文章核心观点 - 公司向全球领先资产管理公司转型处于早期阶段 多元化发展策略合理 虽面临利率环境变化挑战 但运营高效 股息投资理论稳健 估值有吸引力 谨慎评级为买入 [1][7][9][12] 公司业务模式 - 公司最初是超额抵押贷款服务权所有者 后发展为专注房地产和金融服务的资产管理公司 2023年11月收购Sculptor Capital Management 进入另类资产管理业务 [2][3] 公司营收情况 - 2024财年第一季度大部分收入仍集中在发起和服务、投资组合、应收抵押贷款和企业业务 占总收入94.1% 达12.1亿美元 环比增长94.2% 同比增长54.5% 资产管理业务收入占比5.8% 为7586万美元 环比下降9.6% [3][4] 公司抵押贷款业务 - 公司抵押贷款业务持续增长 最新季度发起和服务资产达150亿美元 环比增长9.7% 同比下降12.4% 净收入3.1189亿美元 同比增长97.8% 主要得益于高利率环境下抵押贷款服务权带来的费用收入增加 [4] 公司MSR投资组合表现 - 预计2024财年第二季度盈利能力将改善 公司于2024年5月完成对Computershare Mortgage Services的收购 新增约450亿美元服务未偿本金余额和1040亿美元第三方/其他服务 现有未偿抵押贷款服务权本金余额为5870亿美元 环比持平 同比下降2.6% 同时降低了每笔贷款的服务成本 [5][6] 公司财务预测 - 市场共识预测显示 到2026财年 公司收入复合年增长率为11.5% 正常化每股收益复合年增长率为 -0.6% 股息每股保持1美元不变 [6] 公司多元化业务挑战 - 公司另类资产管理业务规模较小 管理资产320亿美元 最新季度净亏损2733万美元 部分归因于公允价值调整和纳税时间 净利息收入3381万美元 环比下降32.4% 同比下降9.9% 调整后可分配收益表现不一 [9] 公司运营效率与股息情况 - 2024财年第一季度运营成本4.3088亿美元 环比增长4% 同比增长21% 运营高效 预计可分配收益派息率为1.92倍 高于2023财年第四季度的2.04倍和2023财年第一季度的1.4倍 远期股息收益率为8.79% 高于行业中位数3.51%和美国国债收益率 [9] 公司股价表现与估值 - 过去两年公司股价大幅回升 自2022年10月底部以来上涨54% 跑赢大盘 目前公司远期市盈率为6.50倍 低于其1年平均水平6.41倍和3年疫情前平均水平7.63倍 与同行相比估值有吸引力 基于过去12个月可分配收益和远期市盈率 公司股价低于公允价值估计和2024财年第一季度每股账面价值 [10][11][12]

文章核心观点 - 公司2024年第一季度业绩强劲，股价自4月30日公布业绩后上涨1.6%，若能保持势头将增强投资者信心，推动股价进一步增长 [1][4] Q1业绩表现 - 调整后每股收益48美分，超Zacks共识预期41美分，同比增长37.1% [5] - 营收近13亿美元，同比增长52.8%，超共识预期18.7% [5] - 净服务收入5.544亿美元，同比增长69.3%，超Zacks共识预期50.2% [6] - 利息收入4.482亿美元，同比增长29.3%，低于共识预期2.4% [6] - 已发起待售住宅抵押贷款净收益1.495亿美元，同比增长36.9%，超共识预期41% [6] - 总费用8.453亿美元，同比增长27.1%，税前收入从去年的7310万美元跃升至3.809亿美元 [7] 业务板块更新 发起与服务板块 - 净服务收入从去年的3.119亿美元增至4.908亿美元，利息收入从1.098亿美元增至1.4亿美元，营收从5.299亿美元跃升至7.767亿美元，税前收入从1.64亿美元增至4.081亿美元 [8] 投资组合板块 - 净服务收入从去年的1560万美元跃升至6350万美元，利息收入从1.785亿美元增至2.345亿美元，总收入从2.533亿美元增至3.601亿美元，税前亏损从6470万美元收窄至1540万美元 [9] 应收抵押贷款板块 - 营收从5830万美元增至7370万美元，税前收入从830万美元增至4110万美元 [10] 资产管理板块 - 2024年第一季度总收入7590万美元，税前亏损2970万美元 [11] 财务状况更新（截至2024年3月31日） - 现金及现金等价物11.4亿美元，低于2023年末的12.9亿美元，总资产421.2亿美元，高于2023年末的353.1亿美元 [12] - 债务近295亿美元，高于2023年末的约240亿美元，总股本72亿美元，高于2023年末的71亿美元 [12] - 第一季度经营活动净现金使用量为11.4亿美元，去年同期为经营活动净现金流入11.8亿美元 [13] 资本配置更新 - 本季度未回购股票，有一项2亿美元的普通股回购计划至2024年12月31日，管理层支付季度普通股股息每股25美分，总计1.209亿美元 [14] 其他信息 - 公司正探索分拆其抵押贷款业务或进行首次公开募股，与顾问合作以寻求有利结果，认为该业务被低估 [3] - 3月季度公司对冲了大部分抵押贷款服务权风险，预计增强稳定性，应对市场波动并维持稳定利润水平 [3] - 公司目前Zacks排名为3（持有），金融领域一些排名更好的股票有Jackson Financial、Euronet Worldwide和CleanSpark [15] - Jackson Financial当前年度收益预计同比增长27.4%，过去四个季度两次超盈利预期，当前年度营收预计同比增长115.1% [16] - Euronet Worldwide 2024年收益预计同比增长15.8%，过去一个月有三次上调预期，过去四个季度均超盈利预期，平均惊喜率9.3% [17] - CleanSpark当前年度收益预计同比改善140.3%，过去一个月有一次上调预期，当前年度营收预计同比增长183.6% [18]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司总资产约421亿美元，管理资产约323亿美元[298] - 2024年3月31日，公司普通股每股账面价值为12.19美元，高于2023年12月31日的11.90美元[299] - 截至2024年3月31日，公司净递延所得税负债为8.98亿美元，净递延所得税资产为2.849亿美元[404][405] - 2024年第一季度，公司确认递延所得税费用9060万美元[406] - 2024年第一季度净收入为2.87487亿美元，较上一季度的亏损6715.1万美元增加3.54638亿美元[414] - 服务净收入增加5.385亿美元，主要因MSR投资组合公允价值增加[415] - 利息收入减少240万美元，主要受Marcus贷款余额减少和机构证券还款影响[416] - 已发起住宅抵押贷款净收益增加5140万美元，主要因调整后锁定交易量增加[417] - 资产管理收入减少810万美元，主要因激励收入降低[420] - 利息支出和仓库线费用增加1390万美元，主要因国债和机构证券购买借款增加[421] - 其他收入（损失）从盈利7030万美元变为亏损6020万美元，主要因10年期国债收益率上升[424][425][426] - 所得税费用增加6360万美元，其中230万美元和6130万美元分别为当期和递延所得税费用[427] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为11亿美元，NRM和Newrez持有约13亿美元可用流动性，其中7.837亿美元超出新监管流动性要求[430][431] - 2024年3月31日，担保融资协议未偿面值182.79亿美元，加权平均融资成本6.0%，加权平均期限0.6年[443] - 2024年3月31日，担保应付票据和债券未偿面值101.26亿美元，加权平均融资成本6.9%，加权平均期限2.0年[443] - 2024年3月31日，合并基金负债未偿面值2.22亿美元，加权平均融资成本5.0%，加权平均期限4.6年[443] - 2024年3月31日，公司债务义务总未偿面值286.27亿美元，加权平均融资成本6.3%，加权平均期限1.2年[443] - 截至2024年3月31日，短期借款总额为2.0472956亿美元，加权平均日利率为5.87%[451] - 截至2024年3月31日，债务义务合同到期情况为：2024年4月1日至12月31日到期1.9212541亿美元，2025年到期3104.174万美元等[457] - 截至2024年3月31日，借款能力总计2.2289785亿美元，已使用1.2323816亿美元，可用9965.97万美元[460] - 公司获授权发行最多1亿股优先股，截至2024年3月31日，共有51964股优先股，清算优先权总计1.299104亿美元[462][463] - 公司获授权发行20亿股普通股，2024年2月董事会批准在2024年1月1日至12月31日期间回购最多2亿美元普通股和1亿美元优先股[469][471] - 2024年第一季度，公司未通过“按市价”股权发行计划发行股票，也未回购普通股或优先股[470][472] - 截至2024年3月31日，流通期权总数为21,473,990份，加权平均行权价格为13.26美元[473] - 公司普通股季度股息为每股0.25美元，计划向股东分配至少90%的REIT应税收入[476][477] - 2024年和2023年第一季度经营活动净现金分别约为 - 11亿美元和12亿美元，投资活动净现金分别约为 - 41亿美元和 - 6亿美元，融资活动净现金分别约为51亿美元和 - 4亿美元[478][479][480] - 截至2024年3月31日，公司每股账面价值为12.19美元[299] 美国宏观经济数据关键指标变化 - 2024年第一季度美国实际GDP年化增长率为1.6%，低于上一季度的3.4%[306] - 2024年3月美国新增30.3万个就业岗位，失业率为3.8%[300][303] - 2024年3月平均时薪较2023年3月上涨4.1%，为2021年以来最小同比涨幅[303] - 2024年第一季度美国住房价格经季节性调整后上涨1.7%，单户住宅价格同比上涨7.4%[304] - 2024年第一季度30年期固定抵押贷款利率维持在6.8%的高位[304] - 2024年第一季度美国止赎市场季度环比增长3%，同比下降不到1%[304] 公司业务过渡情况 - 2023年6月，公司完成从LIBOR到SOFR的过渡[310] 公司投资组合数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司投资组合包括发起与服务、投资组合、应收抵押贷款和资产管理等，总投资达326.48亿美元[311] 公司贷款服务业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，执行贷款服务部门服务贷款未偿还本金余额（UPB）为4473亿美元，SMS服务贷款UPB为1302亿美元，总服务组合UPB为5775亿美元，较上一季度增加95亿美元[314] - 截至2024年3月31日，服务资产组合中执行服务UPB为4472.69亿美元，特殊服务UPB为1302.18亿美元，总服务组合UPB为5774.87亿美元，较上一季度增加94.94亿美元[322] - 截至2024年3月31日，自有抵押服务权（MSRs）相关抵押贷款的UPB中有86.7%由公司服务[324] - 截至2024年3月31日，MSRs和MSR融资应收款的总当前UPB为5266.738亿美元，总账面价值为87.067亿美元[330] - 截至2024年3月31日，第三方服务商PHH Mortgage Corporation和Valon Mortgage, Inc.分别服务相关抵押贷款标的未偿本金余额（UPB）的8.5%（446亿美元）和4.8%（255亿美元）[333] - 直接超额抵押贷款服务权（Excess MSRs）当前UPB为419亿美元，加权平均MSR为32个基点，加权平均Excess MSR为20个基点，对Excess MSR的权益比例为32.5% - 100.0%，账面价值为1.994亿美元[337] - 通过权益法核算的投资对象持有的Excess MSRs中，机构类当前UPB为167亿美元，加权平均MSR为33个基点，加权平均Excess MSR为21个基点，投资对象权益比例为50%，公司在Excess MSR中的有效权益比例为66.7%，所有权比例为33.3%，账面价值为1.117亿美元[338] - 截至2024年3月31日，直接Excess MSRs标的贷款的加权平均FICO评分为712，加权平均票面利率为4.6%，年化提前还款率（CPR）为5.9%，年化自愿提前还款率（CRR）为5.3%，年化非自愿提前还款率（CDR）为0.7%，再捕获率为13.8% [339] - 截至2024年3月31日，通过合资企业持有的Excess MSRs标的贷款，公司有效所有权为33.3%，加权平均FICO评分为724，加权平均票面利率为4.6%，年化提前还款率（CPR）为5.7%，年化自愿提前还款率（CRR）为5.5%，年化非自愿提前还款率（CDR）为0.2%，再捕获率为22.6% [340] - 截至2024年3月31日，Mr. Cooper和SLS服务池的服务商垫款投资摊余成本基础为3.52275亿美元，账面价值为3.74511亿美元，标的住宅抵押贷款UPB为148.71701亿美元，未偿还服务商垫款为3132.71万美元，占比2.1% [343] - 截至2024年3月31日，服务商垫款投资的加权平均贴现率为6.2%，加权平均期限为8.4年，公允价值变动计入其他收入为811.5万美元，担保票据和债券面值总额为2.70705亿美元，贷款价值比（LTV）毛值为84.1%，净值为81.7%，资金成本毛值为7.3%，净值为6.9% [344] 公司贷款业务数据关键指标变化 - 2024年第一季度贷款总生产量为1082亿美元，较上一季度的891.4亿美元增加190.6亿美元[318] - 2024年第一季度购置贷款占比83%，再融资贷款占比17%；上一季度购置贷款占比87%，再融资贷款占比13%[318] - 2024年第一季度已发放住宅抵押贷款净收益为1.407亿美元，较上一季度的1.08448亿美元增加3222万美元[318] - 2024年第一季度拉通调整锁定量为117.06289亿美元，较上一季度的88.46653亿美元增加28.59636亿美元[318] - 2024年第一季度贷款销售收益利润率为1.20%，较上一季度的1.23%低3个基点[321] - 2024年第一季度服务和其他费用总计3.97478亿美元，较上一季度的4.06654亿美元减少917.6万美元[323] - 2024年第一季度贷款发放量为108亿美元，高于上一季度的89亿美元，主要归因于代理渠道改善[418] 公司证券投资业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）和美国国债投资组合总面值为142.76506亿美元，账面价值为14.063751亿美元，3个月年化提前还款率（CPR）为3.9%，回购协议金额为12.557569亿美元 [347] - 2024年第一季度，机构RMBS投资组合加权平均资产收益率为5.13%，加权平均融资成本为5.40%，净息差为 - 0.27% [348] - 截至2024年3月31日，非机构RMBS投资组合中53.0%与根据风险保留规定持有的债券有关，该投资组合面值为19.246658亿美元，账面价值为1.038452亿美元，回购协议金额为6453.81万美元 [350][351] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司分别质押账面价值约10亿美元的非机构RMBS作为回购协议借款的抵押品[356] 公司住宅抵押贷款业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司住宅抵押贷款未偿还本金总额约42亿美元，通过总额约31亿美元的有担保融资协议和总额约7亿美元的有担保应付票据及债券进行融资[359] 公司消费者贷款业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司消费者贷款未偿还本金总额为11.54642亿美元，其中SpringCastle贷款为2.46553亿美元，Marcus贷款为9.08089亿美元[364] 公司单户租赁（SFR）业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司单户租赁（SFR）投资组合包括3928处房产，账面价值总计10亿美元，较2023年12月31日的3888处房产有所增加[367] - 2024年第一季度，公司收购了48处SFR房产[367] - 截至2024年3月31日，SFR投资组合整体入住率为90.1%，稳定房产入住率为88.7%，加权平均月租金为1850美元[373] 公司商业抵押贷款业务情况 - 公司通过全资子公司Genesis专门从事发起和管理主要为短期商业用途的抵押贷款组合，为单户和多户房地产开发商提供建设、翻新和过渡贷款[376] - 公司目前使用仓库信贷额度和循环证券化结构为建设、翻新和过渡贷款提供资金[378] 公司战略合作伙伴关系情况 - 公司在2023年第四季度与Darwin建立战略合作伙伴关系，成立新的物业管理平台Adoor Property Management LLC（APM）[375] 公司投资组合部门子公司情况 - 公司投资组合部门还包括几家全资子公司或对在抵押贷款和房地产领域提供各种服务的公司的少数股权投资[374] 公司商业抵押贷款业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司贷款平均承诺规模为260万美元，加权平均剩余合同期限为12.4个月，贷款利率为SOFR加4.0%至17.2%的利差[383] - 2024年第一季度，公司新发放贷款8.35766亿美元，还款5.05091亿美元，加权平均合同利率为10.4%[387] - 截至2024年3月31日，公司抵押贷款应收款组合按用途划分，建设贷款承诺额18.25204亿美元占比57.0%，过桥贷款10.41261亿美元占比32.5%，翻新贷款3.35611亿美元占比10.5%[388] - 截至2024年3月31日，公司抵押贷款应收款组合按地理位置划分，加利福尼亚州承诺额15.96694亿美元占比49.9%[389] 公司资产管理业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司资产管理子公司Sculptor的资产管理规模（AUM）约为323亿美元[390] - 2024年第一季度，公司资产管理业务收入为7590万美元，主要来自管理费[398] 公司CLO投资组合业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司CLO投资组合未偿面值为2.15412亿美元，摊余成本为2.09974亿美元，公允价值为2.11996亿美元[400] - 2024年第一季度，公司CLO投资组合加权平均资产收益率为8.71%，加权平均融资成本为6.36%，净息差为2.35%[401] 公司债务融资业务数据关键指标变化 - 公司有未偿还的担保融资协议，总面值约183亿美元用于投资融资[433] - 公司46亿美元的MSR和超额MSR融资需按要求每月强制还款[434] - 未来12个月，公司预计手头现金、运营现金流及滚动担保融资协议和服务商预付款融资足以满足预期流动性需求

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP净收入2.62亿美元，摊薄后每股收益0.54美元；可分配收益2.33亿美元，摊薄后每股收益0.48美元；普通股股息为0.25美元；第一季度末现金和流动性为20亿美元，第一季度总经济回报率为4.5% [41] - 完成5亿美元的评级证券化，资金成本降低约150个基点，并实现更高的预付款率 [16] - 自成立以来支付股息53亿美元，股权达71亿美元，总经济回报率为184% [6] - 目前账面价值在12.30 - 12.40美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 新业务（New - Res） - 实现23%的净资产收益率（ROE），税前利润（PTI），剔除按市值计价后环比增长22%；服务业务从未偿还本金余额（UPB）来看，同比增长15% [19] 创世纪资本（Genesis Capital） - 创纪录的贷款承诺额达8.4亿美元，服务66个不同赞助商；第一季度ROE在13% - 15%之间 [20] 家庭权益贷款业务 - 季度环比增长70%，资助金额约8100万美元 [23] 服务业务 - 总服务规模达8570亿美元；预计第二季度完成SLS收购，将增加1490亿美元的自有和代服务抵押贷款服务权（MSR），并增加联合发行MSR收购能力 [46][111] 发起业务 - 整体季度环比增长21%，利润率也有所提高，主要由代理渠道驱动；第一季度非合格抵押贷款（non - QM）发起额超过1.85亿美元，接近2022年季度水平 [104] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在信贷市场发行7.75亿美元的高级无担保票据，并回购50%的未偿还票据，目前有2.75亿美元高级无担保票据将于2025年到期 [103] - 高收益指数约为360，信贷市场处于多年来较好的投资环境 [115] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增加另类业务规模，适时增加保险业务，拓展零售和机构市场 [7] - 专注战略增长和成本领先，通过数字化和人工智能计划提升客户和员工体验 [11] - 评估抵押贷款公司上市或分拆的可能性，但仍在进行中 [53] - 以总回报为导向进行投资决策，评估制造或购买MSR资产 [69][70] - 继续发展Sculptor的信贷、房地产和多策略基金业务，通过业绩吸引更多资产规模（AUM） [37][94] - 利用自有技术优势，在不同市场环境中保持灵活和成本效益 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率回升，市场为公司提供了部署资本和获取超额回报的机会 [4] - 信贷和房地产市场处于多年来较好的投资环境，公司有能力执行优质投资 [43] - 消费者表现良好，提前还款速度平缓，违约率处于历史低位 [47] - 人工智能将对公司业务产生变革性影响，公司的AI平台Resi虽处于早期，但应用前景广泛 [48] 其他重要信息 - 第一季度推出Sculptor贷款融资合作伙伴，即公司首个专属抵押债务凭证（CLO）股权投资平台，并定价两个CLO，分别在欧洲和美国 [5] - Adoor单户租赁业务有4200个单元，计划通过共同投资基金实现增长，公司已为该业务承诺2亿美元股权资本 [26] - GreenBarn团队有25名投资专业人员，目前在商业房地产领域的投资基于公司资产负债表进行 [50] - 2023年6 - 7月购买的14亿美元消费者贷款，目前余额降至8亿美元，预计未来1.5 - 2年现金流平均寿命结束 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 季度至今的账面价值更新情况 - 目前账面价值在12.30 - 12.40美元之间，市场抛售时MSR价值将受限，利率上升到一定程度久期会从负转正 [30] 问题2: 向资产管理模式转型的时间和业务线引入第三方资本的顺序 - 未来几年，信贷、房地产和多策略基金业务的良好回报将吸引现有和新的有限合伙人（LP）资金流入，但需要时间 [37] 问题3: 潜在分拆的时间和剩余公司规模要求 - 评估分拆或上市仍在进行中，需评估各业务板块的资本情况 [53] 问题4: Sculptor收益改善时间和CLO股权投资目标回报率 - 2024年大部分收益预计集中在第四季度；有两个项目今年将重置，正在处理；公司将在有合适风险调整回报时部署资本 [56][115] 问题5: MSR的增量回报情况及对当前生产息票的关注 - 以总回报为导向评估MSR业务，比较制造和购买资产的成本，优先选择回报更高的投资 [69][70] 问题6: 考虑到增长机会，如何看待公司股息水平 - 若资本投资回报率达15%，高于股息收益率9%，投资将更具增值性 [75] 问题7: 另类资产管理领域的收购意向和2024年机会 - 目前Sculptor表现良好，无需额外收购，将通过业绩增长信贷、房地产和多策略基金业务；若有高增值机会会考虑 [78][94] 问题8: Sculptor收购后人才保留情况 - 虽有人员流失，但也有新人才加入，投资团队稳定，业绩良好 [84] 问题9: 高房贷利率下的业务情况和展望 - 市场以购房为主，公司将通过优质服务提高客户留存率，各渠道保持机会主义以实现增长 [87] 问题10: Great Ajax平台的设想和费用对公司的影响 - 若股东投票通过，将把Great Ajax发展为无遗留商业房地产风险的公开交易REIT，管理费用将流入新的管理公司 [88] 问题11: Genesis业务赞助商需求增加的原因 - 一方面银行在建筑贷款方面较为谨慎，另一方面公司业务线协同，Genesis为赞助商提供贷款，Adoor购买建成房屋并出租 [91] 问题12: 投资组合中的股权是否稳定，以及在分拆前分配资本和优先股的考虑 - 未明确提及股权稳定性；将在有合适风险调整回报时部署资本，优先处理近期到期的优先股系列 [60][115] 问题13: 房贷利率接近高位时的业务管道、借款人对利率的敏感度及短期和全年业务量展望 - 未明确提及相关内容 问题14: 关于Sculptor平台的风险回报和各业务表现 - 信贷市场的风险回报处于多年来有吸引力的水平；多策略基金回报强劲且风险保守；房地产团队专注非传统细分资产类别，回报出色 [110]

财务表现 - Q1'24 GAAP净收入为2.62亿美元，摊薄后每股收益0.54美元，股息为每股0.25美元，截至3月31日股息收益率为9.0%[211] - Q1'24可分配收益为2.33亿美元，摊薄后每股0.48美元[200] - 截至Q1'24，账面价值每股12.19美元，较上季度增长2.4%[109] 业务发展 - 预计Q2'24完成收购Specialized Loan Servicing LLC，将增加450亿美元自有MSRs和1040亿美元第三方及其他服务[7][65] - Genesis Capital在Q1'24实现创纪录的8.4亿美元承诺发放量，新赞助商增长和市场份额增加[47] - Sculptor推出Sculptor Loan Financing Partners平台，发行两只新CLO共计约7.75亿美元，并对三只CLO进行再融资[40] 市场策略 - 利用市场机会，在商业房地产领域进行机会性投资，专注于可操作和近期的投资机会[102] - 继续机会性投资消费贷款组合，提供差异化和有吸引力的风险调整后回报[106] - 加强与合作伙伴的关系，扩大全球影响力，为动态投资环境创造资本解决方案[205] 技术创新 - Newrez利用AI和自动化技术提升运营卓越性，如Rezi AI平台应用于整个抵押贷款工作流程[89][101] - Adoor Property Management利用Rithm的收购渠道和专有技术，提升单户租赁业务的客户体验[127][128]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度GAAP净收入为2.616亿美元，摊薄后每股收益0.54美元，而2023年第四季度净亏损8750万美元，摊薄后每股亏损0.18美元[1] - 2024年第一季度可分配收益为2.332亿美元，摊薄后每股0.48美元，2023年第四季度为2.474亿美元，摊薄后每股0.51美元[1] - 2024年第一季度普通股股息为1.209亿美元，每股0.25美元，与2023年第四季度持平[1] - 2024年第一季度末每股账面价值为12.19美元[1] - 2024年3月31日公司资产总计421.20928亿美元，2023年12月31日为353.11785亿美元；负债总计348.77556亿美元，2023年12月31日为282.10747亿美元[12] - 2024年3月31日和2023年12月31日，可分配收益分别为23323.6万美元和24740.4万美元，摊薄后每股可分配收益分别为0.48美元和0.51美元[18] - 2024年第一季度和2023年第四季度，归属于普通股股东的净收入分别为26164万美元和 - 8752.6万美元，摊薄后每股净收入分别为0.54美元和 - 0.18美元[18] - 2024年第一季度和2023年第四季度，公司总营收分别为12.8631亿美元和7.0694亿美元[19][20] - 2024年第一季度和2023年第四季度，公司总运营费用分别为8.45261亿美元和8.14545亿美元[19][20] - 2024年第一季度和2023年第四季度，公司净收入分别为28748.7万美元和 - 6715.1万美元[19][20] - 2024年第一季度末和2023年第四季度末，公司总资产分别为421.20928亿美元和353.11785亿美元[19][20] - 2024年第一季度末和2023年第四季度末，公司股东权益分别为71.49552亿美元和70.06942亿美元[19][20] Newrez业务线数据关键指标变化 - Newrez业务2024年第一季度组合发起与服务部门税前收入为4.081亿美元，基于38亿美元股权产生23%的税前股本回报率[2] - Newrez业务2024年第一季度发起资金生产规模为108亿美元，环比增长21%，同比增长54%[2] 抵押服务权（MSR）相关数据 - 截至2024年3月31日，公司抵押服务权（MSR）组合未偿还本金余额总计5870亿美元，与2023年12月31日基本持平，组合平均恒定提前还款率约为5%[2] - 公司此前宣布收购Computershare Mortgage Services Inc.及相关附属公司，预计2024年第二季度完成，收购包括约450亿美元的MSR和1040亿美元的第三方服务未偿还本金余额[2] Sculptor业务线数据关键指标 - 截至2024年3月31日，Sculptor资产管理规模约为320亿美元[2] 股息分配相关规定与情况 - 为维持REIT资格，美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的REIT应税收入[17] - 自2013年成立以来，公司已向股东支付约53亿美元股息[23] 公司业务构成 - 公司是专注于房地产、信贷和金融服务的全球资产管理公司，旗下业务包括Sculptor Capital Management、Newrez LLC和Genesis Capital LLC [23]

公司收购情况 - 2023年11月17日，公司以约6.303亿美元收购Sculptor Capital Management，新增约328亿美元管理资产[29] - 2023年10月2日，公司达成协议以约7.2亿美元收购Computershare Mortgage Services，将获得约1360亿美元未偿还本金余额的抵押贷款服务权[30] - 2023年11月17日，公司以约6.303亿美元收购Sculptor，增加约328亿美元管理资产[29] - 2023年10月2日，公司与Computershare达成最终协议，以约7.2亿美元收购其美国抵押贷款服务业务，包括约1360亿美元未偿还本金余额的抵押贷款服务权[30] - 公司于2023年11月17日收购Sculptor开展资产管理业务[89] - 公司于2023年11月17日收购Sculptor[89] 子公司上市计划 - 2023年，公司旗下拥有抵押贷款发起和服务平台业务及相关房地产资产的子公司向美国证券交易委员会机密提交了S - 1表格注册声明草案，拟进行首次公开募股[31] 贷款限额变化 - 2024年符合贷款限额为766,550美元，较2023年的726,200美元有所增加[37] - 2024年符合贷款限额为766,550美元，较2023年的726,200美元有所增加[37] 美国抵押贷款市场情况 - 2023年美国抵押贷款发起总量估计为1.6万亿美元，较2022年的2.2万亿美元下降25%；2023年再融资业务占比19%，低于2022年的30% [39] - MBA预测2024年美国抵押贷款发起量将增长22%至2.0万亿美元，购买量增长16%，再融资量增长50% [39] - 2023年美国抵押贷款总发起量为1.6万亿美元，较2022年的2.2万亿美元下降25%，其中再融资量占比从2022年的30%降至19%[39] - MBA预测2024年美国抵押贷款发起量将增长22%至2.0万亿美元，其中购买量增长16%，再融资量增长50%[39] 商业目的贷款业务 - 2023年，公司商业目的贷款子公司Genesis发起1088笔商业目的贷款，未偿还本金余额为21亿美元[45] - 2023年Genesis发放1088笔商业用途贷款，未偿还本金余额（UPB）为21亿美元[45] - 2023年，Genesis发放1088笔贷款，未偿本金余额为21亿美元[88] - 2023年Genesis发放1088笔商业目的贷款，未偿本金余额（UPB）为21亿美元[88] 公司财务数据 - 截至2023年12月31日，公司投资总额为256.16787亿美元，现金及现金等价物为12.87199亿美元，受限现金为3.8562亿美元[46] - 截至2023年12月31日，公司总负债为282.10747亿美元，总权益为71.01038亿美元[46] - 截至2023年12月31日，公司对权益法核算被投资单位的投资为2.02446亿美元[46] - 截至2023年12月31日，公司投资94.13923亿美元，现金及现金等价物12.87199亿美元，受限现金3.8562亿美元，其他资产78.90322亿美元，商誉1.31857亿美元，总资产353.11785亿美元，债务239.59473亿美元，其他负债42.51274亿美元，总负债282.10747亿美元，总股本71.01038亿美元，非控股股东权益94096美元，Rithm Capital股东总股本70.06942亿美元，权益法投资2.02446亿美元[46] 抵押公司业务数据 - 2023年和2022年末，公司抵押公司分别服务超270万客户，总未偿还本金余额（UPB）约为5680亿美元和5036亿美元[48] - 2023年和2022年末，公司抵押公司的贷款发放业务分别为369亿美元和676亿美元[48] - 2023年公司贷款发放量中87%为购房贷款发放，高于2022年的70%[50] - 2023年，公司抵押公司的贷款发放中，55%为机构贷款，42%为政府贷款，1%为非机构贷款，1%为非合格抵押贷款（Non - QM）[51] - 2023年公司将6.703亿美元的Non - QM住宅贷款进行了证券化[52] - 截至2023年12月31日，公司直接面向消费者渠道发放贷款20亿美元，占总发放量的5%[54] - 截至2023年12月31日，公司零售渠道发放贷款61亿美元，占总发放量的17%[55] - 截至2023年12月31日，公司批发渠道发放贷款48亿美元，占总发放量的13%[57] - 截至2023年12月31日，公司代理渠道发放贷款240亿美元，占总发放量的65%[58] - 2023年和2022年年底，公司抵押公司分别为超270万客户提供服务，UPB约为5680亿美元和5036亿美元；2023年和2022年发放抵押贷款分别为369亿美元和676亿美元[48] - 2023年公司发放贷款中87%为购房贷款，高于2022年的70%[50] - 2023年公司抵押公司发放贷款中，55%为机构贷款，42%为政府担保贷款，1%为非机构贷款，1%为非合格抵押贷款（Non - QM）[51] - 2023年公司直客渠道发放贷款20亿美元，占总发放量的5%；零售渠道发放61亿美元，占17%；批发渠道发放48亿美元，占13%；代理渠道发放240亿美元，占65%[54][55][57][58] 服务部门业务数据 - 截至2023年12月31日，公司服务部门服务超270万客户，总UPB约为5680亿美元，其中4458亿美元为正常服务，1222亿美元为特殊服务[61] - 截至2023年12月31日，公司服务部门为超270万客户服务，UPB约5680亿美元，其中4458亿美元为正常服务，1222亿美元为特殊服务[61] 抵押贷款服务权数据 - 截至2023年12月31日，公司的抵押贷款服务权（MSRs）和超额MSRs的UPB为5900亿美元，较2022年末的6090亿美元下降3%[64] - 截至2023年12月31日，公司是美国最大的非银行MSR所有者之一，UPB为5900亿美元，较2022年12月31日的6090亿美元下降3%[64] 非机构RMBS投资组合数据 - 截至2023年12月31日，公司非机构RMBS投资组合中53.9%为根据风险保留规定持有的债券[75] - 截至2023年12月31日，公司非机构RMBS投资组合中53.9%为根据风险保留规定持有的债券[75] 非机构交易赎回权数据 - 截至2023年12月31日，公司控制非机构交易的赎回权，涉及未偿本金余额（UPB）约760亿美元[77] - 截至2023年12月31日，公司控制着总未偿本金余额约760亿美元的非机构交易赎回权[77] 单户租赁投资组合数据 - 截至2023年12月31日，公司单户租赁（SFR）投资组合有3888套房产，总账面价值10亿美元，高于2022年的3731套和9.713亿美元；2023年和2022年分别收购182套和1196套[79] - 截至2023年12月31日，公司单户租赁（SFR）投资组合有3888套房产，总账面价值为10亿美元，2022年为3731套，总账面价值9.713亿美元，2023年和2022年分别收购182套和1196套[79] 住宅贷款投资组合数据 - 截至2023年12月31日，公司住宅贷款投资组合中90.8%为优质执行贷款，8.9%为不良贷款，0.3%为再执行贷款[84] - 截至2023年12月31日，公司住宅贷款投资组合中90.8%为优质执行贷款，8.9%为不良贷款，0.3%为再执行贷款[84] 消费贷款投资组合数据 - 截至2023年12月31日，公司消费贷款投资组合未偿本金余额（UPB）为13亿美元[87] - 截至2023年12月31日，公司消费贷款投资组合未偿本金余额为13亿美元[87] 第三方服务合作伙伴情况 - 截至2023年12月31日，公司第三方服务合作伙伴包括Mr. Cooper、PHH等[90] - 截至2023年12月31日，公司第三方服务合作伙伴包括Mr. Cooper、PHH等[90] 公司投资指南及董事会权限 - 公司董事会通过的投资指南可不经股东批准变更，变更将在下次定期报告中披露[92] - 公司董事会有权在无需股东批准（符合纽约证券交易所要求）的情况下发行额外普通股或优先股[100] 公司收入限制及利率管理 - 美国联邦所得税法规定，公司利率对冲等非合格收入占总收入比例一般不得超过5%[95] - 公司来自不符合要求的利率对冲和其他非合格来源的总收入不得超过总收入的5%[95] - 公司可能会进行多种利率管理技术，包括使用衍生金融工具对冲借款利率风险[95] 公司监管情况 - 公司子公司的抵押贷款业务受联邦、州和地方政府及监管机构广泛监管，需遵守众多消费者保护法律[102][104] - 公司子公司需遵守1934年证券交易法的注册和报告规定，受SEC监管[106] - 公司作为注册商品池运营商和商品交易顾问，受CFTC和美国国家期货协会等监管[106] - 公司需遵守联邦、州和地方法律中关于数据隐私和客户非公开个人财务信息处理的规定[107] - 公司已选择并打算符合美国联邦所得税目的下的REIT资格，需持续满足相关复杂要求[110] - 公司需满足1940年法案3(a)(1)(C)节的40%测试，即非合并基础上调整后总资产价值的不到40%由“投资证券”构成[111][112] - 公司将某些全资和多数控股子公司的权益（占非合并基础上调整后总资产价值超60%）视为非投资证券，因其符合1940年法案3(c)(5)(C)节的排除规定[114] - 3(c)(5)(C)节排除规定要求子公司至少55%的资产为合格房地产资产，至少80%的投资组合由合格房地产资产和房地产相关资产构成，非房地产资产投资不超总资产的20%[115] - 公司子公司的抵押贷款和服务活动受联邦、州和地方政府及监管机构广泛监管，监管范围和强度近年增加[102] - 公司及其子公司需遵守大量联邦、州和地方法律，包括消费者保护、反掠夺性贷款等法律[104][105] - 公司自2013年12月31日起首个纳税年度开始符合房地产投资信托（REIT）资格及税收要求[110] - 公司意图使自身及子公司不按1940年法案注册为投资公司，需满足投资证券价值不超调整后总资产价值40%的条件[111][112] - 公司将某些全资和多数控股子公司的权益（占未合并基础调整后总资产价值超60%）视为非投资证券，因其符合1940年法案3(c)(5)(C)条款的排除规定[114] - 3(c)(5)(C)条款排除规定要求子公司至少55%的资产为合格房地产资产，至少80%的投资组合为合格房地产资产和房地产相关资产[115] - 公司将特定情况下的机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）、非机构住宅抵押贷款支持证券（Non - Agency RMBS）和整笔抵押贷款视为合格房地产资产[116] - 公司将无相关服务权的超额抵押贷款服务权视为房地产相关资产以满足3(c)(5)(C)条款下的80%测试[117] - 公司将机构部分池住宅抵押贷款支持证券和非机构部分池住宅抵押贷款支持证券的投资视为房地产相关资产以满足3(c)(5)(C)条款下的80%测试[117] - 依赖3(c)(5)(C)条款的子公司将依据美国证券交易委员会员工发布的指引或公司对其他资产类型指引的分析来确定合格房地产资产和房地产相关资产[118] - 美国证券交易委员会未来可能对公司认定的合格房地产资产或房地产相关资产类型持不同观点[118] - 若美国证券交易委员会员工发布新的或不同的指引，或不同意公司的分析，公司可能需相应调整策略[118] - 公司进行某些投资的能力可能受限，这可能导致子公司持有想出售的资产或出售想持有的资产[118] 公司竞争情况 - 公司在收购目标资产时，需与银行、REITs等众多机构竞争，许多竞争对手规模更大、资源更多[121] - 公司的抵押贷款业务在贷款生产和服务方面面临激烈竞争，竞争因素包括产品、品牌、技术等[122] - 公司的资产管理业务在全球和地区与众多投资经理竞争，竞争因素包括投资表现、品牌等[124] 公司员工情况 - 截至2023年12月31日，公司有6570名员工，无员工由工会代表或受集体谈判协议覆盖，其中发起和服务部门5646人、抵押相关业务部门164人、应收抵押贷款部门145人、资产管理部门323人、公司及其他部门292人[131][132]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度GAAP净亏损8800万美元,主要是由于抵押贷款服务权益(MSR)资产的减值 [21] - 2023年全年GAAP净收益5.33亿美元,每股1.10美元 [22] - 2023年全年可分配收益9.97亿美元,每股2.06美元 [22] - 2023年总经济回报率7.2%,权益回报率9.3% [22] - 2023年12月31日账面价值每股11.90美元,基本与上年持平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 抵押贷款服务业务第四季度收入2.10亿美元,全年表现出色 [36][37] - 抵押贷款服务资产规模将从第四季度末的7110亿美元增加至收购SLS后的1960亿美元 [40] - 抵押贷款业务在2023年保持基本盈亏平衡,2024年有望随着利率稳定而有所改善 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在商业房地产市场看到大量投资机会,预计未来几年将是最佳投资时期之一 [108][109] - 公司将通过私募基金等方式参与单户出租房地产市场,以应对房屋短缺 [55] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在向替代资产管理公司转型,同时保持现有业务的纪律和优势 [10][13] - 公司将重点发展资产管理业务,以提升股票估值 [13][19] - 公司的抵押贷款服务平台和贷款业务保持行业领先地位 [36][37][38][39] - 公司将通过收购和内部发展来扩大私人贷款和直接贷款业务 [23][24][25][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为未来一年将是良好的投资机会,公司已做好准备投资各类资产 [14] - 管理层预计联储将暂缓进一步加息,直到通胀接近2%目标 [17][80] - 管理层表示公司将保持谨慎的利率风险头寸,不会与联储对抗 [76][77][80] 其他重要信息 - 公司完成了对Sculptor资产管理公司的收购,并计划收购SLS第三方贷款服务公司 [13][40] - 公司的Genesis Capital业务为建筑商和开发商提供过渡性贷款,表现良好 [51][52][53] - 公司正在探索通过私募基金等方式扩大单户出租房地产业务 [55] - 公司宣布与微软建立战略合作伙伴关系,利用人工智能提升运营效率 [46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George提问** 询问公司的剩余资本和SLS收购后的资本状况 [59][60][61][62][63] **Michael Nierenberg回答** 公司目前有17亿美元的现金和流动性,收购SLS后预计将剩余13-14亿美元可用于部署 [60][61][62][63] 问题2 **Douglas Harter提问** 询问公司对利率风险的对冲策略和头寸 [76][77][78][79][80] **Michael Nierenberg回答** 公司将保持谨慎的利率风险头寸,不会与联储对抗,并将密切关注联储的政策动向 [76][77][78][79][80] 问题3 **Kevin Barker提问** 询问公司未来在业务结构和资产管理业务发展方面的规划 [85][86][87] **Michael Nierenberg和Nick Santoro回答** 公司未来将进一步简化业务结构,将资产管理业务作为重点发展方向,并可能采取REIT和C-Corp相结合的方式 [85][86][87]

公司整体财务状况 - 截至2023年9月30日，公司总资产约347亿美元，员工约6098人[297] - 2023年9月30日，公司每股账面价值为12.32美元，6月30日为12.16美元，3月31日为11.67美元，2022年12月31日为12.00美元，2022年9月30日为12.10美元[298] - 2023年9月30日，投资为26.642155亿美元，现金及现金等价物为1.217283亿美元，受限现金为368447美元，其他资产为6.432444亿美元，商誉85199美元[311] - 2023年9月30日，债务为24.116609亿美元，其他负债为3.360956亿美元，总负债为27.477565亿美元，总股本为7.267963亿美元[311] - 2023年9月30日，Rithm Capital股东总权益为7.208056亿美元，对权益法投资的投资为99352美元[311] - 2022年12月31日，投资为24.428594亿美元，债务为21.901735亿美元[311] - 截至2023年9月30日，公司记录的净递延所得税负债为7.982亿美元，主要由贷款销售收益递延和应税实体持有的资产公允价值变动产生[391] - 2023年第三季度和前九个月，公司分别确认递延所得税费用4740万美元和8700万美元，主要反映应税实体持有的资产公允价值变动及业务收入产生的递延所得税费用[392] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为12.173亿美元，计划分别以7.198亿美元和7.2亿美元收购Sculptor和Computershare [431][432] - 截至2023年9月30日，公司有未偿还的担保融资协议，总面值约136亿美元用于投资融资[434] - 公司44亿美元的MSR和超额MSR融资，若未偿余额超过融资资产市值乘以合同最高贷款价值比，需强制每月还款[434] - 截至2023年9月30日，住宅抵押贷款仓库信贷额度未偿面值21.55544亿美元，融资成本7.3%，期限0.7年；抵押贷款应收款仓库信贷额度未偿面值12.12156亿美元，融资成本8.2%，期限0.3年；机构RMBS和国债未偿面值96.53355亿美元，融资成本5.4%，期限0.2年等[445] - 截至2023年9月30日，超额MSRs担保票据和债券未偿面值1.93432亿美元，融资成本8.8%，期限1.9年；MSRs未偿面值42.002亿美元，融资成本6.9%，期限1.7年等[445] - 截至2023年9月30日，公司债务义务总未偿面值23.677829亿美元，总账面价值23.570235亿美元，加权平均融资成本6.4%，加权平均期限1.0年[445] - 截至2023年9月30日，公司债务义务包含约1.995亿美元相关应计利息应付账款[446] - 截至2023年9月30日的九个月，短期借款未偿还余额为1.7015448亿美元，平均每日未偿还金额为1.5167683亿美元，最高未偿还金额为1.8803754亿美元，加权平均每日利率为5.60%[449] - 2020年9月16日，公司完成5.5亿美元2025年优先票据私募发行，年利率6.250%，发行净收益约5.445亿美元[451] - 2025年优先票据于2025年10月15日到期，2023年赎回价格为面值的101.563%，2024年及以后为100.000%[452] - 截至2023年9月30日，债务义务合同到期情况为：2023年10 - 12月到期8934.533万美元，2024年到期9296.247万美元等，总计2.4227829亿美元[453] - 截至2023年9月30日，借款能力总计2.3963158亿美元，未偿还余额为1.0334573亿美元，可用融资为1.3628585亿美元[457] - 截至2023年9月30日，公司与非合并实体的表外融资相关的信用损失敞口为9亿美元，住宅抵押贷款支持证券化信托的未偿还本金余额为108亿美元[480] - 2023年前九个月经营活动净现金约为17亿美元，2022年同期约为67亿美元；投资活动净现金分别约为 - 15亿美元和 - 9亿美元；融资活动净现金分别约为 - 2亿美元和 - 55亿美元[476][477][478][479] 宏观经济数据 - 2023年第三季度，美国实际GDP年化增长率为4.9%，6月30日为2.1%，3月31日为2.0%，2022年12月31日为2.6%，2022年9月30日为3.2%[305] - 2023年9月30日，美国失业率为3.8%，6月30日为3.6%，3月31日为3.5%，2022年12月31日为3.5%，2022年9月30日为3.5%[306] - 2023年9月30日，10年期美国国债收益率为4.6%，6月30日为3.8%，3月31日为3.5%，2022年12月31日为3.9%，2022年9月30日为3.8%[306] - 2023年9月30日，30年期固定抵押贷款利率为7.3%，6月30日为6.7%，3月31日为6.3%，2022年12月31日为6.4%，2022年9月30日为6.7%[306] - 2023年9月，消费者价格指数环比上涨0.4%，较8月的0.6%有所放缓，同比上涨3.7%[301] - 2023年7月，美联储将利率上调至5.25% - 5.5%，8月和9月维持利率不变[301] - 2023年9月，美国新增33.6万个就业岗位，是预期的两倍[303] - 2023年第三季度美国GDP增长，通胀率高于2%目标，9月消费者物价指数环比上涨0.4%，同比上涨3.7%，美联储7月加息，8月和9月维持利率不变[299][301] - 2023年第三季度美国劳动力市场紧张，失业率为3.8%，9月新增33.6万个就业岗位，是预期的两倍[303] - 2023年第三季度住房市场因抵押贷款利率持续上升而继续波动[304] - 现有住房库存低，因房主不愿放弃购房或再融资时锁定的低于3%的低利率而不愿换房[304] 公司业务过渡 - 公司于2023年6月完成从LIBOR到替代基准利率的过渡[309] 贷款发放业务数据 - 2023年9月30日止三个月，已发放贷款origination量为111亿美元，高于上一季度的99亿美元[314] - 2023年9月30日止三个月，出售收益利润率为1.28%，较上一季度的1.23%高5个基点[314] - 2023年9月30日止三个月，Direct to Consumer渠道未偿还本金余额为5.38亿美元，占比5%；Retail / Joint Venture渠道为16.46亿美元，占比15%；Wholesale渠道为13.48亿美元，占比12%；Correspondent渠道为75.48亿美元，占比68%[316] - 2023年9月30日止三个月，Agency产品未偿还本金余额为60.37亿美元，占比55%；Government产品为46.99亿美元，占比42%；Non - QM产品为1.38亿美元，占比1%；Non - Agency产品为5400万美元，占比1%；Other产品为1.52亿美元，占比1%[316] - 2023年9月30日止三个月，已发放住宅抵押贷款销售净收益为1.26844亿美元，较上一季度减少728.6万美元，较去年同期减少5.50786亿美元[317] - 2023年9月30日止三个月，Direct to Consumer渠道已发放住宅抵押贷款收益占拉通调整锁定量的比例为3.82%，Retail / Joint Venture渠道为3.42%，Wholesale渠道为1.43%，Correspondent渠道为0.47%[317] - 截至2023年9月30日的三个月，已发起待售住宅抵押贷款净总收益较上一季度减少730万美元至1.268亿美元，主要因拉通调整锁定量下降5%及渠道组合变化[319] - 2023年第三季度，对应渠道的产量占比从第二季度的63%升至68%；截至2023年9月30日的九个月，购房贷款发起量占已发放贷款的比例从上半年的86%升至87%[319] - 截至2023年9月30日的九个月，已发起待售住宅抵押贷款净总收益较去年同期减少5.508亿美元，归因于利率上升导致贷款产量下降[319] - 2023年前三季度，已发放贷款origination volume为280亿美元，低于上一年的597亿美元，主要因利率持续上升[412] - 2023年前三季度，出售住宅抵押贷款的净收益减少5.699亿美元，主要因利率上升导致pull through adjusted lock volume减少[411] - 2023年前三季度，出售利润率为1.34%，较上一年的1.69%下降35个基点，主要因pull through adjusted lock volume下降49%及渠道组合变化[412] - 2023年前三季度，购买originations占所有已发放贷款的87%，高于上一年的68%[412] 贷款服务业务数据 - 截至2023年9月30日，执行贷款服务部门服务的贷款未偿还本金余额（UPB）为4450亿美元，特殊服务部门（SMS）为1181亿美元，总服务组合UPB为5631亿美元，较上一季度增加[320] - 截至2023年9月30日，执行服务的MSR自有资产、住宅整笔贷款和第三方的UPB分别为44.3189亿美元、17.68亿美元和0，特殊服务分别为12.048亿美元、6.712亿美元和99.372亿美元[323] - 截至2023年9月30日的三个月，基本服务费用为3.40575亿美元，其他费用为3240.4万美元，总服务费用为3.72979亿美元；九个月基本服务费用为9.9416亿美元，其他费用为8809.7万美元，总服务费用为10.82257亿美元[323] - 截至2023年9月30日，PHH、Valon和LoanCare分别服务相关抵押贷款UPB的8.7%、3.9%和1.6%，其余85.8%由公司的抵押贷款公司服务[326] - 截至2023年9月30日，GSE、Non - Agency和Ginnie Mae的MSR当前UPB分别为3545.108亿美元、500.561亿美元和1263.543亿美元，加权平均MSR分别为26个基点、46个基点和43个基点，账面价值分别为53.933亿美元、7.049亿美元和25.967亿美元[330] - 截至2023年9月30日，GSE、Non - Agency和Ginnie Mae的加权平均FICO分数分别为766、636和701，加权平均票面利率分别为3.8%、4.4%和3.7%[331] - 截至2023年9月30日，GSE、Non - Agency和Ginnie Mae的90 +天逾期率分别为0.4%、4.6%和1.7%，止赎率分别为0.2%、6.2%和0.5%[331] - 截至2023年9月30日，直接超额抵押贷款服务权（Excess MSRs）加权平均当前未偿还本金余额（UPB）为443亿美元，加权平均MSR为32个基点，平均超额MSR为19个基点，持有价值为2.177亿美元，权益占比为32.5% - 100.0%[334] - 截至2023年9月30日，通过权益法核算的超额MSRs中，机构类UPB为177亿美元，加权平均MSR为33个基点，平均超额MSR为21个基点，公司在被投资方权益占比50%，在超额MSR中权益占比66.7%，有效所有权33.3%，持有价值为1.203亿美元[336] - 截至2023年9月30日，直接超额MSRs底层贷款当前本金余额442.94807亿美元，加权平均FICO评分为713，加权平均票息率4.6%，加权平均期限243个月，加权平均贷款期限161个月，三个月平均CPR为7.3%，CRR为6.9%，CDR为0.5%，再捕获率为18.9%，90天以上逾期率为1.2%，止赎率为2.7%，房地产持有率为0.7%，破产率为0.3%[337] - 截至2023年9月30日，通过合资企业的超额MSRs底层贷款当前本金余额176.93521亿美元，公司有效所有权33.3%，加权平均FICO评分为725，加权平均期限223个月，加权平均贷款期限122个月，三个月平均CPR为7.2%，CRR为7.0%，CDR为0.2%，再捕获率为26.4%，90天以上逾期率为0.5%，止赎率为0.5%，房地产持有率为0.1%，破产率为0.2%[339] - 截至2023年9月30日，服务方垫款投资中，摊销成本基础为3.61325亿美元，账面价值为3.87669亿美元，底层住宅抵押贷款UPB为156.54419亿美元，未偿还服务方垫款为3.14165亿美元，服务方垫款与底层住宅抵押贷款UPB比例为2.0%[342] - 2023年前九个月，服务方垫款投资加权平均贴现率为6.2%，加权平均期限为8.6年，公允价值变动计入其他收入为2027.3万美元，担保票据和债券应付面值为2.75952亿美元，贷款价值比（LTV）毛值为84.1%，净值为81.9%，资金成本毛值为7.5%，净值

财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度实现GAAP净收益1.939亿美元,每股摊薄收益0.40美元,可分配收益2.808亿美元,每股摊薄收益0.58美元,其中包括0.15美元的出售超额抵押贷款服务权收益 [4][13] - 公司宣布派发0.25美元的股息 [13] - 公司在季末拥有19亿美元的现金和流动性,总权益72亿美元 [13] - 公司自2020年第四季度以来,每股账面价值从10.87美元增长至12.32美元,尽管10年期国债收益率从0.91%上升至4.60% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的抵押贷款服务组合名义金额增至8400亿美元,包括自有贷款服务、超额抵押贷款服务权投资以及由他人服务的遗留抵押贷款服务权 [9] - 公司收购了SLS,这是一家拥有1350亿美元服务组合的抵押贷款公司,其中850亿美元为第三方服务 [9] - 公司的第三方特殊服务业务规模增至近2000亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为,在当前8%的抵押贷款利率环境下,原住房贷款业务将面临巨大压力 [10] - 公司认为,在当前利率环境下,商业房地产债务市场非常有吸引力,公司将在该领域进一步配置资本 [11][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在向替代资产管理公司转型,目标是到年底实现500亿美元的资产管理规模 [7][8][43] - 公司将保留并发展其核心抵押贷款业务,同时通过私募资本业务进一步扩张 [6][15] - 公司认为,在当前宏观环境下,资本部署和投资机会非常有吸引力,预计未来15%-20%的资本回报率 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为,在联储加息和经济放缓的背景下,公司的特殊服务业务将受益 [17] - 公司认为,在当前利率环境下,抵押贷款服务业务将产生更多收益和现金流 [10] - 公司认为,当前的宏观环境和市场状况为公司提供了良好的投资机会 [19][20] 其他重要信息 - 公司正在进行一项重大的资产管理业务收购交易,预计将在今年年底前完成 [43] - 公司正在评估将抵押贷款业务分拆上市的可能性,但目前公开市场融资环境较为困难 [40][41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Eric Hagen提问** 询问公司抵押贷款服务权(MSR)的最新估值情况以及未来潜在的收购机会 [25][26][27][28] **Michael Nierenberg回答** 公司对MSR仍保持买空头头寸,目前加权平均MSR估值倍数为5.1倍,仍有上升空间。公司将继续关注符合15%-20%目标回报率的MSR收购机会 [26][27][29] 问题2 **Bose George提问** 询问公司季度以来的账面价值变化情况 [33][34][35][36][37] **Nick Santoro回答** 公司账面价值目前仍受到一定压力,主要受到利率上升和政府大量发债的影响。但总体呈现上升趋势,具体取决于MSR业务的估值变化 [34][35][36][37] 问题3 **Kevin Barker提问** 询问公司对Sculptor收购及抵押贷款业务分拆上市的具体计划 [40][41][42][43][44][45] **Michael Nierenberg回答** 公司将通过Sculptor收购及另一项重大收购交易,在今年年底前实现500亿美元的资产管理规模目标。同时公司正在评估抵押贷款业务分拆上市的可能性,但更倾向于通过私募资本业务进行资本运作和部署 [40][41][42][43][45]