黑石第一季度持仓概况 - 持仓总市值达241亿美元 环比增长9% 上季度为220亿美元 [1][2] - 投资组合变动：新增47只个股 增持36只 减持25只 清仓39只 [1] - 前十大持仓占总市值68.8% 显示集中度较高 [1][2] 前五大重仓股分析 - **Cheniere Energy Partners(CQP)**: 持仓1.02亿股 市值67.59亿美元 占比28.07% 持仓数量未变 [2][4] - **Corebridge Financial(CRBG)**: 持仓6196万股 市值19.56亿美元 占比8.12% 持仓数量未变 [2][4] - **威廉姆斯(WMB)**: 持仓2008万股 市值12亿美元 占比4.98% 持仓数量增长5.94% [3][4] - **第一能源(FE)**: 持仓2883万股 市值11.65亿美元 占比4.84% 持仓数量未变 [3][4] - **SPDR标普500ETF看跌期权(SPY PUT)**: 持仓195万股 市值10.91亿美元 占比4.53% 持仓数量暴增116.67% [3][4] 行业配置特征 - 能源板块占主导地位 前十大持仓中6只为能源股 包括Targa Resources(TRGP)、Energy Transfer(ET)等 [3][4] - 金融板块占比次之 Corebridge Financial和SPY看跌期权合计占比12.65% [2][4] 重点调仓动向 - **前五大买入标的**: SPY看跌期权(占比增加2.13%)、AI算力商CoreWeave(新建持仓)、金德摩根(KMI)、Hess Midstream(HESM)、恩桥(ENB) [4][6] - **前五大卖出标的**: Expand Energy(占比减少2.04%)、第一工业地产(FR)、Western Midstream(WES)、Energy Transfer(ET)、新纪元能源(NEE) [5][6] 持仓变动细节 - **显著增持**: TRGP持仓增加3.7% WMB持仓增加5.94% [4] - **显著减持**: MPLX持仓减少9.07% EXE持仓减少44.69% [4] - **新建持仓**: AI相关企业CoreWeave首次进入持仓组合 [4][6]

公司财务与业绩披露 - 公司将于2025年5月13日市场开盘前在官网发布第一季度2025业绩的补充访谈 访谈由高级副总裁兼首席财务官Kristen Shults主持 [1] 投资者活动安排 - 公司计划在2025年第二和第三季度参与三项投资者会议 包括5月14-15日于休斯顿的TPH&Co Hotter 'N Hell会议 5月21-22日于佛罗里达Aventura的第22届能源基础设施CEO与投资者会议 以及8月12-13日于拉斯维加斯的Citi 2025自然资源会议 [4] 公司业务概览 - 公司是一家为开发、收购、拥有和运营中游资产而设立的主有限合伙制企业(MLP) [2] - 业务覆盖德州、新墨西哥州、科罗拉多州、犹他州和怀俄明州 从事天然气收集、压缩、处理、加工和运输 凝析油、天然气液和原油的收集、稳定和运输 以及为客户收集和处理产出水 [2] - 作为天然气加工商 公司根据特定天然气处理合同代表自身和客户买卖天然气、天然气液和凝析油 [2] - 公司绝大部分现金流通过费用型合同免受商品价格波动的直接影响 [2] 投资者沟通渠道 - 公司官网www westernmidstream com提供企业信息及Western Midstream Flash Feed更新 [3] - 投资者关系联系人为总监Daniel Jenkins和管理者Rhianna Disch 统一电话866-512-3523 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为3000万美元，调整后EBITDA为5.94亿美元 [16] - 与第四季度相比，调整后毛利润减少800万美元，主要由于吞吐量下降和有利的收入确认累计调整未在第一季度重现 [16] - 第一季度运营和维护费用环比略有下降，但预计第二和第三季度将适度上升 [16] - 第一季度经营活动现金流为5.31亿美元，自由现金流为3.99亿美元，2月支付第四季度分配后自由现金流为5800万美元 [17] - 1月初用手头现金偿还6.64亿美元高级票据，季末净杠杆率略低于3倍，计划6月初用手头现金和自由现金流偿还2025年到期的剩余高级票据 [17] - 4月宣布每单位0.91美元的季度分配，较上一季度增长4%，将于5月15日支付给5月2日登记在册的单位持有人 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 第一季度天然气吞吐量环比下降2%，主要因DJ盆地和粉河盆地产量下降，部分被南德克萨斯和犹他州资产的产量增长抵消 [9] - 第一季度每千立方英尺调整后毛利润较上一季度增加0.05美元，主要因西德克萨斯综合体固定回收合同下的多余天然气液量增加和天然气液价格上涨 [10] - 预计第二季度每千立方英尺调整后毛利润与第四季度更接近，因预计多余天然气液量减少和第二季度NGL价格下降 [10] 原油和NGL业务 - 第一季度原油和NGL吞吐量环比下降6%，运营的原油和NGL吞吐量环比下降3%，主要因股权投资吞吐量减少以及DJ和特拉华盆地产量下降 [9] - 第一季度每桶调整后毛利润较上一季度增加0.17美元，主要因股权投资分配支付时间的影响，运营基础上每桶调整后毛利润相对持平 [11] - 预计第二季度每桶调整后毛利润与第四季度更接近，因股权投资分配更趋正常化 [11] 采出水业务 - 第一季度采出水吞吐量环比下降2%，因特拉华盆地油井投产时间和本季度回收活动略有增加 [10] - 第一季度每桶调整后毛利润下降0.02美元，符合预期，因与Oxy签订的新采出水修正案和服务成本费率重新确定于1月1日生效 [11] - 预计第二季度每桶调整后毛利润与第一季度一致 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计全年天然气和采出水投资组合平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，原油和NGL实现低个位数百分比增长，不包括2024年初完成的非核心资产出售相关的产量 [12] - 预计特拉华盆地所有三条产品线的平均吞吐量同比将略有增长，该盆地将继续成为2025年吞吐量增长的主要动力 [12] - 预计DJ盆地天然气平均吞吐量同比持平，原油和NGL持平至略有下降 [13] - 预计粉河盆地天然气、原油和NGL平均吞吐量同比略有增加 [14] - 预计2025年下半年初，犹他盆地其他资产的天然气吞吐量将实现显著增长，受威廉姆斯山西管道扩建和金德摩根阿尔塔蒙特管道与切佩达工厂的连接推动 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是资本的谨慎分配者，重大扩张项目如门通3号、北洛文和探路者项目都有大量最低产量承诺支持，可在商品价格波动时提供调整后EBITDA和自由现金流稳定性，帮助实现目标回报 [19] - 公司自成为独立合伙企业以来，实现了领先的资本回报率，并在中游同行中保持了最高的ROCE正变化率之一，强分配收益率使其在中游同行和标准普尔500指数各行业中实现了领先的总资本回报率 [20] - 公司计划保持净杠杆率在3倍或以下的强劲资产负债表，以追求增长并增加分配 [20] - 公司在并购市场关注机会，若市场持续波动，希望卖家的价格预期相应改变，目前业务发展团队很忙 [24][25] - 探路者项目寻求MVC类型承诺和一系列商业结构，已有锚定托运商，有大量产能待填充以推动回报率高于典型中游回报率 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司完成了特拉华盆地北洛文工厂的调试，于2月中旬投入运营，增加了约13%或每天2.5亿立方英尺的西德克萨斯天然气处理能力，通过固定费用处理协议使公司受益，并减少了卸载需求 [5] - 公司自2020年初以来采取了重大措施加强资产负债表、优化资产组合、降低运营成本和产生大量自由现金流，目前拥有合伙企业历史上最强劲的资产负债表、投资级信用评级、净杠杆率低于3倍和约24亿美元的流动性，有财务选择和灵活性应对和利用市场和商品价格周期波动 [6] - 公司稳定的长期合同结构、积极的客户参与和战略供应链采购有助于财务弹性，合同中的服务成本保护和最低产量承诺可在商品价格波动时提供更可预测的现金流 [8] - 公司与客户保持密切沟通，可根据客户需求快速减少资本支出，2025年潜在的直接关税风险极小，因已从国内钢厂订购了建造探路者采出水管道所需的所有管道，且大部分使用美国生产的材料 [8] - 目前不改变2025年财务指导范围，较低的商品价格环境可能影响盈利能力，但预计全年结果仍在指导范围内 [18] 其他重要信息 - 公司宣布Bob Phillips加入董事会担任独立董事，他为董事会带来了丰富的中游知识和专业经验，将有助于公司执行资本高效增长战略，为所有利益相关者创造长期价值 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在增长放缓环境下，公司资本分配优先级如何重新排序 - 公司战略和优先级未改变，若环境放缓、有机增长机会减少，公司有能力利用潜在收购机会，也会继续在股票回购或进一步减少债务方面保持机会主义，但目前并购市场资产活动活跃，公司业务发展团队很忙 [24][25] 问题2: 公司全年剩余时间的指导是否意味着下半年表现更强，哪些盆地推动增长 - 公司前景无重大变化，预计产量会有所回升，增长继续由西德克萨斯和犹他州推动，粉河盆地也有一些增长，公司正在该地区进行投资以期待2026年的发展，若活动发生变化，可轻松调整资本，目前一切与指导一致 [26][27] 问题3: 探路者项目的合同情况如何，与客户的讨论进展怎样，主要目标是与第三方签订照付不议合同还是有一定产量风险的固定费用承诺 - 探路者项目的讨论进展比预期好，受到生产客户和其他中游企业的关注，公司寻求MVC类型承诺和一系列商业结构，已有锚定托运商，有大量产能待填充以推动回报率高于典型中游回报率 [32][33][34] 问题4: 公司与生产商客户的对话有多新，是否考虑到了近期生产商宣布的资本支出削减和钻机减少情况 - 公司商业团队与客户实时沟通，目前未看到足够的活动或前景变化来改变指导，包括资本支出方面，部分宣布资本变化的客户尚未调整井数或生产前景，公司客户组合情况良好，有更多资本灵活性，对前景有信心并会密切关注情况 [43][44][45] 问题5: 在商品价格跌至特定水平导致二叠纪增长持平、天然气增长温和的情况下，公司情况如何 - 这种情况更多影响公司的增长前景，而非对自由现金流产生重大负面影响，若客户减少项目并撤回资本，公司可在资本分配方面更具机会主义，公司有强大的有机增长故事，若情况转变也有潜在的整合故事可发展，还会关注单位价格 [47][48] 问题6: 公司杠杆率已低于3倍目标，股票回购如何融入资本分配优先级 - 若股权回报率超过有机或无机增长机会，且风险较低，公司会考虑股票回购，但目前项目回报仍高于回购股票的风险调整后回报，资本分配顺序为优先追求有机增长，其次是无机增长（并购等），最后是股票回购，公司以维持或增加分配为资本分配的指导原则，会谨慎考虑股票回购对流通股和股票技术交易的影响 [53][54][55] 问题7: 公司的并购是针对盆地内的附加项目，还是会考虑盆地外的不同类型资产 - 公司收购战略未改变，认为成功的收购需带来附加价值，因此更倾向于盆地内机会或对现有产品和服务活动的附加项目，除非有客户或机会能降低进入新盆地的风险并带来价值，否则很可能集中在核心业务和核心地理区域 [60][61] 问题8: 幻灯片24中提到的28亿立方英尺/天的天然气MVC或服务成本保护以及原油和NGL方面的合同主要在哪里，MVC和服务成本合同的比例如何 - 大部分MVC和服务成本合同在西德克萨斯和DJ盆地，二叠纪市场更多是奉献市场，粉河盆地也是奉献市场，DJ和二叠纪有一些优质的遗留合同 [62] 问题9: 在二叠纪生产环境持平且撤回粉河盆地增长项目的情况下，公司今年的支出预算会怎样，应将资本支出视为当前指导范围的低端还是接近维持性资本支出水平 - 若出现这种情况，且发生时间较早，资本支出可能是指导范围的低端，甚至更低，公司资本支出很大程度上取决于生产商的情况，可根据变化迅速延迟、取消或暂停大多数项目 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有限合伙人净收入为30020万美元，调整后EBITDA为5.94亿美元 [15] - 与第四季度相比，调整后毛利润减少800万美元，主要因吞吐量下降和有利的收入确认累计调整未再发生，部分被特拉华盆地天然气资产毛利润增加抵消 [16] - 运营和维护费用季度环比略有下降，预计第二和第三季度将适度上升，因资产维护和维修费用及公用事业成本增加，部分被成本控制措施抵消 [16] - 第一季度经营活动现金流总计5.31亿美元，自由现金流为3.99亿美元，2月第四季度分配后自由现金流为5800万美元 [17] - 1月初用现金赎回6.64亿美元高级票据，季度末滚动12个月净杠杆率略低于3倍，计划6月初用现金和自由现金流赎回2025年到期的剩余高级票据 [17] - 4月宣布每单位0.91美元的季度分配，较上一季度增长4%，将于5月15日支付给5月2日登记在册的单位持有人 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 第一季度天然气吞吐量环比下降2%，主要因DJ盆地和粉河盆地产量下降，部分被南德克萨斯和犹他州资产产量增长抵消，特拉华盆地产量略高于上一季度但低于预期 [9] - 第一季度每千立方英尺天然气资产调整后毛利润较上一季度增加0.05美元，主要因西德克萨斯综合体固定回收合同下多余天然气液量增加和天然气液价格上涨，预计第二季度将与第四季度更接近 [10] 原油和NGL业务 - 第一季度原油和NGL吞吐量环比下降6%，运营的原油和NGL吞吐量环比下降3%，因股权投资吞吐量减少和DJ及特拉华盆地产量下降 [9][10] - 第一季度每桶原油和NGL资产调整后毛利润较上一季度增加0.17美元，主要因股权投资分配支付时间，运营基础上每桶调整后毛利润相对持平，预计第二季度将与第四季度更接近 [11] 采出水业务 - 第一季度采出水吞吐量环比下降2%，因特拉华盆地油井投产时间和本季度回收活动略有增加 [10] - 第一季度每桶采出水资产调整后毛利润下降0.02美元，符合预期，因与Oxy的新采出水修正案和服务成本费率重新确定，预计第二季度与第一季度一致 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计全年天然气和采出水投资组合平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，原油和NGL实现低个位数百分比增长，不包括2024年初完成的非核心资产出售相关产量 [12] - 预计特拉华盆地所有三条产品线平均吞吐量同比略有增长，仍是2025年吞吐量增长的主要动力 [12] - 预计DJ盆地天然气平均吞吐量同比持平，原油和NGL持平至略有下降 [13] - 预计粉河盆地天然气、原油和NGL平均吞吐量同比略有增加 [13] - 预计下半年犹他盆地天然气吞吐量将显著增长，由威廉姆斯山西方管道扩建和金德摩根阿尔塔蒙特管道与切佩达工厂连接带动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成特拉华盆地北洛文工厂调试并投入运营，增加西德克萨斯天然气处理能力约13%或2.5亿立方英尺/天，通过固定费用处理协议使公司受益并减少卸载需求 [5] - 公司采取措施加强资产负债表、优化资产组合、降低运营成本和产生大量自由现金流，降低杠杆，实现有机增长项目投资和向单位持有人返还资本 [6] - 公司稳定的长期合同结构、积极的客户参与和战略供应链采购有助于财务弹性，合同提供更可预测现金流，与客户保持密切沟通可快速调整资本支出 [7] - 公司计划维持净杠杆率在3倍或以下的强劲资产负债表，追求增长同时增加分配，如本月分配将增长4% [20] - 公司资本分配优先考虑有机增长项目，其次是无机增长（并购），回购股票也在考虑范围内，以维持或增长分配为目标 [53] - 公司收购战略倾向于核心业务和核心地理区域的机会，除非有特殊情况可增加价值和降低风险 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在市场波动中处于有利地位，强大的资产负债表、稳定的合同结构和积极的客户参与使其能够应对市场变化并可能利用市场机会 [6][7] - 尽管大宗商品价格环境低迷，但公司预计2025年全年业绩仍在指导范围内，对实现2025年目标保持承诺 [18][21] - 公司与客户保持密切沟通，根据市场情况调整计划，若客户改变发展计划，可调整资本支出和扩张项目 [12][13] 其他重要信息 - 公司宣布Bob Phillips加入董事会担任独立董事，他为董事会带来丰富中游知识和专业经验 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：若进入增长放缓环境，资本分配如何重新排序 - 公司战略和优先级未改变，若有机增长机会减少，将利用优势进行潜在收购，也会考虑股票回购或进一步降低债务，目前并购市场资产活动活跃 [24] 问题2：下半年增长由哪些盆地驱动 - 展望未发生重大变化，预计下半年产量将有所回升，增长仍由西德克萨斯和犹他州驱动，粉河盆地也有一定增长，公司会根据市场情况调整资本支出 [26][27] 问题3：Pathfinder项目合同情况及目标合同类型 - 项目与客户和中游企业的对话进展良好，受到广泛关注，公司寻求最低体积承诺（MVC）类型合同，考虑多种商业结构，会谨慎选择增量托运人和合同，以平衡风险和回报 [32][33][35] 问题4：与生产商客户的对话情况及近期变化影响 - 公司商业团队与客户实时沟通，客户大多在评估不同项目，目前未看到活动或前景变化影响公司指导，包括资本支出方面，公司对前景有信心，合同结构使资本更具灵活性 [42][43][45] 问题5：大宗商品价格下跌至特定水平时公司情况 - 这种情况更多影响公司增长前景，对自由现金流影响不大，若客户减少项目，公司可撤回资本并利用资金进行资本分配，公司在有机增长和潜在整合方面都有机会 [47] 问题6：股票回购在资本分配中的优先级 - 若股权回报超过有机或无机增长机会且风险较低，公司会考虑股票回购，但目前项目回报仍高于回购股票，资本分配优先顺序为有机增长、无机增长（并购），回购股票在其中，以维持或增长分配为目标 [52][53] 问题7：收购目标是盆地内附加项目还是外部资产 - 收购战略倾向于核心业务和核心地理区域的机会，除非有特殊情况可增加价值和降低风险 [59] 问题8：合同中MVC或服务成本保护的分布情况 - 大部分MVC和服务成本合同在西德克萨斯和DJ盆地，二叠纪市场更多是奉献市场，粉河盆地也是奉献市场，DJ和二叠纪有一些优质遗留合同 [60][61] 问题9：二叠纪产量持平且撤回粉河盆地增长项目时，今年支出预算情况 - 若这种情况近期发生，公司资本支出可能处于指导范围低端，甚至更低，公司资本支出依赖生产商活动，可快速调整项目 [66][67]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为3.02亿美元，较2024年第四季度的3.4158亿美元下降约7.3%[134] - 2025年第一季度调整后EBITDA为5.94亿美元，较2024年第四季度的5.90699亿美元增长约0.5%[134] - 2025年第一季度总收入为917,116千美元，较2024年第四季度的928,503千美元下降约1.4%[140] - 2025年第一季度调整后毛利为860,783千美元，较2024年第四季度的868,397千美元下降约0.7%[140] - 2025年第一季度自由现金流为5840万美元，较上一季度增长4%[12] 用户数据 - WES的分红/分配收益率为8.9%，在所有中游公司中处于领先地位[66] - WES的客户基础中，油的相关方体积占99%[101] 未来展望 - 2025年自由现金流指导范围为12.75亿至14.75亿美元[19] - 2025年调整后EBITDA指导范围为23.5亿至25.5亿美元[32] - 2025年每单位现金分配目标为至少3.605美元[32] 新产品和新技术研发 - 第一季度自然气通量为1,975百万立方英尺/天，创下德拉瓦盆地的新纪录[12] - WES在德克萨斯州德拉瓦盆地的天然气处理能力为2190百万立方英尺/天[99] - WES在德拉瓦盆地的水处理能力为2035百万桶/天，注入61口浅层井[99] 市场扩张和并购 - 2025年资本支出指导范围为6.25亿至7.75亿美元，65%用于扩张资本[43] - WES在DJ盆地的天然气处理能力为620百万立方英尺/天，管道长度为2767英里[118] - WES在粉河盆地的CO2处理能力为400百万立方英尺/天，合同剩余期限约为8年[122] 负面信息 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为530,793千美元，较2024年第四季度的554,446千美元下降约4.3%[136] - 2025年第一季度资本支出为142,402千美元，较2024年第四季度的238,769千美元下降约40.4%[138] - 2025年第一季度的利息支出为97,293千美元，较2024年第四季度的99,336千美元下降约2.1%[136] 其他新策略和有价值的信息 - WES的现金流为448百万美元，信用额度为2000百万美元[85] - WES的天然气资产的最小交易量承诺为2.8 Bcf/d，原油和NGL资产为495 MBbls/d[92] - WES的液体合同100%为费用基础合同，天然气合同为95%费用基础合同[91]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达9.1712亿美元 同比增长3.3% 但低于Zacks一致预期的9.4511亿美元 差距为-2.96% [1] - 每股收益(EPS)为0.79美元 较去年同期1.47美元大幅下降 且低于分析师预期的0.83美元 差距为-4.82% [1] - 过去一个月股价回报率为+1.9% 低于同期标普500指数+10.6%的表现 当前Zacks评级为3级(持有) [3] 运营指标 - 天然气资产日均总吞吐量为52.91亿立方英尺 低于分析师平均预估的53.9461亿立方英尺 [4] - 特拉华盆地天然气日均吞吐量为19.75亿立方英尺 略低于预期的19.88亿立方英尺 [4] - 原油和NGL资产在特拉华盆地日均吞吐量为2.56亿桶 低于预期的2.6583亿桶 [4] - 其他收入项仅为20万美元 远低于分析师预估的1540万美元 同比大幅下降54.5% [4] 区域表现 - DJ盆地原油和NGL日均吞吐量为9400万桶 低于预期的1.0054亿桶 [4] - 股权投资部分的原油和NGL日均吞吐量为1.03亿桶 不及预期的1.1998亿桶 [4] - 其他区域天然气日均吞吐量为8.99亿立方英尺 显著低于预期的11.4286亿立方英尺 [4]

每单位分配额 - 2025年第一季度每单位分配额为0.910美元，较2024年第四季度的0.875美元增长0.035美元[112] - 公司宣布2025年第一季度单位现金分配为0.910美元，总计3.553亿美元[190] 天然气处理能力 - 北洛文工厂于2025年2月底投产，西德州综合体的天然气处理能力增加250 MMcf/日，总能力达2,190 MMcf/日[112] 天然气资产吞吐量 - 2025年第一季度天然气资产总吞吐量为5,291 MMcf/日，较2024年第四季度下降2%，但较2024年同期增长2%[113] - 天然气资产总吞吐量同比下降2%至5,110 MMcf/d，环比下降2%[127][128] 原油和NGL资产吞吐量 - 2025年第一季度原油和NGL资产总吞吐量为514 MBbls/日，较2024年第四季度下降6%，较2024年同期下降11%[113] - 原油和NGLs资产总吞吐量同比下降11%至503 MBbls/d，环比下降6%[127][130][131] 产水资产吞吐量 - 2025年第一季度产水资产总吞吐量为1,190 MBbls/日，较2024年第四季度下降2%，但较2024年同期增长4%[113] - 采出水资产总吞吐量同比上升4%至1,166 MBbls/d，环比下降2%[127][133][134] 总收入和其他收入 - 2025年第一季度总收入和其他收入为9.171亿美元，较2024年第四季度的9.285亿美元下降1.2%，但较2024年同期的8.877亿美元增长3.3%[125] - 总营收和其他收入环比减少1140万美元，同比增加2940万美元[169][170][184][185] 运营收入 - 2025年第一季度运营收入为4.098亿美元，较2024年第四季度的4.257亿美元下降3.7%，较2024年同期的6.794亿美元大幅下降39.7%[125] 净收入 - 2025年第一季度净收入为3.165亿美元，较2024年第四季度的3.416亿美元下降7.3%，较2024年同期的5.862亿美元大幅下降46.0%[125] - 2025年第一季度净收入为3.16552亿美元，环比下降7.3%（减少2500万美元），同比下降46.0%（减少2.697亿美元）[166][171][172] 归属于公司的净收入 - 2025年第一季度归属于公司的净收入为3.090亿美元，较2024年第四季度的3.336亿美元下降7.4%，较2024年同期的5.728亿美元大幅下降46.1%[125] 商品价格 - 2024年WTI原油价格区间为65.75美元/桶至86.91美元/桶，2025年第一季度价格区间为66.03美元/桶至80.04美元/桶[117] 基于费用的服务收入 - 基于费用的服务收入同比下降4%至8.232亿美元，环比上升5%[135][136][137] 基于产品的服务收入 - 基于产品的服务收入同比上升54%至5,925万美元[135] 天然气平均销售价格 - 天然气平均销售价格同比上升65%至2.06美元/Mcf，环比上升158%[135] NGLs平均销售价格 - NGLs平均销售价格同比下降1%至30.63美元/Bbl，环比上升6%[135] 关联方股权净收益 - 关联方股权净收益同比下降38%至2,044万美元，环比下降27%[140][141] 天然气采购成本 - 天然气采购成本同比上升52%至1,402万美元，环比上升181%[142][143] 折旧摊销费用 - 折旧摊销费用同比上升8%至1.705亿美元，环比上升5%[147][150][151] - 来自股权投资的分配为3434.4万美元，折旧摊销为1.7046亿美元[162] 利息支出 - 利息支出为9729.3万美元，较2024年第一季度增长3%[153] - 2025年第一季度利息支出增加280万美元，主因新发行5.450%优先票据产生1110万美元利息支出及资本化利息减少280万美元[153] 资本化利息 - 资本化利息为255.1万美元，同比大幅下降52%[153] 其他收入净额 - 其他收入净额为747.7万美元，较2024年第四季度下降52%[154] - 其他收入净额较2024年第一季度增加510万美元，主要得益于现金及等价物余额增加带来的利息收入[155] 调整后总毛利 - 调整后总毛利为8.6078亿美元，较2024年第四季度下降0.9%[162] - 调整后毛利率为8.60783亿美元，环比下降0.9%（减少760万美元），同比增长1.9%（增加1570万美元）[175][176][177] 资产调整后毛利 - 天然气资产调整后毛利为6.1845亿美元，原油及NGL资产调整后毛利为1.4348亿美元[164] 单位资产调整后毛利 - 天然气资产每Mcf调整后毛利为1.34美元，原油及NGL资产每Bbl调整后毛利为3.17美元[164] - 天然气资产每千立方英尺调整后毛利率为1.34美元，环比增长3.9%（增加0.05美元），同比增长1.5%（增加0.02美元）[175][178][179] - 原油和NGL资产每桶调整后毛利率为3.17美元，环比增长5.7%（增加0.17美元），同比增长8.6%（增加0.25美元）[175][180][181] - 产出水资产每桶调整后毛利率为0.94美元，环比下降2.1%（减少0.02美元），同比下降1.1%（减少0.01美元）[175][182] 成本产品支出 - 总营收为9.1712亿美元，成本产品支出为4149.2万美元[162] 调整后EBITDA - 2025年第一季度调整后EBITDA为5.93572亿美元，环比增长0.5%（增加290万美元），同比下降2.4%（减少1480万美元）[175][184][185] 自由现金流 - 2025年第一季度自由现金流为3.99398亿美元，环比大幅增长29.1%（增加9010万美元），同比大幅增长77.6%（增加1.744亿美元）[175][186][187] 运营现金流 - 运营现金流为5.30793亿美元，环比下降4.3%（减少2365万美元），同比增长32.8%（增加1.311亿美元）[166][168][187] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为5.307亿美元，同比增长[196] 资本支出 - 资本支出为1.42402亿美元，环比大幅下降40.4%（减少9640万美元），同比下降26.5%（减少5140万美元）[168][186][187] - 2025年第一季度资本支出为1.424亿美元，同比减少5140万美元[194] 股票回购计划 - 董事会授权一项最高2.5亿美元的普通单位回购计划，有效期至2026年12月31日[191] 营运资本 - 截至2025年3月31日，营运资本盈余为1.79亿美元[193] 信贷安排与借款能力 - 循环信贷安排（RCF）下的有效借款能力为20亿美元[193][201] - 截至2025年3月31日，未偿还债务的账面价值为73亿美元[201] 债务偿还 - 公司于2025年2月3日偿还了6.638亿美元的3.100%优先票据[202] 收费合同服务 - 2025年第一季度96%的井口天然气量（不包括股权投资）和100%的原油及采出水吞吐量（不包括股权投资）采用收费合同服务[217] 商品价格波动影响 - 商品价格10%的波动对未来12个月的经营收入、财务状况或现金流无重大影响[217] 利率环境 - 联邦公开市场委员会在2024年三次降低联邦基金利率目标范围[218] - 截至2025年3月31日联邦基金利率目标范围保持稳定[218] 借款与利率风险 - WES Operating在循环信贷额度下未偿还基于SOFR或替代基准利率的借款[218] - WES Operating无未偿还商业票据借款[218] - 10%的基准利率变动不会对2025年3月31日未偿还借款的利息费用产生重大影响[218] - 10%的基准利率变动会影响优先票据的公允价值[218] 未来融资 - 公司未来可能通过循环信贷额度或其他融资来源发行额外短期或浮动利率债务[219] - 未来可能包括商业票据借款或债务发行[219]

收入和利润 - 2025年第一季度归属于有限合伙人的净利润为3.018亿美元，调整后EBITDA为5.936亿美元[3][5] - 公司2025年第一季度净收入为3.165亿美元，较2024年同期的5.862亿美元下降46%[20] - 调整后EBITDA为5.935亿美元，环比增长0.5%（2024年第四季度为5.906亿美元）[28] 现金流 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为5.308亿美元，自由现金流为3.994亿美元[3][5] - 2025年第一季度分红后的自由现金流为5840万美元[7] - 2025年第一季度运营活动产生的净现金为5.307亿美元，同比增长32.8%（2024年同期为3.997亿美元）[20] - 2025年第一季度自由现金流为3.993亿美元，较2024年第四季度的3.092亿美元增长29.1%[29] 资本支出 - 2025年第一季度资本支出为1.636亿美元[3] - 公司预计2025年资本支出在6.25亿至7.75亿美元之间，主要用于完成North Loving工厂和Pathfinder项目[7] - 资本支出从2024年第一季度的1.937亿美元降至2025年同期的1.424亿美元，降幅26.5%[20] 分红 - 2025年第一季度每单位分红为0.910美元，较上一季度增长4%，年化分红为3.64美元[5][7] 天然气业务表现 - 2025年第一季度天然气吞吐量平均为51亿立方英尺/天，环比下降2%[7] - 天然气资产调整后毛利率为6.184亿美元，占公司总调整后毛利率的71.9%（2025年第一季度）[27] - 天然气资产总吞吐量为5,291 MMcf/d，较上季度下降2%[31] - 天然气资产每Mcf毛利润为1.11美元，较上季度增长3%[31] - 天然气资产调整后每Mcf毛利润为1.34美元，较上季度增长4%[31] - DJ盆地天然气吞吐量为1,404 MMcf/d，较上季度下降7%[33] 原油和NGLs业务表现 - 2025年第一季度原油和NGLs吞吐量平均为50.3万桶/天，环比下降6%[7] - 2025年第一季度运营的原油和NGLs吞吐量平均为41.1万桶/天，环比下降3%[7] - 原油和NGL资产调整后毛利率为1.434亿美元，环比下降2.4%（2024年第四季度为1.470亿美元）[27] - 原油和NGLs资产总吞吐量为514 MBbls/d，较上季度下降6%[31] - 原油和NGLs资产每Bbl毛利润为2.19美元，较上季度增长1%[31] - 原油和NGLs资产调整后每Bbl毛利润为3.17美元，较上季度增长6%[31] - 原油和NGLs资产中股权投资的吞吐量为103 MBbls/d，较上季度下降15%[33] 产出水业务表现 - 2025年第一季度产出水吞吐量平均为116.6万桶/天，环比下降2%[7] - 生产水资产调整后毛利率为9885万美元，较2024年第四季度的1.049亿美元下降5.8%[27] - 采出水资产总吞吐量为1,190 MBbls/d，较上季度下降2%[31] - 采出水资产每Bbl毛利润为0.79美元，较上季度下降4%[31] 债务和现金 - 公司2025年第一季度现金及等价物减少6.420亿美元，期末余额为4.484亿美元[20] - 债务偿还金额达6.638亿美元，是2024年同期1450万美元的45.8倍[20]

财务表现 - 2025年第一季度归属于有限合伙人的净收入为3.018亿美元，稀释后每股收益0.79美元 [1] - 调整后EBITDA达5.936亿美元，营运现金流为5.308亿美元，自由现金流为3.994亿美元 [1] - 资本支出为1.636亿美元，预计2025年全年资本支出在6.25亿至7.75亿美元之间 [1][5] - 第一季度每单位分配0.91美元，同比增长4%，年化分配为3.64美元 [3] 运营数据 - 天然气平均吞吐量为51亿立方英尺/天，环比下降2% [4] - 原油和NGLs平均吞吐量为50.3万桶/天，环比下降6% [4] - 运营中的原油和NGLs吞吐量为41.1万桶/天，环比下降3% [4] - 采出水吞吐量为116.6万桶/天，环比下降2% [4] - 特拉华盆地天然气吞吐量创纪录达20亿立方英尺/天 [7] 战略进展 - 北Loving天然气处理厂提前完工并低于预算，增加25亿立方英尺/天的处理能力 [5][7] - Pathfinder管道项目已订购国内钢材，以最小化进口关税影响 [5] - 2025年1月用现金偿还6.64亿美元高级票据 [7] - 公司拥有24亿美元流动性和投资级信用评级，净杠杆率低于3.0倍 [5] 行业趋势 - 商品价格上涨和NGLs回收率提高推动调整后EBITDA增长 [5] - 合同结构提供可预测现金流，减少商品价格波动影响 [5] - 特拉华盆地和Altamont管道连接Chipeta工厂预计将推动全年吞吐量增长 [5] - 天然气资产每千立方英尺调整后毛利率1.34美元，同比增长4% [26]

核心观点 - 华尔街分析师预计Western Midstream(WES)即将公布的季度每股收益(EPS)为0.83美元，同比下降43.5%，而营收预计为9.4511亿美元，同比增长6.5% [1] - 过去30天内，分析师对EPS的共识预期保持不变，表明整体预期未发生调整 [1] - 公司股票在过去一个月内上涨1.2%，但表现逊于同期标普500指数11.5%的涨幅 [12] 财务指标预测 - 天然气资产日均吞吐量中，非控股权益部分预计为1.839亿立方英尺，去年同期为1.74亿立方英尺 [4] - 天然气资产总日均吞吐量预计达53.9461亿立方英尺，去年同期为51.64亿立方英尺 [5] - 归属于WES的天然气资产日均吞吐量预计为52.1071亿立方英尺，去年同期为49.9亿立方英尺 [5] 区域及资产类别细分 - 特拉华盆地天然气日均吞吐量预计为19.88亿立方英尺，去年同期为17.61亿立方英尺 [7] - DJ盆地天然气日均吞吐量预计为14.7757亿立方英尺，去年同期为13.72亿立方英尺 [8] - 其他区域天然气日均吞吐量预计为11.4286亿立方英尺，去年同期为9.78亿立方英尺 [9] 原油及NGL资产预测 - 特拉华盆地原油及NGL日均吞吐量预计为2.6583亿桶，去年同期为2.25亿桶 [10] - DJ盆地原油及NGL日均吞吐量预计为1.0054亿桶，去年同期为0.87亿桶 [10] - 股权投资部分的原油及NGL日均吞吐量预计为1.1998亿桶，显著低于去年同期的2.02亿桶 [11] - 其他区域原油及NGL日均吞吐量预计为0.3426亿桶，低于去年同期的0.39亿桶 [12] 水资源资产预测 - 特拉华盆地产水资产日均吞吐量预计为11.893亿桶，去年同期为11.49亿桶 [9]