文章核心观点 森萨塔科技控股公司推出数字操纵器扩展驾驶舱控制产品组合，该产品有诸多优势，公司航空航天业务有望受益，但传感解决方案业务受不利因素影响，公司当前评级不佳，同时推荐了其他几只排名较好的科技股 [1][4][5][7] 森萨塔科技控股公司数字操纵器情况 - 公司用数字操纵器扩展驾驶舱控制产品组合，其采用先进微RVDT技术，是最轻的被动操纵器，适用于先进空中交通和城市空中交通等多种应用 [1] - 数字操纵器相比传统模拟操纵器可减轻系统重量，紧凑设计能无缝集成到各种飞机结构，提供单轴到四轴控制选项，三轴型号重量低于3.175千克，具备单点故障缓解功能增强可靠性 [2] - 采用控制器局域网总线架构，减少电线数量，减轻飞机电缆线束重量，降低eVTOL电池系统能源需求，简化与飞行控制计算机的接口 [2] - 创新设计包含冗余负载路径和抗卡滞能力，确保传感器和机械层面安全运行，信号输出灵活，采用高可靠性RVDT传感器，用户可选择不同冗余传感器，能适应多种输出格式，通过严格测试，符合航空标准 [3] 森萨塔科技控股公司业务情况 - 公司航空航天业务可能因驾驶舱控制产品组合扩展受益，上一季度该业务表现强劲，预计2024年实现中个位数收入增长 [4] - 传感解决方案业务受持续去库存、住房建设市场低迷和不利汇率影响，高债务负担仍是不利因素 [4] 森萨塔科技控股公司评级与股价表现 - 公司目前Zacks排名为4（卖出），过去一年股价下跌0.2%，而子行业增长26.3% [5] 推荐科技股情况 - 伊特龙公司Zacks排名为1（强力买入），是技术和服务公司，是全球领先的各类电表及电表通信系统供应商，过去四个季度平均盈利惊喜为57%，上一季度盈利惊喜为26% [7] - 凌云逻辑公司Zacks排名为2（买入），智能手机市场出货量增加推动业绩，笔记本电脑市场稳定和下一代旗舰智能手机设计支撑营收，过去四个季度平均盈利惊喜为56.6% [7] - SS&C科技控股公司Zacks排名为2（买入），专注于为金融服务行业提供投资和财务管理软件及相关服务，过去四个季度平均盈利惊喜为3.1%，上一季度盈利惊喜为4.9% [7][8]

文章核心观点 - 公司2024年第二季度营收下降，各业务板块表现有差异，同时给出了第三季度业绩指引，还提及了其他几只科技股的情况 [1][5][17] 营收情况 - 季度营收10.355亿美元，同比下降2.5%，低于市场共识预期0.4% [1] - 传感解决方案营收2.681亿美元，占比25.9%，同比下降19% [2] - 性能传感营收7.239亿美元，占比69.9%，同比增长4.4% [11] - 其他营收4350万美元，占比4.2%，同比增长16% [12] 运营情况 - 总运营费用9.056亿美元，低于去年同期的9.44亿美元 [3] - 调整后运营收入1.967亿美元，下降4.4% [3] - 总运营收入1.299亿美元，去年同期为1.18亿美元 [13] - 调整后EBITDA为2.318亿美元，低于去年同期的2.347亿美元 [14] 现金流与流动性 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为10.33亿美元，净长期债务为31.708亿美元，3月31日分别为4.604亿美元和33.755亿美元 [4] - 本季度经营活动产生的净现金为1.435亿美元，去年同期为1.158亿美元；自由现金流为9840万美元，去年同期为6820万美元 [15] 业绩指引 - 调整后每股收益预计为82 - 88美分，下降10 - 3%；调整后净收入预计在1.24 - 1.34亿美元之间，下降10 - 3% [5] - 2024年第三季度预计营收在9.7 - 10亿美元之间，下降3 - 0%；调整后运营收入预计在1.84 - 1.94亿美元之间，同比增长1%至下降4% [17] 其他公司情况 - 森萨塔科技2024年第二季度调整后每股收益为93美分，去年同期为97美分，符合Zacks共识预期 [9] - 森萨塔在电气化业务取得进展，收购中国合资企业剩余股份扩充接触器产品组合，2024年第二季度汽车业务板块增速超市场700个基点 [10] - 本季度通过股息向股东返还约1810万美元 [16] 其他科技股情况 - 巴杰尔米特2024年每股收益Zacks共识估计在过去60天内增长4.37%至4.06美元，长期盈利增长率为17.9%；2024年第二季度每股收益1.12美元，超Zacks共识预期14.3%，季度净销售额2.167亿美元，同比增长23%，超共识标志7.86%；过去一年股价上涨24.8% [6][19] - NVIDIA 2024年每股收益Zacks共识估计在过去60天内增长1.5%至2.69美元，长期盈利增长率为37.6%；过去一年股价上涨138.8% [7][20] - 阿瑞斯塔网络2024年每股收益Zacks共识估计在过去60天内增长0.3%至7.94美元，长期盈利增长率为16.1%，定于7月30日盘后公布2024年第二季度业绩；过去一年股价上涨106.7% [8][21]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入约为10.36亿美元,较2023年同期的10.62亿美元下降 [28] - 公司已消除了约500万美元的低效产品收入 [29] - 调整后的营业利润为1.967亿美元,利润率为19%,较第一季度提升30个基点 [30][31] - 调整后每股收益为0.93美元,较第一季度增加0.04美元,但较去年同期下降0.04美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 性能传感业务收入约为7.24亿美元,同比增长约4%,汽车和重型车/非公路业务均超越市场 [34][35] - 性能传感业务调整后营业利润为1.77亿美元,占收入的24.5% [35] - 传感解决方案业务收入约为2.68亿美元,同比下降约19%,主要受工业业务去库存和住房建设市场疲软影响 [36][37] - 传感解决方案业务调整后营业利润为0.8亿美元,占收入的29.8% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车业务二季度超越市场700个基点,同比增长6%,而市场下降约1% [19] - 重型车/非公路业务收入基本持平,超越市场约7个百分点,得益于中国卡车产量强劲和欧洲新的轮胎压力监测法规 [22] - 农业和建筑设备市场疲软,符合预期 [22] - 工业业务受到去库存和住房建设市场疲软的持续影响 [23] - 航空航天业务保持稳健增长,有望在2024年实现中单位数收入增长 [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司长期战略未变,专注于为客户提供高价值的传感和电气保护解决方案 [13] - 公司在电气化解决方案方面取得重大进展,尤其是高压接触器产品线 [14][15] - 公司在电动车市场保持谨慎,因为电动车产量预测在过去5个月内下调了10% [17][20] - 公司采取多种措施来应对汽车产量下滑,包括退出低增长低利润产品,并继续关注成本控制和提升运营效率 [55][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的长期发展前景保持信心,认为公司在电气化和传感领域有许多增长机会 [16] - 管理层表示,尽管电动车产量预测下调,但公司的核心传感产品仍然对客户至关重要,公司将继续超越市场 [18] - 管理层预计,下半年汽车产量将下降约5%,重型车/非公路业务也将下降4-4.5%,公司将采取成本控制等措施应对 [59] 其他重要信息 - 公司正在积极退出约2亿美元的年收入的低增长低利润产品,预计在第三季度完成一半,第四季度完成剩余部分 [25][26][43] - 公司已完成5亿美元的债券发行,并提前偿还了7亿美元的到期债务,以降低财务杠杆 [39] - 公司将继续关注提高自由现金流转换率,预计2024年将达到65%-70% [41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joseph Leeman 提问** 公司在日本和韩国的新业务获取情况 [51] **Martha Sullivan 回答** 公司在丰田等客户的活跃安全系统业务取得良好进展,实现了较好的内容增长 [52] 问题2 **Amit Daryanani 提问** 退出2亿美元低增长低利润业务对公司的利润和成本结构有何影响,公司是否还有其他非核心资产可能出售 [54][58] **Martha Sullivan 回答** 这是公司正常的产品生命周期管理,有助于实现每季度20-30个基点的利润率提升目标。公司还在积极优化研发投入等其他成本 [55][56][57] 问题3 **Mark Delaney 提问** 公司如何实现21%-23%的目标EBIT利润率 [61] **Brian Roberts 回答** 公司将继续专注于运营表现和卓越执行,短期目标是每季度20-30个基点的利润率提升,并有信心最终实现20%以上的利润率水平 [62][63][64][65]

文章核心观点 投资者关注营收和盈利等关键指标同比变化及与华尔街预期对比以决定投资行动 部分关键指标能更好洞察公司潜在表现 对比指标与去年同期及分析师预估有助于预测股价表现 [1][2] 公司股价表现 - 过去一个月森萨塔股价回报为+2.3% 同期Zacks标准普尔500综合指数变化为-0.2% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有） 表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 公司整体财务数据 - 截至2024年6月季度营收10.4亿美元 同比下降2.5% [4] - 同期每股收益0.93美元 去年同期为0.97美元 [4] - 报告营收比Zacks共识预估的10.4亿美元低0.37% 每股收益符合共识预估 [4] 公司各业务板块数据 - 传感解决方案净营收2.6807亿美元 四位分析师平均预估为2.789亿美元 同比变化-12% [5] - 性能传感净营收7.2392亿美元 四位分析师平均预估为7.3314亿美元 同比变化-4.4% [5] - 性能传感板块利润1.7703亿美元 三位分析师平均预估为1.8923亿美元 [5] - 企业及其他板块利润-9355万美元 三位分析师平均预估为-7300万美元 [5] - 传感解决方案板块利润7984万美元 三位分析师平均预估为7328万美元 [5]

文章核心观点 - 分析森萨塔科技（Sensata）季度财报表现及股价走势，探讨其未来股价走向，还提及同行业泰姆龙集团（Thermon Group）业绩预期 [4][11] 森萨塔科技（Sensata）情况 财务表现 - 上季度每股收益0.93美元，符合Zacks共识预期，去年同期为0.97美元，过去四个季度两次超预期 [8][9] - 截至2024年6月季度营收10.4亿美元，未达Zacks共识预期0.37%，去年同期为10.6亿美元，过去四个季度两次超营收预期 [2] - 上一季度预期每股收益0.86美元，实际0.89美元，超预期3.49% [1] 股价表现 - 年初以来股价上涨约1.8%，而标准普尔500指数上涨14.5% [3] 未来预期 - 下一季度共识每股收益预期为0.94美元，营收10.3亿美元；本财年共识每股收益预期为3.75美元，营收41.2亿美元 [5] - 盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期表现与市场一致 [12] 影响因素 - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会议上的评论 [10] - 行业前景对股价有重大影响，仪器 - 控制行业在Zacks行业排名中处于前8% [13] 泰姆龙集团（Thermon Group）情况 业绩预期 - 截至2024年6月季度营收预计为1.1441亿美元，同比增长7% [7] - 即将发布的报告预计每股收益0.30美元，同比下降25%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [14] 财报进度 - 尚未公布截至2024年6月季度财报 [6]

财务业绩 - 净收入在2024年6月30日结束的三个月内下降2.5%至10.355亿美元，剔除1.3%的外汇影响后有1.2%的有机下降[126] - 2024年6月30日结束的六个月内净收入下降0.9%至20.422亿美元，剔除1.4%的外汇影响后有0.5%的有机增长[126] - 2024年6月30日结束的三个月内营业利润增加1190万美元或10.1%至1.299亿美元，占净收入12.5%[127] - 2024年6月30日结束的六个月内营业利润增加790万美元或3.0%至2.747亿美元，占净收入13.5%[127] - 报告期内营业收入为1,298.9百万美元，营业利润率为12.5%[189] - 非GAAP调整后营业利润为1,967.0百万美元，营业利润率为19.0%[189] - 报告期内净利润为71.7百万美元，非GAAP调整后净利润为1,399.0百万美元[189] - 报告期内每股摊薄收益为0.47美元，非GAAP调整后每股摊薄收益为0.93美元[189] 现金流 - 2024年上半年经营活动产生的现金流为2.499亿美元，期末现金及现金等价物为10.331亿美元[129] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.126亿美元，较上年同期有所增加，主要由于供应商付款和客户收款的时间性差异[215] - 2024年上半年投资活动使用的现金流量净额为6,580万美元，较上年同期有所增加，主要由于2024年上半年没有收到资产出售的现金流入[216] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为3.651亿美元，较上年同期的5.15亿美元流出有所改善，主要由于发行6.625%的5亿美元优先票据以及偿还2023年上半年的定期贷款[217][220] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为2,499.0百万美元，自由现金流量为1,627.0百万美元[197] 债务及流动性 - 公司发行了5亿美元6.625%到期2032年的优先票据，并赎回了7亿美元5.0%到期2025年的优先票据[130,131] - 截至2024年6月30日，公司总债务为39亿美元，其中包括融资租赁和其他融资义务[219][220] - 截至2024年6月30日，公司在循环信贷额度下可用的现金为7.461亿美元，在额外信贷额度下可用的现金约为20亿美元[223] - 公司认为现有的流动性来源足以满足未来12个月的运营、资本支出、股息支付、股票回购和债务服务需求[224] - 报告期内公司总债务为3,924.7百万美元，净负债率为3.2[204][205] 业务分部表现 - 性能传感业务三个月和六个月收入分别增长4.4%和5.6%，剔除外汇影响后有机增长分别为6.1%和7.3%[138,139] - 传感解决方案业务三个月和六个月收入分别下降19.0%和14.4%，剔除外汇影响后有机下降分别为18.3%和13.7%[140,141] 费用及其他 - 销售、一般及管理费用("SG&A")增加主要由于(1)补救2023年12月31日识别的内部控制重大弱点的额外成本和(2)交易成本增加,部分被薪酬成本降低所抵消[149] - 无形资产摊销减少,主要由于(1)2023年6月30日三个月内加速摊销1350万美元无形资产的费用不再发生,以及(2)根据预期经济效益摊销无形资产,通常导致前期摊销费用加速[151] - 重组及其他费用净额减少,主要由于(1)2023年第二季度Spear Marine业务相关费用不再发生、(2)收购相关激励补偿费用降低以及(3)裁员费用降低[152,153] - 利息费用减少,主要由于2023年第四季度赎回的5.625%优先票据和2023年第二季度全额偿还的定期贷款利息费用降低,部分被6.625%优先票据利息费用增加所抵消[157] - 利息收入减少,主要由于现金等价物平均余额较上年同期有所降低[159] - 其他净额为4.1百万美元净收益,较上年同期1090万美元净损失有15百万美元的有利影响,主要由于(1)外币净货币性资产重新计量和(2)未指定套期的商品及外汇远期合约的净影响[161] 其他事项 - 公司在2024年第一季度对业务进行了重组调整[132] - 公司于2024年7月18日宣布董事会批准每股0.12美元的季度股息[230] - 公司于2024年1月1日采用了新的分部报告准则，将在2024年年报和2025年第一季度报告中披露相关信息[231] - 公司定期评估商誉及无形资产的减值风险，如果执行战略替代方案的可能性增加，可能需要就无形资产计提重大减值[236] - 公司财报电话会议未发现公司市场风险发生重大变化[237] - 公司2023年年报中已详细披露了市场风险情况[237] - 公司在部分海外地区的未分配利润未被视为永久性投资，公司已就此计提递延税项负债[207] - 公司现金及现金等价物余额主要以美元、欧元、英镑和人民币等主要货币持有[210][211]

财务业绩 - 第二季度收入为10.355亿美元，同比下降2.5%[4] - 剔除一次性通过收入后，收入基本持平[4] - 经调整的营业利润率为19.0%，同比下降4.4%[6] - 每股调整后收益为0.93美元，同比下降4.1%[6] - 经营活动产生的现金流为1.435亿美元，同比增加24.0%[8] - 2024年第二季度公司总收入为10.355亿美元，同比下降2.5%[41] - 2024年上半年公司总收入为20.422亿美元，同比下降0.9%[41] - 2024年第二季度公司营业利润为1.299亿美元，同比增长10.1%[41] - 2024年上半年公司营业利润为2.747亿美元，同比增长2.9%[41] - 2024年第二季度公司净利润为0.717亿美元，同比增长46.0%[41] - 2024年上半年公司净利润为1.477亿美元，同比增长9.0%[41] - 公司2024年第二季度的营业收入为10.39亿美元,同比增长10.1%[59] - 公司2024年第二季度的非GAAP营业利润为1.97亿美元,同比增长4.5%,非GAAP营业利润率为19.0%[59] - 公司2024年第二季度的非GAAP净利润为1.40亿美元,同比增长6.1%,非GAAP每股收益为0.93美元[59] - 公司2024年上半年的营业收入为20.37亿美元,同比增长7.5%[65] - 公司2024年上半年的非GAAP营业利润为3.85亿美元,同比增长-3.4%,非GAAP营业利润率为18.9%[65] - 公司2024年上半年的非GAAP净利润为2.75亿美元,同比增长-5.3%,非GAAP每股收益为1.82美元[65] 现金流和财务状况 - 公司2024年第二季度的经营活动现金流为1.43亿美元,同比增长23.9%[72] - 公司2024年上半年的自由现金流为1.63亿美元,同比增长27.0%[72] - 公司2024年6月30日季度调整后EBITDA为2.32亿美元[74] - 公司2024年6月30日季度净收入为7.17亿美元[74] - 公司2024年6月30日季度利息费用为3.51亿美元[74] - 公司2024年6月30日季度折旧和摊销费用为7.26亿美元[74] - 公司2024年6月30日季度重组和其他费用为2.68亿美元[74] - 公司2024年6月30日季度融资和其他交易成本为3.48百万美元[74] - 公司2024年6月30日季度衍生工具公允价值变动收益为5.08百万美元[74] - 公司2024年6月30日总债务为39.25亿美元,现金为10.33亿美元,净债务为28.92亿美元[77] - 公司2024年6月30日的总债务/调整后EBITDA(LTM)比率为4.4[76] - 公司2024年6月30日的净债务/调整后EBITDA(LTM)比率为3.2[78] 业务发展 - 公司完成5亿美元的优先票据发行，用于偿还7亿美元的到期债券[9] - 第三季度预计收入在9.7亿至10亿美元之间，调整后每股收益在0.82至0.88美元之间[20,22] - 公司将退出约2亿美元年收入的低增长和利润率较低的产品线[21] - 公司致力于保持行业领先的调整后营业利润率[2] - 公司在第二季度通过股息支付向股东返还1.81亿美元[10] - 2024年第二季度Performance Sensing业务收入为7.239亿美元，同比增长4.4%[49] - 2024年第二季度Sensing Solutions业务收入为2.681亿美元，同比下降19.0%[49] - 2024年第二季度公司汽车市场收入占总收入的55.6%，同比增长4.8个百分点[56] - 公司将Insights业务从Performance Sensing的重型车辆离路运营分部中分离出来,成为另一个独立的运营分部,并归入"其他"分部[1] - 公司调整了Insights业务的市场分类,从"重型车辆离路"转移到"其他"市场[1]

行业整体情况 - 2024年第二季度仪器控制行业或受益于对节能生产流程和集成软件系统的关注 [1] - 过程仪表和自动化行业因采用工业物联网等数字技术而显著增长，需求受监管要求和多行业技术采用的支持 [2] - 现场仪器对过程控制至关重要，能优化生产力，有差异化产品的公司更易增强市场地位 [3] - 行业面临材料成本通胀、运输成本上升、供应链中断、低成本供应商威胁和外汇波动等挑战 [4] - 行业因各行业自动化采用增加和新技术投资而有望增长，北美在自动化采用上占主导，其他地区靠基建投资等支持 [5] - 2024年第二季度科技公司总收益预计同比增长15.5%，收入增长9.3% [6] 公司情况 Transcat - 医疗、制药和航空航天领域对监管合规和质量保证的关注或推动该公司校准服务和设备需求，自动化和流程改进或提升服务部门收入 [8] - 战略收购或扩大市场覆盖和服务能力，收购Becnel使服务组合更多样化，租赁业务受益于Axiom Test Equipment收购，数字能力和数据管理解决方案投资或提升运营效率和客户保留率 [9] - 2025财年第一季度每股收益共识估计为29美分，总收入估计为6906万美元，同比增长13.96% [10] - 收益ESP为0.00%，Zacks排名为2，过去四个季度收益均超预期，平均超预期27.05% [11] Sensata Technologies - 公司受益于有机增长和投资计划执行，频繁推出产品推动收入增长，航空航天业务势头良好，汽车和重型车辆越野业务内容增长，电气化业务强劲，过去三年赢得超23亿美元新业务，其中13亿美元来自电气化业务 [12] - 传感解决方案业务疲软或影响第二季度表现，管理层预计该季度收入在10.2 - 10.5亿美元之间，因外汇逆风下降1 - 3% [13] - 2024年第二季度每股收益共识估计为93美分，总收入估计为10.4亿美元，同比下降2.14% [14] - 收益ESP为+0.15%，Zacks排名为3，过去四个季度三次超预期，一次未达预期，平均超预期0.23% [15] Woodward - 公司业绩受终端市场需求强劲、价格实现、生产力和效率提升推动，航空航天部门受益于商业OEM和售后市场销售增长，国防OEM和售后市场销售也有改善 [16] - 工业业务部门受益于发电需求，特别是亚洲地区，以及数据中心备用电源需求，海洋行业对替代燃料需求增加、全球海洋市场利用率提高和造船率上升也是利好因素 [17] - 2024财年第三季度每股收益共识估计为1.45美元，总收入估计为8.5098亿美元，同比增长6.28% [18] - 收益ESP为+1.73%，Zacks排名为3，过去四个季度收益均超预期，平均超预期26.09% [18]

文章核心观点 - 华尔街分析师对森萨塔科技（Sensata）即将发布的季度财报进行预测，投资者可通过分析关键指标预测来全面评估公司表现，同时需关注盈利预测变化以判断投资者对股票的反应 [1][2][9] 盈利与营收预测 - 预计季度每股收益为0.93美元，同比下降4.1% [1] - 预计营收为10.4亿美元，同比下降2.1% [1] 关键指标预测 - 预计“传感解决方案净收入”为2.789亿美元，同比变化-8.5% [3] - 预计“性能传感部门利润”为1.8923亿美元，去年同期为1.9115亿美元 [4] - 预计“性能传感净收入”为7.3314亿美元，同比变化-3.2% [7] - 预计“传感解决方案部门利润”为7328万美元，去年同期为8415万美元 [8] 股价表现与评级 - 森萨塔科技过去一个月股价回报率为+0.5%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为-0.3% [5] - 公司Zacks评级为3（持有），预计近期表现与整体市场一致 [5] 盈利预测修订 - 过去30天该季度的共识每股收益预测下调0.6%至当前水平 [5]

文章核心观点 - 市场预计森萨塔科技（Sensata）2024年第二季度收益和营收同比下降，实际结果与预期的对比或影响短期股价，公司可能是盈利超预期的候选者 [1][2][12] 扎克斯共识预测 - 公司即将发布的报告预计季度每股收益0.93美元，同比变化-4.1% [3] - 预计营收10.4亿美元，较上年同期下降2.1% [4] 预测修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预测下调0.64%至当前水平 [5] 盈利预期 - 扎克斯盈利预期ESP模型核心是公司盈利发布前的预测修正能反映业务状况，通过比较最准确预测和扎克斯共识预测来判断盈利超预期可能性 [6][7] - 正的盈利ESP结合扎克斯排名1、2或3是盈利超预期的有力预测指标，这种组合的股票近70%时间产生正惊喜 [8] 森萨塔科技情况 - 公司股票目前扎克斯排名为3 [9] - 公司最准确预测高于扎克斯共识预测，盈利ESP为+0.15%，表明分析师近期看好公司盈利前景，公司很可能超预期 [14][15] 盈利惊喜历史 - 上一季度公司预期每股收益0.86美元，实际0.89美元，惊喜+3.49% [10] - 过去四个季度公司三次超预期每股收益共识预测 [17] 总结 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一依据，但押注预期超盈利的股票可增加成功几率，建议在季度发布前查看公司盈利ESP和扎克斯排名 [17][18]