购买低质量抵押贷款增加了对高质量资产的需求 [86][88][91] 问题5: 公司中两位数的股权回报率是否包括利差收紧带来的增值，与回购股票相比，未来情况如何变化？ - 中两位数的股权回报率不包括利差收紧带来的增值；资产有增值空间，回报包括资产增值和收入增长潜力，比回购股票更有吸引力，尽管公司股价相对于账面价值有较大折扣，但目前资产回报更高 [92][93][94]