公司概况 - 拥有PADD IV和V市场的能源基础设施，运营炼油产能15.4万桶/日，物流网络有900万桶存储及海陆管运输资产，在夏威夷和太平洋西北有120个零售点，持有Laramie Energy 46%股权，截至2020年12月31日有17亿美元联邦税收属性[10] 业务板块 - 炼油业务聚焦安全合规和运营可靠，产能15.4万桶/日，馏分油收率44%，汽油28%，低硫燃料油15%，其他产品7%，沥青6%[15][16][17] - 物流业务有多种运输方式和存储设施，可灵活发展下游系统，2021年Q3内陆原油采购占比49%，水运占比51%[20][25] - 零售业务在夏威夷和美国西北有120个点，Hele是夏威夷领先品牌，西北门店2021年Q1完成转型，2017 - 2020年EBITDA年增长率超25%，2021年Q1出售22处房产获1.16亿美元[31] 财务指标 - 2018 - 2020年及2021年Q3 - LTM，调整后EBITDA分别为1.32亿、2.59亿、 - 0.87亿和 - 0.07亿美元，摊薄调整后净收入（亏损）每股分别为1.06、1.77、 - 4.69和 - 2.87美元[40] - 截至2021年9月30日，股价15.73美元，企业价值13.29亿美元，净债务3.82亿美元，流动性2.77亿美元[40] 资本支出与检修 - 2020年完成大部分检修周期，10年预计检修支出1.8 - 2亿美元[46][50] 子公司情况 - Laramie Energy主要在科罗拉多西部，净债务与对冲调整后EBITDAX之比从2020年末的4.4倍降至2021年9月30日的1倍，2022 - 2024年预计产量套期保值比例分别为80%、69%和61%[82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA亏损700万美元，调整后净亏损为每股0.81美元，包含2700万美元非现金按市值计价调整；排除该影响，合并调整后EBITDA为2000万美元，炼油部门调整后EBITDA接近盈亏平衡 [9] - 第二季度运营现金流为3300万美元，排除可再生燃料标准（RFS）相关影响，营运资金在本季度是资金的小来源；资本支出为600万美元，应计现金利息为1500万美元 [35] - 预计年度现金利息支出降至5000 - 5500万美元，GAAP利息费用约为每季度1500万美元；2021年资本支出预计在3500 - 4500万美元 [37] - 季度末流动性总计2.43亿美元，包括1.74亿美元现金和6900万美元可用资金 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 调整后EBITDA贡献从2021年第一季度的800万美元增至1400万美元；同店销售燃油量增长约29%，商品销售额较2020年第二季度增长约6% [29] 物流业务 - 调整后EBITDA贡献从2021年第一季度的1600万美元增至2000万美元，得益于夏威夷邻岛需求增长和怀俄明州季节性销售增加 [30] 炼油业务 - 调整后EBITDA亏损2800万美元，非现金按市值计价的RFS合规费用2700万美元分配为夏威夷1400万美元、华盛顿600万美元、怀俄明700万美元 [31] 拉勒米业务 - 2021年第二季度调整后EBITDAX为1500万美元，净收入为10万美元；7月初完成1.6亿美元高级担保信贷安排再融资，新安排期限4年 [33] 各个市场数据和关键指标变化 怀俄明市场 - 第二季度3 - 2 - 1指数为每桶30.04美元，炼油厂团队创下季度原油进料新纪录，日吞吐量约1.8万桶；实现调整后毛利率为每桶10.25美元，生产成本为每桶5.71美元 [18][19] - 第三季度3 - 2 - 1指数平均超过每桶40美元，日吞吐量目标约1.8万桶 [20] 华盛顿市场 - 第二季度太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数为每桶16.05美元，炼油厂日吞吐量平均约3.9万桶；实现调整后毛利率为负每桶0.04美元，生产成本创纪录低点每桶3.28美元 [21][22] - 第三季度5 - 2 - 2 - 1指数平均超过每桶18.50美元，计划日吞吐量约3.9万桶 [22] 夏威夷市场 - 第二季度新加坡3 - 1 - 2指数为每桶4.38美元，实现原油差价平均较布伦特原油每桶溢价2.01美元，日吞吐量平均约8.4万桶，馏分油收率从去年第二季度的41%升至47%；实现调整后毛利率为每桶0.34美元，生产成本为每桶3.40美元 [23][24] - 第三季度新加坡3 - 1 - 2指数升至约每桶5.50美元，预计原油差价约为较布伦特原油每桶溢价1.84美元，日吞吐量目标在8.2 - 8.5万桶之间 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重点放在减少债务负担上，随着自由现金流增长，预计债务减少将加速 [17] - 可再生燃料标准对国内炼油行业产生负面影响，公司期望美国环保署（EPA）迅速审查小型炼油厂豁免（SRE）并解决RFS义务增加导致的可再生识别号（RIN）短缺问题 [10][11] - 公司将西北零售门店转换为nomnom品牌，推出多项新举措，包括自有忠诚度卡计划、动态定价、自助收银测试和加大品牌营销投入 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售和物流业务表现良好，销售 volumes 接近疫情前水平；各业务线环比显著改善，尽管全球裂解价差仍远低于历史平均水平，但预计下半年将持续改善 [9][12][17] - 怀俄明州炼油业务受益于强劲需求，面临满足需求的挑战；夏威夷炼油业务有所改善，但受部分产品合同价格滞后影响；华盛顿炼油业务受原油价格上涨和沥青裂解价差价格滞后影响，但第三季度西海岸裂解价差因需求增加和供应有限而改善 [14][16] - 亚洲裂解价差虽仍低于历史平均水平，但中国近期改革似乎在支撑亚洲裂解价差，新加坡3 - 1 - 2市场下半年展望超过每桶6.50美元 [15] 其他重要信息 - 公司2019 - 2020年RFS合规净负债总计1.51亿美元，基于平均每单位RIN 1.68美元的价格；预计2021年下半年与固定价格承诺相关的现金流出约4000万美元 [36] - 公司与J. Aron签订多年期夏威夷供应和承购协议延期协议 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：最高法院裁决后公司对小型炼油厂豁免的最新看法，以及如何满足2022 - 2023年RIN义务支付 - 公司预计EPA将迅速对SRE采取行动，基于困难裁决，预计公司炼油厂将获得2019 - 2020年SRE [42][43] - 截至6月30日，2019 - 2020年合规净负债略高于1.5亿美元；若SRE未获批，需在1月前结算；2021年商业计划包括按比例购买RIN，预计年底持有的RIN价值约1.25亿美元，届时现金结算义务将大幅减少；最终结算需在2023年进行 [44][45][46] 问题2：西北零售业务品牌重塑的举措及对零售贡献的影响 - 公司将西北零售业务采用夏威夷便利店使用的nomnom品牌进行重塑，已完成临时 signage 更换，正转换为永久形象；同时进行信息技术投资，推出忠诚度卡、自助收银测试和动态定价等举措，有助于改善客户体验和实时调整价格，提升竞争力 [47][48][49] 问题3：夏威夷炼油业务达到EBITDA中性的条件及第三季度趋势 - 考虑价格滞后、市场结构、RIN按市值计价和每桶2美元的原料成本溢价，公司认为每桶4.50美元的裂解价差是盈亏平衡点；第三季度至今裂解价差约为每桶5.50美元，预计夏威夷炼油系统将产生正的EBITDA [52][53][54] 问题4：中国市场变化对当前裂解价差改善的影响 - 7月中国产品出口减少，特别是汽油类分子，产品出口配额发放受限，这些政策变化开始影响新加坡市场平衡，近期数据表明政策改革正在减少中国市场出口 [57][58] 问题5：第三和第四季度天然气价格上涨对炼油业务的影响 - 夏威夷炼油业务基本不受天然气价格影响，华盛顿和怀俄明州的影响较小，与典型墨西哥湾沿岸炼油厂相比不是主要因素 [60] 问题6：年底RIN资产与2019 - 2020年负债匹配的依据，以及RIN对营运资金的影响 - 为使1月的RIN资产与2019 - 2020年潜在负债匹配，需满足4000万美元的固定承诺并按比例购买2021年RIN；预计与远期RIN承诺相关的4000万美元营运资金流出是RIN对营运资金的影响 [62][63] 问题7：拉勒米业务是否有资产货币化机会 - 拉勒米业务前景因商品价格背景改善，但快速偿还债务仍是主要重点；勘探与生产（E&P）资产收购和剥离市场因资金流入不足而低迷，公司将继续评估市场价值与整体价值 [66] 问题8：怀俄明州指标季度环比上涨的驱动因素及第三季度能否持续 - 上涨是由于市场供应紧张、需求旺盛，该地区两家炼油厂关闭导致市场难以满足需求，且整个地区汽油和喷气燃料消费强劲；公司认为第三季度能够持续 [68][69] 问题9：第二季度实现正自由现金流，全年能否保持 - 第二季度自由现金流受益于营运资金改善，预计下半年部分会逆转；但考虑全年固定费用和资本支出预期，以及下半年远期利润率前景，公司对实现正自由现金流持乐观态度 [71][72] 问题10：夏威夷航空交通改善对物流业务的影响 - 物流业务主要受夏威夷邻岛活动水平驱动，部分邻岛活动已超过2019年水平，且与国内前往邻岛的旅游活动高度相关；国际旅客抵达对物流业务的边际贡献较小 [73][74] 问题11：2021年下半年RIN现金支出及2022年初情况，以及对SRE的信心来源 - 2021年下半年预计支出4000万美元购买RIN，若未获得SRE，2022年初可能需额外支出2500万美元；公司对SRE有信心，基于最高法院裁决、历史先例以及公司2019 - 2020年的困难情况 [76][77][81] 问题12：获得SRE后1.51亿美元负债是否归零，以及该负债是否包含2019 - 2020年之后的估计 - 获得SRE后1.51亿美元负债将归零；该负债仅涉及2019 - 2020年 [82][83] 问题13：2019 - 2020年之后的RFS合规框架 - 需等待可再生体积义务（RVO）设定，并确定未来申请的SRE；公司在计算EBITDA时假设未获得SRE [85] 问题14：获得预期SRE后现金用途 - 公司主要重点是偿还债务和降低融资成本，认为物流和零售业务是优质资产，降低债务水平以获得信贷市场认可仍是首要任务 [89] 问题15：EPA批准SRE后是否存在不确定性，以及SRE决定的时间 - EPA批准SRE后决定是最终的，不存在撤销风险；公司认为SRE决定将在近期作出 [92][95] 问题16：作出SRE决定后所需的最低流动性 - 即使SRE决定不利，公司短期内也不会有重大现金资金需求，任何现金资金需求都将在未来；2021年营运资金变化与之前申请的SRE无关 [96]

公司概况 - 拥有PADD IV和V市场的能源基础设施，运营石油精炼产能15.4万桶/日，物流网络有900万桶存储能力及海陆管运输资产，在夏威夷和太平洋西北有120个零售点，持有Laramie Energy 46%股权，截至2020年12月31日有17亿美元联邦税收属性[10] 业务板块 - 炼油业务聚焦安全合规和运营可靠，产能15.4万桶/日，馏分油收率44%，汽油28%，低硫燃料油15%，其他产品7%，沥青6%[15][16][17] - 物流业务有多样资产，夏威夷、怀俄明、华盛顿存储容量分别为540、70、280万桶，有3艘租赁海运驳船和船只，管道总长179英里[20] - 零售业务在夏威夷和美国西北有120个点，2017 - 2020年EBITDA年增长率超25%，2021年Q1完成西北门店换牌，出售22个夏威夷零售物业获约1.16亿美元[31] 财务指标 - 2021年Q2 LTM调整后EBITDA炼油为 - 1.68亿美元，物流为5700万美元，零售为5400万美元，公司及其他为 - 4300万美元，摊薄调整后净亏损每股4.8美元[40] - 关键驱动因素对年度自由现金流影响：巴肯原油价差3000万美元，亚洲原油价差5500万美元，加拿大原油价差1000万美元，全球馏分油裂解价差5500万美元，全球喷气燃料调合价差2000万美元，全球汽油裂解价差2500万美元[46] 资本支出与检修 - 2020年完成大部分检修周期，预计10年检修支出1.8 - 2亿美元[50][54] 市场与结构 - 2021年Q2内陆原油敞口中粉河盆地占9%，巴肯占21%，冷湖占9%，阿拉斯加北坡占12%，其他水运占49%[25] - 公司资本结构中债务余额随时间有变化，截至2021年6月30日净债务为4.14亿美元[86]

公司业务资产情况 - 公司拥有并运营4座炼油厂，总运营吞吐量超150万桶/日[168] - 截至2021年6月30日，公司持有Laramie Energy 46.0%的股权[170] 旅游与疫苗接种数据 - 2021年5月，来自美国西海岸的游客达41.9万人，较2019年同期增长8%[172] - 截至2021年6月30日，美国、夏威夷、华盛顿和怀俄明州的疫苗接种率分别为46%、52%、55%和34%[172] 公司资产出售与发行股份情况 - 2021年第一季度，公司出售22处零售便利店/加油站物业，净收入1.128亿美元[173] - 2021年3月19日，公司公开发行575万股普通股，净收益约8720万美元[173] 公司净亏损情况 - 2021年第二季度净亏损从4060万美元扩大至1.09亿美元[177] - 2021年前六个月净亏损从2.629亿美元收窄至1.712亿美元[180] - 2021年前六个月调整后净亏损从约1.18亿美元扩大至1.324亿美元[182] - 2021年截至6月30日的三个月，净亏损为108,958千美元，调整后净亏损为48,014千美元；2020年同期净亏损为40,560千美元，调整后净亏损为90,760千美元[206] - 2021年截至6月30日的六个月，净亏损为171,185千美元，调整后净亏损为132,371千美元；2020年同期净亏损为262,897千美元，调整后净亏损为118,018千美元[206] - 2021年第二季度，公司营收为1.217525亿美元，净亏损为1.08958亿美元，调整后EBITDA为 - 0.06673亿美元[252] - 2020年第二季度，公司营收为0.515301亿美元，净亏损为0.4056亿美元，调整后EBITDA为 - 0.50346亿美元[254] - 2021年上半年，公司营收为2.106205亿美元，净亏损为1.71185亿美元，调整后EBITDA为 - 0.49999亿美元[255] - 2021年3月至6月，公司净亏损为108958美元，调整后EBITDA为-6673美元[258] - 2020年3月至6月，公司净亏损为40560美元，调整后EBITDA为-50346美元[258] - 2021年上半年，公司净亏损为171185美元，调整后EBITDA为-49999美元[259] - 2020年上半年，公司净亏损为262897美元，调整后EBITDA为-36674美元[259] 公司调整后EBITDA情况 - 2021年第二季度调整后EBITDA亏损从5030万美元收窄至670万美元[178] - 2021年截至6月30日的三个月，调整后EBITDA为 - 6,673千美元；2020年同期为 - 50,346千美元[206] - 2021年截至6月30日的六个月，调整后EBITDA为 - 49,999千美元；2020年同期为 - 36,674千美元[206] 公司总收入情况 - 2021年第二季度公司总收入为12.17525亿美元，2020年同期为5.15301亿美元[188][189] - 2021年上半年公司总收入为21.06205亿美元，2020年同期为17.19384亿美元[190] - 2021年第二季度，公司收入12亿美元，较2020年同期的5亿美元增加7亿美元，主要因第三方炼油业务收入增加7亿美元，布伦特和WTI原油价格上涨，炼油销量增加23%[221] - 2021年上半年，公司收入21亿美元，较2020年同期的17亿美元增加4亿美元，主要因炼油业务第三方收入增加4亿美元，原油价格上涨，但炼油销量下降7%[232] 炼油业务原料吞吐量情况 - 2021年第二季度炼油业务原料吞吐量为140.7万桶/日，2020年同期为115.5万桶/日[192] - 2021年上半年炼油业务原料吞吐量为134.1万桶/日，2020年同期为133.5万桶/日[192] 炼油厂汽油及汽油调合组分产率情况 - 2021年第二季度夏威夷炼油厂汽油及汽油调合组分产率为24.7%，2020年同期为23.6%[192] - 2021年上半年夏威夷炼油厂汽油及汽油调合组分产率为24.7%，2020年同期为24.3%[192] 炼油厂调整后每桶毛利润情况 - 2021年第二季度华盛顿炼油厂调整后每桶毛利润为 - 0.04美元，2020年同期为3.78美元[192] - 2021年上半年华盛顿炼油厂调整后每桶毛利润为 - 0.62美元，2020年同期为7.06美元[192] - 2021年第二季度怀俄明炼油厂调整后每桶毛利润为10.25美元，2020年同期为6.22美元[193] - 2021年上半年怀俄明炼油厂调整后每桶毛利润为6.74美元，2020年同期为2.39美元[193] 零售销售volumes情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，零售销售 volumes分别为28,871千加仑和22,586千加仑；六个月分别为53,672千加仑和51,027千加仑[195] 各业务调整后毛利润情况 - 2021年截至6月30日的三个月，炼油、物流、零售的调整后毛利润分别为19,208千美元、23,392千美元、31,775千美元；2020年同期分别为 - 22,338千美元、14,452千美元、34,239千美元[201] - 2021年截至6月30日的六个月，炼油、物流、零售的调整后毛利润分别为15,307千美元、42,619千美元、57,091千美元；2020年同期分别为17,237千美元、42,166千美元、65,622千美元[201] 公司运营亏损与收入情况（分业务） - 2021年第二季度，公司炼油业务运营亏损9910万美元，较2020年同期的3680万美元增加6230万美元，主要因RINs费用增加5030万美元、库存调整不利变化1.584亿美元等因素影响[208] - 2021年第二季度，公司物流业务运营收入1450万美元，较2020年同期的630万美元增加820万美元，主要因怀俄明州物流资产吞吐量净增34%、夏威夷资产吞吐量增加55%[209] - 2021年第二季度，公司零售业务运营收入1270万美元，较2020年同期的1620万美元减少350万美元，主要因燃料利润率下降31%和租金费用140万美元[210] - 2021年上半年，公司炼油业务运营亏损1.9亿美元，较2020年同期的2.053亿美元改善1530万美元，主要因原料和衍生品成本有利及库存调整变化有利，但RINs费用增加1.283亿美元[211] - 2021年上半年，公司物流业务运营收入2460万美元，与2020年同期的2510万美元基本持平[212] - 2021年上半年，公司零售业务运营收入6200万美元，较2020年同期的亏损190万美元增加6390万美元，主要因售后回租交易收益4480万美元、无商誉减值及销量增加5%，但燃料利润率下降23%[213] 公司收入成本情况 - 2021年第二季度，公司收入成本（不包括折旧）12亿美元，较2020年同期的4亿美元增加8亿美元，主要因原油价格上涨、炼油产量增加、库存调整不利变化1.584亿美元、RINs费用增加5030万美元[222] - 2021年上半年，公司收入成本（不包括折旧）21亿美元，较2020年同期的17亿美元增加4亿美元，主要因原油价格上涨、RINs费用增加1.283亿美元和库存融资成本增加[233] 公司运营费用相关情况 - 2021年上半年运营费用（不包括折旧）为1.43亿美元，与2020年上半年的1.404亿美元基本一致[234] - 2021年上半年折旧、损耗和摊销为4640万美元，较2020年上半年的4340万美元增加300万美元[235] - 2020年上半年因疫情和油价需求下降，公司炼油和零售业务记录了6790万美元的商誉减值费用，2021年上半年无此类费用[236] - 2021年上半年资产出售净收益约为6440万美元，主要与2021年2月23日和3月12日完成的售后回租交易有关，2020年上半年无此类收益[237] - 2021年上半年一般及行政费用（不包括折旧）为2410万美元，较2020年上半年的2200万美元增加210万美元[238] - 2021年上半年利息费用和融资成本为3530万美元，较2020年上半年的3510万美元增加20万美元[240] - 2021年上半年债务清偿和承诺成本为810万美元，2020年上半年无此类成本[241] - 2021年上半年因2021年3月怀俄明炼油计划修订，公司记录了200万美元的养老金义务缩减收益，2020年上半年无此类收益[242] - 2020年上半年普通股认股权证价值变动产生430万美元收益，2021年上半年无未偿还的普通股认股权证[243] - 2021年上半年对拉勒米能源无权益收益（损失），2020年上半年权益损失为4690万美元[244] 公司财务指标评估相关 - 公司用每桶生产成本评估绩效并与行业内其他公司比较效率，通过直接生产成本除以总炼油吞吐量计算[194] - 公司认为3 - 1 - 2新加坡裂解价差是夏威夷业务的代表性市场指标，太平洋西北5 - 2 - 2 - 1指数是华盛顿塔科马业务的代表性市场指标，怀俄明3 - 2 - 1指数是怀俄明炼油厂业务的代表性市场指标[194][195] - 公司使用调整后毛利润、调整后净收入（亏损）和调整后EBITDA等非GAAP财务指标评估运营绩效，但这些指标不能替代GAAP财务指标[196][203][204] 公司运营费用与亏损（季度与半年对比） - 2021年第二季度，公司运营费用为1.302026亿美元，运营亏损为0.084501亿美元[252] - 2020年第二季度，公司运营费用为0.540744亿美元，运营亏损为0.025443亿美元[254] - 2021年上半年，公司运营费用为2.235368亿美元，运营亏损为0.129163亿美元[255] - 2021年第二季度，公司其他收入（费用）净额为 - 0.02385亿美元[252] - 2020年第二季度，公司其他收入（费用）净额为 - 0.017833亿美元[254] - 2021年上半年，公司其他收入（费用）净额为 - 0.041415亿美元[255] - 2020年上半年公司收入为1719384美元，运营亏损为206616美元，净亏损为262897美元，调整后EBITDA为-36674美元[256] 公司流动性相关情况 - 2021年6月30日公司流动性状况为2.435亿美元，其中Par Petroleum, LLC及子公司为2.406亿美元，Par Pacific Holdings为280万美元，其他子公司为10万美元[263] - 公司流动性和资本需求主要取决于债务到期、偿债要求、合同义务、资本支出、检修费用和营运资金需求[262] - 公司主要的流动性来源是运营现金流、手头现金、信贷协议可用额度和资本市场渠道[262] - 截至2021年6月30日，公司可动用的ABL信贷安排、MLC应收账款预支款项和手头现金为1.743亿美元[264] 公司现金交易与用途情况 - 2021年第一季度，公司完成22处夏威夷零售物业售后回租交易，净现金收购价约1.128亿美元，约5310万美元用于偿还相关融资安排，其余用于一般公司用途[265] - 2021年3月19日，公司以每股16美元价格公开发行575万股普通股，净收益约8720万美元，用于偿还4870万美元5.00%可转换优先票据和3680万美元12.875%优先担保票据，其余用于一般公司用途[266] 公司现金流量情况 - 2021年上半年经营活动提供净现金约180万美元，2020年同期约3380万美元；投资活动提供净现金约8880万美元，2020年同期使用约3020万美元；融资活动提供净现金约1540万美元，2020年同期约1320万美元[269] 公司递延周转成本和资本支出情况 - 2021年上半年递延周转成本和资本支出（不包括收购）总计约1970万美元，2021年预算在3500万至4500万美元之间[273] 公司业务敏感性分析 - 假设其他因素不变，2021年第二季度日均吞吐量14.1万桶，每桶平均总炼油利润率变动1美元，年化营业收入将变动约5070万美元[281] - 截至2021年6月30日，未平仓商品衍生合约净头寸为30万桶，原油价格每变动1美元，衍生工具公允价值和收入成本（不包括折旧）将变动约30万美元[282][283] - 截至2021年6月30日，公司有2.219亿美元债务本金适用浮动利率，可变利率每提高1%，收入成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额每年将分别增加约330万美元和350万美元[286] 公司风险管理情况 - 公司面临商品价格风险、合规计划价格风险和利率风险，采取了相应的风险管理措施[281][285][286] 公司利率互换协议情况 - 截至2020年12月31日

公司概况 - 拥有PADD IV和V市场的能源基础设施，运营石油精炼产能15.4万桶/日，物流网络有900万桶存储及海陆管运输资产，在夏威夷和太平洋西北有121个零售点，持有Laramie Energy 46%股权，截至2020年12月31日有17亿美元联邦税收属性[10] 业务板块 - 炼油业务有15.4万桶/日运营产能，馏分油导向，2021年Q1产品产率为低硫燃料油16%、馏分油43%、汽油28%、沥青5%、其他产品8%，部分炼厂因疫情闲置[19][20][21] - 物流业务有多样资产，存储容量夏威夷540万桶、怀俄明70万桶、华盛顿280万桶，共890万桶，有海运、管道、铁路设施[23] - 零售业务在夏威夷和美国西北有121个点，Hele是夏威夷领先品牌，西北门店2021年Q1末完成转换，65家便利店品牌为nomnom，2017 - 2020年EBITDA年增长率超25%，2021年Q1出售22处零售物业获1.16亿美元[35] 财务指标 - 2018 - 2020年及2021年Q1 - LTM，调整后EBITDA炼油分别为9200万、1.67亿、 - 1.68亿、 - 2.11亿美元，物流为4000万、7600万、5700万、4900万美元，零售为4600万、5900万、6500万、5900万美元，公司及其他为 - 4600万、 - 4400万、 - 4000万、 - 4000万美元[44] - 截至2021年3月31日，股价15.19美元，企业价值13.76亿美元，净债务4.62亿美元，流动性2.87亿美元[44] 资本支出与周转 - 2020年完成大部分周转周期，预计10年周转支出1.8 - 2亿美元[54][58] 风险提示 - 前瞻性陈述含已知和未知风险，实际结果可能与陈述有重大差异，不保证陈述及假设能实现，公司无义务更新陈述[5][6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA亏损4300万美元，调整后净亏损为每股1.55美元，包含4700万美元非现金前期按市值计价费用 [8] - 第一季度末流动性总计2.87亿美元，由2.15亿美元现金和7200万美元可用资金组成，净债务降至4.62亿美元，比2019年底净债务水平低超4500万美元 [15][37] - 第一季度总运营费用加上物流部门销售成本较2020年第二至四季度平均水平增加约400万美元 [39] - 第一季度运营现金消耗为3100万美元，不包括RINs和递延周转支出，净营运资本使用约800万美元 [36] - 资本支出为800万美元，应计递延周转支出为600万美元，总计约1400万美元，应计现金利息为1600万美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 调整后EBITDA贡献为800万美元，低于2020年第四季度的1600万美元，同店销售燃油销量较2020年第一季度下降约13%，商品销售额增长约3% [30] 物流业务 - 调整后EBITDA贡献为1600万美元，较2020年第四季度增加700万美元 [31] 炼油业务 - 调整后EBITDA亏损5500万美元，若排除前期非现金按市值计价费用，亏损为900万美元 [32] Laramie业务 - 2021年第一季度调整后EBITDAX为5400万美元，净收入为4000万美元 [36] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国第一季度疫苗接种率上升、出行趋势改善、就业增长和商业开业增加，炼油厂盈利能力3月大幅改善，第二季度初市场状况持续改善 [7][8] - 夏威夷航空旅行显著增加，邻岛需求接近正常，该州旅客抵达量约为疫情前水平的65%，主要由美国大陆国内旅行增加推动 [9] - 美国大陆产品裂解价差季节性改善，库存恢复正常水平，精炼产品需求回升 [11] 新加坡市场 - 第一季度新加坡3 - 1 - 2指数为每桶3.80美元，实现的原油价差平均较布伦特原油溢价每桶1.02美元，吞吐量平均约8.1万桶/日，实现的调整后毛利润为每桶负0.46美元 [23][24] - 第二季度新加坡3 - 1 - 2指数平均约为每桶3.65美元，预计原油价差为每桶1.92美元，较布伦特原油溢价，第二季度吞吐量目标在8.2 - 8.5万桶/日之间 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计随着经济复苏盈利能力将改善，全球需求增长主要集中在馏分油，精炼产品需求疲软主要集中在喷气燃料 [15][16] - 公司认为市场完全复苏后，由于疫情期间炼油厂关闭，市场将达到供需平衡且利用率较高 [17] - 公司西北零售部门冬季开始将品牌重新定位为自有便利店品牌nomnom，预计该举措将在未来几个季度提升部门利润 [13] - 公司完成1.16亿美元房地产售后回租和8700万美元股权发行以增加流动性，改善了流动性和净债务状况 [14][15] - 公司认为华盛顿州若通过相关立法，将对行业产生重大影响，但公司运营因低范围一温室气体排放、新建成的可再生能源物流系统和独特产品收率而具备应对新法规的优势 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业处于关键转折点，第一季度业绩受全球疫情导致的需求抑制影响，但美国出现积极发展态势，市场条件持续改善 [7] - 公司对各业务单元未来发展持乐观态度，认为只要市场配合，盈利能力将显著提升，零售业务有望从第一季度的疲软表现中反弹 [43][45][46] - 新加坡市场将回归某种历史均值，但由于行业变化，市场将面临更多波动，全球市场中喷气燃料复苏是不确定因素 [50][51] 其他重要信息 - 公司预计最高法院将推翻第十巡回上诉法院的判决，届时美国环保署将批准公司2019年和2020年的豁免申请 [62] - 公司第一季度末RINs净负债约为1.26亿美元，预计2021年底RINs价值约为1亿美元，若法院判决不利，净现金需求将远低于1.25亿美元 [64][65][66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否分享第二季度EBITDA表现及夏威夷业务情况 - 公司表示盈利能力有显著变化，3月各炼油厂运行增加，市场指数裂解价差改善，夏威夷业务有望通过合同改进和提高吞吐量提升盈利能力，物流业务预计将进一步改善，零售业务虽第一季度表现不佳，但随着品牌转型和市场复苏，未来盈利能力有望提升 [43][44][45][46] 问题2: 新加坡裂解价差能否恢复正常水平，是否需要供应因素平衡市场 - 公司认为新加坡市场供应在过去一年半有显著增加，但也在进行合理化调整，如壳牌加速减少新加坡炼油厂产能；新加坡裂解价差未包含RINs影响，且受国际旅行和各国封锁情况影响；市场将回归历史均值，但全球市场都将面临更多波动；喷气燃料复苏是全球市场的不确定因素，会影响柴油裂解价差 [48][50][51] 问题3: 请分析零售业务第一季度业绩的影响因素及第二季度的变化 - 第一季度零售业务销量低于第四季度，部分原因是季度天数少和市场短暂低迷，3月情况有所改善；西北零售部门品牌转型带来一定干扰；原油价格快速上涨压缩了利润率；汽油销量受夏威夷当地就业趋势影响较大，恢复正常可能取决于国际游客和购物人群的回归 [56][57][58][59] 问题4: 请解读最高法院关于RINs的口头辩论及公司2019 - 2021年合规年度的RINs义务情况 - 公司预计最高法院将推翻第十巡回上诉法院的判决，美国环保署将批准公司2019年和2020年的豁免申请；第一季度末RINs净负债约为1.26亿美元，基于3月31日价格，预计2021年底RINs价值约为1亿美元，若法院判决不利，净现金需求将远低于1.25亿美元；可再生燃料标准允许将2021年合规结算推迟至2023年 [62][64][65][66] 问题5: 夏威夷第二季度原油成本每桶增加约0.90美元的原因及油轮成本趋势 - 原油成本增加是因为原油定价有两到三个月的滞后，第二季度使用的原油价格已包含全球复苏因素；油轮成本相对稳定 [69][70] 问题6: Laramie出色的EBITDA数据对公司的经济利益及Laramie对额外现金的使用计划 - Laramie的业绩不影响公司财务结果，Laramie管理层计划用额外现金偿还债务，公司将与Laramie管理层及其他利益相关者合作，以实现公司股权价值最大化 [71][72] 问题7: 请解释RINs按市值计价4700万美元与调整后EBITDA计算中RIN损失超过净义务约2900万美元的差异及当前RINs的未平仓数量 - 4700万美元反映的是2019年和2020年未平仓RIN头寸因价格上涨产生的资产负债表项目；非GAAP调整反映的是在价格上涨环境中，将RIN资产价值提高到市场价格；公司不披露RINs未平仓数量，仅透露美元金额约为1.25亿美元 [77][78][79] 问题8: 请说明股权融资的逻辑、资金用途，能否无压力偿还部分债务及具体债务工具，以及夏威夷利润率是否受益于新商业合同及效益持续性 - 股权融资旨在降低高级债务融资成本，提高流动性，为降低债务资本成本提供途径，也为解决6月到期的可转换债券提供更多灵活性；公司有可提前偿还和可赎回的债务，但不透露具体工具；通过比较新加坡3 - 1 - 2指数减去原油价差后的可用利润率与调整后每桶毛利润，可看出公司调整后毛利润相对于指数的捕获率在提高，反映了合同改进的效果 [83][84][85][86][87][89]

公司业务资产情况 - 公司拥有并运营4座炼油厂，总运营吞吐量超150万桶/日[169] - 截至2021年3月31日，公司持有Laramie Energy 46.0%的股权[171] 公司业务交易情况 - 2021年第一季度，公司出售22处零售便利店/加油站物业，净购买价1.128亿美元，并签订15年租约[174] - 2021年3月19日，公司以每股16美元的价格公开发行575万股普通股，净收益约8740万美元[174] - 2021年第一季度，公司完成夏威夷22处零售物业售后回租交易，净现金购买价约1.128亿美元[234] - 公司使用约5310万美元售后回租交易净现金收益偿还与部分零售物业相关的融资安排，其余用于一般公司用途[234] - 2021年3月19日，公司以每股16美元的价格公开发售575万股普通股，扣除承销折扣、佣金和发行费用后，净收益约为8740万美元[235] 公司整体财务关键指标变化 - 2021年第一季度净亏损6220万美元，较2020年同期的2.223亿美元有所改善[177] - 2021年第一季度调整后EBITDA亏损4330万美元，2020年同期盈利1370万美元[178] - 2021年第一季度调整后净亏损8440万美元，2020年同期亏损2730万美元[179] - 2021年第一季度收入8.887亿美元，较2020年同期的12.041亿美元下降26%[182] - 2021年第一季度净亏损8.44亿美元，2020年同期为2.73亿美元；调整后EBITDA亏损4333万美元，2020年同期为盈利1367万美元[201] - 2020年第一季度记录商誉减值费用6790万美元，2021年无此项费用；2021年第一季度记录资产出售收益6490万美元，2020年无此项收益[212][213] - 2021年第一季度无股权收益（损失），2020年同期股权损失4500万美元；2021年第一季度未记录所得税，2020年同期记录所得税收益1820万美元[216][217] - 截至2021年3月31日，公司总资产为25.0247亿美元，较2020年12月31日的21.33861亿美元增长17.27%[222][223] - 截至2021年3月31日，公司总负债为22.26403亿美元，较2020年12月31日的18.87587亿美元增长17.95%[222][223] - 截至2021年3月31日，公司股东权益为2.76067亿美元，较2020年12月31日的2.46274亿美元增长11.7%[222][223] - 截至2021年3月31日，现金及现金等价物为2.14733亿美元，较2020年12月31日的6830.9万美元增长214.35%[222][223] - 截至2021年3月31日，存货为5.79206亿美元，较2020年12月31日的4.29855亿美元增长34.74%[222][223] - 截至2021年3月31日，长期债务（扣除当期到期部分）为5.97185亿美元，较2020年12月31日的6.4866亿美元下降7.93%[222][223] - 截至2021年3月31日，应付账款为1.36567亿美元，较2020年12月31日的1.06945亿美元增长27.7%[222][223] - 截至2021年3月31日，累计折旧、折耗和摊销为2.69266亿美元，较2020年12月31日的2.51113亿美元增长7.23%[222][223] - 截至2021年3月31日，商誉价值为1.27997亿美元，与2020年12月31日持平[222][223] - 截至2021年3月31日，普通股为60.1万美元，较2020年12月31日的54万美元增长11.3%[222][223] - 2021年第一季度末公司收入为888,680美元，2020年同期为1,204,083美元[224][226] - 2021年第一季度末公司净亏损为62,227美元，2020年同期为222,337美元[224][226] - 2021年第一季度末调整后EBITDA为 - 43,326美元，2020年同期为13,672美元[224][226] - 2021年第一季度公司运营费用为933,342美元，2020年同期为1,385,256美元[224][226] - 2021年第一季度公司其他收入（费用）净额为 - 17,565美元，2020年同期为 - 59,411美元[224][226] - 2021年第一季度公司所得税收益（费用）为0美元，2020年同期为18,247美元[224][226] - 2021年第一季度，经营活动净现金使用约3070万美元，2020年同期为提供约1450万美元；投资活动净现金提供约9470万美元，2020年同期为使用约1490万美元；融资活动净现金提供约8250万美元，2020年同期为使用约6350万美元[238][239][240] - 2021年第一季度，公司递延周转成本和资本支出（不包括收购）总计约1380万美元，2021年预算在3500万至4500万美元之间[241] 炼油业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度炼油业务运营亏损9087万美元，2020年同期亏损1.686亿美元[184][185] - 2021年第一季度总炼油板块原料吞吐量为127.4万桶/日，2020年为151.5万桶/日；精炼产品销量为130.0万桶/日，2020年为179.7万桶/日[187] - 2021年第一季度夏威夷炼油厂综合原料吞吐量为81.2万桶/日，2020年为94.9万桶/日；东区吞吐量为81.2万桶/日，2020年为69.8万桶/日；西区吞吐量2020年为25.1万桶/日，2021年无数据[187] - 2021年第一季度夏威夷炼油厂汽油及汽油调合组分产率为24.7%，与2020年持平；馏分油产率为42.9%，2020年为48.1%；燃料油产率为27.6%，2020年为22.3%；其他产品产率为1.5%，2020年为0.6%；总产率为96.7%，2020年为95.7%[187] - 2021年第一季度华盛顿炼油厂原料吞吐量为31.6万桶/日，2020年为40.9万桶/日；精炼产品销量为39.2万桶/日，2020年为43.7万桶/日[187] - 2021年第一季度怀俄明炼油厂原料吞吐量为14.6万桶/日，2020年为15.7万桶/日；精炼产品销量为13.1万桶/日，2020年为16.5万桶/日[188] - 2021年第一季度炼油业务调整后毛利润为 - 3,901千美元，2020年为39,575千美元[195] - 2021年第一季度炼油业务经营亏损9090万美元，较2020年同期增加7770万美元，主要因成本或可变现净值调整有利及原料成本有利，但销售体积下降28%等因素部分抵消[202] - 2021年第一季度炼油调整后毛利率亏损390万美元，较2020年同期减少4350万美元，主要因销售体积下降28%等因素[206] 物流业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度物流业务运营收入1008万美元，2020年同期为1878万美元[184][185] - 2021年第一季度物流业务调整后毛利润为19,227千美元，2020年为27,714千美元[195] - 2021年第一季度物流业务经营收入1010万美元，较2020年同期减少870万美元，主要因夏威夷和华盛顿物流资产吞吐量分别下降28%和12%[204] - 2021年第一季度物流调整后毛利率1920万美元，较2020年同期减少850万美元，主要因夏威夷和华盛顿物流资产吞吐量分别下降28%和12%[207] 零售业务线数据关键指标变化 - 2021年第一季度零售板块零售销量为24,801千加仑，2020年为28,441千加仑[190] - 2021年第一季度零售业务调整后毛利润为25,316千美元，2020年为31,383千美元[195] - 2021年第一季度零售业务经营收入4940万美元，较2020年同期增加6750万美元，主要因2020年商誉减值2980万美元及2021年出售回租交易获利4370万美元[205] - 2021年第一季度零售调整后毛利率2530万美元，较2020年同期减少610万美元，主要因燃料利润率下降15%和销售体积下降13%[208] 市场价格指标变化 - 2021年第一季度3 - 1 - 2新加坡裂解价差为3.80美元/桶，2020年为8.11美元/桶；太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数为11.46美元/桶，2020年为13.24美元/桶；怀俄明3 - 2 - 1指数为20.97美元/桶，2020年为15.86美元/桶[188] - 2021年第一季度布伦特原油价格为61.32美元/桶，2020年为50.82美元/桶；WTI原油价格为58.14美元/桶，2020年为45.98美元/桶[188] 公司财务指标使用情况 - 公司使用调整后净收入（损失）和调整后EBITDA等非GAAP财务指标评估资产财务表现、偿债能力等[197][198] 公司流动性及资金安排情况 - 截至2021年3月31日，公司流动性状况为2.869亿美元，其中Par Petroleum, LLC及子公司有2.821亿美元，Par Pacific Holdings有350万美元，其他子公司有130万美元[232] - 截至2021年3月31日，公司可动用J. Aron延期付款安排、ABL信贷安排、MLC应收账款预支款项及2.147亿美元现金[233] 公司业务敏感性分析 - 假设其他因素不变，2021年第一季度日均吞吐量12.7万桶，每桶平均毛炼油利润率变动1美元，年化营业收入将变动约4590万美元[250] - 2021年3月31日，未平仓商品衍生品合约净头寸为-25万桶，原油价格每变动1美元，衍生品工具公允价值和收入成本（不包括折旧）将变动约30万美元[251][252] - 截至2021年3月31日，公司有2.25亿美元债务本金受浮动利率影响，债务可变利率每提高1%，收入成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额将分别增加约300万美元和370万美元[255] 公司原油消耗及套期保值情况 - 2021年第一季度，公司在夏威夷、华盛顿和怀俄明州的炼油厂日均消耗约12.7万桶原油，其中约3%用于内部炼油过程[253] - 公司已通过执行期权领子策略，对夏威夷炼油厂截至2021年12月1日的内部消耗燃料成本2.5万桶/月进行了经济套期保值，加权平均执行价格在每桶36.50美元至60.00美元之间[253] 公司可能的回购情况 - 公司可能回购5.00%可转换优先票据、7.75%优先担保票据、12.875%优先担保票据或普通股[237] 公司协议延长情况 - 公司与J. Aron的供应和承购协议延长至2021年6月30日，与MLC的华盛顿炼油厂中介协议延长至2022年3月31日[243][244]

公司收购情况 - 2018年1月9日公司与CHS Inc.签订资产购买协议，3月23日完成收购，以约7450万美元现金收购华盛顿和爱达荷州的33个零售汽油、便利店设施[18] - 2018年8月29日公司与IES Downstream, LLC签订协议，12月19日完成收购，以约6690万美元总价（扣除430万美元应收账款）收购其部分炼油装置及相关资产，其中现金4760万美元，约110万股普通股（公允价值1930万美元）[19] - 2018年11月26日公司签订协议，2019年1月11日完成收购，以3.265亿美元总价收购U.S. Oil & Refining Co.及其附属实体，包括一座42万桶/日的炼油厂等，其中现金2.895亿美元，约240万股普通股（公允价值3700万美元）[20] 各炼油厂运营数据 - 截至2020年12月31日，夏威夷炼油厂中Par East炼油厂额定运营吞吐量为94万桶/日，Par West炼油厂于2020年3月闲置；2020年Par East炼油厂平均原油吞吐量为66.5万桶/日，利用率71% [26][32] - 2020 - 2018年夏威夷炼油厂产品总收率分别为95.6%、96.4%、96.8% [32] - 华盛顿炼油厂位于华盛顿州塔科马，额定吞吐量为42万桶/日，2020年平均吞吐量为39.1万桶/日，利用率93% [36][41] - 2020年和2019年1月11日 - 12月31日华盛顿炼油厂产品总收率分别为97.3%、97.5% [41] - 怀俄明炼油厂位于怀俄明州纽卡斯尔，占地约121英亩，额定吞吐量为18万桶/日，拥有原油蒸馏、催化裂化等主要加工单元[44] - 2020年12月31日，怀俄明炼油厂原油蒸馏单元产能为18万桶/日，其他单元产能分别为：渣油流化催化裂化装置7万桶/日、催化重整装置3万桶/日等[47] - 2020年12月31日止年度，怀俄明炼油厂平均吞吐量为12.3万桶/日，利用率为68%，2020年、2019年、2018年进料吞吐量分别为12.3、17.0、16.4万桶/日[48] - 2020年、2019年、2018年怀俄明炼油厂汽油及汽油调合组分产率分别为49.2%、49.6%、49.5%，馏分油产率分别为45.2%、44.5%、45.8%等[48] 裂解价差及指数数据 - 2019年4 - 1 - 2 - 1新加坡裂解价差平均为6.68美元/桶，2020年3 - 1 - 2新加坡裂解价差平均为3.15美元/桶 [34] - 2020年太平洋西北5 - 2 - 2 - 1指数平均为11.44美元/桶 [42] - 2020年12月31日止年度，太平洋西北5 - 2 - 2 - 1指数平均裂解价差为11.44美元，2019年1月11日（收购日）至12月31日为15.02美元[43] - 2020年怀俄明3 - 2 - 1指数平均每桶17.80美元，第一季度最低平均每桶15.86美元，第三季度最高平均每桶20.24美元，2019年为24.90美元，2018年为22.69美元[50][51] 各业务存储容量 - 夏威夷炼油厂有340万桶原油存储和330万桶成品油存储，华盛顿炼油厂有120万桶原油存储和150万桶成品油存储 [29][38] - 夏威夷物流网络包括离岸1.7英里的单点系泊装置、三条海底管道等，欧胡岛有27英里自有运营管道网络，邻岛有七个石油终端总存储容量301万桶[61][62][67] - 华盛顿物流网络存储容量280万桶，怀俄明物流网络有98英里原油管道收集系统和40英里成品油管道，怀俄明炼油厂原油和成品油罐总容量646万桶[69][70][71] 零售业务情况 - 零售业务包括夏威夷90个地点、华盛顿和爱达荷州33个地点，其中夏威夷34个地点和华盛顿及爱达荷州33个地点由公司人员运营[55] - 截至2020年12月31日，公司在夏威夷拥有40个“76”品牌零售点、42个自有Hele品牌零售点等，华盛顿和爱达荷州部分站点开始重新品牌化为“nomnom”，已完成4个[56][57] 地区经济及旅游数据 - 2020年3月起夏威夷游客抵达量较上年骤降超90%，4 - 12月平均失业率升至15.1%，失去110,600个非农就业岗位，12月失业率降至10.3%[72][73] - 2020年11月夏威夷游客抵达量不足2019年11月的四分之一，休闲和酒店业就业约为疫情前一半[74] - 2010 - 2019年华盛顿人口增长13.2%、爱达荷增长14.0%，高于全国的6.3%；2017 - 2019年斯波坎都会区个人收入增长8.9%[76] - 2018 - 2019年华盛顿州GDP增长3.1%，排名全国第三；2017 - 2018年普吉特海湾四大县个人收入平均增长6.3%，2019年前三季度华盛顿州个人收入平均增长6.4%，排名全国第二[77] - 2010 - 2019年南达科他州彭宁顿县人口增长12.7%，高于全国的6.3%；2018 - 2019年个人收入增长3.2%；2020年12月失业率为3.3%，低于全国平均[78] - 2020年南达科他州接待游客1260万，较2019年减少12.9%，游客消费约34亿美元，较2019年减少17.9%；2020年交通服务消费6.44亿美元，占比19%，较2019年减少32%[79][80] 公司股权及债务情况 - 截至2020年12月31日，公司持有拉勒米能源46.0%的股权，该投资账面价值已减至零[82] - 2012年公司前身重组，约2.65亿美元无担保债务转换为股权[85] - 截至2020年12月31日，约2240万美元相关索赔待解决，公司已计提约50万美元用于结算可能且可估计的索赔[86][87] 行业政策法规 - 2014年夏威夷规定主要设施到2020年相对于2010年基线减少16%的二氧化碳排放[93] - 2020 - 2026年燃油经济性和车辆排放标准每年提高1.5%，2012年标准要求为每年提高5%[96] - 到2022年可再生燃料标准要求混入国家运输燃料供应中的可再生燃料量达360亿加仑[97] - 2017年1月1日起汽油含硫量年均不超10ppm，每加仑不超80ppm，小炼油厂可延至2020年1月1日达标[99][100] - 2014年6月30日起美国海岸线200英里内船用燃油含硫量从10000ppm降至1000ppm，2020年起全球海运燃料含硫量上限降至0.5%[101] - 2010年10月EPA允许2007年及以后轻型机动车汽油乙醇混入量从10%提至15%，2019年批准E15全年销售[98] - 2015年9月29日EPA更新石油炼油厂有毒空气排放标准，目前未对公司财务产生重大影响[114] - 2013年9月25日Par Petroleum等签订环境协议分配收购PHR相关环境责任[116] - 2010年7月通过的多德 - 弗兰克法案含重要衍生品监管规定，CFTC新规影响不确定[117] - 公司需遵守联邦职业安全与健康法案及类似州法规，披露危险材料信息[120] 公司员工情况 - 截至2020年12月31日，公司员工总数为1403人，其中夏威夷和华盛顿炼油厂有243名员工由美国钢铁工人联合会代表，占比17%[125] - 截至2020年12月31日，公司员工中少数族裔占比50%，受保护退伍军人占比5%[126] 公司业务财务影响数据 - 2020年全年公司吞吐量为12.4万桶/日，假设其他因素不变，平均毛炼油利润率每桶变动1美元，年化营业收入将变动约4470万美元[392] - 截至2020年12月31日，公司未平仓商品衍生品合约净多头为55万桶（期货36万桶，掉期19万桶）[394] - 基于2020年12月31日的净未平仓期货头寸，假设其他因素不变，原油价格每变动1美元，衍生品工具公允价值和营业成本（不包括折旧）将变动60万美元[395] - 2020年，公司夏威夷、华盛顿和怀俄明炼油厂在精炼过程中每天消耗约1.24万桶原油，其中约4%用于内部消耗[396] - 公司已通过执行期权领子策略对夏威夷炼油厂截至2021年12月的内部消耗燃料成本进行套期保值，每月2.5万桶，加权平均执行价格从每桶36.5美元到60美元不等[396] - 截至2020年12月31日，公司有2.706亿美元的债务适用浮动利率，利率每提高1%，营业成本（不包括折旧）和利息费用及融资成本净额将分别增加约300万美元和380万美元[398] - 截至2020年12月31日，公司签订了一份平均固定利率为3.91%的利率互换协议，以交换零售物业定期贷款的浮动利率，该协议原定于2024年4月1日到期，2021年2月23日已终止[399] - 公司有几份参考伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的合同，部分合同在LIBOR预计于2021年停止报告后到期，公司正在与贷款人协商修改相关合同[400] 公司客户收入占比 - 2020年有一个客户占公司炼油业务合并收入的13%，2018 - 2020年其他客户占比均不超10%[122]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年调整后EBITDA亏损8670万美元，调整后净亏损为每股4.69美元 [8] - 第四季度调整后EBITDA亏损3400万美元，调整后收益亏损7500万美元，即每股摊薄亏损1.41美元 [31] - 第四季度零售业务部门调整后EBITDA贡献为1650万美元，物流业务部门调整后EBITDA贡献为900万美元，炼油业务部门调整后EBITDA亏损5000万美元 [32][33][35] - 拉勒米2020年第四季度调整后EBITDAX为1500万美元，净收入为400万美元 [38] - 第四季度运营现金消耗为6300万美元，净营运资金使用约1300万美元，资本支出为2100万美元，应计递延周转支出为900万美元 [38][39] - 全年运营现金消耗为3700万美元，全年资本支出为6400万美元，应计递延周转支出为5000万美元 [40] - 年末流动性总计1.08亿美元，其中现金6800万美元，可用资金4000万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2017 - 2020年零售业务部门调整后EBITDA复合年增长率为28% [14] - 同店销售 volumes较2019年第四季度下降约16%，商品销售基本持平 [32] - 夏威夷汽油需求较上一季度增长约5%，达到疫情前水平的85% [32] 物流业务 - 第四季度物流业务部门调整后EBITDA贡献为900万美元，较2020年第三季度下降300万美元 [33] 炼油业务 - 怀俄明州：第四季度3 - 2 - 1指数为每桶18.45美元，炼油厂吞吐量平均约7000桶/天，实现调整后毛利润为每桶1.58美元，生产成本为每桶17.26美元 [20][21] - 华盛顿州：第四季度太平洋西北地区5 - 2 - 2 - 1指数为每桶11.26美元，炼油厂吞吐量平均约3.9万桶/天，实现调整后毛利润为负0.51美元/桶，生产成本为每桶3.47美元 [23] - 夏威夷：新加坡3 - 1 - 2指数为每桶2.63美元，实现原油差价平均较布伦特原油溢价2.25美元/桶，吞吐量平均约7.9万桶/天，第四季度实现调整后毛利润为负0.17美元/桶，生产成本为每桶3.27美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡3 - 1 - 2市场指数2021年日历条自11月中旬以来每桶提高了超过2.50美元 [13] - 怀俄明州第一季度3 - 2 - 1指数平均约为每桶17美元，目标吞吐量约为1.4万桶/天 [22] - 华盛顿州第一季度5 - 2 - 2 - 1指数平均约为每桶10.25美元，计划吞吐量在3 - 3.2万桶/天之间 [24][25] - 夏威夷第一季度新加坡3 - 1 - 2指数平均超过每桶4美元，原油差价估计较布伦特原油溢价约1.21美元/桶，吞吐量目标在8.2 - 8.4万桶/天之间 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将太平洋西北地区零售门店重新品牌化为自有品牌nomnom，以优化燃料供应安排、推出忠诚度计划并升级销售点系统 [14][15] - 公司出售并回租22处夏威夷零售房地产，预计获得约1.16亿美元收益，支付相关房地产债务后，预计净现金头寸将增加约6200万美元 [15][40][41] - 公司预计2021年资本支出和周转支出在3500 - 4500万美元之间，包括华盛顿州周转活动的1000 - 1500万美元 [45] - 行业方面，疫情对炼油行业造成挑战，许多工厂永久关闭，但随着疫苗接种率上升、病例减少和全球需求复苏，公司认为自身商业改进和成本削减举措使其处于有利地位 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是极具挑战的一年，全球原油消费量在几周内从1亿桶/天降至8000万桶/天，公司财务表现受到价格和利润率崩溃的影响 [7][8] - 公司团队应对疫情表现出色，实施了额外的安全工作场所措施，确定了多个降低成本的领域，并在安全和环境方面取得了最佳表现 [8] - 随着经济复苏和需求恢复到2019年水平，公司有望恢复盈利，特别是在喷气燃料市场有较大优势，对馏分油裂解价差的杠杆作用显著 [16] - 市场裂解价差的改善是财务表现增强的最大因素，零售业务是本季度和全年整体收益的有力贡献者 [13] 其他重要信息 - 公司预计2021年将产生自由现金流，成本控制措施有效，全年现金支出预计低于2020年 [9][44] - 公司在第四季度完成了怀俄明州的周转，准备了华盛顿州的周转，并将可再生能源物流项目上线 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：夏威夷需求的实时恢复情况以及利润率提升的量化情况 - 公司在夏威夷的所有产品需求都有合理恢复，帕东炼油厂目前满负荷运行，目标吞吐量为8万桶以上，未来需求增加可能通过进口解决而非增加炼油吞吐量 [50][51] - 夏威夷市场关注的新加坡裂解价差较去年秋季末每桶上涨约2.50美元，第一季度已处于正EBITDA位置，盈亏平衡点为每桶4.50美元 [53][54] 问题2：零售业务售后回租后的战略契合度以及高原油价格对零售利润率的影响 - 短期内原油价格上涨可能对利润率有一定压力，但全年来看，燃料销量的增加可能会抵消利润率的压缩 [56] - 零售业务在过去三年增长可观，是重要的财务贡献者，稳定的零售自由现金流支持公司债务服务，在较小市场中对炼油厂生产有战略价值 [57][58] 问题3：第四季度2200万美元环境成本在三个炼油厂的大致分配情况以及2021年RINs的持续影响 - 夏威夷约1000万美元，怀俄明州约700万美元，塔科马约600万美元 [62] - 按当前价格，2021年年度RINs费用预计在5000 - 5500万美元之间 [63] 问题4：公司对资产负债表的期望以及未来可能采取的加速进展措施 - 公司历史目标是净债务与资本比率在30% - 35%之间，受疫情影响该目标推迟，但仍是长期目标，实现该目标后可考虑资本重新分配 [65] - 公司目前债务高于期望水平，未来将用产生的大量自由现金流偿还债务，且由于不是联邦纳税人，实现盈利时无需支付大量现金税 [66][67] 问题5：拉勒米的钻探计划进展、是否抓住天然气价格上涨机会以及是否考虑剥离该业务 - 拉勒米目前没有运营钻机，继续生产其基础已探明开发生产资产，在近期天然气价格飙升中实现了显著盈利 [70][71] - 目前融资和发展天然气公司仍具挑战性，拉勒米管理团队继续探索其资产和资本结构的选择 [71] 问题6：第一季度炼油厂运营成本是否会受到天然气价格上涨和夏威夷原油价格上涨的影响 - 由于天然气价格的合同结构，预计所有炼油厂的天然气价格不会大幅上涨 [72] - 夏威夷原油价格上涨，但产品价格也在上涨，整体裂解价差在改善，且公司有其他抵消因素，预计全年总现金支出持平或下降 [72][74] 问题7：第四季度RIN负债按市值计价对毛利润造成约2300万美元影响，目前该负债情况如何 - 公司不会透露具体RIN头寸，但预计由于1 - 2月价格持续上涨，会有额外的按市值计价费用 [75] 问题8：公司系统中运行的巴肯原油数量以及如果达科他接入管道（DAPL）关闭公司的受益情况 - 公司在塔科马和怀俄明州炼油厂系统中消耗约1500万桶巴肯原油，包括PROB和巴肯类似物，从物理角度不依赖DAPL运营，有优化原油供应的灵活性 [78] 问题9：基于需求改善和炼油利用率提高，2021年物流业务的展望 - 大陆业务（怀俄明州和华盛顿州）预计随着吞吐量和销售的恢复，物流业务EBITDA贡献将恢复到往年水平 [80] - 夏威夷物流业务的关键驱动因素是精炼产品需求，特别是邻岛的需求，预计即使吞吐量低于以往，也能恢复到2019年的物流EBITDA贡献水平 [82][84] 问题10：售后回租交易中除零售物业定期贷款外是否还有其他债务偿还以及零售EBITDA将受到的增量租金费用影响 - 售后回租交易将偿还零售贷款，包括一系列较小的物业贷款，预计净现金收益约6200万美元 [87] - 年度租赁费用约700万美元，从公司层面看，零售贷款的利息和摊销约350万美元，净增加约350万美元的流出 [89]

公司概况 - 拥有并运营PADD IV和V市场的能源基础设施，石油精炼产能15.4万桶/日，物流网络有900万桶存储能力及海陆管运输资产，在夏威夷和太平洋西北有123个零售点，持有Laramie Energy 46%股权，截至2020年12月31日有17亿美元联邦税收属性[8][9] 业务板块 - 炼油业务有15.4万桶/日运营产能，产品收率为低硫燃料油16%、馏分油42%、汽油28%、沥青6%、其他产品8%[19] - 物流业务存储容量夏威夷540万桶、怀俄明70万桶、华盛顿280万桶，共890万桶，有3艘租赁海运驳船和船只，管道总长179英里[22] - 零售业务在夏威夷和美国西北有123个点，预计西北门店到2021年Q1末完成转换，2017 - 2020年EBITDA年增长率超25%，2021年2月宣布出售夏威夷22处零售物业获约1.16亿美元[35] 财务指标 - 2017 - 2020年调整后EBITDA分别为1.41亿、1.32亿、2.59亿和 - 0.87亿美元，摊薄后调整净收入（亏损）每股分别为1.37、1.06、1.77和 - 4.69美元[43] - 关键驱动因素对年度自由现金流影响：巴肯原油价差变动2美元/桶影响3000万美元（ - 0.55美元/股），亚洲原油价差影响5500万美元（ - 1.00美元/股）等[50] 资本支出与周转 - 2020年完成大部分周转周期，10年预计周转支出1.8 - 2亿美元[54][58] 市场数据 - 2020年内陆与水运原油敞口比例：其他水运43%、阿拉斯加北坡原油13%、粉河盆地7%、巴肯26%、冷湖11%[26][29] - 2020年Q4和12个月期货平均：WCS - WTI分别为 - 11.49和 - 12.24美元/桶，巴肯（Clearbrook） - WTI均为 - 2.03美元/桶[31]