Scott Cartwright Good morning, and welcome to Whirlpool Corporation's first quarter 2025 earnings call. Today's call is being recorded. Joining me today are Marc Bitzer, our Chairman and Chief Executive Officer, and Jim Peters, our Chief Financial and Administrative Officer. Our remarks today track with the presentation available on the Investors section of our website at whirlpoolcorp.com. Before we begin, I want to remind you that as we conduct this call, we will be making forward-looking statements to as ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现2%有机净销售增长，全球EBIT利润率同比扩大160个基点 [10][11] - 自由现金流较上年改善约2亿美元，持续每股收益为1.7%，Q1和Q2股息维持在1.75% [12][13] - 预计2025年净销售额有机增长约3%至158亿美元，持续EBIT利润率扩大100个基点至约6.8%，自由现金流达5 - 6亿美元，全年持续每股收益约10美元 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 MDA北美业务 - 净销售额同比持平，EBIT利润率为6.2%，预计今年将更新超30%产品组合 [19][20] MDA拉丁美洲业务 - 净销售额同比增长2%（排除货币因素），EBIT利润率为6.6%，排除运营税收优惠后同比扩大约80个基点 [22] MDA亚洲业务 - 净销售额同比增长16%（排除货币因素），EBIT利润率为7%，同比扩大240个基点 [23] SDA全球业务 - 净销售额同比显著增长10%（排除货币因素），EBIT利润率为18.5% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度消费者信心因预期关税带来的经济不确定性而急剧下降，亚洲竞争对手在关税实施前增加了对美国的进口 [19] - 巴西雷亚尔第一季度较上年贬值约20%，对利润率产生50个基点的不利影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申年度指导并确认股息，实施定价行动和成本削减措施，推出新产品以扩大EBIT利润率 [5][9][10] - 评估供应基地和制造布局，减少亚洲业务敞口，积极监测贸易政策变化并向政策制定者提供见解 [40][41] - 新关税政策将为公司创造公平竞争环境，公司作为美国国内生产商将成为净赢家 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境更具挑战性，但公司业务基本按计划进行，预计第二季度市场动态与第一季度相似 [5][13] - 随着关税在7月全面生效，预计下半年竞争格局将更稳定，公司有望实现全年利润率指导 [14] - 对新产品的市场反应感到兴奋，相信新产品将推动公司增长和利润率扩张 [10][50] 其他重要信息 - 公司在3月遭遇龙卷风袭击俄克拉荷马州塔尔萨工厂，但团队迅速恢复生产，周一已恢复生产 [173][174] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若关税从当前的145%降至10% - 20%，对公司前景有何影响 - 即使降至20%也会改变商业行为，但不足以促使工厂迁移，政府若想推动工厂迁移需更高关税 [72] 问题2: 亚洲竞争对手预发货对公司业务的影响是否已消除，Q2和Q3是否还会受影响 - Q4和Q1亚洲生产商进口量增长30%，目前美国市场有大量库存，预计Q2市场动态相似，但公司有能力应对，关税全面生效后市场动态将改变 [76][78] 问题3: 4月提价的量化情况以及微波炉与其他产品线的提价差异 - 提价主要是为覆盖组件成本影响，不公布具体产品提价细节，全年定价提升将超1个百分点，接近2个百分点 [84][86] 问题4: 消费者是否因关税提前购买产品 - 市场需求中替换需求占比达65%，是市场的稳定基础，而 discretionary需求受消费者信心影响较弱，目前消费者提前购买情况有限，接近6月底可能会增加 [88][90] 问题5: 幻灯片中成本差异是否意味着竞争对手将承担公司目前支付的70美元额外成本，以及主要亚洲竞争对手在美国销售产品的海外生产比例和关税影响 - 公司是美国本土生产商，其他行业主要是进口商，目前的成本差异是由于关税漏洞造成，新政府正在采取措施弥补漏洞，预计至少能消除成本差距 [97][100][104] 问题6: 250个基点的关税成本逆风预计通过价格和成本抵消，能否大致分解价格和成本的贡献，以及价格提早在4月生效是否会带来顺风 - 关税影响已开始显现，下半年将更显著，定价方面，计划中的0.75个百分点提价加上额外行动，超一半或近三分之二将来自定价，还有成本行动和供应链调整；4月提价的好处在下半年更明显，因前期有亚洲竞争对手库存的逆风 [107][111][114] 问题7: 如何看待北美MDA利润率在未来几个季度的变化 - 第二季度与第一季度相似，下半年预计增长2 - 2.5个百分点，原因包括价格组合积极、新产品推出、成本降低和市场份额增加 [120][121][123] 问题8: SDA业务今年剩余时间的发展路径以及如何将本季度的利润率表现与年度指导联系起来 - SDA业务第一季度表现强劲，得益于产品创新，该业务季节性与MDA不同，Q1是小季度，公司对全年指导有信心 [125][126][127] 问题9: 受关税影响的进口产品在美国单位销量中所占的百分比 - 亚洲进口产品影响几乎整个产品线，不仅限于大众高端市场，还包括私人标签和低价产品 [130][131][132] 问题10: SDA业务中直接面向消费者业务的发展以及其对主要家电业务的影响 - SDA业务更适合在线购买，直接面向消费者业务是核心业务，能带动后续业务和客户忠诚度，公司旨在增强而非取代传统零售 [134][135][136] 问题11: 第二季度北美业务在营收和利润率方面是否与第一季度相似，下半年利润率是否会大幅提升 - 第二季度与第一季度相似，下半年利润率预计从约6.25%提升至近8.75%，关税和新产品将推动北美业务发展 [141][142][144] 问题12: 在当前消费者环境变化、进口预载影响和成本逆风的情况下，为何维持全年指导 - 公司不依赖市场环境大幅改善，而是依靠成本削减、定价行动和新产品推出，关税顺风可能显著，因此对全年指导有信心 [148][149][150] 问题13: 下半年行业需求弹性、公司市场份额增长以及竞争对手定价变化的假设 - 行业需求弹性有限，替换需求价格弹性低，关税生效后公司有望增加美国生产和市场份额；行业下半年预计持平，长期来看住房市场增长将推动公司发展 [156][157][162] 问题14: 250个基点的关税影响约4亿美元是下半年影响还是全年影响 - 该影响主要集中在下半年，全年影响更大，且这是今年的估计，明年可能因供应链调整而不同 [165][166][167] 问题15: 关税影响的来源，是成品进口还是组件进口 - 主要是组件，也有少量成品，组件是目前无法在美国或墨西哥采购的产品或受232关税影响的产品，公司正在采取措施调整供应链 [170][171][172]

整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额36.21亿美元，2024年同期为44.9亿美元[17] - 2025年第一季度运营利润1.84亿美元，2024年同期亏损1.16亿美元[17] - 2025年第一季度净利润7900万美元，2024年同期亏损2.53亿美元[17] - 2025年第一季度经营活动使用现金7.21亿美元，2024年同期使用8.73亿美元[21] - 2025年第一季度投资活动使用现金7200万美元，2024年同期使用1.15亿美元[21] - 2025年第一季度融资活动提供现金5.03亿美元，2024年同期提供8.18亿美元[21] - 2025年第一季度，应付账款为1.17亿美元，采购额为1亿美元；2024年同期分别为8800万美元和7700万美元[43] - 2025年第一季度，主要产品类别净销售额为32.6亿美元，2024年同期为40.09亿美元；总净销售额为36.21亿美元，2024年同期为44.9亿美元[50] - 2025年第一季度每股摊薄净收益为7100万美元，2024年同期为 - 2.59亿美元[108] - 2025年第一季度综合收益（损失）为 - 3400万美元，其中净收益7900万美元，其他综合损失1.12亿美元[105] - 2025年第一季度公司归属于惠而浦的净收益为7100万美元，净收益率为2.0%，每股收益1.28美元；2024年同期净亏损2.59亿美元，净收益率为 - 5.8%，每股亏损4.72美元[133] - 2025年3月31日止三个月，公司经营活动提供（使用）的现金为 - 7.21亿美元，2024年同期为 - 8.73亿美元；资本支出分别为7200万美元和1.15亿美元[133] - 2025年3月31日止三个月，公司合并净销售额为36.21亿美元，较2024年同期的44.9亿美元下降19.4%；剔除外汇影响，下降16.1%[136] - 2025年3月31日止三个月，公司合并毛利率为16.8%，高于2024年同期的14.3%[137] - 2025年第一季度，公司合并销售、一般和行政费用为4.06亿美元，占净销售额的11.2%，低于2024年同期的4.77亿美元和10.6%[166] - 2025年第一季度，公司发生重组费用1000万美元，低于2024年同期的2300万美元；预计2025年全年发生约7500万美元重组费用[168] - 2025年第一季度，公司出售和处置业务无损益记录，2024年同期为2.47亿美元损失[169] - 2025年第一季度，公司净利息和杂项收入为3200万美元，高于2024年同期的2900万美元；利息费用为7700万美元，低于2024年同期的9000万美元；所得税费用为4300万美元，低于2024年同期的7600万美元[171][172][173] - 2025年第一季度，公司经营活动现金使用量为7.21亿美元，投资活动现金使用量为7200万美元，融资活动现金提供量为5.03亿美元；净现金及现金等价物减少2.51亿美元[190] 资产负债关键指标变化 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为10.24亿美元，2024年12月31日为12.75亿美元[20] - 截至2025年3月31日，总资产为165.14亿美元，2024年12月31日为163.01亿美元[20] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，合成租赁安排的剩余价值担保分别高达约4.05亿美元和3.78亿美元[35] - 截至2025年3月31日，已确认未偿还债务为8.33亿美元，较2024年12月31日的7.94亿美元有所增加[38] - 截至2025年3月31日，公司对Beko Europe B.V.持股25%，账面价值5900万美元；对Whirlpool China持股20%，账面价值1.93亿美元[41] - 截至2025年3月31日，应收账款坏账准备为4700万美元，融资应收款坏账准备为7200万美元[53] - 截至2025年3月31日，存货为23.91亿美元，其中产成品为18.21亿美元，原材料和在产品为5700万美元；2024年12月31日存货为20.35亿美元[54] - 截至2025年3月31日，物业、厂房及设备净值为22.83亿美元，2024年12月31日为22.75亿美元[55] - 截至2025年3月31日，定期贷款未偿还金额为15亿美元，分类为流动负债；修订后的长期信贷安排借款能力为35亿美元，到期日为2027年5月3日[59][62] - 公司有35亿美元的修订长期信贷安排和15亿美元的定期贷款，巴西和印度的承诺信贷安排在2025年3月31日和2024年12月31日分别可借款约1.86亿美元和1.73亿美元[65] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司在承诺信贷安排上的提款额均为15亿美元[66] - 2025年3月31日和2024年12月31日，应付票据账面价值分别为6.19亿美元和1800万美元[67] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司继续服务的已转让应收账款分别为1.23亿美元和1.83亿美元，对应三个月现金收入分别为1.23亿美元和1.31亿美元[69] - 2025年3月31日和2024年12月31日，产品保修储备余额分别为1.97亿美元和2.01亿美元[82] - 2025年3月31日和2024年12月31日，巴西子公司担保金额分别约为1.71亿美元和1.59亿美元[83] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司为合并子公司提供的担保债务和信贷额度最高合同金额分别约为20亿美元和19亿美元[84] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，交叉货币利率互换协议未偿还名义金额均为6.18亿美元[93] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，利率互换协议未偿还名义金额均为0[94] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，净投资对冲未偿还名义金额均为0[95] - 2025年3月31日和2024年12月31日，商品互换/期权名义金额分别为2.51亿美元和2.04亿美元[97] - 2025年3月31日和2024年12月31日，外汇远期/期权名义金额分别为9.11亿美元和9.67亿美元[97] - 2025年3月31日和2024年12月31日，短期投资公允价值分别为8.18亿美元和10亿美元[101] - 2025年3月31日股东权益总额为28.29亿美元，较2024年12月31日的29.33亿美元有所下降[105] - 截至2025年3月31日，股份回购计划剩余授权资金约为25亿美元[109] - 2025年3月31日止三个月重组负债为1200万美元，较2024年12月31日的600万美元增加[114] - 截至2025年3月31日，公司有18.5亿美元债务将在未来12个月内到期，预计通过再融资、自由现金流、手头现金和潜在交易收益偿还；公司现金及现金等价物约为10亿美元[180][182] - 截至2025年3月31日，公司维持35亿美元的循环信贷额度和15亿美元的定期贷款，在巴西和印度的承诺信贷额度约为1.86亿美元；应付票据未偿还金额为6.19亿美元[184][186] - 截至2025年3月31日，公司在协议下的未偿还金额约为2.86亿美元[198] 商标及业务处置相关 - 2024年评估显示Maytag商标账面价值超过公允价值3.81亿美元，2025年3月31日仍有减值风险，InSinkErator商标也有减值风险[29] - 2024年4月1日，公司完成欧洲主要家电业务和中东及非洲（MENA）业务出售交易，产生15亿美元处置损失，最终总损失达19亿美元[124][125] - 2024年2月20日，公司子公司出售惠而浦印度3040万股股权，持股比例从75%降至51%，获得4.62亿美元收益[127] - 公司计划在2025年中至年末完成进一步减持惠而浦印度股权交易，所得款项预计用于进一步偿还债务[128] 各业务线数据关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，北美主要家电业务（MDA North America）净销售额较2024年同期下降0.3%，剔除外汇影响增长0.1%[141] - 2025年3月31日止三个月，北美主要家电业务产品销售成本较2024年同期下降2.6%[142] - 2025年3月31日止三个月，北美主要家电业务息税前利润（EBIT）较2024年同期增加，EBIT利润率为6.2%，高于2024年同期的5.6%[143] - 2025年第一季度，MDA拉丁美洲净销售额同比下降11.9%，排除外汇影响后增长2.4%；MDA亚洲净销售额同比增长12.3%，排除外汇影响后增长16.5%；SDA全球净销售额同比增长7.9%，排除外汇影响后增长9.9%[147][153][159] - 2025年第一季度，MDA拉丁美洲产品销售成本同比下降10.9%；MDA亚洲产品销售成本同比增长8.1%；SDA全球产品销售成本同比增长4.8%[148][154][160] - 2025年第一季度，MDA拉丁美洲EBIT下降，EBIT利润率为6.6%，低于2024年同期的7.8%；MDA亚洲EBIT增长，EBIT利润率为7.0%，高于2024年同期的4.6%；SDA全球EBIT增长，EBIT利润率为18.5%，高于2024年同期的18.1%[149][155][161] 现金流套期相关 - 2025年第一季度和2024年第一季度，现金流套期在其他综合收益（OCI）中确认的有效部分损益分别为 - 3700万美元和3300万美元[98] - 2025年第一季度和2024年第一季度，现金流套期从OCI重分类至收益的有效部分损益分别为1700万美元和200万美元[98] 公司计划及市场预期相关 - 公司预计2025年全年GAAP税率在20% - 25%之间[200] - 公司预计2025年全年摊薄后每股收益约为8.75美元，其中重组费用约1.25美元，并购交易影响约0.25美元，所得税影响约 - 0.25美元[200] - 2025年MDA北美市场预计持平，MDA拉丁美洲市场预计增长0 - 3%，MDA亚洲市场预计增长3 - 5%，SDA全球市场预计持平[200] - 公司预计2025年全年经营活动产生的现金约为10亿美元，资本支出约为4.5亿美元[200] 公司政策及其他事项 - 自2024年3月起，公司401(k)固定缴款计划的匹配缴款以公司股票形式进行，最高为参与者合格薪酬的7%[86] - 2021年4月19日，公司董事会授权最高20亿美元的股票回购计划，2022年2月14日又授权额外20亿美元[213] - 2025年第一季度公司未进行股票回购，截至2025年3月31日，该计划下剩余授权资金约为25亿美元[213] - 2022年8月，对从中国进口的某些大型家用洗衣机的反倾销命令延长五年；2024年9月，对从墨西哥进口的某些大型家用洗衣机的反倾销命令延长五年[202] - 截至2025年3月31日，公司披露控制和程序在合理保证水平上有效[207] - 最近一个季度公司财务报告内部控制没有发生重大影响的变化[207] 税务及罚款相关 - 巴西BEFIEX税收相关未支付评估总额约24亿巴西雷亚尔（2025年3月31日约4.2亿美元）[71] - 2024年12月19日，法国竞争管理局最终罚款7500万美元，公司预计2025年第二季度向Beko Europe支付约5400万美元[79] 债务发行相关 - 2024年2月，公司发行3亿美元5.750%的优先票据，用于偿还到期的3亿美元4.000%的票据[56][57] 子公司相关 - 截至2025年3月31日，公司多数股权子公司Whirlpool India持有Elica PB India 97%的控股权，商誉账面价值为8600万美元，客户关系账面价值为2600万美元[44] - 2024年第一季度交易完成后，公司持有倍科25%的股权[102] 重组成本相关 - 2024年workforce reduction计划总成本为2100万美元，2025年第一季度额外重组行动总成本为1000万美元[112][113] 所得税费用相关 - 2025年第一季度所得税费用为4300万美元，较2024年同期的7600万美元减少[115] 税前收益相关 - 2025年第一季度税前收益为1.39亿美元，2024年同期为 - 1.77亿美元[116] 业务报告相关 - 公司报告可报告业务包括北美、拉丁美洲、亚洲的主要家用电器以及全球小型家用电器[117] 运营绩效评估相关 - 首席运营决策官根据各业务部门息税前利润评估运营绩效[118]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为36亿美元，同比下降19.4%[16] - 2024年净销售额为166亿美元，同比下降14.6%[43] - 2025年指导净销售额预计为158亿美元[43] - 持续每股收益（EPS）为1.70美元[19] - 2025年持续每股收益预计为10.00美元[43] 财务指标 - 自由现金流为负7.93亿美元，占净销售额的-21.9%[18] - 2025年自由现金流预计在5亿到6亿美元之间[75] - 2024年持续EBIT（息税前利润）为8.87亿美元，持续EBIT利润率为5.3%[76] - 2025年持续EBIT利润率预计为6.8%[43] - 2025年第一季度EBIT利润率同比增长160个基点，主要得益于定价和成本控制措施[19] 市场表现 - 2025年第一季度，亚洲市场净销售额同比增长16%，主要受益于市场份额增长和行业增长[30] - 欧洲交易推动自由现金流改善约2亿美元[19] 股息与资本支出 - 公司在第一季度支付每股1.75美元的股息，并在第二季度宣布相同的股息[19] - 2024年资本支出为4.51亿美元，2025年预计约为4.5亿美元[78] 未来展望 - 预计2025年将偿还约7亿美元的债务[49] - 2024年重组现金支出预计为8200万美元，2025年预计为7500万美元[83] - 2025年MDA北美的EBIT利润率预计为7.5%[74] - 2025年MDA拉丁美洲的EBIT利润率预计为7.5%[74] 成本与定价策略 - 由于原材料和组件成本上涨，公司已实施价格上涨措施以应对成本压力[41]

整体财务数据关键指标变化 - 第一季度净销售额36.21亿美元，同比下降19.4%；有机净销售额37.65亿美元，同比增长2.2%[2] - 第一季度GAAP净利润率为2.0%，较2024年第一季度的 - 5.8%提升7.8个百分点；GAAP摊薄后每股收益为1.28美元[2] - 第一季度持续EBIT利润率为5.9%，较2024年第一季度的4.3%提升1.6个百分点；持续摊薄后每股收益为1.70美元[2] - 2025年第一季度经营活动提供（使用）的现金为 - 7.21亿美元，自由现金流为 - 7.93亿美元，较2024年分别改善1.52亿美元和1.95亿美元[2] - 2025年全年展望：净销售额约158亿美元，GAAP摊薄后每股收益约8.75美元，持续摊薄后每股收益约10.00美元，经营活动提供的现金约10亿美元，自由现金流5 - 6亿美元[7] - 2025年第一季度净销售额36.21亿美元，2024年同期为44.9亿美元[16] - 2025年第一季度净利润7900万美元，2024年同期亏损2.53亿美元[16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为10.24亿美元，2024年12月31日为12.75亿美元[18] - 2025年第一季度经营活动使用现金7.21亿美元，2024年同期使用8.73亿美元[19] - 2025年第一季度投资活动使用现金7200万美元，2024年同期使用1.15亿美元[19] - 2025年第一季度融资活动提供现金5.03亿美元，2024年同期提供8.18亿美元[19] - 2025年第一季度基本每股收益1.29美元，2024年同期亏损4.72美元[16] - 2025年第一季度摊薄每股收益1.28美元，2024年同期亏损4.72美元[16] - 2025年第一季度GAAP税率为31.1%，调整后税率（非GAAP）为22.5%[34] - 2025年第一季度净销售额为36.21亿美元，净利润率为2.0%，持续息税前利润率为5.9%[35] - 2024年第一季度净销售额为44.9亿美元，净利润率为 - 5.8%，持续息税前利润率为4.3%[37] - 2024年全年净销售额为166.07亿美元，净利润率为 - 1.9%，持续息税前利润率为5.3%[39] - 2023年全年净销售额为194.55亿美元，净利润率为2.5%，持续息税前利润率为6.1%[41] - 2025年全年展望报告指标息税前利润约为9.75亿美元，摊薄后每股收益约为8.75美元，持续指标息税前利润约为10.7亿美元，摊薄后每股收益约为10.00美元[43] - 2025年第一季度GAAP税率为31.1%，持续每股收益调整税率为22.5%；2024年第一季度GAAP税率为42.9%，调整税率为0.0%[45] - 2025年全年展望持续每股收益调整税率约为20 - 25%[46] - 2024年剔除Q1 MDA欧洲和7 - 12月印度业务后，净销售额约为154亿美元，持续息税前利润约为8.93亿美元，持续息税前利润率约为5.8%[49] - 2025年第一季度经营活动提供（使用）的现金为-7.21亿美元，2024年同期为-8.73亿美元，2025年展望约为10亿美元[51] - 2025年第一季度资本支出为-7200万美元，2024年同期为-1.15亿美元，2025年展望约为-4.5亿美元[51] - 2025年第一季度自由现金流为-7.93亿美元，2024年同期为-9.88亿美元，2025年展望为5 - 6亿美元[51] - 2024年全年经营活动提供（使用）的现金为8.35亿美元，2023年为9.15亿美元[53] - 2024年全年资本支出为-4.51亿美元，2023年为-5.49亿美元[53] - 2024年全年自由现金流为3.85亿美元，2023年为3.66亿美元[53] - 2025年第一季度净销售额为36.21亿美元，2024年同期为44.9亿美元，变化为-19.4%[55] - 2025年第一季度有机净销售额为37.65亿美元，2024年同期为36.85亿美元，变化为2.2%[55] - 2024年第一季度EMEA剥离业务影响净销售额8.04亿美元[55] - 2025年第一季度货币因素影响净销售额-1.44亿美元[55] 股息情况 - 第一季度和第二季度均宣布每股1.75美元的股息[3] - 2025年第一季度宣布股息为每股1.75美元，与2024年同期持平[16] 各业务线数据关键指标变化 - MDA北美净销售额24.19亿美元，同比下降0.3%；EBIT为1.49亿美元，同比增长10.9%[4] - MDA拉丁美洲净销售额7.37亿美元，同比下降11.9%；EBIT为0.49亿美元，同比下降24.8%[4] - MDA亚洲净销售额2.68亿美元，同比增长12.3%；EBIT为0.19亿美元，同比增长71.5%[4] - SDA全球净销售额1.96亿美元，同比增长7.9%；EBIT为0.36亿美元，同比增长9.5%[4] 特殊费用情况 - 2025年第一季度重组费用为1000万美元，2024年3月公司承诺的裁员计划第一季度记录2300万美元[45] - 2025年第一季度并购交易相关成本为500万美元，2024年第一季度处置损失2.47亿美元及其他交易成本1200万美元[45]

文章核心观点 2025年第一季度惠而浦公司虽受宏观环境影响消费者信心，但仍实现利润率扩张；各业务板块表现有差异；公司维持2025年全年业绩展望不变，预计新关税政策将利好美国制造业 [1][4][9] 分组总结 公司概况 - 惠而浦是领先的家电公司，拥有多个标志性品牌，2024年销售额约170亿美元，近90%来自美洲，有44000名员工和40个制造与技术研究中心 [11] 第一季度财务结果 - 净销售额36.21亿美元，同比下降19.4%；有机净销售额37.65亿美元，同比增长2.2% [1] - GAAP净利润7100万美元，去年同期亏损2.59亿美元；持续经营EBIT为2.14亿美元，同比增长9.7% [1] - GAAP净利润率为2.0%，同比提升7.8个百分点；持续经营EBIT利润率为5.9%，同比提升1.6个百分点 [1] - GAAP摊薄后每股收益为1.28美元，去年同期亏损4.72美元；持续经营摊薄后每股收益为1.70美元，同比下降4.5% [1] - 经营活动现金流使用7.21亿美元，去年同期使用8.73亿美元；自由现金流使用7.93亿美元，去年同期使用9.88亿美元 [1] 各业务板块表现 - MDA北美：净销售额24.19亿美元，同比下降0.3%；EBIT为1.49亿美元，同比增长10.9%；EBIT占销售额比例为6.2%，同比提升0.6个百分点 [2] - MDA拉丁美洲：净销售额7.37亿美元，同比下降11.9%；EBIT为4900万美元，同比下降24.8%；EBIT占销售额比例为6.6%，同比下降1.2个百分点 [2] - MDA亚洲：净销售额2.68亿美元，同比增长12.3%；EBIT为1900万美元，同比增长71.5%；EBIT占销售额比例为7.0%，同比提升2.4个百分点 [2] - SDA全球：净销售额1.96亿美元，同比增长7.9%；EBIT为3600万美元，同比增长9.5%；EBIT占销售额比例为18.5%，同比提升0.4个百分点 [2] 全年展望 - 预计全年净销售额约158亿美元，同比增长约3%（按可比口径） [6][9] - 预计实现超2亿美元的结构性成本削减 [9] - 预计全年GAAP摊薄后每股收益约8.75美元，持续经营摊薄后每股收益约10.00美元 [4][6][9] - 经营活动现金流约10亿美元，自由现金流5 - 6亿美元 [4][6][9] 关税影响 - 2020年以来亚洲生产商利用关税漏洞，使美国制造产品成本处于劣势；2024年Q4和2025年Q1公司业绩受负面影响 [9] - 公司正采取措施抵消关税变化的增量影响，预计新关税政策将有利于美国制造业 [9] 财务指标调整说明 - 公司补充使用非GAAP财务指标，包括EBIT、EBIT利润率等，以更好分析业务趋势 [20] - 对不同时期的非GAAP财务指标与GAAP财务指标进行了详细的调整和说明 [34][37][40]

市场过度调整与投资机会 - 市场因关税担忧出现过度抛售，部分基本面良好的长期持有股票被错误卖出 [1] - 5家基本面稳健、资产负债表健康且资本回报可持续的公司被低估，随着担忧消退价格有望显著回升 [2] Snap-on (SNA) - Q1业绩表现参差不齐但被低估，公司预计2025年业务和终端市场将保持稳定 [2] - 公司转向维护业务而非新产品开发，汽车等增长计划已开始见效 [3] - 资本回报吸引人，4月中旬股息率达2.8%，同时进行股票回购，Q1现金、库存和资产增加，股东权益增长超2% [4] Whirlpool (WHR) - Q1营收和盈利大幅收缩源于资产剥离和业务重组，旨在抓住美国房地产市场复苏机会 [5] - 80%产品在美国生产，受关税影响较小，9%股息率具有吸引力且安全，Q1债务减少股东权益增长13% [6] Verizon (VZ) - 增长缓慢但规模行业领先，2025年重申业绩指引并预计自由现金流将扩大 [9] - 通过债务削减等措施改善自由现金流，股息支付占2025预期收益58%，预计未来将以低个位数增长 [10] Cintas (CTAS) - H1股价回调源于2024年底股票拆分等因素，Q1后业务保持强劲，资本回报和上涨趋势将持续 [14] - 健康劳动力市场支撑业务，过去20多年股价持续上涨得益于稳健资产负债表、持续增长的股息和股票回购 [15] Lockheed Martin (LMT) - 股价下跌源于2024年关键合同丢失，但基本面依然强劲，Q1业绩稳固且重申指引 [18] - 美国国防支出前景强劲，总统承诺明年增加13%，当前股息率2.8%，Q1股票回购减少流通股2.6% [19]

文章核心观点 - 惠而浦公司2025年面临关税和贸易关系等挑战，但运营质量提升、股息可靠，股价处于历史低估值高收益率水平，是买入机会，机构买入和卖空因素使其股票有反弹潜力 [1][2][9] 公司面临的挑战与应对措施 - 2025年公司面临关税和贸易关系等挑战，通过剥离欧洲业务、减少在印度的业务来筹集资金、偿还债务和增加自由现金流 [1] - 公司约80%在美国销售的产品为国内制造，受关税影响有限 [2] 股息情况 - 2025年股息收益率为9.32%，年股息为7美元，三年年化股息增长率为8.70%，股息支付率为 -119.45%，下次股息支付时间为6月15日 [2] - 公司2025年派息率达70%，随着年度盈利增长恢复，预计未来几年会下降 [3] 财务状况 - 2025年因资产剥离业务收缩，但有机增长且有足够现金流维持计划，2024年末股东权益年增长13%，杠杆率降低，长期债务权益比降至1.77倍 [4] 股价与投资建议 - 分析师对惠而浦股票评级为减持，但共识目标价显示有35%涨幅，75%目标价高于当前，最新目标价有30%上涨空间 [7] - 卖空者导致2025年股价下跌，机构在股价下跌时买入超1.65亿美元股票，持有超90%股份，为市场提供支撑 [8][9] - 第二季度初股价走势看跌，底部接近72.50美元，可能在此反弹，也可能因房地产市场压力进入交易区间横盘，利率下降后才可能恢复 [10][12]

文章核心观点 - 惠而浦公司预计2025年第一季度业绩同比下滑，受宏观经济环境、需求疲软、成本上升等因素影响，但公司采取了成本削减措施；同时介绍了惠而浦股票估值情况及其他可能实现盈利超预期的公司 [1][2][7] 惠而浦业绩情况 - 公司将于4月23日收盘后公布2025年第一季度财报，预计净利润同比下降 [1] - 第一季度营收共识预期为36.8亿美元，较上年同期下降18.1%；季度盈利共识预期为每股1.73美元，较上年同期下降2.8%，过去七天保持稳定 [2] - 上一季度公司盈利超预期4.1%，过去四个季度平均超Zacks共识预期7.2% [2] 影响惠而浦Q1业绩的因素 - 美国宏观经济环境充满挑战，全球需求持续疲软，价格/组合不利影响公司季度表现 [3] - 消费者受通胀、高利率和高房贷成本影响，改变购买行为，减少家电等大额支出，给公司营收和盈利带来压力 [4] - 原材料和投入成本上升、供应链效率低下和库存过剩导致利润率压缩，2024年末供应链调整和减产仍是短期挑战 [5] - 2025年第一季度公司部分业务板块表现疲软，北美主要家电板块因需求低、高利率和房屋销售缓慢而承压 [6] 惠而浦应对措施 - 公司通过组织简化和供应链调整等成本削减措施保护利润率和提高生产率，包括削减结构性成本、有效管理营运资金和受益于原材料价格下降，出售欧洲业务为未来增长打开大门 [7] 惠而浦股票情况 - Zacks模型未明确预测惠而浦此次盈利超预期，公司目前盈利ESP为 -14.29%，Zacks排名为4（卖出） [8] - 惠而浦股票估值相对行业有溢价，远期12个月市盈率为7.84倍，高于家电行业平均的6.85倍，但低于五年高点13.41倍 [9] - 过去三个月惠而浦股价下跌40.5%，而行业增长39.1% [10] 可能盈利超预期的公司 V.F. Corporation - 盈利ESP为 +32.30%，Zacks排名为1（强力买入），预计2025财年第四季度净利润下降、营收增长 [11] - 季度营收共识预期为22亿美元，较上年同期下降7.7%；盈利共识预期为每股15美分，较上年同期增长53.1%，过去30天保持稳定 [11][12] Royal Caribbean Cruises - 盈利ESP为 +0.79%，Zacks排名为3（持有），预计2025年第一季度营收和净利润均增长 [13] - 季度营收共识预期为40亿美元，较上年同期增长7.4%；盈利共识预期为每股2.52美元，较上年同期增长42.4%，过去30天保持稳定 [13][14] Fox - 盈利ESP为 +6.67%，Zacks排名为2（买入），预计2025财年第三季度营收和净利润均增长 [15] - 季度营收共识预期为42亿美元，较上年同期增长19.9%；盈利共识预期为每股90美分，较上年同期下降17.4%，过去7天保持稳定 [15][16]

财务信息披露安排 - 公司将于2025年4月23日下午4点05分发布第一季度财务结果和演示材料 [1] - 公司将于2025年4月24日上午8点举行电话会议，与投资界讨论业绩 [1] 电话会议参与方式 - 美国国内参与者拨打1 (888) 440-4038，国际参与者拨打1 (646) 960-0861，会议ID为2610251，需提前10分钟拨入 [2] 网络直播信息 - 电话会议将在公司网站investors.whirlpoolcorp.com上进行直播，可通过点击页面顶部“新闻与活动”标签及“活动与演示”进入，需提前15分钟访问网站下载所需流媒体软件 [3] - 关键财务统计数据、收益报告和电话会议存档记录将在公司网站上保留至少30天 [3] 公司概况 - 公司是领先的家电企业，是美国最后一家主要的厨房和洗衣设备制造商，通过标志性品牌组合推动创新以满足消费者不断变化的需求 [4] - 2024年公司报告年销售额约170亿美元，近90%来自美洲地区，拥有44000名员工和40个制造与技术研究中心 [4] 网站信息披露 - 公司会在网站WhirlpoolCorp.com的“投资者”板块发布重要信息，并更新热点问答部分以披露重大非公开信息 [5] - 投资者应关注公司网站“投资者”板块、新闻稿、美国证券交易委员会文件、公开电话会议、演示和网络直播 [5]