公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2021年9月30日，公司总资产为52.00945亿美元，总负债为37.55478亿美元，股东权益为14.45467亿美元；截至2020年12月31日，总资产为49.08743亿美元，总负债为34.42292亿美元，股东权益为12.669亿美元[15] - 2021年9月30日，公司现金及现金等价物为26.9263万美元，较2020年12月31日的31.9669万美元有所减少；贷款投资净额为46.99238亿美元，较2020年12月31日的44.5646亿美元有所增加[15] - 2021年前三季度，公司利息收入为1.80048亿美元，较2020年同期的2.21654亿美元有所减少；利息支出为6328.6万美元，较2020年同期的8577.2万美元有所减少[18] - 2021年前三季度，公司净利息收入为1.16762亿美元，较2020年同期的1.35882亿美元有所减少；其他收入为35万美元，较2020年同期的52.8万美元有所减少[18] - 2021年前三季度，公司其他费用为2779.1万美元，较2020年同期的3074.4万美元有所减少；证券减值损失为0，2020年同期为2.03397亿美元[18] - 2021年前三季度，公司信贷损失收益为575.1万美元，2020年同期为信贷损失费用5345.6万美元；所得税费用净额为140万美元，较2020年同期的22.8万美元有所增加[18] - 2021年前三季度，公司净利润为9367.2万美元，2020年同期为净亏损1.51415亿美元；归属于普通股股东的净利润为2924.1万美元，2020年同期为净亏损1.62173亿美元[18] - 2021年前三季度，公司基本每股收益为0.38美元，2020年同期为每股亏损2.13美元；摊薄每股收益为0.36美元，2020年同期为每股亏损2.13美元[18] - 2021年前三季度，公司加权平均普通股基本股数为7695.2306万股，摊薄股数为8157.5257万股；2020年同期基本股数为7662.2415万股，摊薄股数为7662.2415万股[18] - 2021年前三季度，公司综合净收入为9367.2万美元，2020年同期为综合净亏损1.52466亿美元[18] - 2021年1 - 9月，公司多次发行普通股，如1月发行110,096股，6月发行1,783股等[21] - 2021年部分时间段有净收入，如1 - 6月净收入31,955美元，6 - 9月净收入32,391美元[21] - 2021年前九个月净收入为93,672美元，2020年同期净亏损为151,415美元[24] - 2021年前九个月经营活动提供的净现金为97,023美元，2020年同期为102,118美元[24] - 2021年前九个月投资活动使用的净现金为332,550美元，2020年同期提供的净现金为637,826美元[24] - 2021年前九个月融资活动提供的净现金为185,788美元，2020年同期使用的净现金为594,056美元[24] - 2021年前九个月现金、现金等价物和受限现金净减少49,739美元，2020年同期净增加145,888美元[24] - 2021年前九个月支付利息52,033美元，2020年同期为79,518美元[24] - 2021年前九个月支付税款1,169美元，2020年同期为141美元[24] 普通股与股东权益情况 - 2021年1月1日，普通股数量为76,787,006股，股东权益为1,266,900美元[21] - 2021年6月30日，普通股数量为77,089,125股，股东权益为1,437,191美元[21] - 2021年9月30日，普通股数量为77,047,966股，股东权益为1,445,467美元[21] - 2020年1月1日，普通股数量为74,886,113股，股东权益为1,503,954美元[22] - 2020年3月31日，普通股数量为76,650,996股，股东权益为1,231,413美元[22] - 2020年6月30日，普通股数量为76,792,432股，股东权益为1,271,221美元[22] - 2020年9月30日，普通股数量为76,757,761股，股东权益为1,287,849美元[22] - 2020年1 - 9月，公司有普通股发行、转换、退休等情况，如1月发行628,218股，3月转换1,136,665股等[22] 公司业务与财务政策 - 公司主要业务是直接发起和收购多元化商业房地产相关资产组合[28] - 公司按美国公认会计原则编制中期合并财务报表[29] - 新冠疫情对公司业绩和财务状况产生不利影响且影响不确定[33][34] - 公司认为当债务人未支付约90%的预定合同款项时，账户即逾期[41] - 2020年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13，初始CECL储备直接计入留存收益，后续变动计入净收入[46] - 公司贷款风险评级采用5点制，从1（表现优异）到5（违约/可能损失）[49] - 公司通常为最近一个季度发放的所有贷款投资分配风险评级“3”[51] - 公司CECL储备反映对影响商业房地产资产表现的当前和未来经济状况的估计[52] - 公司采用两种方法估计贷款组合的信用损失：LGD模型法和个别评估法[54] - 公司从Trepp, LLC获取超12万笔自1998年以来的商业房地产贷款历史损失信息用于计算信用损失因素[57] - 当贷款无法收回时，通过信用损失收益（费用）核销，损失为收到或预期收到的现金与资产账面价值之差[55] - 公司对无法按合同终止的未来资金承诺应用预期信用损失估计，并单独设置备抵[60] - 公司过去为投资目的收购CRE债务证券，指定为可供出售，按公允价值入账[61] - 公司将至少90%的REIT应税收入分配给股东，一般无需缴纳美国联邦所得税；可选择以股票和现金混合方式分配应税收入，其中现金至少占20%[80] - 公司现金账户在金融机构的保险上限为每个账户25万美元（截至2021年9月30日和2020年12月31日），账户余额可能超过该限额[88] - 公司计算基本每股收益采用两类别方法，稀释每股收益按库存股法或两类别方法中更具稀释性的方法计算[83][85] - 公司对AFS债务证券未实现损失进行减值评估，若出售则按公允价值减记成本，未出售则评估预期信用损失[63][64][65] - 房地产通过止赎或代替止赎获得后分类为REO，按公允价值计量并进行减值分析[67][68] - 公司使用担保信贷协议为贷款和REO组合融资，相关借款作为单独负债记录[69] - 公司遵循ASC 820 - 10进行金融工具公允价值计量，采用三级公允价值层次[74] - 公司股份支付补偿费用在适用奖励的归属期内直线法确认，没收在发生时确认[86] - 递延融资成本在公司合并资产负债表中按净额列示，采用利息法或直线法摊销[87] - 为遵守财务契约，公司在2021年9月30日和2020年12月31日分别持有1500万美元和1910万美元现金[89] 优先股相关情况 - 2021年6月16日，公司赎回900万股B系列优先股，截至2021年9月30日无B系列优先股流通[96] - 2021年6月14日，公司发行805万股C系列累积可赎回优先股，股息率6.25%，2026年6月14日起可赎回[97] 贷款业务关键指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资贷款应计利息和费用应收款分别为1480万美元和1400万美元[102] - 2021年第三季度，公司发起7笔抵押贷款，总承诺4.829亿美元，初始未偿本金4.336亿美元，未动用承诺4930万美元[103] - 2021年前九个月，公司发起17笔抵押贷款，总承诺12.807亿美元，初始未偿本金10.681亿美元，未动用承诺2.126亿美元[103] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，贷款组合中贷款数量分别为66笔和58笔，浮动利率贷款占比均为100%[105] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，总贷款承诺分别为53.72569亿美元和50.75511亿美元[105] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，未偿本金余额分别为47.57397亿美元和45.24725亿美元[105] - 截至2021年9月30日，公司25.7%的贷款受收益率维持或其他提前还款限制，74.3%的贷款可无惩罚提前还款[108] - 截至2021年9月30日的九个月，公司投资组合贷款活动中，2020年12月31日余额为4456460千美元，2021年9月30日余额为4699238千美元[110] - 2021年第二季度，公司出售一笔未偿还本金余额为6070万美元的酒店贷款，售价5950万美元，产生160万美元销售损失[111] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资贷款中分别包含810万美元和830万美元未摊销贷款费用和折扣[112] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，按摊余成本计算的投资贷款中无未摊销贷款购买折扣或溢价[113] - 截至2021年9月30日，公司将一笔风险评级为4的酒店贷款从投资贷款转入待售贷款，合同销售价格为8710万美元[110] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资贷款组合加权平均风险评级均为3.1[118][119] - 2021年第三季度，公司将一笔酒店贷款从风险类别4升级到3，还收到三笔总计4.181亿美元未偿还本金的全额还款[120] - 截至2021年9月30日，公司贷款投资组合的信用损失准备为54968千美元[121] - 2021年第三季度，公司投资贷款的信用损失费用（收益）为 - 1890千美元，未偿还贷款承诺的信用损失费用为1546千美元[121] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资贷款组合按风险评级和发起年份划分的摊余成本有详细数据[116] - 2021年第三季度，公司信贷损失准备金减少30万美元，九个月减少790万美元，截至9月30日降至5500万美元[122][123] - 2021年前九个月，公司贷款发放、销售和还款额分别为10.629亿美元、6070万美元和7.997亿美元[123] - 截至2021年9月30日和12月31日，一笔零售物业担保贷款处于非应计状态，摊余成本分别为3120万美元和3110万美元，信用损失准备金为1000万美元[124] - 2021年第三季度，公司与四个借款人进行了五笔贷款修改，贷款承诺总额为5.232亿美元，未偿还本金余额为5.157亿美元[125] - 2021年前九个月，公司进行了12笔贷款修改，截至9月30日，有效贷款修改总数为14笔，未偿还本金余额为13亿美元[126] - 2021年前九个月，公司投资组合的PIK余额从470.1万美元降至349.1万美元[128] - 2021年第三季度和前九个月，PIK利息分别有20万美元和140万美元递延并计入未偿还贷款本金[129] - 2021年第三季度和前九个月，预定利息收款率分别为99.4%和100%，PIK利息占预定利息的比例分别为0.7%和2.9%[130] CRE债务证券业务情况 - 截至2021年9月30日，公司不持有任何CRE债务证券，且在第三季度和前九个月未进行收购[134] - 2020年第一季度，公司出售11笔CRE CLO投资，净收入1.516亿美元，销售损失3620万美元，一季度末对CRE债务证券组合减记1.673亿美元[135] - 2020年4月，公司出售剩余CRE债务证券组合，面值7.82亿美元，总销售收益6.148亿美元，净现金收益3310万美元，销售损失1.673亿美元[135] - 截至2020年9月30日的九个月，公司证券减值总费用为2.034亿美元，有少量已实现收益冲抵[135] - 2020年3月23日至4月，公司出售所有CRE债务证券，面值9.698亿美元，销售总收入7.664亿美元，亏损2.034亿美元[199] CLO与证券发行相关情况 - 截至2021年9月30日，公司通过三笔CLO为约34亿美元（占投资贷款组合未偿还本金余额的70.7%）的贷款提供融资[136] - 2021年3月31日，子公司发行12.5亿美元的FL4票据和10.4亿美元投资级评级票据，还发行112,500股优先股[137] - FL4证券发行所得用于购买抵押品权益、设立3.089亿美元的FL4 Ramp - Up账户和向公司分配1.048亿美元现金[138] - 截至2021年9月30日，FL4抵押贷款资产占

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3240万美元，归属于普通股股东的净亏损为2100万美元，即摊薄后每股亏损0.27美元，可分配收益为2190万美元，即摊薄后每股0.27美元，对当前普通股股息的覆盖率为1.41倍，对当前普通股股息加上新发行的C系列优先股预计季度股息之和的覆盖率为1.17倍 [21] - 净利息差环比增加200万美元，尽管贷款还款额为3.34亿美元 [22] - 普通股每股账面价值环比降至16.03美元，减少0.58美元，几乎完全是由于赎回2.25亿美元B系列优先股产生的4500万美元一次性费用所致 [22] - CECL准备金减少350万美元，即摊薄后每股减少0.04美元，准备金率从118个基点降至104个基点 [23] - 截至季度末，债务与股权比率为2.44:1，由于贷款还款与新贷款发放的时间差异以及公司决定短期持有约7000万美元未杠杆化的贷款投资，杠杆率下降约三分之一个百分点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新贷款发放方面，第二季度业务活跃，完成9笔贷款，承诺金额超过7.5亿美元，其中多户住宅占比45%，生命科学约占44%，年初至今贷款发放额超过11亿美元，贷款组合环比增长6.7%，达到超过53亿美元 [13] - 投资组合方面，季度利息回收率超过99%，包括1.1%的实物支付利息，唯一的非付款资产是南加州的违约零售资产，公司正在对其进行出售营销 [15] - 房地产处置方面，已为拉斯维加斯的自有房地产选定销售经纪人，并开始就两块土地的处置进行讨论 [16] - 资产变现方面，第二季度实现近4亿美元的变现，主要形式为贷款还款，包括3笔总计超过2.9亿美元的写字楼贷款和一笔3200万美元的混合用途贷款，还机会性出售了一笔酒店贷款，使酒店资产敞口减少约6000万美元 [17] - 资产类别占比方面，截至季度末，传统写字楼（不包括生命科学）约占投资组合的44%，生命科学占9%，酒店降至12.7% [18] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕资本结构优化、重新开展贷款发放和投资组合表现三个关键战略支柱展开 [8] - 资本结构优化方面，赎回全部2.25亿美元11%的B系列优先股，发行2.013亿美元6.25%的C系列优先股，降低优先股股息率超过43%，目前公司82%的债务义务为非按市值计价 [10][11][12] - 贷款发放方面，利用TPG广泛的关系和资源，在多户住宅和生命科学领域寻找机会，截至第二季度末，仍有近4亿美元的额外可用流动性用于未来贷款发放和投资组合增长 [13][14] - 行业竞争方面，公司通过优化资本结构和利用TPG的优势，在获取贷款项目和降低资金成本方面具有竞争力 [11][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第二季度的业绩表示满意，认为公司在运营、资本市场和信贷方面表现强劲，超过上一季度 [31] - 公司有强大的贷款发放管道，可分配收益对当前普通股股息的覆盖率为1.4倍，当前资本基础支持显著增长 [31] - 关注Delta变种病毒的传播及其对美国经济的影响，特别是对办公场所回归的影响，但目前尚未看到对投资组合或业绩的直接可衡量负面影响 [19][34] 其他重要信息 - 公司董事会和TPG代表已成立CEO搜索委员会，并聘请了一家高管搜索公司，相关工作正在进行中，预计未来几个季度会有进一步更新 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 房地产债务和股权市场中投资者是否因Delta变种病毒做出改变，公司关注投资组合的哪些部分 - 公司正在密切关注Delta变种病毒的影响，目前处于早期阶段，难以判断，尚未看到对投资组合表现的负面影响，但对办公场所回归表示担忧，正在密切关注 [34] 问题2: 哪一个写字楼市场的一笔贷款被降级，以及为何出售酒店贷款 - 被降级的写字楼贷款位于奥兰治县，由于租赁活动放缓，评级从2降至3；出售酒店贷款是因为该贷款即将到期，公司以0.98美元的价格出售，对释放准备金有积极影响，对账面价值有净增值作用 [35] 问题3: 本季度新贷款利差比投资组合平均利差宽，公司如何在关注更稳定资产类型时获得更宽利差和高于现货LIBOR的LIBOR下限 - 公司在交易选择上更加谨慎，目前多户住宅是关注重点，超过60%的已完成和已签约交易与该领域相关，其次是生命科学；超过50%的已完成贷款是与之前有过交易的赞助商合作，降低了风险并提高了执行效率；目前利差略好于疫情前，基础利率显著降低，为公司提供了有吸引力的融资选择 [38][39][40] 问题4: 第三季度至今的贷款活动情况，是否继续聚焦多户住宅和生命科学领域，贷款的过渡程度、利差和贷款价值比与上半年相比如何 - 目前的趋势与年初至今的趋势一致，公司管道中有约45亿美元的项目，在贷款价值比和利差方面相似，战略重点没有改变，仍聚焦于高增长市场和多户住宅、生命科学领域 [41] 问题5: 在调整股息以反映平台核心盈利能力之前，公司还需要看到哪些进一步的情况，Delta变种病毒是否会阻碍公司调整股息 - 公司会仔细考虑可分配收入、应税收入与当前股息之间的关系，并向董事会提出股息建议；调整股息时会考虑宏观前景、资本市场成就、投资组合的信贷表现和贷款发放带来的盈利潜力等多个因素；目前讨论调整股息还为时过早，公司将在未来几个季度与董事会讨论股息水平 [43][44] 问题6: 从历史上看，公司的业务模式可以用ROE公式描述，在当前环境下，这个框架是否发生了变化，ROE与LIBOR的利差是否降低，随着基础利率上升，相关性是否会改善 - 目前公司的ROE构成中利差占比较大，基础利率占比较小，鉴于公司的杠杆模型以及资产和负债均为浮动利率，利率上升可能带来盈利上行空间；当前公司仍受益于较高的LIBOR下限，随着行业从高下限向低下限环境过渡，各公司ROE的构成将发生变化，总ROE的变化将因公司而异，取决于利率和房地产市场的未来走向；借款人的还款速度和行为更多取决于投资和商业计划，而非收益率曲线，预计未来几个季度公司可获得的浮动利率交易数量不会有重大变化 [48][49][51]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为52.02996亿美元和49.08743亿美元[15] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为37.65805亿美元和34.42292亿美元[15] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司可变利益实体（VIEs）资产分别为34亿美元和23亿美元，负债分别为28亿美元和18亿美元[15] - 2021年第二季度和2020年第二季度，公司利息收入分别为6191.5万美元和7005.1万美元[18] - 2021年上半年和2020年上半年，公司利息收入分别为1.20064亿美元和1.518亿美元[18] - 2021年第二季度和2020年第二季度，公司净利息收入分别为3989.8万美元和4418.6万美元[18] - 2021年上半年和2020年上半年，公司净利息收入分别为7775.7万美元和8747.8万美元[18] - 2021年第二季度和2020年第二季度，公司净收入分别为3239.1万美元和4292.8万美元[18] - 2021年上半年和2020年上半年，公司净收入分别为6434.7万美元和 - 1.89862亿美元[18] - 2021年第二季度和2020年第二季度，普通股股东净（亏损）收入分别为 - 2103.8万美元和4010.5万美元[18] - 2021年1月1日，普通股数量为76,787,006股，股东权益为1,266,900美元[21] - 2021年3月31日，普通股数量为76,897,102股，股东权益为1,277,228美元[21] - 2021年6月30日，C系列优先股数量为8,050,000股，普通股数量为77,089,125股，股东权益为1,437,191美元[21] - 2020年1月1日，普通股数量为74,886,113股，股东权益为1,503,954美元[22] - 2020年3月31日，普通股数量为76,650,996股，股东权益为1,231,413美元[22] - 2020年6月30日，普通股数量为76,792,432股，股东权益为1,271,221美元，B系列优先股权益为196,832美元[22] - 2021年第一季度，净收入为31,955美元[21] - 2021年第二季度，净收入为32,391美元[21] - 2020年第一季度，净亏损为232,790美元[22] - 2020年第二季度，净收入为42,928美元[22] - 2021年上半年净收入为64,347美元，2020年上半年净亏损为189,862美元[24] - 2021年上半年经营活动提供的净现金为61,060美元，2020年为70,677美元[24] - 2021年上半年投资活动使用的净现金为363,587美元，2020年提供的净现金为461,217美元[24] - 2021年上半年融资活动提供的净现金为223,429美元，2020年使用的净现金为415,143美元[24] - 2021年上半年现金、现金等价物和受限现金净减少79,098美元，2020年净增加116,751美元[24] - 2021年上半年初现金、现金等价物和受限现金为319,669美元，期末为240,571美元；2020年初为79,666美元，期末为196,417美元[24] - 2021年上半年支付利息34,526美元，2020年为60,995美元[24] - 2021年上半年支付税款973美元，2020年为5美元[24] - 截至2021年6月30日，公司总资产为3432790千美元，总负债为2824987千美元；截至2020年12月31日，总资产为2278930千美元，总负债为1841526千美元[157] - 2021年6月30日，贷款投资未偿本金为3361570千美元，账面价值为3361570千美元；2020年12月31日，未偿本金为2230276千美元，账面价值为2230276千美元[157] - 2021年6月30日，发行票据账面价值为2821233千美元；2020年12月31日，账面价值为1825568千美元[157] - 2021年和2020年截至6月30日三个月，公司分别确认联邦、州和地方税费用0.2百万美元和0.1百万美元；六个月分别确认1.2百万美元和0.2百万美元，2021年和2020年6月30日有效税率分别为1.8%和0.2%[193] 公司业务线（贷款业务）数据关键指标变化 - 2021年第二季度，公司发起9笔抵押贷款，总承诺金额7.525亿美元，初始未偿还本金5.97亿美元，未使用承诺1.555亿美元[105] - 2021年上半年，公司发起10笔抵押贷款，总承诺金额7.978亿美元，初始未偿还本金6.345亿美元，未使用承诺1.633亿美元[105] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司贷款组合数量分别为62笔和57笔[106] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司贷款总承诺分别为53.18297亿美元和49.43511亿美元[106] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司贷款未偿还本金分别为48.33535亿美元和45.24725亿美元[106] - 截至2021年6月30日，公司20.6%的贷款受收益率维持或其他提前还款限制，79.4%可无惩罚提前还款[108] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资性贷款净额分别为47.74亿美元和44.56亿美元[109] - 2021年上半年，新增贷款6.31408亿美元，额外注资7431.2万美元，摊销贷款发起费用3775万美元，收回本金3.39315亿美元，出售贷款6069万美元，信贷损失准备金变动7999万美元[109] - 2021年第二季度，公司以5950万美元出售一笔未偿还本金余额为6070万美元的酒店贷款，产生160万美元销售损失[109] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，合并资产负债表中投资性贷款净额包含的未摊销贷款费用和折扣分别为760万美元和830万美元[110] - 2021年和2020年上半年，公司分别确认提前还款费用加速费用部分为0美元和30万美元[110] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，合并资产负债表中按摊余成本计量的投资性贷款不包含未摊销贷款购买折扣或溢价[111] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司贷款加权平均风险评级均为3.1[114][115] - 2021年第二季度，公司将一笔本季度发放的贷款风险评级定为2，升级两笔酒店贷款、四笔公寓贷款，降级一笔写字楼贷款[116] - 2021年第一季度，公司将一笔贷款从风险类别3升级到2[117] - 2021年第二季度，投资性贷款的CECL准备金为5531.2万美元，其中贷款为5194.1万美元，未使用贷款承诺为3371万美元[119] - 2021年第二季度，公司信贷损失准备金减少350万美元，2021年上半年减少750万美元，截至2021年6月30日，CECL储备降至5530万美元[121][122] - 2021年上半年，公司贷款发放、销售和还款额分别为6.314亿美元、6070万美元和3.393亿美元[122] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，一笔以零售物业为抵押的贷款处于非应计状态，摊余成本分别为3120万美元和3110万美元，贷款损失准备金估计为1000万美元[123] - 2021年第二季度，公司与借款人进行了两笔贷款修改，贷款承诺总额为1.869亿美元，未偿还本金余额为1.74亿美元[124] - 2021年上半年，公司进行了七笔贷款修改，截至2021年6月30日，有效贷款修改总数为12笔，未偿还本金余额为10.329亿美元[125] - 截至2021年6月30日，PIK余额为415.3万美元，2021年上半年PIK利息递延并计入未偿还贷款本金的总额为120万美元[127] - 2021年第二季度和上半年，预定利息（包括PIK）的收款率分别为99.3%和99.3%，PIK利息占预定利息的比例分别为1.1%和1.1%[129] - 截至2021年6月30日，3120万美元的高级贷款逾期90天以上，其他贷款均为当期[129] 公司业务线（CRE债务证券业务）数据关键指标变化 - 公司过去为投资目的收购CRE债务证券，将其指定为可供出售证券，按公允价值入账[63] - 截至2021年6月30日，公司不持有CRE债务证券，2021年第二季度和上半年未收购此类证券[133] - 2020年3月31日公司将CRE债务证券组合减记至公允价值，确认1.673亿美元减值损失；4月出售该组合，产生约1.673亿美元损失[135] - 2020年3月23日至4月，公司出售所有商业房地产债务证券，面值969800000美元，销售总收入766400000美元，记录损失203400000美元[195] 公司业务线（担保贷款义务及相关证券业务）数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日，公司有三笔合计约34亿美元（占贷款投资组合未偿本金余额70.2%）的担保贷款义务[136] - 2021年3月31日，公司子公司发行12.5亿美元的FL4票据和10.4亿美元投资级评级票据，还发行112,500股优先股[137] - FL4证券发行所得用于购买约3.089亿美元的合格抵押品权益、向公司分配1.048亿美元现金等[138] - 截至2021年6月30日，FL4抵押贷款资产占公司贷款投资组合未偿本金余额的24.8%，本金余额约12亿美元[141] - 2021年第一季度和上半年，FL4票据利息费用（不包括递延融资成本摊销）分别为460万美元和470万美元[143] - 截至2021年6月30日，FL3抵押贷款资产占公司贷款投资组合未偿本金余额的25.4%，本金余额约12亿美元[147] - 2021年第一季度和上半年，FL3票据利息费用（不包括递延融资成本摊销）分别为380万美元和760万美元[150] - 截至2021年6月30日，FL2抵押贷款资产占公司贷款投资组合未偿本金余额的20.0%，本金余额约9.645亿美元[153] - 2021年第一季度和上半年，FL2票据利息费用（不包括递延融资成本摊销）分别为310万美元和620万美元[155] - 2021年6月30日，TRTX 2018 - FL2贷款投资加权平均利差为3.31%，加权平均期限为2.4年；TRTX 2019 - FL3加权平均利差为3.20%，加权平均期限为2.4年；TRTX 2021 - FL4加权平均利差为3.12%，加权平均期限为3.2年[159] - 2021年6月30日，TRTX 2018 - FL2发行票据加权平均利差为1.47%，加权平均期限为16.4年；TRTX 2019 - FL3加权平均利差为1.44%，加权平均期限为13.3年；TRTX 2021 - FL4加权平均利差为1.60%，加权平均期限为16.7年[159] 公司担保信贷安排相关数据变化 - 截至2021年6月30日，公司各项有担保信贷安排的初始承诺金额总计3194276千美元，当前可用金额为2281065千美元，未偿本金为913211千美元[163] - 高盛有担保信贷安排初始到期日为2021年8月19日，后延至2022年8月19日，信贷利差2.0%，利率2.1%，初始承诺金额250000千美元[163] - 富国银行有担保信贷安排初始到期日和延长期限均为2022年4月18日，信贷利差1.8%，利率1.9%，初始承诺金额750000千美元[163] - 巴克莱有担保信贷安排初始到期日和延长期限均为2022年8月13日，信贷利差1.5%，利率1.6%，初始承诺金额750000千美元[163] - 摩根士丹利有担保信贷安排初始到期日和延长期限均为2022年5月4日，信贷利差1.8%，利率1.9%，初始承诺金额500000千美元[163] - 截至2020年12月31日，公司担保信贷安排承诺总额为32.89506亿美元，未偿还余额为15.72859亿美元[166] - 截至2020年12月31日，高盛担保信贷安排承诺金额为25万美元，加权平均利率2.9%，未偿还余额5.0887万美元[166] -

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3200万美元，归属于普通股股东的GAAP净收入为2420万美元，摊薄后每股收益0.30美元，可分配收益为2170万美元，摊薄后每股收益0.27美元，可分配收益与普通股股息的覆盖比率为1.4倍 [14] - 净利息差环比下降270万美元，运营费用与疫情前水平保持一致 [15] - 每股账面价值增至16.61美元，较上季度末增加0.11美元，主要因收益超过股息支付以及释放400万美元的CECL准备金 [16] - CECL准备金降至5880万美元，占总贷款承诺的118个基点，上一季度为127个基点 [5][16] - 债务与权益比率为2.72:1，与前四个季度一致，预计随着新贷款发放和使用信贷工具，该比率将回到3.25 - 3.50倍的正常范围 [24] - 权证稀释效应上季度略超3%，按昨晚股价计算将超过4%，接近5%以上 [73] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度末有一笔位于南加州的零售贷款违约，为唯一一笔非应计贷款，该贷款有1000万美元的特定贷款损失准备金 [11][23] - 有一笔位于拉斯维加斯的房地产投资，公司正积极寻求解决方案，不打算长期持有该土地 [23][32] - 一季度执行了5笔贷款修改，涉及4亿美元贷款，修改请求性质发生转变，更多是为应对业务计划执行进度的里程碑或延期测试 [68][69] - 一季度利息回收率超过99%，PIK利息余额为550万美元，占46亿美元贷款组合的12个基点，一季度应计和确认的PIK利息为81.6万美元，较上一季度下降13% [11][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观指标显示房地产资本市场持续复苏，投资者乐观情绪增加，流动性充裕，交易量较高 [7] - 贷款市场竞争激烈，公司凭借TPG的赞助获得竞争优势，能够获取公司的智力资本、广泛的关系网络和强大的市场洞察力 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重启贷款发放业务，一季度末前在印第安纳波利斯完成一笔4500万美元的多户住宅贷款，季度结束后立即在佛罗里达州圣彼得堡完成一笔4700万美元的多户住宅贷款 [6] - 有七笔贷款处于条款书阶段，总承诺金额为5.89亿美元，多户住宅和生命科学领域大致各占一半，贷款发放管道中有超过55亿美元的第一抵押贷款机会正在考虑中 [7] - 优化资本结构，发行12.5亿美元的CRE CLO（TRTX 2021 - FL4），再投资期为24个月，发行时加权平均利率为LIBOR加160个基点，交易成本前，约3.09亿美元的增额部分预计将用于已确定的贷款管道 [10] - 积极进行资产管理，贷款组合表现良好，一季度末减少400万美元的CECL准备金，反映出贷款组合的弹性、必要时的借款人支持以及对宏观经济状况的乐观预期 [11] - 公司是领先的CRE CLO发行人和抵押品管理人，自2018年以来已发行44亿美元的CRE CLO，拥有良好的业绩记录和大量的重复投资者 [17] - 继续拥有约32亿美元的承诺信贷额度，与七家不同的交易对手合作，一季度延长了与摩根士丹利的5亿美元信贷额度，并正在与高盛和美国银行讨论在今年第三季度延长其信贷额度 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期宏观指标显示房地产资本市场持续复苏，投资者乐观情绪增加，流动性充裕，交易量较高，为公司的投资活动提供了有利的背景 [7] - 公司对贷款组合的表现持乐观态度，通过减少CECL准备金反映出对宏观经济状况的信心增强 [11] - 预计随着新贷款的发放和信贷工具的使用，债务与权益比率将回到正常范围，公司有多个盈利驱动因素，包括贷款组合的增长、B系列优先股的赎回以及酒店贷款的再融资 [24] 其他重要信息 - 公司昨日晚间提交了10 - Q表格并发布了新闻稿，展示了运营结果，相关内容可在公司网站的投资者关系板块查看 [3] - 今日电话会议可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险因素可参考10 - Q和10 - K表格中的风险因素部分 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度后半段还款预测以及去杠杆后总杠杆率走势 - 一季度无还款，全年预计还款略高于9.5亿美元，目前来看还款时间更倾向于下半年，但总体预测与之前一致 [28] - CLOs提供低成本、稳定的资金，平均贷款成数超过80%，目前约为83%，公司将使用更多回购协议额度来为额外投资提供资金，预计整体债务与权益比率将达到3.25:1左右，处于历史范围的高端 [29][30] 问题2: 拉斯维加斯项目的解决时间和退出策略 - 公司不打算长期持有拉斯维加斯的土地，正在积极与销售经纪社区合作，考虑最佳的退出策略和时机，并聘请了第三方物业经理协助运营，预计在中期至少会有部分解决方案 [32] 问题3: 贷款管道中贷款的综合息票率、ROE以及与投资组合平均水平的比较 - 目前处于条款书阶段的贷款加权平均利差略高于360个基点，虽然市场存在利差和整体收益率压缩的情况，但公司贷款的股权回报率与疫情前水平相比没有显著差异 [39] - 从公司整体来看，ROE与疫情前相当，虽然个别贷款在CLOs融资下的杠杆ROE更高，但公司通常会将贷款分割成参与权，部分贷款会放入CLOs，部分留在信贷工具中，随着CLOs的填充和贷款偿还，仍可用于有再投资期的交易 [40][41] 问题4: 贷款条款和结构与疫情前水平的比较 - 贷款结构保持相对良好，公司有很多重复业务，借款人对结构化交易比较熟悉，且公司的赞助商多为机构型和经验丰富的类型，因此贷款结构没有明显恶化 [44] 问题5: 赎回B系列优先股的目标时间范围 - 赎回B系列优先股是公司的年度目标，可能会更早完成，但具体时间取决于资本市场的支持以及以更高效的资本成本替代该资本的时机，需要优化赎回的时间和成本 [46][47] 问题6: 如何考虑调整股息 - 董事会一直在讨论和研究股息问题，市场希望股息增加且具有可持续性和稳定性，赎回B系列优先股和业务部署可能是调整股息的主要领先指标，目前公司的重点是确保能够舒适地覆盖当前股息，并朝着提高和维持更高股息的目标快速前进 [49] 问题7: 城市市场办公贷款的抵押品表现和发放前景 - 公司的办公贷款组合全部正常履约，利息回收率为100%，过去12个月租金回收率超过90%，在纽约市的办公贷款敞口相对有限，占全额资助承诺的略高于17% [56] - 公司对办公资产类别持谨慎态度，目前只有一笔位于劳德代尔堡市场的办公贷款申请，该市场有强劲的赞助和疫情恢复故事，具有一定的开发潜力 [57] - 租户目前大多进行短期续租，预计2022年人们将重新评估办公空间需求，决定新租赁的期限，房东希望将租金维持在疫情前水平的5% - 10%以内，并在租户改善或资本支出方面投入更多资金，提供更多免租期 [59][60] 问题8: 6亿美元贷款管道中到6月30日可能完成的金额范围 - 基本上所有处于条款书阶段的贷款都应在本季度末完成，同时公司还在考虑在此期间新增的可能完成的贷款 [67] 问题9: 一季度五笔贷款修改的共同主题 - 贷款修改请求的性质发生了转变，与运营现金流、储备金再分配或应计利息相关的请求减少，更多是关于应对业务计划执行进度的里程碑或延期测试，反映出公司感觉正在进入更正常的状态 [69] 问题10: 截至3月31日或目前权证稀释对每股16.61美元账面价值的调整估计 - 上季度权证稀释效应略超3%，按昨晚股价计算将超过4%，接近5%以上 [73]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日，公司总资产为52.6926亿美元，较2020年12月31日的49.08743亿美元增长7.34%[15] - 截至2021年3月31日，公司总负债为37.91029亿美元，较2020年12月31日的34.42292亿美元增长10.13%[15] - 2021年第一季度，公司利息收入为5814.8万美元，较2020年同期的8174.9万美元下降28.87%[18] - 2021年第一季度，公司利息支出为2029万美元，较2020年同期的3845.7万美元下降47.24%[18] - 2021年第一季度，公司净利息收入为3785.8万美元，较2020年同期的4329.2万美元下降12.55%[18] - 2021年第一季度，公司净收入为3195.5万美元，而2020年同期净亏损2.3279亿美元[18] - 2021年第一季度，归属于公司的净收入为2583.1万美元，而2020年同期净亏损2.32793亿美元[18] - 2021年第一季度，基本每股收益为0.32美元，而2020年同期每股亏损3.05美元[18] - 2021年第一季度，摊薄每股收益为0.30美元，而2020年同期每股亏损3.05美元[18] - 2021年1月1日至3月31日，普通股数量从76,787,006股增加到76,897,102股[20] - 2021年第一季度净收入为31,955美元，2020年同期净亏损为232,790美元[23] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为26,340美元，2020年同期为37,526美元[23] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为62,343美元，2020年同期为183,132美元[23] - 2021年第一季度融资活动提供的净现金为18,754美元，2020年同期为170,472美元[23] - 2021年第一季度现金、现金等价物和受限现金净减少17,249美元，2020年同期净增加24,866美元[23] - 2021年第一季度末现金、现金等价物和受限现金为302,420美元，2020年同期为104,532美元[23] - 2021年第一季度利息支付为16,723美元，2020年同期为36,090美元[23] - 2021年第一季度税金支付为852美元，2020年同期为4美元[23] - 2021年第一季度宣布但未支付的股息为15,510美元，2020年同期为33,222美元[23] - 2021年和2020年第一季度，公司分别确认联邦、州和地方税费用90万美元和10万美元，有效税率分别为2.8%和0.5%[175] - 2021年和2020年第一季度，公司发生的管理协议费用分别为509.4万美元和500万美元，支付的管理费用分别为535.8万美元和562.3万美元[182] - 2021年第一季度未赚取激励管理费，2020年第一季度支付激励管理费162.9万美元[182] - 2021年3月31日和2020年12月31日，合并资产负债表中应付关联方的管理费用和激励管理费用分别为510万美元和540万美元[182] - 2021年和2020年第一季度，管理人因向公司提供服务而产生的需公司报销的费用均为30万美元[184] - 2021年第一季度，公司向管理人报销可报销费用25万美元，管理人未就超出部分寻求报销，管理人每年可报销费用上限为100万美元或公司可分配份额的20%[185] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司应付给管理人或其关联方的第三方费用分别为0美元和20万美元[188] - 2021年和2020年第一季度，公司分别有10万美元和30万美元的普通股股息和未分配净收入分配给未归属的普通股[189] - 2021年第一季度，B系列优先股折扣调整总计150万美元[190] - 2021年第一季度，公司基本每股收益为0.32美元，摊薄后每股收益为0.30美元；2020年第一季度，基本和摊薄后每股亏损均为3.05美元[192] - 截至2021年3月31日，股权分配协议累计发行总收益达5090万美元，剩余7410万美元可根据管理层指示和市场情况未来发行[200] - 2021年第一季度，公司宣布并支付普通股现金股息每股0.20美元，总计1550万美元；B系列优先股现金股息每股0.68美元，总计610万美元[203][204] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司应付股息分别为1550万美元和2950万美元[206] 可变利益实体（VIEs）相关数据 - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司合并总资产中可变利益实体（VIEs）资产分别为35亿美元和23亿美元，总负债中VIEs负债分别为29亿美元和18亿美元[15] - 公司确定2021年3月31日发行的TRTX 2021 - FL4为可变利益实体（VIE），并按GAAP进行合并[35] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司合并报表包含TRTX 2021 - FL4、TRTX 2019 - FL3和TRTX 2018 - FL2的VIE资产和负债，2021年3月31日总资产34.99839亿美元，总负债28.68078亿美元[137] 公司业务模式与运营相关 - 公司按房地产投资信托（REIT）运营，若每年向股东分配全部REIT应税收入并保持REIT资格，一般无需缴纳美国联邦所得税[26] - 公司主要业务是直接发起和收购多元化商业房地产相关资产组合，过去曾投资商业房地产债务证券[27] - 公司自2014年12月31日起符合美国联邦所得税REIT纳税资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入，可免缴美国联邦所得税；2017年起可选择以股票和现金混合方式分配，其中现金至少占20% [77] 财务报表编制与准则相关 - 公司中期合并财务报表按美国公认会计原则（GAAP）编制，应与2021年2月24日提交给美国证券交易委员会的10 - K表格一并阅读[28] - 公司对前期合并财务报表中的某些金额进行重分类，不影响之前报告的净收入[33] - 2020年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13，将已发生损失法替换为当前预期信用损失（CECL）模型[44] - 2020年3月FASB发布ASU 2020 - 04，为参考利率改革相关合同修改提供可选权宜和例外，该标准对公司立即生效，可前瞻性应用于2022年12月31日或之前的合同修改和套期关系 [90] - 2020年8月FASB发布ASU 2020 - 06，简化某些兼具负债和权益特征金融工具的会计处理，修正案于2021年12月15日后的财年及其中期生效 [91] - 2020年10月FASB发布ASU 2020 - 10，更新各种编纂主题的披露要求，修正案于2021年12月15日后的年度期间生效 [92] - 公司采用三级公允价值层次确定金融资产和负债的估计公允价值，包括基于活跃市场报价的一级估值、基于非活跃市场或可观察输入值的二级估值、基于不可观察且对整体公允价值计量重要输入值的三级估值 [71][72][73] - 公司计算普通股每股收益采用双类别法，摊薄每股收益按库存股法或双类别法中更具摊薄性的方法计算 [79][80] - 股份支付补偿费用在适用奖励的归属期内按直线法计入净收入，股份支付奖励的没收在发生时确认 [81][82] 贷款业务相关数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，与投资贷款相关的应计利息和费用应收款分别为1430万美元和1400万美元[93] - 2021年第一季度，公司发起一笔抵押贷款，总承诺金额4540万美元，初始未偿还本金余额3750万美元，收盘时未偿还承诺金额790万美元[94] - 截至2021年3月31日，公司贷款组合中贷款数量为58笔，浮动利率贷款占比100%，总贷款承诺为49.84亿美元，未偿还本金余额为45.87亿美元，未偿还贷款承诺为4.02亿美元，摊余成本为45.80亿美元，加权平均信用利差为3.2%，加权平均综合收益率为5.2%，加权平均延长到期期限为2.9年[96] - 截至2021年3月31日，公司有一笔未合并的高级权益未偿还，金额为1.32亿美元[96] - 截至2021年3月31日，未偿还本金余额包括550万美元的实物支付利息[97] - 截至2021年3月31日，公司23.0%的贷款受收益率维持或其他提前还款限制，77.0%的贷款可由借款人无惩罚提前还款[99] - 2021年第一季度，贷款组合活动中，新增贷款和收购金额为3709.1万美元，额外资金为3038.2万美元，发起费用摊销为160万美元，本金收回为529.4万美元，信用损失准备变动为329.9万美元[101] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，合并资产负债表中贷款投资净额包含的未摊销贷款费用和折扣分别为720万美元和830万美元[102] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司分别确认0美元和30万美元的提前还款费用加速费用部分[102] - 截至2021年3月31日，按内部风险评级划分，高级贷款中风险评级为2的摊余成本为3.69亿美元，风险评级为3的摊余成本为33.43亿美元，风险评级为4的摊余成本为8.04亿美元，风险评级为5的摊余成本为3117.9万美元；次级和夹层贷款中风险评级为3的摊余成本为3339.9万美元[104] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司贷款加权平均风险评级均为3.1[106][107][110] - 2021年第一季度，公司信用损失准备金减少400万美元，截至3月31日降至5880万美元[110] - 2020年第一季度，信用损失准备金增至8300万美元，其中采用ASC 326产生1960万美元，经济前景变化导致准备金增加6330万美元[110] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，一笔零售物业担保贷款处于非应计状态，摊余成本分别为3120万美元和3110万美元，贷款损失准备金为1000万美元[111] - 2021年第一季度，公司与借款人进行五笔贷款修改，贷款承诺总额3.977亿美元，未偿还本金余额3.935亿美元[112] - 截至2021年3月31日，修改后未偿还贷款共11笔，未偿还本金余额9.435亿美元[112] - 2021年第一季度，公司收取99.4%的利息，包括1.2%的实物支付利息，高于2020年第四季度的96.7%（含1.7%实物支付利息）[112] 商业房地产债务证券业务相关 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司无商业房地产债务证券[116] - 2020年第一季度，公司出售11笔商业房地产抵押债务凭证投资，净收益1.516亿美元，确认出售损失3620万美元[117] - 2020年3月23日至4月，公司出售所有商业房地产债务证券，面值总计9.698亿美元，销售总收入7.664亿美元，记录损失2.034亿美元[177] 证券发行与融资相关 - 2021年3月31日，公司子公司Sub - REIT通过旗下子公司发行12.5亿美元本金的FL4票据和10.4亿美元本金的投资级评级票据，同时发行112,500股优先股[120] - FL4证券发行所得用于购买约9亿美元的商业房地产贷款及参与权益、向FL4 Ramp - Up账户注资约3.089亿美元、向公司分配1.048亿美元现金[121] - FL4 Closing Date Collateral Interests占公司贷款投资组合未偿还本金余额的20.5%，截至2021年3月31日，本金余额约9亿美元[123] - 与TRTX 2021 - FL4相关，公司产生830万美元发行成本，截至2021年3月31日，未摊销发行成本为830万美元[124] - 2021年第一季度，未偿还FL4票据利息费用（不包括递延融资成本摊销）为4万美元[125] - 截至2021年3月31日，FL3 Mortgage Assets占公司贷款投资组合未偿还本金余额的26.8%，本金余额约12亿美元[128] - 与TRTX 2019 - FL3相关，公司产生780万美元发行成本，截至2021年3月31日，未摊销发行成本为450万美元[129] - 2021年第一季度，未偿还FL3票据利息费用（不包括递延融资成本摊销）为380万美元[130] - 截至2021年3月31日，FL2 Mortgage Assets占公司贷款投资组合未偿还本金余额的21.7%，本金余额约10亿美元[133] 担保信贷协议与抵押贷款相关 - 截至2021年3月31日，公司担保信贷协议和应付抵押贷款的总承诺金额为32.89506亿美元，当前可用金额为23.78639亿美元，未偿还本金余额为9.10867亿美元[143] - 截至2020年12月31日，公司担保信贷协议和应付抵押贷款的总承诺金额为32.89506亿美元，当前可用金额为17.16647亿美元，未偿还本金余额为15.72859亿美元[146

业绩总结 - 2020年第四季度的基本每股收益为0.09美元，全年每股收益为-2.03美元[44] - 2020年第四季度的可分配每股收益为0.15美元，全年为-1.39美元[44] - 2020年净亏损为155,532千美元，基本每股亏损为2.03美元[102] - 2020年可分配收益为-106,582千美元，显示出公司面临的财务压力[104] - 2020年全年净收入为（136,826）千美元，较2019年全年126,313千美元下降了208%[108] 贷款组合与财务数据 - 总贷款承诺为49亿美元，其中未偿还本金余额为45亿美元[5] - 贷款组合中99.3%为第一抵押贷款，平均贷款利率为4.85%[5] - 贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为65.9%[5] - 贷款组合融资的63.5%为非市值融资，净债务与股本比率为2.44倍[44] - 截至2020年12月31日，公司的加权平均贷款价值比（LTV）为65.4%[57] - 截至2020年12月31日，公司的加权平均风险评级为3.1，较2019年12月31日的2.86有所上升[60] - 贷款组合的加权平均资金成本为LIBOR加1.77%[62] - 贷款组合的杠杆率为74.7%[62] - 贷款组合100%与一个月的美元LIBOR挂钩，且加权平均LIBOR底线为1.66%[66] 现金流与流动性 - 截至2020年12月31日，流动性总额为3.426亿美元，其中现金为3.006亿美元[8] - 截至2020年12月31日，公司的现金持有量为1.4亿美元[50] - 截至2020年12月31日，现金及现金等价物为31.97亿美元，较2019年增加304.5%[107] 贷款风险与评级 - TRTX的贷款风险评级使用5分制，评级从1（表现优异）到5（违约/损失可能性），每季度进行评估[131] - 贷款风险评级3表示抵押品表现符合或有望符合承销，商业计划可以合理实现[131] - 贷款风险评级4表示抵押品表现低于原始承销，存在重大差异，可能出现违约[131] 其他财务指标 - 截至2020年12月31日，总债务为34.42亿美元，较2019年下降21.6%[107] - 2020年第四季度的利息收入为62,018千美元，较2019年同期的82,597千美元下降了25%[108] - 2020年第四季度的净利息收入为40,553千美元，较2019年同期的41,423千美元下降了2%[108] - 2020年全年信用损失费用为（69,755）千美元，较2019年为零的信用损失费用显著增加[108]

财务数据和关键指标变化 - 2020年GAAP净亏损1.555亿美元，摊薄后每股亏损2.03美元，可分配收益为负1.066亿美元，摊薄后每股负1.39美元 [12] - 2020年第四季度GAAP净收入1460万美元，归属于股东的GAAP净收入660万美元，摊薄后每股0.09美元，可分配收益1170万美元，摊薄后每股0.15美元 [23] - 账面价值降至每股16.50美元，下降0.28美元，一是因支付特别股息，二是因记录信贷损失费用 [23][24] - 净利息差下降780万美元，摊薄后每股下降0.10美元，因贷款还款等因素 [25] - 2020年第四季度末CECL储备增加至总贷款承诺的127个基点，第三季度为109个基点 [14] - 2020年第四季度利息回收率96.7%，含1.7%实物支付利息 [16] - 2020年还款总额8.856亿美元，符合预期 [16] - 2020年末流动性为3.426亿美元，主要由3.197亿美元现金和2280万美元可用未提取额度构成 [16] - 2020年末非按市值计价负债比例从3月31日的43.4%增至63.5% [13] - 截至第四季度末，64%的贷款相关负债不受按市值计价规定限制，高于9月30日的54%和上一年12月的52% [27] - 截至9月30日，净杠杆率为2.54:1，总杠杆率为2.79:1，远低于3.5:1的长期目标 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至第四季度末，酒店贷款占贷款组合的15%，均以非按市值计价方式融资 [28] - 2020年第四季度，两个CLO循环利用资金1.631亿美元，全年为6.19亿美元 [29] - 2020年第四季度末，57笔贷款中有6笔进行了修改，占未偿本金余额5.484亿美元，占贷款组合的12.1% [25] - 多户住宅组合占比从约23%降至15%或16%，预计2021年还款活动仍多与多户住宅相关 [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 固定收益市场迅速复苏，尤其是CRE CLO市场 [30] - 商业房地产投资活动逐渐增长，股权和债务资本市场流动性显著恢复 [26] - 多户住宅、工业和生命科学领域对优质贷款的竞争激烈，利差压缩 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年战略为积极管理贷款组合、专注优质信贷进行强劲放贷、优化资本结构，以推动盈利和股东价值最大化 [20] - 继续优化资本结构，减少按市值计价融资的使用，延长负债期限，保持低债务资本成本 [19][20] - 专注多户住宅贷款业务，认为该领域风险回报较好 [40][66] - 行业内采用可分配收益作为核心收益的替代非GAAP指标，非现金贷款损失准备金仍为可分配收益的组成部分，已实现损失将减少可分配收益 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是艰难的一年，但公司采取措施稳定了局面，年末流动性健康，资产负债表稳定 [12][13] - 尽管对疫苗接种持乐观态度，但由于新冠病毒新毒株出现和经济复苏速度不明，仍存在不确定性，因此在储备方面保持保守立场 [14] - 对资产质量和借款人实力保持积极态度，正在积极处理特定贷款问题 [15] - 对2021年交易 volume 持乐观态度，正在积极审查约35亿美元的新机会 [17] 其他重要信息 - 首席执行官Greta Guggenheim将于本季度末退休，退休后将担任公司顾问，公司将联合寻找新的首席执行官 [4][5][6] - 2020年5月向Starwood Capital发行的B系列优先股，年末放弃额外发行1亿美元优先股的选择权，1200万份认股权证需净结算，目前摊薄效应约为3.25%或250万股 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待还款预期、放贷前景和2021年杠杆趋势 - 历史上年还款额在13亿 - 20亿美元之间，2020年约为10亿美元，2021年预期大致相同，部分2021年到期贷款可能会延期 [36] - 杠杆率预计基本不变，若更多参与资本市场，可能会略有上升，银行融资方面杠杆增加较少 [38] - 目前放贷管道良好，预计2021年放贷量可能处于往年20亿 - 30亿美元承诺量的低端，市场条件将决定最终情况 [39][41] 问题2: B系列优先股何时可再融资以降低资本成本 - 赎回B系列优先股是2021年最重要的企业融资目标 [42] - 股息率在2022年5月28日前为11%，之后溢价为105%，第三年降至102.5%，公司将密切关注并权衡新资金成本和资本用途 [43][44] 问题3: 2021年到期贷款的资产类型组合、延期条件及是否会有额外信贷储备 - 还款活动主要集中在多户住宅领域，预计2021年仍将如此，多户住宅组合占比预计继续下降 [49][50] - 贷款延期通常需满足最低债务收益率和/或最低贷款价值比要求，公司会与借款人密切沟通以预测情况 [51] - 公司每季度通过投资组合审查和CECL贷款损失储备流程来估算预期损失，目前储备水平合理且保守 [53][54] 问题4: 拉斯维加斯土地贷款的长期计划 - 该资产为两块位于拉斯维加斯大道的27英亩地块，公司倾向于以有吸引力的价格出售给合适的买家，目前正在积极推进变现工作 [58] - 预计这将是一个相对短期的持有，但会以可控的方式进行，公司会努力为股东实现价值最大化 [59][60][61] 问题5: 放贷管道情况、资产类型、贷款息票与投资组合平均水平对比 - 目前正在评估约35亿美元的机会，大部分可操作和感兴趣的项目集中在多户住宅领域，未来一周左右预计将签署三笔多户住宅贷款交易 [66] - 疫情前多户住宅贷款全含息票约为4.25% - 4.5%，目前为3.50% - 3.75%，有时更窄，LIBOR下限从1.50% - 1.75%降至4.25% [68] 问题6: 回购协议融资成本是否下降及银行融资情况 - 对于优质交易和合适的物业类型，融资比例可恢复到疫情前的80%，利差因赞助等因素略有扩大 [70][71] - 融资市场出现倒挂，CRE CLO融资成本比银行或保险公司信贷融资低35 - 45个基点，预计今年该市场发行量大 [71][72] 问题7: 现金水平看法及可部署资金情况 - 公司现金状况良好，预计会下降，除放贷外，还会选择性削减部分高成本借款 [75] - 行业通常持有占总资产2% - 3%的现金，公司认为这是合理目标，随着资本结构优化，现金水平将进一步降低，但仍会保持健康 [76]

财务数据关键指标 - 2020年12月31日，公司贷款组合加权平均伦敦银行同业拆借利率下限为1.66%，100%的贷款按未偿还本金余额赚取浮动利率利息，约88.3%的负债不包含大于零的伦敦银行同业拆借利率下限[510] - 2020年12月31日后十二个月内，基准利率立即增加或减少25、50和75个基点，对公司现有浮动利率抵押贷款组合及相关负债的利息收入和利息费用有不同影响，如基准利率增加25个基点，利息收入增加14.2万美元，利息费用减少839.4万美元，净利息收入减少839.4万美元[511] 公司去杠杆化与保证金相关业务 - 2020年第二季度自愿去杠杆化付款前，公司通过质押一笔先前未抵押的贷款投资满足了一笔总计2000万美元的追加保证金通知[516] - 2020年5月28日，公司向七家有担保信贷安排贷款人进行了总计1.577亿美元的自愿去杠杆化付款，以换取他们同意在2020年12月前暂停追加保证金通知[516] 公司投资活动业务 - 2020年，新冠疫情导致美国和全球经济严重混乱，房地产证券市场波动加剧、信贷利差扩大、流动性急剧下降，公司在2020年第二、三、四季度减少了投资活动[520] 公司贷款信用风险业务 - 公司贷款面临信用风险，其表现和价值取决于赞助商运营作为抵押品的房产以产生足够现金流支付利息和本金的能力[513] 公司流动性风险业务 - 公司面临流动性风险，主要与以短期借款形式为较长期限投资融资有关，可能因资产价值下降导致追加保证金通知增加，影响流动性[515] 公司提前还款风险业务 - 公司面临提前还款风险，提前还款率增加会加速购买溢价的摊销或购买折扣的增值，从而影响资产利息收入[517] 公司展期风险业务 - 公司面临展期风险，预计新冠疫情导致提前还款率下降和借款人行使展期选择权增加，可能对经营业绩产生负面影响[518] 公司资本市场风险业务 - 公司面临资本市场风险，需要通过发行股票或其他股权工具筹集资金，以及通过借款为业务融资，新冠疫情导致资金成本增加和有效债务资本可用性降低[519][520]

财务数据和关键指标变化 - GAAP基本每股收益为0.40美元，摊薄后每股收益为0.39美元，核心收益为每股0.42美元，较上一季度每股增加0.19美元，主要因第三季度无6月出售贷款的损失 [17][21] - 每股账面价值较上一季度增加0.23美元，达到每股16.78美元，过去两个季度核心收益平均超过股息1.63倍 [22] - 第三季度利息支出较上一季度减少440万美元，借款在本季度减少约1.23亿美元 [23] - 季度末现金为2.256亿美元，10月贷款还款3.094亿美元，CLO中有1.4亿美元现金等待再投资 [24] - 季度末CECL储备为5930万美元，占总承诺的109个基点，高于上一季度末的104个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合在本季度收取了100%的到期利息，其中包括330万美元的PIK收入，占总利息支付的5.2%，季度末有8笔部分PIK利息贷款，未偿本金余额为5.26亿美元，上季度末为4笔和2.54亿美元，本季度有4笔贷款进行了利息延期修改 [8] - 办公室贷款的REIT收款率略有下降至91%，多户住宅贷款保持在92%，酒店资产担保贷款的入住率和每间可售房收入稳步上升 [9] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续关注流动性、积极的资产管理，延长负债期限并减少按市值计价的风险敞口，相信资产账面价值，专注与优质借款人共度疫情难关，为股东实现价值 [19] - 公司准备在新的一年开始部署现金，随着机构赞助商的收购活动开始缓慢增加，开始看到一些有趣的贷款机会 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前仍存在高度不确定性，包括选举和新冠病例创新高，现阶段采取防御性策略是谨慎的，希望下次沟通时不确定性减少，届时评估现金部署回报与股票回购 [37] - 贷款还款预计今年略超10亿美元，去年为19亿美元，未来还款水平将接近今年，受经济效率和部分新资产影响 [49] 其他重要信息 - 布鲁克林的一处办公物业被出售，贷款被借款人承接，借款人在收盘时注入1350万美元新现金，预计在贷款期限内再投入550万美元，新贷款偿还300万美元，借款人设立了六个月的利息储备并担保九个月的利息 [10] - 出售了曼哈顿中城一座办公楼最大贷款中的5000万美元夹层权益，无盈亏，机构买家是一家资金雄厚的战略投资者的合资企业 [11] - 一处逾期90天的七处精选服务酒店组合贷款，借款人还款并预存额外偿债准备金270万美元，10月底层资产入住率升至60%，每间可售房收入约为2019年的67% [11] - 季度末后，一笔拉斯维加斯大道两块土地的贷款违约，赞助商核心业务存在重大流动性问题，请求以房抵债，公司对该资产计提1280万美元专项准备金 [12] - 第三季度收到2亿美元还款，年初至今包括季度末后收到的还款为8.3亿美元，还出售了上述5000万美元夹层贷款，其中360万美元为买家承担的未来资金义务 [13] - 季度末现金头寸增至2.26亿美元，截至昨日收盘扣除契约现金后为2.71亿美元，现有贷款未偿还承诺为1.94亿美元，未来六个月和十二个月分别为2.62亿美元，预计净现金支出分别为6200万美元和8400万美元 [14] - 除7700万美元为拉斯维加斯土地贷款提供融资的A票据外，最新延长的有担保信贷协议到期日为2022年4月，无公司或联邦住房贷款银行债务，负债仅为有担保信贷安排和CLO融资，信贷安排加权平均完全延长最终到期日为2022年9月 [15] - 季度末后，将七笔酒店贷款再融资为2.5亿美元的有担保信贷安排，期限三年，两年内无按市值计价风险，使酒店贷款100%在两年内无按市值计价风险，整体无按市值计价融资占总债务的62.6% [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯资产解决的预计时间表以及该贷款在第三季度贡献的利息收入 - 公司正在评估选项，包括对抵押贷款进行止赎、质押股权或接受以房抵债，不确定时间，但鉴于公司的安全地位和借款人的意愿，可能会相对较快，但无法保证 [34] - 该贷款每月净利息收入约为42万美元 [43] 问题2: 新投资机会与股票回购的考虑 - 目前仍存在高度不确定性，现阶段采取防御性策略是谨慎的，希望下次沟通时不确定性减少，届时评估现金部署回报与股票回购，并参考其他公司股票回购对股价和股东回报的影响，以实现股东价值最大化 [37] 问题3: 增加无按市值计价融资是否有目标百分比以及是否有特定资产 - 这非常取决于资产类型，多户住宅资产表现稳定，不太担心；会更关注办公资产，但对纽约市办公资产也有信心，没有具体目标，总体上越多越好，也取决于资产类型，随着CLO市场融资选项的回归，会继续努力提高该比例 [39][40] 问题4: 近期酒店贷款无按市值计价融资的利率是否代表市场水平 - 这是特定于疫情期间酒店贷款的情况 [41] 问题5: 对贷款还款的展望 - 自疫情以来，公司花了很多时间了解哪些贷款会在第三和第四季度还款，预测准确率接近100%，因为与借款人沟通良好，未来还款情况越远越不确定，但90 - 60天内会更有信心，预计今年还款略超10亿美元，去年为19亿美元，未来还款水平将接近今年，受经济效率和部分新资产影响 [46][49] 问题6: 酒店贷款融资的净利息差情况 - 该交易的资金成本反映了底层酒店抵押品的性质，市场上有一些可比交易，加权平均利差在LIBOR上加170 - 200个基点，公司其他融资成本应更接近该范围低端，但可能高于加权平均资本成本164个基点左右，资本市场有复苏迹象，公司一直是低成本借款人，认为未来仍将如此，获得更长期限是重要战略目标，有时需要付出一定溢价，但似乎越来越小 [53] 问题7: 年底现金保持高位，若股票仍处于账面价值50% - 60%范围，董事会是否会考虑股票回购计划 - 董事会会考虑所有选择，会权衡股票回购对股价的影响，参考市场上其他公司的例子，同时考虑房地产投资信托基金无法收回资本和需要增长的因素，以股东利益最大化为根本目标 [54] 问题8: 中度过渡性贷款类别的未来资金承诺以及贷款修改是否主要发生在这些贷款上 - 贷款修改与该类别贷款没有很大关联，最大关联是物业类型受疫情影响的程度，酒店贷款受影响最大，公司递延资金义务相对较低，在商业房地产投资信托基金同行中处于较低水平，不是需要担心的问题 [60]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2020年9月30日公司总资产为51.52642亿美元，2019年12月31日为58.9287亿美元[15] - 2020年9月30日公司总负债为36.66641亿美元，2019年12月31日为43.88916亿美元[15] - 2020年9月30日公司股东权益总额为12.87849亿美元，2019年12月31日为15.03954亿美元[15] - 2020年第三季度利息收入为6985.4万美元，2019年同期为9236.2万美元[18] - 2020年前三季度利息收入为2.21654亿美元，2019年同期为2.57217亿美元[18] - 2020年第三季度净利息收入为4840.4万美元，2019年同期为4448.8万美元[18] - 2020年前三季度净利息收入为1.35882亿美元，2019年同期为1.2355亿美元[18] - 2020年第三季度净收入为3844.7万美元，2019年同期为3302.5万美元[18] - 2020年前三季度净亏损为1.51415亿美元，2019年同期净收入为9340.6万美元[18] - 2020年第三季度基本每股收益为0.40美元，2019年同期为0.44美元[18] - 2020年前9个月净亏损151,415美元，2019年同期净利润93,406美元[24] - 2020年前9个月经营活动提供的净现金为102,118美元，2019年同期为87,866美元[24] - 2020年前9个月投资活动提供的净现金为637,826美元，2019年同期使用1,262,281美元[24] - 2020年前9个月融资活动使用的净现金为594,056美元，2019年同期提供1,233,392美元[24] - 2020年前9个月现金、现金等价物和受限现金净增加145,888美元，2019年同期增加58,977美元[24] - 2020年前9个月期末现金、现金等价物和受限现金为225,554美元，2019年同期为99,697美元[24] - 2020年前9个月支付利息79,518美元，2019年同期为118,369美元[24] - 2020年前9个月支付税金141美元，2019年同期为393美元[24] 公司股份相关数据变化 - 2020年1月1日，A类优先股股份为125股，普通股股份为74,886,113股，A类普通股股份为1,136,665股[20] - 2020年1 - 3月，发行普通股628,218股，净亏损232,790美元，其他综合亏损974美元，优先股股息3美元，普通股股息33,219美元[20] - 2020年3月31日，A类优先股股份为125股，普通股股份为76,650,996股，股东权益为1,231,413美元[20] - 2020年3 - 6月，发行B类累积可赎回优先股210,598股，发行认股权证购买普通股对应金额为14,402美元，发行普通股160,278股，退休普通股18,842股，净收入42,928美元，其他综合亏损77美元，优先股股息2,255美元，B类累积可赎回优先股折价 accretion为443美元，普通股股息15,448美元[20] - 2020年6月30日，A类优先股股份为125股，普通股股份为76,792,432股，股东权益为1,271,221美元，B类累积可赎回优先股权益为196,832美元[20] - 2020年6 - 9月，发行普通股1,444股，退休普通股36,115股，净收入38,447美元，优先股股息6,217美元，B类累积可赎回优先股折价 accretion为1,347美元，普通股股息15,440美元[20] - 2020年9月30日，A类优先股股份为125股，普通股股份为76,757,761股，股东权益为1,287,849美元，B类累积可赎回优先股权益为198,152美元[20] - 2020年1 - 3月，股权发行、货架注册和股权分配协议交易成本为206美元，股份补偿摊销为1,401美元，采用ASU 2016 - 13的累积影响为19,645美元[20] - 2020年3 - 6月，股权发行、货架注册和股权分配协议交易成本为985美元，股份补偿摊销为1,686美元[20] - 2020年6 - 9月，股权发行、货架注册和股权分配协议交易成本为38美元，股份补偿摊销为1,147美元[20] - 2019年1月1日，普通股数量为66,020,387股，价值67美元；A类优先股数量为125股[22] - 2019年1 - 3月，发行普通股6,000,000股，价值6美元；净收入为28,412美元[22] - 2019年3月31日，普通股数量为72,018,063股，价值73美元；股东权益为1,443,549美元[22] - 2019年3 - 6月，发行普通股978,033股；净收入为31,969美元[22] - 2019年6月30日，普通股数量为72,996,096股，价值73美元；股东权益为1,464,757美元[22] - 2019年6 - 9月，发行普通股424股；净收入为33,025美元[22] - 2019年9月30日，普通股数量为72,986,386股，价值73美元；股东权益为1,466,295美元[22] - 各阶段普通股股息每股均为0.43美元，如2019年1 - 3月普通股股息支出为31,160美元[22] - 各阶段A类优先股股息支出较少，如2019年1 - 3月为3美元[22] - 各阶段股份补偿摊销金额不同，如2019年1 - 3月为633美元[22] - 2020年1月22 - 24日，公司将所有A类普通股转换为普通股，共发行1,136,665股普通股[77] - 2020年2月14日，公司将2,500,000股授权但未发行的A类普通股重新分类为无指定普通股[77] - 2020年1月22 - 24日，公司将所有A类普通股转换为普通股，持有人获得1136665股普通股[209] - 2020年2月14日，公司将250万股授权但未发行的A类普通股重新分类为未指定普通股，截至2020年9月30日无A类普通股[209] 公司业务相关政策及规定 - 公司主要业务是直接发起和收购多元化商业房地产相关资产组合[27] - 新冠疫情对公司业绩和财务状况产生持续不利影响，且影响程度不确定[29][30][31][32] - 贷款逾期90天以上或公司认为本息无法全额收回时，贷款会被列入非应计状态，应计但未收到的利息会从利息收入中扣除[40] - 公司为有财务困难的借款人提供让步时，贷款会被视为债务重组（TDR），不包括不重大的付款延迟[41] - 贷款投资的信用损失准备按当前预期信用损失（CECL）框架计量，包括模型组件和单独评估组件[43] - 公司按5点风险评级体系对贷款进行评级，从1（风险最低）到5（风险最高）[45] - 公司通常为最近一个季度发放的贷款投资分配风险评级3[46] - 公司从Trepp, LLC获取1998年以来超10万笔商业房地产贷款的历史损失信息，用于计算统计信用损失因素[54] - 对于不适合模型法的贷款，公司使用房地产估值技术单独评估预期信用损失[55] - 公司对无法按合同终止的未来资金承诺应用预期信用损失估计，并维持单独的信用损失准备[58] - 公司将CRE债务证券指定为可供出售（AFS），按公允价值记录，通过其他综合收益或损失核算[59] - 公司至少每季度评估处于未实现损失状态的AFS债务证券的信用损失[60] - 公司将2020年9月30日前完成的高级抵押贷款100%无追索权转让给第三方，按GAAP作为销售处理[65] - 公司自2014年12月31日起选择按REIT纳税，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[74] - 2017年IRS允许“公开发行”REIT进行选择性股票股息分配，至少20%以现金支付，2020年5月4日至年底降至10%[74] - 公司按GAAP采用三级公允价值层次确定金融资产和负债的公允价值[68] - 公司采用两阶段法计算普通股每股收益，稀释每股收益按更具稀释性的方法计算[76][78] - 公司的股份支付补偿费用在适用奖励的归属期内直线确认[79] - 公司于2020年1月1日采用ASU 2016 - 13，采用修改追溯法，对合并资产负债表部分项目产生影响，如贷款投资净额减少17,783美元，累计亏损增加19,645美元[89][90][91] 公司贷款业务线数据关键指标变化 - 截至2020年9月30日，公司贷款投资应计利息和费用应收款为1670万美元[93] - 2020年第三季度，公司发起一笔初始未偿还本金余额为7840万美元的抵押贷款[94] - 截至2020年9月30日，公司贷款组合数量为64笔，浮动利率贷款占比100%，总贷款承诺为55.81448亿美元，未偿还本金余额为49.39369亿美元[95] - 截至2020年9月30日，公司贷款加权平均信用利差为3.3%，加权平均综合收益率为5.3%，加权平均延长到期期限为3.3年，加权平均贷款价值比为65.8%[95] - 截至2020年9月30日，按未偿还本金余额计算，43.6%的公司贷款受收益率维持或其他提前还款限制，56.4%的贷款可由借款人无罚款提前偿还[97] - 截至2020年9月30日，高级贷款未偿还本金为4.907904亿美元，摊销成本为4.897198亿美元；次级和夹层贷款未偿还本金为3.1465亿美元，摊销成本为3.1271亿美元[98] - 2020年前九个月，贷款组合新增贷款发起和收购4.3005亿美元、额外资金注入1.7528亿美元、发起费用摊销8768万美元；扣除本金收回5.20343亿美元、贷款销售1.45675亿美元、信用损失准备变动5.666亿美元[98] - 2020年9月30日和2019年12月31日，合并资产负债表中按摊余成本计量的贷款投资无未摊销贷款购买折扣或溢价[100] - 2020年9月30日和2019年12月31日，合并资产负债表中贷款投资净额分别包含1090万美元和1780万美元的未摊销贷款费用和折扣；2020年和2019年前九个月分别确认提前还款费用0.3万美元和0.6万美元[101] - 截至2020年9月30日，公司贷款按风险评级的摊余成本总计49.28469亿美元，加权平均风险评级为3.1，较2019年12月31日的2.9有所上升[105][106] - 2020年第三季度，公司将一笔贷款从3类风险评级重新分类为2类，一笔从4类重新分类为3类，一笔从5类重新分类为4类，一笔从4类重新分类为5类[107][110] - 截至2020年9月30日，公司贷款信用损失准备金为5932.9万美元，其中第一季度因采用CECL方法增加1960万美元，第三季度增加70万美元[109][110] - 截至2020年9月30日，无贷款处于非应计状态，但随着时间推移和疫情持续，第四季度及以后可能有贷款被列为非应计状态[112] - 2020年9月30日，一笔1.12亿美元的第一抵押贷款符合CECL框架的单独评估标准，10月9日借款人违约，贷款被列为非应计状态，公司估计贷款损失准备金为1280万美元[113] - 2020年第三季度，公司与借款人进行了8笔贷款修改，涉及承诺金额3.659亿美元，未偿还本金余额3.513亿美元，均未触发TDR会计要求[114] - 2020年前三季度，公司共进行了14笔贷款修改，截至9月30日，未偿还本金余额为7.753亿美元[114] - 2020年第三季度和前三季度，分别有330万美元和390万美元的PIK利息被递延并加入未偿还贷款本金[114] - 公司通常对最近一个季度发放的所有贷款投资分配风险评级“3”，特殊情况除外[103] - 贷款信用损失准备金的估计政策详见附注2，未使用贷款承诺的信用损失准备金包含在合并资产负债表的应计费用和其他负债中[108] - 截至2020年9月30日，公司贷款应收款总额为4928469000美元，其中高级贷款4897198000美元，次级和夹层贷款31271000美元，所有贷款均为当期[116] 公司其他投资业务线数据关键指标变化 - 2020年前九个月，公司出售所有商业房地产抵押债务凭证（CRE CLO）投资，总面值7.82亿美元，总销售收益6.148亿美元，亏损2.034亿美元[117] - 截至2019年12月31日，公司有38只CRE债务证券指定为可供出售债务证券，摊余成本786501000美元，公允价值787552000美元[118] - 公司子公司发行两笔担保贷款义务，为约22亿美元（占贷款投资组合未偿本金余额的44.7%）的贷款投资组合提供融资[119] - 2020年前九个月，公司对TRTX 2019 - FL3的再投资特征使用六次，贡献新贷款或参与权益1.