财务数据关键指标变化：收入和利润 - 第二季度总收入和其它收入为9.423亿美元，环比增长2.7%[127] - 上半年总收入和其它收入为18.594亿美元，同比增长3.7%[127] - 2025年第二季度净利润为3.50762亿美元，较上季度增加3420万美元[163] - 2025年上半年净利润为6.67314亿美元，较去年同期下降3.065亿美元[164] - 2025年第二季度总营收增加2520万美元，推动毛利润增长2240万美元[162] - 2025年第二季度调整后总毛利为8.79068亿美元，同比增长2%[167] - 截至2025年6月30日的六个月，调整后总利润为17.399亿美元，较去年同期的16.809亿美元增长3.5%[156] - 2025年上半年调整后EBITDA为12.11448亿美元，较去年同期增长2500万美元[173] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 第二季度NGLs每桶平均销售价格为24.85美元，环比下降19%[136] - 上半年天然气每千立方英尺平均销售价格为1.56美元，同比大幅上升[136] - 上半年天然气采购成本为1919.7万美元，同比增长106%[142] - NGLs采购额在截至2025年6月30日的六个月内减少1430万美元，主要由于DJ Basin综合设施采购量和平均价格下降导致减少810万美元，以及Chipeta综合设施因合同变更和产品回收率下降导致减少600万美元[145] - 其他项目在截至2025年6月30日的三个月内增加710万美元，主要由于西德克萨斯综合设施的不平衡头寸变化；在六个月内减少1150万美元，主要由于粉河盆地综合设施的不平衡头寸变化和西德克萨斯综合设施卸载成本降低[146] - 运营和维护费用在截至2025年6月30日的六个月内增加3290万美元，主要驱动因素包括公用事业费用增加970万美元，设备和材料成本增加960万美元，薪资成本增加600万美元，土地相关成本增加350万美元，以及维护和修理成本增加350万美元，部分被合同工和咨询成本减少520万美元所抵消[147] - 截至2025年6月30日的六个月，总其他运营费用为5.118亿美元，同比增长6%；其中折旧及摊销费用为3.426亿美元，同比增长7%；财产及其他税费为3563万美元，同比增长14%[148] - 折旧及摊销费用在截至2025年6月30日的六个月内增加2120万美元，主要由于西德克萨斯综合设施的资本项目投入使用[149] - 利息费用在截至2025年6月30日的六个月内增加740万美元，主要由于2024年第三季度发行的5.450%于2034年到期的优先票据导致应计利息增加2220万美元，部分被2025年第一季度偿还的3.100%于2025年到期的优先票据导致减少910万美元以及商业票据计划借款余额降低导致减少560万美元所抵消[150] 业务线表现：资产吞吐量 - 2025年第二季度Delaware Basin天然气资产吞吐量为2,104 MMcf/日，较2025年第一季度增长7%[115] - 2025年第二季度Delaware Basin原油和NGL资产吞吐量为269 MBbls/日，较2025年第一季度增长5%[115] - 2025年第二季度总天然气资产吞吐量为5,433 MMcf/日，较2025年第一季度增长3%[115] - 2025年第二季度总原油和NGL资产吞吐量为543 MBbls/日，较2025年第一季度增长6%[115] - 2025年第二季度Delaware Basin采出水资产吞吐量为1,242 MBbls/日，较2025年第一季度增长4%[115] - 第二季度归属于WES的天然气资产总吞吐量为52.51亿立方英尺/天，环比增长3%[129] - 上半年归属于WES的原油和NGLs资产总吞吐量为51.8万桶/天，同比下降4%[129] 业务线表现：服务收入与资产利润 - 第二季度基于费用的服务收入为8.514亿美元，环比增长3%[136] - 上半年基于费用的服务收入为16.746亿美元，同比增长6%[136] - 按资产划分，截至2025年6月30日的六个月，天然气资产调整后总利润为12.475亿美元，原油和NGLs资产调整后总利润为2.896亿美元，产出水资产调整后总利润为2.027亿美元[158] - 按单位计算，截至2025年6月30日的六个月，天然气资产每千立方英尺调整后总利润为1.33美元，原油和NGLs资产每桶调整后总利润为3.09美元，产出水资产每桶调整后总利润为0.94美元[158] - 2025年上半年天然气资产每千立方英尺调整后毛利为1.33美元，同比增长1%[167] - 2025年第二季度原油和NGL资产每桶调整后毛利为3.02美元，同比下降5%[170] 业务线表现：产能与投资 - North Loving工厂于2025年2月底投产，使西德州综合设施的天然气处理能力增加250 MMcf/日，总能力达到2,190 MMcf/日[114] - 第二季度权益性投资收益为2712.8万美元，环比增长33%[141] - 截至2025年6月30日，公司持有WES Operating 98.0%的合伙权益[107] 现金流与资本管理 - 2025年上半年自由现金流为7.87792亿美元，较去年同期大幅增长1.38亿美元[176] - 2025年第二季度资本支出为1.78623亿美元，导致自由现金流减少1100万美元[175] - 2025年上半年运营活动提供的净现金为10.9477亿美元，同比增长6360万美元[176] - 2025年上半年经营活动产生的净现金为10.9477亿美元，投资活动使用的净现金为3.14764亿美元，融资活动使用的净现金为17.40738亿美元[185] - 2025年上半年资本支出为3.21025亿美元，较2024年同期减少8460万美元[183] - 2025年上半年WES Operating经营活动产生的净现金为10.74841亿美元[198] 分派与股东回报 - 2025年第二季度每单位分派为0.910美元，与第一季度持平[114] - 公司宣布2025年第二季度现金分配为每单位0.910美元，总额为3.553亿美元[179] - 董事会授权一项最高2.5亿美元的普通单位回购计划，有效期至2026年12月31日[180] 债务与流动性 - 截至2025年6月30日，未偿还债务的账面价值为69亿美元[190] - 2025年上半年，公司偿还了于2025年到期的3.950%高级票据（3.368亿美元）和3.100%高级票据（6.638亿美元）[191] - 截至2025年6月30日，营运资本盈余为2.102亿美元，循环信贷安排下的有效借款能力为20亿美元[182] - 截至2025年6月30日，公司无基于有担保隔夜融资利率或替代基准利率的循环信贷安排未偿还借款[207] - 截至2025年6月30日，公司无未偿还的商业票据借款[207] 风险与合同模式 - 公司面临来自主要交易对手（如西方石油公司）的信用风险，若其无法履约可能对向单位持有人进行现金分配的能力产生不利影响[193, 194, 195] - 截至2025年6月30日的六个月内，公司97%的井口天然气量（不包括权益投资）和100%的原油及产出水输送量（不包括权益投资）采用收费合同模式[206] - 商品价格10%的变动对未来12个月的经营收入、财务状况或现金流无重大影响[206] - 适用基准利率10%的变动对截至2025年6月30日的未偿还借款利息支出无重大影响[207] - 适用基准利率10%的变动将影响高级票据的公允价值[207] - 公司未来可能通过循环信贷安排或其他融资来源发行额外的短期或浮动利率债务[208] 税务与基础设施 - 公司确认其并非美国联邦所得税纳税实体，联邦法定税率为零，但分配给德克萨斯州的收入需缴纳德克萨斯州边际税[151] - 截至2025年6月30日，公司拥有并运营18个集输系统、43个处理设施、27个加工厂/生产线、3条NGL管道、6条天然气管道和2条原油管道[113] 商品价格环境 - 2024年WTI原油价格在每桶65.75美元至86.91美元间波动，2025年上半年在每桶57.13美元至80.04美元间波动[119]

EXHIBIT 2.1 Execution Version AGREEMENT AND PLAN OF MERGER by and among WESTERN MIDSTREAM PARTNERS, LP, ARRAKIS OPCO MERGER SUB LLC, ARRAKIS HOLDINGS INC., ARRAKIS UNIT MERGER SUB LLC, ARRAKIS CASH MERGER SUB LLC, ARIS WATER SOLUTIONS, INC., and ARIS WATER HOLDINGS, LLC Dated as of August 6, 2025 ______________________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________ TABLE OF CONTENTS ARTICLE I. THE MERGERS | Section 1.1 | ...

财务表现 - 2025年第二季度归属于有限合伙人的净收入为3.338亿美元，摊薄后每股收益0.87美元 [2] - 第二季度调整后EBITDA达到6.179亿美元，创历史新高 [2][6] - 第二季度经营活动产生的现金流为5.64亿美元，自由现金流为3.884亿美元 [2] - 第二季度资本支出为1.705亿美元 [2] 运营数据 - 天然气日均处理量为53亿立方英尺，环比增长3% [5] - 原油和NGLs日均处理量为53.2万桶，环比增长6% [5] - 采出水日均处理量为121.7万桶，环比增长4% [5] - 特拉华盆地天然气处理量达21亿立方英尺/日，环比增长7% [8] 战略举措 - 宣布收购Aris Water Solutions，交易企业价值约20亿美元 [6][8] - 批准建设North Loving Train II项目，新增3亿立方英尺/日的天然气处理能力 [6][8] - 预计Aris收购将在2026年带来约4000万美元的年度成本协同效应 [6] - 收购将使公司成为特拉华盆地最大的三流中游服务提供商 [6] 资本分配 - 宣布第二季度每单位分配0.91美元，与前一季度持平 [4] - 分配后自由现金流为3310万美元 [4] - 2025年6月用现金偿还3.37亿美元高级票据 [8] 业绩指引 - 重申2025年调整后EBITDA指引区间为23.5-25.5亿美元 [7] - 维持2025年资本支出指引区间为6.25-7.75亿美元 [7] - 确认2025年自由现金流指引区间为12.75-14.75亿美元 [7]

交易概述 - Western Midstream Partners LP (WES) 将以约15亿美元的全股票加现金交易收购Aris Water Solutions全部流通股 [1] - 交易对价包括每股Aris股票兑换0.625个WES普通单位或25美元现金选择权 现金部分上限为4.15亿美元 整体交易股权占比72% 现金占比28% [1][9] - 基于WES 2025年8月5日收盘价和最大现金对价 该交易较Aris 30日成交量加权均价溢价10% 较当日收盘价溢价23% [1] - 包含债务的总企业价值约20亿美元 预计2025年第四季度完成 [1][2] 战略协同效应 - 合并后将形成覆盖790英里产水管网 180万桶/日水处理能力 140万桶/日水循环系统的综合平台 显著增强WES在特拉华盆地北部的业务覆盖 [3] - 通过整合Pathfinder管道项目 构建从水收集 处理 回用到长距离运输的完整价值链 预计产生4000万美元年化成本协同效应 [6] - Aris的McNeill Ranch资产将提供额外孔隙空间和地表使用权 支持二叠纪盆地快速增长区域的产水处理需求 [3][6] - 交易预计提升2026年自由现金流 对应7.5倍2026年EBITDA倍数 并维持3.0倍净杠杆率 [6] 资产与业务整合 - Aris拥有625,000英亩投资级客户专属区域 产水和解决方案合同平均期限分别为10年和8年 补充WES现有830英里管道和203.5万桶/日处理能力 [3] - 合并后系统将覆盖新墨西哥州Lea和Eddy县 为天然气 原油和产水业务创造增量输送机会 [3] - Aris在有益回用和海水淡化技术方面的专长将加速相关技术研发 [7] 管理层评论 - WES首席执行官强调此次收购符合获取高质量中游资产的战略 将增强为客户提供流量保证的能力 [4][5] - Aris CEO指出合并将创造规模领先的水解决方案平台 通过WES的分红政策为股东创造更高回报 [8] 交易条款细节 - 已获得持有Aris 42%流通股的股东支持协议 预计交易完成后Aris股东将持有WES约7%股权 [9] - WES将保留Aris截至2025年3月31日的5亿美元优先票据债务 [9] - 美银证券和花旗分别担任WES与Aris的财务顾问 [11]

Wall Street analysts expect Western Midstream (WES) to post quarterly earnings of $0.82 per share in its upcoming report, which indicates a year-over-year decline of 15.5%. Revenues are expected to be $941.48 million, up 4% from the year-ago quarter. Over the past 30 days, the consensus EPS estimate for the quarter has been adjusted downward by 0.5% to its current level. This demonstrates the covering analysts' collective reassessment of their initial projections during this period. Ahead of a company's ear ...

Western Midstream (WES) closed at $40.49 in the latest trading session, marking a -1.68% move from the prior day. This move lagged the S&P 500's daily loss of 0.13%. Meanwhile, the Dow experienced a drop of 0.39%, and the technology-dominated Nasdaq saw an increase of 0.15%. The stock of oil and gas transportation and storage company has risen by 6.74% in the past month, leading the Oils-Energy sector's gain of 4.18% and the S&P 500's gain of 3.39%. Analysts and investors alike will be keeping a close eye o ...

公司概况 - Energy Transfer和Western Midstream Partners是最大的业主有限合伙制企业(MLPs)之一 这两家中游能源公司产生稳定的现金流 并将大部分支付给投资者 Energy Transfer的分配收益率为7.5% Western Midstream的分配收益率超过9% [1] - 多数投资者可能倾向于只持有其中一家MLP 主要因为与年度K-1税务表格相关的潜在税务复杂性 [2] 业务运营 - Western Midstream服务于Delaware DJ和Powder River盆地 主要业务包括天然气 NGLs和原油的收集 处理 加工和运输 以及提供水处理服务 其收入主要来自长期合同保障的费用型收入 [4] - Energy Transfer业务更加多元化 涵盖天然气 NGLs 原油和精炼产品 其综合系统包括超过13万英里的管道网络 连接收集和处理资产 储存设施和出口终端 约90%的收益来自费用型业务 更大更多元化的基础设施业务模式降低了风险并提高了增长潜力 [5] - Western Midstream的大客户Occidental Petroleum直接持有该MLP 44.8%的权益 并持有其运营公司2%的股份 而Energy Transfer没有单一重要客户或大股东 控制着另外两家MLPs(Sunoco和USA Compression) 为其提供额外收入并增强增长前景 [6] 财务状况 - Energy Transfer处于历史上最佳财务状况 杠杆率处于4.0-4.5倍目标区间的下半部分 产生的现金流是其支出的两倍多 为增长项目和收购提供了灵活性 [7] - Western Midstream杠杆率低于3.0倍 虽然派息率较高 但预计今年将产生足够的自由现金流覆盖资本支出 并有空间进行附加收购和有机扩张项目 [8] 增长前景 - Energy Transfer计划今年投资50亿美元于增长资本项目 包括新的天然气管道 多个天然气处理厂和增加的出口能力 这些项目将推动2026-2027年收益加速增长 [9] - 公司还有多个扩张项目正在开发中 包括Lake Charles LNG出口终端 并有能力继续进行行业整合战略 通常每年进行一次数十亿美元的收购以增强能力和推动增长 [10] - 这些增长投资支持Energy Transfer今年5%的收益增长预期 2026年将加速 支持其高收益分配每年增长3%至5%的计划 [11] - Western Midstream预计2025年资本支出在6.25亿至7.75亿美元之间 65%用于增长计划 旨在利用财务灵活性进行有机扩张和附加收购 这些投资应推动中个位数的现金流和分配增长 [12] 投资价值 - Western Midstream和Energy Transfer都提供高收益分配 由稳定现金流和强劲财务支持 都是产生被动收入的可靠选择 但Energy Transfer更大的多元化降低了风险并提供了更多增长潜力 使其成为寻求可持续增长收入流的投资者的更好选择 [13]

季度股息分配 - 公司宣布2025年第二季度每单位现金分配为0.910美元，年化分配为3.64美元/单位，与上一季度持平 [1] - 股息将于2025年8月14日支付，登记截止日为2025年8月1日 [1] 季度财报发布计划 - 公司计划在2025年8月6日市场收盘后公布第二季度业绩 [2] - 管理层将于2025年8月7日中部时间上午9点（东部时间上午10点）召开电话会议讨论业绩 [2][3] - 电话会议接入号码包括美国境内800-836-8184和国际646-357-8785，同时提供官网音频直播 [3] 公司业务概况 - 公司为开发、收购和运营中游资产的MLP，业务覆盖德克萨斯、新墨西哥等五州 [4] - 核心业务包括天然气集输/压缩/处理/运输、凝析油/NGL/原油稳定运输、采出水处理，并参与天然气/NGL/凝析油的购销 [4] - 大部分现金流通过收费合同规避直接商品价格波动风险 [4] 投资者联系方式 - 投资者关系总监Daniel Jenkins和经理Rhianna Disch负责对接，统一联系电话866-512-3523 [8]

分析师背景 - 分析师Roberts Berzins拥有超过10年金融管理经验 曾协助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 在拉脱维亚推动REIT框架制度化以提升波罗的海资本市场流动性 参与制定国家国企融资指南及私人资本投资保障性住房的框架 [1] - 持有CFA和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所实习 积极参与波罗的海资本市场发展的思想领导活动 [1] 持仓披露 - 分析师持有ET EPD WES的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [2] - 分析内容为个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 与提及公司无商业关系 [2] 平台免责 - Seeking Alpha声明其分析师包含专业投资者和未持证个人投资者 平台不提供投资建议或证券交易服务 [3]

公司业务模式 - 公司拥有广泛的业务版图，覆盖多个主要油气盆地，拥有集输和处理系统以及超过14,000英里的管道网络，用于处理、运输和储存天然气、原油、天然气液体和产出水 [3] - 其业务模式主要为收费型，约95%的天然气合同和100%的液体合同基于收费，直接受大宗商品价格影响极低 [4] - 公司与客户签订长期合同，其中许多包含服务成本保护和/或最低量承诺，这些交易结构有助于保护其现金流免受通胀或大宗商品价格波动的影响 [4] 地缘政治机遇 - 俄乌战争导致欧盟国家逐步减少从俄罗斯进口管道天然气，转而从美国进口液化天然气，俄罗斯在欧盟管道天然气进口中的份额从2021年的超过40%降至2024年的约11% [5] - 在管道气和液化天然气合计的欧盟进口中，俄罗斯的份额在2024年低于19%，而美国对欧盟的液化天然气贡献份额从2021年的26%飙升至2025年上半年的70% [5] - 公司位于二叠纪盆地和落基山脉的基础设施是美国天然气系统的关键部分，因此显著受益于这一趋势，同时中东紧张局势使美国成为可靠的能源供应国，这对公司构成优势 [6] 财务状况 - 公司第一季度调整后EBITDA为5.94亿美元，自由现金流为3.99亿美元，季度末现金余额为24亿美元，并指引2025年自由现金流在12.75亿至14.75亿美元之间 [7] - 第一季度股息覆盖率为1.6倍，意味着其净收入比股息分配金额多60%，公司还将2025年季度股息提高了4% [8] - 公司的债务与EBITDA比率为3.07，低于2024年底投资级中游行业3.7的平均水平 [8] 业务扩张 - 公司于2月中旬在特拉华盆地投产了North Loving天然气处理厂，该项目提前完成且低于预算，使公司在西德克萨斯州的天然气处理能力增加了约13%，即每天2.5亿立方英尺 [10] - 公司正专注于建设长距离Pathfinder管道，该管道将每天运输80万桶产出水进行处理，尽管预计要到2027年1月才能投入运营，但西方石油公司已就其签订了长期产出水协议，显著降低了公司的执行风险 [11] 估值分析 - 公司企业价值与EBITDA的比率为9.8，与许多同行相比似乎有所折价 [12] - 投资者似乎担心公司的业务集中风险，2024年客户西方石油公司占其总收入的近60%，但市场可能夸大了此风险，因为西方石油公司财务状况健康，并且持有该MLP 44.8%的所有权权益，双方利益高度一致 [12] - 公司提供了9%的收益率、受通胀保护的业务以及对强劲美国能源行业的敞口，这使其股票在当前显得颇具吸引力 [13]