股价表现 - Western Midstream (WES) 最新收盘价为 38.86 美元 较前一交易日上涨 1.46% 表现优于标普 500 指数的 0.75% 涨幅 [1] - 过去一个月 WES 股价上涨 1.43% 超过石油能源行业 4.12% 的跌幅 但落后于标普 500 指数 4.03% 的涨幅 [1] 财务预测 - 预计 WES 下一季度每股收益 (EPS) 为 0.85 美元 同比增长 21.43% [2] - 预计下一季度营收为 9.167 亿美元 同比增长 18.13% [2] - 预计全年每股收益为 4.16 美元 同比增长 60% [3] - 预计全年营收为 36.4 亿美元 同比增长 17.06% [3] 估值指标 - WES 当前远期市盈率 (Forward P/E) 为 9.22 低于行业平均的 18.31 [7] - WES 当前 PEG 比率为 0.72 低于石油和天然气精炼与营销 - 主有限合伙企业行业平均的 0.94 [8] 分析师评级 - 过去一个月 Zacks 共识 EPS 预期上调 2.51% [6] - WES 当前 Zacks 评级为 3 (持有) [6] 行业概况 - 石油和天然气精炼与营销 - 主有限合伙企业行业属于石油能源板块 [9] - 该行业当前 Zacks 行业排名为 162 处于所有 250 个行业中后 36% 的位置 [9]

公司融资活动 - 公司子公司Western Midstream Operating LP宣布发行8亿美元2034年到期的5 45%高级票据 发行价格为面值的99 743% 预计净收益将用于偿还2025年到期的3 100%和3 950%高级票据 以及用于一般合伙目的 包括资本支出 [1] 承销商信息 - 本次发行由TD Securities USA LLC BofA Securities Inc MUFG Securities Americas Inc和PNC Capital Markets LLC担任联合账簿管理人 发行将通过符合1933年证券法第10条要求的招股说明书和补充招股说明书进行 [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事中游资产开发 收购 拥有和运营的有限合伙公司 业务覆盖德克萨斯州 新墨西哥州 科罗拉多州 犹他州和怀俄明州 主要从事天然气收集 压缩 处理 加工和运输 凝析油 天然气液体和原油的收集 稳定和运输 以及为客户收集和处理采出水 作为天然气加工商 公司还根据某些天然气加工合同代表自己和客户买卖天然气 天然气液体和凝析油 公司大部分现金流通过基于费用的合同得到保护 免受商品价格波动的直接影响 [4] 公司联系方式 - 投资者关系总监Daniel Jenkins和投资者关系经理Rhianna Disch负责公司投资者关系事务 [6]

公司动态 - Occidental Petroleum (OXY) 宣布通过二次公开发行出售其持有的 Western Midstream Partners (WES) 19M 有限合伙单位，并保留额外出售 2.85M 单位的权利，OXY 目前持有 WES 约 194M 单位，占总股份的 49.8% [1][2] - WES 不会从此次出售中获得任何收益，也不会发行新的单位 [1] - OXY 的 CEO Hollub 在最近的财报电话会议上表示，OXY 的中游业务将继续提供稳定的现金流，暗示 OXY 可能不会完全出售 WES 的股份 [2] - OXY 计划通过资产出售和剥离来削减债务，预计在 CrownRock 收购完成后的 18 个月内完成 4.5-6B 美元的剥离计划，目前已完成了 3B 美元 [3] - OXY 的 WES 股份价值约为 7.5B 美元，远高于剩余的 1.5-3.0B 美元剥离目标 [3] - 如果 OXY 完全出售 WES 股份，可能会吸引更高的报价，但 OXY 更可能保留部分股份，因为 WES 每年为 OXY 提供约 600M 美元的现金分配 [4][5] 财务表现 - WES 第二季度运营现金流 (CFFO) 从第一季度的 399.7M 美元增长至 631.4M 美元，自由现金流 (FCF) 从 225.0M 美元增长至 424.8M 美元 [8] - 第二季度现金分配支付从 223.4M 美元增长至 340.9M 美元，自由现金流在分配后从 1.5M 美元增长至 84.0M 美元 [8] - 尽管在第一季度和第二季度剥离了部分非核心资产，WES 的核心资产吞吐量有所增加，预计这一趋势将在 2024 年剩余时间内持续 [9][10] - WES 的调整后 EBITDA 从第一季度的 608.4M 美元略微下降至第二季度的 578.1M 美元，主要由于资产出售的影响 [11] - WES 维持 2024 年全年财务指引，预计调整后 EBITDA 为 2.2-2.4B 美元，自由现金流为 1.05-1.25B 美元 [12] 战略与展望 - WES 在第二季度末实现了净债务/调整后 EBITDA 比率为 3.0 的目标，这将为公司提供更多灵活性，包括可能的并购活动和继续提高分配 [13] - WES 在第二季度签署了多项长期商业协议，预计这些协议将在 2025 年及以后增加现金流 [14] - WES 可能通过收购进入 Midland 地区的中游业务，与 OXY 的主要业务产生协同效应 [15] - WES 的估值在 EBITDA 基础上相对较低，公司认为其单位价值被低估，并预计未来几年分配增长强劲 [16][17] 行业趋势 - 随着乌克兰战争和 AI 的快速发展，能源需求大幅增加，石油和天然气公司的价值可能被低估 [17] - WES 认为中游行业的估值模型需要重新评估，特别是考虑到绿色运动的影响和能源需求的增长 [17] 投资机会 - WES 的收益率在投资级公司中具有吸引力，预计 2025 年及以后的分配增长将强劲 [16][18] - WES 的管理层自 2019 年以来表现优异，CEO Michael Ure 持有超过 50 万单位，价值约 20M 美元，显示出对公司前景的信心 [18]

公司业绩 - Western Midstream在2024年第二季度实现了显著的收入增长，季度业绩和普通单位价格表现良好 [2] - 第二季度业绩较第一季度大幅提升，与上一财年相比也有显著改善 [4] - 公司已成为投资级合作伙伴，杠杆风险大幅降低，并与Occidental Petroleum保持紧密合作 [4] - 公司预计全年增长率为两位数，未来可能实现低两位数的量增长，并可能进行机会性收购 [5] 公司历史与股权结构 - Occidental Petroleum在2019年8月8日宣布接管Western Midstream的管理权，此前通过收购Anadarko获得控制权 [6] - 截至2023年12月31日，Occidental持有Western Midstream 47.7%的有限合伙人权益和2.3%的普通合伙人权益 [6] - Occidental计划出售约2000万股普通单位，但出售后仍将持有约1.6亿股，保持对公司的实质性控制 [6] - Occidental持有的普通单位价值约为65亿美元，占Anadarko收购价格的三分之一，且年化分配收益率超过10% [6] 行业背景与估值 - 中游行业整体估值仍然低迷，尽管行业不再为每个项目筹集资本 [7] - 过去中游行业通过出售普通单位为项目筹集资本时估值较高，但资本和债务市场要求降低债务并自我融资后，估值下降 [8] - 行业整体实力增强，未来增长可能更快，市场应逐渐认可行业的财务改善 [8] 未来展望 - Western Midstream在Occidental的管理下表现更好，市场对其投资级评级和低债务水平的估值低于Occidental接管前 [9] - Occidental正将Western Midstream推向增长和收入策略，预计投资者将获得两位数的总回报 [9] - 当前价格下，分配本身已代表许多投资者报告的总回报，公司未来可能进一步多样化 [9]

公司公告 - Western Midstream Partners, LP (NYSE: WES) 宣布了由Occidental的附属公司进行的19,000,000普通单位二次公开发行，预计总收益为$685.9 million，预计于2024年8月14日关闭，需满足常规关闭条件 [1] - 卖方已授予Barclays作为承销商，30天内可额外购买最多2,850,000普通单位，WES不参与此次发行，不会从此次普通单位销售中获得任何收益 [2] 发行详情 - Barclays担任此次发行的唯一账簿管理人，发行仅通过招股说明书补充文件和随附的基本招股说明书进行，这些文件是2023年3月30日生效的货架注册声明的一部分 [3] 公司信息 - Western Midstream Partners, LP (WES) 是一个主要从事中游资产开发、收购、拥有和运营的有限合伙企业，业务涉及天然气、液化天然气、原油的收集、压缩、处理、加工和运输，以及生产水的收集和处理 [5]

公司动态 - Western Midstream Partners LP (WES) 宣布由Occidental的关联方进行1900万普通单位的二次公开发行 这些普通单位代表WES的有限合伙人权益 [1] - 承销商Barclays被授予30天期权 可额外购买最多285万普通单位 [1] - WES不参与此次发行 也不会从普通单位的销售中获得任何收益 [1] - 此次发行受市场和其他条件影响 无法保证是否或何时完成 [1] 发行细节 - Barclays担任此次发行的唯一账簿管理人 [2] - 发行将通过招股说明书补充文件和基础招股说明书进行 这些文件是2023年3月30日生效的货架注册声明的一部分 [2] - 电子版招股说明书可在美国证券交易委员会网站获取 [2] 公司概况 - WES是一家主要从事中游资产开发、收购、拥有和运营的有限合伙公司 [4] - 公司业务涵盖天然气收集、压缩、处理、加工和运输 以及凝析油、天然气液体和原油的收集、稳定和运输 [4] - WES还为其客户收集和处理生产水 [4] - 作为天然气加工商 WES根据某些天然气加工合同代表自己和客户买卖天然气、天然气液体和凝析油 [4] - 公司大部分现金流通过基于费用的合同得到保护 免受商品价格波动的直接影响 [4] 联系方式 - 投资者关系总监Daniel Jenkins和经理Rhianna Disch负责公司联系事宜 [6]

业绩总结 - 2024年第二季度，天然气通量为4.988 Bcf/d，较第一季度下降3%[10] - 2024年第二季度，原油和NGLs通量为515 MBbls/d，较第一季度下降6%[10] - 2024年第二季度，运营现金流为6.314亿美元，较第一季度增长58%[11] - 2024年第二季度，自由现金流为4.248亿美元，较第一季度增长88%[11] - 2024年调整后的EBITDA预期为22亿至24亿美元[12] - 2024年自由现金流预期为10.5亿至12.5亿美元[12] - 2024年每单位现金基础分配预期至少为3.20美元[12] - 2024年调整后EBITDA指导范围为22亿至24亿美元，德拉瓦尔盆地贡献51%[39] - 2024年资本支出指导为7亿至8.5亿美元，其中66%用于扩展[41] 用户数据 - 截至2024年6月30日，净债务与EBITDA比率约为1.5倍[24] - 截至2024年6月30日，净现金流入为631,418千美元，较2024年3月31日的399,708千美元增加[79] - 截至2024年6月30日，净收入为387,564千美元，较2024年3月31日的586,216千美元下降[77] - 截至2024年6月30日，相关方的收入为27,431千美元，较2024年3月31日的32,819千美元下降[77] - 2024年现金分配预计较2023年增长约11%[15] 财务表现 - WES的分配收益率为9.0%，在所有中游公司和S&P 500各子行业中保持竞争力[29] - WES的自由现金流收益率为8%，高于S&P 500的各个子行业[31] - WES的总资本回报收益率为12%，在主要能源指数和各类中游公司中处于领先地位[33] - WES的季度分配为每单位0.8750美元，年化为每单位3.50美元[29] - 现金回报率为8.3%，自2020年以来已支付35亿美元的分配[35] 市场展望 - 2024年天然气的预计通量增长率为中到高十位数[13] - 当前MLP模型的平均估值为8.0倍，相较于旧MLP模型的13.7倍存在显著的估值提升机会[27] - 当前MLP模型相较于旧模型的估值折扣约为5.0倍，提供了多重扩展的机会[26] - 2025年EV/EBITDA预期为11.0倍，显示出强劲的财务定位[30] - 2024年净杠杆比率目标为3.0倍[37] 生产与资产 - 自2020年以来，德拉瓦尔盆地天然气增长43%[35] - 自2020年以来，德拉瓦尔盆地原油和NGLs增长26%，生产水增长52%[35] - 截至2024年6月30日，德拉瓦盆地的油处理能力为310 MBbls/d[58] - 截至2023年年末，盐水处置能力为1,825 MBbls/d，包含54个盐水处置井[60] - 截至2023年年末，粉河盆地的气体处理能力为440 MMcf/d，NGL运输能力为38 MBbls/d[70]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为3.7亿美元,调整后EBITDA为5.78亿美元,较上季度下降5%或3000万美元 [18][19] - 第二季度自由现金流为4.25亿美元,扣除第一季度分配后为8400万美元 [20] - 公司预计全年调整后EBITDA和自由现金流将达到高端指引范围 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气吞吐量基本持平,原油和天然气液体吞吐量下降9%,主要由于第一季度完成的股权投资剥离 [15][16] - 产水吞吐量下降4%,主要由于上游生产商的再利用活动波动 [16] - 天然气资产的每千立方英尺调整后毛利率基本持平,原油和天然气液体资产的每桶调整后毛利率上升0.04美元,主要由于德拉瓦盆地吞吐量增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 德拉瓦盆地、DJ盆地和Powder River盆地的天然气、原油和天然气液体吞吐量均有增长 [15][16][22] - 马塞勒斯集输系统出售导致天然气吞吐量有所下降 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续投资于有机增长项目,以增加吞吐量,提高调整后EBITDA和自由现金流 [12] - 公司将继续评估战略性并购机会,如2023年第四季度完成的Meritage Midstream收购 [13] - 公司将根据业务增长情况考虑提高基础分配 [13][26] - 公司认为MLP模式应该得到重新估值,因为C-Corp将面临更高的税收负担 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计德拉瓦盆地、DJ盆地和Powder River盆地的天然气、原油和天然气液体以及产水吞吐量将保持中高个位数的同比增长 [22] - 公司预计第三季度各类资产的调整后毛利率将与第二季度持平 [17] - 公司预计第三季度运营和维护费用将略有上升,主要受到季节性因素影响 [19][20] 其他重要信息 - 公司已于第二季度完成1.35亿美元的优先票据回购,今年累计回购1.5亿美元 [21] - 公司将在未来几周内发布2023年可持续发展报告 [27] - 公司董事长Michael Ure即将卸任,Danny Holderman将接任首席运营官 [80][81] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Gabe Moreen提问** 询问公司是否计划在DJ盆地和Uinta盆地进一步扩张 [36] **Michael Ure回答** 公司目前没有在这些地区进行大规模扩张的计划,主要是利用现有资产和产能来满足新的商业协议 [37][38] 问题2 **Keith Stanley提问** 询问2025年资本支出是否会有明显下降,以及公司是否有新的Permian处理厂计划 [44] **Michael Ure回答** 2025年资本支出预计会有一定程度下降,但需要投入一些资本来满足新的商业协议;公司目前没有增加Permian处理厂产能的计划 [45] 问题3 **Neel Mitra提问** 询问公司在Permian地区的处理能力和未来扩张计划 [66] **Michael Ure回答** 公司目前有一些中断性业务的外包,未来会根据长期客户承诺来决定是否新建处理厂 [67][68]

财务表现 - 总收入和其他收入增加3.21亿美元，同比增长20%[215] - 净利润增加5.05亿美元，同比增长108%[216] - 经营活动产生的现金流增加2.38亿美元，同比增长30%[217] - 调整后EBITDA增加1.99亿美元，同比增长20%[219] - 自由现金流增加1.68亿美元，同比增长35%[219] - 总体毛利率下降1%[215] - 总运营费用增加7.89亿美元[216] 资产和权益 - 公司资产包括自有资产和权益法核算的资产，其中98.0%的权益来自WES Operating[154] - 公司关闭了对第三方的几项股权投资的出售，总收益5.886亿美元，并出售了33.75%的Marcellus Interest系统权益，收益2.062亿美元[156] - 公司在2023年10月完成了对Meritage的8.85亿美元的收购[172] 业务运营 - 天然气吞吐量同比增加19%，达到每天49.89亿立方英尺[158] - 原油和天然气液体吞吐量同比下降13%，达到每天540,000桶[159] - 产水吞吐量同比增加16%，达到每天1,103,000桶[160] - 天然气资产的调整后毛利率同比增加3%，达到每千立方英尺1.32美元[162] - 原油和天然气液体资产的调整后毛利率同比增加13%，达到每桶2.94美元[163] - 产水资产的调整后毛利率同比增加17%，达到每桶0.96美元[164] - 收费服务收入增加了20%,主要是由于West Texas、DJ Basin、DBM水系统和DBM油系统的收入增加[184] - 产品销售收入增加了30%,主要是由于天然气液体销售收入的增加[186] 成本和费用 - 成品和运营维护费用同比增加15%至2.773亿美元,主要由于设备、材料、维修和人工成本增加[190,194] - 一般及行政费用同比增加25%至1.308亿美元,主要由于人员成本和信息技术成本增加[196] - 折旧和摊销费用同比增加12%至3.214亿美元,主要由于Powder River Basin复杂设施收购Meritage和West Texas复杂设施以及DBM水系统新项目投产[198] - 利息费用同比增加10%至1.85亿美元,主要由于2023年发行的6.35%和6.15%优先票据产生的利息增加,部分被信用评级变化和偿还部分优先票据利息下降所抵消[200,201] 非公认会计准则指标 - 公司调整后毛利率、调整后EBITDA和自由现金流是非公认会计准则指标,与公认会计准则指标如毛利率、净收益、经营活动现金流存在差异[206] - 公司自然气资产、原油和天然气液资产、produced-water资产的毛利率和调整后毛利率数据[209] - 公司自然气资产、原油和天然气液资产、produced-water资产的单位毛利率和调整后毛利率数据[209] 财务状况 - 2024年6月30日,公司有4.34亿美元的营运资金盈余,并有20亿美元的有效借款能力[225] - 截至2024年6月30日，公司债务账面价值为71亿美元，在20亿美元的循环信贷额度下有20亿美元的有效借款能力[235] - 公司在2024年上半年回购并偿还了1.5亿美元的高级票据,并将2025年到期的3.1%和3.95%的高级票据重新分类为长期债务[235] 风险因素 - 公司面临着来自Occidental等主要客户的信用风险,如果Occidental无法履行合同义务,可能会对公司的现金分配产生不利影响[236] - 联邦公开市场委员会在2023年4次提高了联邦基金利率目标区间,未来利率上升可能会增加公司的融资成本[250]

财务业绩 - 报告第二季度净收益为3.698亿美元，调整后EBITDA为5.781亿美元[1] - 2024年第二季度总收入为9.056亿美元，同比增长22.7%[29] - 2024年上半年总收入为17.934亿美元，同比增长21.8%[29] - 2024年第二季度净利润为3.876亿美元，同比增长49.2%[29] - 2024年上半年净利润为9.718亿美元，同比增长108.1%[29] - 2024年第二季度调整后毛利率为92.1%[32] - 2024年上半年调整后毛利率为92.6%[32] - 公司第二季度净收益为3.88亿美元，较上期下降33.91%[36] - 公司第二季度经调整EBITDA为5.78亿美元，较上期下降5.01%[36] 现金流 - 报告第二季度经营活动产生的现金流为6.314亿美元，自由现金流为4.248亿美元[2] - 2024年上半年经营活动产生的现金流为10.311亿美元，同比增长29.9%[31] - 2024年上半年自由现金流为6.013亿美元，同比增长44.1%[32] - 公司第二季度自由现金流为4.25亿美元，较上期增加88.89%[38] 分配 - 宣布第二季度基础分配为每单位0.875美元，年化为3.50美元，与上一季度持平[3] 运营数据 - 特拉华盆地和DJ盆地天然气吞吐量创纪录，分别为19亿立方英尺/天和15亿立方英尺/天[5] - 原油和天然气液体总吞吐量创纪录，达396,000桶/天[6] - 特拉华盆地原油和天然气液体吞吐量创纪录，达241,000桶/天[7] - 公司天然气资产的吞吐量为515.5万立方英尺/天，与上期持平[40] 业务拓展 - 与新老客户签订特拉华盆地天然气和产出水收集协议[8] - 与Phillips 66签订DJ盆地天然气加工协议,延长原有175百万立方英尺/天的加工能力至2029年,并新增200百万立方英尺/天的加工能力[9] 资产情况 - 公司天然气资产的毛利为5.16亿美元，较上期增加0.47%[34] - 公司原油和天然气液体资产的毛利为9,679万美元，较上期增加3.42%[34] - 公司生产水资产的毛利为8,235万美元，较上期下降3.17%[34] - 公司天然气资产的调整后毛利为6.01亿美元，较上期增加0.71%[34] - 公司原油和天然气液体资产的调整后毛利为1.39亿美元，较上期下降7.57%[34] - 公司生产水资产的调整后毛利为9,551万美元，较上期下降2.15%[34] - 2024年6月30日总资产为121.805亿美元[30] - 2024年6月30日总负债为87.565亿美元[30]