事件概述 - 数字资产市场于10月10日遭遇史上最大规模清算潮 被称为加密行业的黑色星期五 [1] - 在24小时内 超过190亿美元的杠杆头寸被抹去 创下行业历史上最大的单日去杠杆化事件 [1] 市场表现与价格动态 - 抛售由美国前总统特朗普宣布拟对华进口商品征收100%关税引发 导致全球风险资产厌恶情绪蔓延 [2] - 最急剧下跌发生在25分钟内 比特币跌至106,560美元 以太坊跌至3,551美元 Solana跌至174美元 小市值代币日内跌幅超过75% [2] 去杠杆化规模 - 永续期货未平仓合约总额下降43% 从10月10日的2170亿美元降至10月11日的1230亿美元 [3] - 去杠杆化主要集中在Hyperliquid平台 其未平仓合约下降57% 从140亿美元降至60亿美元 [3] - 总计190亿美元的清算中 约160亿美元来自多头头寸的平仓 [4] 市场结构与流动性压力 - 公开区块链提供了强制清算序列的透明视图 而中心化交易所的聚合报告可能低估了名义价值 实际强制平仓规模或超过广泛报道的200亿美元 [5] - 价格跌破关键清算水平后 主要交易所的市场深度在几分钟内崩溃超过80% [6] - 薄弱的订单簿导致ATOM等大市值资产出现接近零的买价 做市商因风险系统限制活动而撤出流动性 [7] - 跨资产和场所的共享抵押品以及本地价格反馈 形成了放大整个生态系统波动性的反馈循环 [7]

加密货币市场剧烈清算事件 - 币圈迎来历史上最剧烈的一次清算事件，比特币价格从超过12.6万美元的历史高点一度暴跌至10.5万美元，随后反弹至11万美元以上 [3] - 24小时内价值近200亿美元的加密货币押注被强制平仓，超过160万名交易员被清算，其中绝大多数是多头头寸 [7] - 清算总金额达到193.7亿美元，是疫情和FTX崩盘时期清算损失的十倍以上 [8] 山寨币市场表现 - ATOM从4美元跌至0.001美元，SUI从3.4美元跌至0.56美元，APT从5美元跌至0.75美元 [5] - SEI从0.28美元跌至0.07美元，LINK从22美元跌至8美元，ADA从0.8美元跌至0.3美元 [5] - 第二大加密货币以太坊价格从近期高点4700美元附近暴跌至3500美元水平之下 [6] 主要加密货币价格波动详情 - KAS从0.08美元跌至0.01美元，跌幅达86.7%，随后反弹至0.06美元，反弹幅度486.8% [7] - DOT从4.30美元跌至0.63美元，跌幅85.2%，反弹至3.11美元，反弹幅度390.7% [7] - SUI从3.50美元跌至0.56美元，跌幅84.0%，反弹至2.65美元，反弹幅度372.6% [7] - 比特币从122,514美元跌至107,520美元，跌幅12.2%，反弹至114,412美元，反弹幅度6.4% [7] Hyperliquid交易所清算情况 - 新兴永续合约交易所Hyperliquid成为清算事件中心，录得全市场最高的103.1亿美元清算额 [10] - Bybit和币安的清算额分别为46.5亿美元和24.1亿美元 [10] - Hyperliquid上有超过1000个钱包被完全清空，另有超过6300个钱包处于亏损状态，合计损失超过12.3亿美元 [10] 交易者盈亏分布 - Hyperliquid上排名前100的交易者合计赚取16.9亿美元，而亏损最多的前100名交易者损失7.43亿美元 [12] - 最大赢家通过做空获利超过7亿美元，最大输家"TheWhiteWhale"账户损失62.5万美元 [12] - 社区金库Hyperliquid Provider通过接管并平掉亏损仓位，在抛售中获利超过3000万美元 [12] 市场机制与影响 - 自动减仓机制在保险基金不足时自动平掉盈利方或高杠杆对手方头寸，被指加剧抛售 [11] - 该机制可能导致量化做市商的对冲头寸被过早平仓，使整体投资组合失衡 [11] - 事件全部影响可能需要数天甚至数周才能完全显现，市场在暴跌后已开始收复部分失地 [13]

市场事件概述 - 加密货币市场在周五经历了有记录以来最严重的单日暴跌，导致约191亿美元的头寸被清算，其中约167亿美元为多头头寸 [2][3] - 此次暴跌由宏观事件引发，即美国前总统特朗普威胁对中国科技产品征收100%关税并实施更严格的出口管制，导致比特币在几小时内从118,000美元跌至101,000美元 [2] - 山寨币遭受的打击更为严重，例如SUI一度下跌80%，而ATOM在短短一小时内价格近乎归零 [2][5] 市场影响与数据 - 整个市场的未平仓合约被抹去650亿美元，导致市场仓位水平重置至仲夏时期 [3] - 去中心化交易所Hyperliquid有超过12亿美元的交易者权益蒸发，导致6,300个钱包处于亏损状态 [3] - 此次事件被行业参与者描述为加密货币历史上最严重的清算事件，中心化金融和去中心化金融领域的清算总额超过200亿美元 [4] 市场反应与后续动态 - 主要加密货币价格出现反弹并转为上涨，比特币价格回升至114,100美元 [6] - 项目方采取应对措施，例如Aster团队进行了1亿枚代币的回购，并更新了空投查询工具 [6] - 基础设施持续发展，Hyperliquid的HIP-3升级将于当天上线，将解锁无需许可的永续合约市场创建功能 [6] 行业评论与传闻 - 行业观点认为，引发暴跌的具体新闻本身几乎无关紧要，关键在于市场自身的杠杆和结构 [4] - 市场传闻指出，有两家大型交易公司可能因持有大量前100市值代币的投资组合，并相互作为抵押品（规模超过10亿美元），最终导致其被迫平仓整个账目 [5]

市场波动事件概述 - 加密货币市场经历史诗级爆仓和集体大跌 比特币价格从超过126000美元高点下跌13.5% [1][3] - 市场动荡的导火索被认为是美国总统特朗普在社交媒体上发布的关税威胁言论 [3] - 在市场最需要流动性时 大量用户报告币安等交易平台出现系统延迟 订单无法执行甚至账户冻结 导致损失扩大 [3] 币安平台技术问题与回应 - 币安承认平台出现技术问题 部分模块短暂出现故障 某些资产因剧烈市场波动出现脱钩问题 [1] - 平台强调其核心的现货与期货撮合引擎及API交易功能始终保持正常运行 [1] - 数据显示币安平台处理的强制平仓量占总交易量比例相对较低 表明波动主要受整体市场行情驱动 [1] - 对于ATOM和IOTX等代币价格闪崩归零现象 币安解释为单边流动性枯竭触发了历史限价单 以及用户界面显示问题 [6] 资产脱钩与定点攻击疑云 - 市场中有针对币安统一保证金系统的协同攻击理论 认为攻击者通过打压USDe BNSOL和WBETH等保证金资产价格 触发连锁强制清算 [4] - 稳定币USDe在币安上的价格一度跌至0.65美元 而同期在其他平台价格维持在0.90美元左右 [4] - 币安反驳称市场大跌发生在资产脱钩之前 市场价格最低点出现在UTC时间21:20至21:21 而严重资产脱钩发生在21:36之后 [4] 用户赔偿与后续影响 - 币安在事发后24小时内完成对因资产脱钩问题蒙受损失用户的赔偿 两批赔偿总额约为2.83亿美元 [1] - 币安表示已为那些因持有脱钩资产作为抵押品而被清算的用户承担了责任并全额弥补损失 [4] - 大量用户在市场暴跌期间遭遇账户冻结 止损订单失效等问题 批评者呼吁监管机构介入调查 [9]

加密货币市场历史性清算事件 - 币圈迎来历史上最剧烈的一次清算事件，24小时内价值近200亿美元的加密货币押注被强制平仓，超过160万名交易员被清算，其中绝大多数是多头头寸 [1][7] - 此次193.7亿美元的清算金额是疫情和FTX崩盘时期清算损失（12亿美元及16亿美元）的十倍以上，被描述为加密货币历史上最大的清算事件 [8][9] 主要加密货币价格暴跌 - 第二大加密货币以太坊价格从近期高点4700美元附近暴跌至3500美元水平之下 [2] - 比特币价格从超过12.6万美元的历史高点一度暴跌至10.5万美元的数月低点，跌幅达12.2%，随后反弹至11.4万美元以上 [6][7] - 真正的灾难发生在山寨币市场，多个代币出现暴跌：ATOM从4美元跌至0.001美元，SUI从3.4美元跌至0.56美元，APT从5美元跌至0.75美元，SEI从0.28美元跌至0.07美元，LINK从22美元跌至8美元，ADA从0.8美元跌至0.3美元 [4][5] 各加密货币具体表现 - KAS从0.08美元跌至0.01美元，跌幅86.7%，反弹486.8%至0.06美元 [7] - DOT从4.30美元跌至0.63美元，跌幅85.2%，反弹390.7%至3.11美元 [7] - TON从2.74美元跌至0.56美元，跌幅79.6%，反弹290.0%至2.18美元 [7] - AVAX从28.66美元跌至8.54美元，跌幅70.2%，反弹165.7%至22.69美元 [7] - 相对抗跌的加密货币包括：TRX跌幅10.8%，LEO跌幅3.1%，BNB跌幅32.5%，ETH跌幅20.0% [7] Hyperliquid交易所成为风暴中心 - 新兴永续合约交易所Hyperliquid录得全市场最高的103.1亿美元清算额，远高于Bybit的46.5亿美元和币安的24.1亿美元 [10] - Hyperliquid上有超过1000个钱包被完全清空，另有超过6300个钱包处于亏损状态，合计损失超过12.3亿美元 [11] - 该平台的自动减仓机制被市场人士批评为加剧了抛售，可能导致量化做市商的对冲头寸被过早平仓 [12][13] 交易者盈亏分布 - Hyperliquid上排名前100的交易者合计赚取16.9亿美元，而亏损最多的前100名交易者损失7.43亿美元，净利润高达9.51亿美元集中在少数高度杠杆化的做空者手中 [14] - 最大的赢家通过做空获利超过7亿美元，而最大的输家"TheWhiteWhale"账户损失62.5万美元 [14] - Hyperliquid Provider社区金库通过接管并平掉亏损仓位，在抛售中获利超过3000万美元 [14] 市场后续影响与展望 - 事件的全部影响可能需要数天甚至数周才能完全显现，未来可能听到一些基金爆仓或做市商遭受重创的消息 [15] - 比特币的下一个主要支撑位在10万美元，跌破该水平将标志着过去三年牛市周期的结束 [15] - 此次暴跌由关税担忧引发，但由机构过度杠杆所助长，凸显加密货币与宏观经济的紧密联系 [15]

加密货币市场剧烈波动 - 比特币价格从历史高点126,000美元暴跌至105,000美元，随后反弹至114,000美元以上，跌幅达12.2%，反弹幅度为6.4% [1] - 以太坊价格从近期高点4,700美元附近暴跌至3,500美元水平之下，最低至3,514美元，跌幅达20.0%，随后反弹至3,825美元，反弹幅度为8.9% [3] 山寨币市场遭遇灾难性抛售 - ATOM价格从4美元跌至0.001美元，SUI从3.4美元跌至0.56美元，APT从5美元跌至0.75美元，SEI从0.28美元跌至0.07美元，LINK从22美元跌至8美元，ADA从0.8美元跌至0.3美元 [5] - KAS跌幅达86.7%，DOT跌幅达85.2%，SUI跌幅达84.0%，TON跌幅达79.6%，AVAX跌幅达70.2%，ADA跌幅达66.6% [6] - 多数山寨币在暴跌后出现显著反弹，KAS反弹幅度达486.8%，DOT反弹390.7%，SUI反弹372.6%，TON反弹290.0% [6] 历史性清算事件 - 24小时内价值193.7亿美元的加密货币押注被强制平仓，超过160万名交易员被清算，绝大多数为多头头寸 [6][7] - 此次清算金额是疫情和FTX崩盘时期清算损失12亿美元及16亿美元的十倍以上 [7] - 被描述为加密货币历史上最大的清算事件 [8] 交易所清算规模对比 - 新兴永续合约交易所Hyperliquid录得全市场最高的103.1亿美元清算额 [9] - Bybit清算额为46.5亿美元，币安清算额为24.1亿美元 [9] - Hyperliquid上有超过1,000个钱包被完全清空，超过6,300个钱包处于亏损状态，合计损失超过12.3亿美元 [10] 自动减仓机制争议 - Hyperliquid平台的自动减仓机制在保险基金不足时自动平掉盈利方或高杠杆对手方头寸 [12] - 市场人士认为该机制加剧了抛售，可能导致量化做市商的对冲头寸被过早平仓，从而使其整体投资组合失衡 [12] 做空者获利情况 - Hyperliquid上排名前100的交易者合计赚取16.9亿美元，而亏损最多的前100名交易者损失7.43亿美元，净利润高达9.51亿美元 [14] - 最大赢家通过做空获利超过7亿美元，最大输家损失62.5万美元 [14] - 社区金库Hyperliquid Provider通过接管并平掉亏损仓位，在抛售中获利超过3,000万美元 [14] 市场后续影响 - 市场在周末暴跌后已开始收复部分失地，但事件的全部影响可能需要数天甚至数周才能完全显现 [15] - 预计未来几天或几周内可能会听到一些基金爆仓或做市商遭受重创的消息 [16]

加密货币市场剧烈波动 - 比特币价格从历史高点126,514美元暴跌至107,520美元，跌幅达12.2%，随后反弹至114,412美元 [1] - 以太坊价格从近期高点4,393美元附近暴跌至3,514美元，跌幅20.0% [3] - 山寨币市场遭遇灾难性抛售，多个币种跌幅超过60%，例如ATOM从4美元跌至0.001美元，SUI从3.4美元跌至0.56美元 [5] 历史性清算事件 - 24小时内价值近200亿美元的加密货币押注被强制平仓，超过160万名交易员被清算，其中绝大多数为多头头寸 [6] - 总清算金额达到193.7亿美元，是疫情和FTX崩盘时期清算损失的十倍以上，被描述为加密货币历史上最大的清算事件 [7][8] - 实际清算总数可能远高于报告值，因币安等交易所每秒只报告一个清算订单 [8] 主要交易所清算情况 - 新兴永续合约交易所Hyperliquid录得全市场最高的103.1亿美元清算额 [10] - 相比之下，Bybit和币安的清算额分别为46.5亿美元和24.1亿美元 [10] - Hyperliquid上有超过1000个钱包被完全清空，另有超过6300个钱包处于亏损状态，合计损失超过12.3亿美元 [11] 自动减仓机制争议 - 市场参与者将矛头指向Hyperliquid平台的自动减仓机制，该机制旨在当保险基金不足时自动平掉盈利方头寸以保护交易所 [12][13] - 该机制被指加剧了抛售，可能导致量化做市商的对冲头寸被过早平仓，从而使其整体投资组合失衡 [14] 市场参与者盈亏分化 - Hyperliquid上排名前100的交易者合计赚取了16.9亿美元，而亏损最多的前100名交易者损失了7.43亿美元 [16] - 最大的赢家通过做空获利超过7亿美元，而最大的输家"TheWhiteWhale"账户损失了62.5万美元 [17] - 社区金库Hyperliquid Provider通过接管并平掉亏损仓位，在抛售中获利超过3000万美元 [18] 市场影响与未来展望 - 事件的全部影响可能需要数天甚至数周才能完全显现，市场焦点已转向交易对手风险以及是否会引发更广泛的传染 [19][20] - 比特币的下一个主要支撑位在10万美元，跌破该水平可能标志着过去三年牛市周期的结束 [21] - 此次暴跌由关税担忧引发，但由机构过度杠杆所助长，凸显了加密货币与宏观经济的紧密联系 [22]

市场清算规模与影响 - 过去24小时内发生加密货币历史上最大的清算事件，总清算金额达193.1亿美元，超过160万名交易员被清算，其中绝大多数为多头头寸 [1] - 此次清算规模远超疫情和FTX崩盘时期的12亿美元及16亿美元损失，是其十倍以上 [6] - 实际清算总额可能远高于报告数据，因币安等交易所每秒只报告一个清算订单 [6] 主要加密货币价格波动 - 比特币价格从超过12.6万美元的历史高点一度暴跌至10.5万美元，跌幅超过12.2%，随后反弹至11.4万美元以上 [1][6] - 第二大加密货币以太坊价格从近期高点4700美元附近暴跌至3500美元水平之下，跌幅达20% [4][6] - 山寨币市场遭遇灾难性下跌，例如ATOM从4美元跌至0.001美元，SUI从3.4美元跌至0.56美元，APT从5美元跌至0.75美元，SEI从0.28美元跌至0.07美元 [3] - 多个主流山寨币出现大幅下跌后反弹，例如KAS暴跌86.7%后反弹486.8%，DOT暴跌85.2%后反弹390.7% [6] 核心平台与清算分布 - 新兴永续合约交易所Hyperliquid成为清算事件中心，录得全市场最高的103.1亿美元清算额，远超Bybit的46.5亿美元和币安的24.1亿美元 [7][8] - Hyperliquid上存在最大量的多头清算和最少的匹配流动性，超过1000个钱包被完全清空，另有超过6300个钱包处于亏损状态，合计损失超过12.3亿美元 [9][10] - 市场参与者将矛头指向该平台的自动减仓机制，认为该机制在事件中反而加剧了抛售，可能导致量化做市商的对冲头寸被过早平仓 [11][12] 赢家与输家分析 - Hyperliquid上排名前100的交易者合计赚取16.9亿美元，而亏损最多的前100名交易者损失7.43亿美元，净利润高达9.51亿美元集中在少数高度杠杆化的做空者手中 [13] - 最大的赢家通过做空获利超过7亿美元，而最大的输家"TheWhiteWhale"账户损失了6081万美元 [13] - 名为Hyperliquid Provider的社区金库通过接管并平掉亏损仓位，在抛售中获利超过3000万美元 [13] 市场背景与未来展望 - 此次加密市场"浩劫"与美国总统特朗普最新发表的关税言论密切相关 [7] - 分析认为暴跌由美中关税担忧引发，但由机构过度杠杆所助长，凸显加密货币与宏观经济的紧密联系 [14] - 比特币的下一个主要支撑位在10万美元，若跌破该水平可能标志着过去三年牛市周期的结束 [14] - 预计市场将持续波动，事件的全部影响可能需要数天甚至数周才能完全显现，未来可能听到一些基金爆仓或做市商遭受重创的消息 [14]

公司及行业信息 **公司** Verve Group (前身为 Media and Games Invest 和 Gamigo) 是一家专注于数字广告技术的公司 其核心业务为程序化广告平台 连接广告主与发布商 通过供应方平台(SSP)和需求方平台(DSP)提供技术服务 主要市场为美国(占收入79%) 核心渠道为移动端应用内广告(占收入96%) 并积极拓展联网电视(CTV)、零售媒体和数字音频等新兴渠道 [1][5][36] **行业** 数字广告行业 全球年广告支出达1.1万亿美元 其中数字广告占比6000亿美元 移动广告是增长最快的细分领域(年增10%) 行业正经历隐私政策变革(如苹果ATT政策)和AI技术驱动的转型 传统依赖Cookie的定向方式逐渐被无ID定位(Identity-less Targeting)替代 市场高度分散(超过100家SSP和DSP) 但呈现整合趋势 [6][9][14][25][26][95] --- 核心观点与论据 **1 增长驱动因素** * **市场增长**：数字广告年增长8% 移动广告年增10% 新兴渠道(CTV、零售媒体、音频)增长潜力大 [9][14][59] * **客户扩张**：B2B模式聚焦机构客户 美国有4000家机构 销售团队计划从35人扩至150人 以覆盖更多区域和垂直行业 [50][52][59] * **技术差异化**：无ID定位解决方案(如ATOM)是核心优势 帮助公司在iOS生态获得第一市场份额 并适应隐私政策变化 [29][30][78] * **平台协同效应**：统一技术平台后效率提升 可集中资源开发新功能(如AI优化) 并支持多频道整合(移动、CTV、音频等) [62][63][85] **2 财务表现与指引** * **Q2业绩**：收入增长10%至1.06亿欧元 调整后EBITDA增长1%至2950万欧元 利润率28% 但有机增长为-4% 受平台统一问题影响 [39][108][119] * **指引下调**：2025年收入指引从4.85亿-5.15亿欧元下调至4.25亿-4.55亿欧元(降10%) EBITDA指引从1.25亿-1.4亿欧元下调至1亿-1.15亿欧元(降20%) 主因平台迁移问题(影响收入3400万欧元和EBITDA 1900万欧元)及美元兑欧元汇率波动(影响900万欧元) [132][133][135] * **中期目标**：维持25%-30%收入复合年增长率和30%-35%的EBITDA利润率目标 计划将净杠杆率从2.5倍降至1.5-2.5倍区间 [101][131] **3 战略重点** * **平台统一**：整合16次收购的多个技术平台(5个SSP、3个DSP、5个SDK)至单一平台 提升效率并支持AI和数据应用 Q2的迁移问题导致收入损失 但已完成移动端整合 [41][43][85] * **垂直行业聚焦**：深耕数字品牌、CPG(快速消费品)和医疗健康等行业 通过行业专家提升客户解决方案针对性 [67][69] * **多频道扩展**：强化CTV(覆盖60%美国家庭)、零售媒体(帮助品牌影响店内决策)和数字音频(播客 monetization)布局 [72][74][76] * **隐私与质量合规**：欧洲GDPR和苹果ATT政策使80%用户拒绝数据共享 公司通过无ID定位和AI优化维持竞争力 [25][26][78] --- 其他重要信息 **运营数据** * 日均处理广告20亿-50亿次 年广告展示量1万亿次 [20][33] * 客户保留率98% 但现有客户预算减少8%(净美元扩张率92%) [39][114] * 覆盖25亿消费者 集成6.5万个移动应用 拥有954个大型软件客户(季度支出超10万欧元) [32][33] **资本市场活动** * 2025年4月发行5亿欧元债券(利率EURIBOR+4%) 年节省利息1250万欧元 [104] * 2025年6月增发3600万欧元股权 提升流动性并支持增长投资 [106] * 从法兰克福Scale板块升级至标准板块 纳入SDAX指数提升机构投资者关注度 [105] **风险与挑战** * 广告价格指数显示需求疲软 但程序化广告增长仍高于行业平均 [55][57] * 美元兑欧元汇率波动影响收入(89%收入以美元计价) 公司考虑对冲策略但尚未实施 [139][182] * 市场竞争激烈 Google等围墙花园平台将流量内化(如YouTube) 对开放互联网广告商造成压力 [190][191] **AI与行业变革** * AI将全面改变广告价值链：创意生成、活动优化、测量和产品个性化 Meta已有200万广告主使用AI工具 [252][253] * "Commerce at the Limit"概念预示广告效率最大化 吸引更多中小企业参与并推高竞价 [264][266] * 信号工程(Signal Engineering)成为新焦点 通过用户行为数据(如验证码互动)提升定向精度 [234][236]