全球央行政策与地缘政治风险 - 全球金融体系正面临高风险的考验 全球主要央行准备应对油价上涨和地缘政治摩擦的局势[1] - 中东持续冲突引发能源成本飙升 原油价格突破每桶100美元 焦点重新回到通胀威胁上[1] - 美国军队袭击哈尔克岛军事目标的报道令市场情绪转暗 任何对霍尔木兹海峡的干扰都可能成为巨大的市场推动力[4] - 为应对局势 美国总统计划宣布组建国家联盟护送船只通过海峡 同时燃料价格持续攀升[5] 主要央行利率决议日程 - 投资者密切关注包括美联储在内的七大主要央行的利率决定[2] - 利率决议日程密集 可能改变市场势头 3月16日当周从周二(3月17日)的澳大利亚储备银行开始[3] - 周三(3月18日)集中了美国联邦储备委员会 加拿大银行和瑞典央行的决议[3] - 周四(3月19日)将迎来欧洲中央银行 日本银行 英格兰银行和瑞士国家银行的决议[4] - 多数专家认为这些当局将选择“观望”伊朗局势的发展[4] 市场预期与潜在波动 - 普遍预期是利率将保持稳定 但政策制定者的任何激进言论都可能引发包括比特币在内的市场波动[2] - 交易员对本周潜在的波动保持警惕 正在等待美联储主席杰罗姆·鲍威尔对战争影响全球通胀的看法[7] 加密货币市场动态 - 数字资产市场在亚洲交易时段出现罕见的“绿色早晨” 大多数资产上涨[6] - 周末期间 加密货币总市值增加了约700亿美元 现已攀升至2.54万亿美元[6] - 比特币在早盘交易中短暂触及74,000美元水平 随后遇到阻力小幅回落[6] - 以太坊持续缓慢走高 数月来首次突破2,200美元[6] - 其他资产如Solana Chainlink和Zcash涨幅较为温和[7]

加密货币投资入门指南 - 建议初学者从最常见、最成熟的加密货币开始投资，在适应后增加高风险选择 [1] - 投资前需理解加密货币是基于区块链网络的数字资产，无需依赖传统银行即可进行价值转移 [2] - 比特币作为首个加密货币，其核心是创造无需银行等传统金融机构即可转移的数字价值 [3] - 对许多投资者而言，加密货币更多被视为投机性投资、长期技术押注或通过质押赚取收益的方式 [4] - 理解钱包、交易结算以及代币价值来源等基础知识有助于更易驾驭市场 [5] 2026年加密货币市场概况 - 加密货币波动性大，比特币价格在去年10月6日达到126,198美元峰值后，于2月6日跌至60,074美元，3月中旬反弹至超过71,000美元 [6] - 比特币作为最古老、交易量最大的加密货币，其价格变动常带动整个市场 [6] - 尽管比特币价格波动，但市场基础结构比以往更稳固，更易获得的金融产品（如加密货币ETF）和更清晰的监管环境为投资者提供了更多选择和信心 [7] 投资加密货币的三大步骤 - 第一步是选择购买平台，包括中心化交易所、金融应用以及经纪账户或IRA中的加密货币ETF [9][11][14] - 中心化交易所（如Coinbase、Gemini、Kraken）提供最广泛的代币选择、高级交易工具及资产转移至个人钱包的能力，是大多数人的实用起点 [10] - 交易和支付应用是最便捷的选择，但定价透明度可能较低，代币选择更有限，平台可能通过买卖价差获利 [12][13] - 通过经纪账户或IRA购买现货加密货币ETF是最省事的途径，无需管理钱包或私钥，但需支付基金费用，且不直接持有底层资产 [14] - 现货比特币ETF于2024年1月开始交易，随后的SEC规则修改为以太坊和Solana的现货ETF打开了大门 [14] - 第二步是开户并进行首次交易，大多数平台允许购买零散代币，10美元即可起步，交易时需注意订单类型 [15][16] - 常见订单类型包括市价单（立即以当前价格成交）、限价单（仅以设定价格成交）和止损单（价格跌至设定水平时触发卖出） [17][20] - 第三步是决定存储方式，可将加密货币留在交易平台或转移至私人钱包，后者给予更多控制权但也需承担更多责任 [18][21] - 对初学者而言，可从信誉良好的平台开始，后期再学习自我托管，但需注意将大量加密货币留在交易所存在平台风险 [22] 七种热门加密货币分析 - 比特币仍是加密货币世界的主角，是最广泛持有的数字资产，最受机构青睐，其总量上限为2100万枚，被视为价值储存基准 [24][25] - 2026年，受监管的ETF、部分养老基金投资组合和企业资产负债表对比特币的纳入，强化了其价值储存叙事，支撑了长期需求 [26] - 以太坊是许多去中心化应用（DeFi、稳定币、代币化资产、智能合约）运行的基础网络，构成了一个庞大的生态系统 [28] - 以太坊网络的实用性与其代币价格可能脱节，这被一些长期投资者视为买入机会 [28][29] - Solana已成为NFT和快速DeFi的代表，并在2025年10月随着美国现货Solana ETF的推出迈入主流 [30][31] - Solana是模因币交易的主要场所之一，这能推动网络活动，但增长可能短暂，其价格表现更受市场情绪驱动 [32][33] - Chainlink是区块链与现实世界之间的“翻译器”，为智能合约提供经过验证的真实世界数据源，已与Swift、瑞银资产管理及美国商务部开展合作 [34][35] - Chainlink的广泛使用并不自动意味着其LINK代币价格上涨 [36] - XRP的核心卖点是快速、低成本的跨境转账，其历史波动性曾高于比特币 [37][38] - Cardano旨在支持应用、支付和数字资产，以其缓慢、研究驱动的方法而闻名，采用率落后于以太坊 [39][40] - Dogecoin是最知名的模因币之一，其价格主要由网络文化和名人推文驱动，而非底层技术 [42][43] 选择加密货币的评估框架 - 评估长期潜力时需考虑多个因素：市值、流动性、安全性与过往记录、技术与实际应用、社区与开发者活跃度、代币经济学以及历史表现 [44][47] - 一个实用的方法是构建以比特币或以太坊等大型成熟加密货币为核心，再少量配置高风险币种的投资组合 [44] - 美元成本平均法可通过分散购买时间来帮助投资，无需猜测完美入场点 [45] - 创建加密货币现在非常容易，通常无需构建新区块链，在以太坊或Solana等现有网络上使用标准模板支付少量费用即可部署代币 [46] - 比特币因其最长的历史记录、最高的流动性以及日益增长的机构采用，常被视为最稳定的选择，以太坊通常次之 [49][50]

以太坊近期价格表现与市场情绪 - 尽管过去24小时内价格反弹了11%，但以太坊仍难以维持有意义的复苏，价格被限制在更广泛的盘整结构中[1] - 以太坊近几周表现逊于多个大型同业，其复苏尝试屡屡受挫，投资者缺乏韧性是其价格稳定的核心挑战[1] - 当前以太坊交易价格约为2,067美元，在2,108美元的阻力位和1,902美元的支撑位之间持续盘整，反映了买卖双方之间的平衡[8] 链上数据反映的估值与投资者行为 - 根据Santiment的30天MVRV数据，以太坊是目前估值最低的主要竞争币，近期买入者的负向持仓程度最深[2] - 过去30天内购买ETH的投资者平均面临5.5%的亏损，其短期投资回报率弱于竞争资产[3] - 净已实现利润/损失数据显示，过去48小时内以太坊的已实现损失从3.66亿美元下降至7800万美元，表明抛售强度略有减弱，但损失水平仍高于中性市场状况[5] 市场动态与潜在技术前景 - 当前的估值低估可能引发两种结果：被视为积累机会或引发恐慌性抛售，目前的价格行为表明后一种情绪占主导[4] - 处于亏损状态的投资者持续退出头寸而非平均成本法买入，持续的已实现亏损表明市场存在恐惧，限制了价格上涨动力[6] - 技术面和链上指标暗示盘整可能持续，上行需求脆弱，但下行风险可能也有限，因为1,902美元的支撑位对应着一个历史上吸引大量买盘的29亿美元需求区[9]

加密货币市场表现 - 比特币价格反弹至近69,000美元，日内涨幅超过7%，但过去30天仍下跌超过21% [2] - 以太坊日内上涨12%至2,075美元，Solana日内上涨近14%至接近89美元 [3] - 整体加密货币市场在过去24小时内上涨约6.6%，多个代币出现两位数涨幅，包括Polkadot、Filecoin、Uniswap、Aptos、Avalanche和Chainlink [4] 衍生品市场清算情况 - 过去24小时内，超过4亿美元的空头头寸被清算，占该时段总计4.63亿美元清算额的绝大部分 [4] - 比特币清算额领先，约为2亿美元，以太坊清算额为1.53亿美元，Solana清算额约为2200万美元 [5] 相关加密股票表现 - 主要加密货币相关股票价格飙升，USDC发行商Circle股价上涨29%至79美元，区块链贷款公司Figure上涨15%至34美元，BitMine Immersion Technologies上涨近14%至22美元 [6] - 其他显著上涨的加密股票包括Coinbase上涨13%至183美元，比特币策略公司Strategy上涨近9%至超过135美元，比特币矿商MARA Holdings上涨7%至8.66美元 [6] 市场情绪与预测 - 预测平台用户对比特币继续上涨的信心增强，认为其下一步涨至84,000美元的几率目前为43%，而非跌至55,000美元，该几率在过去一天内上升了约14% [7]

行业资金流向 - 数字资产投资产品连续第五周录得资金净流出，延续了抛售趋势，已使该行业资金流出总额达到40亿美元[1] - 上周加密货币基金净流出2.88亿美元，使得五周总流出额达到约40亿美元[2] - 交易量暴跌至170亿美元，为2025年7月以来的最低水平，尽管比特币价格在近期跌破65,000美元后趋于稳定，但兴趣正在减弱[2] 区域市场表现 - 资金流向呈现显著的地区差异，美国市场录得3.47亿美元流出，而欧洲和加拿大则录得5900万美元流入[4] - 瑞士、加拿大和德国领衔了逢低买入，分别录得1950万美元、1680万美元和1620万美元的资金流入[4] - 欧洲投资者的这一行为与之前数周的表现一致[4] 主要资产表现 - 比特币是负面情绪的主要驱动者，上周遭遇2.15亿美元资金流出，这一趋势已持续数周[5] - 以太坊录得第二大流出，为3650万美元[6] - 多资产产品和波场分别流出3250万美元和1890万美元[6] - 部分山寨币逆势获得小额流入，瑞波币流入350万美元，Solana流入330万美元，Chainlink流入120万美元，但不足以抵消更广泛的山寨币资金外流[6] 市场情绪与结构 - 持续的流出和交易量暴跌反映了投资者日益增长的冷漠情绪，场外资金正在等待更明确的催化剂[7] - 做空比特币的投资产品重新获得关注，流入550万美元，是所有资产中流入最多的，表明部分交易者正在为市场进一步下跌布局[6] - 比特币交易者在主要加密货币横盘整理时增加了杠杆，且比特币占周一总计5亿美元清算额度的40%以上，这揭示了策略的转变[5] - 数字资产仍“牢牢锚定在风险曲线的远端”，其走势与更广泛的风险情绪同步，而非充当避险资产[6]

数字资产投资产品资金流动概况 - 截至2月21日当周，数字资产投资产品录得2.88亿美元净流出，这是连续第五周出现资金外流[1] - 过去五周累计流出总额达40亿美元，但流出速度显著低于去年同期损失的60亿美元，表明市场调整更为有序，而非恐慌性抛售[1] - 交易所交易产品（ETP）交易量大幅下降至170亿美元，较此前数周的创纪录活动水平急剧下滑，交易量下降与持续的资金外流表明投资者情绪趋于冷淡[2] 区域资金流向分化 - 资金流向呈现显著的区域分化，美国基金是流出的主要来源，当周流出3.47亿美元[3] - 欧洲和加拿大则合计录得5900万美元资金流入，主要由瑞士（1950万美元）、加拿大（1680万美元）和德国（1620万美元）的机构资金推动[3] - 年初至今（YTD）数据显示，美国资金累计流出21.913亿美元，而德国和瑞士分别录得3.63亿美元和1.993亿美元流入[4] - 这种分化表明海外投资者将近期价格疲软视为选择性增持的机会，而美国投资者在更广泛的市场不确定性中保持谨慎防御姿态[4][5] 主要加密资产资金流向 - 比特币是上周资金外流的主要资产，投资产品流出2.15亿美元[6] - 与此同时，做空比特币的产品吸引了550万美元流入，是上周所有资产中流入最多的，表明部分投资者正在对冲或押注进一步下跌[6] - 以太坊是资金净下降的第二大贡献者，流出3650万美元[7] - 其他主要产品也面临资金流出，包括多资产基金（3250万美元）和波场（1890万美元）[7] 山寨币的韧性表现 - 尽管整体市场情绪负面，但部分山寨币仍持续吸引资金，尽管规模较小[9] - 瑞波币以350万美元的流入领先于山寨币，紧随其后的是Solana（330万美元）和Chainlink（120万美元）[10] - 这些资金流入虽不足以抵消更广泛的流出，但突显了投资者向具有吸引力的叙事或相对动能的资产进行选择性轮动[10] - 主要大市值资产的持续资金流出表明资金正在从市场领导者轮动出去，这为灵活投资者在山寨币中创造了潜在机会[8]

全球加密资产投资产品资金流向 - 数字资产投资产品连续第四周出现资金外流 总额达1.73亿美元 过去四周累计流出额高达37.4亿美元[1] - 资金流向呈现显著的区域分化 美国市场流出4.03亿美元 而欧洲和加拿大市场则录得2.3亿美元的资金流入[2] 美国市场机构情绪与产品表现 - 美国机构投资者情绪明显转向谨慎 资金持续从加密基金撤离[2] - 比特币投资产品是资金外流的主要部分 上周流出1.333亿美元[3] - 以太坊基金也遭遇显著流出 金额达8510万美元[3] - 做空比特币的投资产品在过去两周也出现总计1540万美元的资金流出 该模式常出现在市场低点附近[3] 特定加密资产的市场表现与资金流动 - 比特币价格在过去24小时内下跌2% 交易价格约为69000美元 市场波动性和方向性减弱[4] - XRP和Solana基金展现出韧性 分别吸引3340万美元和3100万美元的资金流入[4] - Chainlink基金也获得110万美元的新资金流入[4] - 在预测市场中 用户认为Solana价格在白银之前达到150美元的概率为52%[5] 山寨币市场动态与驱动因素 - 部分山寨币在过去一周录得两位数涨幅[5] - 近期山寨币的上涨主要源于美国通胀数据放缓后 散户风险偏好的重新升温[6] - 分析师认为 当前山寨币的上涨是资金从比特币轮动出去的典型迹象 尤其是在比特币波动性降低和盘整时期[6] - 分析师指出 短期动能可能持续 但可持续性需要新的基本面驱动因素或宏观环境稳定来支撑 以避免沦为纯粹投机[7]

比特币近期市场表现与属性认知 - 比特币价格近期跌至约60,000美元 其走势与高增长软件股同步下跌 而非与黄金趋同 这强化了当前市场将其视为新兴科技资产而非成熟价值储存手段的观点 [1] - 比特币近期表现削弱了其“数字黄金”的叙事 在市场压力时期并未可靠地保值 反而与风险资产同步波动 而实物黄金价格则创下历史新高并吸引资金流入 [3][4] - 当前投资比特币本质上是押注于其未来的采用率 在被广泛接受为全球货币资产之前 其价格可能持续对风险偏好敏感 与增长型投资组合同涨同跌 而非在市场压力时期充当对冲工具 [5] 市场动态与资金流向 - 近期市场机制显示 美国主导的抛售压力、现货比特币ETF的资金外流以及加密货币衍生品的急剧去杠杆化 这些信号更类似于增长型资产的平仓 而非市场对比特币网络本身的信心危机 [6] - 现货比特币ETF持续录得资金外流 表明机构需求降温 近几周美国上市的基金因市场波动和价格下跌已流失数亿美元资金 这拖累了管理总资产规模并使许多头寸处于亏损状态 [7] 长期价值主张与未来展望 - 比特币的设计 包括供应上限、独立于政府以及具有韧性的去中心化网络 赋予其长期价值储存的特质 但相比黄金数千年的历史 仅17年历史的比特币仍处于货币化旅程的早期阶段 [2] - 灰度认为 超越短期价格波动 复苏的基础正在形成 稳定币和资产代币化的监管势头 加上区块链基础设施的持续创新 可能推动下一阶段的采用 以太坊、Solana等平台以及Chainlink等中间件将受益 [8]

CME集团在数字资产领域的战略举措 - CME集团正积极考虑推出自己的代币 并将所有加密产品转为24/7全天候交易[1] - 公司拥有与谷歌合作推出的代币化现金“计划” 预计今年晚些时候推出 旨在提供“安全的批发支付和资产代币化”[2] - 公司考虑将自有代币置于去中心化网络上 供行业其他参与者使用 旨在为客户创造效率且不引入额外系统风险[2] 与华尔街同行的差异化战略 - 考虑在去中心化公共网络上推出代币 这与花旗集团和摩根大通等华尔街竞争对手采用私有网络和代币的路径形成关键区别[2] 加密产品交易时间扩展计划 - 将加密产品转为24/7交易并非全新提法 公司自2025年10月已开始考虑 并计划在“2026年初”实现加密货币期货和期权的全天候交易[3] - 在准备推出XRP和Solana期货时 公司已着眼于期权和期货的24/7交易 此后产品线还增加了Chainlink、Cardano和Stellar[3] 加密货币交易表现 - 2025年加密货币交易量创下纪录 第四季度日均交易量同比增长92% 日均名义交易价值超过130亿美元[4]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：公司实现了创纪录的营收和调整后净利润，连续第五年创下成交量纪录 [5] 全年营收为65亿美元，同比增长6% [11] 市场数据收入首次突破8亿美元，同比增长13% [11] 调整后年化运营利润率为69.4%，较2024年提升110个基点 [11] 调整后净利润为41亿美元，调整后每股收益增长9% [11] - **2025年第四季度业绩**：第四季度营收为16.5亿美元，同比增长8% [11] 当季平均每份合约费率为0.707美元，清算和交易费用为13亿美元，同比增长8% [12] 市场数据收入创下新纪录，达2.08亿美元，同比增长15% [12] 调整后运营支出为5.43亿美元（不含许可费为4.47亿美元） [12] 调整后运营利润为11亿美元，运营利润率为67% [12] 调整后有效税率为23.7% [12] 调整后稀释每股收益为1.0277美元，同比增长10% [12] - **现金流与股东回报**：季度末现金约为46亿美元，其中包括13亿美元的剩余OSTTRA出售收益 [12] 董事会已批准将这些收益用于未来的股份回购 [12] 第四季度回购了2.56亿美元的股票，2026年迄今已额外回购2.76亿美元 [12] 第四季度支付股息4.55亿美元，2025年全年支付股息约39亿美元 [13] - **2026年业绩指引**：预计调整后运营支出（不含许可费）约为16.95亿美元 [14] 总资本支出预计约为8500万美元 [15] 调整后有效税率预计在23.5%-24.5%之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体成交量**：2025年平均日成交量（ADV）增长6%，达到21.281亿份合约，连续第五年创纪录 [5] 利率、能源、金属、农产品和加密货币等所有资产类别均创下历史纪录 [5] - **微型产品**：第四季度微型产品日均成交量增长59%，达到创纪录的440万份合约 [8] - **加密货币**：第四季度加密货币综合日均成交量达37.9万份合约，同比增长92%，名义价值超过130亿美元/日 [9] 2025年是CME加密货币交易创纪录的一年，强劲势头延续至2026年 [9] - **事件合约**：自推出以来的6周内，事件合约交易量超过6800万份，其中与市场相关合约超700万份 [8] - **国际业务**：国际业务日均成交840万份合约，同比增长8%，创下纪录 [5] - **客户资本效率**：最近一个季度，客户在所有六大资产类别的平均日保证金节省额达到800亿美元，较过去一年增加约200亿美元 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **市场数据业务**：2025年市场数据收入首次突破8亿美元，第四季度收入达2.08亿美元，创纪录且同比增长15% [11][35] 增长驱动力均衡：50%来自新用户扩张，25%来自产品创新，25%来自定价完整性（即3.5%的基准费率上调） [36] - **未平仓合约与客户健康度**：当前未平仓合约约为1.25亿份 [18] 所有客户群体（包括零售和机构）都在增长，机构客户增长达两位数 [19] 各区域成交量均在增长，期货和期权未平仓合约稳定或增加，表明市场生态系统健康 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品创新与扩张**：公司通过推出事件合约（涵盖金融、商品、经济指标和体育）来扩大零售业务覆盖，旨在吸引新一代交易者 [8] 计划于2月9日推出Cardano、Chainlink和Stellar期货，以扩大加密货币产品线 [9] 下一季度将为整个加密货币产品套件提供7x24小时交易，以匹配底层现金市场的交易时间 [9] 公司正在战略性地评估其他资产类别是否也能从7x24小时交易中受益 [10] - **清算与资本效率**：美国证券交易委员会（SEC）已批准CME证券清算公司，计划在今年晚些时候推出，以应对美国国债清算指令 [7] 计划在2026年初将CME FICC交叉保证金服务扩展至终端用户客户，这将为行业释放更多资本效率 [7] 与DTCC FICC的交叉保证金计划已产生日均约250亿美元的节省，其中包含15亿美元的客户节省 [89][93] - **技术基础设施**：向谷歌云的迁移进展顺利，非超低延迟市场迁移将在今年初完成 [76] 为超低延迟市场定制的芝加哥区域正在按计划建设，预计2027年向客户开放测试 [76] - **代币化与数字资产**：公司正在推进与谷歌合作的代币化现金计划，预计今年推出 [82] 正在探索多种代币化抵押品方案，包括可能推出自己的代币，但接受标准将基于发行机构的信誉和相关风险 [82] - **费用定价策略调整**：公司将改变过去在12月集中宣布交易费用调整的做法，未来可能会根据情况在一年中不同时间进行调整，以更灵活地应对市场和新举措 [39][44] 2026年4月1日生效的交易费用调整，连同1月1日已生效的市场数据费用调整和激励计划修订，预计在活动量与2025年相似的情况下，将使总营收增加约1%-1.5% [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境与客户需求**：尽管宏观环境日益复杂，公司仍专注于为客户提供所需的首要风险管理工具，以应对市场变化 [10] 2026年1月已创下新的成交量纪录，为2026年奠定了坚实基础 [10][101] - **对人工智能的看法**：管理层认为人工智能（AI）不会对公司的核心数据业务造成脱媒风险，因为客户需要公司的专有数据来测试交易策略和进行风险管理 [65][68] 相反，AI有可能增强客户体验和业务发展 [68] - **对预测市场（事件合约）的监管立场**：公司认为商品期货交易委员会（CFTC）将这些合约视为互换合约并有意进行监管 [28] 只要CFTC将其视为合法的互换产品并进行监管，公司就会继续上市这些合约 [30][56] 公司希望避免卷入关于体育博彩合法性的法律纠纷，这不是其传统业务 [27][29] 其他重要信息 - **新产品发布**：计划于下周推出100盎司白银合约，以满足零售客户在贵金属市场活跃时期的需求 [9] - **1盎司黄金合约**：去年推出的1盎司黄金合约取得成功，第四季度日均成交量为6.6万份 [8] - **股息政策**：年度可变股息的宣布和支付日期已与第一季度常规股息对齐，将于下周宣布 [13] - **谷歌云迁移费用**：第四季度与谷歌云环境相关的支出约为2900万美元，全年约为1亿美元，这些费用已包含在2026年支出指引中 [77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前波动性较高的环境下，客户群体的健康状况如何？公司提高了金属产品的保证金要求，客户表现如何？ [17] - 公司认为客户整体非常健康，以白银为例，在改为名义保证金制度后，价格创下历史新高而非下跌，这表明零售参与者（通常持多头）依然活跃 [18] 所有客户群体都在增长，机构客户增长达两位数，未平仓合约稳定或增加，各区域成交量均增长，显示出健康的生态系统和风险偏好环境 [19] 问题: 关于预测市场（事件合约）产品，目前从做市商和机构那里看到了怎样的参与度？以及对该领域法律和监管环境的更新看法？ [23] - 产品不仅吸引了新的个人参与者，也吸引了新的机构和做市商联系CME集团 [25] 在监管方面，CFTC新任主席致力于监管这些产品，并认为它们是合法的互换合约 [28] 公司不会卷入关于体育博彩的法律斗争，只要CFTC将其作为互换合约监管，公司就会继续参与 [27][29][30] 问题: 关于最近的定价调整，能否提供更多细节？除了市场数据，其他资产类别是否有变化？ [34] - 市场数据业务在1月1日对大多数产品实施了3.5%的基准费率上调，这是基于价值定价的延续 [35] 交易费用调整影响最大的将是金属复合产品（特别是贵金属）、微型复合产品、原油方面以及谷物复合产品 [37] 利率产品没有调整基准费率，但对相关激励计划进行了修改 [38] 公司未来将改变在12月集中调整费用的做法，可能在不同时间进行 [39] 问题: 定价策略的改变意味着什么？这是否意味着未来的提价幅度会更小？旧的模式提供了透明度 [43] - 公司表示将根据为客户提供的价值来适时进行定价调整，不必固定在每年12月 [44] 未来的调整幅度可能更小、更大或没有，公司将以实时方式运营业务，以客户和股东的最佳利益为出发点 [44] 没有固定的模式需要遵循 [45] 问题: 关于预测市场，与其他分销伙伴的洽谈情况如何？未来产品推出的计划，是否会扩展到金融和公司特定KPI等类型的合约？ [49] - 公司目前已有包括FanDuel和DraftKings在内的多个分销伙伴上线 [52] 正在与其他约120-130家零售分销伙伴合作，帮助他们做好技术准备 [52] 对于政治合约，公司会考虑大型的（如总统选举），但会避开小型的地方选举 [50] 对于文化娱乐类合约会比较谨慎 [51] 关于金融KPI类合约，目前有听到需求，但尚未承诺推出，需要确保符合CME标准和CFTC监管框架 [54] 问题: 关于资本回报策略，特别是OSTTRA收益的使用，以及市场数据业务的可持续性，考虑到AI可能带来的脱媒风险？ [61] - OSTTRA收益将用于股份回购，公司已开始并将继续部署这部分资本 [64] 市场数据业务增长具有持续性，其31个季度的连续增长证明了基于订阅的经常性收入模式 [65] 关于AI，公司的数据是客户回测交易策略和进行风险管理的关键输入，AI不会改变这一点 [65] 公司不在可能被AI颠覆的抵押贷款或监控等附属业务中，反而认为AI可能增强其业务 [68] 问题: 谷歌云迁移的进展和2026年的相关费用？ [74] - 非超低延迟市场迁移将在今年初完成，超低延迟市场的定制区域正在按计划建设，预计2027年向客户开放测试 [76] 第四季度与谷歌云相关的支出约为2900万美元，全年约1亿美元 [77] 由于内部部署费用逐渐减少，未来将更难单独拆分谷歌云费用，这些费用已包含在2026年总支出指引中 [77] 问题: 如何看待代币化抵押品的作用和潜在好处？特别是稳定币、代币化存款和代币化货币基金作为抵押品的优劣？公司今年在代币化抵押品方面采取了哪些步骤？ [81] - 公司正在推进与谷歌合作的代币化现金计划，预计今年推出 [82] 接受何种代币作为抵押品取决于发行机构的信誉和相关风险，例如，更可能接受系统重要性金融机构发行的代币，并对其他机构发行的代币进行更严格的折扣或拒绝 [82] 公司也在探索推出自己的代币供行业参与者使用，旨在为客户创造效率而不引入额外风险 [82][83] 问题: CFTC批准的客户账户交叉保证金计划即将推出，具体是什么计划？预期采用率如何？此外，国债和回购清算的批准将如何影响未来的抵押品余额？ [87] - CME FICC客户交叉保证金计划已准备就绪，自2024年运行以来已有18家公司参与，为这些公司节省了创纪录的15亿美元 [89] 扩展至更多客户需等待CFTC批准，预计今年内 [89] 目前利率产品组合的日均保证金节省约为250亿美元 [89] - 国债清算和潜在的交叉保证金扩展，可以将更多产品纳入资本池，为客户创造更高的资本效率，从而可能释放资本用于其他用途 [94] 与DTCC FICC的现有安排是当前价值所在，其日均节省额已从约10亿美元增加到近15亿美元，并且持续增长 [95][96] 国债清算服务将按部就班地推出 [96]