公司近期投资者沟通活动安排 - 公司将于2025年8月12日市场开盘前在其官网发布2025年第二季度业绩发布后的访谈视频，访谈对象为高级副总裁兼首席财务官Kristen Shults以及高级副总裁（商业）Jon VandenBrand [1] - 公司计划在2025年第三及第四季度参加一系列投资者会议，包括：2025年8月12日至13日在内华达州拉斯维加斯举行的花旗2025年自然资源会议、2025年9月18日的纽交所能源与公用事业虚拟投资者访问日、以及2025年10月1日在纽约举行的Wolfe公用事业、中游及清洁能源会议 [2][4] 公司业务概况 - 公司是一家为开发、收购、拥有和运营中游资产而成立的主有限合伙企业 [2] - 公司资产位于德克萨斯州、新墨西哥州、科罗拉多州、犹他州和怀俄明州 [2] - 公司业务包括：天然气收集、压缩、处理、加工和运输；凝析油、天然气液体和原油的收集、稳定和运输；以及为客户收集和处理采出水 [2] - 作为天然气加工商，公司还根据特定的天然气加工合同，代表自身及客户买卖天然气、天然气液体和凝析油 [2] - 公司绝大部分现金流受到收费合同的保护，从而避免了直接暴露于大宗商品价格波动之中 [2]

投资经理背景 - 专注于机构及私人投资组合管理 擅长风险管理并辅以深入金融市场分析(基本面 宏观及技术面)以控制投资组合风险 [1] - 投资范围覆盖全球所有金融工具(股票 债券 外汇 大宗商品) 根据市场环境及客户需求调整投资组合结构 [1] - 成功应对近年所有重大危机 包括COVID-19疫情及PSI事件 [1] - 担任FAST FINANCE投资服务公司CEO 该公司在希腊资本市场委员会注册 [1] 专业资质 - 持有比雷埃夫斯大学金融与银行管理硕士学位 雅典法学院法学硕士学位 潘泰翁大学经济学学士学位(以第一名毕业) [1] - 获得希腊资本市场委员会认证的投资组合经理资格 金融工具/发行人分析师资格 衍生品及证券做市专家资格 衍生品及证券清算专家资格 [1] - 拥有A类会计师-税务顾问执照 希腊经济商会成员 [1] 行业贡献 - 每日为权威财经媒体撰写文章 担任电视及网络节目特邀评论员 参与教育研讨会教学 [1] - 已出版三本投资类著作 [1] - 通过Seeking Alpha平台与投资者及市场爱好者进行交流互动 目标在于贡献有价值观点并促进知识共享 [1]

公司分析 - Western Midstream Partners LP (NYSE: WES) 是目前股息收益率最高的中游运营商 当前股息率约为9% [1] - 管理层预计将继续以中低个位数百分比增长股息 [1] 行业背景 - 投资策略聚焦周期性行业 同时保持多元化投资组合 包括债券 大宗商品和外汇 [1] - 周期性行业在经济复苏和增长期间具有显著回报潜力 [1] - 固定收益投资(多头或空头)被用于平衡风险 [1] 投资组合 - 投资组合涵盖物流 建筑和零售等多个行业 [1] - 国际教育和职业经历提供了全球视野 能够从不同文化和经济角度分析市场动态 [1] - 拥有超过十年的主动投资经验 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度归属于有限合伙人的净收入为3.34亿美元，调整后EBITDA为6.18亿美元，创下公司历史最高季度记录 [19] - 调整后毛利率环比增加1800万美元，主要受Delaware Basin吞吐量增加推动 [20] - 经营活动现金流为5.64亿美元，自由现金流为3.88亿美元 [21] - 净杠杆率维持在2.9倍的行业领先水平 [21] - 每季度分配0.91美元/单位，与上一季度持平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气吞吐量环比增长3%，主要来自Delaware Basin新井投产 [13] - 原油和NGLs吞吐量环比增长6%，主要来自Delaware Basin新井和股权投资 [13] - 产出水吞吐量环比增长4%，主要来自Delaware Basin新井 [13] - 天然气每Mcf调整后毛利率下降0.02美元，原油和NGLs每桶下降0.15美元，产出水保持稳定 [14][15][16] - 预计2025年天然气和产出水吞吐量将实现中个位数增长，原油和NGLs实现低个位数增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - Delaware Basin天然气、原油和NGLs以及产出水吞吐量均创历史新高 [5] - Delaware Basin仍是主要增长引擎，预计2025年所有产品线吞吐量都将实现同比增长 [16] - DJ Basin预计2025年吞吐量将保持平稳 [17] - Powder River Basin预计2025年天然气和原油/NGLs吞吐量将实现温和增长 [17] - Uinta Basin预计2025年下半年天然气吞吐量将显著增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布以20亿美元收购Arris Water Solutions，将公司产出水处理能力提升至380万桶/天 [8][9] - 批准Delaware Basin North Loving天然气处理厂第二条生产线，增加3亿立方英尺/天的处理能力 [10][11] - 通过优化运营流程和资源分配，实现每年5000万美元的成本节约 [22] - 预计2026年资本支出至少11亿美元，主要用于Pathfinder管道和North Loving II项目 [22] - 收购Arris将增强公司在New Mexico的业务布局 [8][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度初市场环境波动，但客户生产前景未发生实质性变化 [27] - 长期合同组合、强劲的资产负债表和投资级信用评级为公司多年扩张项目提供财务灵活性 [27] - 预计2026年所有产品线吞吐量将实现同比增长 [23] - 维持中长期中个位数分配增长展望 [48] - 预计2027年及以后EBITDA将大幅增长 [22] 其他重要信息 - 收购Arris的交易预计将在2025年第四季度完成 [21] - 交易对价包括28%现金和72%WES单位，保持杠杆中性 [9][32] - Arris的客户包括雪佛龙、康菲石油和西方石油等大型生产商 [9] - 收购估值约为2026年共识EBITDA的7.5倍，包括4000万美元的协同效应 [9][46] - McNeil Ranch资产提供了长期可选性，包括孔隙空间和地表利用机会 [8][56] 问答环节所有的提问和回答 关于Arris收购融资 - 公司选择72%股权融资是为了保持资产负债表灵活性，为未来有机增长和潜在并购机会做准备 [32][33] 关于水业务占比 - 水业务目前占EBITDA约16%，收购后可能接近20%，公司对此比例感到满意 [34][35] 关于New Mexico业务 - 收购Arris完善了公司在Delaware Basin的水系统，不计划进一步无机扩张 [37] - 公司对New Mexico监管环境感到满意，跨州水运输将优化资产 [38][39] 关于North Loving II项目 - 与历史保守策略不同，此次基于客户中长期产量预测提前做出投资决定 [41][42] - 项目预计2027年初投产，将公司West Texas总处理能力提升至25亿立方英尺/天 [11] 关于协同效应和分配增长 - 4000万美元协同效应主要来自G&A节约，未计入潜在收入协同效应 [46][47] - 维持中个位数分配增长展望，交易将支持这一目标 [48][50] 关于资本支出 - 2026年资本支出将集中，2027年预计恢复正常 [52] 关于McNeil Ranch - 被视为长期看涨期权，已获得Texas侧水处理许可 [56][57] 关于客户反馈 - 已获得42% Arris股东支持，与康菲石油等主要客户关系良好 [60][61] 关于资本分配 - 有机增长优先，并购需满足严格回报标准 [73][74] - 在New Mexico将寻求有机增长机会，但对符合标准的并购持开放态度 [75] 关于Arris非传统业务 - 看好工业用水等长期机会，但核心仍聚焦中游业务 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度归属于有限合伙人的净收入为3.34亿美元，调整后EBITDA为6.18亿美元，创下公司历史最高季度记录 [20] - 调整后毛利率环比增加1800万美元，主要受Delaware Basin吞吐量增加推动 [20] - 经营活动现金流为5.64亿美元，自由现金流为3.88亿美元 [21] - 净杠杆率维持在2.9倍，处于行业领先水平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气吞吐量环比增长3%，主要得益于Delaware Basin新井投产 [13] - 原油和NGLs吞吐量环比增长6%，主要来自Delaware Basin新井和股权投资 [13] - 产出水吞吐量环比增长4%，同样受Delaware Basin新井驱动 [14] - 天然气每Mcf调整后毛利率下降0.02美元，原油和NGLs每桶下降0.15美元，产出水保持稳定 [15][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - Delaware Basin天然气、原油和产出水吞吐量均创历史新高 [5] - DJ Basin预计全年天然气和原油吞吐量同比持平 [18] - Powder River Basin预计天然气和原油吞吐量将小幅增长 [18] - Uinta Basin预计下半年天然气吞吐量将显著增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布以20亿美元收购Arris Water Solutions，将形成日均380万桶的产出水处理能力 [7][9] - 批准Delaware Basin North Loving工厂第二条生产线，将总处理能力提升至25亿立方英尺/天 [11] - 通过优化运营流程实现每年5000万美元的成本节约 [23] - 2026年资本支出预计至少11亿美元，主要用于Pathfinder管道和North Loving II项目 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度市场波动，客户生产前景未发生实质性变化 [27] - 预计2025年天然气和产出水吞吐量将实现中个位数增长，原油低个位数增长 [17] - 2026年所有产品线吞吐量预计将继续增长 [24] - 长期合同组合、强劲资产负债表和投资级信用评级为公司提供财务灵活性 [27] 其他重要信息 - 季度分红维持每股0.91美元 [21] - Arris收购预计将在2025年第四季度完成 [22] - McNeil Ranch资产提供长期孔隙空间和地表利用机会 [7][58] 问答环节所有的提问和回答 问题: Arris收购的融资决策 - 公司选择72%股权+28%现金的融资结构以保持财务灵活性，为未来机会预留空间 [32] 问题: 水业务占比展望 - 水业务目前占EBITDA约16%，未来可能接近20%，但公司没有设定具体目标 [34] 问题: New Mexico监管环境 - 公司已在新墨西哥州有运营经验，对监管环境没有顾虑 [38] 问题: North Loving II工厂决策 - 基于客户中长期产量预测，公司决定提前投资建设第二条生产线 [42] 问题: 协同效应实现 - 4000万美元协同效应主要来自G&A节约，不包含收入协同效应 [47] 问题: 资本支出周期 - 2026年资本支出将集中，2027年预计恢复正常水平 [53] 问题: McNeil Ranch机会 - 该资产被视为长期期权，已获得德州侧水处理许可 [58] 问题: 客户反馈 - 已获得42% Arris股东支持，包括康菲石油等主要客户 [62] 问题: 非传统水业务 - 公司将保留矿物提取和工业水业务，视其为长期机会 [83]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后EBITDA创下618百万美元，环比增长4%[13] - 2025年调整后EBITDA指导范围为23.5亿至25.5亿美元[31] - 2025年第二季度的净现金提供为563,977千美元，较第一季度的530,793千美元增加[134] - 自由现金流为388,394千美元，较第一季度的399,398千美元略有下降[136] - 调整后毛利为879,068千美元，较第一季度的860,783千美元有所上升[138] 用户数据 - 天然气吞吐量为5.4 Bcf/d，环比增长3%[13] - 原油和NGLs吞吐量为543 MBbls/d，环比增长6%[13] - 截至2025年6月30日，WES的分配收益率为9.4%[60] - WES在德克萨斯州德拉瓦盆地的收入占比为53%，在DJ盆地的收入占比为32%[84] 未来展望 - 2025年自由现金流指导范围为12.75亿至14.75亿美元[29] - 2025年预计天然气吞吐量增长率为中单位数[31] - 2025年每单位现金分配至少为3.605美元[34] - 2025年净杠杆比率约为3.0倍[29] 新产品和新技术研发 - Chipeta设施提供790 MMcf/d的低温和冷却天然气处理能力[127] - 预计到2025年底，Williams的Mountain West扩展将提供高达100 MMcf/d的天然气处理能力，Kinder Morgan的Altamont Green River项目将提供高达150 MMcf/d的能力[127] - Brasada提供230 MMcf/d的低温天然气处理能力[127] 市场扩张和并购 - Granger和Red Desert综合体通过1859英里的管道提供天然气收集服务[127] - 2025年将分配资本用于扩展液体处理能力[127] 负面信息 - 自2020年以来，德拉瓦盆地天然气增长62%[49] - WES的债务到期情况显示，2026年至2027年的到期债务为4.41亿美元，2028年为6.79亿美元[80] 其他新策略和有价值的信息 - WES的长期合同支持中，天然气的加权平均剩余合同期限约为9年，原油超过7年[99] - WES的单位回购计划自2019年12月31日以来回购了约2790万单位[56] - WES的天然气资产的最小交易量承诺为每日2.8 Bcf，原油和NGLs资产为每日495 MBbls[85] - WES的总资本回报收益率在主要能源指数和S&P 500中处于领先地位[69] - 截至2025年6月30日，WES的现金余额为1.3亿美元，信用额度有效容量为20亿美元[80]

核心财务表现 - 第二季度每股收益0.87美元 超出市场预期0.82美元 但较去年同期0.97美元下降[1] - 季度总收入9.423亿美元 高于市场预期9.41亿美元及去年同期9.056亿美元[1] - 经营活动现金流5.64亿美元 较去年同期的6.314亿美元下降[6] 运营数据表现 - 天然气资产吞吐量达52.51亿立方英尺/日 同比增长5% 主要受特拉华盆地和粉河盆地产量推动[3] - 原油及NGL资产总吞吐量53.2万桶/日 高于去年同期的51.5万桶/日 主要来自特拉华盆地和DJ盆地资产[4] - 产水资产吞吐量121.7万桶/日 较去年同期的108万桶/日增长[4] 成本与支出结构 - 总运营成本5.241亿美元 略高于去年同期的5.227亿美元[5] - 成本上升主要源于行政管理费用增加及折旧摊销成本上升[5] 资本结构与流动性 - 长期债务69.2亿美元[7] - 现金及等价物1.297亿美元[7] - 季度自由现金流3.884亿美元[6] 2025年度指引 - 维持全年调整后EBITDA指引23.5-25.5亿美元[8] - 资本支出预算6.25-7.75亿美元[8] 同业公司比较 - Antero Midstream通过长期合同产生稳定现金流 股息收益率高于行业平均水平[12] - 葡萄牙Galp Energia在纳米比亚Orange盆地发现Mopane油田 预估储量近100亿桶[13] - Enbridge运营18,085英里原油管网和71,308英里天然气管道 采用照付不议合同规避价格波动风险[14]

公司收购交易 - Western Midstream同意以约15亿美元的现金和股票形式收购Aris Water Solutions [1] - 交易条款为每持有1股Aris股票可获得0.625股Western Midstream普通股或25美元现金 较周二收盘价高出23% [1] - 现金选择权最高支付额为4.15亿美元 [1] - 此次收购使Western Midstream得以进入二叠纪盆地水处理领域 [1] 被收购公司业务 - Aris是二叠纪盆地最大的水资源承包商之一 [1] - Aris控制着二叠纪盆地约790英里的废水管道 [1] - Aris每日废水处理能力达180万桶 [1] 行业背景 - 二叠纪盆地每生产1桶原油会产生约5桶废水 [2] - 废水处理业务在石油生产中日益重要 [2] - 过去15年二叠纪盆地水处理量增长7倍多 [2]

财务表现 - 2025年第二季度营收为9亿4232万美元 同比增长4.1% [1] - 每股收益(EPS)为0.87美元 低于去年同期的0.97美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0.09% EPS超出预期6.1% [1] 运营指标 - 天然气资产日均总吞吐量5433百万立方英尺 超出分析师预估5355百万立方英尺 [4] - 归属于公司的天然气日均吞吐量5251百万立方英尺 高于预估5172百万立方英尺 [4] - 特拉华盆地天然气日均吞吐量2104百万立方英尺 显著超过预估1986百万立方英尺 [4] 区域业务数据 - DJ盆地天然气日均吞吐量1447百万立方英尺 超过预估1398百万立方英尺 [4] - 特拉华盆地原油和NGL日均吞吐量269百万桶 高于预估263百万桶 [4] - DJ盆地原油和NGL日均吞吐量96百万桶 超出预估93百万桶 [4] 其他财务项目 - 其他收入项达1亿8100万美元 远超分析师预估2209万美元 [4] - 其他收入项同比增幅高达67690% 反映异常项目影响 [4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨1.1% 同期标普500指数涨幅0.5% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 第二季度总收入和其它收入为9.423亿美元，环比增长2.7%[127] - 上半年总收入和其它收入为18.594亿美元，同比增长3.7%[127] - 2025年第二季度净利润为3.50762亿美元，较上季度增加3420万美元[163] - 2025年上半年净利润为6.67314亿美元，较去年同期下降3.065亿美元[164] - 2025年第二季度总营收增加2520万美元，推动毛利润增长2240万美元[162] - 2025年第二季度调整后总毛利为8.79068亿美元，同比增长2%[167] - 截至2025年6月30日的六个月，调整后总利润为17.399亿美元，较去年同期的16.809亿美元增长3.5%[156] - 2025年上半年调整后EBITDA为12.11448亿美元，较去年同期增长2500万美元[173] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 第二季度NGLs每桶平均销售价格为24.85美元，环比下降19%[136] - 上半年天然气每千立方英尺平均销售价格为1.56美元，同比大幅上升[136] - 上半年天然气采购成本为1919.7万美元，同比增长106%[142] - NGLs采购额在截至2025年6月30日的六个月内减少1430万美元，主要由于DJ Basin综合设施采购量和平均价格下降导致减少810万美元，以及Chipeta综合设施因合同变更和产品回收率下降导致减少600万美元[145] - 其他项目在截至2025年6月30日的三个月内增加710万美元，主要由于西德克萨斯综合设施的不平衡头寸变化；在六个月内减少1150万美元，主要由于粉河盆地综合设施的不平衡头寸变化和西德克萨斯综合设施卸载成本降低[146] - 运营和维护费用在截至2025年6月30日的六个月内增加3290万美元，主要驱动因素包括公用事业费用增加970万美元，设备和材料成本增加960万美元，薪资成本增加600万美元，土地相关成本增加350万美元，以及维护和修理成本增加350万美元，部分被合同工和咨询成本减少520万美元所抵消[147] - 截至2025年6月30日的六个月，总其他运营费用为5.118亿美元，同比增长6%；其中折旧及摊销费用为3.426亿美元，同比增长7%；财产及其他税费为3563万美元，同比增长14%[148] - 折旧及摊销费用在截至2025年6月30日的六个月内增加2120万美元，主要由于西德克萨斯综合设施的资本项目投入使用[149] - 利息费用在截至2025年6月30日的六个月内增加740万美元，主要由于2024年第三季度发行的5.450%于2034年到期的优先票据导致应计利息增加2220万美元，部分被2025年第一季度偿还的3.100%于2025年到期的优先票据导致减少910万美元以及商业票据计划借款余额降低导致减少560万美元所抵消[150] 业务线表现：资产吞吐量 - 2025年第二季度Delaware Basin天然气资产吞吐量为2,104 MMcf/日，较2025年第一季度增长7%[115] - 2025年第二季度Delaware Basin原油和NGL资产吞吐量为269 MBbls/日，较2025年第一季度增长5%[115] - 2025年第二季度总天然气资产吞吐量为5,433 MMcf/日，较2025年第一季度增长3%[115] - 2025年第二季度总原油和NGL资产吞吐量为543 MBbls/日，较2025年第一季度增长6%[115] - 2025年第二季度Delaware Basin采出水资产吞吐量为1,242 MBbls/日，较2025年第一季度增长4%[115] - 第二季度归属于WES的天然气资产总吞吐量为52.51亿立方英尺/天，环比增长3%[129] - 上半年归属于WES的原油和NGLs资产总吞吐量为51.8万桶/天，同比下降4%[129] 业务线表现：服务收入与资产利润 - 第二季度基于费用的服务收入为8.514亿美元，环比增长3%[136] - 上半年基于费用的服务收入为16.746亿美元，同比增长6%[136] - 按资产划分，截至2025年6月30日的六个月，天然气资产调整后总利润为12.475亿美元，原油和NGLs资产调整后总利润为2.896亿美元，产出水资产调整后总利润为2.027亿美元[158] - 按单位计算，截至2025年6月30日的六个月，天然气资产每千立方英尺调整后总利润为1.33美元，原油和NGLs资产每桶调整后总利润为3.09美元，产出水资产每桶调整后总利润为0.94美元[158] - 2025年上半年天然气资产每千立方英尺调整后毛利为1.33美元，同比增长1%[167] - 2025年第二季度原油和NGL资产每桶调整后毛利为3.02美元，同比下降5%[170] 业务线表现：产能与投资 - North Loving工厂于2025年2月底投产，使西德州综合设施的天然气处理能力增加250 MMcf/日，总能力达到2,190 MMcf/日[114] - 第二季度权益性投资收益为2712.8万美元，环比增长33%[141] - 截至2025年6月30日，公司持有WES Operating 98.0%的合伙权益[107] 现金流与资本管理 - 2025年上半年自由现金流为7.87792亿美元，较去年同期大幅增长1.38亿美元[176] - 2025年第二季度资本支出为1.78623亿美元，导致自由现金流减少1100万美元[175] - 2025年上半年运营活动提供的净现金为10.9477亿美元，同比增长6360万美元[176] - 2025年上半年经营活动产生的净现金为10.9477亿美元，投资活动使用的净现金为3.14764亿美元，融资活动使用的净现金为17.40738亿美元[185] - 2025年上半年资本支出为3.21025亿美元，较2024年同期减少8460万美元[183] - 2025年上半年WES Operating经营活动产生的净现金为10.74841亿美元[198] 分派与股东回报 - 2025年第二季度每单位分派为0.910美元，与第一季度持平[114] - 公司宣布2025年第二季度现金分配为每单位0.910美元，总额为3.553亿美元[179] - 董事会授权一项最高2.5亿美元的普通单位回购计划，有效期至2026年12月31日[180] 债务与流动性 - 截至2025年6月30日，未偿还债务的账面价值为69亿美元[190] - 2025年上半年，公司偿还了于2025年到期的3.950%高级票据（3.368亿美元）和3.100%高级票据（6.638亿美元）[191] - 截至2025年6月30日，营运资本盈余为2.102亿美元，循环信贷安排下的有效借款能力为20亿美元[182] - 截至2025年6月30日，公司无基于有担保隔夜融资利率或替代基准利率的循环信贷安排未偿还借款[207] - 截至2025年6月30日，公司无未偿还的商业票据借款[207] 风险与合同模式 - 公司面临来自主要交易对手（如西方石油公司）的信用风险，若其无法履约可能对向单位持有人进行现金分配的能力产生不利影响[193, 194, 195] - 截至2025年6月30日的六个月内，公司97%的井口天然气量（不包括权益投资）和100%的原油及产出水输送量（不包括权益投资）采用收费合同模式[206] - 商品价格10%的变动对未来12个月的经营收入、财务状况或现金流无重大影响[206] - 适用基准利率10%的变动对截至2025年6月30日的未偿还借款利息支出无重大影响[207] - 适用基准利率10%的变动将影响高级票据的公允价值[207] - 公司未来可能通过循环信贷安排或其他融资来源发行额外的短期或浮动利率债务[208] 税务与基础设施 - 公司确认其并非美国联邦所得税纳税实体，联邦法定税率为零，但分配给德克萨斯州的收入需缴纳德克萨斯州边际税[151] - 截至2025年6月30日，公司拥有并运营18个集输系统、43个处理设施、27个加工厂/生产线、3条NGL管道、6条天然气管道和2条原油管道[113] 商品价格环境 - 2024年WTI原油价格在每桶65.75美元至86.91美元间波动，2025年上半年在每桶57.13美元至80.04美元间波动[119]