财务数据和关键指标变化 - 2020年12月31日，公司每股净资产值为20.16美元，高于第三季度末的20.14美元；净资产为8.52亿美元，高于9月30日的8.511亿美元 [11][23] - 2020年12月31日，公司资产负债表上的投资组合公允价值为15.3亿美元，投资于105家投资组合公司、25个行业；9月30日为13.5亿美元，投资于105家投资组合公司、26个行业 [23] - 2020年12月31日，公司未偿还债务为6.77亿美元，净债务与股权的杠杆比率为0.78倍 [24] - 2020年第四季度，公司总投资收入为3140万美元，高于第三季度的2890万美元；费用总计1650万美元，高于第三季度的1460万美元 [25] - 2020年第四季度，公司净投资收入为1490万美元，即每股0.35美元，高于第三季度的1430万美元（每股0.34美元） [26] - 2020年第四季度，公司实现和未实现收益总计340万美元，低于第三季度的440万美元 [26] - 2020年第四季度，公司净资产运营净增加1830万美元，即每股0.43美元，低于第三季度的1860万美元（每股0.44美元） [27] 各条业务线数据和关键指标变化 商业金融业务 - 2020年，公司76%的总投资收入来自商业金融业务；第四季度投资收入较第三季度增长约9% [15] 赞助商现金流业务 - 年末，赞助商现金流投资组合略高于2.8亿美元，约占投资组合总额的14%，投资于16家发行人，平均投资略低于2000万美元 [38] - 2020年，公司发起了超过6500万美元的第一留置权现金流贷款承诺，还款额为2.25亿美元 [39] - 第四季度，加权平均收益率为8.7%，高于上一季度的8.5% [42] ABL业务 - 年末，ABL业务投资组合约为5.3亿美元，占投资组合总额的26%，投资于33个借款人，平均贷款规模为1700万美元；加权平均资产收益率为10.7%，低于上一季度的11% [43] - 2020年，公司为约2.25亿美元的新ABL投资提供资金，还款额略高于3亿美元；第四季度发起了超过1.25亿美元的业务，还款额略低于1亿美元 [44] - 2020年，该部门向公司支付了2400万美元的现金股息，成本收益率为8.5% [44] Kingsbridge业务 - 11月，公司投资1.36亿美元股权和8000万美元债务，收购了Kingsbridge 87.5%的股份 [45] - 年末，Kingsbridge投资组合总额约为5.7亿美元，每个债务人的平均风险敞口约为120万美元，且100%处于履约状态；超过70%的投资组合投资于投资级借款人租赁的资产 [47] - 第四季度，Kingsbridge支付了近200万美元的股息，包括8000万美元贷款的利息；第四季度产生的总收入为540万美元 [49] 设备金融业务 - 2020年，设备金融业务投资超过5000万美元，还款额约为1.2亿美元 [50] - 年末，投资组合总额为3.18亿美元，投资于105个借款人，平均发行人风险敞口约为300万美元，占投资组合总额的15%以上；加权平均资产收益率略高于10% [50] - 2020年，设备金融投资组合的投资收入总计略高于1800万美元 [51] 生命科学业务 - 年末，生命科学投资组合略高于3.25亿美元，占投资组合总额的16%，占总投资收入的近30%，包括16个借款人，平均投资约为2000万美元 [53] - 2020年，该团队发起了约6000万美元的新投资，还款额略低于3000万美元 [53] - 第四季度有一笔退出投资，加权平均实现内部收益率为13%；现有投资组合的加权平均收益率为9.5% [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司八年前收购Crystal Financial，通过利基资产支持贷款（ABL）战略拓宽和多元化投资能力；第四季度收购Kingsbridge，进一步拓展直接发起能力，实现多元化商业金融业务 [12][13] - 公司将继续扩大贷款策略套件，通过统一品牌SLR，为借款人客户提供跨资本结构的融资解决方案，为股东提供有吸引力的投资 [20][21] - 公司预计2021年投资组合将增长，因其高级有担保现金流和专业金融投资机会的渠道不断增加；公司处于独特地位，可将资本分配到最具吸引力的风险调整后机会 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2020年极具挑战，但公司表现良好，投资组合100%履约，预计现有投资最终将实现承保回报 [9][10] - 随着经济环境改善和市场稳定，并购活动增加，投资渠道不断扩大，公司各投资策略均有良好机会，有望在2021年实现投资组合增长 [17][56] - 公司拥有超过7亿美元的可用资本和低杠杆率，处于有利地位，可发起有吸引力的新投资；随着平台规模扩大，公司能够参与更多大型交易，加速投资组合增长 [59] 其他重要信息 - 公司将Solar Capital Partners平台更名为SLR，SLRC更名为SLR Investment Corp，其顾问更名为SLR Capital Partners，股票代码保持SLRC [3] - 惠誉评级确认了公司的投资级企业评级，穆迪和惠誉的投资级评级为公司不断增长的资产负债表提供了重要的灵活性和效率 [28] - 公司董事会宣布2021年第一季度每股分红0.41美元，将于4月2日支付给3月18日登记在册的股东 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Kingsbridge业务融资需求的经济驱动因素是什么，以及当前市场中哪些业务板块有最有利的风险调整后机会？ - Kingsbridge业务的融资需求由经济环境和公司如何优化资本支出决定，在不确定环境下，企业可能选择延长现有租赁或签订新租赁 [66][67] - 生命科学业务一直能产生最佳的风险调整后回报，公司各投资策略都因经济复苏出现良好机会，如Kingsbridge业务的租赁需求、生命科学业务的研发活动、ABL业务的资产融资需求以及现金流市场的并购活动等 [68][70] 问题2: 公司持有B. Riley Financial普通股的原因是什么？ - 该投资有一定上涨空间，公司计划在今年退出 [76] 问题3: 市场资金充裕和政府支持对公司各业务板块的贷款和投资需求有何影响，以及对借款人流动性有何担忧？ - 投资级公司不受影响；设备金融业务受政府刺激影响，有增长逆风，但公司计划向更高质量借款人拓展；ABL业务有一定帮助，零售领域有机会；生命科学和现金流贷款业务的企业一般不符合政府刺激条件，活动增加 [82][88] - 公司不担心借款人流动性，因为现金流业务和生命科学业务的企业运营表现反弹，且赞助商和风险投资社区会提供支持 [89][90] 问题4: 公司是否考虑对部分无担保债务进行再融资并减少信贷安排余额？ - 公司会持续关注资产负债表，预计今年会进行再融资，并可能增加无担保债务 [91] 问题5: Crystal和Kingsbridge未来的股息支付情况如何？ - Kingsbridge预计今年产生约2000万美元收入，股息相对稳定，第四季度占比约30% - 33%，前三个季度平均分配；Crystal历史上股息季度波动较大，公司将其股息平滑至约每季度600万美元 [97] 问题6: Crystal贷款业务的增长预期如何，以及各业务板块在利差压缩环境下提高收益率的途径有哪些？ - 平台规模扩大使Crystal有机会参与更大规模的交易，从而实现贷款业务增长；此外，NEF也有增加股息的机会 [100][105] - 生命科学、Nations Equipment Leasing和Kingsbridge业务不受利差压缩和LIBOR影响；Crystal通过费用弥补利差损失；现金流业务受影响最大，费用有限且很少有提前还款罚金 [107][108] 问题7: 现金流贷款新交易的收益率与现有投资组合相比如何，以及近期和2021年的还款预期如何？ - 新交易目标收益率最低为8%，与现有投资组合相比有一定压缩但不显著 [113][114] - 近期还款预期较低，随着经济复苏，预计2021年末或2022年还款会加速 [115] 问题8: 关于新出现在资产负债表上的Basic Fund贷款情况，以及如何决定将贷款部分放在Solar还是Crystal的资产负债表上？ - 公司注重保持投资组合多元化，通常持有比例为2% - 2.5%；Crystal可能先将贷款放在自己的资产负债表上，多余部分可分配给Solar或私人基金，以维持整体的多元化水平 [120][121]

财务数据关键指标变化（2016 - 2020 年整体） - 2020 - 2016年总投资收入分别为121,745千美元、154,711千美元、153,526千美元、143,338千美元、151,839千美元[398] - 2020 - 2016年总费用分别为62,530千美元、82,266千美元、78,637千美元、74,975千美元、80,738千美元[398] - 2020 - 2016年净投资收入分别为59,215千美元、72,445千美元、74,889千美元、68,363千美元、71,101千美元[398] - 2020 - 2016年总投资组合分别为1,531,951千美元、1,494,824千美元、1,456,080千美元、1,461,170千美元、1,304,778千美元[399] - 2020 - 2016年现金及现金等价物分别为388,776千美元、436,354千美元、207,216千美元、150,789千美元、312,046千美元[399] - 2020 - 2016年总资产分别为1,935,958千美元、1,949,889千美元、1,683,429千美元、1,641,565千美元、1,650,547千美元[399] - 2020 - 2016年债务分别为677,000千美元、593,900千美元、476,185千美元、541,600千美元、390,200千美元[399] - 2020 - 2016年净资产分别为852,023千美元、905,880千美元、919,171千美元、921,605千美元、918,507千美元[399] - 2020 - 2016年总回报率分别为 - 5.7%、16.2%、2.8%、4.5%、37.5%[399] - 2020 - 2016年，年末每股净资产分别为20.16美元、21.44美元、21.75美元、21.81美元和21.74美元，总回报率分别为 - 5.72%、16.22%、2.77%、4.47%和37.49%[665] - 2020 - 2016年，净投资收入与平均净资产比率分别为6.93%、7.83%、8.10%、7.43%和7.91%，运营费用比率分别为4.14%、5.76%、5.83%、5.80%和6.25%[665] 财务数据关键指标变化（2018 - 2020 年部分） - 2020、2019和2018年，公司总投资收入分别为1.21745亿美元、1.54711亿美元和1.53526亿美元[538] - 2020、2019和2018年，公司总费用分别为6253万美元、8226.6万美元和7863.7万美元[538] - 2020、2019和2018年，公司每股收益分别为0.37美元、1.33美元和1.58美元[538] - 2020、2019和2018年，公司经营活动产生的净现金分别为 - 6260.4万美元、1.86719亿美元和1.9103亿美元[544] - 2020、2019和2018年，公司融资活动产生的净现金分别为1502.6万美元、4241.9万美元和 - 1.34603亿美元[544] - 2020、2019和2018年末，公司现金及现金等价物分别为3.88776亿美元、4.36354亿美元和2.07216亿美元[544] - 2020、2019和2018财年，公司分别确认基础管理费24951千美元、26774千美元和25789千美元[605] - 2020、2019和2018财年，公司分别确认业绩激励费2272千美元、18111千美元和18722千美元[605] - 2020、2019和2018财年，公司根据管理协议确认的费用分别为5215美元、5265美元和5247美元，未产生管理协助费用[607] - 2020、2019和2018年，公司每股收益分别为0.37美元、1.33美元和1.58美元[611] - 2020、2019和2018财年，公司向股东分配的普通收入分别为48,795美元（占比70.4%）、65,715美元（占比94.8%）、69,308美元（占比100.0%）[658] - 截至2020、2019和2018年12月31日，公司税务基础的累计亏损分别为62,770美元、35,224美元、24,305美元[660] - 2020 - 2018财年，符合合格股息收入处理和企业股东股息扣除条件的股息比例分别为0.1%、0.0%和0.0%，利息相关股息占比分别为92.05%、83.81%和89.69%，无短期资本利得股息[662] 财务数据关键指标变化（2019 - 2020 年对比） - 2020年和2019年12月31日，公司总资产分别为19.35958亿美元和19.49889亿美元[535] - 2020年和2019年12月31日，公司总负债分别为10.83935亿美元和10.44009亿美元[535] - 2020年和2019年12月31日，公司每股资产净值分别为20.16美元和21.44美元[535] - 截至2019年12月31日，普通股/股权权益/认股权证总成本306033美元，总公允价值310469美元；总投资成本1502683美元，总公允价值1494824美元[570] - 截至2019年12月31日，现金等价物成本420000美元，公允价值419571美元；总投资与现金等价物成本1922254美元，公允价值1914395美元[570] - 截至2019年12月31日，负债超过其他资产1008515美元，净资产905880美元[570] - 2019年，公司对受控投资的总公允价值从年初的511483美元变为年末的524003美元，实现收益（损失） - 661美元，未实现收益192美元，利息/股息收入44829美元[573] - 截至2019年12月31日，按公允价值计算，非合格资产占公司总资产的22.9%[576] - 美国联邦所得税的总净未实现增值为8172美元，总未实现增值和折旧分别为45038美元和36866美元，税基成本为1486652美元[576] - 截至2019年12月31日，按行业分类，多元化金融服务投资占总投资的20.1%，多行业控股占17.3%[578] - 2020年12月31日，公司总资产净值为852023美元，每股资产净值为20.16美元；2019年12月31日，对应数据分别为905880美元和21.44美元[608] - 2020年12月31日，公司一级资产为1681美元，三级资产为1530270美元，总投资为1531951美元，负债为150000美元[619] - 2019年12月31日，公司一级资产为957美元，三级资产为1493867美元，总投资为1494824美元，负债为150000美元[621] - 2020年，公司三级资产净实现损失为24962美元，未实现收益（损失）净变化为 - 17849美元，购买投资证券为439862美元，处置投资证券收益为 - 360648美元[624] - 2019年，公司三级资产净实现收益为445美元，未实现收益（损失）净变化为 - 15086美元，购买投资证券为413638美元，处置投资证券收益为 - 360670美元[628] - 2020年，公司2022年无担保票据年初和年末公允价值均为150000美元[624] - 2019年，公司信用设施、2022年无担保票据和SSLP设施年初公允价值为350185美元，年末为150000美元[628] - 2020年12月31日，高级担保贷款公允价值为798,052美元，市场收益率范围5.8% - 16.4%，加权平均8.9%[635] - 2019年12月31日，高级担保贷款公允价值为845,334美元，市场收益率范围6.2% - 11.9%，加权平均9.3%[638] - 2020年12月31日，公司债务义务账面价值为671,451美元，面值为677,000美元；2019年12月31日，账面价值为587,117美元，面值为593,900美元[639] - 2020年和2019年所有借款的平均年化利息成本分别为4.11%和4.52%[657] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，Crystal Financial LLC分别有30笔和35笔已承诺资金，总面值分别约为404115美元和496833美元，净收入分别为23293美元和8021美元[671] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司未偿还债务和股权承诺总额分别为126180美元和124529美元[674] - 截至2020年12月31日，NEF有138笔设备支持的租赁和贷款，涉及61个不同客户，租赁和贷款总净投资约为188,448美元，总资产为263,443美元；2019年12月31日，有168笔，涉及78个客户，总净投资约为244,996美元，总资产为304,203美元[679] - 截至2020年和2019年12月31日，最大未偿头寸分别为25,103美元和26,948美元；同期，每个客户的平均风险敞口分别为3,089美元和3,141美元[679] - 2020年和2019年12月31日，NEF信贷安排的未偿还借款分别约为100,569美元和128,150美元[679] - 2020年、2019年和2018年，NEF净收入（亏损）分别为 - 8,883美元、 - 6,023美元和3,426美元，总收入分别为24,512美元、31,928美元和30,044美元[679] 利率变动对净投资收入影响 - LIBOR假设下降1%，公司净投资收入每股每年增加0.02美元；LIBOR假设上升1%，公司净投资收入每股每年减少0.05美元[512] 特定时间点投资和金融负债公允价值 - 截至2020年12月31日，无公开交易且无现成市场报价的投资和金融负债公允价值分别为15亿美元和1.5亿美元[529] 高级担保贷款业务线数据 - 高级担保贷款占比93.7%[547] - 第一留置权银行债务/高级担保贷款本金总额377,687千美元，成本373,248千美元[547] - 第二留置权资产支持高级担保贷款本金总额55,705千美元，公允价值55,944千美元[547] - 第二留置权银行债务/高级担保贷款本金总额44,279千美元，公允价值41,899千美元[547] - 第一留置权生命科学高级担保贷款本金总额326,286千美元，公允价值326,961千美元[547] - 高级担保贷款本金总额803,957千美元，公允价值798,052千美元[547] - Aegis Toxicology Sciences Corporation贷款利率6.50%，本金16,869千美元[547] - Alteon Health, LLC贷款利率7.50%，本金14,293千美元[547] - American Teleconferencing Services, Ltd.贷款利率7.50%，本金29,984千美元[547] - Atria Wealth Solutions, Inc.贷款利率7.00%，本金5,841千美元[547] - 高级担保贷款占比94.1%[564] - 银行债务/高级担保贷款总面值为582,121千美元，成本为565,332千美元[564] - 生命科学高级担保贷款总面值为287,043千美元，成本为287,502千美元[564] - 高级担保贷款总面值为869,164千美元，成本为852,834千美元[564] - Aegis Toxicology Sciences Corporation贷款利率为7.40%，面值17,043千美元[564] - Alteon Health, LLC贷款利率为8.30%，面值15,094千美元[564] - Altern Marketing, LLC贷款利率为8.00%，面值27,899千美元[564] - American Teleconferencing Services, Ltd. (PGI)贷款利率为8.32%，面值30,038千美元[564] - Atria Wealth Solutions, Inc贷款利率为7.80%，面值4,404千美元[564] - AviatorCap SII, LLC贷款利率为8.90%，有面值分别为2,896千美元和2,713千美元的

财务数据和关键指标变化 - 2020年9月30日，公司净资产价值为8.511亿美元，即每股20.14美元，6月30日为8.498亿美元，即每股20.11美元 [21] - 2020年9月30日，公司资产负债表上的投资组合在26个行业的105家投资组合公司中的公允价值为13.5亿美元，6月30日为13.6亿美元，涉及27个行业的108家投资组合公司 [21] - 2020年9月30日，公司在5.45亿美元和5000万美元的循环信贷安排中没有提取任何资金，手头有4700万美元现金 [22] - 2020年9月30日，公司净债务与股权比率为0.56倍，假设Kingsbridge收购完成，该比率将为0.77倍 [24] - 2020年第三季度，公司总投资收入为2890万美元，上一季度为2860万美元 [26] - 2020年第三季度，公司费用总计1460万美元，上一季度为1440万美元 [27] - 2020年第三季度，公司净投资收入为1430万美元，即每股平均0.34美元，上一季度为1420万美元，即每股平均0.34美元 [27] - 2020年第三季度，公司实现和未实现净收益总计440万美元，第二季度为3980万美元 [28] - 2020年第三季度，公司运营净资产净增加1860万美元，即每股平均0.44美元，上一季度为5400万美元，即每股平均1.28美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流贷款业务 - 截至季度末，现金流贷款组合略低于3亿美元，占收购Kingsbridge后总投资组合的16%，投资于16家发行人，平均投资超过1800万美元，这些公司加权平均EBITDA为5400万美元 [40] - 现金流贷款组合加权平均收益率为8.5%，上季度末为8.6%，该业务在第三季度贡献了680万美元的总收入，占第三季度总收入的23% [41] - 第三季度，公司发放了约2000万美元的第一留置权高级担保现金流贷款，还款和摊销约为3350万美元 [41] 资产抵押贷款业务 - 截至季度末，高级担保资产抵押贷款组合总计约5.3亿美元，占总投资组合的36%，投资于31个借款人，平均投资约1700万美元 [43] - 资产抵押贷款组合加权平均资产收益率为11%，第三季度该业务贡献了略低于900万美元的总收入，占总收入的31% [44] - 第三季度，公司发放了3000万美元的新资产抵押贷款，还款略低于8700万美元 [45] 设备融资业务 - 截至季度末，NEF的设备融资业务组合约为3.28亿美元，投资于100多个借款人，平均发行人风险敞口约为300万美元 [48] - 设备融资业务资产类别占总投资组合的22%，100%的设备融资处于第一留置权地位，资产收益率为10.3%，99%的投资组合为固定利率，不受过去几个季度LIBOR下降的影响，第三季度该业务为总收入贡献了450万美元，占总收入的略高于15% [49] - 第三季度，公司投资略低于1200万美元，还款约为3700万美元 [50] 生命科学业务 - 截至季度末，生命科学业务组合总计3.23亿美元，由17个借款人组成，平均投资略低于2000万美元，生命科学贷款占总投资组合的21.5%，为总投资收入贡献了870万美元，占总收入的30%，该业务组合加权平均收益率约为9.7%（不包括任何成功费用或认股权证） [53] - 第三季度，生命科学团队发放了约500万美元的投资，还款仅为150万美元 [54] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司8年前收购Crystal Financial以扩大和多样化其发起能力，通过利基资产抵押贷款策略补充现金流业务，现通过收购Kingsbridge进一步推进战略计划，收购后公司将成为多元化商业金融公司 [11] - 公司预计对Kingsbridge的债务和股权投资将产生约10% - 11%的混合现金收益率，与公司其他专业金融资产一致，预计2021年该投资将产生约2000万美元的总收入 [17] - 公司专注于商业金融领域，能够在LIBOR自去年年底以来下降170个基点的情况下，保持约10%的资产收益率，约77%的投资组合为浮动利率，其中90%的贷款有LIBOR下限，加权平均下限为1.1% [35] - 公司认为其主要为第一留置权贷款的投资组合在危机期间将实现更大的资本保全，将继续与投资组合公司、管理团队及其赞助商保持密切联系，以支持它们并寻找新的投资机会 [34][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对投资组合在危机中的表现感到满意，认为基于资产的贷款和第一留置权现金流贷款在防御性行业的公司中提供了有意义的下行保护 [9][10] - 尽管疫情造成了严重破坏，但公司对现金流贷款组合持谨慎乐观态度，认为许多现金流贷款公司在非周期性行业提供必要服务，将在任何潜在的居家令期间继续发挥重要作用 [39] - 公司认为其商业金融平台和大量资金储备使其能够为资本受限的公司提供现金流和资产抵押贷款的结构化解决方案，并在投资组合中保持显著的多元化 [56] - 公司对投资组合应对当前危机的能力以及未来几个季度增长投资组合和净投资收入的能力充满信心，认为随着公司继续需要融资解决方案，改善后的投资机会将持续存在 [58][60] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2020年第四季度每股分红0.41美元 [20] - 公司将于当天上午11:30为Solar Senior Capital举办第三季度财报电话会议，该公司提供传统的中端市场高级担保融资，有助于提高公司发起团队满足客户资本需求的能力 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Kingsbridge投资组合加入Solar平台后是否能获得更多资本以实现增长，以及对Solar Capital整体投资组合加权平均收益率的影响 - 公司表示Kingsbridge能获得投资级资本和永久资本，有增长机会，但会基于目标ROE进行收购，预计其混合收益率接近10%，与公司整体投资组合收益率相当，不会改变加权平均收益率 [65][67] 问题2: 公司目前的业务管道与一年前相比如何，有何不同，以及是否有可能继续扩大杠杆比率 - 公司称目前业务管道质量有所提升，生命科学业务管道一直在建设，资产抵押贷款业务因市场压力而增加，现金流贷款业务出现更高质量的机会，随着提前还款压力和新投资机会的增加，有可能达到目标杠杆范围 [69][71] 问题3: Kingsbridge收购是否使用公司30%的额度，是仅股权部分还是债务和股权都使用 - 公司表示Kingsbridge是合格资产，债务和股权均被视为合格投资，不使用30%的额度 [74] 问题4: 第三季度资产抵押贷款业务（Crystal Financial）发起量为何未如预期增长 - 公司解释部分大型企业在疫情期间能从银行获得更便宜的应收账款和库存贷款，随着压力周期延长和银行变得谨慎，业务管道正在增加，且业务达成交易需要时间 [78][79] 问题5: 对Kingsbridge的债务投资利率是多少，预计2021年产生的2000万美元总收入中，利息收入和股息的分配情况如何 - 公司称用手头约5000万美元现金进行投资无利息成本，其余通过循环信贷安排，边际借款成本略低于2%，8000万美元债务的收益率约为8.25%，其余为股票投资的合格股息 [81] 问题6: Kingsbridge收购是否会激发公司在近期至中期的收购欲望，目前是否有感兴趣的收购目标 - 公司表示一直在寻找收购机会，有专门团队负责，但目前没有类似规模的紧迫收购目标，向其他金融公司贷款的业务管道活跃，这通常是未来收购的领先指标 [84][85] 问题7: Kingsbridge的租赁业务与公司现有设备租赁业务在信用风险方面的相关性如何，以及两者之间是否有有意义的协同效应 - 公司称现有设备租赁业务主要基于抵押品清算价值进行评估，而Kingsbridge主要对投资级借款人进行评估，两者目标客户不同，协同效应不明显 [88][89] 问题8: 公司预计Kingsbridge投资回报率为10% - 11%，但按2.16亿美元投资和2000万美元收入计算回报率为9.3%，原因是什么 - 公司解释10% - 11%是股权回报率 [90] 问题9: 鉴于过去几年赞助金融投资在疫情期间表现出的韧性，公司是否会改变对该业务增长的看法 - 公司表示会根据行业和具体交易情况而定，在防御性行业（如医疗保健）看到更多机会，但会谨慎对待潜在投资，关注潜在投资的潜在信用质量和契约条款 [94][96] 问题10: 第四季度是否会对现金流赞助金融业务产生影响 - 公司称难以确定第四季度与其他季度的差异，但业务活动肯定在增加，即使不在第四季度实现，也会在接下来的几个季度实现 [98] 问题11: 除Kingsbridge外，公司实现股息覆盖的途径是什么，董事会是否考虑调整股息以适应现实情况 - 公司表示将利用7亿美元的可用流动性，以LIBOR加2%的利率继续扩大投资组合，利用现有机会，不打算调整股息，认为短期内有能力实现股息覆盖 [100] 问题12: 公司收购Kingsbridge的市净率是多少 - 公司称Kingsbridge业务更注重ROE回报，不是以市净率为基础进行收购，其大部分债务无追索权，不适合用市净率评估 [107] 问题13: NEF的股息情况如何 - 公司称上季度NEF股息微不足道，由于部分资产在Solar资产负债表上，收入直接通过资产负债表上的投资体现，而子公司承担运营成本，因此分红较低，预计明年开始不仅能从资产负债表上的资产获得收入，还能获得股息 [108] 问题14: 公司费用结构较高的原因是什么，管理金融公司（如NEF）是否对顾问来说管理成本更高 - 公司表示对金融公司的管理费用仅基于股权收取，而不是像典型BDC那样基于资产收取，这些公司业务复杂，需要实际管理，因此费用结构合理 [110]

财务数据和关键指标变化 - 6月30日公司每股净资产值为20.11美元，较3月31日的19.24美元增长4.5%，即每股增加0.87美元 [17][33] - 第二季度净投资收入为每股0.34美元，较上一季度下降，主要因收益率压缩、费用收入降低和创收投资组合规模减小 [24][37] - 第二季度总投资收入为2860万美元，上一季度为3290万美元；费用为1440万美元，上一季度为1710万美元 [37] - 第二季度实现和未实现收益总计3980万美元，第一季度为亏损9130万美元；运营带来的净资产净增加为5400万美元，即每股平均增加1.28美元，上一季度为7550万美元，即每股平均增加1.79美元 [38] - 截至6月30日，公司净债务与股权比率为0.59倍 [27][35] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流贷款业务 - 季度末现金流投资组合略超3亿美元，占总投资组合近19%，投资于17个借款方，平均投资1800万美元 [50] - 加权平均EBITDA为6000万美元，加权平均收益率为8.6%，该业务为总收入贡献近700万美元，占第二季度总收入24% [50] - 第二季度新增略超600万美元的一级留置权现金流贷款，还款约750万美元 [52] 资产抵押贷款业务 - 季度末高级担保资产基础投资组合约5.85亿美元，占总投资组合超37%，投资于35个借款方，平均投资近1700万美元 [56] - 加权平均资产收益率为10.2%，该业务为总收入贡献900万美元，占总收入超31% [56] - 第二季度新增5600万美元资产抵押贷款投资，还款略低于9200万美元 [57] 设备金融业务 - 季度末设备金融投资组合约3.5亿美元，投资于113个借款方，平均投资约310万美元 [64] - 加权平均资产收益率约10.4%，98.5%的投资组合为固定利率，不受LIBOR下降影响，该业务为总收入贡献超450万美元，占总收入16% [67] - 第二季度新增近800万美元投资，还款超1750万美元 [68] 生命科学业务 - 季度末生命科学投资组合略低于3.2亿美元，由17个借款方组成，平均投资约1900万美元，占总投资组合20%，为总投资收入贡献800万美元，约占总投资收入28% [74] - 加权平均收益率约9.8%，不包括成功费或认股权证 [75] - 第二季度新增约3200万美元投资，提前还款150万美元 [76] 各个市场数据和关键指标变化 - 从3月31日到6月30日，LCB一级留置权单B指数的市场利差收紧约300个基点，即68% [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将保持投资纪律，仅在新投资机会符合严格承保标准时才扩大投资组合 [25] - 预计未来12 - 18个月将出现大量有吸引力的投资机会，公司将借此推广专业金融平台，增加创收投资组合 [28] - 公司多元化投资平台使其能为借款人提供解决方案，预计未来季度投资组合增长将带来更高收益资产和更有利的贷款条款，推动净投资收入增长 [29] - 公司积极寻求收购机会，以增强和进一步多元化专业金融平台 [86] - 行业竞争方面，公司认为目前市场环境下，结构和价格有所改善，但新交易活动较少，尚不能确定是否会成为常态；同时，赞助商和贷款方社区对联合贷款的关注度增加，有助于改善竞争态势 [122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管经济不确定性和波动性可能在可预见未来仍将居高不下，但公司防御性投资组合、稳定资金来源、强大流动性和进行新投资的潜力使其有信心应对危机 [23][87] - 随着经济复苏和市场稳定，公司投资渠道增加，预计未来将有更多投资机会，且公司有能力支持现有投资组合公司并进行有吸引力的新投资 [28][83] - 公司预计未来几个季度将接近0.41美元的股息水平，但难以确定具体季度 [100] 其他重要信息 - 公司高级管理层和投资团队目前持有约7%的已发行普通股，关键投资团队成员将很大一部分年度薪酬投资于公司股票，显示出对公司的信心 [30][31] - 公司拥有约8.5亿美元可用资本，低杠杆率使其能够抓住有吸引力的新投资机会，且暂无发行稀释股权的计划 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新Crystal Finance的收入前景，是否能恢复到以前的水平？ - 公司认为Crystal业务活动活跃，但其收入受还款情况影响且有一定波动性，目前预计收入将暂时保持稳定，需进一步观察还款情况 [91][92] 问题2: 关于长期杠杆和投资组合潜力，公司在2021年是否会有良好表现后又回归投资不足状态，还是更有信心扩大市场份额？ - 公司对长期前景感到乐观，部分业务具有粘性，如设备租赁和贷款期限较长的贷款，预计明年某个时候能达到目标杠杆率 [94][95] 问题3: 在当前环境下，公司能否在今年使收入超过门槛利率，还是需要大量资金部署才能实现？ - 公司预计未来几个季度将接近0.41美元的股息水平，但难以确定具体是哪个季度，多元化资产类别和强大的收购渠道使其处于有利地位 [100] 问题4: 利息收入大幅下降，当前约2200万美元的水平是否可持续，是否会增加？ - 第一季度2亿美元的还款在第二季度产生了全部影响，假设投资组合不增长或收缩，当前水平是合理的运行率，投资组合增长将推动该数字上升 [101] 问题5: 本季度是否仅为两笔现金流贷款提供了修订或契约豁免？ - 仅在现金流业务中有两笔，生命科学业务中也为少数几家公司提供了短期修订以解决短期收入短缺问题，设备金融业务在疫情期间提供的救济比以往更多，但第二季度有所放缓，且通常为短期性质 [102] 问题6: 现金流量贷款和专业金融公司并购机会的尽职调查过程是否困难，30%的资产收购上限是否为硬上限，有无办法进行更多收购？ - 公司有能力在30%的范围内进行更多专业金融资产收购，因为并非所有资产都占用这一比例；远程尽职调查有困难，但专业金融平台的资产收购主要是对贷款池和资产进行评估，相对容易 [109][110] 问题7: 投资组合增长预计在下半年加速，是由于预计还款减少、收购新的专业金融业务还是两者的结合？ - 公司预计今年剩余时间还款不多，投资组合的净增长将来自多个来源，包括现金流市场更活跃和潜在的收购 [115][116] 问题8: 挑息收入季度环比上升的原因是什么？ - 并非将现金支付贷款转换为挑息贷款，而是在提供契约豁免时，会收取额外收益并以挑息形式体现，作为现有现金息票的增强 [120] 问题9: 在专业金融领域，是否有更具吸引力的细分领域？ - 公司既是战略买家，评估对现有平台的附加收购，也在评估新平台；目前在专业金融领域各细分市场机会增加，竞争减少 [121] 问题10: 自疫情开始以来，利差扩大和文件改善的情况是否会在近期至中期持续？ - 目前结构和价格有所改善，但新交易活动较少，尚不能确定是否会成为常态；预计未来几个月活动将增加，联合贷款的关注度增加有助于改善竞争态势 [122][123] 问题11: 请概述生命科学领域的信贷情况，是否以专利和知识产权为担保，如何看待认股权证部分，以及该领域的竞争情况？ - 公司建议进行后续电话沟通，由团队负责人详细介绍策略；生命科学业务专注于后期阶段，主要是一级留置权贷款，以认股权证或成功费提高收益率，与一些承担更多信用风险的同行不同 [128][130]

财务数据和关键指标变化 - 3月31日，公司每股净资产值为19.24美元，较去年底下降10.3%；若排除1.5亿美元无担保票据的按市值计价收益，每股净资产值为18.97美元，下降11.5% [10] - 第一季度净投资收入为每股0.38美元，较上一季度略有下降，主要因负投资组合活动和收益率压缩 [19] - 3月31日净杠杆率为0.56倍，4月30日估计为0.58倍，远低于行业平均水平 [20] - 第一季度总投资收入为3290万美元，而去年12月31日为3710万美元；费用为1710万美元，去年同期为1990万美元 [40] - 第一季度净投资收入为1590万美元，即每股平均0.38美元，去年同期为1710万美元，即每股平均0.41美元 [41] - 第一季度净实现和未实现损失总计9130万美元，而2019年第四季度为1930万美元 [41] - 第一季度运营导致净资产净减少7550万美元，即每股平均1.79美元，去年同期为净减少220万美元，即每股平均0.05美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流贷款业务 - 3月31日，现金流贷款组合为2.91亿美元，约占总投资组合的19%，投资于18个借款人，平均投资规模为1600万美元 [60] - 第一季度，该业务贡献了960万美元的总收入，占总收入的29% [61] - 第一季度，公司发放了3200万美元的第一留置权高级有担保现金流贷款，还款约1600万美元 [62] 资产抵押贷款业务 - 季度末，资产抵押贷款组合约为6.2亿美元，约占总投资组合的40%，投资于35个借款人，平均贷款规模约为1800万美元 [68] - 第一季度，该业务贡献了约900万美元的总收入，占总收入的20% [68] - 第一季度，公司发放了约1150万美元的新资产抵押贷款，还款略低于3400万美元 [70] 设备金融业务 - 季度末，设备金融业务的投资组合公允价值超过3.45亿美元，投资于115个借款人，平均风险敞口约为280万美元 [75] - 该业务占投资组合的22%，第一季度贡献了500万美元的总收入，占总收入的15% [78][79] - 第一季度，公司投资了1900万美元的新设备贷款，还款略低于4000万美元 [79] 生命科学贷款业务 - 季度末，生命科学投资组合略低于2.85亿美元，由16个借款人组成，平均投资略低于1800万美元，占总投资组合的18% [87] - 第一季度，该业务贡献了约950万美元的总投资收入，约占公司该季度总投资收入的29% [87] - 第一季度，生命科学团队发放了约2000万美元的投资，还款约2400万美元 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续保持保守的杠杆策略，以应对市场不确定性，同时寻找高回报的投资机会 [21] - 公司计划扩大投资团队，为借款人提供高级有担保流动性工具和再融资解决方案 [22] - 公司将专注于非周期性行业，特别是医疗保健和商业服务领域，以降低风险 [64] - 公司将利用其资产抵押贷款业务的专业知识，为陷入困境的公司提供结构化解决方案 [71] - 公司将继续加强与现有客户和赞助商的合作，同时寻找新的投资机会 [90] - 公司认为，当前市场环境为其提供了扩大市场份额和提高竞争力的机会 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球新冠疫情的蔓延导致市场波动和混乱，经济衰退和金融市场抛售加剧 [8] - 美国货币和财政政策的迅速反应部分缓解了短期流动性问题，但不确定性和波动性预计将在可预见的未来持续存在 [9] - 公司的投资组合具有较强的抗风险能力，预计随着二级市场技术和经济的改善，将收回大部分未实现的折旧 [11] - 公司认为，当前市场环境为其提供了投资高回报项目的机会，预计未来将增加投资组合规模 [22] - 公司预计将保持稳定的股息政策，并在未来几个季度内逐步提高净投资收入 [25] 其他重要信息 - 公司宣布向Mount Sinai医院和哥伦比亚大学欧文医学中心捐赠100万美元，用于采购个人防护设备、新冠研究以及一线医护人员及其家属的心理健康支持 [103] - 公司将于上午11:30举行Solar Senior Capital的2020年第一季度财报电话会议 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Crystal本季度收入环比下降约150万美元的原因是什么？ - 公司表示，早期投资组合略有收缩导致收入下降，且在当前环境下，公司采取了更保守的策略，因为某些资产的速度对Crystal的预付费用有很大影响，而目前未看到这种情况，也不确定未来是否会出现，因此调整了股息以反映当前的运营水平，直到投资组合开始增长 [107] 问题2: 公司目前现金流贷款市场的交易流量如何，未来资本部署的节奏如何？ - 过去几年公司一直在缩减现金流投资组合，直到第一季度才真正收缩。目前现金流市场尚未迅速增长，但公司看到了一些选择性机会，如一些同行出售资产以创造流动性，这是公司增加已有投资的好机会。预计2020年下半年并购活动将增加，公司将在未来12个月内在现金流领域非常活跃 [111] 问题3: 公司是否愿意和有能力在市场混乱时增加额外的专业贷款平台？ - 公司有一个专门的团队负责寻找收购机会和向其他专业贷款机构提供贷款，该团队的投资组合表现出色，从未出现违约或支付违约情况。目前团队正在积极寻找其他专业贷款机构可能需要流动性的情况，这些贷款也为公司提供了了解这些公司的窗口，以便确定是否有收购机会。由于公司平台的广度，现在在许多领域都成为了战略买家 [113] 问题4: 现金流贷款的行业目标重点如何变化，是否会考虑获取股权以帮助重建净资产值？ - 公司目前处于过渡时期，正在利用资产基础专业知识，专注于高自由现金流和非周期性业务。行业重点将与过去几年相似，特别是医疗保健领域。公司将通过资产抵押贷款能力进行救援融资，为复苏投资做好准备，但不会进行行业时机选择。目前没有考虑获取股权来重建净资产值 [120] 问题5: 董事会是否考虑过股票回购计划？ - 多年前公司曾因大量贷款提前还款导致收益下降而削减股息并回购股票，但当时公司只有现金流贷款业务，没有多种投资和承销方式。现在资本非常宝贵，公司有投资策略可以将资金投入使用，不想冒险失去股权，因为这可能导致无法获得目前无法替代的债务资本 [125] 问题6: 未来1 - 3个季度的增长是否主要来自资产抵押贷款业务，该业务是否劳动密集型，是否有容量限制？ - 公司在整个公司范围内拥有多个资产抵押贷款平台，有175人专门负责资产抵押贷款领域的抵押品监控和承销工作，因此有巨大的容量。公司正在加强业务拓展，特别是在生命科学等专业领域，以及能够跨现金流量和资产抵押贷款业务寻找交易的业务拓展 [134] 问题7: 公司对购买其他信贷机构出售的二级贷款的方法是什么，价格是否值得结构上的弱点？ - 公司只考虑购买结构符合其要求的二级贷款，对于无契约的贷款，除非有明确的到期日和再融资机会，否则极不可能参与。在二级市场或未来的贷款发放中，结构始终是关键因素，不会因价格而牺牲结构 [140] 问题8: 与赞助商就未来收购的定价和结构讨论情况如何？ - 结构问题通常是直接提出，没有太多谈判空间，关键是要有契约。杠杆方面，赞助商要求的杠杆率从过去的5 - 6倍降至4 - 5倍。定价方面，贷款利率从过去的7.5% - 8.5%提高到至少9%，并且需要有一定的赎回保护 [143] 问题9: PPP资金能否支持设备租赁义务，NEF的发行人是否有资格获得该资金？ - NEF的借款人大多可以获得政府刺激资金，因为它们不是私募股权控股公司，避免了关联问题。公司团队一直在与尽可能多的借款人合作，帮助他们获得这些资金，以维持运营。许多借款人从事基本服务行业，随着各州逐步重新开放，这些行业有望较早恢复 [151] 问题10: 如果设备租赁借款人陷入财务困境或破产，是否会继续支付利息？ - 在资产抵押贷款业务中，公司的专业团队有处理破产和压力情况的经验，通常会与公司合作，确保公司能够通过重组或再融资等方式继续运营，而不是直接没收资产进行清算。因此，在大多数情况下，利息支付可能会继续或在重组后恢复 [154] 问题11: 公司对4月8日SEC发布的允许第三方管理基金投资金融公司以扩大规模的规定有何看法？ - 这是公司首次讨论该规定，由于公司平台上有30亿美元的可用流动性，每个基金也有明确的流动性，因此目前没有必要利用该规定进行投资 [156]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净投资收入为每股0.41美元，全年净投资收入为每股1.71美元，超过年度分红每股1.64美元 [7] - 2019年12月31日，净资产价值为每股21.44美元，较2018年末每股下降约1.4% [8] - 2019年第四季度总投资收入为3710万美元，而截至9月30日的三个月为3970万美元；费用为1990万美元，而截至9月30日的三个月为2130万美元；净投资收入为1710万美元，即每股平均0.41美元，而截至9月30日的三个月为1840万美元，即每股平均0.44美元 [20] - 第四季度净实现和未实现损失总计1930万美元，而第三季度为470万美元；运营导致净资产净减少220万美元，即每股平均0.05美元，而截至2019年9月30日的三个月为净增加1370万美元，即每股平均0.32美元 [21] - 2019年12月31日，净杠杆率为0.64倍，信贷安排下约有4.5亿美元未使用借款额度；若包括Crystal Financial和NEF Holdings，公司信贷安排下约有6亿美元未使用借款额度 [15][19] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流贷款业务 - 年末现金流投资组合为4.5亿美元，约占综合投资组合的25%，投资于23个借款人，平均投资2000万美元 [31] - 2019年发放了9000万美元的第一留置权高级有担保现金流贷款，还款和摊销约6700万美元 [32] - 年末，该投资组合的加权平均资产收益率为8.7%，加权平均过去12个月EBITDA增长超过9%，通过担保的杠杆率略低于5倍，利息覆盖率约为2.6倍 [33] 设备融资业务 - 2019年Nations Finance策略投资近1.5亿美元，还款略超1.4亿美元；年末，投资组合约为3.96亿美元的设备贷款，投资于134个借款人，平均风险敞口略低于300万美元 [34] - 该业务资产类别占总投资组合的22%，100%的投资为第一留置权贷款，加权平均收益率约为10%；2019年该业务综合投资收入总计2170万美元 [34] 资产支持业务 - 年末资产支持投资组合总计约6.44亿美元，占总投资组合的36%，投资于36个借款人，平均贷款规模为1800万美元，加权平均收益率为12.7% [35] - 2019年发放了约3.15亿美元的新资产支持贷款，还款略低于2.8亿美元 [36] 生命科学业务 - 年末投资组合总计略低于2.9亿美元，由16个借款人组成，平均投资约1800万美元，占总投资组合的16%，占公司2019年总投资收入的26%以上 [37] - 2019年团队发放了1.82亿美元的新投资，还款和摊销总计略低于1.6亿美元；过去一个季度实现的生命科学投资加权平均内部收益率略低于15%，当前投资组合的加权平均收益率约为10.5% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司向多策略商业金融平台转型，结合现金流、资产支持和专业金融业务，受益于多元化的发起平台，可投资于竞争较小的商业金融细分市场 [7] - 增强公司投资顾问Solar Capital Partners的平台规模，完成机构私人信贷基金的最终交割，该基金将有大约12亿美元的增量资本与公司共同投资；目前投资顾问管理着约65亿美元的可投资资本，专注于第一留置权现金流和专业金融投资机会 [12][13] - 优化资本结构，多元化资金来源，第四季度通过私募发行了2亿美元的无担保票据，包括1.25亿美元的五年期票据和7500万美元的七年期票据；目前约有4.5亿美元的无担保固定利率票据，平均成本低于4.5% [14] - 继续执行关键主题，包括减少第二留置权现金流投资组合、发展专业金融业务、在第一留置权现金流和商业金融策略上向高端市场迁移；防御性定位投资组合，优先考虑第一留置权投资，针对大型借款人 [25] - 公司保守和自律的承销方法，结合向多元化多策略平台的迁移，使其在行业中具有差异化优势；公司能够满足借款人资本结构的综合融资需求，灵活分配资本到最具吸引力的风险调整后投资机会 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管信贷市场泡沫化和基于赞助商的现金流贷款竞争激烈，但公司受益于多元化的发起平台，能够投资于风险回报更具吸引力的细分市场 [7] - 公司对净资产价值下降感到失望，但认为公司净资产价值有坚实基础，当前投资组合的加权平均风险权重反映了过去五年中最高的基本信用状况；整体经济状况稳定和美国企业盈利持续增长支持了投资组合的基本信用表现 [8][9] - 鉴于当前市场环境，公司将保持耐心，有选择地配置资本，保留灵活性以利用市场错位带来的有吸引力的机会 [40] - 公司认为其愿景、投资理念和保守的投资组合方法为股东带来了良好回报，将继续致力于为股东提升长期价值；随着投资顾问平台规模的增加，公司将受益于更多的投资机会和更强的选择性 [48][49] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议和网络直播正在录制，为Solar Capital Limited所有，任何形式的未经授权广播均严格禁止；会议在公司网站www.solarcapltd.com上进行网络直播，音频回放将在当天晚些时候提供 [4] - 会议中提及的声明可能构成前瞻性声明，不保证公司未来表现、财务状况或结果，涉及诸多风险和不确定性；公司无义务更新前瞻性声明，除非法律要求；可访问公司网站或致电(212) 993 - 1670获取最新的美国证券交易委员会(SEC)文件 [5] - 年末，公司投资组合的加权平均投资风险评级基于1 - 4的风险评级量表低于2，为过去五年多来最高质量评级；按公允价值计算，99.5%的投资组合表现良好，按成本计算为98.4% [26] - 公司董事会最近宣布2020年第一季度分红为每股0.41美元，将于2020年4月3日支付给2020年3月19日登记在册的股东 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于投资组合轮换和股息可持续性 - 公司在各业务线的重点是利用平台规模扩大，在公共和私人资本池之间获取更大的总体头寸，以成为潜在借款人的解决方案提供商；随着资本增加，公司增加了投资头寸，但大部分是在平台层面，以降低集中度并实现投资组合的充分多元化；在公司规模大幅扩大和持仓规模增加之前，投资将更加分散 [54][55][56] 问题2: 第四季度总投资收入下降的原因 - 并非与IHS有关，而是与一项投资的一次性反转有关，公司原以为有认股权证收益但实际未实现，该反转约为0.015美元 [59][60] 问题3: Crystal的欺诈损失是否影响净资产价值 - 欺诈损失已完全反映在净资产价值中，尽管公司正在寻求补救措施，但由于涉及美国司法部，无法提供更多信息；幸运的是，Crystal去年在一些资产和认股权证上有一次性收益，在一定程度上缓解了欺诈损失的影响 [63] 问题4: 公司发放9000万美元现金流贷款与关闭10亿美元机构私人信贷基金之间的矛盾 - 机构基金投资于公司的所有策略，是一个与公司共同投资的工具，其投资授权是跟随公司的投资方向；它使公司的每个策略，无论是商业金融还是现金流贷款，在找到更好机会时能够扩大规模，并非专注于泡沫化的现金流市场 [67] 问题5: 机构基金如何复制设备融资和资产支持业务部分的投资组合 - 机构基金与公司共同投资 [69] 问题6: Crystal季度环比减值400万美元是否反映其投资组合中的问题 - 是的，这反映了Crystal投资组合中发生的问题 [71][72] 问题7: PPT Management Holdings增加头寸但市值下降的原因 - PPT有一个小额的选择权部分，这是一笔大约一年前重组的贷款，目前进展顺利，但重组协议中有一项是暂时选择部分贷款，这就是看到的头寸增加的原因 [73] 问题8: Crystal财务报表中信贷损失拨备增加的原因 - 这与欺诈问题有关 [77] 问题9: NEF股息下降的原因及股息可持续性的信心 - 从合并业务的角度来看，NEF的收入在公司拥有它以来一直在每季度500万 - 600万美元之间波动，上一季度合并基础上略超过500万美元，前一季度约为550万美元；公司认为每季度500万 - 600万美元是一个很好的运行率 [79][80] 问题10: 机构基金是否会受益于与公司共同投资而不承担费用，以及是否有补偿结构 - 对于NEF，预计不会发生共同投资；对于Crystal，机构基金的主要好处是增加更大交易的交易量，使公司在独立情况下更具竞争力；机构基金已同意向公司BDC和Crystal子公司支付服务费，以补偿对这些资产的持续管理 [82][83][84] 问题11: 第四季度利息收入下降的原因 - 主要原因是季度内LIBOR下降约40个基点，且公司除Nations Equipment外均为浮动利率投资；此外，生命科学业务季度环比还款减少，由于该业务贷款的性质和结构，还款会产生高额收入，因此第四季度还款收入下降 [89][90] 问题12: 公司是否愿意在市场竞争激烈的情况下长期维持低杠杆率 - 公司完全愿意在没有合适投资机会时维持低杠杆率和低投资水平，因为公司团队会考虑自身对每笔贷款的个人风险敞口；不过，随着平台规模的扩大，公司预计在当前环境下专业金融投资组合会有所增长，也在积极寻找可能使杠杆率达到目标的新收购机会；当现金流市场出现错位时，投资也会增长 [95] 问题13: IHS面临的问题及重组或收购的时间 - IHS是一家健康领域的公司，具有一定的战略价值，但需要对业务进行一些投资；公司、赞助商和共同贷款人正在寻求战略替代方案，以最大化其价值，预计这些进程将在今年上半年有结果 [103][104] 问题14: Crystal投资组合周转率低的原因及本季度情况 - 第四季度生命科学业务还款水平没有像以往那样高，这并非季节性因素，而是系统性的；公司会根据业务表现决定是否继续投资或让企业退出市场；对于本季度，公司对上半年有较好的可见性，但难以预测具体每个季度的情况，预计上半年会有一些不错的变现 [105][106] 问题15: SOAGG价值下降的原因 - 这是由于股息支付的数学反映，其基本面表现良好 [107] 问题16: NEF设备估值下降的原因 - 这是由于可比估值的影响，估值变动不大 [111][113] 问题17: Crystal能否自行建立俱乐部或银团能力 - 市场上的借款人更希望贷款人能够代表整个交易，并且希望长期由同一贷款人提供服务，因此在所有资产类别中，包括生命科学和现金流贷款，借款人都希望贷款人最终是唯一持有人 [118] 问题18: 生命科学业务规模稳定的原因及未来增长前景 - 生命科学业务是一个短期资产类别，因为公司通常在企业发展后期提供贷款，企业很快会被战略买家收购或上市，平均持有期约为22个月；公司最近受益于还款减少，预计今年上半年还款会加速；随着平台规模的增加，公司预计该业务在未来一两年会有更多增长，能够参与1亿 - 1.5亿美元的投资机会 [119][120][121] 问题19: 1亿 - 1.5亿美元投资机会与以往业务的差异 - 这些投资可能更接近退出阶段，因为借款1亿 - 1.5亿美元的公司通常资本更充足，投资时间更长；从方向上看，这些投资对于该行业来说风险略低，是对团队现有业务机会的扩展 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 2019年9月30日，公司净资产价值为9.25亿美元，即每股21.90美元，而6月30日为9.29亿美元，即每股21.98美元 [12] - 截至2019年9月30日，公司资产负债表上的投资组合公允价值为15亿美元，涉及28个行业的110家投资组合公司，6月30日为15亿美元，涉及28个行业的109家投资组合公司 [12] - 9月30日，公司未偿还债务为5.71亿美元，净债务与股权比率为0.61倍，6月30日为5.632亿美元和0.59倍 [13] - 2019年第三季度总投资收入为3970万美元，而截至6月30日的三个月为3870万美元；费用为2130万美元，而截至6月30日的三个月为2030万美元；净投资收入为1840万美元，即每股平均0.44美元，与截至6月30日的三个月持平 [14] - 第三季度公司实现和未实现的净亏损总计470万美元，而第二季度为实现和未实现的净收益120万美元；运营导致的净资产净增加为1370万美元，即每股平均0.32美元，而截至2019年6月30日的三个月为1960万美元，即每股平均0.46美元 [15] - 董事会宣布2019年第四季度每股派息0.41美元，将于2020年1月3日支付给2019年12月19日登记在册的股东 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流业务 - 第三季度，公司发放了3500万美元的第一留置权贷款，主要是对两笔现有信贷的追加投资；还款和摊销略超过1200万美元；季度末，第一留置权现金流贷款组合为4.25亿美元，占18亿美元投资组合的略超过23% [24] - 第三季度，一笔第二留置权现金流贷款被列入非应计项目，占资产负债表投资组合成本的1.7% [25] - 季度末，现金流领域投资组合公司的过去12个月加权平均收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别实现了中个位数和高个位数的增长；现金流业务的投资组合公司对担保物的杠杆率略超过5倍，利息覆盖率略超过2.5倍；现金流投资组合的加权平均收益率略超过9% [26] 资产支持策略（Crystal Financial） - 第三季度，公司为新的和现有的投资提供了1.39亿美元资金，还款略低于7200万美元；高级有担保资产支持贷款（ABL）投资组合，包括资产负债表上和Crystal子公司的资产，总计6.62亿美元，占第三季度总投资组合的略超过36%，平均收益率略超过12% [27] - Crystal在第三季度向Solar支付了750万美元的股息，成本收益率为10.7%，与上一季度一致 [28] 设备金融策略（NEF） - 第三季度，NEF投资了4700万美元，还款总计略超过4100万美元；9月30日，NEF的设备资产支持贷款总投资组合略超过4亿美元，投资于140个借款人，平均风险敞口略高于300万美元 [29] - 设备金融资产类别占综合投资组合的略低于23%；NEF的投资100%为第一留置权贷款；季度末平均收益率略超过10% [30] 生命科学贷款业务 - 季度末，投资组合总计约2.87亿美元，由18个发行人组成，平均投资约1600万美元；生命科学贷款占总投资组合的略低于16%，但占Solar总投资收入的超过30% [31] - 第三季度，生命科学团队发放了约3500万美元的新投资；还款和摊销总计略超过70%；第三季度，这些生命科学投资资产的加权平均内部收益率（IRR）略超过15%；生命科学投资组合的加权平均收益率约为10.6%，不包括任何成功费用或认股权证 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 现金流贷款市场竞争激烈，2019年第三季度与去年相比，流入私人信贷基金的资本增加，中端市场交易量减少 [7] - 市场和经济环境在过去一年发生了显著变化，美联储从加息转向降息，同时衰退担忧加剧，贸易战、英国脱欧和不确定的政治环境带来了诸多不确定性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于第一留置权高级担保贷款，目前重点关注专业金融交易 [11] - 公司计划通过扩大投资组合来接近0.9 - 1.25倍的目标杠杆率，但仅在市场机会出现且投资符合严格的承销标准时进行 [10] - 公司将继续保持现金流贷款的纪律性，同时通过专业金融业务（Crystal Financial、Nations Equipment Finance和生命科学贷款）提供有抵押担保和其他强大结构保护的投资 [8] - 公司将继续减少对第二留置权现金流贷款的风险敞口，优先考虑专业金融贷款 [21] - 公司将保持谨慎，有选择地配置资本，以抓住市场混乱可能带来的有吸引力的机会 [34] - 现金流贷款市场竞争激烈，公司面临激进的结构、紧张的定价和高风险，但专业金融业务提供了有吸引力的投资机会 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业绩感到满意，认为公司处于有利地位，多元化的专业金融业务战略将继续带来卓越的业绩 [36] - 公司能够通过扩大专业金融业务保持接近11%的加权平均资产收益率，同时积极减少对第二留置权现金流投资的风险敞口，投资组合具备增长潜力 [39] - 如果信贷周期发生变化，公司的保守历史将使其表现出色，并为股东带来有吸引力的回报 [39] - 公司认为随着接近目标杠杆率，有明确的途径提高每股季度净投资收入的运行率；随着收益的可持续增长，董事会将考虑进一步提高季度股息 [41][42] 其他重要信息 - 公司于2019年11月5日上午11点举办Solar Senior Capital（SUNS）2019年第三季度业绩电话会议，通过该工具提供传统中端市场高级担保融资将增强公司发起团队满足客户资本需求的能力，并使公司受益于交易流 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：IHS事件对其他投资组合的影响，以及其他医疗保健投资是否有需要考虑的因素 - IHS问题是公司特定的，大多数医疗保健投资表现良好，公司对医疗保健投资组合有良好的洞察力，包括报销、FDA批准流程和增长指标等方面 [45][46] 问题2：当前杠杆率与目标杠杆率的对比，是否会根据机会调整目标杠杆率，以及在哪些业务领域看到重复贷款机会 - 当前杠杆率为0.61倍，目标杠杆率仍为0.9 - 1.25倍，公司认为无需超过该范围来提高股东净回报 [49][50] - 重复贷款机会主要来自现金流业务，赞助商为现有信贷增加额度以资助未来收购增长；生命科学领域也有机会为现有发行人延长或设立新的信贷安排；资产支持贷款（ABL）业务中，公司会根据季节性需求或市场逆风情况进出投资组合 [51][52] 问题3：是否有可能在不进行收购的情况下，有机地达到目标杠杆率的下限 - 公司认为各业务领域都有增长机会，虽然也在寻找收购机会，但即使不进行收购，也有途径达到目标杠杆率的下限 [54] 问题4：在不改变或不增长现金流贷款组合的情况下，仅通过专业贷款领域的增长能否达到目标杠杆率下限 - 公司认为现金流业务可以提供一定帮助，但并非完全依赖它来达到目标杠杆率范围；公司平台规模的扩大有助于承接更大的交易，推动增长 [59][60] 问题5：公司所在市场是否看到原本可能进入银团贷款市场的借款人选择直接贷款解决方案，以及现金流贷款市场竞争是否有所改善 - 第四季度以来，有迹象表明原本可能进入银团市场的机会转向直接贷款市场，但目前还不能称之为趋势；公司认为直接贷款需要规模才能参与这些机会，且公司对一些高杠杆、弱契约的交易持谨慎态度 [62][63] 问题6：公司平台舒适持有的最大规模以及在业务发展公司（BDC）结构内舒适持有的最大资金池规模 - 公司通常在平台上可持有高达2亿美元的投资；在SLRC中，大多数投资规模在3500 - 4000万美元；在生命科学或ABL领域，可能持有约1.5亿美元的规模；2亿美元的持有能力是公司的差异化优势 [64] 问题7：Crystal业务市场需求加速的原因，是市场因素还是其价值主张增强，以及公司对Crystal最大ABL投资规模的考虑 - 银团市场的混乱或收紧对Crystal的ABL业务有积极影响，同时Crystal也在利用零售行业的长期趋势；但目前还不能确定这是一个长期趋势 [67] - 在Solar Capital内部，Crystal资产负债表上通常可持有高达2500万美元的投资，加上Solar资产负债表上的投资，总计可达4000 - 5000万美元；在整个SCP平台上，可持有高达1.5亿美元的投资 [69][70] 问题8：公司强调专业贷款领域并在现金流贷款方面保持保守，是否会对与赞助商的关系产生负面影响 - 公司与赞助商的关系保持稳定，公司并非所有赞助商的现金流解决方案，而是针对特定行业领域有长期合作关系的赞助商；公司规模的扩大增强了其在这些关系中的相关性；本季度，这些赞助商因避开银团市场而与公司的合作活动有所增加 [71][72] 问题9：利息费用环比增加40万美元的原因，以及循环信贷安排的平均每日未偿还金额是否会高于简单平均值 - 利息费用增加是由于第二季度末完成了大量交易，且第三季度初投资活动较多，导致季度初杠杆增加，从而使整个第三季度的利息费用负担加重 [73] - 平均每日未偿还金额取决于投资资金到位的时间，上一季度平均较低，本季度较高 [74] 问题10：新信贷安排是否有一次性相关因素，以及现金流业务的结构条款在过去几个月是否有变化使其更具吸引力 - 新信贷安排没有一次性相关因素 [76] - 公司感受到来自长期合作赞助商的咨询增加，这些交易通常伴随着更多的结构和契约；虽然目前还只是几个月的情况，但业务质量在结构和公司层面上比上一季度有所提高 [78] 问题11：公司投资组合与银团市场中表现疲软的行业是否有重叠 - 公司未发现投资组合与银团市场中表现疲软的行业有重叠；公司在医疗保健领域有良好的洞察力，专注于稳定的报销市场和基本服务，投资组合表现良好 [80] 问题12：生命科学业务大量还款的原因，还款量是否容易补充，以及这是否是一个持续的现象 - 生命科学业务投资组合周转率高，平均期限为两年，还款情况具有阶段性，并非趋势性现象；预计未来几个季度投资组合将恢复到之前的规模 [83] - 还款会带来收入的大幅加速，虽然该业务在季度末仅占综合投资组合的15%，但产生了本季度30%的收入；公司对该业务的潜在驱动因素感到满意，因为医疗保健领域的风险资本筹集在过去10年中呈指数级增长，未来公司将为这些资金进入后期投资阶段提供贷款 [84] 问题13：新信贷安排中设备和专业融资是否与第一留置权合并在预支率表中，以及2015 - 2016年现金流业务投资组合的表现情况 - 设备和专业融资与第一留置权合并在预支率表中，但有单独的额度 [87] - 2015 - 2016年现金流业务投资组合中，部分公司从第二留置权转为第一留置权，延长了投资期限；同时，公司也对一些业务进行了追加投资，随着这些公司的发展，部分公司已具备出售条件 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - 2019年6月30日，公司净资产价值为9.29亿美元，即每股21.98美元，而3月31日为9.267亿美元，即每股21.93美元 [22] - 6月30日，公司资产负债表上的投资组合在28个行业的109家投资组合公司中的公允价值为15亿美元，3月31日为15亿美元，涉及28个行业的120家投资组合公司 [23] - 6月30日，公司未偿还债务为5.632亿美元，净债务与股权比率为0.59倍，3月31日为5.958亿美元和0.63倍 [24] - 截至2019年6月30日的三个月，总投资收入为3870万美元，而截至3月31日的三个月为3930万美元；费用总计2030万美元，而截至3月31日的三个月为2080万美元 [25] - 2019年第二季度，公司净投资收入总计1840万美元，平均每股0.44美元，与2019年第一季度的1850万美元和平均每股0.44美元相比基本持平 [26] - 第二季度，公司实现和未实现的净收益总计120万美元，而第一季度为640万美元；最终，公司运营导致的净资产净增加为1960万美元，即平均每股0.46美元，而截至3月31日的三个月为2480万美元，即平均每股0.59美元 [27] - 董事会宣布2019年第三季度每股0.41美元的分红，将于2019年10月2日支付给2019年9月19日登记在册的股东 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流业务 - 第二季度，公司发放了500万美元的优先留置权贷款，主要是对两笔现有信贷的追加贷款，并收到了2400万美元的还款 [35] - 偿还了对Alimera Life Group的1500万美元第二留置权投资，该投资的内部收益率超过11% [36] - 6月30日，现金流投资组合略高于4亿美元，占17.5亿美元投资组合的23% [36] - 6月30日，发行人的加权平均12个月收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现了低个位数增长；现金流业务投资组合公司的杠杆率降至4.95倍，略低于第一季度的5.1倍，利息覆盖率保持在2.25倍；加权平均收益率为9.8%，较第一季度下降10个基点 [37] 资产抵押贷款业务（Crystal Financial） - 第二季度，为4700万美元的新资产抵押贷款提供了资金，并收到了9300万美元的还款 [38] - 优先留置权资产抵押贷款投资组合为5.95亿美元，约占总投资组合的34%，平均收益率为11.5% [38] - 第二季度，该平台分红750万美元，成本收益率为10.7%，与第一季度一致 [38] 国家设备融资业务（NEF） - 第二季度，投资3700万美元，还款3900万美元 [39] - 6月30日，投资组合总计超过3.96亿美元，投资于140个借款人，平均投资为280万美元 [39] - 设备融资资产类别在季度末占综合投资组合的23%，100%的投资为优先留置权，加权平均收益率为10.4% [40] 生命科学业务 - 6月30日，投资组合总计3.2亿美元，较去年年底增长25%，贷款组合由20个借款人组成，平均投资约为1600万美元，占总投资组合的略高于18% [41] - 第二季度，生命科学团队发放了3000万美元的新投资，还款略超过500万美元，实现了2500万美元的净投资组合增长 [42] - 生命科学投资组合的加权平均收益率约为11%，不包括任何成功费用或认股权证 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 中端市场现金流贷款竞争激烈，由于私人信贷基金持续流入资金，以及2019年上半年中端市场交易数量低于上一年 [12] - 公司综合投资组合加权平均收益率约为10.8%，通过专注于利基商业金融领域，在伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）下降和现金流贷款利差压缩的情况下，仍能将资产收益率维持在11%左右 [17][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续向多元化的专业金融平台转型，专注于多个中端市场细分领域的优先留置权担保贷款 [15] - 保持现金流贷款的严格纪律，面对激进的结构、紧张的定价和高风险，优先选择专业金融贷款 [12][20] - 逐步减少第二留置权现金流贷款的敞口，增加对专业金融资产的投资，以获得更有吸引力的风险调整后回报 [43] - 利用公司的多元化业务和平台规模，灵活分配资本，抓住最佳风险回报的投资机会，同时在信贷周期中保持投资纪律 [47] - 若信贷周期发生变化，公司的保守投资历史将使其能够跑赢同行，并为股东带来有吸引力的回报 [49] - 公司认为在目标杠杆率下，有明确的途径实现每股季度净投资收入达到40多美分至50美分的水平；随着收益的可持续增长，董事会将考虑进一步提高向股东的季度分红 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度的业绩感到满意，认为公司处于有利地位，多元化的专业金融业务将继续推动卓越的业绩 [46] - 在当前市场环境下，公司将保持耐心，有选择地部署大量资本，保留灵活性，以抓住市场错位带来的诱人机会 [44] - 若市场没有持续的混乱，公司的专业金融业务有望继续增长；若现金流市场回暖，也将带来加速增长的机会 [55] 其他重要信息 - 去年年底，Solar Investment Adviser Solar Capital Partners宣布完成私募信贷基金的募集，总股权承诺超过7.5亿美元，包括预期杠杆在内，所有基金授权的总投资资本达到55亿美元 [49] - 平台规模的扩大使Solar Capital Partners能够在单笔交易中提供高达2亿美元的资金，并保持多元化的投资组合，为公司带来了更有吸引力的投资机会 [50] - 公司将于上午11点举办Solar Senior Capital Limited（SUNS）的第二季度业绩电话会议，通过该平台提供传统的中端市场优先留置权担保融资，增强了公司的业务拓展能力 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司认为Solar在2019年剩余时间内实现净收入增长，是指同比还是环比增长？市场环境是否支持这一预期？ - 若市场混乱情况不持续，公司的专业金融业务有望继续增长；若现金流市场回暖，现金流业务也将增长；在过去几个季度的良性环境下，剩余时间内会有适度增长，若现金流市场好转则有加速增长的机会 [55] 问题2：NEF资产的股权成本回报率从2018年第一季度的略高于8%降至本季度的略高于2%，是否有重大投资导致股息支付和股权回报率降低？ - 应从综合基础上看待，资产根据税收特征分别计入公司和NEF的资产负债表，NEF业务的所有成本都计入其股权；若NEF资产负债表上的投资组合减少，其股权回报率会下降，但综合来看自收购以来一直很稳定 [57] 问题3：本季度其他收入大幅增加的原因是什么？有多少收入会持续？ - 其他收入来自专业金融投资，特别是生命科学交易中的各种费用，如与特定事件相关的费用、提前还款罚款等；本季度有一笔生命科学交易因特定事件产生了额外收入，但此类事件并非每个季度都会发生 [59][60] 问题4：这两笔费用是否为退出费用？随着投资组合的成熟，未来其他收入是否会增加？ - 其他收入会季度间波动，但随着投资组合的成熟，从长期来看会趋于稳定 [62] 问题5：American Telecom本季度被减记，其估值高于其他拥有该资产的业务发展公司（BDC），减记的原因是什么？与同行估值差异的因素有哪些？ - 这是一项私募投资，交易不活跃，公司与共同贷款人、管理团队和赞助商密切沟通，估值反映了公司掌握的私人信息；该公司目前处于十字路口，近期表现不佳，但长期前景良好 [65][67] 问题6：NEF向Solar的净收入和股息收入处于收购以来的最低水平，原因是什么？这种趋势是否会持续？ - 公司从NEF获取股息的实体是出于税收效率考虑而设立的，随着NEF资产负债表上的资产增加，子公司持有的资产减少，导致股息收入变化，但综合来看NEF业务的贡献一直很稳定，约为每季度550万美元 [69][70][73] 问题7：目前投资经理有多少专业投资人员？如何看待收购其他互补商业金融公司的机会？ - 目前平台上共有150人，包括商业金融业务和投资经理团队；目前潜在收购机会活跃，公司既成功孵化了业务，也进行过平台收购，现在比以往更积极，但具体情况还需观察 [74][75] 问题8：现金流业务在投资组合中的占比下降，是否会对留住专业人员造成挑战？ - 公司净增加了一些人员，专业人员可以跨资产类别进行投资，这为个人提供了独特的职业发展机会，与专注于现金流业务的公司相比具有差异化优势 [77] 问题9：Solar Capital平台新增的大量资金是否会使公司难以达到目标杠杆比率？ - 公司在确定业务发展公司（BDC）和私募资本的总资金规模时是有规划的，目的是确保在各投资领域都有足够资金成为解决方案提供商，并保持投资组合的多元化；以生命科学业务为例，平台规模使团队能够参与更大规模的贷款项目，同时在Solar保持合适的投资规模 [80][81][82] 问题10：收购North Mill而不是将其纳入Solar Capital平台的原因是什么？ - North Mill是为非常小的公司提供服务的关系型银行，通常提供100万美元的应收账款担保营运资金信贷额度，风险和回报较低；而Crystal是资产抵押贷款（ABL）贷款人，为现金流处于过渡阶段但资产强劲的公司提供贷款，风险和回报较高；SLRC侧重于现金流基础上的优先留置权贷款和一些压力较大的ABL机会，而SUNS则提供传统的低收益、低风险优先留置权现金流和ABL贷款，North Mill的收购符合SUNS的低风险、低回报投资组合定位 [84][85][86] 问题11：公司正在使用30%额度的24%，并积极寻求其他专业金融收购，何时会成为问题？是否有办法提高30%的额度限制？从长远来看，BDC结构是否适合专业金融公司平台？ - 30%额度中的一部分用于向大型上市公司提供生命科学定期贷款，这些贷款周转频繁，为额度使用提供了灵活性；Crystal平台使用了部分额度，若进行合并可释放额度；NEF不属于核心不良资产，不占用额度；30%额度是一个发生测试，即使超过该比例，也只是后续无法再进行相关投资，并非限制因素 [89][90][91] 问题12：生命科学业务的成功费用通常由什么触发？ - 成功费用由多种因素触发，包括药物批准、首次公开募股（IPO）、控制权变更、业务出售等，这些费用在贷款文件中约定，即使贷款偿还后，在未来7 - 8年内仍可能获得 [92] 问题13：随着投资组合的存续时间延长，成功费用是否会逐渐积累？ - 从理论上讲，随着投资组合的老化，会存在成功费用的积压，但在公认会计原则（GAAP）下，只有实际发生时才能确认收入，因此公司不会对其进行量化 [93] 问题14：分析师通常根据合并收入进行盈利模型分析，公司是否建议查看其他页面的数据？ - 是的，公司建议查看第3页的数据，因为这是公司管理业务的分类方式 [95][96] 问题15：设备融资业务是否受到贸易关税的影响？ - 公司在农业领域没有重大敞口，在整个投资组合中也未看到贸易战的影响 [98] 问题16：公司股票目前较净资产价值折价约7%，过去曾进行过股票回购，目前是否有必要授权并考虑回购股票？ - 公司拥有良好的资产负债表和投资级评级，在债务和股权方面都有资产与资本匹配，当前目标债务与股权比率下的综合资本成本低于6%，这一低成本资本有助于公司考虑潜在的收购机会；公司希望先观察增长潜力，再做出相关承诺 [99][100] 问题17：Solar未参与投资组合公司Southern Auto的再融资的原因是什么？ - 为了最大限度地提高30%额度的灵活性，该公司占用了额度，而公司在生命科学领域有更有吸引力的机会，因此在再融资时减少了对其的敞口 [105] 问题18：随着专业金融业务的扩张，是否会提高净资产收益率（ROE）？ - 是的，内部增长（如NEF和Crystal）将推动ROE的提升；以Crystal为例，随着投资组合规模的扩大，在不同环境下有望实现翻倍增长，而销售、一般和行政费用（SG&A）的增长相对较小 [106] 问题19：在向Solar业务发展公司（BDC）和其他基金分配资金之前，投资顾问是否会获得经济利益，如经纪费或前期费用？ - 不会，投资顾问从未也不会获得此类经济利益 [107]