市场表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0 13%至44,950 00点 标普500指数期货涨0 30%至6,409 60点 纳指期货涨0 47%至23,469 40点 [1] - 欧洲主要股指普涨 德国DAX指数涨1 17%至24,309 91点 英国富时100指数涨0 55%至9,149 84点 法国CAC40指数涨1 10%至7,924 62点 [2] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0 07%至66 76美元/桶 布伦特原油涨0 13%至69 41美元/桶 [4] 宏观经济 - 美联储内部对降息时机存在分歧 焦点在于9月会议是否释放降息信号 [5] - 白宫将发布加密货币政策报告 可能成为加密货币市场新催化剂 [5] - 美国与欧盟达成贸易协议 实际关税税率预计为15%-20% 摩根大通将衰退风险预估从60%下调至40% [6] 机构观点 - Oppenheimer将标普500年终目标上调至7100点 较当前水平有11%上涨空间 看好贸易局势缓解及企业盈利 [6] 个股动态 制药行业 - 诺和诺德下调2025年销售增长预期至8%-14% 营业利润增长预期下调至10%-16% 盘前股价跌超20% [7] 医疗保健行业 - 联合健康下调2025年调整后每股收益指引至不低于16美元 远低于市场预期的20 40美元 [8] 物流行业 - 联合包裹连续两季度拒发业绩指引 二季度营收同比下降2 8%至212亿美元 [8][9] 汽车行业 - Stellantis预计下半年将面临12亿欧元关税冲击 下调全年营业利润率预期至低个位数 [9] 金融行业 - 野村控股一季度净利润同比飙升52%至1046亿日元 受益于交易及投行业务强劲表现 [10] - 巴克莱上半年税前利润同比增长23%至52亿英镑 宣布13亿美元股票回购计划 [11] 消费品行业 - 惠而浦Q2销售额同比下降5 4%至37 7亿美元 下调全年每股收益预期至6-8美元 股息削减49% [12] - 飞利浦上调全年经调整营业利润率预期至11 3%-11 8% 因关税影响弱于预期 [13] 经济数据预告 - 北京时间20:30公布美国6月批发库存月率初值 [14] - 北京时间22:00公布美国7月谘商会消费者信心指数及6月JOLTs职位空缺数据 [15] - 次日凌晨04:30公布美国API原油库存变动 [16] 财报预告 - 周三早间：Visa、Booking、星巴克 [17] - 周三盘前：瑞银、力拓、联电、新东方、汇丰 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降3%（剔除汇率影响）[10] - 全球EBIT利润率保持稳定为53%[11] - 自由现金流同比减少约14亿美元[11] - 持续每股收益为134美元，受非现金损失影响减少035美元[11] - 全年净销售额预期持平为158亿美元[42] 各条业务线数据和关键指标变化 MDA北美业务 - 净销售额同比下降5%[15] - EBIT利润率约为6%[16] - 预计全年EBIT利润率6%-65%[47] MDA拉丁美洲业务 - 净销售额同比下降1%（剔除汇率影响）[17] - EBIT利润率6%，同比提升20个基点[18] - 预计全年EBIT利润率7%[47] MDA亚洲业务 - 净销售额同比下降4%（剔除汇率影响）[19] - EBIT利润率超过7%，同比提升90个基点[19] - 预计全年EBIT利润率5%[47] SDA全球业务 - 净销售额同比增长8%[20] - 预计全年EBIT利润率提升至155%[47] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：行业需求预计持平至下降3%[45] - 拉丁美洲市场：行业需求预计持平至下降5%[45] - 亚洲市场：行业需求预计持平至增长3%[45] - 全球SDA市场：行业需求预计持平至下降3%[45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出超过30%的北美产品更新，为十年来最大规模[21] - 80%的北美产品在美国生产，远高于行业平均25%的水平[32] - 受益于贸易政策，预计外国竞争对手将面临44%的中国产品关税和16%的其他亚洲国家关税[31] - 在美国建筑商市场占据近60%的份额，与十大建筑商中的八家合作[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性导致消费者信心低迷，影响产品组合向低端倾斜[5] - 亚洲进口量创历史新高，导致短期促销压力[6] - 预计关税影响将在下半年显现，北美业务明年将显著改善[7] - 预计美国住房市场将迎来多年复苏，尽管2025年不会立即恢复[25] 其他重要信息 - 资本支出优先用于创新产品和美国制造[49] - 计划2025年偿还7亿美元债务，目标净杠杆率降至2倍[50] - 建议将年度股息率调整为每股360美元[51] - 印度交易预计年底完成，预计收益55-6亿美元[52] 问答环节所有的提问和回答 亚洲进口库存问题 - 估计有6-9天的超额亚洲进口库存[61] - 预计这些库存将在第三季度逐渐消化[61] 促销活动影响 - 第二季度减少了促销力度，因促销效果有限[64] - 预计下半年促销环境将更为温和[66] 北美利润率展望 - 利润率预期调整主要反映关税延迟影响[76] - 预计随着关税实施和库存消化，利润率将改善[78] SDA业务表现 - 强劲增长得益于新产品和直接面向消费者销售[86] - 预计下半年季节性需求将推动进一步增长[89] 股息调整原因 - 调整股息为创造投资美国业务的财务能力[99] - 股息水平与疫情前水平相当[95] 印度交易进展 - 交易预计年底完成，结构未变[110] - 预计收益55-6亿美元[110] 需求展望 - 北美需求受消费者信心影响，可能快速变化[123] - 亚洲需求受天气影响显著[125] 直接面向消费者业务 - SDA业务中直接销售占比约25%[130] - 直接销售利润率较高但依赖规模效应[132]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额排除货币因素后下降3%，主要因负面消费者情绪影响全球行业需求 [8] - 全球EBIT利润率同比持平于5.3%，虽有显著货币逆风，主要源于巴西雷亚尔走弱 [9] - 自由现金流较上年不利约1.4亿美元，受季节性库存增加驱动 [9] - 持续每股收益为1.34美元，受与Becker Europe BV少数股权相关的非现金损失约0.35美元的负面影响 [9] - 预计2025年净销售额约为158亿美元，与2024年大致持平 [44] - 预计2025年持续EBIT利润率约为5.7%，与2024年大致持平 [44] - 预计2025年自由现金流约为4亿美元 [44] - 预计2025年全年持续每股收益为6 - 8美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 MDA北美业务 - 净销售额同比下降5%，因美国宏观环境挑战、消费者情绪疲软和亚洲进口产品预加载导致促销激烈 [13] - EBIT利润率约为6%，成本削减抵消了销量下降和不利产品组合的影响 [14] - 预计全年EBIT利润率为6% - 6.5% [49] MDA拉丁美洲业务 - 第二季度净销售额排除货币因素后同比下降1%，定价行动被墨西哥两位数的负面消费者需求抵消 [15] - EBIT利润率为6%，有利的价格组合和成本行动推动同比约20个基点的扩张 [15] - 预计全年EBIT利润率约为7% [49] MDA亚洲业务 - 第二季度净销售额排除货币因素后同比下降4%，行业下降部分被持续强劲的市场份额增长抵消 [16] - EBIT利润率超过7%，成本削减推动同比90个基点的利润率扩张 [16] - 预计全年EBIT利润率约为5% [49] SDA全球业务 - 净销售额同比增长8%，受直接面向消费者的销售增长推动，尽管北美行业下降 [17] - 预计全年行业持平至下降3%，但公司预计通过新产品推出实现增量销售增长 [48] - 预计全年EBIT利润率提高到15.5% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球行业预计持平至下降3% [47] - 北美行业预计持平至下降3%，因消费者情绪恶化和对 discretionary 需求的压力 [47] - 拉丁美洲行业预计持平至下降5%，墨西哥市场显著恶化，巴西市场增长减速 [47] - 亚洲行业预计持平至增长3%，印度需求改善但低于预期 [47] - SDA全球行业预计持平至下降3%，受美国和欧洲 discretionary 需求疲软影响 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功实施定价行动，从业务中结构性降低成本，并通过近期债务再融资加强资产负债表 [7] - 2025年推出大量新产品，是十多年来最多的一年，有望推动业务增长 [7] - 受益于贸易政策的结构性转变，美国制造的产品占比高，国内生产优势明显 [20] - 与美国房屋建筑商的领导地位和与全国客户的深厚关系，使其能够从美国住房市场的最终复苏中受益 [7] - 公司认为自己在新关税环境中具有竞争优势，多数竞争对手为进口商，而公司主要为国内生产商 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性，如高利率和不断演变的贸易政策，对消费者情绪产生负面影响，抑制了需求 [4] - 亚洲竞争对手因关税实施延迟增加进口，导致促销激烈，短期影响利润率扩张，但预计这些影响是暂时的 [5] - 公司对长期前景充满信心，认为随着关税全面生效和临时负面影响消退，业务将在未来得到改善 [6] - 美国住房市场有中长期复苏的潜力，公司有望从中受益 [23] 其他重要信息 - 公司更新2025年全年指导，反映宏观环境的不确定性和亚洲电器进口预加载的短期逆风 [43] - 预计印度交易在年底左右完成，将2024年7月至12月的印度业绩纳入基线进行比较 [43] - 调整年度股息率至每股3.60美元，从第三季度开始，以确保资产负债表有能力进行未来投资和偿还债务 [53] - 公司主动以6.3%的加权平均利率再融资12亿美元债务，仍预计今年偿还约7亿美元债务 [54] 问答环节所有提问和回答 问题：目前关税免税进口产品的数量估计及零售消化时间 - 难以准确估计，但截至5月，预计有60 - 90天的亚洲进口过剩库存，随着关税生效，库存有望逐月减少 [61][63] 问题：下半年促销日历及与上半年的差异 - 公司通常不提供促销定价的前瞻性声明，第二季度大幅减少促销力度，因促销投资回报低。预计下半年促销环境较以往更温和，但目前为纯推测 [65][68] 问题：对进口动态的可见性及如何衡量进口水平 - 公司没有竞争对手的精确库存数据，但可根据官方销售数据和进口数据进行校准。中国发货量5月开始有所缓和，预计其他亚洲国家也会出现类似情况，第三季度情况将逐渐改善 [70][75] 问题：北美主要利润率新指引变化及下半年节奏 - 指引调整是关税延迟的直接反映，基本面未变，公司仍是关税的净赢家。第三季度情况较清晰，但第四季度取决于竞争对手对关税成本的反应 [78][80] 问题：SBA业务表现的驱动因素及下半年该业务部门利润率的预期 - 主要驱动因素一是新产品带来的良好势头，二是直接面向消费者业务的增长。SDA业务下半年收入集中，目前对全年表现乐观，利润率体现了品牌和产品的实力 [87][91] 问题：资本分配及降低股息决策的考虑因素 - 公司仍致力于向股东返还现金和支付股息，降低股息是为了创造资产负债表的财务能力，用于偿还债务和投资美国业务，符合公司长期发展优先事项 [93][99] 问题：北美MDA第二季度和第三季度的销售情况及与行业的比较 - 第二季度销售情况至多持平，可能下降2% - 3%，4、5月市场份额有所下降，7月销售情况良好。市场从数量上看尚可，但产品组合不健康，受消费者情绪和现有房屋销售低迷影响 [104][107] 问题：印度销售的最新情况，包括潜在时间、收益和结构变化 - 预计收益在5.5 - 6亿美元之间，交易预计在年底左右完成，目前处于流程中，正在缩小潜在买家范围，预计下次电话会议能提供更多更新 [109][110] 问题：对通过定价抵消关税影响的信心来源 - 公司在第二季度已实施必要的定价行动，包括促销价格上涨和标价上涨，目前效果被负面的产品组合部分抵消，但总体对定价行动进展感到满意，同时也在采取成本行动和调整供应采购策略 [113][116] 问题：排除关税影响，北美市场份额表现不佳的原因 - 第二季度4、5月市场份额下降不到1个百分点，6月有所反弹并企稳。大量预加载库存带来促销压力，公司不参与无价值的促销活动，更注重结构性市场份额 [118][119] 问题：需求预期下调的驱动因素及趋势判断 - 北美主要受消费者情绪影响，消费者不喜欢不确定性；拉丁美洲是经济整体放缓；亚洲特别是印度受天气季节性模式影响；SDA业务受消费者情绪影响较大，9 - 10月的消费者情绪将很大程度上影响行业前景 [123][129] 问题：SDA业务中直接面向消费者销售的占比及利润率情况 - 公司直接面向消费者业务占比为中到高个位数，在拉丁美洲和SDA业务中占比接近四分之一。这是对零售商业务的补充，利润率结构有吸引力，收入基础越高越盈利 [130][133] 问题：北美市场份额假设的变化及节奏校准 - 预计下半年市场份额保持健康，由新产品推出驱动。公司在第二季度采取了必要的定价行动，竞争对手后续需跟进，这将为公司创造获取市场份额的机会 [137][139] 问题：现在做出降低股息决策的原因 - 之前希望更好地了解关税实施情况及其对销量的影响，现在认为是做出资本分配决策的合适时机，目的是增加资产负债表的能力，以便进一步投资美国制造业务 [140][142]

业绩总结 - 第二季度净销售额为38亿美元，同比下降5.4%，剔除汇率影响下降3.2%[16] - 持续EBIT（息税前利润）利润率为5.3%，与去年持平[16] - 自由现金流为负8.56亿美元，占净销售额的-22.7%[16] - 持续每股收益（EPS）为1.34美元，受到Beko欧洲业务的不利影响[18] - 2024年预计的净销售额为166亿美元，同比下降14.6%[88] - 2025年净销售额预计约为158亿美元，与2024年持平[112] 用户数据与市场趋势 - 第二季度全球行业需求下降导致净销售额减少3%[18] - 消费者信心疲软对需求和产品组合产生负面影响[25] - 2025年美国新建住房单位的不足预计为300万至400万套[81] 未来展望 - 2025年自由现金流预计在4亿至6亿美元之间[97] - 2025年持续的每股收益预计在6.00至8.00美元之间[88] - 2025年持续EBIT预计为9亿美元，较2024年略有增长[112] - 2025年持续的息税前利润率预计降至约5.7%[91] - 2025年GAAP每股摊薄收益预计在5.00至7.00美元之间，较2024年的-5.87美元大幅改善[113] 新产品与技术研发 - 北美市场的产品组合中超过30%将在2025年进行更新[42] - 2025年资本支出预计约为4.5亿美元，主要用于创新和数字化转型[98] 负面信息 - 原材料通胀和关税对持续EBIT利润率的影响分别为不明显和-0.50个百分点[20] - 美国对中国进口的家电产品的关税范围为44%至61%[65] - 由于季节性库存增加，自由现金流受到不利影响[18] 其他新策略 - 预计2025年下半年关税将逐步提高，影响竞争对手的进口产品[42] - 2025年建议的每股股息为3.60美元[98] - 2025年支付的股息预计约为3亿美元，较2024年的3.84亿美元有所减少[117] - 2025年重组现金支出预计约为5000万美元，较2024年的8200万美元大幅减少[124] - 2025年利息支出预计约为3.4亿美元，较2024年的3.58亿美元有所下降[113] - 2025年GAAP税率预计在20%至25%之间，较2024年的-5.5%大幅上升[113]

核心财务表现 - 2025年第二季度持续经营每股收益（非GAAP）为1.34美元，低于分析师预期的1.68美元，较2024年同期的2.39美元下降43.9% [1][2] - 2025年第二季度GAAP营收为37.73亿美元，低于分析师预期的38.47亿美元，较2024年同期的39.89亿美元下降5.4% [1][2] - 2025年第二季度GAAP每股收益为1.17美元，较2024年同期的3.96美元下降70.5% [2] - 2025年上半年自由现金流（非GAAP）为负8.56亿美元，较2024年同期的负7.13亿美元恶化1.43亿美元 [2][5] 业务运营与战略 - 公司专注于重塑业务组合、加速产品创新和优化全球运营成本，2024年推出超过100款新产品 [3][4] - 公司已退出欧洲主要家电业务，与Arçelik完成交易，业务组合简化仍是优先事项 [7] - 小型家电部门2025年第一季度净销售额增长7.9%，销售额同比增长7.5%，息税前利润跃升32.9% [6] - 直接面向消费者的销售增长，特别是在小型家电领域，得益于新产品推出如KitchenAid电磁炉和JennAir嵌入式壁炉 [7] 区域市场表现 - 北美主要家电销售额下降4.7%，息税前利润同比下降11.7%，受促销活动和高亚洲进口竞争影响 [6] - 拉丁美洲销售额下降10.0% [6] - 亚洲销售额同比下降5.9%，但利润同比增长11.2% [6] 资本结构与现金流 - 公司以约6.3%的利率再融资12亿美元定期债务，净债务仍处于高位 [8] - 现金储备下降至10.7亿美元（GAAP） [8] - 公司维持年度股息每股3.60美元，季度股息为0.90美元 [8] 2025年全年展望 - 管理层重申2025年全年指引：持续经营每股收益（非GAAP）介于6.00至8.00美元，持续经营息税前利润率（非GAAP）约为5.7% [10] - 全年自由现金流（非GAAP）指引为4亿美元 [10] - 成本节约措施预计将完全抵消预期的关税阻力 [10]

核心财务表现 - 季度每股收益为134美元 低于Zacks共识预期的154美元 同比下滑439%[1] - 季度营收达377亿美元 超出共识预期006% 但同比下滑551%[2] - 过去四个季度中 公司两次超过每股收益预期 仅一次超过营收预期[2] 业绩表现趋势 - 本季度出现1299%的盈利意外负偏差 上一季度为341%负偏差[1] - 年初至今股价下跌129% 同期标普500指数上涨86%[3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预期近期表现与市场持平[6] 行业比较与展望 - 家用电器行业在Zacks行业排名中位列前39%[8] - Zacks排名前50%行业表现优于后50%行业 优势超过2比1[8] - 当前共识预期下季度每股收益241美元 营收394亿美元 本财年每股收益841美元 营收1552亿美元[7] 同业对比数据 - 同属消费 discretionary板块的Bally's预计季度每股亏损023美元 同比改善723%[9] - Bally's营收预期达65385亿美元 同比增长52% 过去30天每股收益预期上调31%[9]

收入和利润（同比环比） - 第二季度净销售额为37.73亿美元，同比下降5.4%（排除汇率影响后下降3.2%）[3] - 2025年第二季度净销售额为37.73亿美元，同比下降5.4%（2024年同期为39.89亿美元）[16] - 2025年上半年净销售额为73.93亿美元，同比下降12.8%（2024年同期为84.78亿美元）[16] - 2025年第二季度净利润为6500万美元，同比下降70.3%（2024年同期为2.19亿美元）[16] - 2025年上半年净利润为1.37亿美元（2024年同期净亏损4000万美元）[16] - 2025年第二季度净销售额为37.73亿美元，净收益为6500万美元，净收益率为1.7%[36] - 2024年第二季度净销售额为39.89亿美元，净收益为2.19亿美元，净收益率为5.5%[38] - 2024年全年净销售额为166.07亿美元，净亏损为3.23亿美元，净亏损率为1.9%[40] 营业利润和EBIT - 第二季度持续经营EBIT为2亿美元，EBIT利润率保持5.3%[3] - 2025年第二季度营业利润为2.04亿美元，同比增长56.9%（2024年同期为1.30亿美元）[16] - 2025年上半年营业利润为3.89亿美元，同比大幅增长（2024年同期仅为1400万美元）[16] - 2025年第二季度持续EBIT为2亿美元，持续EBIT利润率为5.3%[36] - 2024年第二季度持续EBIT为2.12亿美元，持续EBIT利润率为5.3%[38] - 2024年全年持续EBIT为8.87亿美元，持续EBIT利润率为5.3%[40] - 2025年全年展望持续EBIT约为9亿美元，摊薄每股收益为6.00至8.00美元[42] 每股收益 - 第二季度GAAP每股收益1.17美元，同比下降70.5%[3] - 2025年第二季度摊薄每股收益为1.17美元（GAAP）和1.34美元（非GAAP）[36] 自由现金流和现金流 - 第二季度自由现金流为-8.56亿美元，同比恶化1.43亿美元[3] - 2025年上半年自由现金流为-8.56亿美元，2025年全年自由现金流展望约为4亿美元[50] - 2025年上半年经营活动现金流为-7.02亿美元（2024年同期为-4.85亿美元）[19] - 公司预计2025年自由现金流约4亿美元[9] 业务线表现 - 北美MDA部门销售额24.46亿美元，同比下降4.7%，EBIT利润率5.9%[5] - 亚洲MDA部门EBIT利润率同比提升0.9个百分点至7.1%[5] - 2024年第一季度欧洲MDA业务净销售额为8亿美元，持续EBIT为-900万美元，持续EBIT利润率为-1.1%[48] 资本支出和债务 - 2025年上半年资本支出为1.54亿美元，同比下降32.5%（2024年同期为2.28亿美元）[19] - 截至2025年6月30日，长期债务为61.72亿美元，较2024年底增长29.7%（47.58亿美元）[18] - 公司以6.3%的加权平均利率再融资12亿美元定期贷款[4] 现金及现金等价物 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为10.68亿美元，较2024年底下降16.2%（12.75亿美元）[18] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025全年GAAP每股收益5.00-7.00美元，持续经营每股收益6.00-8.00美元[4]

惠而浦二季度业绩 - 公司二季度净销售额为37 7亿美元 低于分析师预期的38 5亿美元 [1]

公司业绩概览 - 2025年第二季度净销售额为37.73亿美元，同比下降5.4%，剔除汇率影响后下降3.2% [2] - GAAP净利润6500万美元，同比下降70.1%，摊薄每股收益1.17美元 [2] - 持续经营EBIT为2亿美元，同比下降5.7%，EBIT利润率持平于5.3% [2] - 自由现金流为负8.56亿美元，同比恶化1.43亿美元 [2] - 公司更新2025年全年指引：GAAP每股收益5-7美元，持续经营每股收益6-8美元 [5] 分区域表现 - 北美地区净销售额24.46亿美元，同比下降4.7%，EBIT利润率下降0.4个百分点至5.9% [3] - 拉丁美洲净销售额8.06亿美元，同比下降10%，但EBIT利润率提升0.2个百分点至6% [3] - 亚洲地区净销售额3.2亿美元，同比下降5.9%，但EBIT利润率提升0.9个百分点至7.1% [3] - 小家电全球业务净销售额2.01亿美元，同比增长7.5%，EBIT利润率大幅提升3.4个百分点至17.3% [3] 战略举措 - 公司完成12亿美元定期贷款再融资，加权平均利率约6.3% [5] - 计划2025年实施2亿美元结构性成本削减措施 [8] - 建议年度股息支付率为每股3.6美元，董事会将按季度审批 [8] - 北美市场通过新产品管道和领先的制造布局保持竞争优势 [2] 行业动态 - 亚洲进口产品在美国市场的囤积行为持续影响行业竞争格局 [2] - 关税政策演变预计最终将有利于本土制造商 [2] - 全球消费者情绪疲软影响需求，但公司实现各业务板块环比销售增长 [5] - 促销活动强度维持高位，反映行业竞争加剧 [7]

宏观经济与政策 - 本周将迎来美联储FOMC会议和PCE通胀报告 PCE是美联储衡量通胀的首选指标 [1] - 美联储基准利率自去年12月以来维持在4 25-4 50%区间 当前失业率4 1%和通胀率2 7%显示政策效果符合预期 [4] - 9月有67%概率降息25个基点 但本周会议降息概率仅2% 预计维持利率不变 [5] 企业财报季 - 本周将公布微软 苹果 亚马逊和Meta等四家"科技七巨头"的Q2财报 [2] - 标普500成分股中164家公司将在8月1日前公布Q2业绩 包括宝洁 星巴克 福特等各行业龙头 [3] 就业市场 - 6月ADP私营部门就业减少3 3万个岗位 为两年多来首次负增长 [7] - 6月非农就业新增14 7万个岗位 但其中超半数来自政府招聘 私营部门仅增约7万个岗位 [8] - 持续申领失业金人数接近每周200万 可能改变市场对劳动力市场强劲的预期 [8]