Since I first covered Patria Investments (NASDAQ: PAX ) and pointed out that they’ve been delivering strong double-digit AUM and earnings growth and shifting toward a more shareholder-focused model, the stock is now pretty much flat despite several macro developments.As of 2025, I've got over 10 years of researching companies. In total, throughout my investing life, I estimate that I researched (in depth) well over 1000 companies, from commodities like oil, natural gas, gold and copper to tech like Google o ...

公司财务信息 - 公司将于2025年11月4日发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于美国东部时间上午9:00通过公开网络广播举行电话会议 [1] - 无法收听直播者可于公司网站股东专栏观看网络广播回放 [1] 公司业务概况 - 公司是一家专注于中端市场的全球另类资产管理公司 [2] - 公司是拉丁美洲领先的资产管理公司 并在欧洲通过广泛的普通合伙人关系网络拥有强大影响力 [2] - 公司拥有37年经验 管理资产规模超过480亿美元 [2] 投资领域与地域 - 资产类别涵盖私募股权、解决方案(GPMS)、信贷、房地产、基础设施和公开股票 [3] - 主要行业包括农业综合企业、电力与能源、医疗保健、物流与运输、食品饮料以及数字与技术服务 [3] - 投资区域覆盖拉丁美洲、欧洲和美国 [3]

公司动态 - PAX Health宣布收购Neuropsychology and Counseling Associates [1] - 收购标的为一家服务于新泽西州儿童、青少年、成人及家庭的综合性门诊心理健康机构 [1] - PAX Health是一家领先的行为医疗保健公司，由HCAP Partners及Hamilton Lane管理的基金支持 [1]

公司业务介绍 - 公司举办第三届PAX Talks活动 重点介绍全球私募市场解决方案业务和中型市场私募股权领域的Alpha生成策略 [1] - 全球私募市场解决方案业务由合伙人兼私募股权主管Merrick Mckay领导 其拥有超过30年欧洲私募行业经验 [2] - 活动采用炉边谈话问答形式 为投资者提供深入了解公司业务模式的机会 [3] 管理层背景 - 股东关系负责人Andre Medina主持本次活动 Charles Keenan负责问答环节 其自2018年起领导公司公开市场投资组合 [1] - Merrick Mckay担任管理委员会和投资委员会成员 同时是多家基金咨询委员会成员及欧洲私募股权行业协会董事会成员 [2] 活动形式说明 - 本次活动允许参与者提交问题 公司将尽可能回答更多问题 [3] - 声明包含前瞻性陈述 这些陈述具有不确定性且不保证未来业绩 [3][4]

公司概况 * Patria Investments的全球私募市场解决方案业务专注于欧洲和美国的中型市场私募股权投资 包括一级市场投资 二级市场投资和共同投资[3] * 该业务提供多种产品和结构 包括独立管理账户 混合基金和上市信托[3] * 上市信托Patria Private Equity Trust在伦敦证券交易所交易 为Patria提供超过16亿美元的永久资本收费资产管理规模[4] * 公司于2024年4月完成了对Aberdeen中型市场私募股权解决方案业务的收购 并以此为基础创建了该策略 自那时起已筹集超过35亿美元[4] 财务与运营数据 * 截至第二季度 全球私募市场解决方案业务的管理资产规模为139亿美元 其中114亿美元为收费资产管理规模 14亿美元为待收费资产管理规模 30亿美元为未缴资本[3] * 该业务贡献了公司约17%的管理费收入[4] * 公司在2025年12月9日的投资者日上表示 相信该业务的收费资产管理规模在未来三年内可以接近翻倍[4] * 一个独立管理账户从2015年的约2亿美元起步 至今已增长至近10亿美元 体现了强劲的投资回报对资产增长的贡献[56] 投资策略与市场观点 * 业务重点投资于中型市场 因为该市场历史上产生了优于大型和超大型市场的回报[23] * 中型市场的优势包括目标丰富 定价和杠杆率更低 增长机会更多 退出选择更多 以及与公开市场的相关性更低[23] * 近年来 大型和超大型市场私募股权的回报率有所下降 尤其是现金回报的分配活动显著减少 而中型市场的分配活动虽然也有所下降 但保持得相对更好[26][27][28] * 业务通过其经理选择 投资组合构建和共同投资活动来展示阿尔法收益[36][37] * 自全球金融危机以来 私募股权模式发生了演变 最好的经理人带来了真正的价值增值（阿尔法）而不仅仅是乘数套利和周期顺风（贝塔）[38][39] 客户与资金关系 * 客户主要包括约20个有意义的独立管理账户客户和多个处于不同阶段的混合产品[14] * 独立管理账户客户通常是规模足够大、足够成熟的投资者 他们希望拥有针对特定领域的策略 但自身没有执行该策略的团队[17] * 典型独立管理账户的起始规模通常在5000万至1亿美元之间 这从成本和车辆角度是合理的[20] * 客户关系深厚且透明 在从Aberdeen收购的过程中 除一个客户外 其他所有客户都视团队为核心并成功转移 成功率非常高[8][12][13] * 业务与普通合伙人关系紧密 这有助于在分配中获得超过公平份额的额度 并在共同投资和二级交易中获得信息优势[42][43][46] 增长战略与未来展望 * 增长的首要任务是继续为现有客户提供强劲的业绩[53] * 计划通过维持和增长独立管理账户客户群 发展成功的二级市场策略 开发更多混合产品以及利用拉丁美洲的机会来扩大筹资[53][54] * 拉丁美洲市场对私募市场的配置显著不足 是一个巨大的增长机会 Patria在该地区拥有非常强大的市场地位[55][72] * 计划扩大美国业务 目前存在明显的不平衡 美国团队规模远小于欧洲团队 正在考虑通过招聘或收购来增强实力[55][63] * 长期愿景是发展成为更广泛的私募市场解决方案提供商 涵盖风险投资 基础设施 私募信贷和房地产等领域[62] * 业务具有强大的运营杠杆 现有的投资能力可以承接显著更多的资本而无需大幅增加运营成本[54] 收购整合与协同效应 * 收购Aberdeen业务的原因是后者在分销 系统投资和人员方面面临挑战 而公共市场模型与私募市场模型非常不同[7] * Patria被选为收购方是因为其 entrepreneurial 精神 决策速度快 以及其在拉丁美洲的强大地位所带来的协同效应[9][69][72] * 自收购以来 Patria已招聘超过20名新员工 并投资于世界级的系统以提升竞争力[70][71] * 与Aberdeen时期相比 Patria在薪酬结构 招聘冻结和系统投资等方面的挑战得到了快速解决和支持[69][70] 绩效费用 * 先前基金的绩效费用并未随收购转移 因此当前Patria的绩效费用收入中不包括全球私募市场解决方案业务的贡献[75] * 间接业务的绩效费用率较低 没有任务的绩效费率超过10% 且部分任务（如Patria Private Equity Trust）根本不收取绩效费[77] * 因此 全球私募市场解决方案业务绩效费用占总收入的比例通常低于直接业务 但其多样的任务结构提供了长期多元化的好处[77][78] 分销策略 * 在拉丁美洲 Patria拥有庞大的分销团队 为该业务提供了全新的分销渠道[79][81] * 在拉丁美洲以外 增长分销的方式包括投资内部人员 在特定地区或策略上使用外部公司（如配售代理）作为补充 以及利用团队以客户为中心、面向客户的角色进行关系维护和开发[82][83]

会议基本信息 - 公司举行2025年度股东大会 会议通过虚拟在线平台进行 [1][2][3] - 会议由董事会主席Olímpio Matarazzo Neto主持 首席财务官Ana Cristina Russo和股东关系副总裁Andre Medina陪同出席 [2] - 计算机服务公司Computershare作为过户代理确认会议通知已正式送达且达到法定参会人数要求 [4] 参会人员 - 公司管理层包括董事会主席Olímpio Matarazzo Neto 首席财务官Ana Cristina Russo 股东关系副总裁Andre Medina [2] - 计算机服务公司代表Brian Heffernan确认会议符合法定人数要求 [4]

公司业务概览 - 公司在另类资产领域建立真实发展势头 业务平台覆盖私募股权、基础设施、信贷、房地产和解决方案等多个领域 [1] - 多元化业务组合帮助公司在更具挑战性的市场环境中实现增长 [1] 行业覆盖范围 - 另类资产管理行业涵盖私募股权、基础设施、信贷、房地产和综合解决方案等多个细分领域 [1] - 公司通过跨领域平台运营 在多个另类资产类别中开展业务 [1] 发展态势分析 - 公司在另类资产领域展现出实际发展动能 [1] - 业务组合的多样性是推动增长的关键因素 [1]

公司业务与平台 - 公司在另类资产领域建立了真正的增长势头 [1] - 业务平台涵盖私募股权、基础设施、信贷、房地产和解决方案等多个领域 [1] - 多元化的业务组合帮助公司在更具挑战性的市场环境中实现增长 [1] 行业覆盖范围 - 公司通过跨资产类别的平台运营 覆盖另类投资主要领域 [1] - 业务组合包括私募股权、基础设施、信贷、房地产和解决方案五大板块 [1] 发展态势 - 公司在另类资产领域展现出真正的增长动能 [1] - 多元业务结构支撑公司在不同市场条件下的持续扩张 [1]

分析师背景 - 拥有超过10年公司研究经验 深度研究超过1000家公司 [1] - 研究范围涵盖大宗商品(石油 天然气 黄金 铜) 科技公司(谷歌 诺基亚)和新兴市场股票 [1] - 专注价值投资 通过YouTube频道研究数百家公司 [1] - 重点关注金属与矿业股 同时覆盖非必需消费品/必需消费品 REITs和公用事业等行业 [1] 持仓披露 - 当前未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 [2] - 未来72小时内可能通过购买股票或看涨期权等方式建立PAX公司的多头头寸 [2] 内容独立性 - 文章内容为分析师独立观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿 [2] - 与提及股票公司无任何业务关系 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度筹资额达13亿美元 上半年累计筹资45亿美元 达到2025年原定60亿美元目标的75% [6] - 2025年全年筹资目标上调5%-10%至63-66亿美元 [6] - 第二季度费用相关收益4610万美元 环比增长8% 同比增长17% [6] - 管理资产规模达487亿美元 其中收费资产规模372亿美元 同比增长20% 环比增长6% [6][10] - 净应计绩效费用余额3.94亿美元 环比增长7% [8] - 第二季度可分配收益3900万美元 环比增长4% 同比增长9% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷业务表现突出 基础设施基金V已获得25亿美元承诺 [15] - 私人活跃基金VII规模达14亿美元 [15] - 房地产基金HGLG和HGRU表现优异 正在推进20亿雷亚尔的后续发行 [72][73] - 基础设施投资集中在巴西和哥伦比亚的收费公路 能源和水务领域 [45] - GPMS业务管理14亿美元资金 主要投资于欧洲私募股权二级市场 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西投资占总投资资产的30% [18] - 墨西哥市场占比低于3% 但被视为长期扩张目标 [18][36] - 亚洲和中东投资者对拉美基础设施投资兴趣增加 [20] - 拉美和欧洲本地投资者占2025年筹资额的55% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购巴西7家REITs增加6亿美元高利润率永久资本 [12] - 收购墨西哥2600万美元小型房地产基金作为市场切入点 [36][37] - 业务多元化战略见效 在不同利率环境下都能保持增长 [11] - 专注于抗周期行业 如农业综合企业 食品饮料和医疗保健 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年费用相关收益2-2.25亿美元 2027年目标2.6-2.9亿美元 [21] - 对巴西GDP增长预测从3%下调至2.6-2.7% 因美国关税影响 [85] - 拉美地区因低地缘政治风险和农产品出口优势而受益 [19] - 欧洲成为美国贸易政策不确定性下的替代投资目的地 [19] 其他重要信息 - 外汇波动对费用相关收益影响有限 软货币兑美元波动10%仅影响收益2% [14] - 董事会批准季度股息每股0.15美元 并增加300万股股票回购授权 [32] - 净债务1.3亿美元 债务权益比0.6倍 低于长期指导值 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 墨西哥扩张计划 - 公司已在墨西哥收购小型房地产基金 计划逐步扩大物流地产投资 [36][37] - 墨西哥养老金市场规模3500亿美元 预计五年内翻倍 是重要目标市场 [41] - 墨西哥业务短期内不会成为主要增长点 [43] 问题: 基础设施部署计划 - 13亿美元待投资基础设施资金将重点投向巴西收费公路和哥伦比亚能源项目 [45] - 投资节奏将更多体现在第四季度业绩 [57] 问题: 筹资目标上调原因 - 亚洲 中东和欧洲投资者对拉美资产兴趣增加 [52] - 信贷和基础设施产品表现优异吸引资金流入 [53] 问题: REITs收购细节 - 已完成的REITs收购将在第三季度开始贡献收益 [67] - 预计年化增加150万美元收入 [69] 问题: 巴西政治经济前景 - 若巴西出现中右翼政府执政 可能带来资产重估机会 [98] - 类似政治变化也预期在智利 哥伦比亚和秘鲁发生 [101][104] 问题: 股息政策 - 2025年季度股息维持每股0.15美元 未来可能重新评估 [92]