市场对Polaris Inc的短期反应 - 市场对Polaris Inc (NYSE: PII)的短期负面情绪过度反应，掩盖了其潜在价值 [1] - 新关税带来的2亿美元逆风是短期压力的主要来源 [1] - 尽管表面数据令人担忧，但公司基本面可能被低估 [1] 分析师背景 - 分析师专注于高收益股票、REITs和长期总回报策略 [1] - 研究方法包括基本面分析和与同行分析师的定期交流 [1] - 投资理念强调稳健现金流、资本配置纪律和可持续股息增长 [1]

债务重组与财务灵活性 - 公司于2025年6月27日修订了2018年7月2日签署的现有信贷协议，并全额偿还了2028年到期的3.5亿美元优先票据[1] - 债务提前偿还资金来自公司高级信贷额度下的循环贷款[1] - 修订后的信贷协议保留了与先前协议基本一致的契约条款和违约事件[2] 管理层评论与战略意图 - 首席财务官表示修订信贷协议旨在增加契约灵活性，以应对动态关税环境并支持长期增长和盈利能力[3] - 公司强调与银行集团的持续合作将巩固其在动力运动行业的领导地位[3] 协议具体条款 - 增量定期贷款的到期日延长至2026年6月26日[5] - 2025年6月30日至2026年6月30日期间财务契约条款被修改，公司可提前终止该期限[5] - 契约宽限期内公司可维持常规季度股息和股票回购以抵消股权稀释，但限制额外股息支付和子公司层级债务[5] 公司业务概况 - 作为全球动力运动行业领导者，公司产品线涵盖全地形车、雪地摩托、军用/商用越野车、摩托车、摩托艇等[4] - 通过零部件、服装和配件组合增强用户体验，业务覆盖近100个国家[4] - 旗下品牌包括RANGER、RZR、Indian Motorcycle、Slingshot等标志性产品线[4]

公司财务发布安排 - 公司将于2025年7月29日公布2025年第二季度财务业绩 [1] - 财报发布后将于美国中部时间上午9点举行电话会议和网络直播 由首席执行官Mike Speetzen和首席财务官Bob Mack主持 [1] 财务信息获取渠道 - 财务结果将发布于公司官网ir.polaris.com 并通过新闻专线发布公告及文档链接 [2] - 电话会议幻灯片和网络直播链接将同步更新至投资者关系网站 [3] - 电话会议接入号码为美国1-877-883-0383或国际1-412-902-6506 接入码5182701 [3] 公司业务概况 - 作为动力运动领域全球领导者 公司自1954年起持续推出创新产品和服务 [4] - 产品线涵盖全地形车(RANGER/RZR/XPEDITION/GENERAL系列)、雪地摩托、印第安摩托车、Slingshot三轮摩托、电动四轮车(Aixam/Goupil)以及游艇等 [4] - 业务覆盖全球近100个国家 配套提供零部件、服装及配件产品 [4]

合作项目扩展 - Polaris与明尼苏达4-H合作显著扩大安全教育规模 预计青少年参与人数将增长3-4倍[1] - 项目通过明尼苏达自然资源部认证 涵盖越野车操作规范 风险意识及土地管理教育内容[1] - 成人志愿者可获取ATV安全研究所"培训师认证"资格[1] 安全教育活动成效 - 合作已在农场安全活动和州博览会设立安全展示 累计覆盖超80万青少年[2] - 试点计划扩展至犹他州和威斯康星州 共享明尼苏达4-H的课程资源[3][4] 企业战略与产品 - Polaris作为动力运动领域全球领导者 产品线涵盖全地形车 雪地摩托 摩托车及游艇等[7][8] - 公司推出行业最全面的青少年车型系列 并配套安全技术教育项目[4][7] 机构背景 - 明尼苏达4-H为州内最大青年发展项目 每年服务超4万名青少年 培养创新领袖能力[6] - 明尼苏达大学系统通过教育研究及社区合作解决社会关键问题[5]

赛事表现 - RZR Factory Racing团队在BFGoodrich® Baja 500®赛事中实现历史性UTV组别领奖台横扫，包揽前三名[1] - Brock Heger驾驶RZR Pro R Factory以461英里全程领先优势连续第七次赢得UTV组别总冠军，并在所有四轮车辆中排名第八[1][2] - Cayden MacCachren从第12位发车最终获得UTV组别第二名，Ethan Groom和Justin Morgan组合从第14位发车获得第三名[1][3][4] 产品与技术 - RZR Pro R Factory平台展现出卓越性能，被证明是该级别最具竞争力的车型[2][4] - 该车型具备沙漠赛车设计、最大功率输出和全面控制能力，能够应对最严酷的赛道条件[2] - 公司高管强调此次胜利充分证明了RZR Pro R Factory平台无与伦比的动力、强度和操控性[5] 市场营销 - Brock Heger在赛前获得CBS Morning全国性专题报道，提升了个人及品牌曝光度[6] - 公司计划通过社交媒体平台持续扩大影响力，包括Facebook、Instagram、YouTube和X[8] - 下一站Best in the Desert Vegas to Reno赛事将成为展示团队统治力的重要机会[7] 公司背景 - Polaris作为全球动力运动领域领导者，拥有包括RZR在内的多元化产品线[9] - 公司业务覆盖近100个国家，产品涵盖全地形车、雪地摩托、摩托车等多个品类[9] - Polaris成立于1954年，致力于通过创新产品提供户外体验[9]

公司里程碑 - Polaris Adventures客户骑行次数突破200万次[1][2] - 2022年达到100万次骑行后，不到三年内实现翻倍增长[4] - 业务覆盖41个州，拥有250家户外装备商合作伙伴[6] 业务模式与扩张 - 通过本地小型户外装备商网络提供车辆租赁及深度路线导览服务[3] - 2022年首次拓展国际市场，进入墨西哥下加利福尼亚半岛和新西兰瓦纳卡[4] - 40%的骑行者为动力运动领域新用户[6] 产品与服务创新 - 推出Polaris Adventures Elite工具包，包含20多项运营工具提升装备商效率[7] - 与Sensible Weather合作推出天气保障计划，恶劣天气可全额退款[7] - 装备商车队配备最新安全、舒适及导航技术[7] 行业影响力 - 累计骑行里程可绕地球3000圈或往返月球350次[6] - 1.64亿人口居住在距装备商1小时车程范围内[6] - 提供超过600种探险项目选择[6] 母公司背景 - Polaris Inc为全球动力运动行业领导者，产品线涵盖全地形车、雪地摩托、摩托艇等[8] - 1954年成立，业务覆盖近100个国家[8] - 旗下品牌包括RANGER、Indian Motorcycle、Slingshot等[8]

公司核心战略 - 公司发布2024年Geared For Good年度报告，展示其对行业、员工、骑手、社区和户外环境的持续承诺[1][2] - 公司以Geared For Good框架为指导，围绕四大支柱（THINK PRODUCT、THINK PRODUCTION、THINK PLACES、THINK PEOPLE）开展业务[3][6] 产品创新 - 公司推出新一代Indian Scout、2025 RANGER系列、Klim Freeride头盔、Hurricane SunDeck 3200和Bennington Vivid UX数字显示屏等产品[6] - RANGER Kinetic Pro XD获得Construction Equipment Top 100新产品、Dirt Wheels Magazine最佳电动UTV和Green Industry Pro编辑选择奖[6] - RANGER 1000 Premium获Men's Health Outdoor Awards最佳趣味奖[6] 生产环保 - 公司在怀俄明州明尼苏达工厂实现90%废物从填埋场转移，提前完成2035年目标[6] - 在Roseau工厂实施新液体喷漆系统，减少83,026热单位的天然气使用，避免452吨二氧化碳当量排放[6] 社区与环境 - 通过国家森林基金会Polaris户外娱乐基金，资助德克萨斯州Sam Houston国家森林和亚利桑那州Tonto国家公园的步道改善项目[6] - 捐赠22万美元TRAILS GRANTS支持美国和加拿大的步道维护与骑手教育[6] 员工与社区投入 - 公司连续第二年创下历史最低总可记录事故率（TRIR）0.30[6] - 2024年通过企业捐赠、基金会拨款、员工捐款匹配和车辆捐赠等方式向组织和社区提供超过640万美元[6]

公司评级与目标价 - 首次覆盖Polaris公司(NYSE: PII)给予"强力买入"评级 目标价46.81美元 [1] 公司业务概况 - Polaris公司从事动力运动车辆及配件的全球设计、工程与营销 产品覆盖越野车、公路车和船舶三大领域 [1] 市场误判分析 - 当前市场严重低估关税冲击的深度和持续时间 该因素将成为重要变量 [1] 研究方法论 - 采用结构化可复制的分析框架 聚焦具有持久商业模式和现金流错配机会的企业 [1] - 估值体系基于行业相关倍数 强调可比性、简洁性和业务适配性 [1] - 研究重点倾向于被低估的企业 特别是经历结构性变革或暂时性错配的公司 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度销售额为15.358亿美元，较2024年同期的17.364亿美元下降约11.55%[12] - 2025年第一季度毛利润为2.45亿美元，较2024年同期的3.303亿美元下降约25.82%[12] - 2025年第一季度运营亏损3610万美元，而2024年同期运营收入为3900万美元[12] - 2025年第一季度净亏损6670万美元，而2024年同期净利润为390万美元[12] - 2025年第一季度每股基本和摊薄净亏损均为1.17美元，2024年同期为0.07美元[12] - 2025年第一季度综合亏损3940万美元，2024年同期综合亏损220万美元[15] - 2025年第一季度总营收15.358亿美元，2024年同期为17.364亿美元[34] - 2025年第一季度公司总销售额为15.358亿美元，2024年同期为17.364亿美元；2025年第一季度总毛利润为2.45亿美元，2024年同期为3.303亿美元[75][12] - 2025年第一季度公司净亏损6670万美元，2024年同期净利润为390万美元[12] - 2025年第一季度综合亏损为3940万美元，2024年同期为220万美元[15] - 2025年第一季度净亏损6670万美元，2024年同期净利润390万美元[20] - 2025年第一季度各业务板块销售情况为：越野11.986亿美元、公路2.218亿美元、船舶1.154亿美元，总计15.358亿美元；2024年第一季度，越野13.357亿美元、公路2.772亿美元、船舶1.235亿美元，总计17.364亿美元[75] - 2025年第一季度可报告业务板块总毛利为2.414亿美元，加上公司成本和其他360万美元，总毛利为2.45亿美元；2024年第一季度，可报告业务板块总毛利为3.126亿美元，加上公司成本和其他1770万美元，总毛利为3.303亿美元[75] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度销售及营销费用为1.176亿美元，2024年同期为1.264亿美元；研发费用2025年第一季度为8290万美元，2024年同期为8780万美元[12] - 2025年和2024年第一季度折旧费用分别为6740万美元和5840万美元[27] - 2025年第一季度基于股份的总薪酬费用为5300万美元，2024年同期为7800万美元[40] - 2025年和2024年第一季度其他无形资产摊销费用分别为600万美元和450万美元，未来五年预计摊销费用每年约2390万美元[51] - 2025年第一季度各业务板块购买材料、物流和人工成本总计12.101亿美元；2024年第一季度，总计13.38亿美元[75] - 2025年第一季度各业务板块折旧和摊销总计5480万美元；2024年第一季度，总计4500万美元[75] - 2025年第一季度各业务板块保修费用总计2950万美元；2024年第一季度，总计4080万美元[75] 各条业务线表现 - 公司有三个可报告业务部门，2025年第一季度越野部门销售额为11.986亿美元，公路部门为2.218亿美元，海事部门为1.154亿美元[75] - 2025年第一季度越野部门毛利润为1.914亿美元，公路部门为3570万美元，海事部门为1430万美元[75] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日公司总资产为54.504亿美元，较2024年12月31日的55.252亿美元下降约1.35%[10] - 截至2025年3月31日股东权益为12.306亿美元，较2024年12月31日的12.941亿美元下降约4.89%[10] - 2025年第一季度员工股票补偿使额外实收资本增加1.26亿美元[18] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，融资义务公允价值分别约为20.972亿美元和21.035亿美元[26] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，保修储备余额分别为1.528亿美元和1.684亿美元[27] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，存货净额分别为17.48亿美元和17.415亿美元[31] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，财产和设备净额分别为11.59亿美元和11.867亿美元[31] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，总应计费用分别为11.157亿美元和12.597亿美元[31] - 2025年第一季度ESCs递延收入储备期末余额为1.101亿美元，2024年同期为1.123亿美元[39] - 截至2025年3月31日，未确认的基于股份的薪酬费用为7760万美元，预计在1.6年内确认[41] - 截至2025年3月31日，总融资义务为20.557亿美元，长期融资义务为16.214亿美元[42] - 截至2025年3月31日，公司未结信用证总额为4330万美元[43] - 2018年7月发行的3.5亿美元私募高级票据截至2025年3月31日仍未偿还，2025年1月起利率提高0.50%[44] - 截至2025年3月31日，定期贷款安排未偿还4.938亿美元，循环贷款安排未偿还2.721亿美元[45] - 2023年11月发行的5亿美元公募高级票据，年利率6.95%，2029年3月到期[48] - 截至2025年3月31日，收购相关递延付款未偿还4320万美元[49] - 截至2025年3月31日，其他无形资产净额为5.371亿美元，2024年12月31日为5.427亿美元[51] - 截至2025年3月31日，董事会授权公司额外回购至多11.093亿美元的普通股；2025年和2024年第一季度每股现金股息分别为0.67美元和0.66美元[52] - 2025年第一季度，因期权行权价高于市场价未计入摊薄每股净收益计算的期权数量为320万份，2024年同期为200万份；因公司净亏损，额外0.2万份未计入[53] - 截至2025年3月31日，累计其他综合损失为9820万美元，2024年12月31日为1.255亿美元[54] - 截至2025年3月31日，来自Polaris Acceptance的应收款总额为2490万美元；公司对其总投资为1.411亿美元；为经销商融资的净应收款未偿金额为19.033亿美元[55][57] - 2025年，Polaris Acceptance回购产品的潜在义务约为2.75亿美元；Huntington回购产品的潜在义务约为8210万美元；其他融资安排回购义务约为4680万美元[58][59][60] - 截至2025年3月31日，公司为产品责任诉讼计提2.903亿美元，预计保险回收1.559亿美元[63] - 截至2025年3月31日，公司衍生金融工具名义价值为6.834亿美元，公允价值资产为510万美元，负债为250万美元；2024年12月31日名义价值为6.562亿美元，公允价值资产为690万美元，负债为840万美元[70] - 2025年3月31日公司总资产为54.504亿美元，2024年12月31日为55.252亿美元；总负债2025年3月31日为42.153亿美元，2024年12月31日为42.247亿美元[10] - 2025年3月31日现金及现金等价物为2.917亿美元，2024年12月31日为2.878亿美元[10] - 2025年第一季度经营活动提供净现金8320万美元，2024年同期使用净现金1.054亿美元[20] - 2025年第一季度投资活动使用净现金2830万美元，2024年同期使用净现金5670万美元[20] - 2025年第一季度融资活动使用净现金5690万美元，2024年同期提供净现金1.157亿美元[20] - 2025年3月31日现金及受限现金期末余额为3.071亿美元，2024年同期为3.337亿美元[20] - 2025年第一季度支付融资利息3710万美元，2024年同期为3760万美元[20] - 2025年第一季度支付所得税810万美元，2024年同期为1580万美元[20] - 2025年3月31日保修储备期末余额为1.528亿美元，2024年同期为1.684亿美元[27] - 2025年3月31日库存净额为17.48亿美元，2024年12月31日为17.415亿美元[31] - 2025年3月31日，公司有3.5亿美元无担保高级私人票据未偿还，到期日为2028年7月[44] - 2025年3月31日，定期贷款和循环贷款未偿还金额分别为4.938亿美元和2.721亿美元，到期日为2029年12月[45] - 公司需维持最低利息覆盖率3.00:1.00和最高杠杆率3.50:1.00，截至2025年3月31日均合规[47] - 2023年11月公司公开发行本金总额5亿美元的6.95%优先票据，扣除承销折扣等费用后净收益约4.92亿美元，票据2029年3月到期[48] - 截至2025年3月31日，收购Boat Holdings的递延付款原折现应付款为7670万美元，未偿还余额为4320万美元[49] - 2025年3月31日和2024年12月31日，商誉和其他无形资产净值分别为9.334亿美元和9.362亿美元[50] - 截至2025年3月31日，董事会授权公司可额外回购至多11.093亿美元的普通股，2025年第一季度未进行回购[52] - 2025年3月31日，公司指定为现金流量套期的衍生金融工具名义价值总计6.834亿美元，公允价值资产为510万美元，负债为250万美元；2024年12月31日，名义价值总计6.562亿美元，公允价值资产为690万美元，负债为840万美元[70] - 2025年第一季度，公司衍生金融工具指定为现金流量套期的总收益（损失）为重新分类至损益的-150万美元，OCI中确认的为520万美元；2024年第一季度，重新分类至损益的为580万美元，OCI中确认的为500万美元[71] - 截至2025年3月31日，预计未来12个月重新分类至损益表的现有损益净额不重大[72] - 2025年3月31日结束的三个月每股股息为0.67美元，2024年同期为0.66美元[18] 风险管理与策略 - 公司使用外汇、利率和商品套期保值合同来降低风险，这些合同在报告期内符合现金流量套期会计处理标准[67][68][69][70] - 公司子公司在Polaris Acceptance拥有50%的股权，合作协议有效期至2027年2月[56] - 公司为降低外汇汇率、利率和商品价格波动风险，选择性使用衍生金融工具，不用于交易目的[67] - 公司通过外汇合约对冲澳元、加元、墨西哥比索汇率波动影响，合约期限一般小于一年[68] - 公司通过利率互换交易对冲定期贷款安排的可变利率利息支付，合约到期日至2026年2月[69] - 公司签订商品套期合约管理某些采购商品和原材料价格波动，合约期限小于一年[70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售符合预期，与去年同期相比下降，原因是计划减产以管理经销商库存；促销高于预期，部分被略高的产量抵消；国际业务下降16%，主要因越野和公路市场疲软；PG和A销售同比持平，零部件和售后服装销售强劲，抵消了整体商品销量下降带来的附件销售减少 [30] - 利润率的主要挑战是销量、促销和外汇，部分被较低的运营和保修费用抵消；本季度关税成本对业绩无重大影响，大部分当前关税成本递延至后期 [31] - 调整后每股收益为负0.90美元，处于1月份提供的指引范围中点；北美零售下降7%，公用事业业务表现相对好于休闲产品 [6] - 第一季度实现近九年以来最高的第一季度运营自由现金流，工作资本减少，自由现金流强于正常水平 [28][37] 各条业务线数据和关键指标变化 越野业务 - 销售额下降10%，因销量下降和促销增加，部分被有利的产品组合抵消；行业受消费者信心疲软和经销商关注库存水平的影响，公司车辆和经销商库存健康 [31] - 第一季度末经销商库存较2024年第四季度下降超20%；毛利润下降147个基点，主要受促销、动力运动行业长期低迷和宏观经济影响；保修费用是积极因素 [32] 公路业务 - 销售额下降20%，受摩托车市场挑战和法国Exim业务发动机交付时间的影响；预计Exim业务问题本季度解决，下半年弥补损失的销售 [34] - 印度摩托车在本季度获得有意义的市场份额，得益于重型摩托车系列；调整后毛利润下降489个基点，受产品组合不利和促销影响，但运营效率使利润率好于预期 [35] 海洋业务 - 销售额下降7%，符合计划的发货减少，公司继续采用按订单生产的方式；行业数据显示，浮筒船行业年初至今下降11%，延续了2023年以来的长期低迷 [36] - 本宁顿的新M系列浮筒船表现良好，新推出的具有标准功能和全国广告价格的浮筒船受到经销商和消费者欢迎；由于销量较低，吸收不利导致毛利润下降 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售市场整体下降7%，公用事业业务表现相对较好，休闲产品下降较多；雪地摩托业务因平原地区晚季降雪，零售增长约50% [6] - 国际业务下降16%，主要因越野和公路市场疲软，公司认为国际经销商库存目前更健康，一旦零售需求恢复，有望实现增长 [30] - 公司在摩托车和浮筒船市场获得份额，但在ORV市场小幅失份额；ORV市场份额受部分日本原始设备制造商促销影响，公司认为这是短期问题 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 撤回1月份提供的全年指引，因关税环境不稳定，包括新关税频率、税率变化和临时暂停等，以及对消费者支出的潜在影响；公司将积极监测发展情况，待有更清晰信息后重新评估指引 [9] - 制定四项关税缓解策略，包括调整供应链和制造、启动成本控制举措、重新确定市场和定价优先级、开展政府事务和宣传活动；计划到年底将中国采购零部件减少约30%，并在2026年进一步减少 [21][22] - 实施衰退预案，优先保存现金，减少工作资本，重新审视资本支出预算，确定可推迟的行动；适度减少研发，但不影响产品发布时间；控制成本，去年削减约10%的 salari员工，暂停部分领域支出 [37][38][39] - 行业处于长期低迷，面临关税和消费者健康的不确定性；公司认为当前市场的不确定性类似于2018年应对中国关税的情况，将与经销商保持密切合作，通过创新产品和良好的客户关系应对挑战 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年行业动态变化，面临挑战，但公司团队有能力应对；当前市场不确定性高，类似2018年应对关税情况，公司将密切关注经销商，保存现金，使公司更强大 [4][5] - 撤回全年指引是谨慎之举，公司将积极监测关税发展，重新评估指引；尽管面临挑战，公司对长期战略有信心，相信能通过销售增长、强大盈利能力和更高回报为股东创造价值 [9][43] - 公司与经销商关系良好，创新产品在市场上有竞争力；当前环境不会改变公司长期战略，相信公司能在困境中变得更强，为股东带来高于平均水平的回报 [29][43] 其他重要信息 - 公司是美国主要的动力运动公司，总部位于美国，在美国有重要的制造、测试和研发业务，雇佣超8000名美国人，支持约35000名美国经销商员工就业，约65%的美国生产价值来自美国本土 [16] - 公司进口约2.5亿美元中国零部件用于组装车辆，根据当前关税制度，预计今年新增关税成本约2 - 2.4亿美元，加上其他报复性关税，预计总关税成本约3.2 - 3.7亿美元，其中约6000 - 7000万美元已纳入原指引预算 [17][18][20] - 公司在经销商调查中排名第一，净推荐值超70，表明公司倾听经销商意见并进行了正确投资 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税缓解措施中定价策略的作用及何时做出决策 - 目前定价将维持到5月，因行业买方对价格较不敏感，且零售处于衰退，此时提价困难；公司将从供应链入手缓解关税压力，后续会分细分市场和国家详细评估定价 [49][50][53] 问题2：越野市场库存清理进度及何时能重新获得市场份额 - 越野市场库存清理进入后期，各竞争对手情况有改善，但部分竞争对手库存天数仍高于公司；市场份额恢复取决于零售稳定，公司新产品受经销商和客户认可，有信心在市场环境改善时获得份额 [54][56] 问题3：按当前税率，2026年关税的年化影响如何 - 难以给出准确数字，因团队正在进行缓解措施，且到2025年底将减少30%的中国采购内容，2026年还会进一步减少；公司专注于理解当前影响，后续有更多信息时会提供更多说明 [62][63][64] 问题4：在下行情景中，是否会采取额外措施保存现金，如削减股息或筹集股权 - 公司作为股息贵族已支付股息29年，但流动性更重要，这将是决策的重要考虑因素；目前处于早期阶段，不会匆忙做决定，将与银行合作，寻求契约灵活性，预计不会出现流动性问题 [72][73][74] 问题5：第一季度零售月度波动的原因及4月情况 - 波动原因包括天气不佳、关税和经济数据不稳定、高通胀、高利率以及消费者不确定性增加；4月情况与3月类似，未明显恶化，但也未出现积极改善；促销活动中，利率补贴对推动零售有一定效果 [84][85][86] 问题6：保修改善对未来一年或正常环境下利润率的影响 - 保修改善将有助于提高利润率，但不是最大的推动因素，工厂效率和采购工作将是主要驱动因素；更重要的是，保修改善能提高客户满意度 [88][89] 问题7：如何规划发货水平和目标库存水平 - 计划发货量低于零售量，继续降低经销商库存；目标是ORV库存下降中到高个位数，摩托车下降低个位数，海洋业务下降中到高个位数至低两位数，具体取决于未来零售情况；公司将根据市场变化调整策略，保护经销商利益 [95][96][98] 问题8：衰退预案与正常运营的区别及恢复正常运营的速度 - 衰退预案主要关注现金和流动性，包括工作资本和资本支出；工作资本方面，公司此前已积极行动；资本支出方面，审查并推迟非关键项目；运营上，去年削减员工后谨慎补充人员；这些措施可快速逆转，公司将根据情况灵活调整 [100][101][102] 问题9：关税缓解措施的抵消额是否会增加及驱动因素 - 难以预测全年抵消额，因公司计划今年将30%的中国采购内容转移出去，部分库存关税会延续到2026年；公司正在寻求更快推进的方法，同时还需考虑墨西哥非USMCA产品的关税问题以及与政府的讨论结果 [108][109][110] 问题10：三个业务板块中，哪些板块的营收预期较上季度有变化 - 目前难以确定，各板块零售指引与之前差异不大，市场情况需从更广泛经济角度梳理；重型摩托车零售表现良好，公司在该领域获得份额 [112][113][115] 问题11：非中国采购源与中国采购源在价格上的比较 - 不提供具体细节，因不同供应商情况不同；明确中国关税最终走向对讨论很重要，部分领域在旧关税制度下已显示出优势，正在积极推进；更换供应商需考虑培养新供应商、重新认证和测试组件等成本，目前难以给出具体数字 [121][122][123] 问题12：中国暂停美国农产品订单对公用事业需求的影响 - 没有实质性影响，未形成趋势；优质产品表现良好，非优质产品稍慢，但与以往情况相比无显著变化 [126] 问题13：不考虑关税影响，公司营收预期的变化情况 - 无法提供相关指导，因关税和营收相互关联，若关税维持当前水平，可能会影响消费者支出，导致营收进一步放缓；目前情况每天都在变化，公司专注于应对当前问题，相信公司有能力应对短期风暴 [132][133][134] 问题14：激励性薪酬在不同情景下的变化及对明年的影响 - 激励性薪酬主要是利润分享，是员工薪酬的重要组成部分；公司不希望负面影响该数字，但需与董事会讨论；目前公司专注于应对当前挑战，相关决策将在后续做出 [138][139] 问题15：ORV业务中，公用事业业务下降幅度大于近期季度的原因 - 若不考虑2月，公用事业业务相对平稳；2月是异常情况，市场出现新促销，关键州天气不佳；趋势在4月趋于正常，疲软主要体现在ATV；优质Ranger和Expedition产品继续表现良好 [142][143] 问题16：日本OEM积极促销的情况是否有变化 - 情况未改变，只有当他们的库存管理改善，这种情况才会改变；部分日本OEM库存水平有所下降，但仍明显高于行业其他公司，预计第二季度这种动态不会改变 [144]