业绩总结 - 截至2023年11月30日，投资组合的公允价值为11.14亿美元，较总成本低3.0%[4] - 调整后的净投资收益为1310万美元，较上季度下降0.2%[8] - 每股调整后的净投资收益为1.01美元，下降6%[8] - 净资产值（NAV）每股为27.42美元，较上季度下降3.6%[8] - 过去十年的平均股本回报率（ROE）为10.8%，高于行业平均的6.3%[8] - 公司的总回报率在过去12个月为14%，在过去三年为66%[128] 用户数据 - 贷款投资中97.1%持有最高内部评级，非应计投资占公允价值的2.6%[2] - 资产管理规模（AUM）同比增长13%，较上季度增长1%[20] - 约99.5%的贷款为浮动利率，当前利率高于所有底线[41] - 投资组合中97%的信用质量为最高级别，86%的投资为第一留置权[42] 未来展望 - 截至2023年11月30日，公司有能力通过新的SBIC III债券、未提取的信贷额度和现金将当前资产基础增长20%[39] - 公司的流动性充足，致力于资产管理规模的扩展[134] 新产品和新技术研发 - 公司的净利息收入（NII）每股吸引力增长，得益于强劲的风险调整投资组合回报和有利的资本结构[40] - 2023年第三季度的净利息收益率为11.4%[62] - 2024年第一季度的净利息收入（NII）为15.0%，较2023年第三季度的10.8%增长了38.9%[142] 市场扩张和并购 - 公司在2023年12月通过ATM计划额外筹集了1400万美元[39] - 公司的季度分红自计划启动以来增长了211%[125] 负面信息 - 最近12个月的股本回报率（ROE）为6.6%，低于行业平均的7.5%[8] - 2023年第三季度的每股NAV为28.25美元，较2022年第三季度的29.17美元下降了3.2%[140] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的投资组合收益率为11.4%，反映出在利率上升的环境中持续增长[62] - 公司的净利息收益率在2023年第三季度达到14.5百万美元，较2022年第三季度的8百万美元增长81.25%[122] - 2023年第四季度的FMV投资组合为972.6百万美元，较2023年第三季度的982.0百万美元下降了1.4%[140]

公司投资目标与策略 - 公司投资目标是创造有吸引力的风险调整回报，主要投资于美国私营中端市场公司的高级和单一贷款及夹层债务，可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过净资产的15.0%[351] 公司重大交易与事件 - 2010年7月30日，公司完成与Saratoga Investment Advisors的交易，向其及关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，并获得麦迪逊信贷额度[354] - 2010年8月12日，公司进行1比10的反向股票拆分，拆分后有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份的金额为230美元[356] 公司SBIC子公司情况 - 公司的SBIC子公司分别于2012年3月28日、2019年8月14日和2022年9月29日获得SBIC牌照，SBIC LP、SBIC II LP和SBIC III LP分别可获得最高1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元的长期资本，SBIC LP牌照于2024年1月3日交回[358] Saratoga CLO再融资情况 - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资和扩资，资产从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元购买次级票据，还购买250万美元F - R - 2类和750万美元G - R - 2类票据[379] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO的第四次再融资，将再投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月，资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元并购买1790万美元的F - R - 3级票据，同时偿还部分现有票据并支付260万美元交易成本，该成本于2021年8月31日收回[359] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元购买次级票据，购买1790万美元F - R - 3类票据[381] 公司子公司信贷额度情况 - 2021年10月4日，公司子公司SIF II与Encina Lender Finance LLC达成5000万美元的高级担保循环信贷额度，前两年可增至7500万美元，2023年1月27日，信贷额度从5000万美元增至6500万美元，基准利率从LIBOR变更为Term SOFR加0.10%信用利差调整，适用利差从4.00%增至4.25%，到期日延长至2026年1月27日[360] - 2021年10月4日，公司与Encina Lender Finance, LLC签订的高级有担保循环信贷安排初始额度为5000万美元[473] 公司与TJHA合作情况 - 2021年10月26日，公司与TJHA共同管理SLF JV，双方承诺为其提供总计5000万美元融资，公司出资4375万美元，占比87.5%，TJHA出资625万美元，占比12.5%[364] - 截至2023年11月30日，公司和TJHA对SLF JV的投资分别包括1760万美元和250万美元的无担保票据以及1760万美元和250万美元的会员权益[364] - SLF JV对SLF 2022的初始投资为无担保贷款，年利率10.00%，2033年10月20日到期，该贷款于2022年10月28日全额偿还[365] - 公司认为SLF JV是投资公司，但因其与TJHA各有50%投票权，不具有控制财务利益，所以不合并SLF JV[366] - 2022年10月28日，SLF 2022通过合资企业CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买87.50%的E类票据，面值为1225万美元[367] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，E类票据的公允价值分别为1150万美元和1140万美元[367] 公司票据交易情况 - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3类票据换成850万美元F - 1 - R - 3类和940万美元F - 2 - R - 3类票据，8月11日出售F - 1 - R - 3类票据，实现损失10万美元[382] Saratoga CLO管理费用情况 - Saratoga CLO由公司100%拥有和管理，目前收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，此前为0.25%的基础管理费和0.25%的次级管理费[383] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达到或超过12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[384] 公司投资收益记录方法 - 公司投资Saratoga CLO的利息收入按预期收益率和估计现金流，采用实际利率法记录，收益率随实际或估计现金流变化而调整[385] 公司运营费用情况 - 公司主要运营费用包括投资咨询和管理费、专业费、董事和高管保险费等[386] 公司债务投资情况 - 公司债务投资期限最长达10年，利率为固定或浮动，利息一般按季度或半年支付，部分或全部利息可能为实物支付（PIK）[377] 公司管理费用约定情况 - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，按最近两个财季末总资产（非现金或现金等价物，但含借款购买资产）平均值的1.75%支付季度基础管理费及激励费[388] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P.服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意免除[389] - 与Saratoga Investment Advisors的协议中，资本利得激励费自2010年5月31日起重置，该顾问有权获得此后净收益的20%[390] - 按季支付的激励费为超过季度1.875%门槛率的税前净投资收益的20%；财年末支付的激励费为累计净实现资本利得（扣除此前已付资本利得激励费）的20%[391] 公司投资组合情况 - 2023年11月30日，投资组合有137项投资、55家投资组合公司，平均每家投资组合公司投资1970万美元，平均投资规模810万美元[397] - 2023年11 - 3月，公司投资3560万美元，退出和还款210万美元，净投资3350万美元；2022年同期投资8750万美元，退出和还款5690万美元，净还款3060万美元[399] - 2023年1 - 11月，公司投资2.029亿美元，退出和还款1920万美元，净投资1.837亿美元；2022年同期投资3.45亿美元，退出和还款1.621亿美元，净还款1.83亿美元[400] - 2023年11月30日，投资组合中第一留置权定期贷款占比86.2%，加权平均当前收益率12.5%；2月28日占比82.1%，收益率12.3%[403] - 2023年11月30日，Saratoga CLO投资组合中5.849亿美元（98.2%）的投资CMR评级为绿色或黄色，4项投资违约，公允价值980万美元；2月28日，5.444亿美元（89.8%）评级为绿色或黄色，2项投资违约，公允价值280万美元[405] - 2023年11月30日，投资组合中绿色评级投资公允价值9.72181亿美元，占比87.3%；黄色评级2420.3万美元，占比2.2%；红色评级498.1万美元，占比0.4%；N/A评级1.12674亿美元，占比10.1%[409] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，Saratoga CLO投资的CMR分布中，绿色评分投资公允价值分别为543,304千美元（占比91.3%）和544,424千美元（占比89.9%）[410] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，公司投资组合按行业分组的公允价值总计分别为1,114,039千美元和972,590千美元[413] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，Saratoga CLO投资组合按行业分组的公允价值总计分别为595,447千美元和605,954千美元[415] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，公司投资组合按地理位置的公允价值总计分别为1,114,039千美元和972,590千美元，东南部占比分别为27.7%和25.4% [417] 公司财务数据关键指标变化 - 2023年和2022年截至11月30日的三个月，总投资收入分别为36,340千美元和26,257千美元；九个月分别为106,487千美元和66,789千美元[418] - 2023年和2022年截至11月30日的三个月，总运营费用分别为22,174千美元和16,380千美元；九个月分别为62,397千美元和41,238千美元[418] - 2023年和2022年截至11月30日的三个月，净投资收入分别为14,166千美元和9,877千美元；九个月分别为44,090千美元和25,551千美元[418] - 截至2023年11月30日的三个月，总投资收入较2022年同期增加1010万美元（38.4%）至3630万美元[419] - 截至2023年11月30日的三个月，投资利息收入较2022年同期增加910万美元（38.9%）至3270万美元[419] - 截至2023年11月30日，总投资较2022年同期增加1.32亿美元（13.4%）至11.14亿美元，投资加权平均当前收益率从10.4%升至11.4% [419] - 2023年前9个月总投资收入从6680万美元增至1.065亿美元，增加3970万美元，增幅59.4%[420] - 2023年前9个月投资利息收入从5940万美元增至9450万美元，增加3520万美元，增幅59.3%[420] - 截至2023年11月30日，总投资从9.82亿美元增至11.14亿美元，增加1.32亿美元，增幅13.4%[420] - 2023年前9个月现金及现金等价物利息收入从20万美元增至190万美元，增加170万美元[422] - 2023年前9个月总运营费用从4123.7万美元增至6239.7万美元，增加2120万美元，增幅51.3%[427] - 2023年前9个月利息和债务融资费用从2324.3万美元增至3662.9万美元，增加1340万美元，增幅57.6%[427][429] - 2023年前9个月平均未偿债务从4.763亿美元增至7.989亿美元，增加3.226亿美元，增幅67.7%[429] - 2023年前9个月基础管理费从1220万美元增至1430万美元，增加210万美元，增幅17.2%[432] - 2023年前9个月激励管理费从21.7万美元增至482.8万美元，增加461.1万美元，增幅2126.0%[427][434] - 截至2023年11月30日和2月28日，SBA债券分别占总债务的25.3%和27.7%[431] - 2023年11月30日止三个月和九个月，公司无担保票据加权平均金额有不同表现，如7.25% 2025票据九个月2022年为1800万美元，2023年为0；8.125% 2027票据三个月和九个月2023年为6040万美元，2022年为0等[441] - 2023年11月30日止三个月和九个月，所得税费用（收益）分别为20万美元和 - 1万美元；2022年同期分别为7万美元和 - 10万美元[441] - 2023年11月30日止三个月，公司投资销售、还款、退出或重组金额为210万美元；九个月为1920万美元，实现净收益20万美元[442] - 2022年11月30日止三个月，公司投资销售、还款、退出或重组金额为5690万美元，产生净损失70万美元；九个月为1.621亿美元，实现净收益740万美元[445] - 2023年11月30日止九个月，公司投资未实现折旧净变化为3990万美元，2022年同期为2570万美元[450] - 2023年11月30日止九个月，Pepper Palace, Inc.投资未实现折旧2060万美元，主要因公司业绩下滑[452] - 2022年11月30日止九个月，Pepper Palace, Inc.投资未实现折旧950万美元，受公司整体业绩影响[459] - 2023年11月30日止三个月，公司运营导致净资产净减少410万美元，每股净减少0.31美元；2022年同期运营导致净资产净增加600万美元[464] - 2023年11月30日止九个月，公司从PPDS Buyer, LLC、Censis Technologies, Inc.、Ohio Medical, LLC和GreyHeller LLC的投资前期销售中收到托管付款[444] - 2022年11月30日止九个月，公司从Censis Technologies, Inc.、Texas Teachers of Tomorrow, LLC和V Rental Holdings LLC的投资前期销售中收到托管付款[449] - 截至2022年11月30日的三个月，公司每股净资产运营净增加0.51美元[465] - 截至2023年11月30日的九个月，公司运营导致净资产净减少360万美元；每股净资产运营净增加0.29美元；截至2022年11月30日的九个月，运营导致净资产净增加550万美元；每股净资产运营净减少0.46美元[466] - 公司资产覆盖率在2023年11月30日为159.3%，在2023年2月28日为165.9%[470] - 2023年11月30日

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（Adjusted NII per share）较去年增长86%，与上一季度持平，本季度为1.08美元，去年为0.58美元 [7][32] - 最新12个月的净资产收益率（ROE）为9.6%，高于去年的4.8%和上一季度的7.2%，超过行业平均的5.1% [32] - 每股资产净值（NAV per share）为28.44美元，较去年增长0.6%，较上一季度下降0.1%，大幅领先最新12个月行业平均下降3.5%的水平 [32] - 资产净值（NAV）从去年的3.38亿美元增至3.72亿美元，包括本季度末以来筹集的1000万美元股权资金 [32] - 加权平均流通普通股数量在第二季度从去年的1200万股和上一季度的1190万股增加到1220万股 [12] - 调整后NII本季度增长，较去年增长89.0%，较上一季度增长2.4% [12] - 非CLO BDC投资的加权平均当前票面利率同比从9.9%增至12.6%，但较上一季度的12.7%有所下降 [12] - 平均非CLO BDC资产同比增长16.4%，自上一季度以来增长2.2% [12] - 本季度核心BDC收益率略有下降10个基点至12.6%，CLO收益率从上一季度的9.3%降至8.9% [15] - 过去11个财年，公司通过出售股权或其他投资获得了总计8160万美元的净实现收益 [16] - 过去12个月的总回报率为16%，超过同期BDC指数的12%；三年和五年回报率均处于所有BDC的前四分之一 [22] - 本季度净未实现折旧为570万美元，主要反映了Pepper Palace投资的1540万美元未实现折旧 [42] - 本季度股息为每股0.71美元，是公司历史上最大的季度股息，较过去两年和最新12个月分别增长37%和31% [43] - 调整后NII收益率为15.0%，与上一季度持平，但高于去年的8.2% [93] - 本季度总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费、激励费、所得税和消费税）从去年的160万美元增加到210万美元，较上一季度的230万美元有所下降 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增投资2800万美元，还款和摊销600万美元 [9] - 本季度信用质量保持较高水平，98.2%的信用评级处于最高类别，新增一笔非应计信用，目前共有两笔非应计信用 [9] - 截至季度末，85%的投资为第一留置权债务，通常由强大的企业价值和在压力情况下历史表现良好的行业的资产负债表支持 [9] - 对现有投资组合公司的总承诺未提取贷款和可自由支配资金额度为1.41亿美元，其中承诺额度为5800万美元，可自由支配额度为8300万美元 [10] - 公司目前管理资产（AUM）达到11亿美元，投资于55家投资组合公司、1个CLO基金和1个合资企业 [36] - 第一留置权债务占总投资的85%，其中30%为第一留置权最后退出头寸 [36] - 投资组合中9.2%为股权权益，是整体投资策略的重要组成部分 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体交易市场自上次更新以来相对保持不变，似乎处于观望状态，等待宏观环境的变化 [17] - 私募股权公司的流动性仍然充足，但不透明的经济前景、高融资成本和高通胀继续限制私募股权交易市场，从而影响新信贷的需求 [17] - 杠杆水平略有下降，但对于优质信贷仍然充足；绝对收益率继续增长，本财年第二季度绝对SOFR又增加了11个基点，并保持在该水平；近期利差扩大的趋势似乎已经稳定 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司管理层在投资决策时保持纪律性，积极管理投资组合，密切关注通胀压力、劳动力成本、利率上升和潜在经济放缓对潜在和现有投资组合公司的影响，目前重点支持现有投资组合公司 [18] - 公司专注于承销质量，投资组合主要由产生高经常性收入且历史上表现出强劲收入保留能力的企业组成，在净实现收益占成本组合的百分比方面，公司投资组合表现处于BDC领域的前列，是过去三年中仅有的12家实现正收益的BDC之一，目前排名第四 [19] - 公司团队的技能、经验和关系不断成熟，通过专注于业务发展建立了多个新的战略关系，过去12个月新增的9家投资组合公司中有5家来自新建立的关系，这加强了交易流的可靠性，并增强了公司在筛选投资机会时的选择性 [20] - 公司的第一个和第二个SBIC许可证已全部资金到位并投入使用，目前正在逐步增加新的SBIC III许可证的使用，有1.61亿美元的低成本未提取债券可用，以继续支持美国小企业 [21] - 公司的目标是成为有吸引力的领先BDC，吸引资本市场的关注，通过保持行业内较高的管理层持股比例（13%），确保与股东利益一致 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前处于动态环境中，需要平衡杠杆规模和机会，当有机会筹集股权时会积极把握，近期公司决定利用这一机会筹集股权资金 [1] - 公司股东受益于投资组合的低周转率，投资组合健康，借款人继续支付利息，公司表现良好，但由于市场价格与价值的脱节，借款人认为目前不是出售的最佳时机 [4] - 公司管理层对投资组合的表现感到满意，尽管本季度有一项资产大幅减记，但整体表现反映了投资组合的优势，85%的投资为第一留置权债务，且所在行业在压力情况下历史表现良好 [40] - 公司对未来充满信心，认为公司的声誉、经验丰富的管理团队、历史上严格的承销标准和经过时间和市场考验的投资策略将有助于应对当前和未来的挑战，发现机会，公司的资产负债表、资本结构和流动性将在短期和长期内为股东带来利益 [44] - 公司认为在当前不确定的宏观环境下，不会为了增长而盲目扩张，资本部署的标准始终很高，确保每一项增量投资都能为股东带来增值 [41] - 公司董事会将至少每季度评估一次股息水平，考虑公司和宏观经济因素，本季度公司股息超额收益52%，为经济状况恶化或基准利率下降提供了缓冲 [43] 其他重要信息 - 公司在2024财年第二季度财报电话会议中提及将参考一份演示文稿，可在投资者关系网站的活动和演示部分找到2024财年第二季度股东演示文稿，财报电话会议的重播也将提供 [6] - 截至季度末，公司可用的干粉资金总额为2.394亿美元，分布在可用现金、未提取的SBA债券和未提取的有担保信贷额度中，这一流动性水平使公司在无需外部融资的情况下资产可再增长22% [35] - 公司的债务期限主要在2至10年之间，提供了固定成本和有利条款的坚实信用结构，使公司能够适应当前的加息环境或应对整体经济挑战 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司发行股权ATM的决策原因以及经理补贴股权筹集的水平 - 公司看到了筹集3400万美元股权的重大机会，认为这是一个好主意，经理愿意补贴略低于资产净值的部分，从经理的口袋中支付差价 [63] 问题: 公司是否有特定的杠杆目标，杠杆是否会随着资金投入而回升，以及公司是否更愿意以较低的杠杆水平运营 - 公司会考虑杠杆水平，但不同BDC的总杠杆情况不同，公司的总杠杆由于其期限结构、无契约、无摊销等特点，在投资组合的背景下是可控的 [48][49] 问题: Pepper Palace的问题是否在其他零售导向的投资组合公司中出现，以及医疗保健行业的投资是否受到工资通胀和报销风险的影响 - 公司投资组合中几乎没有直接面向消费者的公司，没有看到类似Pepper Palace的问题在其他公司出现；公司在医疗保健行业的投资受宏观趋势影响较小，且倾向于避开直接依赖报销率的业务，但劳动市场困难和高劳动率对所有企业的利润率都有一定限制，不过公司投资的高附加值企业通常有定价权，能够保持利润率 [55][108] 问题: 公司对Pepper Palace的处理方式，是否会获得控制权，以及当前估值是否会转化为股权 - 公司正在与赞助商合作改善Pepper Palace的业绩，不排除在合适情况下获得控制权的可能性，但目前还不确定；Pepper Palace的问题是独特的，不影响整体投资组合的表现 [75] 问题: 投资者是否会误解低于资产净值的ATM股权销售，以及这些交易是分散到市场还是单点机构交易，是否影响股票的日常交易 - 公司难以准确评论交易情况，需等待13F文件提交后才能有更多证据；公司认为考虑到杠杆改善、高收益率、股息收益率和投资组合稳定性等因素，股票应该更受关注 [76] 问题: 公司本季度末以来使用股权ATM的决策原因，以及经理补贴股权筹集的水平 - 公司看到了筹集3400万美元股权的重大机会，认为这是一个好主意，经理愿意补贴略低于资产净值的部分，从经理的口袋中支付差价 [63] 问题: 公司今年剩余时间的还款前景，以及合资企业的投资能力 - 公司受益于较少的还款，但也意识到有一些重要的还款即将到来；公司在SBIC许可证下有大量可用资金，不认为这是一个限制；公司目前不需要向合资企业投入额外资金，合资企业目前处于稳定状态，受广泛银团贷款市场波动影响，但其股息收入已连续两个季度趋于稳定 [67][68] 问题: 公司第四季度的业务机会和杠杆情况，以及还款预期 - 公司无法准确预测第四季度的业务机会流量，但会努力管理和支持现有业务基础；公司认为股权发行后杠杆状况有了显著改善；公司通常认为此类投资组合每年大约周转三分之一，但实际情况并非总是如此，在市场活跃时周转速度可能更快 [82][83] 问题: 公司投资组合的平均利息覆盖率，以及是否有大量利息覆盖率低于1的投资组合公司 - 公司无法提供投资组合的总利息覆盖率数字，但认为整个投资组合的利息覆盖率相当强 [109] 问题: 利率变化对投资组合利息覆盖率的影响 - 利率变化对投资组合利息覆盖率的影响约为半个百分点，不如一些人想象的那么大 [115] 问题: 投资组合收益率下降是否是由于Pepper Palace的影响 - Pepper Palace的问题导致整体收益率下降了约20个基点 [117] 问题: Pepper Palace的重大减记是否是由于赞助商支持关系恶化，以及公司是否计划在2024年宣布特别股息 - Pepper Palace的减记是由于公司业绩持续不佳，与赞助商的关系没有变化，赞助商在8月停止支付利息导致该投资进入非应计状态；公司尚未确定2024年管理溢出收益的计划，也未确定是否宣布特别股息 [119][131] 问题: 第二季度业务机会未达标准的共同特点，以及本季度情况是否有所改善 - 公司倾向于投资具有差异化商业模式和受益于长期增长趋势的企业，即使宏观环境具有挑战性，这些企业也能表现良好；公司认为目前业务机会管道充足，预计将继续以与过去一致的速度向新投资组合公司部署资本 [123][135] 问题: 投资组合公司的EBITDA增长情况以及其他关键绩效指标，以帮助公司应对更高的利息负担和通胀压力 - 公司认为投资组合中的企业通常具有差异化商业模式和受益于长期增长趋势，即使宏观环境具有挑战性，这些企业也能表现良好，但未提供具体的EBITDA增长数据 [135]

公司投资目标与范围 - 公司投资目标是通过投资产生当前收入和长期资本增值以创造有吸引力的风险调整回报，主要投资于美国私营中端市场公司发行的高级和单一贷款及夹层债务，这些公司EBITDA在200万至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金投资不超过净资产的15.0%[212] 公司历史交易与安排 - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors相关交易完成，向其及关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，同时与Madison Capital Funding签订4000万美元高级有担保循环信贷安排[213][214] - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票拆分，拆分后有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份为230美元[214] - 2012年3月28日、2019年8月14日和2022年9月29日，公司子公司SBIC LP、SBIC II LP和SBIC III LP分别获得SBA的SBIC牌照[214] - 2018年4月16日公司董事会批准将最低资产覆盖率从200%降至150%，该比率于2019年4月16日生效[274] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股25美元，总收益2875万美元，扣除承销佣金115万美元和发行成本约20万美元后，净收益约2740万美元；承销商30天内可额外购买17.25万股的期权未行使[288] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资和扩资，投资组合从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元购买新发行次级票据，还按面值购买250万美元F - R - 2类和750万美元G - R - 2类票据，赎回450万美元F类票据，偿还2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[228] - 2020年6月24日公司发行3750万美元7.25% 2025票据，净收益3630万美元；7月6日承销商全额行使期权额外购买562.5万美元；2022年7月14日赎回4310万美元并摘牌[275][276] - 2020年7月9日公司发行500万美元7.75% 2025票据，净收益480万美元；截至2023年8月31日，未偿还总额500万美元[276] - 2020年12月29日和2021年1月28日公司分别发行500万和1000万美元6.25% 2027票据；截至2023年8月31日，未偿还总额1500万美元[277][278] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元于新发行次级票据，按面值购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还部分现有票据，支付260万美元交易成本，该成本于2021年8月31日收回[215] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元购买新发行次级票据，按面值购买1790万美元F - R - 3类票据，偿还250万美元F - R - 2类、750万美元G - R - 2类票据和2500万美元CLO 2013 - 1仓库2贷款，支付260万美元交易成本，8月31日收回该款项[230] - 2021年3月10日和7月15日公司分别发行5000万和1.25亿美元4.375% 2026票据；截至2023年8月31日，未偿还总额1.75亿美元[278] - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3类票据按面值换为850万美元F - 1 - R - 3类和940万美元F - 2 - R - 3类票据；8月11日，出售F - 1 - R - 3类票据，实现损失10万美元[230] - 2021年10月4日，公司子公司SIF II与Encina Lender Finance签订5000万美元高级有担保循环信贷安排，前两年可增至7500万美元，前六个月最低提款额1250万美元，之后为2500万美元或承诺金额的50%，期限三年，利率为LIBOR加4.0%（LIBOR下限0.75%），2023年1月27日，借款额度从5000万美元增至6500万美元，基准利率从LIBOR变为Term SOFR加0.10%信用利差调整，适用有效利差从4.00%增至4.25%，到期日从2024年10月4日延长至2026年1月27日[215] - 2021年10月26日，公司与TJHA共同管理SLF JV，双方对SLF JV重大决策有平等投票权和控制权，不收取管理费，双方承诺为SLF JV提供总计5000万美元融资，公司提供4375万美元，TJHA提供625万美元，分别占股87.5%和12.5%[215][216] - 2022年1月19日公司发行7500万美元4.35% 2027票据，净收益7300万美元；截至2023年8月31日，未偿还总额7500万美元[279][280] - 2022年4月27日、5月10日和8月15日公司分别发行8750万、1000万和800万美元6.00% 2027票据；截至2023年8月31日，未偿还总额1.055亿美元[281][282] - 2022年9月30日，SLF 2021更名为Saratoga Investment Corp Senior Loan Fund 2022 - 1, Ltd.（SLF 2022）[215] - 2022年10月27日，公司发行4000万美元的8.00% 2027年固定利率票据，净收益3870万美元，承销佣金约130万美元，发行成本约10万美元；11月10日，承销商部分行使期权额外购买600万美元，净收益580万美元，承销佣金约20万美元；截至2023年8月31日，未偿还总额为4600万美元[283] - 2022年12月13日，公司发行5250万美元的8.125% 2027年固定利率票据，净收益5080万美元，承销佣金约160万美元，发行成本约10万美元；12月21日，承销商全额行使期权额外购买787.5万美元，净收益760万美元，承销佣金约20万美元；截至2023年8月31日，未偿还总额为6040万美元[284][285] - 2023年1月9日，公司董事会将股票回购计划延长至2024年1月15日，可回购数量增至170万股；截至2023年8月31日，已回购103.5203万股，平均价格22.05美元，约2280万美元；2023年3 - 8月未回购，6 - 8月回购8.8576万股，平均价格24.36美元，约220万美元[289] - 2023年3月31日和5月1日，公司分别发行1000万美元的8.75% 2024年固定利率票据，每次净收益970万美元，承销折扣约40万美元，发行成本约3万美元；截至2023年8月31日，未偿还总额为2000万美元[285][286] - 2023年4月14日，公司发行5000万美元的8.50% 2028年固定利率票据，净收益4840万美元，承销佣金约160万美元，发行成本约3万美元；4月26日，承销商全额行使期权额外购买750万美元，净收益730万美元，承销佣金约20万美元；截至2023年8月31日，未偿还总额为5750万美元[287] - 2023年7月6日，公司将ATM计划可出售普通股最高金额从1.5亿美元增至3亿美元；7月19日，增加Raymond James & Associates为分销代理[289] SLF JV相关情况 - 截至2023年8月31日，公司和TJHA对SLF JV的投资分别包括1760万美元和250万美元的无担保票据，以及1760万美元和250万美元的会员权益[216] - SLF JV对SLF 2022的初始投资为无担保贷款，年利率10.00%，2033年10月20日到期，该贷款于2022年10月28日全额偿还[216] - 公司与TJHA对SLF JV各有50%投票权，不合并SLF JV；2022年10月28日，SLF 2022通过JV CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买SLF 2022面值1225万美元的E类票据的87.50%；截至2023年8月31日和2月28日，这些E类票据公允价值均为1140万美元[217] 公司会计估计与估值方法 - 公司确定投资估值、收入确认和资本收益激励费用确认为最关键会计估计[218] - 公司对Saratoga CLO投资按公允价值计量，采用贴现现金流法，使用基于历史经验和预测表现等的假设确定估值[223] - 公司对市场报价不易获取的投资每季度进行多步骤估值，包括投资专业人员初步估值、独立估值公司审查、审计委员会审核和董事会批准[221][222] 公司费用与收入相关协议 - 公司从债务投资获得利息收入和资本收益，从股权投资获得资本收益和股息，还可能获得承诺、发起等费用[228] - 公司对Saratoga CLO收取每年0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，按季度支付；第三次再融资后，不再有权获得相当于超额现金流20.0%的激励管理费（前提是次级票据内部收益率达12.0%）[230] - 公司对Saratoga CLO投资利息收入按有效利息法记录，收益率随实际或估计现金流变化而调整[230] - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定按季度支付1.75%的基础管理费，激励费用分两部分，一部分为超过1.875%季度门槛率的20%，另一部分为年末支付净实现资本收益的20%[233][234] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P. 290万美元服务费，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意豁免[236] - 与Saratoga Investment Advisors的协议中，资本利得激励费从2010年5月31日重新计算，超过1.875%但不超过2.344%部分按100%支付，且不再有激励费递延权[236][237][239] 投资组合数据关键指标变化 - 2023年8月31日投资组合中投资数量为137个，投资组合公司数量为55个，平均每个投资组合公司投资1930万美元[242] - 2023年8月31日非执行或逾期投资公允价值为1770万美元，固定利率债务占生息投资组合的0.6%，加权平均当前票面利率为15.0%[242] - 2023年8月31日浮动利率债务占生息投资组合的99.4%，加权平均当前利差为7.4%[242] - 2023年3 - 8月，公司在新老投资组合公司投资1.673亿美元，退出和还款1710万美元，净投资1.502亿美元[243] - 2022年3 - 8月，公司在新老投资组合公司投资2.377亿美元，退出和还款8510万美元，净还款1.526亿美元[243] - 2023年8月31日，第一留置权定期贷款占投资组合的84.6%，加权平均当前收益率为12.8%[243] - 2023年2月28日，第一留置权定期贷款占投资组合的82.1%，加权平均当前收益率为12.3%[243] - 截至2023年8月31日，公司对Saratoga CLO次级票据投资公允价值为1520万美元，占投资组合的1.4%[244] - 截至2023年8月31日和2月28日，Saratoga CLO投资组合本金总额分别为6.516亿美元和6.58亿美元[244] - 截至2023年8月31日，公司持有Saratoga CLO的F - 2 - R - 3票据本金总额为940万美元[244] - 截至2023年8月31日，Saratoga CLO投资组合按市值计算5.895亿美元（占比98.6%）的CMR评级为绿色或黄色，4项投资违约，公允价值110万美元；2月28日，5.444亿美元（占比89.8%）评级为绿色或黄色，2项投资违约，公允价值280万美元[244] - 2023年8月31日和2月28日，公司投资组合总公允价值分别为10.98945亿美元和9.7259亿美元[244][245][246] - 2023年8月31日和2月28日，Saratoga CLO投资组合总公允价值分别为6.03117亿美元和6.05954亿美元[244][246] - 截至2023年8月31日，医疗软件投资公允价值为1.20109亿美元，占公司投资组合的10.8%；2月28日为1.19124亿美元，占比12.2%[245] - 截至2023年8月31日，银行业、金融、保险和房地产投资公允价值为1.11407亿美元，占Saratoga CLO投资组合的18.3%；2月28日为1.1457亿美元，占比18.9%[246] - 截至2023年8月31日，东南部地区投资公允价值为2.87792亿美元，占公司投资组合的26.2%；2月28日为2.47192亿美元，占比25.4%[246] - 2023年8月31日和2月28日，公司投资组合中绿色评级投资公允价值分别为9.53597亿美元（占比86.8%）和8.08791亿美元（占比83.2%）[244] 财务数据关键指标变化 - 截至2023年8月31日的三个月，总投资收入从2022年同期的2190万美元增至3550万美元，增加1370万美元，增幅62.5%；六个月内，总投资收入从4050万美元增至7010万美元，增加2960万美元，增幅73.1%[2

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（adjusted NII per share）较上季度增长10%，从0.98美元增至1.08美元，较去年同期增长104%，从0.53美元增至1.08美元 [9] - 最新12个月的净资产收益率（ROE）为7.2%，较去年的6.9%有所上升，与上季度持平，且超过行业平均的1.5% [9] - 每股资产净值（NAV per share）为28.48美元，较去年的28.69美元下降0.7% [9] - 调整后净投资收入（adjusted NII）本季度为1280万美元，较去年增长101%，较上季度增长11% [9] - 调整后NII收益率为15.0%，高于上季度的13.6%和去年的7.3% [12] - 本季度总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理和激励费用以及收入和消费税）从去年第一季度的200万美元增至230万美元，与上季度持平，占平均总资产的年化比例为0.8%，低于去年第一季度的0.9%，与上季度持平 [12] - 截至本季度末，资产净值（NAV）为3.375亿美元，较上季度减少950万美元，较去年同期减少770万美元 [13] - 本季度主要驱动因素为6000万美元的净投资收入，被1630万美元的已实现和未实现损失以及820万美元的股息宣告所抵消 [13] - 第一季度通过公司的股息再投资计划（DRIP plan）进行了110万美元的股票股息分配，同时以平均每股24.36美元的价格回购了220万美元的股票 [13] - 本季度核心BDC收益率又上升了60个基点，达到12.7%，CLO收益率从上季度的7.4%进一步降至6.5% [17] - 过去11个财年，公司通过出售股权或其他投资的出售或提前赎回实现了总计8160万美元的净收益 [105] - 过去三年，公司的净实现收益占投资组合成本的比例在BDC领域排名前五，是过去三年中仅有14家实现正收益的BDC之一 [109] - 公司过去三个季度的调整后每股净投资收入连续增长，Q3增长33%，Q4增长27%，Q1增长10%，在过去三个季度中几乎翻倍，从0.58美元增至1.08美元 [91] - 公司第一季度年化股息为每股0.70美元，调整后净投资收入为每股1.08美元，基于7月7日27.43美元的股价，股息收益率为10.2%，收益率为15.7% [93] - 本季度股息超额收益为每股0.38美元，年化后为每股1.52美元，增加了资产净值，支持了股息水平的提高和增长，并为不利事件提供了缓冲 [93] - 公司过去三年的回报率为113%，超过平均指数回报率61%；过去五年的回报率为67%，是指数平均回报率30%的两倍多；自2010年接管BDC管理以来，总回报率为695%，而行业为197% [114] 各条业务线数据和关键指标变化 - 目前管理资产（AUM）增长至约11亿美元，创历史新高 [5][7] - 投资组合包括56家投资组合公司（较上季度增加7家）、1个CLO基金和1个合资企业 [103] - 第一留置权债务占总投资的85%，其中29%为第一留置权最后退出（first lien last out）头寸 [103] - 本季度新增7家投资组合公司，对现有投资组合公司进行了20次跟进投资，本季度新增投资总额达1.4亿美元，还款和摊销为1100万美元 [92] - 截至第一季度末，投资组合的平均三个月SOFR为498个基点，季度末为529个基点，目前约为528个基点，99%的生息资产使用浮动利率，收益将在第二和第三季度继续受益于较高的利率水平，而除3500万美元外的借款均为固定利率，不受基准利率上升的影响 [104] - 本季度1630万美元的净未实现折旧主要分为三个部分：1100万美元来自公司CLO和合资企业股权的未实现折旧，反映了季度末广泛银团贷款市场的波动以及CLO投资组合中某些违约资产的价值下降；330万美元来自公司Netreo股权的未实现折旧，使该投资的总未实现增值降至500万美元 [112] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款机构对优质信贷的竞争依然存在，但对资本的使用更加谨慎，对历史上波动较大的行业持更谨慎的态度 [20] - 近期几个季度的利差扩大似乎已经稳定，对于优质信贷，一些贷款机构提供更窄的利差以赢得业务 [29] - 行业债务倍数今年从历史高位下降，公司整体投资组合的总杠杆率（不包括Nolan和Pepper Palace）为4.9倍，而行业目前约为5倍 [31] - 市场上对BB级信贷的需求非常高，交易表现出色；单B级信贷的吸引力较低，因为它们更接近CCC级；CCC级信贷的交易表现不佳，因为市场需求有限 [60] - 年初有大量CLO形成，近期有所减少，同时大型收购交易的发行速度也有所放缓 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续保持投资决策的纪律性，积极管理投资组合，密切关注通胀压力、劳动力成本、供应链问题、利率上升和增长放缓对潜在和现有投资组合公司的影响 [21] - 公司将继续选择性地参与投资组合公司的股权共同投资，以保护整体投资组合的收益率并提高回报 [23] - 公司将继续加强业务发展，扩大战略合作伙伴关系，以获取更多的投资机会 [24] - 公司将继续关注市场动态，灵活调整投资策略，以适应不断变化的市场环境 [38] - 公司将继续评估股息水平，至少每季度一次，考虑公司和宏观经济因素，包括基准利率上升和利差扩大对收益的近期影响 [113] - 公司将继续努力成为领先的BDC，吸引资本市场的关注，通过保持行业内较高的管理层持股比例（14%），确保与股东利益一致 [115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在当前和未来的环境中具有良好的定位，凭借声誉、经验丰富的管理团队、历史上严格的承销标准和经过时间和市场考验的投资策略，能够应对挑战并发现机会 [38] - 管理层对公司的投资组合质量和业绩表示满意，认为其具有较强的韧性和抗风险能力 [22] - 管理层认为当前市场环境为公司提供了有吸引力的投资机会，尽管市场存在不确定性，但公司有能力通过严格的筛选和积极的管理实现良好的回报 [20][107] - 管理层对公司的流动性和资本结构表示满意，认为其能够支持公司的业务增长和应对潜在的经济挑战 [8][102] - 管理层对公司的未来发展充满信心，认为公司将继续保持良好的业绩表现，为股东创造价值 [38][114] 其他重要信息 - 公司的债务期限主要在2至10年之间，提供了固定成本和有利条款的坚实信贷结构，使公司能够应对利率上升或经济挑战 [8] - 截至季度末，公司有2.31亿美元的投资能力，其中1.48亿美元来自新批准的SBIC III基金，3000万美元来自扩大的循环信贷额度，5300万美元为现金 [8] - 公司的第一和第二个SBIC许可证已全部资金到位并投入使用，SBIC I和SBIC II分别有350万美元和650万美元的现金可分配给BDC，公司目前正在扩大新的SBIC III许可证，有1900万美元的现金和1.48亿美元的低成本未提取债券可用，以支持美国小企业 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 180万美元的高级贷款基金股息收入意味着在该基金成本上的股权回报率超过40%，是什么推动了这笔股息，公司对该投资的目标ROE是多少？ - 这笔股息是由合资企业持有的CLO投资的股权分配驱动的，合资企业将部分回报分配给其合作伙伴，这是公司在该投资上收到的第一笔股息，公司认为合资企业的回报与CLO类似，为高两位数或更高 [39][40][117] 问题2: 公司是否有提高股息的计划，如何考虑股息结构？ - 董事会将至少每季度评估一次股息水平，考虑公司和宏观经济因素，目标是建立一个可持续的股息水平，以应对可能的经济衰退和利率下降情况，目前公司股息超额收益为公司提供了缓冲 [113][132] 问题3: 公司如何看待第一留置权最后退出头寸，选择这种头寸的特征是什么？ - 这种头寸通常是高质量的交易，为了具有竞争力，整体定价更紧，通过与第一退出贷款人合作，可以为借款人创造一个综合定价结构，同时为股东提供更高的收益率，公司会仔细审查合作伙伴，并在交易结构中设置保护措施 [55][56][57] 问题4: 公司的投资管道情况如何，哪些行业有更强的需求或活动？ - 投资管道仍然强劲，主要得益于公司过去几年的业务发展努力，市场交易流量相对历史水平有所下降，但公司的可操作管道更多与自身在市场中的声誉和关系增长有关，公司在软件相关业务和SaaS业务等垂直领域看到了健康的交易流量 [64][65] 问题5: 公司投资组合的杠杆率在过去一年增加了近一倍，接近5倍，是哪些因素导致的，投资组合公司的收入和EBITDA情况如何？ - 杠杆率的增加并非由于投资组合公司的业绩不佳，而是由于一些新的投资组合公司具有较高的杠杆率，公司认为这些公司具有较强的耐久性和较低的风险，大部分投资组合公司的业绩表现良好，季度环比和同比均有所增长 [119] 问题6: 公司是否在补贴ATM（At The Market）发行的成本？ - 未明确提及是否补贴成本，但强调了杠杆对公司收益的积极影响，公司的收益表现远超预期，部分原因是杠杆的作用，公司的股息收益率超过10%，收益率超过15% [128][129] 问题7: 能否提供CLO中违约资产的更多信息，以及它们如何影响CLO的结构、要求和现金流？ - CLO包含约数百个信贷，其价值计算较为复杂，有瀑布式结构等，难以从外部预测其行为和运营，公司自始至终参与CLO投资，经历了多个市场周期，长期来看，CLO为公司带来了高两位数的回报，公司认为这是一个成功的长期投资结构 [145][148] 问题8: 公司是否披露季度末的溢出价值？ - 公司在2月份的10 - K报告中披露了约2000万美元的溢出价值，但通常不会在季度末披露该数据 [155]

公司投资策略与范围 - 公司投资主要集中于美国私营中型市场公司发行的优先和单一贷款以及夹层债务，这些公司的息税折旧摊销前利润在200万美元至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过净资产的15.0%[226] 公司融资与信贷额度相关 - 2010年4月14日，公司与Saratoga Investment Advisors及其关联方达成协议，获得Madison Capital Funding LLC提供的4000万美元高级有担保循环信贷额度[227] - 2010年7月30日，公司向Saratoga Investment Advisors及其关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，并启用Madison信贷额度[227] - 公司于2021年10月4日与Encina Lender Finance, LLC签订高级有担保循环信贷协议，初始额度为5000万美元，2023年1月27日增至6500万美元[294][300] - Encina信贷安排中，贷款资产适用的预支率从50.0%到75.0%不等，违约贷款预支率为0%[294] - 2022年4月4日前，Encina信贷安排的最低融资金额为1250万美元，之后为2500万美元和当时信贷额度的50%中的较高者[295] - Encina信贷安排的借款利率为现行LIBOR利率和0.75%中的较高者加4.00%，2023年1月27日调整为1个月期Term SOFR加0.10%信用利差调整再加4.25%[296][300] - Encina信贷安排要求支付未使用额度的承诺费，年利率为0.75%（若未偿还贷款与总承诺额度之比大于等于50%，则为0.50%）[296] - Encina信贷安排的利息覆盖率至少为175.0%，超额抵押率至少为200.0%[296][297] - 公司为Encina信贷安排支付的费用和报销的成本总计140万美元[300] - 截至2023年5月31日，公司在Encina信贷安排下的未偿还借款为3500万美元，SBA担保债券未偿还金额为2.02亿美元[301] 公司股票相关操作 - 2010年8月12日，公司进行1比10的反向股票拆分，拆分后共2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份的金额为230美元[228] - 截至2023年5月31日，公司根据股票回购计划以平均每股22.05美元的价格回购1,035,203股普通股，花费约2280万美元；2023年3 - 5月，以平均每股24.36美元的价格回购88,576股，花费约220万美元[229] - 截至2021年2月28日，公司通过股权分销协议出售3,922,018股普通股，总收益9710万美元，平均每股24.77美元，扣除交易成本后净收益9590万美元；该协议于2021年7月29日终止[232] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股25美元，扣除承销佣金和发行成本后净收益约2740万美元[232] - 截至2023年5月31日，公司通过ATM计划出售4840361股普通股，总收益1.24亿美元，净收益1.224亿美元[240] - 2023年7月6日公司将ATM计划出售普通股的最高金额从1.5亿美元提高到3亿美元[374] - 2023年7月10日公司与代理商签订股权分配协议修正案2，代理商将获得最高达通过其出售普通股总销售价格1.5%的佣金[374] 公司票据发行与赎回 - 2013年5月，公司发行本金总额4830万美元的7.50%固定利率无担保票据，扣除承销佣金和发行成本后净收益4610万美元[229] - 2016年12月21日，公司发行本金总额7450万美元的6.75%固定利率无担保票据，扣除承销佣金和发行成本后净收益7170万美元；2019年12月21日和2020年2月7日，分别赎回本金5000万美元和2445万美元的票据[230] - 2018年8月28日，公司发行本金总额4000万美元的6.25%固定利率票据，扣除承销佣金后净收益3870万美元[232] - 2020年6月24日公司发行3750万美元7.25% 2025年到期固定利率票据，净收益3630万美元[234] - 2020年7月6日承销商全额行使期权购买562.5万美元7.25% 2025年到期票据，公司净收益540万美元[235] - 2020年7月9日公司发行500万美元7.75% 2025年到期固定利率票据，净收益480万美元[235] - 2020年12月29日公司发行500万美元6.25% 2027年到期固定利率票据[237] - 2021年1月28日公司发行1000万美元6.25% 2027年到期固定利率票据，净收益970万美元[239] - 2021年3月10日公司发行5000万美元4.375% 2026年到期固定利率票据，净收益4900万美元[239] - 2022年1月19日，公司发行本金总额7500万美元、利率4.35%的2027年到期固定利率票据，净收益7300万美元，融资成本180万美元[243] - 2022年4月27日，公司发行本金总额8750万美元、利率6.00%的2027年到期固定利率票据，净收益8480万美元，融资成本350万美元[243][244] - 2022年8月15日，公司额外发行本金总额800万美元、利率6.00%的2027年到期固定利率票据，净收益780万美元，额外融资成本20万美元[245] - 2022年9月8日，公司发行本金总额1200万美元、利率7.00%的2025年到期固定利率票据，净收益1160万美元，融资成本5万美元[245] - 2022年10月27日，公司发行本金总额4000万美元、利率8.00%的2027年到期固定利率票据，净收益3870万美元，融资成本170万美元[245][246] - 2022年10月28日，SLF 2022通过合资企业CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买87.50%的E类票据，面值1225万美元[246] - 2022年12月13日，公司发行本金总额5250万美元、利率8.125%的2027年到期固定利率票据，净收益5080万美元，融资成本200万美元[247][248] - 2023年3月31日和5月1日，公司共发行本金总额2000万美元、利率8.75%的2024年到期固定利率票据，净收益共1940万美元，融资成本70万美元[248] - 2023年4月14日，公司发行本金总额5000万美元、利率8.50%的2028年到期固定利率票据，净收益4840万美元，融资成本200万美元[248][249] - 2013年5月，公司发行4830万美元7.50%固定利率2020年到期票据，2017年1月13日全部赎回[304] - 2016年12月21日，公司发行7450万美元6.75% 2023年到期票据，净收益7170万美元，2019 - 2020年赎回[304] - 2018年8月28日，公司发行4000万美元6.25% 2025年到期票据，净收益3870万美元；2019年2月5日增发2000万美元，2021年8月31日赎回6000万美元[304][305] - 2020年6月24日，公司发行3750万美元7.25% 2025年到期票据，7月6日增发5625万美元，2022年7月14日赎回4310万美元[305][306] - 截至2023年5月31日，7.75% 2025年到期票据未偿还金额为500万美元[308] - 截至2023年5月31日，6.25% 2027年到期票据未偿还金额为1500万美元[309] - 截至2023年5月31日，4.375% 2026年到期票据未偿还金额为1.75亿美元；4.35% 2027年到期票据未偿还金额为7500万美元[311] - 截至2023年5月31日，6.00% 2027票据未偿还总额为1.055亿美元[314] - 2022年9月8日，公司发行1200万美元7.00% 2025票据，净收益1160万美元，截至2023年5月31日未偿还总额为1200万美元[315][316] - 截至2023年5月31日，8.00% 2027票据未偿还总额为4600万美元[317] - 截至2023年5月31日，8.125% 2027票据未偿还总额为6040万美元[320] - 截至2023年5月31日，8.75% 2024票据未偿还总额为2000万美元[321] - 截至2023年5月31日，8.50% 2028票据未偿还总额为5750万美元[324] 公司CLO再融资相关 - 2018年12月14日公司完成Saratoga CLO第三次再融资，资产从3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，同时偿还450万美元F类票据和2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[233][234] - 2021年2月26日公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，同时偿还相关票据和贷款，并支付260万美元交易成本[239] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资及扩资后，投资组合本金从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，购买250万美元F - R - 2级和750万美元G - R - 2级票据，赎回450万美元F级票据，偿还2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[261] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还250万美元F - R - 2级、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元CLO 2013 - 1仓库2贷款，支付260万美元交易成本，8月31日收回欠款[261] - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3级票据置换为850万美元F - 1 - R - 3级和940万美元F - 2 - R - 3级票据，8月11日出售F - 1 - R - 3级票据，实现损失10万美元[261] 公司费用与激励费相关 - 公司从Saratoga CLO获得基础管理费为资产未偿本金的0.10%/年，次级管理费为0.40%/年，此前分别为0.25%/年[261] - 第三次再融资后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达12.0%以上时超额现金流20.0%的激励管理费[262] - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，支付季度基础管理费为最近两个财季末总资产（除现金等价物）平均价值的1.75% [265] - 激励费一部分为季度支付，等于超过季度1.875%门槛率的激励前净投资收入的20.0% [265] - 激励费另一部分为财年末支付，等于累计净实现资本利得（扣除所有实现资本损失和未实现资本折旧）的20.0%，减去此前已支付的资本利得激励费总和[266] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P.服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意豁免[267] - 与Saratoga Investment Advisors的投资顾问和管理协议中，资本利得激励费自2010年5月31日起重新计算，该顾问有权获得此后净收益的20.0%[268] - “追赶”条款下，季度预激励费净投资收入超过1.875%但小于等于2.344%的部分，100.0%支付给Saratoga Investment Advisors，使其能获得接近2.344%的净投资收入的20.0%及额外净投资收入的20.0%[269] - 若前四个财季向股东的分配和净资产变化小于7.5%，公司不再享有激励费递延权[270] - 2023年第一季度基础管理费增加80万美元，增幅20.0%，从380万美元增至460万美元，总资产平均价值增加20.4%，从8.62亿美元增至10.376亿美元[285] - 2023年第一季度激励管理费增加200万美元，增幅105.4%[285] 公司投资组合相关数据 - 截至2023年5月31日和2月28日，投资数量分别为137个和115个，投资组合公司数量分别为56家和49家[273] - 2023年3 - 5月，公司对新老投资组合公司投资1.398亿美元，退出和还款1110万美元，净投资1.288亿美元；2022年同期投资9720万美元，退出和还款1010万美元，净还款8710万美元[274] - 截至2023年5月31日和2月28日，第一留置权定期贷款占投资组合比例分别为84.7%和82.1%，加权平均当前收益率分别为12.9%和12.3%[274] - 截至2023年5月31日，公司对Saratoga CLO次级票据投资公允价值为1370万美元，占投资组合的1.3%[275] - 截至2023年5月31日和2月28日，Saratoga CLO投资组合按市值计算CMR评级为绿色或黄色的分别占99.2%（5.86亿美元）和96.6%（5.852亿美元）[275]

财务数据和关键指标变化 - 每股资产净值（NAV）从第三季度增长3.3%至29.18美元，较去年同期的29.33美元下降0.5% [4][27] - 调整后净投资收入（NII）本季度为1160万美元，较去年增长82%，较上季度增长27%；调整后每股NII为0.98美元，较去年的0.53美元增长85%，较上季度的0.77美元增长27% [26] - 过去12个月的净资产收益率（ROE）为7.2%，低于去年的13.9%，高于上季度的4% [27] - 第四季度总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费、激励费、收入和消费税）为230万美元，占平均总资产的年化比例为0.9%，与去年持平，略高于上季度的0.8% [14] - 董事会宣布2023年2月28日结束的季度股息为每股0.69美元，较上季度增加0.01美元或1.5%，创历史新高 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中82%为第一留置权债务，其中26%为第一留置权最后退出头寸 [37] - 核心BDC资产（不包括CLO）收益率从去年的9.5%和上季度的11.7%增至本季度的12.1%；总收益率从去年的7.7%和上季度的10.4%增至本季度的10.7% [38] - 投资组合中10.0%为股权权益，过去11个财年，公司从股权权益出售或其他投资的出售或提前赎回中获得了总计8150万美元的净实现收益 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 流动性充裕，但贷款机构尤其是银行更加风险敏感，退出历史上波动较大的行业，并对资本使用采取更严格的立场 [42] - 杠杆水平略有下降，但利率方面变化更大，LIBOR和SOFR自上季度以来又上涨了100个基点，低中端市场的利差也在继续扩大 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于支持现有投资组合公司，通过跟进投资来部署资本，同时保持较高的承销标准，寻找有吸引力的投资机会 [45][66] - 公司将继续选择性地参与投资组合公司的股权共同投资，以保护投资组合收益率并提高整体回报 [47] - 公司通过加强业务发展，建立了多个战略关系，为新交易提供了来源 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场谨慎，贷款机构对优质信贷的竞争仍然存在，但近期银行危机导致交易数量下降，市场更加看跌 [64] - 公司对进入不断变化的信贷和利率环境持乐观态度，其资产负债表结构稳健，能够应对各种经济情况 [66][114] - 尽管市场存在不确定性，但公司预计随着利率上升，其净投资收入将受益，同时也会关注利率重置和开票条款对收益的滞后影响 [60][61] 其他重要信息 - 公司在2023年获得了第三个SBIC许可证，可获得1.48亿美元的低成本SBA贷款，以支持美国小企业 [20][75] - 公司在第四季度后发行了总计7750万美元的婴儿债券，净收益为7500万美元，用于偿还部分债务、投资和一般公司用途 [36] - 公司的投资组合分散在美国各地，涵盖38个不同行业，主要集中在医疗保健、教育软件、HVAC服务和销售、IT、房地产、教育、消费和医疗保健服务等领域 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待当前的资产负债表杠杆水平，是否有目标杠杆率 - 公司认为其债务结构稳固，期限为2 - 10年，大部分为4 - 6年，与资产期限相匹配，且利息成本低，资产多元化，因此对当前杠杆水平感到舒适。公司没有设定具体的目标杠杆率，而是根据资产质量和收益情况来管理杠杆 [83][87][106] 问题2: 如何平衡高收益与股息，以及应对宏观挑战和不确定性 - 公司认为股息结构合理，有能力在一段时间内超额赚取股息，同时观察利率和经济的变化方向，并对高质量的交易流做出反应。公司不预测利率走势，而是确保股息在不同情况下都具有可持续性 [90][92][93] 问题3: 是否因地区银行收缩而收到更多咨询 - 公司表示看到市场更加谨慎，贷款机构提高了承销标准和定价，因此收到了更多寻求资本的咨询。公司还从银行收紧信贷标准中获得了业务机会 [119][129][131] 问题4: 如何看待市场维持较宽利差和较低倍数的意愿 - 公司无法预测利差走势，但目前看到市场上有很多纪律性，利差在过去几个季度显著扩大，且在硅谷银行事件后仍保持较宽水平 [132] 问题5: Artemis Wax的股息如何定义 - Artemis Wax并非出售公司的控制权交易，而是引入了少数股权投资者，公司因此获得了初始普通股的股息和优先股的偿还，同时继续作为该业务的贷款人，并与新投资者共同持有股权 [125][135][136] 问题6: 如何看待投资组合的增长、还款和销售情况，以及与新业务机会的关系 - 公司无法预测还款情况，但通常认为在正常市场中，约三分之一的投资组合会提前还款。公司通过建立关系和加强业务发展团队，看到了大量的交易流，并将继续保持选择性投资 [145][146][151] 问题7: 新闻稿中债券发行日期的错误 - 新闻稿中5月31日的日期可能是错误的，实际应为5月1日，这是一笔两期的私人婴儿债券发行 [162] 问题8: 监管杠杆率为1.7是否舒适 - 公司认为1.7的杠杆率在其资产结构、债务期限、收益情况和NAV稳定性的背景下是舒适的，与其他公司的1.7杠杆率情况不同 [165][167][170] 问题9: 如何管理溢出收益，是否会被迫提高股息 - 公司非常关注溢出收益的管理，实际的溢出收益调整日期为2024年11月。公司目前不会将股息提高到收益水平，而是将超额收益存入NAV和流动性结构中，并根据市场情况进行调整 [184][185][186] 问题10: 股权组合公允价值季度环比上涨13%，成本下降的驱动因素是什么 - 公司表示大部分投资组合的财务表现同比上升，本季度的估值上调主要基于底层投资组合的基本面表现 [149]

普通股回购情况 - 2021 - 2023财年公司分别回购普通股190,321股、99,623股和438,192股[200] - 截至2023年2月28日，公司根据股票回购计划以平均每股21.83美元的价格回购946,627股普通股，约2070万美元[205] - 2023年2月28日止三个月，公司根据股票回购计划以平均每股25.19美元的价格回购48,594股普通股，约120万美元[205] - 2023财年，公司根据股票回购计划以平均每股24.70美元的价格回购438,192股普通股，约1080万美元[200][205] - 截至2023年2月28日，公司根据股票回购计划购买94.6627万股普通股，平均价格21.83美元，花费约2070万美元[294] - 2023年1月9日，董事会将股票回购计划延长至2024年1月15日，可回购股份增加至170万股[294] 公司投资目标与范围 - 公司投资目标是通过投资产生当前收入和长期资本增值，创造有吸引力的风险调整回报[203] - 公司主要投资于美国私营中型市场公司发行的高级和单一贷款以及夹层债务，这些公司EBITDA在200万 - 5000万美元之间[203] - 公司可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过其净资产的15.0%[203] 历史重大交易与融资安排 - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors完成交易，以1500万美元向其及关联方私募出售986,842股普通股，并获得4000万美元高级担保循环信贷安排[204][205] - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票分割，现金支付代替零碎股份230美元，反向分割后有2,680,842股普通股流通[205] - 2013年5月，公司发行4830万美元7.50%固定利率无担保票据，扣除承销佣金和发行成本后净收益4610万美元，该票据于2017年1月13日全额赎回[205] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co.达成债务分销协议，可通过市价发行出售总计不超过2000万美元的2020年票据[206] - 2016年12月21日，公司发行总计7450万美元的6.75%固定利率无担保2023年票据，净收益7170万美元[206] - 2017年3月16日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.达成股权分销协议，可通过市价发行出售不超过3000万美元的普通股，后续额度增加至1.3亿美元[206] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股定价25美元，总收益2875万美元，净收益约2740万美元[206][207] - 2018年8月28日，公司发行总计4000万美元的6.25%固定利率2025年票据，净收益3870万美元[207] - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，资产规模从3亿美元增至约5亿美元[207] - 2019年2月5日，公司增发2000万美元的6.25% 2025年票据，净收益1920万美元[208] - 2020年6月24日，公司发行总计3750万美元的7.25%固定利率2025年票据，净收益3630万美元[208] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元[209] - 2021年8月31日，公司按面值赎回6000万美元已发行且流通在外的6.25% 2025年票据[208] - 2021年3月10日，公司发行本金总额5000万美元的4.375%固定利率2026年到期票据，净收益4900万美元，承销佣金约100万美元，发行成本约30万美元，年利率4.375% [210] - 2021年7月15日，公司额外发行本金总额1.25亿美元的4.375% 2026年到期票据，净收益约1.235亿美元，用于赎回所有未偿还的6.25% 2025年到期票据及一般公司用途 [210] - 2021年8月9日，公司按面值将1790万美元的F - R - 3类票据交换为850万美元的F - 1 - R - 3类票据和940万美元的F - 2 - R - 3类票据，8月11日出售F - 1 - R - 3类票据实现损失10万美元 [210] - 2021年10月4日，公司旗下SIF II与Encina Lender Finance达成5000万美元高级有担保循环信贷安排，前两年可申请增加至7500万美元，期限三年，利率为LIBOR加4.0% [210] - 2022年1月19日，公司发行本金总额7500万美元的4.35%固定利率2027年到期票据，净收益7300万美元，年利率4.35% [213] - 2022年4月27日，公司发行本金总额8750万美元的6.00%固定利率2027年到期票据，净收益8480万美元，年利率6.00%，5月10日承销商部分行使期权额外购买1000万美元 [213] - 2022年9月8日，公司发行本金总额1200万美元、利率7.00%、2025年到期的固定利率票据，扣除费用后净收益1160万美元[214] - 2022年9月29日，公司全资子公司SBIC III LP获得美国小企业管理局（SBA）的SBIC牌照，可获得最高1.75亿美元的长期资本[214] - 2022年10月27日，公司发行本金总额4000万美元、利率8.00%、2027年到期的固定利率票据，扣除费用后净收益3870万美元；11月10日，承销商部分行使期权，额外购买本金600万美元的票据，公司净收益580万美元[214] - 2022年10月28日，SLF 2022通过合资企业CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买SLF 2022 87.50%的E类票据，面值1225万美元；截至2023年2月28日和2022年2月28日，这些E类票据的公允价值分别为1140万美元和0美元[214] - 2022年12月13日，公司发行本金总额5250万美元、利率8.125%、2027年到期的固定利率票据，扣除费用后净收益5080万美元；12月21日，承销商全额行使期权，额外购买本金787.5万美元的票据，公司净收益760万美元[214] 财务核算与收入确认原则 - 公司按公允价值核算投资，遵循美国财务会计准则委员会ASC Topic 820[216] - 公司对市场报价不易获取的投资每季度进行多步骤估值流程[216] - 利息收入按应计制记录，贷款在有合理怀疑无法收回本金或利息时一般置于非应计状态[220] - 公司持有包含实物支付（PIK）利息条款的债务和优先股投资，PIK利息一般按应计制记录[221] - 公司通过债务投资的利息收入和资本利得以及股权投资的资本利得（如有）产生收入，还可能产生承诺、发起等费用收入[222][224] Saratoga CLO再融资情况 - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资后，投资组合本金从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元购买次级票据，还按面值购买250万美元F - R - 2级和750万美元G - R - 2级票据，票面利率分别为3个月美元LIBOR加8.75%和3个月美元LIBOR加10.00%，赎回450万美元F级票据，偿还2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[225] - 2020年2月11日，公司与CLO 2013 - 1 Warehouse 2签订2000万美元无担保贷款协议，10月23日额度增至250万美元并立即全额提取，利率为3个月美元LIBOR加4.46%，2021年2月28日该贷款全额偿还[225] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元购买次级票据，按面值购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还250万美元F - R - 2级、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元CLO 2013 - 1 Warehouse 2贷款，支付260万美元交易成本，8月31日该应收款全额偿还[225] - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3级票据换成850万美元F - 1 - R - 3级和940万美元F - 2 - R - 3级票据，8月11日出售F - 1 - R - 3级票据，实现损失10万美元[225] - 公司从Saratoga CLO获得每年0.10%的基础管理费和每年0.40%的次级管理费，此前为每年0.25%的基础管理费和每年0.25%的次级管理费[225] - 2018年12月14日第三次再融资后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达到或超过12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[225] 管理费用相关情况 - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，按季度支付平均总资产（非现金或现金等价物）1.75%的基础管理费和激励费，激励费包括超过季度1.875%门槛率的20.0%和财年末净实现资本收益的20.0% [229][230] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P. 290万美元服务费，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意豁免[231] - 公司与Saratoga Investment Advisors的协议中，资本利得激励费从2010年5月31日重新计算，“追赶”条款下超过1.875%但不超过2.344%的净投资收入100.0%支付给对方，且不再有激励费递延权[231][232][233] 会计准则变化影响 - 2022年6月FASB发布ASU 2022 - 03，2023年12月15日后财年生效，公司正评估影响；2022年12月FASB发布ASU 2022 - 06，将ASU 2020 - 04指导日落日期延至2024年12月31日，对公司财务状况无重大影响[235][236] 投资组合情况 - 2023年2月28日投资数量为115个，投资组合公司数量为49个，平均每个投资组合公司投资额为1900万美元，平均投资规模为830万美元[237] - 2023财年公司对新老投资组合公司投资3.851亿美元，退出和还款总额2.222亿美元，净投资1.629亿美元[240] - 2023年2月28日投资组合中，第一留置权定期贷款占比82.1%，加权平均当前收益率12.3%[240] - 2023年2月28日，Saratoga CLO次级票据公允价值2120万美元，占投资组合2.2%[240] - 2023年2月28日，Saratoga CLO投资组合按市值计算5.444亿美元（89.8%）的投资CMR颜色评级为绿色或黄色，2个投资违约，公允价值280万美元[240] - 2023年2月28日公司投资CMR分布中，绿色评级投资公允价值8.08791亿美元，占比83.2%[241] - 2023年2月28日Saratoga CLO投资CMR分布中，绿色评级投资公允价值5.44424亿美元，占比89.9%[241] - 2023年2月28日投资组合按行业分组中，医疗软件投资公允价值1.19124亿美元，占比12.2%[242] - 2023年2月28日固定利率债务占生息投资组合的比例为8.2（1.0）%，加权平均当前票面利率为12.2%[237] - 2023年2月28日浮动利率债务占生息投资组合的比例为817.1（99.0）%，加权平均当前利差为7.0%[237] - 截至2023年2月28日，Saratoga CLO投资组合公允价值总计60595.4万美元，银行业、金融、保险和房地产行业占比18.9%，投资额为11457万美元[243] - 截至2023年2月28日，投资组合按地理位置划分，东南部占比25.4%，投资额为24719.2万美元，总投资额为97259万美元[244] 财务数据关键指标变化 - 2023财年总投资收入为9910.4万美元，较2022财年增加2840万美元，增幅40.1%[246] - 2023财年投资利息收入为8521.7万美元，较2022财年增加2670万美元，增幅45.7%[246] - 2023财年总投资较上一时期增加19.0%，达到97260万美元，投资加权平均当前收益率为10.7%[246] - 2022财年总投资收入较2021财年增加1310万美元，增幅22.7%[246] - 2022财年投资利息收入较2021财年增加680万美元，增幅13.1%，达到5850万美元[246] - 2022财年总投资较上一时期增加47.5%，达到81760万美元，投资加权平均当前收益率降至7.7%[246] - 2023、2022和2021财年管理费用收入分别为330万美元、330万美元和250万美元[246] - 2023、2022和2021财年股息收入分别为270万美元、190万美元和10万美元[246] - 2023年2月28日财年总运营费用为6390万美元，较2022年增加1310万美元，增幅25.8%；2022年较2021年增加1

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（Adjusted NII per share）增至0.77美元，较上季度的0.58美元增加0.19美元，较去年同期的0.53美元增加0.24美元 [41] - 调整后净投资收入（Adjusted NII）为910万美元，较上季度增长31.1%，较去年第三季度增长49.8% [14] - 本季度净投资损失为390万美元，即每股加权平均损失0.32美元，运营净资产总计增加600万美元，即每股增加0.51美元 [42] - 净资产价值（NAV）本季度末为3.358亿美元，较上季度减少140万美元，较去年同期减少680万美元 [19] - 本季度末每股净资产价值（NAV per share）为28.25美元，较去年的29.17美元下降3.2%，较上季度的28.27美元下降0.1% [38] - 调整后净投资收入收益率（Adjusted NII yield）为10.8%，高于上季度的8.2%和去年的7.3% [42] - 过去12个月的净资产收益率（Return on equity）为4.0%，击败了3.1%的行业平均水平 [44] - 本季度末监管杠杆率为173%，远高于150%的要求 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理资产（AUM）本季度增至9.82亿美元，较上季度的9.55亿美元增长3%，较去年年底的8.18亿美元增长20%，较去年同期的6.62亿美元增长48% [35] - 本季度新发起的投资全部为对现有投资组合公司的18笔后续投资 [35] - 投资组合中第一留置权占比为82%，其中25%处于第一留置权最后退出位置 [22] - 投资组合中9.6%为股权权益，过去11个财年，公司从股权权益出售中获得了总计8150万美元的净实现收益 [24] - 核心BDC资产（不包括CLO）收益率从去年的8.8%和上季度的9.9%增至本季度的11.7%，总收益率从去年的9.0%增至本季度的10.4% [79] - CLO收益率从上个季度的8.9%降至本季度的7.4% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度投资组合使用的三个月LIBOR平均利率为359个基点，季度末三个月LIBOR收于478个基点，当前约为475个基点 [23] - 过去一个财季，LIBOR和SOFR几乎上涨了170个基点，尽管12月略有缓和 [52] - 低中端市场的利差正在扩大，此前主要是在广泛银团贷款和资本市场中出现这种情况 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前环境下对新承诺保持高度谨慎，专注于将可用资本投入到不断增长的业务管道中，同时在波动和不断变化的信贷环境中保持适当的谨慎 [13] - 公司继续支持现有投资组合公司，通过后续投资帮助它们发展，同时保持较高的承销标准 [32] - 公司获得了第三个SBIC许可证，这将使其能够继续扩大对现有投资的支持，为小企业提供增长资本 [33] - 在竞争激烈的市场中，投资者通过加快交易完成时间和放宽契约限制等方式来脱颖而出，但贷款机构对资本薄弱的交易仍持谨慎态度，总体上在最低股权基础水平和合理契约要求方面保持纪律 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的股息水平是可持续的，并将随着收益的增加和利率环境的明朗而逐步提高 [71] - 公司对可用流动性和杠杆状况感到满意，其资产负债表保守，几乎所有债务都是长期固定利率，在利率上升的环境中具有优势 [78] - 公司预计随着利率上升，将继续从收益影响中受益，但由于利率重置和开票条款的时间问题，这种影响在收益上会有滞后 [80] - 公司对其投资组合的质量和韧性充满信心，认为其能够抵御市场波动和经济衰退的影响 [63] 其他重要信息 - 公司在12月发行了新的8.125% 2027年小额债券，净收益为5810万美元，该债券在SAY代码下交易 [21] - 公司在Q3通过DRIP计划进行了120万美元的股票股息分配，同时以平均每股23.17美元的价格回购了220万美元的股票 [76] - 公司的投资组合分布在美国各地，涵盖39个不同行业，主要集中在医疗保健、教育软件、HVAC服务和销售、IT、房地产、教育、消费和医疗保健服务等领域 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司当前股息水平是否可持续，以及如何考虑未来股息结构 - 公司认为当前股息水平可持续，未来将根据收益增加和利率环境明朗化逐步提高股息。公司也在考虑不同的股息支付方式，如永久性和临时性股息，以适应不同的利率环境 [71][103] 问题: 借款人对高利率的反应如何 - 借款人不喜欢利率上升，但市场环境如此，他们面临的情况相同。公司投资组合公司表现良好，有足够的现金流来应对利率上升 [105] 问题: 新发行的小额债券交易后，绝对和监管杠杆比率较高，公司如何看待 - 公司认为其杠杆结构稳固，债务期限长且固定利率，与投资组合相匹配，能够产生大量收益。此外，公司大部分债务可在两年内赎回，可根据利率变化进行调整 [111][136] 问题: 公司对新投资和后续投资的标准是否不同，是否更倾向于支持现有投资组合公司 - 公司对新投资有更高的标准，首先要确保有资本支持现有投资组合公司。但公司也在寻找新的投资机会，当前市场环境下，符合标准的新投资机会较少 [116][117] 问题: 进行后续投资时，是否有机会增加对已有股权投资的公司的股权投入 - 当现有借款人需要更多资本进行增长时，如果需要同时投入债务和股权，公司通常会行使共同投资权，与控股股东共同投资。这对公司现有的股权投资通常非常有利 [120] 问题: 如果利率持续上升，公司如何处理溢出收入 - 公司会努力制定可持续、可靠的股息率，让股东有稳定的预期。溢出收入会先增加净资产价值，最终会以某种方式分配给股东。公司会根据经济环境和收益情况，灵活考虑永久性和临时性股息的支付方式 [150][154] 问题: 公司当前投资组合中借款人的健康状况如何，美联储加息和经济衰退对其有何影响 - 公司投资组合中的公司大多处于特定细分市场，与宏观经济的相关性较低。即使在经济衰退的情况下，一些公司仍能保持良好的业绩。公司在承销时会重点考虑企业的现金流稳定性和可持续性，以确保其能够承受利率上升和经济波动的影响 [157][159] 问题: 如果美联储继续加息或经济出现重大放缓，哪个对公司投资组合的风险更大 - 公司认为其投资的中小企业受宏观因素影响较小，每个公司都有自己的市场和命运。公司在承销时会考虑各种下行风险，但现金流的持续性是最重要的因素。目前公司对投资组合的质量和稳定性有信心 [172][176]

公司投资策略与范围 - 公司投资于美国私营中端市场公司发行的高级和单一贷款及夹层债务，这些公司EBITDA在200万美元至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，投资私募股权基金不超过净资产的15.0%[233] 公司历史重大交易与事件 - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors完成交易，以1500万美元向其及关联方私募出售986,842股普通股，同时与Madison Capital Funding签订4000万美元高级担保循环信贷协议[234] - 2010年8月12日，公司进行1比10反向股票分割，分割后有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份的金额为230美元[234] - 2007年3月23日公司开始运营，3月28日完成普通股首次公开募股，2010年7月30日更名为Saratoga Investment Corp [234] 公司票据发行与赎回情况 - 2013年5月，公司发行本金总额4830万美元的7.50%固定利率无担保票据，扣除承销佣金和发行成本后净收益4610万美元，该票据于2017年1月13日全部赎回[235] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.达成债务分销协议，可通过ATM发售本金总额最高达2000万美元的2020年票据；此前已出售539,725份2022年票据，本金1350万美元，平均价格25.31美元，净收益1340万美元[236] - 2016年12月21日，公司发行本金总额7450万美元、利率6.75%的2023年票据，净收益7170万美元；2019年12月21日和2020年2月7日，分别赎回本金5000万美元和2450万美元的2023年票据[236] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股价格25美元，总收益2875万美元，净收益约2740万美元；授予承销商30天内额外购买最多172,500股的期权，未行使[236] - 2018年8月28日，公司发行本金总额4000万美元、利率6.25%的2025年票据，净收益3870万美元；2019年2月5日，额外发行本金2000万美元的该票据，净收益1920万美元；2021年8月31日，该票据被赎回[236] - 2020年6月24日，公司发行本金总额3750万美元、利率7.25%的2025年票据，净收益3630万美元；7月6日，承销商全额行使购买额外562.5万美元该票据的期权，公司净收益540万美元；2022年7月14日，该票据被赎回[237] - 2021年3月10日，公司发行本金总额5000万美元、利率4.375%的2026年票据，净收益4900万美元；7月15日，额外发行本金1.25亿美元的该票据，净收益约1.235亿美元，用于赎回所有未偿还的6.25% 2025年票据及一般公司用途[239] - 2022年1月19日，公司发行7500万美元4.35%固定利率2027年到期票据，净收益7300万美元，利率4.35%，半年付息一次，融资成本170万美元[242] - 2022年4月27日，公司发行8750万美元6.00%固定利率2027年到期票据，净收益8480万美元，承销商部分行权增购1000万美元，净收益970万美元，利率6.00%，季度付息，融资成本330万美元；8月15日，额外发行800万美元该类票据，净收益780万美元，额外融资成本3万美元[242] - 2022年9月8日，公司发行1200万美元7.00%固定利率2025年到期票据，净收益1160万美元，利率7.00%，季度付息，融资成本5万美元[243][244] - 2022年10月27日，公司发行4000万美元8.00%固定利率2027年到期票据，净收益3870万美元，承销商部分行权增购600万美元，净收益580万美元，利率8.00%，季度付息，融资成本130万美元[244] - 2022年12月13日公司发行本金总额5250万美元的8.125%固定利率2027年到期票据，净收益5090万美元，承销佣金约160万美元，发行成本约10万美元，承销商有额外购买787.5万美元票据的选择权[318] - 2022年12月21日承销商全额行使选择权，额外购买本金总额787.5万美元的8.125% 2027年票据，公司净收益760万美元，承销佣金约20万美元[319] - 2020 - 2022年公司多次发行和赎回不同利率和到期日的无担保票据，如2023年票据、6.25% 2025年票据、7.25% 2025年票据等[296][297][298] 公司股票回购计划情况 - 2014年9月24日，公司宣布批准公开市场股票回购计划，最初允许回购不超过200,000股普通股，后续多次调整回购数量和期限[235] - 截至2022年11月30日，公司根据股票回购计划以平均每股21.65美元的价格购买898,033股普通股，花费约1950万美元[235] - 2022年9月30日止三个月，公司根据股票回购计划以平均每股23.17美元的价格购买94,071股普通股，花费约210万美元[235] - 2022年11月30日止九个月，公司根据股票回购计划以平均每股24.64美元的价格购买389,598股普通股，花费约960万美元[235] - 截至2022年11月30日，公司根据股票回购计划以平均每股21.65美元的价格回购89.8033万股，花费约1950万美元[310] - 2023年1月9日公司董事会将股票回购计划延长一年至2024年1月15日，回购数量增至170万股普通股[319] 公司子公司SBIC牌照获取情况 - 2012年3月28日、2019年8月14日和2022年9月29日，公司的子公司Saratoga Investment Corp. SBIC, LP、Saratoga Investment Corp. SBIC II LP和Saratoga Investment Corp. SBIC III LP分别获得美国小企业管理局的SBIC牌照[235] - 2019年8月14日，公司全资子公司Saratoga Investment Corp. SBIC II LP获得SBA的SBIC牌照，可获得最高1.75亿美元长期资本[237] - 2022年9月29日，公司全资子公司Saratoga Investment Corp. SBIC III LP获得SBIC许可证[244] 公司CLO再融资情况 - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，将再投资期延长至2021年1月，法定到期日延长至2030年1月；资产规模从3亿美元增至约5亿美元；公司额外投资1380万美元，购买250万美元F - R - 2级票据和750万美元G - R - 2级票据，同时偿还450万美元F级现有票据[236] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，将再投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月；资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元；公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，同时偿还相关现有票据和贷款；支付260万美元交易成本，8月31日全额收回[239] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资后，投资组合从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，购买250万美元F - R - 2级和750万美元G - R - 2级票据，赎回450万美元F级票据，偿还2000万美元CLO 2013 - 1仓库贷款[253] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还250万美元F - R - 2级、750万美元G - R - 2级票据和2500万美元CLO 2013 - 1 Warehouse 2贷款，支付260万美元交易成本，8月31日收回[253] 公司CLO投资相关情况 - 公司对Saratoga CLO投资按公允价值计量，采用贴现现金流法，使用预计违约率、回收率、再投资率和提前还款率等输入值[250] - 公司从债务投资获取利息收入和资本收益，债务投资期限最长10年，利率固定或浮动，部分或全部利息可能为实物支付利息（PIK）[253] - 公司对Saratoga CLO收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，此前为0.25%的基础管理费和0.25%的次级管理费[254] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达到或超过12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[254] - 公司对Saratoga CLO的投资利息收入按有效利息法记录，收益率随实际或估计现金流变化而调整[254] 公司运营费用情况 - 公司主要运营费用包括投资咨询和管理费、专业费、董事和高管保险费等[255] - 公司向原投资顾问支付季度基础管理费，为最近两个财季末总资产（非现金或现金等价物，但包括借款购买的资产）平均价值的1.75%，还有激励费[257] - 激励费分两部分，季度支付部分为超过季度1.875%门槛率的激励费前净投资收益的20%，财年末支付部分为净实现资本收益（扣除所有实现资本损失和未实现资本折旧）的20%[257][258] - 截至2010年7月30日，公司欠原投资顾问服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元原投资顾问同意放弃收取[259] - 与现投资顾问的协议中，资本利得激励费从2010年5月31日起重置，“追赶”条款下，季度激励费前净投资收益超过1.875%但不超过2.344%的部分100%支付给现投资顾问，且不再有激励费递延权[259][260][261] 公司投资组合情况 - 2022年11月30日与2月28日相比，投资数量从94个增至114个，投资组合公司从45家增至50家，平均每家投资组合公司投资额从1730万美元增至1890万美元[265] - 2022年11月30日止三个月，公司投资8750万美元，退出和还款5690万美元，净投资3060万美元；2021年同期投资5860万美元，退出和还款6640万美元，净还款790万美元[266] - 2022年11月30日止九个月，公司投资3.45亿美元，退出和还款1.621亿美元，净投资1.83亿美元；2021年同期投资2.938亿美元，退出和还款2.162亿美元，净投资7750万美元[266] - 2022年11月30日，公司对Saratoga CLO次级票据投资公允价值1940万美元，占投资组合2.0%，Saratoga CLO投资组合中96.9%（市值5.747亿美元）的投资CMR评级为绿色或黄色[268] - 2022年11月30日，公司投资组合CMR评级绿色占比83.8%（公允价值8.23056亿美元），黄色占比3.5%（3406.7万美元），红色占比0.0%；Saratoga CLO投资组合CMR评级绿色占比91.7%（5.4417亿美元），黄色占比5.2%（3055.7万美元），红色占比3.1%（1817.1万美元）[268] - 准备金从2022年2月28日的0美元增至11月30日的120万美元，与Knowland Group利息收入的非应计有关[268] - 截至2022年11月30日和2月28日，公司投资组合公允价值分别为982034千美元和817567千美元[269][271] - 2022年11月30日，医疗软件投资为113161千美元，占比11.5%；2月28日为90126千美元，占比11.0%[269] - 2022年11月30日，东南部地区投资为253245千美元，占比25.8%；2月28日为257199千美元，占比31.5%[271] - 2022年11月30日，Saratoga CLO投资组合公允价值为592898千美元；2月28日为638963千美元[270] - 2022年11月30日，Saratoga CLO银行、金融、保险和房地产投资为112491千美元，占比19.0%；2月28日为123124千美元，占比19.4%[270] 公司财务指标变化情况 - 2022年11 - 3月，公司总投资收入为26257千美元，2021年同期为16502千美元；2022年11 - 9月为66789千美元，2021年同期为51760千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司总运营费用为16380千美元，2021年同期为11305千美元；2022年11 - 9月为41238千美元，2021年同期为37614千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司净投资收入为9877千美元，2021年同期为5197千美元；2022年11 - 9月为25551千美元，2021年同期为14146千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司投资净实现收益（损失）为 - 740千美元，2021年同期为9917千美元；2022年11 - 9月为7366千美元，2021年同期为13329千美元[272] - 2022年11 - 3月，公司运营导致的净资产净增加（减少）为60