文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的流行方式 投资者可结合Zacks Rank系统和Style Scores系统寻找具有特定特征的股票 Telefonica可能被低估 是优质价值股 [1][2][3][7] 投资方法 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修正来寻找优质股票 [1] - 价值投资者使用基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的股票 [2] - 投资者可结合Zacks Rank和Style Scores系统寻找具有特定特征的股票 价值投资者可关注“价值”类别 [3] 公司情况 - Telefonica目前Zacks Rank为2（买入） 价值评级为A [4] - 公司市盈率为13.97 低于行业平均的17.30 过去52周 其远期市盈率最高为14.01 最低为9.50 中位数为12.76 [4] - 公司市净率为0.90 低于行业平均的2.23 过去52周 其市净率最高为0.90 最低为0.62 中位数为0.72 [5] - 公司市销率为0.61 低于行业平均的1.3 [6]

文章核心观点 - 西班牙电话公司（Telefonica）股价表现出色，近一个月上涨3.3%，创52周新高，年初至今涨幅达20.8%，因其盈利超预期且估值指标和Zacks排名表现良好，短期内股价可能还有上涨空间 [1][2][8] 股价表现 - 过去一个月公司股价上涨3.3%，上一交易日触及52周新高4.72美元，年初至今涨幅达20.8%，同期Zacks公用事业板块涨幅2.9%，Zacks多元化通信服务行业回报率为 -0.5% [1] 业绩表现 - 过去四个季度公司均未低于盈利共识预期，2024年5月9日公布的财报显示每股收益为0.11美元，高于共识预期的0.09美元 [2] - 本财年公司预计每股收益0.33美元，营收442.7亿美元，每股收益变化 -17.5%，营收变化0.68%；下一财年预计每股收益0.34美元，营收449.5亿美元，同比变化分别为4.04%和1.52% [3] 估值指标 - Zacks风格评分可帮助投资者筛选股票，公司价值评分为A，增长和动量评分分别为B和C，综合VGM评分为A [5][6] - 公司股票目前的本财年每股收益估计市盈率为14.3倍，与同行行业平均水平一致；基于过去现金流的市盈率为15.2倍，而同行平均为6倍，从价值角度看并非顶级 [7] Zacks排名 - 公司目前Zacks排名为2（买入），因盈利预期上升，建议投资者选择Zacks排名为1（强力买入）或2（买入）且风格评分为A或B的股票，公司符合标准，短期内股价可能还有上涨空间 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1收入同比增长0.9%,增速较上一季度提升1.4个百分点 [23][24] - 公司Q1EBITDA同比增长1.9%,保持了盈利增长 [25] - 公司Q1EBITDA减资本支出率维持稳定,为10.4% [26] - 公司Q1自由现金流同比增长,剔除巴西一次性税收收益后增长43百万欧元 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西班牙业务收入增长,EBITDA增长,客户净增加,收视TV客户转正 [30][31][32] - 巴西业务收入、EBITDA、客户数均保持强劲增长,移动合约客户ARPU和流失率创新低 [36][37] - 德国业务收入增长,EBITDA增长5%,客户净增加,移动ARPU同比增长 [38][39] - 英国合资公司VMO2固定宽带净增加有所下滑,但移动和固定ARPU趋于稳定 [40] - 电信科技业务销售额保持高增长,订单增长超30% [41][42] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙市场客户满意度和客户流失率持续改善,为公司带来更高的客户终身价值 [144] - 英国市场光纤铺设加速,公司正在与主要批发客户进行谈判 [151] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大5G和光纤网络投资,提升客户体验和网络差异化 [17][18] - 公司正在简化运营和公司架构,提高效率 [20] - 公司在西班牙与Digi签署了长期网络协议,预计将为批发业务带来长期稳定收益 [34][95][96] - 西班牙市场格局正在重塑,公司将与新的市场参与者进行合作 [98][99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司Q1业绩表现良好,保持了收入和EBITDA的增长势头,对全年目标充满信心 [61][62][63] - 公司看好未来在各核心市场的发展机遇,包括西班牙的网络协议、巴西的监管变革、德国的频谱延期等 [67] - 管理层认为公司的增长和效率举措将持续推动EBITDA减资本支出的增长 [76][77] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ondrej Cabejsek 提问** 询问Digi网络协议的具体情况,包括协议期限和定价等 [91][92][93] **Angel Vila 回答** 协议正在最终确定中,暂不能透露具体细节,但协议将超越传统的漫游协议,包括一些共享成分,预计收益至少与现有协议持平 [95][96][97] 问题2 **David Wright 提问** 询问Digi协议是否涉及网络共享、频谱共享等 [120][121][122] **Angel Vila 回答** Digi获得的频谱无法独立建网,需要国家漫游协议,公司希望与Digi达成更加稳定的长期合作关系 [129][130] 问题3 **Keval Khiroya 提问** 询问德国业务EBITDA增长是否可持续,以及在失去一家批发客户后的应对措施 [134][135][136][137] **Angel Vila 回答** 德国业务有望保持盈利增长,通过自有客户增长、产品组合优化和效率提升等多种措施来应对 [135][136][137]

业绩总结 - 第一季度服务收入达到101亿欧元，同比增长0.9%[12] - EBITDA为32亿欧元，同比增长1.9%，EBITDA利润率为31.6%[12] - 第一季度自由现金流为-4100万欧元，符合年度指导[12] - 2024年EBITDA预计同比增长1%至2%[27] - 2024年第一季度EBITDA利润率为36%[18] 用户数据 - 西班牙和巴西的客户流失率创历史新低，德国为1%[10] - 巴西的合同收入增长16%，ARPU增长9.4%[16] - 西班牙的ARPU为92.2欧元，流失率为1.0%[15] - 2024年第一季度移动合同流失率保持在1.2%[18] 市场表现 - 德国的EBITDA增长5.0%，EBITDAaL-CapEx增长14.3%[17] - 移动合同市场份额在巴西达到43.5%[16] - 德国5G覆盖率超过95%[17] 新产品与技术研发 - FTTH接入点同比增长9百万，达到7700万[11] - T. Infra的FTTH（光纤到户）部署总计达到约30万户，增长超过60%[20] - T. Hispam的FTTH和有线用户同比增长4.1%[22] - Virgin Media O2的固定网络建设速度同比增长80%[18] 未来展望 - 2024年自由现金流（FCF）预计增长超过10%[23] - 2024年资本支出占销售比率预计上升至13%[27] - 2024年现金股息设定为每股0.3欧元[27] - T. Tech在2024年第一季度实现11%的收入同比增长，达到476百万欧元[19]

2022年财务关键指标 - 2022年公司营收为3.9993亿欧元，营业利润为4056万欧元，净利润为2319万欧元[63] - 2022年加权平均普通股数量（基本）为5740.105万股，归属于母公司股东的基本每股收益为0.31欧元[63] - 2022年现金及现金等价物为7245万欧元，总资产为10.9642亿欧元，非流动负债为5.4834亿欧元，权益为3.1708亿欧元[63] - 2022年经营活动提供的净现金为1.1763亿欧元，投资活动净现金为 - 5327万欧元，融资活动使用的净现金为 - 7925万欧元[63] 公司面临的风险 - 公司面临竞争和市场整合风险，可能影响其在部分市场的竞争地位、营收和盈利能力[71] - 公司受反垄断监管机构行动影响，可能导致经济和声誉损失、市场份额下降及业务增长受损[72] - 公司提供大部分服务和使用频谱需政府特许权和许可证，若违反义务或无法获得足够频谱，业务可能受影响[77] - 欧盟对严重违反GDPR的公司可处以最高2000万欧元或上一财年总收入4%的行政罚款[124] - 过去三年公司遭遇各类网络安全事件，包括入侵尝试、DDoS攻击和服务欺诈等[135] - 巴西第13709号法律自2021年8月起实施制裁制度，增加公司合规风险和成本[120] - 厄瓜多尔数据保护有机法自2023年起实施制裁制度[121] - 气候变化、自然灾害等不可控因素可能导致公司技术基础设施受损，影响业务运营，还可能增加能源消耗、导致服务中断、电价上涨以及面临新的二氧化碳税[138][139] - 经济和政治环境恶化可能对公司业务、财务状况、债务管理、现金流和经营业绩产生不利影响，当前通胀压力、地缘政治冲突等增加了不确定性[141][142][143] - 欧洲面临经济和政治风险，包括武装冲突影响、货币政策传导的金融碎片化、技术竞赛落后和人口老龄化等问题[148][149] - 拉丁美洲除阿根廷和委内瑞拉外，汇率风险目前被认为适中，但未来可能增加，部分国家面临财政、政治和通胀等风险[154] - 公司可能面临商誉、按权益法核算的投资、递延所得税资产或其他资产的减值，未来进一步减值可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[159][162] 频谱相关情况 - 西班牙2023年6月批准修改国家频率分配表，可能使26GHz频段450MHz频谱用于私人网络，增加企业专网领域竞争[80] - 英国通信管理局就开放26GHz和40GHz频段用于移动用途进行咨询，未决定拍卖时间[81] - 拉丁美洲2024年预计有5G拍卖，智利预计分配3400 - 3600MHz频段50MHz频谱，秘鲁将进行3.5GHz频段频谱拍卖[82] - 2023年集团在频谱收购和续约方面的合并投资达1.83亿欧元，2022年为1.73亿欧元[95] - 德国800MHz、1800MHz和2.6GHz频段现有频率使用权将于2025年底部分到期，初始行动计划将其延长5年过渡期，BNetzA计划2024年做出频率供应决定[85] - 英国VMO2持有800MHz和2.6GHz频段频谱，Ofcom将于2033年设定频谱费用[86] - 巴西ANATEL同意将现有850MHz频段授权延长至2028年11月，米纳斯吉拉斯州900/1800MHz（3区除外）延长至2032年12月[88] - 秘鲁Telefónica del Perú仲裁获胜，MTC对其2027 - 2032年固网服务特许权续约申请进行重新评估[90] - 哥伦比亚Telefónica Colombia于2023年6月申请续签AWS频段30MHz频谱，9月启动850MHz频段25MHz和1900MHz频段15MHz许可证的续签流程[91] - 2023年乌拉圭、阿根廷和哥伦比亚进行了5G频谱拍卖，Telefónica分别获得100MHz、50MHz和80MHz频谱[94] - 厄瓜多尔Telefónica频谱许可证有效期延长10个月至2024年9月，续约谈判被ARCOTEL暂停最长120天[93] 供应商情况 - 截至2023年12月31日，集团依赖3家手机供应商和7家网络基础设施供应商，分别占2023年授予合同总价值的86%和80%，其中一家手机供应商占比48%[98] - 2023年集团有120家信息系统供应商，占2023年IT采购授予总额的80%，其中5家占该领域采购额的25%[98] 研发与资本支出情况 - 2023年公司研发总支出为7.41亿欧元（2022年为6.56亿欧元），占集团收入的1.8%（2022年为1.6%）[112] - 2023年公司资本支出为55.79亿欧元（2022年为58.19亿欧元）[112] - 2023、2022、2021年资本支出分别为55.79亿、58.19亿、72.67亿欧元，2023年较2022年下降4.1%，2022年较2021年下降19.9%，2021年较2020年增长24.0%[223][224][226][229] - 2023年资本支出中，阿根廷和西班牙的频谱成本为1.83亿欧元[224] 西班牙业务情况 - 截至2023年12月31日，西班牙光纤覆盖达到2930万处房产[110] - 公司计划在2024年4月前关闭西班牙所有铜接入环路[110] - 公司正开发FTTx类型网络，但部署需高额投资[110] - 2023年Telefónica Spain投资16.07亿欧元，光纤网络覆盖超2900万处，5G人口覆盖率达87%[225] 各业务板块对集团指标贡献情况 - 截至2023年12月31日，西班牙电信各业务板块对集团总资产的贡献分别为：西班牙26.0%（2022年为25.5%）、VMO2 7.5%（2022年为9.8%）、德国17.8%（2022年为17.5%）、巴西25.0%（2022年为22.7%）、西语美洲14.4%（2022年为14.5%）[147] - 2023年，各业务板块对西班牙电信集团收入的贡献分别为：西班牙31.1%（2022年为31.2%）、德国21.2%（2022年为20.6%）、巴西23.7%（2022年为22.2%）、西语美洲20.6%（2022年为22.9%）[148] 资产减值情况 - 2023年，西班牙电信厄瓜多尔业务的商誉确认减值损失5800万欧元，VMO2记录商誉减值35.72亿欧元，对集团合并损益表中按权益法核算的投资（亏损）收益份额产生17.86亿欧元的负面影响[160] - 2022年，西班牙电信阿根廷其他资产确认减值损失7700万欧元；2021年，西班牙电信秘鲁业务的商誉确认减值损失3.93亿欧元，西班牙税务集团对应2.94亿欧元的递延所得税资产被注销[160][161] 金融债务情况 - 截至2023年12月31日，集团总金融债务为370.61亿欧元（2022年为390.79亿欧元），净金融债务为273.49亿欧元（2022年为266.87亿欧元）[164] - 截至2023年12月31日，债务平均期限为11.6年（2022年为13.1年）[164] - 2024年到期的总金融债务为37.01亿欧元，2025年为39亿欧元[167] - 截至2023年12月31日，集团有113.15亿欧元未提取的承诺信贷安排（其中111.48亿欧元将于12个月后到期），1.5%的未提取信贷额度将于2024年12月31日前到期[168] - 截至2023年12月31日，89%的集团净金融债务利率在一年以上期限内固定，过去12个月不包括租赁的债务利息有效成本为3.80%（2022年为3.96%）[172] - 截至2023年12月31日，所有货币短期利率上升100个基点将使财务费用增加2500万欧元，下降100个基点将使财务费用减少2500万欧元[172] 汇率影响情况 - 截至2023年12月31日，拉丁美洲货币对美元贬值10%以及集团其他主要货币对欧元贬值10%将带来1700万欧元汇兑收益，反之将产生1700万欧元汇兑损失[173] - 2023年汇率变动使集团合并收入同比增长提高0.2个百分点，对OIBDA无影响，汇兑差异使集团权益增加3700万欧元（2022年为11.69亿欧元）[174] 应急准备金与或有负债情况 - 截至2023年12月31日，巴西子公司税务应急准备金为5.15亿欧元，监管应急准备金为3.29亿欧元，集团在巴西的所得税、其他税和监管程序或有负债分别为56.78亿欧元、69.09亿欧元和12.64亿欧元[178] - 截至2023年12月31日，秘鲁诉讼相关准备金为31.17亿秘鲁索尔（约7.61亿欧元）[179] 股权与业务交易情况 - 西班牙电话公司（Telefónica）持有Telxius Telecom 70%的直接股权，Pontegadea Inversiones持有30%的直接股权[191] - 2023年1月23日，西班牙电话公司赎回12.77亿欧元于2013年1月22日发行的票据[192] - 2023年，西班牙电话公司每股将支付0.3欧元股息，分两期支付，分别于6月15日和12月14日支付每股0.15欧元[197] - 2023年7月6日，KKR和Entel Perú分别以54%和10%的持股比例进入Pangeaco的股本，西班牙电话公司保留36%的持股[198] - 2023年8月1日，西班牙电话公司获得2024/25、2025/26和2026/27赛季欧洲足球赛事在西班牙的独家转播权，每个赛季价格为3.2亿欧元[199] - 2023年9月5日，沙特电信公司（STC Group）收购西班牙电话公司9.9%的股份，其中4.9%为股份收购，5.0%为金融工具经济敞口[201] - 2023年10月31日，VMO2以3.6亿英镑（约4.13亿欧元）出售Cornerstone 16.67%的少数股权给GLIL，交易后VMO2间接持有33.33%的股权[202] - 2023年11月7日，西班牙电话公司对西班牙电信德国公司（Telefónica Deutschland）发起部分要约收购，要约价格为每股2.35欧元，溢价约37.6%（较前一交易日收盘价）和36.3%（较前三个月成交量加权平均价），要约接受比例为7.86%，目前西班牙电话公司持有约94.12%的股份[203] - 2023年11月21日，西班牙电话公司发行8.5亿欧元中期票据，年利率4.183%，按面值（100%）发行[205] - 2023年12月5日，西班牙电话公司接受购买约5亿美元的债务证券[206] - 2021年出售电信塔部门后，Telxius集团不再作为报告部门，出售收益达60.99亿欧元[214] - 2023年11月7日至2024年1月26日，公司对Telefónica Deutschland的持股比例从约71.81%增至约94.12%[221] - 2023年公司主要金融投资包括收购Telxius Telecom 40%股份和对Telefónica Deutschland的要约收购，要约溢价约37.6%（较前一日收盘价）和36.3%（较三个月成交量加权平均价）[231] - 2022年公司主要金融投资包括收购Oi集团移动资产等，主要金融剥离为出售Telefónica Móviles El Salvador，售价约1.21亿欧元[233][234] - 2021年主要金融资产剥离交易包括以78.65亿欧元出售Telxius电信塔部门、以5.38亿美元出售Telefónica de Costa Rica TC、以10亿美元估值出售InfraCo 60%股份[236] - 2023年11月7日公司发起对Telefónica Deutschland最多约28.19%股份的部分自愿公开要约收购，每股现金对价2.35欧元，较前一日收盘价溢价约37.6%，较前三个月成交量加权平均价溢价约36.3%[238] - 要约收购接受期结束时，持有2.33732773亿股的股东接受要约，占公司股本和投票权约7.86%，金额约5.49亿欧元[239] - 2024年1月1日至26日，公司在要约之外直接市场购买子公司1.13999566亿股，金额约2.68亿欧元[240] - 截至2024年1月26日，公司直接和间接持有Telefónica Deutschland 27.99576769亿股，占股本和投票权94.12%[241] - 2024年1月3日，公司西班牙子公司签署集体谈判协议并执行集体裁员计划，影响最多3420名员工，预计支出132亿欧元[242] - 2024年1月17日，公司发行17.5亿欧元有担保票据，分两期，年利率分别为3.698%和4.055%[242] - 2024年1月19日，公司获得西班牙足球甲级联赛转播权，2024/2025赛季价格2.5亿欧元，2025/2026和2026/2027赛季各5.2亿欧元[242] 各地区业务投资与覆盖情况 - 2023年Telefónica Germany投资11.33亿欧元，5G人口覆盖率达94%[225] - 2023年Telefónica Brazil投资16.71亿欧元，FTTH网络覆盖超2600万处[225] - 2023年Telefónica Hispam投资9.38亿欧元，主要用于改善移动网络和部署固定网络[225] 接入量情况 - 2023年公司运营表现良好，总接入量达3.878亿，同比增长1.2%，主要得益于移动接入量增长[246][250] - 截至2023年12月31日，移动接入量达2.986

公司非流动投资情况 - 截至2023年12月31日，公司集团公司和联营公司的非流动投资（权益工具）达529.66亿欧元[12] 公司减值准备情况 - 2023年损益表中确认了12.08亿欧元的减值准备净减记[15] 财务报告编制责任 - 公司董事负责编制2023年年度财务报告，需符合欧盟委员会相关格式要求[30] 审计意见相关 - 审计师认为公司2023年年度账目在所有重大方面公允反映了公司的权益、财务状况、财务业绩和现金流量[5] - 审计师对公司2023年欧洲单一电子格式（ESEF）数字文件进行审查，认为其与审计后的年度账目完全一致，且符合相关规定[32] - 2024年2月20日审计师给公司审计与控制委员会的额外报告内容与本报告意见一致[33] 审计师任命情况 - 2023年3月31日举行的普通股东大会任命审计师为公司审计一年，审计年度截至2023年12月31日[33] - 此前审计师经普通股东大会决议任命，连续审计公司账目自2017年12月31日结束年度起为期三年[34] 审计服务披露情况 - 除账目审计外，为被审计实体提供的其他服务在年度账目的附注20.g)中披露[35] 审计报告发布时间 - 审计师于2024年2月23日发布该报告[36] 公司财务数据同比变化情况 - 2023年公司权益为200.77亿欧元，2022年为203.25亿欧元，同比下降1.22%[42] - 2023年公司非流动负债为368.24亿欧元，2022年为376.59亿欧元，同比下降2.21%[42] - 2023年公司流动负债为80.99亿欧元，2022年为107.58亿欧元，同比下降24.72%[42] - 2023年公司总股本和储备为197.07亿欧元，2022年为197.93亿欧元，同比下降0.44%[42] - 2023年公司未实现收益（损失）储备为3.7亿欧元，2022年为5.32亿欧元，同比下降30.45%[42] - 2023年公司非流动准备金为6.09亿欧元，2022年为6.01亿欧元，同比增长1.33%[42] - 2023年公司非流动借款为25.92亿欧元，2022年为34.38亿欧元，同比下降24.61%[42] - 2023年公司流动准备金为0.36亿欧元，2022年为0.28亿欧元，同比增长28.57%[42] - 2023年公司流动借款为3.22亿欧元，2022年为4.58亿欧元，同比下降29.7%[42] - 2023年公司总权益和负债为650亿欧元，2022年为687.42亿欧元，同比下降5.44%[42] 不明符号对应数值情况 - "?1>CG9D869>1>391<5>D9D95C$?D5^_对应数值为^e^，10%744'06对应数值为`d_，16.对应数值为bb`[165] - 5B9F1D9F5C$?D5^c对应数值为_dc，10%744'06对应数值为^f]e，16.对应数值为_^ea[165] - "?1>CG9D869>1>391<5>D9D95C在B@BD对应数值为^a^，在B@BE对应数值为ac，在B@BF对应数值为ab，在B@BG对应数值为`，7$5'37'06;'45对应数值为a_b，.15+0)$.0%'对应数值为cba[168] - 5B9F1D9F5C$?D5^c在B@BD对应数值为^df，在B@BE对应数值为d^，在B@BF对应数值为be，在B@BG对应数值为bce，在B@BH对应数值为_ad，7$5'37'06;'45对应数值为bee，.15+0)$.0%'对应数值为^d^^[168] - "?1>CG9D869>1>391<5>D9D95C在B@BC对应数值为^e^，在B@BD对应数值为a]，在B@BE对应数值为^^^，在B@BF对应数值为dd，在B@BG对应数值为b，7$5'37'06;'45对应数值为^af，.15+0)$.0%'对应数值为bb`[168] - 5B9F1D9F5C$?D5^c在B@BC对应数值为_dc，在B@BD对应数值为^]f，在B@BE对应数值为d]，在B@BF对应数值为^]`，在B@BG对应数值为b^b，7$5'37'06;'45对应数值为^^^^，.15+0)$.0%'对应数值为_^ea[168] - 16$.在B@BD对应数值为LKI，在B@BE对应数值为JJP，在B@BF对应数值为JIL，在B@BG对应数值为NON，在B@BH对应数值为KMP，7$5'37'06;'45对应数值为JIJL，.15+0)$.0%'对应数值为KLON[168] - 16$.在B@BC对应数值为MNP，在B@BD对应数值为JMR，在B@BE对应数值为JQJ，在B@BF对应数值为JQI，在B@BG对应数值为NJI，7$5'37'06;'45对应数值为JKOI，.15+0)$.0%'对应数值为KPLP[168] - 744'06对应数值为LKI，10%744'06对应数值为KIMN，16.对应数值为KLON[164] - 744'06对应数值为MNP，10%744'06对应数值为KKQI，16.对应数值为KPLP[165]

财务数据和关键指标变化 - 2023年有机营收增长3.7%，OIBDA增长3.1%，资本密集度持续下降，CapEx销售比降至14% [8][32] - 2023年自由现金流超42亿欧元，比7月指引高2亿欧元，支撑股息支付和去杠杆目标 [27][32] - 调整非现金项目后，2023年基础净利润同比增长超17%至近24亿欧元，基础每股收益增长19%至0.3欧元 [18] - 2023年净财务债务从267亿欧元增至273亿欧元，主要因增持德国子公司股份 [73] - 预计2024年营收、EBITDA和EBITDAaL - CapEx增长，资本密集度降至13%，自由现金流增长超10% [5][47] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 2023年商业和财务恢复，连续两季度全接入净增用户，零售营收四季度同比增长2.7% [12] - 2023年CapEx略有增加，OIBDA - CapEx利润率保持基准水平且高于上年同期 [13] 德国业务 - 2023年业绩超预期，O2后付费ARPU四季度同比增长1.9%，5G网络人口覆盖率年底达95% [14] - 2023年Q4营收同比增长4.6%，OIBDA同比增长3.7%，CapEx强度降至13% [69] 巴西业务 - Vivo 2023年底领先，移动ARPU达四年最高，光纤连接同比增长13%，四季度营收增长6.9%，OIBDA增长8.9% [36] 英国业务 - 合资企业Virgin Media O2交易表现稳健，固定网络覆盖1700万处，2023年新增83.3万处 [37] 电信科技业务 - 2023年营收同比增长27%（恒定范围22%）达19亿欧元，完成三年周期且持续超预期 [70] 基础设施业务 - 光纤部署同比增长约60%，覆盖2100万处，目标2026年底达3000万处 [16] 海缆业务 - Telxius超10万公里国际光纤2026年将超11万公里，2023年OIBDA利润率超50% [71] 拉丁美洲业务 - 向轻资产模式转变，自2019年12月平均投资资本下降37% [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西、德国和西班牙是增长驱动力，巴西对运营改善贡献最大，预计2024年西班牙对EBITDA增长贡献增加 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 以GPS计划为指导，聚焦未来网络投资、客户体验提升和高效运营，目标成为光纤和5G全球领导者 [3][6] - 减少对传统网络依赖，推进光纤和5G部署，全球新增1000万FTTH覆盖，核心市场5G覆盖率达62% [6] - 优化组织结构，实施裁员计划，使运营水平恢复到19% [7] - 应对西班牙市场竞争，认为Orange/MasMovil交易不会造成重大破坏，自身有优势竞争 [61][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年实现目标且自由现金流超预期，对2024年增长有信心，预计自由现金流增长超10% [3][5] - 市场更健康，西班牙EBITDA已增长，巴西表现出色，德国预计2024年EBITDA增长 [48] - 持续推进转型，利用网络优势扩大市场，提升效率和客户体验 [45][46] 其他重要信息 - 连续10年入选CDP气候A级名单，过去八年总排放量减少51%，2023年助客户避免8610万吨二氧化碳排放 [21][44] - 董事会40%为女性，67%为独立董事，坚持商业道德零容忍腐败，2024年发行绿色债券 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 欧洲当局对数字基础设施投资和高回报的支持情况，以及西班牙市场频谱补救措施和与Digi的批发协议 - 公司认为欧盟白皮书是积极行动号召，监管环境开始改善 [89] - 西班牙频谱补救措施不足以建立全国性网络，公司有优势与Digi重新协商协议 [87][88] 问题2: Orange和MasMovil交易对西班牙竞争环境的影响，以及德国子公司后续计划 - 认为该交易不会对西班牙市场造成重大破坏，市场将保持动态竞争 [61][62] - 目前对德国子公司无进一步收购计划，将评估股息政策 [63] 问题3: 租赁业务展望和其他业务EBITDA预期 - 巴西租赁有增加，西班牙大致持平，公司将关注租赁效率，目标2024年自由现金流增长超10% [65][95] - 其他业务预计由电信科技推动增长，部分运营公司因CapEx下降影响减小 [66][96] 问题4: 自由现金流预期及各组成部分情况 - 公司对自由现金流增长有信心，各组成部分如营运资金、股息支付等综合影响下，仍能实现增长 [101][103] 问题5: EBITDA指引及西班牙业务贡献，以及英国NetCo计划 - 公司坚持EBITDA增长1% - 2%的指引，西班牙业务多项举措将推动EBITDA全年加速增长 [107][108] - 英国NetCo项目有助于光纤升级和批发收入，提供更多选择和融资机会 [111] 问题6: 西班牙价格上涨对收入增长的影响 - 西班牙价格涨幅略低于通胀，公司通过优化套餐实现全接入增长、ARPU提高和低 churn率，预计收入继续增长 [116][146] 问题7: 德国市场零售策略及对市场的影响 - 德国专注于恢复计划，利用网络容量增长零售和深化批发合作，不会对市场造成破坏 [145]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长2.5%，服务收入同比增长3.1%，B2B业务同比增长4.6% [3][4] - 第三季度OIBDA同比增长3%，按报告基准同比增长2.5%至33亿欧元，较上一季度加速2.6个百分点 [4][5] - 2023年前9个月净利润达13亿欧元，第三季度为5亿欧元 [5] - 第三季度自由现金流同比增长0.4%，前9个月达到24亿欧元，推动净债务环比下降3.4%，同比下降7.4% [5] - OIBDA减去资本支出在第三季度同比加速增长9.3%，前9个月有机增长4.8% [3] - 净债务降至265亿欧元，杠杆率降至2.5倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 巴西业务（Vivo） - 移动业务ARPU同比近两位数增长，客户流失率低至1.1% [17] - FTTH业务本季度新增连接18.3万个，第三季度收入同比增长7.5%，OIBDA增长11.6%，利润率达44% [18] - 前9个月OIBDA减去资本支出同比增长26% [18] 英国业务（Virgin Media O2） - 达成协议，将移动塔合资企业Cornerstone 16.7%的少数股权以3.6亿英镑出售给英国基础设施基金GLIL Infrastructure [20] Telefónica Tech业务 - 前9个月收入同比增长30%，按固定范围计算同比增长23%，过去12个月订单同比增长26% [21][22] Telefónica Infra业务 - 光纤网络组合FiberCo到9月覆盖2000万处房产，英国Nexfibre本季度覆盖50万处房产，VMO2收购Upp后将加速部署17.5万处房产 [23] Telefónica Hispam业务 - FTTH业务接入量同比增长12% [27] 西班牙业务 - 第三季度转换客户和电视接入量同比增长 [29] 德国业务 - 第三季度收入和OIBDA分别加速至7.1%和6.3% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场Vivo保持市场领先，移动和FTTH业务表现出色 [17][18] - 英国市场VMO2在艰难经济环境下仍有改善 [20] - 西班牙市场商业势头积极影响财务趋势 [29] - 德国市场通过价值优先战略实现稳健增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资下一代网络，加速5G部署，以扩大客户基础并提高满意度 [3] - 推进技术转型，利用人工智能和机器学习降低成本和优化资源分配 [35] - 巩固Telefónica Tech新组织模式，创建物联网和业务应用全球服务单元 [22] - 关注ESG目标，发布第二份气候行动计划，探索可持续融资选项 [16][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度表现出色，各项关键绩效指标持续进步，市场地位稳固 [11] - 确认并有望实现全年升级后的业绩指引，包括有机收入增长约4%、有机OIBDA增长约3%、资本支出与销售比约14%，以及自由现金流目标 [15] - 预计第四季度OIBDA将实现稳定，OIBDA减去资本支出趋势将改善 [6][42] 其他重要信息 - 财务信息按欧盟采用的国际财务报告准则编制，未经审计 [1] - 本次会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性 [2] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新资费计划是否会提高转换ARPU，以及竞争对手情况如何 - 目前处于第四季度促销季，未发现比去年更激烈的促销活动，新的套餐配置和付费电视方案促进了商业改善，ARPU同比有所增加，客户流失率降至0.9%，客户生命周期达9年 [37][39][52] 问题2: 季度初非转换收入情况 - 未明确提及相关内容 [41] 问题3: 西班牙零售收入加速增长是否由非转换收入驱动及该业务是否可持续 - 服务收入和零售收入均在加速增长，B2C业务增长带来更好的利润率，同时一些成本项目实现年化，能源成本从逆风转为顺风，网络转型也带来效率提升 [46][49][50] 问题4: 西班牙批发业务第三季度减速的原因 - 第三季度批发业务受季节性影响，与足球内容转售有关，光纤业务仍有良好发展 [48] 问题5: 国内EBITDA的不同项目和变动因素 - 未明确提及相关内容 [55]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机收入、OIBDA和OIBDA减去资本支出分别增长3.3%、3.5%和3.4%；报告收入同比增长0.9%，EBITDA保持稳定；净利润增长44.5%至4.62亿欧元，上半年达7.6亿欧元 [35] - 第二季度自由现金流达8.42亿欧元，上半年达13亿欧元，6月净金融债务同比下降3.9%至275亿欧元 [35] - 集团将全年收入和OIBDA指引上调至有机同比增长约4%和3%，资本支出与销售有机指引维持在14%左右 [17] - 净债务与EBITDA比率在同期改善0.79倍至2.62倍，债务相关利息成本控制在3.47% [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西班牙业务零售收入增长改善，OIBDA降幅收窄至-1%，逐步企稳；固定宽带和合约客户自疫情以来首次同比增长 [12][38] - 巴西业务FDA减去资本支出表现出色，同比增长超30%，收入增长高于通胀 [12] - 英国业务加速超宽带和5G网络部署，收入和OIBDA增长环比改善 [13] - 德国业务持续稳健增长，90%的5G人口覆盖目标在第二季度已达成 [21][31] - 西班牙业务OIBDA减去资本支出利润率维持在基准低位，下半年资本支出强度将减弱 [39] - 英国合资企业VMO2超宽带网络覆盖1640万处房产，5G覆盖超2800个城市；OIBDA表现反映协同效应实现超预期 [40][41] - 西班牙业务零售收入同比增长加速0.2个百分点，有机收入同比增长4.4%，OIBDA同比增长2.8% [68][69] - 巴西业务移动市场份额达39%，合约市场达44%；OIBDA减去资本支出上半年同比增长29.2% [23][71] - 德国业务客户对“多付多得”套餐需求良好，支撑未来增长 [32] - 英国NextFiber商业上线，消费者可连接超高速网络；Telxius连续六个季度实现有机OIBDA增长，上半年OIBDA利润率扩大1.7个百分点至53% [73] - 西班牙业务移动ARPU增长8%，合约客户流失率降至1% [71] - 第二季度Telefónica Tech营收同比增长36%，按固定范围计算加速至29%；过去12个月订单同比增长35% [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙市场宏观经济改善，但对公司业绩无重大影响，商业表现呈积极态势 [86] - 英国市场价格上涨导致客户流失，但公司表现好于预期；部分市场促销活动影响公司销售份额，但对流失率影响较小 [96][98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦战略目标，提升核心市场地位，寻求西班牙和英国市场整合机会 [12][13] - Telefónica Tech采用新运营模式，提升效率，成为B2B收入关键增长驱动力 [24] - Telefónica Infra推进光纤计划，提升集团在光纤到户部署的全球领先地位 [43] - 公司通过技术和AI转型，实现实时服务定制，提供网络即服务和网络切片 [48] - 公司计划在11月8日的资本市场日详细介绍未来三年战略计划，聚焦自由现金流增长 [50] - 公司将继续优化运营和资本支出，通过技术和AI提升效率，降低资本强度 [82] - 公司参与欧洲复苏基金相关项目，在公共管理、中小企业数字化和连接性方面获取机会 [144] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务适应宏观环境变化，B2B业务增长稳健，未来将根据市场情况调整定价 [57] - 公司对实现全年自由现金流目标充满信心，预计下半年自由现金流将显著增长 [36] - 公司认为技术变革为未来增长和新兴业务机会奠定基础，对未来发展持乐观态度 [79] 其他重要信息 - VMO2的净零目标获科学碳目标倡议组织验证，公司引入设备回收目标 [18] - 公司获全球资本可持续金融发行奖，推出ESG学院，保护客户免受网络攻击 [19] - 公司领先的客户流失率处于历史低位，融合ARPU持续增长，MPS提升至48%，客户生命周期延长至9年 [20] - 公司将提议股东大会取消1.4%的库存股，确认每股0.3欧元股息 [36] - 公司在社会责任方面，通过网络协议连接更多人，基金会助力约120万人就业，女性高管占比超32% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西班牙宏观经济改善对2024年定价的影响及如何考虑股东回报 - 公司表示西班牙宏观经济对业绩无重大影响，商业表现积极；将根据市场情况调整定价；公司对自由现金流增长有信心，将通过减少债务和回报股东来使用自由现金流，具体细节将在资本市场日公布 [86][58] 问题2: 西班牙市场ARPU增长是否会在下半年加速及对杠杆率的看法 - 公司预计ARPU下半年将继续同比增长；去杠杆是优先事项，主要驱动因素是自由现金流，其将持续增长，基于稳定的有机OIBDA改善和资本支出峰值已过 [61][91] 问题3: 如何看待财务成本下降的可持续性、英国业务现金回收情况及营运资金情况，以及英国市场客户流失原因和复苏时间 - 公司认为财务成本将继续优化，大部分债务为固定利率，可变部分利率将下降；英国业务现金回收影响已在第二季度体现，下半年将有更多收入；营运资金下半年将产生积极影响；英国市场客户流失主要归因于大幅提价，公司表现好于预期；部分市场促销活动影响销售份额，但对流失率影响较小 [64][96][98] 问题4: 英国业务对自由现金流的影响及合资企业杠杆率是否需要重新评估 - 英国业务是自由现金流的一部分，但非主要部分；公司将重新评估合资企业杠杆率，但目前合资企业表现良好，核心资产和业务单元是自由现金流的主要来源 [100][103] 问题5: 铜网络关闭对资本支出和EBITDA的影响，以及自由现金流与共识的比较 - 公司已度过西班牙资本支出峰值，铜网络关闭对资本支出的具体影响将在资本市场日量化；铜网络关闭和销售的效率可抵消支出，对EBITDA贡献不显著；不包括频谱的自由现金流共识约为36 - 37亿欧元，公司预计将远超该水平 [125][127][126] 问题6: 关于项目资金分配情况及西班牙业务客户流失和收入确认时间的问题 - 公司无法提供项目资金具体分配数字，但认为目前分配比例较低，还有很多待分配；客户流失主要在第二季度体现，大部分收入将在下半年确认 [132][104] 问题7: 剩余年份自由现金流和财务支付情况，以及秘鲁税收和利息费用对40亿欧元目标的影响和欧洲复苏基金对业务和股息的影响 - 财务债务相关成本较去年下降，部分原因是现金余额获回报；秘鲁支付情况存在不确定性，公司将考虑其对40亿欧元目标的影响；欧洲复苏基金非偿还部分西班牙达770亿欧元，200亿欧元用于数字化，公司在公共管理领域有50亿欧元机会，连接性领域有40亿欧元机会，已获大量补贴 [142][143][144]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度有机和报告收入增长加速，服务收入同比增长4.2% [14] - 报告收入同比增长6.7%，基础OIBDA同比增长2.4%，外汇在本季度是积极因素 [25] - 自由现金流达4.54亿欧元，符合该时期资本支出和营运资金季节性特征，净债务季度内下降2亿欧元，同比降低3.5% [16] - 净债务和杠杆率下降，资产负债表保持强劲，流动性强，债务再融资少，大部分为长期固定利率 [24] - 净金融债务从去年12月的267亿欧元降至3月的264亿欧元，净债务与EBITDA比率从2.54倍改善至2.51倍 [37] - 截至2023年3月，债务相关利息成本控制在3.87% [65] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 固定宽带和合约接入量创2020年第三季度以来最佳季度表现，新纪录低客户流失率0.9%，连续三个季度实现合约净增，自2019年第二季度以来首次实现固定宽带同比增长 [27] - 服务收入增长加速至1%，零售收入增长加速至1.7%，由ARPU增长、更好的交易和IT收入两位数增长驱动 [28] - ARPU升至92.6欧元，同比增长1.7%，环比每股增长超2欧元 [47] 英国业务（Virgin Media O2） - 客户群稳定在5800万，客户流失率稳定在低水平1%，季度内宽带新增用户保持健康 [30] - 收入同比有机增长加速至3.9%，受移动和nexfibre收入增加支撑，OIBDA增长1.4%，受固定价格上涨、协同效应阶段和更高成本（主要是能源）影响 [31] 巴西业务（Vivo） - 过去12个月FTTH网络新增81.3万接入量，是市场第二的两倍，2023年第一季度收入同比加速增长12.1%，为10年来最高 [7] - 2月移动市场份额达39%，自收购Oi Mobile资产后增加1个百分点，合约细分市场增加2个百分点至43.7% [60] Telefonica Tech - 2023年第一季度收入同比增长44%，大幅超越市场，预订量在过去12个月增长40%，支持未来收入流 [50][61][62] Telefonica Infra - 截至2023年3月，FiberCos组合已覆盖1500万处房产，Bluevia在西班牙的部署按计划进行，已完成超80%的部署目标 [4] Telxius - 连续第五个季度收入和OIBDA增长，OIBDA利润率达54.2% [63] Telefonica Hispam - 合约接入量同比增长4%，墨西哥和哥伦比亚分别增长13%和7%，光纤普及率保持在30% [36] - 收入同比增长1.6%，OIBDA下降3.9%，主要受智利高商业活动和InfraCo模式影响 [64] 各个市场数据和关键指标变化 德国市场 - 年初表现强劲，商业势头良好，财务表现持续，5G网络有望在2023年底实现约90%的人口覆盖 [3] - UGG继续推动谅解备忘录签署，截至3月底超87万户 [34] 英国市场 - nexfibre正在扩大团队、流程并加强与VMO2的互动 [34] 巴西市场 - FiBrasil已覆盖巴西151个城市，通过430万处房产 [34] 智利和哥伦比亚市场 - ON*NET Fibra Chile和ON*NET Fibra Colombia分别领先市场，通过370万和260万处房产 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦下一代网络和服务质量投资，实施“More for More”战略，推动网络部署以连接更多人，推广社会资费以提高可负担性 [2][3][6] - 推进市场整合，如西班牙市场；实现巴西市场的强劲增长和较低资本密集度；使德国市场的资本支出与销售比率正常化；在VMO2中持续获取协同效应，预计年底实现超50%的运营率 [13] - 继续扩大光纤网络，评估整合机会，保持Telefonica Hispam的自我可持续性 [51] - 参与GSMA赞助的Open Gateway倡议，绿色战略持续满足监管需求 [22] - 行业未来几个月对更公平的份额监管和更广泛的公平监管环境至关重要 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在核心市场保持强劲势头，有望实现2023年营收和OIBDA低个位数增长以及约14%的资本支出与销售比率的指引，尽管面临通胀压力，但积极趋势有望持续，能源成本压力和整体通胀持续缓解，支持OIBDA发展 [5][54] - 公司将继续塑造机会，为股东创造价值，通过差异化和优质基础设施降低客户流失率和提高净推荐值，推动收入增长，通过效率提升缓解通胀压力 [38][39] - 公司有信心实现2023年稳健的自由现金流，增长将加速，超过股东薪酬、股息承诺和混合债券息票，实现进一步去杠杆化 [120] 其他重要信息 - 宣布2024年4月在西班牙全面关闭铜网络，是网络转型可持续发展的范例，已开始节省能源、维护等成本，预计未来两到三年OIBDA利润率可额外提高1个百分点 [15][131][133] - 作为股东薪酬的一部分，取消2500万股自有股份，并将在6月15日支付2022年股息的第二笔每股0.15欧元现金，2023年股息将分别于12月14日和2023年6月支付每股0.15欧元现金 [26] - 世界基准联盟连续第二年将Telefonica评为数字包容基准的首位 [6] - 公司在减少范围3排放方面的努力再次得到认可，连续第四年被提名为CDP供应商参与领导者 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：EBITDA中“其他”项目的趋势及Hispam的EBITDA - CapEx有机趋势 - 该项目包含Telxius和Telefonica Tech收购的公司，这些业务收入和EBITDA都在增长，利润率稳定，预计会持续增长 [41][69][73] - Hispam的EBITDA同比变化较小与CapEx转OpEx模式和商业推进速度有关，公司正建立强大的价值客户基础，对未来发展有利 [43] 问题2：西班牙业务ARPU展望及B2B增长驱动因素 - ARPU增长符合预期，价格上涨未应用于所有客户和ARPU组件，批发业务收入同比不可比，预计价格上涨对收入的影响将持续显现 [45][77][79] - B2B业务表现强劲，增长9%，得益于市场份额增长、合同续签表现改善以及公司在疫情期间赢得客户信任，在云安全、物联网和大数据等领域的投资也推动了业务增长 [52][80][109] 问题3：西班牙付费电视业务及杠杆率问题 - 自4月30日起，西班牙业务在付费电视内容提供方面有更多灵活性，可根据客户需求调整内容、定价和捆绑方式，提高商业效率 [90][92][93] - 公司虽无公开杠杆率目标，但致力于保持投资级信用评级，去杠杆仍是优先事项，自由现金流生成和积极的债务管理将支持去杠杆化 [91][94][145] 问题4：价格上涨对关键绩效指标的影响及B2B业务可持续性和毛利率 - 价格上涨未导致客户流失，客户流失率降至历史最低，服务收入增长加速，若批发收入可比，增长率可达2%，该影响将在第三季度消除 [105][107] - B2B业务增长得益于公司在云安全、物联网和大数据等领域的投资，满足客户数字化需求，是业务增长的关键因素 [108][109] 问题5：ARPU定义及西班牙EBITDA成本顺风因素 - ARPU包括通信、连接、移动、电视选项、电视附加服务和移动附加服务等，同比和环比增长受多种因素影响，预计将保持弹性并继续增长 [112][113][114] - 预计服务收入将继续增长，能源价格下降、网络转型效率提升、LaLiga价格降低和数字化运营模式优化将有助于EBITDA恢复和稳定，利润率预计在30%以上 [86][115][116] 问题6：付费电视内容灵活性及LaLiga合同问题 - 公司在付费电视内容方面有更多灵活性，可自主决定内容保留、共享、定价和捆绑方式 [117][118] - 与CNMC关于LaLiga合同期限的争议已解决，之前的限制不再适用 [119][144] 问题7：现金流改善项目及信心水平 - 第一季度自由现金流符合预期，受季节性影响，通常在年底集中产生，预计2023年将实现稳健的自由现金流增长 [123] - 营运资金受季节性影响，部分因素将随时间改善，税收预计保持在23%左右，英国合资企业预计提供18 - 20亿欧元现金流入 [124][125] 问题8：成本项目中是否有一次性利好及利息成本可持续性 - 净财务费用低于共识是由于良好的债务管理，无重大一次性因素，去年有准备金转回，今年债务相关成本得到控制和优化 [155][157][158] 问题9：西班牙铜网络关闭的近期财务影响 - 公司已确定2024年4月停用铜网络，自今年4月起不再增加铜技术用户，已在能源、维护等方面节省成本，预计OIBDA利润率已提高0.8个百分点，90%的固定宽带客户已使用光纤 [160][161][162] 问题10：促销活动对客户基础的影响及巴西ICMS税收问题 - 西班牙市场促销活动对客户基础影响有限，公司通过调整套餐和价格适应市场变化，客户受税收调整影响较小 [164][165][166] - 巴西ICMS税收优惠已传递给客户，不同州调整时间不同，目前该过程已结束，客户在价格上涨时受影响较小 [173][174]