UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 6-K Report of Foreign Private Issuer Pursuant to Rule 13a-16 or 15d-16 of the Securities Exchange Act of 1934 For the month of February, 2022 Commission File Number: 001-09531 Telefónica, S.A. (Translation of registrant's name into English) Distrito Telefónica, Ronda de la Comunicación s/n, 28050 Madrid, Spain 3491-482 87 00 (Address of principal executive offices) Indicate by check mark whether the registrant files or will file an ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年集团接入量增长3%至3.69亿欧元，超宽带总接入量达1.59亿 [11] - 2021年营收有机增长2%，OIBDA增长1.4% [12] - 2021年不含频谱的自由现金流近38亿欧元，每股0.66欧元，高于每股股息0.30欧元，资本支出与销售额比率为14.2% [12] - 自2016年6月峰值以来，净金融债务减少262亿欧元，年底降至260亿欧元 [13] - 集团股东权益较2020年翻番至220亿欧元 [13] - 第四季度营收97亿欧元，有机增长3.1%，OIBDA增长0.4%，全年净收入超81亿欧元 [18] - 2021年净金融债务260亿欧元，较上年下降26% [19] - 2021年自由现金流近27亿欧元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 第四季度商业活动改善，客户流失率降至2017年第二季度以来最低，客户满意度创纪录 [30] - 融合ARPU环比提高至90.4欧元，下半年ARPU比上半年高1.4欧元 [31] - 第四季度营收同比增长2.5%，OIBDA年度降幅降至3.4% [32][33] 德国业务 - 商业势头强劲，季度新增合约超50万，ARPU增长 [34] - 2020年完成3G关闭，网络能源效率比2015年提高78%，年底5G网络覆盖超30%人口 [34] - 营收同比增长3.1%，OIBDA同比增长4%，OIBDA减去资本支出利润率为14.7% [34] 英国Virgin Media - O2业务 - 第四季度完成1560万处千兆网络铺设，5G覆盖超300个城镇，预计2023年覆盖50%人口 [35] - 客户总数同比增长5%至5600万，固定宽带接入同比增长3%至560万，移动合约用户同比增长2%至1590万 [35] - 第四季度营收基本稳定，OIBDA增长放缓，预计2022年调整后EBITDA实现中个位数增长，向股东现金分配预计达16亿英镑 [36] 巴西业务 - 移动合约接入同比增长8%，光纤到户连接达460万，同比增长36% [37] - 营收和OIBDA同比增长，固定营收连续两个季度增长 [38] Telefónica Tech业务 - 2021年营收近10亿欧元，第四季度同比加速增长50% [40] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦四大核心市场西班牙、巴西、英国和德国，优化对拉丁美洲的资本投入 [7][104] - 完成与英国Virgin Media的合资交易，巴西Oi移动资产收购待完成 [7] - 确保在西班牙、巴西和英国获得关键五年频谱，加速光纤部署 [8] - 构建数字消费生态系统，简化投资组合，实施新运营模式，优化资本支出 [8] - Telefónica Tech通过收购和合作提升能力，Telefónica Infra通过光纤项目创造价值和增长机会 [9] - 推进ESG战略，设定多项可持续发展目标 [22][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年预计营收和OIBDA实现低个位数增长，坚持资本支出与销售额比率不超过15%的指引 [50][51] - 西班牙和巴西将成为营收增长主要驱动力，OIBDA增长将更集中在下半年 [51] - 认为已度过最糟糕的经济影响阶段，对2022年前景充满信心 [51] 其他重要信息 - 确认支付2021年第二次股息每股0.15欧元，提议取消2.41%库存股 [20][21] - 公司在ESG方面取得进展，被列入CDP A - 名单，在数字包容基准排名第一 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西班牙2022年运营支出阶段情况及西班牙业务营收预期，以及Telefónica Tech在西班牙的情况 - 市场竞争在低端仍激烈，高端较理性，商业势头将持续改善，预计西班牙营收略有增长 [60] - 主要增长驱动力为B2B的IT业务和设备销售，ARPU侵蚀将降低，数字服务增长明显 [61][62] - 预计2022年西班牙利润率在30%以上，下半年表现优于上半年，资本支出与2021年相似 [62][63] 问题2: 提及的过剩自由现金流的构成，以及巴西交易协同效应是否包含在指引中及交易完成时间 - 过剩自由现金流可能来自股息、合资企业、潜在税收影响、无机交易等，此前主要用于去杠杆 [69] - 巴西Oi收购协同效应已包含在指引中，预计上半年完成交易，完成后提供协同效应详细估计 [71][72] 问题3: 西班牙设立FiberCo的原因及光纤结构的最终目标 - 在西班牙低密度地区设立FiberCo，因其能创造有吸引力的项目，可获补贴，利用公司技术和客户资源，降低风险，提高客户使用率 [79][80] - 光纤项目旨在增长和投资未开发领域，所有选项开放，将创造价值并关注资本回报率 [82][83] 问题4: 西班牙客户组合情况，O2占比及16 Fusión产品影响，以及是否考虑为整个西班牙业务设立FiberCo - 停止披露客户组合分类，收敛价值组合受捆绑产品策略支持，高端市场表现较好，O2在固定宽带和移动后付费业务有积极贡献 [87][88][89] - 目前宣布的FiberCo是西班牙正在执行的项目 [90] 问题5: 西班牙市场批发收入流的演变，以及不同光纤公司未来潜在股息流对自由现金流的贡献 - 预计2022年西班牙批发收入保持稳定，VMO增长、光纤批发有需求、漫游激活增加，但电视转售收入将减少 [94] - 各光纤公司处于投资阶段，目前难以预测现金流量分配 [95][100] 问题6: 公司投资组合策略和优先事项，以及与其他欧洲电信公司联名信中提出的业务模式和监管批准可能性 - 坚持2019年11月宣布的五大行动支柱，专注核心市场，优化拉美资本投入，发展Telefónica Infra和Telefónica Tech，采用更精简数字化运营模式 [104] - 认为欧洲电信行业需要政策调整，当前市场衡量方式有误，监管思维正在演变 [106][108]

财务数据和关键指标变化 - 2021年前9个月，每股收益（EPS）在基础层面上涨6% [8] - 第三季度，有机运营息税折旧摊销前利润（OIBDA）减去资本支出（CapEx）通过有效资本配置实现稳定，CapEx与销售额的比率为13% [8] - 第三季度净债务降至250亿欧元，同比下降32% [8] - 第三季度收入达93亿欧元，有机增长3.6%，比第二季度高0.2个百分点；OIBDA保持1.6%的稳定增长；净利润达7.06亿欧元，前9个月达93亿欧元 [11] - 2021年前9个月，扣除频谱支付后，自由现金流接近25亿欧元 [12] - 截至9月，净金融债务为220亿欧元，向Telxius少数股东分配收益后为250亿欧元；包括交易后事项，净债务将减至256亿欧元，自2020年12月以来减少96亿欧元；净债务与OIBDA比率降至2.49倍，低于2020财年0.3倍 [34] - 维持226亿欧元的健康流动性缓冲，平均债务期限增至13.85年，到期债务覆盖至2024年之后；年初至今融资活动达54亿欧元 [35] - 截至2021年9月，过去12个月利息支付的有效成本为3.27% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 2021年第三季度连续第二个季度实现同比收入增长，客户满意度创历史新高，9月净推荐值（NPS）为33%，低客户流失率进一步改善 [17] - 融合业务每用户平均收入（ARPU）较第二季度增长2.5%，达89.6欧元 [17] - 由于手机销售和IT业务创纪录增长，实现同比收入增长，但OIBDA受能源成本上升和2020年第三季度内容成本一次性降低的影响 [18][19] - 前9个月产生25亿欧元强劲现金流，有机利润率为27.2% [20] 德国业务 - 第三季度商业势头强劲，合同净新增和ARPU加速增长，5G网络覆盖超100个城镇，有望年底覆盖30%人口 [21] - 收入同比增长5.1%，OIBDA同比增长3.5%，前9个月OIBDA减去CapEx利润率基本稳定，现金流同比增长2.6% [22] 英国合资企业（Virgin Media - O2） - 整合进展顺利，10月推出首个联合融合产品Volt，客户基础同比增长5%，截至9月达5530万接入用户，5G覆盖超210个城镇，固定千兆升级有望年底覆盖100%区域 [23] - 本季度收入恢复增长，OIBDA增长因销售和营销成本回升而放缓，前9个月CapEx同比增长9.2%，预计2021年下半年股息至少3亿英镑 [24] 巴西业务（Vivo） - 移动和固定业务均保持强劲势头，移动业务市场领先，客户流失率低，固定业务光纤到户资产表现出色，前9个月连接的光纤到户客户超2020年全年 [25] - 4年来首次实现固定收入增长，6年来移动服务收入增长最强劲，前9个月有机OIBDA利润率达42% [26] Telefónica Tech - 第三季度收入同比增长25%，远超市场增长，年化收入基础约10亿欧元，加强了在欧洲先进云和数字服务领域的地位，改善了收入结构 [27] - 网络安全与云业务销售增长主要由公共管理、银行和零售驱动，物联网和大数据业务增长归因于连接性、联网汽车、工业4.0和公用事业，技术服务支持集团B2B收入同比增长4.8% [28] Hispam业务 - 前9个月新增66.9万光纤到户接入用户，向光纤到户转型，移动接入用户增长9%，5个主要国家连续第四个季度实现增长 [32] - 服务收入和OIBDA连续第四个季度同比改善，收入和OIBDA在报告和有机基础上均实现正增长，前9个月CapEx与销售额比率降至9% [33] 各个市场数据和关键指标变化 西班牙市场 - 宽带光纤市场新规将非监管竞争区扩大至696个城镇，覆盖70%人口，此前为66个城镇、35%人口，过渡期6个月后实施，批发和其他收入线第三季度增长8.9% [53][54] 其他市场 - 德国UGG继续推进光纤到户批发业务，已有首批客户接入，与两家地区互联网服务提供商（ISP）签署新批发协议，与市政当局签署的谅解备忘录涉及超10万处房产 [29] - 巴西FiBrasil 8月收购Fiberty 1，将4年覆盖房产目标从550万处提高至超600万处 [29] - 智利ON*NET Fibra加速部署，前9个月覆盖71.3万处房产，月均覆盖约9万处 [30] - 哥伦比亚预计2022年第一季度获得InfraCo所有审批 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 战略重点是通过持续简化投资组合、进一步去杠杆、执行交易实现价值变现、发展光纤业务和科技部门以及持续数字化，实现可持续和盈利增长 [38] - 资本配置智能，45%的CapEx用于下一代网络，今年在西班牙和英国以低于基准价格获取频谱 [39] - 与Virgin Media的合资企业整合进展顺利，第三季度收入恢复增长，继续为未来投资 [40] - 西班牙市场面临能源成本上升、内容成本比较基数困难、漫游未完全恢复等挑战，但公司将采取措施提高效率，减轻影响 [47][49] - 西班牙宽带光纤市场新规带来机遇，公司拥有发达光纤网络，已达成商业批发协议，实现良好的批发货币化，同时关注LaLiga内容拍卖，追求成本效益和内容通缩 [53][54][63] - 面对西班牙市场基础设施基金对光纤领域的投资，公司认为风险可控，批发业务受长期协议保护，自身网络成熟，且市场可能进一步整合 [75][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩显示出持续增长、智能资本配置和进一步去杠杆的特点，是连续第二个季度实现有机收入和OIBDA同比增长 [7] - 确认全年收入和OIBDA目标为稳定至略有增长，CapEx与销售额比率目标为不超过15%，目前为13.2% [13] - 2021年股息将分两期支付，12月支付每股0.15欧元的自愿股票股息，2022年6月支付每股0.15欧元 [13] - 提议股东大会通过取消截至2021年10月25日持有的1.65%库存股的公司决议 [13] - 对ESG目标保持坚定承诺，第三季度在环境（E）、社会（S）、治理（G）三个方面取得关键里程碑 [14] 其他重要信息 - 会议包含有关Telefónica集团的前瞻性陈述和信息，存在风险和不确定性，可能导致实际结果与陈述或暗示的结果存在重大差异 [3] - 财务信息按照欧盟采用的国际财务报告准则编制，未经审计 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Q3国内EBITDA受能源成本影响，但公司预计不会持续，能否详细说明及国内利润率将如何演变？ - 西班牙第三季度OIBDA同比下降8.9%，主要受能源价格翻倍（约占3个百分点）和内容成本比较基数困难影响，收入增长未完全反映在OIBDA利润率上，因增长驱动因素（IT和手机）利润率较低，漫游未完全恢复。预计能源影响未来几个季度会逐渐减弱，若排除能源成本和内容基数影响，Q3有机EBITDA趋势将好于Q2。公司将采取措施提高西班牙业务效率，减轻能源通胀影响，西班牙业务运营现金流利润率前9个月为27.7%，若调整能源成本影响将更高 [46][47][49] 问题2：西班牙业务中，近期监管更新对批发光纤业务的收入和光纤网络价值有何影响，以及铜网络关闭的节省情况如何？ - 宽带光纤市场新规将非监管竞争区扩大至696个城镇，覆盖70%人口，过渡期6个月后实施，公司已与西班牙市场多家参与者达成商业协议，批发和其他收入线第三季度增长8.9%。公司在西班牙拥有发达光纤网络，是战略资产，具有未来选择权，已实现良好的批发货币化。铜网络关闭计划于2025年完成，截至2021年9月已关闭1015个中心办公室，新规将与非捆绑本地环路运营商关闭中心办公室的通知时间从5年缩短至2年，有助于加速关闭，实现房地产销售、铜销售、运营成本和资本支出效率提升等一次性收益 [53][54][56] 问题3：关于LaLiga拍卖，公司的策略、对通胀或通缩的预期以及对内容所有权碎片化的看法？ - 目前正在评估LaLiga拍卖程序和可能性，投标截止日期为12月13日。拍卖有多种套餐和期限选择，公司对该差异化内容感兴趣，旨在通过成本效益方式获取，追求内容通缩，此前在LaLiga拍卖中实现过轻微通缩，在欧冠版权中实现过两位数通胀。公司正在详细分析并制定战略，以应对不同拍卖结果，并将及时向市场更新进展 [61][63][65] 问题4：Hispam业务表现与初始预期的对比，以及未来主要优先事项；西班牙批发业务面临新参与者竞争的风险及应对措施？ - Hispam业务采用新管理模式取得良好成果，包括区域管理模式提高效率、节省成本，通过减少CapEx调整风险敞口但不影响增长，聚焦高价值客户（FTTH、合同和优质服务）提升NPS，合理分配债务使业务更自主，减少对FX波动的敏感性。未来将继续执行更强大的业务计划，在无机和有机方面都有选择权，如已出售哥斯达黎加资产、签署萨尔瓦多处置协议，智利和哥伦比亚光纤项目获批。对于西班牙批发业务，新参与者投资证明了基础设施资产的高估值，但公司认为风险可控，批发业务受长期协议保护，自身网络成熟，市场参与者资本回报率低，可能导致市场进一步整合，公司支持市场整合以促进下一代投资和客户利益 [69][70][75] 问题5：西班牙业务除能源价格上涨外，更广泛的定价通胀情况，以及劳动力成本是否会因通胀上升；西班牙光纤网络潜在少数股权出售的利弊和红线？ - 公司基本情景是通胀近期达到峰值，但正在采取措施应对长期通胀风险，关注能源成本、工资和芯片短缺等因素。在收入方面，通过资本配置到增长业务改善增长状况，部分市场有通胀调整机制，批发合同有成本转嫁机制；在运营成本方面，继续实施和加速效率措施，促进数字化，在内容成本上追求通缩，在网络成本上提高能源效率，员工成本占比低于行业平均；在资本支出方面，资本强度低于平均水平是自然对冲。关于西班牙光纤网络，公司拥有发达的光纤公司，有一定增长机会，正在利用欧洲复苏基金扩大网络，该资产有吸引力，市场有兴趣，但公司会考虑其战略性质评估未来选项，目前无法提供更具体信息 [81][82][86] 问题6：西班牙业务国内自由现金流利润率未来1 - 2年的演变，目标是否维持在当前27%左右？ - 公司不提供具体业务指导，将在全年业绩公布时发布2022年及以后的集团指导。公司认为收入增长势头持续，下半年ARPU将高于上半年，B2C新数字产品和B2B业务恢复强劲，批发业务也很强劲。公司将继续提高效率，维持OIBDA利润率在30%以上，资本支出将集中在下一代网络（如5G）部署，目标是使西班牙业务运营现金流成为欧洲行业标杆 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度报告营收同比降幅收窄3.6%至100亿欧元，有机增长3.4%，较第一季度加速4.8个百分点 [8] - 第二季度有机OIBDA年增长率提升至3.3%，净利润达77亿欧元，每股收益达1.37欧元 [8] - 第二季度自由现金流达8.77亿欧元，剔除频谱支付后首次超过16亿欧元，同比增长31% [9] - 过去12个月净金融债务减少110亿欧元至262亿欧元，为2016年6月净债务水平的一半 [9] - 净债务与OIBDA比率降至2.57倍，较2020年下降0.2倍 [36] - 流动性现金达269亿欧元，平均债务期限增至13.7年，覆盖2024年后到期债务 [36] - 过去12个月利息支付实际成本截至2021年6月为2.69% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 自2019年末以来收入首次实现年度增长，得益于服务和手机收入改善、IT业务稳固及漫游业务部分恢复 [17][18] - 第二季度OIBDA趋势较第一季度有所改善，但幅度小于收入增长，因IT和手机业务利润率较低及漫游业务未完全恢复 [19] 德国业务 - 第二季度O2每用户平均收入（ARPU）同比恢复增长，移动网络测试结果良好，5G覆盖超80个城市 [19] - 第二季度收入和OIBDA同比分别增长5.7%和10.3%，上半年资本支出同比增长6.9%，OIBDA减去资本支出利润率扩大1个百分点 [20] 英国业务 - 6月1日O2与维珍媒体合资企业完成整合，商业势头持续，客户总数达5460万，同比增长7% [20][21] - 5G覆盖近200个城镇和城市，第二季度新增8.9万处千兆网络覆盖场所，预计2021年底完成千兆网络升级 [21] - 合资企业重申到2026年年中实现5.4亿英镑协同效应目标，净现值达62亿英镑 [21] - 第二季度预估收入同比基本稳定，OIBDA同比增长5.8%，OIBDA减去资本支出上半年同比增长2.5% [22] 巴西业务 - Vivo在合同和光纤连接等最有价值细分市场实现良好接入增长，FiBrasil助力向光纤公司转型，目标是到2024年实现2400万光纤到户场所覆盖 [25] - 第二季度收入同比加速增长3.2%，OIBDA同比恢复正增长3%，资本支出83%用于支持增长和转型的前沿技术 [26] 光纤业务 - 德国UGG网络铺设进展顺利，6月以创纪录时间连接首个零售计划 [27] - 巴西FiBrasil和智利InfraCo获监管批准并已运营，宣布与KKR在哥伦比亚成立新光纤公司，目标是三年内覆盖约430万处场所，集团层面净债务减少约2亿欧元 [28] 科技业务 - 第二季度收入同比加速增长26.6%，推动集团B2B收入同比增长4.5% [30] - 网络与云业务中，高价值收入如托管服务、专业服务和自有合作伙伴平台持续实现两位数增长；物联网和大数据业务中，物联网连接收入上半年同比增长率提升至8.1% [31] 各个市场数据和关键指标变化 西班牙市场 - 市场合理化措施成效显现，客户流失率下降，客户满意度6月达33%创历史新高 [17][18] - 预计第三季度OIBDA利润率将回升至39%以上 [9] 巴西市场 - 商业关键绩效指标强劲，多数细分市场净增用户创纪录，比较基数降低和积极的资费政策使运营势头有望保持 [10] 德国市场 - 全年业绩指引因强劲的商业和运营势头而上调 [10] 拉丁美洲和加勒比市场（Hispam） - 15个季度以来首次实现收入和OIBDA同比同时增长，各主要产品接入量同比增加，合同业务主要市场净增用户为正，光纤到户净增用户加速增长 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成英国维珍媒体O2合资企业组建和Telxius Towers出售，实现向可持续盈利增长转型，优化资本结构，降低净金融债务 [5] - 持续调整对拉丁美洲和加勒比市场的敞口，推进智利InfraCo项目，宣布与KKR在哥伦比亚成立新光纤公司 [6] - 科技业务通过收购Cancom UK和Altostratus加强云领域能力，加速增长 [6] - 光纤业务在多个国家推进项目，利用基础设施资产和能力创造增长和价值机会 [27][28][29] - 升级英国固定网络至光纤到户，利用现有全管道网络，以低成本实现高效光纤铺设，挖掘批发、B2B和消费市场机会 [23][24] - 行业竞争方面，西班牙市场竞争环境趋于理性，运营商停止不规则获客行为，监管机构推动有利于投资的频谱拍卖 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度是公司向可持续盈利增长过渡的转折点，各业务线推动收入和OIBDA改善，未来前景积极 [5][8] - 西班牙市场机场合理化竞争环境措施开始见效，预计下半年OIBDA利润率回升 [9] - 巴西市场运营势头有望保持，德国市场全年业绩指引上调，拉丁美洲和加勒比市场商业好转，收入回升，运营效率提升 [10] - 公司对2021年营收和OIBDA指引从稳定上调至稳定至略有增长，资本支出目标维持在收入的15%以内 [9][39] 其他重要信息 - 公司发布新的手机行业生态评级方案，被《金融时报》评为欧洲气候领袖 [8][12] - 维珍媒体O2发行首只13亿英镑绿色债券，支持光纤铺设和可再生电力使用 [12] - 更新多元化和包容性政策，设定到2024年底管理层中女性占比至少33%的目标 [13] - 拓展网络连接更多人，促进教育和就业，缩小数字鸿沟，如4月开设新的42校园，在西班牙成立IndesAI推动人工智能数字化，在巴西推出Vida V健康市场 [14][15] - 2021年股息每股0.5欧元将于12月支付，每股0.15欧元将于2022年6月支付，均通过自愿股票股息方式 [11] - 提议年度股东大会通过取消占股本0.7%的库存股公司决议 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：英国业务从电缆转向光纤的决策考虑及西班牙业务ARPU动态和影响因素 - 公司支持光纤网络，英国合资企业因拥有全管道光纤网络，可低成本升级至光纤到户，此举具有商业机会，包括批发、B2B市场和提升消费市场竞争力 [42][43] - 西班牙业务第二季度ARPU下降，主要因足球赛季结束部分客户临时降级、无附加服务套餐渗透率增加、套餐外消费降低和促销活动结束；下半年ARPU有望回升，因季节性影响反转和新数字服务收入增加 [44][46] 问题2：英国选择光纤而非与电缆进行批发协议的原因及寻找融资伙伴情况，以及西班牙竞争对手提价对公司的影响 - 从短期和中期看，公司可在电缆网络上提供更快速度，长期可提供超10G的上下行速度，升级光纤使公司在潜在谈判中处于有利地位；寻找融资伙伴与升级决策独立，目前处于洽谈中 [55] - 西班牙市场竞争趋于理性，促销活动减少，运营商停止不规则获客行为，监管机构推动有利于投资的频谱拍卖，公司预计下半年ARPU和商业表现将改善 [56][57] 问题3：西班牙业务EBITDA增长前景 - 第二季度OIBDA趋势较第一季度略有改善，但因手机销售、IT业务利润率低和漫游业务未完全恢复，改善幅度小于收入增长；预计第三季度起，足球赛季季节性因素反转和漫游业务恢复将提升利润率，但第三季度因去年同期内容成本回扣非经常性因素，同比比较困难；总体下半年利润率有望接近40% [65][66][67] 问题4：拉丁美洲进一步无机增长机会及西班牙运营成本未来降低方向 - 公司在拉丁美洲的目标是调整敞口，注重盈利能力、效率和资产价值挖掘；光纤项目加速增长、降低资本强度和实现资产变现，智利、哥伦比亚和即将获批的哥斯达黎加项目将在2021年贡献10亿欧元净债务减少；随着新冠疫情影响消退，情况将更好 [71][73] - 西班牙业务未来成本方面，人员成本将持续提高效率，内容成本因新体育赛事周期有望实现通缩，供应成本与收入线相关，商业成本保持现状，其他费用预计继续下降 [75][76][77] 问题5：英国光纤升级成本测试及连接成本情况 - 已进行试点，目前正在进行5万个场所的更大规模试点，技术团队有信心实现每场所100英镑的升级成本，因网络已有深层光纤和合适管道；连接成本未披露，可按需驱动，迁移成本与客户提升速度相关，可能带来额外收入 [80][82] 问题6：未来自愿股票股息选项的考虑 - 目前提供自愿股票股息选项是为在不确定时期提供薪酬政策灵活性，71%的股东选择股票以避免稀释；公司将用多余自由现金流减轻股票股息稀释影响，已取消1.5%的库存股，现提议再取消0.7%；目前承诺2021年12月股息采用该方式，下一次股息将由下一次股东大会批准，公司将在明年年底重新评估该选项 [92][93]

整体业绩 - 恢复增长趋势，净债务同比下降30%，H1不含频谱的自由现金流同比增长31%至16.13亿欧元[12] - 报告数据受资本收益和合并范围变化影响，Q2外汇逆风减弱，净金融债务同比减少110亿欧元至262亿欧元[16] 战略进展 - 6月完成关键业务，包括O2与Virgin Media的英国合资企业以及将Telxius塔楼出售给ATC[13] - 各业务板块取得进展，如T - Tech在Q2同比增长26.6%，T. Infra的FiBrasil完成并于7月2日开始运营[13] 财务指引 - 2021年财务指引范围更新，收入和OIBDA指引从“稳定”提升至“稳定至略有增长”，资本支出/销售额恢复到正常水平，最高可达15%[23] 股东回报 - 取消1.5%的库存股，2021年股息为每股0.30欧元，分两次支付，6月支付时71.5%的股东选择新股[23] 地区业绩 - 西班牙市场恢复收入增长，Q2净新增用户改善，NPS达33，较Q1提高2个百分点[38] - 德国市场商业表现加速，O2客户流失率创历史新低，Q2为0.8%[47][49] - 英国市场完成合资企业，商业持续发展，Q2收入同比稳定，OIBDA同比增长5.8%[57][58] 可持续发展 - 积极实现ESG目标，活动与联合国可持续发展目标一致，如推出手机生态评级计划，被《金融时报》提名为欧洲气候领袖[26][28] 业务亮点 - 科技板块增长加速，T. Tech收入Q2同比增长26.6%，在多个领域取得进展[70][71] - 基础设施板块光纤业务进展顺利，各项目有明确目标和进展[66][67]

财务数据和关键指标变化 - 客户基数同比增长2%，集团净推荐值（NPS）提升至27%，创历史新高，较2020年第一季度高出9个百分点 [4] - 第一季度延续了第四季度的环比改善势头，营收和息税折旧摊销前利润（OIBDA）趋势均有改善 [4] - 自由现金流（不含频谱支付）同比增长200%，净利润同比增长158% [5] - 营收有机下降1.3%，OIBDA和OIBDA减去资本支出已实现同比有机增长 [9] - OIBDA和现金流利润率分别同比有机扩大0.6和0.3个百分点 [10] - 净债务较上一季度略有增长，但较2020年3月下降6.4%，预计第二季度因交易完成将减少约90亿欧元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - NPS三年来首次超过30%，较去年第四季度提高5个百分点，同比提高14个百分点，与竞争对手的NPS差距扩大至16个百分点 [11] - 营收和OIBDA环比改善，IT销售创纪录增长，较2020年第四季度加速7个百分点 [12] - 融合业务每用户平均收入（ARPU）与最接近的竞争对手差距扩大 [13] 德国业务 - OIBDA同比增长5.7%，主要受营收增长0.2%和有效的疫情成本控制措施推动 [14] - OIBDA减去资本支出同比改善8.5% [14] - 客户流失率保持在历史低位 [14] 英国业务 - 移动用户接入量增长5%，达到3660万，创历史新高 [15] - 营收同比下降9.4%，但OIBDA同比增长7.6%，得益于严格的成本控制和佣金节省 [15] 巴西业务 - 合同净增用户数达到2017年第四季度以来的最高水平，合同客户流失率降至历史低位，接近1% [18] - 光纤到户普及率提高到23% [18] - 核心业务营收同比增长5%，OIBDA利润率达到42.7% [18] 电信科技业务 - 营收同比增长25.1% [19] - 云与网络安全部门的高价值收入同比增长33% [19] 电信基础设施业务 - Telxius铁塔出售交易预计第二季度完成，交易倍数达到30.5倍 [21] - 海底电缆网络在第一季度扩展至近9.4万公里 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙市场NPS提升，客户满意度增强，市场竞争趋于理性 [11][59] - 德国市场OIBDA和OIBDA减去资本支出实现增长，网络质量改善 [14] - 英国市场移动用户接入量增长，OIBDA增长但营收下降，在频谱拍卖中获得优势 [15] - 巴西市场合同净增用户数增加，光纤到户普及率提高，核心业务营收和OIBDA利润率提升 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进英国合资企业和Telxius铁塔交易，预计第二季度确认超过60亿欧元的资本收益并减少约90亿欧元的净债务 [7] - 推出德国合资光纤公司，巴西和智利的光纤公司也在筹备运营 [7] - 优化Hispam地区的运营模式，增加当地货币债务，提高运营效率 [23] - 持续发展电信科技业务，加强云与网络安全等领域的布局 [19] - 注重智能资本分配，优先投资于下一代网络和战略重点业务 [6] - 在市场竞争中，通过提升客户满意度、优化产品组合和控制成本来增强竞争力 [11][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情挑战和不确定环境，但公司有信心实现全年财务指引 [30] - 随着比较基数的降低，预计从第二季度开始业绩将逐步改善 [5][30] - 宏观环境的改善、疫苗接种的推进和欧洲重建基金将为公司带来增长动力 [48] - 公司将继续关注效率提升和智能资本分配，以实现可持续增长 [6] 其他重要信息 - 公司在第一季度取消了约8300万股股票，并将通过自愿股票股息的方式支付2020年和2021年的股息 [31] - 公司发行了10亿欧元的可持续混合债券，用于支持农村宽带连接和中小企业发展等项目 [26][27] - 公司设定了到2025年在四个关键市场实现净零排放的目标，并加入了欧洲绿色数字联盟 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：西班牙融合业务ARPU下降的原因以及90亿欧元处置计划的构成和租赁影响 - 西班牙融合业务ARPU下降是由于疫情导致的价值组合侵蚀、促销活动减少以及仅含连接服务的选项增加等因素，但与竞争对手的差距有所扩大，未来新的资费套餐和数字服务将提升ARPU [38][39] - 90亿欧元主要来自Telxius铁塔交易和英国合资企业的收益，还包括哥斯达黎加、巴西和智利的光纤公司项目，租赁影响将使净债务减少约10亿欧元 [41][42][44] 问题2：公司的业绩指引以及英国业务OIBDA增长的可持续性 - 公司重申2021年营收稳定的指引，OIBDA已实现稳定，随着比较基数的降低和宏观环境的改善，业绩有望逐步恢复，但目前仍坚持现有指引 [48][50] - 英国业务OIBDA增长得益于分销模式的转变、成本控制和佣金节省等因素，部分因素将持续发挥作用，但随着经济复苏，部分成本将恢复正常 [53][54][68] 问题3：西班牙市场降温策略的成效以及国内EBITDA趋势的思考 - 西班牙市场降温策略取得了一定成效，市场竞争趋于理性，公司NPS创历史新高，在高端市场的表现提升 [59][60] - 第一季度西班牙业务OIBDA的改善幅度低于营收，主要是由于低利润率的手机和IT业务增长以及漫游业务的缺失 [61] 问题4：英国业务高利润率的可持续性以及光纤战略和批发业务的想法 - 英国业务高利润率的部分因素将持续，如分销模式的转变和成本控制，但部分与疫情相关的成本将随着经济复苏而恢复正常 [66][68] - 关于英国光纤网络的扩张和批发业务，需要先完成合资企业交易，再与合作伙伴共同决策 [69][71] 问题5：关于自由现金流的最新想法以及运营现金流以下的变动因素 - 第一季度自由现金流受频谱支付影响，但公司对频谱拍卖的成功执行感到满意，全年自由现金流仍将强劲，能够满足股息支付和去杠杆化的需求，但由于不确定性，暂不提供指引 [75][76][77] 问题6：西班牙业务利润率的未来趋势以及Hispam地区处置计划的进展 - 公司预计西班牙业务OIBDA利润率将维持在40%左右，尽管第一季度受收入结构和成本因素影响，但长期来看仍有支撑 [81][82] - Hispam地区正在推进资产强化和资本减少的战略，通过数字化和运营模式优化实现增长和效率提升，同时继续探索并购机会 [83][84][85] 问题7：欧洲光纤业务的选择以及西班牙业务对复苏基金的看法 - 公司在德国、巴西和英国积极推进光纤业务，西班牙拥有欧洲最发达的光纤网络，将继续探索高效的光纤部署方式 [93][94][95] - 西班牙将获得1400亿欧元的欧盟复苏基金，公司已制定相关项目提案，有望通过数字化加速经济发展 [96][99]

财务表现 - 2021年Q1营收103.4亿欧元，同比下降9.0%，有机同比下降1.3%；OIBDA为34.17亿欧元，同比下降9.1%，有机同比增长0.3%；净利润8.86亿欧元，同比增长118.3%；每股收益0.15欧元，同比增长157.8%[14] - 自由现金流（含租赁本金支付）3300万欧元，同比下降85.8%；自由现金流（不含频谱支付）7.27亿欧元，同比增长201.4%；净金融债务（不含租赁）357.96亿欧元，同比下降6.4%[14] 各地区业务 - 西班牙业务营收和OIBDA持续复苏，客户满意度创新高，融合套餐ARPU达89.7欧元，融合业务流失率降至1.5%[19] - 德国业务运营和财务表现稳健，Q1净增用户22万，O2 ARPU同比增长17%，OIBDA同比增长5.7%[25][26][30] - 英国业务Q1 OIBDA创新高，成功收购频谱，OIBDA利润率同比扩大5.6个百分点，OIBDA - CapEx利润率同比提升1.9个百分点[35][41] 战略进展 - 推进英国合资企业和Telxius Towers交易，预计净债务减少约90亿欧元，Q2确认超60亿欧元资本收益[11] - Hispam业务运营模式改善，OIBDA - CapEx利润率同比提升2.6个百分点，智利InfraCo预计下半年运营[11] 其他业务 - T. Tech公司营收同比增长25.1%，T. Cloud & Cyber Tech营收同比增长33%[47][48] - T. Infra拥有4930万FTTH premises passed，同比增长20%；连接数1330万，同比增长22%；使用率27%，同比提升0.5个百分点[52] 综合情况 - 公司在2021年开局良好，营收和OIBDA连续三个季度环比改善，3月表现最佳，各项指标实现同比有机增长[10] - 公司有望实现2021年财务指引，营收和OIBDA有机增长趋于稳定，CapEx/Sales（不含频谱）恢复至正常水平达15%以内，Q1为13%[77]

纪要涉及的行业和公司 行业为电信行业，公司为Telefonica SA 纪要提到的核心观点和论据 战略进展 - 核心市场价值主张提升，西班牙光纤覆盖超2500万处，巴西超1500万处；英国O2与Virgin Media合并按计划推进，巴西联合竞标Oi移动业务成功[5][6] - 完成Hispam法律拆分，智利推出独立中性光纤网络载体，Telefonica Tech分拆基本完成并运作[6] - 发展数字能力，构建物联网和大数据组合，瞄准企业级B2B市场和边缘计算新云解决方案[6] - Telefonica Infra实现资产价值，以77亿欧元出售Telxius塔楼给American Towers，减少净金融债务46亿欧元；与国际金融投资者就巴西中性独立光纤批发网络建设进行深入谈判，与Allianz在德国签署FTTH部署合作协议[7] - 简化运营模式，79%的流程已数字化，同比提升10个百分点；与欧洲领先电信公司签署谅解备忘录推广Open RAN，在英国和德国进行成功技术测试[8] 2020年业绩表现 - 第四季度有机收入和OIBDA趋势加速，四大核心市场NPS提高7个百分点，客户流失率连续四个季度下降[8] - 集团OIBDA减去资本支出实现1.9%的有机增长，利润率提高0.7个百分点；数字销售增长12个百分点，占总销售额的31%；2020年第四季度有机运营支出同比下降2.2%；每股收益为0.24欧元，同比增长54.3%；超高速宽带覆盖1.35亿处场所[9] - 自由现金流全年显著改善，净金融债务减少25亿欧元至352亿欧元，近期宣布的非有机交易将使净债务再减少90亿欧元[10] - 报告收入同比下降11%，主要归因于不利的外汇因素、业务范围变化等；OIBDA报告基础上同比下降12.7%，有机下降5.7%；第四季度每股自由现金流增至0.37欧元，全年达到0.88欧元；过去五年自由现金流达250亿欧元，2020年与五年平均水平持平[10][11] - 第四季度收入和OIBDA同比改善趋势加速，收入降幅较第三季度收窄2.2个百分点，OIBDA降幅收窄5.4个百分点；有机OIBDA减去资本支出利润率连续第五年同比提高至20.4%[14] 各地区业务表现 - **西班牙**：采取措施缓解价格竞争，推进“More for More”战略，光纤速度升级，包含优质内容；客户流失率降低，融合业务价值增长；服务收入改善，OIBDA利润率近41%；2020年资本支出降至销售额的11%，OIBDA减去资本支出为36亿欧元，基本持平；承诺2025年实现净零排放[18][19][20] - **德国**：第四季度保持强劲交易势头，O2 Free套餐受欢迎，O2合同客户流失率创历史新低；网络质量提升，在移动网络测试中获好评；全年收入、OIBDA和资本支出与销售比均达指引；第四季度收入同比增长2.7%，OIBDA同比增长3.4%；资本支出增长4.8%，目标是2025年实现碳中和[20][21][22] - **英国**：保持英国第一网络地位，移动客户增长5%至超3600万；受疫情影响收入下降，但第四季度移动收入改善，全年总收入下降4.4%；第四季度OIBDA同比增长2.5%，全年下降2.4%，连续五年利润率扩张；OIBDA减去资本支出同比增长2.7%；承诺2025年实现净零碳排放；O2 UK与Virgin Media合资企业按计划推进，预计年中完成，交易估值O2 UK为OIBDA的7.8倍，预计为Telefonica带来55 - 58亿英镑现金流入[22][23] - **巴西**：巩固移动市场领先地位，市场份额达33.6%，加速向光纤转型；第四季度新增72.9万合同接入，客户流失率降至1.1%；全年光纤覆盖近500万处场所，总数达1600万；OIBDA减去资本支出增长8.5%，利润率扩张2.5个百分点；收购Oi移动业务按计划推进，预计下半年完成；承诺2025年实现净零排放[24][25][26] 其他业务表现 - **Telxius**：在疫情期间表现强劲，塔楼业务组合同比增长46%，第三方租户数量增长15%，季度有机收入和OIBDA增长超40%；电缆业务执行第二轮合同延期，半年净合同价值增加约6.2亿美元；季度收入和OIBDA同比加速增长11%和13%，全年OIBDA减去资本支出利润率达46.9%[26][27] - **科技服务**：云、网络安全、物联网和大数据等科技服务收入2020年同比增长13.6%至15亿欧元，是增长最快、最具韧性的业务；拥有有竞争力的综合产品组合、强大的运营能力、广泛的商业覆盖和大量B2B客户；新结构有助于实现收入增长和效率提升[31][32] 财务状况 - 外汇逆风在自由现金流层面通过自然对冲得到缓解，2020年外汇对收入增长和OIBDA的负面影响分别为6.5个百分点和8个百分点，但对自由现金流的负面影响仅为2.31亿欧元；外汇对净债务有10亿欧元的积极影响，包括租赁则增至18亿欧元[35] - 2020年自由现金流超48亿欧元，可覆盖股息、混合债券息票和承诺，帮助降低净债务；考虑近期战略和非有机举措后，净金融债务将再减少90亿欧元至250亿欧元；将通过有机自由现金流和非有机措施继续降低净债务[36] - 2020年采取积极创新的融资方式，筹集179亿欧元，包括与Virgin Media/O2 UK交易相关的63亿欧元；成为首家进入绿色混合市场和发行可持续性混合债券的电信公司；通过债务管理将到期日延长至2022年，平均债务期限延长至近11年，保持214亿欧元的强大流动性缓冲；融资活动在历史低利率下进行，有效利息成本降至3.11%[37][38] 2021年展望 - 预计从第二季度起复苏和正常化趋势更明显，收入将趋于正常；宣布2021年股息为每股0.3欧元，通过自愿股份股息在2021年12月和2022年6月支付，以平衡财务灵活性、自由现金流生成和股东回报[39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 回答投资者关于光纤交易、西班牙业务、股息政策、拉丁美洲无机行动、西班牙零售收入、欧洲复苏计划影响、西班牙市场整合等问题，阐述不同地区光纤交易策略、西班牙业务竞争趋势和收入稳定因素、股息决策依据、拉丁美洲资产优化措施、西班牙零售收入构成和改善原因、欧洲复苏基金机会和潜在影响、对市场整合的支持态度等[41][47][67][72][78][81] - 感谢Pablo Eguiron在投资者关系团队的贡献，并宣布其被任命为Telefonica Tech的首席财务和控制官[85]

Table of Contents As filed with the Securities and Exchange Commission on February 25, 2021 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ____________________________________ FORM 20-F (Mark One) OR x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR o SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF T ...

财务数据和关键指标变化 - 2020年1 - 9月，报告收入下降10.7%，剔除5.9个百分点的外汇因素和1个百分点的合并范围变化及其他影响后，有机下降3.7%；第三季度，报告收入下降12.1%，剔除相关因素后有机下降4.3%，较第二季度的 - 5.6%有所改善 [16][17] - 2020年1 - 9月，报告OIBDA下降15%，外汇影响7个百分点，合并范围变化等拖累1.1个百分点，有机下降6.7%；第三季度，报告OIBDA下降2.8%，剔除相关影响后有机下降8.3%，较第二季度的 - 10%有所改善 [18][19] - 2020年1 - 9月，OIBDA减去资本支出为57亿欧元，有机下降1.8%，核心市场有机增长3.4%；第三季度自由现金流每股增至0.30欧元，1 - 9月达到每股0.53欧元，超过2020年将支付的0.40欧元股息 [20][21] - 第三季度净收入达到6.71亿欧元，2020年前9个月基础净收入超过20亿欧元，每股收益为0.36欧元；净金融债务在第三季度进一步下降5.25亿欧元至367亿欧元，较2019年9月下降4% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 第三季度固定宽带净增用户数创2018年第三季度以来新高，光纤净增用户数超过10万，光纤渗透率达到零售宽带用户的76%和批发用户的67% [35] - 高价值电视融合套餐净增用户数为正，但总付费电视用户数因低价值电视接入减少而下降；融合客户群季度流失率降至1.5%，每用户平均收入（ARPU）环比改善 [36] - 第三季度收入同比降幅改善0.9个百分点，OIBDA利润率接近42%，同比趋势改善4.1个百分点；资本支出同比降幅随商业活动增加而放缓，OIBDA减去资本支出与收入之比创历史新高，接近30% [38][39] 德国业务 - 收入同比增长0.4%，OIBDA同比增长0.7%；资本支出下降7.1%，OIBDA减去资本支出同比增长12.5%，前9个月增长4% [40][41] - 5G网络已在15个城市投入运营，目标是到2021年底覆盖超过30%的人口，到2022年底覆盖约50%的人口 [41] 英国业务 - 第三季度收入下降9.5%，主要由于漫游、SMIP、iPhone 12发布延迟以及高利润率直接分销增加影响收入确认 [42] - OIBDA下降4.5%，OIBDA减去资本支出同比增长3.7% [43] 巴西业务 - 第三季度商业活动强劲复苏，移动市场份额创历史新高，预付费净增用户数达到近8年最高水平，合约净增用户数恢复到疫情前水平，合约流失率降至1.2% [43][44] - 固定业务方面，本季度光纤到户（FTTH）连接数创历史新高；自由现金流在2020年前9个月以当地货币计算增长50%，以欧元计算实现中到高两位数增长 [44][45] - 第三季度OIBDA减去资本支出增长22.2%，利润率扩大5个百分点 [45] 电信基础设施（Telefónica Infra）业务 - 第三季度表现稳健，战略方面取得进展，Telxius收购德国电信约6000个站点，预计交易完成后站点总数将达到33000个 [46] - 运营方面，站点总数同比增长46.7%，租户数量同比增长38.5%；塔楼业务收入和OIBDA分别加速增长20.2%和18.1%，本季度收入增长2.1%，OIBDA增长0.3% [47] 电信科技（Telefónica Tech）业务 - 旗下网络安全、云服务和大数据物联网三家公司已成立并全面运营，服务收入在2020年前9个月同比增长15.4% [48] - 云服务方面，企业多云服务推动收入同比增长23%；网络安全方面，结合内部解决方案和安全运营中心，提供安全即服务；物联网和大数据方面，为不同行业开发物联网应用 [50][51] 拉丁美洲和加勒比地区（Hispam）业务 - 第三季度商业活动强劲，合约净增用户数几乎是2019年第三季度的两倍，光纤到户连接数呈上升趋势 [52] - 收入同比降幅从第二季度的11%收窄至6%；OIBDA受墨西哥临时网络成本重复影响，排除该影响后同比趋势稳定；OIBDA减去资本支出同比增长2% [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个核心市场（西班牙、德国、英国、巴西）在2020年1 - 9月收入下降2.5%，第三季度下降3.9%；OIBDA在1 - 9月下降3.1%，第三季度下降3.3% [16][19] - 外汇因素对收入和OIBDA产生负面影响，第三季度外汇因素使收入同比下降8.1个百分点，OIBDA下降13个百分点；前9个月分别为5.9和7个百分点 [54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在四个核心市场推进5G服务和光纤网络扩展，如西班牙目标年底实现75%的5G覆盖，巴西增加光纤到户覆盖数量 [11][13] - 推进高增长科技业务剥离，Telefónica Tech旗下公司已全面运营，并进行了两项网络安全领域的收购 [14] - 与安联在德国成立合资企业发展光纤业务，通过与其他运营商的合作和协议，扩大网络覆盖和提升竞争力 [69][71] - 推进英国O2/维珍媒体合资企业的欧盟审批和资本重组，参与巴西Oi的联合收购 [12][13] - 评估拉丁美洲和加勒比地区业务的投资组合，推进哥斯达黎加业务出售的监管审批 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度商业活动强劲，各业务线和市场表现有所改善，但仍受到疫情和外汇因素的影响 [7][16] - 公司将继续管理成本基础和运营灵活性，维持2020年有机OIBDA减去资本支出略负至持平的指引 [33] - 公司致力于减少净债务，通过产生强劲的自由现金流和执行无机交易来实现去杠杆化 [129][131] - 公司对未来前景持乐观态度，认为业务具有韧性，将继续推进战略优先事项，为股东创造价值 [64] 其他重要信息 - 公司提议在下次年度股东大会上取消1.5%的库存股 [10] - 确认2020年股息为每股0.40欧元，第一期0.20欧元将于12月通过自愿股票股息支付，第二期将于2021年6月支付 [32] - 公司宣布新的环境、社会和治理（ESG）目标，计划到2025年实现净零排放 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与安联合作协议的动机及是否有其他类似选项，以及是否有机会将现有光纤资产货币化 - 公司认为德国光纤到户市场有巨大机会，与安联的合资企业采用纯批发模式，旨在补充现有固定宽带接入方式，避免过度建设，目标是实现高内部收益率（IRR） [69][72] - 公司正在巴西和智利推进类似项目，巴西项目已进入第二阶段第二轮报价，目标是覆盖超过500万光纤到户家庭；智利正在引入潜在投资者 [73][74] - 西班牙光纤市场渗透率高，已有活跃的批发协议，与其他市场情况不同，目前没有将现有光纤资产货币化的计划 [75][76] 问题2: 营运资金大幅下降的原因及未来指引，以及衍生品投资组合价值下降的原因和对净债务的影响 - 营运资金受2019年德国频谱延期付款影响，排除该因素后，第三季度与去年同期基本稳定，前9个月消耗降低 [81][83] - 衍生品投资组合价值变化主要与美元债务的套期保值有关，采用按市值计价的会计方法，这些变化不影响净债务的实际演变，最终将趋于中性 [84][85] 问题3: 西班牙业务第三季度内容成本降低的具体金额及是否会持续到第四季度，以及德国光纤到户业务的预期使用率和与其他批发运营商的讨论情况 - 西班牙业务OIBDA利润率在下半年有望高于上半年，内容成本在第四季度将保持稳定，从下个赛季开始将出现通缩 [90][91] - 第三季度内容成本因部分体育赛事权利使用减少而节省，但具体数字未公开；未来内容成本可能会根据体育赛事情况进行调整 [92][98] - 德国光纤项目目标是覆盖超过200万家庭，针对服务不足的非城市富裕地区，预计使用率将较为乐观，但具体目标未披露；公司正在与其他批发运营商进行积极讨论 [94] 问题4: 未来资本支出强度的演变，以及其他公司和消除项在EBITDA中的预期规模 - 2020年资本支出因疫情进行了调整，部分支出延迟到2021年，但一些效率提升将是永久性的；公司将根据市场情况和投资优先级管理资本支出，2021年的指引将在公布全年业绩时给出 [102][106] - 其他公司和消除项在第三季度增加到2亿欧元，主要是由于向基金会的捐赠；预计第四季度约为2亿欧元，但需考虑资本收益和重组等因素 [109][110] 问题5: 如何管理西班牙融合产品ARPU下降的问题，以及应对巴西汇率变化对债务评级影响的措施和拉丁美洲业务的进展 - 西班牙融合产品ARPU同比下降主要受2019年第三季度价格上涨对比和疫情影响，但环比增长1%；预计下半年ARPU将高于上半年，得益于经济复苏、足球赛季回归和社交场所重新开放 [113][115] - 惠誉维持公司债务评级稳定，公司通过资产处置和有机自由现金流保护现金流；在拉丁美洲业务方面，公司采取有机和无机相结合的策略，推进运营和企业分拆，同时探索并购机会 [118][121] 问题6: 如何看待净债务与企业价值的比例，以及未来股息和股票股息的考虑 - 公司致力于降低杠杆率，保持投资级评级，通过产生强劲的自由现金流和执行无机交易来实现；预计2020年自由现金流将超过40亿欧元，高于市场共识 [129][130] - 股票股息是为了提供灵活性和谨慎性，公司将考虑减少稀释的措施，如提议取消1.5%的库存股；未来股息需考虑自由现金流、资产组合管理和财务状况等因素 [132][133] 问题7: 西班牙消费者业务的中期前景，如何实现增长或稳定 - 公司认为西班牙业务拥有优质网络、产品和服务，ARPU包含更多服务，客户粘性高；通过不断增加新服务，如家庭安全和电子健康服务，公司有能力维持或提高ARPU，同时降低流失率 [138][140] 问题8: 下一次西甲转播权拍卖的计划和时间安排 - 目前讨论西甲转播权拍卖还为时尚早，公司在之前的转播权谈判中实现了通缩，如欧冠新合同节省15%，F1续约节省超过25%；目前没有关于拍卖时间的可见性 [144][147] 问题9: 董事会是否会考虑股票回购计划，以及是否会改变对Telxius的控制权 - 公司目前没有股票回购计划，将在降低杠杆率后考虑；目前增加库存股是为了减轻股票股息的稀释影响 [152][153] - Telxius是有价值的资产，塔楼业务增长强劲，公司对其发展持开放态度；海底电缆业务因合同延期降低了短期收入，但为中长期提供了可见性和增长机会 [154][157] 问题10: 西班牙O2业务在预测ARPU时的合理占比，Hispam潜在分拆的杠杆范围和账面价值，以及阿根廷资产减值的情况 - O2业务商业表现良好，客户群同比增长3倍，流失率为1%，ARPU稳定在49欧元，在净推荐值（NPS）方面领先 [162] - Hispam潜在分拆的资本结构正在研究中，竞争对手的杠杆率在2 - 4倍之间，分拆的主要目标是降低风险和简化股权结构；Hispam的账面价值将在年度报告中披露 [163][165] - 阿根廷资产减值主要受宏观环境影响，包括通货膨胀预期上升、外汇因素和服务费率限制；公司正在实施计划扭转商业趋势，保护自由现金流；阿根廷业务收入、OIBDA、运营现金流和自由现金流占比均较小 [166][167]