市场表现 - Western Midstream (WES) 最新收盘价为 $41.77 较前一日上涨 0.05% 表现低于标普500指数的 0.64% 涨幅 但优于纳斯达克指数的 0.2% 涨幅 [1] - 过去一个月 WES 股价上涨 10.65% 远超石油能源行业的 8% 跌幅和标普500指数的 3.82% 涨幅 [5] 财务预测 - 全年 Zacks 共识预期为每股收益 $4.11 同比增长 58.08% 营收 $36.5 亿 同比增长 17.52% [2] - 下一季度预计每股收益 $0.89 同比增长 39.06% 营收 $8.8363 亿 同比增长 19.69% [6] 估值指标 - 公司远期市盈率 (Forward P/E) 为 10.16 低于行业平均的 11.63 [3] - PEG 比率为 0.75 略低于行业平均的 0.77 [7] 行业地位 - 公司所属的石油和天然气精炼与营销 - 主有限合伙行业在 Zacks 行业排名中位列第18 处于所有250多个行业的前8% [8] - Zacks 行业排名显示 排名前50%的行业表现优于后50% 幅度达2:1 [11] 分析师评级 - Zacks 共识每股收益预期在过去30天内上调 0.33% [10] - 公司目前获得 Zacks 1级评级 (强力买入) 该评级股票自1988年以来平均年回报率达25% [10]

公司表现 - 公司股票在过去一个月内上涨7.74%，表现优于Oils-Energy板块的下跌11.98%和标普500指数的上涨4.44% [1] - 公司最新交易日的收盘价为41.15美元，较前一交易日下跌0.07%，表现落后于标普500指数的1.02%涨幅、道琼斯指数的1.09%涨幅和纳斯达克指数的1.18%涨幅 [7] - 公司预计全年每股收益为4.10美元，同比增长57.69%，全年收入预计为36.5亿美元，同比增长17.52% [2] - 公司预计下一季度每股收益为0.89美元，同比增长39.06%，收入预计为8.8363亿美元，同比增长19.69% [8] 估值与评级 - 公司当前的远期市盈率为10.05，低于行业平均的12.33 [4] - 公司的PEG比率为0.74，略低于行业平均的0.76 [11] - 公司目前的Zacks评级为2（买入），过去一个月内Zacks共识每股收益预期上调4.33% [10] 行业表现 - 公司所属的石油和天然气精炼与营销-主有限合伙企业行业在Zacks行业排名中位列第28，处于所有250多个行业的前12% [5] - 行业排名前50%的行业表现优于后50%的行业，表现差异为2:1 [12] 投资策略 - 分析师估计的调整通常反映了短期业务模式的变化，积极的估计调整表明分析师对公司业务表现和盈利潜力的信心 [9] - Zacks排名系统自1988年以来表现优异，排名第1的股票平均年回报率为25% [10]

公司业务与运营 - Western Midstream主要提供长距离连接或集输服务，随后由竞争对手将产品运输给客户或出口 [1] - 公司运营中心位于DJ盆地，该地区已进行了升级和优化，而Delaware盆地的地理位置更有利于未来两年内天然气出口，可能成为未来中游增长的重点区域 [2] - 公司目前收入主要来自运输服务，但未来可能通过提供更多增值服务来提高整体盈利能力 [2] - 公司2024年第一季度实现了创纪录的天然气和采出水处理量，净收入达到5.595亿美元，调整后EBITDA为6.084亿美元，自由现金流为2.25亿美元 [15] 行业估值与前景 - 中游行业目前估值较低，历史平均估值显示有较大的上涨潜力，未来五年内单位价值可能翻倍 [5] - 中游行业通常被视为油气行业的公用事业部分，由于其“照付不议”条款限制了收益下行风险 [5] - 行业整体财务状况改善，自由现金流增加，且进行股票回购，但行业估值仍处于历史低位 [14] - 未来增长将主要来自有机增长和股票回购，预计单位增长将优于过去繁荣时期的增长 [14] 股东回报与财务策略 - 公司2024年第一季度宣布将分配增加52%，同时资产负债表也在改善 [13] - 公司目标是将债务比率降至3.0，这将为未来的机会性收购或其他战略举措提供更多灵活性 [11] - 公司管理层认为普通单位被低估，并通过股票回购表明对单位价值的信心 [14] - 公司未来可能通过Occidental的收购获得更多增长机会，甚至可能比Occidental增长更快 [15] 客户与市场 - 公司客户基础主要集中在主要盆地，包括DJ盆地和Delaware盆地 [16] - 公司业务逐渐聚焦于Occidental Petroleum的运营，未来与Occidental的资本项目协调可能提高资本回报率 [15] 行业趋势与竞争 - 中游公司通常跟随上游公司股价波动，尽管中游收益通常不具有周期性 [12] - 大型竞争对手如Kinder Morgan和Enterprise Products Partners通过提供增值服务获得显著收入 [2] - 行业整体财务状况改善，但估值仍处于历史低位，未来可能迎来估值回升 [14]

公司概况与宏观环境 - Western Midstream Partners (WES) 提供当前市场上最高的股息收益率之一，达到8.5% [5] - 尽管股价在过去一年大幅上涨，但当前估值仍不昂贵 [5] - 北美能源生产商受益于出口市场需求增长，推动中游公司运输量增加 [6] - 欧盟GDP增长预计从2023年的0.4%加速至2024年的1.0%和2025年的1.6%，进一步推动北美能源出口 [6] - AI数据中心对电力的高需求可能显著提升天然气需求，利好天然气资产丰富的中游公司 [6] 股东回报与股息 - 公司预计每股分配至少3.20美元，当前季度股息为0.875美元，较第一季度增长52% [7] - 按当前股息计算，年化股息收益率为8.5%，高于其他中游公司如Energy Transfer (7.9%) 和Enterprise Products Partners (7.1%) [7] - 2024年股息支出预计为12.2亿美元，与公司自由现金流指引基本一致 [7] - 公司杠杆率低，为3.0倍EBITDA，有能力通过债务融资支持增长支出 [7] 业务表现与展望 - 公司第一季度收入增长21%，EBITDA创下6亿美元的新高 [9] - 天然气吞吐量在公司整体及Delaware Basin地区创下新高，液体吞吐量因非核心资产出售有所下降 [9] - 公司预计2024年EBITDA为22亿至24亿美元，自由现金流为10.5亿至12.5亿美元 [9] - 基于最新生产商预测，公司预计全年吞吐量增长将高于预期，EBITDA和自由现金流可能接近指引上限 [9] 估值与投资吸引力 - 过去一年WES股价上涨53%，未计入股息 [10] - 当前市盈率为10.0倍，企业价值与EBITDA比率也为个位数 [10] - 尽管股价接近52周高点，但对于长期投资者而言，当前估值仍具吸引力 [10] 行业背景与公司定位 - 中游公司主要从事天然气、原油和精炼产品的收集、压缩、运输和储存 [8] - Western Midstream在天然气和液体（原油和NGLs）领域均有业务，并从事水的收集和运输 [8] - 公司主要客户为Occidental Petroleum (OXY)，后者持有公司约一半股份 [8] - 中游公司收入多为费用基础，受商品价格波动影响较小，主要依赖运输和处理量 [8]

公司信息 - 公司为Western Midstream Partners LP (WES) 是一家主要从事中游资产开发、收购、拥有和运营的有限合伙企业 [5] - 公司中游资产主要位于德克萨斯州、新墨西哥州、科罗拉多州、犹他州和怀俄明州 [5] - 公司业务包括天然气收集、压缩、处理、加工和运输 凝析油、天然气液体和原油的收集、稳定和运输 以及为客户收集和处理生产水 [5] - 作为天然气加工商 公司还根据某些天然气加工合同代表自己和客户买卖天然气、天然气液体和凝析油 [5] - 公司大部分现金流通过基于费用的合同得到保护 免受商品价格波动的直接影响 [5] 投资者关系 - 公司2023年Schedule K-3已在线发布 反映国际税收相关事项 需要该信息的单位持有人可访问www.taxpackagesupport.com/westernmidstream获取 [3] - 单位持有人可拨打833-618-2034免费电话 通过电子邮件获取Schedule K-3电子副本 [4] - 更多关于WES和Western Midstream Flash Feed更新的信息 可访问www.westernmidstream.com [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为6.08亿美元，创下季度记录 [20] - 第一季度归属于有限合伙人的净收入为5.6亿美元，其中包括2.4亿美元的非核心资产出售收益 [20] - 第一季度调整后毛利率环比增加2600万美元，主要得益于通过量增加和成本服务费率重新确定 [21] - 第一季度经营活动产生的现金流为4亿美元，自由现金流为2.25亿美元 [24] - 第一季度净杠杆率为3.3倍，预计2024年底将降至或低于3倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气通过量环比增长2%，主要得益于Delaware和DJ盆地的通过量增加以及Meritage的完整季度贡献 [12] - 原油和NGL通过量环比下降20%，主要由于非核心资产出售 [14] - 生产水通过量环比增长7%，主要由于完井活动增加 [15] - 天然气资产每Mcf调整后毛利率环比增加0.03美元，主要由于West Texas综合设施的通过量增加和成本服务费率重新确定 [16] - 原油和NGL资产每桶调整后毛利率环比增加0.49美元，主要由于出售低利润率资产 [18] - 生产水资产每桶调整后毛利率环比增加0.09美元，主要由于通过量增加和成本服务费率重新确定 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - Delaware盆地的天然气和生产水通过量创下历史新高，主要由于新井上线 [8] - DJ盆地的天然气、原油和NGL通过量环比增长，预计全年将实现同比增长 [9] - Powder River盆地的通过量也有所增加，主要由于Meritage的完整季度贡献和客户产量增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Mentone Train III于4月初投入运营，增加了West Texas综合设施的天然气处理能力约18% [7] - 公司预计2024年全年调整后EBITDA将达到22亿至24亿美元的高端 [31] - 公司预计2024年资本支出在7亿至8.5亿美元之间，其中80%以上将用于Delaware盆地的扩张 [33] - 公司预计2024年自由现金流将达到10.5亿至12.5亿美元的高端 [34] - 公司计划在2024年保持每单位至少3.20美元的基础分配 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2024年全年天然气、原油和NGL以及生产水的通过量将实现中高两位数的同比增长 [26] - 公司预计第二季度调整后毛利率将持平，主要由于非核心资产出售导致的股权投资分配减少 [31] - 公司预计第二季度运营和维护费用将增加，主要由于公用事业成本上升和资产维护费用增加 [32] 其他重要信息 - 公司在第一季度通过公开市场交易回购了1510万美元的优先票据，并在季度结束后回购了1.349亿美元的各种期限的优先票据 [25] - 公司在4月宣布了每单位0.875美元的基础分配，较上一季度增加了52% [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新工厂的合同进展 - 公司目前没有计划在North Loving之外增加新的工厂，预计North Loving One将在2025年第一季度上线 [48] 问题: 关于Occidental的合同到期 - Occidental的合同到期与公司无关，公司的合同期限较长 [49] 问题: 关于Mentone和North Loving的产能利用 - Mentone III已满负荷运行，North Loving I将在2025年第一季度上线，在此之前将继续使用卸载 [50] 问题: 关于第三方客户的进展 - 公司在Delaware盆地增加了第三方客户，第三方业务增长是公司的重要优先事项 [52] 问题: 关于非核心资产出售的时间影响 - 公司在第一季度完成了4项非核心资产出售，预计第二季度原油和NGL通过量将进一步下降 [55] 问题: 关于2024年资本支出的节奏 - 公司预计第二和第三季度的资本支出将保持强劲，第四季度可能会有所下降 [57] 问题: 关于自由现金流的分配偏好 - 公司更倾向于通过分配增长和债务回购来回报股东，而不是回购股票 [59] 问题: 关于剩余非核心资产的处置 - 公司将继续评估剩余非核心资产的优化机会，但不会急于出售 [63] 问题: 关于2025年资本支出的预期 - 公司预计2025年的资本支出将接近2022年的水平，约为5亿美元左右 [66] 问题: 关于超出预期的潜在因素 - 公司认为通过量持续超预期和运营效率提升可能推动业绩超出预期 [67]

财务表现 - 公司2024年第一季度总收入为8.877亿美元，同比增长20.9%[26] - 公司2024年第一季度净利润为5.728亿美元，同比增长181.2%[26] - 公司2024年第一季度每股收益为1.47美元，同比增长182.7%[26] - 公司2024年第一季度运营收入为6.793亿美元，同比增长134.1%[26] - 公司2024年第一季度净收入为5.865亿美元，同比增长180.5%[31] - 公司2024年第一季度营业收入为8.877亿美元，同比增长20.9%[32] - 2024年第一季度净收入为5.865亿美元，同比增长181%[37] - 2024年第一季度总收入为8.877亿美元，同比增长21%[107] - 2024年第一季度总营收为88.77亿美元，同比增长29.5亿美元[136] - 2024年第一季度净收入为5.86亿美元，同比增长2.9亿美元[137] - 2024年第一季度调整后毛利率为84.5亿美元，同比增长22%[139] - 2024年第一季度调整后EBITDA为6.08亿美元，同比增长22%[139] - 2024年第一季度自由现金流为2.25亿美元，同比下降20%[139] - 2024年第一季度WES的净收入为5.7283亿美元，WES Operating的净收入为5.84831亿美元[156] 资产与负债 - 公司2024年第一季度现金及现金等价物为2.952亿美元，同比增长8.2%[27] - 公司2024年第一季度应收账款为7.203亿美元，同比增长8.1%[27] - 公司2024年第一季度长期债务为72.72亿美元，同比下降0.2%[27] - 公司2024年第一季度总资产为122.65亿美元，同比下降1.7%[27] - 公司2024年第一季度总负债为88.89亿美元，同比下降5.9%[27] - 公司2024年第一季度股东权益为33.76亿美元，同比增长11.5%[27] - 公司2024年第一季度总资产为122.725亿美元，同比下降1.5%[33] - 公司2024年第一季度长期债务为72.721亿美元，同比下降0.2%[33] - 公司2024年第一季度应收账款净额为7.3849亿美元，同比增长10.8%[33] - 公司2024年第一季度股东权益为34.176亿美元，同比增长12%[36] - 公司2024年3月31日的应收账款净额为720,351千美元，较2023年12月31日的666,637千美元增长8.1%[78] - 公司2024年3月31日的短期债务为108,461千美元，较2023年12月31日的621,321千美元减少82.5%[80] - 公司2024年3月31日的长期债务为7,342,709千美元，较2023年12月31日的7,356,091千美元减少0.2%[80] - 公司2024年3月31日的利息费用为94,506千美元，较2023年同期的81,670千美元增长15.7%[85] - 公司2024年3月31日的商业票据余额为100,000千美元，加权平均利率为6.00%，加权平均到期日为4天[84] - 公司2024年3月31日的循环信贷额度有效借款能力为19亿美元，未偿还借款为0[83] - 公司2024年3月31日的环境修复义务为350万美元，较2023年12月31日的730万美元减少52.1%[86] - 公司2024年3月31日的资本支出承诺主要与西德克萨斯综合体、DBM水系统、DJ盆地综合体、Powder River盆地综合体和DBM石油系统的扩展、建设和资产完整性项目相关[88] - 公司总资产从2023年12月31日的1,307,152千美元下降至2024年3月31日的982,610千美元，主要由于权益投资减少[62] - 应收账款净额从2023年12月31日的358,141千美元增加至2024年3月31日的407,881千美元[64] - 2024年第一季度，公司总负债为406,352千美元，较2023年12月31日的378,840千美元有所增加[62] - 2024年第一季度，公司其他资产为40,108千美元，较2023年12月31日的41,405千美元有所下降[64] - 截至2024年3月31日，公司未偿债务的账面价值为74亿美元，WES Operating的20亿美元RCF下的有效借款能力为19亿美元[153] 现金流与资本支出 - 公司2024年第一季度资本支出为1.938亿美元，同比增长12%[31] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物增加2245.9万美元，去年同期减少1.7401亿美元[31] - 2024年第一季度运营活动产生的净现金流为3.806亿美元，同比增长31%[37] - 2024年第一季度资本支出为1.938亿美元，同比增长12%[37] - 2024年第一季度资本支出为1.94亿美元，同比下降5.3亿美元[136] - 2024年第一季度折旧和摊销费用为1.58亿美元，同比下降720万美元[136] - 2024年第一季度资本支出增加2070万美元，主要由于西德克萨斯综合体的工程和设备里程碑付款增加1240万美元以及收购Meritage相关支出增加1090万美元[146] - 2024年第一季度运营活动提供的净现金增加9730万美元，主要由于现金运营收入增加[147] - 2024年第一季度投资活动提供的净现金包括5.827亿美元与出售多个股权投资相关的收益[148] - 2023年第一季度投资活动净现金流出为1.731亿美元，主要用于西德克萨斯综合体、DBM水系统、DBM石油系统和DJ盆地综合体的建设、扩建和资产完整性项目[149] - 2024年第一季度融资活动净现金流出为7.74098亿美元，包括5.104亿美元的商业票据净偿还、2.291亿美元向WES单位持有人和非控股权益所有者的分配以及1450万美元用于公开市场回购WES Operating的高级票据[150] - 2023年第一季度融资活动净现金流出为2.97257亿美元，包括2.131亿美元用于赎回2023年到期的浮动利率高级票据、2.031亿美元向WES单位持有人和非控股权益所有者的分配以及1亿美元用于偿还RCF下的未偿借款[151] - 2024年第一季度，WES Operating的经营活动净现金流入为3.80649亿美元，WES的经营活动净现金流入为3.99708亿美元[157] - 2024年第一季度，WES Operating的融资活动净现金流出为7.56218亿美元，WES的融资活动净现金流出为7.74098亿美元[157] 收入与利润 - 2024年第一季度服务收入为7.813亿美元，同比增长21%[46] - 2024年第一季度产品销售收入为3929万美元，同比增长0.7%[46] - 2024年第一季度服务收入为489,729千美元，产品销售收入为14,057千美元[61] - 2024年第一季度服务收入为8.48亿美元，同比增长22%[114] - 2024年第一季度天然气销售为319.4万美元，同比下降78%[116] - 2024年第一季度NGLs销售为3609.8万美元，同比增长18%[116] - NGLs销售额相比2023年12月31日结束的三个月增加了560万美元，主要由于DJ Basin和Chipeta综合体的平均价格上涨分别增加了370万美元和160万美元，以及Powder River Basin综合体因收购Meritage导致销量增加而增加了240万美元[117] - 与2023年12月31日结束的三个月相比，权益收入净额减少了330万美元，主要由于Mont Belvieu合资企业和Saddlehorn的权益收入分别减少了690万美元和220万美元[118] - NGLs采购额相比2023年12月31日结束的三个月增加了1010万美元，主要由于West Texas综合体的采购量增加[120] - 2024年第一季度总毛利润为6.837亿美元，较2023年第四季度增长5%，较2023年第一季度增长27%[96] - 2024年第一季度天然气资产调整后毛利润为1.32美元/Mcf，较2023年第四季度和2023年第一季度均增长2%[97] - 2024年第一季度原油和NGLs资产调整后毛利润为2.92美元/Bbl，较2023年第四季度增长20%，较2023年第一季度增长10%[98] - 2024年第一季度产水资产调整后毛利润为0.95美元/Bbl，较2023年第四季度增长10%，较2023年第一季度增长17%[99] - 2024年第一季度天然气资产每千立方英尺调整后毛利率为1.32美元，同比增长2%[139] - 2024年第一季度原油和NGL资产每桶调整后毛利率为2.92美元，同比增长20%[139] - 2024年第一季度生产水资产每桶调整后毛利率为0.95美元，同比增长10%[139] - 调整后毛利率相比2023年12月31日季度增加2570万美元，主要由于2024年1月1日生效的服务成本费率重新确定、西德克萨斯综合体吞吐量增加以及某些合同的缺陷费用增加[140] - 调整后毛利率相比2023年3月31日季度增加1.499亿美元，主要由于西德克萨斯综合体吞吐量增加、Powder River Basin综合体因收购Meritage而增加的吞吐量以及DBM水系统的吞吐量增加[140] - 天然气资产每Mcf调整后毛利率相比2023年12月31日季度增加0.03美元，主要由于西德克萨斯综合体吞吐量增加以及2024年1月1日生效的服务成本费率重新确定[140] - 原油和NGL资产每Bbl调整后毛利率相比2023年12月31日季度增加0.49美元，主要由于2024年第一季度出售Whitethorn LLC、Saddlehorn、Panola和Mont Belvieu JV的权益[141] - 调整后EBITDA相比2023年12月31日季度增加3770万美元，主要由于总收入和其他收入增加2950万美元以及运营和维护费用减少550万美元[142] - 自由现金流相比2023年12月31日季度减少5710万美元，主要由于运营活动提供的净现金减少7360万美元[143] 运营与维护费用 - 运营和维护费用相比2023年12月31日结束的三个月减少了550万美元，主要由于设备租赁成本减少了240万美元，公用事业费用和设备维护修理费用各减少了200万美元[122] - 一般和行政费用相比2023年12月31日结束的三个月减少了520万美元，主要由于合同劳动和咨询费用减少了620万美元[123] - 折旧和摊销费用相比2023年12月31日结束的三个月减少了720万美元，主要由于DJ Basin综合体的残值更新减少了290万美元[125] - 利息费用相比2023年12月31日结束的三个月减少了310万美元，主要由于2024年第一季度没有RCF借款[127] - 2023年3月31日结束的三个月，长期资产和其他减值费用主要是由于位于Rockies的资产减值5210万美元[126] 股权与投资 - 2024年第一季度公司出售了多个股权投资项目，总收益为588.6百万美元，净收益为239.7百万美元[49] - 2024年4月公司出售了其在Marcellus Interest系统中的33.75%股权，收益为206.2百万美元，预计净收益为65.0百万美元[50] - 2023年10月公司以885.0百万美元收购了Meritage Midstream Services II, LLC，收购资产包括1,500英里的天然气管道和380 MMcf/d的天然气处理能力[51] - 2024年第一季度公司出售了Mont Belvieu JV、Whitethorn LLC、Panola和Saddlehorn等权益投资，总金额为342,939千美元[75] - 2024年第一季度，公司从权益投资中获得的分配金额为29,304千美元，较2023年同期的39,609千美元有所下降[63] - 2024年第一季度，公司出售了Mont Belvieu JV、Whitethorn LLC、Panola和Saddlehorn的股权，总收益为5.886亿美元，净收益为2.397亿美元[104] - 公司在2024年4月出售了Marcellus Interest系统的33.75%股权，收益为2.062亿美元，预计净收益为6500万美元[105] - 公司在2023年10月以8.85亿美元收购了Meritage，资金来源于现金和6亿美元的高级票据发行[106] 股东分配与回购 - 2024年第一季度公司向股东分配的现金总额为340,858千美元，每股分配0.875美元[55] - 2024年第一季度公司未回购任何普通股，截至2024年3月31日，公司仍有627.8百万美元的授权回购额度[58] - 公司2024年第一季度每单位分配为0.875美元，较2023年第四季度的0.575美元增加0.300美元[93] - 公司宣布2024年第一季度向股东派发现金股息，每股0.875美元，总计3.409亿美元[144] - 2024年第一季度，公司向WES Operating单位持有人分配的金额为229,446千美元，较2023年同期的213,513千美元有所增加[65] 业务运营 - 2024年第一季度公司资产包括18个全资运营的收集系统，38个处理设施，24个天然气处理厂/列车[39] - 2024年第一季度公司非控股权益包括Chipeta的25%第三方权益和WES Operating的2.0%有限合伙人权益[43] - 2024年第一季度天然气吞吐量为4,990 MMcf/d，较2023年第四季度增长2%，较2023年第一季度增长21%[93] - 2024年第一季度原油和NGLs吞吐量为565 MBbls/d，较2023年第四季度下降20%，较2023年第一季度下降8%[94] - 2024年第一季度产水吞吐量为1,126 MBbls/d，较2023年第四季度增长7%，较2023年第一季度增长18%[95] - 2024年第一季度天然气资产的总吞吐量为4990 MMcf/d，同比增长21%[109] - 2024年第一季度原油和NGLs资产的总吞吐量为565 MBbls/d，同比下降8%[109] - 2024年第一季度生产水资产的总吞吐量为1126 MBbls/d，同比增长18%[109] - 2024年第一季度，公司天然气吞吐量中31%来自Occidental，原油和NGLs吞吐量中89%来自Occidental[67] - 2024年第一季度，公司95%的井口天然气量（不包括股权投资）和100%的原油和采出水吞吐量（不包括股权投资）通过基于费用的合同提供服务[160] 合同与负债 - 合同负债余额从2023年12月31日的445,499千美元增加到2024年3月31日的470,744千美元[47] - 2024年剩余时间的预期收入为881,845千美元，2025年为1,113,716千美元，2026年为1,029,954千美元[48] - 公司预计业务将受到商品价格波动、通货膨胀和供应链中断的影响，并计划调整资本支出以应对这些风险[101][102] - 公司预计与Occidental的商业关系将继续产生大部分收入，Occidental的支付或履约能力可能影响公司向单位持有人分配现金的能力[154] 其他 - 2024年第一季度公司发行了970,155个普通单位，股权激励费用为940万美元[45] - 2024年第一季度公司长期资产减值52.1百万美元，主要由于Rockies地区资产未来现金流减少[77] - 2024年第一季度公司财产、厂房和设备净值为9,725,292千美元，较2023年12月31日的9,655,016千美元有所增加[76] - 2024年第一季度，WES Operating通过公开市场回购了1510万美元的高级票据，并因提前赎回部分票据确认了50万美元的收益[153]

财务业绩 - 报告了2024年第一季度创纪录的净收益5.595亿美元，创纪录的调整后EBITDA6.084亿美元[1][2] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流为3.997亿美元，自由现金流为2.25亿美元[2] - 2024年第一季度净收入为8.877亿美元，同比增长3.4%[21] - 2024年第一季度调整后毛利为8.451亿美元，同比增长3.1%[24] - 2024年第一季度调整后EBITDA为6.084亿美元，同比增长6.6%[25] - 2024年第一季度自由现金流为2.250亿美元，同比下降20.3%[26] 业务运营 - 在德克萨斯西部的Mentone III天然气加工厂已投入运营，增加了公司在特拉华盆地的天然气加工能力[7] - 2024年第一季度天然气吞吐量达到每天50亿立方英尺，较上季度增加2%[9] - 2024年第一季度原油和天然气液体吞吐量达到每天565,000桶，较上季度下降20%[9] - 2024年第一季度产出水吞吐量达到每天1,126,000桶，较上季度增加7%[9] - 2024年第一季度天然气资产吞吐量为每天5.164亿立方英尺，同比增长2.3%[27] - 2024年第一季度原油和天然气液体资产吞吐量为每天576,000桶，同比下降19.4%[27] - 2024年第一季度产水资产吞吐量为每天1.126亿桶，同比增长6.8%[27] 资产优化 - 已完成5笔非核心资产出售，总收益7.948亿美元，加快了去杠杆化进程[6] - 西部中游合伙公司天然气资产总吞吐量同比增长2%，达到51.64亿立方英尺/天[28] - 西部中游合伙公司原油和天然气液体资产总吞吐量同比下降19%，为57.6万桶/天[28] - 西部中游合伙公司德拉瓦盆地天然气资产吞吐量同比增长3%，达到17.61亿立方英尺/天[28] - 西部中游合伙公司德拉瓦盆地原油和天然气液体资产吞吐量持平，为22.5万桶/天[28] - 西部中游合伙公司DJ盆地天然气资产吞吐量同比增长2%，为13.72亿立方英尺/天[28] - 西部中游合伙公司DJ盆地原油和天然气液体资产吞吐量同比增长7%，为8.7万桶/天[28] - 西部中游合伙公司Powder River盆地天然气资产吞吐量同比增长10%，为4.06亿立方英尺/天[28] - 西部中游合伙公司Powder River盆地原油和天然气液体资产吞吐量同比增长15%，为2.3万桶/天[28] - 西部中游合伙公司德拉瓦盆地生产水资产吞吐量同比增长7%，为114.9万桶/天[28] - 西部中游合伙公司非运营天然气资产吞吐量同比增长2%，为6.47亿立方英尺/天[28] 股东回报 - 宣布2024年第一季度基础分配为每单位0.875美元，较上一季度增加52%[1]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度净收入为2.82亿美元，调整后EBITDA为5.71亿美元 [31] - 2023年全年净收入接近10亿美元，调整后EBITDA为20.7亿美元，略高于修订后的20.5亿美元指导范围 [36] - 2023年自由现金流为9.64亿美元，符合修订后的指导范围 [38] - 2024年调整后EBITDA预计在22亿至24亿美元之间，中点为23亿美元，同比增长超过11% [44] - 2024年自由现金流预计在10.5亿至12.5亿美元之间，中点为11.5亿美元，同比增长19% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第四季度天然气吞吐量环比增长9%，主要由于Powder River Basin的Meritage收购 [25] - 2023年第四季度原油和NGL吞吐量环比增长5%，主要由于Powder River Basin的Meritage收购和DJ Basin的吞吐量增加 [26] - 2023年第四季度生产水吞吐量环比下降2%，主要由于支持相邻生产商开发的活动导致的临时量减少 [26] - 2023年全年天然气吞吐量平均为44亿立方英尺/天，同比增长5% [34] - 2023年全年原油和NGL吞吐量平均为65.2万桶/天，同比增长7% [34] - 2023年全年生产水吞吐量平均为100万桶/天，同比增长21% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - Delaware Basin在2023年取得了显著成功，所有三种产品的吞吐量均增加，新增12个第三方客户 [16] - DJ Basin在2023年下半年吞吐量下降趋势有所缓解，第三季度开始原油和NGL吞吐量环比增长 [18] - Powder River Basin在2023年第四季度初完成了Meritage收购，这是公司历史上第二大非关联公司级M&A交易 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024年第一季度将基础分配增加52%，达到每单位0.875美元，年化为3.50美元 [8] - 公司通过剥离非核心资产和战略性M&A（如Meritage Midstream收购）实现了成本效益增长和资产多样化 [7] - 公司计划在2024年将净杠杆率降至约3倍，并通过减少单位数量和增加自由现金流加速资本回报 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对自由现金流的可持续性充满信心，建议增加基础分配而不是在未来几年支付大幅增强分配 [9] - 公司预计2024年将继续实现吞吐量增长，并在2025年继续保持增长 [15] - 公司预计2024年Delaware Basin的天然气和原油及NGL吞吐量将实现与2023年相似或更好的增长率 [41] 其他重要信息 - 公司计划在2024年3月8日开始通过网站提供K1表格，硬拷贝将在下周邮寄 [5] - 公司预计2024年资本支出在7亿至8.5亿美元之间，中点为7.75亿美元，其中81%将用于Delaware Basin [46] - 公司预计2024年全年基础分配至少为3.20美元/单位 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新分配的影响和资本支出的自我约束 - 公司预计2023年和2024年为较高的资本支出期，2025年及以后资本支出将减少 [61] - 公司预计2022年的资本支出水平为可持续的资本支出水平，约为5亿美元 [62] 问题: 关于资产出售的持续性和核心资产的定义 - 公司认为已出售的资产为非核心资产，未来可能会继续出售其他非核心资产 [63] 问题: 关于维持业务盈利能力的资本需求 - 公司预计2022年的资本支出水平为可持续的资本支出水平，约为5亿美元 [65] 问题: 关于分配增加的参数和自由现金流的关系 - 公司预计2024年自由现金流将超过分配水平，并计划在2024年底将杠杆率降至3倍 [66] 问题: 关于公司在行业整合中的角色 - 公司有信心通过收购优化现有资产基础并增加自由现金流 [68] 问题: 关于Delaware Basin的活动和未来工厂需求 - 公司预计Mentone III工厂将基本满负荷运行，North Loving工厂将满足未来增长需求 [70] 问题: 关于OXY潜在出售WES的独立董事会结构 - 公司董事会由3名OXY任命成员和5名非OXY员工组成，包括CEO [71] 问题: 关于DJ Basin的MVC水平和未来卸载需求 - 公司在DJ Basin的天然气侧有良好的客户组合，预计2024年EBITDA将增加 [73] - 公司预计North Loving工厂完成后将不需要进一步卸载 [74] 问题: 关于成本服务支付的性质和未来预期 - 第四季度的收入确认为非现金项目，仅在第四季度进行 [75][76] 问题: 关于增强分配的长期政策和与GP的沟通 - 增强分配框架旨在设定可持续的分配水平，并在业务表现优异时支付 [77][78] - 公司预计自由现金流将超过分配水平，并与GP保持良好沟通 [81][83] 问题: 关于处理工厂战略和未来工厂需求 - 公司预计Mentone III和North Loving工厂将满足未来增长需求，目前不需要额外工厂 [85] 问题: 关于Powder River Basin的增长预期 - 公司预计2024年Powder River Basin将实现增长，包括吞吐量和EBITDA [87] 问题: 关于Meritage成本节约和未来发展的许可风险 - Meritage收购的额外成本节约未计入初始倍数，未来可能进一步降低倍数 [89] - 2023年第四季度是Colorado新规则实施以来最成功的季度，公司对许可过程充满信心 [90] 问题: 关于Delaware Basin增长的驱动因素 - 公司预计Delaware Basin将继续增长，主要由于良好的井表现和增加的第三方业务 [92] 问题: 关于PRB和DJ Basin在2025年及以后的增长预期 - 公司预计2024年所有运营资产将实现增长，并对未来分配增加持乐观态度 [94]

公司业务与资产 - 公司拥有WES Operating 98.0%的有限合伙权益，并直接持有WES Operating GP的全部股权[27] - 公司业务包括天然气收集、压缩、处理、运输，以及凝析油、NGLs和原油的收集、稳定和运输[29] - 公司资产包括通过WES Operating 98.0%合伙权益持有的资产和权益法核算的资产[28] - 公司的主要业务包括天然气处理、原油稳定和产出水的收集和处置[30] - 公司的主要业务还包括天然气、NGLs和凝析油的买卖[29] - 公司截至2023年12月31日的资产包括18个全资运营的集气系统、38个处理设施、24个天然气处理厂/装置、3条NGL管道、6条天然气管道和3条原油管道[37] - 公司2023年天然气资产（不包括股权投资）的日处理量为2.6 Bcf/d，原油和NGL资产为465 MBbls/d，生产水资产为860 MBbls/d，均受最低量承诺或成本服务合同支持[48] - 公司2023年总收入的59%来自Occidental，34%的天然气处理量、86%的原油和NGL处理量以及78%的生产水处理量也来自Occidental[52] - 公司2023年在德克萨斯/新墨西哥地区的天然气处理能力为2040 MMcf/d，原油和NGL处理能力为2448 MBbls/d，生产水处理能力为1029 MBbls/d[37] - 公司2023年在落基山脉地区的天然气处理能力为3160 MMcf/d，原油和NGL处理能力为221 MBbls/d[37] - 公司2023年总管道长度为15794英里，总压缩马力为1585493马力，其中39%为电动驱动[37] - 公司2023年总天然气处理量为4593 MMcf/d，原油和NGL处理量为665 MBbls/d，生产水处理量为1029 MBbls/d[37] - 西德克萨斯和新墨西哥地区的总处理能力为2,040 MMcf/d，总压缩马力为896,951，总管道里程为4,280英里[59] - 西德克萨斯复杂体的处理能力为1,640 MMcf/d，压缩马力为624,074，管道里程为1,914英里[59] - DBM油系统的处理能力为310 MBbls/d，压缩马力为12,648，管道里程为654英里[59] - DBM水系统的处理能力为1,825 MBbls/d，压缩马力为92,395，管道里程为799英里[59] - Mi Vida处理厂的处理能力为200 MMcf/d，压缩马力为20,000[59] - 西德克萨斯复杂体的Mentone Train III预计在2024年第一季度完工，将增加300 MMcf/d的处理能力[69] - 北Loving处理厂预计在2025年第一季度完工，将增加250 MMcf/d的处理能力[69] - 2023年，Occidental的生产占西德克萨斯复杂体吞吐量的42%，两个最大的第三方客户占32%[64] - 2023年，Occidental的生产占DBM油系统吞吐量的98%[69] - 2023年，Occidental的生产占DBM水系统吞吐量的78%[69] - Granger综合设施的吞吐量中，77%来自前两大客户[93] - Red Desert综合设施的吞吐量中，59%来自前三大客户[93] - Marcellus Interest集气系统中，最大的生产商贡献了约89%的吞吐量[95] - MIGC运输系统中，前两大客户贡献了80%的吞吐量[102] - Wamsutter管道的吞吐量中，96%来自一个第三方托运人[104] - White Cliffs管道系统为多个托运人提供服务，包括Occidental[99] - Saddlehorn管道系统为多个托运人提供服务，包括Occidental[100] - GNB NGL管道系统为三个主要托运人提供服务[101] - Front Range Pipeline为多个托运人提供服务，包括Occidental[105] - Red Bluff Express管道系统为多个托运人提供服务，包括Occidental[110] 公司治理与信息披露 - 公司提供免费访问所有SEC文件的服务，包括年度报告、季度报告和当前报告[32] - 公司的主要执行办公室位于德克萨斯州伍德兰斯9950 Woodloch Forest Drive, Suite 2800[33] - 公司通过其网站提供公司治理指南、道德准则和董事会委员会章程[33] - 公司通过其网站和SEC网站提供所有SEC文件的免费访问[32] - 公司通过其网站提供公司治理文件的免费副本[33] 收购与出售 - 公司在2023年10月以8.85亿美元收购了Meritage，资金来源于2023年9月发行的6亿美元高级票据和RCF借款[40] - 公司在2022年11月以2.648亿美元出售了Cactus II的15%股权，实现净收益1.099亿美元[41] - 公司在2022年9月以4010万美元收购了Ranch Westex剩余的50%股权，成为该资产的唯一所有者和运营商[42] 法规与合规 - 2023年5月，PHMSA提议修订管道安全法规，要求使用先进技术检测和修复甲烷泄漏，可能增加人力和设备支出[122] - 2023年8月，PHMSA提议加强天然气分配管道的安全要求，包括修订建设程序以减少超压事件风险，可能增加合规成本[122] - FERC要求州际天然气管道遵守市场透明度和市场操纵法规，违规可能导致每天超过100万美元的民事罚款[125] - FERC对州际液体管道的费率采用年度指数调整方法，2022年1月将指数水平调整为PPI-FG减去0.21%，有效期至2026年6月30日[126] - FERC的反操纵规则适用于非管辖实体，如果其活动与受FERC管辖的天然气销售、购买或运输有关[131] - 公司天然气收集业务受大多数州的公平采购法规约束，可能限制其选择天然气供应商的能力[130] - 公司业务受《清洁空气法》、《清洁水法》和《石油污染法》等多项联邦环境法规约束，可能增加运营成本[136] - 公司可能因第三方处置或释放碳氢化合物、危险物质或废物而承担严格的环境责任[139] - 公司因环境法规可能面临重大成本和责任，包括行政、民事和刑事处罚，以及调查、补救和纠正行动义务[140] - 公司已发生并将继续发生运营和资本支出以遵守环境和职业健康安全法规，历史环境合规成本未对运营结果产生重大不利影响，但未来可能产生重大不利影响[141] - 2015年EPA将地面臭氧标准从75 ppb降至70 ppb，2021年拜登政府考虑更严格的标准，可能导致公司资本支出和运营成本显著增加[142] - 2016年EPA发布新规则，要求石油和天然气行业减少甲烷和挥发性有机化合物排放，2023年EPA进一步收紧标准，可能导致公司资本支出和运营成本增加[142] - 美国国会和EPA考虑立法或法规以减少温室气体排放，包括碳税和甲烷费用，2024年EPA提议对甲烷排放收费，可能导致公司合规成本增加[143] - 科罗拉多州要求到2030年将中游部门的燃烧温室气体排放量比2015年基线减少20%，可能要求公司更换燃气压缩机发动机，导致显著成本[143] - 公司处理石油和天然气生产过程中产生的废水，科罗拉多州和德克萨斯州对废水处理井施加额外要求，可能导致公司运营成本增加[144] - 科罗拉多州参议院法案19-181的实施可能增加成本并限制石油和天然气勘探和生产，从而显著减少对公司服务的需求[183][184] - 水力压裂法规的变化可能导致成本增加、运营限制或油井完成延迟，从而减少对公司收集和处理服务的需求[185][186] - 公司处理生产水的法律要求可能因地震活动担忧而发生变化，可能导致额外的监管和限制[187] - 气候变化和空气排放法规的收紧可能增加公司运营成本，并减少对天然气、原油等服务的需求，从而影响公司业绩[205] - 管道安全和完整性管理的新法规可能导致公司资本支出和运营成本增加，影响财务表现[206] - 部分管道系统已使用数十年，可能存在未知问题或增加维护和修理费用，影响公司业务和运营结果[209] - 公司面临严格的环境法规，可能导致高额的环境成本和责任，影响财务表现[210] - 新资产建设面临监管、环境、政治和法律风险，可能影响项目完成和成本控制[213] - 公司收购Meritage资产后，整合过程中可能面临盈利能力未达预期、环境或法规合规问题等风险[214] 人力资源与组织文化 - 截至2023年12月31日，公司在美国雇佣了1,377名员工，2023年自愿离职率为9.73%，公司认为在行业和市场条件下是合理的[150] - 公司提供有竞争力的薪酬和激励计划，以及全面的健康和退休福利，以吸引和留住顶尖人才[151] - 公司通过定期培训和将安全指标纳入激励计划，努力创建以安全为基础的组织文化[152] 客户依赖与风险 - 公司依赖Occidental作为最大客户，超过50%的收入来自Occidental的天然气、原油、NGLs和采出水的收集、处理、运输和处置[161] - 2023年，Occidental贡献了公司总收入的59%，天然气资产吞吐量的34%，原油和NGLs资产吞吐量的86%，以及采出水资产吞吐量的78%[161] - 公司未来现金流和收入高度依赖Occidental的生产水平和资本支出计划，Occidental的生产减少将导致公司收入和现金流显著下降[161][163] - 公司面临Occidental可能不履行合同义务的风险，这可能导致公司无法向股东支付分配[164] - 公司未来融资能力可能受到Occidental信用评级变化的影响，任何信用评级下调都可能增加融资成本或限制融资能力[170] - 公司目前有28亿美元的高级票据，信用评级下调可能导致利率上升[170] - 2023年底，公司有510万美元的信用证或现金作为合同履约的财务保证[170] - 公司2023年第四季度每单位分配为0.575美元，全年为2.30美元，每季度需要2.234亿美元的可用现金，全年需要8.936亿美元[179] - 公司天然气处理协议中，如果实际回收率低于合同规定的回收率，公司仍需向客户交付合同规定的NGLs或其财务等价物，这可能对公司利润和现金流产生负面影响[181] - 公司面临第三方客户的信用风险，任何重大违约或未履行合同的行为可能减少向股东分配现金的能力[182] 财务与融资 - 公司债务可能限制其资本化收购和其他商业机会的能力，或影响其获得融资的灵活性[190][191] - 公司未来偿债能力取决于其财务和运营表现，若运营结果不足以偿债，可能被迫采取减少分配、延迟业务活动或出售资产等措施[192] - 全球金融市场和经济条件的波动可能增加公司融资成本或限制其获得融资的能力[193] - 公司内部财务控制系统的不足可能影响其准确报告财务结果的能力[194] - 机构投资者对ESG问题的关注可能限制公司融资能力，增加融资成本或影响股价[216] - 投资者对ESG问题的关注可能限制公司通过股权或债务融资的能力，影响业务扩展和交易[217] 网络安全与运营风险 - 网络安全威胁和其他安全风险可能对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[195][196][197][198] 地理集中与业务风险 - 公司业务集中在少数生产区域，地理多样性有限，任何不利的运营发展或法规变化可能对公司业务产生重大影响[188][189]