行业与公司动态 - 墨西哥的Isla Pasion被评为全球顶级旅游目的地 [1] - 加利福尼亚州的拉霍亚湾上升为美国排名第一的旅游目的地 [1] - 新设立的“独一无二”类别旨在表彰全球最具独特性的海岸旅游景点 [1]

固定收益与央行政策 - 日本30年期国债收益率下跌4.5个基点至3.44%，2年期收益率下跌1.5个基点至1.25%，因市场参与者降低了对日本央行即将加息的预期[2] - 通胀压力显现出稳定迹象，投资者正在重新调整对货币紧缩政策的展望[2] 公司治理与股东行动 - Starboard Value LP持有Tripadvisor超过9%的股份，计划提名该公司八人董事会中的多数候选人，寻求重大的运营和战略变革[3] - 凯悦酒店执行董事长Thomas Pritzker因被披露与已故的Jeffrey Epstein存在关联而立即辞职，该关联令其“深感遗憾”[4] - 必和必拓集团正积极寻求新的基础设施交易，作为实现100亿美元目标战略的一部分，旨在通过流媒体协议和合作伙伴关系从其现有投资组合中释放价值[5] 大宗商品与能源市场 - 现货黄金价格下跌超过1%至每盎司4922.09美元，白银价格暴跌超过3%至每盎司73.82美元，表明在宏观经济预测变化下，投资者对避险资产的情绪发生转变[6] - WTI原油期货上涨超过1%，表明买家正重返市场，预示着新的上涨动力，稳定需求和供应侧限制为近期原油价格提供了支撑[7] 科技与地缘政治 - 一份新报告指出，在金融AI专利申请中，非上市公司占比已接近70%[8] - 有分析师警告，中国的AI能力激增可能引发“全球科技冲击”，并可能终结美国的技术主导地位[8] - 日本交通省宣布将放宽对美国制造汽车的进口规定，此举旨在减少贸易摩擦[10] 另类资产市场 - 一张宝可梦卡片“皮卡丘插画家”在Goldin Auctions拍卖会上以创纪录的1649万美元成交，该卡片获评完美10分，此前由网红Logan Paul拥有[11]

公司新闻与事件 - 激进投资者Starboard Value计划推动对Tripadvisor董事会的改组[1] - Starboard目前持有该旅游网站运营商超过9%的股份[1] 公司治理与股东行动 - Starboard Value作为激进投资者，正寻求改变Tripadvisor的公司治理结构[1] - 相关行动旨在对Tripadvisor的董事会进行“改组”[1]

公司业绩与市场表现 - 公司股票近期下跌 因季度盈利未达到分析师预期 [1]

公司背景与历史 - 公司由专注的投资专业人士于1976年创立 [1] - 公司的基本信念自成立以来保持不变 [1] 投资哲学与理念 - 公司是价值投资者 相信股票价格长期将反映公司内在价值 [1] - 投资过程被定义为长期拥有一部分生意 [1] - 公司是独立的思想者 不依赖华尔街寻求答案 [1] 投资策略与方法 - 为客户构建投资组合时 寻找市场价格较其内在价值有显著折扣的公司 [1] - 筛选的公司必须提供显著的盈利潜力 并由像所有者一样思考和行动的管理者运营 [1] - 相信深入、基础研究的重要性 [1] - 研究过程基于严格的定量和定性筛选流程 [1] 研究团队与能力 - 公司经验丰富的分析师是通才 根据每家公司的基本面特征进行评估 [1]

分析师观点与评级调整 - Wedbush分析师Scott Devitt将TripAdvisor的目标价从15美元下调至12美元 并维持中性评级 [1] 公司财务表现 - TripAdvisor第四季度业绩疲软 营收和调整后EBITDA均低于市场预期 [1] - 公司在当季将财务业绩重新调整至新的可报告分部 [1] 业务与财务结构变更 - 新的报告分部调整有效地消除了部门间抵消 这些抵消主要代表了Brand Tripadvisor从Viator和TheFork支付的联盟营销费用中确认的收入 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润贡献 - Experiences和TheFork市场业务占公司2025年合并收入约60%，合并调整后EBITDA约35%，相比2023年的50%和6%显著提升[30] - 2025年和2024年，Booking及其子公司贡献了公司合并收入的10%或以上，与Expedia合计分别占约21%和22%[48] - 2023年，Expedia和Booking各贡献了合并收入的10%或以上，合计约占25%[48] 财务数据关键指标变化：债务与借款 - 截至2025年12月31日，公司无未偿还的可供出售证券，也无未偿还的信贷额度借款[344] - 2021年3月发行的2026年优先票据本金余额为3.45亿美元，固定利率0.25%[344] - 2024年7月和2025年3月，公司通过定期贷款B工具借款本金总额8.5亿美元，利率为SOFR加2.75%[344] - 基于2025年底定期贷款B工具的余额，利率每变动25个基点，年利息费用将增加或减少约200万美元[344] - 截至2025年12月31日，2026年优先票据和定期贷款B工具的估计公允价值分别约为3.4亿美元和8.21亿美元[344] 财务数据关键指标变化：外汇影响 - 假设美元对主要国际市场的货币升值10%，将导致约4200万美元的未实现损失，影响净资产[349] - 2025年、2024年和2023年，公司分别确认了700万美元、300万美元和500万美元的净汇兑损失[350] - 截至2025年12月31日，公司无未平仓远期合约；截至2024年12月31日，未平仓远期合约名义总价值为1100万美元[352] - 2025年与远期合约相关的净损失为200万美元，2024年为净收益100万美元[352] 各条业务线表现：体验与餐饮市场 - Viator和Tripadvisor平台共享超过425,000个可预订体验，来自全球70,000多家运营商[21][31] - TheFork在欧洲11个国家与超过50,000家餐厅合作[21][37] 各条业务线表现：平台与内容 - Tripadvisor平台拥有超过10亿条评论和意见，覆盖超过900万个目的地和兴趣点[37] 市场趋势与行业前景 - 全球体验市场预计到2028年将达到约3650亿美元，2025年在线渗透率仅约30%[26] - 全球旅游支出（不含体验、替代住宿和餐饮）预计到2027年将达到约1.8万亿美元[29] 管理层讨论和指引：战略与投资 - 公司专注于通过AI和机器学习提升个性化、规划和转化率，并投资于市场工具和运营效率[33][41][44] 管理层讨论和指引：成本与运营调整 - 2025年11月5日，公司启动了一系列成本节约行动，包括全球裁员及其他针对性运营费用削减[70] 公司运营：员工与地区分布 - 截至2025年12月31日，公司拥有约2,590名员工，其中约68%在欧洲，28%在美国，4%在世界其他地区[69] 公司运营：技术与基础设施 - 公司系统基础设施采用“混合云”配置，部分托管于协同定位设施，部分由亚马逊云服务托管，并利用其可用区实现冗余[52] - 公司依赖包括内容、专有技术、软件代码、评级指数及用户生成内容数据库在内的多项知识产权资产[53] - 公司使用开源软件，其许可条款可能在某些情况下要求披露源代码或以不利条款提供软件[54] 公司运营：法律与监管环境 - 公司受到美国、欧盟、英国等地复杂且不断变化的法律法规约束，特别是《通用数据保护条例》(GDPR)[59][60] 公司运营：季节性特征 - 公司财务业绩具有季节性，第二和第三季度通常为高峰，第一和第四季度为低谷[42] 其他重要内容：资本结构变更与收购 - 2025年4月29日完成对Liberty TripAdvisor Holdings, Inc. (LTRIP)的收购，总现金对价约为2000万美元，并支付约4250万美元现金及3,037,959股Tripadvisor普通股用于赎回LTRIP优先股[66] - 公司向LTRIP提供了3.27亿美元贷款，用于在2025年3月清偿其0.50%可交换高级债券[66] - 合并导致公司流通股净减少约2,380万股，并简化了资本结构，仅剩单一类别普通股且无控股股东[67] - 截至2024年12月31日，LTRIP曾拥有公司约11%的流通普通股和100%的B类普通股，合计代表约56%的投票权[65]

核心股价变动 - 2026年2月13日，猫途鹰(TRIP.US)股价下跌4.84%，收盘价报9.82美元 [1] 业绩经营情况 - 公司2025财年全年营收同比增长至18.91亿美元，净利润同比增长至4000万美元 [2] - 营收增速出现放缓，第四季度每股收益预期由盈转亏，影响投资者对盈利可持续性的信心 [2] 机构观点 - 韦德布什(Wedbush)于2月6日将猫途鹰目标价从20美元下调至15美元，维持“持有”评级 [3] - 巴克莱银行同日维持“卖出”评级，并将目标价进一步下调至10美元 [3] - 机构对短期增长乏力的谨慎看法加剧了市场抛压 [3] 行业政策与环境 - 在线旅游行业面临结构性挑战，增长依赖“质价比”提升 [4] - 国家市场监管总局于2026年1月对携程集团涉嫌垄断立案调查，此类监管动态可能波及整个板块，增加政策不确定性 [4] 资金面与技术面 - 财报发布前一周(2月4日至11日)，猫途鹰股价已累计下跌约17.53%，换手率显著上升 [5] - 2月13日当日股价振幅达7.27%，成交金额约9962万美元，显示资金避险情绪浓厚 [5] 未来发展 - 市场对AI技术可能冲击在线旅游平台的担忧加剧 [6] - 2026年初以来，猫途鹰股价累计下跌29%，同期传统酒店股（如万豪、希尔顿）逆势上涨，反映资金从易受AI颠覆的板块流出 [6]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 公司2025年第四季度非GAAP每股收益为4美分 同比增长33.33% 但较市场一致预期9美分低73.33% [2] - 第四季度总收入为4.11亿美元 与去年同期持平 较市场一致预期低0.56% [2] - 当季运营亏损为3500万美元 而去年同期运营业绩为盈亏平衡 [10] - 第四季度调整后EBITDA为4500万美元 同比下降38% 调整后EBITDA利润率为11% 同比收缩770个基点 [11] 各业务板块表现 - **体验业务**：第四季度收入为2.04亿美元 占总收入49.6% 同比增长10%（按固定汇率计算增长约7%） 预订量约500万次 同比增长18% 总预订价值（GBV）约9.8亿美元 同比增长16% [4] - **酒店及其他业务**：第四季度收入为1.51亿美元 占总收入36.7% 同比下降15% 其中酒店收入1.07亿美元 同比下降14% 媒体和广告收入3000万美元 同比下降17% 其他收入1400万美元 同比下降17% [5] - **TheFork业务**：第四季度收入为5700万美元 占总收入13.9% 同比增长18%（按固定汇率计算增长约9%） 总预订量同比增长9% [6] 成本与费用结构 - 销售成本为3500万美元 同比增长29% 占收入比例8.6% 同比扩大190个基点 [7] - 营销成本为1.75亿美元 同比增长15% 占收入比例42.5% 同比扩大550个基点 主要因加大对体验业务的投资 [7] - 人员成本为1.33亿美元 同比下降8% 占收入比例32.4% 同比收缩300个基点 主要受2025年11月启动的成本节约计划推动 [8] - 技术成本为2500万美元 同比增长7% 占收入比例6.2% 一般及行政成本为2000万美元 同比下降1% 占收入比例4.8% [10] 资产负债表与现金流 - 截至2025年12月31日 现金及现金等价物约为10亿美元 较2025年9月30日的12亿美元减少 [12] - 长期债务为8.19亿美元 与第三季度末的8.21亿美元基本持平 [12] - 第四季度运营现金流为负1.03亿美元 去年同期为负200万美元 自由现金流为负1.22亿美元 去年同期为负2500万美元 [12] - 公司在第四季度以5000万美元回购了330万股股票 [13] 战略举措与业务展望 - 公司宣布正在为TheFork业务探索战略替代方案 作为更广泛投资组合评估的一部分 以释放股东价值 同时保持其向“体验优先”公司转型的战略重点 [3] - 预计2026年市场业务（体验和TheFork）将贡献约三分之二的收入 并预计在2026年贡献约50%的整体调整后EBITDA（2025年为35%） 其中仅体验业务预计贡献约40% [16][18] 2026年第一季度及全年业绩指引 - **2026年第一季度**：预计总收入同比下降3%至5% 调整后EBITDA利润率预计为3%至5% [14] - 体验业务：收入预计增长低双位数 调整后EBITDA利润率因营销投入增加预计同比下降约200个基点 [14] - 酒店及其他业务：收入预计下降21%至23% 调整后EBITDA利润率预计在21%至23%之间 [15] - TheFork业务：收入预计增长20%至22%（其中包含约12个百分点的汇率利好） 调整后EBITDA利润率预计约为收入的1% [15] - **2026年全年**：预计总收入实现温和增长 调整后EBITDA利润率预计持平至温和扩张 同时实现中个位数增长 [16] - 体验业务：收入预计增长低双位数 调整后EBITDA利润率预计扩张300至400个基点 [16] - 酒店及其他业务：收入预计下降中高双位数 调整后EBITDA利润率预计收缩150至250个基点 [17] - TheFork业务：收入预计增长低至中双位数 利润率预计扩张200至300个基点 [17]

核心事件与市场反应 - 猫途鹰于2026年2月12日发布2025财年年报 财报表现不及市场预期 导致当日股价显著下跌 [1] - 财报发布前一周 公司股价已累计下跌 换手率上升 显示资金避险情绪浓厚 [5] - 财报发布当日 股价振幅较大 最终收跌 成交金额约9962万美元 抛压明显 [5] 财务业绩表现 - 2025财年营收同比增长至18.91亿美元 但营收增速呈现放缓趋势 未呈现加速 [1][2] - 2025财年净利润同比大幅增长至4000万美元 [2] - 市场普遍预期公司2025年第四季度每股收益为负值 同比由盈转亏 影响了投资者对公司盈利可持续性的信心 [1][2] 机构观点与评级 - 在财报发布前 韦德布什将猫途鹰目标价从20美元下调至15美元 并维持“持有”评级 [1][3] - 机构下调目标价与谨慎评级 向市场传递了对其短期业绩增长乏力的看法 对股价形成压力 [1][3] 行业环境与挑战 - 在线旅游行业面临结构性挑战 增长更加依赖“质价比”提升 [1][4] - 国家市场监管总局已于2026年1月对携程集团涉嫌垄断立案调查 此类监管动态增加了整个在线旅游行业的政策不确定性 [1][4]