文章核心观点 - 泰德拉多健康公司股价近三月下跌31.2%，当前价格接近52周低点，虽面临竞争、费用上升等挑战，但长期有产品拓展、会员增长等利好因素，整体前景中性，是有潜力的全球虚拟医疗公司 [1][7][14] 公司概况 - 泰德拉多市值13亿美元，是全球虚拟医疗服务提供商，提供综合医疗、专科医疗等服务 [2] 股价下跌原因 - 虚拟医疗领域竞争加剧，亚马逊等进入影响公司定价 [3] - 疫情后远程医疗需求转变，需采用混合模式整合虚拟与传统医疗 [4] - 公司费用上升，主要源于商誉减值，自成立以来各期均有重大亏损，截至2024年6月30日累计亏损达161亿美元 [5] - 过去30天公司年度每股收益预期下调，反映对短期盈利能力担忧；2024年6月30日现金及现金等价物较2023年末下降3.4%，经营活动净现金上半年同比下降14.6% [6] 长期增长前景 - 公司拓展产品，增强Primary360服务能力，推出新服务促进会员增长，未来可能推出更多产品 [8] - 截至2024年6月30日美国综合护理会员达9240万，同比增长8%，预计将增长至9250 - 9400万 [9] - 公司展示糖尿病管理项目数据，利用机器学习为会员提供更好护理，吸引更多人加入项目 [10] - 利用人工智能提升数字干预，优化医疗服务交付，实现业务多元化，提高效率和可扩展性 [11] - 公司业务拓展至南美、欧洲等地区，国际业务扩张提供多元化优势，平台和网络有竞争优势 [12] 投资价值 - 公司股价较行业平均有折扣，未来12个月市销率为0.48倍，低于行业平均1.01倍，价值评分为A [12] - 同行美国威睿公司和弗瑞西亚公司市销率分别为0.39倍和2.98倍 [13] 综合评估 - 公司虽有长期潜力，但当前市场条件和挑战使盈利承压，不过仍是有良好估值和会员增长潜力的全球虚拟医疗公司 [14] - 泰德拉多股票整体前景中性，当前Zacks评级为3（持有） [15]

文章核心观点 Teladoc Health宣布向新员工发放激励奖励 [1] 新员工激励奖励情况 - 2024年9月1日起Terre Layton入职担任BetterHelp产品高级副总裁获50000股受限股票单位奖励 [2] - 受限股票单位基于对公司持续服务情况归属，授予日一周年时三分之一基础股票归属，其余在之后两年内按季度归属 [2] - 该奖励获公司董事会薪酬委员会批准，根据公司2023年就业激励奖励计划授予，符合纽交所规则 [2] 公司简介 - Teladoc Health是全球整体虚拟医疗领导者，利用专有健康信号和个性化互动改善全护理连续过程健康结果 [3] - 公司凭借超二十年专业知识和数据驱动见解满足消费者和医疗专业人员不断增长的虚拟医疗需求 [3]

公司表现 - 最近交易时段Teladoc收于7.17美元，较前一交易日收盘价上涨0.99%，表现落后于标准普尔500指数当日1.01%的涨幅，道指上涨0.55%，科技股为主的纳斯达克指数上涨1.13% [1] - 今日交易前，该远程医疗服务提供商的股价在过去一个月下跌17.35%，落后于医疗板块4.91%的涨幅和标准普尔500指数2.5%的涨幅 [1] 公司业绩预测 - 公司即将公布的财报中，预计每股收益为 - 0.28美元，较去年同期增长20%，预计营收为6.305亿美元，较去年同期下降4.5% [2] - 年度数据方面，Zacks共识预测每股收益为 - 5.40美元，营收为25.5亿美元，较去年分别变动 - 302.99%和 - 1.97% [3] 分析师预测与评级 - 投资者应关注分析师对Teladoc预测的近期变化，积极的预测修正反映分析师对公司业务和盈利能力的乐观态度 [4] - 研究表明预测变化与近期股价直接相关，Zacks Rank整合这些变化并提供评级系统 [5] - Zacks Rank从1（强力买入）到5（强力卖出），1级股票自1988年以来年均回报率达25%，过去30天Zacks共识每股收益预测增长32.65%，目前Teladoc的Zacks Rank为3（持有） [6] 行业情况 - 医疗服务行业属于医疗板块，当前Zacks行业排名为159，处于所有250多个行业的后38% [7] - Zacks行业排名通过衡量行业内个股的平均Zacks Rank来评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [7]

文章核心观点 - Teladoc Health有优势且有望提升表现，但尚未发挥最大潜力，新CEO将评估各方面并采取行动，同时要解决BetterHelp面临的挑战 [1][3] 公司优势 - 公司有诸多优势可提升执行和业绩水平，在患者安全、临床质量和技术资产方面表现出色，其会员与供应商匹配引擎以及在数据科学和人工智能方面的投资对未来增长至关重要 [1] - 公司业务规模大，品牌知名，美国超9200万人可使用其一款或多款产品，国际业务也有良好成果和发展势头 [3] 二季度业绩情况 - 二季度营收下降2%至6.424亿美元，净亏损8.377亿美元，综合护理部门增长5%至3.774亿美元，BetterHelp部门下滑9%至2.65亿美元 [2] BetterHelp业务情况 - BetterHelp是全球最大的全在线治疗平台，每年服务超100万独立用户，净推荐值超70，但运营环境具挑战性，高获客成本影响业绩，处于转型期，需平衡规模、增长和财务表现 [4] - 为改善BetterHelp业绩，公司正推进国际扩张、争取美国保险覆盖以及持续进行产品改进等举措 [4] - 首席财务官称BetterHelp增长依赖有效投入营销资金获客，虽广告支出渠道多样，但短期内增加广告投入会提高获客成本 [5] 公司未来规划 - 新CEO自上任后评估公司各方面，将根据机会采取行动，从运营角度加强执行、精简组织并提升业绩，还看到各业务团队合作创造差异化的新途径 [3] - 公司将探索各业务满足市场需求、实现自身潜力的同时，挖掘解锁新价值和形成差异化的机会 [6]

文章核心观点 - 远程医疗公司Teladoc Health前景黯淡，最新财务结果令投资者失望，但也有因素助其扭转局面，不过目前股票风险高，仅适合高风险承受投资者 [1][7][11] 公司财务状况 - 营收增长率在2021年见顶后表现不佳，二季度营收同比下降2%至6.424亿美元 [2] - 公司仍未盈利，二季度每股净亏损4.92美元，上年同期为0.40美元 [3] - 二季度因BetterHelp虚拟治疗部门7.9亿美元减值费用致亏损，2022年也曾因收购产生减值费用致巨亏 [4] 公司业务表现 - 二季度总就诊次数同比下降11%至420万次，BetterHelp部门会员数同比下降14%至40.7万 [5] - 综合护理部门会员数达9240万，同比增长8%，但美国会员月均收入同比下降4%至1.36美元 [6] 公司发展机遇 - 公司生态系统庞大，可挖掘现有会员对服务的使用潜力 [8] - 新CEO计划增加新服务，二季度调整后毛利率为70.7%，与去年同期基本持平 [9] - 若能控制广告营销成本，将对盈利有积极影响，远程医疗行业预计持续扩张，公司有望长期受益 [10] 投资建议 - 鉴于公司过去几年情况、当前财务结果及竞争压力，股票风险高，仅高风险承受投资者可考虑建仓 [11]

文章核心观点 - 公司投资前景不佳，近期股价表现差，虽二季度有一定业绩亮点但面临诸多挑战，管理层撤回业绩指引，共识下调预期，维持持有评级 [1][11][13] 公司过往表现 - 2024年5月维持对公司持有评级，因其2024财年第一季度业绩指标不佳，且众多参与者放弃远程医疗业务，股价反转可能性小 [1] - 自2024年5月以来公司表现不佳，股价回调33.8%，而大盘回升7.5% [1] - 公司是泡沫破裂的典型案例，疫情需求激增后股价先升后降，ARKK在2024年第二季度基本卖出公司持仓 [2] 公司财务状况 - 2022财年记录134亿美元与Livongo相关减值费用，2024财年第二季度又产生7.9亿美元与BetterHelp相关减值费用，影响底线和市场情绪 [3] - 2024财年第二季度营收6.424亿美元，环比降0.5%，同比降1.5%；调整后EBITDA为8948万美元，环比增41.7%，同比增24%，底线扩张有前景但营收停滞 [5] - 过去十二个月产生1.9586亿美元自由现金流，有能力为未来机会提供资金 [6] 公司业务情况 - 美国综合护理会员增至9240万，季度增加60万，年度增加650万；慢性病护理项目注册人数增至117.3万，季度增加5.2万，年度增加10万，有能力留住和吸引会员 [6] - 广告带来的客户获取成本上升，管理层减少广告支出以维持利润率，预计2024年下半年营收将出现低两位数下降 [7] - BetterHelp业务基本面恶化，2024年上半年调整后EBITDA利润率降至7.7%，同比降1.4个百分点；美国综合护理会员平均月收入降至1.36美元，环比降1.4%，同比降3.5% [8] 公司业绩指引与市场预期 - 公司撤回2024财年和至2025年三年业绩展望，体现管理层对业务前景的不确定性 [9] - 共识下调公司预期，预计到2026财年营收和EBITDA复合年增长率分别为1.8%和8.8%，远低于原估计和历史增长 [9][10] 公司投资风险 - 公司投资前景不佳，增长前景有限且缺乏调整后每股收益盈利能力，2025年6月有5.5亿美元Livongo可转换优先票据到期，可能进一步稀释股权 [11] 公司股价与评级 - 2024财年第二季度财报电话会议后股价跌破此前低点至8美元区间，此前给出的公允价值估计和长期目标价仍有效，但缺乏看涨支撑 [12][13] - 公司股价持续下跌，远期EV/ EBITDA降至历史低点，空头兴趣高，内部人士抛售增加，维持持有评级 [13]

文章核心观点 - Teladoc Health二季度财报盈利超预期，但股价自7月31日公布财报后下跌8.9%，投资者担忧BetterHelp收入大幅下降及全年指引撤回带来的不确定性，综合护理业务的增长起到部分抵消作用 [1] 季度运营情况 - 二季度调整后每股亏损28美分，小于预期的36美分和去年同期的40美分；运营收入6.424亿美元，同比下降1.5%，低于市场预期1.1% [2] - 接入费收入占季度总收入87%，为5.596亿美元，同比下降3%，低于预期的5.65亿美元；其他收入8280万美元，同比增长8%，低于预期的8500万美元 [3] - 美国市场收入5.408亿美元，同比下降4%，占总收入近84%，低于预期的5.55亿美元；国际收入1.016亿美元，同比增长12%，高于预期的9300万美元 [4] - 调整后EBITDA同比增长24%至8950万美元；调整后毛利率为70.7%，同比下降10个基点 [4] - 总费用同比增长超一倍至15亿美元，高于预期的7.173亿美元，主要因无形资产摊销增加和重大商誉减值 [5] 业务板块情况 - 综合护理业务收入3.774亿美元，同比增长5%，高于预期的3.75亿美元和预估的3.731亿美元；调整后EBITDA同比飙升69%至6400万美元，高于预期的4920万美元和预估的4590万美元；调整后EBITDA利润率为17%，同比提高642个基点 [6] - BetterHelp业务收入2.65亿美元，同比下降9%，低于预期的2.74亿美元和预估的2.747亿美元；调整后EBITDA为2545万美元，同比下降26%，低于预期的2547万美元和预估的2700万美元；调整后EBITDA利润率降至9.6%，同比下降209个基点 [7] 访问量与会员情况 - 总访问量420万次，同比下降11%，低于预期的520万次和预估的460万次 [8] - 截至2024年6月30日，美国综合护理会员总数为9240万，同比增长8%，略高于市场预期 [8] 财务情况 - 二季度末现金及现金等价物为12亿美元，较2023年末下降3.4%；总资产35亿美元，较2023年末下降20.5% [9] - 债务为9.897亿美元，较2023年12月31日下降35.7%；股东权益总额为15亿美元，较2023年末下降34.8% [10] - 2024年上半年经营活动产生的净现金为9760万美元，同比下降14.6%；本季度自由现金流为6090万美元；资本支出同比下降24.1%至2770万美元 [10] 展望情况 - 三季度综合护理业务收入预计同比增长1 - 2%，调整后EBITDA利润率预计在14.5 - 16%之间；美国综合护理会员预计在9250 - 9350万之间 [11] - 2024年综合护理业务收入预计实现低个位数至中个位数增长；美国综合护理会员预计在9250 - 9400万之间；综合护理业务调整后EBITDA利润率预计同比扩大150 - 200个基点 [12] 其他医疗行业公司二季度财报情况 - 联合健康集团调整后每股收益6.80美元，超预期2.3%，同比增长10.7%；收入989亿美元，同比增长6.4%，高于预期的987亿美元；医疗护理比率同比恶化190个基点至85.1%；运营收益同比下降2.3%至79亿美元；净利润率降至4.3%；健康福利业务收入739亿美元，同比增长5.3%，服务人数5040万，同比下降4.6%；Optum业务收入629亿美元，同比增长11.7% [15][16] - 埃文斯健康调整后每股收益10.12美元，超预期1.3%，同比增长12%；运营收入432亿美元，同比下降0.4%，高于预期0.5%；医疗会员约4580万，同比下降5%；保费同比下降3.2%至354亿美元；产品收入55亿美元，同比增长13.8%；健康福利业务运营收入372亿美元，同比下降2.2%；运营收益基本持平于21亿美元；运营利润率为5.8%，同比提高20个基点；Carelon部门运营收入133亿美元，同比增长10% [17][18] - HCA医疗保健调整后每股收益5.50美元，超预期10.7%，同比增长28.2%；收入175亿美元，同比增长10.3%，高于预期2.2%；同设施等效入院人数同比增长5.2%，同设施入院人数同比增长5.8%；同设施每等效入院收入同比增长4.4%；同设施住院手术同比增长2.6%，同设施门诊手术同比下降2.1%；同设施急诊室就诊人数同比增长5.5%，高于预期的4.3%；调整后EBITDA同比增长16.2%至36亿美元 [19][20]

文章核心观点 - 自2021年初疫情高峰以来Teladoc股价持续下跌，虽营收增长但一直亏损，Q2财报不佳新CEO撤回业绩指引，核心业务BetterHelp面临问题，Integrated Care业务有一定增长但人均收入低，公司前景堪忧或面临出售或退出[2][3][4] 投资概述 - 2023年给予Teladoc“卖出”评级，当时股价17美元，撰写时为8.7美元，较2021年初高峰290美元下跌近50% [2] - 2015年IPO募资约1.57亿美元，此后营收逐年增长，2015年为7740万美元，去年达26亿美元，但自2020年起每年均有运营亏损 [2][3] - 2020年10月与Livongo完成180亿美元合并，未实现预期的医疗新时代 [3] Q2财报概述 - Q2营收6.424亿美元，同比下降2%，净亏损8.377亿美元，调整后EBITDA为8950万美元，同比增长24% [4] - Teladoc Integrated Care业务营收3.774亿美元，同比增长5%，BetterHelp业务营收2.65亿美元，同比下降9%，两业务调整后EBITDA利润率分别为17%和9.6% [4] - 新CEO上任后撤回2024年及更长期业绩指引，预计下半年营收将出现低两位数下降，2024年和2025年分别实现4300万美元和8500万美元成本节约 [4] BetterHelp业务前景 - 该业务面临客户获取成本高和客户流失率高问题，主要因用户不愿自掏腰包支付费用 [5] - 若能与健康保险公司达成报销协议或可解决问题，但保险公司合作意愿存疑，新CEO或考虑出售该业务 [5] 综合护理服务业务前景 - 该业务取得了不错的业务和财务成果，美国会员数量自年初增加近300万人，国际业务持续增长，二季度四分之三的预订来自交叉销售 [6][7] - 慢性护理捆绑解决方案受新老客户关注，但美国会员人均收入较去年二季度下降0.05美元至1.36美元，预计2024年营收实现低至中个位数增长，调整后EBITDA利润率提高150至200个基点，年末会员数量达9250万至9400万人 [7] 总结思考 - 自2021年年中以来，Teladoc每个季度财报都令人担忧并引发抛售，新CEO对两大核心业务不满，行业内众多企业破产或退市，Teladoc前景堪忧 [8][9] - 与大型健康保险公司合作开发综合数字服务或为潜在策略，但公司是否有保险公司无法内部复制的技术存疑 [9]

文章核心观点 - 因资本化软件成本问题，Teladoc股票不应买入而应卖出 [1][6] 公司业绩情况 - 2020年公司以185亿美元收购糖尿病护理公司Livongo ，2024年第二季度财报不佳致股价截至美国东部时间上午10点下跌8.7% [1] - 分析师预计公司季度每股亏损0.35美元、销售额6.496亿美元，实际第二季度每股亏损4.92美元、营收6.424亿美元 [2] 业务板块表现 - 公司曾经的快速增长已成为过去，第二季度销售额同比下降2% ，远程医疗业务增长5% ，远程心理护理BetterHelp部门销售额下降9% [3] 资产减值情况 - 公司持续减记Livongo的价值，每股收益大幅减少4.64美元，该非现金资产减值费用占本季度全部亏损的94% [4] 销售与现金流预期 - 管理层称第三季度销售可能恢复增长，年底达到“低个位数至中个位数” [5] - 2024年上半年运营现金流9760万美元、资本支出仅310万美元，年化自由现金流可达1.89亿美元，但扣除资本化软件成本后上半年实际自由现金流接近3430万美元，全年约6860万美元 [5][6] 股票估值与结论 - 公司市值15亿美元，价格与自由现金流比率为22 ，鉴于增长缓慢，股票仍应卖出 [6]

会员数及收入 - 美国综合医疗会员数增加650万,同比增长8%,达到9240万[161] - 慢性病护理项目注册人数增加9%,达到117.3万[162] - 美国综合医疗会员的平均月收入为1.36美元,较上年同期的1.41美元有所下降[163] - BetterHelp付费用户数同比下降14%,至40.7万[164] 季节性和业务表现 - 公司业务存在一定季节性,第一季度和第四季度业绩表现较好[165][166] - 公司计提7.9亿美元的商誉减值损失,主要由于BetterHelp业务表现不佳[170][171][172] 非公认会计准则指标 - 公司使用经调整EBITDA和自由现金流等非公认会计准则指标来评估业务表现[173][174] 收入情况 - 总收入为6.424亿美元，同比下降2%[194] - 国际收入增长12%至1.016亿美元，而美国收入下降4%至5.408亿美元[194] - 其他收入(主要包括就诊费和医院及医疗系统电话医疗解决方案销售收入)增长8%至8280万美元[194] 费用情况 - 广告和营销费用下降5%至1.703亿美元[197,198] - 销售费用下降6%至5044万美元[199] - 技术和开发费用下降12%至7675万美元[197] - 一次性商誉减值费用7.9亿美元[188] - 技术和开发费用同比下降12%，主要反映了员工薪酬成本降低[200] - 一般及行政费用同比下降13%，主要由于员工薪酬成本、治疗师入职成本和间接税费用降低[201] - 确认了前CEO离职相关成本640万美元[202] - 计提了7.9亿美元的商誉减值[203] - 收购、整合和转型成本同比下降[204] - 重组成本同比下降[205] - 无形资产摊销费用同比增加31%[207][208] 业务表现 - 集成护理业务收入同比增长5%，调整后EBITDA同比增长69%[215][219][220] - BetterHelp业务收入同比下降9%，调整后EBITDA同比下降26%[221][225][226] 现金流 - 经营活动现金流为9760万美元[227] - 公司现有现金及现金等价物足以满足未来12个月的营运资金、资本支出和合同义务需求[229] - 公司于2024年6月30日符合所有债务契约[230] - 公司与第三方签订的合同预计不会对流动性和资本资源产生重大影响[231] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量为9760万美元,较2023年同期下降主要由于支付的绩效奖金增加[232] - 经营活动现金流主要用于支付现金薪酬、提供商费用、营销、广告、存货、保险、技术成本、利息费用和并购整合成本[233,234] - 2024年上半年投资活动使用的现金6330万美元,主要用于支付软件开发成本[235] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量为560万美元,较2023年同期下降主要由于员工股票购买计划收入减少[236] - 2024年上半年自由现金流为3434万美元,较2023年同期增加主要由于资本支出和软件开发支出减少以及业务增长,但被绩效奖金支付增加所抵消[237,238] 其他 - 公司主要在美国运营,外汇风险对公司影响不大[240]