核心交易 - 石化油服全资子公司签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同 [1] - 中标金额占公司2024年营收的3.15% [1] 市场拓展 - 海外市场新签合同额196亿元人民币 同比增长71.8% [1] - 实现海外市场开拓重大突破 [1] 行业环境 - 国内外油服行业景气度持续高企 [1] - 公司在海内外市场积极开拓优质客户 [1] 能力建设 - 项目中标彰显石油工程建设领域专业技术水平和施工管理能力 [1] - 大力提升工程技术服务能力 [1]

国际油价下跌背景下油服设备板块表现 - 国际油价整体呈下跌态势 但油服设备板块频频传来好消息 [2] - 中油工程获得中东客户25.24亿美元订单 约180.32亿元人民币 [2][3] - 中油工程此前获得中东客户16.01亿美元合同 约115.38亿元人民币 [2] - 海油工程中标价值约40亿美元的中东项目 [2][4] 中油工程重大项目详情 - 中油工程子公司与伊拉克巴士拉石油公司签署海水输送管道EPC合同 金额25.24亿美元 [3] - 项目合同期54个月 其中设计采购施工试运阶段42个月 运行维护培训阶段12个月 [3] - 合同履行对公司未来4-5年营业收入和利润总额产生积极影响 [3] - 中油工程6月13日公布与道达尔能源签署16.01亿美元气体处理厂EPSCC合同 [4] 海油工程中东项目进展 - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 金额约40亿美元 [4] - 项目合同9月中下旬签署 10月生效 工程周期分别为69个月和66个月 [4] - 工作内容包括60多个结构物和40余条管缆铺设及相关配套设施 [4] - 项目从2026年开始带来收入贡献 [4] 油服企业海外市场竞争力分析 - 中东作为传统油气产区新项目多 对油服需求大 [2] - 中国油气公司在中东上游投资活跃 提供上下游一体化解决方案经验丰富 [2] - 国际竞争对手面临内部重组或收并购 给中国企业带来机会 [4] - 派特法公司处于资产重组阶段 Wood Group有条件同意迪拜Sidara公司收购要约 [4] 油服板块业绩表现 - 2025年上半年17家油服上市公司实现主营收入1216.81亿元 同比增长3.73% [6] - 净利润56.88亿元 同比增长3.78% [6] - 2025年全球上游资本开支达到5824亿美元 同比增长5% [6] - 杰瑞股份上半年营业收入69.01亿元 同比增长39.21% 净利润12.41亿元 同比增长14.04% [7] - 纽威股份上半年营业收入34.04亿元 同比增长19.96% 净利润6.37亿元 同比增长30.44% [7] 企业订单储备情况 - 杰瑞股份2025年新获取订单98.81亿元 同比增长37.65% [7] - 杰瑞股份存量订单123.86亿元 同比增长34.76% [7] - 中油工程2025年上半年累计新签合同额734.01亿元 [7] - 截至2025年6月30日 中油工程在手合同额约1700亿元 [7] - 中油工程国际业务主要分布在中东 非洲 俄罗斯等地 [8] 中东地区未来发展规划 - 沙特阿美未来三年将执行85个重大项目 其中油气及石化板块共20个项目 [10] - 涉及石油 天然气和炼油设施的升级 [10] - 沙特阿美2025年资本支出指引维持520-580亿美元区间 同比增长3%-15% [10]

公司签订伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目合同 金额3.59亿美元（约25.53亿元人民币） 占公司2024年营业收入的3.15% 工期41个月 预计2029年3月31日实现机械完工[3][4] 项目合作意义 - 项目为设计、采购、供应、施工、试运交钥匙（EPSCC）固定总价合同 涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里[4] - 合作方为道达尔能源拉塔维项目公司 本次中标彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力 有助于深化公司和国际能源巨头的合作 是公司在海外市场开拓的重大突破[4] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外市场新签合同额196亿元 同比增长71.8% 海外业务继续保持良好发展态势 高端化多元化市场加速开拓[5] - 在沙特市场积极参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目 在科威特市场签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目及钻修井人力资源招聘项目[5] - 成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商 顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审[5] 行业景气度 - 2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右 同比减少4% 其中深水领域投资同比减少6%[6] - 国内"三桶油"2025年资本开支计划值合计较2024年实现值下降约6% 但全球上游资本开支仍维持高位[6] - 油服行业景气有望持续 公司将获得更多服务机会 业绩有望继续增长[6]

投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同，深化与国际能源巨头合作，是海外市场重大突破 [1][2] - 新签合同额稳步增长，25H1海外市场新签合同额196亿元，同比增长71.8% [3] - 油服行业景气维持高位，全球上游勘探开发支出预计2025年达6000亿美元，国内"三桶油"资本开支计划合计同比下降约6% [3] - 预计25-27年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股 [4] 合同详情 - 合同金额3.59亿美元（约25.53亿元人民币），占公司2024年营业收入的3.15% [1][2] - 工期41个月，涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里 [2] - 项目预计2029年3月31日实现机械完工 [2] 市场拓展 - 沙特市场参与竞标沙特阿美非常规压裂增产服务项目 [3] - 科威特市场签约KOC南部钻井大包项目及钻修井人力资源招聘项目，成为当地唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商 [3] - 海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为87.88、93.96、100.72亿元，增长率8.37%、6.91%、7.19% [5][11] - 预计25-27年毛利率分别为8.8%、8.7%、8.8% [13] - 预计25-27年ROE（摊薄）分别为9.51%、10.31%、10.98% [5][13] - 预计25-27年A股P/E分别为43、35、30倍，H股P/E分别为15、12、10倍 [5][14] 行业景气度 - 全球上游资本开支维持高位，油服行业景气有望持续 [3] - 公司有望获得更多服务机会，业绩继续增长 [3]

近期重大合同签署 - 全资子公司签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目合同 金额达3.59亿美元（约25.53亿元人民币）预计占2024年营业收入3.15% [1][2] - 项目工期41个月 涉及新生产及回注井场、老井场改造升级和集输管线 结算方式为按里程碑节点和工程进度付款 [2] - 9月12日全资子公司中标国家石油天然气管网集团工程总承包项目 中标金额8.58亿元 [1][2] 2025年上半年经营业绩 - 累计新签合同额636.7亿元 创"十三五"以来同期最好水平 同比增长3.2% [1][2] - 实现营业收入370.5亿元 同比增长0.6% 实现净利润4.92亿元 同比增长9% [5] - 合同负债达56.49亿元 较上年同期增加15.62亿元 增幅38.22% [3] 海外业务发展 - 国际业务实现主营业务收入92.8亿元 同比增长4.3% 占当期主营业务收入25.3% [5] - 海外市场新签合同额196.2亿元 同比增长71.8% 国内外部市场新签合同额96.8亿元 同比下降42.7% [2] - 在29个国家和地区提供油田技术服务 沙特 科威特 厄瓜多尔 阿尔及利亚 乌干达 墨西哥等多个市场项目进展良好 [4][5] 历史财务表现 - 2021-2024年营业收入连续四年增长 从695.3亿元增至811亿元 年均复合增长率3.9% [4] - 2021-2024年净利润持续提升 从1.8亿元增至6.32亿元 年均复合增长率52.3% [4] - 营业收入和净利润连续四年半保持双增长态势 [1][4][5]

TETRA (NYSE:TTI) 2025 Investor Day September 25, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsKurt Hallead - VP - Treasurer & IRBrady Murphy - President, CEO & DirectorRoy McNiven - SVP - Energy Services OperationsMatthew Sanderson - EVP & CCOJim Wright - ChairmanKelly Bennett - Co-Founder & CEOKurt HalleadKurt Hallead, Treasurer and Vice President and Investor Relations. In the context of our day today, can we roll the script here, please? Thank you. Keep going. Technical difficulties. Here we go. It's a privilege ...

编者按 今年上半年，A股共有5424家上市公司披露半年报。其中，石化行业588家上市公司合计实现营 业收入5.1077万亿元，同比下降4.93%；实现归母净利润0.27万亿元，同比下降10.28%，营收与利润呈 现"双降"态势。其中，油气板块和基础化工板块表现如何?它们交出了一份怎样的中期"答卷"?《石化化 工行业板块业绩分析》系列报道将分上下两篇，为广大读者进行解读。 今年上半年，国际油价环比回落。一季度WTI原油主力期货合约均价为71.5美元/桶，二季度降至68.5美 元/桶；同期布伦特原油均价从75美元/桶回落至71.5美元/桶。受此影响，涵盖油气开采、炼化、油服三 大子板块的油气板块整体业绩承压，但细分领域表现分化，油服板块凭借长期需求支撑实现稳步增长。 上半年，三大子板块合计实现营业收入37548.48亿元，同比下降7.93%；实现归母净利润1918.91亿元， 同比下降13.98%。利润降幅大于营收，反映出油价下行对行业盈利能力的直接冲击。 中国石化积极布局氢能、太阳能、风能、地热等业务，加快推动多能互补、融合发展，形成油、气、新 能源"三足鼎立"之势。目前，该公司已建成氢燃料电池供氢中心11个、 ...

股东减持 - 持股5%以上股东窦剑文通过集中竞价交易减持510万股 均价8.18元/股 减持比例1.00% [1][3] - 通过大宗交易减持332万股 均价7.72元/股 减持比例0.65% [1][3] - 合计减持843万股 占总股本1.65% 减持计划已实施完毕 [1][3] - 减持后窦剑文持股比例由9.23%降至约7.58% [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.97亿元 同比增长20.28% [2] - 归母净利润亏损1256万元 较去年同期收窄66.67% [2] 公司业务 - 主营业务为油气田高端装备与数字化技术服务 [1] - 在油服行业拥有30年经验 已成为国际知名品牌 [1] - 首创移动式多相测井服务模式 在阿曼完成数百口井测试服务 [1]

宏观与策略观点 - 8月社融增速环比7月下降 预计后续月份社融增速将缓幅下行 呈触顶回落态势[13] - 8月新增人民币贷款0.59万亿元 较前一月多增0.64万亿元 社会融资规模增量为2.57万亿元 较前一月多增1.44万亿元 形成信贷与社融环比双增长[9] - 8月末M2余额同比增速维持在8.8% 处于过去约20个月以来的高位[9] - 8月美国CPI同比增速上行至+2.9% 环比迎来反弹 主要受食品、能源、住房价格上涨影响[3] - 市场风格或主要偏向成长与均衡 高估值板块相对更值得关注 电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等行业得分较高[4] - 中长期持续看好牛市 坚定TMT主线 支撑市场上涨逻辑未变 市场估值较为合理 美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖[5] 债券与REITs市场 - 中证转债指数本周涨跌幅为+0.4% 连续两周上涨 2025年开年以来中证转债涨跌幅为+16.0% 中证全指数涨跌幅为+21.2%[6] - 转债市场表现稍逊于权益市场 转债整体处于高位压缩估值阶段 长期看仍是相对优质资产[6] - 信用债共发行303只 发行规模总计3726.71亿元 环比增加123.89%[10] - REITs二级市场价格整体小幅回调 加权REITs指数收于186.04 本周回报率为-0.81% 中金唯品会奥莱REIT新增上市[11] 行业动态与投资机会 - 电力体制改革政策密集出台 核心目的是托底及稳预期 136号文对各参与主体均有不同程度影响[14] - 山东省25年新能源竞价结果对光伏装机起到托底作用 其他省份或将效仿[14] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027）》发布 旨在提高储能经济性和需求规模[16] - 8月国内下游消费商电解铜库存创近6年同期新低 矿端、废铜后续维持紧张 8月电解铜产量环比微降[15] - 2025年上半年国产OLED面板出货量持续提升 市场份额持续增长 带动OLED有机材料需求[17] - 我国能源矿产实现重大找矿突破 十四五期间新发现10个大型油田、19个大型气田[18] - 三桶油2020-2023年间大力提升资本开支 2024、2025年维持高位 使下属油服企业充分受益[18] 公司表现与业绩 - 猎豹移动2Q25营收同比大幅增长57.5% Non-GAAP运营亏损仅210万元 接近盈亏平衡[19] - 增长动力来自AI及机器人业务爆发式增长与互联网业务订阅模式成功转型[19] - 龙湖集团2025-2027年归母净利润预测为62.2/76.4/89.4亿元 当前股价对应PE为12.2、9.9、8.5倍[21] - 越秀地产上调2025-2027年归母净利润预测为13.4/15.4/17.8亿元 当前股价对应PE估值为14.7/12.7/11.0倍[22] - 鄂尔多斯下调2025-2026年归母净利润预测18.90%、22.61%至20.55、22.66亿元 新增2027年预测为24.85亿元[23] - 咸亨国际发布股权激励计划 拟授予174人600万股限制性股票 约占1.46% 授予价格7.29元/股[24] 房地产市场 - 8月核心30城新房成交面积882万㎡ 同比-12.5% 成交均价23,904元/㎡ 同比-3.0%[20] - 8月一线城市二手房成交面积421万㎡ 同比+2.4% 成交均价33,948元/㎡ 同比-0.3%[20] - 房地产市场区域分化和城市分化加深 部分高能级城市有望逐步实现止跌企稳[20]

银行金融数据 - 8月贷款投放强度季节性回升但增量同比少增 需求仍是主要压制因素 [4] - 对公中长贷投放强度季节性回升 短贷-票据跷跷板效应再现 [4] - 零售信贷环比回升幅度不大 社融增速环比7月下降呈触顶回落态势 [4] 石油化工行业 - 我国新发现10个大型油田和19个大型气田实现重大找矿突破 [5] - 三桶油2020-2023年大力提升资本开支 2024-2025年维持高位 [5] - 油服企业充分受益于增储上产号召 行业有望维持景气 [5] 基础化工行业 - 国产OLED面板出货量持续提升 市场份额持续增长 [5] - OLED在中尺寸应用领域渗透率不断提升 产业将实现持续快速增长 [5] - 上游国产OLED有机材料厂商持续受益 [5] 电新行业 - 新型储能规模化建设专项行动方案发布 涵盖2025-2027年发展路径 [7] - 方案对理顺储能电站盈利模型有重要意义 行业有望加速发展 [7] 海外TMT行业 - 猎豹移动2Q25营收同比大幅增长57.5% Non-GAAP运营亏损仅210万元 [7] - AI及机器人业务爆发式增长 互联网业务订阅模式成功转型 [7] - 收购UFACTORY带来技术协同与海外渠道拓展 [7] 房地产行业 - 龙湖集团8月合同销售金额47.3亿元 权益销售金额33.9亿元 [7] - 1-8月累计合同销售金额457.4亿元 经营性收入约176.9亿元 [7] - 运营收入约93.9亿元 服务收入约83.0亿元 [7] 策略观点 - 持续看好牛市 坚定TMT主线 [8] - 市场呈现小市值风格 PB-ROE组合超额收益显著 [8] - 各品种信用债发行环比普增 各行业信用利差整体上行 [8]