公司表现 - 惠而浦最新收盘价为123 88美元 较前一交易日下跌0 46% 表现逊于标普500指数的0 3%跌幅 道琼斯指数下跌0 35% 纳斯达克指数下跌0 25% [1] - 惠而浦股价在过去一个月上涨10 19% 表现优于消费者 discretionary板块的5 25%涨幅和标普500指数的1 09%涨幅 [2] 财务预期 - 惠而浦即将发布的财报预计每股收益为4 35美元 同比增长12 99% 但预计营收为42 5亿美元 同比下降16 49% [3] - 全年预期每股收益为12 27美元 同比下降24 07% 营收预期为167 2亿美元 同比下降14 05% [4] 估值与行业 - 惠而浦当前远期市盈率为10 14倍 低于行业平均的21 11倍 显示估值折扣 [7] - 家用电器行业属于消费者 discretionary板块 其Zacks行业排名为241 处于所有250多个行业的底部4% [8] 分析师预期 - 投资者应关注分析师对惠而浦预期的近期变化 这些变化通常反映短期业务趋势的演变 正面预期修正通常被视为公司业务前景良好的信号 [5] - 研究表明 预期修正与即将到来的股价表现有直接相关性 Zacks Rank系统利用这一现象 提供清晰可操作的投资评级 [6] - 惠而浦当前Zacks Rank为3 Hold 过去一个月Zacks Consensus EPS预期保持不变 [7]

惠而浦公司业绩表现 - 惠而浦公司（WHR）股价一个月内上涨8.8% 超过了扎克斯家电板块5.6%的回报率和扎克斯非必需消费品行业6.2%的涨幅[1] - 2024年第三季度财报发布后股价又上涨13% 投资者信心明显[1] - 本季度公司受益于全球利润率的连续扩张和成本削减行动抵消了价格/组合不利的挑战 公司重申全年业绩指引增强了投资者信心[2] - 公司股票高于关键技术阈值（50日和200日移动平均线）[3] 推动惠而浦业绩的因素 - 通过成本削减计划保护利润率和提高生产率 特别是应对持续的通胀压力 已完成组织简化 降低结构和可自由支配成本 利用原材料降价 有效管理营运资金 使供应链和劳动力水平与需求相匹配[4] - 组织简化使利润率连续扩张25个基点 同比扩张50个基点 北美地区的定价行动使价格/组合推动利润率连续扩张75个基点[4] - 2024年下半年美国促销环境下 公司将重点转向扩大北美地区的利润率 本季度北美地区息税前利润率达到7.3% 自第一季度以来利润率扩张约170个基点[5] - 产品创新对未来增长和利润率扩张至关重要 在北美地区推出了新产品[5] 惠而浦近期面临的问题 - 管理层预计美国宏观经济形势严峻 至少在短期内如此 尽管近期降息 但美国住房市场的抵押贷款利率仍较高[6] - 美国需求严重转向低利润的替换购买 高利润的自主需求因房屋销售疲软而仍然疲软 不过住房市场最终有望反弹[6] - 扎克斯对2024年的共识预期已被下调 2024年和2025年的盈利预期分别下降24.1%和5.3%[7] 对惠而浦的总结 - 惠而浦表现稳健 第三季度财报推动股价强劲上涨 成本削减措施 专注北美地区利润率扩张和产品创新使其在经济逆境中有韧性[8] - 美国住房市场的挑战和消费者可自由支配支出的减少构成近期风险 长期投资者可持有这一扎克斯评级为3（持有）的股票[8] 其他公司情况 - 消费非必需品类别的其他较好评级股票有Traeger（COOK）、尤妮佳（UNICY）和实耐宝（SNA）[9] - Traeger目前扎克斯评级为2（买入） 本财年盈利预期较上年同期增长127.3% 过去四个季度平均负惊喜为41.2%[9][10] - 尤妮佳扎克斯评级为2 过去四个季度平均负惊喜为6.4% 本财年销售额预期较上年同期下降1.9%[10][11] - 实耐宝目前扎克斯评级为2 本财年盈利预期较上年同期增长3% 过去四个季度平均盈利惊喜为1.6%[11][12]

投资策略 - 采用经典的价值投资比率进行投资组合选择 包括低市净率(P/B) 低自由现金流比率(P/FCF) 所有者收益折现 PEG比率 格雷厄姆数 偶尔进行净流动资产投资[1] - 强调长期投资 关注收益增长与价格升值的关系 认为这是质量评估的关键要素[1] - 主张自我指数化 主要选择道琼斯工业平均指数作为基准 结合Joel Greenblatt的魔法公式 认为直接持有指数或策略的底层股票比持有ETF更具税收效率[1] 个人背景 - 曾在家族办公室从事私人信贷和商业地产夹层融资工作[1] - 精通商务和法庭环境下的中文 曾担任法庭口译员[1] - 职业生涯中大部分时间在中国和亚洲地区工作[1] 持仓情况 - 持有WHR和AMZN的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品[2]

关税政策 - 2018年至2023年期间 美国对洗衣机实施了关税政策 初始关税为前120万台洗衣机征收20% 超过部分征收50% 并在2021年逐步降低 [1] 分析师背景 - 分析师Harrison自2018年起在Seeking Alpha撰写文章 拥有超过十年的市场跟踪经验 曾在私募股权 房地产和经济研究行业工作 具备金融计量经济学 经济预测和全球货币经济学的学术背景 [1]

公司表现与市场环境 - 公司股票在过去一年下跌超过15% 主要原因是美联储降息时间晚于预期 高利率环境持续对房地产市场和相关家电需求造成压力 [2] - 公司管理层预计2023年销售额与去年持平 但由于终端市场状况疲软 全年息税前利润率(EBIT)预期从年初的6 8%下调至6% [3] - 公司北美主要家电业务(MDA North America)的息税前利润率预期从年初的9%下调至7-9% 第四季度预期从10-11%下调至9% [8] 利润率压力来源 - 公司去年冬季和春季的促销活动未能达到预期效果 5月份将促销价格提高5% 以改善下半年利润率 [4] - 高利率环境下 高利润率的厨房和浴室等高端产品需求减少 销售结构转向利润率较低的替换市场 [5] - 公司年初预计成本削减3-4亿美元 但由于供应链成本通胀 最终将全年目标下调至3亿美元 [6] 未来展望 - 公司CFO指出 2024年上半年可自由支配需求进一步恶化 [9] - 2024年7月至10月利率下降期间 新房销售有所回升 但近期利率上升可能带来负面影响 [9] - 华尔街预测公司2024年每股收益为11 88美元 市盈率仅为8 7倍 显示公司股票具有投资价值 [11] 投资建议 - 尽管公司可能无法完全达到全年预期 但股票仍具有良好价值 2025年增长前景良好 利率环境可能对其有利 [12]

公司业绩 - 公司第三季度每股收益为2美元 同比增长30% 尽管收入下降了近20% [1][2] - 公司股价在周四下午上涨超过13% 但全年仍处于亏损状态 [2] 消费者情绪 - 总统选举对消费者情绪产生了负面影响 导致消费者情绪不佳 [1] - 公司首席执行官表示 选举前的消费者情绪不佳 每天都会接触到负面新闻和信息 这不利于提升消费者情绪 [1] - 公司高管希望选举结束后消费者情绪能迅速恢复 无论选举结果如何 [2] 房地产市场影响 - 高抵押贷款利率和高房价对大宗商品制造商和销售商造成了压力 尤其是专注于家居装修项目的公司 [1] - 尽管第三季度抵押贷款利率下降且库存增加 但9月份现房销售仍跌至近14年低点 [1] - 公司高管对房地产市场复苏的时间不确定 但相信行业将迎来多年复苏 住房基本面依然强劲 [2] 市场需求变化 - 由于当前环境 美国市场需求显著转向低利润的替换驱动型购买 而高利润的 discretionary 需求仍然疲软 [2]

公司业绩与股价表现 - 公司重申全年业绩指引 推动股价上涨13% [1] - 公司第三季度财报发布后 股价在次日早盘上涨13% [1] - 公司维持全年EBIT利润率6% 每股收益12美元 自由现金流5亿美元的预期 [2] 估值与市场环境 - 当前股价对应市盈率9.3倍 自由现金流倍数12.3倍 [2] - 低利率环境有望刺激房地产市场 进而带动家电需求 [2] - 公司估值较低 若业绩达标 股价有上涨空间 [3] 北美主要家电业务表现 - 北美主要家电业务是公司最大盈利来源 也是业绩波动关键因素 [3] - 北美主要家电业务EBIT利润率从第二季度的6.3%提升至7.3% [3] - 公司计划通过提价 持续成本削减 高利润率可选产品销量提升 实现2024年9%的EBIT利润率目标 [3] 管理层承诺与执行 - CFO承诺下半年每季度实现超过100个基点的利润率扩张 [3] - 管理层基本兑现承诺 北美主要家电业务利润率提升100个基点 [3] - 公司需要再提升170个基点才能达到9%的EBIT利润率目标 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益（EPS）为3.43美元，受益于定价措施、成本削减和更有利的调整后有效税率 [6][15] - 预计2024年自由现金流约为5亿美元，年初自由现金流受到与欧洲交易相关的非经常性现金流出影响 [6][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美主要家电（MDA）业务净销售同比下降4%，EBIT利润率为7.3%，较第一季度增长约170个基点 [9][10] - 拉丁美洲MDA业务净销售同比增长9%，EBIT利润率为6.9% [11] - 亚洲MDA业务净销售同比增长10%，EBIT利润率为2.9% [12] - 全球小家电（SDA）业务净销售同比下降3%，EBIT利润率为14.2% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场消费者信心低迷，受即将到来的选举和高抵押贷款利率影响，导致需求向低利润替换驱动型购买转移 [5][18] - 拉丁美洲和亚洲市场表现强劲，尤其是在巴西和墨西哥 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于产品创新和新产品发布，以推动未来增长和利润率扩张 [10][14] - 预计美国住房市场将经历多年的复苏，尽管当前环境仍具挑战性 [5][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对美国住房市场的复苏持乐观态度，认为公司在未来将受益于住房市场的改善 [5][18] - 管理层强调在当前环境下，专注于成本优化和利润率扩张是公司的主要策略 [19][25] 其他重要信息 - 公司在2024年的资本配置优先事项包括减少债务和向股东回报现金，预计支付约4亿美元的股息 [16][18] - 预计2024年净销售约为169亿美元，持续EBIT利润率约为6% [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于合并EBIT利润率的进展 - 第三季度EBIT利润率为5.8%，低于预期的6.3%，主要受到EMEA投资损失的影响，预计第四季度将达到8%至9% [21][22] 问题: 关于小家电部门的表现 - 第三季度小家电销售下降3%，但预计第四季度将因新产品推出而表现强劲，保持全年7%以上的收入增长 [23][24] 问题: 关于北美主要家电的价格/组合动态 - 北美的价格/组合动态受到促销定价的积极影响，但替换需求的高比例导致产品组合不利 [24] 问题: 关于原材料价格的影响 - 钢材价格下降可能带来一定的利好，但整体原材料成本预计保持中性 [37][38] 问题: 关于第四季度的销售预期 - 第四季度销售预计将因强劲的行业需求和季节性因素而增长 [41][42]

财务表现 - 2024年第三季度净销售额为39.93亿美元，同比下降18.9%[12] - 2024年第三季度毛利润为6.43亿美元，同比下降19.5%[12] - 2024年第三季度营业利润为2.65亿美元，同比增长3.1%[12] - 2024年第三季度净利润为1.09亿美元，同比增长31.3%[12] - 2024年第三季度每股收益为2.00美元，同比增长30.7%[12] - 2024年前九个月净销售额为124.71亿美元，同比下降13.2%[12] - 2024年前九个月毛利润为19.10亿美元，同比下降19.7%[12] - 2024年前九个月营业利润为2.79亿美元，同比下降53.7%[12] - 2024年前九个月净利润为6900万美元，同比下降7900万美元[12] - 2024年前九个月每股收益为1.26美元，同比下降1.44美元[12] - 公司2024年前九个月的净收益为8500万美元，较2023年同期的净亏损400万美元显著改善[16] - 2024年公司净亏损为1.9亿美元，主要由于欧洲业务出售导致的损失[134] - 2024年公司净亏损为1000万美元，去年同期净亏损为400万美元[130] - 2024年公司EBIT为2.75亿美元，同比下降47.4%[130] - 2024年第三季度综合收益为2500万美元，净收益为1.09亿美元[107] - 2024年第三季度股息宣布为9600万美元[107] - 2024年第三季度子公司少数股权出售带来4.62亿美元的收益[107] - 2024年第三季度每股摊薄净收益为109美元，同比增长31.3%[115] 现金流与资本支出 - 公司2024年前九个月的经营活动现金流为-2.71亿美元，较2023年同期的-3.22亿美元有所改善[16] - 公司2024年前九个月的投资活动现金流为-4.66亿美元，较2023年同期的-3.43亿美元有所增加[16] - 公司2024年前九个月的融资活动现金流为2.22亿美元，较2023年同期的-2.03亿美元显著改善[16] - 2024年第三季度资本支出为8700万美元，同比下降28.1%[125] 资产与负债 - 公司2024年9月30日的现金及现金等价物为10.84亿美元，较2023年12月31日的15.7亿美元下降31%[14] - 公司2024年9月30日的应收账款净额为16.44亿美元，较2023年12月31日的15.29亿美元增长7.5%[14] - 公司2024年9月30日的总资产为171.6亿美元，较2023年12月31日的173.12亿美元下降0.9%[14] - 公司2024年9月30日的长期债务为63.82亿美元，较2023年12月31日的64.14亿美元略有下降[14] - 公司2024年9月30日的股东权益为32.93亿美元，较2023年12月31日的25.37亿美元增长29.8%[14] - 公司2024年9月30日的库存为22.77亿美元，较2023年12月31日的22.47亿美元略有增加[14] - 公司确认的应付账款余额从2023年12月31日的8.43亿美元降至2024年9月30日的7.89亿美元[29] - 公司在欧洲主要家用电器业务的应付账款余额在2023年12月31日为3.93亿美元，2024年9月30日无余额[29] - 公司2024年9月30日的应收账款坏账准备为5000万美元，较2023年12月31日的4700万美元有所增加[46] - 公司2024年9月30日的库存总额为22.77亿美元，较2023年12月31日的22.47亿美元有所增加[47] - 公司2024年9月30日的固定资产净值为22.54亿美元，较2023年12月31日的22.34亿美元有所增加[48] - 公司2024年9月30日的长期债务（包括当期到期部分）的公允价值为65亿美元，2023年12月31日为69亿美元，使用类似借款安排的增量借款利率进行折现现金流分析估算[105] 投资与股权 - 公司对Beko Europe B.V.的投资在2024年9月30日的账面价值为1.56亿美元，持股比例为25%[33] - 公司对Whirlpool China的投资在2024年9月30日的账面价值为1.88亿美元，持股比例为20%[33] - 公司欧洲主要家用电器业务在2024年3月31日的公允价值为2.27亿美元，其中Beko Europe B.V.的25%股权公允价值为1.86亿美元[103] - 公司计划在2024年出售其印度子公司Whirlpool of India Limited最多24%的股份，并保留多数股权[140] - 公司全资子公司Whirlpool Mauritius Limited通过市场交易出售了3040万股Whirlpool India股份，获得4.62亿美元收益，持股比例从75%降至51%[140] - 公司出售了拉丁美洲地区的Brastemp品牌水过滤订阅业务，获得约2.94亿巴西雷亚尔（约5200万美元）收益，并在2024年第三季度确认了约3400万美元的收益[141] 税务与法律问题 - 公司巴西业务因BEFIEX税收抵免问题面临约24亿巴西雷亚尔（约4.32亿美元）的税务评估[63] - 公司因IPI税收抵免问题面临约2.92亿巴西雷亚尔（约5400万美元）的税务评估[64] - 公司因PIS/COFINS税收抵免问题面临约3.92亿巴西雷亚尔（约7200万美元）的税务评估[65] 重组与裁员 - 公司2024年第一季度因裁员计划产生的总成本为2300万美元，其中1400万美元为员工解雇费用[117] - 公司2024年第二季度因组织简化产生的总成本为5800万美元，其中800万美元在第三季度记录[118] - 公司2024年前九个月的重组费用总计8100万美元，其中北美MDA部门占2900万美元[120] 衍生工具与风险管理 - 公司使用衍生工具管理商品价格、外汇汇率和利率风险，但不用于交易或投机目的[84] - 公司通过商品衍生合约管理制造过程中使用的材料价格风险，以减少现金流波动[85] - 公司通过外汇合约对冲某些以外币计价的采购和服务交易，主要涉及短期应付账款、应收账款和内部贷款[86] - 公司未在2024年9月30日和2023年12月31日持有任何利率互换协议的名义金额[89] - 公司未在2024年9月30日和2023年12月31日持有任何净投资对冲的名义金额[90] - 公司2024年衍生工具总价值为3500万美元，其中作为对冲工具的衍生工具价值为3500万美元，非对冲工具价值为1300万美元[91] - 2024年9月30日止三个月，现金流动对冲工具在OCI中确认的损失为3700万美元，其中商品互换/期权损失400万美元，外汇远期/期权损失1000万美元，跨货币互换损失2300万美元[93] - 2024年9月30日止九个月，现金流动对冲工具在OCI中确认的损失为4700万美元，其中商品互换/期权损失1400万美元，外汇远期/期权损失3400万美元，跨货币互换损失100万美元[95] 其他 - 公司2024年9月30日的短期投资公允价值为8.22亿美元，其中一级公允价值为2.96亿美元，二级公允价值为5.26亿美元[100] - 2024年9月30日止九个月，公司因出售和处置业务录得损失2.94亿美元，主要由于对处置组公允价值减出售成本的重新评估、税务相关赔偿和交易成本[104] - 2024年第三季度其他综合亏损为8900万美元，主要由于货币折算调整和养老金相关亏损[110] - 2024年第三季度货币折算调整导致8400万美元的亏损[110] - 2024年第三季度现金流动对冲导致2100万美元的亏损[110] - 2024年第三季度养老金和其他退休福利计划带来1100万美元的收益[110] - 公司2024年前九个月回购了455,952股股票，总价约为5000万美元[116] - 公司2024年第三季度所得税费用为4500万美元，同比下降47.7%[121] - 2024年北美地区销售额为76.42亿美元，同比下降6%[127] - 2024年拉丁美洲地区销售额为25.78亿美元，同比增长7.6%[127] - 2024年欧洲地区销售额为8.04亿美元，同比下降19.3%[127] - 2024年全球总销售额为124.71亿美元，同比下降13.2%[127] - 2024年公司研发支出为3.15亿美元，同比下降6.8%[127] - 2024年欧洲业务出售导致公司资产减值12亿美元，交易成本3.93亿美元[133] - 2024年欧洲业务出售后，公司持有新公司Beko 25%的股权[133] - 截至2023年12月31日，公司市场风险敞口未发生重大变化[215]

业绩总结 - 第三季度净销售额为40亿美元，同比下降18.9%，有机销售额下降0.7%[6] - 第三季度每股收益（EPS）为3.43美元[7] - 第三季度自由现金流约为1.3亿美元，年初至今因欧洲交易影响为负586百万美元，占净销售的14.7%[7] - 2023年净销售额为194.6亿美元，2024年预计约为169.5亿美元[24] - 2023年GAAP每股收益为8.72美元，2024年预计约为0.50美元[25] - 2023年持续每股收益为16.16美元，2024年预计约为12.00美元[25] 利润率与现金流 - 持续EBIT（息税前利润）利润率为5.8%，同比下降0.7个百分点[6] - 2023年持续EBIT利润率为6.1%[22] - 2024年持续EBIT利润率预计约为6.0%[22] - 2024年自由现金流预计为5亿美元，计划支付约4亿美元的股息[18] - 2023年自由现金流为3.66亿美元，2024年预计约为5亿美元[23] 市场表现 - 北美市场持续EBIT利润率环比提升约100个基点，主要受定价措施推动[9] - 拉美市场净销售额同比增长约9%，EBIT利润率环比提升约110个基点[10] - 亚洲市场净销售额同比下降30%，EBIT利润率下降3.3个百分点[11] 未来展望 - 预计2024年持续EBIT利润率将继续改善，受益于定价和成本杠杆[19] - 2024年持续每股收益目标为12.00美元[17] 资本支出与重组 - 2023年资本支出为5.49亿美元，2024年预计约为5.5亿美元[26] - 2023年重组现金支出为3200万美元，2024年预计约为8000万美元[28] 利息与股息 - 2023年利息支出为3.51亿美元，2024年预计约为3.65亿美元[25] - 2023年股息支付为3.84亿美元，2024年预计约为4亿美元[26]