公司财务与运营 - SLB将于2026年1月23日美国东部时间上午9:30举行电话会议，讨论截至2025年12月31日的第四季度及全年业绩，相关新闻稿将于同日上午7:00发布 [1] - 公司2024年营收为362.9亿美元，净利润为44.6亿美元 [5][10] - 公司员工总数约为96,000人，首席执行官为Olivier Le Peuch，总部位于巴黎、休斯顿、伦敦和海牙 [5][9][10] 业务发展与技术突破 - SLB推出名为Tela™的突破性代理式AI助手，旨在变革上游能源行业，该技术将嵌入公司应用和平台组合中，通过对话界面交互 [6] - 公司旗下OneSubsea合资企业从PTTEP获得两份大型海底工程、采购和建设合同，涉及马来西亚近海两个油田的扩建项目，合作基于双方20年的协作关系 [7] - SLB与地热及可再生能源公司Ormat Technologies达成协议，旨在加速包括增强型地热系统在内的综合地热资产开发和商业化 [8] 公司概况与战略定位 - SLB是一家全球性科技公司，业务遍及100多个国家，致力于推动能源创新以实现地球平衡，其工作重点包括油气创新、规模化数字交付、工业脱碳以及开发和推广加速能源转型的新能源系统 [3] - 公司业务涉及技术、工程、能源、机械、数据管理以及石油/天然气等多个行业领域 [4]

**行业与公司** * 行业：石油服务行业[1] * 涉及公司：SLB、Saipem、Tenaris、Aramco、Adnoc、Vallourec、Subsea 7、SBM Offshore、Technip Energies、YPF、Vista Energy 等[6][13][18][20][33][39][41][44][45] **核心观点与论据：石油服务行业新周期“Drill, Baby Drill” (2025-29)** * 更新了2000-50年行业框架 新增“Drill, Baby Drill (2025-29)”阶段 原“The New Era”调整为“The Age of Sustainability (2030-35)”[11] * 支持新周期的四个因素： * **结构性供应不足**：IEA 2025年9月报告指出 90%的当前油气资本支出用于维持（而非增长）产量 若停止新投资 2025年后石油和天然气产量可能分别以约8%和9%的复合年增长率下降[10][15] * **Aramco评论**：Aramco指出“最终投资决策的资源低于过去十年的年度消耗量” 意味着“需要更高的石油投资来满足不断增长的全球需求”[18] * **阿根廷Vaca Muerta页岩区加速**：2025年3月石油产量达447,000桶/日 高于去年同期的354,000桶/日 2025年10月中期选举后国家风险降低约400个基点 预计2026年钻井平台数量将增加[20][21][23][24] * **Adnoc新资本支出计划**：宣布2026-30年新的1500亿美元资本支出计划[13][25] * 对当前油市的看法：短期看似供应过剩约300万桶/日 但Aramco和SLB预计市场将在“几个月内”迅速重新平衡 观点是“周期性供应过剩但结构性供应不足”[7][9] **具体公司观点与投资机会** * **Tenaris和Vallourec（管道定价权）**：支撑2025-2026年定价权测试的三个因素（优质管材产能紧张、需求上升、成本增加）依然存在 库存仍高于正常水平（约6个月） 预计从2026年下半年开始逐步复苏[33] * **SLB（综合受益者）**：预计将是中东地区前景改善的主要受益者（市场份额约10%） 同时也是一个特殊的个股故事 包括数字业务（>10%复合年增长率 2025年预计息税前利润率约30%）和新能源（数据中心业务在2025年前9个月同比增长约140%至3.31亿美元）的持续资产轮换[39][40][48] * **SBM Offshore（增长可见性）**：基于标准作业程序的目标价上调至32欧元 90亿美元的净现金积压将在2025-2030年交付 其中约28亿美元用于股东回报（约17亿美元）和“增长及额外回报”（约11亿美元） 2026年最大理论股东分配为8亿美元（约16%）[41][43] * **Subsea 7和Saipem（合并创造新巨头）**：合并后的“Saipem7”到2027-2029年应完全形成 并进入价值创造阶段（每年产生约3亿美元的协同效应） 商业上更强 能更好地抓住2027-2029年的下一个海底上升周期[44] * **Technip Energies（订单摄入可能超预期）**：2026财年前景显著改善 2026年订单摄入可能创纪录（100-200亿欧元） 潜在奖项包括Commonwealth（>40亿美元）、Lake Charles（>50亿美元）等 长期目标是增长其TPS部门 特别是技术子部门（预计息税折旧摊销前利润率>25%）[45][46][47] **周期峰值与风险** * 预计当前“Drill, Baby Drill”上升周期可能在2028年达到峰值 并于2029年结束[25][29] * 四个理由： * **弱论证**：经济周期通常持续7年 在过去的石油服务周期中部分观察到[29][37] * **强论证**：Subsea 7第三季度25%的创纪录海底息税折旧摊销前利润率主要由2021-23年授予的项目产生 2024年签订的合同内含利润率更高 最好的尚未到来[29][37] * **强论证**：新海上盆地（圭亚那、苏里南、纳米比亚等）的新供应涌现 这些盆地的盈亏平衡价格非常低（<35美元/桶） 只要油价高于50美元就会继续开发[29][38] * **推测性论证**：与石油需求相关 目前为105百万桶/日 不确定是否会增长到113百万桶/日（OPEC预测）但过去几年需求持续增长[29][38][32] **其他重要内容** * 分析框架：介绍了“工程师与金融家”框架 但承认其解释力已部分丧失[3][4] * 关键图表提示：Subsea 7的海底积压可能是最重要的图表 第三季度25%的利润率主要由完成度>80%的项目产生 2024年授予的更高利润率项目尚未开始贡献[30][31]

公司概况 - 公司为全球能源行业提供技术和服务 市值达541亿美元 属于大盘股[1][2] - 业务涵盖数字化解决方案、油藏性能、钻井建设、生产系统四大领域 提供从钻井到海底系统及生产优化的全面产品组合[1][2] - 公司业务范围包括油田开发、碳管理和能源系统整合等新兴领域[1] 股价表现 - 股价较52周高点4466美元下跌189% 年内至今下跌55% 过去52周下跌17%[3][4] - 过去三个月股价小幅下跌 同期道琼斯工业平均指数上涨46% 表现落后[3] - 股价自去年以来持续低于200日移动均线 但自10月下旬起已升至50日移动均线之上[4] 经营与财务 - 2025财年第三季度调整后每股收益为069美元 超出市场预期 但股价在10月17日仍小幅下跌[5] - 管理层指出北美钻井活动未见显著复苏 原因包括部分页岩盆地生产成本高及原油市场供应过剩[5] - 国际收入下降7%至692亿美元 若排除收购ChampionX的影响 全球收入下降9% 在厄瓜多尔的业务也出现中断[5] 同业比较与市场观点 - 股价表现弱于竞争对手埃克森美孚 后者年内至今上涨78% 过去52周仅下跌15%[6] - 尽管股价表现不佳 覆盖该公司的24位分析师给予“强力买入”共识评级 平均目标价4708美元 较当前水平有299%的上涨空间[6]

分析师背景 - 分析师为拥有40年经验的国际石油行业资深人士，业务遍及六大洲超过二十个国家 [1] - 专注于上游石油领域和能源行业，是投资研究小组The Daily Drilling Report的负责人 [1] - 提供的投资分析服务包括涵盖上游油田活动所有环节的模型投资组合，并进行每周更新 [1] - 分析范围涵盖美国及国际能源公司，从页岩油到深水钻井商，并包括用于识别催化剂的技術分析 [1] 持仓与关系披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对SLB公司持有有益的长期多头头寸 [2] - 分析师与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2] 内容性质说明 - 文章内容代表分析师个人观点，并非买入或卖出股票或ETF的建议 [3] - 文章旨在为相关方提供信息，并非对所述证券的买卖推荐 [3] - 读者在投资前需进行自己的尽职调查 [3]

文章核心观点 - Paul Franke是一位拥有39年交易经验的私人投资者和投机者 在股票挑选方面有长期卓越的记录 例如在2008年和2009年部分时间于Motley Fool CAPS选股竞赛中排名第一 击败了超过60,000个投资组合 [1] - 其投资风格为逆向选股 并开发了一套名为“Victory Formation”的系统 该系统结合了基本面和技术数据的每日算法分析 其中由特定股价和成交量变动发出的供需失衡信号是成功公式的关键部分 [1] - 建议投资者对单个选择使用10%或20%的止损水平 并采取多元化投资方法 持有至少50只定位良好的股票 以实现持续的股市超额表现 [1] 作者投资方法论 - “Victory Formation”系统专注于通过算法分析发现股票 其成功关键在于识别由特定股价和成交量变动所发出的供需失衡信号 [1] - “Bottom Fishing Club”文章侧重于深度价值候选股或技术动量出现重大逆转转向上涨的股票 [1] - “Volume Breakout Report”文章讨论由强劲的价格和成交量交易行为支持的积极趋势变化 [1] 作者历史排名与认可 - 在1990年代 作者曾被Timer Digest持续评为全国顶级投资顾问 专注于股市和大宗商品宏观观点 [1] - 截至2025年9月 作者在TipRanks上因过去十年提出的建议在12个月选股表现方面 位列博客作者前4% [1] - 在1990年代 作者担任Maverick Investor通讯的编辑和出版人 曾被CNBC、Barron's、华盛顿邮报和投资者商业日报广泛引用 [1]

行业整体表现 - 三大国际油服公司三季度净利润均大幅下降，贝克休斯同比下降20%，哈里伯顿同比下降97%，斯伦贝谢同比下降38% [1] - 业绩下滑主要受全球石油市场供大于求及国际油价长期处于低位影响 [1] - 尽管净利润下滑，三家公司首席执行官均对三季度业绩给出积极评价 [1] 贝克休斯业绩要点 - 三季度净利润为6.09亿美元，环比下降13%，同比下降20% [2] - 三季度收入为70.1亿美元，环比同比均增加1% [3] - 三季度调整后息税折旧摊销前利润为12.38亿美元，环比同比均增加2% [2] - 三季度订单额为82.07亿美元，环比增加17%，同比增加23% [2] - 经营活动现金流为9.29亿美元，环比增加82%，同比下降8% [3] - 工业与能源技术业务订单额同比大幅增加44%至41.39亿美元 [3] 哈里伯顿业绩要点 - 三季度净利润为1800万美元，同比下降97% [4] - 三季度总收入为56亿美元，去年同期为56.97亿美元 [7] - 三季度调整后净利润为4.96亿美元，去年同期为6.41亿美元 [5] - 三季度运营收入为3.56亿美元，同比下降59% [7] - 公司计划通过淘汰不符合回报预期的设备，未来每季度节省1亿美元支出 [7] - 经营活动现金流为4.88亿美元，较二季度的8.96亿美元下降 [8] 斯伦贝谢业绩要点 - 三季度净利润为7.39亿美元，环比下降27%，同比下降38% [9] - 三季度总收入为89.28亿美元，环比增加4%，同比下降3% [9] - 三季度调整后息税折旧摊销前利润为20.61亿美元，同比下降12% [9] - 生产系统部门收入表现强劲，环比增加18%，同比增加14%至34.74亿美元 [10] - 数字化部门收入环比增加11%，同比增加3%至6.58亿美元 [10] - 经营活动现金流为16.82亿美元，前三季度累计为34.84亿美元 [11]

股价表现 - 最新收盘价下跌1.33%至35.71美元，表现落后于标普500指数当日1.55%的涨幅[1] - 过去一个月股价上涨1%，表现优于同期商务服务板块4.49%的跌幅和标普500指数1.8%的跌幅[1] 近期业绩预期 - 预计下一季度每股收益为0.74美元，同比下降19.57%[2] - 预计下一季度营收为95.3亿美元，同比增长2.64%[2] 全年业绩预期 - 预计全年每股收益为2.89美元，同比下降15.25%[3] - 预计全年营收为357.8亿美元，同比下降1.4%[3] 估值与行业对比 - 公司当前远期市盈率为12.52倍，低于行业平均的19.17倍，显示估值存在折价[6] - 所属技术服务业在商务服务板块中，其Zacks行业排名为75，位列所有250多个行业的前31%[6]

文章核心观点 - 英国石油巨头BP公司选择OneSubsea合资企业为美国海域的Tiber深水项目提供海底增压系统[1] 该合同是继BP在墨西哥湾的Kaskida项目之后 OneSubsea近期获得的第二份类似工程、采购和施工合同[2] 两个项目均针对地质复杂的古近纪储层 并将采用同一供应商的标准化高压泵系统[2] BP公司的项目开发 - BP在2025年9月对Tiber-Guadalupe项目做出最终投资决定 这将是公司在墨西哥湾的第七个油气生产中心[4] 该生产中心将使用新的浮式生产平台 原油日产能为8万桶[4] 项目预计于2030年开始投产[4] - OneSubsea表示 海底增压解决方案使用先进的海底泵 可在复杂的深水环境中提高采收率和效率[3] 这些系统通过将设备更靠近储层 优化了主机平台的上部空间并降低了总能耗[3] 相关能源公司概况 - Oceaneering International为海上油气田全生命周期提供综合技术解决方案 是能源行业领先的 offshore 设备和技术供应商[6] - Canadian Natural Resources是加拿大最大的独立能源公司之一 业务涵盖油气勘探、开发和生产 拥有多元化的产品组合[7] 该公司已实现连续25年增加股息 是全球石油生产商中最长的纪录之一[7] - FuelCell Energy是一家清洁能源公司 提供低碳能源解决方案 利用沼气、天然气和氢气等灵活燃料发电[8] 其燃料电池技术通过电化学过程发电 能减少碳排放 预计将在能源转型中发挥关键作用[8][9]

股票近期表现 - 公司股票过去一个月回报率为+7.5%，同期Zacks S&P 500综合指数下跌-0.6%，所属的Zacks技术服务业指数下跌10.8% [2] 盈利预测修正 - 当前季度每股收益预期为0.74美元，较去年同期下降-19.6%，过去30天内共识预期上调+1.5% [5] - 当前财年每股收益共识预期为2.89美元，同比下降-15.3%，过去30天内预期上调+0.9% [5] - 下一财年每股收益共识预期为2.95美元，同比增长+2%，过去30天内预期上调+1% [6] - 基于盈利预测修正等因素，公司Zacks评级为3级（持有） [7] 预期收入增长 - 当前季度收入共识预期为95.3亿美元，同比增长+2.7% [11] - 当前财年收入共识预期为357.8亿美元，同比下降-1.4% [11] - 下一财年收入共识预期为374.6亿美元，同比增长+4.7% [11] 最近报告业绩及超预期历史 - 上一报告季度收入为89.3亿美元，同比下降-2.5%，与市场共识预期完全一致 [12] - 上一报告季度每股收益为0.69美元，低于去年同期的0.89美元，但超出市场预期+4.55% [12] - 过去四个季度中，公司三次超出每股收益共识预期，两次超出收入共识预期 [13] 估值 - 根据Zacks价值风格评分，公司获得A级评级，表明其估值较同业存在折价 [17]

公司运营与战略 - 公司以78亿美元全股票交易收购竞争对手ChampionX Corp以增强其产品组合 [2] - 尽管承诺退出并在2025年1月新制裁生效后 公司仍通过其俄罗斯子公司向当地制造商转移专有钻井技术 包括电动潜油泵关键部件转子和定子的设计图纸 [3][4] - 公司2024年从俄罗斯市场获得14亿美元收入 约占其全球总收入的4% 并向俄罗斯经济贡献了超过45亿美元的税收 在该国雇佣了11,500名员工 [5][6] - 根据2024年8月的一份报告 公司实际上加深了在俄罗斯的业务 其子公司于2023年12月与国有研究机构VNIGNI签署了新合同以支持未来化石燃料开发 [8] - 公司积极招募俄罗斯年轻工程师 从2023年到2024年将其大学招聘活动增加了一倍 表明其为长期运营做准备而非退出 [9] - 公司利用西方竞争对手如哈里伯顿和贝克休斯退出后留下的市场机会 在监管灰色地带运营 [9] 市场地位与外部压力 - 公司在俄罗斯油服市场占据8%的份额 被乌克兰列入国际战争赞助商名单 [5] - 公司持续受到美国立法者的审查 2023年有参议员要求其解释在俄投资 2024年有超过50名众议员呼吁加强制裁 [7] - 活动人士团体对公司进行持续抗议 要求其离开剑桥 [8] - 公司通过横跨多大陆的复杂企业结构运营 其俄罗斯部门由欧洲子公司正式监督 这增加了美国直接执法的复杂性 [12] 监管环境与制裁执行 - 2025年1月美国出台的新制裁明确禁止美国公民直接或间接向俄罗斯实体提供油服 [12] - 公司CEO称正在审查新制裁 并辩称其自愿措施 如停止从全球设施向俄罗斯运输产品和技术 与新限制保持一致 [12] - 制裁执行已明显宽松 在新政府下对公司的严格审查不太可能 部分原因是执法优先事项转变 商业游说以及对制裁合规模糊性的更大容忍 [13] - 白宫通过缩减司法部相关工作组等结构 降低了对侵略性制裁执行的优先级 这减少了对边缘案例进行详细调查的能力 [14] - 美国主要能源公司受益于重视灵活性和交易而非严格执法的政治环境 这为公司提供了在监管灰色地带运营的空间 [15]