合作主体与性质 - 政治风险咨询公司欧亚集团与加拿大皇家银行携手合作 [1] - 合作双方分别为专业咨询机构与大型金融机构 [1] 合作目标 - 合作企图重塑美加关系对话框架 [1] - 合作聚焦于重塑两国关系的讨论模式与结构 [1]

公司合作 - 政治风险咨询公司欧亚集团与加拿大皇家银行宣布携手合作 [1] - 合作目标为重塑美加关系对话框架 [1]

股权融资市场活动 - 去年二次发行增长76%至236亿美元 首次公开募股(IPO)较上年飙升243%至略高于20亿美元 优先证券发行量惊人增长1437%至26亿美元 零售结构性产品也增长44%至7.706亿美元 [1] - 材料行业在新交易活动中领先 占比近40%(价值120亿美元) 能源和电力行业以24.9%的份额紧随其后 工业领域占总发行量的9.9% [2] - 加拿大IPO市场复苏由摩根大通引领 其在IPO承销商排名中位列第一 其后是加拿大皇家银行、蒙特利尔银行和加拿大帝国商业银行 [4] 股权承销商排名 - 在LSEG股权承销商总排行榜中 加拿大皇家银行保持榜首 蒙特利尔银行紧随其后 加拿大帝国商业银行从去年的第八位跃升至第三位 [2] - 加拿大帝国商业银行将国民银行金融推至第四位 道明证券位列前五 丰业银行从第四位滑落至第八位 Canaccord Genuity集团从去年的第五位降至第九位 [3] - 在二次发行排名中 加拿大皇家银行、蒙特利尔银行和加拿大帝国商业银行同样位列前三 而在优先证券发行中 加拿大帝国商业银行位居第一 将加拿大皇家银行挤至第二 蒙特利尔银行位列第三 [3] - 在零售结构性产品排名中 Canaccord位居第一 将加拿大帝国商业银行推至第二 国民银行金融从2024年的第七位升至第三位 [4] 债务融资市场活动 - LSEG报告显示 2025年债务发行总价值为2760亿美元 较上年增长2% 交易量同比增长1% [4] - 政府债务以1540亿美元的新发行活动领先 但较上年下降2% 这被当年公司债务发行量10%的增长所完全抵消 [5] 债务承销商排名 - 在LSEG债务承销商总排名中 加拿大皇家银行保持第一 蒙特利尔银行将道明证券挤出第二位 使道明证券位列第三 并将加拿大帝国商业银行推至第四位 丰业银行位列第五 将国民银行金融推后一位 [5] - 在政府债务排名中 加拿大皇家银行领先 蒙特利尔银行从去年的第五位升至第二 国民银行金融保持第三 道明证券和加拿大帝国商业银行位列前五 [6] - 在公司债务排名中 道明证券从2024年的第四位攀升至第二 丰业银行排名第三(从第五位上升) 加拿大帝国商业银行和蒙特利尔银行分别位列第四和第五 [6]

会议概况 - 会议为2026年RBC加拿大银行CEO会议 由RBC资本市场研究分析师Darko Mihelic主持并致欢迎辞 [1] - 会议采用炉边谈话形式 日程和演讲者传记可在网站查询 [2] - 会议设有观众问答环节 通过Slido应用提交问题 主持人将选取最受欢迎的问题提问 [2] 会议参与方式 - 与会者可通过扫描桌上二维码登录Slido应用提交问题 需使用密码并选择对应的会议房间 [3] 宏观经济背景 - 加拿大经济在去年（2025年）并不特别强劲 但远未陷入衰退 [3] - 尽管对USMCA（美墨加协定）谈判存在一些担忧 谈判可能于今年（2026年）夏季前后进行 [3] - 加拿大在2025年并未过度受现有关税拖累 并且正在逐步适应关税 [4]

战略合作公告 - 欧亚集团与加拿大皇家银行宣布一项新的三年期战略合作伙伴关系，自2026年开始 [1] - 合作旨在结合双方的前沿见解及召集全球领导者和决策者的综合优势，以应对未来十年的关键挑战与机遇 [1] 合作核心活动 - 双方将共同主办一系列高级别现场活动与会议，其中最引人注目的是2026年6月10日至11日在多伦多举行的美加峰会 [2] - 该峰会由欧亚集团于1993年创立，今年尤为重要，因为《美墨加协定》的审查使美加关系重要性凸显，需要开放对话和坦诚辩论的机会 [2] - 峰会将汇集商界和政界的顶尖领袖，讨论美加关系面临的机遇与挑战 [5] 峰会历史与规格 - 往届峰会汇集了内阁部长、州长/省长、首席执行官、董事会成员、央行行长、大使、原住民领袖及多边机构代表，活动形式包括公私混合、聚焦的高管辩论及非公开工作会议 [6] - 过去演讲者包括前总理马克·卡尼、前商务部长霍华德·卢特尼克、前外长阿妮塔·阿南德、美国参议员克里斯·库恩斯等多位北美高级政商领袖 [6] - 该峰会是欧亚集团致力于全球最重要双边关系的旗舰平台，每年在多伦多举行，吸引数百名来自美国和加拿大的高级别领袖参与全天的高影响力议程与社交活动 [8] 峰会讨论议题 - 峰会聚焦于决定北美未来的议题，包括贸易与产业政策、供应链重组、能源安全与净零转型、人工智能与新兴技术、生产力与劳动力市场，以及共同的安全与价值观议程 [9] - 目标是超越空谈，致力于达成政治现实且经济意义重大的解决方案 [9] 合作方背景与评价 - 欧亚集团是全球领先的研究与咨询公司，与GZERO媒体及活动团队共同提供完整的政治风险解决方案，在纽约、华盛顿、伦敦、东京、新加坡等地设有办公室，业务覆盖全球上百个国家 [11] - 加拿大皇家银行是一家全球性金融机构，按市值计是加拿大最大的银行和全球最大银行之一，拥有多元化的业务模式，专注于创新并为加拿大、美国及其他27个国家的超过1900万客户提供卓越服务 [12] - 欧亚集团总裁评价，RBC作为加拿大的旗舰全球公司，其在美国的历史可追溯至19世纪，对跨境关系的细微之处和未来有着无与伦比的洞察力 [3] - RBC总裁表示，在不确定的世界中，值得信赖的伙伴关系至关重要，RBC深知跨境合作如何推动增长，将通过此次合作汇聚领袖以加强两国联系 [4] - 企业领袖如Enbridge总裁Greg Ebel和前加拿大外长John Baird均强调，美加关系对建设安全繁荣的未来及加拿大的繁荣与安全至关重要，该峰会是协调双方优先事项的关键论坛 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 加拿大银行业 特别是大型银行[1] * 加拿大皇家银行[1] 核心观点与论据 **宏观经济与行业环境** * 加拿大经济在2025年虽不强劲但未陷入衰退 正在缓慢适应关税和其他经济挑战[2] * 信贷损失在2025年已稳定 加拿大银行对2026年的展望是预期信贷损失基本稳定 并可能在2027年下降[3] * 资本市场虽有波动但具有建设性 贷款增长虽低但可能随时间改善而非恶化[3] * 利率水平对经济和银行产品有利 银行一直在投资并提高生产率[3] * 加拿大消费者虽背负杠杆 但不再像以前那样购房 因此预售活动极少 建筑融资不足[11] * 消费者将可支配收入用于消费服务和高档商品 这有助于创造就业和稳定失业率[12] * 失业率从长期角度看仍然非常低[13] * 美国消费者失业率低 可支配收入强劲 消费水平高 支撑了美国经济[17] * 加拿大面临前所未有的增长机遇 包括600亿加元的国防支出和1500亿加元的基础设施投资[10] * 加拿大有机会在未来3到10年内完成一些重大事项 这令投资者感到兴奋[11] **加拿大皇家银行的业务表现与前景** * 公司对前景感觉良好 并首次看到外国投资者对加拿大持普遍的“风险偏好”主题[10] * 公司在商业贷款和商业存款方面实现了高个位数增长[14] * 咨询市场非常具有建设性 特别是在美国和加拿大 涉及更多IPO 股权融资 债务资本市场融资 咨询和战略性并购以及赞助商交易[16] * 交易业务表现良好 包括信贷交易 宏观交易和外汇交易[16] * 公司拥有强大的存款和融资特许经营权 并将大量存款资金配置于国债 这为未来几年创造了稳定的收入[18] * 公司在美国的City National业务持续增长并改善 尽管目前对股本回报率有所拖累 但未来将提升股本回报率[25] * 公司在美国高级市场从零开始建立产品 并已筹集230亿美元的资金和存款 目标是达到500亿美元以上[72] * 公司是部署人工智能的全球第三高评级银行 拥有超过100名人工智能博士 并加速部署模型 这是提高利润率的催化剂[35] **财务指标、估值与资本管理** * 加拿大六大银行2024年平均前瞻市盈率为9.9倍 2025年为11.9倍 目前中位数为14倍前瞻市盈率[4] * 银行股目前交易价格是多伦多证券交易所市盈率的83% 10年平均水平为70%[4] * 加拿大银行股的市盈率比美国银行股高0.5个倍数 而10年平均是折让0.7个倍数[4] * 加拿大银行股的市净率相对于多伦多证券交易所有21%的折让 10年平均折让为15%[5] * 相对于美国银行 加拿大银行股的市净率高出16% 但10年平均高出34%[5] * 公司的股本回报率目标为17%以上 并致力于不断超越该目标[24] * 公司计划将普通股一级资本比率维持在12.5%至13.5%之间 高于13.5%的部分将用于股票回购[22] * 公司每季度扣除股息后能产生80个基点的有机资本增长[27] * 公司2025年的资产回报率约为85-87个基点 目标是达到100个基点[30] * 驱动资产回报率提升的因素包括：美国平台增长与整改 资金流动特许经营权 抵押贷款业务利润率扩张与成本削减 以及咨询和资本市场业务[31][33][34] * 提升股本回报率的路径预计三分之一来自净利息收入增长 三分之一来自其他收入增长 三分之一来自包括效率和人工智能在内的多种因素[34][37][38][39] **风险因素** * 公司强调不会为追求更高股本回报率而改变风险偏好 其投资主张是在较低波动水平下实现最高的股本回报率和增长[42] * 关键风险包括信贷风险 特别是与CUSMA谈判相关的行业性风险 如钢铁 软木和乳制品行业 可能对部分企业造成冲击[44] * 经济呈现K型分化 加拿大和美国收入前20%与后40%-60%的人群差距扩大 这正推动两国的政治议程[45] * 美国财政状况和巨额赤字令人担忧 加拿大在国防和基础设施方面也有重大承诺 借贷能力并非无限[60] * 网络风险是另一大关注点 包括商业网络风险和出于地缘政治目的的国家级网络攻击风险[48][49] * 公司曾有一笔针对高评级公用事业公司的过桥贷款融资出现亏损 这是一次性事件 教训是未来将更加保守[53] **其他重要事项** * 税收可能成为逆风因素 特别是全球范围内实施的支柱二规则将增加公司的整体税负[55][56] * 对于大型战略性并购 公司只考虑短期内能显著增值的交易 否则将放弃 目前更专注于有机增长[64] * 公司认为当前市场资本充裕 并购交易可能更有利于卖方 因此对通过并购为股东创造价值持怀疑态度[65] * 公司在美国财富管理领域看到一些可能具有变革性的并购机会 但此类机会稀少且竞争激烈[65][66]

事件背景 - 美国拘捕委内瑞拉总统马杜罗 市场关注该国原油产量恢复速度[1] - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明原油储量 超过3000亿桶[3] - 美国总统特朗普表示美国公司将投入数十亿美元重建该国能源基础设施[1] 市场观点与产量分析 - 市场对大型石油公司在不确定环境中进行投资存在重大疑虑[1] - 委内瑞拉目前石油日产量约为100万桶[3] - 若权力有序交接并全面解除制裁 可能在12个月内释放每日数十万桶产量[2] - 即使产量回升至十年前每日300万桶水平 也仅能为全球石油供应增加约2%[2] - 高盛预测 若委内瑞拉原油日产量到年底下降40万桶 布伦特油价可能比其基本预测（每桶56美元）高出平均2美元 反之若日产量增加40万桶 则可能低2美元[3] 长期前景与油价影响 - 委内瑞拉复苏之路将是漫长的 局势仍不稳定[2] - 该国地缘政治联盟在马杜罗被捕后仍不明确[2] - 高盛指出 加上俄美产量超预期 委内瑞拉长期产量可能更高 增加了2027年及以后油价预测的下行风险[3] - 高盛估计 在委内瑞拉原油产量于2030年达到每日200万桶（此前基本预测为每日90万桶）的情景下 2030年油价将有每桶4美元的下行空间[3] 市场反应与供应结构 - 市场反应可能有限 因全球石油供应充足[3] - 委内瑞拉原油为重质高硫原油 仅美国和中国的部分炼油厂能够加工[3] - 此类石油的潜在损失对全球市场而言并非特别棘手的问题[3]

核心财务表现 - 加拿大皇家银行在第四财季计提了9.84亿加元（7.11亿美元）的受损贷款信用损失拨备 [1] - 该季度拨备金额环比第三季度增长7.8% [1] - 该季度拨备金额与第一季度记录的9.85亿加元基本持平 [1] 外部环境与风险因素 - 美国关税风险持续对银行构成压力 [1] - 第一季度拨备覆盖了特朗普政府第二任期的最初几周，该时期以特定风险环境为特征 [1]

新闻核心观点 - 加拿大皇家银行全球资产管理公司宣布了其旗下RBC ETFs及RBC基金ETF系列2025年度的最终资本利得再投资分配金额 这些分配通常以再投资额外基金份额而非现金形式进行 并将增加持有人的调整后成本基础 [1][2] 资本利得分配机制与税务处理 - 年度资本利得分配通常代表基金已实现的净资本利得 以再投资额外基金份额的形式进行 分配后基金单位总数保持不变 [2] - 记录在册的基金单位持有人将以2025年12月30日为记录日接收分配 分配的应税金额及税务特征将于2026年初通过CDS报告给经纪商 [3] RBC ETFs资本利得分配详情 - 多数债券类ETF分配金额较低或为零 例如RBC 1-5年期加拿大债券ETF分配为$0.000 而RBC加拿大折价债券ETF分配较高 为每单位$0.503 [3] - 目标到期日债券ETF分配金额各异 例如RBC目标2026加拿大政府债券ETF分配$0.097 RBC目标2030加拿大公司债券指数ETF分配$0.234 [3] - 股票类ETF中 股息策略ETF产生显著资本利得分配 RBC Quant加拿大股息领袖ETF分配高达每单位$3.393 RBC Quant美国股息领袖ETF分配$0.772 其加元对冲版本分配$1.219 [4] - 国际股息ETF也有分配 RBC Quant EAFE股息领袖ETF分配$0.731 其加元对冲版本分配$0.289 [4] - 部分ETF分配为零 包括多只美国公司债券ETF 优先股ETF及行业主题ETF [3][4] - 表格中标注以美元计价的分配适用于特定的美元交易代码单位 [4] RBC基金ETF系列资本利得分配详情 - 债券类基金池ETF系列分配均为零 包括保守债券池 核心债券池和核心增强债券池 [4] - 股票类基金ETF系列分配差异显著 RBC北美价值基金ETF系列分配$1.257 RBC美国中型股成长股票基金ETF系列分配$1.273 [4] - 新兴市场股息基金ETF系列分配金额最高 达每单位$2.905 RBC国际股票基金ETF系列分配$0.992 [4] - 部分成长型及行业主题基金ETF系列分配为零 如北美成长基金 生命科学与技术基金 全球能源基金等 [4] - 公告明确上述再投资资本利得分配不包含2025年12月单独报告的现金分配 [4] 公司背景与业务规模 - 加拿大皇家银行全球资产管理公司是加拿大皇家银行的资产管理分支 为机构 高净值和散户投资者提供全球投资管理服务和解决方案 [14] - RBC GAM集团旗下公司管理资产规模约7900亿美元 在加拿大 美国 欧洲和亚洲拥有约1600名员工 [14]

业绩与财务展望 - 加拿大皇家银行第四季度盈利超出分析师预期 主要得益于资本市场活动回暖以及利润率保持坚挺 [2] - 公司将其2026财年的股本回报率展望从先前预测的16%上调至超过17% [3] - 公司将其季度股息上调了6% 强化了对股东回报的关注 [3] 战略与业务重点 - 公司首席执行官将当前阶段描述为增长故事和通过股息回报资本的故事 [4] - 在强劲资本状况的支持下 公司将优先考虑有机增长和稳定的股东回报 [5] - 公司对美国市场扩张保持耐心 等待合适的时机进行并购或把握其他机会 美国仍是其关键的长期市场 [5] 行业与宏观经济环境 - 加拿大经济尚未完全正常化 市场估值仍处于高位 加拿大与美国之间的贸易谈判尚未取消钢铁和铝等行业的关税 [4] - 由于经济不确定性 借款人更加谨慎 这体现在贷款量上 个人和商业银行业务的贷款增长正在放缓 [4] - 整个银行业已转向以费用为基础、利润率更高的业务 [4] - 住房活动仍然疲软 失业率仍处于高位 [5] - 银行正密切关注联邦支出计划 增加的国防开支以及从管道到机场等大型基础设施项目可能支持国内增长 [5]