Zeta Global Holdings (ZETA) 投资评级 - 首次覆盖Zeta Global Holdings并给予强烈买入评级 [1] 分析师背景 - 分析师Oliver为CPA背景 主要在私募股权 对冲基金和资产管理领域工作 [1] - 创立MMMT Wealth平台 专注于3-5年投资周期的深度研究 [1] - 拥有5年投资经验和4年CPA执业经验 [1] 研究方法 - 通过投资者电话会议 公司演示 财务报表和新闻获取投资洞察 [1] - 致力于寻找全球最佳商业模式的公司进行投资 [1]

文章核心观点 - ZetaDisplay与挪威第二大杂货零售商Coop Norway达成战略协议，将在该地区零售店推出下一代零售媒体解决方案，旨在通过数据驱动的店内通信提升客户体验，为广告商提供可扩展、可衡量的媒体平台 [1] 合作情况 - ZetaDisplay将为Coop挪威的128块数字屏幕部署到32家Obs大卖场，屏幕将位于高流量区域，作为品牌信息和实时促销的动态触点 [2] - ZetaDisplay将提供包括硬件、软件和管理服务的交钥匙零售媒体基础设施，为Coop创造新收入流，提高广告商投资回报率 [3] 双方评价 - Coop挪威媒体主管Christian Skaarud认为ZetaDisplay提供了最全面和创新的解决方案，其专业知识和领导力让人有信心合作将树立行业新标杆 [3] - ZetaDisplay集团首席执行官Anders Olin表示与Coop挪威的合作巩固了其在数据驱动客户参与方面的地位，证明其Engage Suite CMS软件产品在零售媒体解决方案上具有竞争力 [3] - ZetaDisplay零售媒体与分析总监Jørn Olsen称与Coop合作有助于定义和实现店内零售媒体的未来，其零售媒体策略能弥合在线广告精准度和店内参与影响力之间的差距 [3] 公司介绍 - Coop是挪威第二大杂货零售商，拥有约1200家杂货店和家居装修店，由当地合作社成员所有，代表超250万成员和家庭成员 [4] - ZetaDisplay于2003年在瑞典成立，是数字 signage领域的先驱和欧洲领先企业，在8个欧洲国家和美国有直接业务，在超50个国家有超12.5万个活跃安装项目，拥有超6亿瑞典克朗营业额，约250名员工，由Hanover Investors拥有 [5][6]

纪要涉及的公司 Zeta Global，一家营销技术公司，主要服务于中型到大型的财富100强企业，帮助企业获取、增长和保留客户 [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式 - **营销融合与单一平台**：Zeta认为营销正在融合，企业将数据集中在一处后，可通过单一平台实现获取新客户、提升客户价值和保留客户，这符合全球CMO的需求 [4] - **基于身份的营销**：公司将基于身份的营销引入开放网络，利用多年积累的数据集，能覆盖约90%的美国成年人口，帮助企业更好地进行客户获取、增长和保留 [6] 需求环境 - **与宏观情绪背离**：尽管消费者情绪不稳定，市场普遍认为宏观环境不稳定会削减营销预算，但Zeta的客户仍积极与公司合作，4月是公司业务最强劲的月份之一，过去90天内签订了三个历史最大合同，部分受宏观影响的行业如汽车行业也有良好业务势头 [11][12][13] - **消费行为未变**：消费者的消费行为模式未发生明显变化，就业市场相对强劲，消费者与商家的互动持续存在，营销人员为获取投资回报，会继续在Zeta平台上投入 [14][15] 数据资产 - **数据来源与类型**：公司拥有Disqus和LiveIntent两个大规模网络，分别获取评论平台和广告交换的数据，构成身份数据、信号和标识符三种类型的数据，约80%的数据来自自有网络，20%来自合作伙伴 [22][23][36] - **数据优势与维护**：这些数据资产规模大且在增长，难以被复制，公司计划保持数据图健康、为出版商提供价值、拓展国际市场，并适时收购新资产以维持领先地位 [29][30][31] 市场策略 - **销售模式**：公司有两种销售模式，一是通过购买媒体获取新客户，二是提供CDP或营销自动化套件，新的OneZeta模式更符合现代CMO对融合营销的需求，能解决企业在客户获取、增长和保留方面的问题，带来巨大的收入杠杆 [41][42][43] - **多渠道与多用途**：公司不仅能处理多个用例，还能在每个用例中涵盖多个渠道，而许多竞争对手只能处理一两个渠道 [48] AI策略 - **内部工具**：公司内部的Compass工具利用生成式AI，将客户的入职时间缩短约三分之二，加速了营销系统的替换周期 [52] - **客户应用**：从生产力提升、印象理解和个性化三个方面，通过Answers Framework等工具，帮助营销人员更轻松地利用数据进行营销决策，解决了传统营销中数据解读与行动转化的难题 [54][56] 技术栈优势 - **现代数据平台**：基于Snowflake等现代数据库系统构建，拥有自己的AI和生成式框架，连接领先的LLM模型和内部模型，以数据云为燃料 [61] - **流式数据处理**：系统为流式数据设计，能在消费者展示意图时立即采取行动，而传统系统多为批处理数据 [63] - **身份整合**：通过身份核心，将客户在不同渠道的行为整合到实时档案中，为营销决策提供依据，实现自主营销 [64] 竞争优势 - **营销云失焦**：大型营销云公司如Salesforce的营销云增长缓慢，而Zeta为现代营销时代做出了投资，更符合CMO对融合营销的需求 [69] - **业务转型困难**：其他营销公司若要实现获取、增长和保留客户的一体化，需进行业务战略的转型变革，且复制Zeta的数据资产需要大量时间和精力 [70][71] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数据合规**：公司曾因去年11月的做空报告加强了与投资界的透明度，通过12月的数据峰会展示数据资产，由于与银行和电信等高度监管行业合作，公司的数据获取和使用符合合规要求，业务未受做空报告影响 [20][21] - **国际市场差异**：国际市场的数据隐私和法规不同，公司认为虽不同地区的业务模式会有差异，但仍可在当地构建比现有市场更好的解决方案 [34] - **客户案例**：以T-Mobile为例，说明客户从单一用例转向多用途使用公司服务时，可带来5 - 10倍的收入杠杆 [46]

纪要涉及的公司 Zeta Global 纪要提到的核心观点和论据 1. **独特平台优势** - **全功能一体化**：Zeta是唯一能为品牌或代理商提供一站式服务的平台，既能基于数据云帮助企业保留和拓展现有客户，又能在同一控制台中找出潜在新客户，而竞争对手通常只能专注于其中一项[6]。 - **技术整合与成本降低**：通过整合技术栈，替代单点解决方案和功能，降低客户的总体拥有成本，吸引客户使用平台。同时，平台工作具有透明度，能让客户衡量和归因营销活动效果，从而获得更好的投资回报率（ROI），推动客户增加在Zeta平台的投入，体现为客户群和每用户平均收入（ARPU）的增长[7][8]。 2. **市场趋势与竞争优势** - **数据融合与AI应用**：市场上首席营销官（CMO）倾向于数据融合，投资于Databricks和Snowflake等工具将数据整合，以便应用人工智能（AI）和机器学习。Zeta秉持相同理念，提供基于单一规范数据集的客户获取、增长和保留解决方案[12][13]。 - **身份营销**：Zeta将基于身份的营销方法引入营销技术（Martech）和广告技术（AdTech）生态系统。此前，这种方法主要存在于Facebook、Google和Amazon等封闭平台，而市场上其他公司多采用概率模型或上下文模型。Zeta通过此能力，让营销人员能够针对特定人群进行营销、测量和优化，提升营销活动效果[14][15]。 3. **数据资产与商业模式** - **数据规模与来源**：拥有2.4亿美国个人的数据，数据来源包括拥有的网络工具，如允许长尾出版商进行评论互动的Disqus，以及为出版商提供最大电子邮件交换服务的LiveIntent。这些数据可用于构建个人资料，为营销活动提供支持[16][17][18]。 - **商业模式**：主要通过丰富客户对自身数据的理解，帮助客户通过Zeta的营销平台实现更好的营销效果。客户需使用Zeta的渠道来达成这些结果。此外，Zeta还管理高价值的自有受众，供客户寻找新客户，类似于在Facebook上寻找受众的方式[22]。 4. **渠道合作与增长** - **与大型全球代理商合作**：与大型全球代理商（holdcos）建立合作关系，这些代理商每年在媒体上投入数十亿美元，与众多品牌合作。合作从解决其在封闭平台内的营销难题开始，逐渐引导其更多使用Zeta平台。该渠道收入占比从个位数增长至接近20%，仍有很大增长空间，目前仅与部分品牌合作，还有数千个品牌有待拓展[29][30]。 - **与独立代理商合作**：与独立代理商的合作模式类似于与直接企业客户的合作。独立代理商与Zeta签订多年合同和最低使用合同，使用Zeta平台并进行白标，将其作为自有平台推向市场，从而赢得更多业务。合作数量从2024年底的2家增加到接近6家，市场上还有大量独立代理商有待开发[32][33]。 5. **客户拓展与用例增长** - **渠道与用例拓展**：平均每个客户使用接近3个渠道，渠道拓展是推动ARPU增长的主要因素。One Zeta计划旨在实现多用途案例拓展，目前548个规模化客户中，不到15%使用超过一种用例，但所有用例规模均超过1亿美元且保持两位数增长。该计划从2024年开始针对10个目标客户试点，取得良好效果，今年已扩展到数十个客户，未来将进一步扩大覆盖范围[40][41][43]。 - **市场进入策略**：Zeta的市场进入模式不受请求建议书（RFP）周期限制，可通过数据、软件或客户获取等多种途径进入客户市场。首选方式是从数据入手，通过5 - 15万美元的试点项目或概念验证，可靠地实现业务增长。客户在合作的前12个月平均支出从2023年的60万美元增长到90万美元，3年以上客户平均支出超过250万美元[45][46][47]。 6. **技术创新与增长驱动** - **生成式AI应用**：Zeta在生成式AI领域进行了多年投资，其生成式AI旨在为营销人员提供更便捷、快速和优质的解决方案，从而推动平台的使用和消费。目前在消费端已出现显著增长，虽然生成式AI的定价模式尚待确定，但早期的应用已对业务增长产生积极影响[51][52]。 - **AgenTic工具**：AgenTic涵盖生产力、个性化和洞察力三个方面，相关工具已投入生产并被客户广泛使用。通过提高营销人员的工作效率、实现一对一的个性化营销和辅助营销人员进行数据分析，为客户提供价值[53]。 7. **财务与业务策略** - **财务预测与谨慎策略**：尽管市场存在不确定性，但Zeta在2024年第四季度和2025年第一季度，70%以上的前十大垂直行业实现了超过20%的增长。在制定第二季度指导时，公司提高了营收和利润预期，反映了对业务势头持续的信心。对于下半年，公司出于谨慎考虑，预留了一定的增长缓冲，但没有数据表明业务会出现下滑[56][57][58]。 - **增长与利润平衡**：过去五年，Zeta在实现业务增长的同时，持续扩大自由现金流利润率，是少数能够兼顾两者的公司之一。公司的投资哲学是将资金投入到打造优质产品和培养销售团队上，通过精简中间环节，提高运营效率，避免在增长和利润之间做出权衡[61]。 - **销售团队与策略**：公司在招聘销售人员时注重经验和专业知识，通过设置较高的招聘门槛，确保销售人员能够快速上手并达成交易。目前公司需要每年增加10% - 15%的配额承担者以实现业务目标，这一比例较过去四年有所降低[63][64]。 - **One Zeta团队**：One Zeta团队由首席增长官Ed C领导，团队规模较小但高效。在与大型企业客户合作时，会选派在获取、增长或保留用例方面表现出色的销售人员牵头，所有销售人员都受到激励推动多用途案例销售，以实现业务增长[66][67]。 - **渠道平衡**：公司在销售过程中以解决客户的最棘手问题为导向，不单纯关注投资者视角的关键绩效指标（KPIs）。在代理渠道方面，虽然社交业务的利润率相对较低，但对调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）具有增值作用。随着代理渠道的增长，公司实现了客户群体的拓展和业务的多元化，同时通过引导客户使用Zeta的直接渠道，有望实现更高的利润率[68][69][70]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **数据销售定义变化**：数据销售的定义在不同州有所不同且不断变化，例如在加利福尼亚州，为客户丰富其客户数据以用于营销可能被视为数据销售。Zeta的主要业务模式是通过营销平台帮助客户实现更好的营销效果，而非单纯的数据销售[21]。 2. **代理渠道利润率**：通过代理渠道销售社交业务的利润率为30%左右，而直接销售的利润率为70%左右，但代理渠道销售对调整后的EBITDA具有增值作用[69]。 3. **团队协作协议**：Zeta的代理将通过Model Context Protocol（MCP）和agent - to - agent protocol（A to A）两个协议与外部系统、数据库和其他框架进行协作，目前正在进行相关测试，但由于相关系统的监管机制尚未完善，仍处于早期阶段[54]。

文章核心观点 公司在2025年第一季度持续增长、战略成果显著，市场地位得到加强，未来有望通过创新、卓越运营和深化客户参与实现盈利增长 [1][3] 财务表现 - 2024年第一季度经常性收入因德国业务重组减少130万瑞典克朗 [2] - 本季度调整后净销售额增长26.8%至1.596亿瑞典克朗，主要受战略收购推动，有机增长7% [3] - 调整后经常性收入增长9.9%至6540万瑞典克朗，占净销售额的41.0% [3] - 第一季度调整后EBITDA增至2200万瑞典克朗 [3] - 净销售额增长25.5%至1.596亿瑞典克朗，毛利润率降至56.4%，调整后毛利润率降至56.4% [8] 荣誉与合作 - 公司获2025年数字标牌奖“年度杰出公司”称号，Engage Suite因行业创新和影响力获认可 [4] - 成功完成债券再融资，与奥斯陆公共交通管理局Ruter签订五年新合同，涉及370个公交站点数字标牌现代化 [5] 业务进展 - 德国业务向全服务提供商业务模式转型取得进展，为新老客户提供全面数字标牌解决方案 [6] - 英国任命新董事总经理，聚焦Engage Suite平台，迁移关键客户并吸引新客户 [6] 公司展望 - 看好硬件、分析、人工智能、零售媒体和安全等领域发展，全服务提供商业务模式利于支持有机增长 [7] - 成功整合英国Beyond Digital Solutions，向全服务提供商转型提升国际服务能力 [8] 公司介绍 - 公司2003年在瑞典成立，是欧洲数字标牌市场领先企业，在8个欧洲国家和美国有直接业务 [13] - 公司总部位于瑞典马尔默，营业额超6亿瑞典克朗，约有250名员工，由投资公司Hanover Investors拥有 [14]

市场波动与投资机会 - 当前股市出现前所未有的波动 但其中存在以折价买入优质股票的机会 [1] - 主要股指徘徊在历史高位附近 而小盘股表现不佳 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街和硅谷拥有覆盖科技公司的经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 分析师自2017年起定期在Seeking Alpha发表文章 观点被多家网络媒体引用 文章同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

文章核心观点 公司于2025年4月4日在瑞典债券市场发行5亿瑞典克朗的高级有担保债券,并申请在纳斯达克斯德哥尔摩上市,交易首日为2025年5月26日 [1] 债券发行情况 - 公司于2025年4月4日在瑞典债券市场发行5亿瑞典克朗的高级有担保债券 [1] - 债券年利率为3个月斯德哥尔摩银行同业拆借利率加6.5%,2028年4月4日到期 [1] 上市申请情况 - 公司已申请将债券在纳斯达克斯德哥尔摩的公司债券列表上市,交易首日为2025年5月26日 [1] 招股说明书情况 - 公司已编制招股说明书,并经瑞典金融监管局批准和注册 [2] - 招股说明书可在金融监管局网站和公司网站查看 [2] 信息披露情况 - 该信息是公司根据欧盟市场滥用法规必须公开的信息,于2025年5月26日13:00欧洲中部夏令时提交发布 [3] 联系方式 - 如需进一步信息,可联系首席财务官Claes Pedersen,电话+45 23 68 86 58,邮箱claes.pedersen@zetadisplay.com [3] 附件 - 附件为2025 - 2028年债券新闻稿招股说明书 [3]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 07美元 低于Zacks一致预期的0 12美元 但高于去年同期的0 01美元 [1] - 季度营收2 6442亿美元 超出预期4 31% 同比增长35 6% [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过每股收益预期 但四次超过营收预期 [2] 市场反应与股价表现 - 本季度业绩公布后 股价年初至今下跌27 4% 同期标普500指数下跌5 3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现与市场持平 [6] 未来业绩展望 - 下一季度共识预期为每股收益0 14美元 营收2 9187亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益0 75美元 营收12 3亿美元 [7] 行业比较 - 所属技术服务业在Zacks行业排名中位列前27% 行业前50%表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司Blade Air Mobility预计季度每股亏损0 11美元 同比恶化83 3% 营收预计4959万美元 同比下降3 7% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.64亿美元，同比增长36%，剔除LiveIntent贡献后同比增长26% [8][18] - 调整后EBITDA为4700万美元，同比增长53%，利润率达17.7%，同比提高200个基点 [8] - GAAP净亏损为2200万美元，较2024年第一季度的4000万美元有所改善 [20] - 第一季度经营活动提供的净现金为3480万美元，同比增长41%，自由现金流为2820万美元，同比增长87%，自由现金流转化率为60% [21] - 2025年营收指引中点提高至12.42亿美元，调整后EBITDA指引中点提高至2.585亿美元，自由现金流指引中点提高至1.315亿美元 [27][28] - 预计2025年股票薪酬费用为1.9亿美元，低于2024年的1.95亿美元，2025年正常股份稀释率为4% - 6%，2026年改善至3% - 4% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总规模客户数量增长至548个，同比增长19%，季度环比增加21个；超规模客户数量达159个，同比增长10%，季度环比增加11个 [18] - 规模客户季度ARPU为46.7万美元，同比增长12%；超规模客户季度ARPU为140万美元，同比增长23% [19] - 直销占比在第一季度为73%，低于2024年第四季度的74%，但高于去年同期的67%，直销收入同比增长48% [19] - 三个用例（获取、增长和保留）均实现两位数同比增长，使用三个或更多渠道的规模客户增长最快，同比增长42% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 按行业来看，过去12个月中，前10大垂直行业中有6个同比增速超过20%；第一季度，前10大垂直行业中有7个同比增速远超20% [19][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于基于绩效的成果，主要面向大型企业，为客户提供可衡量的ROI，这使其在宏观环境波动时更具韧性 [22][24] - 推出AI Agent Studio和Agentic workflows，助力营销人员提高生产力，增强市场竞争力 [11] - 积极拓展独立代理机构业务，第一季度执行并平台化两家新的独立机构，另有两家正在敲定协议，与大型控股公司客户也保持良好增长 [13] - 公司认为自身平台在营销和广告领域具有优势，能为客户提供更高效、精准的解决方案，从而获得市场份额 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观不确定性在第二季度初更加明显，但公司价值主张突出，业务保持韧性，第一季度业绩超预期，因此上调第二季度和全年指引 [7][8] - 公司采取谨慎保守的态度制定指引，考虑到宏观经济和政策不确定性，预计下半年宏观环境可能疲软，但目前客户没有减少投资的意向 [25][26] - 对Zeta 2028计划充满信心，重申长期目标，预计2028年实现超20亿美元的年收入，至少25%的调整后EBITDA利润率和16%以上的自由现金流利润率 [30] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购160万股，花费2500万美元，占该季度自由现金流的89%；4月1日至25日，又回购180万股，花费2100万美元，当前股票回购授权下约有3800万美元剩余 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: OneZeta的进展以及对交叉销售和用例扩展的加速情况 - OneZeta战略进展超前，第一季度36%的同比增长中，26%为有机增长，OneZeta是重要驱动力之一，公司有望让部分客户年支出达到1亿美元 [35][36] - 三个用例均实现两位数同比增长，使用三个或更多渠道的规模客户增长最快，同比增长42% [37] 问题2: 排除LiveIntent后，全年规模客户和ARPU的增长预期 - 预计全年规模客户数量和ARPU增长将与第一季度类似，第一季度规模客户ARPU同比增长12%，公司模型预期为12% - 16%，规模客户数量同比增长19% [38][39] 问题3: 第二季度初宏观不确定性的具体表现以及与更广泛宏观环境的对比 - 目前公司业务未受影响，没有客户暂停或离开，4月业务表现强劲，公司在制定指引时采取保守态度，以应对下半年的不确定性 [42][43][44] 问题4: 独立代理机构的市场进入策略以及与控股公司的差异，以及对利润率和现金流的影响 - 与独立代理机构合作通常是一次性平台化整个机构，有长期合同和更清晰的可见性，付款更符合公司正常DSO，与控股公司相比，没有相关逆风 [46] - 本季度自由现金流转化率达到60%创纪录，虽因机构业务增长存在营运资金逆风，但在指引中已考虑保守因素 [48] 问题5: 目前重点关注的行业垂直领域以及影响首先会体现在哪些方面 - 原本担心汽车和零售行业，但目前这两个行业未出现问题，汽车行业有新合同和协议推动增长，零售行业有客户因公司高效而可能增加预算 [55][57][58] - 过去12个月中，前10大垂直行业中有6个同比增速超过20%，第一季度有7个同比增速远超20%，公司指引考虑了四个增长最快的垂直行业下半年增速减半的情况 [59] 问题6: 如果增长放缓至20%以下，是否会体现更多经营杠杆 - 公司业务模式无需在增长和经营杠杆之间做出牺牲，若增长放缓，可通过调整销售和营销的可变支出、优化G&A和R&D的全球分布等方式来维持经营杠杆 [62] 问题7: 若下半年出现宏观放缓，公司有哪些策略保护增长率 - 公司目前有更多增量用例和渠道，归因能力更强，能为客户提供更好的投资回报率，与控股公司的关系也有助于在动荡时期获得新业务 [68][69] 问题8: 推动现金流转化率提高的措施以及未来提升空间 - 公司预计资本支出将更高效，第一季度软件资本化和数据资本化的资本支出大幅下降，目前现金流的逆风主要来自机构付款的时间问题 [71] 问题9: 集成和直销业务的混合比例变化原因以及客户或机构的影响 - 公司预计早期机构会从高度集成转向直销，目前一些快速扩张的机构比预期更快地转向直销 [74] 问题10: 从长期来看，代理业务的增长机会以及2025年的近期变化 - 代理业务要占比达到50%，需比目前和预期增速更快，预计将继续增长并在收入中占比逐渐提高，独立代理业务类似企业业务，成本低且有利于现金流管理 [77][78] 问题11: 第一季度生成式AI的采用趋势以及预算环境对其采用的影响 - 公司未看到AI采用的暂停情况，相反，不确定性加速了AI的采用，第一季度采用率有显著提升，采用AI的客户带来了更高的收入 [85] 问题12: LiveIntent业务的表现以及与核心业务的差异和韧性 - LiveIntent业务表现符合预期，实现约1950万美元收入，与2亿美元的指引接近，其独立业务能力为公司增加了新的销售渠道，与公司联合开发的产品也为整体业绩做出贡献 [88] 问题13: 代理机构业务从间接向直接转变的原因 - 由于公司能证明平台业务比集成业务提供更高的投资回报率，代理控股公司将客户更快地转移到直接业务，部分新客户也直接选择直接业务 [95] 问题14: 公司对未来并购的看法以及是否有其他想添加的技术或渠道 - 公司将继续关注并购机会，目前有强劲的资产负债表，但管理层近期收到很多收购公司的电话 [97] 问题15: 在宏观低迷时期，公司在客户获取和ARPU增长方面的情况 - 2021 - 2024年净收入留存率在111% - 114%之间，增长约一半来自现有客户，一半来自新客户，预计2025年也是如此 [100] - 在不确定时期，传统进行新客户获取的客户会更快地扩展到留存和货币化用例 [101] 问题16: Zaid经济指数是否仍是衡量公司业务宏观环境的有效指标 - 公司会关注Zaid经济指数，目前该指数显示客户担忧增加但支出未放缓，即使指数意外下降，也不意味着公司业务会受到影响，因为公司在不确定时期能凭借投资回报率实现增长 [104][105] 问题17: 关于有人想收购公司的确认以及资本分配中股票回购和创新投入的关系 - 是有人想收购公司，但目前公司专注于自身业务执行 [108] - 公司在创新投入上有选择性，目前有大量职位空缺，股票回购符合公司并购理念，能回报现有股东 [110][111] 问题18: 指导意见中下半年更保守的原因以及第一季度ARPU下降的其他因素 - 这只是保守态度，公司业务未出现变化，90%以上的客户合作超过一年，没有客户撤回或暂停业务，近期还签署了两份大合同 [115][116][118] - ARPU从第四季度到第一季度的环比下降是正常现象，从同比来看，整体ARPU增长12%，超规模客户ARPU增长近25%，且第一季度超规模客户数量增加11个 [121] 问题19: AI Agent Studio产品的消费趋势以及客户采用情况 - 采用AgenTek AI的客户在消费收入方面同比增长超过40%，目前处于测试阶段的agentic workflow有巨大机会，预计下半年会有成果 [127][128] 问题20: 销售管道、RFP率、转化率和新客户规模等领先指标的趋势 - 这些指标与去年末趋势相似，销售管道增长快于公司整体收入，RFP背景良好，各销售群体的销售生产力都很强 [130] 问题21: 第一季度新增规模客户是否主要来自有机业务 - 目前业务已完全整合，部分LiveIntent客户也有贡献，但LiveIntent客户ARPU较小，会拖累规模客户ARPU，消费零售行业贡献了较多规模客户 [135][137] 问题22: 宏观不确定性是否加速了公司与主要控股公司的合作机会 - 宏观不确定性有意义地加速了公司与主要控股公司的合作机会，多家控股公司开始有显著增长，原因是公司是其最盈利的合作伙伴，且能为其客户展示真正的投资回报率 [139][140][141] 问题23: 营销云竞争对手的替代周期趋势以及相关情况 - 替代周期仍处于早期阶段且在加速，公司平台将AI代理和数据作为应用层原生功能，无处理延迟，而竞争对手的AI在核心云之外，技术债务影响企业投资回报率，预计替代趋势将持续 [146][147] 问题24: 围墙花园生态系统碎片化对公司的机会以及合同期限的变化 - 如果围墙花园生态系统出现重大分裂，对公司是巨大机会，公司已在考虑相关可能性，但不确定何时会发生 [150][151] - 公司早期与代理控股公司的交易多为月度协议，现在与三大快速扩张的控股公司有多年期合同，与其他公司至少有一年期合同，提供了长期可见性 [152]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.64亿美元，同比增长36%，剔除LiveIntent贡献后同比增长26% [6][17] - 调整后EBITDA为4700万美元，同比增长53%，利润率为17.7%，同比提高200个基点 [6][19] - GAAP净亏损为2200万美元，较2024年第一季度的4000万美元有所改善 [19] - 第一季度经营活动提供的净现金为3480万美元，同比增长41%，自由现金流为2820万美元，同比增长87%，自由现金流转化率为60% [20] - 2025年营收指引中点提高至12.42亿美元，调整后EBITDA指引中点提高至2.585亿美元，自由现金流指引中点提高至1.315亿美元 [26][27] - 预计2025年基于股票的补偿费用为1.9亿美元，低于2024年的1.95亿美元，2025年正常股数摊薄为4% - 6%，2026年预计改善至3% - 4% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总规模客户数量增长至548个，同比增长19%，环比增加21个；超规模客户数量达到159个，同比增长10%，环比增加11个 [17] - 规模客户季度每用户平均收入（ARPU）为46.7万美元，同比增长12%；超规模客户季度ARPU为140万美元，同比增长23% [18] - 第一季度执行并平台化两家新的独立机构，正在敲定另外两家的协议，与大型控股公司客户实现了稳健的同比增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 按行业来看，过去十二个月中，前十大垂直行业中有六个同比增速超过20% [18] - 第一季度末有173名配额载体，同比增长22%，环比减少7人 [18] - 第一季度直接业务占比为73%，低于2024年第四季度的74%，但高于去年同期的67%，直接收入同比增长48% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出AI Agent Studio和Agentic workflows，为营销人员提供生成式AI工具，提高生产力和投资回报率 [10] - 专注于基于绩效的成果和低漏斗营销，为客户提供可衡量的ROI，保持较高的净收入留存率 [6][21] - 深化与独立机构和大型控股公司的合作，扩大市场份额 [12] - 重新审视资本配置策略，减少摊薄和基于股票的补偿费用，增加股票回购 [15][28] - 持续关注宏观环境变化，采取保守的指导方针，平衡短期增长和长期稳定性 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观不确定性增加，但公司业务表现强劲，连续第十五个季度超出预期并上调指引 [5] - 公司的价值主张在市场中脱颖而出，尤其是在营销人员需要提高效率和效果的环境中 [5] - 对第二季度和全年的业务前景持乐观态度，但考虑到宏观不确定性，采取保守的指导方针 [23] - 相信公司的业务模式具有韧性，能够在挑战时期实现增长 [21] 其他重要信息 - 公司在第一季度签署了多项重要合同，包括与大型电信客户的两年协议和与多家独立机构的合作 [7][12] - 公司的AI产品得到了客户的积极反馈，推动了收入增长 [84] - 公司的销售管道强劲，预计未来业务将继续增长 [128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: OneZeta的进展如何？ - OneZeta战略提前完成，在POSSIBLE会议上签署了一项重大协议，三个用例（获取、增长和保留）均实现了两位数的同比增长，使用三个或更多渠道的规模客户增长了42% [35][37] 问题2: 除LiveIntent外，今年剩余时间规模客户和ARPU的增长情况如何？ - 预计将延续第一季度的增长模式，规模客户数量和ARPU将继续增长，ARPU增长模式为12% - 16% [38][39] 问题3: Q2开始时宏观不确定性加剧，公司和客户的情况如何？ - 公司目前未看到任何业务动荡，客户没有暂停或离开，4月业务表现强劲，对上调第二季度指引有信心 [43][44] 问题4: 与独立机构的合作模式与控股公司有何不同，对利润率和现金流有何影响？ - 与独立机构合作通常是一次性平台化整个机构，合同期限较长，付款更符合正常DSO，对利润率和现金流有积极影响 [46][48] 问题5: 目前重点关注哪些行业，影响会首先体现在哪些方面？ - 原本担心汽车和零售行业，但目前这两个行业均未出现中断，甚至有增长趋势，公司对各行业的增长有信心 [55][57] 问题6: 如果增长放缓至20%以下，是否会体现更多的经营杠杆？ - 公司业务模式不需要牺牲增长来换取经营杠杆，即使增长放缓，也有销售和营销、G&A和R&D等方面的杠杆可以调整 [62] 问题7: 如果下半年出现宏观放缓，公司有哪些策略来保护增长率？ - 公司有更多的用例和渠道可供调整，归因能力更强，能够为客户提供更好的投资回报率，与控股公司的关系也有助于在动荡时期获得新业务 [67][69] 问题8: 如何提高现金流转化率，还有哪些措施可以进一步提升该指标？ - 公司预计资本支出将继续提高效率，目前的主要逆风是机构付款的时间问题，对第一季度的自由现金流表现感到乐观 [71] 问题9: 集成和直接业务的混合比例有何变化，原因是什么？ - 早期机构正按照预期从集成业务转向直接业务，CTV和社交业务增长良好，没有引起担忧 [74][76] 问题10: 长期来看，代理业务的增长机会如何，是否会成为业务的主要部分？ - 代理业务将继续增长，但要成为业务的主要部分，需要比目前更快的增长速度，公司目前的业务组合良好 [77][79] 问题11: Q1生成式AI的采用趋势如何，预算环境对其采用有何影响？ - Q1 AI采用有显著提升，不确定性加速了AI的采用，公司继续投资AI，AI采用带来了更高的客户收入 [84][85] 问题12: LiveIntent业务的表现如何，与核心业务相比有何不同？ - LiveIntent业务表现符合预期，与核心业务协同发展，为公司增加了新的销售渠道和产品 [87][88] 问题13: 代理业务从间接向直接转变的原因是什么？ - 由于平台业务能够提供更高的投资回报率，代理控股公司将客户从集成业务转移到直接业务，这对业务是积极的推动 [92][93] 问题14: 公司未来的并购战略如何？ - 公司将继续关注并购机会，但目前主要将自由现金流用于股票回购，同时也收到了一些收购公司的意向 [95] 问题15: 在宏观低迷时期，公司的增长来源是现有客户还是新客户？ - 过去几年公司的净收入留存率在111% - 114%之间，增长约一半来自现有客户，一半来自新客户，预计2025年也将保持这种模式 [98] 问题16: Zaid经济指数是否仍然是衡量公司业务宏观环境的有效指标？ - ZEI是经济状况的良好指标，但公司在不确定时期能够实现更快增长，因为能够为客户提供更好的投资回报率 [101][102] 问题17: 有人对收购公司或软件感兴趣吗？ - 公司收到了一些收购公司的意向，但目前专注于公司的执行和增长 [106] 问题18: 为什么在看到创新投入与收入增长有直接关联的情况下，还要进行股票回购？ - 公司在创新投入上非常谨慎，目前有大量的职位空缺，股票回购符合公司的并购策略，能够回报现有股东 [108][109] 问题19: 指导方针中对下半年更保守的原因是什么？ - 这只是出于保守考虑，公司业务没有变化，客户没有撤回或暂停业务，签署了两项大型合同，希望向股东展示公司的稳健性和风险控制能力 [114][117] 问题20: 第一季度ARPU的顺序下降是否有其他原因？ - ARPU的顺序下降是第四季度到第一季度的正常现象，从同比来看，总ARPU增长了12%，超规模客户ARPU增长了近25%，公司对ARPU表现满意 [119] 问题21: AI Agent Studio产品的消费趋势如何？ - 采用AgenTek AI的客户数量从消费收入角度同比增长超过40%，Agentic workflow的测试版显示出巨大的机会 [125][126] 问题22: 销售管道的领先指标（如RFP、转化率、土地规模）在Q1和年初至今的趋势如何？ - 销售管道增长快于公司整体收入，RFP背景健康，销售生产力强劲，公司签署了三项重大协议 [128][130] 问题23: Q1新增的规模客户是否都来自有机业务？ - 新增规模客户中包含一些LiveIntent的客户，但业务已完全融合，LiveIntent客户对规模客户数量有帮助，但对ARPU有拖累，消费零售行业贡献了较多的规模客户 [135][136] 问题24: 宏观不确定性是否加速了公司与主要控股公司的合作机会？ - 宏观不确定性加速了公司与主要控股公司的合作机会，公司能够为他们提供数据驱动的营销和可衡量的投资回报率，多家控股公司正在扩大合作规模 [138][139] 问题25: 营销云竞争对手的替代周期是否继续加速？ - 营销云的替代周期仍处于早期阶段，且正在加速，公司的平台架构具有优势，能够提供更高的投资回报率 [145][146] 问题26: 围墙花园生态系统的碎片化对公司有何机会？ - 如果围墙花园生态系统出现重大分裂，将为公司带来巨大的机会，公司正在关注相关情况，但不确定是否会很快发生 [149] 问题27: 过去几年合同期限有何变化，指导方针暗示了什么？ - 早期代理控股公司的交易大多是月度协议，现在与多家公司签订了多年协议，提供了更多的长期可见性 [151]