文章核心观点 - 公司是多元化业务发展公司，虽价格表现不佳但稳定分红带来正总回报 维持持有评级 与同行相比有更优质选择 利率下调或成股价积极催化剂 [31][32] 公司概况 - 公司成立于2004年 市值约23亿美元 由Prospect Capital Management外部管理 该机构有超30年经验 [16] - 公司专注投资EBITDA达1.5亿美元的中型市场公司 债务投资组合资产达79亿美元 涵盖122家投资组合公司 分布于36个行业 [16][17] - 公司主要聚焦房地产相关业务 占净资产18.4% 其次是医疗保健提供商和服务 占10.6% 消费金融业务占9.1% [17] 股价与回报 - 过去十年公司股价下跌47% 但高分红收益率抵消价格下跌 同期总回报率达71% [2] - 过去五年公司股价未能实现有意义增长 随机抽取的同行BDC中 仅公司价格呈负增长 [13] 分红情况 - 公司实行每月分红 目前股息收益率达12.8% 自2017年以来股息率保持不变 [3][9] - 第三季度每股净投资收入为0.23美元 高于分析师预期的0.20美元 按季度计算股息覆盖率约为128% [8][9] - 与Capital Southwest相比 公司股息自2017年未变 而Capital Southwest过去五年股息复合年增长率达9.08% 2023年其分红收入超公司 [21][22] 投资策略与风险 - 公司主要投资房地产 虽该市场有需求和增长潜力 但受利率上升抑制 零售和商业层面房地产需求放缓 [6] - 约74%的投资组合由第一留置权优先担保债务和其他担保债务组成 超80%的债务投资为浮动利率 可从高利率环境中获利 但也增加借款人经营压力 [7] 财务状况 - 第三季度总新增投资额降至2890万美元 远低于上一季度的2.195亿美元 新增投资主要集中在房地产行业 占43.1% [8] - 第三季度还款和销售额减半 还款总额降至5460万美元 低于上一季度的1.144亿美元 目前非应计项目仍较低 [20] - 公司现金及等价物总计4890万美元 长期债务为24亿美元 2025年到期票据可由现金和超20亿美元的可用信贷额度覆盖 [20] 估值情况 - 公司股价通常低于净资产价值 目前折价近38% 过去三年平均折价为28% [23] 业绩表现 - 公司非应计率为0.4% 低于部分同行 如Capital Southwest为2.3% Main Street Capital为0.5% Ares Capital为1.7% [25] - 过去五年公司每股净投资收入无显著增长 虽2024年第一季度因浮动利率投资利息收入增加短暂升至0.31美元 但很快回落至0.19 - 0.23美元区间 [27]

文章核心观点 - Prospect Capital Corporation (NASDAQ:PSEC)的贷款质量状况和股息覆盖率在上一季度保持良好 [1][2][5] - 公司正在产生大量新贷款,将增加未来的投资收益净额,进一步提高股息覆盖率 [2][7] - 公司目前37%的净资产折价被认为过于严重,考虑到公司的投资组合指标,13%的股息收益率仍值得被动收益投资者关注 [3][15][17][20][21] 投资组合概况、新增贷款和良好的不良贷款状况 - 公司一级和二级贷款占投资组合的73.6%,较上一季度略有下降 [6] - 公司投资组合规模为78亿美元,较上一季度增长2.3%,主要由于新增贷款 [6][7] - 公司新增贷款2.195亿美元,超过1.145亿美元的偿还额,净增加1.05亿美元 [7] - 公司不良贷款率仅为0.4%,虽较上一季度翻倍,但仍远低于行业平均水平 [8][9] 股息覆盖情况 - 公司上季度每股净投资收益为0.23美元,较上一季度略有下降,但仍能覆盖13%的高股息 [10][11] - 过去12个月的股息覆盖率为147%,短期内股息很难下调 [11] - 公司投资组合以浮动利率贷款为主,加之目前利率环境,公司的投资收益净额前景良好 [12][13] 折价估值 - 公司目前仍以37%的大幅折价交易,主要由于过去业绩不佳,曾多次减息和低于净资产发行新股 [15][20][21] - 但公司目前的投资组合质量和股息覆盖情况良好,估值折价被认为过于严重 [16][17] - 如果公司能维持现有股息和信用状况,长期有望重新回到净资产估值 [18][21] 风险因素 - 不良贷款率上升将对公司的投资收益净额和净资产产生负面影响,从而影响股息覆盖 [18][19]

文章核心观点 - 公司股价因基本面和投资组合质量不佳下跌，但股息和估值有吸引力，目前维持持有评级，若净资产价值继续下降则考虑卖出 [5][26][30] 过往观点 - 今年1月文章中认为公司股息增长停滞，2017年曾削减股息，第一季度净投资和总投资收入环比增长 [3][4] - 此后公司公布第二、三季度财报，股价下跌约16%至5.71美元 [5] 收益更新 - 5月9日公布第三季度财报，净投资收入超预期0.03美元，为0.23美元，较上一季度降0.01美元，与第一季度持平，年化净投资收入从约1.022亿美元降至9440万美元 [6] - 总投资收入同比下降6%，从2.151亿美元降至2.022亿美元，上一季度为2.1094亿美元 [11] - 过去一年公司表现不佳，下跌约10%，而同行PFLT上涨近3.5% [13] 净资产价值下降 - 第三季度净资产价值降至8.99美元，较第一季度下降2.7%，虽较上一季度有所上升，但仍值得关注 [15] - 同行PFLT、Ares Capital等净资产价值实现季度或年度增长 [17] 投资亮点 - 每月股息由净投资收入覆盖，第三季度净投资收入为0.23美元（9440万美元），季度派息0.18美元，股息覆盖率达127% [18] - 公司支付约7470万美元股息，季度派息率为79.1%，前三个季度净投资收入约3.17亿美元，分红近2.22亿美元，派息率更低 [20] - 管理层宣布6 - 9月股息支付，显示回报股东的信心 [21] 低杠杆率 - 季度末杠杆率低至0.46倍，债务到期分布合理，2025年前无到期债务，获标普和穆迪投资级评级，融资成本低 [22] 估值偏低 - 市净率约0.63倍，远低于三年平均折价27.66%，多数同行股价高于净资产价值 [24] - 折价约37%高于三年平均水平，从估值角度有吸引力 [25] 风险因素 - 高利率环境对公司股价有下行压力，房地产投资敞口值得关注 [27] - 公司增加第一留置权贷款敞口，季度末达59%，同比上升 [28] - 净资产价值持续下降可能对股价产生负面影响 [28] 总结 - 公司表现逊于市场和部分同行，股价折价幅度高于三年平均，有吸引力 [29] - 财年前9个月股息支付率70%，股息安全，但高利率下因房地产敞口和倾向向困境卖家放贷可能面临挑战，维持持有评级 [30]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年3月季度的净投资收益(NII)为9440万美元,每股普通股0.23美元 [6] - 公司的资产净值(NAV)为37.4亿美元,每股普通股8.99美元,较上一季度增加0.07美元 [6] - 公司在2024年3月31日的净负债权益比为46.2% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合中,一级担保债务占59%,较上季度增加0.3个百分点;二级担保债务占14.6%,较上季度下降0.9个百分点;次级结构性票据占7.3%,较上季度下降0.6个百分点;无担保债务和股权投资占19.1%,较上季度增加1.2个百分点 [8] - 公司的执行利息收益率为12.1%,较上季度下降0.2个百分点 [8] - 公司在2024年3月持有122家投资组合公司,较上季度减少4家,总公允价值为78亿美元,增加约1.75亿美元 [9] - 公司在能源、酒店餐饮休闲和零售行业的资产占比分别为1.4%、0.3%和0.3% [10] - 公司的加权平均中型市场投资组合净杠杆率为5.5倍EBITDA,远低于同行 [11] - 公司在2024年3月季度的新增投资为2.19亿美元,收回投资1.14亿美元,净新增投资超过1.05亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在2024年3月季度的新增投资中,65.3%为中型市场贷款,29%为房地产,5.6%为中型市场贷款和收购 [12] - 公司通过私募REIT策略已累计投资39亿美元于110处房地产,包括多户家庭、学生公寓、自存储和养老地产等 [12][13] - 公司的结构性信贷业务在2024年3月季度的GAAP收益率为3.3%,现金收益率为22.1% [16] - 公司的结构性信贷投资组合已累计为公司带来15亿美元现金分配,占原始投资的121% [17] - 公司在2024年6月季度已新增投资2900万美元,收回投资5500万美元,净收回约2600万美元 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在房地产投资中,正关注有吸引力的优先股结构,以及利用卖方需要再融资或获得流动性的机会 [12] - 公司的私募REIT业务受益于近年来租金上涨、高出租率、远程办公趋势等,现金收益率不断提升 [13] - 公司的结构性信贷业务通过持有多数股权、与优秀管理团队合作、严格的担保品尽职调查等方式,获得了有吸引力的现金收益 [15] - 公司计划未来逐步减少结构性信贷投资,将资金转向中型市场的担保债务和选择性股权投资 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司拥有稳健的资产负债表,包括谨慎的杠杆水平、多元化的长期负债来源、大量无担保资产等,为抓住未来机遇提供了充足的流动性 [20][21][22][23][24][25][26][27] - 公司的加权平均无担保债务融资成本为4.14%,较上季度下降0.01个百分点,较上年同期上升0.07个百分点 [29]

财务业绩和股息分配 - 公司宣布2024年3月季度财务业绩，并连续第84次派发每股0.06美元的现金股息[1][2][3][4] - 公司将于2024年5月9日举行财报电话会议[24] 资产负债情况 - 截至2024年3月31日，总资产为79.06亿美元，净资产值为37.42亿美元，每股净资产值为8.99美元[2][3] - 2024年3月31日的现金及未使用的循环信贷额度合计为11.02亿美元[2][15] - 截至2024年3月31日,公司总资产为79.06亿美元,总负债为26.04亿美元,净资产为37.42亿美元[25] 资本结构和融资 - 公司发行了15.6亿美元的永续优先股,为公司提供了多元化的资本来源[18][19] - 公司的2.25亿美元的循环信贷额度已增加至2.25亿美元,并延长至2026年9月15日[13][14] - 公司已偿还了8487万美元的债务,加权平均无担保债务成本为4.14%[16][17] - 公司通过公开发行、股息再投资计划等方式增加了普通股股数,达到416,150,886股[25,28] - 公司在2024财年前三季度进行了优先股赎回和回购,产生了一定损失[26] 信用评级和投资组合 - 公司维持了投资级评级,标普(BBB-)、穆迪(Baa3)、Kroll(BBB-)、Egan-Jones(BBB)和DBRS(BBB(low))[20] - 公司已退出15个次级结构性票据投资,实现了12.0%的预期平均总体内部收益率和1.3倍的现金倍数[12] - 公司的中型贷款组合公司加权平均EBITDA为1.064亿美元,加权平均净杠杆比率为5.5倍[9] - 公司在2024年3月31日的非应计贷款占总资产的0.4%[9] - 公司主要通过以下几种方式进行投资和贷款：直接向公司提供贷款、购买次级债券和控股股权、向房地产公司提供贷款和购买控股股权、投资结构化信贷产品[36][37][38][39][40] 股息再投资计划 - 公司采用了股息再投资计划(DRIP)，为股东提供5%的折扣优惠[21] - 股东需要主动联系经纪人参与DRIP计划以获得5%折扣优惠[22] 财务数据 - 2024财年前三季度,公司总投资收益为6.49亿美元,净投资收益为3.17亿美元[26] - 2024财年前三季度,公司每股净资产值为8.99美元,较上年同期下降0.49美元[27] - 公司中期财务数据显示，截至2024年3月31日的三个月期间，稀释后的普通股股东应占经营活动净增加额为0.20美元，而2023年3月31日的三个月期间为净减少0.27美元；截至2024年3月31日的九个月期间，稀释后的普通股股东应占经营活动净增加额为0.33美元，而2023年3月31日的九个月期间为净减少0.40美元[4] - 公司中期贷款组合的加权平均净杠杆率和加权平均EBITDA指标可以反映出公司中期贷款组合的资本结构和偿付能力[30][31][32][33][34][35] 公司概况 - 公司是一家业务发展公司，主要从事私人企业的贷款和投资业务，目标是通过债务和股权投资获得当期收益和长期资本增值[41][42]

投资成本与公允价值 - 截至2024年3月31日，公司对控股公司投资的成本基础和公允价值分别为3222326美元和3814119美元[441] - 截至2024年3月31日，公司有7806712美元（占普通股净资产的208.6%）投资于122项长期投资组合和CLOs[452] - 截至2024年3月31日，公司对Spartan Energy Holdings有35,779美元的高级有担保定期贷款[455] - 截至2024年3月31日，控制投资成本为3,222,326美元，占成本组合的41.9%，公允价值为3,814,119美元，占公允价值组合的48.9%[456] - 截至2024年3月31日，第一留置权债务成本为4,642,527美元，占成本组合的60.4%，公允价值为4,528,397美元，占公允价值组合的58.0%[457] - 截至2024年3月31日，第一留置权债务和第一留置权循环信贷额度成本为4,722,490美元，占成本组合的68.6%，公允价值为4,607,787美元，占公允价值组合的72.9%[458] - 截至2024年3月31日，航空航天与国防行业投资成本为110,320美元，占成本组合的1.4%，公允价值为63,927美元，占公允价值组合的0.8%[459] - 截至2024年3月31日，消费金融行业投资成本为605,418美元，占成本组合的7.9%，公允价值为709,813美元，占公允价值组合的9.1%[459] - 截至2024年3月31日，医疗保健提供商与服务行业投资成本为720,849美元，占成本组合的9.3%，公允价值为825,395美元，占公允价值组合的10.6%[459] - 截至2024年3月31日，房地产投资信托基金（REITs）投资成本为858,368美元，占成本组合的11.1%，公允价值为1,433,879美元，占公允价值组合的18.4%[459] - 截至2024年3月31日，结构化金融投资成本为1,096,750美元，占比14.4%，公允价值为811,491美元，占比10.0%[459] - 截至2024年3月31日，CP Energy投资公允价值降至99,673美元，较摊余成本折价190,891美元[473] - 截至2024年3月31日，First Tower投资公允价值降至590,436美元，较摊余成本溢价144,778美元[475] - 截至2024年3月31日，Mity投资公允价值增至82,108美元，较摊余成本折价5,289美元[477] - 截至2024年3月31日，NPRC子公司持有的评级有担保结构化票据投资公允价值为437,959美元，面值为465,567美元，10.5%投资于单B级档，89.5%投资于BB级档[484][485] - 截至2024年3月31日，公司对NPRC及其子公司投资的摊余成本为1088998美元，公允价值为1664510美元，较摊余成本溢价575512美元；2023年6月30日公允价值为1659976美元，溢价696633美元[486][487] - 截至2024年3月31日，NPRC房地产投资组合公允价值1388416美元，包含50处多户住宅、7处学生公寓、4处老年公寓和3处商业地产[486] - 截至2024年3月31日，公司对R - V Industries投资公允价值增至98649美元，较摊余成本溢价54461美元；2023年6月30日公允价值为81508美元，溢价41020美元[489] - 截至2024年3月31日，公司对UTP投资公允价值增至68244美元，较摊余成本溢价595美元；2023年6月30日公允价值为45065美元，较摊余成本折价20119美元[491] - 截至2024年3月31日，公司对Valley Electric投资公允价值增至318270美元，较摊余成本溢价223983美元；2023年6月30日公允价值为165784美元，溢价74636美元[493] - 截至2024年3月31日，公司两项附属投资（Nixon和RGIS）公允价值总计13805美元，较摊余成本溢价3643美元；2023年6月30日公允价值为10397美元，溢价1542美元[494] - 截至2024年3月31日，公司非控制/非附属投资组合较摊余成本折价，主要因CLO投资组合折价291797美元[495] - 截至2024年3月31日，公司五项非控制/非附属投资（USC、Research Now、K&N、West Marine、Credit.com）较摊余成本分别折价79884美元、38256美元、24651美元、18705美元、15000美元[495] - 截至2024年3月31日，公司最大非控制/非附属投资Town & Country较摊余成本溢价39833美元，占净资产值约6.8% [496] 投资发起与还款 - 2024年第一季度，公司新投资56500美元，后续投资125954美元，循环贷款预支4371美元，应计实物支付利息32690美元，总投资发起额为219515美元[443] - 2024年第一季度，公司收到全额还款31874美元，销售回款47022美元，循环贷款还款2046美元，部分提前还款、计划本金摊销和资本返还分配33530美元，扣除处置相关已实现损失40795美元后，还款额为73677美元[443] - 2024年3月31日止九个月，对投资组合公司总投资为522,316美元，2023年同期为704,209美元[461] - 2024年3月31日止九个月，投资组合偿还或出售总额为339,450美元，2023年同期为341,191美元[461] - 2024年3月31日止九个月，向NPRC提供183,299美元债务融资和4,600美元股权融资[479] - 2024年3月31日止九个月，收到NPRC及其子公司部分还款62,950美元[480] 债务偿还与发行 - 2024年1月16日，公司偿还6.375% 2024年票据剩余本金81240美元及利息[444] - 2024年第一季度，公司按面值偿还Prospect Capital InterNotes®本金2965美元，记录损失68美元[445] - 2024年第一季度，公司发行Prospect Capital InterNotes®本金55573美元，加权平均票面利率6.97%，净收益54736美元[446] - 2024年1 - 3月，公司偿还了6.375% 2024年票据剩余未偿还本金81240美元及利息[507] 股权相关 - 2024年1月18日、2月20日和3月20日，公司分别发行561852股、578398股和632893股普通股用于股息再投资计划[447] - 2024年第一季度，公司A1、A3、M1和M3系列优先股分别有245219股、47269股、67259股和22468股转换为1583622股普通股，优先股赎回损失1192美元[448] - 2024年第一季度，公司发行A3、M3、A4和M4系列优先股分别为856668股、100886股、1580456股和237810股，净收益分别为19275美元、2446美元、35560美元和5767美元[449] - 2024年第一季度，公司用77,179股M1系列优先股分别交换69,579股和7,600股新发行的M3系列和M4系列优先股；2023年7月至2024年3月，用344,919股M1系列优先股分别交换337,319股和7,600股新发行的M3系列和M4系列优先股[570] - 2024年第一季度，公司回购17,994股A系列优先股，总成本约278美元，平均每股15.41美元，为普通股股东带来约156美元收益；2023年7月至2024年3月，回购80,303股，总成本约1,279美元，平均每股15.76美元，为普通股股东带来约657美元收益[576] - 2023年10月30日至11月29日，公司发起A系列优先股要约收购，以每股16美元的价格收购5,882,351股，最终15,780美元清算金额的631,194股被有效收购，实现收益5,197美元[577] - 2021年7月12日，公司与承销商签订协议，以每股25美元的价格公开发行6,000,000股5.35%的A系列固定利率累积永续优先股，总清算偏好为150,000美元，承销商有30天内额外购买最多900,000股的选择权，但未行使[572] - 2023年6月9日，股东授权公司在未来12个月内以低于当时每股净资产价值的价格出售普通股，且单日出售股数不超过出售前已发行普通股的25%[596] 财务指标对比 - 2024年和2023年第一季度投资收入分别为202215美元和215120美元，前九个月分别为649402美元和630710美元[519] - 2024年和2023年第一季度运营费用分别为107840美元和112940美元，前九个月分别为332488美元和322560美元[519] - 2024年和2023年第一季度其他收入分别为16304美元和15056美元，前九个月分别为62014美元和60334美元[522] - 2024年第一季度非经常性收入为5397美元，较2023年的2073美元增加3324美元；前九个月为29883美元，较2023年的17491美元增加12392美元[528][529] - 2024年和2023年第一季度基本管理费分别为39218美元和38980美元，前九个月分别为117594美元和116176美元[531][532] - 2024年和2023年第一季度收入激励费分别为17390美元和20561美元，前九个月分别为61332美元和64692美元[533][534] - 2024年和2023年第一季度利息和信贷安排费用分别为39841美元和37517美元，前九个月分别为120478美元和109170美元[535] - 2024年和2023年3月31日止三个月利息费用分别为35,610美元和33,489美元，借款加权平均票面利率分别为5.43%和5.04%，加权平均利率分别为6.07%和5.64%[536][537] - 2024年和2023年3月31日止九个月利息费用分别为108,211美元和98,555美元，借款加权平均票面利率分别为5.44%和4.72%，加权平均利率分别为6.06%和5.23%[536][538] - 2024年和2023年3月31日止三个月，Prospect Administration净间接费用分配分别为5,708美元和9,773美元，收到款项分别为265美元和1,327美元[539] - 2024年和2023年3月31日止九个月，Prospect Administration净间接费用分配分别为20,073美元和16,490美元，收到款项分别为4,107美元和3,429美元，2023年有1,212美元法律费用信贷[540] - 2024年和2023年3月31日止三个月，其他运营费用分别为5,683美元和6,109美元，减少主要因审计、合规和税务相关费用减少[541] - 2024年和2023年3月31日止九个月，除其他运营费用外的总运营费用分别为13,011美元和16,032美元，减少主要因审计、合规和税务相关费用及其他一般行政费用减少[542] - 2024年和2023年3月31日止三个月，投资净实现收益（损失）分别为 - 69,763美元和 - 32,213美元[543] - 2024年和2023年3月31日止九个月，投资净实现收益（损失）分别为 - 277,129美元和 - 39,092美元，2024年主要因PGX Holdings, Inc.重组[544] - 2024年和2023年3月31日止三个月，债务清偿净实现损失分别为68美元和58美元；九个月分别为212美元和138美元[546] - 2024年3月31日止三个月和九个月，投资未实现收益（损失）净变化分别为119,817美元和193,705美元，2023年同期分别为 - 158,923美元和 - 378,096美元[549] - 截至2023年3月31日的九个月，投资未实现收益（损失）净变化为 -378,096美元[552] - 截至2024年3月31日和2023年3月31日的九个月，经营活动分别提供152,223美元和使用101,244美元现金，增加253,467美元[552] - 截至2024年3月31日和2023年3月31日的九个月，融资

投资组合情况 - 公司有众多非控制/非关联方投资，涉及结构化金融、软件、商业服务等多个行业[5][6][7][9][11][13][15][16][17] - 部分投资的当前收益率为 0.00%，如 Halcyon Loan Advisors Funding 2015 - 3 Ltd.等；部分有较高收益率，如 Carlyle Global Market Strategies CLO 2016 - 3, Ltd.为 11.12%[5][7] - 截至 2023 年 6 月 30 日，非控制/非关联方投资的摊余成本为 4,803,245 千美元，公允价值为 4,142,837 千美元；总投资组合摊余成本为 7,800,596 千美元，公允价值为 7,724,931 千美元[17] 财务状况对比 - 截至 2023 年 12 月 31 日和 2023 年 6 月 30 日，总资产分别为 7,781,214 千美元和 7,861,666 千美元[33] - 总负债分别为 2,596,824 千美元和 2,710,987 千美元；归属于普通股股东的净资产分别为 3,683,649 千美元和 3,732,665 千美元[33] - 每股净资产分别为 8.92 美元和 9.24 美元[33] 风险因素 - 公司业务受宏观经济、行业竞争、监管政策、利率波动等多种因素影响[31] - 包括全球健康疫情、战争、通胀、LIBOR 替代等不确定性因素会对公司和投资组合公司业务产生影响[31]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2023年12月季度的净投资收益(NII)为9,690万美元,每股普通股0.24美元 [7] - 公司的资产净值(NAV)为36.8亿美元,每股8.92美元,较上一季度下降0.33美元 [7] - 公司的净债务权益比在2023年12月季度为46.2%,较2020年3月下降27.9个百分点,较2023年9月季度下降0.3个百分点,保持低于历史目标范围 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的投资组合中,58.7%为优先担保贷款,15.5%为次级担保贷款,7.9%为有担保优先贷款的次级结构性票据,17.8%为无担保债务和股权投资,总体82.1%的投资有担保债务作为支持 [11] - 公司的执行利息收益投资的年化收益率为12.3%,较上一季度下降0.4个百分点 [12] - 公司的利息收入占总投资收入的92.3%,反映了公司业务的强劲经常性收益特征 [12] - 公司在2023年12月季度的新增投资为1.71亿美元,收到1.31亿美元的偿还、出售和退出,净新增投资超过0.4亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在房地产领域的私募REIT策略已累计投资38亿美元于108处房产,包括多户公寓、学生公寓、自储等 [14][16] - 公司的结构性信贷业务在2023年12月季度的GAAP收益率为5.8%,现金收益率为20% [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取多元化的投资策略,包括第三方私募股权相关贷款、直接非赞助贷款、公司发起的运营和金融收购、结构性信贷和房地产收益投资 [9][10] - 公司保持大量未动用的资本和资产负债表灵活性,有望在下一个经济周期中把握二级市场和主要市场的吸引机会 [10] - 公司专注于资产担保贷款和优先贷款,以保护下行风险的同时获得高于市场的收益 [11][12] - 公司的房地产投资组合从租金上涨、高出租率、工作远程趋势等因素中获益,体现了该业务的通胀对冲属性 [16] - 公司的结构性信贷业务通过持有多数股权、与优秀管理团队合作、提供强大的担保品尽职调查等方式获得有吸引力的现金收益 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计在下一个经济周期中将看到二级市场机会增加,以及主要市场的利差扩大,公司有能力把握这些吸引机会 [10] - 公司的房地产投资组合从工作远程趋势和单户住房可负担性问题中获益,预计未来几年租金增长将持续 [38][39] - 公司的结构性信贷业务将随着其他投资策略的增长而占比下降 [42] 其他重要信息 - 公司宣布2月、3月和4月每月向普通股股东派发0.06美元的现金分红,这是公司连续第78、79和80个月派发该金额的分红 [8] - 自IPO以来,公司已向原始股东累计派发20.76美元/股的分红,总计约42亿美元 [8] - 公司拥有5家投资级评级,是行业内最多的公司,评级展望均为稳定 [26][27] - 公司已发行多种无担保长期债务,包括可转债、机构债券、优先票据等,到期日最长达2052年,大幅降低了交易对手风险 [28][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 询问公司是否计划行使优先股的发行人可选转换权 [35] **Grier Eliasek 回答** 公司目前没有行使该权利的计划,反而最近发行了不可转换的新系列优先股 [36] 问题2 **Finian O'Shea 提问** 询问公司在房地产领域的退出情况,包括IRR、售价与账面价值的关系等 [37] **Grier Eliasek 回答** 公司的房地产投资组合受益于工作远程趋势和单户住房可负担性问题,表现良好,选择性地投资于中西部和东北部市场以规避供给过剩的风险 [38][39] 问题3 **Finian O'Shea 提问** 询问公司是否会重新扩大结构性信贷投资业务 [40] **Grier Eliasek 回答** 公司会根据不同交易的净现值,选择最优的退出方式,包括提前赎回、再融资、延期或二级市场出售等,但整体上该业务占比将会下降 [41][42]

控股公司投资情况 - 截至2023年12月31日，公司对控股公司投资的成本基础和公允价值分别为3115009千美元和3580975千美元[464] - 截至2023年12月31日，控制投资成本为3,115,009美元，占投资组合成本的40.8%，公允价值为3,580,975美元，占投资组合公允价值的46.9%[479] - 截至2023年6月30日，控制投资成本为2,988,496美元，占投资组合成本的38.3%，公允价值为3,571,697美元，占投资组合公允价值的46.2%[479] 2023年第四季度投资与还款情况 - 2023年第四季度，公司新投资20750千美元，后续投资95313千美元，循环贷款预支16409千美元，应计实物支付利息39255千美元，总投资发起额为171727千美元；收到全额还款19600千美元，销售回款13000千美元，循环贷款还款4519千美元，部分提前还款、计划本金摊销和资本返还分配94213千美元，净还款额为131332千美元[466] 2023年第四季度Prospect Capital InterNotes®情况 - 2023年第四季度，公司按面值偿还2443千美元的Prospect Capital InterNotes®，记录损失53千美元；发行34616千美元的Prospect Capital InterNotes®，加权平均票面利率7.49%，净收益34104千美元[467][468] 2023年第四季度普通股发行情况 - 2023年10月19日、11月20日和12月19日，公司分别发行560746股、571512股和549175股普通股用于股息再投资计划[469] 2023年第四季度优先股转换情况 - 2023年第四季度，220346股A1系列优先股、44125股A3系列优先股、317712股M1系列优先股和13480股M3系列优先股转换为2493984股普通股，优先股赎回损失1192千美元[470] 2023年第四季度优先股发行情况 - 2023年第四季度，公司发行2215314股A3系列优先股，净收益49845千美元；发行444648股M3系列优先股，净收益10785千美元[471] 2023年第四季度A系列优先股要约收购情况 - 2023年第四季度，公司发起A系列优先股要约收购，以每股16美元的价格收购5882351股，15780千美元的A系列优先股被有效投标并接受，实现收益5197千美元[473] 2023年第四季度A系列优先股回购情况 - 2023年第四季度，公司回购17994股A系列优先股，总成本约278千美元，平均回购价格15.41美元/股，实现适用于普通股股东的收益约156千美元[474] 长期投资和CLOs投资情况 - 截至2023年12月31日，公司将相当于普通股净资产207.2%（7631846千美元）的资金投资于126项长期投资和CLOs[475] 投资年化当前收益率情况 - 截至2023年12月31日和6月30日，公司所有付息投资（不包括股权投资和非应计贷款）的年化当前收益率分别为12.3%和13.3%；所有投资的年化当前收益率分别为10.1%和10.7%[476] 特定公司贷款情况 - 截至2023年12月31日，Spartan Energy Services有34,576美元的高级有担保定期贷款应还给公司[478] 第一留置权债务投资情况 - 截至2023年12月31日，第一留置权债务成本为4,546,997美元，占投资组合成本的59.6%，公允价值为4,400,003美元，占投资组合公允价值的57.7%[480] - 截至2023年6月30日，第一留置权债务成本为4,431,887美元，占投资组合成本的56.8%，公允价值为4,302,795美元，占投资组合公允价值的55.7%[480] 第一留置权债务和循环信贷额度投资情况 - 截至2023年12月31日，第一留置权债务和第一留置权循环信贷额度成本为4,623,643美元，占生息投资组合成本的67.5%，公允价值为4,476,326美元，占生息投资组合公允价值的71.4%[481] - 截至2023年6月30日，第一留置权债务和第一留置权循环信贷额度成本为4,490,026美元，占生息投资组合成本的63.8%，公允价值为4,360,853美元，占生息投资组合公允价值的69.2%[481] 第二留置权债务和循环信贷额度投资情况 - 截至2023年12月31日，第二留置权债务和第二留置权循环信贷额度成本为1,325,669美元，占生息投资组合成本的19.4%，公允价值为1,182,050美元，占生息投资组合公允价值的18.9%[481] - 截至2023年6月30日，第二留置权债务和第二留置权循环信贷额度成本为1,591,251美元，占生息投资组合成本的22.6%，公允价值为1,262,508美元，占生息投资组合公允价值的20.1%[481] 总生息投资情况 - 截至2023年12月31日，总生息投资成本为6,843,262美元，公允价值为6,267,067美元；截至2023年6月30日，总生息投资成本为7,041,292美元，公允价值为6,295,563美元[481] 总投资情况 - 截至2023年12月31日和2023年6月30日，总投资分别为76.34亿美元和78.01亿美元[482] 投资组合行业占比情况 - 截至2023年12月31日，投资组合中占比前三的行业为权益房地产投资信托（17.8%）、医疗保健提供商与服务（10.1%）、消费金融（9.7%）[482] 2023年与2022年下半年投资对比情况 - 2023年下半年和2022年下半年，对投资组合公司的总投资分别为3.03亿美元和6.13亿美元[485] - 2023年下半年和2022年下半年，投资偿还或出售总额分别为2.25亿美元和2.27亿美元[485] - 2023年下半年和2022年下半年，新投资中第一留置权债务的加权平均利率分别为15.47%和10.52%[485] 实物支付利息资本化情况 - 2023年下半年约6235.8万美元的实物支付利息资本化计为利息收入，2022年下半年约4972.8万美元计为利息收入[486] 投资估值方法情况 - 有市场报价的投资按市场报价估值，分为公允价值层级的第1或2级[489] - 公允价值层级第2级的债务投资一般由独立定价机构或做市商估值[490] - 公允价值层级第3级的债务工具通过估计信用评级、确定到期收益率和应用现金流折现技术估值[491] - 对抵押债务凭证（CLO）的投资使用多路径现金流折现模型估值[492] 公司资产总估值情况 - 公司对资产的总估值为7631846美元[494] 投资组合公司特征情况 - 公司投资组合公司多为年EBITDA低于100000美元的非金融行业中低端市场公司[495] 特定公司投资公允价值变化情况 - 截至2023年12月31日，公司对First Tower的投资公允价值增至603629美元，较摊余成本溢价159781美元，而6月30日公允价值为598382美元，溢价171310美元[499] 对NPRC投资及融资情况 - 2023年下半年，公司向NPRC提供119781美元债务融资和4600美元股权融资，并收到部分还款50450美元[501] - 2022年下半年，公司向NPRC提供104471美元债务融资和3600美元股权融资，收到部分还款72852美元及4000美元股权投资资本返还[502] 截至2023年12月31日NPRC子公司投资情况 - 截至2023年12月31日，NPRC子公司在线消费贷款投资由27笔个人贷款（价值81美元）、两笔证券化剩余权益（价值2726美元）和一笔公司债券（价值16484美元）组成，总公允价值为19291美元，公司相关投资公允价值为20349美元[503] - 截至2023年12月31日，NPRC子公司评级有担保结构化票据投资由90笔投资组成，公允价值418762美元，面值467017美元，公司相关投资公允价值为268882美元，12.3%投资于单B级档，87.7%投资于BB级档[504] - 截至2023年12月31日，公司对NPRC及其子公司投资的摊余成本为1037730美元，公允价值为1588537美元，NPRC房地产投资组合公允价值1357907美元，包含48处多户住宅、7处学生公寓、4处老年公寓和3处商业地产[505] 公司投资业务模式情况 - 公司通过市场借贷平台投资市场贷款，不自行开展贷款发放业务，购买和增长消费及中小企业贷款组合的能力受平台业务表现和竞争力影响，评估贷款风险回报的能力依赖平台评估借款人信用的能力[493] 控制投资风险回报及估值情况 - 控制投资较直接债务投资风险和回报更高，公司控股公司在2023年下半年估值有波动[497] 公司房产收购情况 - 公司收购多处房产，总购买价格为2614826美元，未偿还抵押贷款为2187297美元[506] 公司对特定公司股权持有情况 - 公司持有R - V Industries, Inc. 87.75%的完全摊薄股权[507] 公司对部分公司投资公允价值变化情况 - 截至2023年12月31日，公司对NPRC的投资公允价值降至1588537美元，较摊余成本溢价550807美元，6月30日为1659976美元，溢价696633美元[506] - 截至2023年12月31日，公司对R - V的投资公允价值增至102331美元，较摊余成本溢价58142美元，6月30日为81508美元，溢价41020美元[508] - 截至2023年12月31日，公司对Valley Electric的投资公允价值增至212544美元，较摊余成本溢价119845美元，6月30日为165784美元，溢价74636美元[510] 公司控制投资溢价情况 - 截至2023年12月31日，公司控制的投资较摊余成本溢价465966美元[511] 公司附属投资公允价值变化情况 - 截至2023年12月31日，公司两项附属投资公允价值为14292美元，较摊余成本溢价4130美元，6月30日为10397美元，溢价1542美元[512] 公司非控制/非附属投资组合折价情况 - 截至2023年12月31日，公司非控制/非附属投资组合较摊余成本折价，CLO投资组合折价285259美元，部分投资也有不同程度折价[514] 公司最大非控制/非附属投资情况 - 截至2023年12月31日，公司最大非控制/非附属投资Town & Country较摊余成本溢价43627美元，约占净资产值的6.7%[515] 公司未偿还债务情况 - 截至2023年12月31日，公司未偿还债务本金为2492464美元，净账面价值为2469701美元，公允价值为2366832美元[517] 公司循环信贷安排情况 - 截至2023年12月31日，循环信贷安排承付款为195.45万美元，可增加至最高200万美元，到期日延至2027年9月15日[522] - 截至2023年12月31日和2023年6月30日，循环信贷安排下可用借款额分别为86.1149万美元和69.7325万美元，未偿还借款分别为86.4049万美元和101.4703万美元[523] 公司可转换票据情况 - 2019年发行的2025年可转换票据本金总额为20.125万美元，利率6.375%，截至2023年12月31日和2023年6月30日，未偿还本金均为15.6168万美元[524][525] 公司公共票据情况 - 2018年发行的6.375% 2024年公共票据本金总额为10万美元，利率6.375%，截至2023年12月31日和2023年6月30日，未偿还本金均为8.124万美元[526][527] - 2021年发行的2026年公共票据本金总额为40万美元，利率3.706%，截至2023年12月31日和2023年6月30日，未偿还本金均为40万美元[528][529] Prospect Capital InterNotes®未偿还本金情况 - 截至2023年12月31日和2023年6月30日，Prospect Capital InterNotes®未偿还本金分别为39.1007万美元和35.8105万美元[535] 2023年下半年普通股股东净资产价值变化情况 - 2023年下半年，公司普通股股东适用的净资产价值减少49016美元，即每股减少0.32美元[536] 2023年下半年净收益情况 - 2023年下半年，净实现损失20.6631万美元（每股0.51美元），被净未实现收益7.3888万美元（每股0.18美元）抵消，每股基本加权平均净减少0.33美元[537] 投资收入情况 - 2023年第四季度和下半年投资收入分别为21.0942万美元和44.7187万美元，2022年同期分别为21.2916万美元和41.559万美元[538]

财务数据和关键指标变化 - 9月季度净投资收益（NII）为1.256亿美元或普通股基本NII为每股0.25美元，超出普通股每股分配率0.07美元，普通股基本NII覆盖率为139% [6] - 按账面价值计算的年化基本NII收益率为10.8%，按11月7日股票收盘价计算为18.7% [7] - 9月每股净资产（NAV）为9.25美元，较上季度上涨0.01美元或0.1% [7] - 自2004年成立以来，已投资204亿美元，涉及419项投资，退出283项投资 [7] - 2024年1月的普通股股东累计每股分配将达到20.58美元，是9月每股净资产的2.2倍，对所有普通股股东的累计分配总额超过41亿美元自2017年10月以来，普通股每股NII减去优先股股息总计4.89美元，普通股股东每股分配总计4.32美元，NII超出分配额每股0.57美元，覆盖率为113% [12] - 9月净债务与权益比率为46.5%，较2020年3月下降27.6个百分点，较2023年6月下降2.3个百分点 [9] - 加权平均无担保债务融资成本在2023年9月30日为4.08%，较2023年6月30日上升0.01%，较2022年9月30日下降0.25% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 9月季度新增业务1.31亿美元，还款、出售和退出3.01亿美元，净还款1.7亿美元，12月季度至今新增业务5700万美元，还款170万美元，净新增业务超过5500万美元 [20][32] 房地产业务（NPRC） - 9月季度房地产新增业务占总新增业务的48.5%，12月季度至今占53.5% [21][32] - 截至9月，已累计收购105处房产，价值38亿美元，包括81处多户住宅、8处学生公寓、12处自助仓储和4处老年住宅，已完全退出45处房产，平均实现内部收益率（IRR）为25.2%，平均实现现金倍数为2.5倍 [23][25] - 房地产投资组合公司NPRC的90%以上融资为固定利率融资，过去十年典型交易采用10年或12年融资，利息支付期至少5年，部分7年 [52] 中间市场业务 - 9月季度中间市场贷款新增业务占总新增业务的40.6%，12月季度至今占22%，中间市场贷款和收购业务9月季度占10.9%，12月季度至今占24.5% [21][32] - 9月持有128家投资组合公司，较上季度减少2家，公允价值77亿美元，增加约1200万美元，加权平均中间市场投资组合净杠杆为5.3倍EBITDA，远低于同行，加权平均每家投资组合公司的EBITDA为1.11亿美元 [18][20] 结构化信贷业务 - 截至9月，持有33项无追索权次级结构化票据投资，价值6.27亿美元，产生的GAAP收益率为10.7%，现金收益率为17.5%，已累计产生14亿美元现金分配，超过原始投资的116% [26][28] - 自2017年12月以来已完成32次再融资和重置，截至9月已退出15项投资，平均实现IRR为12%，现金对现金倍数为1.3倍 [29][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续保持多元化投资策略，涵盖第三方私募股权赞助商相关贷款、直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构化信贷和房地产收益投资等领域，注重优先选择有抵押的高级贷款，公司的担保贷款和第一留置权组合比例持续增加 [14][16] - 公司预计下一次经济衰退时将出现更多二级投资机会和更广泛的一级投资机会，公司将利用自身充足的资金储备和资产负债表灵活性抓住机会，公司每年评估数千个投资机会，但仅谨慎投资其中低个位数百分比的机会 [15][16] - 公司在房地产领域通过私人房地产投资信托（REIT）策略进行了大量资本部署，目前在高融资成本环境下，专注于优先股权结构投资，公司的房地产投资组合受益于租金上涨、高入住率、高收款率等因素，显示出抗通胀特性 [22][24] - 公司在结构化信贷业务中追求多数股权，与世界级管理团队合作，提供强大的抵押品承销，专注于有利的风险调整机会，以实现有吸引力的现金收益 [26] - 公司是市场的领导者和创新者，在行业内有多项首创，如发行可转换债券、开发票据计划等，公司在构建资产负债表右侧方面采取了独特的方法，拥有多种无担保债务发行，评级稳定，降低了交易对手风险 [36][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在过去宏观波动期间表现优于同行，得益于之前的去风险操作、不追逐杠杆以及其他风险管理控制措施，如避免周期性行业、采用长期和无担保灵活融资等，公司将继续坚持这一战略，控制和降低投资组合和资产负债表风险，以保护股东资本和盈利能力 [8] - 公司认为其谨慎的杠杆率、多元化的匹配账簿资金来源、大部分未抵押资产、倾向于无担保固定利率债务、避免未备资金的资产承诺以及近期无到期债务等，显示出资产负债表的强大实力和充足的流动性，以利用有吸引力的投资机会 [34] 其他重要信息 - 董事会宣布11月、12月和1月每月每股现金普通股股东分配0.06美元，这是连续第75、76和77次每股0.06美元的现金分配，计划于2月宣布下一轮股东分配 [10][11] - 公司为股息再投资计划（DRIP）参与者提供5%的市场价格折扣，优先股持有者也可选择以每股25美元面值5%的折扣参与DRIP [44][45] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于NP REIT，能否提供其潜在抵押负债概况，如即将到期的利率上限或重置情况，以及近期再融资是否需要投入更多资金？ - 回答：公司在房地产投资方面，尤其是多户住宅，90%以上采用固定利率融资，且多为长期融资，以降低利率和到期风险，过去投资通过净运营收入（NOI）增长实现了高回报率，目前现有投资组合无需因再融资投入资金，新交易因高融资成本较难开展，公司在房地产领域更关注中间资本、优先股权益解决方案等 [50][51][52][53][54] 问题：关于向NP REIT新增资本，是否是因为部分浮动利率房产的利率较高，近期是否还会有类似情况？ - 回答：公司对NP REIT的融资有两种情况，一是公司对NP REIT的融资，二是NP REIT对单个房产的融资，后者是正常的资本支出（CapEx）投入，由于住房情况导致公寓周转率降低，会影响装修计划的推进速度 [59][60][61][62][63] 问题：优先股新发行量近几个季度大幅下降，是因为利率原因还是公司满意当前水平，能否提供优先股在资本结构中的目标构成？ - 回答：2023年与2022年情况不同，2022年其他发行人有重大流动性事件使公司获得更多份额，2023年没有类似情况且利率上升影响发行量，公司目前不打算改变利率，对当前资本成本满意，公司没有特定的优先股构成目标，会根据市场情况灵活选择融资方式 [64][66][67][68][69][70][71][73] 问题：如何得出A系列固定利率优先股36%的折价估值，是否意味着股息支付率接近8%？ - 回答：这是一种平衡，对于持有者是一种选择而非义务，公司在提供有吸引力的溢价和确保净投资收益与净资产价值增长之间找到平衡 [78][79] 问题：NPRC投资组合中，用于评估普通股权益的终值资本化率是否会发生重大变化？ - 回答：公司参与的是私募市场而非公募市场，两者在资本化率上一直存在差异，公司不预测资本化率、利率等市场情况，公司的估值基于第三方独立估值，由独立董事和独立审计师批准 [80][81][82][83]