整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额34.847亿美元，同比下降4.4%，环比增长11.5%[1][2] - 2025年第一季度毛利润10.333亿美元，同比下降8.4%，环比增长16.6%；毛利率29.7%，同比下降1.3%，环比增长1.4%[2] - 2025年第一季度摊薄后每股收益3.74美元，同比下降28.5%，环比增长93.8%；非公认会计准则摊薄后每股收益3.77美元，同比下降28.9%，环比增长69.8%[2] - 2025年第一季度运营现金流6450万美元，同比下降48.9%，环比下降86.4%；自由现金流 - 2240万美元，同比下降227.3%，环比下降106.2%[2] - 2025年第一季度净销售额为34.847亿美元，2024年同期为36.448亿美元[31] - 2025年第一季度营业利润为2.744亿美元，2024年同期为3.931亿美元[32] - 2025年第一季度净利润为2.005亿美元，2024年同期为3.038亿美元[32] - 2025年第一季度，基本每股收益为3.76美元，2024年同期为5.28美元；摊薄每股收益为3.74美元，2024年同期为5.23美元[32] - 2025年3月31日结束的三个月，公司净收入为200500万美元，2024年同期为303800万美元[36] - 2025年3月31日结束的三个月，经营活动提供的净现金为64500万美元，2024年同期为126300万美元[37] - 2025年3月31日结束的三个月，投资活动使用的净现金为87600万美元，2024年同期为177400万美元[37] - 2025年3月31日结束的三个月，融资活动使用的净现金为18600万美元，2024年同期为90300万美元[37] - 2025年3月31日，现金及现金等价物期末余额为277800万美元，2024年同期为934900万美元[37] - 2025年3月31日，非GAAP归属公司的净收入为201400万美元，2024年同期为121200万美元[39] - 2025年3月31日，非GAAP税前收入为264700万美元，2024年同期为154800万美元[40] - 2025年3月31日，净债务为1195200万美元，净债务与总资本比率为14.4%；2024年同期净债务为824400万美元，比率为10.2%[40] - 2025年3月31日结束的三个月，自由现金流为 - 22400万美元，2024年同期为362400万美元[41] - 2025年3月31日，EBITDA为1333700万美元，净债务与EBITDA比率为0.9x；2024年同期EBITDA为1460600万美元，比率为0.6x[41] 销售吨数与售价关键指标变化 - 2025年第一季度销售吨数162.89万吨，同比增长9.0%，环比增长12.8%；同店销售吨数156.57万吨，同比增长5.6%，环比增长12.6%[2] - 2025年第一季度平均每吨售价2143美元，同比下降12.2%，环比下降1.2%；同店平均每吨售价2166美元，同比下降11.6%，环比下降1.3%[2] - 公司预计2025年第二季度销售吨数较第一季度下降1.0%至增长1.0%，较2024年第二季度增长3%至5%；平均每吨售价较第一季度上涨1%至3%[19] 股息与股份回购情况 - 2025年2月18日，公司将季度股息提高9.1%至每股1.20美元，当前年股息率为每股4.80美元[16] - 2025年第一季度，公司回购922,656股普通股，花费2.532亿美元，流通股减少约2%[17] - 2025年第一季度，公司宣布普通股每股现金股息为1.20美元，2024年同期为1.10美元[32] 2024年订单情况 - 2024年公司平均订单大小为2980美元，约50%的订单包含增值加工，约40%的订单在24小时内交付[23] 各业务线销量与销售额关键指标变化 - 2025年第一季度，碳钢销量为134.44万吨，环比增长13.5%，同比增长10.7%；铝销量为8.41万吨，环比增长10.9%，同比增长2.8%；不锈钢销量为7.6万吨，环比增长12.3%，同比增长0.7%；合金销量为3.15万吨，环比增长13.3%，同比下降4.5%[28] - 2025年第一季度，碳钢销售额为19.042亿美元，环比增长13.3%，同比下降5.4%；铝销售额为6.056亿美元，环比增长13.4%，同比增长1.6%；不锈钢销售额为5.032亿美元，环比增长6.3%，同比下降10.1%；合金销售额为1.584亿美元，环比增长10.7%，同比下降7.9%[28] 公司资产与负债情况 - 2025年3月31日，公司总资产为103.65亿美元，2024年12月31日为100.218亿美元[33] - 2025年3月31日，公司总负债为32.514亿美元，2024年12月31日为27.912亿美元[35] 公司盈利预测 - 公司预计2025年第二季度非公认会计准则摊薄后每股收益在4.50美元至4.70美元之间[20]

文章核心观点 公司2025年第一季度经营结果强于预期，得益于出货量和毛利率表现良好，各业务板块有不同表现，未来公司预计二季度需求稳定，盈利有望提升 [1][4][19] 各部分总结 财务亮点 - 2025年第一季度净销售额34.847亿美元，同比降4.4%，环比升11.5%；毛利润10.333亿美元，同比降8.4%，环比升16.6%；毛利率29.7%，同比降1.3%，环比升1.4% [1][2] - 非GAAP摊薄后每股收益3.77美元，包含每股0.57美元的后进先出法（LIFO）不利影响，高于管理层指引的3.30 - 3.50美元 [5] - 第一季度销售163万吨，同比增9.0%，同店基础上增5.6%，反映有机增长和2024年收购贡献 [4] 管理层评论 - 一季度结果超预期，体现业务模式韧性和团队解决问题能力，出货量创新高，毛利率提升推动非GAAP每股收益超预期 [6] - 虽经济政策有不确定性，但积极定价势头和稳定需求令人鼓舞，尤其非住宅建筑市场，团队能在市场中执行战略增长计划 [6] 终端市场评论 - 2025年第一季度销量同比增9.0%，环比增12.8%，超管理层6% - 8%预期，同店销量同比增5.6%，优于行业0.5%的下降 [7] - 非住宅建筑需求改善，二季度有望保持健康水平；制造业需求增加，二季度预计相对稳定；航空航天商业需求二季度或稍弱，军事和太空业务预计保持强劲；汽车市场收费加工服务需求略降，二季度预计稳定；半导体市场需求低迷，二季度仍承压 [8][9][10][11][12][13] 资产负债表与现金流 - 2025年3月31日，现金及现金等价物2.778亿美元，未偿还债务总额14.8亿美元，其中循环信贷安排下未偿还借款3.3亿美元 [14] - 第一季度经营活动产生现金流6450万美元，含季节性营运资金投资，公司持续产生现金流支持资本配置策略 [15] 股东回报活动 - 2025年2月18日，公司将季度股息提高9.1%至每股1.20美元，4月21日董事会宣布季度现金股息每股1.20美元，6月6日支付 [16] - 第一季度回购92.2656万股普通股，花费2.532亿美元，截至4月22日又回购30.1279万股，花费7990万美元，目前回购计划还有10.2亿美元额度 [17] 业务展望 - 预计2025年第二季度各终端市场需求稳定，销量较一季度降1.0% - 升1.0%，较2024年二季度升3% - 5%，每吨平均售价较一季度升1% - 3% [19] - 预计FIFO毛利率将扩大，非GAAP摊薄后每股收益在4.50 - 4.70美元，包含2500万美元LIFO费用 [19] 主要商品指标 - 2025年第一季度，碳钢、铝、不锈钢、合金销量分别为134.44万吨、8.41万吨、7.6万吨、3.15万吨，同比分别增10.7%、2.8%、0.7%、降4.5% [28] - 各商品销售额方面，碳钢、铝、不锈钢、合金分别为19.042亿美元、6.056亿美元、5.032亿美元、1.584亿美元，同比分别降5.4%、升1.6%、降10.1%、降7.9% [28] 产品销售占比 - 2025年第一季度，碳钢销售占比53%，铝占比17%，不锈钢占比14%，合金占比4%，其他占比12% [29][30] 非GAAP调整 - 非GAAP指标调整包括减值和重组费用、非经常性结算（贷项）费用等，以提供与历史业绩的有意义比较 [41][43] - 展示非GAAP先进先出法（FIFO）毛利率，便于与不同存货估值方法的竞争对手比较 [42][43]

核心观点 - 华尔街预计Reliance在2025年3月季度财报中将出现营收和盈利同比下滑，关键数据与预期的对比将影响股价短期走势[1][2] - 公司预计季度每股收益3.66美元(同比-30.9%)，营收34.6亿美元(同比-5.2%)[3] - 最近30天共识EPS预期保持稳定，但分析师个体调整方向可能不同[4] - 公司最新准确预估高于共识预期，形成+1.09%的盈利ESP值，结合Zacks Rank 3评级显示大概率超预期[10][11] - 过去四个季度公司均未达到盈利预期，最近季度实际EPS 2.22美元 vs 预期2.74美元(-18.98%)[12][13] 业绩预期分析 - 盈利ESP模型通过比较最新准确预估与共识预期来预测业绩偏离方向，对正向ESP预测效果显著[6][7] - 当正向ESP与Zacks Rank 1-3级结合时，预测准确率近70%[8] - 负向ESP难以可靠预测业绩表现，特别是配合4-5级评级时[9] 历史表现与市场影响 - 历史业绩超预期并非股价上涨的唯一因素，其他催化剂可能造成股价与业绩背离[14] - 选择可能超预期的股票可提高投资成功率，建议结合ESP和Zacks Rank筛选[15] - 虽然公司当前指标显示可能超预期，但投资者仍需综合考虑其他因素[16]

公司财务信息 - 公司将于2025年4月23日市场收盘后公布2025年第一季度（截至3月31日）财务结果 [1] 会议电话详情 - 公司管理层将于2025年4月24日上午11点（东部时间）举行财报电话会议 [1] - 电话会议将在公司网站reliance.com的投资者板块进行网络直播 [1] - 电话会议的拨入号码：美国和加拿大为(877) 407 - 0792，国际为(201) 689 - 8263，会议ID为13752652 [2] - 无法参加直播的可在当天下午2点（东部时间）至5月8日晚上11点59分（东部时间）重播，拨入号码：美国和加拿大为(844) 512 - 2921，国际为(412) 317 - 6671，会议ID为13752652 [2] - 网络直播将在公司网站reliance.com的投资者板块保留90天 [2] 公司概况 - 公司成立于1939年，是全球领先的多元化金属解决方案提供商和北美最大的金属服务中心公司 [3] - 公司通过分布在41个州和美国以外10个国家的320个地点的网络，为12.5万多家不同行业的客户提供增值金属加工服务，并分销超过10万种全线金属产品 [3] - 公司专注于小订单、快速周转和增值加工服务，2024年平均订单规模为2980美元，约50%的订单包含增值加工，约40%的订单在24小时内交付 [3] 联系方式 - 联系电话(213) 576 - 2428，邮箱investor@reliance.com [4] - 或联系Addo Investor Relations，电话(310) 829 - 5400 [4]

文章核心观点 - 过去三个月Reliance公司股价上涨10.6%，跑赢Zacks矿业-杂项行业6%的涨幅，分析推动其股价上涨的因素 [1] 推动RS股票上涨的因素 终端市场需求 - 公司最大终端市场非住宅建筑需求在第四季度同比改善，预计2025年第一季度因各行业新建设项目需求保持健康水平 [4] - 汽车市场对公司收费加工服务的需求在第四季度有所改善，预计第一季度需求保持稳定 [4] - 公司服务的更广泛制造业领域需求在第四季度同比增强，预计第一季度产品需求相对稳定 [5] - 公司航空航天业务中军事和航天相关部分的高需求将使第一季度受益 [5] 收购策略 - 公司一直奉行激进收购策略以推动经营业绩，自1994年IPO以来已完成76次收购，扩大了产品多元化和增值加工能力 [6] 股东回报与财务状况 - 公司强大的流动性使其能够为股东创造价值，2024年以现金股息形式向股东返还约2.5亿美元，回购创纪录的11亿美元股票，季度股息提高约9%至每股1.20美元 [7] - 2024年底公司现金及现金等价物为3.181亿美元，全年经营活动产生的现金流为14.3亿美元，得益于审慎的营运资金管理和盈利能力 [7] RS的Zacks排名及相关推荐 RS排名 - RS目前的Zacks排名为3（持有） [8] 其他推荐股票 - 基础材料领域排名较好的股票有Axalta Coating Systems Ltd.（AXTA）、Ingevity Corporation（NGVT）和Carpenter Technology Corporation（CRS），AXTA和NGVT的Zacks排名为1（强力买入），CRS的Zacks排名为2（买入） [8] 盈利预测 - Axalta Coating 2025年盈利的Zacks共识估计为2.55美元，较去年同期增长8.5%，过去四个季度均超共识估计，平均盈利惊喜约为16.3% [9] - Ingevity 2025年盈利的Zacks共识估计为4.45美元，较去年同期增长26.8%，过去60天对其2025年盈利的共识估计提高了29% [9] - Carpenter Technology本财年的共识估计为6.95美元，同比增长46.6%，过去四个季度均超Zacks共识估计，平均盈利惊喜为15.7% [10]

文章核心观点 - 公司受益于多元化业务模式、战略收购和强流动性，但面临定价疲软逆风，当前RS股票值得持有 [1][3] 收购与强流动性利好RS股票 - 公司凭借服务多元终端市场的弹性商业模式、强大执行力和收购驱动增长的举措获益，自1994年上市以来完成76次收购，拓展产品多元化和增值加工能力 [4] - 收购Rotax Metals、Admiral Metals等公司，符合投资优质业务战略，拓展公司业务范围和服务能力 [5] - 2024年8月完成收购FerrouSouth toll processing资产，增强其收费加工能力并扩大产能 [6] - 公司强大的流动性使其能够为股东创造价值，2024年以现金股息形式向股东返还约2.5亿美元，回购创纪录的11亿美元股票，季度股息提高约9%至每股1.2美元 [7] - 2024年底公司现金及现金等价物为3.181亿美元，得益于审慎的营运资金管理和盈利能力，全年经营活动产生的现金流为14.3亿美元 [8] 定价压力与需求逆风困扰公司 - 公司第四季度持续面临定价压力，每吨平均售价同比下降约12%，金属价格疲软影响销售和利润，预计第一季度定价压力仍将持续 [9] - 公司多个主要市场实现增长，但半导体市场仍是薄弱环节，2024年第四季度需求较上年同期下降，供应链库存过剩导致需求持续承压 [10] RS的Zacks排名及其他关键选择 - RS目前Zacks排名为3（持有） [11] - 基础材料领域排名较好的股票有Axalta Coating Systems Ltd.（AXTA）、Carpenter Technology Corporation（CRS）和Orla Mining Ltd.（ORLA），AXTA排名为1（强力买入），CRS和ORLA排名为2（买入） [11] - Axalta Coating 2025年盈利的Zacks共识估计为2.51美元，较上年增长6.8%，过去四个季度均超共识估计，平均盈利惊喜约为16.3% [12] - Carpenter Technology过去四个季度均超Zacks共识估计，平均盈利惊喜为15.7%，过去一年股价飙升约169% [12] - Orla Mining 2025年盈利的Zacks共识估计为43美分，较上年增长80.6%，过去60天内共识估计增长30.3% [13]

公司基本信息 - 公司自1939年2月3日成立，2024年2月公司名称从Reliance Steel & Aluminum Co.变更为Reliance, Inc. [17] - 公司有一个运营和可报告的业务板块——金属服务中心[33] 运营地点与规模 - 截至2024年12月31日，公司通过320个地点运营，分布在美国41个州和10个外国[18] - 公司分销超过100000种金属产品，服务超过125000个客户[18][19] - Earle M. Jorgensen贸易名称下有30个地点[31] - 截至2024年12月31日，公司全球员工约15900人，其中美国约14200人，总劳动力约16200人，含约300名合同工和临时工[59] - 截至2024年12月31日，公司在41个美国州和10个外国运营320个地点，设施运营能力为50 - 60%[166] - 截至2024年12月31日，公司租赁81个金属服务中心设施，其他租赁空间600万平方英尺，公司自有物业总面积约3260万平方英尺，占运营设施总面积约84%[167] 子公司控股情况 - American Alloy North公司为公司60%控股[30] - Indiana Pickling and Processing Company公司为公司56%控股[31] - Oregon Feralloy Partners公司为公司40%控股[31] - 公司的Valex Korea Co., Ltd由公司持股96%[32] 业务策略 - 公司的销售策略是将销售人员按部门或子公司组织并分为两组，外部销售人员负责维护和开发客户，内部销售人员负责定价和下单，且两组人员的激励薪酬分别基于特定地区的毛利润和特定地点的毛利润及/或税前收入[44] - 公司的运营策略是为客户提供最高水平的质量和服务，以最安全、最有效的运营方式实现财务结果最大化，且将安全作为首要任务[39] - 公司的增长策略是通过有机增长活动和战略收购来提高运营业绩，增强产品、客户和地域的多元化[42] - 公司预计通过收购和内部增长计划继续发展业务，特别是那些能使产品组合、客户群和地理位置多元化并增加高利润率特色产品和增值加工服务销售的计划[43] 业务模式与客户需求 - 金属服务中心从钢厂采购金属产品，进行加工并分销以满足客户需求[34] - 客户从金属服务中心购买金属产品的原因包括获得增值加工服务、随时可用的库存、可靠及时的交付、灵活的最小订单量和质量控制等[35] - 公司提供的加工服务能节省客户时间、劳动力和费用，降低其整体制造成本[36] 业务数据 - 2024年公司美国地点的销量约占美国金属服务中心行业总销量的15%，2023年约为14%[26] - 公司在2024年基于MSCI公布的金属服务中心行业发货量计算的市场份额约为15%[37] - 2024年公司金属服务中心处理并交付超460万笔订单，日均约18370笔，平均订单价格约2980美元，约40%订单24小时内交付[47] - 过去五年超95%销售订单来自回头客，2024年最大客户占净销售额0.7%，仅22个客户销售额超3000万美元[47][50] - 2024年外国业务销售额约9.011亿美元，占净销售额约7%；国际客户销售额约12.5亿美元，占合并净销售额约9%，其中约3.128亿美元（25%）来自加拿大客户[48] - 2024年美国地点销售量约占行业总量15%，较2023年增加近100个基点[56] 员工相关 - 截至2024年12月31日，约12%员工由工会代表，约4%员工的21份集体谈判协议将于2025年到期[60] - 2024年公司国内员工健康保险成本约85%由公司承担[67] 安全与认证 - 2024年公司TRIR为1.75，低于2020年MSCI调查的行业平均3.5；DOT Rate为0.46[65] - 约55%运营地点获得ISO 9001:2015认证[73] 法规与风险 - 公司业务受工作场所安全、工人健康、冲突矿物等政府法规约束，但目前合规对资本支出、收益和竞争地位无重大影响[74][75][76] - 公司在10个外国设有金属服务中心，受各国贸易、反腐等法规约束[77] - 2018年3月1日美国宣布对某些进口钢铁产品征收25%关税，对某些进口铝产品征收10%关税[100] - 2025年2月1日白宫发布行政命令，对从中国进口产品加征10%关税，中国进行了报复[102] - 2025年2月10日白宫发布行政命令，3月12日起恢复对所有钢铁进口征收25%关税，铝关税从10%提高到25%[102] - 金属供应商整合减少了可用供应商数量，若经济衰退，数量或进一步减少[109] - 失去主要供应商或无法及时获取足够金属，公司可能无法满足客户需求并减少销售[108] - 气候变化可能导致金属、公用事业、燃料价格上涨及合规成本增加，公司或无法完全转嫁成本[111] - 替代材料竞争和定价压力增加，可能影响金属产品需求和价格[116] - 保险、客户赔偿或其他责任保护可能不足，影响公司盈利能力和财务状况[117] - 若无法成功实施增长战略，公司业务增长能力可能受损[120] - 公司投资新地点和新加工能力，可能无法实现预期回报[121] - 公司是分散式结构，可能难以及时发现合规问题，实施全公司业务计划更具挑战性和成本更高[128] - 公司受环境、员工安全与健康、海关和出口等法律法规约束，可能面临重大责任和合规支出[132] - 经济合作与发展组织在140个国家中制定框架，目标是实施15%的全球最低有效税率[133] - 公司面临国际运营风险，包括税率变化、汇率波动等[133] - 公司受全球法律法规和政治环境影响，违反反贿赂法可能面临处罚[134] - 公司依赖信息技术系统，面临网络安全风险[137] - 公司企业数据实践受复杂严格的法规监管，不合规可能导致多种后果[143] 财务数据 - 2024年净销售额为138.4亿美元[16] - 截至2024年12月31日，公司未偿还债务总额约为11.5亿美元[152] - 截至2024年12月31日，公司循环信贷安排下约有15亿美元可按可变利率借款[156] - 截至2025年2月21日，公司普通股有161名在册股东，自1994年首次公开募股后在纽约证券交易所交易30年[172] - 2025年2月，公司董事会将季度股息提高9.1%，从每股1.10美元增至1.20美元，自1994年首次公开募股以来已32次提高季度股息率[173] - 2024年10月22日，公司董事会将股票回购计划剩余授权从4.885亿美元增至15亿美元[174] - 2024年，公司回购约390万股普通股，平均成本每股282.98美元，总计10.9亿美元[175] - 2024年第四季度，公司回购525264股普通股[176] - 2025年，公司回购743262股，平均成本273.37美元，总计2.032亿美元，截至2025年2月25日，剩余11.5亿美元可用于回购[177] - 2024年，公司净销售额138.4亿美元，较2023年的148.1亿美元下降6.6%，同店和总销量分别增长1.0%和4.0%，行业出货量下降2.0%[186][187] - 2024年，公司摊薄后每股收益15.56美元，较2023年的22.64美元下降31.3%，运营现金流14.3亿美元，较2023年的16.7亿美元下降14.4%[189] - 2024年完成四项收购，收购对价均以手头现金支付，2024年收购为净销售额贡献2.862亿美元[195][196] - 2023年5月1日收购南方钢铁，其为2024年净销售额贡献3610万美元[197] - 2024年和2023年资本支出分别为4.306亿美元和4.688亿美元[198] - 包含增值加工的销售订单比例至少达50%，可持续毛利率目前估计为29%-31%，约十年前含增值加工订单比例为40%-45%，毛利率约为25%-27%[200][201] - 2024年、2023年、2022年净销售额分别为138.35亿美元、148.059亿美元、170.25亿美元[203] - 2024年较2023年净销售额减少9.709亿美元，降幅6.6%；同店净销售额减少12.626亿美元，降幅8.5%[207] - 2024年较2023年销售量增加23.4万吨，增幅4.0%；同店销售量增加56500吨，增幅1.0%[207] - 2024年较2023年每吨平均售价下降267美元，降幅10.4%；同店每吨平均售价下降248美元，降幅9.6%[207] - 2024年碳钢、铝、不锈钢、合金销售额占比分别为53%、16%、14%、5%，售价较去年分别下降10.6%、5.2%、13.3%、3.9%[210] - 2024年较2023年销售成本减少5.302亿美元，降幅5.2%；毛利润减少4.407亿美元，降幅9.7%[211] 环保相关 - 2024年公司将约22.6万吨回收废料重新引入制造生命周期[79] 收购历史 - 自1994年9月首次公开募股以来，公司已成功收购76家企业[123]

文章核心观点 - 2024年第四季度Reliance公司利润下降，净销售额同比下滑但超预期，各业务需求有不同表现，预计2025年第一季度需求有改善，还给出了相关业务指标预期，同时介绍了公司股价表现、评级及推荐其他相关股票 [1][2][8] 财务表现 - 2024年第四季度利润1.053亿美元，合每股1.93美元，去年同期为2.727亿美元，合每股4.70美元；剔除一次性项目后每股收益2.22美元，低于去年的4.73美元，且低于Zacks共识预期的2.74美元 [1] - 净销售额31.266亿美元，同比下降6.3%，但超Zacks共识预期的30.79亿美元 [2] - 报告期末现金及现金等价物3.181亿美元，总未偿债务11.5亿美元，第四季度经营活动产生的现金流4.733亿美元 [7] 销量与价格 - 发货量（千吨）同比增长约6.7%至1444.3千吨，超预期的1428.4千吨；每吨平均售价同比下降12%至2170美元，低于预期的2201美元 [3] - 预计2025年第一季度销量较2024年第四季度增长6 - 8%，较去年同期增长3 - 5%；每吨平均售价较第四季度下降1%至上涨1% [9] 市场需求 - 非住宅建筑市场需求较去年同期改善，预计2025年第一季度保持健康水平 [4] - 商业航空航天需求与去年同期持平，预计第一季度保持稳定且军事和航天相关业务需求高 [5] - 制造业需求较2023年第四季度增强，预计第一季度相对稳定 [6] - 半导体市场需求较去年同期下降，预计第一季度因供应链库存过剩承压 [6] 股价表现 - 过去一年公司股价下跌5.3%，行业下跌4.1% [10] 评级与推荐 - 公司目前Zacks排名为3（持有） [12] - 推荐ICL Group Ltd.（ICL）、Fortuna Mining Corp.（FSM）和Kronos Worldwide（KRO），均为Zacks排名2（买入） [12][13][14] - ICL预计2月26日公布第四季度业绩，共识预期每股收益6美分，过去四个季度均超预期，平均收益惊喜为18.1% [13] - FSM预计3月5日公布第四季度业绩，共识预期每股收益16美分，过去一年上涨约73.2%，过去四个季度两次超预期，平均收益惊喜为53.5% [14] - KRO预计3月5日公布第四季度业绩，共识预期每股收益11美分，过去四个季度三次超预期，平均收益惊喜为41.7% [14]

文章核心观点 公司宣布续签按市价发行股权计划，可酌情向公众发行A类股和优先股，计划有效期至2027年3月13日，所得款项将按公司投资目标和策略使用 [1][3][4] 股权计划相关 - 公司续签按市价发行股权计划，可酌情向公众发行A类股和优先股 [1] - A类股和优先股将通过多伦多证券交易所或加拿大其他市场按销售时现行市价出售 [1] - 销售将依据与国民银行金融公司的股权分配协议，以“按市价分销”方式进行 [2] - 计划依据2025年2月14日的招股说明书补充文件提供，A类股和优先股发行最高总收益各为7500万美元 [3] - 计划有效期至2027年3月13日，除非公司提前终止 [3] 资金用途 - 公司打算按投资目标和策略使用计划所得款项，同时遵守投资限制 [4] 投资目标 - A类股投资目标是为持有人提供非累积月度现金分红和资本增值机会，2021年8月17日月度现金分红从每股0.10美元增至0.13美元 [5] - 优先股投资目标是为持有人提供固定累积优先季度现金分红（目前每股0.13125美元），并于2025年12月31日向持有人返还原始发行价 [5] 信息获取 - 可访问公司网站www.middlefield.com或联系销售和营销部门的Nancy Tham（电话1.888.890.1868）获取更多信息 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年非GAAP每股收益为15.92%，反映了公司有针对性的增长战略、多元化的终端市场、严格的定价策略和增值加工能力的扩大，有助于减轻金属价格下跌的影响 [7] - 2024年全年GAAP毛利率为29.7%，处于公司可持续的年度范围内 [6] - 2024年公司实现了14.3亿美元的经营现金流，是公司历史上第三高的年度经营现金流 [7] - 2024年资本支出4.3亿美元，收购支出3.65亿美元，股票回购11亿美元创历史记录，使流通股数量同比减少6%，并向股东返还2.5亿美元股息 [8] - 2025年资本支出预算为3.25亿美元，预计总现金支出约为3.75 - 4亿美元，包括前一年的结转项目 [9] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益为2.22%，其中包括年终后进先出法（LIFO）调整的不利影响，每股0.74% [25] - 第四季度非GAAP先进先出法（FIFO）基础上的毛利率从第三季度的27.9%提高到28.8% [27] - 第四季度毛利率从第三季度的29.4%降至28.3%，主要是由于确认了560万美元的LIFO费用 [29] - 2024年年度LIFO收入为1.444亿美元，高于原估计的1亿美元 [29] - 预计2025年全年LIFO收入约为6000万美元 [31] - 截至2024年12月31日，资产负债表上的LIFO储备为4.35亿美元 [32] - 第四季度同店非GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）同比小幅增加800万美元，即1.3% [32] - 第四季度同店非GAAP SG&A费用环比下降300万美元，即不到1% [33] - 第四季度发生了1170万美元的减值费用，与公司将一项业务合并到现有设施以提高运营效率有关 [33] - 第四季度和全年经营现金流分别为4.733亿美元和14.3亿美元 [34] - 2025年年初至今，公司已额外回购了2.03亿美元的股票，自2023年12月31日以来，总流通股数量累计减少了7.5%，公司还有11.5亿美元的股票回购额度 [35] - 预计2025年第一季度非GAAP摊薄后每股收益在3.30% - 3.50%之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度销量较2024年第三季度下降5.1%，超过了下降6% - 8%的预期；较2023年第四季度增长6.7%，同店基础上增长2.8%，显著超过了服务中心行业3.6%的同比降幅 [15] - 全年销量增长4%，同店基础上增长1%，超过了行业2%的降幅 [15] - 第四季度每吨平均售价为1170美元，较2024年第三季度下降3.4%，符合下降1.5% - 3.5%的预期 [16] - 2024年第四季度，碳钢管材、板材和结构产品约占公司销售额的三分之一，这三种产品的出货量同比显著增长，且大幅超过行业出货量 [17] - 2024年第四季度，一般制造业业务约占公司总销售额的三分之一，出货量较2023年第四季度有所增加，工业机械、军事、造船和铁路业务在2024年保持强劲，消费品需求同比下降，但在第四季度有所改善，重型设备（特别是农业领域）需求在2024年较弱 [18][19] - 航空航天产品约占2024年第四季度销售额的10%，商业航空航天需求与2023年第四季度和全年相比保持稳定，国防相关航空航天和太空计划的需求保持在较高水平 [20] - 公司主要为汽车市场提供收费加工服务，该业务不包括在销量统计中，收费加工业务约占2024年第四季度销售额的5%，加工吨数较2023年第四季度增长5.8%，较全年增长3.1% [21][22] - 半导体行业出货量在第四季度受到限制，供应链中存在过剩库存 [22] - 2024年，公司对约50%的订单进行了增值加工，同店有加工的销量在2023年增长3.6%的基础上，2024年进一步增长1.3% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 非住宅建筑、某些制造业、航空航天和汽车等关键终端市场的潜在需求依然强劲 [16] - 碳钢产品价格仍面临压力，但铝和不锈钢价格在第四季度开始企稳 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司成功收购并整合了四家公司，按年化计算增加了约4亿美元的净销售额，扩大了公司在新市场和现有市场的地理覆盖范围和加工能力 [6] - 2025年公司的优先事项包括确保员工安全、通过智能盈利增长战略提高销量、将年化毛利率维持在29% - 31%的可持续范围内、增强增值加工能力、有效管理费用和营运资金、保持平衡和纪律性的资本配置战略、促进增长和股东回报以及加强公司内部的协作和最佳实践分享 [12] - 公司凭借多元化的商业模式、卓越的客户服务以及对有机增长和收购的战略投资，在具有挑战性的一年中实现了几乎每个产品组的市场份额增长，并保持了行业领先的盈利能力 [16] - 公司无与伦比的规模和强大的资产负债表使其在所有市场条件下都成为钢厂供应商极具吸引力的合作伙伴，公司不断从新老客户那里赢得新业务，客户看重公司广泛的产品供应、增值加工能力以及服务的质量和可靠性 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济不确定性仍然存在，但公司对2025年感到兴奋，有能力和实力参与终端市场需求的任何改善，公司服务的广泛多样的网络中存在许多潜在机会，包括基础设施、军事、数据中心、电网、一般制造业等市场 [13] - 预计2025年第一季度，公司多数终端市场的需求将略有改善，尽管国内和国际政策仍存在不确定性 [36] - 预计2025年第一季度销量将较2024年第四季度增长6% - 8%，符合季节性趋势，较2024年第一季度增长3% - 5%，其中同店增长贡献0.5% - 2.5% [36] - 预计2025年第一季度每吨平均售价与第四季度相比将相对持平 [36] - 预计2025年第一季度FIFO毛利率将继续改善，前提是假设碳钢、不锈钢和铝产品市场需求和定价不会受到重大贸易政策干扰 [37] 其他重要信息 - 2025年2月18日，Brenda Miyamoto被晋升为战略规划和项目高级副总裁 [10] - 2024年11月8日，Scott Ramsbottom被任命为公司副总裁兼首席信息官 [11] - 公司将参加BMO的全球金属矿业和关键材料会议以及摩根大通的2025年工业会议 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待近期金属需求活动的增长原因，是季节性因素、关税导致的需求提前拉动还是美国钢铁和金属行业的有机周期性复苏 - 公司整体业务量在2024年大部分主要终端市场保持稳定，高于行业增长速度，特别是非住宅建筑市场表现良好，预计这种趋势将在第一季度持续，随着进入2025年，其他市场也有望有所改善 [40][41] - 进入2025年1月，公司业务活动强劲，尽管全国范围内遭遇了恶劣天气 [41] - 由于3月即将实施的关税，部分客户为避免价格上涨而提前采购，公司对第一季度持乐观态度 [42] 问题2: 2025年哪些特定终端市场有望出现预期的增长势头 - 由于关税等因素存在不确定性，但一旦政策明确，预计一般制造业的不同领域将有所改善 [44] - 基础设施项目有望在许可和资金流程更加顺畅的情况下获得发展，数据中心和电网相关业务具有较强的发展潜力 [45] 问题3: 请分析可能对公司产生的积极和消极政策及关税因素，以及当前美国市场的供应情况 - 公司长期以来一直是美国国内的主要买家，支持美国钢厂有助于管理库存 [48] - 历史上，关税或贸易政策的实施导致进口材料减少时，美国国内价格通常会上涨，这对公司有利，目前预计此次也会有类似影响，但具体情况还需观察 [49] - 已经看到铝和部分碳钢产品价格上涨，这对公司是积极的信号 [50] 问题4: 2025年增加销量的策略是更侧重于有机增长还是包括收购 - 2025年增加销量将同时依靠有机增长和收购 [52] - 2024年公司业务增长中，超过一半来自于当年完成的四次收购，同时同店销量也有所增长，公司注重智能盈利增长，即追求更多销量的同时保持利润率 [52] 问题5: 当前保护主义政策环境是否会推动国内增值加工业务的需求增加 - 保护主义政策可能会推动国内增值加工业务的需求，因为这与近年来的制造业回流趋势相符 [54] - 即使在制造业回流之前，公司的许多客户就已经意识到，由于公司服务众多客户，能够更具成本效益地为他们提供加工服务，因此已经出现了客户将加工业务外包给公司的趋势 [55] - 随着制造业回流，预计这种趋势将进一步加强，公司将继续根据客户需求进行投资，以实现盈利增长 [56][57] - 公司向一般制造业终端市场的销售产品更适合进行增值加工，随着该市场活动的增加，增值加工销售也有望增加 [58] 问题6: 公司运营费用同比增长4%，销量增长4%，但FIFO毛利率下降，是否存在供应链成本过高或通胀粘性问题，有无降低成本的机会 - 成本上升主要是由于工资通胀，公司希望为员工支付合理公平的工资，同时部分激励性薪酬因FIFO盈利能力下降而减少 [60] - 公司一直在寻找降低成本的方法，但在招聘新员工时需要更长的培训时间，可能需要保留更多员工，同时也要留住训练有素、熟悉安全操作的优秀员工 [61] - 过去三年，公司每吨运营成本保持在440 - 450美元左右，公司通过智能盈利增长战略，努力在增加业务的同时提高效率，避免费用过度增加 [63][64] 问题7: 请介绍2025年的现金资本支出情况 - 2025年新项目的预算为3.25亿美元，但由于有前一年的结转项目，预计现金支出为3.75 - 4亿美元 [65] 问题8: 请说明公司在半导体行业的业务情况以及未来几年的预期 - 从长期来看，公司对半导体行业持乐观态度，特别是在基础设施建设方面，公司参与了相关项目 [67] - 半导体行业的建设进展并不顺利，不同制造公司面临着许可、劳动力等内部问题，导致项目进展不稳定，但公司参与了活跃的项目 [68] 问题9: 如何理解第一季度销量增长6% - 8%但定价大致持平的预期，是否因为产品组合不利或过于保守 - 公司在指导第一季度业绩时没有考虑关税因素，通常采取保守态度 [70] - 虽然有价格上涨的公告，但某些产品的价格上涨可能需要时间才能在市场上生效，因此公司给出了这样的指导，希望实际情况会有上行空间 [71] 问题10: 第一季度的营运资金和库存周转天数预期如何 - 公司业务具有季节性特征，通常第一季度和第二季度会增加营运资金，第三季度和第四季度会释放营运资金，预计2025年第一季度将符合这一历史季节性模式 [73] 问题11: 公司是否有从加拿大或墨西哥进口材料的业务，关税对其有何影响 - 公司在北美三国均有业务，但通常在当地采购，墨西哥的收费加工公司有从美国为客户进口金属的许可证，因此可能会受到一定影响 [75][76] - 国际业务在公司业务中占比较小，大部分业务在美国国内，运输半径约为150英里，预计不会受到重大影响，但跨境业务可能会出现一些干扰 [76] - 公司认为美国钢铁市场的强劲和价格上涨对公司有利，将根据具体情况处理可能出现的干扰 [77] 问题12: 第一季度FIFO毛利率预计改善，但金属价格上涨是否会带来LIFO逆风 - 公司预计2025年LIFO收入为6000万美元，这并非是因为预计价格或成本下降，而是与某些特种不锈钢和合金产品的时间因素有关 [79] - FIFO毛利率的改善主要与成本对齐有关，即库存成本与替换成本的更好匹配，如果平均售价上涨，毛利率也会相应提高 [80] 问题13: 请进一步解释LIFO信贷的含义及其对业务的影响 - LIFO计算受产品组合和每吨成本变化的影响，特种不锈钢产品的长交货期导致销售价格和库存成本之间出现滞后，这是一个非典型情况 [82] - 预计2025年6000万美元的LIFO收入是时间因素导致的，实际上是将2024年的LIFO收入推迟到了2025年，如果排除这一因素，公司预计LIFO基本为零，即价格和成本将保持当前水平 [83] - 目前公司在指导业绩时没有考虑关税对销售价格和LIFO的影响 [85] 问题14: 对于长交货期的特种材料库存，预计到2025年底库存会减少还是价格会下降 - 预计到2025年底，这类库存会减少 [86] - 因为相关钢厂已经赶上了生产进度，增加了对公司的发货量，同时随着航空航天行业飞机建造率的提高，这些库存将流向客户供应链 [86][87]