财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率提升110个基点至16.1%，调整后净利润达7000万加元，调整后摊薄每股收益（EPS）为0.62加元，分别同比增长21%和19% [27][28] - 净债务与调整后EBITDA之比为0.9倍，低于目标范围；季度末应收账款周转天数（DSO）为76天，与2021年第一季度基本持平，较去年同期减少6天，公司将目标DSO从90天下调至低于80天 [29] - 上半年自由现金流减少7400万加元至5100万加元；二季度向股东返还资本6900万加元，其中5100万加元用于股票回购，1800万加元用于支付股息 [30] - 公司上调2021年盈利指引，预计全年有机净收入增长1% - 5%；调整后EBITDA利润率预计为15% - 16%；调整后净利润率目标为6.8%或更高；调整后资本回报率（ROIC）预计为10%或更高；调整后摊薄EPS预计增长4% - 7% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大业务 - 基础设施、建筑和环境服务业务表现强劲，季度有机增长均达高位数；剔除TransMountain项目影响，有机净收入增长超11%，整体增长6% [8] - 社区发展业务收入强劲，得益于低利率、疫情下住房选择改变和经济改善预期；二季度获得魁北克某市政当局为期七年的饮用水工程和建筑服务协议 [10] - 建筑业务因加拿大医疗领域大量重大项目表现出色，如温哥华圣保罗医院等项目推动利用率达到历史高位；预计随着更多医疗项目和其他领域活动增加，将持续实现强劲有机增长 [11] - 环境服务业务受环境可持续性关注驱动，实现强劲有机增长；水业务增长稳定，近期在加拿大西部多个大型水利灌溉项目和安大略省污水处理厂升级项目中中标，将推动未来业务增长 [12] 美国业务 - 二季度有机收入收缩7.4%，受加元走强影响显著；交通业务受多个重大替代交付项目收尾影响，收入确认放缓 [14] - 建筑业务开始好转，公共和私人投资增加，医疗领域出现积极迹象，公司近期获得多个医院和急救设施项目；公民和工业领域活动也在增加，能源和资源以及环境服务业务自2020年底以来有机积压订单分别增长35%和30% [16][17] 全球业务 - 二季度净收入有机增长9.9%，水业务有机增长超20%，矿业部门实现高位数有机增长；收购为全球业务净收入增长贡献9.7% [22][23] - 全球业务积压订单保持健康，通知合同授予量显著增长，如英国和澳大利亚水业务的多年框架协议以及英国两个抽水蓄能设施项目；公司还被任命为澳大利亚一个50层混合用途开发项目的多学科设计顾问 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场复苏显著，各行业均出现大量机会，基础设施投资推动交通业务收入增长，社区发展业务需求旺盛 [8][9][10] - 美国市场复苏稍慢，但基础设施刺激计划一旦实施，公司有望受益；目前已记录6.4%的有机积压订单增长，还有5亿加元的通知奖励未计入积压订单 [15][21] - 全球市场表现超预期，水业务和矿业部门增长强劲，收购活动为业务增长做出贡献 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过四个价值创造者执行战略，致力于提高利润率和实现盈利增长；持续关注项目执行和审慎的自由支配支出，以维持和扩大行业领先的EBITDA利润率 [6][27] - 推进2023年房地产战略，有望在2021年底前实现每股0.10加元的调整后EPS增长 [27] - 积极开展并购活动，本周宣布有意收购Paleo Solutions，以增强公司在美国市场的能力；同时保持并购纪律，确保交易具有长期增值性 [20][43][44] - 注重人才保留和吸引，维持低员工自愿离职率，积极招聘以满足业务增长需求；关注可持续发展，在行业中排名靠前，强调可持续发展理念贯穿公司运营 [37][38][39] - 并购市场竞争激烈，出现更多金融买家，公司需保持纪律，确保交易对股东具有长期增值性 [107][108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年剩余时间及未来前景持乐观态度，上调EPS指引基于上半年的稳健表现、积压订单的优势以及超过10亿加元的未计入积压订单的奖励通知 [35] - 尽管未将美国刺激计划支出纳入2021年营收假设，但该计划聚焦的领域与公司优势契合，公司有望从中受益并推动美国业务显著增长 [36] - 公司有信心维持高投标胜率，为客户提供卓越成果，关键在于留住优秀人才；公司致力于营造积极的工作文化和环境，以保持员工的高度参与和积极性 [37][38] 其他重要信息 - 加元兑美元汇率季度环比上涨0.17加元，导致净收入减少6100万加元；若排除0.04加元的负面影响，二季度EPS将创历史新高 [26] - 公司预计2021年第一季度和第四季度盈利占比45%，第二季度和第三季度占比55%，与之前的40%、60%指引有所不同 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基于当前并购管道，假设正常成交率，2021年剩余时间内公司可能收购多少员工？ - 公司表示1000人及以下规模的市场活动活跃，本周宣布有意收购Paleo Solutions，预计美国市场还会有更多此类公司出现，同时也有1000人以上规模的交易机会；但由于交易具有不确定性，难以预估具体收购的员工数量，公司会保持并购纪律，确保交易具有长期增值性 [43][44] 问题2: 美国基础设施刺激计划资金何时开始流动，哪些业务板块将受益最大？ - 美国刺激计划的资金分配与公司业务优势高度契合，如道路、桥梁、公共交通、港口、机场、电网和水基础设施等领域；公司凭借现有技能和近期收购的公司，有望在计划通过后从中受益 [47] 问题3: 本季度管理和营销费用降低，部分原因是自由支配支出减少和某些索赔的有利解决，能否说明索赔解决的具体情况以及未来自由支配支出的规划？ - 索赔回收金额约为几百万加元，不如去年第四季度显著；未来自由支配支出预计在第三季度末和第四季度会有所增加，但2022年及以后不会恢复到疫情前水平，公司会继续保持节约和纪律 [54][55] 问题4: 第二季度EBITDA利润率同比改善良好，第三季度能否继续实现同比增长？ - 公司对全年EBITDA利润率目标有信心，第三季度利润率预计相对稳定在较高水平，第四季度可能会有所回落，整体仍有望处于目标范围内 [62] 问题5: 美国业务有机收入收缩的驱动因素是什么，是交通基础设施项目收尾、Delta变种复苏还是美国基础设施刺激计划延迟？ - 美国业务收缩主要是由于交通业务中两个项目收尾以及建筑业务略有收缩；未受Delta变种影响，公司对美国业务的长期增长有信心，即使没有刺激计划，也有望在第三、四季度及明年实现增长，刺激计划将提供更强的增长动力 [70][71][72] 问题6: 13亿加元的奖励通知是否会在第四季度计入积压订单？ - 这些奖励通知表明市场整体健康，部分项目可立即启动，部分需要几个季度甚至更长时间才能计入积压订单，如FEMA项目是一个长期的多年期项目，将为公司提供多年的稳定业务 [73] 问题7: 较低的税率指引在2022年是否可持续，还是仅为2021年的混合效应？ - 公司预计在正常情况下能够维持较低的税率，今年实施的税收优化策略应能使税率保持在较低水平，但仍需关注美国企业税改革和全球税收改革等因素 [74] 问题8: 公司今年的指引是否已考虑英国法定税率的变化，以及对明年较低税率的评论是否也已包含该影响？ - 是的，公司的指引已考虑了英国法定税率的变化 [78] 问题9: 加拿大业务的有机增长率受TransMountain项目影响，该影响何时会减弱，排除该项目后，两位数的有机增长率是否可持续？ - TransMountain项目的影响将持续到今年年底；排除该项目后，加拿大各业务线在第二季度均实现有机增长，积压订单增加，新业务机会充足，公司预计加拿大业务在今年剩余时间内将保持强劲的有机增长，但难以保证季度环比持续保持两位数增长 [80] 问题10: 能否谈谈主要地区基础设施市场的前景，以及环境和水业务的增长动力是否会持续，哪些市场需求更大？ - 美国基础设施项目仍在协商中，但客户已开始为项目做准备，即使没有刺激计划，市场信心也在增强；加拿大和全球市场的积压订单增加，全球交通业务预计未来有机增长17%；水业务在过去几个季度持续增长，积压订单稳固，市场份额强大；环境服务业务积压订单增长良好，预计将继续推动收入增长 [84][85][88][89] 问题11: 公司资产负债表状况良好，一直在进行中小型交易，目前的机会管道如何，大型交易的机会如何？ - 1000人及以下规模的公司市场机会众多，美国市场由于潜在的税收变化，下半年可能会有更多机会；同时也有一些超过1000人的公司交易正在进行或即将出现；公司会保持纪律，确保交易对股东具有短期和长期增值性 [90][91] 问题12: 如何看待当前的股票回购和并购策略，特别是考虑到并购管道中有很多机会以及股价的上涨？ - 公司的股票回购策略保持一致，会根据市场情况机会性地使用正常课程发行人投标（NCIB）；但更倾向于通过并购来部署资本，当市场出现价格错位时会进行股票回购 [96] 问题13: 在当前低失业率和员工流动性低的情况下，公司能否有机地增加员工数量？ - 公司的自愿离职率通常比行业平均水平低2% - 3%，目前虽有所上升但仍处于个位数；公司招聘的员工数量超过离职员工数量，是员工净进口方；公司会继续关注员工保留和招聘，同时其印度浦那交付中心的业务也在增长 [97][98] 问题14: 回顾历史，公司在营收规模较小时每年分配约8500万加元用于并购，现在营收接近40亿加元，如何看待并购对业务的重要性以及其影响是否发生变化？ - 公司将继续执行中小型并购策略，同时也会考虑大型交易，但前提是符合长期目标且对股东具有增值性 [106] 问题15: 并购的竞争格局如何，是否有更多金融买家参与？ - 确实有更多金融买家参与并购市场，目前约30%的交易被金融买家获得，而五年前这一比例约为10%；金融买家给出的倍数较高，对战略买家来说实现增值较困难，公司会保持纪律和专注 [107][108] 问题16: 能否确认公司预计第三季度利润率增长，第四季度持平？ - 第三季度利润率预计相对稳定在较高水平，与第二季度相当；第四季度预计会回落 [109] 问题17: 公司在水业务领域被视为市场领导者，是否有在某些地区表现不佳的情况？ - 公司在加拿大、美国和英国的水业务市场占据主导地位，在澳大利亚表现强劲且可能超出预期；公司计划通过增加资源来进一步加强在澳大利亚的业务 [113] 问题18: 美国医疗保健领域的投标管道和机会如何？ - 今年第一季度，加拿大和澳大利亚的医疗保健机会较多；但从第二季度开始，美国的医疗保健投标管道和机会明显增加，预计这一趋势将在今年剩余时间内持续 [114] 问题19: 能否详细说明今年DSO改善的情况，以及该目标在2021年后的可持续性，是否会对自由现金流转换产生结构性影响？ - 公司过去几年一直在努力改善DSO，目前75 - 76天的水平是可以持续实现的；自由现金流方面，由于去年税收支付递延带来的影响，今年出现了一些波动，但预计未来会恢复正常，不会有结构性变化 [121] 问题20: 能否谈谈能源市场的工作情况和管道，特别是可再生能源领域？ - 可再生能源领域的工作需求增加，公司在加拿大、美国和澳大利亚等地参与了太阳能农场、风力农场和生物燃料设施等项目；同时，电网加强相关工作也有很多机会，如美国基础设施法案中计划投资730亿美元重建电网；矿业方面，商品价格上涨推动业务增长，公司在南美地区有很多业务，特别是在锂生产领域具有专业优势 [123][124][125][126] 问题21: 能源业务的预期增长率是否会高于以往？ - 过去几年，公司能源和资源业务的收入因TransMountain等管道项目而大幅增长；随着这些项目的收尾，现在矿业、能源转型和电力分配领域的业务增长将逐渐平衡，未来增长率可能会趋于平稳 [127] 问题22: 12亿加元的毛收入奖励通知与历史季度数据相比如何？ - 本季度的奖励通知表明市场和积压订单健康，是市场和客户基础良好的体现；公司不打算每个季度都量化这一数据，只是因为本季度数据特别健康才进行了披露 [131] 问题23: 随着积压订单有机增长6%，公司是否会增加员工数量，在当前市场环境下难度如何？ - 公司正在积极招聘员工，几乎所有业务线和地区都在进行；虽然人才竞争激烈，但公司目前是员工净进口方，会继续努力吸引和保留员工；公司印度浦那交付中心的业务也增长了15% - 20% [132] 问题24: 在吸引员工方面，公司面临的工资通胀压力如何？ - 公司确实面临一些工资通胀压力，但并非所有地区和业务线都受影响；部分员工离开公司去了客户那里，这在长期来看对公司可能是积极的；工资压力是行业普遍现象，公司正在应对 [133] 问题25: 公司有机增长指引的中点是否意味着美国业务的有机增长为正或负？ - 公司预计美国业务全年同比大致持平，第三季度有望略好于持平；由于第一和第二季度的收缩，全年整体可能相对中性 [139] 问题26: 能否确认第三季度EBITDA利润率与上一季度大致持平？ - 第三季度和第二季度通常是EBITDA利润率较高的季度，由于复苏速度仍不确定，预计第三季度能够维持第二季度的利润率水平；第四季度通常会回落 [142]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后持续经营业务净收入增长3%至5600万加元，占净收入的6.4% [17] - 调整后每股收益增长2%至0.50加元/股 [17] - 调整后EBITDA利润率升至14.7%，若排除1100万加元的基于股票的薪酬费用影响，调整后EBITDA利润率为15.9% [17] - 第一季度自由现金流为1400万加元，较2020年第一季度增加9900万加元 [20] - 3月31日，净债务与调整后EBITDA比率低于目标范围0.8倍 [20] - 季度末应收账款周转天数为75天，与2020年第四季度持平，较去年同期减少11天 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 能源和资源业务 - 美国业务开发管道活跃，第一季度有机积压订单增长约40% [10][11] 环境服务业务 - 美国业务第一季度有机积压订单增长约25% [10][11] 建筑业务 - 美国建筑业务因第一季度中标量显著增加，推动有机积压订单增长，预计第三和第四季度将恢复有机增长 [7] - 加拿大建筑业务因对医疗设施的空前投资，实现有机增长，该领域积压订单创历史新高 [11] 基础设施业务 - 美国基础设施业务整体表现稳定，交通业务因多个重大替代交付项目收尾，影响了净收入和利润率，但预计未来美国基础设施刺激计划将带来积极影响 [7][8] - 加拿大基础设施业务实现同比有机增长，预计将持续保持增长势头 [12] 水业务 - 全球水业务在第一季度实现稳健的有机增长，英国的AMP7计划、澳大利亚和新西兰的水框架项目进展顺利 [14] - 美国水业务持续增长，预计未来水支出将增加，有多个相关法案推动 [8][9][10] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 收入有机收缩，主要受建筑和交通业务影响，但积压订单有机增长7.4% [7][10] 加拿大市场 - 收入有机收缩，主要因跨山扩建项目角色范围缩小，但积压订单有机增长7.6% [11][12] 全球市场 - 收入与去年疫情前第一季度相比有机收缩，主要受建筑业务影响，积压订单有机下降约1.6% [13][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略计划，专注卓越运营，以实现盈利增长、利润率提升和强劲现金流 [5] - 持续推动收购增长，第一季度在澳大利亚完成两笔收购，增加超300名员工，在当地的业务规模扩大约20% [6] - 预计2021年实现低至中个位数的有机收入增长，第一季度的有机收缩预计在第二季度扭转，第三和第四季度实现强劲增长 [22] - 推出集成数字服务平台stantec.io，将机器学习、数字孪生和参数化设计等技术与专业知识相结合，以加速和提升解决方案交付 [24] - 关注可持续发展，2020年与联合国可持续发展目标相关的收入达23亿加元，占总收入的49%，较2019年增长7% [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到经济复苏的积极迹象，各业务部门的积压订单增长出色，业务开发管道活跃，对实现全年有机增长目标充满信心 [5] - 美国基础设施刺激计划若获批，预计将在今年最后一个季度或更现实地在2022年及以后为公司带来积极影响 [22] - 全球经济形势好转和潜在的基础设施刺激措施将为2021年剩余时间和2022年提供有力支持 [25] 其他重要信息 - 公司发布2020年可持续发展报告，可在公司网站下载，报告展示了公司在实现ESG目标方面的承诺和行动 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于有机增长，Q2是否会转正？能源和资源业务中，跨山项目对有机增长的影响如何量化？ - 预计Q2净收入与2020年Q2相比将持平或略有增长，Q3和Q4将实现良好的有机增长，全年有望实现低至中个位数的有机增长 [29] - 跨山项目对公司全年有机增长造成约2%的逆风影响，但公司仍重申全年低至中个位数的有机增长目标 [30] 问题2: 第一季度资本部署不活跃，是因为并购方面有大的抱负还是股价处于一定水平？ - 资本分配策略保持不变，优先将资本用于并购增长，目前并购目标管道充足 [31] - 第一季度股价较强，公司会在市场出现错位时寻找回购股份的机会，但主要还是关注并购机会 [31] 问题3: 第一季度自由现金流表现良好是否由营运资金改善驱动？全年营运资金预计如何？ - 第一季度自由现金流增加9900万加元，其中约一半归因于工资发放时间，另一半反映了营运资金管理的改善和可自由支配支出的减少 [32] - 预计全年营运资金将保持强劲，公司运营稳定，无影响现金流的不利因素，团队将继续关注应收账款周转天数 [33][34] 问题4: 若美国就业法案通过，公司和行业如何应对两位数的增长和终端市场需求？美国业务特别是水业务是否会实现两位数的有机增长？如何为潜在的两位数增长做准备？ - 公司认为美国就业法案及其他刺激计划将为公司带来强劲的顺风，预计在今年下半年或2022年产生影响 [38] - 公司正在考虑如何优化全球业务布局，加强与其他地区的合作，提高运营效率，以应对潜在的增长机会 [39] - 水业务有实现两位数增长的可能，交通业务也将受益，此外，清洁能源业务也将获得发展机会 [41] - 公司将专注于并购和有机增长，加强与承包商和客户的合作，优化全球业务布局，以抓住增长机会 [43][44] 问题5: 美国市场客户在Q4报告后表现谨慎，目前各终端市场的情况如何？水业务的机会在哪里？哪些领域需要招聘更多员工？美国法案是否会对业务转移造成限制？ - 美国客户对市场持乐观态度，交通和水领域的积压订单强劲，预计Q2净收入将持平或略有增长，Q3和Q4将继续增长 [49] - 水业务的主要增长机会在北美，特别是美国的沿海地区，包括海岸防护、水处理等项目 [51] - 公司在加拿大、美国、英国、澳大利亚和新西兰等地积极招聘，主要需求岗位集中在水、交通、建筑、电力和环境等领域 [53][54] - 美国法案中的生物美国条款主要涉及产品，对服务行业影响较小，但部分与美国军方相关的项目有美国公民参与的要求 [55] 问题6: 新数字解决方案平台stantec io的收入驱动潜力如何？是否会单独划分部门？订阅服务的收入占比预计是多少？是否有独立团队提供该平台服务？美国交通项目收尾对第二季度的影响如何？ - 该平台将在多个领域创造收入，特别是水行业，但具体收入规模仍在探索中，目前不打算将其单独划分为一个业务部门 [62][63] - 有一个专门的团队负责该平台的开发和整合，属于公司整体创新团队的一部分 [64] - 美国交通项目收尾的影响将逐渐减小，公司正在进行变更订单谈判，预计2022年将有收入流入 [65] 问题7: 加拿大医疗设施投资的增长主要体现在哪些细分市场？公司是否有能力参与长期护理领域的增长机会？ - 加拿大医疗设施投资增长主要体现在卡尔加里的圣保罗医院、卡尔加里癌症中心、多伦多的新医院以及不列颠哥伦比亚省的卡里布地区医院等项目 [71] - 公司的医疗团队实力强大，在全球范围内具备参与医疗和长期护理设施项目的能力 [73] 问题8: 能源和资源业务未来的发展方向如何？如何考虑碳捕获、存储、氢能和ESG目标？ - 公司在能源和资源业务上将向电力领域转型，特别是清洁能源，如可再生能源、太阳能、风能和抽水蓄能等 [79] - 矿业业务将随着商品价格上涨而增长，同时也将支持向清洁能源的长期转型，如锂矿开采 [80] - 公司不计划剥离油气业务，但预计其他业务板块的增长速度将快于油气板块 [80] 问题9: 公司对全年增长的预期如何？并购流程在疫情后的进展如何？尽职调查能力是否有所提高？ - 公司仍致力于实现全年低至中个位数的有机增长目标，尽管跨山项目带来约2%的逆风影响 [97] - 公司在并购领域保持活跃，正在审查多个潜在目标，包括一些较大规模的公司，将继续保持谨慎和纪律性 [82][83] - 公司的尽职调查能力有所提高，能够利用当地和区域资源进行尽职调查，减少对北美人员的依赖 [84] 问题10: 房地产足迹优化的进展如何？对澳大利亚市场的并购策略如何？是否实现了交叉销售的好处？对全年有机增长目标的风险评估是否有变化？2021年EBITDA利润率指导范围中对基于股票的薪酬的预期是怎样的？ - 房地产足迹优化计划处于三年执行期的初期，由于大部分员工仍在家工作，目前进展有限，但已与员工进行沟通，一切按计划进行 [90] - 澳大利亚市场是公司持续关注的重点区域，各业务板块仍有增长空间，公司将继续通过并购实现增长 [92] - 公司在澳大利亚市场已经实现了交叉销售的好处，如矿业和环境业务之间、交通和水业务之间的合作 [93] - 公司重申全年低至中个位数的有机增长目标，尽管跨山项目带来约2%的逆风影响 [97] - 2021年EBITDA利润率指导范围基于当时的股价制定，股价上涨导致基于股票的薪酬费用增加，对利润率造成逆风影响 [98]

业绩总结 - Q1 2021净收入为878.7百万加元，同比下降8.0%[9] - Q1 2021调整后稀释每股收益（EPS）为0.50加元，同比增长2.0%[9] - Q1 2021调整后EBITDA为129.1百万加元，同比下降7.6%[9] - Q1 2021毛利为466.4百万加元，同比下降8.0%[9] - Q1 2021的净收入为50.9百万加元，同比增长72.5%[9] - Q1 2021调整后EBITDA利润率为14.7%，较2020年Q1的14.6%有所上升[4] 财务健康状况 - Q1 2021的净债务与调整后EBITDA比率为0.8倍，目标范围为1.0-2.0倍[18] - Q1 2021的应收账款周转天数为75天，目标为90天[18] - Q1 2021自由现金流增加了9900万加元[22] 市场表现 - Q1 2021的总收入后备为8.79亿美元，较2020年12月31日增长5.8%[4]

财务数据和关键指标变化 - 2020年调整后持续经营业务净利润同比增长11%至2.49亿加元，占净收入的6.8%；调整后摊薄每股收益同比增长10%至2.22加元/股 [35] - 2020年调整后EBITDA同比增加至5.79亿加元，调整后EBITDA利润率从2019年的15.5%提升至15.7% [36] - 2020年末净债务与调整后EBITDA比率为0.7倍，低于目标范围；应收账款周转天数为75天，同比减少4天，过去两年减少13天 [37] - 2020年第四季度调整后持续经营业务净利润同比增长28%至6700万加元，占净收入的7.8%；调整后每股收益同比增长28%至0.60加元/股 [32] - 2020年第四季度自由现金流为1.91亿加元，全年自由现金流同比增长60%至4.4亿加元；全年向股东返还1.48亿加元，其中股息6800万加元，股票回购8000万加元 [38] - 董事会将股息提高6.5%，反映对长期盈利能力的信心 [39] - 预计2021年成本节约将使每股收益增加约0.10加元，完全抵消2020年非经常性索赔成本和税收回收带来的0.10加元收益，并实现低至中个位数的同比增长 [40] - 提高2021年调整后EBITDA利润率上限50个基点至16%，预计调整后净利润占净收入比例大于6.5%，调整后投资资本回报率目标提高50个基点至大于9.5% [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务：全年和第四季度收入表现良好；水务业务通过向太平洋和美国市场扩张实现适度增长；能源和资源业务因可再生能源项目持续增加而增长，但部分被多个重大交通项目的收尾所抵消；建筑业务仍受疫情影响，但向电子商务、医疗保健等领域的转型开始显现增长势头 [18][19][21][22] - 加拿大业务：收入稳定，第四季度水务和环境服务业务有机增长，部分抵消了能源和资源、建筑及基础设施业务的收缩；在医疗保健领域取得进展，签署了三份重大医院合同；参与了多伦多交通基础设施的360过渡联盟合资企业 [24][25] - 英国业务：水务业务有机增长，通过AMP7框架的推进增加了市场份额，获得了约1.2亿加元/年的资产框架合同，确保了2025年及以后的业务储备 [26] - 澳大利亚和新西兰业务：开始采用服务交付模式，2020年赢得了与当地公用事业公司的关键项目，确保了2023年及以后的业务储备，总计约7000万加元/年 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：预计基础设施刺激计划将出台，但行业从计划宣布到产生收入可能有一两个季度的滞后；各业务板块均有积极的长期前景，但增长速度会有所不同 [99][100][106] - 加拿大市场：建筑领域的医疗保健和电子商务项目有机会；交通领域有长期机会；水务领域获得了灌溉项目；能源和资源领域的中游管道项目稳定 [124][125][126] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年房地产战略：目标是未来三年将办公租赁面积减少30%，预计2021年每股收益增加约0.10加元，到2023年底再增加0.25 - 0.30加元；包括处理不再需要的租赁空间和随着租赁自然到期实施灵活的工作场所模式 [14][15][44] - 并购战略：并购管道强劲，关注6 - 9倍估值的公司，主要聚焦于1000人以下的公司，但也会考虑合适的大型机会；预计通过并购和有机增长实现净收入复合年增长率超过10% [54][56][57] - 2021年重点：继续关注有机增长计划、并购和创新项目 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年尽管受到疫情影响，但公司展现出运营韧性，实现了有史以来最好的财务业绩；进入2021年，凭借强大的客户关系、稳固的业务储备和积极的行业趋势，公司充满信心 [8][30] - 预计2021年实现低至中个位数的有机增长，第一季度可能仍有整体有机收缩，但后续季度有望改善 [97] 其他重要信息 - 公司被Corporate Knights评为全球第5大最具可持续发展能力的公司和北美第1名；在CDP评级中被评为气候领导者，ESG质量得分持续优于同行 [7][17] - 2020年第四季度完成三笔交易，上周达成收购GTA consultants的协议，使公司在澳大利亚的业务规模增长超过10% [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 计划将办公租赁面积减少30%，员工对此感受如何？ - 公司在疫情期间多次调查员工，发现员工对在家工作和在办公室工作的想法有所变化，目前希望有更多灵活性，如每周在办公室工作几天，在家工作几天；公司正与内部的办公设计团队合作，重新设计办公空间，以满足员工需求 [49][50] 问题2: 2021年0.10加元的影响和未来三年0.35 - 0.40加元的影响是怎样的关系？ - 2021年的0.10加元是未来三年预计增加的0.35 - 0.40加元的一部分 [52] 问题3: 长期目标中净收入复合年增长率大于10%，并购管道和估值情况如何？ - 并购管道非常强劲，疫情期间曾放缓，但最近几个季度重新活跃；估值倍数在6 - 9倍之间，公司主要关注1000人以下的公司，但也会考虑合适的大型机会 [54][56][57] 问题4: 确认房地产战略在未来几年对每股收益的影响是否为0.25 - 0.35加元？ - 预计2021年每股收益增加约0.10加元，在此基础上，到2023年底再增加0.25 - 0.30加元 [62] 问题5: 房地产战略如何影响长期投资回报率指标？ - 该战略将提高投资回报率，因为可以将原本用于租赁的资金重新分配到其他方面；战略包括处理不再需要的租赁空间和随着租赁自然到期减少办公面积，从而节省成本并可能获得转租收入 [63][64][65] 问题6: 如何实现长期净收入增长目标，是否会像过去一样进行多次并购？ - 公司将继续进行“基础收购”，填补合适的公司和地点；时机合适时，也会考虑进行大型平台收购 [68] 问题7: 是否对五个业务部门的相对权重感到满意，是否有机会进一步增长？ - 公司认为水务业务和环境服务业务有持续增长的机会，将重点关注这两个领域的有机增长和并购投资 [73][74][75] 问题8: 2021年的前三大优先事项是什么？ - 2021年公司将重点关注有机增长计划、并购和创新项目 [76][77] 问题9: 过去一年业务有机收缩幅度小于同行，是什么因素起到了保护作用？ - 公司专注于有机增长计划，如账户管理、企业营销和战略增长倡议等项目；同时，建筑业务向医疗保健和电子商务领域的转型也起到了积极作用 [83][84][85] 问题10: 是否对业务进行了人员调整，人员利用率情况如何？ - 公司在疫情期间积极管理人员数量，人员利用率在疫情初期有所上升，随后恢复到正常季节性调整水平；公司没有过度减少人员，因为预计2021年有政府刺激计划带来的业务机会 [86][87] 问题11: 2020年的人员调整是否被并购所抵消？ - 是的，这种说法是合理的 [88] 问题12: 鉴于当前杠杆水平，是否有可能在短时间内进行多笔中型并购交易？ - 公司的资产负债表支持这种可能性，但关键在于是否有合适的公司和机会；公司将保持并购策略的纪律性，以实现长期股价增值 [90] 问题13: 如何看待2021年有机收入增长指引，第一季度的同比有机增长是正还是负？ - 预计第一季度整体有机收入仍会收缩，因为是与疫情前的2020年第一季度相比；全年预计实现低至中个位数的有机增长，主要集中在第二、三、四季度 [97] 问题14: 美国业务有机增长预期平淡的原因是什么，各业务部门的增长预期如何？ - 美国业务增长预期平淡是因为公司保持谨慎，预计美国基础设施刺激计划会出台，但行业从计划宣布到产生收入可能有一两个季度的滞后；各业务部门均有积极的长期前景，如建筑业务向医疗保健和电子商务转型，能源和资源业务在可再生能源和矿业方面有机会，环境服务业务有坚实的业务储备，基础设施业务受益于刺激计划，水务业务有良好的增长机会 [99][100][106] 问题15: 房地产占用成本节约机会在损益表上如何体现，为何管理和营销费用占收入的指引没有调整？ - 根据IFRS 16，这些节约将体现在EBITDA以下的折旧和利息项目中，对EBITDA的影响较小，但对现金流有积极影响 [109][110] 问题16: EBITDA利润率改善的驱动因素有哪些，房地产节约是否会被部分抵消？ - 预计EBITDA利润率改善的驱动因素包括持续控制 discretionary支出、利用印度业务提高效率、整合Oracle后端系统等；房地产节约可能会被部分 discretionary支出的增加所抵消 [115][116][119] 问题17: 如何看待2022年及以后的有机增长，是否会设定目标？ - 公司通常提供当前年度的有机增长目标，未对2022年和2023年的有机增长设定具体目标；公司将继续关注客户和有机增长计划，希望未来继续实现增长 [120][121] 问题18: 从第四季度情况看，加拿大市场各终端市场的发展方向如何？ - 加拿大市场在建筑领域的医疗保健和电子商务项目有机会，交通领域有长期机会，水务领域获得了灌溉项目，能源和资源领域的中游管道项目稳定 [124][125][126] 问题19: 房地产整合在三年内是否会有重大现金损失？ - 公司预计不会有重大现金损失，相反，这将对现金流产生积极影响 [132] 问题20: 三年计划中，自由现金流是否会随收益增长，是否有机会使自由现金流增长更快？ - 公司认为有机会进一步改善自由现金流，但幅度可能不如过去两年大 [134] 问题21: 现在实施房地产战略是否过早，如何控制人才评估、利润率和协作？ - 公司并非让所有人都远程工作，计划约50%的员工全职在办公室工作，约30%的员工部分时间在办公室、部分时间在家工作，其余员工可全职在家工作；该计划将在三年内逐步实施，且公司有能力根据情况进行调整；实施该战略的时机是因为公司从2019年底就开始规划，疫情加速了相关计划的推进，同时也在考虑降低人均办公面积以优化成本 [138][139][142] 问题22: 是否可以利用电网分析能力参与德州情况，业务将如何发展？ - 公司具备相关技能和良好的客户关系，如果德州有资金用于电网调整，公司愿意参与；目前尚未获得有意义的合同 [150][151][152] 问题23: 随着车队电动化，公司是否有更多机会受益？ - 公司认为有机会，因为电网需要加强以支持电动汽车充电；公司从多个角度参与相关业务，包括为客户提供连接和自动驾驶车辆的咨询、规划基础设施和充电设施等 [153][154][155] 问题24: 住房业务是否有增长，规模如何？ - 社区发展业务中的住房业务目前占公司总收入的8%左右，预计未来会略有增长，但不会像2008 - 2009年那样占据主导地位，预计在8% - 10%之间；目前在埃德蒙顿、卡尔加里、大多伦多地区和美国南部市场有明显的增长机会 [157][158][160] 问题25: 矿业业务的暴露程度如何，未来12 - 18个月的发展趋势怎样？ - 矿业业务目前占公司总收入略低于5%；疫情初期矿业业务有所下降，但随着铜、铁等大宗商品价格上涨，南美、西澳大利亚等地的矿业业务有所回升；公司还参与了锂矿业务，随着电池技术的发展，有望获得更多机会 [161][162] 问题26: 房地产优化计划中，降低人均办公面积是为了接近同行水平还是引领行业？ - 这是一个平衡的过程，欧洲的人均办公面积低于北美，公司希望在优化成本的同时，确保员工对工作环境满意，愿意来办公室协作 [167][168] 问题27: 业务储备环比下降的原因是什么？ - 主要原因包括外汇因素（美元兑加元汇率变化）、第四季度业务季节性放缓以及与Trans Mountain的合同关系变更导致部分收入从业务储备中移除 [170][171] 问题28: 如何看待2021年的应收账款周转天数？ - 公司对目前约75天的应收账款周转天数感到满意，目标仍为90天；预计不会出现大幅上升，但会预留一定空间以应对不可控因素 [172]

业绩总结 - 2020年第四季度净收入为861.7百万加元，同比下降4.4%[29] - 2020年第四季度毛利为455.0百万加元，同比下降6.4%[29] - 2020年第四季度EBITDA为141.3百万加元，同比增长0.9%[29] - 2020年第四季度调整后净收入为67.0百万加元，同比增长28.1%[29] - 2020年第四季度调整后稀释每股收益为0.60加元，同比增长27.7%[29] - 2020年全年净收入为3,684.5百万加元，同比下降0.7%[33] - 2020年全年毛利为1,930.5百万加元，同比下降3.9%[33] - 2020年全年调整后EBITDA为578.9百万加元，同比增长0.8%[33] - 2020年全年调整后稀释每股收益为2.22加元，同比增长9.9%[33] 用户数据与市场展望 - 2020年第四季度的总待处理订单为$4.4B，较上年增长3.1%[10] - 公司预计到2023年实现净收入年复合增长率（CAGR）超过10%[56] - 公司预计到2023年调整后每股收益（EPS）年复合增长率（CAGR）超过11%[56] - 公司计划将调整后EBITDA利润率维持在16-17%之间，作为净收入的比例[56] - 公司预计调整后投资回报率（ROIC）超过10%[56] 长期战略 - 公司致力于通过价值创造者最大化长期可持续价值[56]

业绩总结 - 2020年截至9月30日，净收入为28.22亿加元，同比增长0.4%[38] - 2020年截至9月30日，调整后的EBITDA为4.404亿加元，同比增长2.1%[38] - 2020年截至9月30日，净收入为1.442亿加元，同比下降5.1%[38] - 2020年截至9月30日，稀释每股收益为1.29加元，同比下降5.1%[38] - 2020年第三季度的毛利率为52.3%[39] - 2020年第三季度的管理和营销费用占净收入的36.7%[41] - 2020年第三季度的自由现金流较2019年同比增长250%[49] - 2020年第三季度的资本支出较2019年同比下降53%[49] - 2020年9月30日，净债务与调整后EBITDA的比率为0.8倍[46] 未来展望 - 2020年净收入预计与2019年相当，略低于2019年[55] - 调整后的净收入和调整后的每股摊薄收益与2019年相当[55] - 预计2020年第二季度和第三季度的调整后收益占比为55%，第一季度和第四季度为45%[55] - 净债务与调整后EBITDA的比率预计在1.0倍至2.0倍的内部范围的低端或以下[55] - 2021年美国的有机增长预计在中低个位数[58] - 加拿大的有机增长预计在中个位数，主要受中游管道项目推动[58] - 2021年有机净收入增长预计在低到中个位数[60] - 预计2021年美国与加拿大的汇率较2020年更弱[58] - 预计2021年调整后的EBITDA占净收入的比例为12%至18%[63] 融资与资本结构 - 2020年10月8日，公司完成了3亿美元的债券发行，利率为2.048%[49] - 2020年10月8日的债券发行后，800百万美元的循环信贷额度大部分未被提取[55]

财务数据和关键指标变化 - Q3净收入为9.15亿加元，同比下降3.8%或3600万加元，有机收缩4.7%；年初至今净收入有机收缩仅1% [4] - 调整后EBITDA利润率为17.3%，同比增长5.1%；调整后摊薄每股收益同比增长5.1%；调整后净收入增长5.4% [3] - 积压订单在Q3有机增长至创纪录的48亿加元，自2019年底增长12.7%，其中有机增长10.6%，自Q2有机增长3.2% [4][16] - Q3的订单与营收比率为1.1，高于2019年Q3的1.0，且五个业务运营部门均大于1 [17] - 调整后持续运营净收入在第三季度增长5%至7000万加元，占净收入的7.6%；调整后每股收益增长5%至0.62加元/股 [19] - 季度毛利率下降7%至4.79亿加元，占净收入的52.3% [19] - 9月30日，净债务与调整后EBITDA的比率低于目标范围，为0.8倍；季度末应收账款周转天数为82天，与目标90天相比无明显变化 [21] - 季度自由现金流为1.24亿加元，与2019年Q3相比增长31% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 水务业务 - Q3实现同比强劲有机增长，在美国、英国和澳大利亚保持活跃，主要得益于美国重大项目奖项、英国M7框架奖项和澳大利亚多年框架奖项 [4][5] 环境服务业务 - 表现良好，略超预期，所有相关积压订单基本保持不变，执行过程中受COVID - 19相关延迟或取消的影响有限，关键项目持续推进 [6][7] 能源资源业务 - Q3表现强劲，加拿大中游管道业务增加，但加拿大和全球运营中的采矿活动因疫情相关停产和行业支出推迟而减少 [8] 基础设施业务 - Q3收入收缩，主要由于美国几个大型铁路运输项目开始收尾，部分其他大型交通项目的推进速度比正常情况慢 [9] 建筑业务 - 商业机场和酒店部门受疫情影响，电子商务客户业务有所增加，医疗保健领域的业务活动显著增加，公共部门业务占比超过50%，高于许多同行 [10][11][12] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - Q3净收入略低于预期，水业务持续增长，环境服务表现强劲，疫情对建筑和交通项目的推进产生不利影响，毛利率下降1.7%至52.9% [12] 加拿大市场 - Q3净收入略高于Q2，与预期一致，与2019年Q3相比有机收缩5.3%，能源与资源业务和交通部门有增长，环境服务表现稳定，疫情对建筑和社区发展影响较大，毛利率下降1.8%至15.4% [13] 全球市场 - Q3净收入较Q2增长5.8%，与预期基本一致，同比名义增长，有利的外汇汇率抵消了轻微的实际收缩，英国和澳大利亚水务业务、新西兰交通部门表现强劲，英国基础设施业务核心市场逐步复苏，疫情对英国和澳大利亚建筑以及欧洲环境服务业务影响较大，毛利率下降3%至53.5% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行2019年12月推出的战略计划，通过控制行政和营销成本，减轻毛利率压缩的影响，投资和开发创新解决方案，以应对疫情挑战，提升竞争地位 [33][35] - 实施在旅行受限情况下利用本地资源开展并购活动的策略，推进Cashman的整合 [36] - 预计2021年业务将保持韧性，实现低至中个位数的有机净收入增长，美国市场预计实现低个位数增长，加拿大市场预计实现中个位数增长，全球市场预计实现中个位数增长 [27] - 2021年目标调整后EBITDA在14.5% - 15.5%之间，毛利率在52% - 53.5%之间，净收入等于或大于净收入的6%，投资资本回报率等于或大于9% [28][29][30] - 继续推进战略举措，优化办公成本，可能会记录资产减值等非现金费用，但长期来看可降低办公成本，增加收益和现金流 [30] - 持续审慎管理杠杆，保持净债务与调整后EBITDA在1.0 - 2.0倍之间，维持BBB信用评级 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情带来挑战，但公司业务表现稳健，积压订单创纪录，销售管道健康，新项目机会增多，尤其是公共部门 [16][17] - 2020年净收入预计与2019年相当但略低，调整后净收入和调整后每股收益预计与2019年相当，得益于较低的行政和营销成本以及利息成本 [25][26] - 2021年业务有望继续展现韧性，实现有机增长，但仍面临疫情不确定性、项目组合变化、员工福利成本增加等挑战 [27][28][29] 其他重要信息 - 10月8日完成3亿加元的高级债券发行，期限10年，利率2.048%，该资金目前大部分未动用，为应对疫情和通过并购实现增长提供资金支持 [22] - 因疫情不确定性，5月撤回2020年业绩指引，重申8月发布的2020年展望，并提供2021年目标 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年指导中利基对毛利率的影响以及EBITDA利润率低于预期的原因 - 2021年毛利率预计会因生产力下降、项目组合变化而继续受到压缩，如跨山项目在2021年对整体组合影响更大，拉低毛利率，但该项目行政成本低，EBITDA利润率与其他项目相当 [43][44][45] 问题2: 公司组织在疫情后的变化、办公空间布局以及对建筑业务的影响 - 公司正在调查员工意见，考虑未来办公模式为部分员工全职在办公室、部分员工部分时间在办公室、部分员工全职在家工作；建筑业务中的办公空间和酒店部门受疫情影响较大，目前医疗保健和电子商务业务有所增加，但尚未完全抵消商业和酒店业务的下滑 [49][50][52] 问题3: 后疫情时代EBITDA利润率的正常化水平以及项目组合是否会永久改变 - 难以确定后疫情时代EBITDA利润率的正常化水平，公司会继续努力提高EBITDA利润率；目前一个大型项目对毛利率有影响，但未来不一定会有类似规模和利润率的项目 [55][56][57] 问题4: 水务业务在Q3有机增长的原因及可持续性 - 水务业务在Q3有机增长3.2%，年初至今超过10%，销售管道中的机会数量和规模已恢复到疫情前水平，公共部门机会增多，预计2021年的有机增长目标是可行的 [58][59][61] 问题5: 影响2021年项目组合的因素以及是否有其他项目会产生影响 - 2021年一个大型交通管道项目会对毛利率产生较大影响，该影响在2022年和2023年将减弱，目前管道中没有类似规模和低利润率的项目；该项目主要是合同工，可灵活调整工作量，从增量和营运资金回报角度看是有益的 [64][65][67] 问题6: 重新评估房地产或成本降低举措的决策驱动因素及潜在影响规模 - 决策将综合考虑疫情前确定的每位员工合适的办公面积、员工和雇主对办公地点的期望以及租赁到期情况；难以确定潜在影响规模，但认为有显著机会，虽会产生非现金费用，但长期可改善盈利和现金流 [69][70][71] 问题7: 对美国市场2021年增长预期相对保守的原因 - 虽预计会有基础设施刺激措施，水、交通、电力和可再生能源领域有良好活动，但美国建筑市场的医疗保健机会不如加拿大和澳大利亚多，且未考虑收购和刺激措施的影响，因此持谨慎态度 [73][74][75] 问题8: 当前条件下有吸引力的并购区域或垂直领域 - 继续关注多个垂直领域，特别是非周期性业务如水务、交通，以及建筑业务中的医疗保健部分；地理上关注加拿大、美国、英国、北欧、西欧、澳大利亚和新西兰 [76][77] 问题9: 是否仍积极参与并购讨论以及对讨论数量是否满意 - 3、4月并购活动放缓，近期已重新启动，且有新公司发起讨论，对目前的讨论数量满意 [79][80][81] 问题10: 全球水务市场不同地区的差异 - 英国水务行业受监管，M7项目进展顺利，预计增长；澳大利亚和新西兰有良好的框架奖项，将推动增长；北美水务业务连续多个季度有机增长，积压项目强劲，各主要地区未来都有良好机会 [85][86][87] 问题11: 目前参与的潜在并购交易规模 - 主要关注小型至中型企业（员工少于1000人），但也会考虑大型企业 [89] 问题12: 美国医疗保健业务机会少于其他地区的原因 - 美国近期医疗保健业务的追求活动较少，可能是在等待潜在刺激措施的影响，且美国有更多私人医疗运营，预计未来机会会增加 [90] 问题13: 特定项目毛利率低但SG&A或 discretionary成本低的原因 - 该项目大部分员工是承包商，在现场工作，很少进入公司办公室，因此行政和营销成本极低，利用率几乎为100% [91][92] 问题14: 之前的定价让步情况以及是否看到竞争或定价压力增加 - 部分短期定价让步已结束，部分仍将持续，已纳入预测；市场一直具有价格竞争力，但疫情初期的定价压力有所减轻 [95][96] 问题15: 是否因地理位置和旅行限制更倾向于在加拿大或美国进行并购，以及对目标公司尽职调查和整合的能力 - 重要的是在目标地区有强大的领导团队，公司在多个地区都有合适的领导，旅行限制目前不会显著影响并购讨论的推进，对尽职调查和整合有信心 [98][99] 问题16: 2021年指导是现实的还是保守的 - 公司认为2021年的目标是现实的，反映了当前对环境的看法 [101] 问题17: 优化办公成本战略举措的时间安排以及何时能看到效益 - 预计在未来三到六个月得出结论，但可能因情况变化而延长；做出决定后需立即确认减值费用，之后可通过降低办公成本看到收益，现金流影响可能会稍有滞后 [105][106][107] 问题18: 机会管道强劲与上季度新奖项活动放缓的矛盾，以及对机会转化为奖项的信心 - 奖项流程可能会延长，但Q3积压订单有机增长3.2%，表明机会正在转化为积压订单，公司对转化情况有信心 [109] 问题19: 与上季度相比，医院奖项放缓情况是否改善 - 不同地区情况不同，英国进入封锁可能导致新奖项放缓，而澳大利亚和新西兰办公室开放可能使奖项速度加快，需保持灵活性 [111][112] 问题20: 2021年员工福利成本大幅增加的原因 - 疫情初期员工使用福利减少，但后期使用量大幅增加，供应商为下一年定价时考虑了更高的使用量，作为人员密集型公司，这将产生显著影响 [114][115] 问题21: 考虑到积压订单趋势，有机增长何时能恢复到正增长区间 - 预计2021年实现低至中个位数的有机增长，从季节性来看，Q2的有机增长数据可能会更好，因为基数较低 [118][119][120] 问题22: 建筑部门的员工人数是否与收入机会相匹配 - 建筑部门在疫情期间管理良好，员工人数与可用工作相匹配，无需大幅裁员 [122]

业绩总结 - 2020年第三季度净收入为916.5百万加元，同比下降3.8%[46] - 2020年第三季度调整后每股收益（EPS）为0.62加元，同比增长5.1%[46] - 2020年第三季度的有机收入收缩为5.4%[20] - 2020年第三季度的毛利率为52.9%[22] - 2020年全年净收入预计与2019年相当，略低于2019年[66] - 2021年预计美国的净收入增长将保持低迷[70] - 2020年自由现金流较2019年增长31%[56] - 2020年资本支出减少38%[56] 财务指标 - 截至2020年9月30日，净债务与调整后EBITDA比率为0.8倍[54] - 2020年第三季度的应收账款周转天数为82天[54] - 2021年目标为调整后的EBITDA占净收入的15.6%[74] - 2020年调整后的净收入占净收入的6.4%[75] - 2021年目标为调整后的净收入占净收入的9.0%[76] - 投资资本回报率（ROIC）为9.0%[77] - 收益模式为第一季度和第四季度占40%，第二季度和第三季度占60%[77] - 书籍与燃烧比率保持在1以上[79] 未来展望与策略 - 公司正在投资数字工具以支持业务和客户[79] - 公司实施并购活动的策略，尽管旅行受到限制[79] - 公司致力于通过价值创造者最大化长期可持续价值[79]