财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA达2.56亿美元，调整后收益为1.94亿美元，即每股3.15美元，调整后净收入较2022年可比结果高出10% [4][19] - 第三季度运营现金流为2.69亿美元，净营运资金变动带来700万美元现金流入，预计第四季度大部分将逆转 [22] - 截至季度末流动性达7.78亿美元，总定期债务处于5 - 6亿美元目标区间中点 [22][23] - 截至10月底，已回购3700万美元（110万股）普通股，平均价格为每股33.44美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油与物流业务 - 总吞吐量为19.8万桶/日，其中比林斯贡献5.5万桶/日 [9] - 夏威夷第三季度吞吐量为8.2万桶/日，生产成本为4.5美元/桶，新加坡指数平均为23.39美元/桶，到岸原油差价为5.5美元/桶 [9] - 华盛顿第三季度吞吐量为4.1万桶/日，生产成本为3.77美元/桶，P&W指数平均为35美元/桶，捕获率提高到35% [11] - 怀俄明州团队创下季度吞吐量纪录，达1.95万桶/日，生产成本为6.46美元/桶，美国墨西哥湾沿岸指数为29.65美元/桶，捕获率约为125% [11][12] - 蒙大拿州吞吐量为5.5万桶/日，生产成本为10.83美元/桶，因焦化装置维护每桶成本升高约1.25美元，对墨西哥湾沿岸指数的捕获率为89% [12][13] 零售业务 - 第三季度同店销售燃油销量和商品收入分别较2022年增长9%和7% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 进入冬季，各市场馏分油裂解价差持续强劲，汽油裂解价差随夏季驾驶季结束而下降 [8] - 落基山脉市场裂解价差远高于墨西哥湾沿岸，怀俄明州比林斯因冬季需求下降有明显季节性特征 [8] - 预计第四季度夏威夷原油差价平均在6 - 6.5美元/桶 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注低成本、高回报可再生能源项目，如塔科马共同进料操作测试成功，绿氢和可持续航空燃料（SAF）装置工程推进，夏威夷可再生燃料项目按计划进行 [7][8] - 目标是使比林斯炼油厂持续保持6万桶/日以上的吞吐量，2024 - 2025年对主要装置进行检修，并在2024年进行2500万美元资本投资以提高可靠性 [14] - 资本项目组合中有许多高回报项目，目标是实现年吞吐量20万桶/日以上 [17] - 市场强劲时炼油厂均盈利，公司难以进行并购交易，且公司运营区域明确，未来战略增长目标多为有机增长，包括投资现有资产和人员、发展可再生能源、拓展零售业务等 [48][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对收购比林斯炼油厂和物流系统后的运营和商业执行情况满意，协同效应超预期，各业务单元运营和商业执行近乎完美 [13] - 零售业务增长得益于夏威夷市场从疫情中复苏和太平洋西北地区加油站品牌重塑 [37] - 中国炼油市场因新炼厂投产、简单炼厂关闭及政府管理等因素，运输燃料生产平衡，石化原料供应增加，出口更趋理性 [39][40][41] - 各市场需求结构强劲，汽油需求季节性变化正常，柴油需求在收获季呈积极趋势 [61][62] 其他重要信息 - 第三季度炼油业务结果受2200万美元不利价格滞后影响和夏威夷2600万美元产品裂解对冲损失影响，部分被怀俄明州1300万美元先进先出（FIFO）收益抵消 [19] - 物流业务第三季度调整后EBITDA为2900万美元，较第二季度的2600万美元有所增长，得益于系统吞吐量增加和蒙大拿州业务的全季度贡献 [20] - 零售业务第三季度调整后EBITDA为1700万美元，略低于第二季度的1800万美元，但门店在燃油销量和商品收入增长情况下仍保持强劲盈利能力 [21] - 关闭1.2亿美元信用证设施支持夏威夷炼油厂，预计每年降低原油融资成本约300万美元（每桶0.1美元） [23] - 10月初终止华盛顿炼油厂中介协议，将资产支持贷款（ABL）额度从6亿美元提高到9亿美元，预计每年降低融资成本约600万美元（每桶0.4美元） [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度利润率捕获的趋势如何考虑 - 塔科马预计捕获率达40%左右，WCS价差扩大是利好，但二次产品市场（如沥青）仍有逆风 [27] - 夏威夷中期至长期捕获率指导为100%，剔除第三季度价格滞后、裂解对冲和重整器活动影响后，第三季度毛利润率捕获率约为120% [29] - 怀俄明州和蒙大拿州第一和第四季度捕获率通常在60% - 70%，目前上落基山脉市场表现较好，预计蒙大拿州捕获率优于怀俄明州 [30] 问题2: 未来现金使用优先级如何，是否有更多债务削减，如何平衡股东回报和增长资本 - 公司资产负债表灵活，财务需求义务少，市场疲软时可能更多回购股权，市场走强时减少，同时继续推进战略增长计划，包括改善炼油厂可靠性、拓展零售业务等 [31][32] 问题3: 蒙大拿州如何实现高于原目标的吞吐量，以及进一步提高产量的项目或措施 - 蒙大拿州工厂机械可用性不是问题，重点是提高可靠性，减少计划外停机，如改进泵和压缩机设计、对某些装置进行金属处理以降低腐蚀风险 [35][36] 问题4: 零售业务同店销量增长的驱动因素是什么 - 夏威夷市场受益于2022年受疫情影响后复苏，大陆地区太平洋西北地区加油站品牌重塑获得良好市场反馈 [37] 问题5: 如何看待中国炼油市场，是否会收紧亚洲供应市场，对亚洲产品市场前景的看法 - 中国炼油市场因新炼厂投产、简单炼厂关闭及政府管理，运输燃料生产平衡，石化原料供应增加，出口更趋理性，近期出口收紧但无重大变化，在新加坡市场活跃度不如几年前 [39][40][41] 问题6: 利息费用季度运行率如何计算 - 明年年初季度运行率将接近1500 - 1600万美元，从中介协议转为ABL带来的600万美元融资节省包括利息节省和销售成本降低，预计明年利息费用约为1500万美元 [45] 问题7: 目前市场是否有并购机会，何时更适合 - 目前市场强劲，炼油厂均盈利，难以进行并购交易，且公司运营区域明确，未来战略增长目标多为有机增长，在炼油利润率低于中期周期时可能有更好机会 [48][49][50] 问题8: 公司未来五年发展的第二阶段是什么样 - 利用现有资产和人员，在现有业务范围内进行投资，如塔科马项目、夏威夷加氢处理装置改造生产可再生燃料、拓展零售业务、挖掘物流机会，也可能回购股票 [51][52] 问题9: 第四季度是否有与RIN负债结算相关的现金流出，蒙大拿州焦化装置停运是否有利润损失 - 结算所有上一年租金义务在第四季度有现金流出，这也是第四季度营运资金流入逆转的原因；焦化装置停运利润损失约为1000 - 1500万美元，剔除该影响后捕获率在90%以上 [58] 问题10: 随着西海岸另一家炼油厂预计明年初关闭，公司从夏威夷和塔科马向该市场销售更多产品并利用潜在利润率波动的能力如何 - 西海岸市场（太平洋西北地区和加利福尼亚州）相互关联，公司将参与供应和需求变化 [59] 问题11: 汽油需求是否存在结构性问题，冬季过后需求是否会季节性反弹 - 未观察到结构性问题，汽油需求季节性变化与上落基山脉市场运营经验一致，柴油需求在收获季呈积极趋势，各市场需求结构强劲 [61][62] 问题12: 绿氢项目情况如何 - 计划在塔科马炼油厂附近建设绿氢生产设施与可持续航空燃料厂，利用现场物流资产，该项目在脱碳市场有竞争力，有良好信贷激励、物流资产和低成本电力等优势 [64][65]

公司资产收购情况 - 公司拥有四座炼油厂，总运营吞吐量为21.8万桶/日，2023年6月1日收购蒙大拿州比林斯的一座炼油厂及相邻热电联产设施65%的权益[84] - 2023年6月1日，公司收购落基山脉上游地区的分销和物流资产，包括全长70英里、吞吐量5.5万桶/日的Silvertip管道，以及750英里、吞吐量6.5万桶/日的Yellowstone成品油管道40%的权益等[86] - 截至2023年6月30日，公司持有Laramie Energy 46.0%的股权投资，通过比林斯收购持有YELP 65%和YPLC 40%的股权投资[87] 原油及汽油价格情况 - 2023年上半年，布伦特原油价格降至80美元/桶，2022年下半年为107美元/桶；美国零售汽油价格降至3.59美元/加仑，2022年下半年为4.17美元/加仑[88] - 美国能源信息署预测2023年布伦特原油平均价格为73美元/桶，2023年夏季驾驶季节美国零售汽油价格预计下降20%至3.40美元/加仑[89] - 2023年上半年布伦特原油平均价格为79.90美元/桶，低于2022年的104.98美元/桶[97] - 2023年6月30日止三个月，收入为18亿美元，较2022年同期的21亿美元减少3亿美元，布伦特原油均价下降31%，WTI原油均价下降32%[121] - 2023年6月30日止六个月，收入为35亿美元，与2022年同期基本持平，布伦特原油均价下降24%，WTI原油均价下降27%[123] 原油减产情况 - 2023年4月3日，欧佩克宣布减产120万桶/日至年底；6月4日，沙特宣布7月起额外减产100万桶/日并延长至年底[89][90] 公司整体财务关键指标变化 - 2023年第二季度净利润从2022年同期的1.491亿美元降至3000万美元，调整后EBITDA从2.421亿美元降至1.508亿美元，调整后净收入从1.972亿美元降至1.056亿美元[92] - 2023年上半年净利润从2022年同期的1210万美元增至2.679亿美元，调整后EBITDA从2.545亿美元增至3.185亿美元，调整后净收入从1.699亿美元增至2.431亿美元[92] - 2023年第二季度营收为17.839亿美元，较2022年同期的21.063亿美元下降15%；2023年上半年营收为34.691亿美元，较2022年同期的34.566亿美元基本持平[93] - 2023年第二季度，公司调整后净利润1.0557亿美元，2022年同期为1.97231亿美元；调整后息税折旧摊销前利润1.5083亿美元，2022年同期为2.42093亿美元[109] - 2023年上半年，公司调整后净利润2.43088亿美元，2022年同期为1.69878亿美元；调整后息税折旧摊销前利润3.18465亿美元，2022年同期为2.54477亿美元[109] - 2023年6月30日止三个月，收入成本（不包括折旧）为16亿美元，较2022年同期的18亿美元减少2亿美元[121] - 2023年6月30日止三个月，运营费用（不包括折旧）为1.018亿美元，较2022年同期的8090万美元增加2090万美元[121] - 2023年6月30日止六个月，收入成本（不包括折旧）为29亿美元，较2022年同期的32亿美元减少3亿美元[124] - 2023年6月30日止六个月，运营费用（不包括折旧）为1.85亿美元，较2022年同期的1.609亿美元增加2410万美元[124] - 截至2023年6月30日，公司总资产为36.0997亿美元，较2022年12月31日的32.80647亿美元增长约10.04%[129][130] - 2023年第二季度，公司营收为17.83927亿美元，较2022年同期的21.06332亿美元下降约15.30%[131][132] - 2023年第二季度，公司净利润为3.0013亿美元，较2022年同期的14.9125亿美元下降约79.87%[131][132] - 2023年上半年，公司营收为34.69136亿美元，较2022年同期数据未提及[133] - 2023年上半年，公司净利润为26.7903亿美元，较2022年同期数据未提及[133] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为1.90951亿美元，较2022年12月31日的4.90925亿美元下降约61.09%[129][130] - 截至2023年6月30日，公司存货为12.41494亿美元，较2022年12月31日的10.41983亿美元增长约19.15%[129][130] - 2023年第二季度，公司调整后息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为15.083亿美元，较2022年同期的24.2093亿美元下降约37.69%[131][132] - 2023年上半年，公司调整后息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为31.8465亿美元，较2022年同期数据未提及[133] - 截至2023年6月30日，公司总负债为26.90659亿美元，较2022年12月31日的26.3611亿美元增长约2.07%[129][130] - 2022年上半年公司净收入为1207.4万美元，调整后EBITDA为25447.7万美元[134][137] - 2023年上半年公司净收入为26790.3万美元，调整后EBITDA为31846.5万美元[137] 各业务线运营收入变化 - 2023年第二季度炼油业务运营收入为4413.9万美元，较2022年同期的1.688亿美元下降；零售业务运营收入为1522万美元，较2022年同期的552.5万美元增加[94] - 2023年第二季度，公司炼油业务运营收入4413.9万美元，较2022年同期减少1.247亿美元；物流业务运营收入2069.1万美元，较2022年同期增加480万美元；零售业务运营收入1522万美元，较2022年同期增加970万美元[110][111] - 2023年上半年，公司炼油业务运营收入3.073亿美元，较2022年同期增加2.568亿美元；物流业务运营收入3329.9万美元，较2022年同期增加750万美元；零售业务运营收入2869.4万美元，较2022年同期增加1910万美元[111] 各业务线调整后毛利润变化 - 2023年第二季度，公司炼油业务调整后毛利润2.056亿美元，较2022年同期减少8170万美元；物流业务调整后毛利润2955.3万美元，较2022年同期增加470万美元；零售业务调整后毛利润3922.8万美元，较2022年同期增加1160万美元[111][115] - 2023年上半年，公司炼油业务调整后毛利润4.172亿美元，较2022年同期增加6720万美元；物流业务调整后毛利润5064.2万美元，较2022年同期增加703.6万美元；零售业务调整后毛利润7657.2万美元，较2022年同期增加2293.6万美元[106] 各业务线运营收入变化原因 - 2023年第二季度，公司炼油业务运营收入减少主要因所有炼油厂裂解价差减少1.459亿美元、夏威夷炼油厂原油差价不利变化减少6000万美元、怀俄明炼油厂先进先出法不利变化减少1200万美元[110] - 2023年上半年，公司炼油业务盈利能力提高主要因所有炼油厂合并环境成本减少2.167亿美元，包括2020年和2021年可再生识别码退休收益9470万美元[111] - 2023年第二季度，公司物流业务运营收入增加主要因2023年6月比林斯物流资产的贡献；零售业务运营收入增加主要因燃料利润率、销量和商品销售额增加[111] - 2023年上半年，公司物流业务运营收入增加主要因第三方收入增加和2023年6月比林斯收购物流资产贡献300万美元；零售业务运营收入增加主要因燃料利润率、销量和商品销售额增加[111] 各炼油厂关键指标情况 - 2023年和2022年上半年炼油业务原料吞吐量分别为147.7万桶/日和129.8万桶/日，精炼产品销量分别为159.1万桶/日和133.0万桶/日[95] - 夏威夷炼油厂2023年汽油及汽油调和组分产率为26.8%，高于2022年的22.9%[95] - 蒙大拿炼油厂2023年原料吞吐量为62.6万桶/日，调整后每桶毛利润为30.98美元[95][96] - 华盛顿炼油厂2023年上半年调整后每桶毛利润为8.66美元，低于2022年的14.17美元[96] - 怀俄明炼油厂2023年上半年馏分油产率为47.3%，高于2022年的43.4%[97] - 2023年3 - 1 - 2新加坡裂解价差平均每桶17.45美元，低于2022年的26.56美元[97] - 华盛顿炼油厂调整后毛利率从2022年6月30日止六个月的每桶14.17美元降至2023年同期的每桶8.66美元，减少5.51美元[118] - 怀俄明炼油厂调整后毛利率从2022年6月30日止六个月的每桶34.97美元降至2023年同期的每桶24.05美元，减少10.92美元，不利的先进先出法（FIFO）变化为3200万美元[119] 零售业务销售总量情况 - 2023年上半年零售业务销售总量为5657.2万加仑，高于2022年的5077.0万加仑[103] 财务指标计算调整情况 - 从2023财年起，调整后毛利润、调整后净收入和调整后息税折旧摊销前利润排除多项影响以提升可比性[103] 物流及零售调整后毛利率情况 - 2023年6月30日止六个月，物流调整后毛利率为5060万美元，较2022年同期的4360万美元增加700万美元，华盛顿资产吞吐量增加10%，销售成本增加36%[120] - 2023年6月30日止六个月，零售调整后毛利率为7660万美元，较2022年同期的5360万美元增加2300万美元[120] 公司流动性及现金流情况 - 截至2023年6月30日，公司流动性状况为4.644亿美元，其中Par Petroleum及其子公司有4.571亿美元，Par Pacific Holdings有720万美元，其他子公司有10万美元[138] - 2023年上半年经营活动提供净现金3.1224亿美元，2022年为2765.7万美元[138] - 2023年上半年投资活动使用净现金6.26021亿美元，2022年为2895.2万美元[138] - 2023年上半年融资活动提供净现金1381.2万美元，2022年为7525.2万美元[138] - 2023年上半年经营活动净现金主要受2.679亿美元净收入、约7610万美元非现金费用和非经营项目以及约3180万美元经营资产和负债变动影响[138] - 2023年上半年投资活动净现金主要用于6.082亿美元的Billings收购和3070万美元的物业、厂房和设备增加[138][141] - 2023年上半年融资活动净现金主要来自6130万美元的债务净借款，部分被3140万美元的J. Aron可自由支配提款和MLC应收账款预付款净还款以及1790万美元的递延贷款成本和债务清偿成本支付所抵消[138][142] - 公司认为未来12个月经营现金流和可用资本资源足以满足当前资本支出、营运资金和债务偿还需求，可能寻求额外债务或股权资本[138] - 2022年上半年经营活动提供的净现金主要受约4990万美元的非现金运营费用和1210万美元的净收入推动，部分被约3430万美元的运营资产和负债变动所用现金抵消[143] - 2022年上半年投资活动所用净现金主要为2900万美元的物业、厂房和设备添置[145] - 2022年上半年融资活动提供的净现金约为7530万美元，主要包括1.423亿美元的净借款，部分被5700万美元的债务净偿还和650万美元的普通股回购抵消[146] 公司债务情况 - 2023年2月28日公司进行债务再融资，债务到期日从2026年延长至2030年，按2023年3月31日的利率计算，估计未折现的未来利息支付增加至2.95亿美元[147] 公司业务敏感性分析 - 假设其他因素不变，2023年第二季度平均毛炼油利润率每桶变动1美元，年化营业收入将变动约5840万美元[153] - 2023年6月30日净未平仓头寸下，原油价格每变动1美元，衍生工具公允价值和营业成本（不包括折旧）将变动约280万美元[154] 公司炼油原油消耗情况 - 2023年第二季度和上半年，公司所有炼油厂在炼油过程中消耗约1.42万桶/日的原油，其中约3%用于内部消耗[154] 公司债务利率影响情况 - 截至2023年6月30日，公司有5.896亿美元债务本金受浮动利率影响，利率每增加1%，营业成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额每年将分别增加约90万美元和810万美元[157] 公司利率合约情况 - 截至2023年6月30日，公司已签订利率上限为5.50%、下限为2.295%的利率区间合约，该掉期于2026年5月31日到期[

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.51亿美元，调整后净收入为每股1.73美元，财务结果得益于各业务部门的稳健商业和运营执行 [65][70] - 第二季度末总债务为5.95亿美元，较收购前水平仅增加4500万美元 [83] - 第二季度运营现金流为1.73亿美元，净营运资金变动导致现金流入8800万美元，主要因Par Montana贸易应付款项的初始增加 [71] - 第二季度末流动性为4.64亿美元，包括1.91亿美元现金和2.73亿美元可用资金，同时资产贷款额度从1.5亿美元增加到6亿美元，并在季度内将ABL债务从6月1日的2.15亿美元降至6月30日的4100万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 夏威夷地区第二季度吞吐量增至8.4万桶/日，生产成本为每桶4.33美元，新加坡指数平均为每桶13.72美元，土地应计差价为5.29美元，综合指数为每桶8.43美元，捕获率约为143% [68] - 怀俄明州第二季度吞吐量为1.7万桶/日，生产成本为每桶8.30美元，美国墨西哥湾沿岸指数为每桶21.65美元，捕获率约为95%，但有300万美元的负FIFO影响 [8] - 华盛顿地区第二季度吞吐量为4.1万桶/日，生产成本为每桶3.98美元，P&W指数平均为每桶25美元，捕获率降至25% [103] - 蒙大拿州6月原油总进料近6.3万桶/日，生产成本为每桶8.07美元，美国墨西哥湾沿岸指数6月平均为23.20美元，捕获率为134% [23][80] - 炼油业务第二季度调整后EBITDA为1.29亿美元，低于第一季度的1.53亿美元，Billings炼油厂首月运营就产生了4300万美元的调整后EBITDA [70] 物流业务 - 物流部门第二季度调整后EBITDA为2600万美元，高于第一季度的1800万美元，增长得益于夏威夷和华盛顿海运吞吐量的增加以及蒙大拿物流系统6月贡献的300万美元 [10] 零售业务 - 零售部门第二季度调整后EBITDA为1800万美元，高于第一季度的1700万美元，上半年零售业务调整后EBITDA为3500万美元，远高于去年同期的1500万美元 [82] - 第二季度同店销售燃油销量和商品收入分别增长11%和12%，反映了夏威夷经济活动的反弹以及品牌实力的增强 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 7月全球库存因精炼产品需求强劲而收紧，本季度上半段市场裂解价差有所改善 [6] - 产品油轮方面，MR船从亚洲到美国西海岸的运费曾在300 - 350万美元之间达到峰值，目前稳定在200万美元左右，仍高于历史水平 [22] - 亚洲石脑油市场与运输燃料市场出现明显分化，石脑油价格疲软，运输燃料需求强劲，汽油与石脑油价差达到较宽水平 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用现有流动性实现增长目标，同时在合适价格回购普通股，董事会已授权管理层回购至多2.5亿美元的普通股 [67][78] - 持续推进可再生能源项目，夏威夷馏分加氢处理装置改造项目进展顺利，塔科马SAF绿色氢项目工程也在推进，预计该项目明年初做出最终投资决策 [77][9] - 计划通过投资可靠性提高系统产能利用率，目标将系统产能利用率从92%进一步提升 [87] - 拓展物流系统，继续发展零售业务，今年将在夏威夷和华盛顿开设新店 [111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度有望继续保持强劲，全球库存收紧和当地需求增长将带来积极影响 [6] - 对Billings炼油厂的表现充满信心，认为其将超过收购预期，通过提高可靠性可显著提升盈利能力 [5] - 零售业务受益于夏威夷经济活动的反弹和品牌实力的增强，预计将继续保持增长 [69] 其他重要信息 - 公司预计第三季度夏威夷产能在8.3 - 8.8万桶/日，蒙大拿州在5.2 - 5.7万桶/日，华盛顿在4 - 4.2万桶/日，怀俄明州在1.7 - 1.9万桶/日，系统总吞吐量约20万桶/日，利用率为92% [24] - 由于7月夏威夷重整装置计划外停机，预计每桶利润影响为1.5 - 2美元，第三季度夏威夷原油差价预计平均在5 - 5.5美元/桶，与上一季度基本持平 [24] - 公司将2023年资本支出指导提高2000万美元，全年总额为9000 - 1亿美元 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Billings炼油厂初期贡献强劲的主要驱动因素、是否有一次性收益以及下次重大检修计划 - 主要驱动因素包括团队运营表现出色、墨西哥湾沿岸和落基山脉地区处于高于中周期的利润率环境，以及原料投入符合收购模型 [73] - 6月落基山脉地区汽油和柴油价格相对于墨西哥湾沿岸达到峰值，目前虽仍强劲但可能已过峰值 [85] - 计划在2024年进行约30天的检修，与其他工厂不同，即使部分装置停机，也不会将原油进料降至零 [85] 问题: 提高回购授权至2.5亿美元的机会集以及对并购、回购和潜在股息的看法 - 公司优先考虑增长途径，包括投资可靠性以提高产能利用率，在夏威夷已有成功案例，蒙大拿州也有类似机会 [87] - 会考虑拓展到市场内的其他社区，但需有合适机会，同时会综合考虑股票回购授权 [88] 问题: 中期自由现金流或EBITDA观点的演变以及业务的最佳前景 - 通过提高产能利用率有增长机会，夏威夷地区产能利用率的提高增加了价值，且该地区的捕获率较之前平均水平有显著改善 [93] 问题: 夏威夷业务受产品油轮费率上升的影响以及未来费率展望 - 产品油轮费率的影响已包含在捕获率中，由于涉及多个变动因素，难以给出具体规则 [101] 问题: Billings的营运资金影响是否会在未来季度反转 - 6月营运资金产生积极影响，预计第三季度不会反转，甚至可能有增量收益，大部分营运资金周期已在6月完成 [56] 问题: 拉勒米业务的表现、明年第一季度股息预期以及在当前天然气价格下对持股或变现的看法 - 拉勒米业务表现良好，天然气价格下跌但有良好的套期保值措施，目前套期保值支持业务运营 [57] 问题: 绿色氢的机会和范围、电解槽的所有权和运营方 - 正在评估华盛顿塔科马工厂利用水电与当地市政公用事业合作的机会，使用水电驱动电解槽生产氢气，为可持续航空燃料工厂提供氢气 [44] - 公司将作为电解槽的股权参与者，可能引入合作伙伴，仍在考虑开发方案，工厂将在公司自有土地上，且与可持续航空燃料工厂相邻并由公司运营 [45] 问题: 物流部门EBITDA的未来运行率 - 预计蒙大拿州系统的物流贡献为3500万美元，包括精炼产品终端、原油管道和从Billings到华盛顿东部的精炼产品管道 [46] 问题: 夏威夷SAF项目的回报指标是否仍然适用以及原料采购的考虑 - 之前给出的回报范围仍然适用，目标内部收益率在40%左右，计划在2025年与夏威夷工厂的全面检修同步使SAF工厂投产 [49] - 认为夏威夷州的油籽机会使其在原料采购方面具有优势，同时也考虑从拉丁美洲采购水运原料 [49][59] 问题: 蒙大拿州5.5万桶/日的吞吐量是否为未来的基本情况、运营成本下降的驱动因素以及该成本是否可持续 - 第三季度指导吞吐量为5.2 - 5.7万桶/日，中点5.5万桶/日是合理的当前预期 [37] - 运营成本从收购预期的每桶10美元降至每桶8美元，主要是由于吞吐量的增加 [37]

公司亮点 - 专注提升调整后每股收益和自由现金流，有成功收购历史[3][4] - 拥有1300万桶存储及海陆管运输物流网络，零售和物流板块EBITDA贡献稳定[94] - 截至2022年12月31日有12亿美元联邦税收属性[94] 财务指标 - 2023年调整后每股收益基于8月1日市场预期，2023年P/E倍数为6.0x[13][97] - 滚动12个月合并调整后EBITDA在2023年6月30日为7.07423亿美元[68] - 目标总债务为5 - 6亿美元，由零售和物流板块稳定现金流支持[25] 业务板块 - 炼油板块原油采购和产品收率多样，预计系统馏分油和低硫燃油收率达50%[10][14] - 零售板块在夏威夷和太平洋西北有121个燃料零售点，拓展自有品牌商品和餐饮服务[12][18] - 物流板块多式联运系统灵活，支持下游系统发展[16] 项目机会 - 华盛顿共进料项目拟投入少量资本，夏威夷可再生燃料项目预计2025年上线[31] - 华盛顿氢气项目资本投入少于200万美元，2023年7月启动试运行[31] 能源转型 - 夏威夷可持续航空燃料项目资本支出低于1.5美元/加仑，预计使公司成为净可再生识别号生成者[35] - 评估共址可持续航空燃料厂作为绿氢承购方，预计2024年初对氢和可持续航空燃料设施做最终投资决策[41]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.68亿美元，调整后净收入为每股2.25美元，过去12个月调整后净收入为每股10.62美元 [19] - 第一季度公司费用和调整后EBITDA为1900万美元，去年季度运行率为1500万美元，其中包括150万美元非经常性成本和100万美元与潜在可再生投资相关的研发费用 [16] - 第一季度末现金超过6.6亿美元，首次超过有息债务，流动性达7.5亿美元，包括6.61亿美元现金和8900万美元可用资金 [19][52] - 第一季度经营活动提供的现金为1.39亿美元，营运资金净流入1300万美元，投资活动现金流出200万美元，融资活动现金流入3400万美元 [26] - 2023年资本支出指导增加1000万美元，全年总计7000 - 8000万美元，预计约8000万美元将在2024年和2025年初支出 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 第一季度调整后EBITDA为1.53亿美元，上一季度为1.46亿美元，包括900万美元净价格滞后收益、夏威夷400万美元产品裂解对冲收益和怀俄明州300万美元负FIFO影响 [25] - 第一季度总炼油吞吐量为13.3万桶/日，夏威夷吞吐量为7.6万桶/日，目前接近8.6万桶/日，预计第二季度夏威夷为8.2 - 8.5万桶/日，华盛顿为4 - 4.2万桶/日，怀俄明为1.5 - 1.7万桶/日，总吞吐量中点为14.05万桶/日，较第一季度增长6% [47][48] - 第一季度夏威夷每桶生产成本为4.54美元，华盛顿为4.25美元，怀俄明为7.41美元 [47] 物流业务 - 第一季度调整后EBITDA为1800万美元，上一季度为1600万美元，增长源于塔科马散装产品运输增加和夏威夷维护成本降低 [51] 零售业务 - 第一季度调整后EBITDA为1700万美元，上一季度为2500万美元，去年第三和第四季度创纪录业绩得益于批发汽油和柴油价格快速下降 [51] - 第一季度同店销售中，燃料和商品销量分别较2022年增长0.7%和11%，3家门店收购整合顺利，2个新门店建设按计划进行 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月全球市场裂解价差下降，原因是对经济放缓担忧加剧以及欧洲天然气价格下跌导致炼油成本降低，但全球产品库存目前处于低至平衡状态，亚洲需求因中国经济重新开放而增加，全球航空旅行也在增加 [45] - 第一季度新加坡3 - 1 - 2指数降至21.22美元/桶，下降约1.6美元/桶，第二季度到目前为止平均为14美元/桶 [47][48] - 4月影响市场指数的最大因素是欧洲馏分油裂解价差下降，新加坡与欧洲价差缩小，预计第二季度平均原油到岸价较上一季度每桶改善约2美元，介于5.5 - 6美元与布伦特原油之间 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个月专注于成功整合比林斯资产，包括引入经验丰富的运营团队，该交易将显著扩大落基山脉地区的物流网络 [10] - 推进夏威夷可持续航空燃料项目，预计2025年与炼油厂检修同时投产，年产能6000万加仑，预计每加仑年产能成本低于1.5美元，低于近期行业可再生燃料项目成本指标 [11] - 调整华盛顿和怀俄明的基准指数以反映当地市场状况并增强历史相关性，怀俄明改用RVO调整后的美国墨西哥湾沿岸3 - 2 - 1指数，历史捕获率在90% - 115%之间，2022年第一季度为93%，2023年第一季度为104%（排除每桶1.9美元FIFO影响后为111%）；华盛顿改用RVO调整后的PNW 3 - 1 - 1 - 1指数，历史捕获率在45% - 55%之间，2022年全年为51%，2023年第一季度为44%，受冬季沥青利润率收窄影响 [13] - 专注于小型去瓶颈项目，推进可再生燃料计划，开展小规模项目以应对原料采购、政府信贷定价和市场动态的不确定性，项目靠近现有地点以利用人员、技术和基础设施，降低成本并灵活应对市场变化 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自俄乌战争以来，新加坡利润率受欧洲利润率影响，未来将继续取决于欧洲情况，未看到中国出口活动对新加坡利润率有重大影响 [35] - 展望今年剩余时间，全球经济放缓、天然气价格以及中东新产能的流向将是关键因素 [61] - 夏威夷项目成本低，利用闲置氢气装置和现有物流，将生产低碳石脑油和LPG供应当地电厂，还与农业实体合作开发当地油籽作物，并获免税进口植物油许可 [46] - 对收购比林斯炼油厂进展感到鼓舞，期待与运营团队合作，支持埃克森品牌在落基山脉的发展，当前市场条件有利，符合承保假设；对夏威夷SAF项目进展满意，预计回报丰厚，对低碳强度产品需求有信心 [49] 其他重要信息 - 2月完成定期债务全面再融资，发行5.5亿美元B类定期贷款，新的7年期信贷安排简化资本结构，预计将使定期债务平均成本降低100个基点 [52] - 4月用新的ABL信贷安排取代旧的基于资产的循环信贷安排，收购比林斯时总承诺额度将从1.5亿美元扩大到6亿美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 夏威夷RD和SAF项目是独立RD单元还是共处理安排，对现有石油、柴油生产有无影响，目标原料混合以及碳强度得分情况 - 公司将改造现有装置，将馏分油加氢处理装置转换为可处理植物油并生产可再生燃料和SAF的装置，可根据市场情况在两者间灵活转换，不会对传统燃料整体生产造成重大影响；原料来源包括外国植物油、牛脂，以及利用塔科马物流网络采购内陆植物油、脂肪等；碳强度得分将因最终原料选择和定价经济情况而异 [55] 问题2: 2024年引入比林斯资产并整合后是否会分红 - 公司认为SAF项目不会影响资本分配决策，关键是先完成比林斯资产整合，运营一段时间后了解营运资金需求和盈利生成能力，再考虑资本分配选项 [56] 问题3: 新加坡利润率情况及对今年剩余时间的展望 - 自俄乌战争以来，新加坡利润率受欧洲利润率影响，未来将继续取决于欧洲情况，未看到中国出口活动对新加坡利润率有重大影响；今年剩余时间，全球经济放缓、天然气价格以及中东新产能的流向将是关键因素 [35][61] 问题4: 夏威夷捕获率中商业表现和现货溢价收益的拆分情况 - 长期目标捕获率接近100%，本季度现货溢价收益较上一季度有显著改善；清洁产品运费上涨也是影响捕获率的市场因素；M1 - M3价差季度环比改善1.1美元，对夏威夷有利，本季度产品裂解对冲收益400万美元，上一季度为轻微逆风 [62][63] 问题5: 比林斯收购的资金来源以及长期希望在资产负债表上保留的现金量 - 近期将1.425亿美元ABL信贷安排替换为1.5亿美元新安排，收购比林斯时将扩大到6亿美元以覆盖库存和应收账款；6月1日收购比林斯时，已预付3.1亿美元基础购买价格中的3000万美元，剩余2.8亿美元，预计收购约250万桶碳氢化合物库存，总承诺额度约5.5亿美元，预计使用3.5亿美元现金和2亿美元ABL信贷安排；预计比林斯收购后流动性目标将高于历史上的2 - 2.5亿美元 [38][39][66] 问题6: 拉勒米业务采用权益法核算后，未来贡献或分配情况 - 基于当前市场环境，预计拉勒米影响极小，建议在建模时排除；未来现金分配将在年底评估，潜在支付可能在明年春季进行 [77] 问题7: 夏威夷SAF项目的中期EBITDA每加仑预期、收益或现金流情况 - 基于当前市场条件、信贷价格和原料投入，项目内部收益率接近40%，是现有燃料业务的有益补充 [70] 问题8: 比林斯交易中物流资产的增量收益情况 - 预计物流贡献为3000 - 3500万美元，收购包括七个精炼产品终端、管道基础设施和大量储罐，是核心物流业务的重要补充，基础中期物流贡献为8000万美元 [71] 问题9: 夏威夷市场产品需求的同比情况 - 总体需求同比上升，主要通过游客数量跟踪，美国大陆市场几年前已恢复且高于2019年水平，除日本外的国际市场去年年中开始恢复，主要由东南亚和澳大利亚游客推动；日本游客尚未完全恢复，目前仍为疫情前水平的30% - 40%，预计年底假期季前难以完全恢复，主要受日本国内活动和美元强势影响；需求增长主要推动进口业务，公司专注提高炼油厂吞吐量以增加本地生产并减少进口 [83][84] 问题10: 较高的产品油轮费率对公司出口到加利福尼亚的经济影响以及柴油在夏威夷按进口平价定价时高费率是否为净收益 - 公司确认较高油轮费率对夏威夷业务是净收益，因为采用进口平价定价 [2] 问题11: 公司未来重大检修计划时间 - 2023年运行正常，目前考虑的大部分工作将在2025年进行，仍在确定具体时间表，以及2024年下半年是否有影响；收购比林斯后将公布该工厂的检修预期 [89] 问题12: 原油价差和油轮价格动态以及对到岸原油成本回到历史水平的预期 - 市场受多种因素影响，目前原油运费有所下降，有助于维持当前水平，需关注时间价差和市场条件变化；预计第二季度平均原油到岸价较上一季度每桶改善约2美元，介于5.5 - 6美元与布伦特原油之间 [23][92]

公司业务资产情况 - 公司拥有并运营三家炼油厂，总运营吞吐量为155万桶/日[65] - 截至2023年3月31日，公司持有Laramie Energy 46.0%的股权[67] 公司整体财务关键指标变化 - 2023年第一季度净收入从2022年同期的净亏损1.371亿美元转为净收入2.379亿美元[69] - 2023年第一季度调整后EBITDA为1.676亿美元，2022年同期为1240万美元[69] - 2023年第一季度调整后净收入为1.375亿美元，2022年同期为调整后净亏损2740万美元[69] - 2023年第一季度收入为16.85209亿美元，2022年同期为13.50293亿美元，同比增长25%[70] - 2023年3月31日止三个月调整后净收入为1.37518亿美元，2022年同期亏损2735.3万美元；调整后EBITDA为1.67635亿美元，2022年同期为1238.4万美元[84] - 2023年3月31日止三个月收入为17亿美元，较2022年同期的14亿美元增加3亿美元，主要因第三方炼油业务收入增加及炼油销售 volumes增加22%[88] - 2023年3月31日止三个月收入成本（不含折旧）为13亿美元，较2022年同期的14亿美元减少1亿美元，主要因原油价格下降[88] - 2023年第一季度运营费用（不含折旧）为8310万美元，较2022年同期的8140万美元增加170万美元[89] - 2023年第一季度折旧与摊销为2440万美元，与2022年同期的2380万美元基本持平[89] - 2023年第一季度一般及行政费用（不含折旧）为1930万美元，较2022年同期的1590万美元增加340万美元[89] - 2023年第一季度收购与整合费用为530万美元，2022年同期相关成本不显著[89] - 2023年第一季度利息费用和融资成本为1630万美元，与2022年同期的1640万美元基本持平[89] - 2023年第一季度债务清偿和承诺成本为1770万美元，与长期债务再融资有关[89] - 2023年3月1日，公司从Laramie Energy, LLC获得1070万美元现金分配，2022年同期无此项收益[89] - 2023年第一季度所得税费用为20万美元，2022年同期所得税收益为40万美元[89] - 截至2023年3月31日，公司总资产为33.27432亿美元，较2022年12月31日的32.80647亿美元有所增加[90][91] - 2023年第一季度公司净收入为2.3789亿美元[92] - 2022年第一季度净亏损1.37051亿美元，2023年第一季度净利润2.3789亿美元[93][94] - 2022年第一季度调整后EBITDA为1238.4万美元，2023年第一季度为1.67635亿美元[93][94] - 2023年第一季度经营活动提供净现金1.39095亿美元，2022年第一季度使用净现金768.5万美元[97] - 2023年第一季度投资活动使用净现金245.7万美元，2022年第一季度使用净现金1627.3万美元[97] - 2023年第一季度融资活动提供净现金3375.4万美元，2022年第一季度提供净现金5261.1万美元[97] - 2023年第一季度经营活动净现金主要受净利润2.379亿美元、非现金费用2100万美元和经营资产负债变动使用净现金1.198亿美元影响[97] - 2023年第一季度投资活动净现金主要用于物业、厂房和设备增加1320万美元，部分被来自Laramie Energy的现金分配1070万美元抵消[99] - 2023年第一季度融资活动净现金主要来自债务净借款2050万美元和J. Aron可自由支配提款安排及MLC应收账款预支净借款2240万美元，部分被递延贷款成本和债务清偿成本支付1300万美元抵消[99][100] 炼油业务关键指标变化 - 2023年第一季度炼油业务原料吞吐量为132.8万桶/日，2022年同期为118.2万桶/日[72] - 2023年第一季度夏威夷炼油厂汽油和汽油调和组分产率为26.8%，2022年同期为25.2%[72] - 2023年第一季度华盛顿炼油厂调整后每桶毛利润为11.07美元，2022年同期为1.34美元[72] - 2023年第一季度怀俄明炼油厂调整后每桶毛利润为27.54美元，2022年同期为25.73美元[73] - 2023年3月31日止三个月炼油业务运营收入为2.631亿美元，较2022年同期亏损1.183亿美元增加3.814亿美元[85] - 夏威夷炼油厂调整后毛利润从2022年3月31日止三个月的3.52美元/桶增至2023年同期的19.11美元/桶[87] 零售业务关键指标变化 - 2023年3月31日止三个月零售销售 volumes为27,123千加仑，2022年同期为24,908千加仑[78] - 2023年3月31日止三个月零售业务运营收入为1347.4万美元，较2022年同期的404.5万美元增加942.9万美元，主要因燃料利润率增加43%[86] 物流业务关键指标变化 - 2023年3月31日止三个月物流业务运营收入为1260.8万美元，较2022年同期的990万美元增加270.8万美元[86] 各业务调整后毛利润变化 - 2023年3月31日止三个月炼油、物流、零售业务调整后毛利润分别为2.11629亿美元、2108.9万美元、3734.4万美元，2022年同期分别为6271.5万美元、1871.2万美元、2606.7万美元[80] 原油价格变化 - 2023年第一季度布伦特原油均价降至82.10美元/桶，2022年第一季度为97.90美元/桶；WTI原油均价降至75.99美元/桶，2022年第一季度为95.01美元/桶[88] 公司流动性状况 - 截至2023年3月31日，公司流动性状况为7.505亿美元，其中Par Petroleum及其子公司为7.443亿美元，Par Pacific Holdings为610万美元，其他子公司为10万美元[96] 公司债务情况 - 2023年2月28日，公司签订定期贷款信贷协议，债务到期日从2026年延长至2030年，预计未来未折现利息支付增加至2.95亿美元[105][106] 公司业务敏感性分析 - 2023年第一季度日均吞吐量为13.3万桶，每桶平均总炼油利润率变动1美元，年化营业收入将变动约4780万美元[112] - 2023年3月31日净未平仓头寸下，原油价格变动1美元，衍生品工具公允价值和收入成本（不包括折旧）将变动约200万美元[112] - 截至2023年3月31日，公司有5.5亿美元债务本金受浮动利率影响，利率每增加1%，收入成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额每年将分别增加约100万美元和740万美元[114] 公司业务运营情况 - 2023年第一季度，公司炼油过程中每天消耗约13.3万桶原油，其中约4%用于内部炼油过程[112] 行业政策情况 - 2022年6月3日，美国环保署确定2021年和2022年可再生燃料义务量，降低2020年可再生燃料义务量，拒绝69份小型炼油厂豁免申请[113] 公司风险管理情况 - 公司通过交易所交易期货、期权和场外掉期管理商品价格风险，2023年3月31日所有未平仓期货和场外掉期将于2024年6月前结算[112] - 公司通过购买可再生识别码和合规信用来减轻合规计划价格风险[113] - 公司可能使用利率互换管理利率风险，截至2023年3月31日未持有未平仓利率互换[114] - 公司有一份参考伦敦银行间同业拆借利率的合同，预计该利率在2023年停止报告后合同终止[114] 公司信用管理情况 - 公司将密切监控授予信用的客户的信用状况，并根据信用政策设定信用额度[116]

炼油厂处理能力与利用率 - 公司夏威夷炼油厂原油日处理能力94万桶，2022年平均日处理量81.8万桶，利用率87%[22][23] - 公司华盛顿炼油厂原油日处理能力42万桶，2022年平均日处理量35.5万桶，利用率85%[24][25] - 公司怀俄明炼油厂原油日处理能力19万桶，2022年平均日处理量16.5万桶，利用率92%，2022年创下日处理19.2万桶的新纪录[25][27] 裂解价差与指数数据 - 2022年3 - 1 - 2新加坡裂解价差平均每桶25.43美元，一季度最低平均每桶16.21美元，二季度最高平均每桶36.80美元[24] - 2022年太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数平均每桶32.40美元，一季度最低平均每桶21.88美元，二季度最高平均每桶46.16美元[25] - 2022年怀俄明3 - 2 - 1指数平均每桶41.32美元，一季度最低平均每桶26.53美元，二季度最高平均每桶54.55美元[27] 零售业务网点分布 - 公司零售业务在夏威夷有90个网点，在华盛顿和爱达荷州有31个网点[29] 炼油厂存储能力 - 公司夏威夷炼油厂拥有340万桶原油存储和330万桶精炼产品存储能力，2022年向国防后勤局租赁0.3 - 0.4百万桶存储能力至2024年4月[22][23] - 公司华盛顿炼油厂拥有120万桶原油存储和150万桶精炼产品存储能力，2020年将20万桶原油存储重新定位为可再生燃料存储[24] - 公司怀俄明炼油厂拥有26.7万桶原油存储和49万桶精炼产品存储能力[25][26] 零售业务品牌与计划 - 2023年公司计划将夏威夷所有便利店转换为Hele品牌，夏威夷有56个地点为卡锁或第三方运营站点，40个零售点使用“76”品牌，42个使用Hele品牌，8个卡锁点使用Kauai Automated Fuels品牌，34个自营便利店使用“nomnom”品牌[30] - 华盛顿和爱达荷州的31个零售加油站均设有便利店，使用“nomnom”品牌，2022年12月2日收购并重新命名了华盛顿的3个新便利店，华盛顿斯波坎的一个新站点计划于2023年下半年开业[30] 物流网络情况 - 夏威夷物流网络中，SPM距夏威夷炼油厂1.7英里，有三条海底管道连接，还有一条陆上管道歧管；瓦胡岛有27英里的自有管道网络，公司与IES有长期协议，可使用200万桶专用原油和成品油储存空间；邻岛有7个石油码头，总储存容量为3.01亿桶[31][32] - 华盛顿物流网络有280万桶储存容量、14英里喷气燃料管道、15英亩海滨物业的海运码头等；怀俄明物流网络有1900万桶原油储存罐容量、50英里原油管道和40英里成品油管道，怀俄明炼油厂的原油和成品油罐总容量为5.93亿桶[32] 地区经济数据 - 2022年底夏威夷游客数量达到2019年水平的90%，游客消费比2019年同期高近14%，2022年失业率为4.0%，檀香山消费者通胀率从3月的7.5%降至9月的6.6%，2023年经济增长预测为1.7%[33][34][35] - 2010 - 2020年华盛顿人口增长14.6%，爱达荷州增长17.3%，高于全国的7.4%；2020 - 2021年华盛顿州GDP增长6.7%；2022年10月斯波坎失业率为4.1%，2021年失业保险覆盖职位平均年薪为5.7万美元[36] - 2010 - 2020年南达科他州彭宁顿县人口增长8.2%，高于全国的7.4%；2022年南达科他州接待游客1440万人次，游客消费约47亿美元，比2019年增长15%，其中交通服务消费10亿美元，占旅游收入的21%，比疫情前增长10%[36][37] - 2022年怀俄明州煤炭产量增长4.2%，美国能源信息管理局预测2023年煤炭产量将下降[37] 公司股权与债务情况 - 截至2022年12月31日，公司持有拉勒米能源46.0%的股权，该投资账面价值已减至零，对合并财务报表不重要[37] - 公司前身Delta Petroleum Corporation在2011 - 2012年申请破产，重组将约2.65亿美元无担保债务转换为股权；截至2022年12月31日，有两笔总计约2240万美元的相关索赔待解决，公司已计提约50万美元用于结算可能且可估计的索赔[37][38] 环保政策与排放情况 - 夏威夷要求各主要设施到2020年将CO₂排放量相对于2010年基线减少16%，公司夏威夷两座炼油厂获排放许可，上限为每年904,945公吨，较2010年水平低16%；2021年两座炼油厂总排放量604,673公吨，较许可上限低33%[40][41] - 华盛顿州低碳燃料标准旨在到2038年将运输燃料碳强度降低20%，“总量管制与交易”式温室气体排放计划2023年起覆盖工业设施[41] - 2020年更新的燃油经济性和车辆排放标准规定到2026年每年提高1.5%，低于2012年规定的5%年增幅；2022年最终规则要求到2026年每年减少8 - 10%的温室气体排放[43][44] 可再生燃料相关情况 - 截至2022年12月31日，公司对2021和2022合规年度可再生燃料体积义务（RVO）负债的估计基于EPA 2022年6月3日最终确定的RFS体积要求[46] - 2022年EPA拒绝了公司等小型炼油厂的豁免申请，相关诉讼正在进行中[46] - 2014年EPA发布的Tier 3汽油标准要求汽油硫含量年均不超过10 ppm，每加仑不超过80 ppm，公司所有炼油厂均已符合该标准[46] - 华盛顿州低碳燃料标准为运输燃料设定碳强度得分，未达年度目标的燃料生产商和进口商需购买信用额度[46] 公司合规情况 - 公司认为其运营基本符合所有适用的天然放射性物质（NORM）标准[49] - 公司认为目前没有与超级基金场地相关的责任，也未收到《综合环境反应、赔偿和责任法案》（CERCLA）下的索赔、责任或损害通知[51] - 公司认为遵守《1990年油污法》（OPA）的财务责任和其他运营要求不会对其产生重大不利影响[53] 公司客户与员工情况 - 2022、2021、2020年各年末，公司炼油业务均有一个客户分别占合并收入的17%、13%、13%，其他客户占比均不超10%[58] - 2022年末，公司员工总数为1397人，其中夏威夷和华盛顿炼油厂226名员工（占比16%）由美国钢铁工人联合会代表，集体谈判协议至2026年1月31日有效[58] - 2022年末，公司员工中少数族裔占48%、女性占36%、受保护退伍军人占6%、残疾员工占6%[58] 财务指标变动影响 - 假设其他因素不变，2022年全年平均毛炼油利润率每桶变动1美元，年化营业收入将变动约4820万美元[190] - 基于2022年12月31日的净未平仓期货头寸，假设其他因素不变，原油价格变动1美元，公司衍生工具公允价值和收入成本（不含折旧）将变动20万美元[190] 炼油原油消耗情况 - 2022年全年，公司所有炼油厂在炼油过程中消耗约134万桶/日原油，其中约3%用于内部消耗，作为燃料成本核算[190] 可再生燃料义务相关政策 - 2022年6月3日，美国环保署敲定2021年和2022年可再生燃料义务量，降低2020年可再生燃料义务量，拒绝包括公司在内的69份小型炼油厂豁免申请，并提议允许部分小型炼油厂采用替代可再生识别号退休时间表履行2019 - 2020年合规义务[192] 公司债务与利率情况 - 截至2022年12月31日，公司有2.031亿美元的债务适用浮动利率[193] - 债务可变利率提高1%，公司收入成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额每年将分别增加约640万美元和390万美元[193] - 截至2020年12月31日，公司签订了平均固定利率为3.91%的利率互换协议[193] - 该利率互换协议原定于2024年4月1日到期，即零售物业定期贷款的到期日[193] - 2021年2月23日，公司终止并偿还了零售物业定期贷款及相关利率互换协议的所有未偿金额[193] - 截至2022年12月31日，公司未持有任何未平仓的利率互换协议[193] - 公司有几份参考伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的合同，部分合同在2023年LIBOR预计停止报告后到期[193] - 公司目前参考LIBOR的信贷安排包含与计划过渡一致的过渡条款[193] - 公司预计从LIBOR过渡不会对其财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[193] 公司信用风险情况 - 公司面临交易对手不付款或不履约导致损失的风险，将密切监控授予信贷的客户的信用状况并设定信用额度[194]

公司亮点 - 从单一炼油厂成功扩张为垂直整合的多站点平台，预计2023年第二季度完成比林斯收购[20] - 拥有1300万桶存储能力的综合物流网络及海陆运输资产，在夏威夷和太平洋西北有121个燃料零售点，截至2022年底有12亿美元联邦税收属性[34] - 持有拉勒米能源46%股权，专注提高调整后每股收益和自由现金流[18] 财务表现 - 2022年调整后EBITDA为6.43435亿美元，2019 - 2022年调整后净利润分别为9.9122亿、 - 29.1513亿、 - 3.6133亿和4.74668亿美元[90] - 2022年各业务调整后EBITDA：炼油5.66798亿美元、物流7.4388亿美元、零售6.0287亿美元、公司及其他 - 5.8038亿美元[93] 市场估值 - 2022年市盈率倍数：太平洋公司3.6 - 5.3倍，HF辛克莱3.7 - 5.7倍，德莱克4.7 - 6.4倍，CVR 5.7 - 9.9倍，卡鲁梅特13.1 - 10.7倍[22] 炼油业务 - 系统原油产能预计收购后增至21.8万桶/日，收购后预计20%系统暴露于加拿大西部重质原油[39] - 预计收购后系统馏分油和低硫燃料油产量占比达50%[59] 零售与物流 - 零售业务在夏威夷和太平洋西北有稳定调整后EBITDA贡献，物流网络提供灵活性和发展下游系统机会[63] 资本支出与检修 - 夏威夷、华盛顿和怀俄明检修预计支出分别为4000万、3500万和1500万美元，检修周期3 - 5年不等[45] 能源转型 - 华盛顿炼油厂有机会投入少量资本共混低碳原料，与夏威夷航空合作探索生产可持续航空燃料[68] 风险提示 - 前瞻性陈述存在已知和未知风险，实际结果可能与陈述有重大差异[16] 信用指标 - 信用指标持续改善，中期调整后EBITDA预计为4.4亿美元[51] 未来展望 - 增长受成功收购支撑，有战略收购机会和未来增长项目，多元化业务提供下行保护[74]

财务数据和关键指标变化 - 2022年调整后EBITDA为6.43亿美元，调整后净收入为4.75亿美元，即每股7.93美元，几乎所有调整后净收入都转化为了当年的运营现金流 [7] - 公司用自由现金流加强资产负债表，偿还了近6500万美元的有息债务，手头现金增加了超过3.75亿美元，年末净债务降至约2500万美元 [8] - 第四季度调整后EBITDA和调整后收益分别为1.75亿美元和1.33亿美元，即每股2.20美元；全年调整后EBITDA和调整后收益分别为6.43亿美元和4.75亿美元，即每股7.93美元 [29] - 第四季度运营活动提供的现金总计1.32亿美元，不包括4800万美元的净营运资金流出；投资活动现金流出5000万美元，包括即将进行的比林斯收购的3000万美元定金；年末总流动性为5.77亿美元，其中现金4.91亿美元，可用资金8600万美元 [32] - 本月成功定价并分配了5.5亿美元的高级有担保定期贷款，预计3月初完成，所得款项将用于偿还现有定期贷款B和高级有担保票据，新贷款将简化资本结构，降低定期债务成本约100个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油与物流业务 - 第四季度总炼油吞吐量为13.4万桶/日，利用率为86%；夏威夷每桶生产成本为5.42美元，华盛顿为3.57美元，怀俄明为7.80美元；全年夏威夷生产成本为4.86美元/桶，华盛顿为4美元/桶，怀俄明为7.32美元/桶 [17][18] - 第四季度新加坡3 - 1 - 2指数降至22.84美元/桶，到岸原料成本较布伦特原油溢价约9.15美元/桶，整体利润率环境较第三季度压缩约5美元/桶，调整后毛利率相应下降，但捕获率维持在接近综合指数的100% [19] - 华盛顿市场条件较第三季度下降约5美元/桶，但仍季节性强劲，为28美元/桶，调整后毛利率提高至约22美元/桶，捕获率提高主要得益于内陆原油相对于阿拉斯加北坡原油的更大折扣和现货溢价的缓和 [20] - 怀俄明市场条件较第三季度下降约8美元/桶，但调整后毛利率仅下降约2美元/桶，主要由于先进先出库存影响较低 [21] - 预计第一季度夏威夷吞吐量在7.8 - 8.2万桶/日，华盛顿在4 - 4.2万桶/日，怀俄明在1.5 - 1.7万桶/日，总吞吐量中点为13.7万桶/日，利用率为89% [22] - 第一季度夏威夷新加坡3 - 1 - 2指数平均为23美元/桶，预计平均原油到岸成本较第四季度略有改善，在较布伦特原油溢价8 - 8.5美元之间；华盛顿PNW 5 - 2 - 2 - 1指数平均约为30美元/桶，怀俄明指数平均为49美元/桶 [23][24] - 第四季度炼油业务调整后EBITDA为1.46亿美元，第三季度为1.88亿美元；物流业务调整后EBITDA为1600万美元，第三季度为2200万美元，物流业务结果主要受夏威夷一次性管道维护活动影响 [29][31] 零售业务 - 第四季度零售业务创造了创纪录的财务季度，燃料和商品同店销售额分别较2021年增长1%和4.5%，完成3家门店收购，有2家新门店在建 [25][26] - 第四季度零售业务调整后EBITDA为2500万美元，创季度纪录，第三季度为2000万美元，主要得益于燃料和商品销售利润率的提高 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 进入2023年，市场持续紧张，全球产品裂解价差因需求增加而保持强劲，主要是由于中国放弃零新冠政策，中国炼油商在第一季度削减了出口；欧洲对俄罗斯石油产品的额外制裁收紧了货运市场，提高了出口成本，改善了整体炼油经济，但天然气价格下跌在一定程度上抵消了这些趋势 [9] - 中国重新开放与全球航空旅行增加共同推动了喷气燃料需求，这是公司销售的关键组成部分 [10] - 新加坡喷气燃料与超低硫柴油的价差自2019年以来首次大幅收窄，偶尔转为正值 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可再生能源项目的小规模项目，以在原料采购、政府信贷定价和整体市场动态不确定的情况下获得最大灵活性，如塔科马项目成本不到200万美元，将覆盖50%的缺口，预计下季度投产；还在完成夏威夷一个装置的工程改造，以生产可持续航空燃料，预计该6000万加仑/年的项目，包括原料预处理，每加仑年生产能力成本低于1.50美元 [11][12] - 2023年的关键重点领域包括保持强大的运营可靠性、成功整合比林斯收购项目、发展零售品牌和推进可再生能源项目 [27] - 公司作为成长型公司，将继续在核心市场识别有吸引力的发展机会，以增强综合供应网络 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是公司突破性的财务年度，产品裂解价差从疫情低点反弹并全年保持强劲；进入2023年，市场持续紧张，全球产品裂解价差因需求增加而保持强劲，但天然气价格下跌在一定程度上抵消了这些趋势 [7][9] - 公司对完成比林斯收购交易充满信心，预计6月1日完成，相信能够实现协同效应目标 [8][27] - 零售业务方面，夏威夷市场日本旅游业尚未完全恢复，仍有增长空间，公司对零售品牌的市场定位和发展前景感到乐观 [50] 其他重要信息 - 公司上游附属公司拉勒米本季度完成再融资，赎回优先股，用新信贷安排取代现有定期贷款安排，预计3月将获得约1000万美元的分配 [13] - 公司在夏威夷继续实施裂解价差套期保值框架，第一季度约25%的销售 volume 已按略高于当前市场条件的水平进行套期保值 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 比林斯收购交易临近目标二季度完成日期，关键因素和预期时间是怎样的？ - 公司目标是6月1日完成交易，目前进展顺利，重点关注剥离审计、建立必要技术等关键事项，对协同效应目标有信心，还关注部署低资本高回报项目以提高可靠性 [37] 问题2: 夏威夷炼油业务长期正常化EBITDA情况如何，哪些因素可能推动更高且更具结构性的捕获率前景？ - 新加坡精炼产品市场持续强劲，与欧洲市场基于套利经济进行交易；2022年6月3 - 1 - 2指数达到每桶45美元峰值，今年大部分时间在10多美元至20多美元之间交易；汽油和喷气燃料市场改善，柴油市场从高位回落；市场因中国需求反弹建立了溢价；长期来看，中国到2025年停止清洁精炼产品出口的政策也将提供支持；近期夏威夷的捕获率在第三和第四季度是可持续的，未来现货溢价环境的缓和应能抵消近期的价格上涨收益 [38][39] 问题3: 拉勒米再融资带来1000万美元分配，债务状况改善后，未来向帕尔的分配前景如何，2023年分配情况怎样？ - 此次分配与再融资有关，完成1.6亿美元融资安排，偿还1.35亿美元债务并允许2500万美元分配，公司按比例获得；未来分配取决于最低资产覆盖率，该比率基于储备基础的净现值和债务水平；拉勒米公司表现良好，受益于冬季西海岸强劲市场条件；预计分配不会比每年一次更频繁；根据2月初的期货价格和当前套期保值水平，未来多数情况下有望获得分配，但取决于钻探投资水平；目前无法确定2023年分配情况，价格越低越可能有分配，价格越高越可能投入资金扩大储备基础，从而在2023年后带来更多分配 [41][42] 问题4: 华盛顿清洁燃料标准计划1月1日启动，对炼油捕获率和可再生能源共处理项目有何影响？ - 该计划主要影响货架价格而非批发价格，预计对捕获率影响不大，但会影响营运资金等，公司凭借强大物流网络有信心收回成本；该州在推出共处理项目相关法规细节方面尚处于早期阶段，逻辑上共处理项目应能随着时间推移降低燃料碳强度 [43][44][45] 问题5: 今年无重大维护，比林斯收购完成后维护周期和长期资本支出及维护情况如何？ - 现有资产的维护和周转周期无变化，通常每年维护和监管资本支出约4000万美元，摊销周转费用约2000万美元，总计约6000万美元；比林斯每年维护和监管要求约1500万美元，摊销周转费用约2000万美元，正常情况下总计接近1亿美元；目前无法具体披露比林斯的周转时间表，预计2023年下半年无重大项目，2000万美元/年是一个合适的摊销周转费用数字，可用于模型计算，实际现金支出会有波动 [48][49] 问题6: 零售业务2022年表现良好，其背后旅游等驱动因素及2023年前景如何？ - 夏威夷市场与美国大陆市场不同，公司门店布局集中在夏威夷，日本赴夏威夷旅游业尚未完全恢复，约为疫情前水平的40% - 50%，有积极宏观趋势；公司对夏威夷门店组合有信心，Hele品牌市场反响良好，有1家新门店在建；太平洋西北地区与大陆市场类似，nomnom品牌较新，获得积极反馈，有增长动力，公司期待与新领导合作进一步发展业务 [50] 问题7: 考虑到债务目标水平和资产负债表上的现金，如何进行资本分配，股息、回购和增长的优先级如何？ - 公司是成长型公司，近期资本分配政策将体现这一战略，首先要完成并整合比林斯收购项目，之后考虑识别其他有吸引力的机会增强网络；如果一段时间后无法确定资本项目，将评估向股东返还资本 [54] 问题8: 无机增长方面，哪些地区或资产类型更具吸引力？ - 公司首先专注于完成和整合比林斯收购项目，之后继续关注可再生能源投资、扩大零售业务版图以及在PADD 4和PADD 5市场通过收购更多炼油厂服务更多社区等增长途径 [55] 问题9: 现金流量表中有近1500万美元的融资流入，是与什么相关？ - 主要是为保险费预融资，约1500 - 2000万美元，在融资部分体现为流入，在运营现金流中体现为流出；另一个小项目是夏威夷在提款安排下的一般资金和营运资金，但金额不大 [56]

公司概况 - 拥有并运营PADD IV和V市场的能源基础设施，石油精炼产能15.5万桶/日，物流网络有900万桶存储能力及海陆运输资产[8] - 持有Laramie Energy 46%股权，截至2021年12月31日有16亿美元联邦税收属性[8] - 预计2023年第二季度完成Billings收购，增强炼油和物流系统[8] 财务表现 - 截至2022年9月30日，股价23.11美元，企业价值15.04亿美元，净债务1.09亿美元，流动性4.95亿美元[13] - LTM合并调整后EBITDA从2019年的2.68亿美元波动至2022年第三季度的4.96亿美元，摊薄调整后每股收益从2019年的1.93美元到2022年第三季度的5.51美元[14] 业务板块 - 炼油板块：系统原油产能预计收购后增至21.8万桶/日，馏分油产量占比约50%，20%系统暴露于加拿大西部重质原油[17][55] - 物流板块：多式联运系统提供灵活性和发展机会，2019 - 2022年第三季度调整后EBITDA稳定在7300 - 7800万美元[28][34] - 零售板块：在夏威夷和太平洋西北地区有118个燃料零售点，零售和物流板块贡献稳定，2019 - 2022年第三季度调整后EBITDA在4600 - 5900万美元[8][34] 资本支出与债务 - 10年预计检修支出1.8 - 2亿美元，下次计划在2024年[38] - 净债务从2019年12月31日的5.09亿美元降至2022年9月30日的1.09亿美元[44] 能源转型 - 短期：华盛顿共进料项目和与夏威夷航空合作探索生产可持续航空燃料[51][52] - 长期：华盛顿制氢项目和夏威夷碳捕获与封存项目[53]