纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Patria是一家投资公司，专注于基础设施业务，涵盖开发、核心、核心加和基础设施信贷等领域 [5] - **行业**：基础设施行业，包括能源、电信、环境服务、收费公路、数据中心等细分领域 [15] 纪要提到的核心观点和论据 1. **基础设施业务对Patria至关重要** - **核心观点**：基础设施是Patria增长战略的关键组成部分，具有巨大的增长潜力 [6] - **论据**： - 基础设施平台自2006年启动，目前正在筹集发展基金V，相关工具的收费承诺超过21亿美元 [5] - 该平台管理资产规模（AUM）超过67亿美元，收费AUM达37亿美元，待收费AUM为16亿美元，总未缴资本为30亿美元 [5] - 第一季度，该业务约占管理费用收入的17%，预计基础设施基金III将在未来一年左右继续成为业绩费用的主要来源 [5] - 第一季度在该领域筹集了9亿美元资本，由两家主权财富基金的两个大型独立管理账户推动 [6] - 预计基础设施收费AUM占总收费AUM的比例将从目前的10%增长到12% - 16%，潜在收费AUM年增长率超过30% [6] 2. **Patria在基础设施领域具有竞争优势** - **核心观点**：Patria在基础设施领域拥有专业团队和独特的发展战略，能够产生持续的超额回报 [6] - **论据**： - 拥有超过80名专业人员，包括投资团队、工程师、运营专业人员等，负责监督价值创造过程 [6] - 采用实地开发战略，在该地区运营具有竞争优势，能够抓住大量的部署机会 [6] - 拥有最大的专注于基础设施的投资团队，目前有85名专业人员，按垂直领域组织，对市场有深入了解 [28] - 价值创造团队有40多名专业人员，与私募股权团队共享，包括工程师、战略采购人员、法律和监管专家等，能够为投资组合带来专业知识 [31] - 在与战略玩家的竞争中，能够承担相同的风险，并且在出现问题时更有能力调整和适应 [36] 3. **各细分领域的发展情况和潜力** - **核心观点**：Patria在基础设施的各个细分领域都有布局，并且具有良好的发展前景 [15] - **论据**： - **核心和信贷策略**：目前核心和信贷策略的AUM为5亿美元，随着市场的发展，其潜力巨大。该地区出现了更多战略玩家回收投资组合和大型企业私有化的情况，为核心、核心加和信贷策略提供了机会 [14][15] - **数据中心业务**：新的数据中心平台Omnia将在发展基金V中启动，初始承诺资金约为10亿美元。巴西拥有丰富的可再生能源、可用土地和光纤网络，且地缘政治风险低，适合发展数据中心业务。该平台将吸引共同投资者，未来有独立发展的可能性 [20][21][22] 4. **团队能力和价值创造** - **核心观点**：Patria的团队具有丰富的经验和专业知识，能够为基础设施投资创造价值 [33] - **论据**： - 团队在投资和管理基础设施项目方面有丰富的经验，目前管理着18家公司，员工超过18000人，今年的EBITDA预算超过10亿美元，每年在该地区的资本支出超过10亿美元 [39][40] - 通过运营基准测试和使用关键绩效指标（KPIs），确保在行业中具有最高效率，例如在收费公路项目中，运营支出比投资委员会批准的预算低15% - 20% [42] - 实施创新举措，如内部化某些业务流程、战略采购等，节省了大量成本。例如，通过战略采购团队为整个投资组合采购物资，近年来节省了数百万美元 [44][45] - 在面对挑战时，团队能够通过合理的决策和行动，改善投资回报或保存价值。例如，在能源投资项目中，抓住市场机会，提前完成项目，获得了四倍的投资回报；在收费公路项目中，通过进口沥青、建设沥青厂和回收沥青等措施，应对成本通胀问题，提高了效率 [50][55][64] 5. **投资机会和选择过程** - **核心观点**：该地区基础设施领域存在大量投资机会，Patria通过严格的选择过程来确定投资项目 [83] - **论据**： - 未来五年，该地区各战略领域的可操作项目管道超过4万亿美元 [8] - 在选择项目时，会考虑项目所在地区的监管环境、法治情况、项目的可行性和风险矩阵等因素。只有当项目可行且风险可控时，才会进行深入研究和投资 [85][86][87] - 未来24个月，将有大量项目进入市场，包括超过3万公里的输电线路拍卖、11个卫生项目拍卖和5000公里的收费公路拍卖等，涉及的资本支出可能超过20亿美元 [93][94][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Patria使用欧洲瀑布式分配方式来实现业绩提成，与美国瀑布式分配方式相比，这种方式更保守，虽然会延迟提成的确认，但也降低了追回风险 [103] - Patria在过去三年中，在全球私有化项目中占据约30%的市场份额，成为全球私有化领域的领导者 [89] - 数据中心项目可以获得美元收入，租户包括全球知名的超大规模企业，这对Patria的财务状况有积极影响 [112]

业绩总结 - Patria在2021年第一季度的管理费用收入为3130万美元，同比增长31%[12] - Patria的费用相关收益(FRE)为1730万美元，同比增长14%[14] - Patria的可分配收益(DE)为1700万美元，同比增长9%[14] - Patria的净收入为1310万美元，较2020年第一季度的1240万美元增长5.6%[12] - Patria的每股可分配收益为0.125美元，较去年同期的0.115美元增长8.7%[20] - 2021年第一季度总费用收入为3060万美元，较2020年第一季度增加510万美元，增幅为20%[52] - 2021年第一季度可分配收益为1700万美元，较2020年第一季度增加140万美元，增幅为8.9%[52] 用户数据 - 截至2021年3月31日的管理资产总额(AUM)为141亿美元，同比增长9%[14] - 2021年第一季度，管理费用的可收费资产（FEAUM）为80亿美元，同比增长14%[36] - 2021年第一季度，85%的总管理资产有资格获得业绩收入[30] - 2021年第一季度，私募股权基金III和V产生的应计业绩费用占当前应计的90%（即2.27亿美元）[26] 筹资与投资 - Patria在2021年第一季度的总筹资额为1.47亿美元，过去12个月的总筹资额为9.1亿美元[14] - Patria在2021年第一季度的总部署额为2.77亿美元，过去12个月的总部署额为15亿美元[14] - 截至2021年3月31日，未调用资本为53亿美元[30] - 私募股权总投资价值为5,989,543万美元，未实现投资价值为2,634,610万美元，已实现投资价值为8,624,153万美元[47] - 基础设施总投资价值为2,112,666万美元，未实现投资价值为1,944,854万美元，已实现投资价值为4,057,520万美元[47] 财务状况 - 2021年第一季度现金及现金等价物为1410万美元，较2020年12月31日的1280万美元增加130万美元[54] - 2021年第一季度总资产为4,136万美元，较2020年12月31日的1,072万美元增加3,064万美元，增幅为286%[54] - 2021年第一季度总负债和股东权益为4,136万美元，较2020年12月31日的1,072万美元增加3,064万美元，增幅为286%[54] - 截至2021年3月31日，公司资产负债表中包含3.01亿美元的IPO收益[62] 其他信息 - 2021年第一季度，私募股权基金V的净内部收益率为32%[33] - 2021年第一季度，外汇影响导致AUM减少890百万美元[44] - 公司在IPO过程中调整了行政费用，以排除与IPO相关的非经常性费用[61] - 可分配收益（DE）是通过从费用相关收益（FRE）中扣除当前所得税费用计算得出[64] - 费用相关收益（FRE）是通过管理费、激励费和并购监控费等收入减去人员和行政费用计算得出[64]

业绩总结 - Patria在2021年第二季度的GAAP净收入为7340万美元，年初至今（YTD）为8650万美元[34] - 2021年第二季度的可分配收益（DE）为7420万美元，较2020年第二季度的1450万美元增长了409.7%[56] - 2021年第二季度的毛利润为7580万美元，YTD为9450万美元[34] - 2021年第二季度的业绩费用收入为8680万美元，YTD为8680万美元[34] - 2021年第二季度的管理费用收入为3300万美元，同比增长29.8%[34] - 2021年第二季度的自由收入（FRE）为1760万美元，比2020年第二季度增长280万美元，增幅为19%[63] - 2021年第二季度的总募集资金为395百万美元[47] - 2021年第二季度的资金流入总额为14.32亿美元，较2020年第二季度的6.63亿美元增长115.5%[113] - 2021年第二季度的资金流出总额为3.89亿美元，较2020年第二季度的3.89亿美元持平[113] 用户数据 - 截至2021年6月30日，管理资产总额（AUM）为158亿美元，同比增长24%[47] - 收费资产管理（FEAUM）为83亿美元，同比增长17%[98] - 2021年第二季度的资产管理规模（AUM）为158.40亿美元，较2020年第二季度的127.84亿美元增长23.9%[113] - 83%的总管理资产有资格获得业绩收入[86] 未来展望 - Patria致力于为投资者创造可持续价值，并在拉丁美洲的私募市场中占据领先地位[16] - Patria的目标是提供长期吸引人的投资机会，以实现投资组合多样化[16] 新产品和新技术研发 - Patria的投资组合包括私募股权、基础设施、房地产、信贷和上市股票等多种产品[16] - 当前应计中有2.44亿美元（占75%）来自私募股权基金V，该基金正进入收获期[74] 负面信息 - 房地产/农业投资的总价值为27.52亿美元，净内部收益率（IRR）为-12%[120] 其他新策略和有价值的信息 - Patria的资本部署速度加快，推动了收益增长和募资时间表的加速[16] - 2021年第二季度的外汇影响为8.73亿美元，较2020年第二季度的6.66亿美元增长30.5%[113] - 2021年第二季度的估值影响为2.29亿美元，较2020年第二季度的2.00亿美元增长14.5%[113]

业绩总结 - Patria在2021年第三季度的GAAP净收入为2150万美元，年初至今（YTD）为1.08亿美元[8] - 2021年第三季度的可分配收益（DE）为2250万美元，YTD为1.137亿美元，同比增长63.3%[15] - 2021年第三季度的费用相关收益（FRE）为2180万美元，较2020年第三季度增长25%[17] - 2021年第三季度的总费用收入为3740万美元，同比增长13%[17] - 2021年第三季度的管理费用为3820万美元，较2020年第三季度增长12.7%[8] - 截至2021年9月30日，净应计业绩收入为3.14亿美元，同比增长35%[11] - 截至2021年9月30日，管理资产总额（AUM）为151亿美元，同比增长18%[12] - 2021年第三季度的有效年化管理费率为1.65%[34] 用户数据 - 截至2021年9月30日，管理资产中有84%符合获得业绩收入的资格[24] - 2021年第三季度的分配收益每股（DE per Share）为0.165美元，较2021年第二季度的0.545美元下降约69.8%[44] - 2021年第三季度的流入资金为1,343百万美元，较2020年第三季度的2,186百万美元下降约38.4%[39] 未来展望 - 2021年迄今的总投资额为18亿美元，过去12个月的总投资额为32亿美元[12] - 过去12个月的总募集资金为2.74亿美元[12] 负面信息 - 2021年第三季度的分配收益（DE）较2021年第二季度的74.2百万美元下降了约69.7%[44] - 2021年第三季度的估值影响为195百万美元，较2020年第三季度的2,664百万美元下降了约92.7%[39] - 2021年第三季度的资金资本变化为12百万美元，较2020年第三季度的861百万美元下降了约98.6%[39] 其他新策略和有价值的信息 - 可分配收益（DE）用于评估公司向股东分配股息的能力，计算方式为自由相关收益（FRE）减去当前所得税费用，加上净实现的业绩费用、净财务收入/（费用）及其他收入/（费用）[59] - 收费相关收益（FRE）是评估公司从经常性收入中产生利润的能力，计算方式为管理费、激励费及并购和监控费减去税后人员和行政费用[59] - 净内部收益率（Net IRR）是基于有限合伙人投资资本的现金加权内部收益率，考虑了所有管理费、费用和业绩费用的影响[59]

业绩总结 - Patria的资产管理规模(AUM)约为250亿美元，其中私募股权部分为90亿美元[8] - Kamaroopin的资产管理规模为1.73亿巴西雷亚尔，预计在2022年不会对Patria的费用相关收益(FRE)产生重大影响[29] - Kamaroopin领导团队在过去19年内投资超过70亿巴西雷亚尔，产生了24%的内部收益率(IRR)[22] 用户数据 - Kamaroopin的在线心理健康平台在2019年拥有超过800名教练、心理学家和治疗师[24] 市场趋势 - 在巴西，宠物市场在2020年达到400亿巴西雷亚尔，同比增长11%[23] - 过去十年，风险投资交易量以超过40%的年复合增长率(CAGR)增长[10] 未来展望 - Patria与Kamaroopin的合作将推动增长股权策略，目标是吸引新的区域客户，满足对增长和风险投资的高需求[16] - Patria计划在Kamaroopin中收购40%的少数股权，预计在2022年初完成交易[29] - Patria的拉美增长股权基金将包括对StartSe的投资，涉及教育和众筹平台[25] 投资回报 - Kamaroopin的投资组合中，三家公司在当前估值下产生了2.7倍的投资回报[10]

地区经济数据 - 2023年拉丁美洲和加勒比地区GDP总计7.1万亿美元，约6.57亿居民，人均GDP为10797美元，过去50年年均实际增长近2.8%[600] - 2023年智利GDP约3010亿美元，居民1900万，商品和服务出口约占经济的三分之一；2020年经济收缩6.1%，2021年增长11.7%；2021 - 2022年通胀分别达7.2%和12.8%，2023年降至3.9%，2024年为4.5%[602] 汇率数据 - 2023年12月31日，巴西雷亚尔兑美元汇率为4.841雷亚尔/美元，全年升值7.2%；2024年12月31日，汇率贬值21.8%至6.192雷亚尔/美元；截至2025年4月25日，汇率升值8.20%至5.68雷亚尔/美元[601] 公司行政费用成本占比 - 2024年和2023年，公司信息技术相关成本分别占行政费用的21%和24%[606] 公司附带权益分配规则 - 公司员工有权获得投资基金确认的业绩费用的最高35%作为附带权益分配[615] 公司收购支付情况 - 公司收购Moneda预计向原股东支付5870万美元，2024年12月31日未支付的2870万美元于2025年1月31日结清；收购CSHG涉及1250万美元（7700万雷亚尔），其中970万美元未支付，预计到2030年支付给关键员工[616] 公司净服务收入构成 - 公司净服务收入包括管理费、业绩费、激励费、咨询及其他附属费用[608] 公司管理费计算规则 - 管理费按相关协议以承诺资本和/或已部署资本的固定百分比计算，公司可自行决定降低或免除费用[610] 公司激励费计算规则 - 激励费是基于业绩的费用，定期衡量和收取，不依赖底层投资的变现事件[611] 公司业绩费计算规则 - 业绩费在投资基金回报超过相关章程设定的业绩门槛时产生，满足一定条件时确认[612] 公司服务净收入变化 - 2024年服务净收入为3.742亿美元，较2023年的3.276亿美元增加4660万美元，增幅14.2%[624][625][629] - 2023年服务净收入为3.276亿美元，较2022年的2.589亿美元增加6870万美元，增幅26.5%[639][645] 公司人员费用变化 - 2024年人员费用为1.117亿美元，较2023年的7880万美元增加3290万美元，增幅41.8%[630] - 2023年人员费用为7880万美元，较2022年的6980万美元增加900万美元，增幅12.9%[646] 公司附带权益分配变化 - 2024年附带权益分配为2090万美元，较2023年的2530万美元减少440万美元，降幅17.4%[630] - 2023年附带权益分配从2022年的1020万美元增至2520万美元，增加1500万美元，增幅147.2%[646] 公司无形资产摊销变化 - 2024年无形资产摊销为3070万美元，较2023年的2240万美元增加830万美元，增幅37.4%[632] - 2023年无形资产摊销从2022年的1740万美元增至2240万美元，增加500万美元，增幅28.7%[648] 公司其他费用变化 - 2024年其他费用为4580万美元，较2023年的1870万美元增加2710万美元[633] - 2023年其他费用净额较2022年增加940万美元，增幅101.1%，从930万美元增至1870万美元[649] 公司净财务费用变化 - 2024年净财务费用为2060万美元，较2023年的170万美元增加1890万美元[635] - 2023年净金融收入/支出为净亏损170万美元，较2022年的净收益810万美元减少980万美元[651] 公司所得税费用变化 - 2024年所得税费用为1030万美元，较2023年的280万美元增加1310万美元[637] - 2023年所得税为280万美元，较2022年的830万美元减少1120万美元；有效所得税税率为 -2.4%，2022年为8.1%[653] 公司净利润变化 - 2024年净利润为7570万美元，较2023年的1.208亿美元减少4510万美元，降幅37.3%[638] - 2023年净利润为1.208亿美元，较2022年的9410万美元增加2670万美元，增幅28.4%[639][654] 公司股权法核算收益份额变化 - 2023年股权法核算收益份额亏损70万美元，较2022年的240万美元减少170万美元，降幅70.8%[650] 公司税前净收入变化 - 2023年税前净收入为1.18亿美元，较2022年的1.024亿美元增加1560万美元，增幅15.2%[652] 公司集团净收入变化 - 2023年集团净收入为1.208亿美元，较2022年的9410万美元增加1560万美元，增幅28.4%[654] 公司信贷安排情况 - 截至2024年12月31日，公司有四个信贷安排，总可用信贷为2.26亿美元[655] 公司融资活动净现金流变化 - 2024年融资活动净现金流较2023年增加7790万美元，从2023年的净现金使用2.296亿美元变为2024年的净现金使用1.517亿美元[663] - 2023年融资活动净现金流较2022年减少3.484亿美元，从2022年的净现金流入1.185亿美元变为2023年的净现金使用2.299亿美元[664] 公司支付给股东股息情况 - 2024、2023和2022年支付给股东的股息分别为1.324亿美元、1.451亿美元和1.033亿美元[663][664] 公司金融债务情况 - 截至2024年12月31日，公司欠主要金融机构信贷安排2.28亿美元，2023年和2022年无未偿还金融债务[665] 公司资产负债表外安排情况 - 截至2024年、2023年和2022年12月31日，公司无资产负债表外安排[666] 公司资本支出情况 - 2024年、2023年和2022年资本支出分别为1.314亿美元、4520万美元和5450万美元[667] 公司收购业务卖方结算融资安排情况 - 收购业务卖方结算融资安排2024年为8620万美元，2023年为1470万美元[663][664] 公司特殊目的收购公司（SPAC）股东赎回情况 - 特殊目的收购公司（SPAC）股东赎回2024年为1.413亿美元，2023年为6520万美元[663][664] 公司并购活动信贷安排净收益情况 - 为并购活动提供资金的信贷安排净收益为2.159亿美元[663] 公司未来资本支出资金来源 - 公司预计未来资本支出需求将通过经营现金流、现有现金及现金等价物和信贷安排满足[668]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][12] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，主要因管理费增加；摊薄后每股收益同比增长16%，环比下降22%，主要因激励费用季节性下降 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，得益于强劲的FRE增长 [8] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度增长15%，主要因美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌抵消 [9] - 管理资产（AUM）达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%；收费AUM达350亿美元，同比增长46%，环比增长6%，主要因有机净流入、投资表现和外汇影响 [10] - 第一季度收费AUM实现超7亿美元的有机净流入，年化有机增长率超8.6%，为连续第二个季度正增长 [7][10] - 总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要因2024年收购的全面影响；环比下降17%，主要因年末季节性激励费用和追溯管理费 [28][29] - 管理费率过去12个月平均约为96个基点，预计未来几年将趋向约90个基点 [30] - 运营费用为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长源于收购影响，其余源于业务持续投资；环比下降，因人员奖金和一般及行政费用的季节性影响 [30] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要为信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria的收入抵消 [31] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [31][32] - 有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，预计到2027年底趋向10% [32] - 第一季度末股份数量为1.58亿股，预计2025 - 2027年平均在1.58 - 1.6亿股之间，包括股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权：投资主要集中在拉美地区，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料等抗风险和本地驱动的行业 [37][38] - 信贷平台：旗舰美元高收益信贷基金表现出色，团队能够很好地应对市场波动，多数信贷基金表现优于基准 [90] - 房地产：巴西高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购和整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] - GPMS：新的特殊管理账户募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户的常规募资也在进行 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉美地区：尽管全球经济不确定性和波动性增加，但拉美正成为更具吸引力的资本目的地，该地区在2023年吸引的外国直接投资（FDI）市场份额达14.5%，高于1990年的4% [17][18] - 亚洲市场：亚洲主权财富基金投资者对公司的定制投资账户和特殊管理账户需求强劲，第一季度达成约10亿美元的承诺 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过多元化投资和产品能力，实现了强劲的募资和盈利性净有机增长 [6] - 公司致力于扩大永久资本工具在收费AUM中的占比，截至2025年第一季度末约为20% [13] - 公司通过并购和内部发展扩大平台，增强了有机增长能力，提高了业务的弹性 [10] - 面对全球宏观不确定性和市场波动，公司强调其拉美本地聚焦和多元化的商业模式，使其在不确定时期更具弹性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济不确定性和波动性增加可能在短期内影响投资者的投资意愿，但拉美地区正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其弹性 [17] - 公司对实现2025年的募资目标和FRE目标充满信心，认为目前的财务结果和强劲的募资证明了其多元化和增长战略的有效性 [23][31] - 贸易冲突和关税不确定性可能使投资者寻求美国以外的替代投资目的地，这对公司的基础设施和其他策略，特别是欧洲解决方案业务有利 [21] 其他重要信息 - 公司重新引入了待收费AUM指标，目前约为35亿美元，随着资本部署，这些资金将转化为收费AUM [27] - 公司董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，计划在2025年进行股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 问答环节所有提问和回答 问题：贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司多数投资集中在拉美，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在本地驱动的抗风险行业，受关税战争影响相对较低 [37][38] - 若贸易战持续，拉美地区将受益，因其关税水平较低，且拥有庞大的消费市场，可能吸引更多外国直接投资 [39][41] 问题：中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 中国投资者去年已开始降低对美国的敞口，第一季度公司与中国投资者签署了10亿美元的特殊管理账户，反映了这一趋势 [45] - 自4月2日以来，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话增多，他们因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司，有望受益 [46][48] 问题：公司是否有上调60亿美元募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的年度募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的出色表现证明了公司战略的有效性 [52][53] - 尽管4月2日在第一季度之后，但投资者在第一季度签署特殊管理账户表明，他们对关税不确定性的担忧并未阻止投资，且与投资者的对话在改善，公司有望在2025年宣布更多特殊管理账户和合作关系 [55][59] 问题：收费AUM的增长何时会反映在费用相关收益上 - 公司认为目前的表现符合指导区间的中间值，并有能力超越该水平 [61] - 第一季度的收费AUM增长将在后续季度转化为费用收益，加上与2024年相同的激励费用以及实现60亿美元的募资目标，公司有望实现费用相关收益目标 [62][65] 问题：2024年并购的整合情况 - 2025年是公司的整合年，公司内部启动了“一个Patria”计划，目前整合进展顺利，未出现重大问题 [69][70] - 公司预计通过整合产生协同效应，将FRE利润率推回到2023年的58% - 60%水平 [74] 问题：待收费AUM的分配策略、管理费率和分配时间 - 待收费AUM约35亿美元，大部分将分配到基础设施和GPMS垂直领域 [79][80] - 建议使用目前96个基点的平均管理费率，资金通常将在未来4 - 6个季度部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [80][81] 问题：信贷业务表现强劲的驱动因素及私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间 - 信贷业务表现出色得益于团队对市场波动的良好应对、智利和哥伦比亚的经济和政治变化以及高利率环境，公司预计今年将推出第二只泛拉美地区私人信贷基金 [90][92] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [92][95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创季度纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][13] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，公司仍对2025年FRE每股1.25 - 1.5美元的指引感到满意 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，受强劲的FRE增长推动 [9] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度内增长15%，主要由于美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌所抵消 [10] - 管理资产规模达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%，环比增长得益于创纪录的季度募资、投资回报和外汇的积极影响 [11] - 收费资产管理规模（AUM）达350亿美元，同比强劲增长46%，环比增长6%，第一季度净有机流入超7亿美元，年化有机增长率为8.6% [11] - 第一季度总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要受2024年完成的收购的全面影响推动 [28] - 第一季度运营费用约为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长反映了收购的影响，其余由业务持续投资推动 [31] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要反映信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria贡献的约110万美元收入所抵消 [32] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [32][33] - 第一季度有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，公司预计到2027年三年目标期末税率将趋向10% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - GPMS业务在新的特殊管理账户中募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户中有常规募资 [15] - 信贷平台表现强劲，旗舰美元高收益信贷基金引领增长 [15] - 巴西的高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购、整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲吸引外国直接投资（FDI）的市场份额不断增加，2023年达到14.5%，超过1990年4%的三倍多 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过定制投资账户和特殊管理账户（SMA）实现募资增长 [6] - 公司致力于多元化业务，引入新的投资策略和产品结构，预计未来管理费率将趋向约90个基点 [31] - 公司将2025年定位为整合年，通过“One Patria”计划整合业务，目标是到年底实现全面整合并产生协同效应，推动FRE利润率回到58% - 60%的水平 [67][72] - 公司预计在今年晚些时候推出第二只泛拉丁美洲私人信贷基金，以满足投资者的高需求 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观不确定性和市场波动性增加，但公司认为拉丁美洲正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其韧性 [17] - 公司相信能够应对挑战并可能在当前环境中蓬勃发展，因为其私募股权投资主要面向国内消费市场，基础设施业务具有本地属性，对美国出口导向型业务的直接敞口极小 [19] - 近期美国的贸易行动导致亚洲、中东和欧洲投资者对公司的基础设施和其他策略的兴趣增加，公司有望受益于投资者寻求美国以外的替代投资目的地的趋势 [20] - 公司认为本地投资者对另类投资的配置增加，这也支持了其欧洲解决方案业务的需求 [21] 其他重要信息 - 公司以国际财务报告准则（IFRS）报告财务结果，并参考某些非IFRS指标，相关指标与最可比IFRS指标的调节包含在收益报告中 [4][5] - 董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，公司有意在2025年进行股票回购以抵消基于股票的薪酬 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司大部分投资面向拉丁美洲，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料和基础设施等本地驱动的弹性行业，对关税战争的风险敞口相对较低 [38][39] - 拉丁美洲可能从贸易冲突中受益，因为该地区关税较低，且拥有庞大的消费市场，投资者可能会增加对该地区的投资 [40][42] 问题2: 中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 答案是肯定的，中国投资者去年就已开始降低对美国的敞口，公司在2025年第一季度与亚洲主权财富基金签署了10亿美元的SMA，反映了这一趋势 [45] - 4月2日后，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话加强，这些投资者因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司将受益 [46][48] 问题3: 公司是否有上调60亿美元年度募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的募资表现出色，但不建议将第一季度的超常表现外推至全年 [52][53] - 投资者对拉丁美洲的兴趣增加，公司作为该地区最大的另类资产管理公司，有望受益于资金流入，未来可能会有更多SMA和合作关系的消息 [56][58] 问题4: 费用相关收益何时能达到全年指引 - 公司认为目前处于实现全年FRE指引的正轨上，甚至有可能表现更好 [60] - 第一季度FRE乘以4，加上与2024年相同的激励费用，再加上预计募资60亿美元带来的管理费用，简单计算可达到2.1亿美元，处于指引区间的中间 [60][63] 问题5: 请提供去年完成的并购整合情况的更新 - 公司将2025年定位为整合年，通过“One Patria”计划进行业务整合，目前进展顺利，未出现重大问题 [67][68] - 公司预计到年底实现全面整合并产生协同效应，推动FRE利润率回到58% - 60%的水平 [72] 问题6: 请概述35亿美元待收费AUM的情况 - 大部分待收费AUM将分配到基础设施和GPMS垂直领域，但该数字会随时间变化 [79] - 建议使用目前平均96个基点的管理费率进行预测，资金通常将在未来4 - 6个季度内部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [79][80] 问题7: 请解释信贷业务强劲表现的驱动因素以及对全年的预期，同时说明私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间表 - 信贷业务表现强劲得益于团队对市场波动的良好把握、智利通胀和利率下降以及对哥伦比亚和巴西政治变化的预期，公司预计信贷业务将继续受益，并计划在今年推出第二只泛拉丁美洲私人信贷基金 [89][91] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [91][93]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 23美元 低于市场预期的0 25美元 但高于去年同期的0 21美元 [1] - 季度收益意外为-8% 上一季度实际收益为0 58美元 远超预期的0 37美元 收益意外达56 76% [1] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过每股收益预期 但两次超过收入预期 [2] - 季度收入为7730万美元 低于市场预期5 06% 但高于去年同期的6060万美元 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌8 2% 表现逊于标普500指数4 7%的跌幅 [3] - 股价未来走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来展望与预期 - 当前市场对下一季度的每股收益预期为0 28美元 收入预期为8411万美元 [7] - 当前财年每股收益预期为1 27美元 收入预期为3 5245亿美元 [7] - 公司当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现将与市场持平 [6] 行业比较 - 所属行业(金融-投资管理)在Zacks行业排名中处于后15% [8] - 同行业公司Monroe Capital预计季度每股收益为0 27美元 同比增长8% 收入预计为1348万美元 同比下降11 2% [9][10]

业绩总结 - Patria在2025年第一季度的净收入为1360万美元，同比下降75.4%[8] - 2025年第一季度的税前收入为2200万美元，较2024年第四季度的5260万美元下降58.3%[8] - 2025年第一季度的可分配收益为3680万美元[26] 用户数据 - 管理费相关的资产管理总额（AUM）从2024年第一季度的320亿美元增长至458亿美元，增幅为43%[44] - 收费资产管理总额（FEAUM）从2024年第一季度的239亿美元增长至350亿美元，增幅为46%[49] 成本与费用 - 管理费用收入为7810万美元，较2024年第四季度的8000万美元下降1.3%[8] - 2025年第一季度的人员费用为2710万美元，较2024年第四季度的3370万美元下降19.6%[8] - 激励费用收入为30万美元，较2024年第四季度的1230万美元大幅下降[8] - 2025年第一季度的其他收入/费用为-170万美元，较2024年第四季度的-1560万美元显著改善[8] - 2025年第一季度的净财务费用为700万美元，较2024年第四季度的700万美元持平[8] 未来展望 - 递延税款主要来源于不可扣除的员工利润分享费用、业绩费用、衍生品的季度重估、无形资产和应付对价[91] - 分配收益（DE）用于评估公司向股东分配股息的能力，计算时扣除当前所得税费用，并加上净实现的业绩费用和净财务收入/费用[92] - 费用相关收益（FRE）是用于评估公司从经常性收入中产生利润的能力，计算时扣除人员和管理费用、安置代理的摊销费用及回扣费用[92] 其他信息 - 总资产管理（Total AUM）是指公司管理的所有资本总额[92] - 激励费用是基于业绩的费用，按经常性基础进行测量和收取，不依赖于基础投资的实现事件[92] - 非经常性费用和与业务收购及重组相关的收益[91] - 无形资产的摊销费用包括分配给无形资产的业务收购成本[91] - 费用相关资产（FEAUM）是指截至报告日期公司管理的总资本[92] - 递延对价在关键管理人员的保留期内进行摊销[91] - SPAC的费用不包括在可分配收益中[91]