财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.51亿美元，调整后净收入为每股1.73美元，财务结果得益于各业务部门的稳健商业和运营执行 [65][70] - 第二季度末总债务为5.95亿美元，较收购前水平仅增加4500万美元 [83] - 第二季度运营现金流为1.73亿美元，净营运资金变动导致现金流入8800万美元，主要因Par Montana贸易应付款项的初始增加 [71] - 第二季度末流动性为4.64亿美元，包括1.91亿美元现金和2.73亿美元可用资金，同时资产贷款额度从1.5亿美元增加到6亿美元，并在季度内将ABL债务从6月1日的2.15亿美元降至6月30日的4100万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 夏威夷地区第二季度吞吐量增至8.4万桶/日，生产成本为每桶4.33美元，新加坡指数平均为每桶13.72美元，土地应计差价为5.29美元，综合指数为每桶8.43美元，捕获率约为143% [68] - 怀俄明州第二季度吞吐量为1.7万桶/日，生产成本为每桶8.30美元，美国墨西哥湾沿岸指数为每桶21.65美元，捕获率约为95%，但有300万美元的负FIFO影响 [8] - 华盛顿地区第二季度吞吐量为4.1万桶/日，生产成本为每桶3.98美元，P&W指数平均为每桶25美元，捕获率降至25% [103] - 蒙大拿州6月原油总进料近6.3万桶/日，生产成本为每桶8.07美元，美国墨西哥湾沿岸指数6月平均为23.20美元，捕获率为134% [23][80] - 炼油业务第二季度调整后EBITDA为1.29亿美元，低于第一季度的1.53亿美元，Billings炼油厂首月运营就产生了4300万美元的调整后EBITDA [70] 物流业务 - 物流部门第二季度调整后EBITDA为2600万美元，高于第一季度的1800万美元，增长得益于夏威夷和华盛顿海运吞吐量的增加以及蒙大拿物流系统6月贡献的300万美元 [10] 零售业务 - 零售部门第二季度调整后EBITDA为1800万美元，高于第一季度的1700万美元，上半年零售业务调整后EBITDA为3500万美元，远高于去年同期的1500万美元 [82] - 第二季度同店销售燃油销量和商品收入分别增长11%和12%，反映了夏威夷经济活动的反弹以及品牌实力的增强 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 7月全球库存因精炼产品需求强劲而收紧，本季度上半段市场裂解价差有所改善 [6] - 产品油轮方面，MR船从亚洲到美国西海岸的运费曾在300 - 350万美元之间达到峰值，目前稳定在200万美元左右，仍高于历史水平 [22] - 亚洲石脑油市场与运输燃料市场出现明显分化，石脑油价格疲软，运输燃料需求强劲，汽油与石脑油价差达到较宽水平 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用现有流动性实现增长目标，同时在合适价格回购普通股，董事会已授权管理层回购至多2.5亿美元的普通股 [67][78] - 持续推进可再生能源项目，夏威夷馏分加氢处理装置改造项目进展顺利，塔科马SAF绿色氢项目工程也在推进，预计该项目明年初做出最终投资决策 [77][9] - 计划通过投资可靠性提高系统产能利用率，目标将系统产能利用率从92%进一步提升 [87] - 拓展物流系统，继续发展零售业务，今年将在夏威夷和华盛顿开设新店 [111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度有望继续保持强劲，全球库存收紧和当地需求增长将带来积极影响 [6] - 对Billings炼油厂的表现充满信心，认为其将超过收购预期，通过提高可靠性可显著提升盈利能力 [5] - 零售业务受益于夏威夷经济活动的反弹和品牌实力的增强，预计将继续保持增长 [69] 其他重要信息 - 公司预计第三季度夏威夷产能在8.3 - 8.8万桶/日，蒙大拿州在5.2 - 5.7万桶/日，华盛顿在4 - 4.2万桶/日，怀俄明州在1.7 - 1.9万桶/日，系统总吞吐量约20万桶/日，利用率为92% [24] - 由于7月夏威夷重整装置计划外停机，预计每桶利润影响为1.5 - 2美元，第三季度夏威夷原油差价预计平均在5 - 5.5美元/桶，与上一季度基本持平 [24] - 公司将2023年资本支出指导提高2000万美元，全年总额为9000 - 1亿美元 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Billings炼油厂初期贡献强劲的主要驱动因素、是否有一次性收益以及下次重大检修计划 - 主要驱动因素包括团队运营表现出色、墨西哥湾沿岸和落基山脉地区处于高于中周期的利润率环境，以及原料投入符合收购模型 [73] - 6月落基山脉地区汽油和柴油价格相对于墨西哥湾沿岸达到峰值，目前虽仍强劲但可能已过峰值 [85] - 计划在2024年进行约30天的检修，与其他工厂不同，即使部分装置停机，也不会将原油进料降至零 [85] 问题: 提高回购授权至2.5亿美元的机会集以及对并购、回购和潜在股息的看法 - 公司优先考虑增长途径，包括投资可靠性以提高产能利用率，在夏威夷已有成功案例，蒙大拿州也有类似机会 [87] - 会考虑拓展到市场内的其他社区，但需有合适机会，同时会综合考虑股票回购授权 [88] 问题: 中期自由现金流或EBITDA观点的演变以及业务的最佳前景 - 通过提高产能利用率有增长机会，夏威夷地区产能利用率的提高增加了价值，且该地区的捕获率较之前平均水平有显著改善 [93] 问题: 夏威夷业务受产品油轮费率上升的影响以及未来费率展望 - 产品油轮费率的影响已包含在捕获率中，由于涉及多个变动因素，难以给出具体规则 [101] 问题: Billings的营运资金影响是否会在未来季度反转 - 6月营运资金产生积极影响，预计第三季度不会反转，甚至可能有增量收益，大部分营运资金周期已在6月完成 [56] 问题: 拉勒米业务的表现、明年第一季度股息预期以及在当前天然气价格下对持股或变现的看法 - 拉勒米业务表现良好，天然气价格下跌但有良好的套期保值措施，目前套期保值支持业务运营 [57] 问题: 绿色氢的机会和范围、电解槽的所有权和运营方 - 正在评估华盛顿塔科马工厂利用水电与当地市政公用事业合作的机会，使用水电驱动电解槽生产氢气，为可持续航空燃料工厂提供氢气 [44] - 公司将作为电解槽的股权参与者，可能引入合作伙伴，仍在考虑开发方案，工厂将在公司自有土地上，且与可持续航空燃料工厂相邻并由公司运营 [45] 问题: 物流部门EBITDA的未来运行率 - 预计蒙大拿州系统的物流贡献为3500万美元，包括精炼产品终端、原油管道和从Billings到华盛顿东部的精炼产品管道 [46] 问题: 夏威夷SAF项目的回报指标是否仍然适用以及原料采购的考虑 - 之前给出的回报范围仍然适用，目标内部收益率在40%左右，计划在2025年与夏威夷工厂的全面检修同步使SAF工厂投产 [49] - 认为夏威夷州的油籽机会使其在原料采购方面具有优势，同时也考虑从拉丁美洲采购水运原料 [49][59] 问题: 蒙大拿州5.5万桶/日的吞吐量是否为未来的基本情况、运营成本下降的驱动因素以及该成本是否可持续 - 第三季度指导吞吐量为5.2 - 5.7万桶/日，中点5.5万桶/日是合理的当前预期 [37] - 运营成本从收购预期的每桶10美元降至每桶8美元，主要是由于吞吐量的增加 [37]

公司亮点 - 专注提升调整后每股收益和自由现金流，有成功收购历史[3][4] - 拥有1300万桶存储及海陆管运输物流网络，零售和物流板块EBITDA贡献稳定[94] - 截至2022年12月31日有12亿美元联邦税收属性[94] 财务指标 - 2023年调整后每股收益基于8月1日市场预期，2023年P/E倍数为6.0x[13][97] - 滚动12个月合并调整后EBITDA在2023年6月30日为7.07423亿美元[68] - 目标总债务为5 - 6亿美元，由零售和物流板块稳定现金流支持[25] 业务板块 - 炼油板块原油采购和产品收率多样，预计系统馏分油和低硫燃油收率达50%[10][14] - 零售板块在夏威夷和太平洋西北有121个燃料零售点，拓展自有品牌商品和餐饮服务[12][18] - 物流板块多式联运系统灵活，支持下游系统发展[16] 项目机会 - 华盛顿共进料项目拟投入少量资本，夏威夷可再生燃料项目预计2025年上线[31] - 华盛顿氢气项目资本投入少于200万美元，2023年7月启动试运行[31] 能源转型 - 夏威夷可持续航空燃料项目资本支出低于1.5美元/加仑，预计使公司成为净可再生识别号生成者[35] - 评估共址可持续航空燃料厂作为绿氢承购方，预计2024年初对氢和可持续航空燃料设施做最终投资决策[41]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.68亿美元，调整后净收入为每股2.25美元，过去12个月调整后净收入为每股10.62美元 [19] - 第一季度公司费用和调整后EBITDA为1900万美元，去年季度运行率为1500万美元，其中包括150万美元非经常性成本和100万美元与潜在可再生投资相关的研发费用 [16] - 第一季度末现金超过6.6亿美元，首次超过有息债务，流动性达7.5亿美元，包括6.61亿美元现金和8900万美元可用资金 [19][52] - 第一季度经营活动提供的现金为1.39亿美元，营运资金净流入1300万美元，投资活动现金流出200万美元，融资活动现金流入3400万美元 [26] - 2023年资本支出指导增加1000万美元，全年总计7000 - 8000万美元，预计约8000万美元将在2024年和2025年初支出 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 第一季度调整后EBITDA为1.53亿美元，上一季度为1.46亿美元，包括900万美元净价格滞后收益、夏威夷400万美元产品裂解对冲收益和怀俄明州300万美元负FIFO影响 [25] - 第一季度总炼油吞吐量为13.3万桶/日，夏威夷吞吐量为7.6万桶/日，目前接近8.6万桶/日，预计第二季度夏威夷为8.2 - 8.5万桶/日，华盛顿为4 - 4.2万桶/日，怀俄明为1.5 - 1.7万桶/日，总吞吐量中点为14.05万桶/日，较第一季度增长6% [47][48] - 第一季度夏威夷每桶生产成本为4.54美元，华盛顿为4.25美元，怀俄明为7.41美元 [47] 物流业务 - 第一季度调整后EBITDA为1800万美元，上一季度为1600万美元，增长源于塔科马散装产品运输增加和夏威夷维护成本降低 [51] 零售业务 - 第一季度调整后EBITDA为1700万美元，上一季度为2500万美元，去年第三和第四季度创纪录业绩得益于批发汽油和柴油价格快速下降 [51] - 第一季度同店销售中，燃料和商品销量分别较2022年增长0.7%和11%，3家门店收购整合顺利，2个新门店建设按计划进行 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月全球市场裂解价差下降，原因是对经济放缓担忧加剧以及欧洲天然气价格下跌导致炼油成本降低，但全球产品库存目前处于低至平衡状态，亚洲需求因中国经济重新开放而增加，全球航空旅行也在增加 [45] - 第一季度新加坡3 - 1 - 2指数降至21.22美元/桶，下降约1.6美元/桶，第二季度到目前为止平均为14美元/桶 [47][48] - 4月影响市场指数的最大因素是欧洲馏分油裂解价差下降，新加坡与欧洲价差缩小，预计第二季度平均原油到岸价较上一季度每桶改善约2美元，介于5.5 - 6美元与布伦特原油之间 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个月专注于成功整合比林斯资产，包括引入经验丰富的运营团队，该交易将显著扩大落基山脉地区的物流网络 [10] - 推进夏威夷可持续航空燃料项目，预计2025年与炼油厂检修同时投产，年产能6000万加仑，预计每加仑年产能成本低于1.5美元，低于近期行业可再生燃料项目成本指标 [11] - 调整华盛顿和怀俄明的基准指数以反映当地市场状况并增强历史相关性，怀俄明改用RVO调整后的美国墨西哥湾沿岸3 - 2 - 1指数，历史捕获率在90% - 115%之间，2022年第一季度为93%，2023年第一季度为104%（排除每桶1.9美元FIFO影响后为111%）；华盛顿改用RVO调整后的PNW 3 - 1 - 1 - 1指数，历史捕获率在45% - 55%之间，2022年全年为51%，2023年第一季度为44%，受冬季沥青利润率收窄影响 [13] - 专注于小型去瓶颈项目，推进可再生燃料计划，开展小规模项目以应对原料采购、政府信贷定价和市场动态的不确定性，项目靠近现有地点以利用人员、技术和基础设施，降低成本并灵活应对市场变化 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自俄乌战争以来，新加坡利润率受欧洲利润率影响，未来将继续取决于欧洲情况，未看到中国出口活动对新加坡利润率有重大影响 [35] - 展望今年剩余时间，全球经济放缓、天然气价格以及中东新产能的流向将是关键因素 [61] - 夏威夷项目成本低，利用闲置氢气装置和现有物流，将生产低碳石脑油和LPG供应当地电厂，还与农业实体合作开发当地油籽作物，并获免税进口植物油许可 [46] - 对收购比林斯炼油厂进展感到鼓舞，期待与运营团队合作，支持埃克森品牌在落基山脉的发展，当前市场条件有利，符合承保假设；对夏威夷SAF项目进展满意，预计回报丰厚，对低碳强度产品需求有信心 [49] 其他重要信息 - 2月完成定期债务全面再融资，发行5.5亿美元B类定期贷款，新的7年期信贷安排简化资本结构，预计将使定期债务平均成本降低100个基点 [52] - 4月用新的ABL信贷安排取代旧的基于资产的循环信贷安排，收购比林斯时总承诺额度将从1.5亿美元扩大到6亿美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 夏威夷RD和SAF项目是独立RD单元还是共处理安排，对现有石油、柴油生产有无影响，目标原料混合以及碳强度得分情况 - 公司将改造现有装置，将馏分油加氢处理装置转换为可处理植物油并生产可再生燃料和SAF的装置，可根据市场情况在两者间灵活转换，不会对传统燃料整体生产造成重大影响；原料来源包括外国植物油、牛脂，以及利用塔科马物流网络采购内陆植物油、脂肪等；碳强度得分将因最终原料选择和定价经济情况而异 [55] 问题2: 2024年引入比林斯资产并整合后是否会分红 - 公司认为SAF项目不会影响资本分配决策，关键是先完成比林斯资产整合，运营一段时间后了解营运资金需求和盈利生成能力，再考虑资本分配选项 [56] 问题3: 新加坡利润率情况及对今年剩余时间的展望 - 自俄乌战争以来，新加坡利润率受欧洲利润率影响，未来将继续取决于欧洲情况，未看到中国出口活动对新加坡利润率有重大影响；今年剩余时间，全球经济放缓、天然气价格以及中东新产能的流向将是关键因素 [35][61] 问题4: 夏威夷捕获率中商业表现和现货溢价收益的拆分情况 - 长期目标捕获率接近100%，本季度现货溢价收益较上一季度有显著改善；清洁产品运费上涨也是影响捕获率的市场因素；M1 - M3价差季度环比改善1.1美元，对夏威夷有利，本季度产品裂解对冲收益400万美元，上一季度为轻微逆风 [62][63] 问题5: 比林斯收购的资金来源以及长期希望在资产负债表上保留的现金量 - 近期将1.425亿美元ABL信贷安排替换为1.5亿美元新安排，收购比林斯时将扩大到6亿美元以覆盖库存和应收账款；6月1日收购比林斯时，已预付3.1亿美元基础购买价格中的3000万美元，剩余2.8亿美元，预计收购约250万桶碳氢化合物库存，总承诺额度约5.5亿美元，预计使用3.5亿美元现金和2亿美元ABL信贷安排；预计比林斯收购后流动性目标将高于历史上的2 - 2.5亿美元 [38][39][66] 问题6: 拉勒米业务采用权益法核算后，未来贡献或分配情况 - 基于当前市场环境，预计拉勒米影响极小，建议在建模时排除；未来现金分配将在年底评估，潜在支付可能在明年春季进行 [77] 问题7: 夏威夷SAF项目的中期EBITDA每加仑预期、收益或现金流情况 - 基于当前市场条件、信贷价格和原料投入，项目内部收益率接近40%，是现有燃料业务的有益补充 [70] 问题8: 比林斯交易中物流资产的增量收益情况 - 预计物流贡献为3000 - 3500万美元，收购包括七个精炼产品终端、管道基础设施和大量储罐，是核心物流业务的重要补充，基础中期物流贡献为8000万美元 [71] 问题9: 夏威夷市场产品需求的同比情况 - 总体需求同比上升，主要通过游客数量跟踪，美国大陆市场几年前已恢复且高于2019年水平，除日本外的国际市场去年年中开始恢复，主要由东南亚和澳大利亚游客推动；日本游客尚未完全恢复，目前仍为疫情前水平的30% - 40%，预计年底假期季前难以完全恢复，主要受日本国内活动和美元强势影响；需求增长主要推动进口业务，公司专注提高炼油厂吞吐量以增加本地生产并减少进口 [83][84] 问题10: 较高的产品油轮费率对公司出口到加利福尼亚的经济影响以及柴油在夏威夷按进口平价定价时高费率是否为净收益 - 公司确认较高油轮费率对夏威夷业务是净收益，因为采用进口平价定价 [2] 问题11: 公司未来重大检修计划时间 - 2023年运行正常，目前考虑的大部分工作将在2025年进行，仍在确定具体时间表，以及2024年下半年是否有影响；收购比林斯后将公布该工厂的检修预期 [89] 问题12: 原油价差和油轮价格动态以及对到岸原油成本回到历史水平的预期 - 市场受多种因素影响，目前原油运费有所下降，有助于维持当前水平，需关注时间价差和市场条件变化；预计第二季度平均原油到岸价较上一季度每桶改善约2美元，介于5.5 - 6美元与布伦特原油之间 [23][92]

公司业务资产情况 - 公司拥有并运营三家炼油厂，总运营吞吐量为155万桶/日[65] - 截至2023年3月31日，公司持有Laramie Energy 46.0%的股权[67] 公司整体财务关键指标变化 - 2023年第一季度净收入从2022年同期的净亏损1.371亿美元转为净收入2.379亿美元[69] - 2023年第一季度调整后EBITDA为1.676亿美元，2022年同期为1240万美元[69] - 2023年第一季度调整后净收入为1.375亿美元，2022年同期为调整后净亏损2740万美元[69] - 2023年第一季度收入为16.85209亿美元，2022年同期为13.50293亿美元，同比增长25%[70] - 2023年3月31日止三个月调整后净收入为1.37518亿美元，2022年同期亏损2735.3万美元；调整后EBITDA为1.67635亿美元，2022年同期为1238.4万美元[84] - 2023年3月31日止三个月收入为17亿美元，较2022年同期的14亿美元增加3亿美元，主要因第三方炼油业务收入增加及炼油销售 volumes增加22%[88] - 2023年3月31日止三个月收入成本（不含折旧）为13亿美元，较2022年同期的14亿美元减少1亿美元，主要因原油价格下降[88] - 2023年第一季度运营费用（不含折旧）为8310万美元，较2022年同期的8140万美元增加170万美元[89] - 2023年第一季度折旧与摊销为2440万美元，与2022年同期的2380万美元基本持平[89] - 2023年第一季度一般及行政费用（不含折旧）为1930万美元，较2022年同期的1590万美元增加340万美元[89] - 2023年第一季度收购与整合费用为530万美元，2022年同期相关成本不显著[89] - 2023年第一季度利息费用和融资成本为1630万美元，与2022年同期的1640万美元基本持平[89] - 2023年第一季度债务清偿和承诺成本为1770万美元，与长期债务再融资有关[89] - 2023年3月1日，公司从Laramie Energy, LLC获得1070万美元现金分配，2022年同期无此项收益[89] - 2023年第一季度所得税费用为20万美元，2022年同期所得税收益为40万美元[89] - 截至2023年3月31日，公司总资产为33.27432亿美元，较2022年12月31日的32.80647亿美元有所增加[90][91] - 2023年第一季度公司净收入为2.3789亿美元[92] - 2022年第一季度净亏损1.37051亿美元，2023年第一季度净利润2.3789亿美元[93][94] - 2022年第一季度调整后EBITDA为1238.4万美元，2023年第一季度为1.67635亿美元[93][94] - 2023年第一季度经营活动提供净现金1.39095亿美元，2022年第一季度使用净现金768.5万美元[97] - 2023年第一季度投资活动使用净现金245.7万美元，2022年第一季度使用净现金1627.3万美元[97] - 2023年第一季度融资活动提供净现金3375.4万美元，2022年第一季度提供净现金5261.1万美元[97] - 2023年第一季度经营活动净现金主要受净利润2.379亿美元、非现金费用2100万美元和经营资产负债变动使用净现金1.198亿美元影响[97] - 2023年第一季度投资活动净现金主要用于物业、厂房和设备增加1320万美元，部分被来自Laramie Energy的现金分配1070万美元抵消[99] - 2023年第一季度融资活动净现金主要来自债务净借款2050万美元和J. Aron可自由支配提款安排及MLC应收账款预支净借款2240万美元，部分被递延贷款成本和债务清偿成本支付1300万美元抵消[99][100] 炼油业务关键指标变化 - 2023年第一季度炼油业务原料吞吐量为132.8万桶/日，2022年同期为118.2万桶/日[72] - 2023年第一季度夏威夷炼油厂汽油和汽油调和组分产率为26.8%，2022年同期为25.2%[72] - 2023年第一季度华盛顿炼油厂调整后每桶毛利润为11.07美元，2022年同期为1.34美元[72] - 2023年第一季度怀俄明炼油厂调整后每桶毛利润为27.54美元，2022年同期为25.73美元[73] - 2023年3月31日止三个月炼油业务运营收入为2.631亿美元，较2022年同期亏损1.183亿美元增加3.814亿美元[85] - 夏威夷炼油厂调整后毛利润从2022年3月31日止三个月的3.52美元/桶增至2023年同期的19.11美元/桶[87] 零售业务关键指标变化 - 2023年3月31日止三个月零售销售 volumes为27,123千加仑，2022年同期为24,908千加仑[78] - 2023年3月31日止三个月零售业务运营收入为1347.4万美元，较2022年同期的404.5万美元增加942.9万美元，主要因燃料利润率增加43%[86] 物流业务关键指标变化 - 2023年3月31日止三个月物流业务运营收入为1260.8万美元，较2022年同期的990万美元增加270.8万美元[86] 各业务调整后毛利润变化 - 2023年3月31日止三个月炼油、物流、零售业务调整后毛利润分别为2.11629亿美元、2108.9万美元、3734.4万美元，2022年同期分别为6271.5万美元、1871.2万美元、2606.7万美元[80] 原油价格变化 - 2023年第一季度布伦特原油均价降至82.10美元/桶，2022年第一季度为97.90美元/桶；WTI原油均价降至75.99美元/桶，2022年第一季度为95.01美元/桶[88] 公司流动性状况 - 截至2023年3月31日，公司流动性状况为7.505亿美元，其中Par Petroleum及其子公司为7.443亿美元，Par Pacific Holdings为610万美元，其他子公司为10万美元[96] 公司债务情况 - 2023年2月28日，公司签订定期贷款信贷协议，债务到期日从2026年延长至2030年，预计未来未折现利息支付增加至2.95亿美元[105][106] 公司业务敏感性分析 - 2023年第一季度日均吞吐量为13.3万桶，每桶平均总炼油利润率变动1美元，年化营业收入将变动约4780万美元[112] - 2023年3月31日净未平仓头寸下，原油价格变动1美元，衍生品工具公允价值和收入成本（不包括折旧）将变动约200万美元[112] - 截至2023年3月31日，公司有5.5亿美元债务本金受浮动利率影响，利率每增加1%，收入成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额每年将分别增加约100万美元和740万美元[114] 公司业务运营情况 - 2023年第一季度，公司炼油过程中每天消耗约13.3万桶原油，其中约4%用于内部炼油过程[112] 行业政策情况 - 2022年6月3日，美国环保署确定2021年和2022年可再生燃料义务量，降低2020年可再生燃料义务量，拒绝69份小型炼油厂豁免申请[113] 公司风险管理情况 - 公司通过交易所交易期货、期权和场外掉期管理商品价格风险，2023年3月31日所有未平仓期货和场外掉期将于2024年6月前结算[112] - 公司通过购买可再生识别码和合规信用来减轻合规计划价格风险[113] - 公司可能使用利率互换管理利率风险，截至2023年3月31日未持有未平仓利率互换[114] - 公司有一份参考伦敦银行间同业拆借利率的合同，预计该利率在2023年停止报告后合同终止[114] 公司信用管理情况 - 公司将密切监控授予信用的客户的信用状况，并根据信用政策设定信用额度[116]

炼油厂处理能力与利用率 - 公司夏威夷炼油厂原油日处理能力94万桶，2022年平均日处理量81.8万桶，利用率87%[22][23] - 公司华盛顿炼油厂原油日处理能力42万桶，2022年平均日处理量35.5万桶，利用率85%[24][25] - 公司怀俄明炼油厂原油日处理能力19万桶，2022年平均日处理量16.5万桶，利用率92%，2022年创下日处理19.2万桶的新纪录[25][27] 裂解价差与指数数据 - 2022年3 - 1 - 2新加坡裂解价差平均每桶25.43美元，一季度最低平均每桶16.21美元，二季度最高平均每桶36.80美元[24] - 2022年太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数平均每桶32.40美元，一季度最低平均每桶21.88美元，二季度最高平均每桶46.16美元[25] - 2022年怀俄明3 - 2 - 1指数平均每桶41.32美元，一季度最低平均每桶26.53美元，二季度最高平均每桶54.55美元[27] 零售业务网点分布 - 公司零售业务在夏威夷有90个网点，在华盛顿和爱达荷州有31个网点[29] 炼油厂存储能力 - 公司夏威夷炼油厂拥有340万桶原油存储和330万桶精炼产品存储能力，2022年向国防后勤局租赁0.3 - 0.4百万桶存储能力至2024年4月[22][23] - 公司华盛顿炼油厂拥有120万桶原油存储和150万桶精炼产品存储能力，2020年将20万桶原油存储重新定位为可再生燃料存储[24] - 公司怀俄明炼油厂拥有26.7万桶原油存储和49万桶精炼产品存储能力[25][26] 零售业务品牌与计划 - 2023年公司计划将夏威夷所有便利店转换为Hele品牌，夏威夷有56个地点为卡锁或第三方运营站点，40个零售点使用“76”品牌，42个使用Hele品牌，8个卡锁点使用Kauai Automated Fuels品牌，34个自营便利店使用“nomnom”品牌[30] - 华盛顿和爱达荷州的31个零售加油站均设有便利店，使用“nomnom”品牌，2022年12月2日收购并重新命名了华盛顿的3个新便利店，华盛顿斯波坎的一个新站点计划于2023年下半年开业[30] 物流网络情况 - 夏威夷物流网络中，SPM距夏威夷炼油厂1.7英里，有三条海底管道连接，还有一条陆上管道歧管；瓦胡岛有27英里的自有管道网络，公司与IES有长期协议，可使用200万桶专用原油和成品油储存空间；邻岛有7个石油码头，总储存容量为3.01亿桶[31][32] - 华盛顿物流网络有280万桶储存容量、14英里喷气燃料管道、15英亩海滨物业的海运码头等；怀俄明物流网络有1900万桶原油储存罐容量、50英里原油管道和40英里成品油管道，怀俄明炼油厂的原油和成品油罐总容量为5.93亿桶[32] 地区经济数据 - 2022年底夏威夷游客数量达到2019年水平的90%，游客消费比2019年同期高近14%，2022年失业率为4.0%，檀香山消费者通胀率从3月的7.5%降至9月的6.6%，2023年经济增长预测为1.7%[33][34][35] - 2010 - 2020年华盛顿人口增长14.6%，爱达荷州增长17.3%，高于全国的7.4%；2020 - 2021年华盛顿州GDP增长6.7%；2022年10月斯波坎失业率为4.1%，2021年失业保险覆盖职位平均年薪为5.7万美元[36] - 2010 - 2020年南达科他州彭宁顿县人口增长8.2%，高于全国的7.4%；2022年南达科他州接待游客1440万人次，游客消费约47亿美元，比2019年增长15%，其中交通服务消费10亿美元，占旅游收入的21%，比疫情前增长10%[36][37] - 2022年怀俄明州煤炭产量增长4.2%，美国能源信息管理局预测2023年煤炭产量将下降[37] 公司股权与债务情况 - 截至2022年12月31日，公司持有拉勒米能源46.0%的股权，该投资账面价值已减至零，对合并财务报表不重要[37] - 公司前身Delta Petroleum Corporation在2011 - 2012年申请破产，重组将约2.65亿美元无担保债务转换为股权；截至2022年12月31日，有两笔总计约2240万美元的相关索赔待解决，公司已计提约50万美元用于结算可能且可估计的索赔[37][38] 环保政策与排放情况 - 夏威夷要求各主要设施到2020年将CO₂排放量相对于2010年基线减少16%，公司夏威夷两座炼油厂获排放许可，上限为每年904,945公吨，较2010年水平低16%；2021年两座炼油厂总排放量604,673公吨，较许可上限低33%[40][41] - 华盛顿州低碳燃料标准旨在到2038年将运输燃料碳强度降低20%，“总量管制与交易”式温室气体排放计划2023年起覆盖工业设施[41] - 2020年更新的燃油经济性和车辆排放标准规定到2026年每年提高1.5%，低于2012年规定的5%年增幅；2022年最终规则要求到2026年每年减少8 - 10%的温室气体排放[43][44] 可再生燃料相关情况 - 截至2022年12月31日，公司对2021和2022合规年度可再生燃料体积义务（RVO）负债的估计基于EPA 2022年6月3日最终确定的RFS体积要求[46] - 2022年EPA拒绝了公司等小型炼油厂的豁免申请，相关诉讼正在进行中[46] - 2014年EPA发布的Tier 3汽油标准要求汽油硫含量年均不超过10 ppm，每加仑不超过80 ppm，公司所有炼油厂均已符合该标准[46] - 华盛顿州低碳燃料标准为运输燃料设定碳强度得分，未达年度目标的燃料生产商和进口商需购买信用额度[46] 公司合规情况 - 公司认为其运营基本符合所有适用的天然放射性物质（NORM）标准[49] - 公司认为目前没有与超级基金场地相关的责任，也未收到《综合环境反应、赔偿和责任法案》（CERCLA）下的索赔、责任或损害通知[51] - 公司认为遵守《1990年油污法》（OPA）的财务责任和其他运营要求不会对其产生重大不利影响[53] 公司客户与员工情况 - 2022、2021、2020年各年末，公司炼油业务均有一个客户分别占合并收入的17%、13%、13%，其他客户占比均不超10%[58] - 2022年末，公司员工总数为1397人，其中夏威夷和华盛顿炼油厂226名员工（占比16%）由美国钢铁工人联合会代表，集体谈判协议至2026年1月31日有效[58] - 2022年末，公司员工中少数族裔占48%、女性占36%、受保护退伍军人占6%、残疾员工占6%[58] 财务指标变动影响 - 假设其他因素不变，2022年全年平均毛炼油利润率每桶变动1美元，年化营业收入将变动约4820万美元[190] - 基于2022年12月31日的净未平仓期货头寸，假设其他因素不变，原油价格变动1美元，公司衍生工具公允价值和收入成本（不含折旧）将变动20万美元[190] 炼油原油消耗情况 - 2022年全年，公司所有炼油厂在炼油过程中消耗约134万桶/日原油，其中约3%用于内部消耗，作为燃料成本核算[190] 可再生燃料义务相关政策 - 2022年6月3日，美国环保署敲定2021年和2022年可再生燃料义务量，降低2020年可再生燃料义务量，拒绝包括公司在内的69份小型炼油厂豁免申请，并提议允许部分小型炼油厂采用替代可再生识别号退休时间表履行2019 - 2020年合规义务[192] 公司债务与利率情况 - 截至2022年12月31日，公司有2.031亿美元的债务适用浮动利率[193] - 债务可变利率提高1%，公司收入成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额每年将分别增加约640万美元和390万美元[193] - 截至2020年12月31日，公司签订了平均固定利率为3.91%的利率互换协议[193] - 该利率互换协议原定于2024年4月1日到期，即零售物业定期贷款的到期日[193] - 2021年2月23日，公司终止并偿还了零售物业定期贷款及相关利率互换协议的所有未偿金额[193] - 截至2022年12月31日，公司未持有任何未平仓的利率互换协议[193] - 公司有几份参考伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的合同，部分合同在2023年LIBOR预计停止报告后到期[193] - 公司目前参考LIBOR的信贷安排包含与计划过渡一致的过渡条款[193] - 公司预计从LIBOR过渡不会对其财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[193] 公司信用风险情况 - 公司面临交易对手不付款或不履约导致损失的风险，将密切监控授予信贷的客户的信用状况并设定信用额度[194]

公司亮点 - 从单一炼油厂成功扩张为垂直整合的多站点平台，预计2023年第二季度完成比林斯收购[20] - 拥有1300万桶存储能力的综合物流网络及海陆运输资产，在夏威夷和太平洋西北有121个燃料零售点，截至2022年底有12亿美元联邦税收属性[34] - 持有拉勒米能源46%股权，专注提高调整后每股收益和自由现金流[18] 财务表现 - 2022年调整后EBITDA为6.43435亿美元，2019 - 2022年调整后净利润分别为9.9122亿、 - 29.1513亿、 - 3.6133亿和4.74668亿美元[90] - 2022年各业务调整后EBITDA：炼油5.66798亿美元、物流7.4388亿美元、零售6.0287亿美元、公司及其他 - 5.8038亿美元[93] 市场估值 - 2022年市盈率倍数：太平洋公司3.6 - 5.3倍，HF辛克莱3.7 - 5.7倍，德莱克4.7 - 6.4倍，CVR 5.7 - 9.9倍，卡鲁梅特13.1 - 10.7倍[22] 炼油业务 - 系统原油产能预计收购后增至21.8万桶/日，收购后预计20%系统暴露于加拿大西部重质原油[39] - 预计收购后系统馏分油和低硫燃料油产量占比达50%[59] 零售与物流 - 零售业务在夏威夷和太平洋西北有稳定调整后EBITDA贡献，物流网络提供灵活性和发展下游系统机会[63] 资本支出与检修 - 夏威夷、华盛顿和怀俄明检修预计支出分别为4000万、3500万和1500万美元，检修周期3 - 5年不等[45] 能源转型 - 华盛顿炼油厂有机会投入少量资本共混低碳原料，与夏威夷航空合作探索生产可持续航空燃料[68] 风险提示 - 前瞻性陈述存在已知和未知风险，实际结果可能与陈述有重大差异[16] 信用指标 - 信用指标持续改善，中期调整后EBITDA预计为4.4亿美元[51] 未来展望 - 增长受成功收购支撑，有战略收购机会和未来增长项目，多元化业务提供下行保护[74]

财务数据和关键指标变化 - 2022年调整后EBITDA为6.43亿美元，调整后净收入为4.75亿美元，即每股7.93美元，几乎所有调整后净收入都转化为了当年的运营现金流 [7] - 公司用自由现金流加强资产负债表，偿还了近6500万美元的有息债务，手头现金增加了超过3.75亿美元，年末净债务降至约2500万美元 [8] - 第四季度调整后EBITDA和调整后收益分别为1.75亿美元和1.33亿美元，即每股2.20美元；全年调整后EBITDA和调整后收益分别为6.43亿美元和4.75亿美元，即每股7.93美元 [29] - 第四季度运营活动提供的现金总计1.32亿美元，不包括4800万美元的净营运资金流出；投资活动现金流出5000万美元，包括即将进行的比林斯收购的3000万美元定金；年末总流动性为5.77亿美元，其中现金4.91亿美元，可用资金8600万美元 [32] - 本月成功定价并分配了5.5亿美元的高级有担保定期贷款，预计3月初完成，所得款项将用于偿还现有定期贷款B和高级有担保票据，新贷款将简化资本结构，降低定期债务成本约100个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油与物流业务 - 第四季度总炼油吞吐量为13.4万桶/日，利用率为86%；夏威夷每桶生产成本为5.42美元，华盛顿为3.57美元，怀俄明为7.80美元；全年夏威夷生产成本为4.86美元/桶，华盛顿为4美元/桶，怀俄明为7.32美元/桶 [17][18] - 第四季度新加坡3 - 1 - 2指数降至22.84美元/桶，到岸原料成本较布伦特原油溢价约9.15美元/桶，整体利润率环境较第三季度压缩约5美元/桶，调整后毛利率相应下降，但捕获率维持在接近综合指数的100% [19] - 华盛顿市场条件较第三季度下降约5美元/桶，但仍季节性强劲，为28美元/桶，调整后毛利率提高至约22美元/桶，捕获率提高主要得益于内陆原油相对于阿拉斯加北坡原油的更大折扣和现货溢价的缓和 [20] - 怀俄明市场条件较第三季度下降约8美元/桶，但调整后毛利率仅下降约2美元/桶，主要由于先进先出库存影响较低 [21] - 预计第一季度夏威夷吞吐量在7.8 - 8.2万桶/日，华盛顿在4 - 4.2万桶/日，怀俄明在1.5 - 1.7万桶/日，总吞吐量中点为13.7万桶/日，利用率为89% [22] - 第一季度夏威夷新加坡3 - 1 - 2指数平均为23美元/桶，预计平均原油到岸成本较第四季度略有改善，在较布伦特原油溢价8 - 8.5美元之间；华盛顿PNW 5 - 2 - 2 - 1指数平均约为30美元/桶，怀俄明指数平均为49美元/桶 [23][24] - 第四季度炼油业务调整后EBITDA为1.46亿美元，第三季度为1.88亿美元；物流业务调整后EBITDA为1600万美元，第三季度为2200万美元，物流业务结果主要受夏威夷一次性管道维护活动影响 [29][31] 零售业务 - 第四季度零售业务创造了创纪录的财务季度，燃料和商品同店销售额分别较2021年增长1%和4.5%，完成3家门店收购，有2家新门店在建 [25][26] - 第四季度零售业务调整后EBITDA为2500万美元，创季度纪录，第三季度为2000万美元，主要得益于燃料和商品销售利润率的提高 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 进入2023年，市场持续紧张，全球产品裂解价差因需求增加而保持强劲，主要是由于中国放弃零新冠政策，中国炼油商在第一季度削减了出口；欧洲对俄罗斯石油产品的额外制裁收紧了货运市场，提高了出口成本，改善了整体炼油经济，但天然气价格下跌在一定程度上抵消了这些趋势 [9] - 中国重新开放与全球航空旅行增加共同推动了喷气燃料需求，这是公司销售的关键组成部分 [10] - 新加坡喷气燃料与超低硫柴油的价差自2019年以来首次大幅收窄，偶尔转为正值 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可再生能源项目的小规模项目，以在原料采购、政府信贷定价和整体市场动态不确定的情况下获得最大灵活性，如塔科马项目成本不到200万美元，将覆盖50%的缺口，预计下季度投产；还在完成夏威夷一个装置的工程改造，以生产可持续航空燃料，预计该6000万加仑/年的项目，包括原料预处理，每加仑年生产能力成本低于1.50美元 [11][12] - 2023年的关键重点领域包括保持强大的运营可靠性、成功整合比林斯收购项目、发展零售品牌和推进可再生能源项目 [27] - 公司作为成长型公司，将继续在核心市场识别有吸引力的发展机会，以增强综合供应网络 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是公司突破性的财务年度，产品裂解价差从疫情低点反弹并全年保持强劲；进入2023年，市场持续紧张，全球产品裂解价差因需求增加而保持强劲，但天然气价格下跌在一定程度上抵消了这些趋势 [7][9] - 公司对完成比林斯收购交易充满信心，预计6月1日完成，相信能够实现协同效应目标 [8][27] - 零售业务方面，夏威夷市场日本旅游业尚未完全恢复，仍有增长空间，公司对零售品牌的市场定位和发展前景感到乐观 [50] 其他重要信息 - 公司上游附属公司拉勒米本季度完成再融资，赎回优先股，用新信贷安排取代现有定期贷款安排，预计3月将获得约1000万美元的分配 [13] - 公司在夏威夷继续实施裂解价差套期保值框架，第一季度约25%的销售 volume 已按略高于当前市场条件的水平进行套期保值 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 比林斯收购交易临近目标二季度完成日期，关键因素和预期时间是怎样的？ - 公司目标是6月1日完成交易，目前进展顺利，重点关注剥离审计、建立必要技术等关键事项，对协同效应目标有信心，还关注部署低资本高回报项目以提高可靠性 [37] 问题2: 夏威夷炼油业务长期正常化EBITDA情况如何，哪些因素可能推动更高且更具结构性的捕获率前景？ - 新加坡精炼产品市场持续强劲，与欧洲市场基于套利经济进行交易；2022年6月3 - 1 - 2指数达到每桶45美元峰值，今年大部分时间在10多美元至20多美元之间交易；汽油和喷气燃料市场改善，柴油市场从高位回落；市场因中国需求反弹建立了溢价；长期来看，中国到2025年停止清洁精炼产品出口的政策也将提供支持；近期夏威夷的捕获率在第三和第四季度是可持续的，未来现货溢价环境的缓和应能抵消近期的价格上涨收益 [38][39] 问题3: 拉勒米再融资带来1000万美元分配，债务状况改善后，未来向帕尔的分配前景如何，2023年分配情况怎样？ - 此次分配与再融资有关，完成1.6亿美元融资安排，偿还1.35亿美元债务并允许2500万美元分配，公司按比例获得；未来分配取决于最低资产覆盖率，该比率基于储备基础的净现值和债务水平；拉勒米公司表现良好，受益于冬季西海岸强劲市场条件；预计分配不会比每年一次更频繁；根据2月初的期货价格和当前套期保值水平，未来多数情况下有望获得分配，但取决于钻探投资水平；目前无法确定2023年分配情况，价格越低越可能有分配，价格越高越可能投入资金扩大储备基础，从而在2023年后带来更多分配 [41][42] 问题4: 华盛顿清洁燃料标准计划1月1日启动，对炼油捕获率和可再生能源共处理项目有何影响？ - 该计划主要影响货架价格而非批发价格，预计对捕获率影响不大，但会影响营运资金等，公司凭借强大物流网络有信心收回成本；该州在推出共处理项目相关法规细节方面尚处于早期阶段，逻辑上共处理项目应能随着时间推移降低燃料碳强度 [43][44][45] 问题5: 今年无重大维护，比林斯收购完成后维护周期和长期资本支出及维护情况如何？ - 现有资产的维护和周转周期无变化，通常每年维护和监管资本支出约4000万美元，摊销周转费用约2000万美元，总计约6000万美元；比林斯每年维护和监管要求约1500万美元，摊销周转费用约2000万美元，正常情况下总计接近1亿美元；目前无法具体披露比林斯的周转时间表，预计2023年下半年无重大项目，2000万美元/年是一个合适的摊销周转费用数字，可用于模型计算，实际现金支出会有波动 [48][49] 问题6: 零售业务2022年表现良好，其背后旅游等驱动因素及2023年前景如何？ - 夏威夷市场与美国大陆市场不同，公司门店布局集中在夏威夷，日本赴夏威夷旅游业尚未完全恢复，约为疫情前水平的40% - 50%，有积极宏观趋势；公司对夏威夷门店组合有信心，Hele品牌市场反响良好，有1家新门店在建；太平洋西北地区与大陆市场类似，nomnom品牌较新，获得积极反馈，有增长动力，公司期待与新领导合作进一步发展业务 [50] 问题7: 考虑到债务目标水平和资产负债表上的现金，如何进行资本分配，股息、回购和增长的优先级如何？ - 公司是成长型公司，近期资本分配政策将体现这一战略，首先要完成并整合比林斯收购项目，之后考虑识别其他有吸引力的机会增强网络；如果一段时间后无法确定资本项目，将评估向股东返还资本 [54] 问题8: 无机增长方面，哪些地区或资产类型更具吸引力？ - 公司首先专注于完成和整合比林斯收购项目，之后继续关注可再生能源投资、扩大零售业务版图以及在PADD 4和PADD 5市场通过收购更多炼油厂服务更多社区等增长途径 [55] 问题9: 现金流量表中有近1500万美元的融资流入，是与什么相关？ - 主要是为保险费预融资，约1500 - 2000万美元，在融资部分体现为流入，在运营现金流中体现为流出；另一个小项目是夏威夷在提款安排下的一般资金和营运资金，但金额不大 [56]

公司概况 - 拥有并运营PADD IV和V市场的能源基础设施，石油精炼产能15.5万桶/日，物流网络有900万桶存储能力及海陆运输资产[8] - 持有Laramie Energy 46%股权，截至2021年12月31日有16亿美元联邦税收属性[8] - 预计2023年第二季度完成Billings收购，增强炼油和物流系统[8] 财务表现 - 截至2022年9月30日，股价23.11美元，企业价值15.04亿美元，净债务1.09亿美元，流动性4.95亿美元[13] - LTM合并调整后EBITDA从2019年的2.68亿美元波动至2022年第三季度的4.96亿美元，摊薄调整后每股收益从2019年的1.93美元到2022年第三季度的5.51美元[14] 业务板块 - 炼油板块：系统原油产能预计收购后增至21.8万桶/日，馏分油产量占比约50%，20%系统暴露于加拿大西部重质原油[17][55] - 物流板块：多式联运系统提供灵活性和发展机会，2019 - 2022年第三季度调整后EBITDA稳定在7300 - 7800万美元[28][34] - 零售板块：在夏威夷和太平洋西北地区有118个燃料零售点，零售和物流板块贡献稳定，2019 - 2022年第三季度调整后EBITDA在4600 - 5900万美元[8][34] 资本支出与债务 - 10年预计检修支出1.8 - 2亿美元，下次计划在2024年[38] - 净债务从2019年12月31日的5.09亿美元降至2022年9月30日的1.09亿美元[44] 能源转型 - 短期：华盛顿共进料项目和与夏威夷航空合作探索生产可持续航空燃料[51][52] - 长期：华盛顿制氢项目和夏威夷碳捕获与封存项目[53]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净收入为每股2.88美元，调整后EBITDA为2.14亿美元 [8] - 过去两个季度盈利能力提升推动自由现金流增长，近六个月GAAP净收入超4亿美元，账面权益回到疫情前水平 [11] - 第三季度运营现金流达3.41亿美元，创季度纪录，主要因营运资金正常化和强劲盈利 [24] - 第三季度末流动性总计4.95亿美元，其中现金4.09亿美元，可用额度8600万美元 [33] - 第三季度净债务减少1400万美元至5000万美元，总债务降至5.19亿美元 [31][33] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第三季度调整后EBITDA达2000万美元创纪录，2021年同期为1400万美元 [20] - 同店销售额下降1.9%，优于行业超4%的降幅，商品收入同比增长4.7% [20] - 店铺交易数量持续恢复，近期指标显示同比增长约2% [21] 物流业务 - 物流业务调整后EBITDA贡献为2200万美元，较第二季度环比增加约100万美元 [25] 炼油业务 - 第三季度炼油业务调整后EBITDA为1.88亿美元，第二季度为2.28亿美元 [25] - 三家炼油厂第三季度平均运营可用性达96.6%，夏威夷炼油厂出现计划外减产 [15] - 夏威夷炼油厂第三季度吞吐量为8万桶/日，生产成本为5.14美元/桶，第四季度预计吞吐量为8 - 8.2万桶/日 [16] - 华盛顿炼油厂第三季度吞吐量为4万桶/日，生产成本为3.43美元/桶，第四季度预计吞吐量为4 - 4.2万桶/日，2022年扩产投资使总产量提高超10% [17] - 怀俄明炼油厂7月达到月产量峰值1.86万桶/日，第三季度吞吐量为1.8万桶/日，生产成本为6.63美元/桶，第四季度预计吞吐量为1.5 - 1.6万桶/日 [18] 各个市场数据和关键指标变化 夏威夷市场 - 第三季度新加坡3.1.2指数每桶下降约10美元至26.43美元，原料成本较布伦特原油溢价约7.80美元，整体利润率较第二季度每桶压缩约14美元，但调整后毛利率维持在每桶19美元左右 [26] - 10月市场状况良好，3.1.2指数平均每桶超23美元，预计第四季度到岸原油价差在每桶8.50 - 9美元之间 [27] 华盛顿市场 - 市场状况较第二季度每桶下降约13美元，但季节性表现仍强劲，为33美元，调整后毛利率维持在每桶约20美元 [28] - 10月市场波动，区域炼油厂停产使西北太平洋5 - 2 - 2 - 1指数平均每桶约41美元，WCS价差扩大带来原料成本优势 [29] 怀俄明市场 - 市场状况较第二季度每桶下降约9美元，调整后毛利率每桶下降约19美元，10月3.2.1指数平均每桶51美元 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期达成以3.1亿美元收购埃克森美孚比林斯炼油厂及相关物流资产的协议，预计明年春季完成收购，该收购将使大陆炼油产能翻倍，显著提升物流业务 [8] - 公司在可再生能源项目上取得进展，塔科马小型共处理项目计划第一季度投产，与夏威夷航空的可持续航空燃料合资项目进展迅速，预计明年春季做出最终投资决策，2025年初投产，项目成本低于每加仑年产能1.50美元 [12] - 公司还在华盛顿炼油厂开展绿色氢项目，具有低能源成本和低温室气体排放优势 [13] - 公司计划继续升级零售门店组合，已达成收购大斯波坎市场三家现有门店的协议，预计12月初完成收购，第四季度将在夏威夷和斯波坎分别开工建设一个加油站和一个旗舰非品牌便利店及加油站，预计明年第三季度开业 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司连续两个季度取得强劲财务和运营业绩，各业务板块盈利能力良好，组织期待回归增长态势 [7] - 零售业务受益于第三季度原油价格下跌，部分扭转了春季汽油价格飙升导致的需求破坏，物流业务盈利能力因吞吐量和销量增加而持续改善 [9] - 炼油业务受益于强劲的运营可靠性、对馏分油市场的高敞口和原油价格下跌，尽管精炼产品裂解价差从第二季度的创纪录水平有所回落，但馏分油裂解价差因天然气价格高企和欧洲等地的气转油替代需求而保持强劲 [10] - 公司预计比林斯业务将立即增加收益和现金流，近期将专注于成功完成比林斯交易并将其业务整合到公司组织中 [11] - 尽管行业对中国产品出口增加存在讨论，但公司认为中国政策变化不大，目前未看到市场有重大变化，需求依然强劲，市场最大变化是馏分油和汽油价差处于历史高位，与战争和冬季取暖油需求担忧有关 [39][41] 其他重要信息 - 公司发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述可能会发生变化，不保证未来表现或事件，存在风险和不确定性，实际结果可能与前瞻性陈述有重大差异，投资者不应过度依赖前瞻性陈述，公司不承担更新或修订的义务 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 夏威夷市场强劲利润率的构成因素及各因素影响 - 产品裂解套期保值收益较第二季度每桶提高约5.50美元，价格滞后收益因季度内价格下跌每桶提高约7.50美元，部分被每桶约2.50美元的更高现货溢价成本抵消，这些因素共同推动了强劲业绩 [38] 问题2: 如何看待中国产品出口增加对夏威夷利润率的风险 - 中国政策变化不大，仍以内化炼油产能供应国内市场为主，且计划到2025年底消除出口，目前未看到市场有重大变化，需求依然强劲，行业应更关注全球需求和经济状况变化 [39][40][41] 问题3: 馏分油和汽油价差是否会扩大，俄罗斯产品出口禁令对2023年柴油裂解价差的影响 - 价差扩大有一定可能性，但经济可能降温，最大因素是中国需求，若中国零疫情政策调整，需求回升将对全球供应构成挑战，近期问题主要取决于温度天数 [42] 问题4: 零售业务强劲表现的驱动因素，新店计划对未来EBITDA的影响 - 第二季度原油价格上涨导致泵价上升，抑制需求并降低利润率，第三季度情况逆转是主要因素，夏威夷重新开放对需求影响不大，日本游客数量仍处于疫情前20%的水平，但不是二、三季度趋势的主要因素；新店投资预计运营现金流为投资的5 - 7倍 [47][48][49][50] 问题5: 夏威夷第四季度原油成本较布伦特原油溢价的未来走势 - 市场较峰值有所缓和，水运价差主要受时间价差和运费影响，运费市场因俄罗斯原油贸易流动调整受到干扰；预计未来价差会降低，但由于上述因素，水运原油价差仍将处于高位 [51][52] 问题6: 夏威夷炼油厂季度内停机的影响及运营成本情况 - 停机是由于原油和真空装置的计划外维护导致产量下降；运营成本增加的主要原因是能源成本上升、第三季度的油罐清洗费用以及原油和真空装置的额外计划外费用，第三季度运营成本接近3800万美元，部分费用预计在第四季度持续但会逐渐减少 [56] 问题7: 第二季度营运资金1.2亿美元的逆风是否会在第四季度进一步逆转，还有哪些影响因素 - 无法明确指出会逆转的具体项目，第四季度营运资金高度依赖原油价格变化 [58] 问题8: 公司资产负债表改善后，如何处理潜在过剩现金，特别是在即将进行的比林斯交易背景下 - 公司将继续积累现金和流动性，为比林斯交易完成做准备，随着交易完成日期和现金状况更加明确，将考虑其他现金配置方案，中期目标是确保有足够资金完成比林斯交易并成功整合 [62] 问题9: 公司长期增长战略是否会继续通过收购在相关市场建立规模 - 目前重点是成功完成比林斯交易和小型零售交易，公司将继续投资可再生能源、建设物流系统和增加零售门店，但目前不特别关注通过额外炼油厂收购扩大服务社区数量 [64][65][66] 问题10: 可再生柴油项目的产量、收益指导，夏威夷SAF项目的潜在产能和原料采购思路 - 塔科马项目产量约为500桶/日，是可再生柴油项目；夏威夷项目主要是可持续航空燃料项目，产能约为4000桶/日，目前讨论夏威夷项目的原料采购还为时过早 [70] 问题11: 2023年是否有重大检修计划 - 2023年没有重大检修计划 [71]

公司业务资产情况 - 公司拥有并运营三家炼油厂，总运营吞吐量为154万桶/日[151] - 截至2022年9月30日，公司持有拉勒米能源46.0%的股权[154] 宏观经济环境 - 截至2022年9月，整体能源指数同比上涨19.8%，美国通胀率同比上涨8.2%[157] - 2022年夏季，美联储两次将基准利率提高75个基点，6月升至1.75%，7月升至2.5%，9月再次提高75个基点，并打算今年再提高1.25%[157] - OPEC宣布从10月5日起每天减产200万桶，约占全球石油产量的2%[158] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度净收入从2021年同期的8180万美元增至2.674亿美元[160] - 2022年前三季度净收入从2021年同期的亏损8940万美元转为盈利2.795亿美元[163] - 2022年第三季度调整后EBITDA为2.141亿美元，2021年同期为5820万美元；调整后净收入为1.72亿美元，2021年同期为1860万美元[161][162] - 2022年前三季度调整后EBITDA为4.685亿美元，2021年同期为9860万美元；调整后净收入为3.419亿美元，2021年同期亏损2340万美元[164][165] - 2022年第三季度收入为20.563亿美元，较2021年同期增长57%；前三季度收入为55.129亿美元，较2021年同期增长61%[167] - 2022年第三季度公司总营收为20.56285亿美元，2021年同期为13.10368亿美元[169] - 2022年前九个月公司总营收为55.1291亿美元，2021年同期为34.16573亿美元[170][171] - 2022年第三季度公司总运营收入为2.84171亿美元，2021年同期为0.97793亿美元[169] - 2022年前九个月公司总运营收入为3.37104亿美元，2021年同期亏损0.3137亿美元[170][171] - 2022年第三季度公司净利润为2.67396亿美元，2021年同期为8180.2万美元；2022年前九个月，净利润为2.7947亿美元，2021年同期亏损8938.3万美元[185] - 2022年第三季度，调整后净利润为1.72015亿美元，2021年同期为1864.7万美元；2022年前九个月，调整后净利润为3.41893亿美元，2021年同期亏损2335.7万美元[185] - 2022年第三季度，调整后息税折旧摊销前利润为2.1406亿美元，2021年同期为5822.5万美元；2022年前九个月，调整后息税折旧摊销前利润为4.68537亿美元，2021年同期为9859.3万美元[185] - 2022年第三季度公司收入为21亿美元，较2021年同期的13亿美元增加8亿美元，主要因第三方炼油业务收入增加7亿美元，零售业务收入增加3150万美元，主要因燃油价格提高35%[200] - 2022年第三季度收入成本（不包括折旧）为16亿美元，较2021年同期的11亿美元增加5亿美元，主要因原油价格上涨等因素，零售业务燃料成本提高33%[201] - 2022年前九个月公司收入为55亿美元，较2021年同期的34亿美元增加21亿美元，主要因第三方炼油业务收入增加20亿美元，零售业务收入增加8900万美元，主要因燃油价格提高41%[208] - 2022年前九个月收入成本（不包括折旧）为48亿美元，较2021年同期的32亿美元增加16亿美元，主要因原油价格上涨等因素，零售业务燃料成本提高50%[209] - 2021年前9个月债务清偿和承诺成本为810万美元，主要包括660万美元与赎回3680万美元12.875%优先担保票据相关的清偿成本和140万美元与偿还零售物业定期贷款相关的清偿成本[215] - 2022年前9个月债务清偿和承诺成本为530万美元，主要是与回购和注销3690万美元12.875%优先担保票据相关的清偿成本[215] - 2021年前9个月因2021年3月怀俄明炼油计划修订，公司记录了200万美元养老金义务缩减收益，2022年前9个月无此类收益[216] - 2022年前9个月公司记录所得税费用80万美元，主要与应税收入增加有关；2021年前9个月记录所得税费用120万美元，主要受外国税收驱动[217] - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物为4.0909亿美元，其中母公司为630.8万美元，发行人和子公司为4.02753亿美元[221] - 截至2022年9月30日，公司存货为9.14622亿美元，均来自发行人和子公司[221] - 截至2022年9月30日，公司总负债为2.560212亿美元，其中母公司为823.13万美元，发行人和子公司为2.650787亿美元[221] - 截至2021年12月31日，公司现金及现金等价物为1.12221亿美元，其中母公司为408.6万美元，发行人和子公司为1.08105亿美元[222] - 截至2021年12月31日，公司存货为7.90317亿美元，均来自发行人和子公司[222] - 截至2021年12月31日，公司总负债为2.304551亿美元，其中母公司为662.09万美元，发行人和子公司为2.312304亿美元[222] - 2022年第三季度公司营收20.56285亿美元，2021年同期为13.10368亿美元，同比增长56.92%[223][224] - 2022年前三季度公司营收55.1291亿美元，2021年同期为34.16573亿美元，同比增长61.36%[225][226] - 2022年第三季度公司运营收入2.84171亿美元，2021年同期为0.97793亿美元，同比增长190.59%[223][224] - 2022年前三季度公司运营收入3.37104亿美元，2021年同期亏损0.3137亿美元，扭亏为盈[225][226] - 2022年第三季度公司净利润2.67396亿美元，2021年同期为0.81802亿美元，同比增长226.88%[223][224] - 2022年前三季度公司净利润2.7947亿美元，2021年同期亏损0.89383亿美元，扭亏为盈[225][226] - 2022年第三季度公司调整后EBITDA为2.1406亿美元，2021年同期为0.58225亿美元，同比增长267.64%[223][224] - 2022年前三季度公司调整后EBITDA为4.68537亿美元，2021年同期为0.98593亿美元，同比增长375.23%[225][226] - 2022年第三季度公司利息费用和融资成本净额为1685.2万美元，2021年同期为1537.4万美元，同比增长9.61%[223][224] - 2022年前三季度公司利息费用和融资成本净额为5140万美元，2021年同期为5071.1万美元，同比增长1.36%[225][226] - 2022年第三季度净利润为2.67396亿美元，2021年同期为0.81802亿美元[228] - 2022年前九个月净利润为2.7947亿美元，2021年同期净亏损0.89383亿美元[229] - 2022年9月30日公司流动性状况为4.947亿美元，其中Par Petroleum, LLC及子公司有4.883亿美元，Par Pacific Holdings有0.063亿美元，其他子公司有0.001亿美元[231] - 2022年9月30日公司可动用ABL信贷安排、J. Aron自由支取信贷安排、MLC应收账款预支款项及4.091亿美元现金[232] - 2022年前九个月经营活动提供的净现金为3.69053亿美元，2021年同期为0.54594亿美元[235] - 2022年前九个月投资活动使用的净现金为0.37661亿美元，2021年同期提供的净现金为0.82356亿美元[235] - 2022年前九个月融资活动使用的净现金为0.34522亿美元，2021年同期为0.01954亿美元[235] - 2022年前九个月经营活动净现金主要源于2.795亿美元净收入、约0.803亿美元非现金运营费用及约0.093亿美元运营资产和负债变动[236] - 2022年前九个月投资活动净现金主要用于3.81亿美元的物业、厂房及设备添置[236] - 2022年前九个月融资活动净现金主要用于相关活动，部分被J. Aron自由支取信贷安排和MLC应收账款预支款项的4.82亿美元净借款所抵消[237] - 2022年前九个月，公司回购并注销7.75%优先担保票据和12.875%优先担保票据本金分别为1500万美元和3690万美元，债务净偿还7230万美元，回购普通股730万美元[244] 炼油业务线数据关键指标变化 - 2022年第三季度炼油业务营收为19.74701亿美元，2021年同期为12.42848亿美元[169] - 2022年前九个月炼油业务营收为53.18379亿美元，2021年同期为32.3745亿美元[170][171] - 2022年第三季度炼油业务总进料吞吐量为138.5万桶/日，2021年同期为137.3万桶/日[173] - 2022年前九个月炼油业务总进料吞吐量为132.8万桶/日，2021年同期为135.1万桶/日[173] - 2022年第三季度夏威夷炼油厂汽油及汽油调合组分产率为28.1%，2021年同期为23.3%[173] - 2022年第三季度，炼油业务调整后毛利润为2.5082亿美元，2021年同期为9354.8万美元；2022年前九个月，炼油业务调整后毛利润为6.00797亿美元，2021年同期为1.99222亿美元[181][183] - 2022年第三季度，炼油业务运营收入为2.661亿美元，较2021年同期的8640万美元增加1.797亿美元，主要因产品裂解价差改善和库存融资协议相关嵌入式衍生品估值有利变化，部分被原油差价不利、可再生识别号费用增加7080万美元和中介费用增加3510万美元抵消[186] - 2022年前九个月炼油业务运营收入为3.166亿美元，较2021年同期的运营亏损1036万美元改善4.202亿美元，主要因产品裂解价差改善和嵌入式衍生品估值有利变化，但部分被原油和采购产品差价等不利因素抵消[190] - 2022年第三季度炼油业务调整后毛利润为2.508亿美元，较2021年同期的9350万美元增加1.573亿美元，主要因产品裂解价差改善和商品衍生品实现收益，但部分被原油和采购产品差价等不利因素抵消[193] - 2022年前九个月炼油业务调整后毛利润为6.008亿美元，较2021年同期的1.992亿美元增加4.016亿美元，主要因产品裂解价差有利，但部分被原油和采购产品差价等不利因素抵消[196] - 2022年第三季度和前九个月，公司所有炼油厂在炼油过程中分别日均消耗约13.9万桶和13.3万桶原油，其中约3%用于内部消耗[250] 物流业务线数据关键指标变化 - 2022年第三季度，物流业务调整后毛利润为2615.3万美元，2021年同期为2265.8万美元；2022年前九个月，物流业务调整后毛利润为6975.9万美元，2021年同期为6527.7万美元[181][183] - 2022年第三季度，物流业务运营收入为1760万美元，较2021年同期的1340万美元增加420万美元，主要因第三方收入增加[187] - 2022年前九个月物流业务运营收入为4340万美元，较2021年同期的3800万美元增加540万美元，主要因第三方收入增加和华盛顿资产吞吐量提高5%，但销售成本增加9%[191] 零售业务线数据关键指标变化 - 零售销售销量方面，2022年第三季度为27,829千加仑，2021年同期为28,746千加仑；2022年前九个月为78,599千加仑，2021年同期为82,418千加仑[176] - 2022年第三季度，零售业务调整后毛利润为4181.1万美元，2021年同期为3252.3万美元；2022年前九个月，零售业务调整后毛利润为9544.7万美元，2021年同期为8961.4万美元[181][183] - 2022年第三季度零售业务运营收入为1730万美元，较2021年同期的1120万美元增加610万美元，主要因燃油利润率提高42%，但运营费用增加16%[188] - 2022年前九个月零售业务运营收入为2690万美元，较2021年同期的7320万美元减少4630万美元，主要因2021年有资产出售收益4480万美元且2022年运营费用增加14%，不过燃油利润率提高15%[192] 市场指标相关 - 公司认为3 - 1 - 2新加坡裂解价差是夏威夷业务最具代表性的市场指标，太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数是华盛顿塔科马业务最具代表性的市场指标，怀俄明州3 - 2 - 1指数是怀俄明州业务最具代表性的市场指标[175][176] -