业绩总结 - 长期管理资产（AUM）较上季度增长14%，达到1307亿美元，主要由于市场升值和正向净流入[11] - 销售额为86亿美元，较上季度增加10亿美元，增长13%[11] - 调整后的营业收入为6190万美元，较上季度增长14%[12] - 调整后的每股摊薄收益为5.15美元，较上季度增加0.66美元，增长15%[12] - 2020年全年调整后的净收入为138,595千美元，相较于2019年的127,047千美元增长9.9%[54] - 2020年第四季度净收入为61,814万美元，较2019年第四季度的29,782万美元增长107.5%[62] 用户数据 - 净流入为26亿美元，年化有机增长率为9%[11] - 2020年中介销售管理账户的净流入为31.68亿美元，较2019年增长179.5%[81] - 2020年私人客户账户的净流入为3.24亿美元，较2019年增长14.5%[81] - 2020年机构账户的净流入为14.54亿美元，较2019年增长154.5%[83] 未来展望 - 预计收购Westchester Capital Management将对调整后的每股收益产生6%的增益[44] 新产品和新技术研发 - 2020年全年，长期资产的流入总额为$107,726百万，流出总额为($27,253)百万，净流入为$5,074百万[70] 市场扩张和并购 - 2020年全年收购和整合运营费用为826千美元，较2019年的5,210千美元大幅下降[119] 负面信息 - 2020年应税债券基金净流出为1,683百万美元，较2019年减少2,666百万美元[87] - 2020年非应税债券基金净流出为172百万美元，较2019年减少282百万美元[87] 其他新策略和有价值的信息 - 现金余额超过总债务41百万美元[13] - 调整后的其他运营费用占收入的比例为11.1%，较上季度下降80个基点[32] - 2020年第四季度的利息和股息收入调整后为1,134千美元，较2019年第四季度的4,100千美元下降72.2%[54]

财务数据和关键指标变化 - 长期资产管理规模在12月31日达到历史最高水平1307亿美元，环比增长近160亿美元或14% [10] - 总资产管理规模在季度末为1322亿美元 [10] - 净流入为26亿美元，年化有机增长率为92% [30] - 调整后每股收益达到最高水平，环比增长15%至515美元 [15] - 调整后营业收入为6190万美元，相关利润率为403%，高于第三季度的5410万美元和393% [15] - 投资管理费（调整后）为1368亿美元，环比增长1450万美元或12% [37] - 平均费用率环比上升18个基点至488个基点 [38] - 公司以750万美元回购了40,076股普通股，流通股减少05% [50] - 年末现金余额超过总债务4100万美元，处于净现金状态 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金净流入为7亿美元，其中股票和固定收益均实现净流入 [12] - 零售独立账户净流入达到新高13亿美元 [12] - 机构净流入为6亿美元，较上一季度净流出有所改善 [13] - 交易所交易基金也实现净流入 [31] - 按资产类别划分，股票连续第八个季度实现净流入，固定收益也实现净流入 [31] - 国内股票开放式基金净流入为9亿美元，全年净流入26亿美元，有机增长率为15% [32] - 固定收益开放式基金净流入为1亿美元，为三年来首次净流入为正 [34] - 国际股票基金净流出为1亿美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有资产类别均对资产管理规模增长做出贡献，其中国内股票和国际股票分别增长18%和17%，固定收益增长2%，另类资产增长9% [22] - 股票资产占长期资产管理规模的73%，其中78%为国内股票，22%为国际股票 [23] - 固定收益资产占总资产的比例下降至23% [23] - 1月份共同基金总销售额高于2020年任何一个月，对固定收益策略的需求增加 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与AllianzGI的合作伙伴关系增加了293亿美元的管理资产，使备考资产管理规模达到1614亿美元 [17] - 与Westchester Capital Management达成协议，增加43亿美元另类策略资产，使另类策略资产管理规模几乎翻倍 [51] - 公司采取多方面的无机增长方法，包括与精品公司合作和选择性合作，以进一步多元化策略、产品线和客户 [59] - 公司模式允许附属公司保留自主权，同时从规模分销和更大组织的资源中受益 [55] - 预计AllianzGI合作伙伴关系将使调整后每股收益增加至少30% [19] - Westchester Capital交易预计将使调整后每股收益增加约6% [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2020年充满挑战，但公司报告了创纪录的收益，全年净流入为正，有机增长率为47%，销售额增长超过60% [8] - 公司已连续五个季度实现正有机增长，这反映了其投资策略的差异化性质、强劲的投资业绩和有效的分销 [8] - 公司对业务前景感到兴奋，特别是与AllianzGI和Westchester Capital的合作带来的增长机会 [18] - 公司通过拥有广泛的差异化管理者阵列来分散风险，以在不同市场周期中取得成功 [78] - 公司对技术，特别是数据方面，持乐观态度，认为这是利用机会和提升竞争力的关键领域 [83] 其他重要信息 - 截至12月31日，约83%的评级基金资产获得4星或5星评级，99%的基金获得3星、4星或5星评级 [27] - 有9只基金管理资产超过10亿美元且评级为4星或5星，来自五家不同的管理人 [27] - 93%的机构资产和100%的零售独立账户资产在三年期基础上超越基准，64%的机构资产和85%的零售独立账户资产在五年期基础上超越基准 [28] - 与AllianzGI合作后，83%的晨星评级资产管理规模将属于4星或5星基金，超过10亿美元且评级为4星或5星的基金数量将增加至12只 [29] - 公司预计2021年调整后就业费用的合理季度范围为调整后收入的44%至46% [42] - 公司预计调整后其他运营费用的合理季度范围为1900万美元至2100万美元 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: AllianzGI的增值评论和潜在流量趋势 [64] - 增值至少30%是基于本季度515美元的每股收益运行率 [64] - AllianzGI的产品具有互补性，业绩强劲，资产因市场回报和净流入而增长，公司已做好整合准备，预计将利用这些产品 [65] 问题: 产品组合和未来的空白空间 [70] - 公司对传统资产类别和策略的覆盖感到满意，AllianzGI增加了多资产和可持续性产品，Westchester Capital增加了低相关性策略，未来增长机会包括美国以外的资产 [71] 问题: 考虑到新环境和新增合作伙伴，年度有机增长展望 [77] - 公司通过多元化策略在不同环境中取得成功，目前看到向固定收益策略的轮动，并对各种市场环境下的多种策略定位良好 [78] 问题: 公司层面和附属机构层面的技术利用 [82] - 公司拥有良好的技术基础，数据是重点领域，有助于提升竞争力并为附属机构提供支持 [83] 问题: Westchester Capital交易的结构和股权考量 [92] - 交易结构灵活，通过利润池参与实现利益一致，股权所有权并非唯一对齐方式，公司更注重与合适公司的合作 [93] 问题: CLO业务的需求和固定收益流入 [101] - 目前没有CLO仓储项目，但市场走强，团队在评估机会 [101] - 固定收益策略，特别是贷款策略，需求改善，1月份对信用敏感型固定收益产品的兴趣增加 [102]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-10994 VIRTUS INVESTMENT PARTNERS, INC. Delaware 26-3962811 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Empl ...

财务数据和关键指标变化 - 长期资产管理规模（AUM）在9月30日达到1150亿美元，环比增长70亿美元（7%），增长源于71亿美元的市场增值和12亿美元的正净流入 [9] [16] - 总资产管理规模（含流动性策略）期末为1165亿美元 [9] - 调整后营业收入为5410万美元，环比增长1360万美元（34%），相关利润率为39.3%，较第二季度的34.3%提升500个基点 [14] [31] - 调整后每股收益为4.49美元，环比增长1.25美元（39%），创历史最高水平，主要由于收入增长和其他运营费用降低 [14] [33] - 投资管理费（调整后）为1.224亿美元，环比增长1780万美元（17%），平均长期资产费率为47个基点，环比上升0.2个基点 [27] - 开放式基金平均费率为59.5个基点，较第二季度的58.4个基点有所上升，销售混合费率为60个基点，赎回费率为57个基点 [28] - 有效税率（调整后）为27%，与上季度持平 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售专户净流入11亿美元，主要由中介销售渠道带动 [11] - 开放式基金净流入4亿美元，主要得益于国内股票和投资级固定收益产品的强劲表现 [12] - 机构业务净流出3亿美元，但过去四个季度累计净流入超过10亿美元，有机增长率超过3% [12] [21] - 按资产类别划分，股票资产占长期AUM的70%，其中国内股票占77%，国际股票占23% [17] - 固定收益资产占比下降至26%，主要因股市上涨 [18] - 本季度总销售额为76亿美元，为历史第二高水平，但环比下降，主要因上季度有18亿美元流入现有机构账户 [10] [24] - 零售专户销售额为17亿美元，环比增长16% [25] - 基金销售额为38亿美元，环比下降6亿美元（14%） [25] - 机构销售额为21亿美元，为季度第二高 [26] 投资表现 - 截至9月30日，约80%的评级基金资产获得晨星四星或五星评级，98%的资产位于三星、四星或五星基金中 [18] - 96%的机构资产和100%的零售专户资产在三年期表现上超越其基准，66%的机构资产和84%的零售专户资产在五年期表现上超越基准 [19] - 86%的机构资产在五年期内超越同行中位数表现 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡审慎的资本管理方式，保持资本灵活性以把握未来增长机会 [15] - 与Allianz Global Investors的战略合作伙伴关系预计将于2021年第一季度初完成，将增加规模、进一步多元化投资策略，并预计使调整后每股收益增厚至少30% [37] [38] [41] - 截至9月30日，与Allianz合作相关的资产增至257亿美元，混合费率为约37个基点 [39] - 合并后，80%的晨星评级AUM将位于四星或五星基金，97%位于三星、四星或五星基金 [40] - 公司增长战略基于提供差异化的精品投资经理，不依赖于并购，但并购被视为加速或多元化未来增长的工具 [46] [47] - 公司专注于通过差异化策略和有效分销来保留资产，而非单纯追求资产增长 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 10月份的流量趋势与全年观察到的产品和资产类别趋势一致 [13] - 当前运营环境对差旅费用产生影响，其他运营费用（调整后）为1630万美元，环比下降，预计第四季度将维持近期水平 [30] - 就业费用（调整后）为6610万美元，环比增长12%，占收入的48%，预计第四季度将处于合理水平 [29] 资本管理和股东回报 - 本季度将季度普通股股息提高22%，至每股0.82美元 [15] [36] - 回购53,867股普通股，金额为750万美元，相当于流通股的0.7% [15] [36] - 期末总债务为2.23亿美元，本季度偿还1750万美元，过去一年总债务减少7800万美元（26%） [35] - 净债务与银行EBITDA比率为0.1倍，低于上季度的0.3倍和一年前的0.5倍 [36] - 总债务与EBITDA比率为1.0倍，低于去年同期的1.5倍 [36] 其他重要信息 - 年化有机增长率在第三季度超过4%，过去12个月接近3% [7] - 加权平均稀释股数增加10.2万股（1%），主要因股价上涨和长期股权奖励的绩效调整 [33] - 按GAAP计算，第三季度每股收益为3.71美元，第二季度为1.43美元，包括少数股权负债公允价值变动带来的1.09美元减记和0.75美元的投资已实现和未实现收益 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: Allianz合作相关的费率数据是否为Virtus净额 - 确认所展示的费率数据为Virtus净额，与公司其他部分数据具有可比性 [44] 问题: 对近期行业并购趋势的看法及Virtus的并购标准 - 公司长期增长战略不依赖于并购，但鉴于其业务模式和并购经验，并购是加速或多元化未来增长的工具 [46] - 公司目前拥有有机增长、良好的投资表现和低杠杆资产负债表，在选择并购机会时非常挑剔，重点关注能够增加产品能力、释放规模效应或扩大客户基础的标的 [47] [48] - 对自身在并购市场的吸引力和机会集感到乐观，但无意仅为并购而并购 [49] 问题: 在行业结构性流出背景下，Virtus股票产品净流入强劲的原因 - 优势源于提供差异化的精品投资经理，其策略独特且投资表现优异 [51] - 有效的分销渠道与差异化产品相结合，确保公司在不同时期总有产品能吸引投资者 [52] - 公司注重正确销售以延长资产留存期，从而提升盈利能力 [56] 问题: Allianz合作资产的近期流量情况及部分零售基金清算的原因 - Allianz基金的流量情况不属于Virtus披露范围，且其当前流量未必能预示并入Virtus组合后的表现 [61] - 部分清算活动与即将转入Virtus的战略合作基金无关，Allianz相关资产自6月30日以来增长约7%，投资表现非常强劲 [62] [64] 问题: 海外基金（如SGA）的强劲表现及前景 - 多年前孵化的海外产品已建立起引人注目的业绩记录，分销支持也在增加 [66] - 这些策略表现强劲，未来在机构端和零售端都存在有吸引力的增长机会 [67] 问题: 机构业务的新客户拓展情况以及大额赎回原因 - 机构业务赎回（16亿美元）源于单一客户将投资组合管理内部化，与业绩无关 [72] - 新合约分布均衡，涉及四个关联公司，既有新合约也有现有账户的流入，机构销售额为历史第二高，显示业务持续增长 [73] [74] 问题: 封闭式基金市场的机会 - 封闭式基金是零售投资组合中有吸引力的产品结构 [75] - 公司持续探索利用现有或新旧策略组合进入该市场的机会 [75] 问题: 国际分销策略及未来扩张计划 - 扩大非美国客户群是长期战略重点，可通过有机增长或并购实现 [80] - 当前国际业务部分由关联公司自主开展，部分由Virtus提供支持，公司模式灵活，支持在美国和非美国市场增长 [81] [82] [83] 问题: SGA业务收购后的表现评估 - SGA团队在管理客户资产、业务运营方面表现出色，符合或超出预期，合作带来了更多支持 [84] 问题: Allianz合作带来的具体增长机会 - Allianz的产品非常引人注目，特别是在多资产类别和ESG等领域，补充了现有产品线 [85] - 交易将建立新的精品关联公司，预计在零售专户和机构业务方面带来机会 [86]

业绩总结 - 长期管理资产（AUM）较上季度增长7%，达到1150亿美元，主要由于市场升值和正向净流入[11] - 销售额为76亿美元，较上季度的91亿美元下降16%，但同比增长54%[26] - 调整后的营业收入为5410万美元，较上季度增长34%[12] - 调整后的净收入为35.9百万美元，较上年同期的26.5百万美元增长35%[43] - 每股摊薄收益调整后为4.49美元，较上季度增加1.25美元，增幅为39%[12] - 第三季度净收入为40,934千美元，较2019年第三季度的25,359千美元增长61.3%[66] 用户数据 - 净流入为12亿美元，年化有机增长率为4.3%[11] - 2020年第三季度的净流入为1,162百万美元，较2020年第二季度的2,548百万美元有所下降[73] - 零售独立账户的年初余额为20,414百万美元，年末余额为24,727百万美元，净流入为2,225百万美元[83] - 机构账户的年初余额为32,056百万美元，年末余额为36,596百万美元，增长了14.0%[87] 未来展望 - 调整后的每股收益预计将至少增加30%[51] - 每季度股息增加22%，达到每股0.82美元[47] 新产品和新技术研发 - 投资管理费用调整后较上季度增加1780万美元，增幅为17%，主要由于平均AUM的提高[30] 市场扩张和并购 - 截至2020年9月30日，公司总资产为1,125,160千美元，较2019年9月30日的1,157,476千美元下降了2.8%[59] - 截至2020年9月30日，公司总负债为371,478千美元，较2019年9月30日的438,609千美元下降了15.3%[61] 负面信息 - 2020年第三季度的流动性资产为1,460百万美元，较2020年第二季度的1,365百万美元有所增加[72] - 税收债券基金的年初余额为13,541百万美元，年末余额为10,715百万美元，下降了21.0%[91] 其他新策略和有价值的信息 - 净债务与EBITDA比率为0.1倍，截至2020年9月30日，较2020年6月30日和2019年12月31日的0.3倍有所改善[47] - 现金及现金等价物为202百万美元，较上季度增加2%[47]

收入和利润 - 第二季度总销售额为91亿美元，比2019年同期的51亿美元增加40亿美元，增长77.5%[104] - 第二季度总收入下降5.4%至1.329亿美元，2019年同期为1.405亿美元[107] - 公司第二季度总收入为1.329亿美元，同比下降5.4%，但上半年总收入为2.775亿美元，同比增长2.3%[122][123] - 第二季度投资管理费为1.106亿美元，同比下降3.5%，但上半年投资管理费为2.308亿美元，同比增长4.7%[122][123][124] - 零售独立账户投资管理费在第二季度增长8.4%至2240万美元，上半年大幅增长24.4%至4811万美元[123] - 第二季度其他收入同比下降13.7%至2234万美元，上半年同比下降8.0%至4662万美元[122] - 第二季度归属于普通股股东的净收入为1128万美元，同比下降54.6%，上半年为699万美元，同比下降84.3%[122] - 第二季度摊薄后每股收益为1.43美元，相比2019年同期的3.26美元有所下降[104] 成本和费用 - 第二季度总运营费用为1.063亿美元，同比下降3.7%，上半年总运营费用为2.262亿美元，同比上升2.8%[122][128] - 第二季度员工费用增长3.5%至6016万美元，上半年增长6.2%至1.263亿美元[128][129] - 第二季度分销及其他资产相关费用下降18.7%至1735万美元，上半年下降10.5%至3675万美元[128][131] - 第二季度其他运营费用下降9.1%至1744万美元，主要因COVID-19导致差旅费减少[128][132] - 公司2020年第二季度重组和遣散费为40万美元，而2019年同期为30万美元；2020年上半年为40万美元，而2019年同期为150万美元[134] - 公司2020年第一季度支付了8470万美元的年度激励薪酬，而2019年同期支付了7620万美元[152] 管理资产规模 - 截至2020年6月30日，管理资产规模为1085亿美元，比2019年同期增加35亿美元，增长3.3%[104] - 2020年上半年平均长期管理资产为1008亿美元，比2019年同期的976亿美元增加32亿美元，增长3.3%[106] - 截至2020年6月30日，公司总资产管理规模为1084.61亿美元，较2019年同期1050.06亿美元增长34.55亿美元，增幅3.3%[115] - 2020年第一季度市场贬值导致管理资产减少166亿美元，第二季度市场升值增加152亿美元[103] - 2020年第二季度市场表现带来152.31亿美元的正向影响，远超2019年同期的37.16亿美元[113] - 第二季度平均管理资产减少41亿美元，降幅4.0%，但总平均费率上升0.6个基点[124] 资金流表现 - 第二季度净流入资金为25亿美元，而2019年同期为1亿美元[104] - 2020年第二季度开放式基金净流入资金为3.83亿美元，而2019年同期为净流出7.04亿美元[110] - 2020年第二季度长期产品净流入25.48亿美元，相比2019年同期仅6100万美元大幅增长[113] - 2020年上半年长期产品净流入12.66亿美元，而2019年同期仅为700万美元[113] - 零售独立账户2020年第二季度净流入82.9亿美元，期末余额达220.54亿美元，市场表现贡献35.6亿美元[111] - 机构账户2020年第二季度净流入147.5亿美元，期末余额达345.45亿美元，市场表现贡献48.77亿美元[111] 产品线表现 - 交易所交易基金（ETF）管理资产为5.41亿美元，比2019年同期下降5.37亿美元，降幅达49.8%[108] - 零售独立账户管理资产为220.54亿美元，比2019年同期增加37.94亿美元，增长20.8%[108] - 股票类资产占比从2019年的61.8%提升至2020年的68.1%，规模达738.23亿美元，增长89.35亿美元，增幅13.8%[115] - 固定收益类资产规模降至288.70亿美元，较2019年同期减少41.13亿美元，降幅12.5%，占比降至26.6%[115] 费率表现 - 2020年第二季度所有产品平均管理费率为46.3基点，略高于2019年同期的45.7基点[118] - 交易所交易基金平均管理费率从2019年同期的23.4基点降至2020年第二季度的14.1基点[118] 投资与利息收益/损失 - 2020年第二季度投资净实现和未实现收益为711.4万美元，同比增加507.5万美元（增长248.9%）；2020年上半年为净损失430万美元，同比减少590.2万美元（下降107.9%）[137][138] - 2020年第二季度CIP净实现和未实现损失为674.4万美元，同比减少1646.4万美元（下降169.4%）；2020年上半年为净损失1541.3万美元，同比减少2321.2万美元（下降297.6%）[137][140] - 2020年第二季度利息费用为312.6万美元，同比减少202.5万美元（下降39.3%）；2020年上半年为632.5万美元，同比减少399.1万美元（下降38.7%）[142][143] - 2020年第二季度利息和股息收入为24.2万美元，同比减少72.2万美元（下降74.9%）；2020年上半年为99.4万美元，同比减少116万美元（下降53.9%）[142][144] 现金流活动 - 2020年上半年经营活动所用现金净额为4.49712亿美元，同比增加3.06044亿美元（增长213.0%），主要因CIP投资净购买增加[149][156] - 投资活动净现金流入920万美元，而去年同期为净流出560万美元[157] - 2020年上半年投资活动提供现金净额为924.9万美元，同比增加1488.7万美元（增长264.0%）；融资活动提供现金净额为3.70577亿美元，同比增加2.24643亿美元（增长153.9%）[149] - 2020年上半年资本支出和其他资产购买为610万美元[157] - 2020年上半年出售未合并CLO投资获得200万美元[157] - 融资活动净现金流入增加2.246亿美元至3.706亿美元[158] - 2020年上半年融资活动净现金流入为3.706亿美元，去年同期为1.459亿美元[158] - 公司CIP净借款增加2.499亿美元[158] - 2020年上半年债务偿还增加1920万美元[158] 资产负债状况 - 截至2020年6月30日，现金及现金等价物为1.68268亿美元，较2019年12月31日减少5351.3万美元（下降24.1%）；投资为6130.1万美元，减少2190.5万美元（下降26.3%）[149][150] - 截至2020年6月30日，债务为2.34765亿美元，较2019年12月31日减少4307.4万美元（下降15.5%）；可赎回非控股权益为9068.7万美元，增加2684.2万美元（增长42.0%）[149] - 信贷协议包括3.65亿美元的七年期定期贷款（期限至2024年6月）[159] - 信贷协议包括1亿美元的五年期循环信贷额度（期限至2022年6月）[159] - 截至2020年6月30日，定期贷款未偿还余额为2.407亿美元，相关债务发行成本为590万美元[159]

财务数据和关键指标变化 - 长期资产管理规模（AUM）在6月30日达到1071亿美元，较3月31日的895亿美元增长20%，增长主要来自152亿美元的市场增值和25亿美元的正向净流入 [12][20] - 总资产管理规模（含流动性策略）在期末为1085亿美元 [13] - 调整后投资管理费为1046亿美元，环比下降7700万美元或7%，主要受季度初较低的平均资产管理规模影响 [30] - 调整后营业利润为4050万美元，相关利润率为343%，较第一季度的4010万美元和315%有所增长 [18] - 调整后每股收益为324美元，较第一季度下降2%，主要由于收入下降，但被显著降低的其他运营费用部分抵消 [18][38] - 第二季度GAAP每股收益为143美元，而第一季度为每股亏损058美元，差异包括087美元的CLO再融资费用、048美元的少数股权公允价值负债增加以及022美元的投资已实现和未实现损失 [39] - 截至6月30日，总债务为241亿美元，季度内偿还了1750万美元，过去一年总债务减少了75亿美元或24% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金净流入为4亿美元，主要由国内股票的强劲净流入推动，而第一季度为净流出 [15][24] - 零售独立账户净流入为8亿美元，由中介销售渠道引领，该渠道已连续18个季度实现正流入 [15] - 机构净流入为15亿美元，来自现有授权和新账户的贡献 [16] - 第二季度总销售额强劲，环比增长30%，同比增长77%，达到91亿美元，为上市以来最高水平 [13][27] - 开放式基金销售额为44亿美元，环比增长13%，其中国内股票销售增长45%，国际股票销售下降24% [28] - 零售独立账户销售额为15亿美元，环比增长40%，其中国内大盘策略销售增长107% [29] - 机构销售额为31亿美元，较第一季度增加16亿美元，得益于现有和新授权的资金流入 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 按资产类别划分，国内股票资产管理规模增长33%，引领增长 [20] - 股权资产占长期资产管理规模的69%，其中国内股权占78%，国际股权占22% [21] - 固定收益资产占比下降至27%，主要由于期内股市急剧上涨 [21] - 国际股票基金净流出为6亿美元，发达市场的轻微正净流入被新兴市场的净流出（包括30亿美元的模型重新配置）所抵消 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Allianz Global Investors达成战略合作伙伴关系，将增加约240亿美元的资产管理规模，预计将显著提升每股收益，增强基金产品、分销能力和增长机会 [11][43] - 合作将增加多元资产、主题股票和另类策略等差异化投资策略，进一步多元化公司的投资策略 [47] - 公司继续采取平衡审慎的资本管理方法，季度内回购约75,000股（约占流通股的1%），并持续偿还定期贷款，期末净债务与银行EBITDA比率为03倍 [19][40] - 投资表现强劲，截至6月30日，约84%的评级基金资产获得4星或5星评级，98%位于3星、4星或5星基金 [22] - 94%的机构资产在五年基础上超越其基准，82%的资产在五年基础上超过同行中位数表现 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩感到满意，包括强劲的正净流入、最高销售水平、持续优异的投资表现、严格的费用管理以及债务减少和资本回报 [8] - 7月至今的趋势延续了第二季度的态势，开放式基金、零售独立账户和机构均呈现稳健销售和正净流入 [16] - 零售世界的分销环境变得更具挑战性，但公司通过技术和与分销团队建立的牢固关系有效应对 [75][76] - 公司预计短期内其他运营费用可能保持低于或处于先前所述的18亿美元至20亿美元季度范围的低端，因为恢复正常运营环境的能见度有限 [36] - 对于第三季度，假设当前市场水平和强劲销售趋势持续，预计就业费用占收入的比例将趋向或高于先前讨论的46%至48%范围的高端 [34] 其他重要信息 - 截至6月30日，营运资本为156亿美元，基本持平，债务偿还和股东资本回报被营业收益抵消 [40] - 利息和股息收入为1100万美元，低于第一季度的3400万美元，反映了现金收益率下降以及种子投资和CLO投资的分配减少，公司认为当前水平适用于第三季度 [37][103] - 第二季度调整后其他运营费用为174亿美元，低于第一季度的189亿美元，主要由于差旅和娱乐活动减少 [35] - 长期资产的平均费率本季度为468个基点，环比未变，较去年同期上升05个基点 [31] - 开放式基金的费率增至584个基点，而第一季度为578个基点，反映了市场驱动的股权资产增加以及销售与赎回之间的正费率差异 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Allianz合作伙伴关系的背景以及是否会有更多类似机会 [54] - 该合作被视为一种增长和利益一致的伙伴关系，而非单纯交易，结构独特且高度一致 [55][56] - 每个情况不同，不期望所有未来交易都采用相同结构，但公司对其他机会持开放态度 [58] 问题: Allianz交易的预期增量利润率和对 accretion 的贡献 [59] - accretion 的主要输入包括240亿美元资产管理规模的平均费率（约35至40个基点）以及50%至60%的增量利润率，公司能够利用现有基础设施 [60][61] 问题: 合作伙伴关系对资本状况和未来灵活性的影响 [65] - 合作结构确保现金流入始终大于流出，不会造成资本错配，公司资本状况良好，保持了通过第一季度市场混乱期的灵活性 [66][68][69] 问题: 资金流强劲的原因以及封闭式基金的机会 [71][72] - 强劲的有机增长（第二季度11%）源于优秀的投资表现、差异化策略和有效的分销，特别是在远程工作环境下依靠牢固关系和科技 [73][74][75] - 未来分销模式可能转向混合型，当前经验有助于学习更有效的客户服务方式 [77] 问题: Allianz交易中或有支付的结构和灵活性 [82] - 支付结构是参与式的，基于产生的利润，没有最低支付或追补支付，真正实现利益一致 [83][84][86] 问题: 考虑或有支付后的自由现金流 accretion [90][92] - accretion 的"远超过20%"是指每股收益，自由现金流 accretion 将是积极的，但不会远超过20%，更多细节将在接近交易完成时提供 [93][95][96] 问题: 零售独立账户费率保持高位的原因和展望 [99] - 费率上升主要由国内股票的强势推动，在当前股权市场水平下，该费率是合理的建模基准 [100] 问题: 利息和股息收入的前景，特别是CLO投资的影响 [101][102] - 当前收入水平适用于第三季度，公司密切监控CLO市场，将适时更新 [103] 问题: 机构资金实力的构成（现有客户、交叉销售、新客户） [106] - 机构资金流入广泛，包括多个关联公司和策略，既有新授权也有现有授权，表明业务日趋成熟和稳定 [107][108][111][112] 问题: 零售SMA中介渠道的实力和多元化 [115] - 零售独立账户已连续17个季度正流入，广泛涉及多个关联公司和主要分销平台，投资表现强劲 [116][117]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。以下是分组结果： 收入和利润 - 2020年第一季度总销售额为70亿美元，较2019年同期的55亿美元增长15亿美元，增幅27.5%[102] - 2020年第一季度总收入增长10.6%至1.446亿美元，2019年同期为1.307亿美元[104] - 2020年第一季度营业利润增至2460万美元，较2019年同期的2100万美元增加360万美元[104] - 总营业收入为1.44566亿美元，较2019年同期的1.30718亿美元增长1384.8万美元，增幅10.6%[118] - 长期产品管理费收入为1.20288亿美元，较2019年同期的1.05918亿美元增长1437万美元，增幅13.6%[118][119] - 零售专户管理费收入大幅增长至2571.4万美元，较2019年同期的1800.5万美元增长770.9万美元，增幅42.8%[119] - 公司净亏损 attributable to common stockholders 为428.5万美元，而2019年同期为盈利1966.2万美元，同比下降121.8%[118] - 2020年第一季度摊薄后每股净亏损0.58美元，而2019年同期为每股净收益2.61美元[102] 管理资产规模 - 截至2020年3月31日，公司管理资产总额为906.94亿美元，较2019年同期减少110.18亿美元，下降10.8%[101] - 长期管理资产在2020年第一季度末为895.34亿美元，较上一季度末下降16.9%[100] - 2020年第一季度平均长期管理资产为1046.85亿美元，较2019年同期的946.82亿美元增加100.03亿美元，增长10.6%[103] - 截至2020年3月31日，总管理资产为906.94亿美元，较2019年同期的1017.12亿美元下降110.18亿美元，降幅10.8%[112] - 股权类管理资产为571.8亿美元，较2019年同期的617.81亿美元减少46.01亿美元，降幅7.4%，占总资产比例升至63.0%[112] - 固定收益类管理资产为282.31亿美元，较2019年同期的336.74亿美元减少54.43亿美元，降幅16.2%[112] - 交易所交易基金（ETF）管理资产从2019年的11.02亿美元降至2020年的4.8亿美元，减少6.22亿美元，降幅56.4%[105] - 流动性策略管理资产从2019年的17.89亿美元降至2020年的11.6亿美元，减少6.29亿美元，降幅35.2%[105] - 流动性策略管理资产从2019年3月31日的17.89亿美元降至11.6亿美元，减少6.29亿美元，降幅35.2%[112] 成本和费用 - 营业支出为1.19964亿美元，较2019年同期的1.09719亿美元增长1024.5万美元，增幅9.3%[118][125] - CIP其他运营费用增加630万美元至670万美元，相比去年同期的50万美元，增幅达1160%[130] - 公司于2020年第一季度支付了8470万美元的激励薪酬，高于去年同期的7620万美元[149] - CIP利息费用增加478.5万美元至2448.6万美元，同比增长24.3%[138][142] 其他财务数据（现金流和税率） - 公司现金及现金等价物减少6332.5万美元至1.58456亿美元，较2019年12月31日下降28.6%[146] - 公司投资活动产生的净现金流为936.6万美元，而去年同期为净流出209.5万美元，改善1146.1万美元[146] - 公司融资活动产生的净现金流为3.14641亿美元，相比去年同期的净流出3128万美元，增加3.45921亿美元[146] - 公司运营活动使用的净现金流为2.5232亿美元，相比去年同期增加2.29105亿美元，增幅986.9%[146] - 公司有效税率从去年同期的15.8%升至91.1%，主要由于对各项投资未实现损失计提了估值备抵[143] 其他收入和费用 - 公司总其他收入（费用）净额从去年同期的盈利196.2万美元转为亏损1560.1万美元，降幅达895.2%[133] - 投资已实现和未实现净收益由去年同期的盈利343.3万美元转为亏损754.4万美元，降幅为319.7%[133] 管理费率 - 长期产品平均管理费率从2019年第一季度的45.9个基点上升至2020年第一季度的46.8个基点，增加0.9个基点[114][116] 资金流 - 2020年第一季度净流出为13亿美元，而2019年同期净流出为1亿美元[102]

收入和利润表现 - 2019年营业收入为5.63246亿美元，较2018年的5.52235亿美元增长2.0%；运营收入为1.2471亿美元，较2018年的1.13099亿美元增长10.3%[118] - 2019年净收入为1.05508亿美元，归属于普通股股东的净收入为8731.2万美元[118] - 摊薄后每股收益为11.74美元，较2018年的8.86美元增长2.88美元，增幅32.5%[131] - 2019年总收入增长2.0%，即1100万美元，达到5.632亿美元；营业利润增长10.3%，即1160万美元，达到1.247亿美元[138] - 归属于普通股股东的净收入增长29.9%至8731.2万美元，摊薄后每股收益增长32.5%至11.74美元[152] - 总营业收入增长2.0%至5.63246亿美元，而营业支出基本持平，微降0.1%[152] - 投资管理费收入增长5.6%至4.61477亿美元，主要因平均AUM增长6.0%[152][154] - 机构账户管理费收入增长24.1%至9642.9万美元，零售独立账户管理费收入增长12.9%至8299.9万美元[153] - 其他收入（费用）净额从亏损2318万美元转为盈利825.3万美元，改善3143.3万美元，主要因投资实现和未实现收益由亏转盈[167][168] 成本和费用情况 - 公司总运营费用为4.385亿美元，与2018年相比略微下降60万美元，降幅为0.1%[158] - 员工费用增加200万美元至2.405亿美元，增幅0.8%，主要因收购SGA带来全年员工成本影响[158][159] - 分销及其他基于资产的费用减少1034万美元至8209.9万美元，降幅11.2%，主要因开放式基金平均管理资产规模下降[158][161] - 重组和遣散费大幅增加221.5万美元至230.2万美元，增幅达2546%，主要与遣散成本相关[158][164] - 摊销费用增加510.2万美元至3024.4万美元，增幅20.3%，主要由于收购SGA导致确定寿命无形资产增加[158][166] - 公司利息收入净额减少1140万美元至772.2万美元，降幅59.6%，主要因CIP利息支出增加及利息股息收入减少[172][175][176] - 分销和服务费收入下降19.4%至4089.8万美元，主要因开放式基金销售和平均资产下降[153][155] 资产管理规模（AUM）表现 - 截至2019年12月31日，总资产管理规模（AUM）为1089.04亿美元，较2018年的920.3亿美元增加169亿美元，增长18.3%[118][129] - 2019年长期平均资产管理规模为1005亿美元，较2018年的946亿美元增加59亿美元，增长6.2%[130] - 2019年市场表现积极，推动资产管理规模增加193亿美元，但部分被净流出、股息分配和利息支付所抵消[129] - 截至2019年12月31日，管理资产规模为1089亿美元，较2018年12月31日的920亿美元增长16.87亿美元，增幅18.3%[131][139] - 2019年长期管理资产平均规模为1004.72亿美元，较2018年的945.67亿美元增长6.2%[139] - 公司总资产管理规模（AUM）从2018年的920.3亿美元增长至2019年的1089.04亿美元，增幅为18.3%或168.74亿美元[142][144] - 长期产品AUM增长19.1%至1077.26亿美元，主要受197.09亿美元正向市场表现驱动，尽管净资金流出7.72亿美元[142] 各业务线AUM构成 - 开放式基金的管理资产规模为428.7亿美元，较2018年的377.1亿美元增加51.6亿美元，增幅13.7%[139] - 交易所交易基金的管理资产规模为11.56亿美元，较2018年的6.68亿美元增加4.88亿美元，大幅增长73.2%[139] - 零售独立账户的管理资产规模为204.14亿美元，较2018年的149.98亿美元增加54.16亿美元，增幅36.1%[139] - 机构账户的管理资产规模为326.35亿美元，较2018年的274.45亿美元增加51.9亿美元，增幅18.9%[139] - 流动性策略管理资产规模为11.78亿美元，较2018年的16.13亿美元减少4.35亿美元，降幅26.9%[139] - 股票类别AUM大幅增长32.7%，从532.97亿美元增至707.2亿美元，而固定收益AUM下降6.7%至311.86亿美元[144] - 另类投资AUM显著增长57.5%，从36.95亿美元增至58.2亿美元[144] 资金流和费率 - 总销售额为201亿美元，较2018年的228亿美元有所下降；2019年净资金流为负8亿美元，较2018年负37亿美元有所改善[131] - 所有产品的平均管理费率保持稳定为46.0个基点，长期产品平均费率微降0.1个基点至46.6个基点[147][150] 现金流和资本状况 - 现金及现金 equivalents 增加2007.6万美元至2.2178亿美元，增幅10%[181][182] - 债务减少5134.5万美元至2.77839亿美元，降幅15.6%[181] - 经营活动所用现金净额改善2583.2万美元，从2018年使用6255.5万美元减少至2019年使用3672.3万美元[181][189] - 融资活动净现金流减少1.046亿美元至9960万美元，同比下降51.2%[191] - 截至2019年12月31日，公司持有2.218亿美元现金及现金等价物[88] - 截至2019年12月31日，公司有2.857亿美元未偿还债务[88] - 截至2019年12月31日，公司信贷额度中有1亿美元可用资金[88] - 公司总债务为2.857亿美元，未使用的信贷额度为1亿美元[62] 债务和合同义务 - 公司信贷协议包括3.65亿美元的七年期定期贷款和1亿美元的五年期循环信贷额度[192] - 截至2019年12月31日，定期贷款未偿还金额为2.857亿美元，债务发行成本为790万美元[192] - 公司合同义务总额为3.902亿美元，其中一年内到期3.17亿美元[193] - 定期贷款未来付款义务总额为3.372亿美元，其中3至5年内到期2.758亿美元[193] - 租赁义务总额为3490万美元，1至3年内到期1490万美元[193] - 服务合同最低付款义务总额为1720万美元，一年内到期980万美元[193] 投资和公允价值风险 - 截至2019年12月31日，公司种子资本投资为1.072亿美元，其中可销售证券为5670万美元，CIP净权益为5050万美元[85] - 截至2019年12月31日，公司对CLO的净投资为8340万美元[85] - 公司种子资本投资和CLO投资的价值波动将增加其盈利波动性[85] - 公司投资证券公允价值为6099万美元，若公允价值变动10%，将导致税前收益相应变动约609.9万美元[237] - 公司在合并投资产品中的净权益为1.35307亿美元，若公允价值变动10%，将导致税前收益相应变动约1353.1万美元[237] - 公司面临利率风险的投资约为1.458亿美元，若利率变动100个基点，固定收益投资公允价值估计变动约220万美元[238] - 公司定期贷款余额为2.857亿美元，若基础利率变动100个基点，年度利息费用估计将变动约280万美元[239] - 截至2019年12月31日，按公允价值层级划分的管理总资产中，约71.5%为第一层级，28.4%为第二层级，0.1%为第三层级[224] 无形资产和商誉 - 商誉账面价值为2.904亿美元，公司在2019年10月31日的年度减值测试中未发现减值[217] - 使用寿命不确定的无形资产账面价值为4350万美元，未发现减值[218] - 使用寿命确定的无形资产账面价值为2.669亿美元[220] - 公司持有的商誉和无形资产可能面临减值风险[91] 资本分配活动 - 截至2019年12月31日，董事会批准的股票回购计划授权回购4,180,045股普通股，剩余252,438股可供回购[112] - 2019财年，公司以约4000万美元总价回购了372,365股普通股[113] - 2020年2月26日，公司董事会宣布季度现金股息为每股普通股0.67美元，将于2020年5月15日支付[111] - 公司支付季度股息的能力可能受到信贷协议条款的限制[87] 股权信息 - 截至2020年2月13日，公司普通股在纳斯达克全球市场交易，代码为"VRTS"，流通股为7,723,659股，记录持有人约为48,000名[108] - 2020年2月3日，1,150,000股强制可转换优先股（MCPS）转换为912,870股普通股，转换价格为每股125.97美元[110] 运营风险因素 - 公司绝大部分收入来自基于管理资产的收费[53] - 管理资产减少将导致费用收入和盈利能力下降[53][54] - 市场下跌或波动会对公司管理资产和收入产生负面影响[54][55][58] - 投资顾问协议可能被短期终止，对运营和财务状况造成不利影响[57] - 利率上升可能对管理资产的资产净值产生不利影响[58] - 公司声誉受损可能导致管理资产减少，进而影响运营结果和财务状况[59] - 未能遵守客户投资指南可能导致索赔、资产撤回和监管制裁[60] - 无法吸引和留住关键员工可能导致管理资产减少，对收入和盈利能力产生重大不利影响[63][65][66] - 行业竞争可能导致公司降低费用，进而对运营结果和财务状况产生不利影响[67][68] - 公司未来的资本需求可能无法以可接受的条款获得足够资金[88] - 网络安全事件可能导致业务中断、财务损失或声誉损害[77][78][79] 财务报告和控制 - 公司披露控制与程序在2019年12月31日被评估为有效[244] - 公司管理层得出结论，截至2019年12月31日，其财务报告内部控制是有效的[246] - 德勤会计师事务所已审计公司截至2019年12月31日的财务报告内部控制有效性[247] - 公司在2019年第四季度财务报告内部控制未发生重大变化[245] 其他费用和支付 - 公司支付给非关联子顾问的投资管理费在2019年、2018年和2017年分别为4050万美元、4670万美元和4670万美元[222]

资产管理规模变化 - 截至2019年9月30日，公司总资产管理规模为1041亿美元，较2018年同期下降15亿美元，降幅1.4%[107] - 截至2019年9月30日，开放式基金资产管理规模为411.897亿美元，较2018年同期下降39.821亿美元，降幅8.8%[111] - 零售独立账户资产管理规模为188.627亿美元，较2018年同期增长20.452亿美元，增幅12.2%[111] - 流动性策略资产管理规模为12.213亿美元，较2018年同期下降4.538亿美元，降幅27.1%[111] - 公司总资产管理规模（AUM）从2018年9月30日的1055.979亿美元略微下降至2019年9月30日的1040.669亿美元，减少了15.31亿美元（-1.4%）[115] - 股票类别AUM增长28.896亿美元（+4.6%）至655.44亿美元，占总AUM比例从59.3%提升至63.0%[115] - 固定收益类别AUM减少51.16亿美元（-13.9%）至317.039亿美元，占总AUM比例从34.9%降至30.4%[115] - 另类投资类别AUM增长11.492亿美元（+25.8%）至55.977亿美元，占总AUM比例从4.2%升至5.4%[115] - 流动性产品AUM减少4.538亿美元（-27.1%）至12.213亿美元，占总AUM比例从1.6%降至1.2%[115] - 机构账户期末余额为309.513亿美元，较去年同期309.601亿美元基本持平，但年内净现金流为负[113] - 零售独立账户AUM增长120.52亿美元至188.627亿美元，主要受市场表现（增长30.692亿美元）和净现金流入（增长9.496亿美元）推动[113] - 交易所交易基金（ETF）净现金流入4.021亿美元，期末余额达105.39亿美元[113] 收入和利润表现 - 2019年第三季度总收入为1.46亿美元，较2018年同期的1.522亿美元下降4.1%[109] - 2019年第三季度摊薄后每股净收益为2.95美元，低于2018年同期的3.19美元[110] - 2019年第三季度总销售额为48亿美元，较2018年同期的63亿美元下降15亿美元，降幅24.0%[110] - 2019年第三季度营业利润为3580万美元，较2018年同期的3390万美元增长180万美元[109] - 第三季度总营收为14.60亿美元，同比下降4.1%[119][120] - 第三季度投资管理费为12.00亿美元，同比下降1.4%[119][120][121] - 九个月累计投资管理费为34.05亿美元，同比增长4.7%[119][120][121] - 第三季度零售专户投资管理费为2.21亿美元，同比增长13.1%[120] - 九个月机构账户投资管理费为7.10亿美元，同比增长26.3%[120] - 第三季度结构化产品投资管理费为1725万美元，同比下降52.1%[120] - 第三季度分销和服务费为1.04亿美元，同比下降23.9%[120][122] - 第三季度归属于普通股股东的净收入为2.20亿美元，同比下降11.7%[119] 成本和费用分析 - 第三季度总运营费用为1.10168亿美元，同比下降809.6万美元，降幅6.8%；前九个月总运营费用为3.30248亿美元，与去年同期基本持平，微降5.1万美元[125] - 第三季度员工费用为6128.2万美元，同比下降198.7万美元，降幅3.1%；前九个月员工费用为1.80256亿美元，同比增加142.3万美元，增幅0.8%[125][126] - 第三季度分销及其他基于资产的费用为2092.7万美元，同比下降445.9万美元，降幅17.6%；前九个月为6201.3万美元，同比下降938.5万美元，降幅13.1%[125][127] - 前九个月摊销费用为2271.1万美元，同比增加511万美元，增幅29.0%，主要由于收购SGA导致确定寿命无形资产增加[125][132] 现金流表现 - 2019年第三季度净现金流为负11亿美元，而2018年同期为正流入5亿美元[110] - 长期产品净现金流为负11.185亿美元，而去年同期为正10.521亿美元，主要由机构账户（净流出10.861亿美元）和开放式基金（净流出17.542亿美元）驱动[115] - 市场表现贡献了144.216亿美元的AUM增长，远超去年同期的36.011亿美元[115] - 运营活动现金流为净流出1.03015亿美元，较上年同期净流出1.01689亿美元增加132.6万美元，增长1.3%[144] - 投资活动现金流为净流入1347万美元，较上年同期净流出1.11914亿美元大幅改善，增加1.25384亿美元[144] - 融资活动现金流为净流入1.13921亿美元，较上年同期净流入1.99497亿美元减少8557.6万美元，下降42.9%[144] - 2019年前九个月，融资活动现金流主要包括CIP净借款2.006亿美元，部分被公司债务偿还3980万美元和普通股回购3000万美元所抵消[154] 其他财务数据 - 2019年前九个月平均长期资产管理规模为993.234亿美元，较2018年同期增长59.954亿美元，增幅6.4%[108][111] - 九个月平均管理资产总额为10105.85亿美元，同比增长6.3%[116][121] - 长期产品平均费率第三季度下降0.8个基点，九个月下降0.6个基点[116][118] - 前九个月其他收入（费用）净额为982.1万美元，而去年同期为净费用90.8万美元，同比变化1072.9万美元[133] - 前九个月投资已实现和未实现净收益为547.4万美元，同比增加445万美元，增幅434.6%[133][134] - 前九个月合并投资产品（CIP）的利息和股息收入为8706万美元，同比增加1538.2万美元，增幅21.5%[137][140] - 前九个月CIP的利息费用为7203万美元，同比增加2524.4万美元，增幅54.0%[137][141] - 第三季度CIP的利息费用为2125.2万美元，同比增加429.3万美元，增幅25.3%[137][141] - 公司前九个月的实际税率为24.0%，高于去年同期的23.2%[142] - 现金及现金等价物为1.959亿美元，较2018年底的2.017亿美元减少583.5万美元，下降2.9%[143] - 投资额为4458.3万美元，较2018年底的7955.8万美元减少3497.5万美元，大幅下降44.0%[143] - 债务为2.92亿美元，较2018年底的3.292亿美元减少3718.9万美元，下降11.3%[143] - 总权益为6.776亿美元，较2018年底的6.439亿美元增加3374.9万美元，增长5.2%[143] - 2019年第一季度支付激励薪酬7620万美元，2018年同期支付7410万美元[147] - 截至2019年9月30日，公司定期贷款未偿还余额为3.007亿美元，循环信贷额度无未偿还借款[146][155]