文章核心观点 公司公布2024年第二季度财报，虽近期待联邦大麻监管改革存在不确定性，但州层面有积极进展，现有投资组合表现良好，宣布每股0.25美元季度股息 [1][2][3] 财务亮点 - 总投资收入310万美元，净投资收入150万美元，每股0.25美元 [2][5] - 投资组合公允价值5340万美元 [2][8] - 每股净资产值从3月31日的13.60美元降至6月30日的13.56美元 [2][7] - 宣布每股0.25美元现金股息，9月27日支付，9月19日登记 [2][10] 管理层评论 - 短期内联邦大麻监管改革有不确定性，但州层面有积极进展，未来几个月有催化剂 [3] - 大型大麻运营商和部分品牌在艰难环境中表现良好，债务资本市场活动增加且有望持续 [3] - 现有投资组合在挑战市场背景下表现良好，宣布季度股息 [3] 贷款组合收购协议 - 2月20日宣布与CALP达成购买贷款组合协议，以新发行普通股交换，需满足成交条件 [4] - 4月15日向SEC提交Form N - 14注册声明，6月20日和7月31日提交预生效修正案 [4] 运营结果 - 二季度总投资收入310万美元，总费用160万美元，含50万美元贷款组合收购费用，净投资收入150万美元，每股0.25美元 [5] - 二季度净未实现损失20万美元，主要因债务投资公允价值评估，运营净资产净增加130万美元，每股0.21美元 [6] 净资产值 - 6月30日每股净资产值降至13.56美元，主要因股息支付，总净资产8430万美元 [7] 投资组合与活动 - 6月30日投资组合公允价值约5340万美元，包括4430万美元担保贷款、830万美元担保票据和80万美元股权 [8] - 二季度新增一家投资组合公司，7月16日进行一笔额外投资，7月30日为延迟提取贷款承诺提供部分资金 [8] - 6月30日无贷款处于非应计状态 [8] 流动性与资本资源 - 6月30日公司可用流动性3400万美元，均为现金等价物 [9] 股息 - 董事会宣布每股0.25美元现金股息，9月19日登记，9月27日支付 [10] - 公司采用股息再投资计划，未选择退出的股东股息将自动再投资 [10] 财报会议 - 8月9日上午8点举办电话会议和网络直播讨论二季度财报，可在公司网站注册和观看 [11] - 会议演示材料将在公司网站发布，会议回放8月9日结束时可在网站查看 [11][12] 公司介绍 - 专业金融公司，按1940年《投资公司法》受监管，为美国联邦所得税目的视为受监管投资公司 [13] - 投资目标是通过主要投资于私营中型市场公司直接贷款，专注大麻和健康养生行业公司，实现股东风险调整后股权回报最大化 [13] - 由专注大麻和替代健康养生行业的Silver Spike Capital, LLC管理 [13]

投资组合概况 - 公司投资组合在2024年6月30日的公允价值总计约为5340万美元，其中包括约4430万美元的第一留置权、高级担保贷款，约830万美元的高级担保票据和约80万美元的股权证券[99] - 公司投资组合在2023年12月31日的公允价值总计约为5410万美元，其中包括约4600万美元的第一留置权、高级担保贷款和约810万美元的高级担保票据[99] - 公司投资组合的地理分布：2024年6月30日，西部地区占47.5%，中西部地区占44.6%，东北部地区占7.9%[99] - 公司投资组合的地理分布：2023年12月31日，西部地区占46.4%，中西部地区占46.0%，东北部地区占7.6%[99] - 公司投资组合的行业分布：2024年6月30日，批发贸易占96.7%，房地产服务占3.3%[99] - 公司投资组合的类型分布：2024年6月30日，高级担保第一留置权定期贷款占83.0%，高级担保票据占15.5%，股权占1.5%[100] - 公司投资组合的类型分布：2023年12月31日，高级担保第一留置权定期贷款占85.0%，高级担保票据占15.0%[100] - 公司截至2024年6月30日和2023年12月31日，两个最大的投资组合公司分别占投资组合公允价值的73.1%和77.0%[101] - 公司截至2024年6月30日和2023年12月31日，最大的投资组合公司分别占总投资组合公允价值的39.5%和38.7%[101] - 公司2024年6月30日和2023年6月30日的投资组合公允价值分别为53,398,164美元和57,669,044美元[101] 财务表现 - 公司2024年6月30日和2023年6月30日的投资收入分别为5,841,580美元和5,351,538美元[103] - 公司2024年6月30日和2023年6月30日的净投资收入分别为1,500,000美元和1,400,000美元[105] - 公司2024年6月30日和2023年6月30日的净未实现增值（减值）分别为366,848美元和509,116美元[105] - 公司2024年6月30日和2023年6月30日的总费用分别为4,395,756美元和2,081,403美元[106] - 公司2024年6月30日和2023年6月30日的交易费用相关于贷款组合收购分别为2,639,069美元和0美元[106] - 公司2024年6月30日和2023年12月31日的现金资源分别为34,000,000美元和32,600,000美元[107] - 公司总的投资未实现增值（贬值）变化为：2024年第二季度为-$232,772，2023年第二季度为-$477,241；2024年上半年为$366,848，2023年上半年为$509,116[108] 投资策略与市场展望 - 公司主要投资于私人杠杆中间市场公司，这些公司的EBITDA最高可达1亿美元[97] - 公司预计每笔投资金额在400万至4000万美元之间，具体取决于资本基础的大小[97] - 公司目前正在审查约5.6亿美元的不同阶段的潜在投资[97] - 公司截至2024年6月30日，有未使用的投资承诺总额为$1.75 million[114] - 公司面临金融市场的显著波动，可能对市场风险产生重大影响，包括估值风险、利率风险和信用风险[124] - 截至2024年6月30日，81.5%的债务投资为浮动利率投资，18.5%为固定利率投资[124] - 截至2023年12月31日，84.1%的债务投资为浮动利率投资，15.9%为固定利率投资[124] - 2024年上半年，假设PRIME利率变动对净收入的影响：上升300个基点导致净收入增加1,390美元，下降300个基点导致净收入减少1,146美元[124] - 2023年全年，假设PRIME利率变动对净收入的影响：上升300个基点导致净收入增加1,299美元，下降300个基点导致净收入减少1,079美元[125] 公司治理与合规 - 公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的所有投资均被归类为Level 3，因此100%的投资需要重大估计[112] - 公司普通股自2022年2月4日开始在纳斯达克全球市场交易，股票代码为"SSIC"[114] - 公司普通股在2024年8月6日的最后报告收盘价为$11.97，相对于2024年6月30日的每股净资产价值$13.56，折扣约为11.7%[114] - 公司计划从合法可用于分配的资产中向股东支付季度股息[116] - 公司已选择并打算每年符合美国联邦所得税目的的RIC（注册投资公司）资格，自2022年3月31日结束的纳税年度开始[116] - 为了获得和维持RIC税收待遇，公司必须至少分配（或被视为分配）其投资公司应税收入和净免税利息收入的90%[116] - 公司的投资估值政策包括使用市场报价、独立第三方估值公司的估值、以及考虑企业的整体价值、抵押品的性质和可实现价值、企业的支付能力、市场环境等因素[111] - 公司的投资估值过程包括初步估值的建立、讨论和最终确定，以及季度性的估值更新[111] - 公司披露控制和程序有效，截至季度报告期末未发现任何问题[126] - 2024年第二季度，公司内部财务报告控制未发生任何重大变化[127] - 公司目前未面临任何重大法律诉讼，且未有已知威胁的法律诉讼[128] 股息与市场表现 - 2024年第一季度，公司每股净资产价值为$13.60，每股市场价格为$10.28，现金股息为$0.25，市场价格相对于净资产价值的折扣为24.4%[1] - 2023年第四季度，公司每股净资产价值为$13.77，每股市场价格为$9.81，现金股息为$0.70，市场价格相对于净资产价值的折扣为28.8%[1] - 2022年第一季度，公司每股净资产价值为$13.61，每股市场价格为$14.41，市场价格相对于净资产价值的溢价为5.9%[1] - 2024年5月9日，公司宣布并支付了每股$0.25的季度股息，总额为$1,553,738[120] - 2024年3月8日，公司宣布并支付了每股$0.25的季度股息，总额为$1,553,736[120] 重大事件与交易 - 2024年2月18日，公司签署了购买芝加哥大西洋贷款组合的最终购买协议

文章核心观点 公司是唯一一家直接向大麻行业提供贷款的公开交易BDC，基本面良好，在当前宏观环境下表现不错，股息收益率有保障，但由于资产净值不稳定，目前给予持有评级 [12] 市场机会 - 去年大麻行业实现两位数增长，规模达316亿美元，预计今年将增长至350亿美元，未来六年将增长近50%，公司及其同行有望从中受益 [4] - 随着更多州可能在未来几年将大麻合法化，且该药物的管制级别可能下调，行业内企业将受益，也可能推动税法变革，使公司获得税收抵免和扣除，对现金流产生积极影响 [4] - 作为唯一直接向大麻行业贷款的公开交易BDC，公司流动性将得到改善，还会有更多贷款机会，其贷款对象之一Curaleaf未来可能随着行业发展变得更盈利，从而使公司受益 [4] 最新财报 - 公司于5月10日公布第一季度财报，净投资收入为 -$0.01（即负10万美元），较上一季度的 $0.28 和去年同期的 $0.22 大幅下降；营收为280万美元，较第四季度的290万美元略有下降，但较去年同期的250万美元增长16% [19] - 第一季度投资活动较为平静，与第四季度一样没有新投资，但与芝加哥大西洋房地产金融公司达成协议，预计交易将于2024年年中完成，该收购将扩大公司规模和流动性，使投资组合多元化，但会稀释股东权益 [19] 股息情况 - 尽管公司在最新季度未覆盖当前0.25美元的股息，但扣除210万美元的交易费用后，净投资收入本应为0.33美元，股息覆盖率为132%，优于同市值和大型同行 [20] - 若净投资收入短期内仍受影响，公司因无债务且资产负债表上有3320万美元现金及现金等价物，仍可继续支付股息 [20] 为何持有而非买入 - 公司作为较新的BDC，资产净值在第一季度从13.77美元降至13.60美元，同比从14.29美元下降近5%，投资BDC时稳定或增长的资产净值至关重要，希望看到公司资产净值更稳定或增长，并观察其财务状况在未来的表现 [5] 风险与估值 - 公司市值不足1亿美元，投资组合公允价值约5500万美元，仅有5个借款人，虽目前无不良贷款，但大麻行业不确定性和高利率环境可能带来风险，若利率未如预期快速下调或经济陷入衰退，借款人可能面临破产挑战，影响还款能力 [11] - 公司股价近期上涨，目前被高估，华尔街目标价为11.40美元，当前股价为12美元，较目标价高出5%，虽华尔街仍给予买入评级，但公司可能已充分估值，股价可能回调 [22]

文章核心观点 - 银刺投资公司（SSIC）股价上涨，虽预计季度盈利和营收下降，但因美联储可能降息或使贷款需求增加推动股价，需关注后续走势 [1][2][5] 公司表现 - 银刺投资公司上一交易日股价上涨5.8%，收于12.38美元，过去四周累计上涨3.5% [1] - 预计即将发布的季度报告每股收益0.07美元，同比下降77.4%，营收223万美元，同比下降22.7% [2] - 过去30天该季度每股收益共识预期未变 [3] - 同行业的TriplePoint Venture Growth（TPVG）上一交易日股价上涨0.8%，收于8.82美元，过去一个月回报率为 -8.4% [4] - TriplePoint Venture Growth即将发布的报告每股收益共识预期过去一个月维持在0.43美元，较去年同期下降18.9% [7] 行业动态 - 美联储预计今年晚些时候降息一次，金融服务公司受关注，银刺投资作为商业发展公司，其投资组合公司和新实体贷款需求可能增加 [5] 股票评级 - 银刺投资公司股票当前Zacks评级为2（买入） [7] - TriplePoint Venture Growth当前Zacks评级为5（强力卖出） [7]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总投资收益为2.8亿美元,较去年同期的2.5亿美元有所增加 [9] - 不包括收购相关费用,本季度费用约为0.8亿美元 [10] - 扣除交易费用后的投资收益为2亿美元,较去年同期的1.4亿美元有所增加 [11] - 公司本季度发生了2.1亿美元的交易相关费用 [11] - 净投资收益为负0.1亿美元 [11] - 净资产为84.5亿美元,较去年有所下降,主要是由于支付股息和交易费用 [11] - 每股投资收益(不含交易费用)为0.33美元,去年同期为0.22美元 [12] - 每股净投资收益为负0.01美元,每股净资产为13.6美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司本季度新增投资约为5.4亿美元,平均到期收益率约为18% [15] - 公司投资组合中全部为优先债权或有担保债券,没有任何贷款或债券处于非应计状态 [15] - 公司投资组合中超过90%为浮动利率贷款,整体投资组合收益率为18%,优于上市BDC平均水平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2023年第四季度以来,许多潜在借款人并未急于借款,而是在观察利率走势和大麻重新列入三类药物的进展 [13] - 公司利用这段时间对25多家借款人进行了尽职调查和承销,作为收购贷款组合的一部分 [13] - 随着行业持续增长,优质运营商开始重新考虑扩张计划,并开始寻求更多资本支持 [13] - 公司目前与多家行业内最佳运营商保持积极对话,有超过4.25亿美元的活跃管线 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 大麻重新列入三类药物的进程存在不确定性,可能需要数年时间完成,存在诸多细节问题 [17][18] - 大麻重新列入三类药物将消除280E税收影响,对运营商现金流产生重大影响,但公司认为这不会立即改变行业资本约束的现状 [17][29][31] - 公司对此保持谨慎乐观态度,认为这是朝着正确方向迈出的一步 [19] - 公司认为,即使280E税收影响消除,也不会在短期内大幅改变行业的竞争格局和资本供给 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为,大麻重新列入三类药物的消息将提升运营商的信用状况,但不会立即带来大量资本涌入 [29][30][31] - 公司认为,尽管存在一些谨慎等待观望的运营商,但大多数有真正扩张计划的运营商仍将寻求资本支持 [36][37][38] - 公司将继续保持与行业内优质运营商的积极对话,维持强劲的贷款管线 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Lavery 提问** 关于收购交易的进展情况,包括监管审查的最新进展和预期时间表 [25][26][27] **Umesh Mahajan 回答** 公司已于4月15日向SEC提交N-14备案文件,预计SEC审查将再需1-2个月时间,之后将进行股东投票,预计交易将于今年中期完成 [26][27] 问题2 **Pablo Zuanic 提问** 大麻重新列入三类药物是否意味着运营商可能暂时放缓扩张计划,等待更多细节和280E税收影响的明确 [34] **Scott Gordon 回答** 公司认为,部分运营商可能会采取更谨慎的观望态度,但大多数有真正扩张需求的运营商仍将寻求资本支持,不会无限期等待 [36][37][38] 问题3 **Pablo Zuanic 提问** 收购交易的结构中,公司与芝加哥大西洋集团的关系,是否会与其上市REIT公司有任何协同 [39] **Umesh Mahajan 回答** 两家公司完全独立,收购交易仅涉及芝加哥大西洋集团的控股公司,与其上市REIT公司没有任何关系 [40]

2024年第一季度财务整体收支情况 - 2024年第一季度总投资收入为280万美元，总费用为290万美元，净投资收入（亏损）为 - 10万美元，即每股 - 0.01美元[5] - 2024年第一季度公司录得净未实现收益60万美元，运营净资产净增加50万美元，即每股0.08美元[6] 资产净值变化情况 - 截至2024年3月31日，每股资产净值降至13.60美元，而2023年12月31日为13.77美元；总资产净值为8450万美元，2023年12月31日为8560万美元[7] - 截至2024年3月31日，公司总资产为90,351,075美元，较2023年12月31日的88,576,271美元增长2.00%[21] - 截至2024年3月31日，公司总负债为5,832,308美元，较2023年12月31日的3,023,653美元增长92.89%[21] - 截至2024年3月31日，公司总净资产为84,518,767美元，较2023年12月31日的85,552,618美元下降1.21%[21] - 2024年第一季度，公司每股净资产为13.60美元，较2023年同期的13.77美元下降1.23%[21] 股息分配情况 - 公司董事会宣布每股现金股息为0.25美元，记录日期为2024年6月20日，支付日期为2024年6月28日[8][11] 投资组合情况 - 截至2024年3月31日，公司投资组合公允价值为5480万美元，包括三家投资组合公司的4660万美元有担保贷款和两家投资组合公司的820万美元有担保票据[15] - 2024年第一季度公司未进行任何投资，截至2024年3月31日，无贷款处于非应计状态[15] 流动性情况 - 截至2024年3月31日，公司可用流动性为3320万美元，均为现金等价物[10] 业务合作情况 - 2024年2月20日，公司宣布与CALP达成购买贷款组合协议，4月15日向美国证券交易委员会提交相关注册声明[4] 市场预期情况 - 公司预计2024年下半年大麻资本市场活动将增加，有能力向新投资组合公司配置资本[3] 财务结果讨论安排 - 公司将于2024年5月10日上午8点举办电话会议和网络直播讨论第一季度财务结果，回放将于当天结束前在公司网站提供[12][13] 2024年第一季度关键财务指标同比变化情况 - 2024年第一季度，公司投资收入为2,760,247美元，较2023年同期的2,457,839美元增长12.29%[23] - 2024年第一季度，公司总费用为2,840,056美元，较2023年同期的1,087,116美元增长161.25%[23] - 2024年第一季度，公司净投资收入（损失）为 -79,809美元，较2023年同期的1,370,723美元下降105.82%[23] - 2024年第一季度，公司投资未实现增值（贬值）净变化为599,620美元，较2023年同期的986,357美元下降39.21%[23] - 2024年第一季度，公司运营导致的净资产净增加（减少）为519,811美元，较2023年同期的2,357,080美元下降78.00%[23] - 2024年第一季度，公司基本和摊薄加权平均流通股数为6,214,941股，较2023年同期的6,214,672股增长0.004%[23]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司总资产为90,351,075美元，较2023年12月31日的88,576,271美元增长2.00%[15] - 截至2024年3月31日，公司总负债为5,832,308美元，较2023年12月31日的3,023,653美元增长92.89%[15] - 截至2024年3月31日，公司总净资产为84,518,767美元，较2023年12月31日的85,552,618美元下降1.21%[15] - 截至2024年3月31日，公司每股净资产为13.60美元，较2023年12月31日的13.77美元下降1.23%[15] - 2024年第一季度，公司投资收入为2,760,247美元，较2023年同期的2,457,839美元增长12.29%[18] - 2024年第一季度，公司总费用为2,840,056美元，较2023年同期的1,087,116美元增长161.25%[18] - 2024年第一季度，公司净投资收入（损失）为 -79,809美元，较2023年同期的1,370,723美元下降105.82%[18] - 2024年第一季度，公司净实现和未实现收益（损失）为599,620美元，较2023年同期的986,357美元下降39.21%[18] - 2024年第一季度，公司因运营导致的净资产净增加（减少）为519,811美元，较2023年同期的2,357,080美元下降78.00%[18] - 2024年第一季度，公司每股基本和摊薄净投资收入（损失）为 -0.01美元，较2023年同期的0.22美元下降104.55%[18] - 2024年第一季度运营活动导致净资产净增加519,811美元，2023年同期为2,357,080美元[21][24] - 2024年第一季度运营活动提供的净现金为2,103,079美元，2023年同期使用的净现金为2,581,293美元[24] - 2024年第一季度融资活动使用的净现金为1,554,420美元，2023年同期为0美元[24] - 2024年3月31日现金及现金等价物期末余额为33,160,294美元，2023年同期为32,544,027美元[24] - 2024年和2023年第一季度利息收入（不包括折价增值和溢价摊销）分别为2585068美元和2317020美元；截至2024年3月31日和2023年12月31日，应收利息分别为1675075美元和1755360美元[71] - 2024年和2023年第一季度，公司获得的费用收入分别为33750美元和0美元[75] - 2024年和2023年第一季度，公司应计消费税均为0美元；截至2024年3月31日和2023年12月31日，多缴消费税分别为19913美元和0美元，应付应计消费税分别为0美元和10655美元[76] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，递延发行成本分别为333320美元和0美元；2024年和2023年第一季度，无发行成本计入资本；截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司应付发行成本分别为332564美元和0美元[84] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，贷款组合收购相关交易费用分别为2817314美元和711264美元，主要为法律费用[85] - 2024年和2023年第一季度，公司产生的贷款组合收购相关交易费用分别为2106050美元和0美元；截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司应付的贷款组合收购相关交易费用分别为2712577美元和711264美元[86] - 2024年和2023年第一季度，公司管理费用分别为24.6131万美元和23.8419万美元，截至2024年3月31日和2023年12月31日，应付管理费用分别为24.6131万美元和25.7121万美元[115] - 2024年和2023年第一季度，公司基于收入的激励费用分别为0美元和20.3821万美元，截至2024年3月31日和2023年12月31日，应付激励费用均为151.1253万美元[116] - 2024年和2023年第一季度，公司资本利得激励费用分别为11.9924万美元和14.2602万美元，截至2024年3月31日和2023年12月31日，应付资本利得激励费用分别为20.7507万美元和8.7583万美元[118] - 2024年和2023年第一季度，公司为SSC代付费用分别为0美元和984美元[120] - 2024年第一季度，公司宣布并支付季度股息，每股0.25美元，股息总额为155.3662万美元，2023年同期无分红[130] - 2024年第一季度，公司根据股息再投资计划发行8股普通股，2023年同期未发行[132] - 2024年和2023年第一季度，公司每股净资产运营净增加分别为0.08美元和0.38美元[134] - 2024年3月31日和2023年3月31日财年，公司分别将10,676美元和121,099美元从可分配收益重新分类为额外实收资本[141] - 2024年3月31日财年，公司向股东支付的总分配额为9,819,273美元，均为普通收入[142] - 2024年3月31日和2023年3月31日，可分配收益分别为 - 573,983美元和3,731,775美元[143] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资和现金等价物的税基成本分别为86,762,991美元和86,082,952美元[143] - 2024年3月31日和2023年3月31日三个月末，每股净资产分别为13.60美元和14.29美元[145] - 2024年3月31日和2023年3月31日三个月末，基于市值的总回报率分别为16.82%和 - 6.22%，基于净资产价值的总回报率分别为1.33%和2.73%[145] - 2024年第一季度投资收入为276.0247万美元，2023年第一季度为245.7839万美元[204] - 2024年第一季度总投资收入约280万美元，其中行政费用相关的费用收入不到10万美元，利息收入约270万美元[205] - 2024年第一季度投资收入较2023年第一季度增加30万美元，原因是利率上升带动利息收入增加[206] 公司投资组合相关数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，债务证券投资的公允价值为54,851,000美元，占净资产的64.90%[27] - 截至2024年3月31日，现金等价物公允价值为33,160,000美元，占净资产的39.23%[27] - 截至2024年3月31日，投资组合投资和现金等价物总计公允价值为88,011,000美元，占净资产的104.13%[27] - 截至2024年3月31日，非合格资产的总公允价值为25,291,000美元，占公司总资产的28.0%[29] - 截至2023年12月31日，美国债务证券的本金为5507.2万美元，摊销成本为5347.1万美元，公允价值为5412万美元，占净资产的63.26%[34] - 截至2023年12月31日，现金等价物公允价值为3261.2万美元，占净资产的38.12%[34] - 截至2023年12月31日，投资组合投资和现金等价物总计公允价值为8673.2万美元，占净资产的101.38%[34] - 截至2023年12月31日，非合格资产的总公允价值为2507.7万美元，占公司总资产的29.3%[36] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，现金及现金等价物分别为3316万美元和3261万美元，均存于道富机构美国政府货币市场基金[63] - 截至2024年3月31日，84.8%的投资组合（按摊余成本计算）按浮动利率支付利息，有PRIME下限，15.2%支付固定利息；2023年12月31日，该比例分别为84.9%和15.1%[88] - 截至2024年3月31日，投资组合摊余成本为5360.27万美元，公允价值为5485.1万美元；2023年12月31日，摊余成本为5347.13万美元，公允价值为5412万美元[92] - 2024年3月31日，按地理区域划分，西部投资摊余成本2501.08万美元（46.7%）、公允价值2554.4万美元（46.5%），中西部摊余成本2456.6万美元（45.8%）、公允价值2509.9万美元（45.8%），东北部摊余成本402.59万美元（7.5%）、公允价值420.8万美元（7.7%）[93] - 2023年12月31日，西部投资摊余成本2491.08万美元（46.5%）、公允价值2506.9万美元（46.4%），中西部摊余成本2457.12万美元（46.0%）、公允价值2491.1万美元（46.0%），东北部摊余成本398.93万美元（7.5%）、公允价值414万美元（7.6%）[93] - 2024年3月31日，按投资类型划分，高级有担保第一留置权定期贷款摊余成本4544.56万美元（84.8%）、公允价值4662.7万美元（85.0%），高级有担保票据摊余成本815.71万美元（15.2%）、公允价值822.4万美元（15.0%）[94] - 2023年12月31日，高级有担保第一留置权定期贷款摊余成本4537.26万美元（84.9%）、公允价值4600.6万美元（85.0%），高级有担保票据摊余成本809.87万美元（15.1%）、公允价值811.4万美元（15.0%）[96] - 2024年3月31日，高级有担保第一留置权定期贷款公允价值4662.7万美元，贴现率范围10.1% - 13.5%，加权平均11.9%；高级有担保票据公允价值822.4万美元，贴现率范围6.9% - 13.4%，加权平均10.1%[108] - 2023年12月31日，高级有担保第一留置权定期贷款公允价值4600.6万美元，贴现率范围10.4% - 14.0%，加权平均12.2%；高级有担保票据公允价值811.4万美元，贴现率范围7.4% - 13.7%，加权平均10.5%[108] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司3级投资组合投资公允价值分别为5485.1万美元和5412万美元，净未实现增值分别为59.962万美元和0[112] - 截至2024年3月31日，投资组合公允价值约5480万美元，包括约4660万美元第一留置权高级担保贷款和约820万美元高级担保票据[190] - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值约5410万美元，包括约4600万美元第一留置权高级担保贷款和约810万美元高级担保票据[190] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，高级有担保第一留置权定期贷款摊余成本占比分别为84.8%和84.9%，公允价值占比均为85.0%；高级有担保票据摊余成本占比分别为15.2%和15.1%，公允价值占比均为15.0%[192] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合按地理区域划分，西部摊余成本占比分别为46.7%和46.5%，公允价值占比分别为46.5%和46.4%；中西部摊余成本和公允价值占比分别为45.8%和46.0%；东北部摊余成本占比均为7.5%，公允价值占比分别为7.7%和7.6%[193] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合行业构成中批发贸易摊余成本和公允价值占比均为100.0%[194] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，两家投资组合公司分别占投资组合公允价值的77.1%和77.0%，最大投资组合公司分别占投资组合总公允价值的38.7%和38.7%[196] - 2024年第一季度投资组合公允价值期初为5412万美元，期末为5485.1万美元；2023年第一季度期初为5025.455万美元，期末为5562.3299万美元[197] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，贷款投资风险评级为2的公允价值分别为5485.1万美元和5412万美元，占比均为100.00%

财务数据和关键指标变化 - 2023财年投资收入1190万美元，总费用530万美元（含70万美元贷款组合收购费用），净投资收入660万美元，每股净投资收入1.07美元，支付股息1.33美元 [2] - 2023年第四季度总投资收入360万美元，上一季度为290万美元；费用约120万美元（不含贷款组合收购费用）；净投资收入170万美元，每股净投资收入0.28美元；期末净资产8560万美元，较上季度略有下降；每股净资产13.77美元；董事会宣布每股0.25美元的季度股息，将于3月28日支付 [15][29] - 贷款组合收购完成后，预计净资约2.13亿美元，包括约1.87亿美元的投资组合和2500万美元现金，贷款组合加权平均到期收益率约19.1% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2023年12月31日，总投资价值超5400万美元，平均到期收益率18% [7] - 投资组合包括公司A（Shrine）、公司B（PharmaCann）、公司C（8%有担保债券）、公司D（Verano第一留置权定期贷款）和公司E（DreamFields Brands或Jeeter）；MayMaid在2023年第四季度提前偿还贷款并支付了预付款溢价 [7] - 投资组合中所有头寸均为贷款或有担保债券，无贷款或债券处于非应计状态，超90%为浮动利率票据，总投资组合收益率18% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚和密歇根等关键市场价格已企稳，加利福尼亚零售市场虽有变化但呈缓慢改善趋势，且有新州市场出现 [19] - 行业整体在2023年第四季度贷款交易缓慢，因大麻运营商期望大麻重新分类取得进展；目前潜在借款人重新与公司等贷款方接触，预计行业活动将增加，公司交易管道超4.2亿美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月20日，公司宣布与芝加哥大西洋达成最终协议，以发行普通股的方式收购其贷款组合，预计将为公司和股东带来规模和流动性增加、投资组合多元化增强、改善债务和股权资本市场准入以及净投资收入增加等好处 [8] - 2月，董事会一致批准扩大投资策略，允许投资符合标准但不在大麻、健康和 wellness 领域的公司，该策略预计于4月22日左右生效 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业有望增长，通胀担忧缓解，经济有韧性，消费者情绪改善，大麻产品需求强劲；多个州有积极发展，如密苏里州表现出色，新泽西和纽约市场增长未达预期 [33] - 成功执行战略的运营商感觉更好，并重新与公司就增长计划和资本需求进行合作，公司将支持其发展 [19] 其他重要信息 - 贷款组合收购预计于2024年年中完成，需满足惯例成交条件 [31] - 公司将向SEC提交N - 14文件以供审查，希望通过审查流程 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明市场改善情况 - 行业整体有望增长，通胀担忧缓解，经济有韧性，消费者情绪改善，大麻产品需求强劲；多个州有积极发展，如密苏里州表现出色，新泽西和纽约市场增长未达预期；加利福尼亚和密歇根等关键市场价格已企稳，加利福尼亚零售市场虽有变化但呈缓慢改善趋势，且有新州市场出现 [19][33] 问题: 贷款组合收购交易是否存在无法完成、未获批准或耗时超预期的重大风险？若出现这种情况，有何备选方案？ - 交易需经SEC审查，公司将提交N - 14文件，希望通过审查；目前预计交易将于今年夏天完成；公司认为当前规模欠佳，但希望交易能顺利进行，现阶段专注于方案A，谈论方案B尚早 [11][35]

2023年第四季度财务数据 - 2023年第四季度总投资收入为360万美元，总费用为190万美元，净投资收入约为170万美元，即每股0.28美元[5] - 2023年第四季度公司录得净未实现收益80万美元，运营净资产净增加250万美元，即每股0.40美元[6] 资产净值与净资产情况 - 截至2023年12月31日，每股资产净值降至13.77美元，较9月30日的14.06美元有所下降，总净资产为8560万美元，低于9月30日的8740万美元[7] 投资组合情况 - 截至2023年12月31日，公司投资组合的总公允价值约为5410万美元，包括对三家投资组合公司的4600万美元担保贷款和对两家投资组合公司的810万美元担保票据[11] 股息分配情况 - 公司董事会宣布每股现金股息为0.25美元，记录日期为2024年3月20日，支付日期为2024年3月28日[10][12] 可用流动性情况 - 截至2023年12月31日，公司可用流动性为3260万美元，全部为现金等价物[9] 业务合作情况 - 2024年2月20日，公司宣布与芝加哥大西洋贷款组合有限责任公司达成最终协议，以新发行的普通股股份购买其贷款组合[4] 投资业务情况 - 2023年第四季度公司未进行任何投资，并收回一笔担保贷款投资的全部还款，截至12月31日无贷款处于非应计状态[11] 财务结果讨论安排 - 公司将于2024年3月28日上午8点（东部时间）举行电话会议和网络直播，讨论2023财年财务结果[13] 2023年12月31日资产负债情况 - 2023年12月31日公司总资产为8857.6271万美元，总负债为302.3653万美元[24] 2023年12月31日止年度财务数据对比 - 2023年12月31日止年度总投资收入为11,932,900美元，2022年同期为4,036,792美元[27] - 2023年12月31日止年度总费用为5,304,056美元，2022年同期为1,839,805美元[27] - 2023年12月31日止年度净投资收入为6,628,844美元，2022年同期为2,196,987美元[27] - 2023年12月31日止年度非受控/非关联投资净实现收益（损失）为 - 210,767美元[27] - 2023年12月31日止年度非受控/非关联投资未实现增值（贬值）净变化为922,031美元，2022年同期为 - 273,348美元[27] - 2023年12月31日止年度净实现和未实现收益（损失）为711,264美元，2022年同期为 - 273,348美元[27] - 2023年12月31日止年度运营导致的净资产净增加为7,340,108美元，2022年同期为1,923,639美元[27] - 2023年12月31日止年度基本和摊薄后每股净投资收入为1.07美元，2022年同期为0.35美元[27] - 2023年12月31日止年度基本和摊薄后运营导致的每股净资产净增加为1.18美元，2022年同期为0.31美元[27] - 2023年12月31日止年度基本和摊薄后加权平均流通股数为6,214,682股，2022年同期为6,214,672股[27]

公司上市与融资 - 2022年2月8日公司完成首次公开募股，发行6071429股普通股，每股价格14美元，扣除费用后净收益约8330万美元[19] - 2022年2月25日，IPO承销商行使超额配售权，额外购买142857股普通股，3月1日完成交易，未扣除费用前额外收益约200万美元[20] 公司财年变更 - 2022年11月8日，公司董事会批准将财年末从3月31日变更为12月31日[21] 公司近期协议与决策 - 2024年2月18日，公司与CALP签订贷款组合收购协议，预计年中完成交易[22] - 2024年2月20日，公司投资顾问SSC与芝加哥大西洋BDC控股有限责任公司达成协议，将成立合资企业，同时公司董事会批准与SSC的新投资顾问协议，生效后公司将更名为芝加哥大西洋BDC公司[23] - 2024年2月20日，公司董事会批准扩大投资策略，允许投资符合标准的大麻和健康养生行业以外的公司，预计4月22日左右生效[24] 公司投资对象与范围 - 公司投资的贷款对象主要是息税折旧摊销前利润最高达1亿美元的私人杠杆中型市场公司，预计每笔投资在400万美元至4000万美元之间，目前正在审查约4.22亿美元潜在投资[30] - 公司投资的大麻公司在投资时至少50%的收入或利润来自大麻相关活动，或至少50%的资产用于大麻相关活动[25] - 公司计划投资于具有机构级运营和财务控制、持久竞争优势、基本面良好且现金流稳定的大麻企业[62] 美国大麻市场数据 - 2023年美国州合法大麻零售销售额达316亿美元，同比增长12.9%，预计到2030年将达约675亿美元[38] - 2019 - 2023年美国公共和私人大麻融资情况：2019年股权融资43亿美元、债务融资11亿美元；2020年股权融资14亿美元、债务融资13亿美元；2021年股权融资51亿美元、债务融资38亿美元；2022年股权融资13亿美元、债务融资20亿美元；2023年股权融资4亿美元、债务融资6亿美元[44] - 2019 - 2023年美国大麻行业并购交易数量分别为164、51、220、109、67起[45] 公司投资市场预期 - 公司预计整体资本市场活动在缉毒局对大麻重新分类提出建议前将保持低迷，信贷解决方案需求将同比增加[45] - 公司认为美国大麻公司对债务和股权资本有强劲需求，以支持增长、再融资和收购[48] 公司投资目标与形式 - 公司投资目标是为股东实现股权风险调整后回报最大化，通过债务投资获取当前收入和股权及相关投资实现资本增值[53] - 公司投资主要形式为贷款，也包括股权认股权证和直接股权投资，贷款期限通常为3 - 6年，公司预计投资组合公司常于3年内提前还款[61][63] 公司投资流程与管理 - 公司投资流程包括多渠道寻找机会、初步尽职调查、确认性尽职调查、撰写承销报告和投资委员会投票[65][66][67][68][69][70][71] - 公司投资管理和监督由投资团队负责监控投资组合公司，审查财务报表并与相关方沟通[72] - 公司进行投资决策时会考虑历史和预测财务表现、公司和行业特征、管理团队构成和经验、私募股权赞助商记录等因素[73] - 公司顾问会对管理团队、行业动态、商业模式和财务进行评估[75] - 公司对投资组合公司提供管理协助，服务限于会计、税务、融资、公司治理等合规和治理方面，不涉及协助大麻业务增长[78] - 公司评估私募股权赞助商的标准包括投资记录、行业经验、提供额外资金支持的能力和意愿及背景调查[81] - 公司通过审查财务报表、与管理层沟通、参加董事会会议等方式评估和监控投资组合公司表现[82] 公司投资评估与估值 - 公司使用五级数字评级系统评估投资组合，初始投资新公司评级为2，评级1风险最小，评级5风险最大且贷款预计无法全额偿还[79][82][83] - 公司投资非公开交易或市场价格不易获取的债务和股权证券，由顾问根据第三方估值确定公允价值，自2022年9月8日起顾问被指定为估值受托人[87] - 公司按季度确定普通股每股资产净值，其等于总资产减去负债后除以流通在外普通股总数，负债包含投资顾问协议下应计费用[93] - 公司投资非流动性贷款，所有投资按公允价值入账，公允价值依据可观察市场价格或估值技术确定[84][85] 公司发行股票相关规定 - 公司在未来某些普通股发行时，董事会需确保发行价格不低于当前每股资产净值，考虑因素包括最近报告披露的资产净值、管理评估的资产净值变化及与发行价的差异[94][97] - 若最近计算的每股资产净值（NAV）为15美元，支付日市场股价为14美元，将按14美元/股发行股票；若支付日市场股价为16美元，将按15.2美元/股（支付日市场股价的95%）发行股票；若支付日市场股价为15.5美元，将按15美元/股发行股票[154] - 公司若要发行低于每股资产净值的普通股，需董事会认定符合公司和股东最佳利益且获股东批准，发行价不得低于董事会认定的近似市值[174] 公司竞争情况 - 公司竞争对象包括投资基金和传统金融服务公司，主要凭借管理团队经验和人脉、高效决策流程、投资条款及愿意进行小额投资保持竞争力[99] - 公司不单纯以利率竞争，部分竞争对手提供的贷款利率和回报与公司目标相当或更低[100] 公司人员与管理费用 - 公司无员工，投资组合日常管理由顾问及其投资委员会负责[101] - 顾问投资委员会成员薪酬含年薪、绩效奖金和部分激励费或附带权益[102] - 公司向顾问支付的管理费含1.75%的基础管理费和激励费[110][111] - 基础管理费按公司毛资产（不含现金及现金等价物）年均值的1.75%计算[111] - 激励费分两部分，收入激励费按季度支付，资本利得激励费按财年支付[113][114] - 收入激励费基于季度“激励费前净投资收入”计算，季度门槛率为1.75%（年化7%）[113] - 当季度“激励费前净投资收入”不超1.75%，无收入激励费[117] - 当季度“激励费前净投资收入”超1.75%但不超2.19%，全部支付给顾问[117] - 当季度“激励费前净投资收入”超2.19%，收入激励费为其20%[117] - 资本利得激励费为20%的累计实现资本利得减去累计实现资本损失和未实现资本折旧[114] - 情景2投资收入为2.65%，激励费前净投资收入为2.0125%，收入激励费为0.2625%[118] - 情景3投资收入为3.25%，激励费前净投资收入为2.6125%，收入激励费为0.5245%[119] - 年化门槛利率为7%，年化基础管理费为1.75%[120][121] - 示例2中，情景1在第2年资本利得激励费为600万美元，第4年为20万美元；情景2在第2年为500万美元，第3年为140万美元[124] - 公司主要运营费用为基础管理费和投资顾问协议下的激励费[126] 公司相关协议情况 - 投资顾问协议于2021年7月7日首次获董事会批准，有效期两年，之后每年需获批准[130] - 投资顾问协议可在转让时自动终止，公司或顾问方均可提前60天书面通知终止[131] - 管理协议下，SSC为公司提供行政服务，公司报销相关成本费用[139][140] - 管理协议有效期两年，之后每年需获批准，可提前60天书面通知终止[142] - 公司与SSC签订许可协议，获非独家、免版税使用“Silver Spike”名称的权利[144] 公司联合投资与豁免令 - 公司于2023年1月9日获得美国证券交易委员会（SEC）的联合投资豁免令，得以参与联合投资交易[147] - 公司采用投资分配政策，管理和缓解投资机会分配中的利益冲突，共同投资将根据豁免令条件分配，证券不足时一般按参与者订单规模或可用资本按比例分配[146][149] 公司新兴成长公司身份 - 公司作为新兴成长公司，预计在首次公开募股（IPO）完成后最多五年内保持该身份，或直至满足特定条件，如首个财年年度总收入超过12.35亿美元等[159][164] 公司业务性质变更规定 - 公司若要改变业务性质、停止作为业务发展公司（BDC）或撤回BDC选举，需获得已发行有表决权证券的多数批准，即出席会议且有表决权证券持有人超过已发行有表决权证券50%时，为出席会议有表决权证券的67%以上；或为已发行有表决权证券的50%[161] 公司相关法案规定 - 根据1940年法案，BDC收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70%[163] - 1940年法案规定，若BDC实益拥有投资组合公司超过25%的已发行有表决权证券，则推定存在控制权[166] - 若公司超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，则不符合美国联邦所得税目的下作为受监管投资公司（RIC）的多元化测试[169] - 公司在特定条件下，若资产覆盖率（按1940年法案定义）在每次发行后至少等于150%，则可发行多类债务和一类优先于普通股的股票[170] - 公司须接受美国证券交易委员会（SEC）对《1940年投资公司法》合规情况的定期检查[183] - 公司需遵守《证券交易法》和《萨班斯 - 奥克斯利法案》的报告和披露要求[186] 公司股息与分配政策 - 公司采用股息再投资计划，股东可选择现金分红或自动再投资，未“选择退出”的股东现金分红将自动再投资于公司普通股[152] - 公司为免缴已分配收入的美国联邦所得税，须及时向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”与净免税利息收入之和[195] - 公司未及时分配给股东的应税收入（包括净资本利得）将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[195] - 公司若未在每个日历年分配特定金额，将需缴纳4%的消费税，为避免此税，需分配至少98%的日历年普通应税收入、98.2%截至日历年10月31日的一年期资本利得净收入及以前年度未分配的普通收入和资本利得[197] - 若公司在任何应税年度未能符合RIC资格或未满足90%的分配要求，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[198] - 公司打算至少每年分配净资本利得，若留存可选择视为已分配给股东[205] 公司成为RIC相关规定 - 公司若要成为受监管投资公司（RIC），应税年度至少90%的总收入须为特定类型的合格RIC收入[194] - 公司成为RIC后，每季度末至少50%的总资产价值须由现金、其他RIC证券、美国政府证券等构成，单一发行人证券不超总资产价值的5%和该发行人已发行有表决权证券的10% [194] - 公司成为RIC后，投资单一发行人（非美国政府证券或其他RIC证券）或相关发行人的证券价值不超总资产的25% [194] 公司税务相关情况 - 公司普通收入和净短期资本利得分配通常按普通收入征税，净资本利得分配按长期资本利得征税[201] - 公司“合格股息收入”分配给个人或非公司美国持有人，若满足条件将按长期资本利得税率征税[203] - 公司向公司美国持有人分配的股息，仅在符合特定条件时可享受股息收入扣除[204] - 非美国持有人若投资收入与美国贸易或业务无“有效关联”，“投资公司应税收入”分配一般需缴纳30%的美国联邦预扣税[213] - 非美国持有人若投资收入与美国贸易或业务无“有效关联”，资本利得股息和留存的指定为未分配资本利得的金额一般免缴美国联邦所得税[214] - 非美国持有人若投资收入与美国贸易或业务“有效关联”，相关分配和收益将按适用于美国持有人的税率缴纳美国联邦所得税[215] - 个人股东损失达200万美元或以上、公司股东损失达1000万美元或以上，需向美国国税局提交披露声明[210] 公司资金使用限制 - 公司可借款额度最高为总资产价值的5%用于临时或紧急用途[172] - 公司交易特定期货、期权和掉期时，初始保证金和保费总和不超投资组合清算价值的5%，或净名义价值总和不超投资组合清算价值的100% [173]