分析师背景 - 分析师拥有20年以上的投资经验 具备科学背景 曾在未来诺贝尔奖得主指导下工作 后转型进入美国大型企业担任高管 并创立并领导自己的公司15年 现专注于全职投资 其分析结合了科学严谨性 创业领导力和高管经验 强调持续学习的重要性 [1] 分析师持仓 - 分析师持有WES EPD BRK.B的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [2] 平台声明 - 平台强调过往表现不代表未来结果 不提供投资建议 分析师观点不代表平台立场 平台并非持牌证券交易商 经纪商或投资顾问 分析师包括专业投资者和未持牌的个人投资者 [3]

公司表现 - Western Midstream Partners (NYSE: WES) 的合伙单位在上个季度大部分时间在38美元水平附近横盘交易 这一价格略低于作者上一篇文章发布时的交易水平 [1] 作者背景 - 作者在能源行业有22年的从业经验 曾在工程 规划和财务分析等领域担任职务 并于1998年开始管理自己的投资组合 长期目标是匹配标普500的回报 同时实现较低的波动性和较高的收益 [1] - 作者主要撰写自己已持有或考虑调整的头寸 倾向于长期持有 除非有充分的理由卖出 作者寻找投资机会时不考虑资产类别 市值 行业或收益率 而是通过以低于内在价值的价格买入来最大化长期总回报 [1] 披露信息 - 作者通过股票所有权 期权或其他衍生品持有WES的多头头寸 文章表达作者个人观点 未获得除Seeking Alpha以外的任何报酬 与文章中提到的任何公司均无业务关系 [2]

公司动态 - 公司将在2024年11月12日市场开盘前在其官网上发布第三季度业绩后的访谈视频，访谈对象包括总裁兼首席执行官Oscar Brown和高级副总裁兼首席财务官Kristen Shults [1] - 公司计划在2024年第四季度和2025年第一季度参加多个投资者会议，包括2024年11月12日在休斯顿举行的BofA Securities全球能源会议、2024年12月10-11日在纽约举行的Wells Fargo第23届年度中游与公用事业研讨会、以及2025年1月13-14日在帕克城举行的UBS全球能源与公用事业会议 [2] 公司业务 - 公司是一家主要从事中游资产开发、收购、拥有和运营的有限合伙企业，业务覆盖德克萨斯州、新墨西哥州、科罗拉多州、犹他州和怀俄明州 [2] - 公司业务包括天然气的收集、压缩、处理、加工和运输，凝析油、天然气液体和原油的收集、稳定和运输，以及为客户收集和处理生产水 [2] - 作为天然气加工商，公司还根据某些天然气加工合同代表自己和客户买卖天然气、天然气液体和凝析油 [2] - 公司大部分现金流通过基于费用的合同免受商品价格波动的直接影响 [2]

核心观点 - 文章由一名拥有15年股票市场专业经验的资深分析师撰写，该分析师曾在一家管理资产达100亿美元的对冲基金工作，并持有伦敦大学金融经济学一等荣誉学位，同时也是CFA三级候选人 [1] 分析师披露 - 分析师声明其本人及关联方在文章提到的公司中没有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内没有计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师表示文章为其本人独立撰写，表达个人观点，且未接受除Seeking Alpha以外的任何补偿 [2] - 分析师与文章中提到的公司没有任何业务关系 [2] Seeking Alpha披露 - 过去的表现不能保证未来的结果，文章不构成任何投资建议或意见 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪人或美国投资顾问或投资银行 [3] - Seeking Alpha的分析师包括专业投资者和未获得任何机构或监管机构认证的个人投资者 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于有限合伙人的净收入为2.82亿美元调整后EBITDA为5.67亿美元相较于第二季度调整后毛利润下降800万美元[27] - 第三季度运营和维护费用环比增加主要由维护和修理费用增加导致但预计第四季度将适度降低[28][29] - 第三季度物业及其他税费环比下降预计未来将略高于当前水平但低于第二季度水平[30] - 第三季度经营活动现金流总计5.51亿美元产生自由现金流3.65亿美元[30] - 2024年全年调整后EBITDA和自由现金流指引范围分别为22亿 - 24亿美元和10.5亿 - 12.5亿美元尽管原油天然气凝析液和采出水的吞吐量预期降低但仍预计处于指引范围高端[33] - 2024年全年资本支出指引范围7亿 - 8.5亿美元中点为7.75亿美元[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气业务 - 第三季度天然气吞吐量环比增长1%得益于粉河盆地和特拉华盆地的强劲增长[16] - 第三季度每千立方英尺天然气资产调整后毛利润较上季度下降0.04美元主要受固定回收合同下天然气凝析液回收量降低和整体商品价格下降影响[19] - 预计第四季度每千立方英尺调整后毛利润与第三季度持平[20] - 2024年天然气平均同比吞吐量增长预期保持在15% - 20%左右[26] - 原油和天然气凝析液业务 - 第三季度原油和天然气凝析液总吞吐量环比下降2%主要因DJ盆地吞吐量下降怀俄明州Wamsutter输油管道出售以及与股权投资相关的量减少[17] - 第三季度每桶原油和天然气凝析液资产调整后毛利润较上季度下降0.08美元[21] - 预计第四季度每桶调整后毛利润较第三季度适度提高[21] - 尽管降低了原油和天然气凝析液吞吐量预期但仍预计2024年全年吞吐量同比增长达到低双位数百分比[23] - 2025年吞吐量将不包括今年上半年完成的非核心资产出售相关的约2.3万桶/日的原油和天然气凝析液[36] - 采出水业务 - 第三季度采出水吞吐量环比增长2%尽管生产商回收活动处于高位[18] - 第三季度每桶采出水资产调整后毛利润环比相对持平预计第四季度与第三季度持平[22] - 预计2024年采出水吞吐量同比增长达到低双位数百分比[24] - 2025年吞吐量将不包括今年上半年完成的非核心资产出售相关的3800万立方英尺/日的天然气[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未涉及此部分内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本分配选项包括投资资本谨慎扩展业务评估增值并购以及增加基本分配[12][13][14] - 在特拉华盆地公司将继续关注并购机会但也注重有机增长且在并购方面较为谨慎[56] - 公司认为新的MLP模式值得重新估值尽管MLP与其他中游公司的估值差距近期大幅扩大[42] - 公司认为行业积极方面是新MLP模式的特征MLP的强自由现金流和税收结构优势使其整体具有吸引力[43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临一些挑战如固定回收合同下天然气凝析液量减少商品价格下降股权投资分配减少季节性运营和维护费用增加但公司仍预计2024年调整后EBITDA处于指引范围高端[8] - 预计第四季度调整后EBITDA将因特拉华盆地的高吞吐量而增加且运营和维护费用将降低[9] - 公司在Mi Vida合资企业执行新协议2025年年中起将获得1亿立方英尺/日的天然气加工能力[10] - 2025年所有产品的总体吞吐量增长率相对于2024年将放缓[35] - 公司认为新政府可能对石油和天然气有更有利的监管前景这将有利于公司客户发展进而有利于公司自身[57] 其他重要信息 - 8月发行8亿美元新的高级票据用于偿还明年2月和6月到期的债务及一般合伙目的[11] - 10月宣布每单位0.875美元的基本分配与8月相同[32] - 已实现2024年全年每单位至少3.20美元的基本分配指引[35] - 公司发布了2023年可持续发展报告[45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CEO的交接过程看起来很突然能否详细说明 - 从公司角度交接很顺利奥斯卡自2016年起与前任CEO在多方面合作观点大多相同交接后资本分配政策和公司目标不变[48][49] - 交接是双方共同的决定前任CEO将专注于信仰家庭和社区[50][51] 问题: 在特拉华盆地是否会有更多整合公司是否会成为整合者 - 中游领域并购环境活跃但目前卖家更具优势公司会继续关注并购注重为资产带来增值有机增长在竞争中更具优势但特拉华盆地仍存在机会[56] 问题: 预计2025年产品量增长放缓的驱动因素以及放缓幅度 - 目前正在制定2025年更详细的预测特拉华和DJ盆地活动增加但增长将更趋温和2023 - 2024年的增长部分得益于收购而2024年无此类收购且有资产剥离未来几个月将根据生产商的更新预测提供更多想法和指引[59] 问题: 关于Navita合同更新新结构是否意味着增加了一半的工厂产能 - 这更多是商业安排的重组类似于厂中厂概念不是净增加1亿美元产能的重大改变[60] 问题: 2025年量增长放缓是否意味着服务成本合同的费率可能提高 - 目前给出服务成本的更新还为时过早将在2月发布指引时再做回答[61] 问题: 提到的DJ和Eagle Ford原油资产收益降低是否与合同到期有关 - 是在讨论之前提到的差额收益从整个投资组合角度看待2025年可能的情况[62] 问题: 如何看待DJ盆地的量超过最大可行产量MVC进而推动EBITDA增长的时机 - 这将更多取决于生产商的预测可能是更长期的突破甚至可能在2025年之后[64] 问题: 是否有填补董事会空缺席位的计划 - 目前董事会设为7人预计可能会增加一名独立董事但最终取决于整个董事会[65] 问题: Movida加工厂在超级系统中的产能利用率情况是低还是核心 - 在综合设施内属于较低效用区域目前北部的工厂是新增长的主要流向地然后向南溢出[67] 问题: 2025年第一季度北洛文之外是否有潜在加工厂的展望以及需要什么条件来支持新厂建设 - 公司理念是与客户合作如果有良好商业安排能保证回报就会建设目前近期没有但会根据客户发展计划和合同结构持续关注[68]

业绩总结 - 截至2024年10月31日，有限合伙单位总数为165,681,578，占公司流通普通股的43.5%[3] - 第三季度天然气通量为5,016百万立方英尺/天，较第二季度增长0.6%[10] - 第三季度调整后的EBITDA为567百万美元，较第二季度的631.4百万美元下降10.2%[11] - 第三季度自由现金流为365.1百万美元，较第二季度的424.8百万美元下降15%[11] - WES的2024年调整后EBITDA预计为23亿美元，自2023年增长11%[42] - WES的自由现金流预计为11.5亿美元，自2023年增长19%[42] - WES的调整后EBITDA为566,870千美元，较上季度的578,060千美元下降约1.3%[78] - 三个月内，净现金提供的经营活动为551,288千美元，较上季度的631,418千美元下降约12.7%[80] - 自由现金流为365,111千美元，较上季度的424,824千美元下降约14%[81] 未来展望 - 2024年预计基础分配为每单位至少3.20美元，较2023年增长约19%[12][14] - 2024年调整后的EBITDA指导范围为22亿至24亿美元[17] - 2024年总资本支出预计在7亿至8.5亿美元之间[17] - 2024年天然气的预计通量增长率为中到高十位数[18] - 2024年自由现金流生成预计为1,297百万美元，扣除基础分配后剩余现金流为168百万美元[45] 财务状况 - 截至2024年9月30日，净债务与EBITDA的比率约为1.5倍[24] - WES的净杠杆比率为2.96倍，显示出较强的财务状况[42] - 当前MLP模型的平均估值为8.7倍，相较于旧MLP模型的13.7倍存在显著的估值扩张机会[27] - 截至2024年9月30日，现金为1,125百万美元，信用额度有效容量为2,000百万美元[49] - 总净债务为6,889百万美元，TTM调整后EBITDA为2,324百万美元，TTM净杠杆比率为2.96倍[45] 运营能力 - WES在德拉瓦盆地的天然气增长率为46%[42] - 德拉瓦盆地的天然气处理能力为1,940百万立方英尺/天，正在建设中的能力为250百万立方英尺/天[53] - DJ盆地的天然气处理能力为1,750百万立方英尺/天，客户基础中Oxy和两大第三方分别提供51%和34%的天然气吞吐量[63] - 粉河盆地的天然气处理能力为620百万立方英尺/天，剩余合同期限约为8年[70] - Chipeta设施提供790 MMcf/d的冷冻和再冷却天然气处理能力[73] 股东回报 - WES的分配收益率为9.0%，自2020年以来已支付38.5亿美元的分配[42] - WES自2020年以来回购了价值11.3亿美元的单位，占未受影响单位总数的15%[42] - WES的资本回报框架在2024年第一季度增加了52%的基础分配[43] - WES的投资级信用评级为BBB-，显示出良好的信用状况[42] - WES的总资本回报收益率在主要能源指数和S&P 500中处于领先地位[39]

天然气吞吐量 - 公司2024年第三季度天然气吞吐量为5,016 MMcf/d，同比增长1%，九个月累计吞吐量为4,998 MMcf/d，同比增长17%[114] - 公司2024年第三季度Delaware Basin天然气吞吐量为1,889 MMcf/d，同比增长2%，九个月累计吞吐量为1,836 MMcf/d，同比增长14%[122] - 2024年第三季度公司天然气资产的总吞吐量为5189 MMcf/d，同比增长1%，其中Powder River Basin、West Texas和Chipeta地区的产量增加是主要原因[135][136] 原油和NGLs吞吐量 - 2024年第三季度原油和NGLs吞吐量为506 MBbls/d，同比下降2%，九个月累计吞吐量为529 MBbls/d，同比下降17%[115] - 公司2024年第三季度Delaware Basin原油和NGLs吞吐量为246 MBbls/d，同比增长2%，九个月累计吞吐量为237 MBbls/d，同比增长12%[122] - 2024年第三季度公司原油和NGLs资产的总吞吐量为517 MBbls/d，同比下降2%，主要由于DJ Basin地区产量下降和Wamsutter的剥离[135][138] 生产水吞吐量 - 2024年第三季度生产水吞吐量为1,099 MBbls/d，同比增长2%，九个月累计吞吐量为1,102 MBbls/d，同比增长11%[116] - 公司2024年第三季度Delaware Basin生产水吞吐量为1,121 MBbls/d，同比增长2%，九个月累计吞吐量为1,124 MBbls/d，同比增长11%[122] - 2024年第三季度公司生产水资产的总吞吐量为1121 MBbls/d，同比增长2%，主要由于产量增加[135][139] 毛利润 - 2024年第三季度总毛利润为6.845亿美元，同比下降1%，九个月累计毛利润为21亿美元，同比增长22%[117] - 2024年第三季度天然气资产调整后毛利润为1.29美元/Mcf，同比下降3%，九个月累计调整后毛利润为1.31美元/Mcf，同比增长3%[119] - 2024年第三季度原油和NGLs资产调整后毛利润为2.88美元/Bbl，同比下降3%，九个月累计调整后毛利润为2.92美元/Bbl，同比增长17%[120] - 2024年第三季度生产水资产调整后毛利润为0.96美元/Bbl，同比下降1%，九个月累计调整后毛利润为0.96美元/Bbl，同比增长16%[121] - 2024年第三季度调整后毛利润为8.274亿美元，同比下降1%[180] - 2024年前九个月调整后毛利润为25.084亿美元，同比增长17%[180] 资产出售与收购 - 公司在2024年第二季度以2.062亿美元出售了其在Marcellus Interest系统的33.75%股权，净收益为6390万美元[129] - 公司在2024年第一季度以5.886亿美元出售了其在Mont Belvieu JV、Whitethorn LLC、Panola和Saddlehorn的股权，净收益为2.397亿美元[130] - 公司在2023年10月以8.85亿美元收购了Meritage，资金来源于2023年9月发行的6亿美元高级票据和RCF借款[131] - 2024年前九个月，公司通过出售多项股权投资获得5.827亿美元，其中2.062亿美元来自出售Marcellus Interest系统的33.75%股权[192] 收入与利润 - 2024年第三季度公司总收入和营业收入分别为88.336亿美元和39.586亿美元，同比增长显著[133] - 2024年第三季度公司服务收入为8.634亿美元，同比增长1%，其中基于费用的服务收入为8.143亿美元，同比增长3%[140] - 2024年第三季度净收入为295,892千美元，同比下降23.7%[174] - 2024年前九个月净收入为12.39958亿美元，较2023年同期的7.33862亿美元显著增长[200] 成本与费用 - 通货膨胀和供应链中断导致公司运营成本和资本支出增加，特别是钢铁产品、自动化组件、电力供应、劳动力、材料、燃料和服务的成本上升[126] - 运营和维护费用在2024年第三季度增加了770万美元，主要由于机械完整性成本和工资成本增加[153] - 一般和行政费用在2024年前九个月增加了3590万美元，主要由于人员成本和信息技术的增加[155] - 折旧和摊销费用增加5200万美元，主要由于Powder River Basin综合体因收购Meritage增加4850万美元，以及West Texas综合体和DBM水系统分别增加1540万美元和550万美元[157] - 长期资产和其他减值费用为420万美元，主要由于某些不再使用的公司办公室租赁资产减值[158] 债务与融资 - 长期和短期债务增加12%，达到27.8361亿美元[160] - 利息费用增加2860万美元，主要由于2024年第三季度发行的5.450%优先票据和2023年发行的6.350%优先票据的利息增加[161] - 2024年前九个月，公司通过公开发行8亿美元的5.450%优先票据，并回购1.5亿美元的优先票据[196] - 截至2024年9月30日，公司未偿还债务的账面价值为79亿美元，有效借款能力为20亿美元[196] 现金流与资本支出 - 2024年第三季度自由现金流为365,111千美元，同比下降14.1%[176] - 2024年第三季度资本支出为189,434千美元，同比下降10.6%[176] - 2024年第三季度运营现金流为551,288千美元，同比下降12.7%[176] - 2024年前九个月自由现金流为10.149亿美元，同比增长49%[180] - 2024年前九个月净现金流入为8.519亿美元，同比增长202.838亿美元[191] - 2024年前九个月，公司资本支出为5.951亿美元，主要用于West Texas综合体、DBM油系统、Powder River Basin综合体等项目的扩建和建设[192] 股东分红与营运资本 - 2024年第三季度公司宣布向股东派发每股0.875美元的现金分红，总计3.409亿美元[185] - 截至2024年9月30日，公司拥有18.65亿美元的营运资本盈余[187] 其他财务指标 - 2024年第三季度调整后EBITDA为566,870千美元，同比下降1.9%[174] - 2024年第三季度调整后EBITDA为5.669亿美元，同比下降2%[180] - 2024年前九个月调整后EBITDA为17.533亿美元，同比增长17%[180] - 2024年前九个月，公司经营活动产生的净现金为15.82414亿美元，较2023年同期的11.88034亿美元有所增加[201] 合同与服务 - 2024年前九个月，公司95%的天然气井口产量和100%的原油及采出水吞吐量通过基于费用的合同提供服务[207] - 2024年前九个月，公司未偿还的商业票据借款为零，且未使用基于SOFR或替代基准利率的RCF借款[208] 内部控制与披露 - 公司披露控制和程序在2024年9月30日被评估为有效，且内部财务报告控制未发生重大变化[210][211]

财务表现 - 2021年第四季度收入为 1.33 亿美元，同比增长 20%。[1] - 2021年全年收入为 4.85 亿美元，同比增长 27%。[1] - 2021年第四季度毛利率为 71.4%，同比提高 1.2 个百分点。[1] - 2021年全年毛利率为 71.1%，同比提高 1.1 个百分点。[1] 业务发展 - 2021年第四季度,公司在全球范围内新增了超过 1,000 家客户。[1] - 2021年全年,公司新增了超过 3,000 家客户,总客户数超过 11 万家。[1] - 公司持续加大在云计算、人工智能等新兴技术领域的投入,推动业务转型升级。[2] - 公司不断优化产品和服务,提升客户体验,增强客户粘性。[2] 未来展望 - 预计 2022 年全年收入将达到 5.5 亿至 5.7 亿美元,同比增长 13%-18%。[1] - 公司将继续加大在新兴技术领域的投入,加快业务转型升级,提升市场竞争力。[2] - 公司将进一步优化产品和服务,不断提升客户满意度,推动业务持续健康发展。[2]

财务表现 - 公司2024年第三季度归属于有限合伙人的净收入为2.818亿美元，调整后的EBITDA为5.669亿美元 [1][2] - 第三季度经营活动产生的现金流为5.513亿美元，自由现金流为3.651亿美元 [1][2] - 公司宣布第三季度每单位基本分配为0.875美元，年化为3.50美元，与上一季度持平 [1][4] 运营亮点 - 公司在Delaware Basin的天然气和原油及NGLs吞吐量创下历史新高，分别为19亿立方英尺/天和24.6万桶/天，环比增长2% [3] - Powder River Basin的天然气和原油及NGLs吞吐量分别为5.05亿立方英尺/天和2.6万桶/天，环比分别增长19%和4% [3] - Delaware Basin的产水吞吐量达到112.1万桶/天，环比增长2% [3] - 公司发行了8亿美元的5.450%高级票据，用于偿还2025年到期的部分高级票据及一般合伙用途 [3] 未来展望 - 公司预计第四季度调整后的EBITDA将有所增加，主要得益于核心运营盆地的稳定吞吐量增长和运营维护费用的降低 [6] - 公司预计全年调整后的EBITDA将接近此前公布的22亿至24亿美元指引范围的高端 [6] - 公司计划通过有机增长机会、类似Meritage Midstream的并购以及增加基本分配来为股东创造最佳回报 [6] 运营数据 - 2024年第三季度天然气吞吐量平均为50亿立方英尺/天，环比增长1% [5] - 原油及NGLs资产的平均吞吐量为50.6万桶/天，环比下降2% [5] - 产水资产的平均吞吐量为109.9万桶/天，环比增长2% [5] 资本结构 - 公司成功发行了8亿美元的10年期高级票据，创下了公司历史上最佳的10年期信用利差 [6] - 公司过去12个月的净杠杆率已达到2024年底的3.0倍目标 [6] 可持续发展 - 公司发布了2023年可持续发展报告，重点关注环境、社会和治理（ESG）问题，强调支持可持续环境、关注人员和负责任运营 [10]

公司表现 - Western Midstream最新收盘价为37.98美元，较前一日下跌1.17%，表现不及标普500指数的0.27%涨幅 [1] - 过去一个月公司股价上涨0.55%，表现优于石油能源板块的9.27%跌幅，但不及标普500指数的2%涨幅 [1] - 预计公司将在2024年11月6日发布财报，预期每股收益为0.82美元，同比增长17.14%，营收预计为9.1533亿美元，同比增长17.95% [2] - 全年预期每股收益为4.14美元，同比增长59.23%，营收预期为36.9亿美元，同比增长18.77% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为9.29，低于行业平均的18.48 [7] - 公司当前PEG比率为0.72，低于行业平均的1.01 [8] 行业表现 - 石油和天然气精炼与营销-主有限合伙企业行业属于石油能源板块，Zacks行业排名为100，位于所有250多个行业的前40% [9] - Zacks行业排名显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，表现差异为2:1 [9] 分析师评级 - 过去一个月Zacks一致预期每股收益下调0.48%，公司当前Zacks评级为3（持有） [6] - 分析师对公司的盈利预期调整通常反映短期业务趋势的变化，正面调整表明分析师对公司业务表现和盈利潜力的信心 [4] - Zacks排名系统自1988年以来，排名为1（强力买入）的股票平均年回报率为25% [6]