核心事件与市场反应 - 猫途鹰于2026年2月12日发布2025财年年报 财报表现不及市场预期 导致当日股价显著下跌 [1] - 财报发布前一周 公司股价已累计下跌 换手率上升 显示资金避险情绪浓厚 [5] - 财报发布当日 股价振幅较大 最终收跌 成交金额约9962万美元 抛压明显 [5] 财务业绩表现 - 2025财年营收同比增长至18.91亿美元 但营收增速呈现放缓趋势 未呈现加速 [1][2] - 2025财年净利润同比大幅增长至4000万美元 [2] - 市场普遍预期公司2025年第四季度每股收益为负值 同比由盈转亏 影响了投资者对公司盈利可持续性的信心 [1][2] 机构观点与评级 - 在财报发布前 韦德布什将猫途鹰目标价从20美元下调至15美元 并维持“持有”评级 [1][3] - 机构下调目标价与谨慎评级 向市场传递了对其短期业绩增长乏力的看法 对股价形成压力 [1][3] 行业环境与挑战 - 在线旅游行业面临结构性挑战 增长更加依赖“质价比”提升 [1][4] - 国家市场监管总局已于2026年1月对携程集团涉嫌垄断立案调查 此类监管动态增加了整个在线旅游行业的政策不确定性 [1][4]

公司业绩与市场反应 - 公司发布2025年第四季度及全年财报后，股价在交易日盘中大幅下跌近15% [1] - 第四季度营收为4.11亿美元，与去年同期相比基本持平 [2] - 第四季度非GAAP净利润同比下降12%至500万美元，折合每股收益0.04美元 [2] 财务表现与预期 - 公司第四季度营收和调整后净利润均未达到分析师平均预期 [4] - 分析师平均预期营收为4.123亿美元，预期调整后每股收益为0.17美元 [4] 业务板块表现 - 第四季度，公司的“体验”产品业务（为旅行者提供目的地独特活动预订）出现显著增长 [5] - “体验”业务的增长被传统核心业务的收入下滑所抵消 [5] - 为加强“体验”业务板块的投入相对较高，影响了公司的盈利能力 [5] 市场与投资者观点 - 投资者显然不相信“体验”业务能为公司带来显著改变 [7] - 公司并非唯一提供此类“体验”产品的旅游运营商 [8] - 即使传统业务下滑，“体验”业务似乎也无法成为强劲的增长动力源 [8] 公司关键数据 - 公司当前股价为10.42美元，当日下跌14.31% [6] - 公司市值为14亿美元 [7] - 当日交易量达670万股，远高于250万股的日均交易量 [7] - 公司毛利率为58.54% [7]

公司战略转型与业务组合调整 - 公司正在进行战略转型，目标是成为一家“体验优先”的公司，将资源和投资集中在具有最大长期机会的领域，特别是“体验”业务 [2][4] - 作为这一转型的一部分，公司正在评估其整体投资组合的战略选择，以释放股东价值，并决定为旗下餐饮预订平台The Fork探索战略替代方案，因为其与公司未来发展方向（体验业务）的战略协同效应有限 [1][2] - 这一战略转变正在改变公司的收入和利润构成，预计到2026年，市场平台业务（包括体验和The Fork）将贡献约三分之二的集团总收入，体验业务本身将贡献超过50%的收入和约40%的调整后EBITDA，确立其作为集团主要价值驱动力的地位 [3] 2025年财务业绩与2026年展望 - 2025年集团总收入达到创纪录的19亿美元，同比增长3%，其中体验业务收入增长10%，The Fork收入增长22%，部分抵消了酒店及其他业务收入8%的下滑 [4][20] - 2025年集团调整后EBITDA为3.19亿美元，利润率为17% [4][21] - 对于2026年，公司预计集团总收入将实现温和增长，市场平台业务（尤其是体验业务）的增长将继续被传统酒店和媒体广告业务的结构性流量逆风所部分抵消 [38] - 预计2026年市场平台业务将贡献约50%的集团总调整后EBITDA，高于2025年的35%，其中仅体验业务预计将贡献约40% [42] 体验业务表现与战略 - 体验业务是公司的最高战略优先事项，公司目标是成为全球领导者，其总预订价值在2025年快速接近50亿美元，全年收入增长10%至9.24亿美元 [5][6][25] - 该业务在2025年第四季度表现强劲，预订量同比增长18%，总预订价值同比增长16%至约9.8亿美元，收入同比增长10%至2.04亿美元 [23][24] - 公司预计2026年体验业务收入将实现低双位数增长，并预计调整后EBITDA利润率将扩大300至400个基点，主要得益于营销效率提升和两个品牌（Viator和Tripadvisor）的协同运营 [40][43] - 体验业务的增长由忠诚的回头客驱动，他们贡献了大部分总预订价值，并且是利润率最高的客户群体，同时公司正在通过地理扩张（进入北美以外市场）和增加新品类供应来扩大其可触达市场 [25][64][78] The Fork业务表现 - The Fork在2025年表现强劲，收入增长22%至2.21亿美元，调整后EBITDA利润率改善超过600个基点至9% [4][31] - 其B2C业务中超过80%的预订来自回头客，近80%的预订通过移动应用完成，这改善了单位经济效益 [16] - B2B订阅服务增长更快，超过5万家合作餐厅中，高价高级套餐的采用推动了每餐厅平均收入的增长 [17] - 对于2026年，公司预计The Fork收入将实现低至中双位数增长，并预计调整后EBITDA利润率将扩大200至300个基点 [40][43] 酒店及其他业务表现 - 酒店及其他业务在2025年面临结构性需求逆风，全年收入下降8%至7.5亿美元，第四季度收入下降15%至1.51亿美元 [4][20][31] - 公司正优化该业务以实现盈利而非追求低利润收入，因此调整后EBITDA利润率较高，2025年全年为28% [32] - 对于2026年，公司预计该业务收入将出现中高双位数下滑，调整后EBITDA利润率将下降150至250个基点 [41][44] 人工智能战略与创新 - 公司在第四季度推出了AI原生的最小可行产品，早期数据显示其在关键客户互动和转化指标上优于之前的AI产品，目前正面向部分用户进行测试和学习 [14][70] - 公司已与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等主要AI平台建立合作伙伴关系，例如Viator应用已在ChatGPT中上线，这些合作带来了流量和每访客收入的显著增长，尽管基数仍较小 [15][85] - 公司认为其品牌、内容和数据（包括稳定的用户生成内容）是构建信任层的关键资产，有助于弥合消费者使用AI进行旅行规划与使用AI进行预订之间的“信心差距”，这是一个巨大的未来机会 [15][68][87][88] 营销与运营效率 - 公司通过协调Viator和Tripadvisor两个品牌，提高了在美国核心效果营销渠道中的综合点击份额，并改善了营销投资回报率 [7][8] - 2025年，体验业务的营销杠杆率（营销支出占收入比例）全年改善了约130个基点，尽管第四季度因增加投资以捕捉增量需求而导致利润率暂时承压 [21][34] - 产品团队加速实验，2025年末的测试量是前一年的两倍多，这显著提升了转化率 [9] - 公司计划在2026年继续降低营销支出占收入的比例，并扩大在社交媒体等非SEM渠道的投资 [8] 财务状况与资本配置 - 截至2025年12月31日，公司拥有约10亿美元现金及现金等价物，在考虑债务和应付账款后，超额现金余额约为3.77亿美元 [37] - 2025年全年运营现金流为2.45亿美元，自由现金流为1.63亿美元 [36] - 公司在2025年第四季度以每股平均15.14美元的价格回购了330万股股票，全年共回购610万股，总计约9000万美元，目前仍有约1.1亿美元的股票回购授权剩余 [37] - 结合2025年早些时候的LTRIP交易，公司自2024年以来已减少流通股约21% [37]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并收入为4.11亿美元，与去年同期持平，符合预期 [19] - 2025年全年合并收入为19亿美元，同比增长3% [19] - 2025年第四季度合并调整后EBITDA为4500万美元，占收入的11%，处于预期低端 [19] - 2025年全年合并调整后EBITDA为3.19亿美元，占收入的17% [4][19] - 2025年全年经营现金流为2.45亿美元，自由现金流为1.63亿美元 [33] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物总额约为10亿美元 [33] - 第四季度以每股平均15.15美元的价格回购了330万股，总计5000万美元 [34] - 2025年全年以每股平均14.72美元的价格回购了610万股，总计约9000万美元 [34] - 目前仍有约1.1亿美元的股票回购授权额度 [34] - 自2024年底以来，通过股票回购和与Liberty TripAdvisor的交易，总股本减少了约21% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 体验业务 - 2025年第四季度体验业务预订量增长18%，达到预期高端 [21] - 第四季度体验业务总预订价值增长16%，达到约9.8亿美元，环比略有加速 [22] - 第四季度体验业务收入增长10%至2.04亿美元，较第三季度9%的增速略有加速 [23] - 2025年全年体验业务收入增长10%至9.24亿美元 [23] - 2025年全年体验业务总预订价值超过47亿美元 [23] - 2025年第四季度体验业务调整后EBITDA为1500万美元，占收入的7%，低于去年同期的2900万美元 [26] - 2025年全年体验业务调整后EBITDA为9100万美元，利润率10% [28] - 2025年体验业务供应量增长至超过42.5万个产品，来自7万家供应商 [11] - 质量评分高于4.5星（满分5星）的产品数量同比增长约20% [11] - 超过80%的预订来自忠诚、重复的客户 [8] - 直接渠道增长最快，SEO预计在2026年底贡献不到10%的GBV [25] TheFork业务 - 2025年第四季度TheFork收入为5700万美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长9% [28] - B2C渠道总预订量增长9% [28] - B2B订阅收入以更高速度增长，由餐厅采用更高价格的优质套餐驱动 [28] - 2025年全年TheFork收入为2.21亿美元，同比增长22%，按固定汇率计算增长17% [28] - 第四季度TheFork调整后EBITDA为100万美元，占收入的2%，同比提高约150个基点 [29] - 2025年全年TheFork调整后EBITDA为2100万美元，利润率9%，同比改善超过600个基点 [29] - B2C业务中，超过80%的预订来自回头客，近80%的预订通过移动应用完成 [16] - B2B业务拥有超过5万家合作餐厅，优质套餐的采用推动了高于平均水平的单餐厅收入 [16] 酒店及其他业务 - 2025年第四季度酒店及其他业务收入为1.51亿美元，同比下降15% [29] - 第四季度媒体和广告收入下降17%至3000万美元 [30] - 2025年全年酒店及其他业务收入下降8%至7.5亿美元 [30] - 第四季度酒店及其他业务调整后EBITDA近3000万美元，利润率20% [30] - 2025年全年酒店及其他业务调整后EBITDA为2.07亿美元，利润率28% [30] - 酒店元搜索定价保持强劲，但结构性流量逆风持续影响媒体和广告业务 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美是体验业务最大的客源市场，预订量连续加速增长 [22] - 公司正计划将营销投资扩展到核心美国销售点之外，为非英语母语客户本地化店面，并在不同地域和类别增加本地相关的新供应，以拓展全球市场 [13] - 第三方销售点的预订量增长仍高于整体细分市场，但环比有所放缓，因为开始与2024年第四季度开始扩张的第三方商户合作伙伴的高增长期进行比较 [22] - 外汇变动对第四季度GBV和收入增长产生了约3个百分点的积极影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从依赖SEO的传统元搜索和媒体产品，战略性地转向专注于大型且不断增长的市场平台机会，特别是体验业务 [4] - 2025年，市场平台业务占集团收入的61%和调整后EBITDA的35%，而2022年传统业务贡献了59%的收入和全部集团利润 [5] - 预计到2026年，市场平台收入将贡献集团总收入的三分之二和调整后EBITDA的一半，体验业务本身预计贡献超过50%的收入和约40%的调整后EBITDA [5] - 公司决定探索TheFork的战略替代方案，作为更广泛投资组合评估的一部分，这可能为股东创造额外资本回报能力，并平衡对体验战略的进一步投资 [6] - 公司正在简化酒店和其他传统产品，同时利用Tripadvisor值得信赖的旅行指南传统来支持其战略目标 [17] - 公司正通过协调两个品牌（Viator和Tripadvisor）的营销投资来提高营销效率，并在核心美国绩效营销渠道中增加了综合点击份额 [9] - 产品团队正在加速实验速度，2025年底的测试量是前一年的两倍多，这显著提高了转化率 [10] - 公司正在利用人工智能、机器学习和预测建模来优化用户体验，例如个性化、商品推销和预订灵活性 [10] - 公司正在与供应商合作推出新工具，为旅行者提供合适的价格 [10] - 公司认为其多样化的品牌和商业模式是一种优势，使其在体验类别中处于独特的可持续领导地位 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在线体验市场部分预计在未来几年将以两位数增长 [8] - 公司预计2026年合并收入将实现温和增长，这反映了其正将业务组合转向增长的市场平台业务 [36] - 市场平台业务的增长预计将继续抵消传统酒店和媒体广告业务面临的结构性流量逆风 [36] - 预计到2026年底，市场平台业务将占合并收入的三分之二，体验业务收入将超过合并收入的一半 [36] - 2026年的季度业绩将反映规模旅行市场平台业务固有的更高季节性趋势 [36] - 对于2026年全年，体验业务预计预订量、GBV和收入将加速增长，收入增长预计在低双位数 [37] - TheFork收入预计增长低至中双位数，B2B增长预计超过20% [37] - 酒店及其他业务收入预计下降中至高双位数 [38] - 预计2026年合并调整后EBITDA将实现持平至温和的利润率扩张，以及中个位数的EBITDA增长 [39] - 预计市场平台业务将贡献约50%的总EBITDA，体验业务调整后EBITDA预计贡献约40% [39] - 体验业务调整后EBITDA利润率预计扩大300-400个基点，TheFork预计扩大200-300个基点，酒店及其他业务利润率预计下降150-250个基点 [40] - 2026年第一季度，预计合并收入同比下降3%-5% [40] - 第一季度体验业务收入预计增长低双位数，TheFork收入预计增长20%-22%，酒店及其他业务收入预计下降21%-23% [41] - 第一季度合并调整后EBITDA利润率预计为3%-5% [42] - 公司对2026年及继续扩大其在全球体验领域的领导地位感到兴奋 [44] 其他重要信息 - 公司更新了分部报告，体验分部现在反映了Viator和Tripadvisor两个销售点的完整损益，不再有分部间体验收入 [20] - 公司推出了人工智能原生最小可行产品，早期数据显示其在关键客户参与和转化指标上优于之前的网站人工智能产品 [14] - Viator应用现已在ChatGPT中上线，作为概念验证 [15] - 来自大型语言模型的流量显著增加，每位访客收入更高，尽管相对于其他流量来源规模仍较小 [15] - 公司正在与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等关键人工智能合作伙伴合作，探索人工智能优先搜索、代理人工智能、多模态人工智能等 [83] - 公司认为在利用人工智能进行旅行发现和规划，与使用人工智能自信地预订之间，存在巨大的信任差距机会 [15] - 近一半的旅行者使用人工智能规划行程，但其中不到10%的人实际使用人工智能预订，这代表了大量未实现的价值 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于体验业务增量增长投资，特别是营销方面，如何考虑市场需求信号和竞争强度 [46] - 管理层认为体验市场非常有吸引力，增长速度超过其他旅行类别，公司有信心实现增长并超越在线部分增速 [47] - 公司已实现的规模、核心市场地位、不断增长的供应基础以及与运营商的关系，使其能够灵活投资以推动全球领导地位 [48] - 协调品牌运营、利用产品和供应提高转化率，正在推动盈利能力和单位经济效益 [49] - 公司是盈利能力最强的体验平台，单位经济不断改善，有能力通过瞄准新地域和类别来扩大目标市场 [50] - 营销方法主要基于通过付费渠道发现和转化用户意图，团队擅长转化，并将成功经验导入Viator和Tripadvisor销售点 [51] - 投资回报率基于对长期利润率和目标利润率的预期 [52] 问题: 关于体验业务EBITDA利润率扩张指导，为何不优先考虑客户增长，以及如何看待SEO贡献低于10%和长期利润率前景 [54] - 2026年体验业务的利润率扩张主要由营销效率（产品驱动的转化增长、双品牌协调运营）和自然重复客户群的增长驱动 [55] - 公司并非以利润率为目标而牺牲增长，而是在持续评估新用户的边际投资回报率，并在能推动增长且利润率合理的情况下进行投资 [56] - 公司正通过拓展北美以外的新地区来扩大目标市场，这可能会增加营销投入 [57] - 体验业务对SEO依赖不大，预计合并SEO贡献将低于10% [58] - 长期利润率目标的实现不依赖SEO，而是依靠营销杠杆、双品牌在付费渠道的有效利用、寻找SEM之外的新付费渠道以及重复客户群的持续成熟 [59] - 公司对实现长期利润率进展和做出增长权衡感到兴奋 [60] 问题: 关于第四季度推出的人工智能原生MVP与之前TripPlanet的区别，以及来自大型AI平台的流量经济和用户评论数据的货币化 [64] - AI原生MVP旨在以AI优先、AI原生的方式重新构想Tripadvisor，利用工具提供更相关、个性化的推荐，并通过社交证明（用户生成内容）解释推荐，使其更具可操作性 [66] - 该产品仍处于早期阶段，面向部分用户，但在第四季度推动了数倍的用户参与度提升，并显示出良好的早期货币化信号 [68] - 来自AI的流量意图更高，查询更长，有助于更快获得答案，转化率也更强，这部分流量增长非常快 [71] - 用户生成内容数据稳定，是差异化的优质内容和数据资产，正被用于自有平台和合作伙伴关系 [71] 问题: 关于推动用户在家乡市场使用Viator以降低业务偶发性的进展 [75] - 公司持续吸引对体验感兴趣的客户，无论其身处何地（长途旅行、国内短途旅行或周末活动） [76] - 公司拥有最大的供应库，可以匹配此类需求，未来增长将包括增加更多本地体验供应，例如景点或本地活动供应商 [77] - 目前优先重点是进入新的地理区域，但拓展本地供应是未来的增长领域 [77] 问题: 关于体验业务地域扩张的具体计划（建立新市场供应 vs 向新销售点销售北美体验），以及与大型AI搜索平台合作的潜在进展 [80] - 地域扩张是两者的结合，但重点是为以往未服务的国际客源市场（非北美旅客）增加有吸引力的供应 [81] - 公司将利用Tripadvisor品牌的高认知度和信任度、用户意图信号、AI本地化翻译以及营销渠道来瞄准这些新地理位置 [82] - 2025年主要是与AI合作伙伴建立基础和学习，现已与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等建立了多种形式的合作（许可、产品集成、收入分成） [83] - 公司了解到其数据有价值、增量且结构化，能帮助解决客户问题，并正在就进行更深层次、更少限制的合作伙伴关系进行重要对话 [84] - 公司认为其品牌、内容、数据和规模可以帮助弥合AI旅行规划与预订之间的“信心差距”，这是一个巨大的未开发机会 [85] 问题: 关于第四季度体验业务营销支出大幅增加是否源于竞争加剧或测试新渠道，以及是否考虑通过活动票务等合作驱动重复流量 [88] - 第四季度营销支出方法未变，公司仍基于严格的投资回报率准则进行投资，营销支出占GBV的比例同比基本持平 [89] - 当业务加速时，营销占收入的比例会显示出杠杆减弱，但公司会保持灵活，以有纪律的方式寻求加速增长和夺取份额，同时着眼于长期利润率目标 [90] - 关于合作伙伴关系，公司一直在与各种合作伙伴洽谈，活动票务和本地活动是关注的领域之一，未来会有更多相关信息 [91] 问题: 鉴于体验业务供应高度分散，是否更能抵御AI去中介化风险，以及体验在旅行领域的独特定位 [96] - 供应端的长尾和碎片化确实在一定程度上抵御了AI去中介化 [97] - 其他原因包括：对结构性疲软的SEO流量依赖较小；将供应基础结构化并直接连接消费者、消除摩擦、建立市场基础设施、提供客户服务、处理物流挑战非常困难；公司在高意图需求渠道的有效竞争和重复经济模式也提供了保护 [98] - 公司认为这使其处于有利地位，并将继续推动增长飞轮，加强业务的持久性和防御潜力 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并收入为4.11亿美元，与去年同期持平，符合预期 [19] - 2025年全年合并收入为19亿美元，同比增长3% [19] - 2025年第四季度合并调整后EBITDA为4500万美元，占收入的11%，处于预期低端 [19] - 2025年全年合并调整后EBITDA为3.19亿美元，占收入的17% [4][19] - 2025年第四季度营销成本占收入的43%，同比上升约550个基点，主要因体验业务营销投资增加 [31] - 2025年全年营销成本占收入的42%，杠杆率恶化约200个基点，主要受酒店及其他业务收入逆风影响 [31] - 2025年第四季度人员成本占收入的32%，同比下降约300个基点，主要受成本节约计划推动 [31] - 2025年全年运营现金流为2.45亿美元，自由现金流为1.63亿美元，增长主要受营运资本变动推动 [33] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物总额约为10亿美元 [33] - 公司在第四季度以每股平均15.15美元的价格回购了330万股股票，总计5000万美元 [34] - 2025年全年，公司根据回购计划以每股平均14.72美元的价格回购了610万股股票，总计约9000万美元 [34] - 公司目前仍有约1.1亿美元的股票回购授权额度 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 体验业务 - 2025年第四季度体验业务预订量增长18%，达到预期高端 [21] - 2025年第四季度体验业务总预订价值增长16%，达到约9.8亿美元，环比略有加速 [22] - 2025年第四季度体验业务收入增长10%至2.04亿美元，较第三季度9%的增速略有加速 [23] - 2025年全年体验业务收入增长10%至9.24亿美元 [23] - 2025年全年体验业务总预订价值超过47亿美元 [23] - 2025年第四季度体验业务调整后EBITDA为1500万美元，占收入的7%，低于去年同期的2900万美元 [26] - 2025年全年体验业务调整后EBITDA为9100万美元，利润率为10% [28] - 2025年体验业务营销杠杆率全年改善了约130个基点 [31] - 体验业务重复预订是其增长最快的客户群，构成了总预订价值的大部分，也是利润最高的客户基础 [24] - 体验业务在自有及运营平台上的直接渠道增长最快 [25] - 2025年体验业务供应量增长至来自7万家供应商的超过42.5万种产品，质量评分（4.5星以上）同比增长约20% [11] TheFork业务 - 2025年第四季度TheFork收入为5700万美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长9% [28] - 2025年全年TheFork收入为2.21亿美元，同比增长22%，按固定汇率计算增长17% [28] - 2025年第四季度TheFork的B2C渠道总预订量增长9% [28] - B2B订阅收入以更高速度增长，由餐厅采用更高价格的优质套餐推动 [28] - 2025年第四季度TheFork调整后EBITDA为100万美元，利润率为2%，同比提升约150个基点 [29] - 2025年全年TheFork调整后EBITDA为2100万美元，利润率为9%，同比改善超过600个基点 [29] - TheFork超过80%的B2C预订来自回头客，近80%的预订通过移动应用完成 [16] 酒店及其他业务 - 2025年第四季度酒店及其他业务收入为1.51亿美元，同比下降15% [29] - 2025年全年酒店及其他业务收入下降8%至7.5亿美元 [30] - 2025年第四季度媒体和广告收入下降17%至3000万美元 [30] - 2025年第四季度酒店及其他业务调整后EBITDA近3000万美元，利润率为20% [30] - 2025年全年酒店及其他业务调整后EBITDA为2.07亿美元，利润率为28% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美（最大客源市场），体验业务预订量连续加速增长 [22] - 公司正计划将营销投资扩展到核心美国销售点之外，为非英语母语客户本地化店面，并增加本地相关的新供应 [13] - 公司看到通过地理扩张来扩大可触达市场总额的机会，特别是在北美以外的新地区 [57] - Tripadvisor品牌在欧洲和亚洲拥有高度信任和巨大知名度，可用于国际扩张 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心已从依赖SEO的传统元搜索和媒体产品，转向大型且不断增长的市场平台机会，特别是体验业务 [4] - 2025年，市场平台业务占集团收入的61%和调整后EBITDA的35%，而2022年传统业务贡献了59%的收入和全部利润 [5] - 预计到2026年，市场平台收入将贡献集团总收入的三分之二和调整后EBITDA的一半 [5] - 体验业务本身预计将贡献超过50%的收入和约40%的调整后EBITDA，成为集团主要价值驱动力 [5] - 公司决定作为更广泛投资组合评估的一部分，为TheFork探索战略替代方案，这可能为有意义的资本回报创造额外能力 [6] - 公司将继续简化酒店及其他产品，同时利用成本基础，并利用Tripadvisor可信赖的旅行指南传统来支持战略目标 [17] - 公司正在定位自己迎接人工智能驱动的未来，利用其独特资产 [6] - 公司认为自己是全球盈利能力最强、规模最大的体验平台 [28] - 在线体验市场预计在未来几年将以两位数增长 [8] - 从2019年到2025年，在线体验市场以13%的速度增长，而公司增长了22%；从2022年到2025年，市场在线增长16%，公司增长22% [47] - 公司认为其品牌和商业模式的多样性是一种优势，使其在类别中处于独特的可持续领导地位 [24] - 公司认为体验业务由于供应高度分散、对SEO依赖度低、以及连接供需的基础设施复杂，更能抵御人工智能的颠覆 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的业绩感到满意，反映了体验和欧洲餐饮市场平台产品的持续增长势头 [4] - 公司进入2026年时拥有明确的优先事项：扩展全球体验业务的领导地位，利用差异化资产定位人工智能未来，简化传统产品，并评估投资组合战略选项以释放股东价值 [6] - 公司对体验业务的未来感到兴奋，认为其拥有在一个极具吸引力的市场中建立持久长期地位的资产、记录和团队 [7] - 公司看到了利用人工智能合作伙伴关系扩大规模的巨大机会，帮助旅行者弥合使用AI进行发现/规划与使用AI进行预订之间的信任差距 [15] - 尽管搜索环境变化和AI概述兴起导致网站访问流量面临持续阻力，但公司在旅行指导领域仍保持独特地位 [17] - 公司预计2026年合并收入将实现温和增长，这反映了向增长型市场平台业务的持续组合转变 [36] - 公司预计市场平台业务在2026年底将贡献约三分之二的合并收入，其中体验业务收入 alone 预计将超过合并收入的一半 [36] - 公司预计2026年将实现持平至温和的EBITDA利润率扩张，以及中个位数的EBITDA增长 [39] - 公司预计市场平台业务将贡献约50%的总EBITDA，高于2025年的35%，其中体验业务调整后EBITDA alone 预计将贡献约40% [39] - 对于2026年第一季度，公司预计合并收入同比下降3%-5%，调整后EBITDA利润率约为3%-5% [41][42] 其他重要信息 - 公司更新了分部报告，体验分部现在反映Viator和Tripadvisor两个销售点的完整损益表，不再有分部间体验收入 [20][21] - 公司拥有大量现金，在考虑约3.08亿美元的延期商户应付款和3.5亿美元的B类定期贷款后，剩余超额现金余额约为3.77亿美元 [33] - 公司计划使用2025年第一季度筹集的3.5亿美元B类定期贷款收益来支付今年4月到期的未偿可转换票据 [33] - 与年初的Liberty TripAdvisor交易相结合，自2024年底以来，公司已减少约21%的股份数量 [34] - 公司认为当前的现金状况和净杠杆水平反映了强大的资本结构 [35] - 公司预计2026年季度业绩将反映规模化的旅行市场平台业务固有的更高季节性趋势 [36] - 公司预计体验业务的SEO渠道贡献将低于总预订价值的10% [25] - 公司推出了人工智能原生最小可行产品，早期数据显示其在关键客户参与和转化指标上优于先前的人工智能产品 [14] - Viator应用程序在ChatGPT中已作为概念验证上线 [15] - 来自大型语言模型的流量正在显著增加，且每位访客收入更高，尽管相对于其他流量来源规模仍较小 [15] - 公司正在与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等AI合作伙伴进行合作和实验 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于体验业务增量增长投资（特别是营销方面）的考量因素，包括市场需求信号和竞争强度 [46] - 管理层认为体验市场非常有吸引力，增长快于其他旅游类别，公司历史增速已超过在线市场增速 [47] - 公司已实现的规模、核心市场地位、供应增长以及与运营商的关系，使其有能力进行全球扩张和投资 [48] - 统一的运营模式提高了营销效率，产品与供应的协同提升了转化率和单位经济效益，从而驱动盈利能力和增长投资的灵活性 [49] - 公司是盈利能力最强的体验平台，单位经济持续改善，有能力通过瞄准新地域和类别来扩大可触达市场总额并加速增长 [50] - 营销方法侧重于通过付费渠道寻找并转化用户意图，投资回报率基于长期利润率目标和边际投资回报率评估 [51][52][56] 问题: 关于体验业务EBITDA利润率扩张指引与加大客户获取投资之间的权衡，以及SEO流量占比长期展望 [54] - 2026年体验业务的利润率扩张主要由营销效率（产品驱动转化、双品牌协同运营）和重复客户群自然增长驱动 [55] - 公司并未以利润率为目标而牺牲增长，而是持续评估新用户的边际投资回报率，并在增长与利润之间做出灵活权衡 [55][56] - 公司计划通过开拓北美以外新地区的地理扩张来扩大可触达市场总额，这可能导致营销支出的增加 [57] - 体验业务对SEO依赖度不高，预计2026年底SEO贡献将低于总预订价值的10% [25][58] - 长期利润率目标的实现不依赖于SEO，而是基于营销杠杆、双品牌协同、寻找SEM之外的新付费渠道以及重复客户群的持续成熟 [59][60] 问题: 关于第四季度推出的人工智能原生最小可行产品与之前TripPlanet的区别，以及来自大型AI平台的流量经济和用户评论数据货币化 [64][66] - 新的人工智能原生最小可行产品采用完全人工智能优先的方法，旨在重新构想Tripadvisor，提供更个性化、可解释（通过社交证明）且可立即行动的建议 [66] - 早期数据显示，该产品在用户参与度和早期货币化信号方面优于之前的AI旅行助手 [68] - 公司正利用其用户生成内容数据资产，该资产保持稳定，是差异化的高质量内容和数据 [71] - 来自AI的流量意图更高、查询更长，转化率更强，虽然目前占总流量比例较低，但增长非常迅速 [71][72] - 公司正在探索通过授权、链接回流流量和产品集成等多种方式从这些合作伙伴关系中产生收入 [84] 问题: 关于推动Viator用户在其家乡市场使用该平台以减少使用偶发性的进展 [75] - 公司持续吸引对体验感兴趣的客户，无论其身处何地（长途旅行、国内短途旅行或周末活动） [76] - 公司拥有最大的供应库，可以匹配此类需求，未来增长将包括增加更多本地体验供应 [76] - 目前地理扩张是优先重点，但扩展类别（如景点、本地活动）是未来的增长领域 [77] 问题: 关于体验业务地理扩张的具体计划（供应与需求建设），以及与大型AI搜索平台合作伙伴关系的潜在演变 [80] - 地理扩张涉及为国际客源市场增加有吸引力的新供应，并利用Tripadvisor品牌的知名度和意图信号来定位供应，使用AI进行本地化，并通过营销渠道进行推广 [81][82] - 2025年主要是与AI合作伙伴建立基础和学习，现已与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等建立了多种形式的合作 [83] - 公司正在就进行更深入、更少限制的合作进行重要对话，旨在利用其品牌、内容、数据和规模成为“信任层”，弥合AI旅行规划与预订之间的“信心差距” [84][85][86] 问题: 关于第四季度体验业务营销支出增加是源于竞争加剧还是测试新渠道，以及是否考虑通过活动票务等合作驱动重复流量 [88] - 第四季度营销支出增加并非方法改变，公司仍坚持严格的投资回报率纪律；营销支出占总预订价值的比例同比基本持平 [89] - 随着地理扩张的推进，公司将拥有新的、令人兴奋的投资选择 [90] - 公司一直与各类合作伙伴洽谈，活动票务和本地活动是关注的领域之一，未来将有更多相关信息 [91] 问题: 鉴于体验业务高度分散的特性，其是否更能抵御潜在的人工智能颠覆，以及在该领域的独特定位 [96] - 管理层同意高度分散的长尾供应有助于抵御人工智能颠覆 [97] - 其他原因包括：对结构性承压的SEO流量依赖度低；将供应基础结构化并直接连接消费者、消除摩擦、建立市场平台基础设施非常困难；公司在高意图需求渠道的有效竞争和重复经济模式 [98] - 这些因素使公司处于有利的防御地位 [98]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为0.04美元，远低于市场预期的0.15美元，同比大幅下降（上年同期为0.3美元），经调整后的盈利意外为-73.33% [1] - 公司2025年第四季度营收为4.11亿美元，略低于市场预期0.56%，与上年同期持平 [2] - 在过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，但仅有一次超过营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 自年初以来，公司股价已下跌约16.5%，而同期标普500指数上涨1.4% [3] - 股价的短期走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.09美元，营收4.0202亿美元；对本财年的普遍预期为每股收益1.87美元，营收19.7亿美元 [7] - 在此次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势向好，这使其获得了Zacks Rank 1（强力买入）评级，预计近期将跑赢市场 [6] - 未来几天，市场对接下来几个季度及本财年的预期可能会发生变化 [7] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks互联网-商业行业，在250多个Zacks行业中排名处于后27% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司Wayfair预计将于2月19日发布财报，市场预期其季度每股收益为0.64美元，同比增长356%，但过去30天内该预期被下调了5.3% [9] - Wayfair的季度营收预计为32.9亿美元，较上年同期增长5.4% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并收入为4.11亿美元，与去年同期持平，符合预期 [18] - 2025年全年合并收入为19亿美元，同比增长3% [18] - 2025年第四季度合并调整后EBITDA为4500万美元，占收入的11%，处于预期区间低端 [18] - 2025年全年合并调整后EBITDA为3.19亿美元，占收入的17% [3][18] - 2025年全年经营现金流为2.45亿美元，自由现金流为1.63亿美元，主要受营运资本变化推动 [33] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物总额约为10亿美元 [33] - 第四季度以每股平均15.15美元的价格回购了330万股股票，总计5000万美元 [34] - 2025年全年以每股平均14.72美元的价格回购了610万股股票，总计约9000万美元 [34] - 目前股票回购授权剩余约1.1亿美元 [34] - 自2024年底以来，通过回购和与Liberty TripAdvisor的交易，总股本减少了约21% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 体验业务 - 2025年第四季度体验业务预订量增长18%，处于预期区间高端 [21] - 2025年第四季度体验业务总预订价值（GBV）增长16%，环比略有加速，达到约9.8亿美元 [22] - 2025年第四季度体验业务收入增长10%至2.04亿美元，较第三季度的9%增长略有加速 [23] - 2025年全年体验业务收入增长10%至9.24亿美元 [23] - 2025年全年体验业务GBV超过47亿美元 [23] - 2025年第四季度体验业务调整后EBITDA为1500万美元，占收入的7%，低于去年同期的2900万美元 [26] - 2025年全年体验业务调整后EBITDA为9100万美元，利润率为10% [27] - 2025年体验业务营销效率全年提升约130个基点 [31] - 2025年体验业务供应量增长至超过42.5万个产品，来自7万家供应商 [11] - 2025年体验业务质量评分（4.5星以上）同比增长约20% [11] - 超过80%的预订来自忠诚的回头客 [8] - 2025年第四季度，在核心美国市场，通过协调两个品牌的营销投资，点击份额有所增加 [9] TheFork业务 - 2025年第四季度TheFork收入增长18%（按固定汇率计算增长9%）至5700万美元 [27] - 2025年全年TheFork收入增长22%（按固定汇率计算增长17%）至2.21亿美元 [27] - 2025年第四季度TheFork调整后EBITDA为100万美元，利润率为2%，较去年同期提升约150个基点 [28] - 2025年全年TheFork调整后EBITDA为2100万美元，利润率为9%，较去年提升超过600个基点 [28] - B2C渠道总预订量增长9%，而B2B订阅收入以更高速度增长，受餐厅采用高价高级计划的推动 [27] - B2B业务拥有超过5万家合作餐厅 [15] - 超过80%的B2C预订来自回头客 [15] - 近80%的预订通过移动应用完成 [15] 酒店及其他业务 - 2025年第四季度酒店及其他业务收入下降15%至1.51亿美元 [29] - 2025年全年酒店及其他业务收入下降8%至7.5亿美元 [30] - 2025年第四季度媒体和广告收入下降17%至3000万美元 [30] - 2025年第四季度酒店及其他业务调整后EBITDA为近3000万美元，利润率为20% [30] - 2025年全年酒店及其他业务调整后EBITDA为2.07亿美元，利润率为28% [30] - 酒店元搜索定价保持强劲，但结构性流量逆风持续影响媒体和广告业务 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美是体验业务的最大客源市场，预订量增长连续几个季度加速 [22] - 公司正计划将营销投资扩展到核心美国销售点之外，为非英语母语客户本地化店面，并在不同地域和类别增加本地相关的新供应，以瞄准新客户并获取更多全球总可寻址市场 [12] - 第三方销售点的预订量增长仍高于整体业务，但由于从2024年第四季度开始的高增长基数，其增速环比有所放缓 [22] - 汇率变动对第四季度GBV和收入增长产生了约3个百分点的积极影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心已从依赖SEO的传统元搜索和媒体产品，转向大型且不断增长的市场平台机会，特别是体验业务 [3] - 2025年，市场平台业务占集团收入的61%和调整后EBITDA的35%；而2022年，传统业务贡献了59%的收入和全部集团利润 [4] - 预计到2026年，市场平台收入将贡献集团总收入的三分之二和调整后EBITDA的一半 [4] - 体验业务自身预计将贡献超过50%的收入和约40%的调整后EBITDA，成为集团主要的价值驱动因素 [4] - 公司正在探索TheFork的战略替代方案，作为更广泛投资组合评估的一部分，这可能为有意义的资本回报创造额外能力 [5] - 公司正专注于通过协调两个品牌、扩大社交媒体投资、发展与规模化AI战略合作伙伴的互动，同时继续降低营销支出占收入的比例，来推动来自多元化渠道的需求 [9] - 产品团队正在积极加速实验速度，2025年底的测试量是前一年的两倍多 [10] - 公司正在利用AI、机器学习和预测模型来优化用户体验，例如个性化、商品推荐和预订灵活性 [10] - 公司正在为AI赋能的未来进行定位，已推出AI原生最小可行产品，早期数据显示其在关键客户参与和转化指标上优于之前的AI产品 [13] - Viator应用已作为概念验证在ChatGPT中上线，来自大型语言模型的流量显著增加，每位访客带来的收入更高 [13][14] - 公司认为有机会通过与AI合作伙伴合作，帮助旅行者缩小使用AI进行发现/规划与使用AI进行预订之间的信任差距，从而进一步扩大合作伙伴关系规模 [14] - 公司将继续简化酒店和其他传统产品，同时利用其值得信赖的旅行指南传统来支持战略目标 [16] - 尽管面临流量逆风，2025年稳定的旅行者基础在Tripadvisor上分享了近8000万条贡献，这反映了最忠诚旅行者的承诺，也是公司推进体验和AI战略的宝贵专有数据资产 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在线体验市场预计在未来几年将以两位数增长 [8] - 公司认为其盈利能力和规模提供了灵活性，可以投资获取更多份额，并以有吸引力的投资回报率加速增长 [8] - 公司对2026年的计划充满信心，并期待推动可持续的长期收入增长和利润率扩张 [17] - 对于2026年全年，公司预计合并收入将适度增长，反映了向增长型市场平台业务的持续组合转变 [35] - 市场平台增长预计将继续被影响传统酒店和媒体广告业务的结构性流量逆风所抵消 [35] - 预计到2026年底，市场平台业务将占合并收入的三分之二，体验业务收入将单独占合并收入的一半以上 [35] - 2026年的季度业绩将反映规模化旅行市场平台业务固有的更高季节性趋势 [35] - 对于2026年全年，公司预计调整后EBITDA将实现持平至温和的利润率扩张，以及中个位数的EBITDA增长 [39] - 预计市场平台业务将贡献约50%的总EBITDA（2025年为35%），其中体验业务调整后EBITDA预计将贡献约40% [39] - 对于2026年第一季度，公司预计合并收入同比下降3%-5%，调整后EBITDA利润率约为3%-5% [40][42] - 预计第一季度体验业务收入将实现低双位数增长，TheFork收入增长20%-22%（其中约12个百分点为汇率收益），酒店及其他业务收入下降21%-23% [41][42] 其他重要信息 - 公司已更新分部报告方式，体验分部现在反映Viator和Tripadvisor两个销售点的完整损益，不再有分部间体验收入 [19][20] - 酒店及其他分部收入包括先前品牌Tripadvisor分部的所有收入和成本，但需扣除与Tripadvisor体验销售点相关的收入和成本 [20] - TheFork分部保持不变 [20] - 某些共享集团成本按先前分部报告方法在各分部间分配 [20] - 现金余额包括2025年第一季度筹集的3.5亿美元定期贷款B款项，计划用于支付今年4月到期的未偿可转换票据 [33] - 考虑到约3.08亿美元的延迟商户应付款和3.5亿美元的定期贷款B，剩余超额现金余额约为3.77亿美元 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于体验业务的增量增长投资，特别是营销方面，如何考虑市场需求信号和竞争格局的变化？ [46] - 管理层认为体验市场非常有吸引力，增长速度超过其他旅行类别，公司有能力与在线部分同步甚至超越其增长 [47] - 公司已实现的规模、在美国核心市场的地位以及向全球扩展的能力，使其能够灵活投资以推动全球领导地位 [48] - 公司是盈利能力最强的规模化体验平台，单位经济正在改善，能够瞄准需求并匹配供应，扩大总可寻址市场 [50] - 在营销方法上，公司主要通过付费渠道寻找和转化意向，拥有优秀的团队，投资回报率基于长期利润率目标和重复行为驱动 [51][52] 问题: 关于体验业务利润率扩张的指导，为何不更侧重于客户获取以实现长期增长？以及如何看待SEO流量占比低于10%对长期利润率的影响？ [55] - 今年的利润率提升由营销效率（产品驱动的转化增长、两个平台协调运营）和自然重复客户群推动 [56] - 公司并未以利润率为目标而牺牲增长，而是持续评估新用户的增量投资回报率，并在能够以合理的利润水平推动增长时进行投资 [56][57] - 公司正在通过开拓北美以外的新地区来扩大可寻址市场，这可能导致营销支出增加 [58] - 体验业务对SEO依赖不大，预计合并占比将低于10% [58] - 长期利润率目标不依赖于SEO，而是基于营销杠杆、品牌在付费渠道的有效利用、寻找搜索引擎营销之外的新付费渠道以及重复客户群的持续成熟 [59][60] 问题: 关于第四季度推出的AI原生最小可行产品与之前TripPlanet的区别，以及来自大型AI平台的流量经济和用户评论数据的货币化思路？ [64][66] - AI原生最小可行产品采用AI优先、AI原生的方法，旨在重新构想完全AI原生世界中的Tripadvisor，侧重于通过社交验证提供更好的个性化推荐，并使之更易于操作 [66] - 早期数据显示，该方法比之前网站上的AI旅行助手带来了数倍的用户参与度，并显示出良好的早期货币化信号 [68] - 来自AI的流量往往意向更高，查询更长，转化率更强，尽管目前占总流量的比例相对较低，但增长速度非常快 [71] - 用户生成内容数据是稳定且差异化的优质内容和数据资产，被用于自有平台和合作伙伴关系，以推动增长 [71] 问题: 关于让Viator用户在其家乡市场使用该应用以减少偶发性的努力，目前进展如何？ [75] - 公司持续吸引对体验感兴趣的客户，无论其身处何地，并拥有最大的供应库来匹配此类需求 [76] - 当前主要优先事项是进入新的地域市场，但增加本地体验供应是未来的增长领域，平台有能力实现 [77] 问题: 关于体验业务地域扩张的具体计划，是建立新市场供应还是向新销售点销售北美体验？以及与大型AI搜索平台合作的潜在进展？ [80] - 地域扩张是两者的结合，但重点是为过去未服务的国际客源市场获取有吸引力的供应 [81] - 公司将利用Tripadvisor品牌的高信任度和知名度、意向信号、AI本地化以及营销渠道来瞄准这些地理区域 [82] - 2025年主要是与合作伙伴建立基础、学习和探索，现已与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等合作，产生了多样化的收入 [83] - 公司正在就进行更深入、限制更少的合作进行有意义的对话，认为自身品牌、内容、数据和规模可以成为解决AI旅行规划与预订之间“信心差距”的信任层 [84][85] 问题: 第四季度体验业务营销支出大幅增加，是竞争加剧还是测试新渠道？是否考虑通过活动票务等合作伙伴关系来推动更多重复流量？ [89] - 第四季度营销支出方法未变，公司遵循严格的投资回报率纪律，当认为可以推动增长时会进行投资 [90] - 营销支出占GBV的比例同比基本持平，符合历史纪律性方法 [91] - 公司始终与各种合作伙伴洽谈，现场活动和票务是关注的领域之一，未来将有更多相关信息 [92] 问题: 体验业务的高度碎片化是否使其更能抵御AI的颠覆？体验业务在旅行领域的独特定位是什么？ [96] - 长尾的碎片化供应、对SEO流量依赖度低、以及为供应基地构建结构并直接连接消费者、消除摩擦的难度，都使体验业务更能抵御AI颠覆 [97] - 公司在高意向需求渠道的有效竞争和重复经济模式也提供了保护，公司将继续推动飞轮以加强其防御潜力 [98]

业绩总结 - 2025年总收入为18.91亿美元，调整后的EBITDA为3.19亿美元[13] - 2023财年GAAP净收入为1000万美元，2024财年第一季度预计为-1100万美元[79] - 2023财年调整后的EBITDA为3.34亿美元，2024财年第一季度预计为4400万美元[79] - 2023财年自由现金流为1.72亿美元，2024财年第一季度预计为8300万美元[79] 用户数据 - 2025年全球体验市场的总预订金额超过47亿美元，拥有超过425,000个可预订体验[51] - “Fork”在欧洲的可预订餐厅数量超过50,000家，80%的预订来自重复客户[62] - 2025年“体验”部门的调整后EBITDA为9100万美元，利润率为10%[18] 市场展望 - 2025年市场收入同比增长12%，占总收入的61%，调整后的EBITDA占总收入的35%[11] - 2025年体验收入同比增长10%，占总收入的49%，调整后的EBITDA占总收入的29%[11] - 2025年“Fork”收入为2.21亿美元，同比增长22%[17] - 截至2025年12月31日，流动资金为15.31亿美元[32] - 2025年“酒店及其他”收入为7.5亿美元，同比下降8%[17] 新产品与技术研发 - TripAdvisor与领先的AI公司合作，优化其在生态系统中的位置[76] - 公司通过多种方式将消费者与合作伙伴连接，利用高意图数据和可扩展的内容模型[76] - TripAdvisor致力于通过产品个性化和预测分析提升用户体验[76] 负面信息 - 2024财年第一季度运营活动提供的现金流预计为1.02亿美元[79]

Exhibit 99.1 Tripadvisor Reports Fourth Quarter and Full Year 2025 Financial Results NEEDHAM, MA, February 12, 2026 — Tripadvisor, Inc. (NASDAQ: TRIP) today announced financial results for the fourth quarter and full year ended December 31, 2025. Financial highlights "We are pleased with our 2025 financial performance, achieving record revenue of $1.9 billion, driven by our marketplace businesses, in particular Experiences, which contributed nearly 50% of Group revenue and 30% of Group profit," said Chief E ...

财报发布前股价异动 - 猫途鹰股价在2025财年第四季度财报发布前一周（2月4日至11日）累计下跌约17.53% 振幅达20.36% 换手率显著上升 [1][2] - 公司市盈率TTM为20.38倍 高于部分同业 [2] 业绩预期与经营情况 - 机构普遍预期公司2025年第四季度营收为4.13亿美元 同比微增0.42% [3] - 预期2025年第四季度每股收益为-0.134美元 同比由盈转亏 [3] - 公司2025年第三季度净利润为5300万美元 同比增长35.9% 但营收增速放缓至3.95% [3] 机构评级与观点 - 韦德布什于2026年2月6日维持对猫途鹰的“持有”评级 但将目标价从20美元下调至15美元 反映了对公司短期表现的谨慎看法 [4] 行业环境与竞争 - 旅游行业整体面临结构性挑战 增长依赖“质价比”提升 [5] - OTA行业竞争加剧 国家市场监管总局已于2026年1月对携程集团涉嫌垄断立案调查 此类监管动态可能波及整个板块 [5]