文章核心观点 - 因消费支出环境不佳和自身造成的500个基点逆风导致整体增长前景不佳，4月对PVH Corp.给出卖出评级且该建议准确 [1] - 投资注重长期，结合短期卖空挖掘阿尔法机会，采用自下而上分析方法，投资期限为中长期，旨在寻找基本面良好、有可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

文章核心观点 - PVH公司凭借PVH+计划的顺利执行和品牌优势股价过去一年上涨27.4% 虽面临通胀和批发业务疲软等挑战 但长期增长前景良好 目前评级为持有 [1][12] 股价表现 - PVH公司股价过去一年上涨27.4% 跑赢Zacks纺织服装行业1.1%的跌幅和消费者非必需消费品板块16.4%的涨幅 [1] - 目前股价为97.13美元 较2024年4月1日达到的52周高点141.15美元低31.2% 较52周低点溢价40.2% [2] 策略支持股价上涨 - PVH公司进入PVH+计划执行的新阶段 在欧洲致力于提高销售质量 在亚太地区消费者参与度高 努力在重要增长类别中打造最佳产品 [3] - PVH+计划聚焦五个关键驱动因素 强化Calvin Klein和TOMMY HILFIGER品牌 今年秋季是公司在全球影响品牌产品执行的首个产品季 [4] - 公司不断拓展国际业务 亚太地区增长强劲 并战略性减少欧洲销售以提高整体销售质量 借助D2C推进产品供应和创新 [5] 盈利预测修正 - 受股票积极因素影响 Zacks对公司2024财年的共识盈利预测上升 过去30天 当前财年每股收益（EPS）共识预测上调3.1%至11.59美元 [6] 股票估值 - PVH股票相对于行业具有吸引力的估值 基于未来12个月的市盈率 目前为7.87 低于行业的12.44 [7] 增长策略面临的挑战 - 公司面临艰难的经营环境 包括通胀压力和外汇换算问题 批发业务疲软 主要因传统品牌女性内衣业务销售下降和减少欧洲批发收入的努力 [9] - 第三季度收入预计同比下降6 - 7%（按固定汇率计算下降7 - 8%） 批发收入预计高个位数下降 调整后EPS可能从去年同期的2.90美元降至2.50美元 [10] - 2024财年公司预计收入同比下降6 - 7% 欧洲业务预计以高个位数欧元下降 DTC业务以低个位数下降 [11] 其他推荐股票 - G - III Apparel Group目前Zacks评级为强力买入 过去四个季度平均盈利惊喜为118.2% 本财年销售额预计同比增长3.3% [13][14] - Crocs目前Zacks评级为买入 过去四个季度平均盈利惊喜为14.9% 本财年销售额和EPS预计分别较上一年实际增长4%和6.8% [14][15] - Royal Caribbean目前Zacks评级为买入 过去四个季度平均盈利惊喜为18.5% 2024年销售额和EPS预计分别较去年同期增长18.1%和71.1% [15][16]

财务状况 - 公司本季度净收入为158.0百万美元，同比增长67.8%[9] - 公司本季度其他综合收益为-10.6百万美元，主要受外汇折算和现金流量套期损失影响[9] - 公司本季度总资产为11,237.7百万美元，较上年同期增长2.9%[11] - 公司本季度流动资产为3,414.4百万美元，较上年同期持平[11] - 公司本季度流动负债为2,760.1百万美元，较上年同期下降11.6%[11] - 公司本季度股东权益为5,191.8百万美元，较上年同期增长3.1%[11] - 公司本季度现金及现金等价物为610.0百万美元，较上年同期增长63.6%[11] - 公司本季度存货净额为1,582.8百万美元，较上年同期下降11.8%[11] - 公司本季度应收账款净额为889.7百万美元，较上年同期持平[11] - 公司本季度经营租赁使用权资产为1,224.0百万美元，较上年同期下降5.2%[11] - 公司本期净收入为3.094亿美元，同比增长34.4%[14] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为2.257亿美元，同比增加15.0%[14] - 公司本期购买固定资产和设备支出为7.54亿美元，同比减少34.9%[14] - 公司本期发行4.125%优先票据5.531亿美元,并赎回3.625%优先票据5.617亿美元[14] - 公司本期回购2,495,371股普通股,总金额为2.134亿美元[17] - 公司本期外币折算调整产生的其他综合收益为2.11亿美元[17] - 公司本期现金股利派发为每股0.0375美元[17] - 公司本期股票激励费用为1.43亿美元[17] - 公司本期净利润为9.42亿美元,同比增长69.1%[17] - 公司本期其他综合收益为1.27亿美元[17] 业务出售 - 公司完成了女性内衣业务沃纳、奥尔加和True&Co.的出售交易[35][36][37] - 出售交易产生了15.3百万美元的收益，并在2024年第一季度额外产生了10.0百万美元的收益[37] - 公司在2024年第二季度收到了2.5百万美元的应收款[37] 商誉变动 - 公司的商誉变动情况如下[38] - Calvin Klein North America - Calvin Klein International - Tommy Hilfiger North America - 公司评估商誉和其他无限期无形资产的可收回性,每年在第三季度初进行,如果发生事件或情况发生变化可能表明账面价值可能已减值,则在年度测试之间进行评估[39] 养老金计划变更 - 公司在2023年第四季度批准对其养老金计划和补充养老金计划进行冻结,除了接近退休年龄且满足特定服务要求的员工外,其他员工的可计入薪酬和服务年限将于2024年6月30日停止计算[42] - 公司预计2024年不会对养老金计划作出重大缴款,实际缴款可能会因多种因素而有所不同[45] 债务融资 - 公司在2024年第二季度偿还了7.75%的债券100.0百万美元[57] - 公司在2024年第一季度赎回了3.625%的欧元优先票据525.0百万欧元,并发行了4.125%的欧元优先票据525.0百万欧元[57] - 公司在2022年12月9日签订了新的无担保信贷融资,包括4.406亿欧元的定期贷款A和13.5亿美元的多币种循环信贷融资[53] - 公司在2024年第二季度偿还了定期贷款A5.9百万美元[54] - 公司在2024年第二季度的短期借款中有8.4百万美元[46] - 公司在2024年第二季度没有发行任何商业票据[47] - 公司在2024年第二季度的长期债务总额为2,179.0百万美元,其中1,668.2百万美元为长期债务[49] - 公司在2024年第二季度的长期债务中约80%为固定利率[52] - 公司发行了6亿欧元3 1/8%的2027年到期的优先票据[59] - 公司发行了5.25亿欧元4 1/8%的2029年到期的优先票据[60] - 公司将使用发行新票据的净收益来为环境合格项目提供资金或再融资,主要集中在可持续材料和包装以及循环利用[62] - 公司的融资安排包含财务和非财务契约,截至2024年8月4日,公司一直遵守所有适用的财务和非财务契约[63] - 公司有85.2百万美元的备用信用证和银行担保[63] 税务 - 2024财年第二季度和上半年的有效所得税率分别为-2.1%和9.6%,低于上年同期主要是由于解决了一项国际司法管辖区的多年审计案件[64] 套期保值 - 公司使用外币远期合约对冲部分外币采购现金流的风险[65] - 公司使用外币借款和交叉货币掉期合约对冲部分外币投资的风险[66][67][69] - 公司未指定为有效套期工具的外汇合约的公允价值变动立即计入损益[70] - 公司在2024年8月4日和2023年7月30日分别确认了3.6百万美元和1.8百万美元的外汇远期合约损失[79] - 公司在2024年8月4日和2023年7月30日分别确认了2.2百万美元和2.8百万美元的外汇远期合约损失[79] - 公司在2024年8月4日和2023年2月4日分别持有8.6百万美元和6.9百万美元的外汇远期合约资产[82] - 公司在2024年8月4日和2023年7月30日分别持有6.9百万美元和27.5百万美元的外

文章核心观点 - 公司2Q24财报业绩符合预期,收入同比下降6%,但主要是由于出售了部分业务品牌导致批发收入下降 [2] - 公司在北美市场表现平稳,欧洲市场有所改善,但亚洲市场仍然下滑 [2] - 公司2H24春季25季订单情况有所好转,但预计秋季25季订单恢复仍需时日 [3][4] - 公司毛利率有所提升,但销售费用上升导致营业利润率下降,未来利润率压力仍存 [3][4] - 公司维持了营销阵容,推出了秋季24季新广告大片 [4] 根据目录分类总结 财务表现 - 公司2Q24收入同比下降6%,但主要是由于出售部分业务品牌导致批发收入下降,可比口径收入下降3% [2] - 公司毛利率同比提升250个基点,一半来自于直营业务占比提升,一半来自于原材料成本下降 [3][4] - 但销售费用上升导致营业利润率下降,公司预计第三季度营业利润率将与第二季度持平,较去年同期下降 [4] 业务表现 - 公司在北美市场表现平稳,欧洲市场有所改善,但亚洲市场仍然下滑 [2] - 公司2H24春季25季订单情况有所好转,但预计秋季25季订单恢复仍需时日 [3][4] - 公司维持了营销阵容,推出了秋季24季新广告大片 [4] 估值分析 - 公司当前市值为95亿美元,股价较6月首次推荐时下跌20%,但基本面并未恶化反而有所改善,估值较为吸引人 [2][5] - 公司今年预计营业利润为8.4亿美元,净利润约5.7亿美元,市盈率仅9.5倍,收益率达10.4% [5] - 尽管短期内仍面临一些挑战,但公司拥有两大核心品牌,通过控制折扣和拓展线上渠道等策略正在提升价值,未来增长前景可期 [5]

文章核心观点 - PVH Corp.第二季度财报业绩超预期,收入同比下降但利润大幅改善[1][2][3] - 公司通过执行PVH+计划,毛利率大幅提升,调整后每股收益实现两位数增长[1][2] - 公司国际业务受亚太地区消费环境疲软影响下滑,北美业务保持增长[4] - 直营渠道和批发渠道收入均有所下降,主要受欧洲市场疲软影响[5][6] - 公司毛利率提升得益于产品成本下降、渠道结构改善以及减少向毛利率较低的批发渠道销售[7] 分部业务表现 - Calvin Klein品牌收入小幅下降,国际和北美业务表现不一[9] - Tommy Hilfiger品牌收入下降,主要受欧洲市场疲软影响[10] - Heritage Brands业务收入大幅下滑,主要是女性内衣业务销售大幅下降[11] 财务状况 - 公司现金充裕,正积极回购股票以回馈股东[12][13] - 预计第三季度和全年收入将同比下降6-7%,主要受Heritage Brands业务剥离和汇率不利影响[14][16] - 预计全年调整后营业利润率基本持平,GAAP营业利润率将有所下降[17][18] - 预计全年调整后每股收益将增长8-10%,GAAP每股收益将增长4-6%[18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入下降6%,包括1%的汇率负面影响和3%的Heritage Intimates业务出售影响 [18] - 毛利率上升250个基点至60.1%,主要由于直营渠道占比提高和产品成本下降 [21][22] - 存货下降12%,主要由于清仓库存水平较低 [22] - 销售、一般及管理费用占收入的比重上升160个基点,主要由于直营渠道占比提高和收入下降带来的费用下降 [23] - 经营利润率上升80个基点至9.1%,主要由于毛利率改善 [18][23] - 每股收益为3.01美元,包括550美分的税收优惠,剔除税收优惠后同比增长24% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Calvin Klein业务收入持平,Tommy Hilfiger业务收入下降3% [21] - 北美地区Calvin和Tommy业务收入增长1%,直营收入小幅下降,批发收入小幅增长 [19][20] - 欧洲地区收入下降2%,主要由于实施质量销售策略 [19] - 亚太地区收入下降4%,主要受中国和澳大利亚市场疲软影响 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区Calvin和Tommy业务经营利润率达11.7%,连续第四个季度达到两位数 [13][19] - 欧洲地区毛利率提升200个基点,反映了质量销售策略的成效 [19] - 亚太地区收入下降4%,其中中国和澳大利亚市场表现疲软 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行PVH+战略,聚焦提升Calvin和Tommy两大品牌的吸引力和盈利能力 [7][9][16][17] - 在产品、营销和渠道方面持续优化,提升消费者体验 [9][10][11][13] - 正在寻找PVH欧洲区的新CEO,引入有丰富经验的高管 [14] - 正在简化运营模式,提升效率,预计可带来200-300个基点的利润率改善 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度前5-6月表现符合预期,但7月受到市场大规模清仓促销的影响 [8] - 8月以来整体趋势有所好转,新季产品销售占比提高 [9] - 预计第三季度收入和利润率将与第二季度相当 [24] - 维持全年收入和利润率指引,并上调每股收益指引 [25][26] - 对欧洲和亚太地区的市场环境持谨慎态度 [25] 其他重要信息 - 公司完成了Heritage Intimates业务的出售 [18][20] - 正在推进与G-III的授权转移计划,未来几年将逐步收回Calvin Klein服装业务 [45][46][57] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matthew Boss 提问** 询问品牌健康状况和下半年需求预期 [28][29] **Stefan Larsson 回答** Calvin和Tommy品牌进入秋季的消费者参与度创历史新高,新季产品反响良好 [29][30][31] 问题2 **Michael Binetti 提问** 询问北美业务的具体情况和第三季度指引 [34][35] **Stefan Larsson 和 Zach Coughlin 回答** 北美业务执行PVH+战略取得进展,第三季度指引与最新趋势保持一致 [35][36] 问题3 **Bob Drbul 提问** 询问北美业务的盈利能力目标进展 [41][42] **Stefan Larsson 和 Zach Coughlin 回答** 北美业务连续4个季度实现两位数经营利润率,体现了PVH+战略的财务成果 [42][43]

文章核心观点 - PVH公司公布二季度财报后股价下跌，虽有分析师维持买入或增持评级，但公司业绩有喜有忧，全年营收预计下滑且三季度指引令人失望 [1][3] 公司业绩情况 - 二季度调整后每股收益3.01美元，超市场预期的2.29美元，主要得益于每股55美分的意外有利税收和解收益 [2] - 营收同比下降6%，好于市场预期的6.3%收缩 [2] 公司指引情况 - 上调全年盈利指引以反映税收优惠，但仍预计全年营收下降6%-7%，指引还包含外汇5美分逆风及更有利的利息前景 [3] - 发布令人失望的第三财季指引，原因是全球宏观经济背景挑战加剧及中国和澳大利亚市场疲软 [3] - 管理层假设二季度末出现的疲软趋势将在下半年持续，且下半年可能有更多促销活动，调整后盈利指引意味着运营利润率同比中点收缩约150个基点 [5] 分析师评级情况 - 高盛分析师布鲁克·罗奇维持买入评级，目标价144美元 [1] - 摩根大通分析师马修·博斯重申增持评级，目标价154美元 [1] 股价表现情况 - 周三发布消息时，PVH股价下跌6.24%，至97.94美元 [6]

文章核心观点 - PVH Corp二季度财报表现强劲但三季报和全年指引不佳致股价下跌，部分分析师下调目标价 [1][2][3] 财报情况 - PVH Corp昨日收盘后公布二季度财报，每股收益3.01美元超分析师预期2.28美元，营收20.7亿美元小幅超预期 [1] - 因国际销售额下降，公司三季报和全年指引令人失望 [1] 分析师评级 - 部分分析师下调PVH Corp目标价，富国银行从145美元降至130美元，Evercore ISI从145美元降至125美元 [2] - 12个月共识目标价133.64美元仍远高于当前水平，16位分析师中有12位给予“买入”评级 [2] 股价表现 - PVH股价下跌6.9%至97.29美元，与Abercrombie和Foot Locker一样出现财报后缺口，创4月财报以来最大单日百分比跌幅，年初至今下跌20.6% [3] 期权交易 - PVH期权交易量达日均两倍，9月100看涨期权最受欢迎，其次是100看跌期权，二者均为未平仓头寸 [3]

文章核心观点 - 公司二季度收入同比下降6%,主要受到国际销售疲软的影响,尤其是中国和澳大利亚市场 [1][4][5] - 公司预计全年收入将下降6%-7% [4] - 公司计划通过成本控制和提高盈利能力来应对挑战,并上调了全年每股收益指引 [6] 公司业绩分析 - 公司二季度收入为20.7亿美元,符合分析师预期 [3] - 净利润为1.58亿美元,超出预期 [3] - 北美市场Tommy Hilfiger和Calvin Klein品牌销售增长1% [5] - 国际市场销售下降4%,主要受到中国和澳大利亚市场的拖累 [5] - 公司预计第三季度销售将下降6%-7%,每股收益将从去年同期的2.66美元下降至2.30美元 [6] 股价表现 - 公司股价在盘前交易中下跌9%,年初至今已下跌近15% [7]

文章核心观点 - 公司2024年7月季度财报显示营收下降但每股收益增长，部分指标超华尔街预期，不同业务营收有不同变化，近一个月股价表现优于标普500指数，当前评级为持有 [1][11] 营收与收益情况 - 2024年7月季度营收20.7亿美元，同比下降6%，每股收益3.01美元，去年同期为1.98美元 [1] - 营收与Zacks共识预期的20.7亿美元相符，超预期0.29%，每股收益超预期32.60%，共识预期为2.27美元 [1] 各业务营收表现 - 汤米·希尔费格北美营收3.234亿美元，四位分析师平均预估3.2539亿美元，同比变化+0.9% [3] - 卡尔文·克莱因北美营收3.184亿美元，四位分析师平均预估3.1967亿美元，同比变化+1.1% [4] - 卡尔文·克莱因国际营收6.119亿美元，四位分析师平均预估5.9946亿美元，同比变化 -2.2% [5] - 汤米·希尔费格国际营收7.7亿美元，四位分析师平均预估7.5848亿美元，同比变化 -6% [6] - 汤米·希尔费格营收10.9亿美元，四位分析师平均预估10.8亿美元，同比变化 -4% [7] - 传统品牌批发营收5060万美元，四位分析师平均预估6863万美元，同比变化 -60.3% [8] - 卡尔文·克莱因总营收9.303亿美元，四位分析师平均预估9.1913亿美元，同比变化 -1.1% [9] - 特许权使用费营收8770万美元，三位分析师平均预估7668万美元，同比变化 +9.5% [9] - 广告及其他营收2150万美元，三位分析师平均预估2093万美元，同比变化 -0.9% [10] - 净销售额19.7亿美元，三位分析师平均预估19.7亿美元，同比变化 -6.7% [11] 股价表现与评级 - 过去一个月PVH股价回报+3.5%，Zacks标普500综合指数变化+3% [11] - 股票当前Zacks评级为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [11]