文章核心观点 - 波士顿啤酒公司第四季度财报营收超预期，股价上涨，虽仍面临挑战但有好转迹象，2025年业绩指引偏保守 [1][5][6] 第四季度财报情况 - 营收方面，季度营收增长2.2%至4.023亿美元，得益于价格上涨，高于3.892亿美元的预期 [2] - 销量方面，消耗持平，发货量下降0.5%，消费者层面销量趋势持平 [2] - 毛利方面，毛利率上升230个基点至39.9%，得益于价格上涨和采购节省 [3] - 成本与利润方面，其他运营成本上升，调整后每股亏损1.68美元，高于去年同期的1.49美元和市场预期的1.33美元，公司业务有季节性，利润倾向于夏季 [4] 业务表现 - 特鲁利硬苏打水销售下滑，但被扭曲茶、硬山露和太阳巡洋舰等品牌的增长所抵消 [3] 管理层表态 - 首席执行官称第四季度为2024年画上了坚实的句号，公司进入2025年时更强大，专注于端到端执行并取得进展 [5] 2025年展望 - 公司预计消耗和发货量大致持平，价格上涨将使营收增长1%-2% [5] - 预计公认会计准则下每股收益为8.00-10.50美元，中点略低于2024年的9.43美元，也低于市场共识的11.30美元，指引可能偏保守 [5] 股价反应 - 截至美国东部时间上午10:39，股价因财报消息上涨4.7%，虽业绩指引疲软但因市场预期已大幅下降，股价上涨有一定支撑 [1][6]

文章核心观点 - 波士顿啤酒公司2024年第四季度和全年财报表现喜忧参半，营收超预期但利润未达预测，不过毛利率有所改善，未来公司有明确战略规划和发展预期 [1][2][3] 业务概述与战略重点 - 公司是精酿啤酒行业主要参与者，提供啤酒、硬苏打水和茶等多种饮料，品牌组合包括塞缪尔·亚当斯、狗鱼头和特鲁利硬苏打水 [5] - 面对竞争，公司战略围绕产品创新和拓展“啤酒之外”品类，以适应消费者口味变化并抵御特定产品线下滑 [5] - 公司近期注重增加广告投资和提高运营效率，战略重点是产品多元化、“啤酒之外”领域市场领先和供应链优化 [6] 2024年第四季度业绩与发展 - 营收同比增长2.2%，主要因价格调整和销售税影响变化，但非GAAP每股收益因2600万美元一次性合同成本而恶化 [4][7] - 毛利率从上年的37.6%提高230个基点至39.9%，得益于成本节约措施，运营费用因广告支出增加24.7%至2.167亿美元 [4][8] - 整体销量稳定但出货量略有下降0.5%，特鲁利硬苏打水需求下降被扭曲茶和硬山露的增长抵消，公司对酿酒厂资产进行340万美元减值处理 [9] - 公司财务状况良好，2024年底无债务且有2.12亿美元现金储备，可用于未来投资和股票回购 [10] 未来展望 - 2025年展望喜忧参半，消耗和出货量预计有轻微增减，毛利率有望因运营效率和价格上涨提升至45%-47% [11] - 公司计划进行9000万至1.1亿美元资本支出，加强基础设施和广告投入以提升品牌表现 [11] - 部分产品线面临挑战，公司计划增加3000万至5000万美元广告投资，投资者关注公司应对市场需求变化情况 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收同比略有增长，出货量在指引中点下降2%，价格实现提升2个百分点，产品退货减少 [38] - 2024年实现200个基点的毛利率扩张，不包括合同预付款和短缺费用的毛利率达到44.4%，整体毛利率为46.1% [39] - 2024年非GAAP每股收益为9.43美元，同比增长31%，高于指引范围中点 [39] - 2024年第四季度消耗持平，出货量较上年下降0.5%，主要因Truly Hard Seltzer下降，部分被Twisted Tea、Sun Cruiser和Hard Mountain Dew品牌增长抵消 [40] - 2024年第四季度营收增长2.2%，得益于价格上涨、与上年国际销售税调整对比及退货减少，部分被出货量略有下降和消费税增加抵消 [41] - 2024年第四季度毛利率为39.9%，同比增加230个基点，是2020年以来第四季度最高毛利率 [41] - 2024年第四季度广告、促销和销售费用同比增加1090万美元或8.5%，品牌和销售成本增加1220万美元，主要因媒体和薪资福利增加 [42] - 2024年第四季度一般和行政费用同比增加400万美元或9.1%，主要因间接税和专业费用增加 [44] - 2024年第四季度记录2600万美元或每股1.70美元的合同结算成本，非GAAP摊薄后每股亏损1.68美元 [44][45] - 2025年预计消耗和出货量同比在低个位数下降到低个位数增长之间，价格上涨1% - 2%，报告毛利率在45% - 47% [52][53] - 2025年预计广告、促销和销售费用增加3000万 - 5000万美元，大部分增加将在上半年发生 [53] - 2025年预计有效税率约为29% - 30%，摊薄后每股收益目标在8 - 10.50美元 [54] - 2025年预计资本支出在9000万 - 1.1亿美元，主要用于自有啤酒厂建设和效率提升 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 Twisted Tea - 2024年在FMBs和总啤酒市场份额持续增长，在硬茶类别中市场份额达84%，占该类别美元增长超50%，新进入者市场份额处于低个位数 [20] - 2024年Twisted Tea Light在衡量的非即饮渠道增长43%，分销点不到Twisted Tea Original的四分之一 [23] - 2024年高酒精度Twisted Tea Extreme在试点市场表现良好，2025年将增加更多州以完成全国扩张 [23] Hard Seltzer - 2024年第四季度Hard Seltzer类别美元下降4%，Truly产品组合重新定位基本完成，高酒精度Truly Unruly表现超预期，是美国啤酒市场高酒精度品牌中头号增长驱动力 [23][24] Samuel Adams - 2025年将支持行业领先的季节性产品和获奖的无酒精Just the Haze，重点是全国推出Samuel Adams American Light [27] Dogfish Head - 2025年第一季度推出与传奇乐队感恩而死合作的Grateful Dead Juicy Pale Ale，是Dogfish Head历史上最大规模的发布 [28] Sun Cruiser - 2024年夏末推出后表现良好，吸引新消费者，基于在新英格兰和大西洋中部的强劲表现，预计2025年上半年实现全国分销，销售点持续积极增长，在即饮渠道表现良好 [29][30] Hard Mountain Dew - 2024年下半年消耗趋势转正，但基数较小，2025年3月将推出Hard Mountain Dew Code Red，预计2025年实现增长，但成为重要业务需多年努力 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年前八周财政周消耗趋势与2024年持平，公司预计2025年消耗和出货量同比在低个位数下降到低个位数增长之间，具体取决于整体消费环境改善速度和营销举措推动市场份额提升所需时间 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先事项是支持领先品牌提高市场份额、推出创新产品、继续扩大毛利率，为此将加大广告投资，确保Sun Cruiser全国成功推出并恢复长期销量增长 [10] - 公司将继续执行多年生产力计划，聚焦采购节约、网络优化和啤酒厂绩效三个领域，以支持品牌投资和提升毛利率 [11] - 公司战略重点是培育核心品牌、开发增值创新产品、现代化供应链、提高运营效率和控制费用，同时投资品牌 [17] - 2025年创新重点是伏特加茶Sun Cruiser、Samuel Adams American Light扩张以及硬茶和硬苏打水高酒精度产品 [18] - 公司调整薪酬计划，从总销量目标转向激励各品牌家族和渠道销售 [19] - 啤酒行业长期来看仍与消费者高度相关，第四类别（超越啤酒）有显著增长机会，但面临健康和大麻等因素影响，公司凭借创新记录、制造基础设施、销售团队和批发商关系处于有利地位 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司消耗趋势持续改善，多年毛利率提升计划带来200个基点的毛利率扩张，支持非GAAP每股收益增长31%，同时增加品牌广告投资 [7] - 公司业务现金生成能力强，2024年自由现金流为1.73亿美元，每股14.70%，使公司能够在2024年回购2.39亿美元股票 [8] - 经营环境动态变化，通胀影响近期消费者行为，第四类别竞争加剧，但公司对2025年战略和团队有信心，额外投资将有助于提高市场份额 [8][12] - 公司认为啤酒行业最有能力利用第四类别增长，公司产品生产和销售具备优势 [9] 其他重要信息 - 公司业务受季节性销量变化影响，第一季度和第四季度是低销量季度，第四季度通常是全年毛利率最低的季度 [55] - 2025年上半年出货量预计处于全年指引范围高端，主要受Sun Cruiser、Hard Mountain Dew和Truly Unruly推动 [55] - 广告投资将更多集中在2025年上半年，第一季度显著增加 [56] - 2025年估计激励薪酬目标较2024年有所增加，抵消了2024年CEO过渡成本的影响 [56] - 截至2024年12月28日，分销商库存平均约四周，较第三季度末的五周半有所改善 [40] - 截至2025年2月21日，公司现金余额为2.12亿美元，未使用信贷额度为1.5亿美元，为业务投资、增长计划和股票回购提供灵活性 [56] - 自2024年1月以来，公司已回购2.68亿美元股票，截至2025年2月21日，16亿美元回购授权还剩约3.98亿美元 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新薪酬计划的具体变化、补偿方式及鼓励的行为和意图是什么 - 公司新激励计划旨在使激励与业务目标一致，鼓励团队对所有品牌付出同等努力，推动全产品线销售，以实现更可持续的收入流，员工将根据品牌家族获得激励，而非按个案计算 [61][62][64] 问题2: 采购新谈判、合同重新修订是否完成，还是计划在2025年进行 - 公司有一个为期五年的计划，目前处于第三年，采购节约方面已取得进展但仍有提升空间，分销足迹等领域才刚刚开始，这些工作将是提高毛利率的基础 [68] 问题3: 啤酒需求年初情况如何，公司消耗数据与扫描数据不一致的原因是什么 - 市场过去六个月波动，整体从消耗持平开始，公司对此满意，预计后续保持该趋势；啤酒需求不如超越啤酒品类强劲，但Twisted Tea和Sun Cruiser开局良好；扫描数据与公司消耗数据差异源于数据覆盖范围不同，公司更关注整体消耗数据 [73][74][77] 问题4: 扫描数据显示Twisted Tea销量为负，如何解释 - 扫描数据覆盖范围有限，公司更看重整体消耗数据作为预测依据，后续几个月和下一季度将见分晓 [77] 问题5: Sun Cruiser与Surfside相比，能否达到或超越其规模 - 公司对Sun Cruiser发展有信心，其在新英格兰表现出色，目前正将经验推广至全国；Surfside推出时间早一年半到两年，公司专注于发挥Sun Cruiser潜力，预计到2025年销售旺季开始时，其分销点将增加两倍，且有强大营销计划支持 [79][80] 问题6: 大麻对公司品类和品牌是否有影响，能否证实其是消费者替代或权衡的驱动因素 - 公司在加拿大有大麻茶品牌TeaPot，准备好Delta - 9产品，但在美国市场尚未看到对其他产品组合有明显影响，正在评估；大麻饮料市场因各州法规不同差异大，目前难以判断对啤酒消费的影响，但大麻衍生THC饮料是新挑战，值得关注 [86][87][93] 问题7: 铝采购合同重新谈判是否能抵御关税变化 - 公司铝成本可转嫁，目前讨论的关税水平在成本结构中占比小，对公司影响不大，公司不进行套期保值，直接承担成本转嫁 [97][98] 问题8: Twisted Tea增长预计放缓至个位数的原因，除基数变大外是否有竞争或货架空间等因素；公司和行业在健康和监管环境下的倡导和创新情况如何 - Twisted Tea计划按个位数增长规划，但公司会加大投入，其市场领先地位稳固，Twisted Tea Light有更多分销机会，公司针对未渗透人群进行营销，高酒精度Twisted Tea Extreme表现良好，若增长高于个位数公司会更满意；行业在健康和监管问题上有强大倡导力量，但面临新挑战，公司会持续关注法规变化 [108][109][110][106][107] 问题9: 烈酒基硬茶与Twisted Tea的相互作用如何 - 公司认为Sun Cruiser和Twisted Tea之间几乎没有相互蚕食，吸引的是新消费者；但从理论上讲，与Surfside和Sun Cruiser之间会有一定相互作用，但目前难以准确估计 [113][117] 问题10: Twisted Tea有信心实现增长的原因及消费者洞察 - Twisted Tea过去20多年实现两位数增长，目前是成熟大品牌，公司通过增加广告和营销支持、推出高低酒精度产品吸引新消费者；Twisted Tea Light和高酒精度产品分销点有提升空间，且去年成功抵御竞争，今年有望夺回部分市场份额 [132][133][134][135] 问题11: 未来五年美国人均酒精消费量的预期 - 过去几十年美国人均酒精消费量相对稳定，但现在有新因素影响，如Z世代适度饮酒趋势、新健康担忧、大麻衍生THC饮料和GOP药物减少热量摄入等，可能导致人均酒精消费量从每年增长1%变为下降1%，但不会出现灾难性变化 [125][126][129] 问题12: 2025年广告投入增加的原因、决策依据、重点渠道以及何时能看到销售提升 - 公司谨慎对待广告投入，会评估广告是否带来额外收入，若没有回报将停止投放；通过混合媒体建模和大规模使用单一来源数据，公司能更好跟踪广告对销售的刺激作用；广告渠道从传统电视转向社交和数字媒体，同时包括赞助、本地营销等品牌支持活动；公司认为目前广告投入是为长期品牌建设，已看到一些激活活动效果，相信投入会推动全年销售达到指引目标 [142][143][144][145][152][154] 问题13: Truly去年销量下降情况及2025年指引预期 - 公司对Truly去年销量表现不满意，2025年预测较为保守，不假设其必然增长，但有计划显著改善趋势，目前虽仍预计处于低位，但有信心在年内扭转局面，且趋势正在改善 [157][158][159] 问题14: Sun Cruiser计划将分销点增加两倍是增量分销还是来自Twisted Tea或Truly的分销 - 是增量分销 [163] 问题15: 考虑到铝和大宗商品谈判，如何看待其对毛利率的影响 - 公司重新谈判的合同是关于代加工厂，而非供应商；铝是大宗商品，价格会波动，目前不确定关税情况，未将关税影响纳入毛利率指引；与其他公司相比，公司在铝、风味和原料方面有一定风险敞口，但低于多数竞争对手，具体影响取决于年内关税实际情况 [165][166][167] 问题16: 行业营销支出是否因消费者习惯变化和竞争加剧而增加，以维持相同销量 - 公司专注于自身产品线，认为有机会最大化品牌潜力，在其他公司可能缩减开支时，公司作为成长型公司愿意为品牌投资，行业整体营销支出问题可询问行业主要参与者 [172][174][175] 问题17: 振兴Sam Adams品牌的计划及春季啤酒重置预期 - 公司对Sam Adams American Light潜力感到兴奋，其获得世界啤酒节金牌，公司将强调其品质和高端定位，推出新营销活动展示整个产品线优势；市场对高端淡啤酒有长期未满足需求，Sam Adams American Light具备优质原料和获奖荣誉，有望成为从普通淡啤酒升级的选择 [177][178][181] 问题18: Sun Cruiser的长期发展前景、初始复购率情况以及如何应对激进的推广计划 - 公司借鉴Truly品牌建设经验，谨慎推进Sun Cruiser发展，精心选择进入市场，做好营销和激活准备；3月将推出柠檬水口味产品，目前推广计划进展顺利，虽暂不分享复购率具体数据，但对业务增长态势满意，认为其将成为长期业务组成部分 [186][187][188] 问题19: 2025年毛利率指引的影响因素及高低端情况，以及毛利率扩张的阶段情况 - 毛利率提升是多年计划的延续，关键在于优化设施、合理利用代加工厂、降低产品和原材料成本；要实现毛利率指引高端，需加速推进计划中的项目，如优化仓库、充分利用新订单系统，同时销量增长有助于加速节约成本；第四季度毛利率通常最差，第一季度次之，今年第一季度因部分产品生产情况可能稍好，上半年投资较多，下半年吸收情况与去年类似，具体投资取决于上半年投资反馈 [192][193][194][195][196][197] 问题20: 营销支出同比增加3000万 - 5000万美元是否全部在上半年，第一季度和第二季度预计支出情况 - 公司有基础营销计划，但会根据短期地理区域、品牌和机会灵活调整，目前无法提供季度具体投资指导，预计第一季度末能更好了解支出范围和阶段情况 [201][202]

文章核心观点 公司本季度财报有盈有亏 股价年初以来表现不佳 未来走势取决于管理层表态和盈利预期变化 行业排名靠后或影响公司表现 [1][3][8] 波士顿啤酒公司财报情况 - 本季度每股亏损1.68美元 高于Zacks共识预期的亏损1.18美元 去年同期每股亏损1.49美元 本季度财报盈利意外为 - 42.37% [1] - 上一季度实际每股收益5.35美元 高于预期的4.96美元 盈利意外为7.86% [1] - 过去四个季度 公司两次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收4.023亿美元 超出Zacks共识预期3.25% 去年同期营收3.9372亿美元 过去四个季度公司两次超出共识营收预期 [2] 波士顿啤酒公司股价表现 - 年初以来公司股价下跌约22.1% 而标准普尔500指数上涨1.7% [3] 波士顿啤酒公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势与短期股价走势有强相关性 可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前 公司盈利估计修正趋势喜忧参半 目前股票Zacks Rank为3（持有） 预计近期表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利估计变化值得关注 当前未来季度共识每股收益估计为1.34美元 营收4.2606亿美元 本财年共识每股收益估计为11.51美元 营收20.3亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 饮料 - 酒精行业目前处于250多个Zacks行业的后30% 排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 同行业公司情况 - 同行业的Brown - Forman B公司尚未公布2025年1月季度财报 预计3月5日发布 [9] - 该公司预计本季度每股收益0.47美元 同比变化 - 21.7% 过去30天本季度共识每股收益估计未变 [9] - 该公司预计本季度营收10.7亿美元 较去年同期增长0.4% [9]

净收入相关 - 2024年净收入为20.129亿美元，较2023年的20.086亿美元增加430万美元，增幅0.2%，主要因价格上涨和退货减少，部分被出货量下降抵消[195][196] - 2024年每桶净收入为268.64美元，较2023年的261.61美元增加2.7%，主要因价格上涨和退货减少[198] 出货量相关 - 2024年出货量为749.3万桶，较2023年的767.8万桶下降2.4%，主要因Truly品牌销量下降，部分被Twisted Tea和Sun Cruiser品牌销量增加抵消[195][197] 成本相关 - 2024年每桶商品销售成本为149.36美元，较2023年的150.59美元下降1.23美元，降幅3.2%，主要因合同重新谈判和配方优化节省成本，部分被通胀影响抵消[195][199] 毛利润及毛利率相关 - 2024年每桶毛利润为119.27美元，较2023年的111.01美元增加，毛利率从42.4%提升至44.4%，主要受益于价格上涨等，部分被每桶啤酒加工成本上升和通胀成本增加抵消[201] 广告、促销和销售费用相关 - 2024年广告、促销和销售费用为5.52亿美元，较2023年的5.56亿美元下降400万美元，降幅0.7%，主要因运费减少，部分被品牌和销售成本增加抵消[195][203] 一般及行政费用相关 - 2024年一般及行政费用为1.899亿美元，较2023年的1.745亿美元增加1540万美元，增幅8.8%，主要因CEO过渡成本和通胀成本增加[206] 无形资产减值相关 - 2024年无形资产减值为4260万美元，较2023年的1640万美元增加，主要因Dogfish Head品牌表现低于预期[207] 有效税率相关 - 2024年有效税率为31.9%，较2023年的30.2%上升，主要因税前收入降低且非扣除费用未相应减少[210] 现金及现金等价物相关 - 截至2024年12月28日，现金及现金等价物降至2.118亿美元，较2023年的2.985亿美元减少，主要因回购股票等，部分被经营活动提供的现金抵消[212] 经营活动现金相关 - 2023年经营活动提供现金2.652亿美元，包括净收入7630万美元、非现金项目1.24亿美元和经营资产及负债净减少带来的流入6490万美元[215] 投资活动现金相关 - 2024年投资活动使用现金9630万美元，2023年为6240万美元，增长因发放2000万美元应收票据和资本投资增加1220万美元[216] 融资活动现金相关 - 2024年融资活动使用现金2.393亿美元，2023年为8480万美元，增加1.545亿美元主要因当年回购A类普通股增多[217] 股票回购相关 - 2024财年公司回购并注销803281股A类普通股，总价2.389亿美元，截至2024年12月28日累计回购约1490万股，总价约11.7亿美元，董事会设定的16亿美元回购限额还剩约4.275亿美元[218] 库存准备金相关 - 2024、2023和2022财年计入销售成本的过剩或过期库存准备金分别为2190万美元、1930万美元和3590万美元[221] 物业、厂房及设备相关 - 2024年12月28日，物业、厂房及设备账面价值（扣除累计折旧）为6.162亿美元，2024、2023和2022财年计入经营费用的酿酒厂资产减值分别为720万美元、500万美元和260万美元[222] 商标资产相关 - 2024年第四季度起，公司将Dogfish Head商标资产的使用寿命改为有限，开始对剩余1440万美元余额按10年摊销[227] - 截至2024年9月28日，Dogfish Head商标公允价值计算显示，年预测收入增长率降低1.0%，公允价值降低4.9%；贴现率降低1.5%，公允价值增加8.3%；贴现率增加1.5%，公允价值降低6.9%[228] 递延收入及陈旧啤酒储备相关 - 截至2024年12月28日和2023年12月30日，公司递延收入分别为1130万美元和890万美元，陈旧啤酒储备分别为610万美元和820万美元[229][230] 基于客户计划和激励的支出相关 - 2024、2023和2022财年，公司基于客户计划和激励的支出分别为1.123亿美元、1.064亿美元和9590万美元[231] 股票期权相关 - 公司选用格点模型（如三项式期权定价模型）估算股票期权公允价值，模型需输入主观假设[236] - 公司授予基于绩效的股票期权，仅在可能达成绩效目标时确认补偿费用[237] 行业监管相关 - 酒精饮料行业受联邦、州和地方各级严格监管，失去或吊销许可证可能对公司产生重大不利影响[238] 市场竞争相关 - 美国精酿啤酒和传统啤酒市场竞争激烈，公司有超300家经销商和超475人的销售团队[239] 外汇汇率相关 - 公司日常经营面临外汇汇率波动影响，目前无套期保值政策[240][241] - 公司进行敏感性分析，假设外汇汇率出现10%的不利变化，可能使未来现金流减少约250万美元[243] - 实际汇率不利变化对收益的影响可能与计算金额有很大差异[244] 信贷安排相关 - 公司信贷安排借款利率基于适用的有担保隔夜融资利率（SOFR）加1.1%，2024年12月28日SOFR为4.5%[242] - 截至2024年12月28日，公司当前信贷额度无未偿还金额[242]

净收入情况 - 2024年第四季度净收入增长2.2%至4.023亿美元，全年净收入增长0.2%至20.1亿美元[5] - 2024年52周净收入为5969.5万美元，2023年为7625万美元[37][41] 出货量情况 - 2024年第四季度出货量约150万桶，下降0.5%，全年出货量约750万桶，下降2.4%[7][17] 毛利率情况 - 2024年第四季度毛利率39.9%，同比增加230个基点，全年毛利率44.4%，同比增加200个基点[5] - 预计2025年毛利率45% - 47%，有效税率29% - 30%，GAAP每股收益8 - 10.5美元[31] 每股收益及亏损情况 - 2024年第四季度GAAP摊薄后每股亏损3.38美元，全年GAAP摊薄后每股收益5.06美元[5] - 2024年第四季度Non - GAAP摊薄后每股亏损1.68美元，全年Non - GAAP摊薄后每股收益9.43美元，同比增长31.5%[5] - 2024年13周净亏损为3875.5万美元，2023年为1812.4万美元[37] - 2024年52周基本每股净收入为5.07美元，2023年为6.23美元[37] 现金流及现金情况 - 2024年全年经营现金流2.49亿美元，年末现金2.12亿美元且无债务[5] - 2024年12月28日现金及现金等价物为2.11819亿美元，2023年12月30日为2.98491亿美元[39] - 2024年52周经营活动提供的净现金为2.48892亿美元，2023年为2.65151亿美元[41] - 2024年52周投资活动使用的净现金为9625.4万美元，2023年为6237.8万美元[41] - 2024年52周融资活动使用的净现金为2.3931亿美元，2023年为8484.2万美元[41] 股票回购情况 - 2024年回购2.39亿美元股票，截至2025年2月21日回购2900万美元股票[5] 2025年业务预计情况 - 预计2025年损耗和出货量变化为低个位数下降到低个位数增长，价格上涨1% - 2%[31] - 预计2025年广告、促销和销售费用同比增加3000 - 5000万美元，资本支出9000 - 1.1亿美元[31] 资产负债及股东权益情况 - 2024年12月28日总资产为12.50018亿美元，2023年12月30日为14.29993亿美元[39] - 2024年12月28日总负债为3.33831亿美元，2023年12月30日为3.52064亿美元[39] - 2024年12月28日股东权益为9.16187亿美元，2023年12月30日为10.77929亿美元[39]

文章核心观点 公司2024年运营和财务表现改善 2025年将加大广告投入以强化品牌和推动长期可持续增长 公司对未来发展有信心且财务状况良好 [3] 第四季度2024总结 - 消耗持平 发货量约150万桶 同比降0.5% 主要因Truly Hard Seltzer下降 部分被Twisted Tea、Sun Cruiser和Hard Mountain Dew品牌增长抵消 [4] - 截至2024年12月28日 经销商库存平均约四周 较第三季度末的五周半处于合适水平 [5] - 净收入增2.2%至4.023亿美元 得益于价格上涨、国际销售税调整对比及较低退货 部分被销量下降和消费税增加抵消 [5][6] - 毛利率39.9% 同比增230个基点 受益于收入增加和采购节省 抵消通胀成本增加 [6][7] - 广告、促销和销售费用增1090万美元或8.5% 因品牌和销售成本增加 部分被运费减少抵消 [9] - 一般和行政费用增400万美元或9.1% 主要因间接税和专业费用增加 [10] - 合同结算成本为2600万美元现金支出 以匹配未来生产需求 [10] - 公司产生340万美元酿酒设备及相关资产减值成本 [11] - 有效税率优惠为27.7% 高于上年的18.3% 主要因2023年第四季度非可抵扣股票薪酬的税收费用增加 [11] - GAAP净亏损3880万美元或每股摊薄亏损3.38美元 同比增加 主要因合同结算成本和费用增加 部分被收入和毛利率提高抵消 [12] - Non - GAAP净亏损1930万美元或每股摊薄亏损1.68美元 排除合同结算成本的税后影响 [13] 全年2024总结 - 净收入20.1亿美元 同比增0.2% 得益于价格上涨和较低退货 部分被销量下降抵消 [14] - 消耗同比降2% 发货量约750万桶 同比降2.4% 主要因Truly Hard Seltzer下降 部分被Twisted Tea和Sun Cruiser品牌增长抵消 [14] - 毛利率44.4% 同比增200个基点 主要受益于价格上涨、采购节省和较低退货 部分被每桶加工成本增加和通胀成本抵消 [15] - 广告、促销和销售费用降400万美元或0.7% 主要因运费减少 品牌和销售成本增650万美元 [17] - 一般和行政费用增1540万美元或8.8% 主要因CEO过渡成本和通胀成本 [18] - 无形资产减值反映4260万美元非现金减值费用 主要针对Dogfish Head品牌 [19] - 合同结算成本为2600万美元现金支出 [19] - 公司产生720万美元酿酒设备及相关资产减值成本 [20] - 有效税率为31.9% 高于2023年的30.2% 因税前收入降低且非可抵扣费用未相应减少 [21] - 全年GAAP净收入5970万美元或每股5.06美元 同比下降 主要因合同结算成本和品牌减值增加 部分被毛利率提高抵消 [22] - 全年Non - GAAP净收入1.111亿美元或每股9.43美元 排除无形资产减值和合同结算成本的税后影响 [23] - 2024年产生2.49亿美元运营现金流 年末现金2.12亿美元且无债务 [6] - 2024年回购2.39亿美元股份 截至2025年2月21日又回购2900万美元 [6][25] 2025年展望 - 截至2025年2月21日的8周内 消耗预计与2024年同期持平 [26] - 消耗和发货量变化预计为低个位数下降到低个位数增长 价格预计上涨1% - 2% 毛利率预计为45% - 47% [28] - 广告、促销和销售费用预计同比增加3000 - 5000万美元 有效税率预计为29% - 30% GAAP每股收益预计为8 - 10.5美元 [28] - 资本支出预计为9000 - 1.1亿美元 [29] - 2025年上半年发货量预计处于全年指引范围高端 主要受Sun Cruiser、Hard Mountain Dew和Truly Unruly驱动 [31] - 预计短缺费用和第三方生产预付款非现金费用将分别对毛利率产生60 - 80和40 - 60个基点的负面影响 [31] - 广告、销售和促销费用增加预计主要在上半年 第一季度同比显著增加 [31] - 2024年CEO过渡成本的影响预计被2025年激励薪酬增加抵消 [31]

文章核心观点 - 波士顿啤酒公司（SAM）将于2月25日公布2024年第四季度财报，预计该季度净利润将增长，但营收或下降，公司面临硬苏打水类别放缓等挑战，也有价格实现和成本优化等积极因素，同时介绍了其估值情况及其他可能盈利超预期的公司 [1][2][4] 波士顿啤酒公司财报预期 - 预计第四季度净利润较去年同期增长，每股亏损共识估计为1.18美元，较去年同期的1.49美元有所改善，过去七天每股亏损共识估计扩大，季度营收共识估计为3.896亿美元，较去年同期下降1.04% [1][2] - 上一季度盈利超预期7.9%，过去四个季度盈利平均超预期154.6% [3] 影响波士顿啤酒公司Q4业绩的因素 - 硬苏打水类别持续放缓和Truly品牌需求减弱带来持续逆风，消费者偏好转向其他非啤酒替代品和低价优质淡啤，硬苏打水缺乏新鲜感和新兴饮料类别竞争也影响Truly表现，宏观经济挑战使硬苏打水销量下降，影响整体销售组合 [4][5] - 公司因强大的价格实现和采购节省，有望在本季度实现业绩改善，战略定价和成本优化使毛利率扩大且有望持续 [6] - 公司专注战略定价、产品创新和品牌发展，拓展非啤酒类别业务，该类别增长持续，有望巩固竞争优势 [7] 波士顿啤酒公司股票分析 - Zacks模型未明确预测此次盈利超预期，公司目前盈利预期偏差率为 -24.19%，Zacks排名为3 [8] - 从估值看，股票相对历史和行业基准有溢价，远期12个月市盈率为19.28倍，低于软饮料行业平均的14.14倍，过去三个月股价下跌24.4%，行业下跌12.1% [9] 其他可能盈利超预期的公司 - 荷美尔食品公司（HRL）目前盈利预期偏差率为 +0.66%，Zacks排名为3，季度营收共识估计为29亿美元，较去年同期下降2%，2025年第一季度每股收益共识估计为38美分，较去年同期下降7.3%，过去七天共识估计稳定 [12][13] - 通用磨坊（GIS）目前盈利预期偏差率为 +7.77%，Zacks排名为3，预计2025财年第三季度营收和净利润均下降，季度营收共识估计为51亿美元，较去年同期下降0.8%，每股收益共识估计为1.03美元，较去年同期下降12%，过去四个季度平均盈利超预期7.8% [14][15] - 杂货奥特莱斯控股（GO）目前盈利预期偏差率为 +1.32%，Zacks排名为3，预计2024年第四季度净利润下降，每股收益共识估计为17美分，较去年同期下降5.6%，营收预计同比增长，季度营收共识估计为10.9亿美元，较去年同期增长9.7%，过去四个季度平均盈利意外为 -2.2% [16][17]

文章核心观点 公司公布2025年第三财季（截至1月）圣马丁矿的生产结果，本季度运营恢复正常，产量和品位提升，预计后续季度结果将因氧化矿开采和碳质矿石回收金银而改善 [1][2] 生产情况 - 本季度运营恢复正常，处理低品位堆存矿石情况改善，黄金当量盎司产量从上个季度的1466增加到2268，品位和回收率恢复正常水平 [2] - 预计后续季度结果改善，因开采氧化矿及碳质矿石回收金银，预计新增储量100万吨，平均品位为每吨3.1克黄金和20克白银 [2] 数据对比 |对比项目|Q3 2025|Q2 2025|Q/Q Change|2025 3 Month YTD|2024|Y/Y Change| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |矿石研磨量（吨）|46,730|48,248|-3%|144,482|168,454|-14%| |黄金当量盎司|2,268|1,466|55%|6,574|6,852|-4%| |黄金品位（克/吨）|1.74|1.10|58%|1.59|1.37|16%| |白银品位（克/吨）|11.08|9.81|13%|13.72|14.56|-6%| |黄金回收率（%）|82.44|80.25|3%|83.09|86.27|-4%| |白银回收率（%）|49.10|49.16|-0%|53.02|48.28|10%| |金银比率|87.30|85.16|/|82.62|83.80|/| [3] 公司简介 - 公司从事贵金属生产，专注于墨西哥市场且经验丰富，生产资产辅以北美勘探开发项目，还通过科特迪瓦项目拓展国际业务 [4] - 公司是企业社会责任的领导者，倡导以价值为导向的决策以增加长期股东价值 [4]

文章核心观点 - 美国排名第一的硬冰茶品牌Twisted Tea与全球拳击推广领导者Top Rank扩大合作，成为其2025年赛事的官方麦芽饮料合作伙伴，通过更多赛场展示、本地活动和品牌内容提升粉丝体验 [1] 合作内容 - Twisted Tea将利用Top Rank的世界级拳手阵容，作为“官方出场合作伙伴”为拳手打造动态入场环节，还会提供专属体验、定制数字和社交媒体内容以及品牌整合 [2] - 双方将合作推出四个专题节目，展示Top Rank拳手的精彩瞬间 [2] 合作表态 - Top Rank首席营收官Brian Kelly表示很高兴与Twisted Tea合作，期待2025年共同创造更多难忘体验 [3] - Twisted Tea高级品牌总监Erica Taylor称很高兴再次与Top Rank合作，将为粉丝推出新互动点 [4] 公司介绍 - Twisted Tea成立于2001年，承诺硬冰茶应具有真冰茶口感，采用真茶酿造，有多种口味 [5] - 波士顿啤酒公司始于1984年，是美国最大且最受尊敬的精酿啤酒商之一，除精酿啤酒外还涉足苹果酒、硬苏打水和硬茶等领域，旗下有多个知名品牌 [6] - Top Rank由名人堂推广人Bob Arum于1973年创立，是拳击行业领先的推广公司，塑造和推广了众多国际巨星的职业生涯 [7]