对话石化：油气能源变化对化工带来哪些影响？ 20260824 2026 油气市场展望：气强油弱格局确立，关注炼化与煤化工反转 摘要 油价中枢预期 70-80 美元，下行受需求恢复与补库支撑，上行受地缘溢 价（5-10 美元）驱动但空间有限。 天然气供需格局优于原油，库存处于 16 年低位且需求刚性，2026 年 预计复制 2022 年独立上涨行情。 霍尔木兹海峡封锁为短期核心变量，若持续 2-3 个月将引发油气非线性 上涨，解封回调则是买入时机。 高油价利好煤化工，华鲁恒升等企业受益于煤油价差扩张；气价上涨推 高欧洲 MDI 成本，万华化学竞争力增强。 炼化行业因海外成品油紧缺及产能受损面临反转，恒逸石化、荣盛石化 等具备出口能力的公司受益。 油服板块（海油工程等）因地缘导致订单延后而非消失，预计 2027 年 迎来行业反转，具备绝对收益价值。 Q&A 石化能源价格的波动，特别是原油和天然气价格的变动，是如何传导至下游化 工品市场的？其传导机制和效率受哪些关键因素影响？ 能源价格向化工品的传导主要通过原油和天然气两条路径。油价上涨会直接抬 高石脑油等原料成本，进而带动乙烯、丙烯、PX 等基础原料价格上行，并最 ...

报告公司投资评级 - 中海油服A股评级为“买入”（维持），当前价12.43元 [1] - 中海油服H股评级为“增持”（维持），当前价7.40港元 [1] 报告核心观点 - 中海油服2026H1业绩稳步提升，归母净利润同比增长2.28%，毛利率同比提升0.99个百分点至18.54% [4] - 中海油服深化核心技术产品升级，技术板块收入同比增长1.5%至126亿元 [6] - 中海油服海外高端市场拓展成效显著，挪威区域贡献显著业绩增量 [5] - 油服市场有望实现结构性复苏，中海油服坚持技术驱动有望充分受益 [7] 业绩表现总结 - 2026H1中海油服实现营业总收入238亿元，同比+2%，实现归母净利润20亿元，同比+2.28% [3] - 2026Q2单季实现营业总收入125亿元，同比-0.3%，环比+10.6%，实现归母净利润11.5亿元，同比+7.1%，环比+34.7% [3] - 2026H1毛利率为18.54%，同比+0.99pct，经营质量稳步提升 [4] - 2026H1期间费用率同比上涨1.57pct至8.03%，其中财务费用率同比上涨1.56pct至3.30% [4] 钻井板块分析 - 2026H1钻井板块实现营业收入75亿元，同比+3.3% [5] - 钻井平台作业日数为9741天，同比-1.7%，其中自升式钻井平台作业7369天，同比-5.2%，半潜式钻井平台作业2372天，同比+11.4% [5] - 自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为92.3%、98.5%，分别同比-2.3pct、+9.3pct [5] - 子公司COSL Norwegian AS营收同比增加2.61亿元至18.61亿元，净利润大增1.86亿元至1.01亿元 [5] 技术板块分析 - 2026H1技术板块实现营业收入126亿元，同比+1.5% [6] - 中海油服持续建设以客户价值为核心的技术体系，突出核心技术产品升级迭代 [6] - “璇玑”系统获得2025年度国家科学技术进步奖二等奖，并在东南亚刷新海外单趟钻进尺最长纪录 [6] - 成功中标中东、东南亚等重点项目，实现向“技术+材料”一体化模式升级 [6] 行业展望 - 全球油服市场总量延续小幅下行态势，市场分化加剧，资本开支持续向超深水、远海作业、高端技术总包、绿色智能工程倾斜 [4] - 油服市场呈现“总量承压、结构复苏”的发展格局，超深水高端作业、数字化智能油气服务、绿色低碳工程服务等新兴赛道需求持续扩容 [7] - 中国及亚太海上油气市场景气度领跑全球，国内“十五五”规划正式开局，海上油气勘探开发刚性需求持续释放 [7] 盈利预测与估值 - 预计中海油服26-28年归母净利润分别为42.44、46.28、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股 [8] - 2026E营业收入预计为51952百万元，同比增长3.32%，2027E为53744百万元，同比增长3.45%，2028E为56012百万元，同比增长4.22% [9] - 2026E归母净利润预计为4244百万元，同比增长10.47%，2027E为4628百万元，同比增长9.05%，2028E为5020百万元，同比增长8.46% [9] - 2026E A股P/E为14.0倍，H股P/E为7.1倍 [9]