业绩总结 - 投资组合质量保持强劲，93.2%的贷款投资获得最高内部评级，且季度末无不良贷款[2] - 截至2021年8月31日，投资组合的公允价值为6.661亿美元，较总成本高出3.8%[2] - 2021年第二季度的调整后净投资收入为700万美元，同比增长12.0%[2] - 资产管理规模（AUM）较年初增长20%，较去年增长31%[2] - 2021年第二季度的总实现收益为150万美元，未实现增值为340万美元[2] - 每股净资产（NAV）为28.97美元，较上季度增长0.9%[2] - 2021年第二季度每股分红增加0.08美元，增幅为18%[2] - 从2020年9月至2021年9月，SAR的总回报率为77%，高于BDC指数的50%[47] - 过去一年，Saratoga的股息增长了27%，连续五个季度增加[44] - 最新季度每股股息为0.52美元，较上季度增长18%，较去年同期增长27%，当前股息收益率为7.3%[56] 用户数据 - 2021年第三季度，Saratoga的交易流量中约72%来自私营公司[37] - 2021年第三季度，Saratoga的投资组合公司数量为11家，较2020年增加[37] - 2021年第三季度，Saratoga的执行交易数量为29笔，较2020年增加62%[37] 未来展望 - 公司的借款能力仍然充足，能够通过SBIC II债券和新信贷设施将资产基础增长34%[59] - 公司的长期股本回报率（LTM ROE）为14.4%[58] - 公司的净利息收益率（NII Yield）在最近12个月为8.7%，较去年同期增长1.1个百分点[86] 新产品和新技术研发 - 公司的投资组合中约97%的投资具有浮动利率，大多数投资的利率底线为1.0%或更高[65] 负面信息 - 2020年关闭的37笔交易中，有8笔与COVID相关的流动性提款[36] 其他新策略和有价值的信息 - SAR的债务倍数为3.69倍，低于市场平均水平5.0倍[34] - 公司的运营费用率为15.5%[75] - 自管理层接管以来，SAR的净利差已增长四倍[91] - LTM的净利差较上年增长8%[92] - 在过去10年中，净利差增长了316%[92]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly Period Ended August 31, 2021 ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 Commission File No. 814-00732 | Title of each class | Trading Symbol(s) | Name of each exchange on which registered | | --- | --- | --- | | Common Stock, par value $0.001 per share | SAR | The New York ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度管理资产增至6.78亿美元，较上季度的5.54亿美元增长22%，较去年同期的4.83亿美元增长40% [7][10] - 本季度新增投资1.19亿美元创纪录，同时有1500万美元还款 [10] - 截至本季度，过去12个月的净资产收益率为19.4%，高于去年的9.9%和上季度的5%，也高于BDC行业平均的17.6% [7][8][14] - 本季度末每股资产净值（NAV）为28.70美元，较去年同期的25.11美元增长14%，较上季度的27.25美元增长5% [7][14] - 本季度调整后净投资收入（NII）为630万美元，较去年和上季度的580万美元增长8%；调整后每股NII为0.56美元，较去年的0.51美元增加0.05美元，较上季度的0.52美元增加0.04美元 [13][14][17] - 本季度投资净收益为1850万美元，即每股加权平均收益1.66美元，运营净资产总计增加2100万美元，即每股1.88美元 [19] - 本季度末总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费和激励管理费）从去年第一季度的140万美元增至190万美元，但占平均总资产的比例保持在1.1%不变 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心BDC投资组合有效收益率在三个时期内相对稳定在9.5%，调整后NII收益率为8.0%，较去年的7.9%提高10个基点，较上季度的7.7%提高30个基点 [18] - 本季度整体收益率降至8.6%，主要因股权头寸占比从6.7%增至11.9%；CLO收益率从上个季度的11.6%增至13.3% [28][29] - 本季度对4家新投资组合公司进行投资，并对9家现有投资组合公司进行追加投资，投资总额达1.192亿美元，同时有1490万美元的还款和摊销，本季度投资净增加1.043亿美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场流动性条件极为强劲，交易数量增加，信贷收益率收紧，杠杆倍数提高，资本部署积极 [31] - 今年上半年交易数量可观，预计2021年剩余时间市场前景乐观 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于扩大资产管理规模和提升资产质量，谨慎部署可用资金，同时保持高信用标准 [15] - 投资策略包括选择性地对投资组合公司进行股权共同投资，以保护投资组合收益率并提高整体回报 [34] - 公司注重与现有借款人进行追加投资，同时积极寻找新的平台投资机会 [32] - 公司在行业中表现出色，多项关键指标高于行业平均水平，包括投资组合利息收益率、过去12个月净资产收益率、监管债务与股权比率、过去12个月每股NAV增长、股息覆盖率和股息同比增长等 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管过去一年受到COVID - 19的前所未有的影响，但公司及其投资组合公司展现出了韧性，能够应对挑战并抓住金融复苏机会 [6] - 市场正逐渐恢复到疫情前的状态，公司有信心在当前环境下持续稳定地增长资产管理规模 [31][37] - 公司将继续评估股息支付，根据中期经济和投资组合基本面表现进行调整 [13] 其他重要信息 - 公司董事会决定将截至2021年5月31日季度的季度股息提高0.01美元至每股0.44美元 [13][41] - 2021年3月10日，公司完成5000万美元4.375% 2026年到期票据的公开发行，净收益约4880万美元 [26] - 公司第一笔SBIC许可证已全额出资，截至年底投资2.25亿美元；第二笔SBIC许可证已出资8400万美元股权，已部署1.38亿美元股权和SBA债券，仍有110万美元现金和1.24亿美元可用 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于投资组合中股权部分增加的原因及未来股权投资水平预期 - 公司一直有选择性地对投资组合公司进行股权共同投资，符合严格债务承销要求的企业往往也有良好的股权上行潜力，本季度股权增加是这种策略的体现 [49] - 本季度是多种因素共同作用的结果，导致股权占比增加 [50] 问题2: 如何看待股权类投资的股息以及其他收入项 - 多数情况下，公司在进行股权投资时会同时投资有当前回报的债务证券，会平衡对投资组合当前回报的影响，长期来看该策略将提高整体回报 [52][53] - 本季度有两笔独立优先股投资，其股息计入其他收入项，是其他收入增长的原因之一 [53][54][56] 问题3: 结构咨询费收入的重复性以及是否应将新发起业务的费用纳入模型 - 公司通常会收到债务金额0.75 - 1个基点的结构和咨询费收入，该收入与发起业务相关，随着发起业务增加而增长 [58] 问题4: 季度末后净还款2100万美元是否会在季度末前被新发起业务平衡 - 公司业务具有不确定性，难以准确判断退出、还款和发起业务的时间，但公司对投资节奏有信心，具体情况仍不确定 [60] 问题5: 鉴于投资组合增长，是否应预期股息加速增长以恢复到之前水平 - 公司近两个季度发起业务增长显著，目前处于资产增长初期和市场复苏阶段，采取了谨慎的股息政策 [65] - 公司需根据税法要求平衡应税收入和股息支付，目前溢出水平较低，有时间观察情况，若业绩持续强劲，将调整股息 [66][67] 问题6: 股权权益增加的驱动因素以及预期变现时间 - 2 - 5月股权增加中，约三分之二是新增股权购买或投资，其中超过一半与优先股投资有关，其余三分之一是现有股权增值 [71] - 公司在退出方面通常不是主导方，股权变现节奏与债务投资组合一致，部分投资期限较长 [73][74] 问题7: 优先投资的吸引力以及不同类型贷款的投资策略 - 独立优先股投资是特殊情况，公司业务策略仍是与债务投资一起进行股权共同投资 [76] - 公司根据风险调整回报选择投资，目前认为第一留置权位置有更多风险调整回报机会，未来市场变化时策略可能改变 [76] 问题8: 本季度未实现增值的原因 - Passageways的增值是由于意外退出的估值调整；Netreo和GreyHeller的增值是业绩改善和市场倍数扩张的综合结果 [80] 问题9: 发起业务处于高位的原因 - 去年交易活动减少，部分交易推迟，现在市场好转，交易数量增加，同时也带来了新的投资机会 [82] 问题10: 资产负债表上债务资本结构以及未来债务融资计划 - 公司正在不断评估和多元化资本来源，包括近期的债券发行、可赎回债券市场、循环信贷额度及其修改等 [85][86] - 由于资产增长迅速，公司会关注投资管道和净资产增加情况，循环信贷额度是重要因素，同时也会考虑SBIC基金的使用和资本市场的可用性 [87][88]

业绩总结 - 投资组合质量保持强劲，92.9%的贷款投资获得最高内部评级[2] - 2021年第一季度的股本回报率为19.4%，高于BDC行业平均水平17.6%[2] - 2021年第一季度未实现增值为1680万美元，较去年同期有所恢复[2] - 截至2021年5月31日，投资组合的公允价值为6.778亿美元，较总成本高出3.2%[2] - 每股调整后的净投资收入为0.56美元，较上季度增长8.2%[8] - 每股净资产(NAV)为28.70美元，较上季度增长5.3%[8] - 2021年第一季度的净投资收入为625.4万美元，较上季度增长[8] - 2021年第一季度的投资组合收益率为8.6%[18] - 公司最近的净资产收益率（LTM ROE）为19.4%，高于行业平均水平17.6%[88] - 公司在2021年第一季度的每股收益（EPS）为1.88美元[107] 用户数据 - 管理资产(AUM)较上季度增长22%，较去年增长40%[2] - 截至2021年5月31日，公司可用流动资金的借款能力可增长23%，大部分为现金或成本低于2%的流动性[88] - 公司管理的资产公允价值（AUM）较上季度增长22%，较去年增长40%[88] - 约96%的投资为浮动利率，大部分设有1.0%或更高的利率下限[88] 未来展望 - SAR在过去一年中增加了10%的股息，四个连续季度实现增长[77] - 公司最近的净利息收入（NII）每股为0.56美元，较去年同期有所回升[103] - 公司在过去10年中净利息利润率增长了302%[111] - SAR的LTM总回报率为68%，超过BDC指数的54%[80] 新产品和新技术研发 - SAR在2021年LTM期间新增11家投资组合公司，平均约占审查交易的1.3%[64] 市场扩张和并购 - 2021年第二季度，SAR的交易流量中约65%来自私募股权赞助商，35%来自没有机构所有权的私营公司[45] 负面信息 - 2020年SAR关闭的37笔交易中，有8笔与COVID相关的流动性提款[38] 其他新策略和有价值的信息 - 公司总运营费用占净资产的比例为14.8%[86] - SAR的投资组合杠杆率为3.82倍，涵盖了非经常性收入的承销[36]

公司投资目标与范围 - 公司投资目标是创造有吸引力的风险调整回报，主要投资于美国私营中端市场公司的高级和单一贷款及夹层债务，这些公司EBITDA在200万美元至5000万美元之间，还可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，对特定私募股权基金的投资不超过净资产的15.0%[260] 公司重大交易与业务变更 - 2010年4月14日，公司与Saratoga Investment Advisors等达成协议，获得麦迪逊资本融资公司提供的4000万美元高级担保循环信贷额度[264] - 2010年7月30日，公司与Saratoga Investment Advisors的交易完成，向其及关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，同时公司开始使用新名称开展业务[265] - 2010年8月12日，公司进行1比10的反向股票拆分，拆分后公司有2,680,842股普通股流通，现金支付代替零碎股份的金额为230美元[267] - 2011年1月，公司注册公开发售此前发行给Saratoga Investment Advisors及其关联方的986,842股普通股[269] - 2012年3月28日，公司全资子公司SBIC LP获得美国小企业管理局的SBIC牌照；2019年8月14日，另一全资子公司SBIC II LP也获得该牌照[269] 公司债券发行与赎回情况 - 2013年5月，公司发行本金总额4830万美元的7.50%固定利率无担保票据，扣除承销佣金190万美元和发行成本30万美元后，净收益4610万美元[270] - 2015年5月29日，公司与Ladenburg Thalmann & Co.达成债务分销协议，可通过市价发行最多2000万美元的2020年票据，在票据全部赎回前，公司出售539,725份债券，本金1350万美元，平均价格25.31美元，净收益1340万美元[271] - 2016年12月21日，公司发行7450万美元6.75%固定利率无担保票据，净收益7170万美元，2019年12月21日和2020年2月7日分别赎回5000万和2450万美元[272] - 2017年1月13日，2020年票据全部赎回，不再在纽约证券交易所上市[270] - 2018年8月28日，公司发行4000万美元6.25%固定利率票据，净收益3870万美元，利息按6.25%年利率季度支付[275] - 2019年2月5日，公司增发2000万美元6.25% 2025票据，净收益1920万美元，截至2020年11月30日，未偿还票据总额6000万美元[278] - 2020年6月24日，公司发行3750万美元7.25%固定利率票据，净收益3630万美元，截至2020年11月30日，未偿还票据总额4310万美元[280] - 2021年3月10日，公司发行5000万美元4.375%固定利率票据，净收益4900万美元，利息按4.375%年利率半年支付[285] - 2013年5月公司发行4830万美元7.50%固定利率2020年到期票据，2017年1月13日全额赎回[391] - 2015年5月29日公司与Ladenburg Thalmann & Co.达成协议，可通过ATM发售最多2000万美元2020年票据，赎回前已出售本金1350万美元债券，净收益1340万美元[392] - 2016年12月21日公司发行7450万美元2023年票据，净收益7170万美元，用于偿还2020年票据6180万美元及一般公司用途，2019 - 2020年赎回7450万美元中的7450万美元[393] - 2018年8月28日公司发行4000万美元6.25%固定利率2025年票据，净收益3870万美元，截至2021年5月31日未偿还额6000万美元[395][397] - 2020年6月24日公司发行3750万美元7.25%固定利率2025年票据，7月6日承销商全额行使期权购买5625万美元，截至2020年11月30日未偿还额4310万美元[397] - 2021年3月10日公司发行5000万美元4.375%固定利率2026年票据，净收益4900万美元，用于一般公司用途[405] - 2020 - 2021年公司还发行了7.75% 2025年票据、6.25% 2027年票据等，截至2021年5月31日，7.75% 2025年票据未偿还额500万美元，6.25% 2025年票据未偿还额1500万美元[400][401][404] - 2021年5月31日，4.375%未偿还票据总额为5000万美元[406] 公司普通股发行与回购情况 - 2017年3月16日，公司与Ladenburg Thalmann & Co. Inc.达成股权分配协议，可出售至多3000万美元普通股，2019年7月11日增至7000万美元，10月8日增至1.3亿美元，截至2021年5月31日，出售3922018股，总收益9710万美元，净收益9590万美元[273] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股25美元，总收益2875万美元，净收益约2740万美元[274] - 截至2021年5月31日，公司根据股票回购计划已购买44.8812万股普通股，平均价格18.49美元，花费约830万美元；2021年第一季度购买4万股，平均价格25.09美元，花费约100万美元[409] - 2018年7月13日，公司发行115万股普通股，每股定价25美元，总收益2875万美元，扣除承销佣金和发行成本后净收益约2740万美元[407] - 2017年3月16日至2019年10月8日，公司ATM发行普通股的额度从3000万美元增加到1.3亿美元，截至2021年5月31日，已出售392.2018万股，总收益9710万美元，净收益9590万美元[408] 公司Saratoga CLO再融资情况 - 2018年12月14日，公司完成Saratoga CLO第三次再融资，资产从3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元[277] - 2021年2月26日，公司完成Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元[284] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资及扩资，投资组合本金从约3亿美元增至约5亿美元，公司额外投资1380万美元，赎回450万美元F类票据[296] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司额外投资1400万美元，支付260万美元交易成本[297] 公司投资相关会计处理与收费情况 - 公司对Saratoga CLO投资按公允价值计量，使用贴现现金流法，输入参数基于市场数据、第三方预测和管理层估计[289] - 公司从债务投资获取利息收入和资本利得，债务投资期限最长10年，利息按固定或浮动利率支付[294] - 公司持有含实物支付利息条款的债务和优先股投资，实物支付利息在预计可收回时按权责发生制记录[293] - 公司对Saratoga CLO收取0.10%的基础管理费和0.40%的次级管理费，按季度支付[298] - 2018年12月14日后，公司不再有权获得相当于Saratoga CLO次级票据内部收益率达12.0%时超额现金流20.0%的激励管理费[299] - 公司曾与GSCP (NJ), L.P.约定，支付季度基础管理费为最近两个财季末总资产平均价值（不含现金等价物）的1.75%及激励费[303] - 激励费分两部分，一部分为超过季度1.875%门槛率的20.0%，另一部分为财年末净实现资本利得的20.0%[304] - 截至2010年7月30日，公司欠GSCP (NJ), L.P.服务费290万美元，已支付30万美元，剩余260万美元对方同意豁免[304] - 资本利得激励费自2010年5月31日重置，Saratoga Investment Advisors有权获得该日之后净收益的20.0%[307] - “追赶”条款下，季度预激励费净投资收入超过1.875%但不超过2.344%的部分，100.0%支付给Saratoga Investment Advisors[307] 公司投资组合数据情况 - 2021年5月31日投资数量90个，2月28日为81个；投资组合公司数量分别为44个和40个[309] - 2021年5月31日止三个月，公司净投资1.043亿美元；2020年同期净退出和偿还2960万美元[311] - 2021年5月31日，一级抵押定期贷款占投资组合76.2%，二级抵押定期贷款占3.7%[314] - 2021年5月31日，Saratoga CLO次级票据公允价值3550万美元，占投资组合5.2%[314] - 2021年5月31日，公司投资CMR绿色占比77.0%，黄色占比5.9%；Saratoga CLO投资绿色占比89.4%，黄色占比9.6%[320][322] - 2021年5月31日储备金从2月28日的120万美元降至60万美元，主要因注销My Alarm Center利息[321] - 2021年5月31日，信息技术服务投资占比13.5%，教育软件占比13.2%[325] - 2021年5月31日，Saratoga CLO投资组合98.9%市值CMR评级为绿色或黄色，1个投资违约[316] - 截至2021年5月31日和2月28日，Saratoga CLO按行业分组的投资公允价值分别为6.73434亿美元和5.9202亿美元[326] - 截至2021年5月31日和2月28日，Saratoga CLO按地理位置的投资公允价值分别为6.77773亿美元和5.54313亿美元[329] - 2021年5月31日，投资、现金及现金等价物和储备账户的公允价值总计6.97751亿美元，其中第一留置权定期贷款占比74.0%，金额为5.16154亿美元[406] 公司财务指标对比情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总投资收入分别为1681.6万美元和1329.7万美元，增长350万美元，增幅26.5%[330][331] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总运营费用分别为1426万美元和427.9万美元，增长1000万美元，增幅233.3%[330][336] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净投资收入分别为255.6万美元和901.8万美元[330] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净实现投资收益分别为191万美元和8000美元[330] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司投资未实现增值（贬值）净变化分别为1681.3万美元和 - 3195万美元[330] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，公司总投资从4.829亿美元增至6.779亿美元，增长1.95亿美元，增幅40.3%[331] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司加权平均投资收益率分别为8.6%和9.6%[331] - 截至2021年5月31日和2月28日，SBA债券分别占总债务的44.2%和56.2%[339] - 2021年和2020年截至5月31日的三个月，信贷安排下平均未偿还借款分别为410万美元和0美元，SBA债券平均未偿还借款分别为1.584亿美元和1.574亿美元，SBA债券未偿还借款加权平均利率分别为2.93%和3.16%[343] - 2021年和2020年截至5月31日的三个月，所得税费用（收益）分别为3万美元和 - 1万美元[344] - 2021年截至5月31日的三个月，公司投资销售、还款、退出或重组金额为1490万美元，实现净收益190万美元；2020年同期金额为940万美元，实现净收益1万美元[345][348] - 2021年截至5月31日的三个月，公司投资未实现增值净额为1680万美元，2020年同期未实现贬值净额为3200万美元[349] - 2021年截至5月31日的三个月，公司运营导致净资产净增加2100万美元，每股净增加1.88美元；2020年同期运营导致净资产净减少2270万美元，每股净减少2.02美元[358] 公司现金获取与分配计划 - 公司计划主要从运营现金流、未来借款和证券发行等方面获取现金[359] - 公司计划向股东分配大部分运营应税收入以满足RIC分配要求，未来可能依靠相关税收程序满足该要求[361] 公司信贷安排情况 - 公司于2010年6月30日与Madison Capital Funding LLC签订高级有担保循环信贷安排，最近一次修订于2020年9月14日[364] - 公司信贷安排的借款额度上限为4000万美元或适用预提率（50.0% - 75.0%）与合格贷款资产调整后借款价值的乘积，减去未提取资金承诺和未偿还借款[365] - 信贷安排下，借款利率为现行LIBOR利率和1.00%中的较高者加4.75%的适用利差，或替代基准利率（不低于2.00%）加3.75%的适用利差，公司还需按未使用额度的0.75%支付承诺费[368] - 公司可在信贷安排关闭后的三年内进行借款和还款，还款期限为循环期结束后的五年[369] - 信贷安排要求公司预留相当于未来三个付款期应计利息、承诺费和行政代理费总和的储备金，若特定情况超过15.0%，则需预留未来六个付款期

财务数据和关键指标变化 - 2021财年全年净资产收益率为5%，调整后每股净投资收益（NII）为2.02美元，过去12个月每股资产净值（NAV）增长0.12美元，即0.4%，年末每股NAV达27.25美元，为历史最高水平 [9] - 本季度调整后NII为580万美元，较上季度的550万美元增长5%；调整后每股NII为0.52美元，高于上季度的0.50美元；最近12个月净资产收益率为5%，低于上季度的11%；每股NAV为27.25美元，较上季度的26.84美元增长2% [14] - 全年调整后NII为2260万美元，较去年的2320万美元下降3%；调整后每股NII为2.02美元，较去年的2.49美元下降0.47美元；调整后NII收益率为7.6%，低于去年的9.9% [21][22] - 全年投资实现净实现和未实现损失820万美元，即每股0.73美元，运营导致净资产增加1480万美元，即每股1.32美元 [23] - 年末NAV为3.042亿美元，与去年基本持平；第四季度NAV增加430万美元，即1.4%；每股NAV较上季度增长1.5%，较12个月前增长0.4% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理资产（AUM）本季度略有增加至5.54亿美元，较第三季度增长1%，全年增长14%，从去年年末的4.87亿美元增至本年末 [11] - 核心BDC资产（不包括CLO）收益率略高于9%，整体收益率较上季度下降30个基点至9.1%，核心资产收益率从9.5%微升至9.6%；CLO收益率为11.6%，与上季度相似 [34][35] - 本季度对两家新投资组合公司进行8000万美元投资，并进行11次跟进投资，同时有五笔退出及摊销共7900万美元，季度净投资增加90万美元 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场流动性条件依然强劲，交易数量反弹甚至增加，信贷收益率收紧，杠杆倍数回到疫情前水平，投资者更愿意承担风险 [42] - 优质交易竞争激烈，推动杠杆扩大和定价收紧至疫情前水平，2021年第一季度市场表现强劲，前景乐观 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持保守投资策略，凭借强大资本结构、充足流动性、丰富管理经验，抓住未来潜在机会，应对挑战 [8] - 持续加强财务基础，保持高投资信贷质量，积极部署可用资本，同时在信贷环境变化中保持谨慎 [10][15] - 注重业务发展，拓展新战略关系，增加交易来源，扩大AUM规模 [60][61] - 公司在BDC行业中表现出色，多项关键指标超越行业平均水平，如最近12个月净资产收益率、每股NAV增长等 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021财年公司和行业展现出韧性，成功应对挑战，未来有信心凭借自身优势把握机会、应对挑战 [7][8] - 尽管市场仍受疫情影响，但公司认为精心构建的资本结构和流动性将帮助其应对疫情及宏观环境挑战 [52] - 公司对持续扩大AUM规模有信心，将继续拓展市场、利用长期关系、把握行业增长机会 [62] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述和预测，实际结果可能与陈述和预测存在重大差异，公司除非法律要求，否则不承担更新义务 [4] - 会议期间将参考一份演示文稿，可在公司投资者关系网站的活动和演示部分找到，会议重播从当天下午4点至5月13日可用 [5] - 董事会决定将截至2021年2月28日季度的股息提高0.01美元至每股0.43美元，并将至少每季度评估一次股息支付 [13][71] - 年末可用干粉资金为2.159亿美元，包括现金、已提取的SBA债券和未提取的麦迪逊信贷安排，可在无需外部融资情况下使资产增长39% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前季度债务组合定价情况及CLO预期 - 市场上有大量资本可用于私人信贷投资，收益率下降至低于疫情前水平，但公司在中低端市场仍能找到有吸引力的投资机会 [86][87] - CLO临近再投资期结束时，加权平均有效利率会上升，重置后预计降至之前的一半左右；CLO管理费用为AUM的50个基点，规模扩大至6.5亿美元后将为BDC带来额外收入 [88][90] 问题2: 如何管理年末未分配应税收入（UTI）及相关消费税 - 本年初有近800万美元与去年相关的溢出应税收入，当前和下一次股息将解决该溢出问题 [91][92] - 消费税为未偿金额的4%，从公司整体负债成本结构来看，成本不高；公司仍有一定溢出灵活性，预计UTI不会大幅增长，可能会缩小 [96][98] 问题3: 与新私募股权基金赞助商合作前的尽职调查内容 - 首先考察团队背景，通过人脉获取其投资经验的参考信息；其次查看其投资组合、交易方式、资本结构和与贷款人的声誉；最终决策还取决于业务机会和对资本安全性及业务可持续性的判断 [101][103] 问题4: 评估赞助商时对其与贷款人关系的考察方式 - 主要通过轶事方式了解，若赞助商声誉不佳消息会迅速传播；但公司不会仅依赖赞助商，更注重业务本身的抗风险能力和资本结构 [104][107] 问题5: 本季度费用收入大幅增长是否归因于Roscoe医疗投资恢复应计 - 费用收入增长是因为释放了Roscoe储备金，将其转回收入；若剔除该因素，Q4中Roscoe占总利息收入不到2% [110][111] 问题6: Roscoe相关收入中一次性和持续性部分的金额 - 储备金释放为一次性收入，金额为94.1万美元；Roscoe每季度收入约4.5万美元 [112] 问题7: Elyria投资出售产生的资本损失金额 - Elyria投资出售产生870万美元新资本损失结转，可用于抵消未来实现的收益 [115][116]

业绩总结 - Saratoga Investment Corp.的投资组合质量保持强劲，93.3%的贷款投资获得最高内部评级[2] - 2021财年第四季度的股东权益回报率为5.0%，超过BDC行业平均水平0.4%[2] - 截至2021年2月28日，未实现的投资组合总回报率为13.0%，公允价值为5.543亿美元，较投资组合总成本高出1%[2] - 2021财年资产管理规模（AUM）较去年增长14%，达到2.023亿美元，第四季度新增8,020万美元[2] - 2021财年第四季度调整后的净投资收入为580万美元，较第三季度增长4.5%[2] - 每股调整后的净投资收入为0.52美元，较第三季度增加0.02美元[2] - 2021财年总净资产为3.042亿美元，较2020财年持平[9] - 2021财年每股净资产（NAV）为27.25美元，较第三季度增长1.5%[2] - 投资组合收益率为9.1%[25] - Q4 FY21的每股收益（EPS）为$1.15，较Q3 FY21的$0.57增长了102%[90] - FY21的净利息收入为$38,127百万，较FY20的$33,364百万增长了14%[95] - Q4 FY21的净利息收入（NII）为$8.7百万，较Q4 FY20的$7.8百万增长了11.56%[90] 用户数据与市场表现 - 贷款投资中，93.3%保持在“表现良好”的信用评级[9] - 投资组合的地理分布中，东南地区占30.2%，西部占26.3%[32] - 教育软件行业占投资组合的15.9%[35] - 累计净实现收益为70,000千美元[36] - 2020年新投资组合公司数量为11家[49] - SAR在过去12个月的总回报率为153%，高于BDC指数的121%[62] - SAR的长期表现位于BDC行业的顶端，过去5年的总回报率为148%[66] 财务健康与流动性 - 截至2021年2月28日，公司的可用流动性为2.159亿美元，能够在不需要外部融资的情况下将AUM增长39%[21] - 95%的投资具有1.0%或更高的浮动利率，债务主要为固定利率[70] - SBIC I和SBIC II的可用资本分别为1.03亿美元和1.07亿美元[57] - 截至2021年4月，公司的净资产值（NAV）为304.2百万美元[76] - 2021年第一季度的每股净资产值为25.11美元，第二季度为26.68美元[76] 分红与收益 - Q4 FY21的每股分红为0.43美元，较上季度增加0.01美元[59] - 截至2021年2月28日，最新季度每股分红为0.43美元，当前股息收益率为6.7%[70] - 自2014年推出分红再投资计划以来，分红增长211%[59] - LTM净投资收入（NII）收益率为8.8%，高于BDC行业平均水平的7%[67] - LTM股本回报率（ROE）为5.0%，显著高于BDC行业平均的0.4%[70] 其他重要信息 - 公司完成了5000万美元的5年期4.375%债券发行[70] - Q4 FY21的净利息收益率（NII Yield）为7.7%，较Q3 FY21的7.4%有所上升[90] - 自管理接管以来，SAR的净利息利润率几乎增长了四倍[94] - 过去10年，SAR的净利息利润率增长了304%[95]

公司资本运作与融资安排 - 2010年7月30日的资本重组交易中，公司向Saratoga Investment Advisors及其关联方私募出售986,842股普通股，总价1500万美元，并与Madison Capital Funding LLC签订4000万美元的高级有担保循环信贷安排[29] - 2007年3月23日公司开始运营，3月28日完成普通股首次公开发行[28] - 2008年1月22日，公司以3000万美元购买Saratoga CLO所有未偿还次级票据[48] - 2018年12月14日，Saratoga CLO第三次再融资和扩资，资产从约3亿美元增至约5亿美元，公司购买250万美元F - R - 2级和750万美元G - R - 2级票据，赎回450万美元F级票据，还购买3950万美元次级票据[52] - 2020年2月11日，公司与Saratoga CLO子公司签订最高2000万美元无担保贷款协议，10月23日额度增至2500万美元并全额提取，利率为3M USD LIBOR + 4.46%，2021年8月20日到期[52] - 2021年2月26日，Saratoga CLO第四次再融资，再投资期延至2024年4月，法定到期日延至2033年4月，资产从5亿美元增至约6.5亿美元，公司投资1400万美元新次级票据，购买1790万美元F - R - 3级票据，偿还相关债务并支付260万美元交易成本[52] 公司与投资顾问费用相关 - 公司向Saratoga Investment Advisors支付的投资咨询和管理服务费用包括基础管理费和激励费，基础管理费按公司平均总资产的1.75%年费率计算[36] - 激励费的第一部分，季度预激励费净投资收入未超过1.875%的季度无激励费；超过1.875%但不超过2.344%的部分，投资顾问获100%；超过2.344%的部分，投资顾问获20% [37][40] - 激励费的第二部分在每个财年末（或管理协议终止时）支付，为激励费资本收益的20%，激励费资本收益从2010年5月31日起累计计算[39] - 2015 - 2020年期间，公司多次提高与Saratoga Investment Advisors签订的管理协议下费用支付或报销上限，从130万美元逐步提高到2775万美元[40] - 公司向Saratoga Investment Advisors支付的基础管理费为每年1.75%，按季度支付[81] - 激励费用的第一部分按季度计算支付，与激励费用前净投资收入有关，季度门槛率为1.875%，超过门槛率但不超过2.344%部分按100%支付，超过2.344%部分按20%支付[82][83] - 激励费用的第二部分为资本利得费，按财年末计算支付，等于累计实现资本利得减去累计实现资本损失和累计未实现资本折旧后的20%，减去之前已支付的资本利得费总和[85] - 示例1中，替代方案1激励费用为0，替代方案2激励费用为0.3575%，替代方案3激励费用为0.5467%[89][90][92] - 示例2中，第一种假设下，第1年资本利得激励费用为0，第2年为600万美元，第3年为0，第4年为20万美元；第二种假设下，第1年为0，第2年为500万美元，第3年为140万美元，第4年为0，第5年为0[97] 公司债务投资组合情况 - 截至2021年2月28日，公司债务投资组合公允价值的85.4%为发行人在债务证券到期前无需支付本金的债务证券[41] - 截至2021年2月28日，公司仅付息贷款的14.7%有合同实物支付利息，73.4%的此类投资选择以实物支付部分应付利息[41] - 截至2021年2月28日，公司95.0%的债务投资有基于LIBOR和优惠利率等基准定期重置的可变利率[41] 公司业务性质与监管要求 - 公司作为BDC，收购资产后至少70%的总资产须为合格资产，可将最多30.0%的投资组合用于机会性投资，投资私募股权基金不超净资产15%[42] - 公司选择作为BDC受1940年法案监管，变更业务性质需获“多数已发行有表决权证券”批准，多数定义为67.0%或50.0%以上[110] - 公司不打算收购超过1940年法案限制的投资公司证券，一般不能收购超过3%的投票权股票、不能投资超过5%的单一投资公司证券、不能投资超过10%的多家投资公司证券[111] - BDC收购非合格资产时，合格资产需至少占公司总资产的70.0%[114] - 合格资产包括从特定发行人处购买的证券、公司控制的合格投资组合公司的证券等多种类型[115] - BDC通常需向投资的证券发行人提供重大管理协助，公司投资顾问会代表公司提供此类协助并可能收取费用[116] - 公司及其投资顾问制定并实施书面政策和程序以防止违反联邦证券法，每年审查其充分性和实施有效性[113] - 公司预计会接受SEC定期检查，需提供并维持忠诚保险债券，禁止保护董事或高管因故意不当行为等产生的责任[112] - 公司需保证70.0%的资产为合格资产，临时投资可包括现金、现金等价物等[117] - 若单一交易对手的回购协议占公司总资产超过25.0%，将不满足资产多元化要求[117] - 公司发行债务和高级证券后，资产覆盖率至少为200.0%，自2019年4月16日起最低资产覆盖率为150.0%[118] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5.0%的金额[118] - 公司一般不能以低于每股净资产的价格发行和出售普通股[120] 公司与Saratoga CLO相关投资情况 - 截至2021年2月28日，公司对Saratoga CLO的F - R - 3级票据和次级票据投资公允价值分别为1830万美元和3140万美元[53] - 公司管理Saratoga CLO收取基础管理费0.10%/年和次级管理费0.40%/年，此前分别为0.25%/年，2018年12月14日后不再享有20.0%超额现金流激励管理费[56] - Saratoga CLO在2021年2月28日、2019年2月28日、2017年2月28日和2014年2月28日财年债务清偿实现损失分别约为300万美元、120万美元、610万美元和340万美元[57] - 公司作为Saratoga CLO次级票据持有者承担再融资成本，未来再融资成本也将由公司承担[57] - 公司持有Saratoga CLO 100%的F - R - 2级、G - R - 2级和次级票据[52] - 截至2021年2月28日，Saratoga CLO投资组合本金总额为6.037亿美元，主要是优先有担保第一留置权定期贷款，占比98.7%，涉及304个借款人，平均每个借款人风险敞口为190万美元，投资组合加权平均期限为4.65年，现金持有量为1.141亿美元[59] - 公司对Saratoga CLO的投资属于《1940年法案》规定的30%非合格资产类别，总成本基础约为3380万美元，公司对Saratoga CLO次级票据的总投资为5780万美元，分别于2008年1月投资3000万美元、2018年12月投资1380万美元、2021年2月投资1400万美元[59] 公司投资决策相关 - 投资委员会必须一致批准公司超过100万美元的所有投资，公司所有投资销售必须得到投资委员会四名成员的批准[63] 公司股息分配相关 - 为保持RIC资格，公司每个财年需及时分配至少90.0%的普通净应税收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失部分），扣除可抵扣费用；若未达到特定分配比例，将面临4%的美国联邦消费税[73] - 2020日历年，公司未进行足够分配，因此产生了美国联邦消费税；2021日历年，公司可能选择扣留部分普通收入和/或资本收益，预计会产生美国联邦消费税[73] - 公司可分配应税股息，股东可选择现金或普通股股票；RIC分配股票满足一定条件可视为履行分配要求，现金分配总额至少占宣布分配总额的20% [74] - 2009年1月公司暂停支付季度股息，此后进行了五次年度股息分配；2014年9月24日，公司宣布恢复向股东支付季度股息[71][72] - 公司采用股息再投资计划，除非股东选择现金，否则股息将自动再投资于公司普通股[72] 公司竞争情况 - 公司在为私人中型市场公司提供融资方面的主要竞争对手包括公共和私人投资基金、商业银行和投资银行以及商业融资公司等，竞争激烈[75] - 许多竞争对手规模更大，拥有更多金融和营销资源，部分竞争对手风险承受能力更高或风险评估不同，且不受《1940年法案》和《税法》对公司的监管限制[76] 公司与投资顾问合作协议相关 - 2010年7月30日公司聘请Saratoga Investment Advisors取代GSCP (NJ), L.P.成为投资顾问，并更名为Saratoga Investment Corp [28] - 公司无员工，业务服务由Saratoga Investment Advisors员工提供，公司按管理协议和行政协议报销相关费用[77] - Saratoga Investment Advisors于2010年成立并成为公司投资顾问，服务不具排他性[78][79] - 管理协议需每年经董事会或多数股东投票，以及多数非协议方或非利益相关董事投票批准[100] - 管理协议可由多数股东、董事会或Saratoga Investment Advisors提前60天书面通知终止，无需支付罚金[99] - 公司承担运营和交易的所有成本和费用，Saratoga Investment Advisors承担投资专业人员及员工的薪酬和日常管理费用[98] - 管理协议下，萨拉托加投资顾问公司及其某些关联方在特定情况下不对公司负责，公司也会为其提供赔偿，但存在免责情形[103][104][107][108] - 行政协议初始费用上限为每年100万美元，经多次调整，2020年8月1日起提高至277.5万美元[106] - 公司与萨拉托加投资顾问公司签订商标许可协议，可非独家、免版税使用“Saratoga”名称，若管理协议终止需改名[109] 公司SBIC相关情况 - 2012年3月28日和2019年8月14日，公司子公司SBIC LP和SBIC II LP分别获得SBA的SBIC牌照[118,144] - SBA担保的债券为无追索权、仅付息债券，期限10年，利率在发行时固定[145] - 符合条件的小企业有形净资产不超过1950万美元，最近两个财年的平均年全额纳税净收入不超过650万美元[146] - SBIC必须将25.0%的投资活动用于SBA定义的“较小”企业[146] - “较小”企业有形净资产不超过600万美元，最近两个财年的平均年全额纳税净收入不超过200万美元[146] - 公司获SEC豁免，可在资产覆盖率测试中排除SBA担保的SBIC LP和SBIC II LP债务，可多借3.25亿美元[148] - 2019年4月16日起，公司适用1940年法案下150.0%的最低资产覆盖率[148] - 2016年综合支出法案将附属SBIC基金可发行的SBA担保债券上限从2.25亿美元提高到3.5亿美元[149] - 公司全资SBIC子公司Saratoga与SBA的合作资本将从1.5亿美元增至3.25亿美元[149] - 截至2021年2月28日，SBIC LP获7500万美元股权资本，有1.24亿美元SBA担保债券未偿还；SBIC II LP获6900万美元股权资本，有3400万美元SBA担保债券未偿还[150] 公司借款与利率影响相关 - 截至2021年2月28日，公司有2.81亿美元借款未偿还，循环信贷安排下无未偿还借款[642] - 假设2021年2月28日的投资保持不变，利率提高1.0%，利息收入将增加约50万美元；利率降低1.0%，利息收入将减少约3万美元[643] - 利率变化对公司当前利息和债务融资费用无影响，因除信贷安排外借款均为固定利率，且信贷安排未提取[644] - 利率基点变化对净投资收入有不同影响，如基点提高400，净投资收入增加1212.2万美元，每股净投资收入增加1.09美元[646] - 上述利率影响假设未来十二个月投资组合公司无违约或提前还款情况[647]

财务数据和关键指标变化 - 近93%的贷款投资保持最高信用评级，较第一季度的90%有所上升 [9][10] - 截至第三季度，过去12个月的净资产收益率为11%，大幅超过行业平均的 -3.6%，总变现额达5.23亿美元，未杠杆化内部收益率为16.6% [11] - 本季度管理资产增至5.47亿美元，较上季度增长8%，较去年底增长13% [12] - 调整后净投资收益（NII）为550万美元，与上季度持平，较去年下降10%；调整后每股NII为0.50美元，较上季度的0.49美元上升，较去年的0.61美元下降 [17][21] - 最新12个月净资产收益率为11%，在行业中排名第二；每股资产净值（NAV）为26.84美元，较去年增长6%，较上季度增长1% [18] - 投资净收益为190万美元，即每股加权平均0.17美元，运营导致净资产总增加640万美元，即每股0.57美元 [26] - 总费用（不包括利息和债务融资费用、基于管理费用和激励管理费用）从今年第二季度和第三季度的150万美元增至本季度的160万美元，占平均总资产的1.1% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中，第一留置权占总投资的75%，其中9%为第一留置权最后退出头寸 [39] - 本季度整体收益率微降20个基点至9.4%，核心资产收益率同样下降20个基点至9.7%，CLO收益率为11.8%且表现良好 [40][41] - 第三财季对三家新投资组合公司和五项跟进投资投入5130万美元，两项退出及摊销1830万美元，季度投资净增加5300万美元 [42] - 投资组合中5.7%为股权权益，过去九个财年（包括第三季度），出售股权权益或提前赎回其他投资实现净收益5960万美元 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况受疫情影响程度较危机初期大幅降低，交易数量反弹，信贷收益率收紧，市场风险厌恶情绪普遍减轻 [48] - 第四季度市场表现强劲，2021年前景乐观，市场上的贷款机构大多在契约方面保持自律，要求交易具备健康的股权资本结构 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提升资产基础的长期规模和质量，保持高信用质量投资，注重流动性和NAV保护 [9][13][19] - 坚持保守的投资策略，严格筛选投资机会，专注于具有强大业务模式和良好风险回报特征的企业 [51][62] - 加强业务拓展，建立新的战略关系，扩大投资机会来源 [64][65] - 公司在行业中表现优异，多项关键指标高于行业平均水平，如净资产收益率、每股资产净值增长等 [18][29][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场和全球经济的不确定性仍存在，但公司凭借保守的投资策略、强大的资本结构、充足的流动性和丰富的管理经验，有能力应对当前和未来的挑战 [8] - 公司投资组合表现出较强的韧性，多数投资组合公司采取了有效措施应对疫情影响，贷款按时还款情况良好 [52][53] - 尽管疫情仍带来不确定性，但公司对投资组合的整体耐久性有信心，相信合理的资本结构和流动性将有助于应对挑战 [55][57] 其他重要信息 - 董事会决定将截至2020年11月30日季度的股息提高至每股0.42美元，较上季度增加0.01美元，并将至少每季度重新评估股息金额 [15][73] - 公司目前拥有2.279亿美元的可用资金，可在无需外部融资的情况下将资产增加42% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 控制投资季度环比增加2000万美元，Netreo成为控制投资的原因及公司情况 - Netreo一直是控制投资，公司拥有大量股权；金额变化是因为对CLO仓库进行了2000万美元的无担保贷款投资，为CLO再融资做准备 [87][88] - Netreo所处市场适合扩张，公司产品定位良好，有信心提升企业价值 [89] 问题2: 无担保定期贷款增加且收益率低于投资组合加权平均收益率的原因 - 增加的原因是对CLO仓库的2000万美元无担保贷款投资 [90] 问题3: 对CLO仓库的投资是否为再融资购买新票据提供灵活性 - 是的，投资用于此目的 [91] 问题4: C2 Education出现减记的原因及前景 - C2 Education主要为高中生提供辅导服务，其业务模式依赖面对面交流，受疫情影响吸引新客户困难 [92][93][94] - 公司应对措施有效，长期前景良好，但短期内仍面临挑战，估值反映了当前情况 [95][96] 问题5: 是否会进行资本利得分配或递延分配 - 公司历史上保留资本利得，此次也将保留，不进行资本利得分配，这样可增加公司净资产价值，且股东只需在BDC层面缴纳联邦税 [98][99][100] 问题6: 借款人的流动性状况及是否有足够资金度过疫情 - 多数投资组合公司利用了PPP计划，除少数有重大减记的交易外，其他公司业绩已稳定，流动性状况良好 [105][107] - 对于有重大减记的公司，已与管理层和所有者合作，确保了解其流动性需求，对其状况有信心 [108] 问题7: 问题交易是否均为有赞助的交易 - 提及的三笔问题交易均为有赞助的交易，但公司投资也包括无赞助交易，上述对投资组合的评论适用于两者 [110] 问题8: 赞助商是否认为这三笔投资能在疫情中存活，是否愿意追加投资 - 公司对这三笔投资的长期前景有信心，它们在各自市场有优势，价值主张未改变，预计市场恢复正常后将复苏，且资本充足 [111][112][113] 问题9: CLO股权估计收益率季度环比上升的原因 - 主要反映了过去三个月CLO的强劲表现，估值季度环比上升；虽因将提前还款率从10%提高到20%抵消了部分价值增长，但强劲表现仍体现在现金流和利率影响上 [115][116] 问题10: CLO再融资时是否会扩大规模及时间安排 - 公司有CLO仓库且已投入资产，有扩大规模的准备，若市场环境有利将进行扩大 [118] - 通常在此时寻求再融资，目前正在与市场接触，市场情况较六个月前有很大改善 [119] 问题11: CLO再融资后的估计收益率及BDC可获得的费用收入 - 目前还处于早期阶段，无法确定，下次沟通时可能会有结果 [120] 问题12: 未分配普通应税收入每股的水平 - 年初无溢出，目前已宣布三次股息，每季度超额收益在0.06 - 0.08美元之间，但CLO再融资可能会产生影响 [121][124] 问题13: 根据RIC规则，何时需要分配溢出收入或考虑相关选择 - 今年2月前的全年应税收入需在今年11月中旬前分配，2月后的股息将计入分配金额 [128] 问题14: 目前哪些行业有回收资本的机会 - 公司避免在受疫情影响大的行业（如酒店、旅游休闲、餐饮）进行新投资 [134][135] - 在表现良好的行业（如SaaS平台业务）有较多机会，本季度投资的三家新公司中有两家非软件行业（牙科实践管理公司、住宅供暖和空调业务），具体情况因公司而异 [136][138][139] 问题15: 利率环境和利差情况 - 所有资产已达利率下限，LIBOR进一步下降对投资组合无影响 [140] - 市场对利差竞争激烈，优质信贷利差已恢复到疫情前水平，不同行业表现有差异 [141]

业绩总结 - 截至2020年11月30日，贷款投资中92.8%获得最高内部评级，较第一季度的90.4%有所上升[2] - 2020财年第三季度的净投资收益为4450万美元，较上一季度下降10%[10] - 调整后的净投资收益为5530万美元，较上一季度的5491万美元略有上升[10] - 2020财年第三季度的资产管理规模（AUM）较上一季度增长7.6%，较年初增长12.6%[2] - 2020财年第三季度的未实现增值为600万美元，几乎恢复了第一季度价值减少的70%[2] - 2020财年第三季度的净资产值（NAV）每股为26.84美元，较上一年增长6.1%或1.54美元[2] - 2020财年第三季度的股息增加至每股0.42美元，较上一季度增加0.01美元[2] - 公司的流动性和资本基础稳固，现有流动性可支持资产管理规模增长42%[2] - 贷款投资中99.0%保持在“表现良好”的信用评级[10] - 2020年共关闭37笔交易，其中8笔为与COVID相关的流动性提款[43] 用户数据与市场表现 - 2020年交易来源数量为619笔，同比下降28%[44] - 2020年新投资组合公司数量为11家，平均每年审查约2%的交易[44] - 2020年12月，SAR的LTM总回报率为-12%，与BDC指数持平[60] - 2020年LTM的ROE为11.0%，为BDC行业第二高[74] - 2020年LTM的运营费用比率为4.2%[69] 未来展望与策略 - 未来目标包括在不牺牲信用质量的情况下扩大资产基础[82] - 公司的净资产值和每股净资产值有望实现增长[82] - 公司在能源/石油/天然气投资方面的直接暴露有限，预计不会面临重大减值[80] 新产品与技术研发 - 93%的投资为浮动利率，且所有投资的利率下限均为1.0%或更高[79] - 通过SBIC II债券和信贷设施，公司的借款能力仍然可用，能够在2020年11月30日的季度末将当前资产基础增长42%[75] 负面信息 - 2020年LTM的净利息收入（NII）每股为0.50美元，较上一季度下降[87] - Q3 FY21每股收益（EPS）为$0.57，较Q2 FY21的$1.95下降了70.3%[91] - 2020年交易来源数量为619笔，同比下降28%[44]