公司概况与市场定位 - 总部位于多伦多，由三位谷歌大脑前成员于2019年创立，其中Aidan Gomez是2017年开创性论文《Attention Is All You Need》的合著者 [3] - 公司定位为加拿大的“AI国家队冠军”，但面临OpenAI、Anthropic和谷歌DeepMind等知名度更高、资金更雄厚的竞争对手的挑战 [1] - 专注于企业市场，提供能立即带来投资回报的AI工具，而非追求通用人工智能 [5][6] - 近期完成5亿美元融资，估值提升至近70亿美元，并聘请了首位首席财务官 [1] 近期关键进展与人事变动 - 2025年4月，从Meta挖来其长期AI研究负责人、备受尊敬的AI科学家Joelle Pineau，此举被视为一次重大成功和声誉提升 [1][2] - 同时聘请了前Uber代理首席财务官Francois Chadwick担任首席财务官 [5][14] - 公司正在蒙特利尔开设新办公室，Pineau将在此工作并帮助监督研究、产品和政策团队的策略 [9][11] 财务与经营状况 - 截至2025年5月，公司年度经常性收入达到1亿美元，并有未经证实的报告称其预计在年底前将该数字翻倍 [3] - 与消耗大量现金的竞争对手不同，公司强调其企业商业模式的经济性，将大量推理计算成本转移给合作伙伴和客户，从而减轻自身损益表的负担 [15][17] - 新任首席财务官Francois Chadwick认为，公司实现盈利的路径将“明显更短” [17] 产品策略与技术重点 - 产品策略强调投资回报率、安全性、隐私性以及在企业内部安全运行的能力，而非追求公开基准测试的排名 [6][7][11] - 开发更小、更高效的模型，使其能在客户的GPU预算内运行，并为特定语言、垂直行业和业务流程定制系统 [7] - 近期发布了Command A和Command Vision等产品，旨在提供顶级性能的同时控制硬件成本 [7] - 公司不训练模型成为健谈或令人上瘾的对话者，没有用户参与度指标，明确区别于面向消费者的AI产品 [8] 行业竞争环境与差异化 - 行业竞争对手如Anthropic在过去六个月实现了40亿美元的年化收入，但可能在此过程中消耗远更多的现金；OpenAI则告知投资者预计到2029年将花费1150亿美元以满足ChatGPT的计算需求，较此前预测增加800亿美元 [16] - 公司避免被大型科技云提供商收购或过度依赖单一云生态系统，认为“收购就是失败” [4] - 分析师认为，在OpenAI和Anthropic估值飙升且烧钱严重之际，市场对Cohere及Mistral等为受监管行业和企业用例提供专业模型的公司有强烈需求 [17] - 公司最近的5亿美元融资轮得到了英伟达、AMD和Salesforce的风险投资部门参与，这些公司可能将其视为战略合作伙伴 [18] 企业文化与未来展望 - 公司文化被描述为低调、务实、“非常加拿大”，专注于完成工作而非自我宣传 [6][9] - Joelle Pineau被公司“小而强大”的研究团队、对开放科学的承诺以及将责任考量融入研发周期的理念所吸引 [12] - 公司联合创始人Nick Frosst认为，行业近期从聚焦AGI的“氛围转变”印证了公司一直以来的立场 [19] - 尽管对AGI持怀疑态度，并与“AI教父”Geoffrey Hinton等朋友存在观点分歧，但公司坚持其以投资回报率为中心的理念 [20] - 公司目标是通过说服企业、投资者和怀疑者，证明投资回报率是比通用人工智能更明智的赌注，从而赢得市场 [21]

业绩表现 - 加拿大六大银行2025年第三财季EPS平均超预期8.1% 其中加拿大皇家银行表现最突出超预期15.7% [1] - 六大银行2026年EPS一致预期较第三财季业绩公布前上调2.0% [1] - 强劲资本市场表现和上升净息差抵消了上升但可控信贷成本 [1] 资本状况与盈利潜力 - 六大银行平均CET1资本充足率为13.3% 处于超额资本状态 [1] - 凭借超额资本投放和GDP增长加快 2026年EPS仍有5%-10%上行潜力 [1] 市场反应与投资者情绪 - 业绩超预期引发股价过度反应 验证投资者在这些银行股仓位偏轻的观点 [2] - 全球已开发市场银行指数今年迄今都上涨至少10% 存在全球资金买盘 [2] 估值水平 - 加拿大银行股2026年P/E为12.1倍 美国银行股为12.5倍 欧洲银行股低于8倍 [3] - 加拿大银行股P/B为1.6倍 美国银行股为1.7倍 欧洲银行股为0.8倍 [3] 行业催化剂 - 美加贸易协定若落地将成为积极催化剂 推动企业从观望转向实际招聘/投资 [2] - 卡尼政府能否兑现竞选时"优先发展亲商政策"承诺成为市场关注点 [2] 行业地位与配置价值 - 银行股在加拿大TSX指数中权重高达20%-25% [3] - 全球资产管理公司希望加大对加拿大市场配置可能成为利好因素 [3] 并购前景 - ROE改善加上资本处于过剩水平引发市场对并购可能性的讨论 [3] - 加拿大皇家银行有兴趣拓展财富管理业务包括欧洲市场 [3] - 蒙特利尔银行对版图内收购持开放态度 正消化对加州西部银行的收购 [3] - 加拿大帝国商业银行在新CEO领导下不太可能进行大规模交易 但可能进行美国业务"补强式并购" [3] 宏观经济展望 - 美国银行经济团队预测2026年GDP同比增长1.5% [2] - 加拿大银行股成为获取宏观反弹敞口的优选 [2]

**加拿大皇家银行（RBC）2025年第三季度业绩电话会议纪要分析** 公司概况 * 公司为加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada RY） 加拿大最大银行之一 业务覆盖零售银行 商业银行 资本市场和财富管理 [1][4] * 首席执行官Dave McKay主持会议 强调季度业绩超预期 多项业务表现强劲 [2][4] --- 核心财务与业务表现 **1 整体业绩与ROE目标** * 第三季度ROE达到17.7% 超出此前设定的16%以上目标 主要受益于业务多元化 非利息收入与利息收入占比约50-50 [10][12] * 公司对中长期ROE持乐观态度 但需观察经济环境及地缘政治风险（如加拿大劳资谈判）后再更新目标 [10][12] * 计划通过股份回购和AI技术提升效率 进一步推动ROE增长 [12] **2 业务板块表现** * **零售银行**：效率比达35% 全球领先 优势来自规模效应 数字化能力及跨销售策略 [22] * **资本市场**：信贷 宏观 外汇和股票业务均表现强劲 此前落后的股票业务已显著改善 [5][45] * **商业银行**：当前ROE约14% 目标2027年达18% 主要挑战为信贷损失率（PCL ratio）达60基点（历史平均35-40基点） 因HSBC加拿大整合后供应链业务风险暴露 [28][29] * **财富管理（Brewin Dolphin）**：欧洲市场市占率约3-4% 成本协同效应已实现 收入协同效应因产品开发延迟尚未完全释放 [40][42] **3 信贷与风险管控** * 信贷损失准备金在Q2大幅增加后 Q3趋于稳定 消费信贷需求回暖 反映加拿大消费者韧性 [16][17] * 公司采取保守风险策略 主动计提阶段一和阶段二损失 预计信贷周期将在明年后期改善 [15][17] --- 战略重点与竞争优势 **1 数字化与数据规模** * 通过大规模语言模型（LLM）提升分支行效率 将专家转化为多面手 增强客户服务能力 [24] * 数据规模优势用于训练AI模型 并与零售伙伴（Canadian Tire Rexall等）合作 构建不可复制的生态壁垒 [20][21] **2 客户价值主张** * 通过全渠道覆盖（线下分支+数字化）提供便捷服务 连续多年获JD Power服务评级第一 [18][19] * 品牌规模与数据积累形成护城河 支持个性化产品推荐和奖励计划 [19] **3 并购与整合** * HSBC加拿大整合完成 释放协同效应 预计2026年交叉销售目标3亿美元（主要来自商业银行） [29][30] * 对City National Bank（美国）以有机增长为主 通过产品扩展（大额抵押贷款 交易银行）和地域扩张（东南部 德州）提升规模 [34][35] * 对海外并购持谨慎态度 除非能创造显著股东价值 否则优先聚焦内生增长 [36][38] --- 风险与挑战 * 地缘政治不确定性可能影响客户需求和市场波动性 [11][17] * 商业银行供应链业务（尤其安大略省）短期承压 拖累ROE表现 [28][29] * 欧洲财富管理业务（Brewin Dolphin）收入协同效应延迟 因产品开发周期长于预期 [40][42] --- 未来展望 * 公司将在Q4财报中更新中期目标 包括ROE和业务增长指标 [12][48] * 强调多元化业务组合和管理层执行力是持续增长的核心 [48] **注**：所有数据及百分比变化均引用自会议记录原文 单位已按billion=十亿 million=百万进行换算

动量投资方法论 - 动量投资核心是追随股票近期趋势 在多头行情中表现为买入高价但期望以更高价卖出[1] - 关键在于利用股价趋势 一旦股票确立方向 大概率延续原有走势 目标是通过趋势把握及时且盈利的交易机会[1] - 动量指标存在争议 不同指标对未来表现预测质量差异显著[2] 皇家银行动量评分表现 - 当前动量风格评分获A级 且Zacks评级为买入级[3][4] - 过去一周股价上涨5.43% 同期外资银行行业指数下跌2.54%[6] - 月度涨幅达11.88% 显著超越行业3.01%的平均表现[6] - 季度涨幅13.91% 年度涨幅20.35% 分别超越标普500指数9.8%和15.8%的涨幅[7] 交易量分析 - 20日平均交易量达1,116,798股 量价配合良好[8] - 放量上涨通常被视为看涨信号 而放量下跌则视为看跌信号[8] 盈利预期修正 - 过去两个月内3项全年盈利预期上调 无下调[10] - 共识预期从9.55美元提升至9.96美元 增幅达4.3%[10] - 下财年2项预期上调 同期无下调修正[10] 综合评估 - 结合A级动量评分与买入评级 公司被列为近期值得关注标的[12] - 股价表现持续超越行业基准和市场指数[6][7] - 盈利预期持续上调强化投资逻辑[10]

核心观点 - 纽约梅隆银行和加拿大皇家银行在金融板块中表现优异 年内回报率显著超越行业平均水平[1][4][5] - 两家公司均获得Zacks买入评级 盈利预期被上调 显示分析师情绪积极[3][4][5] 公司表现 - 纽约梅隆银行年内回报率达37.5% 大幅超越金融板块12.9%的平均回报率[4] - 公司全年盈利的Zacks共识预期在过去一个季度上调5%[4] - 公司目前获得Zacks 2买入评级[3] - 加拿大皇家银行年内回报率为20.6% 同样超越金融板块平均水平[5] - 该行全年每股收益共识预期在过去三个月上调4.4%[5] - 加拿大皇家银行同样获得Zacks 2买入评级[5] 行业比较 - 纽约梅隆银行所属的主要地区银行行业包含10只个股 年内平均回报率为12.1%[6] - 该行业在Zacks行业排名中位列第29位[6] - 加拿大皇家银行所属的外资银行行业包含67只个股 年内回报率达34.7%[7] - 外资银行行业在Zacks行业排名中位列第78位[7] 板块概况 - 金融板块包含869只个股[2] - 该板块目前位列Zacks板块排名第一位[2] - Zacks排名体系基于盈利预测和预测修正 重点关注盈利前景改善的个股[3]

核心业绩表现 - 第三财季总收入同比增长16%至169.9亿加元 [1] - 净利润同比增长20.5%至54.1亿加元 [1] - 调整后每股收益3.84加元 超出分析师预期的3.31加元 [1] 财务指标改善 - 信用损失准备金为8.81亿加元 较前一季度的14.2亿加元显著下降 [1] - 信用损失准备金低于分析师预期的10.6亿加元 [1] - 每股收益达到3.75加元 [1] 市场反应 - 股价上涨超7.2%至147.64美元 [1] - 股价创历史新高 [1]

财务表现 - 第三季度非通用会计准则每股收益达3.84加元 超出市场预期0.55加元 [1] - 季度营收达169.9亿加元 超出市场预期9.6亿加元 [1] - 所有业务部门实现强劲增长推动创纪录业绩 [1] 经营策略 - 严谨的风险管理策略对业绩提升产生积极贡献 [1] 市场反应 - 股价于美东时间周三早盘上涨5% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度创纪录收益54亿加元 同比增长21% 增加超过9亿加元 [5] - 股本回报率超过17% 年初至今超过16% [5] - 普通股一级资本比率(CET1)为13.2% [5][21] - 每股收益3.75加元 调整后稀释每股收益3.84加元 同比增长18% [21] - 总收入170亿加元 [6] - 总支出比率56% 年初至今 [23] - 调整后非有效税率21.2% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 个人银行业务 - 净收入超过19亿加元 [29] - 加拿大个人银行业务净收入同比增长23% [29] - 效率比率改善至38.7% [29] - 净利息收入增长14% 非利息收入增长10% [29] - 平均存款同比增长2% 其中银行和储蓄账户增长7% [11] - 平均住宅抵押贷款同比增长3% 本季度增加40亿加元平均余额 [12] - 信用卡增长强劲达7% [12] 商业银行业务 - 净收入8.36亿加元 同比增长2% [29] - 平均贷款增长放缓至6% 符合上季度更新指引 [13] - 拨备前税前收益增长8% [29] 财富管理业务 - 净收入约11亿加元 同比增长15% [30] - 非利息收入增长13% [30] - 净利息收入增长6% [30] - 加拿大和美国财富管理资产规模分别达到9350亿加元和7180亿加元 [14] - 全球资产管理规模增长12%至创纪录的7410亿加元 [16] 资本市场业务 - 创纪录收入38亿加元 [16] - 拨备前税前收益17亿加元 [16] - 净收入13亿加元 同比增长13% [32] - 全球市场收入超过19亿加元 同比增长37% [33] - 企业和投资银行业务收入超过17亿加元 同比增长11% [34] 保险业务 - 净收入2.47亿加元 同比增长45% [35] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国地区净收入6.35亿加元 [19] - 城市国民银行调整后收益1.39亿美元 同比增长81% [31] - 地理效率比率同比改善6.6个百分点至81.5% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速战略计划投资 在各业务线和地区播种增长 [10] - 扩大人才库 在资本市场招聘高级覆盖和关系人才 在商业银行招聘客户账户经理 [10] - 持续投资技术 保持在人工智能领域的领先竞争优势 包括专有Atom Foundation模型和Lumina数据平台 [10] - 交易银行业务扩张按计划进行 RBC Clear在最近数字银行家全球交易银行创新奖中获得两个奖项 [10] - 继续深化客户关系 增长市场份额 推动运营杠杆 为股东返还资本 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在创纪录的股票市场和周期性低投资级信用利差环境中取得业绩 [6] - 地缘政治风险和对贸易政策的不确定性继续抑制市场相关收入的建设性环境 [7] - 如果当前符合Kuzma的商品基本保持其关税合格豁免 加拿大有效关税率应保持低位 经济应保持韧性 [8] - 随着贸易紧张局势延长 可能会产生持续影响 包括消费者信心下降 企业利润率下降 通胀上升 美国和加拿大劳动力市场疲软 [8] - 加拿大经济表现出比最初预期更大的韧性 企业和消费者信心从早期低点反弹 [38] - 随着贸易政策高度不确定性持续时间延长 这也增加了加拿大商业投资意愿萎缩的风险 [39] 其他重要信息 - 本季度实现了与收购汇丰加拿大银行相关的7.4亿加元年化成本协同效应 [21] - 本季度回购540万股股票 价值9.55亿加元 [23] - 全行净利息收入同比增长14% 排除交易收入后增长12% [25] - 全行净息差(排除交易收入)较上季度下降5个基点 [25] - 核心非利息支出同比增长8% [27] - 预计2025年全行净利息收入增长将处于中双位数范围 [26] - 预计全行核心支出增长现在处于中高个位数范围 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ROE展望和资本建设 - 公司对至少16%的ROE能力保持信心 但希望观察关税情景的不确定性 [52][53] - 本季度产生77个基点的资本 将继续通过股票回购和股息增加向股东返还资本 [54] - 将管理资本以继续投资有机增长 并可能进行无机增长 [55] 问题: 关于城市国民银行的进展 - 城市国民银行在平台修复和建设方面进展良好 已分配大量财务资源 [60] - 预计2026年费用将绝对下降 补救相关成本已开始下降 [63] 问题: 关于交易业绩 - 交易业绩强劲主要是客户驱动 FICC增长约35% [67] - 信贷交易业务因利差收紧而受益约5-10% 但并非主要驱动因素 [68] - 股票业务收入同比增长超过40% [69] 问题: 关于信贷展望 - 信贷周期仍处于非常 elevated 水平 但正转向更稳定时期 [72] - 无担保产品继续推动PCL上升 但早期拖欠趋势显示接近峰值水平 [73] - 批发组合预计在2026年保持elevated 但更平衡 [74] - 从Q2到Q3的变化主要是由于对执行准备金的操作 反映政治和政策不确定性 [79] 问题: 关于无机增长机会 - 公司对当前业务势头感到满意 但继续考虑财富领域的无机机会 [86] - 任何收购必须具有价格和条款条件 允许同时发展核心业务 [89] - 具有在美国和欧洲增长财富和商业银行的战略需求 [90] 问题: 关于季度业绩是否超常 - 指引净利息收入中双位数增长 资本市场第四季度季节性较低 保险Q4因精算假设更新而较低 [95][97] - 公司预计下一季度业绩更接近本季度成果而非共识预期 [134] 问题: 关于保险精算假设更新 - 保险目标年中个位数盈利增长能力 [101] - Q4精算假设更新影响与往年一致 非重大调整 [102] 问题: 关于零售信贷和同行比较 - 信贷周期处于困难部分 将持续到2026年 但现在可能处于该范围内 [107] - 强大的客户基础和承销标准支持零售组合的韧性 [110] 问题: 关于信用卡消费趋势 - 核心RBC客户表现良好 显示消费者信心增加 [114] - AI和建模能力提升 deeper penetrate 客户群 [115] 问题: 关于商业贷款展望 - Q3 sequential 增长1.2% 符合指引 [121] - Q4指引1-1.5% 可能处于范围高端 [122] - 不确定性改善但管道转换尚未激活到先前水平 [122] 问题: 关于效率改进 - 除汇丰协同效应外 个人银行团队在费用管理控制方面做得很好 [130] - 商业银行实现100%汇丰成本协同效应 并有PPA尾风 [132]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度创纪录收益54亿加元 同比增长21% 增加超过9亿加元 [4] - 股本回报率(ROE)达17%以上 年初至今超过16% [4] - 普通股一级资本比率(CET1)为13.2% 与上季度持平 [4][20] - 每股收益3.75加元 调整后稀释每股收益3.84加元 同比增长18% [20] - 总收入170亿加元 包括资本市场创纪录收入和个人银行与财富管理双位数增长 [5] - 本季度产生77个基点总资本 [5] - 总派息率年初至今为56% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 个人银行 - 净收入超过19亿加元 加拿大个人银行净收入同比增长23% [28] - 效率比率改善至38.7% [28] - 净利息收入增长14% 非利息收入增长10% [28] - 平均存款同比增长2% 其中银行和储蓄账户增长7% [9] - 平均住宅抵押贷款同比增长3% 本季度增加40亿加元平均余额 [10] - 信用卡增长强劲达7% [10] 商业银行 - 净收入8.36亿加元 同比增长2% [29] - 拨备前税前利润增长8% [29] - 平均贷款增长放缓至6% 符合上季度更新指引 [11] - 运营杠杆达4.8% [29] 财富管理 - 净收入约11亿加元 同比增长15% [29] - 非利息收入增长13% [29] - 净利息收入增长6% [30] - 加拿大和美国财富管理资产托管规模分别达9350亿加元和7180亿加元 均实现双位数增长 [12] - 全球资产管理规模增长12%至创纪录的7410亿加元 [14] 资本市场 - 创纪录收入38亿加元 [14] - 净收入13亿加元 同比增长13% [31] - 拨备前税前利润17亿加元 同比增长36% [31] - 全球市场收入超过19亿加元 同比增长37% [31] - 企业与投资银行收入超过17亿加元 同比增长11% [32] 保险 - 净收入2.47亿加元 同比增长45% [33] - 第四季度业绩预计将受到年度精算假设更新的负面影响 [33] 美国业务 - 净收入6.35亿加元 [18] - 城市国民银行调整后收益1.39亿美元 同比增长81% [31] - 地理效率比率同比改善6.6个百分点至81.5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大住房市场出现开工量增加、价格稳定和买家信心回归的迹象 但安大略省特别是大多伦多地区表现不佳继续抑制加拿大住房转售活动 [10] - 美国财富管理业务因招聘有经验的财务顾问而预期产生更高经常性收入 [8] - 欧洲市场在企业投资银行业务中表现强劲 贷款收入增加 [15] - 贸易政策不确定性特别是中国对加拿大油菜籽出口征收关税以及潜在对Kuzma的审查或重新谈判对市场相关收入构成持续压力 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速战略计划投资 在各业务线和地域播种增长 包括新产品和跨境能力 [8] - 通过招聘资本市场高级覆盖和关系人才以及商业银行客户面对账户经理来改善和扩大人才库 [8] - 持续投资技术 建立在人工智能领域的领先竞争优势 包括专有Atom Foundation模型和Lumina数据平台 [8] - 交易银行业务扩张按计划进行 RBC Clear在最近数字银行家全球交易银行创新奖中获得两个奖项 [9] - 与Patterson Food Group合作扩展到加拿大西部 并为商业客户推出WestJet RBC World Elite Mastercard信用卡 [10] - 在美国推出RBC Premium Savings 一种新的非扫荡高收益存款产品 [13] - 建立更统一的美国运营模式 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在创纪录股票市场和周期性低投资级信用利差的环境中取得业绩 同时看到客户存款和市场相关客户活动增加 [5] - 地缘政治风险和贸易政策不确定性继续制约市场相关收入的建设性环境 [5] - 如果当前符合Kuzma的商品大部分保持其合格关税豁免 加拿大有效关税税率应保持低位 经济应保持韧性 [6] - 随着贸易紧张局势延长 可能会产生持续影响 包括消费者信心下降、企业利润率降低、通胀上升和美加劳动力市场疲软 [6] - 对在2026财年及以后继续实现至少16%的ROE充满信心 [4] - 预计2025年全行净利息收入增长将处于中双位数范围 [24] - 预计全行核心费用增长现在处于中高单位数范围 [27] - 预计调整后非TEP有效税率在20%至22%范围内 [27] 其他重要信息 - 实现了与收购汇丰加拿大相关的7.4亿加元年化成本协同效应 [20] - 与收购汇丰加拿大相关的1.18亿加元购买价格会计增值对净利息收入的益处预计将在2026年第二季度基本流失 [24] - 其他非利息收入增加包括对美国股票薪酬计划对冲的影响 这在非利息费用和净利息收入中大部分被抵消 [25] - 本季度回购540万股股票 价值9.55亿加元 [22] - 零售客户在这种不确定的经济环境中表现出韧性 并基本管理了抵押贷款付款增加的影响 [39] - 尽管受损贷款仍然较高 但观察到观察名单风险敞口速度放缓 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于ROE展望和资本建设 appetite [47][48] - 公司认为业绩基于非常强劲的客户活动和捕获不成比例份额客户活动的能力 对可持续性感觉良好 [49] - 重申今年和明年至少16%以上的指引 唯一阻碍确认和更新指引的是当前关税情景的不确定性 [51] - 资本建设77个基点 将继续通过股票回购和股息增加向股东返还资本 会让资本比率有所上升 [53] - 有能力通过有机增长随时间继续投资 并可能进行无机增长如果对股东和战略特许经营有意义 [54] 问题: 关于城市国民银行的进展和未来盈利能力扩张杠杆 [58] - 对城市国民银行的进展非常满意 在平台修复和建设方面继续良好进展 [59] - 现在处于招聘商业银行家和私人银行家、增加客户的前沿 [59] - 预计通过2026年重新平台化能够降低费用 因为2025年费用处于建设平台的高峰期 [59] - 费用下降是在绝对基础上 修复相关成本已经开始下降 预计进入2026年会继续 [62] 问题: 关于交易结果和会计处理 [65] - 固定收益交易表现非常强劲 信用交易业务看到利差从4月到7月收紧 可能有5%或10%的积极益处但不重要 [66] - 大部分是客户驱动 外汇业务和核心利率业务加上商品表现良好 [67] - 股权方面战略聚焦投资 感觉在推动市场份额捕获方面表现优异方面取得良好进展 [68] 问题: 关于信用展望和消费者健康 [69][70] - 仍然处于信贷周期中非常 elevated 的部分 但转向更稳定时期 [72] - 零售组合中无担保产品继续推动PCL上升 但早期拖欠趋势显示接近峰值水平 [73] - 抵押贷款组合在2025年和进入2026年仍有逆风 处于再融资期的核心 但组合非常有韧性 [73] - 批发组合在2025年处于 elevated 水平 随着持续不确定性 预计会持续到2026年 [74] - 整体而言比2025年看到的上升水平更平衡 加速正在放缓 [76] - Q2增加准备金是针对政治和政策不确定性的可能性 随着Kuzma贸易谈判更清晰 有机会释放回一些准备金如果谈判有利 [78] 问题: 关于无机增长机会和不确定性 [81][82] - 对业绩和可持续性感觉非常好 基于客户活动和捕获不成比例份额的能力 [83] - 继续思考无机机会 有相同目标 希望增长财富特许经营特别是在美国 也可能在欧洲 [85] - 对股东稀释和增值有非常高门槛 因为有机能力 [86] - 任何收购都需要权衡管理团队从当前业务分心的时间 against 有机聚焦时能取得的成果 [87] - 如果有对投资者和战略特许经营非常增值的机会 特别是在财富领域 会准备行动 但需要价格和条件允许同时做两者 [88] 问题: 关于本季度是否超额盈利以及如何考虑 [91] - 指引净利息收入中双位数增长 抵押贷款量适度增长 商业中高单位数增长 [94] - 资本市场中单位数增长 第四季度有季节性但看到赞助人和公司客户乐观情绪 [95] - 保险非常强劲季度但Q4有年度精算假设更新季节性 [95] - 费用中高单位数增长 处于高端因为可变薪酬 [96] - 税收20%至22%范围 PCL如Graeme评论 公司支持Q4处于范围低端 [96] - 预期第四季度仍然积极强劲运营杠杆 [97] 问题: 关于保险精算假设更新的量级 [98] - 保险指导年中单位数盈利 capacity year over year [99] - Q1有显著重获客户驱动 不预期再获得 [99] - 精算假设与往年一致 不是重大调整 但预期Q4较低 [100] 问题: 关于零售撇帐和组合差异 [102][104] - 不认为季度间有很大变化 只是更接近最终状态 [105] - 现在处于信贷周期困难部分范围内 预计会持续到2026年 但不是达到峰值后快速下降 [106] - 零售特许经营有非常强大客户基础 卡片业务等产品一直是非常强劲表现者 [107] - 强大客户基础、良好承销标准、信贷过程高度纪律都影响当前对账本和2026年表现的思考 [108] 问题: 关于卡片消费趋势和驱动因素 [112] - 卡片组合从增长角度表现良好 余额形成和客户消费 [113] - 核心RBC客户从损失角度表现良好 显示作为消费者信心增加和消费意愿 [113] - AI和建模方面行动 特别是ATOM模型 能够更深入渗透客户基

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为169.85亿加元，同比增长16%，环比增长8%[17] - 净收入为54.14亿加元，同比增长21%，环比增长23%[17] - 每股摊薄收益（EPS）为3.75加元，同比增长21%，环比增长24%[17] - 预拨备、税前收益（PPPT）为77.53亿加元，同比增长29%，环比增长12%[17] - 调整后净收入同比增长17%[19] - 第三季度净收入同比增加1500万美元，环比减少8400万美元[131] 用户数据 - 个人银行业务净收入为19.38亿加元，同比增长22%，环比增长21%[17] - 商业银行业务净收入为8.36亿加元，同比增长2%，环比增长40%[17] - 财富管理业务净收入为10.96亿加元，同比增长15%，环比增长18%[17] - 资产管理规模达到1460亿美元，同比增长13%，环比增长8%[41] - 数字个人客户的采用率为63.4%，较上季度提高70个基点[113] 收入来源 - 净利息收入为83.51亿加元，同比增长14%，环比增长4%[17] - 非利息收入为86.34亿加元，同比增长18%，环比增长13%[17] - 资本市场业务净收入为13.28亿加元，同比增长13%，环比增长10%[17] - 保险业务收入为3.68亿美元，同比增长29%，环比增长9%[54] 未来展望 - CET1比率为13.2%，环比持平，反映出强劲的内部资本生成[21] - 贷款的拨备费用比率为35个基点，同比上升8个基点，环比下降23个基点[19] - 2024年第四季度法律准备金影响为负9300万美元，稀释每股收益减少0.07美元[156] 负面信息 - 第三季度非利息支出同比增加5400万美元，环比减少1.21亿美元[131] - 2024年第一季度FDIC特别评估成本为负1.59亿美元，稀释每股收益减少0.08美元[157] - 财富管理部门拨备环比下降5400万美元，主要受汽车行业的拨备逆转影响[80] 其他新策略 - 2025年第三季度的调整后股本回报率（ROE）为17.7%，较2024年第三季度的16.4%有所上升[191] - 2025年第三季度的有效税率为21.2%，较2024年第三季度的16.5%上升了4.7个百分点[193] - 2025年第三季度的调整后总支付比率为58%，较2024年第三季度的59%略有下降[193]