文章核心观点 - 价值投资是成功策略，Zacks开发Style Scores系统找特定股票，美国再保险集团（RGA）是被低估的优质价值股 [2][3][6] 投资策略与系统 - Zacks Rank系统关注盈利预测和预测修正找优质股票，还关注价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资是受欢迎策略，价值投资者用成熟指标和基本面分析找被低估公司 [2] - Zacks开发Style Scores系统，价值投资者可关注“价值”类别，“价值”类别获A评级且Zacks Rank高的股票是市场上最强的价值股 [3] 美国再保险集团（RGA）情况 - RGA当前Zacks Rank为1（强力买入），“价值”类别获A评级 [3] - RGA市净率（P/B）为1.45，低于行业平均的1.66，过去一年P/B最高1.45，最低1.14，中位数1.23 [4] - RGA市销率（P/S）为0.68，低于行业平均的0.99，部分人认为该指标更能反映真实业绩 [5] - 多项指标显示RGA可能被低估，结合盈利前景，是优质价值股 [6]

财务数据和关键指标变化 - 一季度调整后运营收益为每股6.02美元，是有史以来最高的季度业绩 [4] - 过去12个月调整后运营股本回报率为14.8%，超过此前设定的中期目标 [4] - 一季度报告保费增长58.8%，其中金融解决方案业务的一笔19亿美元的美国PRT单笔保费交易推动了增长；传统业务保费在固定汇率基础上季度增长8.2% [10] - 一季度税前调整后运营收入的有效税率为22.4%，略低于预期范围，主要因海外司法管辖区的税收优惠 [10] - 一季度末公司拥有约6亿美元的过剩资本，一季度向有效业务交易部署创纪录的7.37亿美元资本 [13] - 一季度末，不包括累计其他综合收益（AOCI）和B36嵌入式衍生品影响的每股账面价值增至146.96美元，自2021年初以来的复合年增长率为10.6% [120] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国和拉丁美洲传统业务板块，个人寿险、健康险和团体险业务表现良好，个人寿险理赔频率降低；美国金融解决方案业务因可变投资收入较低，略低于预期 [11] - 亚太传统业务板块表现良好；亚太金融解决方案业务整体表现良好；企业及其他板块报告税前调整后运营亏损3800万美元，符合预期季度平均水平 [12] - 加拿大传统业务在团体和个人寿险业务方面表现良好；金融解决方案业务的长寿险业务表现符合预期 [117] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务因年度保费条约的收益确认和新业务的积极贡献，表现良好；金融解决方案业务表现符合预期 [117] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国PRT市场，公司与两个合作伙伴达成交易，包括迄今为止最大的PRT交易；英国长寿险市场，公司延续2023年的成功，本季度有更多交易，美国和英国市场业务管道活跃 [6] - 日本市场，公司在资产密集型业务方面是先驱，一季度完成一笔交易，且还有其他战略性交易；韩国市场，1月从日本引入产品并与一家大型保险公司合作推出，预计2024年有多个客户与公司合作推出产品；中国市场，完成一笔有效业务交易，预计未来有更多机会 [7][52] - 加拿大市场，宣布一笔44亿美元的交易；比利时市场，完成一笔9亿欧元的资产交易 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦四个显著增长领域，包括长寿险和PRT业务、亚洲资产密集型业务、亚洲传统业务、美国传统业务的承保领域 [6][7][112][113] - 公司采取资产和生物统计风险并重的策略，这是其竞争优势，追求独家业务交易，注重风险回报权衡，保持业务纪律 [21][8][125] - 公司通过与全球数百家客户建立紧密合作关系、提供创新解决方案、利用全球团队和专业知识来竞争，而非单纯价格竞争 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司战略有效，品牌和能力强大，人员和文化优秀，结合宏观利好因素，有信心长期为股东带来有吸引力的回报 [17] - 2024年有望在长寿险和PRT业务的美国和英国市场取得佳绩，亚洲市场也有良好发展机遇 [6][7] - 公司业务具有韧性和潜在盈利能力，各地区和业务线机会良好，有能力执行战略计划，对未来充满期待 [121] 其他重要信息 - 一季度，包括死亡率、发病率和长寿风险的潜在生物统计经验有利，达1.38亿美元，其中5800万美元在本季度收入中确认，其余将在业务存续期内确认 [116] - 非利差投资组合本季度收益率为4.7%，新资金利率为6.12%，低于上一季度，信用减值适度，投资组合适应当前环境 [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑资本配置框架内的股票回购，是否与再保险分出的时机有关 - 公司长期管理资本，倾向将资本重新投入风险回报合适的业务；维持稳定股息，在业务管道不活跃时进行股票回购；一季度资本部署创纪录，业务管道仍良好 [23] 问题2: 如何减少PRT交易对净利润线下项目的影响，以及生物统计业务的潜力和风险 - PRT交易前期净利润出现损失是因LDTI会计准则，公司正寻求解决办法，但目前仍存在该问题，运营收入会随时间摊销；生物统计业务有诸多利好因素，如利率上升、资本监管变化、全球人口保险不足、医疗技术进步等；公司在生物统计风险方面专业，新兴数据如减肥药物、诊断工具等有望改善死亡率和发病率 [25][26][27] 问题3: 如何看待美国疾病控制与预防中心（CDC）数据显示的超额死亡率与公司业务表现的差异，以及公司对超额死亡率的预期 - CDC数据显示2023年超额死亡率仍处于个位数中段，公司本季度美国业务受益于有利的大额理赔经验；公司对超额死亡率的预期自去年第三季度审查假设以来未变，预计中期仍有一定超额死亡率，但未来几年会下降 [29] 问题4: 如何定价长寿险业务，是否考虑预期寿命改善因素 - 公司在定价时会考虑任何预期的医疗进步，鉴于公司在死亡率和长寿险业务上的风险敞口，医疗进步对公司有利 [41] 问题5: 公司目前ROE表现接近14% - 15%，是否意味着更接近或超过12% - 14%的目标范围 - 公司近期设定12% - 14%的ROE目标，目前表现良好，但暂不打算调整目标，很高兴达到目标上限 [50] 问题6: 如何看待日本市场的机遇，以及公司在该市场的竞争地位 - 公司看好日本传统和GFS业务市场，在资产密集型业务方面是先驱，一季度完成一笔重要交易，且还有其他战略性交易；市场竞争加剧，但公司凭借近30年经验表现良好 [52] 问题7: 上季度更新的财务目标和收益展望中，对资本部署的考虑程度，以及这些交易的收益通常需要多长时间显现 - 上季度更新的中期财务目标已考虑交易资本部署，本季度开局比预期快；总体而言，交易定价符合目标回报，收益通常在1 - 2年内达到预期水平，期间会进行资产重新配置和产生财务报告影响 [60][61] 问题8: Ruby Re是否仍可视为美国资产密集型业务50%的成数分保，以及未确认的有利理赔经验如何确认 - 对于符合条件的美国资产密集型业务，可将Ruby Re视为50% - 70%的成数分保，其股权资本容量约为4.5 - 5亿美元；未确认的有利理赔经验将根据业务的净保费比率和基础业务期限逐步确认，公司传统和GFS业务加权平均期限约为10 - 15年 [63][64][65] 问题9: 公司放弃某些交易的原因，以及对长期护理业务的当前看法 - 公司放弃交易是因注重风险回报权衡，确保对股东有利；公司现有长期护理业务表现良好，但会谨慎评估该业务风险，目前并非优先业务 [66][67] 问题10: 一季度PRT业务未纳入Ruby Re的原因，以及未来资产密集型业务不纳入Ruby Re的可能性；已宣布交易中，有多少计入一季度7.37亿美元的有效业务交易资本部署，未完成交易预计何时计入 - 一季度PRT业务未纳入Ruby Re是因时间安排等因素，未来符合条件的美国资产密集型业务会按比例纳入；除加拿大交易外，所有宣布的交易都计入一季度7.37亿美元的资本部署；预计今年会超过去年的资本部署额；公司有多种资本来源，包括Ruby Re、债务融资、剩余票据发行、嵌入式价值证券化和战略再保险分保等 [72][74][75] 问题11: 新业务PRT或金融解决方案业务的竞争格局如何 - 公司凭借广泛的平台、多样的风险承担能力、全球客户关系和创新能力竞争，追求独家业务交易，注重客户服务和创新，这是公司成功的关键 [79] 问题12: Ruby Re的杠杆率如何，可容纳多大规模的负债 - 目前Ruby Re的杠杆率约为15倍 [81] 问题13: 一季度8000万美元额外利润在GAAP和法定现金流下的确认差异，以及GAAP收益或自由现金流是否会因此占比很高 - 根据LDTI准则，GAAP基础下部分收益会递延确认，而法定会计下大部分会当期确认；GAAP和法定会计还有其他重大差异，储备金释放也会有差异，但无具体规则或数字 [84][85][100] 问题14: Ruby Re及后续设立的侧挂车是否会取代公司自身的增长资本需求 - Ruby Re目前针对美国资产密集型业务，后续会根据条件将更多业务纳入 [91] 问题15: 公司增长中独家业务的占比情况，以及在竞争环境下独家业务是否会继续增长 - 独家业务是公司的核心，公司设定了更高的独家业务比例目标，且内部指标表现出色；独家业务通常来自新产品风险、新承保方式或新再保险结构 [125]

业绩表现 - Q1调整后摊薄每股运营收益为6.021美元，过去十二个月调整后运营净资产收益率为14.8%[8] - 传统业务保费增长7.8%，按固定汇率计算增长8.2%[9] - 一季度资本部署创纪录，达7.37亿美元用于有效业务交易[9] 区域与业务板块 - 各地区和产品线传统业务业绩强劲，得益于有利的理赔经验[9] - 美国和拉丁美洲传统业务税前调整后运营收入128美元，金融解决方案业务为90美元[18] 投资情况 - 新资金利率为6.12%，仍远高于投资组合收益率[12] - 适度的减值和拨备为3.9亿美元[35] 资本与流动性 - 超额资本头寸为6亿美元，杠杆比率在目标范围内[58] - 可使用8.5亿美元的银团信贷安排及其他资金来源[58]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司总资产分别为10.6亿美元和9.7623亿美元[7] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司总营收分别为63.37亿美元和42.51亿美元[8] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司净利润分别为2.12亿美元和2.53亿美元[8] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司基本每股收益分别为3.20美元和3.77美元[8] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司综合收益分别为4.56亿美元和6.63亿美元[9] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司经营活动产生的净现金分别为57.36亿美元和15.74亿美元[11] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司投资活动使用的净现金分别为37.2亿美元和17.05亿美元[11] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司融资活动提供的净现金分别为10.05亿美元和4.97亿美元[11] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司支付的利息分别为4900万美元和4300万美元[11] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司支付的所得税净额分别为1600万美元和2900万美元[11] - 2024年第一季度净收入2.12亿美元，2023年同期为2.53亿美元；基本每股收益3.20美元，2023年同期为3.77美元；摊薄后每股收益3.16美元，2023年同期为3.72美元[17] - 截至2024年3月31日，已发行普通股85,310,598股，库存股19,522,343股，流通股65,788,255股；截至2023年3月31日，已发行普通股85,310,598股，库存股18,770,132股，流通股66,540,466股[19] - 2024年3月31日，累计其他综合收益（损失）余额为 - 1.25亿美元，2023年同期为 - 1.461亿美元[23] - 2024年第一季度AOCI重分类总额为 - 1亿美元，2023年同期为 - 7100万美元[24] - 2024年第一季度股权补偿费用为600万美元，2023年同期为400万美元；2024年第一季度授予多项股份奖励[25] - 2024年第一季度，公司确认的总保费收入为49.91亿美元，利息支出为3.86亿美元；2023年同期分别为30.62亿美元和3.22亿美元[37] - 截至2024年3月31日，公司未来保单福利总负债为4.7067亿美元，2023年同期为3.8222亿美元[36] - 截至2024年3月31日，公司保单持有人账户总余额为225.86亿美元，2023年同期为239.11亿美元[39] - 2024年第一季度和2023年第一季度，公司未因净保费超过总保费而产生重大费用[37] - 截至2024年3月31日和2023年3月31日，短期合同未付索赔负债期初余额分别为27.3亿美元和24.8亿美元，期末余额分别为27.53亿美元和25.58亿美元[41] - 2024年第一季度，传统业务递延保单获取成本期末余额总计46.73亿美元，2023年同期为42.57亿美元[46][47] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，超过90天逾期未收回的索赔分别为1200万美元和1000万美元；再保险分出应收款及其他中的存款资产分别为30亿美元和31亿美元[51] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，支持资金留存安排的净资产分别为44.29亿美元和45.34亿美元[53] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，扣除嵌入式衍生资产后，公司资金留存应付款分别为44.09亿美元和44.83亿美元[53] - 截至2024年3月31日，固定到期证券摊余成本7.079亿美元，估计公允价值6.5827亿美元；2023年12月31日摊余成本6.4977亿美元，估计公允价值6.0467亿美元[54] - 2024年第一季度末固定到期证券信用损失准备余额为9500万美元，2023年同期为7900万美元[57] - 截至2024年3月31日，固定到期证券未实现损失5775万美元；2023年12月31日为5553万美元[59] - 2024年第一季度净投资收入9.61亿美元，2023年同期为8.56亿美元[60] - 2024年第一季度投资相关净损益为亏损1.49亿美元，2023年同期亏损7700万美元[60] - 2024年第一季度固定到期可供出售证券净投资收入7.6亿美元，2023年同期为6.45亿美元[60] - 2024年第一季度固定到期证券信用损失准备变动为减少2000万美元，2023年同期减少4200万美元[60] - 截至2024年3月31日，投资资产存款摊销成本为1200万美元，公允价值为900万美元；2023年12月31日摊销成本和公允价值均为1200万美元和900万美元[64] - 截至2024年3月31日，证券借贷交易中证券借入或质押、抵押品、现金抵押品估计公允价值分别为9.12亿美元、11.6亿美元、0；2023年12月31日分别为7.32亿美元、10.13亿美元、0[64] - 截至2024年3月31日，办公楼抵押贷款账面价值为16.92亿美元，占比22.2%；2023年12月31日账面价值为17亿美元，占比22.8%[68] - 截至2024年3月31日，五年内到期的抵押贷款账面价值为34.63亿美元，占比45.4%；2023年12月31日账面价值为32.28亿美元，占比43.3%[68] - 截至2024年3月31日，贷款价值比0% - 59.99%且债务偿付比率>1.20x的抵押贷款账面价值为38.2亿美元，占比55.1%；2023年12月31日账面价值为36.72亿美元，占比53.9%[69] - 截至2024年3月31日，当前抵押贷款账面价值为76.1亿美元；2023年12月31日为74.31亿美元[70] - 2024年第一季度，公司为有财务困难的借款人修改了两笔抵押贷款，修改前贷款账面价值为2100万美元；2023年同期未修改[70] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，有限合伙企业和房地产合资企业账面价值分别为26.97亿美元和26.35亿美元[75] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，其他投资资产账面价值分别为11.4亿美元和11.71亿美元[76] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，衍生品名义金额分别为339.03亿美元和321.04亿美元，公允价值分别为4.4亿美元和5.1亿美元，负债分别为11.56亿美元和11.96亿美元[78] - 2024年和2023年第一季度，公允价值套期的外汇互换和利率互换产生的净损益分别为-100万美元和-300万美元[79] - 2024年和2023年第一季度，现金流量套期的其他综合收益（损失）分别为-8600万美元和600万美元[80] - 截至2024年3月31日，预计未来十二个月将有4000万美元的递延净损失和1000万美元的递延净收益从其他综合收益重分类至投资收益和利息费用[80] - 2024年和2023年第一季度，现金流量套期关系中的衍生品对损益表的影响分别为-8600万美元和600万美元[81] - 2024年第一季度，境外经营净投资套期的外汇远期合约产生的递延收益为2500万美元，2023年同期无[83] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，境外经营净投资套期的累计外币折算收益分别为2.08亿美元和1.83亿美元[83] - 2024年和2023年第一季度，非合格衍生品对损益表的影响分别为-4100万美元和2300万美元[85] - 截至2024年3月31日，公司信用风险敞口为1400万美元[90] - 截至2024年3月31日，按公允价值计量的资产总计6.881亿美元，其中一级2694万美元、二级5.6596亿美元、三级6537万美元；负债总计502万美元，其中二级294万美元、三级208万美元[98] - 截至2023年12月31日，按公允价值计量的资产总计6.1924亿美元，其中一级2426万美元、二级5.1622亿美元、三级6419万美元；负债总计406万美元，其中二级197万美元、三级209万美元[99] - 截至2024年3月31日，有限合伙企业投资公允价值为8.93亿美元；截至2023年12月31日为8.56亿美元[98][99] - 2024年第一季度，三级资产和负债的总损益中，计入净收益的投资相关净收益（损失）为 - 27万美元[103] - 2024年第一季度，三级资产和负债的总损益中，计入其他综合收益（损失）为12万美元[103] - 2023年第一季度末至2024年第一季度末，部分资产和负债公允价值变化，如固定到期可供出售证券从42.99亿美元增至46.13亿美元[104][108] - 2024年第一季度有效税率为22.0%，2023年同期为28.0%[109] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司对有限合伙企业和房地产合资企业的投资承诺分别为10.25亿美元和10.58亿美元[114] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司FHLB融资协议未偿还金额分别为12亿美元和11亿美元[116] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司FABN协议未偿还金额分别为20亿美元和13亿美元[117] - 2024年第一季度养老金福利净定期成本为400万美元，其他福利为100万美元[114] - 2024年第一季度服务成本养老金福利为300万美元，利息成本为300万美元[114] - 2024年第一季度总营收63.37亿美元，2023年同期为42.51亿美元，同比增长49.07%[122] - 2024年第一季度税前收入2.72亿美元，2023年同期为3.51亿美元，同比下降22.51%[122] - 2024年3月31日总资产1060亿美元，2023年12月31日为976.23亿美元，增长8.58%[123] - 2024年第一季度总收入63.37亿美元，较2023年的42.51亿美元增加20.86亿美元；净利润2.12亿美元，较2023年的2.53亿美元减少0.41亿美元[140] - 截至2024年3月31日，综合假定人寿再保险有效保额增至37298亿美元，2023年同期为34267亿美元[144] - 2024年和2023年平均投资资产（摊销成本，不含利差相关业务）分别为385亿美元和359亿美元；平均投资收益率分别为4.70%和4.71%[145] - 2024年第一季度投资组合重新定位产生净实现损失1.02亿美元，2023年同期为0.44亿美元；衍生品公允价值减少0.99亿美元，2023年同期为0.31亿美元[147][148] - 2024年和2023年第一季度有效税率分别为22.0%和28.0%[151] - 2024年第一季度，不计特定项目的收入较2023年同期减少1700万美元，主要因当年可变投资收入降低[172] - 2024年第一季度，不计特定项目的收入较2023年同期增加17.94亿美元，主要因PRT交易确认的保费增加，但被相应的准备金增加所抵消[173] - 2024年第一季度，不计特定项目的福利和费用较2023年同期增加18.91亿美元，主要因新PRT交易相关的未来保单福利负债的建立[174] - 2024年第一季度公司整体税前收入为9200万美元，较2023年同期的8600万美元增加600万美元，主要因净保费和净投资收入增加，部分被理赔和保单获取成本增加抵消[183] - 2024年第一季度净投资收入为1.06亿美元，2023年同期为0.82亿美元，同比增加0.24亿美元[205] - 2024年第一季度投资相关净损益为-0.79亿美元，2023年同期为-0.44亿美元，同比减少0.35亿美元[205] - 2024年第一季度其他收入为0.04亿美元，2023年同期为0.11亿美元，同比减少0.07亿美元[205] - 2024年第一季度总收入为0.31亿美元，2023年同期为0.49亿美元，同比减少0.18亿美元[205] - 2024年第一季度计入利息为0.3亿美元，2023年同期为0.14亿美元，同比增加0.16亿美元[205] - 2024年第一季度保单获取成本和其他保险费用为-0.25亿美元，2023年同期为-0.2亿美元，同比减少0.05亿美元[205] - 2024年第一季度其他运营费用为0.87亿美元，2023年同期为0.77亿美元，同比增加0.1亿美元[20

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度净保费为53.76亿美元，较上年同期增加19.91亿美元[4][5] - 2024年第一季度归属于RGA股东的净收入为2.1亿美元，较上年同期减少4200万美元[4][5][6] - 2024年第一季度调整后运营收入为4.01亿美元，较上年同期增加5200万美元[4][6] - 2024年第一季度股本回报率为10.2%，较上年同期增加2.4个百分点[4] - 2024年第一季度调整后运营股本回报率（不包括AOCI）为14.8%，较上年同期增加3.6个百分点[4] - 2024年第一季度基本每股净收益为3.2美元，较上年同期减少0.57美元[4] - 2024年第一季度摊薄后每股调整后运营收益为6.02美元，较上年同期增加0.86美元[4][6] - 2024年第一季度股东股息支付为5600万美元，较上年同期增加300万美元[4] - 2024年第一季度承担的人寿再保险有效保额为3729.8亿美元，较上年同期增加303.1亿美元[4] - 2024年第一季度承担的新业务保费为109.1亿美元，较上年同期增加28.5亿美元[4] - 截至2024年3月31日，公司总资产为1060亿美元，总负债为964.42亿美元，股东权益为95.58亿美元[7] - 2024年3月31日，公司可供出售的固定到期证券公允价值为658.27亿美元，较2023年12月31日的604.67亿美元有所增加[7] - 2024年3月31日，公司现金及现金等价物为59.35亿美元，较2023年12月31日的29.7亿美元有所增加[7] - 截至2024年3月31日，公司现金及投资资产总额为9.0449亿美元，高于2023年12月31日的8.187亿美元[47] - 2024年第一季度，公司平均投资资产摊销成本为3.8483亿美元，净投资收入为4.44亿美元，年化投资收益率为4.70%[47] - 2024年第一季度，公司可变投资收入为1600万美元，低于去年同期的4400万美元[47] - 2024年第一季度，剔除可变投资收入后的年化投资收益率为4.75%，较去年同期提高30个基点[47] - 截至2024年3月31日，投资级固定到期证券总估计公允价值为450.75亿美元，未实现损失为56.22亿美元；低于投资级的固定到期证券总估计公允价值为10.27亿美元，未实现损失为1.53亿美元[51] - 截至2023年12月31日，投资级固定到期证券总估计公允价值为403.26亿美元，未实现损失为53.33亿美元；低于投资级的固定到期证券总估计公允价值为20.32亿美元，未实现损失为3.36亿美元[52] - 2024年第一季度，可供出售固定到期证券净收益（损失）为 - 12.2亿美元，较上年同期减少3.5亿美元[53] - 2024年第一季度，总投资相关净收益（损失）为 - 14.9亿美元，较上年同期减少7.2亿美元[53] - 2024年3月31日，公司股东权益为94.68亿美元，2023年3月31日为76.26亿美元[58] - 2024年3月31日，每股账面价值为143.92美元，2023年3月31日为114.60美元[58] - 2024年3月31日，剔除AOCI后股东权益为95.93亿美元，2023年3月31日为90.87亿美元[58] - 2024年3月31日，剔除AOCI后每股账面价值为145.83美元，2023年3月31日为136.56美元[58] - 2024年3月31日，剔除AOCI和B36后每股账面价值为146.96美元，2023年3月31日为136.22美元[58] 美国和拉丁美洲传统业务数据关键指标变化 - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲传统业务净保费收入为17.15亿美元，同比增加1亿美元；GAAP税前收入为1.16亿美元，同比减少500万美元[8] - 美国和拉丁美洲传统业务2024年第一季度损失率为90.4%，较上年同期增加0.4%；政策获取成本和其他保险费用率为10.2%，较上年同期减少0.6%；其他运营费用率为3.1%，较上年同期增加0.4%[8] - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲传统业务假设有效人寿再保险为17091亿美元，假设新业务产量为410亿美元[8] - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲传统业务调整后税前运营收入为1.28亿美元，较上年同期增加600万美元[10] - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲传统业务调整后税前经营收入为12.8亿美元，较上年同期增加6亿美元[55] 美国和拉丁美洲金融解决方案业务数据关键指标变化 - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲金融解决方案业务净保费收入为19.16亿美元，同比增加17.53亿美元；GAAP税前收入为1700万美元，同比减少9700万美元[12] - 美国和拉丁美洲金融解决方案业务2024年第一季度假设有效人寿再保险为101亿美元，假设新业务产量为0[12] - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲金融解决方案业务调整后税前运营收入为9000万美元，较上年同期减少1500万美元[13] - 美国和拉丁美洲金融解决方案业务中，2024年3月31日固定年金（递延）保单持有人账户余额为99.81亿美元，较2023年3月31日的116.99亿美元有所下降[15] - 美国和拉丁美洲金融解决方案业务2024年第一季度净利息利差为0.9%，低于2023年同期的1.2%[15] - 2024年第一季度，美国和拉丁美洲金融解决方案业务调整后税前经营收入为9亿美元，较上年同期减少15亿美元[55] 加拿大传统业务数据关键指标变化 - 加拿大传统业务2024年第一季度总收入为3.86亿美元，较上年同期增加2700万美元；税前收入为4700万美元，较上年同期增加1800万美元[16] - 加拿大传统业务2024年第一季度损失率为88.1%，较上年同期降低4.4个百分点[16] - 加拿大传统业务2024年第一季度假设人寿再保险有效保额为4880亿美元，较上年同期增加185亿美元[16] - 加拿大传统业务2024年第一季度债权人再保险净保费为1.7亿美元，较上年同期减少100万美元[16] - 2024年第一季度，加拿大传统业务调整后税前经营收入为4.6亿美元，较上年同期增加1.7亿美元[56] 加拿大金融解决方案业务数据关键指标变化 - 加拿大金融解决方案业务2024年第一季度税前收入为700万美元，较上年同期减少300万美元[20] - 2024年第一季度，加拿大金融解决方案业务调整后税前经营收入为0.7亿美元，较上年同期减少0.3亿美元[56] 欧洲、中东和非洲传统业务数据关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲传统业务2024年第一季度总收入为5.25亿美元，较上年同期增加6500万美元；税前收入为2800万美元，上年同期为亏损6000万美元[24] - 欧洲、中东和非洲传统业务2024年第一季度损失率为84.5%，较上年同期降低2.7个百分点[24] - 欧洲、中东和非洲传统业务2024年第一季度假设新业务产量为380亿美元，较上年同期增加79亿美元[24] - 欧洲、中东和非洲传统业务本季度净保费49600万美元，同比增加5800万美元[26] - 欧洲、中东和非洲传统业务本季度损失率84.5%，同比降低2.7%[26] - 欧洲、中东和非洲传统业务本季度调整后税前营业利润3800万美元，同比增加1100万美元[26] - 2024年第一季度，欧洲、中东和非洲传统业务调整后税前经营收入（损失）为3.8亿美元，较上年同期增加1.1亿美元[56] 欧洲、中东和非洲金融解决方案业务数据关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲金融解决方案GAAP口径本季度税前收入6400万美元，同比增加500万美元[28] - 欧洲、中东和非洲金融解决方案调整后本季度税前营业利润7700万美元，同比增加800万美元[30] - 2024年第一季度，欧洲、中东和非洲金融解决方案业务调整后税前经营收入为7.7亿美元，较上年同期增加0.8亿美元[56] 亚太传统业务数据关键指标变化 - 亚太传统业务GAAP口径本季度净保费7.16亿美元，同比增加5400万美元[32] - 亚太传统业务GAAP口径本季度税前收入1.09亿美元，同比增加3000万美元[32] - 亚太传统业务本季度损失率82.0%，同比降低1.7%[32] - 亚太传统业务本季度假定有效寿险再保险金额为5289亿美元，同比增加207亿美元[32] - 亚太传统业务本季度假定新业务产量为176亿美元，同比增加137亿美元[32] - 亚太传统业务本季度税前收入1.09亿美元，上年同期为7900万美元，同比增加3000万美元[57] 亚太金融解决方案业务数据关键指标变化 - 亚太金融解决方案GAAP报表中，2024年Q1净保费4600万美元，较上年同期减少1800万美元；净投资收入1.2亿美元，增加1200万美元；税前收入1300万美元，增加2600万美元[36] - 亚太金融解决方案调整后运营报表中，2024年Q1总营收1.89亿美元，较上年同期增加500万美元；调整后税前运营收入5900万美元，增加1900万美元[38] - 亚太金融解决方案业务本季度税前收入（损失）为1300万美元，上年同期为亏损1300万美元，同比增加2600万美元[57] 公司及其他业务数据关键指标变化 - 公司及其他GAAP报表中，2024年Q1总营收3100万美元，较上年同期减少1800万美元；税前亏损1.29亿美元，增加5400万美元[40] - 公司及其他调整后运营报表中，2024年Q1总营收1.22亿美元，较上年同期增加2300万美元；调整后税前运营亏损3800万美元，增加1300万美元[42] - 公司及其他业务本季度税前收入（损失）为亏损1.29亿美元，上年同期为亏损7500万美元，同比增加亏损5400万美元[57] 各地区GAAP合并数据关键指标变化 - 美国和拉丁美洲GAAP报表中，2024年Q1总收益1.33亿美元，较上年同期减少1.02亿美元[44] - 加拿大GAAP报表中，2024年Q1总收益5400万美元，较上年同期增加1500万美元[44] - 欧洲、中东和非洲GAAP报表中，2024年Q1总收益9200万美元，较上年同期增加600万美元[44] - 亚太地区GAAP报表中，2024年Q1总收益1.22亿美元，较上年同期增加5600万美元[44] - 各地区GAAP合并税前收益2.72亿美元，较上年同期减少7900万美元[44] 各地区调整后运营合并数据关键指标变化 - 各地区调整后运营合并税前收益5.16亿美元，较上年同期增加6000万美元[45] 公司投资资产结构数据 - 截至2024年3月31日，公司固定到期证券公允价值为658.27亿美元，其中企业证券占比62.4%[48] - 与2023年12月31日相比，2024年3月31日企业固定到期证券中银行业务的摊余成本从64.74亿美元增至68.65亿美元[49] - 截至2024年3月31日，AAA/AA/A评级的固定到期证券摊余成本为465.41亿美元，占比65.8%[50] - 截至2024年3月31日，资产支持证券（ABS）摊余成本为51.37亿美元，其中担保贷款义务（CLOs）占比31.6%[50] - 2024年3月31日，商业抵押贷款支持证券（CMBS）公允价值为18.61亿美元，占固定到期证券总额的2.8%[48] - 截至2024年3月31日，住宅抵押贷款支持证券（RMBS）中，机构类摊余成本为4.36亿美元，非机构类为8.14亿美元[50] 公司财务指标评估相关 - 公司使用调整后营业收入等非GAAP财务指标评估业绩，认为能更清晰呈现经营表现[60] - 调整后营业收入计算时排除净投资相关损益等多项可能影响公司持续经营业绩的项目[62]

会计准则与财务报告 - 公司于2023年第一季度采用ASU 2018 - 12会计准则更新[22] 公司业务构成 - 公司业务包括传统再保险和金融解决方案，传统再保险含个人和团体人寿、健康等险种，金融解决方案包括资产密集型再保险、长寿再保险等[23][24][28] - 公司按地理位置分为美国和拉丁美洲、加拿大、欧洲中东和非洲、亚太及企业和其他等运营板块[25] 公司现金流来源 - 公司作为控股公司，依靠资本筹集、未部署企业投资利息收入和子公司股息作为现金流主要来源[35] 公司监管情况 - 公司主要运营和 captive 子公司的监管机构管辖权涉及美国密苏里州、加拿大、巴巴多斯、百慕大、澳大利亚、爱尔兰、英国等多地[36] - RGA Reinsurance、Chesterfield Re和RGA Life and Annuity受密苏里州采用的NAIC模型审计规则约束，Aurora National受加利福尼亚州类似监管[37] - 公司受密苏里州商务部和保险部主导的监管学院监督，自2012年10月成立以来已开展定期会议和电话会议[39] - 公司再保险子公司和分支机构需在各许可司法管辖区提交法定财务报表，并可能接受现场定期检查，目前检查报告无重大不利发现[40] - 美国寿险业务估值模型法规（Regulation XXX）使美国寿险和再保险公司准备金水平显著提高，通常高于GAAP要求[43] - RGA再保险将大部分Regulation XXX准备金转分保给非关联和关联的无牌照再保险公司及特殊目的再保险公司[44] - 2014年RGA美洲被MDCI指定为认证再保险公司，2022年被指定为互惠司法管辖区再保险公司[47] - 2020年12月NAIC敲定控股公司模型法和法规修正案，要求美国保险集团提交年度集团资本计算报告，公司2022年提交首份报告[52] - RGA旗下部分子公司适用NAIC的基于风险的资本（RBC）准则，且资本水平高于要求[51] - 密苏里州和加利福尼亚州保险法规定，若收购导致某人控制保险控股公司（直接或间接拥有或控制10%或以上有表决权证券）则禁止收购[55] - 密苏里州法律规定，RGA人寿与年金及其子公司、RGA再保险和切斯特菲尔德再保险支付的股息或分配与前十二个月总和不超（i）前一年12月31日法定资本和盈余的10%或（ii）前一日历年度法定经营净收益中的较大值[56] - 加利福尼亚州保险控股公司法对Aurora National支付股息给RGA再保险有与密苏里州相同的限制[58] - 非美国业务的股息支付受当地监管限制，通常限于上一年法定收入的一部分[60] - 若RGA违约或破产，债权人与股东无权处置子公司资产；若子公司清算或解散，债权人优先受偿[61] - 《多德 - 弗兰克法案》下的“涵盖协议”或降低公司再保险竞争对手的成本，且公司部分美国客户可能被美联储指定为系统重要性机构[62] - 公司百慕大子公司作为E类保险公司，受百慕大货币管理局广泛监管，需满足多项资本和报告要求[70][72] - 百慕大子公司的ECR依据E类BSCR模型确定，资本要求按99%尾部风险价值（TVaR）在一年时间范围内校准[73] - 百慕大保险法和公司法对公司百慕大子公司的股息分配有诸多限制[74] - 公司巴巴多斯子公司受当地金融服务委员会监管，百慕大和巴巴多斯新的经济实质要求或增加公司子公司负担[75] - 公司被指定为国际活跃保险集团（IAIG），可能需进行集团范围的风险和偿付能力评估，且面临不一致或冲突监管的潜在风险[76] - 公司欧洲经济区业务受《偿付能力II》框架影响，该框架也影响其他国家的保险监管[77][78] - 各国隐私和网络安全法规对公司数据处理和安全保障提出要求，类似法规预计将在更多地区被采用[80][81][82] 公司风险情况 - 公司房地产所有权、开发和抵押贷款投资面临环境责任风险，但公司认为相关成本不会对经营业绩产生重大不利影响[66][67] - 保险监管机构考虑对保险公司的ESG相关决策制定新规则，公司已将ESG因素纳入战略计划等流程[68] - 公司产品定价假设与实际偏差可能影响财务状况和经营成果，如不利的死亡率、发病率、退保率等经验会使净收入低于预期[153][154] - 流行病和大流行会加剧死亡率和发病率风险，影响公司业务、财务状况和经营成果，如COVID - 19增加特定地区和人群死亡率，扰乱经济和金融市场[158][160] - 再保险子公司受严格监管，法规变化可能对业务产生负面影响，包括资本要求、分红限制等[161] - 评级下调会影响公司及子公司竞争力，子公司评级下调可能导致客户终止合同或要求提供抵押品，母公司评级下调会增加资本成本[163][164][166] - 监管储备要求可能高于GAAP要求，公司通过再保险减少储备，但抵押品可用性和成本会影响业务和成本，可能需增加资本[168][170] - 公司再保险的含保证生活福利的可变年金产品盈利能力受股票市场、利率和波动性变化影响，储备增加会影响收益，对冲计划可能无效[172][173] - 公司作为保险控股公司，支付证券本金、利息和股息的能力受限，子公司的法定和监管限制以及债务协议契约限制了资金分配[174] - 公司定期审查储备和相关假设，若储备不足需增加储备并产生费用，可能影响财务状况和经营成果[156] - 实际投资回报和费用与定价和储备假设不同会对公司财务状况和经营成果产生不利影响，经济条件变化会导致差异[157] - 公司使用假设、估计和模型评估业务，但实际损失可能与情景分析差异较大，尤其是低频事件[155] - 公司面临外汇风险，大量收入和可供出售的固定到期证券以非美元货币计价[175] - 公司大量净保费来自美国以外业务，国际业务面临增长管理、市场特性、监管、税收等风险[176] - 公司依赖第三方提供服务，可能因第三方行为或疏忽承担责任，面临第三方无法履约风险[179] - 公司业务受灾难性事件影响，可能冲击业务、财务状况和运营[184] - 再保险行业竞争激烈，公司竞争力取决于定价、财务评级、服务等，失去竞争优势将影响业务[186] - 美国税法变化可能影响公司业务，如减少特定产品税收优惠或调整遗产税[189] - 全球资本市场和经济疲软、通胀可能对公司业务和经营成果产生重大不利影响[190] - 公司投资和衍生品面临信用违约、汇率和市场价值变化风险，宏观经济不佳会增加风险[194] - 公司可能面临额外所得税负债，税法变化和损失实现可能影响财务结果[197] - 收购和重大交易存在风险，可能影响公司盈利能力，包括定价、资金、整合等方面[201] - 风险管理政策和程序可能无法充分预测未来风险，导致公司面临未识别或意外风险[202] - 风险管理策略存在固有局限性，市场压力下可能导致损失，困难市场条件下效果可能降低且成本增加[203] - 员工或供应商的不当行为可能导致法律违规、监管制裁和声誉或财务损害[204] - 网络或信息安全系统故障可能损害公司业务运营能力，虽未发生重大网络安全漏洞，但威胁日益频繁复杂[205] - 公司依赖计算机系统进行多种业务功能，灾难恢复系统问题可能对业务和财务状况产生重大不利影响[207] - 个人数据和“大数据”技术使用限制可能影响公司声誉和业务、财务状况及运营结果[208] - 美国和国际上对“大数据”技术使用的监管增加，新法规可能使公司运营效率降低[209] - 公司成功依赖于吸引、留住和培养关键员工，继任计划和薪酬计划可能无法保证员工持续服务[211] - 诉讼和监管调查可能导致财务损失和声誉损害，影响公司业务、财务状况及运营结果[212] - 不利的资本和信贷市场条件可能影响公司满足流动性需求、获取资本和承担资本成本的能力[213] 公司客户与收入情况 - 2023年，公司五大客户产生约27亿美元保费及其他收入，占比19%；36个客户各产生超1亿美元保费及其他收入，合计占比约50%[94] - 2023年美国和拉丁美洲业务中，五大客户产生约17亿美元保费及其他收入，占比24%；49个客户各产生超2000万美元，合计占比67%[128] - 2023年加拿大业务中，五大客户产生约8.09亿美元保费及其他收入，占比59%；11个客户各产生超2000万美元，合计占比37%[136] - 2023年欧洲、中东和非洲业务中，五大客户产生约11亿美元保费及其他收入，占比44%；22个客户各产生超2000万美元，合计占比38%[142] - 2023年亚太业务中，五大客户产生约14亿美元保费及其他收入，占比45%；24个客户各产生超2000万美元，合计占比39%[147] 公司员工情况 - 公司全球约3900名员工，三年平均年度自愿离职率约7%[96][100] - 年度薪酬公平性研究涵盖约93%全球员工，女性平均基本工资为男性的98.4%，基本工资加目标奖金及长期激励为男性的98.0%；美国非白人与白人平均薪酬比为101.5%[106] - 公司全球员工100%参加无意识偏见培训，包容性领导力课程覆盖所有领导者[110] - 公司采用混合灵活工作模式，注重员工职业发展，投入资源创建学习环境[101][102] 公司评级情况 - RGA再保险公司的保险商财务实力评级：A.M. Best为A+，Moody's为A1，S&P为AA；高级债务评级：A.M. Best为a-，Moody's为Baal，S&P为A[84] 公司业务运营情况 - 公司业务主要直接获取，有经验丰富的销售和营销团队维护客户关系[91] - 公司理赔部门审核和核实再保险索赔，确保风险正确转移、索赔符合合同规定及分出公司按时支付保费[93] - 公司定价精算师根据自身经验和市场条件制定再保险条约费率，交易业务定价考虑资产组合和尾部风险[90] - 公司业务主要通过再保险协议获得收入，涵盖多种人寿和健康保险产品，为相关风险提供再保险[113] 各地区业务线情况 - 美国和拉丁美洲传统再保险业务通过多种协议提供人寿和健康再保险，业务分临分和自动合约业务[116] - 美国和拉丁美洲资产密集型再保险业务主要关注年金等产品投资风险，协议多为共保[122] - 美国和拉丁美洲资本解决方案业务帮助分出公司满足监管要求，增强财务实力[126] - 加拿大传统再保险业务主要是个人人寿再保险，也涉及其他类型，分临分和自动合约业务[131] - 欧洲、中东和非洲传统再保险包括多种类型，部分地区为长期合同，部分为短期合同[139] - 亚太传统再保险通过多种条约开展，涵盖个人和团体风险[145]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年调整后运营净资产收益率（不包括重大项目）为14.4%，公司对此结果感到满意 [34] - 2023年全年保费总计151亿美元，按固定汇率计算增长16.3%，其中第四季度来自美国PRT交易的保费为5亿美元，全年PRT保费总计15亿美元 [51] - 第四季度报告保费增长19.2% [51] - 第四季度税前调整后运营收入为3.86亿美元，全年调整后运营每股收益创纪录，达到19.88美元 [127] - 第四季度有效税率为18.2%，低于预期范围，全年有效税率为21.5% [128] - 未实现承保利润率在2023年底增至约270亿美元，较2022年底增加30亿美元，增幅15%，主要驱动因素是当年新业务强劲 [40] - 非利差投资组合本季度收益率为4.86%，新资金利率升至6.65%，信用减值极小 [54] - 本季度通过5000万美元股票回购和5600万美元股息向股东返还总计1.06亿美元资本 [55] - 账面价值每股（不包括AOCI）增至144美元，自2021年初以来复合年增长率为10.4% [56] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的团体和个人健康业务表现，以及个人寿险业务中略微不利的理赔经验和客户报告调整，由于有上限和无上限业务组的经验差异，后者财务影响较大 [35] - 个人寿险业务年初至今的基础理赔经验是有利的，美国资产密集型业务表现强劲，资本解决方案业务符合预期 [35][36] 加拿大传统业务 - 反映出不利的团体理赔经验和一项约800万美元的一次性项目影响 [36] 亚太传统业务 - 反映出有利的基础理赔经验，其中一小部分在本季度确认 [37] 亚太金融解决方案业务 - 反映出有利的投资利差和强劲的新业务 [37] 欧洲、中东和非洲传统业务 - 反映出不利的死亡率经验，大部分在本季度确认，部分被欧洲大陆新业务的积极影响抵消 [53] 欧洲、中东和非洲金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿和其他经验，包括报告方面的改善 [53] 企业及其他业务 - 报告税前调整后运营亏损2300万美元，低于预期季度范围，主要由于投资收入增加 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场第四季度与一家主要保险公司推出简化版医疗产品，以补充此前成功的重大疾病产品 [47] - 中国香港市场与市场领导者推出产品，为此前无法获得保险的个人提供更具包容性的重大疾病保险 [47] - 美国传统市场第四季度完成一些优质有效业务板块交易，并与客户和分销实体合作推动盈利性新业务增长，还进行投资以提升数字核保能力 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是结合强大的风险管理和定价能力，以及员工的创业精神和协作，推动创新，扩大再保险市场和基础保险市场份额 [25] - 公司致力于通过独家交易提供创新解决方案，与合作伙伴共创价值并分享收益，2023年新业务中来自“Creation Re”（独家交易）的比例远超目标，2024年将提高内部目标 [26][27] - 公司认为监管环境变化总体呈积极方向，部分客户转向轻资本的有效业务板块去风险化，为公司带来更多再保险机会 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年公司业绩强劲，超出中期财务目标和投资者日设定的运营率，主要驱动因素是高利率的有利影响、强劲的新业务和有利的经验 [41] - 公司在各地区和业务线仍有良好机会，有能力执行战略计划，对未来充满信心，预计为股东带来有吸引力的回报 [42] - 基于当前预期，公司账面上已有超过270亿美元的税前未实现承保利润率，预计将显著贡献未来收益 [57] - 公司更新了当前运营率，重申中期增长目标，并将中期净资产收益率目标范围提高至12% - 14% [58] 其他重要信息 - 未实现亏损主要源于展期交易、正常交易现金管理和相对价值等正常业务决策和投资组合重新定位，部分是特定信用风险敞口管理，由于2022 - 2023年利率大幅上升，投资组合市场价值普遍低于账面价值 [1] - 本季度在私募领域有更多投资机会，导致资产配置季度环比变化，但投资级公司债券仍是最大配置 [20] - 可变投资收入本季度表现良好，略高于预期，投资组合战略构建10年，资金来源平衡于私募股权和房地产，2024年总可变投资收入可能与2023年相似或略低，围绕长期平均回报率10% - 12%波动 [29][30] - 公司认为今年流感季可能是平均水平，略低于或好于典型年份，全球情况类似；难以准确统计新冠情况，目前预计秋冬无重大疫情反弹 [67][68] - 公司预计未来几年长寿风险在整体生物识别风险中的占比将从10% - 15%提升至20% - 25%，虽仍更侧重死亡率风险，但会更平衡，有利于多元化 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 净收入和运营收入差异的驱动因素 - 部分是嵌入式衍生品（B36）对多年来资金留存型再保险条约的影响，部分是货币投资策略中衍生品的负面影响，还有一些资本损失 [43] 问题: 如何看待更新后的运营率收益指引，2024年是否应在此基础上按高个位数增长率增长 - 公司以更正常化的方式看待2023年，更新后的运营率更能反映2024年预期，其中包含一定的增长预期 [15][16] 问题: 独家交易与池交易相比，利润率是否更好 - 公司认为独家交易利润率更好，是双赢模式，能为公司和客户创造更大价值 [3] 问题: 美国个人死亡率当前季度经验中，有上限和无上限业务组的影响情况 - 美国个人寿险业务本季度不利理赔约2000万美元，主要是大额理赔增加，不利经验多在有上限业务组，无上限业务组有部分有利理赔经验抵消，本季度个人寿险损益表影响约为负4000万美元；年初至今美国个人寿险基础理赔经验有利，约4000万美元，但业务组分布影响是不利因素 [9][11] 问题: 未实现承保利润率30亿美元增长的构成 - 约20亿美元来自2023年强劲新业务增长带来的价值提升，另外10亿美元是经验假设调整及其对未来利润率的影响，部分被有效业务的自然流失抵消 [33] 问题: 新业务中有多少来自精品一对一解决方案而非价格竞争 - 公司对“Creation Re”（独家交易）带来的新业务比例感到满意，2023年远超目标，2024年将提高内部目标，这体现了公司战略、员工实力和组织活力 [26][27] 问题: 可变投资收入近期交易规模展望 - 本季度可变投资收入表现良好，略高于预期，投资组合资金来源平衡于私募股权和房地产，2023年并购市场不佳影响私募股权变现，房地产方面公司有内部团队决定投资和出售时机，2024年总可变投资收入可能与2023年相似或略低，围绕长期平均回报率10% - 12%波动 [29][30] 问题: 美国个人寿险死亡率经验与总体人口经验差异的原因 - 两者涉及的人群不同，且公司在准备金假设中包含了超额死亡率预期，实际结果相对预期更有利 [80] 问题: 对浮动利率资产的风险敞口及短期利率变动25个基点对收益的潜在影响 - 市场预期利率下降，公司运营率指引中已有类似假设，2023年采取了一些浮动利率转固定利率互换操作，浮动利率资产在投资组合中占比低于4%，季度内短期利率变动50个基点影响小于1000万美元，且远期利率下降预期已包含在指引中 [81] 问题: 有上限业务组不利经验的趋势及当前冬流感和新冠季的死亡率趋势 - 本季度有上限业务组在老年人群和大额保单规模上有不利经验，大额保单本身波动较大，其他年龄段和规模业务经验总体有利或符合预期；今年流感季可能是平均水平，略低于或好于典型年份，全球情况类似，难以准确统计新冠情况，目前预计秋冬无重大疫情反弹 [67][68][84] 问题: 监管环境对竞争环境、业务关系和交易的影响及价格敏感性变化 - 监管环境变化总体呈积极方向，部分客户转向轻资本的有效业务板块去风险化，为公司带来更多再保险机会；公司曾经历因百慕大监管公告导致某笔个人报价竞争对手大幅减少的情况，公司关注全球监管动态，但不过度担忧，对在比利时的交易感到满意，认为其可能带来更多欧洲业务机会 [73][89] 问题: 新运营率指引中8% - 10%的收益增长是否包含新资金收益率或净利息收入增长因素 - 第四季度新资金收益率较高，但全年假设更符合当前市场条件，并非基于该季度数据 [74] 问题: 2023年部署的9.33亿美元资本的盈利时间及超额资本的可部署性和用途 - 9.33亿美元资本的利润和回报将随时间逐步提升，2024年有一定贡献但会逐渐增加；公司愿意在合适交易和回报情况下动用超额资本，可降至6 - 7亿美元范围，同时会保留一定缓冲，多年来已开发多种可快速获取的替代资本形式，如Ruby Re交易 [76][77] 问题: 澳大利亚业务本季度表现、问题年份业务占比及对该业务准备金的信心 - 本季度澳大利亚业务有小幅亏损，公司持续监测，市场状况尚可；大部分业务准备金遵循LDTI要求按最佳估计值持有；澳大利亚市场监管和市场环境随时间改善，该业务是亚洲业务的相对较小部分，公司保持严格纪律 [105][106] 问题: 美国市场时尚费率趋势 - 文档未提及相关回答内容 问题: 8% - 10%的收益增长是否假设每年持续2亿美元股票回购 - 该增长考虑了公司持续积极平衡的资本管理方式，包括将资本投入有良好风险回报的交易、保持健康股息和进行股票回购 [102]

财务业绩 - 摊薄后每股调整后运营收入创纪录达19.881美元，LDTI业务价值约270亿美元，较去年增加30亿美元[3] - 全年保费总额达150.85亿美元，较2022年的130.78亿美元增长15.3%，按固定汇率计算增长16.3%[10] - 第四季度调整后运营收入为每股4.73美元，股东总资本回报1.06亿美元，包括5000万美元股票回购和5600万美元股息[43] 投资情况 - 第四季度新资金利率升至6.65%，反映该季度对私人资产配置增加[5] - 固定到期证券94%为投资级评级，高收益主要为BB级[51] - 全年向有效交易部署资本创纪录达9.33亿美元，第四季度为3.46亿美元[3][49] 区域表现 - 美国和拉丁美洲传统业务税前调整后运营收入2023年为3.3亿美元，2022年为3.17亿美元[25] - EMEA传统业务受英国死亡率不利影响，金融解决方案业务则受益于长寿经验和其他因素[9] - APAC传统业务理赔经验良好且新业务强劲，金融解决方案业务投资利差扩大且新业务表现出色[9] 资本状况 - 超额资本头寸达10亿美元，杠杆比率在目标范围内，流动性水平高[60] - 调整后运营ROE（不包括重大项目）达14.4%[31] 前景展望 - 业务势头强劲，预计收益增长率和ROE目标提高至12%-14%，每股收益增长8%-10%[17]

财务数据和关键指标变化 - 本季度税前调整后营业收入为4.81亿美元，调整后每股运营收益为5.57美元，其中包括每股0.01美元的外汇顺风 [10] - 本季度公司部署2.03亿美元资本用于有效业务和其他交易，使年初至今的总额达到5.87亿美元；通过5000万美元的股票回购和5600万美元的股息向股东返还了总计1.06亿美元的资本 [14] - 年度储备假设审查对合并结果产生了300万美元的税前净正向财务影响 [86] - 报告保费本季度增长31%，其中包括今年第二笔美国PRT交易带来的超过8亿美元保费 [142] - 非利差投资组合本季度收益率为4.72%，非利差业务的新资金利率升至6.31% [144] - 过去12个月调整后运营净资产收益率为14.7%，排除LDTI下的假设变化（即重大项目）后为14% [141] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球金融解决方案业务本季度表现强劲，投资利差和有利的长寿经验均做出贡献 [4] - 美国PRT业务势头持续增强，市场活跃；长寿业务依然强劲，在欧洲完成了几笔重大交易 [8] - 亚太传统业务呈现有利的理赔经验，近期还签下了大量有吸引力的新业务 [78] - 美国和拉丁美洲传统业务板块在个人死亡率业务中呈现有利的死亡率情况，团体和个人健康业务也取得了良好结果 [112] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务结果反映出不利的死亡率经验，金融解决方案业务结果反映出有利的长寿经验 [113] - 美国资产密集型业务结果强劲，主要得益于浮动利率证券收益率提高带来的投资利差改善；美国资本解决方案业务表现符合预期 [143] - 加拿大传统业务结果显示团体业务经验不利，个人死亡率经验有利，但大部分经验将在未来根据LDTI进行分摊 [143] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国死亡率市场本季度出现非常有利的死亡率情况，主要是由于频率因素，且这种有利情况较为普遍 [43] - 香港保险市场在香港与中国内地边境重新开放后持续保持强劲势头，来自中国内地的游客是香港保险市场的重要业务来源 [109] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略注重执行，利用全球各地的众多机会，通过与PRT保险公司建立合作关系共同投标某些交易 [77] - 公司强调与客户建立合作关系，在执行条约权利时采取全面的合作方式，寻找双赢机会 [24] - 公司积极参与另类资本业务，如嵌入式价值证券化、盈余票据和一些战略再保险业务，并正在开发下一代的结构 [39] - 行业动态有利，公司凭借自身能力和良好业绩记录，有望继续受益于这些动态 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高利率对公司业务是非常有利的顺风因素，也是新有效业务机会的推动因素 [5] - 公司业务势头强劲，有机业务流和有效业务板块都表现良好，有信心继续为股东带来增长和有吸引力的回报 [5][9] - 公司预计超额死亡率在中期内仍将持续，但长期死亡率改善预期未变 [44] - 公司对未来持乐观态度，认为许多因素正在汇聚，将继续为股东带来有吸引力的回报 [97] 其他重要信息 - 公司在亚洲获得了多个奖项，包括亚洲年度人寿再保险公司和亚洲保险评论年度创新奖 [139] - 公司资本和流动性状况依然强劲，本季度末超额资本约为11亿美元 [114] - 自2021年初以来，公司不包括累计其他综合收益的每股账面价值增至142.63美元，复合年增长率为10.8% [115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从承保角度来看，年初至今的结果比预期有利多少？ - 本季度承保约为1.5亿美元，其中约6000万美元在本季度计入损益表 [18][119] 问题: 亚洲的一次性有利项目是什么？ - 该项目规模约为1000万美元，与财务报告中对基础条约的分类方式有关，是一种准备金调整，未来将恢复正常模式 [21] 问题: GLP - 1药物的发展对公司结果的长期影响如何？ - 目前判断其长期影响还为时过早，但公司对其可能对死亡率和发病率带来的潜在益处感到鼓舞，并密切关注其发展 [153] 问题: 承保自动化在美国寿险市场的普及程度、障碍和机会如何？ - 承保自动化是美国和全球的一个重要趋势，公司与客户密切合作，提供多种承保服务，障碍因客户而异，主要取决于规模和范围 [125] 问题: 资本部署的增长情况以及未来前景如何？ - 公司资本部署增长已超过去年全年，在全球各地区和主要业务领域都有强劲势头，未来有望继续保持；公司在与客户合作处理有效业务方面具有优势，这有助于获得更多业务机会 [127] 问题: 第二笔美国PRT交易的合作伙伴是谁，未来合作是内置安排还是针对具体交易？ - 合作伙伴是保德信，不同合作伙伴对考虑的养老基金类型有明确指导，交易定价独立，但在报价展示方面密切协调 [151] 问题: 有效业务管理中重新定价行动的占比以及未来前景如何？ - 未明确提及重新定价行动的占比，但表示有效业务管理一直是公司的一个手段，过去和未来的行动都将对结果产生积极影响 [87] 问题: 如何看待1.5亿美元承保中9000万美元递延部分的影响？ - 这部分将在未来根据不同的产品和负债期限进行摊销，平均可能超过10年 [129] 问题: 新资金收益率上升是否因资产配置变化，未来是否会维持高位？ - 收益率上升部分得益于资产配置向私人和结构化投资的转移，若利率继续上升，收益率仍有提升空间；与上季度相比，本季度非利差业务因收益率提高带来的增量收益约为500万美元，若维持当前水平，第四季度可能还有额外顺风 [179] 问题: 美国PRT交易与保险公司合作和进行PRT再保险哪种路径盈利潜力更大？ - 未明确回答哪种路径盈利潜力更大 [183] 问题: 百慕大监管变化对竞争环境的影响如何？ - 百慕大监管变化开始对竞争环境产生影响，对公司有利 [65] 问题: 新业务的ROE回报情况如何？ - 公司对新业务的回报感到满意，定价目标高于11% - 13% [186] 问题: 假设人均寿命延长一年，对公司的影响如何？ - 未给出具体数字，可从宏观角度理解为若人均死亡时间推迟一年，公司将多收取一年保费，具体信息可能在明年的投资者日提供 [167]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为874.22亿美元和849.04亿美元[9] - 2023年和2022年第三季度净保费分别为42.55亿美元和32.47亿美元，前九个月分别为109.77亿美元和96.32亿美元[12] - 2023年和2022年第三季度净投资收入分别为9.22亿美元和7.69亿美元，前九个月分别为26.35亿美元和23.33亿美元[12] - 2023年和2022年前九个月经营活动提供的净现金分别为28.18亿美元和10.77亿美元[16] - 2023年和2022年前九个月投资活动使用的净现金分别为25.92亿美元和47.95亿美元[16] - 2023年和2022年前九个月融资活动（使用）提供的净现金分别为2.71亿美元和44.61亿美元[16] - 2023年和2022年第三季度基本每股收益分别为4.34美元和 - 1.13美元，前九个月分别为11.19美元和3.38美元[12] - 2023年和2022年第三季度综合收入（损失）分别为3.54亿美元和 - 5.69亿美元，前九个月分别为12.87亿美元和 - 12.50亿美元[14] - 2023年和2022年前九个月支付的利息分别为1.46亿美元和1.06亿美元[16] - 2023年和2022年前九个月支付的所得税（净额）分别为2.40亿美元和1.08亿美元[16] - 2023年9月30日总权益为8153美元，2022年9月30日为6845美元[19] - 2023年第三季度净收入为289美元，2022年同期为 - 75美元[19] - 2023年前九个月净收入为749美元，2022年同期为228美元[19] - 2023年第三季度其他综合收益为65美元，2022年同期为 - 494美元[19] - 2023年前九个月其他综合收益为538美元，2022年同期为 - 1478美元[19] - 2023年第三季度股东股息为每股0.85美元，2022年同期为每股0.80美元[19] - 2023年前九个月股东股息为每股2.45美元，2022年同期为每股2.26美元[19] - 2022年调整后净保费收入为130.78亿美元，净投资收入为31.61亿美元，净投资相关收益（损失）为 - 5.39亿美元[56] - 2022年调整后总收益为162.27亿美元，总福利和费用为155.09亿美元，所得税前收入为7.18亿美元，净收入为5.21亿美元[56] - 2021年调整后净保费收入为125.13亿美元，净投资收入为31.38亿美元，净投资相关收益（损失）为5.67亿美元[56] - 2021年调整后总收益为166.67亿美元，总福利和费用为152.82亿美元，所得税前收入为13.85亿美元，净收入为11.7亿美元[56] - 2022年调整后其他综合收入（损失）为 - 13.71亿美元，综合收入（损失）为 - 8.5亿美元[58] - 2021年调整后其他综合收入（损失）为4.09亿美元，综合收入（损失）为15.79亿美元[58] - 2022年末RGA公司股东权益为70.81亿美元，非控股权益为9000万美元，总权益为71.71亿美元[58] - 2021年末RGA公司股东权益为81.8亿美元，非控股权益为0，总权益为81.8亿美元[58] - 2022年向股东支付股息为每股3.06美元，2021年为每股2.86美元[58] - 2023年第三季度净利润2.89亿美元，2022年同期净亏损7500万美元；2023年前三季度净利润7.49亿美元，2022年同期为2.28亿美元[80] - 2023年9月30日，公司普通股发行数量为85310598股，库存股数量为19438385股，流通股数量为65872213股[81] - 2022年2月25日，公司董事会授权最高4亿美元的股票回购计划，2023年前三季度回购1069113股[83] - 2022年，子公司Papara向第三方发行9000万美元非可转换优先股，2023年前三季度非控股股东应占净收入为500万美元[84] - 2023年9月30日，累计其他综合收益（损失）净额为 - 1.333亿美元，2022年同期为 - 1.978亿美元[85] - 2023年前三季度，AOCI重分类总额为 - 1.05亿美元，2022年同期为 - 1.62亿美元[87] - 2023年前三季度股权补偿费用为3500万美元，2022年同期为3100万美元[89] - 2023年前九个月，确认的总保费为99.93亿美元，2022年同期为88.26亿美元；利息费用为10.16亿美元，2022年同期为9.62亿美元[115] - 2023年9月30日止九个月短期合同未付索赔期末余额为2654百万美元，2022年为2366百万美元[121] - 2023年9月30日止九个月美国和拉丁美洲金融解决方案市场风险收益期末余额为216百万美元，2022年为259百万美元[123] - 2023年9月30日美国和拉丁美洲金融解决方案市场风险收益净风险金额为1375百万美元，2022年为1540百万美元[123] - 2023年9月30日止九个月公司传统业务递延保单获取成本期末总计为4289百万美元，2022年为4004百万美元[127][128] - 2023年9月30日美国和拉丁美洲传统业务递延保单获取成本期末余额为2160百万美元，2022年为2047百万美元[127][128] - 2023年9月30日美国和拉丁美洲金融解决方案业务递延保单获取成本期末余额为309百万美元，2022年为355百万美元[127][128] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，再保险分出应收款及其他余额中可收回赔款分别为1.08亿美元和1.83亿美元，其中逾期超过90天的分别为1200万美元和1600万美元[131] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，再保险存款资产均为16亿美元[131] - 截至2023年9月30日，固定到期证券可供出售的摊销成本为623.32亿美元，估计公允价值为541.71亿美元；截至2022年12月31日，摊销成本为596.63亿美元，估计公允价值为529.01亿美元[133] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，作为抵押品质押的固定到期证券摊销成本分别为5.88亿美元和3.55亿美元，估计公允价值分别为4.88亿美元和2.92亿美元[133] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，收到的作为抵押品的固定到期证券估计公允价值分别为16.25亿美元和14.28亿美元[133] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，为满足抵押品要求持有的信托资产摊销成本分别为326.45亿美元和315.1亿美元，估计公允价值分别为283.54亿美元和278.17亿美元[133] - 截至2023年9月30日，魁北克省和安大略省担保或发行的固定到期证券摊销成本分别为14.15亿美元和10.01亿美元，估计公允价值分别为14.65亿美元和10.14亿美元；截至2022年12月31日，摊销成本分别为14.36亿美元和9.82亿美元，估计公允价值分别为16.49亿美元和10.68亿美元[135] - 截至2023年9月30日，公司企业固定到期证券中金融、工业和公用事业板块的摊销成本分别为150.22亿美元、210.62亿美元和53.79亿美元，占比分别为36.1%、51.4%和12.5%；截至2022年12月31日，摊销成本分别为145.51亿美元、196.24亿美元和47.88亿美元，占比分别为37.3%、50.8%和11.9%[137] - 2023年三季度末信用损失备抵总额为6.8亿美元，年初为3.7亿美元；2022年三季度末为5.2亿美元，年初为3.1亿美元[139] - 2023年9月30日，7053项未记录信用损失备抵的固定到期证券估计公允价值为468.96亿美元，未实现损失为8.475亿美元；2022年12月31日，6441项对应数据分别为445.46亿美元和7.308亿美元[141][143] - 2023年三季度，投资级证券估计公允价值455.5亿美元，未实现损失8.232亿美元；低于投资级证券估计公允价值13.46亿美元，未实现损失2430万美元[143] - 2022年12月31日，投资级证券估计公允价值431.81亿美元，未实现损失7.083亿美元；低于投资级证券估计公允价值13.65亿美元，未实现损失2250万美元[143] - 2023年前三季度固定到期可供出售证券净投资收入为20.35亿美元，2022年同期为16.83亿美元[145] - 2023年三季度固定到期可供出售证券净投资收入为7.07亿美元，2022年同期为5.91亿美元[145] - 2023年前三季度净投资收入为26.35亿美元，2022年同期为23.33亿美元[145] - 2023年三季度净投资收入为9.22亿美元，2022年同期为7.69亿美元[145] - 2023年前三季度投资收入为27.56亿美元，2022年同期为24.23亿美元[145] - 2023年三季度投资收入为9.65亿美元，2022年同期为8亿美元[145] - 2023年前三季度投资相关净损失为3.26亿美元，2022年同期为5.33亿美元；2023年第三季度投资相关净损失为1.26亿美元，2022年同期为1.54亿美元[146] - 截至2023年9月30日，证券借入的估计公允价值为7.76亿美元，2022年12月31日为8.52亿美元；证券质押的摊销成本为7.62亿美元，估计公允价值为6.03亿美元，2022年12月31日摊销成本为8.59亿美元，估计公允价值为6.93亿美元[147] - 截至2023年9月30日，证券借出的摊销成本为6000万美元，估计公允价值为5300万美元，2022年12月31日摊销成本为5900万美元，估计公允价值为5500万美元；收到的证券抵押估计公允价值为6600万美元，与2022年12月31日持平[147] - 截至2023年9月30日，回购/逆回购协议中证券出售的摊销成本为13.44亿美元，估计公允价值为11.87亿美元，2022年12月31日摊销成本为8.98亿美元，估计公允价值为7.79亿美元；证券购买估计公允价值为4.96亿美元，2022年12月31日为6.19亿美元；收到现金为5.51亿美元，与2022年12月31日持平[147] - 截至2023年9月30日，证券借贷和回购协议剩余合同总金额为12.4亿美元，2022年12月31日为8.34亿美元[149] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司抵押贷款记录投资总额分别为73.2亿美元和66.53亿美元[152][153] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司抵押贷款当前金额分别为72.92亿美元和66.17亿美元，逾期90天以上金额分别为2800万美元和3600万美元[153] - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，公司抵押贷款信贷损失准备金期末余额分别为7400万美元和4300万美元；九个月的期末余额同样分别为7400万美元和4300万美元[153] - 2023年截至9月30日的九个月，公司为六笔抵押贷款进行修改，记录投资总额为6.8亿美元；2022年同期为三笔，符合不良债务重组标准的记录投资总额为7.7亿美元[153] - 2023年截至9月30日的九个月，公司因止赎将两笔总计3600万美元的抵押贷款转换为自有房产；截至2023年和2022年9月30日，处于非应计状态的抵押贷款分别为4100万美元和1900万美元[154] - 截至2023年9月30日，35亿美元的计息留存资金主要与两个客户相关[156] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，有限合伙企业和房地产合资企业的账面价值分别为25.6亿美元和23.27亿美元[157] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，其他投资资产账面价值分别为10.91亿美元和11.4亿美元[158] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，非套期保值衍生品名义金额分别为287.7亿美元和304.91亿美元，套期保值衍生品名义金额分别为46.63亿美元和28.5亿美元[161] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，衍生品总名义金额分别为334.33亿美元和333.41亿美元[161] - 截至2023年9月30日