文章核心观点 公司宣布2025财年第一季度股息增加 反映盈利增长和财务状况良好 为股东提供回报 [1][2] 股息情况 - 董事会宣布2024年5月31日结束的财年第一季度每股股息为0.74美元 较上一财年第四季度的0.73美元增加0.01美元 这是连续第17次季度股息增长 [1] - 2024财年总股息为每股2.85美元 较上一年增长16.8% 2025财年第一季度股息将于2024年6月27日支付给6月13日收盘时登记在册的股东 [1][2] - 第一季度每股0.74美元的股息同比增长约6% 过去两年增长40% 按此股息率年化 基于2024年5月22日每股23.22美元的股价 股息收益率为12.7% [2] - 公司目前股息超额收益29% 即每股20美分 与上一季度每股0.94美元的调整后净投资收益相比 收益率为16.2% [2] 支付方式 - 股东可选择现金或根据公司股息再投资计划（DRIP）获得普通股股份 持有经纪账户的股东需在记录日期前指示经纪人 [3] - 普通股股份数量将通过总金额除以支付日期前10个交易日收盘价平均值的95%来确定 [3] 公司概况 - 公司是一家专业金融公司 为美国中端市场企业提供定制融资解决方案 主要投资高级和单一贷款 夹层债务及少量股权 [4] - 公司目标是通过债务和股权投资产生当前收入和长期资本增值 以创造有吸引力的风险调整回报 [4] - 公司受1940年《投资公司法》监管 由Saratoga Investment Advisors, LLC外部管理 拥有两家活跃的SBIC许可子公司 [4] - 公司管理着6.5亿美元的抵押债务凭证（CLO）基金 共同管理拥有4亿美元抵押债务凭证（JV CLO）的合资企业（JV）基金 [4] - 公司持有CLO的52% F类和100%次级票据 JV的87.5%无担保贷款和会员权益 以及JV CLO的87.5% E类票据 [4]

文章核心观点 公司宣布2025财年第一季度股息增加，反映了投资组合增长和盈利增长，股东可选择现金或股票形式收取股息 [1][2][3] 股息情况 - 公司董事会宣布2024年5月31日结束的第一财季季度股息为每股0.74美元，较上一财年第四季度的每股0.73美元增加0.01美元，这是连续第17次季度股息增长 [1] - 2025财年第一季度股息将于2024年6月27日支付给2024年6月13日收盘时登记在册的股东 [1] - 2024财年总股息为每股2.85美元，较上一年增长16.8% [1][2] - 第一季度每股0.74美元的股息同比增长约6%，较过去两年增长40% [2] - 按此股息率年化计算，基于2024年5月22日每股23.22美元的近期股价，股息收益率为12.7% [2] 盈利情况 - 公司目前股息超额收益达29%，即每股20美分，相比上一季度每股0.94美元的调整后净投资收益，收益率为16.2%，增加了净资产价值，支持投资组合增长 [2] 股息支付方式 - 股东可选择现金或根据公司股息再投资计划（DRIP）获得普通股股票的方式收取股息 [3] - 通过经纪商持有股票的股东若选择以普通股形式收取本次及未来股息，须在记录日期前明确指示其经纪商 [3] - 交付的普通股数量将通过总金额除以支付日期前（含）十个交易日收盘价的平均市场价格的95%来确定 [3] 公司概况 - 公司是一家为美国中端市场企业提供定制融资解决方案的专业金融公司，主要投资高级和单一贷款杠杆贷款、夹层债务，少量投资股权 [4] - 公司目标是通过债务和股权投资产生当前收入和长期资本增值，以创造有吸引力的风险调整回报 [4] - 公司根据1940年《投资公司法》被监管为业务发展公司，由专注信贷驱动策略的Saratoga Investment Advisors, LLC外部管理 [4] - 公司拥有两家活跃的SBIC许可子公司，管理着6.5亿美元的担保贷款凭证（CLO）基金，共同管理拥有4亿美元担保贷款凭证（JV CLO）基金的合资企业（JV）基金 [4] - 公司持有CLO的52% F类和100%次级票据、JV的87.5%无担保贷款和会员权益以及JV CLO的87.5% E类票据 [4]

业绩总结 - 2024财年第四季度调整后的净投资收入为1280万美元，同比下降2.6%[20] - 2024财年调整后的净投资收入为5190万美元，同比增长52%[12] - 2024年第四季度每股调整后的净投资收入为0.94美元，同比下降7%[20] - 2024财年净投资收入为35,201百万美元，同比增长76.5%[28] - 每股净投资收入为2.94美元，同比增长69.0%[28] - 2024财年总收入为78,605百万美元，较FY23的52,456百万美元增长49.9%[114] 用户数据 - 2024年第四季度的资产管理规模（AUM）同比增长17%，环比增长2%[12] - 2024年第四季度的净资产价值（NAV）每股为27.12美元，较上季度下降0.30美元[20] - 2024年第四季度的公允价值投资组合为11.39亿美元，较总成本低3.5%[12] - 截至2024年2月29日，投资组合的总价值为1,138.8百万美元，组合收益率为11.4%[47] - 2024年2月29日的总投资组合公允价值较去年增长17%[95] 未来展望 - 2024年第四季度的股东回报率（ROE）为2.5%，低于行业平均的10.1%[12] - 公司的长期股本回报率（ROE）在过去十年平均为10.5%，高于行业平均的6.5%[85] - 公司的借款能力仍然充足，能够在不牺牲信用质量的情况下扩展资产基础[100] 新产品和新技术研发 - 2024年第四季度新投资组合公司的投资额为4320万美元[20] - 公司的投资组合中约99.5%的贷款为浮动利率，当前利率高于所有底线[96] 市场扩张和并购 - 2024年3月关闭了新的5000万美元信贷额度，增加了流动性[92] 负面信息 - 2024年第四季度的股东回报率（ROE）较Q4 FY23的7.2%下降65.3%[111] - Q4 FY24的每股收益较Q3 FY24的0.39美元下降了约38.5%[111] - 2024年第四季度的净利差较Q4 FY23的8.0%下降68.8%[111] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第四季度的贷款投资中，98.1%保持最高内部评级，非正常贷款占公允价值的1.7%[12] - 公司的投资组合杠杆率为3.98倍，市场平均水平约为5.0倍[65] - 公司的可用流动性为207.0百万美元[45]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年调整后每股净投资收入较去年增长44%，第四季度较去年下降2.5%，较上一季度下降4% [5] - 本季度经常性利息收入增长29%，其他收入项目（包括结构、咨询和提前还款费用）下降44%，年度消费税每股增加0.04美元，即较去年第四季度增长71% [6] - 最新12个月的股本回报率为2.5%，低于去年的7.2%和上一季度的6.6% [11] - 每股资产净值为27.12美元，较去年的29.18美元下降7%，较上一季度的27.42美元下降1%；季度末资产净值从去年的3.47亿美元增至3.7亿美元，较上一季度的3.6亿美元有所增加 [11] - 2024财年调整后净投资收入为5200万美元，较去年的3400万美元增长52%；调整后每股净投资收入为4.10美元，较去年的2.85美元增长44% [11] - 第四季度调整后净投资收入为1280万美元，较去年增长10%，较上一季度下降3%；调整后每股净投资收入为0.94美元，较去年的0.98美元下降0.04美元，较上一季度下降7% [18] - 第四季度加权平均流通普通股数量从去年的1190万股增至1370万股，较上一季度的1310万股也有所增加 [22] - 调整后净投资收入本季度较去年增长10.3%，但较上一季度下降2.6% [22] - 非CLO BDC投资的加权平均当前票面利率从去年的12.1%增至12.6%，与上一季度基本持平 [22] - 平均非CLO BDC资产较去年增长18.7%，自上一季度以来增长2.2% [22] - 年度化基础上，这占平均总资产的0.7%，低于去年第四季度和上一季度的0.8% [23] - 过去一年净利息利润率增长了50% [23] - 本季度末资产净值为3.702亿美元，较上一季度增加1060万美元，较去年同期增加2320万美元 [24] - 本财年和本季度分别以等于或高于资产净值的价格筹集了4900万美元和1440万美元的新股权 [24] - 过去五年，每股资产净值增长了3.50美元，即14.8% [25] - 调整后每股净投资收入较上一季度下降0.07美元，主要由于近期ATM股权发行新增0.6万股导致的0.05美元净稀释以及12月应缴的未分配应税收入消费税0.11美元，部分被净利息和其他收入增加以及运营费用减少所抵消 [26] - 每股资产净值下降0.50美元，主要由于0.53美元的净未实现折旧以及本季度确认的0.72美元股息超过了0.94美元的公认会计准则净投资收入 [27] - 调整后净投资收入收益率为14.0%，高于去年的13.6%，略低于上一季度的14.6% [74] - 第四财季总费用（不包括利息和债务融资费用、基础管理费、激励费以及收入和消费税）从去年和上一季度的230万美元降至190万美元 [74] - 调整后每股净投资收入从去年的2.85美元增至4.10美元，主要由于利率上升和资产管理规模增加带来的净利息收入增加 [75] - 本财年每股资产净值下降2.06美元，4.49美元的公认会计准则净投资收入被3.70美元的净未实现折旧和2.82美元的股息支付所抵消，ATM股票回购和计划带来了0.05美元的净增值 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心BDC投资组合（不包括CLO和合资企业）较成本下降1.7%，本季度在两个特定信贷（Pepper Palace和[难以辨认]）上有1380万美元的减记，部分被其余核心BDC投资组合420万美元的净未实现增值所抵消 [14] - 本季度核心BDC收益率略有上升，提高了10个基点至12.6%，基准利率相对稳定；CLO总收益率与上一季度持平，为8.0% [32] - 投资组合的8.6%为股权权益，过去12个财年，公司从股权权益出售或其他投资的出售或提前赎回中获得了总计8160万美元的净实现收益 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体交易市场的交易数量和并购活动仍低于历史水平，似乎处于观望状态，等待宏观环境的变化 [36] - 一些贷款机构重新进入市场，导致供需关系发生了一定变化，杠杆率略有上升，利差收窄 [37] - 一级资产的风险调整后回报仍然非常可观，新交易的资本结构继续得到强大股权资本的支持 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续发展与赞助商的关系，以在有吸引力的定价条款和绝对利率下，从高质量赞助商那里获得有吸引力的投资机会 [7] - 公司在当前环境下对新承诺保持谨慎和审慎，尽管整体项目储备充足，但许多审查的投资不符合公司的高质量信贷标准 [8] - 公司专注于管理和支持现有投资组合，同时积极寻找机会部署资本，优先考虑对现有投资组合公司的追加投资 [39][40] - 公司致力于保持高标准的承销，严格筛选投资机会，以实现最佳投资 [44] - 公司计划继续评估股息水平，考虑公司和宏观经济因素，包括当前利率环境对收益的影响 [54] - 公司旨在成为领先的BDC，吸引资本市场的关注，通过保持行业内较高的管理层持股比例（12%）来确保与股东利益一致 [57] - 公司认为其声誉、经验丰富的管理团队、历史悠久的严格承销标准和经过时间和市场考验的投资策略将有助于应对当前和未来的挑战，并为股东带来长期利益 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管过去几年并购活动总体受限，但仍处于有利地位，能够应对潜在的未来经济机遇和挑战 [7] - 公司的信贷结构（主要为仅付息、无契约、长期债务，期限主要为2至10年）使其在利率上升的环境中表现良好，实现了大幅增加的利润率和行业领先的股息覆盖率 [7] - 公司认为其投资组合和杠杆结构在具有挑战性的经济条件和不确定性下表现良好，因为大部分投资为一级债务，且投资组合公司通常具有强大的企业价值和资产负债表，所处行业在压力情况下历史表现良好 [9] - 公司对可用流动性和杠杆状况感到满意，拥有多样化的公共和私人流动性来源，且资产负债表整体保守，几乎所有债务均为长期债务，未来两年内几乎没有非SBIC债务到期，且没有可能在动荡时期受到压力的BDC契约 [30] - 公司对未来市场持谨慎乐观态度，认为尽管新交易数量适度，但仍然是资本部署的有利市场，特别是在公司竞争的中端市场低端 [38] - 公司预计随着市场的改善，投资规模将相应增加，同时将继续专注于支持现有投资组合公司，并谨慎管理少数有挑战的信贷 [67] 其他重要信息 - 公司在2024年第一季度末以来以资产净值筹集了4800万美元的股权，帮助将资产净值从2023年5月31日的3.38亿美元增至2024年2月29日的3.7亿美元 [10] - 公司在本季度末拥有2.07亿美元的投资能力，其中1.36亿美元可通过新批准的SBIC III基金从扩大的循环信贷额度中获得，4100万美元为现金 [17] - 2024年3月27日，公司成立了一个特殊目的载体，并签订了一项新的三年期融资信贷额度，可提供最高5000万美元的增量借款 [17] - 公司的最新季度股息为每股0.73美元，于2024年3月28日支付，是公司历史上最高的季度股息，较过去一年和两年分别增长了6%和38% [53] - 公司过去12个月的总回报率为8%，表现逊于同期BDC指数的30%；五年回报率与BDC指数持平，三年表现略优于指数；自2010年接管BDC管理以来，总回报率为665.7%，而行业为269.2% [55] - 公司的一级许可证在清算后已并入BDC，二级SBIC许可证已全额出资并部署，目前正在扩大新的SBIC III许可证，有1.36亿美元的低成本未提取债券可用，以继续支持美国的新老小企业 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来几个季度的投资趋势及市场新机会情况 - 目前市场利差略有收紧，杠杆率略有上升，一些之前观望的参与者开始进入市场，导致新投资机会减少，但公司投资组合表现良好且对资本有需求，公司认为未来有足够机会部署资本，投资规模将随市场改善而增加，目前公司专注于支持投资组合公司和管理少数有挑战的信贷 [62][63][67] 问题2: 是否继续使用股权分销协议筹集额外资本 - 拥有多元化的资本来源很重要，使用股权ATM有诸多原因，股权是BDC领域的基石，其他融资工具如信贷额度提供了灵活性，公司目前没有针对特定资本来源的具体计划，将根据市场情况灵活调整，目前资金状况良好 [69][70] 问题3: 如何处理未分配应税收入 - 公司股息超额收益产生了增量留存收益，消费税反映了这一点，消费税成本为4%，在当前环境下是一个不错的利率，公司内部正在讨论如何处理应支付的金额，预计将在夏季晚些时候做出最终决定 [85][87] 问题4: 招聘新投资专业人员的市场情况和机会来源 - 公司高级管理团队合作超过12年，有良好的业绩记录和信用文化，因此谨慎引入高级人员，更注重从底层培养人才，目前市场有利于招聘年轻有才华的专业人员，竞争较前几年有所减少，公司从投资银行项目招聘两到三年工作经验的人员，今年夏天将有两名新员工入职，还有一名分析师将加强业务发展工作，同时市场薪酬增长开始放缓，专业人员的可用性可能增加 [94][95][96] 问题5: 新平台投资未达要求的原因 - 公司拒绝的大多数交易是因为业务不符合公司的信贷标准，而非杠杆指标或定价问题，市场上业务质量似乎不如以往，可能是一些优质企业等待更有利的市场，公司在业务发展方面努力，在中端市场低端有良好的业务覆盖 [102][103] 问题6: Zollege业务的改善措施 - 私募股权赞助商决定不再支持Zollege，导致管理层采取了一些不利行动，情况迅速恶化，公司迅速与创始人及前所有者合作，由其担任首席重组官，公司已控制该公司，并与他进行积极讨论，有一个大致的协议框架，他将投资该业务，公司认为该业务的核心基本面仍然存在，有机会恢复到以前的盈利水平，创始人及前所有者对此充满信心 [105][106][107] 问题7: 是否用Netreo还款资金降低资产负债表杠杆 - 公司会综合考虑资本结构和负债结构，部分债务可赎回，有一定的灵活性，但也会考虑还款后的替代成本，投资活动主要取决于公司发现或接触到的公司质量，目前没有针对Netreo还款资金的具体计划，会持续评估资产机会和负债优化 [111][112]

每股净投资收入相关 - 2024财年每股净投资收入较去年增长53%，较去年第四季度增长16%；调整后每股净投资收入较去年增长44%，较去年第四季度下降4%[1] - 2024财年加权平均每股净投资收入为4.49美元，调整后为4.10美元；2024年第四季度加权平均每股净投资收入为0.94美元，调整后为0.94美元[12][13] - 2024财年净投资每股收益为4.49美元，2023财年为2.94美元，2022财年为1.74美元[52] - 2024财年调整后净投资每股收益为4.10美元，2023财年为2.85美元，2022财年为2.24美元[52] 股息相关 - 2024年第四季度年化股息为每股0.73美元，调整后净投资收入为每股0.94美元，股息收益率为12.4%，收益率为16.0%[2] - 2024年2月15日，公司宣布每股0.73美元的季度股息，这是连续第16次季度股息增长[33] 管理资产与净资产相关 - 截至2024年2月29日，公司管理资产为11.39亿美元，较2023年2月28日增长17.1%，较上一季度增长2.2%[3][7] - 截至2024年2月29日，公司净资产为3.702亿美元，较2023年2月28日增加2320万美元，较11月30日增加1060万美元[3][16] - 截至2024年2月29日，每股净资产为27.12美元，2023年2月28日为29.18美元，11月30日为27.42美元[3][17] - 2024年2月29日，公司每股净资产值为27.12美元，较2023年2月28日的29.18美元下降7.06%[46] 总投资收入相关 - 2024财年总投资收入为1.437亿美元，较2023财年增长4460万美元，增幅45.0%；2024年第四季度总投资收入为3720万美元，较2023年同期增长490万美元，增幅15.2%[9] - 2024年前三个月，公司总投资收入为3723.34万美元，较2023年同期的3231.51万美元增长15.22%[47] 调整后净投资收入相关 - 2024财年调整后净投资收入为5190万美元，较2023财年增长1780万美元，增幅52.4%；2024年第四季度调整后净投资收入为1280万美元，较2023年同期增长120万美元，增幅10.3%[10] - 2024财年调整后净投资收入为5191.7002万美元，2023财年为3407.4357万美元，2022财年为2570.2273万美元[52] - 2024年2月29日季度调整后净投资收入为1278.4511万美元，2023年2月28日季度为1159.1078万美元[53] 净资产收益率相关 - 2024财年净资产收益率为2.5%，较去年同期的7.2%有所下降；2024年第四季度年化净资产收益率为5.8%[3][15] 投资成本与本金还款相关 - 2024财年投资成本为2.461亿美元，包括对八家新投资组合公司和65笔后续投资；本金还款为3020万美元，包括六笔现有投资的还款及摊销[18] - 2024年2月29日结束的季度，投资成本为4320万美元，本金还款为1100万美元[19] 净投资收入及相关损益与净资产运营增加相关 - 2024财年第四季度，公司净投资收入（NII）为1280万美元，投资净实现和未实现损失为750万美元，净资产运营净增加530万美元[20] - 2024财年，公司NII为5690万美元，投资净实现和未实现损失为4780万美元，债务清偿实现损失10万美元，净资产运营净增加890万美元[21] - 2024年前三个月，公司净投资收入为1278.45万美元，较2023年同期的964.95万美元增长32.49%[47] - 2024年前三个月，公司投资实现和未实现的净损益为 - 747.78万美元，而2023年同期为993.33万美元[47] - 2024年前三个月，公司运营导致的净资产净增加为530.68万美元，较2023年同期的1920.05万美元下降72.36%[47] - 2024财年净投资收入为5687.4308万美元，2023财年为3520.1147万美元，2022财年为1994.281万美元[52] - 2024年2月29日季度净投资收入为1278.4511万美元，2023年2月28日季度为964.9474万美元[53] 投资组合相关 - 截至2024年2月29日，公司投资组合公允价值为11.39亿美元，投资组合构成中一级抵押定期贷款占比85.7% [22] - 截至2024年2月29日，公司投资组合加权平均当前收益率为11.4%，其中一级抵押定期贷款为12.6% [23] 负债与现金相关 - 截至2024年2月29日，公司未偿还借款3500万美元，SBA债券未偿还余额为2140万美元，已发行上市小额债券2.694亿美元，未上市机构债券2.5亿美元，另有现金及现金等价物4050万美元[25] 股票发行与回购相关 - 截至2024年2月29日，公司通过ATM发行出售6543878股普通股，总收益1.725亿美元，平均价格26.37美元[28] - 2024财年，公司出售1703517股普通股，总收益4900万美元，平均价格28.51美元，经理报销公司450万美元[29] - 截至2024年2月29日，公司根据股票回购计划购买1035203股普通股，平均价格22.05美元，花费约2280万美元[37] 总资产与总负债相关 - 截至2024年2月29日，公司总资产为11.91亿美元，较2023年2月28日的10.78亿美元增长10.49%[45] - 截至2024年2月29日，公司总负债为8.21亿美元，较2023年2月28日的7.31亿美元增长12.42%[45] 总运营费用相关 - 2024年前三个月，公司总运营费用为2444.89万美元，较2023年同期的2266.56万美元增长7.08%[47] 资产覆盖率相关 - 2024年2月29日，公司资产覆盖率为161.1%，较2023年2月28日的165.9%下降2.89%[46] 加权平均基本和摊薄每股收益相关 - 2024年，公司加权平均基本和摊薄每股收益为0.71美元，较2023年的2.06美元下降65.53%[50] 净投资收益率相关 - 2024财年净投资收益率为16.0%，2023财年为10.2%，2022财年为6.1%[52] - 2024财年调整后净投资收益率为14.6%，2023财年为9.9%，2022财年为7.8%[52] - 2024年2月29日季度净投资收益率为14.0%，2023年2月28日季度为11.5%[53] - 2024年2月29日季度调整后净投资收益率为14.0%，2023年2月28日季度为13.6%[53]

股票回购情况 - 2022 - 2024财年公司分别在公开市场回购普通股99,623股、438,192股和88,576股[208] - 截至2024年2月29日，公司根据股票回购计划购买1035203股普通股，均价22.05美元，花费约2280万美元；2024财年购买88576股，均价24.36美元，花费约220万美元[293] 投资目标与范围 - 公司投资目标是通过投资产生当前收入和长期资本增值，创造有吸引力的风险调整回报，主要投资于美国私营中端市场公司发行的高级和单一贷款以及夹层债务，可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过净资产的15.0%[213] SBIC牌照情况 - 公司子公司SBIC LP、SBIC II LP和SBIC III LP分别于2012年3月28日、2019年8月14日和2022年9月29日获得SBIC牌照，SBIC LP于2024年1月3日交回牌照，SBIC LP牌照提供最多1.5亿美元长期资本，SBIC II LP和SBIC III LP牌照各提供最多1.75亿美元[214] Saratoga CLO再融资情况 - 2021年2月26日公司完成Saratoga CLO第四次再融资，将再投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月，资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还相关旧债，支付260万美元交易成本并于2021年8月31日收回[214] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资和扩资，投资组合从约3亿美元增至约5亿美元，公司新增投资1380万美元，赎回450万美元F类票据，偿还2000万美元贷款[226][227] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，再投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司新增投资1400万美元，偿还相关票据和贷款，支付260万美元交易成本并于8月31日收回[227] 子公司信贷安排情况 - 2021年10月4日公司子公司SIF II与Encina Lender Finance LLC达成5000万美元高级有担保循环信贷安排，前两年可增至7500万美元，2023年1月27日借款额度从5000万美元增至6500万美元，基准利率从LIBOR变为Term SOFR加0.10%利差调整，适用利差从4.00%增至4.25%，到期日从2024年10月4日延长至2026年1月27日[214] - 公司与Encina Lender Finance于2021年10月4日签订的信贷安排初始额度为5000万美元[266] - Encina信贷安排借款基础中适用的预支率为50.0% - 75.0%，违约贷款预支率为0%[266] - 2022年4月4日前Encina信贷安排最低融资金额为1250万美元，之后为2500万美元或当时信贷安排额度的50%（取较大值）[266] - Encina信贷安排借款利率为现行LIBOR利率和0.75%中的较高者加4.00%的适用利差[266] - Encina信贷安排对未使用额度收取0.75%（或0.50%，若未偿还贷款与总承诺额度之比大于等于50%）的承诺费[266] - Encina信贷安排的利息覆盖率至少为175.0%，超额抵押率至少为200.0%[266][267] - 公司支付给Encina Lender Finance的费用和报销成本总计140万美元[269] - 2023年1月27日，Encina信贷协议首次修订，借款额度从最高5000万美元增至最高6500万美元，适用有效保证金率从4.00%增至4.25%等[269] - 截至2024年2月29日，信贷安排下未偿还借款为3500万美元，SBA担保债券未偿还金额为2.14亿美元；2023年2月28日，对应金额分别为3250万美元和2.02亿美元[270] 合资公司相关情况 - 2021年10月26日公司与TJHA共同管理SLF JV，双方承诺为SLF JV提供最多5000万美元融资，公司出资4375万美元占87.5%，TJHA出资625万美元占12.5%[214][215] - 截至2024年2月29日和2023年2月28日，公司对SLF JV无担保票据投资公允价值分别为1580万美元和1760万美元，对会员权益投资公允价值分别为940万美元和1310万美元[215] - 2022年10月28日SLF 2022通过JV CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买87.50%的E级票据，面值1225万美元，截至2024年2月29日和2023年2月28日，这些E级票据公允价值分别为1230万美元和1140万美元[215] 会计估计与核算方法 - 公司确定投资估值、收入确认和资本收益激励费用确认为最关键的会计估计[216] - 公司按FASB ASC Topic 820以公允价值核算投资，使用多种技术确定公允价值，每季度对无现成市场报价的投资进行多步骤估值[217][218] - 利息收入按权责发生制记录，贷款有合理怀疑无法收回本息时一般置于非应计状态，PIK利息一般也按权责发生制记录[223][224] 收入来源 - 公司通过债务投资的利息收入和资本收益、股权投资的资本收益及相关费用等产生收入[225] 票据置换与出售情况 - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3类票据换为850万美元F - 1 - R - 3类票据和940万美元F - 2 - R - 3类票据，8月11日出售F - 1 - R - 3类票据，实现损失10万美元[227] 管理费与激励费情况 - 公司对Saratoga CLO收取0.10%的基本管理费和0.40%的次级管理费，第三次再融资后不再有权获得20.0%的激励管理费（前提是内部收益率达到或超过12.0%）[227] - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，按季度支付1.75%的基础管理费，激励费分两部分，一部分为超过1.875%季度门槛率的20%，另一部分为年末净实现资本收益的20%[229][230][231] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P.服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元被豁免[233] - 公司与Saratoga Investment Advisors的协议中，资本利得激励费从2010年5月31日重新计算，“追赶”条款下，超过1.875%但不超过2.344%的部分100%支付给顾问，且不再有激励费递延权[233][234][235] 投资组合整体情况 - 2024年2月29日，投资数量139个，投资组合公司55家，平均每家投资组合公司投资2010万美元，平均投资规模810万美元[238] - 2024财年，公司在新老投资组合公司投资2.461亿美元，退出和还款3030万美元，净投资2.158亿美元[240] - 2023财年，公司在新老投资组合公司投资3.851亿美元，退出和还款2.222亿美元，净投资1.629亿美元[240] - 2022财年，公司在新老投资组合公司投资4.581亿美元，退出和还款2.269亿美元，净投资2.311亿美元[240] - 2024年2月29日，第一留置权定期贷款占比85.7%，加权平均当前收益率12.6%[240] - 2024年2月29日，公司对Saratoga CLO次级票据投资公允价值950万美元，占投资组合0.8%[240] - 2024年2月29日，非 performing或逾期投资公允价值1890万美元[238] 投资组合评级与违约情况 - 2024年2月29日，Saratoga CLO投资组合按市值计算6.03亿美元（占比99.2%）的CMR颜色评级为绿色或黄色，两项投资违约，公允价值30万美元；2023年2月28日，5.444亿美元（占比89.8%）的CMR颜色评级为绿色或黄色，两项投资违约，公允价值280万美元[241] - 2024年2月29日公司投资组合中绿色评级投资公允价值10.00298亿美元，占比87.8%；黄色评级1264.3万美元，占比1.1%；红色评级627.3万美元，占比0.6%；N/A评级1.1958亿美元，占比10.5%；2023年2月28日对应数据分别为8.08791亿美元（83.2%）、3417.2万美元（3.5%）、0美元（0.0%）、1.29627亿美元（13.3%）[241] - 2024年2月29日Saratoga CLO投资组合中绿色评级投资公允价值5.60384亿美元，占比92.2%；黄色评级4258万美元，占比7.0%；红色评级356.8万美元，占比0.6%；N/A评级102万美元，占比0.2%；2023年2月28日对应数据分别为5.44424亿美元（89.9%）、4081.2万美元（6.7%）、2071.8万美元（3.4%）、0美元（0.0%）[241] 准备金情况 - 准备金从2023年2月28日的220万美元增至2024年2月29日的950万美元，主要与Knowland Group、Pepper Palace和Zollege投资的利息收入非应计有关[241] 投资组合行业分布情况 - 2024年2月29日公司投资组合中医疗软件行业投资公允价值1.205亿美元，占比10.8%；IT服务7842.2万美元，占比6.9%等；2023年2月28日医疗软件1.19124亿美元，占比12.2%；IT服务8716.7万美元，占比9.0%等[242] - 2024年2月29日Saratoga CLO投资组合中银行、金融、保险与房地产行业投资公允价值1.16253亿美元，占比19.0%；商业服务6552.4万美元，占比10.8%等；2023年2月28日对应数据分别为1.1457亿美元（18.9%）、6594.7万美元（10.9%）等[243] 投资组合地理位置分布情况 - 2024年2月29日公司投资组合按地理位置划分，东南部投资公允价值3.0859亿美元，占比27.1%；中西部2.64966亿美元，占比23.3%等；2023年2月28日东南部2.47192亿美元，占比25.4%；中西部1.99944亿美元，占比20.6%等[244] 财务关键指标变化（收入类） - 2024财年总投资收入为1.437亿美元，较2023财年的9910万美元增加4460万美元，增幅45.0%[246] - 2024财年投资利息收入为1.278亿美元，较2023财年的8520万美元增加4260万美元，增幅50.0%[246] 财务关键指标变化（费用类） - 2024财年总运营费用为8680万美元，较2023财年的6390万美元增加2290万美元，增幅35.9%[247] - 2024财年利息和债务融资费用为4920万美元，较2023财年的3350万美元增加1570万美元，增幅46.8%[247] - 2024财年基础管理费为1920万美元，较2023财年的1640万美元增加280万美元，增幅17.0%[247] - 2024财年激励费为800万美元，较2023财年的510万美元增加300万美元，增幅58.7%[248] - 2024财年专业费用为180万美元，较2023财年的180万美元减少5万美元，降幅2.5%[248] - 2024财年管理员费用为390万美元，较2023财年的320万美元增加70万美元，增幅22.5%[248] 借款情况 - 2024财年信用额度下平均未偿还借款约为3790万美元，加权平均利率为9.66%[248] - 2024财年SBA债券平均未偿还借款为2.025亿美元，加权平均利率为3.08%[248] 税务情况 - 2024年2月29日、2023年2月28日和2022年2月28日财年，公司确认所得税费用（收益）分别为0.04百万美元、-0.15百万美元和-0.04百万美元[249] - 2024年2月29日和2023年2月28日财年，公司分别计提未分配应税收入消费税1.8百万美元和1.1百万美元[249] 投资收益与损失情况 - 2024年2月29日财年，公司投资销售、还款、退出或重组金额为30.3百万美元，实现净收益0.2百万美元；2023年2月28日财年，该金额为222.2百万美元，实现净损失7.4百万美元；2022年2月28日财年，该金额为226.9百万美元，实现净损失13.4百万美元[250][252] - 2024年2月29日财年，公司投资未实现折旧净变化为47.1百万美元，2023年2月28日财年为15.2百万美元，2022年2月28日财年为未实现增值17.0百万美元[254][256] - 2024年2月29日财年，公司对Pepper Palace, Inc.投资未实现折旧净变化为23.1百万美元，主要因公司业绩下滑[254] - 2024年2月29日财年，公司对Zollege PBC投资未实现折旧净变化为12.8百万美元，主要因公司业绩下滑[254] - 2023年2月28日财年，公司对Pepper Palace, Inc.

财务数据和关键指标变化 - 季度调整后净投资收入（NII）同比增长44%，每股NII同比增加0.24美元或31%，但较上季度略有下降，主要因近期ATM股权发行导致加权平均股数增加稀释了每股收益 [3][13] - 截至本季度末，管理资产规模（AUM）增至约11.1亿美元，创历史新高 [3] - 股息增至每股0.72美元，较去年第三季度的每股0.68美元增长6%，本季度股息超额收益达40% [3] - 本季度总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费、激励费、收入和消费税）从去年同期和上季度的210万美元增至230万美元，占年化平均总资产的0.8%，与去年第三季度和上季度持平 [18] - 本季度末净资产价值（NAV）为3.596亿美元，较上季度减少250万美元，较去年同期增加2380万美元 [19] - 最新12个月的净资产收益率（ROE）为6.6%，高于去年的4%，但低于上季度的9.6% [28] - 调整后NII收益率为14.6%，高于去年的10.8%，但略低于上季度的15.0% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增投资3600万美元，还款和摊销200万美元 [14] - 核心BDC投资组合（不包括CLO和合资企业）较成本下降不到1%，其中四个特定信贷有减记，但其余部分实现了430万美元的净实现增值 [26] - CLO收益率从上季度的6.0%增至8.0%，反映了业绩疲软导致的价值下降 [42] - 截至本季度末，投资组合中8.3%为股权权益，过去11个财年，公司通过出售股权权益实现了总计8160万美元的净实现收益 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体交易市场自上次更新以来相对稳定，私募股权公司的流动性仍然充足，但经济前景不明、融资成本高和通胀水平上升继续限制私募股权交易市场，导致新信贷需求受限 [45] - 行业债务倍数今年从历史高位回落，公司整体投资组合的总杠杆率（不包括Knowland、Pepper Palace和Zollege）为4.3倍，而行业目前杠杆率再次超过5倍 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于承保质量，保持高承保标准，谨慎部署资本，确保每笔增量投资都能为股东带来增值 [5][53] - 积极发展与赞助商的关系，以获取更多有吸引力的投资机会，并通过选择性地参与投资组合公司的股权共同投资，增强投资组合的收益保护和整体回报 [24][51] - 注重平衡资产负债表，保持充足的流动性和NAV保护，以应对经济不确定性和利率波动 [25][27] - 公司在BDC行业中表现出色，在净实现收益占投资组合成本的百分比方面处于行业领先地位，过去三年和五年的回报率均处于行业前四分之一 [5][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率水平稳定，公司投资组合的利润率较去年有所提高，同时，中小市场企业可用信贷持续收缩，为公司带来了丰富的投资机会 [24] - 公司认为自身在应对未来经济机遇和挑战方面处于有利地位，其信贷结构和高质量的投资组合将有助于在利率上升环境中实现利润率增长 [25] - 尽管市场存在不确定性，但公司对自身的声誉、管理团队、承保标准和投资策略充满信心，相信能够在当前和未来环境中把握机遇，为股东创造价值 [71] 其他重要信息 - 公司在本季度将Zollege投资列入非应计项目，目前共有三项投资处于非应计状态，包括Knowland和Pepper Palace [14][48] - 公司对Netreo投资减记830万美元，主要因近期财务表现疲软和市场倍数下降 [68] - 公司的第一和第二个SBIC许可证已全部资金到位并投入使用，目前正在逐步增加新的SBIC III许可证的使用，有1.45亿美元的低成本未提取债券可用 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何区分新投资和现有投资机会进入投资组合的可能性，以及未来一两个季度的短期展望如何？ - 公司表示目前仍看到很多支持现有投资组合公司的机会，但新投资机会的吸引力也在增加，具体的投资决策将取决于市场机会和公司的承保标准 [62][63] 问题2: 公司是否有目标将可用流动性全部投入以实现AUM增长20%，以及预计在多长时间内完成？ - 公司表示不会设定具体的资产负债表目标，而是根据市场机会灵活部署资本，以确保为股东带来增值 [64][80] 问题3: 12月在满足投资管道方面的活跃程度如何？ - 公司称倾向于不透露季度结束后的具体细节，但表示对投资组合公司的支持与过去保持一致，没有明显变化 [83] 问题4: Zollege决定跳过利息支付的原因以及预计何时恢复应计状态？ - Zollege因执行和成本挑战导致流动性受限，因此决定暂停利息支付。公司正在与赞助商和管理层合作改善业绩，但无法确定恢复应计状态的具体时间 [90] 问题5: Netreo估值下降主要归因于可比估值，但提到的较高杠杆是由于EBITDA下降还是银行优先受偿导致的？ - 较高杠杆是因为公司用自身债务支持业务增长，估值下降主要是宏观因素导致的倍数变化以及底层业务表现不佳，且大部分减记是之前未实现增值的反转 [82] 问题6: 3月到期的票据，公司更倾向于再融资还是延期一年？ - 公司尚未做出决定，还有两个半月的时间考虑，拥有这种灵活性是有益的 [93] 问题7: 监管杠杆是否会维持在当前水平，还是会根据市场情况调整？ - 公司表示不会设定明确的目标，将根据具体机会和风险回报情况来决定是否增加杠杆 [107][108] 问题8: 在Zollege问题上，是否与赞助商就不支付利息或采用PIK选择权进行过谈判？ - 公司认为目前利息已到期，从法律角度应计，若采用PIK选择权相当于同意不收取利息，公司更希望处于违约地位以增强谈判的优势 [110][111] 问题9: Netreo资产估值逐渐恶化，有何措施解决？ - 该业务面临增长挑战，价值驱动因素主要是增长率和宏观倍数，公司认为大部分资本在债务方面，最终股权实现将取决于市场因素和公司业绩 [120] 问题10: 季度间PIK收入减少的原因是什么？ - 主要是因为Zollege进入非应计状态，停止了PIK收入，且公司整体PIK收入规模较小，因此影响较大 [124] 问题11: 公司如何向股东解释以90%的账面价值出售股票，以及股东为何应愿意支付更高价格？ - 公司表示发行股票是为了支持增长，且长期来看，股票表现良好，为股东带来了可观回报。同时，公司的杠杆结构经过时间和事件考验，具有优势，目前股票的16%收益率具有吸引力 [135][149] 问题12: 经理愿意在多大程度上补贴股票发行，特别是当股票价格跌至NAV的80% - 85%时？ - 公司表示会谨慎考虑股票交易价格对股东的影响，但发行股票需要有买家，且过去的股票销售是通过与特定长期投资者的大宗交易完成的，并非公开市场销售 [170][197] 问题13: 季度股息收入中额外的50万美元是否具有经常性？ - 这部分收入并非经常性，是一家投资组合公司分配的运营过剩资金 [199] 问题14: 投资组合内的市场活动情况如何，是否有潜在退出的兴趣，以及未来退出的可能性和速度如何？ - 退出情况难以预测，可能与整体交易市场的活跃程度相关。部分资产在赞助商手中持有一段时间后，可能会有退出的倾向 [200]

业绩总结 - 截至2023年11月30日，投资组合的公允价值为11.14亿美元，较总成本低3.0%[4] - 调整后的净投资收益为1310万美元，较上季度下降0.2%[8] - 每股调整后的净投资收益为1.01美元，下降6%[8] - 净资产值（NAV）每股为27.42美元，较上季度下降3.6%[8] - 过去十年的平均股本回报率（ROE）为10.8%，高于行业平均的6.3%[8] - 公司的总回报率在过去12个月为14%，在过去三年为66%[128] 用户数据 - 贷款投资中97.1%持有最高内部评级，非应计投资占公允价值的2.6%[2] - 资产管理规模（AUM）同比增长13%，较上季度增长1%[20] - 约99.5%的贷款为浮动利率，当前利率高于所有底线[41] - 投资组合中97%的信用质量为最高级别，86%的投资为第一留置权[42] 未来展望 - 截至2023年11月30日，公司有能力通过新的SBIC III债券、未提取的信贷额度和现金将当前资产基础增长20%[39] - 公司的流动性充足，致力于资产管理规模的扩展[134] 新产品和新技术研发 - 公司的净利息收入（NII）每股吸引力增长，得益于强劲的风险调整投资组合回报和有利的资本结构[40] - 2023年第三季度的净利息收益率为11.4%[62] - 2024年第一季度的净利息收入（NII）为15.0%，较2023年第三季度的10.8%增长了38.9%[142] 市场扩张和并购 - 公司在2023年12月通过ATM计划额外筹集了1400万美元[39] - 公司的季度分红自计划启动以来增长了211%[125] 负面信息 - 最近12个月的股本回报率（ROE）为6.6%，低于行业平均的7.5%[8] - 2023年第三季度的每股NAV为28.25美元，较2022年第三季度的29.17美元下降了3.2%[140] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的投资组合收益率为11.4%，反映出在利率上升的环境中持续增长[62] - 公司的净利息收益率在2023年第三季度达到14.5百万美元，较2022年第三季度的8百万美元增长81.25%[122] - 2023年第四季度的FMV投资组合为972.6百万美元，较2023年第三季度的982.0百万美元下降了1.4%[140]

公司投资目标与策略 - 公司投资目标是创造有吸引力的风险调整回报，主要投资于美国私营中端市场公司的高级和单一贷款及夹层债务，可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过净资产的15.0%[351] 公司重大交易与事件 - 2010年7月30日，公司完成与Saratoga Investment Advisors的交易，向其及关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，并获得麦迪逊信贷额度[354] - 2010年8月12日，公司进行1比10的反向股票拆分，拆分后有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份的金额为230美元[356] 公司SBIC子公司情况 - 公司的SBIC子公司分别于2012年3月28日、2019年8月14日和2022年9月29日获得SBIC牌照，SBIC LP、SBIC II LP和SBIC III LP分别可获得最高1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元的长期资本，SBIC LP牌照于2024年1月3日交回[358] Saratoga CLO再融资情况 - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资和扩资，资产从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元购买次级票据，还购买250万美元F - R - 2类和750万美元G - R - 2类票据[379] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO的第四次再融资，将再投资期延长至2024年4月，法定到期日延长至2033年4月，资产规模从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元并购买1790万美元的F - R - 3级票据，同时偿还部分现有票据并支付260万美元交易成本，该成本于2021年8月31日收回[359] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元购买次级票据，购买1790万美元F - R - 3类票据[381] 公司子公司信贷额度情况 - 2021年10月4日，公司子公司SIF II与Encina Lender Finance LLC达成5000万美元的高级担保循环信贷额度，前两年可增至7500万美元，2023年1月27日，信贷额度从5000万美元增至6500万美元，基准利率从LIBOR变更为Term SOFR加0.10%信用利差调整，适用利差从4.00%增至4.25%，到期日延长至2026年1月27日[360] - 2021年10月4日，公司与Encina Lender Finance, LLC签订的高级有担保循环信贷安排初始额度为5000万美元[473] 公司与TJHA合作情况 - 2021年10月26日，公司与TJHA共同管理SLF JV，双方承诺为其提供总计5000万美元融资，公司出资4375万美元，占比87.5%，TJHA出资625万美元，占比12.5%[364] - 截至2023年11月30日，公司和TJHA对SLF JV的投资分别包括1760万美元和250万美元的无担保票据以及1760万美元和250万美元的会员权益[364] - SLF JV对SLF 2022的初始投资为无担保贷款，年利率10.00%，2033年10月20日到期，该贷款于2022年10月28日全额偿还[365] - 公司认为SLF JV是投资公司，但因其与TJHA各有50%投票权，不具有控制财务利益，所以不合并SLF JV[366] - 2022年10月28日，SLF 2022通过合资企业CLO信托发行4.021亿美元债务，公司购买87.50%的E类票据，面值为1225万美元[367] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，E类票据的公允价值分别为1150万美元和1140万美元[367] 公司票据交易情况 - 2021年8月9日，公司将1790万美元F - R - 3类票据换成850万美元F - 1 - R - 3类和940万美元F - 2 - R - 3类票据，8月11日出售F - 1 - R - 3类票据，实现损失10万美元[382] Saratoga CLO管理费用情况 - Saratoga CLO由公司100%拥有和管理，目前收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，此前为0.25%的基础管理费和0.25%的次级管理费[383] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达到或超过12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[384] 公司投资收益记录方法 - 公司投资Saratoga CLO的利息收入按预期收益率和估计现金流，采用实际利率法记录，收益率随实际或估计现金流变化而调整[385] 公司运营费用情况 - 公司主要运营费用包括投资咨询和管理费、专业费、董事和高管保险费等[386] 公司债务投资情况 - 公司债务投资期限最长达10年，利率为固定或浮动，利息一般按季度或半年支付，部分或全部利息可能为实物支付（PIK）[377] 公司管理费用约定情况 - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，按最近两个财季末总资产（非现金或现金等价物，但含借款购买资产）平均值的1.75%支付季度基础管理费及激励费[388] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P.服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意免除[389] - 与Saratoga Investment Advisors的协议中，资本利得激励费自2010年5月31日起重置，该顾问有权获得此后净收益的20%[390] - 按季支付的激励费为超过季度1.875%门槛率的税前净投资收益的20%；财年末支付的激励费为累计净实现资本利得（扣除此前已付资本利得激励费）的20%[391] 公司投资组合情况 - 2023年11月30日，投资组合有137项投资、55家投资组合公司，平均每家投资组合公司投资1970万美元，平均投资规模810万美元[397] - 2023年11 - 3月，公司投资3560万美元，退出和还款210万美元，净投资3350万美元；2022年同期投资8750万美元，退出和还款5690万美元，净还款3060万美元[399] - 2023年1 - 11月，公司投资2.029亿美元，退出和还款1920万美元，净投资1.837亿美元；2022年同期投资3.45亿美元，退出和还款1.621亿美元，净还款1.83亿美元[400] - 2023年11月30日，投资组合中第一留置权定期贷款占比86.2%，加权平均当前收益率12.5%；2月28日占比82.1%，收益率12.3%[403] - 2023年11月30日，Saratoga CLO投资组合中5.849亿美元（98.2%）的投资CMR评级为绿色或黄色，4项投资违约，公允价值980万美元；2月28日，5.444亿美元（89.8%）评级为绿色或黄色，2项投资违约，公允价值280万美元[405] - 2023年11月30日，投资组合中绿色评级投资公允价值9.72181亿美元，占比87.3%；黄色评级2420.3万美元，占比2.2%；红色评级498.1万美元，占比0.4%；N/A评级1.12674亿美元，占比10.1%[409] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，Saratoga CLO投资的CMR分布中，绿色评分投资公允价值分别为543,304千美元（占比91.3%）和544,424千美元（占比89.9%）[410] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，公司投资组合按行业分组的公允价值总计分别为1,114,039千美元和972,590千美元[413] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，Saratoga CLO投资组合按行业分组的公允价值总计分别为595,447千美元和605,954千美元[415] - 截至2023年11月30日和2023年2月28日，公司投资组合按地理位置的公允价值总计分别为1,114,039千美元和972,590千美元，东南部占比分别为27.7%和25.4% [417] 公司财务数据关键指标变化 - 2023年和2022年截至11月30日的三个月，总投资收入分别为36,340千美元和26,257千美元；九个月分别为106,487千美元和66,789千美元[418] - 2023年和2022年截至11月30日的三个月，总运营费用分别为22,174千美元和16,380千美元；九个月分别为62,397千美元和41,238千美元[418] - 2023年和2022年截至11月30日的三个月，净投资收入分别为14,166千美元和9,877千美元；九个月分别为44,090千美元和25,551千美元[418] - 截至2023年11月30日的三个月，总投资收入较2022年同期增加1010万美元（38.4%）至3630万美元[419] - 截至2023年11月30日的三个月，投资利息收入较2022年同期增加910万美元（38.9%）至3270万美元[419] - 截至2023年11月30日，总投资较2022年同期增加1.32亿美元（13.4%）至11.14亿美元，投资加权平均当前收益率从10.4%升至11.4% [419] - 2023年前9个月总投资收入从6680万美元增至1.065亿美元，增加3970万美元，增幅59.4%[420] - 2023年前9个月投资利息收入从5940万美元增至9450万美元，增加3520万美元，增幅59.3%[420] - 截至2023年11月30日，总投资从9.82亿美元增至11.14亿美元，增加1.32亿美元，增幅13.4%[420] - 2023年前9个月现金及现金等价物利息收入从20万美元增至190万美元，增加170万美元[422] - 2023年前9个月总运营费用从4123.7万美元增至6239.7万美元，增加2120万美元，增幅51.3%[427] - 2023年前9个月利息和债务融资费用从2324.3万美元增至3662.9万美元，增加1340万美元，增幅57.6%[427][429] - 2023年前9个月平均未偿债务从4.763亿美元增至7.989亿美元，增加3.226亿美元，增幅67.7%[429] - 2023年前9个月基础管理费从1220万美元增至1430万美元，增加210万美元，增幅17.2%[432] - 2023年前9个月激励管理费从21.7万美元增至482.8万美元，增加461.1万美元，增幅2126.0%[427][434] - 截至2023年11月30日和2月28日，SBA债券分别占总债务的25.3%和27.7%[431] - 2023年11月30日止三个月和九个月，公司无担保票据加权平均金额有不同表现，如7.25% 2025票据九个月2022年为1800万美元，2023年为0；8.125% 2027票据三个月和九个月2023年为6040万美元，2022年为0等[441] - 2023年11月30日止三个月和九个月，所得税费用（收益）分别为20万美元和 - 1万美元；2022年同期分别为7万美元和 - 10万美元[441] - 2023年11月30日止三个月，公司投资销售、还款、退出或重组金额为210万美元；九个月为1920万美元，实现净收益20万美元[442] - 2022年11月30日止三个月，公司投资销售、还款、退出或重组金额为5690万美元，产生净损失70万美元；九个月为1.621亿美元，实现净收益740万美元[445] - 2023年11月30日止九个月，公司投资未实现折旧净变化为3990万美元，2022年同期为2570万美元[450] - 2023年11月30日止九个月，Pepper Palace, Inc.投资未实现折旧2060万美元，主要因公司业绩下滑[452] - 2022年11月30日止九个月，Pepper Palace, Inc.投资未实现折旧950万美元，受公司整体业绩影响[459] - 2023年11月30日止三个月，公司运营导致净资产净减少410万美元，每股净减少0.31美元；2022年同期运营导致净资产净增加600万美元[464] - 2023年11月30日止九个月，公司从PPDS Buyer, LLC、Censis Technologies, Inc.、Ohio Medical, LLC和GreyHeller LLC的投资前期销售中收到托管付款[444] - 2022年11月30日止九个月，公司从Censis Technologies, Inc.、Texas Teachers of Tomorrow, LLC和V Rental Holdings LLC的投资前期销售中收到托管付款[449] - 截至2022年11月30日的三个月，公司每股净资产运营净增加0.51美元[465] - 截至2023年11月30日的九个月，公司运营导致净资产净减少360万美元；每股净资产运营净增加0.29美元；截至2022年11月30日的九个月，运营导致净资产净增加550万美元；每股净资产运营净减少0.46美元[466] - 公司资产覆盖率在2023年11月30日为159.3%，在2023年2月28日为165.9%[470] - 2023年11月30日

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收入（Adjusted NII per share）较去年增长86%，与上一季度持平，本季度为1.08美元，去年为0.58美元 [7][32] - 最新12个月的净资产收益率（ROE）为9.6%，高于去年的4.8%和上一季度的7.2%，超过行业平均的5.1% [32] - 每股资产净值（NAV per share）为28.44美元，较去年增长0.6%，较上一季度下降0.1%，大幅领先最新12个月行业平均下降3.5%的水平 [32] - 资产净值（NAV）从去年的3.38亿美元增至3.72亿美元，包括本季度末以来筹集的1000万美元股权资金 [32] - 加权平均流通普通股数量在第二季度从去年的1200万股和上一季度的1190万股增加到1220万股 [12] - 调整后NII本季度增长，较去年增长89.0%，较上一季度增长2.4% [12] - 非CLO BDC投资的加权平均当前票面利率同比从9.9%增至12.6%，但较上一季度的12.7%有所下降 [12] - 平均非CLO BDC资产同比增长16.4%，自上一季度以来增长2.2% [12] - 本季度核心BDC收益率略有下降10个基点至12.6%，CLO收益率从上一季度的9.3%降至8.9% [15] - 过去11个财年，公司通过出售股权或其他投资获得了总计8160万美元的净实现收益 [16] - 过去12个月的总回报率为16%，超过同期BDC指数的12%；三年和五年回报率均处于所有BDC的前四分之一 [22] - 本季度净未实现折旧为570万美元，主要反映了Pepper Palace投资的1540万美元未实现折旧 [42] - 本季度股息为每股0.71美元，是公司历史上最大的季度股息，较过去两年和最新12个月分别增长37%和31% [43] - 调整后NII收益率为15.0%，与上一季度持平，但高于去年的8.2% [93] - 本季度总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费、激励费、所得税和消费税）从去年的160万美元增加到210万美元，较上一季度的230万美元有所下降 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增投资2800万美元，还款和摊销600万美元 [9] - 本季度信用质量保持较高水平，98.2%的信用评级处于最高类别，新增一笔非应计信用，目前共有两笔非应计信用 [9] - 截至季度末，85%的投资为第一留置权债务，通常由强大的企业价值和在压力情况下历史表现良好的行业的资产负债表支持 [9] - 对现有投资组合公司的总承诺未提取贷款和可自由支配资金额度为1.41亿美元，其中承诺额度为5800万美元，可自由支配额度为8300万美元 [10] - 公司目前管理资产（AUM）达到11亿美元，投资于55家投资组合公司、1个CLO基金和1个合资企业 [36] - 第一留置权债务占总投资的85%，其中30%为第一留置权最后退出头寸 [36] - 投资组合中9.2%为股权权益，是整体投资策略的重要组成部分 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体交易市场自上次更新以来相对保持不变，似乎处于观望状态，等待宏观环境的变化 [17] - 私募股权公司的流动性仍然充足，但不透明的经济前景、高融资成本和高通胀继续限制私募股权交易市场，从而影响新信贷的需求 [17] - 杠杆水平略有下降，但对于优质信贷仍然充足；绝对收益率继续增长，本财年第二季度绝对SOFR又增加了11个基点，并保持在该水平；近期利差扩大的趋势似乎已经稳定 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司管理层在投资决策时保持纪律性，积极管理投资组合，密切关注通胀压力、劳动力成本、利率上升和潜在经济放缓对潜在和现有投资组合公司的影响，目前重点支持现有投资组合公司 [18] - 公司专注于承销质量，投资组合主要由产生高经常性收入且历史上表现出强劲收入保留能力的企业组成，在净实现收益占成本组合的百分比方面，公司投资组合表现处于BDC领域的前列，是过去三年中仅有的12家实现正收益的BDC之一，目前排名第四 [19] - 公司团队的技能、经验和关系不断成熟，通过专注于业务发展建立了多个新的战略关系，过去12个月新增的9家投资组合公司中有5家来自新建立的关系，这加强了交易流的可靠性，并增强了公司在筛选投资机会时的选择性 [20] - 公司的第一个和第二个SBIC许可证已全部资金到位并投入使用，目前正在逐步增加新的SBIC III许可证的使用，有1.61亿美元的低成本未提取债券可用，以继续支持美国小企业 [21] - 公司的目标是成为有吸引力的领先BDC，吸引资本市场的关注，通过保持行业内较高的管理层持股比例（13%），确保与股东利益一致 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前处于动态环境中，需要平衡杠杆规模和机会，当有机会筹集股权时会积极把握，近期公司决定利用这一机会筹集股权资金 [1] - 公司股东受益于投资组合的低周转率，投资组合健康，借款人继续支付利息，公司表现良好，但由于市场价格与价值的脱节，借款人认为目前不是出售的最佳时机 [4] - 公司管理层对投资组合的表现感到满意，尽管本季度有一项资产大幅减记，但整体表现反映了投资组合的优势，85%的投资为第一留置权债务，且所在行业在压力情况下历史表现良好 [40] - 公司对未来充满信心，认为公司的声誉、经验丰富的管理团队、历史上严格的承销标准和经过时间和市场考验的投资策略将有助于应对当前和未来的挑战，发现机会，公司的资产负债表、资本结构和流动性将在短期和长期内为股东带来利益 [44] - 公司认为在当前不确定的宏观环境下，不会为了增长而盲目扩张，资本部署的标准始终很高，确保每一项增量投资都能为股东带来增值 [41] - 公司董事会将至少每季度评估一次股息水平，考虑公司和宏观经济因素，本季度公司股息超额收益52%，为经济状况恶化或基准利率下降提供了缓冲 [43] 其他重要信息 - 公司在2024财年第二季度财报电话会议中提及将参考一份演示文稿，可在投资者关系网站的活动和演示部分找到2024财年第二季度股东演示文稿，财报电话会议的重播也将提供 [6] - 截至季度末，公司可用的干粉资金总额为2.394亿美元，分布在可用现金、未提取的SBA债券和未提取的有担保信贷额度中，这一流动性水平使公司在无需外部融资的情况下资产可再增长22% [35] - 公司的债务期限主要在2至10年之间，提供了固定成本和有利条款的坚实信用结构，使公司能够适应当前的加息环境或应对整体经济挑战 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司发行股权ATM的决策原因以及经理补贴股权筹集的水平 - 公司看到了筹集3400万美元股权的重大机会，认为这是一个好主意，经理愿意补贴略低于资产净值的部分，从经理的口袋中支付差价 [63] 问题: 公司是否有特定的杠杆目标，杠杆是否会随着资金投入而回升，以及公司是否更愿意以较低的杠杆水平运营 - 公司会考虑杠杆水平，但不同BDC的总杠杆情况不同，公司的总杠杆由于其期限结构、无契约、无摊销等特点，在投资组合的背景下是可控的 [48][49] 问题: Pepper Palace的问题是否在其他零售导向的投资组合公司中出现，以及医疗保健行业的投资是否受到工资通胀和报销风险的影响 - 公司投资组合中几乎没有直接面向消费者的公司，没有看到类似Pepper Palace的问题在其他公司出现；公司在医疗保健行业的投资受宏观趋势影响较小，且倾向于避开直接依赖报销率的业务，但劳动市场困难和高劳动率对所有企业的利润率都有一定限制，不过公司投资的高附加值企业通常有定价权，能够保持利润率 [55][108] 问题: 公司对Pepper Palace的处理方式，是否会获得控制权，以及当前估值是否会转化为股权 - 公司正在与赞助商合作改善Pepper Palace的业绩，不排除在合适情况下获得控制权的可能性，但目前还不确定；Pepper Palace的问题是独特的，不影响整体投资组合的表现 [75] 问题: 投资者是否会误解低于资产净值的ATM股权销售，以及这些交易是分散到市场还是单点机构交易，是否影响股票的日常交易 - 公司难以准确评论交易情况，需等待13F文件提交后才能有更多证据；公司认为考虑到杠杆改善、高收益率、股息收益率和投资组合稳定性等因素，股票应该更受关注 [76] 问题: 公司本季度末以来使用股权ATM的决策原因，以及经理补贴股权筹集的水平 - 公司看到了筹集3400万美元股权的重大机会，认为这是一个好主意，经理愿意补贴略低于资产净值的部分，从经理的口袋中支付差价 [63] 问题: 公司今年剩余时间的还款前景，以及合资企业的投资能力 - 公司受益于较少的还款，但也意识到有一些重要的还款即将到来；公司在SBIC许可证下有大量可用资金，不认为这是一个限制；公司目前不需要向合资企业投入额外资金，合资企业目前处于稳定状态，受广泛银团贷款市场波动影响，但其股息收入已连续两个季度趋于稳定 [67][68] 问题: 公司第四季度的业务机会和杠杆情况，以及还款预期 - 公司无法准确预测第四季度的业务机会流量，但会努力管理和支持现有业务基础；公司认为股权发行后杠杆状况有了显著改善；公司通常认为此类投资组合每年大约周转三分之一，但实际情况并非总是如此，在市场活跃时周转速度可能更快 [82][83] 问题: 公司投资组合的平均利息覆盖率，以及是否有大量利息覆盖率低于1的投资组合公司 - 公司无法提供投资组合的总利息覆盖率数字，但认为整个投资组合的利息覆盖率相当强 [109] 问题: 利率变化对投资组合利息覆盖率的影响 - 利率变化对投资组合利息覆盖率的影响约为半个百分点，不如一些人想象的那么大 [115] 问题: 投资组合收益率下降是否是由于Pepper Palace的影响 - Pepper Palace的问题导致整体收益率下降了约20个基点 [117] 问题: Pepper Palace的重大减记是否是由于赞助商支持关系恶化，以及公司是否计划在2024年宣布特别股息 - Pepper Palace的减记是由于公司业绩持续不佳，与赞助商的关系没有变化，赞助商在8月停止支付利息导致该投资进入非应计状态；公司尚未确定2024年管理溢出收益的计划，也未确定是否宣布特别股息 [119][131] 问题: 第二季度业务机会未达标准的共同特点，以及本季度情况是否有所改善 - 公司倾向于投资具有差异化商业模式和受益于长期增长趋势的企业，即使宏观环境具有挑战性，这些企业也能表现良好；公司认为目前业务机会管道充足，预计将继续以与过去一致的速度向新投资组合公司部署资本 [123][135] 问题: 投资组合公司的EBITDA增长情况以及其他关键绩效指标，以帮助公司应对更高的利息负担和通胀压力 - 公司认为投资组合中的企业通常具有差异化商业模式和受益于长期增长趋势，即使宏观环境具有挑战性，这些企业也能表现良好，但未提供具体的EBITDA增长数据 [135]