公司业务与市场定位 - 公司是面向美国中小型企业提供基于云的人力资源和薪资解决方案的领先供应商 [1] - 公司通过统一的SaaS平台提供全面的人力资本管理应用套件 包括薪资、人才招聘、工时与劳动力管理以及合规解决方案 [6][8] - 公司主要收入来源于基于订阅的软件即服务费用 为客户提供管理整个雇佣生命周期的集成工具 [8] - 公司拥有7,306名员工 致力于通过集成方法和自动化重点帮助客户提高效率和数据准确性 在不断演进的人力资源技术市场中具备竞争优势 [6] 近期财务与估值表现 - 截至2026年1月23日 公司股价为152.29美元 过去一年下跌25.3% 表现落后标普500指数38.3个百分点 [4][7] - 公司当前市盈率约为19倍 远低于疫情期间曾超过150倍的估值水平 估值吸引力显著提升 [10] - 公司市值为85.7亿美元 滚动十二个月营收为20.0亿美元 滚动十二个月净利润为4.532亿美元 [4] - 公司毛利率为74.05% 股息收益率为0.98% [10] - 过去五年股价下跌超过60% 目前交易价格接近五年低点 [7][9] 历史增长与近期趋势 - 五年前公司年营收增长率超过25% 但增长已显著放缓 [7] - 2025年前九个月营收增长率约为10% 虽然仍属可观 但远低于早年水平 [9] - 增长减速是导致股价表现疲软的主要原因之一 [7] 机构投资者交易动态 - Sather Financial Group Inc在2026年1月26日提交的SEC文件中披露 其在第四季度增持了18,035股公司股票 [1][2] - 该季度增持股份的估算价值为320万美元 按季度平均收盘价计算 [2] - 尽管增持了7%的股份 但该基金在公司头寸的总价值仍减少了932万美元 至4270万美元 这反映了增持投资和期间股价变动的综合影响 [2][11] - 截至2025年12月31日 该基金在公司股票的持仓占其18.6亿美元美国股票管理规模的2.3% [7]

分析师评级与目标价调整 - BMO Capital将公司股票目标价从190美元下调至175美元 维持“与市场持平”评级 主要原因是更广泛的软件板块估值倍数收缩 [1] - TD Cowen分析师Jared Levine将公司股票目标价从200美元下调至184美元 维持“买入”评级 调整预估以反映最新的联邦基金利率预期以及对2025年第四季度业绩的展望 [3] - 花旗将公司股票目标价从191美元下调至185美元 维持“中性”评级 在与公司管理层会面后调整了应用软件领域的估值模型 [4] 公司业务与增长前景 - 公司为中小型企业提供基于云的人力资本管理解决方案 采用软件即服务模式 [4] - BMO Capital认为 如果公司能够维持不包括浮存金在内的两位数经常性收入增长 则进一步出现估值倍数压缩的可能性较低 [2] 行业与市场背景 - 更广泛的软件板块估值倍数出现收缩 这是分析师下调公司目标价的主要原因之一 [1]

公司高管变动 - 领先的综合性云端人力资本管理软件提供商Paycom Software Inc宣布其首席销售官人事变动 [1] - Jeff York将于2026年1月23日回归并担任首席销售官一职 [1] - Jeff York曾于2007年至2021年期间担任Paycom的首席销售官 此后一直担任公司的领导力战略师 [1] - 此次变动中 Jeff York将接替Amy Walker [1] - Amy Walker将从首席销售官职位转任公司顾问角色 [1]

文章核心观点 - 作者是一位长期股息增长型投资者 其首次在2019年买入Paycom Software股票 持有超过六年后该笔投资仍处于亏损状态[1] - 作者将Paycom Software股票在同一时期的表现与整体股市表现进行了比较[1] 作者背景与研究方法 - 作者拥有超过15年的投资经验 专注于长期股息增长投资[1] - 作者在做出投资决策前 会对所有公司进行彻底分析[1] - 作者拥有商业管理硕士学位 并已工作超过10年[1] - 作者通过撰写文章分享可能不被广泛知晓的细节和事实 并希望与其他投资者交流经验和信息[1] 持仓与利益披露 - 作者通过股票、期权或其他衍生品对Paycom Software和ADP持有有益的长期多头头寸[2] - 文章表达作者个人观点 且未因撰写本文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬[2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系[2]

市场环境与组合表现 - 2025年第四季度全球股市经历了一次快速下跌与反弹 市场先出现5%的急跌 随后迅速收复失地并重返历史高点[4][5] - 市场风格偏好高贝塔成长股 对注重品质的成长投资策略构成挑战 导致组合在当季表现落后于更广泛的指数[4][6] - Polen全球增长组合在2025年第四季度总回报率为-2.5% 净回报率为-2.7% 而同期MSCI全球所有国家指数的回报率为+3.3%[7] 个股表现归因 - 第四季度对组合相对表现贡献最大的个股是礼来公司、Alphabet和Shopify 对绝对回报贡献最大的个股是礼来公司、Alphabet和台积电[4][7] - 礼来公司股价在第四季度上涨超过40% 主要受强劲财报、对其即将推出的口服GLP-1药物的热情以及一项降低GLP-1药价的政府协议推动[8] - 甲骨文是第四季度组合表现的主要拖累 几乎贡献了全部相对负收益 完全逆转了前一季度的表现 市场对其与OpenAI关联的大额剩余履约义务的执行风险和融资风险感到担忧[9] 投资组合调整 - 第四季度新建仓了腾讯控股和Spotify 并增持了台积电、MercadoLibre、西门子医疗、欧莱雅、英伟达、Alphabet和波士顿科学等现有持仓[10] - 同期清仓了Sage Group、韦莱韬悦、ICON Plc和Workday的持仓 并减持了甲骨文、Paycom Software、Shopify、Adobe、亚马逊和SAP[4][10] - 建仓腾讯是基于其在中国游戏、社交媒体和支付领域的领先地位 尽管面临宏观经济逆风 但过去3年盈利年化增长超过30% 且估值合理[11] - 建仓Spotify是基于其作为全球最大流媒体平台的规模优势 拥有超过6亿月活跃用户和超过2.5亿付费用户 预计未来五年自由现金流年增长率可超过20%[12] 行业与市场展望 - 尽管市场对数据中心巨额资本支出的未来投资回报存疑 但相关关键参与者的收入和盈利仍在快速增长 超大规模企业继续指引未来增加支出 且资本供应充足 结合亲AI的政府政策和2026年可能的进一步降息 数据中心资本支出周期和股票牛市仍有持续空间[17] - 全球增长组合的大部分敞口有意布局在生成式AI和数据中心资本支出主题之外的行业和公司 这些公司无论市场主要驱动因素如何 都有望表现良好[18]

股价表现 - 当前市场交易中，Paycom Software Inc 股价为149.84美元，日内上涨1.60% [1] - 过去一个月，该股股价下跌6.58% [1] - 过去一年，该股股价下跌26.99% [1] 市盈率分析 - 市盈率是衡量当前股价与公司每股收益的指标，被长期投资者用于分析公司相对于其历史收益、行业或标普500等指数的表现 [3] - 较高的市盈率可能意味着投资者预期公司未来表现更好，股票可能被高估，但也可能仅表明投资者因预期未来几个季度表现更好而愿意支付更高价格 [3] - 与专业服务行业29.3的平均市盈率相比，Paycom Software Inc 的市盈率较低，为18.32 [4] - 较低的市盈率可能表明公司股票被低估，但也可能意味着股东不预期未来增长 [7] 估值与市场观点 - 尽管公司当前表现可能符合预期，但股东可能关注其股票是否被低估 [1] - 与行业同行相比更低的市盈率，可能使股东认为该股表现将逊于行业同行，但也可能意味着股票被低估 [4] - 市盈率是分析公司市场表现的有用指标，但有其局限性，不应孤立使用 [7] - 行业趋势和商业周期等其他因素也会影响公司股价 [7] - 投资者应将市盈率与其他财务指标和定性分析结合使用，以做出明智的投资决策 [8]

公司表现与财务概况 (Paycom) - Paycom股价自2021年底峰值已下跌超过70%，较其52周高点下跌超过40% [1] - 公司营收增长稳健但非惊人，2025年第三季度销售额同比增长9% [1] - 公司盈利能力极强，GAAP净利润率达到22% [1] - 公司估值约为2025年分析师平均盈利预期的16倍，考虑到其增长前景，估值看起来合理 [8] - 公司在薪资和HR软件市场中规模仍较小，2025年营收预计略高于20亿美元 [8] 公司产品与战略 (Paycom) - 公司于2021年推出自助薪资平台Beti，进行自我颠覆，该平台能有效消除错误并为雇主节省时间 [3] - Beti的推出导致其他类型收入下降，拖累了整体增长，但为客户提供了巨大价值 [3] - AI未对公司商业模式构成直接重大威胁，部分原因是公司已通过Beti销售结果 [2] - 公司已将AI融入多种方式，包括在2025年中推出AI产品IWant，用户可通过语音或文本就其数据提问 [2] - IWant直接从支持所有产品的单一数据库提取数据，被CEO称为“自1998年公司成立以来最大的发布” [2] - 公司早期通过Beti进行自我颠覆的行动，可能使其在竞争对手应对行业剧变时获得夺取市场份额的机会 [8] 行业趋势与AI影响 - 随着智能体AI能力增强，软件行业几乎肯定将在未来几年发生巨大变革 [4] - 对AI颠覆软件行业的担忧并非新事，微软CEO在2024年底曾评论“SaaS已死” [5] - IDC在2025年底预测，到2028年，标准的SaaS按用户按月定价模式将过时，70%的软件提供商将被迫转换定价模式 [5] - Anthropic推出的Cowork功能预览引发了软件即服务股票上周的抛售 [6] - Cowork本质上是将其AI编码助手Claude Code泛化用于非编码任务，能直接读写用户计算机文件、搜索网络并完成各种任务，是迈向真正数字助理的重要一步 [6] - Cowork展示了未来可能的前景，即AI智能体直接与应用程序和数据交互，而非用户本人 [5] - 尽管行业将转型，但部分软件公司将继续蓬勃发展 [7] - AI带来的一个风险并非技术本身，而是其对就业市场的潜在影响，若导致招聘放缓、裁员或重大企业倒闭，可能对Paycom产生负面影响 [7] 另一关注公司 (UiPath) - UiPath最新季度营收同比增长16%，基于美元的净留存率达107%，表明客户正在扩大使用 [13] - 与Paycom类似，UiPath最终销售的是结果而非软件 [13] - 公司结合机器人流程自动化与AI，提供能避免各自技术缺点的解决方案 [9] - RPA是基于规则和确定性的，但可能很脆弱；而大型语言模型本质上是统计令牌生成器，容易出错和捏造信息 [10][11] - 结合两种技术可实现兼具RPA确定性与AI灵活性的自动化解决方案 [12] - 公司CEO在最近财报电话会中指出，其结合确定性自动化可靠性与智能体AI智能及适应性的自动化战略，符合客户最迫切的需求 [12] - AI为新型自动化打开大门，公司似乎处于有利地位，能从不断增长的市场中受益 [13] - 公司股票交易价格约为全年调整后盈利分析师平均预期的21倍，考虑到其增长率，定价看起来合理 [14] - 公司将面临来自纯AI解决方案的新竞争，但其平台可能仍更稳健，并为客户提供更可预测的结果 [14]

公司概况与市场表现 - 公司为Paycom Software Inc (PAYC) 是一家成立于1998年、总部位于俄克拉荷马州的云人力资源资本管理软件服务提供商 市值约为89亿美元 [1] - 公司股价在过去52周内下跌了21.6% 表现逊于同期上涨19.3%的标普500指数和上涨29%的技术精选行业SPDR基金 [4] - 在发布2025年第三季度业绩后 公司股价于11月6日暴跌10.7% [5] 近期财务业绩与市场反应 - 2025年第三季度 公司营收为4.933亿美元 大幅超出市场预期 但调整后每股收益为1.94美元 未达华尔街预期 [5] - 公司总资产从去年同期的59亿美元大幅下降至42亿美元 这打击了投资者信心 [5] - 在过去的四个季度中 公司有三个季度的每股收益超出华尔街预期 有一次未达预期 [2] 未来业绩预期 - 对于即将发布的2025年第四季度业绩 分析师预计公司稀释后每股收益为1.96美元 较去年同期2.02美元下降3% [2] - 对于整个2025财年 分析师预计每股收益为7.59美元 较2024财年的8.62美元下降12% [3] - 对于2026财年 分析师预计每股收益将同比增长约6.1% 达到8.05美元 [3] 分析师观点与目标价 - 分析师对该股的共识评级为“适度买入” 在覆盖该股的21位分析师中 6位建议“强力买入” 15位建议“持有” [6] - 分析师给出的平均目标价为204美元 意味着较当前水平有29.5%的上涨空间 [6]

Oakmark Select Fund 2025年第四季度表现 - 基金在2025年第四季度表现超越基准 回报率为8.42% 同期标普500指数回报率为2.66% [1] - 从行业层面看 通信服务和金融是主要正面贡献者 而工业板块拖累了业绩 [1] - 该基金为专注于美国大中型公司的非多元化基金 投资目标为资本增值 [1] Paycom Software公司概况与市场表现 - Paycom Software是一家基于云的人力资本管理解决方案提供商 市值为86亿美元 [2] - 截至2026年1月13日 公司股价收于157.50美元 过去一个月回报为-5.67% 过去52周股价下跌23.30% [2] - 2025年第三季度 公司总收入达到4.93亿美元 同比增长9.1% [4] Oakmark基金对Paycom的投资观点 - Paycom是基金在2025年第四季度的最大拖累因素 股价下跌与整个应用软件板块的普遍表现不佳有关 [3] - 基金仍看好公司长期增长前景 认为像Paycom这样的记录系统软件公司不会被人工智能取代 [3] - 基金赞赏管理层加大股票回购力度的举措 认为在当前股价下这将显著增加每股价值 [3] 市场与资金持仓情况 - 截至2025年第三季度末 共有35只对冲基金持有Paycom股票 较前一季度的34只有所增加 [4] - Paycom未入选某榜单的30只最受对冲基金欢迎股票名单 [4]

核心观点 - 多份分析师报告显示，Paycom Software (PAYC) 被市场低估，其基本面强劲，目前处于超卖状态，是值得关注的股票 [1][3] - 分析师对该公司维持或上调评级，主要基于对其维持两位数经常性收入增长能力的信心，尽管近期业绩未达预期 [3] 分析师观点与目标价调整 - TD Cowen 分析师 Jared Levine 将目标价从 200 美元下调至 184 美元，但维持“买入”评级，调整反映了最新的联邦基金利率预期以及对即将发布的 2025 年第四季度业绩的展望 [1] - 花旗银行将目标价从 191 美元下调至 185 美元，维持“中性”评级，此次调整是在与更广泛的应用软件行业公司管理层会面后，对模型进行的修正 [2] - BTIG 分析师 Allan Verkhovski 将评级上调至“买入”，目标价设定为 195 美元，认为市场低估了公司维持两位数经常性收入增长的能力 [3] 公司业务与市场环境 - 公司为中小型企业提供基于云的人力资本管理解决方案，采用软件即服务的交付模式 [3] - 行业需求环境稳定但存在不确定性，同时美国政府的重新开放带来了一定的缓解 [2]