Zeta Global (NYSE:ZETA) Q4 2025 Earnings call February 24, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsCallie Valenti - Equity Reseach Associate of Emerging SoftwareChris Greiner - CFODavid Steinberg - Co-Founder, Chairman, and CEOKatie Keyser - Senior Associate of Equity Research in Enterprise SoftwareMatt Pfau - SVP of Investor RelationsMatt Swanson - Director of Equity ResearchTerry Tillman - Managing DirectorConference Call ParticipantsArjun Bhatia - Partner, Co-Head of Tech Equity Research, and Software Analy ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为3.95亿美元，同比增长28%（不包括收购和政治候选收入），较第三季度加速增长 [6] - 第四季度调整后EBITDA为9510万美元，同比增长35% [6] - 2025财年全年收入为13.05亿美元，同比增长30%（不包括LiveIntent、Marigold和上年政治候选收入则为27%） [17] - 2025财年调整后EBITDA为2.79亿美元，同比增长44%，调整后EBITDA利润率为21.4% [25] - 第四季度GAAP净利润为650万美元，上季度为净亏损360万美元 [25] - 第四季度经营活动产生的净现金流为6410万美元，同比增长47% [26] - 第四季度自由现金流为5580万美元，同比增长76%，自由现金流利润率为14% [26] - 净收入留存率在2025年达到创纪录的120%，高于2024年的114% [8] - 2025年自由现金流为1.65亿美元，同比增长78% [27] - 2025年股票薪酬占收入的比例从2024年的19%改善至14% [28] - 公司预计2026年将实现全年GAAP净利润为正，这是一个重要的里程碑 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度直接收入占比为74%，符合70%-75%的目标范围 [24] - 第四季度GAAP收入成本率为40.4%，同比上升50个基点，环比上升100个基点，主要受社交和联网电视渠道强劲增长推动 [24] - 第四季度社交和联网电视渠道表现非常强劲 [51] - 公司平台在几乎所有行业垂直领域都得到依赖，2025年首次出现前10大垂直领域中有9个同比增长超过20% [18] - 2025年增长最快的垂直领域包括：旅游和酒店业（增长105%）、广告和营销业（增长70%）、汽车业（增长60%）、消费和零售业（增长46%） [18] - 医疗保健领域（新的投资领域）增长超过20%，势头强劲 [18] - 2025年RFP（提案请求）数量同比增长超过一倍，创下新纪录 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - Zeta的Supergraph数据资产覆盖超过2.45亿美国成年人和5.35亿全球用户，拥有超过1万亿个信号，其中绝大多数仅Zeta可用 [11] - 公司目前服务于51家财富100强企业（一年前为44家）和超过120家财富500强企业 [11] - 这些客户合计代表了超过1000亿美元的年营销支出，为长期OneZeta战略提供了巨大机会 [12] - 国际收入增长自然发生，但美国仍是主要市场，公司正在美国获得显著市场份额 [60] - 2025年，公司在美国市场的增长率为30%，而整个营销生态系统的平均增长率约为10% [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的增长由“飞轮效应”驱动，即专有数据、智能和激活作为一个操作系统协同工作 [5][6] - 公司定位为营销领域的AI颠覆者，其AI投资始于八年前，正产生越来越好的结果 [7] - 推出了Athena（超级智能代理），这是专为企业营销打造的产品，预计在第一季度末全面上市 [9] - Athena旨在通过简化工作流程和提升投资回报率，降低企业广泛采用Zeta营销平台的门槛 [9] - 与OpenAI建立了合作伙伴关系，将大型语言模型视为类似于云基础设施的基础技术，而真正的差异化来自于构建在其上的工具、工作流程、数据和操作系统 [10] - “One Zeta”战略已从一个策略转变为可重复的销售模式，其核心是让客户采用多个用例 [11] - 第四季度，使用超过一个用例的规模化客户数量同比增长超过80% [11] - 收购Marigold为OneZeta战略增加了数据、用例和价值，预计在第一年即对自由现金流和调整后EBITDA产生增值效应 [13][14] - 公司正在积极整合Marigold，并看到了Zeta客户对其忠诚度产品的浓厚兴趣 [14] - 公司认为其600%的广告支出回报率（由Forrester研究证实）正在帮助其从竞争对手那里获得钱包份额 [8] - 在RFP竞争中，公司看到了Salesforce、Adobe、Oracle等CRM提供商以及The Trade Desk等收购解决方案提供商 [120] - 公司表示在受邀参与的RFP中，胜率超过50% [121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在当前的宏观环境下，公司的高投资回报率不仅提供了保护，还可能加速增长，因为客户希望最大化其营销投资的回报 [107] - AI正在从一项功能转变为企业的基础设施，Zeta正是为此转型而构建 [7] - 营销人员越来越将Zeta视为其业务的收入中心，而非成本中心 [7] - 客户反馈显示，Athena代表了根本性的新工作方式，早期用户报告了在细分、生产、分析方面节省了大量时间，并获得了显著更好的投资回报率 [9] - 公司对Athena的早期客户反馈感到鼓舞 [10] - 随着个性化向真正的一对一发展，身份和意图数据变得至关重要，这使Zeta的Supergraph数据资产更具价值 [10] - 公司预计其数据优势、AI能力和高投资回报率将继续推动市场份额增长 [60] - 公司认为大型语言模型不会取代企业软件，而是将成为其技术栈的一部分 [77] - 公司看到营销预算在2026年呈现增长趋势，并预计其增长率将是行业整体增长的数倍 [115] - 公司认为其平台整合战略正在取得成效，120%的净收入留存率就是证明 [115] 其他重要信息 - 2025年是公司收入连续第六年增长超过20% [16] - 规模化客户总数增长至602家，同比增长14%，环比增加30家 [18] - 超级规模化客户（年支出至少100万美元）数量增至184家，同比增长24% [18] - 规模化客户季度平均每用户收入为62.5万美元，同比增长8%（若剔除上年同期的政治候选收入影响，则增长超过15%） [19] - 超级规模化客户季度平均每用户收入为180万美元，同比增长5%（若剔除上年同期的政治候选收入影响，则增长中双位数百分比） [19] - 自IPO以来，超级规模化客户的支出已占总收入的绝大部分，从2020年的约70%增长到2025年的接近90% [20] - 2026年起，公司将仅在季度报告中关注超级规模化客户的数量和平均每用户收入 [20] - 公司在第四季度回购了190万股股票，价值3500万美元；2025年全年回购了790万股，价值1.2亿美元 [27] - 自2026年1月1日至2月中旬，公司已额外回购150万股，价值2500万美元，目前还有约1.39亿美元的股票回购授权剩余 [27] - 公司预计在2026年实现3%-4%的净稀释目标（正常运营情况下） [28] - 公司更新了2028年目标：收入目标从21亿美元上调至23亿美元（复合年增长率23%），调整后EBITDA目标为5.73亿美元（利润率25%），自由现金流目标为3.71亿美元（调整后EBITDA转化率65%） [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Athena的发布计划、代理数量以及其对当前交易的影响 [36] - Athena最初将发布两个代理（Insights和Advisor），预计在本季度末全面上市 [37][38] - Athena将是一个统一的代理，未来会增加更多功能集，而不是推出多个不同的代理 [39] - 早期反馈表明，Athena在工作流程管理方面是颠覆性的，并能驱动比现有600%广告支出回报率更高的投资回报 [39] - 尽管Athena尚未全面上市，但其已对促成交易产生了积极影响 [46] 问题: 2026年财务指引中的保守性体现在哪些方面 [40] - 指引并未假设9个增长超过20%的垂直领域会持续此表现，而是假设大约只有一半会如此，这甚至低于历史水平 [41] - 指引中保留了2-5个百分点的缓冲空间 [41] - 对政治候选收入仍持保守看法，假设为1500万美元，且本次指引上调并未改变此假设 [42] - 对Marigold的贡献持保守看法，假设至少贡献1.9亿美元收入 [42] - 对Athena驱动收入的贡献假设最小，其广泛采用将带来额外的增量消费收入上升空间 [42] 问题: ZetaLive活动已关闭的交易特点及未来管线趋势 [45] - 已关闭的3900万美元交易涉及多个垂直领域，电信领域有一个非常大的胜利 [46] - 国际消费电子展进一步放大了活动效果，公司品牌认知度显著提升 [46][47] - 与ZetaLive活动相关的管线中，仍有超过200个独立机会，价值超过1.3亿美元，目标是达成总计1亿美元的交易 [50] 问题: 第四季度毛利率情况及2026年展望 [51] - 第四季度毛利率变化受社交和联网电视渠道强劲增长影响，这些渠道的毛利率低于公司平均水平，但表明多渠道、全渠道使用情况良好 [51] - 从长远看（参考2028年模型），公司预计每年毛利率将改善100-300个基点，Marigold的整合对此是一个顺风因素 [51] 问题: OneZeta战略与Athena结合对交叉销售的影响 [55] - 第四季度使用超过一个用例的企业客户数量同比增长80%，这证明了OneZeta战略的有效性 [55] - 从历史数据看，客户从一个用例增加到多个用例，平均能带来200%-300%的收入提升 [57] - 目前，近25%的规模化客户使用超过一个用例，而一年前这一比例约为13% [58] 问题: 收购Marigold后的国际扩张计划 [59] - 国际扩张正在自然地发生，因为客户大多是跨国企业，Marigold的国际资产应会加速这一进程 [60] - 目前绝大部分收入来自美国，公司正在美国获取显著市场份额，国际增长虽然不错，但预计未来多年内不会成为业务的主要组成部分 [60][61] 问题: Athena在2026年可能产生的影响及时间点 [65] - Athena可能在2026年产生有意义的影响，但公司并未将其纳入预测 [66] - 早期使用客户报告称，在使用Athena后支出显著增加，工作流程发生变革，并获得了更高的投资回报率 [67] - Athena有望通过提升工作流程效率和广告支出回报率，促使客户将更多现有营销预算分配给Zeta [68] 问题: 2025年下半年及第四季度GAAP盈利能力转正，对2026年及股票薪酬展望的影响 [69] - 公司认为第四季度GAAP净利润转正是一个拐点，预计2026年全年将实现GAAP净利润为正 [33][70] - 实现这一拐点的因素包括：稀释效应减少、股票薪酬改善以及调整后EBITDA向自由现金流的转化率提高 [69] 问题: 与OpenAI合作的长期潜力及最令人兴奋的方面 [73] - OpenAI是Athena的基础，该合作被视为组织层面的重要伙伴关系 [76] - 公司认为大型语言模型不会颠覆企业软件，而是会成为其技术栈的一部分，公司将为使用其产品和服务付费，但同时这些技术将驱动公司业务的效率提升和收入加速增长，足以抵消相关成本 [77] 问题: AI答案引擎的兴起是否影响Disqus等平台的数据收集能力 [78] - 目前尚未观察到任何影响 [79] - 相反，谷歌等平台将更多查询留在自己平台内，这反而为Zeta带来了巨大推动力：一方面推高了每次点击成本，促使广告主寻找更具成本效益的营销管理方案；另一方面，出版商比以往任何时候都更渴望流量，而Zeta通过其电子邮件平台（LiveIntent）和收购的Sailthru（来自Marigold）成为重要的流量驱动者 [79][80] - Disqus只是公司拥有的约20个生成实时信号的平台之一，目前这些平台的数据量没有下降 [80] 问题: 销售配额人员增长、Marigold整合及交叉培训情况 [83] - 销售配额人员环比增长约15人，主要来自Marigold收购 [83] - 整合策略是将Marigold的销售人员与Zeta的销售团队配对，针对其前30大客户（均为财富500强）进行协作，已经看到了有趣的交叉销售机会 [84] 问题: 在当前估值环境下，资本配置在M&A和股票回购之间的优先顺序 [85] - 公司目前正在快速回购股票，并认为当前其股票是最好的资本用途 [86] - 公司有很强的资产负债表、大量现金、可观的自由现金流和极低的债务，有能力进行收购，但目前没有具体目标 [87] - 2025年，股票回购金额占自由现金流的比例达到73%，公司计划在当前环境下保持积极回购 [89] 问题: 120%净收入留存率的驱动因素及可持续性 [91] - 高留存率得益于2024年底新增的客户在2025年实现了良好扩张，以及代理集团内部品牌数量的增长（同比增长80%） [93][94] - 管理层不认为这是异常值，OneZeta战略的实施（去年引入EDC并建立相关系统）对客户从单一用例转向多用例起到了变革性作用，而Athena将进一步提升这一比率 [95] 问题: 政治和倡导业务的最新情况，以及相关支出在指引中的分布和潜在上行空间 [99] - 政治候选收入从2020年的1500万美元降至2022年的750万美元，但在2024年达到约4000万美元 [100] - 2026年指引从1500万美元开始，可能偏保守 [100] - 倡导业务现在是一个持续性的行业，在选举年会受益，但当前指引中并未包含超常贡献 [101] - 预计第三季度贡献700万美元，第四季度贡献800万美元 [100] - 这可能成为上行因素 [102] 问题: 600%的投资回报率如何使业务具备宏观韧性 [107] - 公司认为高投资回报率不仅能在宏观环境中提供保护，还可能加速增长，因为客户希望最大化其营销投资的回报 [107] 问题: 客户对Marigold忠诚度产品的早期兴趣 [108] - 公司很高兴能将Marigold的客户引入OneZeta解决方案，特别是围绕新客户获取的用例 [109] - 也看到了大量现有客户对使用新的忠诚度解决方案的兴趣，并开始取得有意义的进展 [109] - 计划在未来将Athena集成到忠诚度计划中 [110] 问题: 2026年营销预算趋势及AI如何影响预算分配 [113] - 公司看到了平台整合的趋势，其OneZeta战略正在取得成效 [115] - 从公司的角度看，美国市场的整体营销预算在2026年预计将增长，公司预计其增长率将是行业整体增长的数倍 [115] 问题: 竞争格局及预算来源 [119] - 在RFP中，公司看到各种点解决方案，包括Salesforce、Adobe、Oracle等CRM提供商，以及The Trade Desk等收购解决方案提供商 [120] - 公司通过将叙事从单个点解决方案转向其平台解决方案来赢得竞争，在受邀参与的RFP中胜率超过50% [121] - RFP数量大幅增加，同时保持高胜率，这推动了业绩增长 [121] 问题: 代理商如何看待AI营销策略，以及Athena与第三方LLM的测试部署 [123] - 大型语言模型目前不具备激活营销的能力，代理商并未寻求将激活功能转移给LLM [123] - 代理商正在寻求平台整合，公司与合作代理商的品牌数量去年增长了80% [124] - 代理商负责人正在探索如何利用LLM提高内部效率，而非拆分营销激活功能 [124] - Zeta的专有数据是其重要护城河，这些数据不会输入到LLM中，而是在其云内用于训练模型，以实现更好的定位和投资回报，目前没有看到这方面的拆分 [125] 问题: 与财富100强/500强大企业客户的对话重点及吸引力 [128] - 这些客户最关注的是投资回报率，如何获得最高的营销支出回报以提升业务效率 [129] - 过去，大公司关注营销支出占收入的比例，而现在则关注每投入1美元能带来500%、700%甚至1000%的回报 [129] - Zeta的归因能力、专有数据和激活能力相结合，提供了过去财富500强公司无法获得的真实投资回报分析 [129] 问题: 随着消费者更多与LLM互动，公司如何考虑从新渠道捕获数据 [131] - 公司一直致力于构建其数据云，目前认为其数据云是世界上最好的 [132] - 公司推出了自己的生成式引擎优化平台，帮助客户将其信息和业务更好地输入大型语言模型，同时该平台也让公司能够深入了解LLM的行为方式 [132] - 公司通过收购和自建平台来增强数据云，GEO产品具有战略意义 [133]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为3.95亿美元，同比增长28%（不包括收购和政治候选人收入），较第三季度加速增长 [4] - 第四季度调整后EBITDA为9510万美元，同比增长35%，GAAP净利润为正值 [4] - 2025年全年营收为13.05亿美元，同比增长30%（不包括LiveIntent、Marigold和上年政治候选人收入则为27%），超出最初指引中点6500万美元（5%）[14] - 2025年调整后EBITDA为2.79亿美元，利润率21.4%，同比增长44% [21] - 第四季度经营活动产生的净现金为6410万美元，同比增长47%；自由现金流为5580万美元，同比增长76%，利润率14% [22] - 2025年全年自由现金流为1.65亿美元，同比增长78% [23] - 第四季度GAAP净利润为650万美元，上季度为净亏损360万美元 [21] - 2025年净收入留存率（NRR）创历史新高，达到120%，高于2024年的114% [6] - 公司预计2026年将实现全年GAAP净利润为正 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年增长最快的垂直行业包括：旅游和酒店业（增长105%）、广告和营销（增长70%）、汽车（增长60%）、消费和零售（增长46%）[15] - 医疗保健（新的投资领域）增长超过20%，势头强劲 [15] - 第四季度直接收入占比为74%，符合70%-75%的目标 [20] - 第四季度GAAP收入成本率为40.4%，同比上升50个基点，环比上升100个基点，主要由社交和联网电视渠道的强劲增长驱动 [20] - RFP（提案请求）数量同比增长超过一倍，创下新纪录 [6] - 2025年，前10大垂直行业中有9个实现了超过20%的同比增长，这是公司上市以来的首次 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - Zeta的Supergraph数据资产覆盖超过2.45亿美国成年人和5.35亿全球用户，拥有超过1万亿个信号 [9] - 公司目前服务于51家《财富》100强企业（一年前为44家）和超过120家《财富》500强企业 [9] - 这些客户合计代表超过1000亿美元的年营销支出，扩大了OneZeta的长期机会 [10] - 国际收入增长自然发生，但美国仍是主要市场，公司正在美国获取显著市场份额 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为营销领域的AI颠覆者，其增长由专有数据、智能和激活组成的“飞轮”系统驱动 [4] - 核心战略是“One Zeta”，即推动客户采用多个使用案例，这已成为可重复的销售模式 [9] - 第四季度，使用超过一个使用案例的规模化客户数量同比增长超过80% [9] - 收购Marigold为公司增加了数据、使用案例和客户价值，预计第一年将对自由现金流和调整后EBITDA产生增值效应 [11] - 公司与OpenAI建立了合作伙伴关系，将其视为基础技术，真正的差异化来自于构建在其上的工具、工作流、数据和操作系统 [8] - Forrester的一项总体经济影响研究证实，Zeta平台能带来600%的广告支出回报率，这有助于从竞争对手那里获取钱包份额 [6] - 在竞争方面，公司在RFP中看到Salesforce、Adobe、Oracle等点解决方案，并凭借平台解决方案赢得超过50%的参与竞标 [116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司600%的投资回报率不仅使其免受宏观环境影响，而且在当前环境下会加速增长 [104] - 从公司的角度来看，美国市场2026年的整体营销预算预计将增长，公司预计其增长率将是该市场增长的数倍 [111] - AI正在推动平台整合，公司围绕用一个平台取代点解决方案的战略正在取得成效 [111] - 大型语言模型（LLM）不会取代企业软件，而是将成为公司技术栈的一个组成部分，帮助提高效率和加速收入增长 [72] - 尽管谷歌等搜索引擎的流量模式发生变化，但公司通过其发布商云等资产，正在帮助发布商驱动增量流量，并未看到数据收集能力受到影响 [75][76] 其他重要信息 - 公司推出了超级智能代理Athena，专为企业营销打造，早期用户反馈积极，报告称在细分、生产、分析方面节省了大量时间，并获得了更高的投资回报率 [7] - Athena预计将在第一季度末全面上市 [7] - 来自Zeta Live活动的管道已直接促成3900万美元的业务成交，目标是总计1亿美元 [11] - 公司正在积极进行股票回购，2025年回购了790万股，价值1.2亿美元，2026年初至2月中旬又回购了150万股，价值2500万美元 [23] - 公司更新了2028年目标：营收目标从21亿美元上调至23亿美元（复合年增长率23%），调整后EBITDA目标上调至5.73亿美元（利润率25%），自由现金流目标为3.71亿美元（调整后EBITDA转化率65%）[29] - 公司预计2026年净稀释率将回归3%-4%的正常目标 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Athena的代理数量、发布计划和早期影响 [32] - 前两个代理（Insights和Advisor）将首先推出，因为它们能为客户带来最大利益 [33] - Athena将作为一个代理，但具备不同的功能集，未来将根据对采用率和OneZeta战略推动力最大的原则增加功能 [34] - 早期用户反馈显示，Athena在工作流管理方面是颠覆性的，并能带来比现有600%广告支出回报率更高的投资回报 [34] - 尽管未计入2026年指引，但Athena可能在2026年产生有意义的影响，早期访问客户支出显著增加 [61][62] 问题: 2026年指引中的保守假设 [35][37] - 指引并未假设前10大垂直行业中有9个增长超过20%的情况持续，其假设更接近历史平均水平的一半 [38] - 指引中对政治候选人收入的假设保持保守的1500万美元，且本次指引上调与此无关 [39] - 对Marigold的贡献和Athena驱动收入的假设也保持保守，为潜在上行留出空间 [39] 问题: Zeta Live已成交业务的趋势和管线 [42] - 已成交的3900万美元业务跨多个垂直行业，电信行业获得重大胜利 [43] - 来自Zeta Live的管线中仍有超过200个独立机会，价值超过1.3亿美元，以实现总计1亿美元的目标 [46][47] 问题: 毛利率趋势和2026年展望 [48] - 第四季度毛利率变化受社交和联网电视渠道强劲增长影响，这些渠道的毛利率低于公司平均水平 [48] - 从长远看（2028年模型），预计每年毛利率将改善100-300个基点，Marigold收购对此有积极贡献 [48] 问题: OneZeta战略的进展与Athena的结合 [52] - 第四季度使用超过一个使用案例的企业客户数量同比增长80% [52] - 总体上看，近25%的规模化客户现在使用超过一个使用案例，而一年前约为13% [54] - 客户从一个使用案例扩展到两个，通常带来200%-300%的收入提升 [53] - Athena将通过降低平台使用摩擦来进一步放大OneZeta战略 [10] 问题: Marigold收购后的国际扩张计划 [55] - 国际扩张正随着跨国公司客户自然发生，Marigold的国际资产应会加速这一进程 [56] - 公司主要收入仍在美国，这是最大的广告市场，公司正在那里获取显著市场份额，对国际业务的近期大规模贡献预期不高 [56][57] 问题: 2026年GAAP盈利能力展望及股权激励 [64] - 第四季度GAAP净利润转正被视为一个拐点，预计2026年全年GAAP净利润将为正值 [28][65] - 预计2026年GAAP每股收益约为0.02-0.04美元，有上行空间 [65] - 实现盈利的要素包括稀释率降低、股权激励费用占比下降以及调整后EBITDA向自由现金流的转化率提高 [65] 问题: 与OpenAI合作伙伴关系的长期潜力 [70] - OpenAI是Athena的基础，合作关系是基础性的，双方正在探索在各自业务中相互帮助 [72] - 公司认为LLM不会使企业软件被取代，而是将成为其技术栈的一部分，提高效率并加速收入增长 [72][73] 问题: AI答案引擎对数据收集（如Disqus）的影响 [75] - 目前未看到AI答案引擎导致评论或认证网站访问量下降，进而影响数据收集能力 [75] - 谷歌等搜索引擎的变化（更多答案在平台内完成）实际上为Zeta创造了顺风，因为它推高了点击成本，促使广告主寻求更具成本效益的营销方案，同时出版商更需要流量，而Zeta的发布商云正在帮助驱动增量流量 [75][76] 问题: 销售团队整合与资本配置优先级 [79][81] - Marigold带来了约15名配额销售人员，公司正通过将双方销售团队组队来整合，而非进行全面培训 [79][80] - 目前资本配置的首要选择是股票回购，公司正在积极执行，并可能在当前授权用完后宣布更大规模的回购 [82][83] - 同时，公司资产负债表强劲，现金流充足，债务极低，有可能进行第19次收购，但目前没有具体目标 [84] 问题: 净收入留存率（NRR）达到120%的驱动因素和可持续性 [88] - 高NRR得益于2024年底新增客户在2025年顺利扩展，以及机构生态系统内品牌数量的增长（同比增长80%）[89][90] - 公司不认为120%是异常值，但不会以此作为指引，OneZeta战略的推进和Athena的推出有望支持该指标保持强劲 [93] 问题: 政治和倡导业务展望 [97] - 2026年指引中对政治候选人收入的假设为1500万美元（第三季度700万，第四季度800万），被认为是保守的，可能带来上行空间 [25][98] - 倡导业务现在是一个持续性的行业，在选举年会受益，但当前指引并未包含超常贡献 [98][99] 问题: Marigold忠诚度产品的早期客户兴趣 [105] - 公司看到现有客户对采用新的忠诚度解决方案有浓厚兴趣，并已开始取得有意义的进展 [106] - 计划在未来将Athena集成到忠诚度产品中 [107] 问题: 2026年营销预算趋势与AI的影响 [110] - 公司看到平台整合趋势，其用一个平台取代点解决方案的战略正在取得成效 [111] - 预计美国整体营销预算在2026年将增长，公司增长率将是市场增长的数倍 [111] 问题: 竞争格局与RFP获胜率 [115] - RFP中常见的竞争对手包括Salesforce、Adobe、Oracle等点解决方案，以及The Trade Desk等 [116] - 公司通过将叙事从点解决方案转向平台解决方案来赢得竞争，在受邀参与的RFP中获胜率超过50% [117] 问题: 代理商对AI营销策略的看法 [119] - 代理商目前没有将营销激活转移到LLM的计划，因为LLM缺乏激活能力 [119] - 代理商正在寻求利用LLM提高内部效率，并继续整合营销平台 [120] - Zeta专有数据不输入LLM，而是在自身云中用于模型训练，这对代理商和企业客户具有极高价值 [121] 问题: 与大型企业（财富100/500）客户的对话重点 [124] - 对话焦点是投资回报率，客户希望获得最高的营销支出回报以提升业务效率 [125] - 与过去关注营销占收入比例不同，现在客户关注的是每投入1美元能带来多少百分比的回报 [125] 问题: 从LLM交互中捕获数据的战略 [127] - 公司一直通过并购和内部开发（如生成式引擎优化平台GEO）来构建其数据云 [127] - GEO平台不仅帮助客户优化在LLM中的信息呈现，也使公司能够了解LLM的行为模式，从中学习 [127][128]

Zeta Global (ZETA) 第四季度业绩预期 - 公司计划于2月24日盘后发布2025财年第四季度财报 [1] - 营收的Zacks一致预期为3.805亿美元，预计同比增长20.9% [2][11] - 每股收益的Zacks一致预期为0.23美元，预计同比增长15% [4] Zeta Global 历史业绩与当前模型预测 - 在过去四个季度中，公司一次盈利超预期，一次符合预期，两次未达预期，平均负向偏差为9.7% [1] - 根据Zacks模型，公司此次财报季盈利超预期的可能性不高，因其盈利ESP为0.00%，Zacks评级为3（持有） [5][6] Zeta Global 增长驱动因素 - 公司在AI营销领域的领导地位是推动营收增长的关键因素 [3] - 新推出的人工智能平台Athena有望通过人机协作提升投资回报率并增加平台支出 [3][11] - OneZeta产品是重要的增长引擎，预计将帮助赢得更多客户并提升营收 [4] - 预计LiveIntent客户的交叉销售和OneZeta计划推动了大规模客户增长，从而提升了每用户平均收入 [4][11] 商业服务行业其他值得关注的股票 - Barrett Business Services (BBSI) 预计第四季度营收为24亿美元，同比增长7.6%，每股收益为0.64美元，同比增长1.6% [8] - BBSI在过去四个季度中两次盈利超预期，一次符合，一次未达，平均正向偏差为18.6%，其盈利ESP为+4.28%，Zacks评级为3 [8][9] - Kaspi.kz (KSPI) 预计第四季度营收为24亿美元，同比大幅增长72.7%，每股收益为3.1美元，同比略有上升 [10] - KSPI在过去四个季度中一次盈利超预期，三次未达预期，平均负向偏差为11.8%，其盈利ESP为+16.13%，Zacks评级为3 [10][12]

股价表现与市场对比 - Zeta Global Holdings Corp (ZETA) 股价在过去一年下跌了22% [1] - 同期，其所在行业仅微幅上涨，而Zacks S&P 500综合指数则增长了18.3% [1] 与OpenAI的战略合作 - 公司在CES 2026期间宣布与OpenAI达成战略合作，旨在为其企业营销超级智能代理Athena提供支持 [4] - 此次合作被视为OpenAI对公司AI能力的认可，公司将获得新OpenAI模型和功能的早期访问权限，有助于比依赖公共API发布的竞争对手更早推出功能 [4] - 公司CEO称此合作是最具影响力的伙伴关系之一，早期用户TKO Group Holdings报告称其报告生成时间显著缩短 [5] - OpenAI的推理能力将与公司Identity Graph持有的超过2.45亿美国成年人数据相结合，有望打造独特的AI工具，帮助公司获得竞争优势 [6] 盈利能力与资产负债表 - 公司过去12个月的股本回报率(ROE)为21.5%，高于行业平均的15.6% [7][8] - 截至2025年9月底，公司持有3.85亿美元现金，无短期债务，流动性强劲 [10] - 公司流动比率为3.01，显著高于行业平均的1.59，确保了短期债务的有效覆盖 [10] 增长前景与分析师情绪 - Zacks对2026年营收的一致预期为17亿美元，表明较上年报告水平增长34.1% [12] - 对2026年每股收益(EPS)的一致预期为0.99美元，较上年实际增长48.5% [12] - 尽管增长前景强劲，但在过去60天内，一个2026年EPS预期被下调，且无上调，导致2026年收益的Zacks一致预期下降了4%，凸显分析师信心不足 [13] 市场竞争格局 - 公司在一个高风险竞争环境中运营，面临Adobe (ADBE)和Salesforce (CRM)等传统巨头的挑战 [14] - 尽管公司以数据为先，但在可扩展性和企业生态系统方面难以与Adobe竞争，后者拥有Firefly和Creative Cloud等巨大竞争优势，而公司缺乏类似Adobe GenStudio的内部创意套件 [14] - Salesforce的竞争优势在于其Data Cloud，其Agentforce AI工具因跨所有业务功能的集成而拥有更广阔的应用领域 [15] - 激烈的竞争可能迫使公司加大投资以维持地位，但快速投资可能损害其增长与盈利的平衡 [16]

公司业务与运营 - 公司旗下自动驾驶出租车服务PonyPilot已在北京、上海、广州和深圳推出，用户可通过手机应用使用该服务[1] - 公司已使用第六代自动驾驶出租车数年，并于去年11月推出了第七代自动驾驶出租车[1] - 公司计划在今年年底前投入运营3000辆自动驾驶出租车[1] - 公司在中国东部多条线路上运营自动驾驶卡车服务[1] - 公司采用双总部模式，分别位于美国加利福尼亚州弗里蒙特和中国广州[3] - 公司成立于2016年，已成为中国自动驾驶领域的领导者[3] 核心技术 - 公司技术体系基于感知（高端传感器）、预测（预测行人车辆运动）、规划与控制（规划并执行路径）以及基础设施与硬件[2] - 公司已在自动驾驶车辆中集成了超过20项冗余安全功能，以建立公众信任[2] 财务表现与商业化进展 - 公司自动驾驶出租车业务商业化进展强劲，最近报告的2025年第三季度，该业务收入同比增长89.5%[7] - 2025年第三季度总收入达到2540万美元，同比增长72%[7] - 公司通常报告净运营亏损，2025年第三季度非美国通用会计准则下每股亏损为0.14美元[7] 分析师观点与市场评级 - 花旗分析师Jeff Chung列出六项短期催化剂，包括：2025年第四季度业绩可能因对Moore Threads投资的一次性收益而表现良好（估计回报率约100倍）；Waymo可能在2026年第一季度进行融资，其隐含估值可能重估公司估值；投资者对公司可能于2026年6月进入南向股票通的情绪改善；中美科技竞争可能促使中国推出更激进的ADAS/自动驾驶出租车政策；新一代自动驾驶出租车预计在2026年4月左右将ADK成本进一步降低20%；轻资产业务发展良好[8] - Jeff Chung给予公司“买入”评级，目标价24.50美元，意味着一年的上涨潜力为48%[8] - 基于4份评级（3买入，1持有），华尔街给予公司“强力买入”的一致评级[8] - 公司股票当前价格为16.58美元，平均目标价24.95美元意味着未来12个月有50.5%的上涨潜力[8] 第二家公司：Zeta Global Holdings (ZETA) 业务概览 - Zeta Global Holdings是一家营销技术公司，提供Zeta营销平台，该平台结合人工智能和海量消费者信号，支持基于身份数据的全渠道营销[10] - 该平台帮助客户管理客户关系、自动化营销并通过数据洞察提高投资回报率[10] - 公司拥有超过450家企业级客户（定义为过去12个月产生10万美元收入的客户），覆盖多个垂直领域[11] - 其平台旨在通过电子邮件、社交媒体、网络、短信、联网电视和视频等多种渠道，为任何数字营销系统提供最佳效果[11] Zeta Global 近期动态与财务 - 本月早些时候，公司与OpenAI达成战略合作，OpenAI将为公司专为企业营销构建的超级智能代理Athena提供支持[12] - 2025年11月初，公司报告了2025年第三季度业绩，这是其连续第17个季度业绩超预期并上调指引[13] - 第三季度总收入为3.37亿美元，同比增长25%，比预期高出近950万美元[13] - 第三季度非美国通用会计准则每股收益为0.27美元，比预期高出0.09美元[13] Zeta Global 分析师观点与市场评级 - Canaccord分析师David Hynes指出，2026年对公司开局良好，与国际控股公司合作伙伴的互动以及同OpenAI的战略合作都是积极因素，且公司对2026年的指引已较为保守[14] - 分析师认为，对于一个有机增长率超过20%且利润率在扩张的业务，其估值相对要求不高[14] - David Hynes给予“买入”评级，目标价30美元，意味着未来一年有38%的上涨潜力[15] - 基于14份近期评级（11买入，3持有），该股获得“强力买入”的一致评级[15] - 该股当前价格为21.67美元，29.40美元的平均目标价意味着一年内有36%的上涨潜力[15]

涉及的公司与行业 * **公司**：Zeta Global (NYSE:ZETA)，一家为全球大型品牌服务的营销云平台公司[4] * **行业**：企业软件、SaaS、营销技术[1] 核心业务模式与竞争优势 * 公司主要服务于全球最大品牌的**首席营销官**，帮助他们解决**触达、吸引和互动**的问题，聚焦于**保留现有客户、促进客户增长和获取新客户**三大用例[4] * 公司的三大核心竞争优势使其区别于竞争对手： 1. **拥有专有数据集**：拥有超过**2.45亿**美国成年人的许可身份图谱，全球范围内有**5.25亿**用户画像，并丰富了超过**5000个**属性和信号[5][10] 2. **全渠道营销能力**：能够通过移动、电子邮件、程序化渠道（CTV、音频播客、展示视频）乃至直邮等方式触达用户[5][6] 3. **服务全部三大用例**：不仅能帮助品牌进行客户保留，还能利用外部数据帮助品牌进行客户增长和获取，而Salesforce、Adobe、Braze、Klaviyo等竞争对手仅专注于客户保留用例[6] * 公司的数据云能与客户自身数据**匹配约95%**，为客户提供一个融合专有数据、全渠道营销和全用例的单一平台[7] 人工智能产品Athena的价值与影响 * Athena是公司推出的超级智能代理，旨在协调企业内的数据决策与执行[12] * Athena通过**提升效率与效果**为客户创造价值，例如：营销人员上传媒体简报后，能在几秒内获得AI推荐的受众、渠道、投放日期和结果预测；能将原本需要**数小时**的工作缩短至**几分钟**[13][14] * Athena的独特之处在于： 1. 完全基于公司的专有数据云和身份图谱[19] 2. 不仅能解释数据，还能提供**解释性建议**（如预算再分配、渠道优化），并识别非直观信号以创造全新机会[19] 3. 提供从情报洞察、受众构建、活动启动到效果报告和优化的**连续性工作流**，无需在不同工具间切换[19][20] * 目前Athena**没有独立的销售单元**，其设计目标是消除工作摩擦，让客户更多地使用平台，从而推动**用例采用**，这是公司提升客户平均收入的主要路径[21] * 当客户使用两个或更多用例时，其收入支出是仅使用一个用例时的**3到5倍**[21] 战略合作与收购整合 * **与OpenAI的合作**：目前处于**第一步**，已将OpenAI的对话工具嵌入Athena，并正在探索联合市场进入策略，未来可能带来更大的共同财务利益[26][27][74] * **收购LiveIntent**：为公司带来了**发布商云**新渠道，整合后能利用Zeta数据云在数字新闻简报中提供基于用户兴趣和意图的定制化广告，提升该渠道的投资回报率[32][33] * **收购Marigold**：这是公司首次收购直接竞争对手，带来了**忠诚度解决方案**作为产品增量[37] * 主要价值在于将Marigold的**30至50家**大型企业客户（如星巴克、百胜餐饮集团、花旗银行、美国航空）迁移至Zeta的优质平台，并向他们销售增长和获客用例[37] * 公司预计Marigold在2026财年将贡献**至少1.9亿美元**的独立收入，该指引已考虑了其业务非增长、部分客户流失以及将淘汰不匹配的产品等因素[39][41][42][43] * 公司有信心通过跨销售模式，使这部分收入实现与公司整体（过去六年持续增长**超过20%**）一致的有机增长，因为获取这些大型企业客户本身就需要**3到5年**时间[41][48][51] 财务表现与运营策略 * 公司**百万美元以上**的超级规模客户数量持续增长，截至上季度末已达**180家**，这类客户贡献的收入占比已接近**90%**[54][61] * 公司长期目标暗示着约**20%** 的有机增长，同时实现**30%** 的利润率和**70%** 的自由现金流转化率[68] * 公司通过严格的资源再分配实现增长与盈利的平衡：重点投入在**创造代码**（研发）和**完成销售定额**的人员上，对中间支持层保持**极度精简**，从而在连续六年增长超20%的同时持续扩大自由现金流利润率[69][70][71][72] 其他重要信息 * **客户案例**： * **TKO**（UFC与WWE的 conglomerate）作为早期采用者，证实Athena显著减少了媒体规划和受众创建等方面的**手动时间**[19][28] * 利用数据洞察帮助**政治倡导客户**分析选举投票行为变化（如识别关注移民问题的军人群体）[55][56] * 帮助**零售杂货客户**通过基准对比数据提升交易量和客单价[57] * 帮助**教育客户**重新激活过去已付费但未入学的潜在生源线索，发现其中约**25%** 的人仍有教育意向[58][59] * **数据与合规**： * 身份图谱通过用户登录、点击邮件等**确定性**连接实时更新，确保触达和意图理解的时效性[78][79] * 公司主动采取**选择加入**机制来构建电子邮件数据库，以提前适应可能趋严的隐私法规（如CPRA、CCPA）[80] * **行业影响**：公司的AI技术能减少代理机构的大量手动工作，使其能更专注于战略机会，从而可能改变品牌、代理商和软件供应商之间的合作生态[66][67]

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要覆盖北美互联网行业，涉及多个细分领域，包括网站建设、数字广告、电子商务、教育科技、在线约会等[1] * 具体讨论的公司包括：WIX, GDDY, TTD, CRTO, IAC, ZETA, EBAY, W, ETSY, KSPI, DUOL, MTCH, BMBL[1] 网站建设 (Web Builders) * **GoDaddy (GDDY)**： * 公司对专注于现有客户和网站建设的“vibe coding”战略持积极态度，并对相关成本设置了控制措施[5] * ANS（人工智能命名系统）市场已推出，其货币化模式类似SSL证书（订阅制），预计2026年不会成为主要财务贡献者，但被视为智能代理网络的主要信任和权威层[5] * 2026年应用与商务（A&C）预订量的增长驱动力将围绕Airo、P&B战略、无缝体验和商务展开[5] * Airo正在推动更高的平均订单价值（AOV）和附加/留存指标，公司专注于获取高终身价值（LTV）客户，而非低质量客户[5] * 公司可能为Airo.ai进行绩效营销，但会聚焦于回报周期更快的方面[5] * **Wix (WIX)**： * 管理层预计2026年自由现金流（FCF）利润率约为25%，尽管预计利润率会受压，但目标是在年底实现更高的利润率[5] * 利润率波动将主要围绕毛利率，因为Base44已在全力进行营销投入[5] * 毛利率因用户群组而异，虽然波动大但整体已在改善；付费用户毛利率为正，但计入免费用户（常尝试/建站后放弃项目，推高成本）后总毛利率转为负[5] * Base44等正在研究降低大语言模型（LLM）成本的方法，包括测试更具成本效益的LLM替代方案[5][7] * Lovable对Wix核心网站建设业务未产生影响，Lovable的网站主要是落地页，没有内置商业解决方案，不足以从Wix平台夺取份额[7] * 新的自助创作平台正在由员工和顶级客户测试，将嵌入更多生成式AI；由于新平台发布，2026年提价的可能性比六个月前降低[7] * 核心Wix业务继续表现良好，11月尤其强劲；但由于2026年提价可能性降低且2025年用户群组表现特别强劲，核心业务增长加速将更加困难[7] 数字广告 (Digital Advertising) * **The Trade Desk (TTD)**： * 近期裁员（影响1%的员工）并非重大事件，旨在整合产品与工程（以及品牌与代理商团队）[8] * 管理层预计OMC和IPG的整合不会产生影响，强调与双方均有牢固关系[8] * 新数据市场平台仍处于测试阶段，预计年中才能全面上市，目标是让更多品牌和广告主使用更多数据[8] * Kokai采用率在11月达到85%，预计不久将达到100%（届时Solimar将完全弃用）[8] * 宏观环境无新增变化，自2025年第二季度关税宣布以来，消费品（CPG）领域一直疲软，但属个案，其他领域仍有增长投资[8] * **Criteo (CRTO)**： * 管理层认为智能代理商务（agentic commerce）是重要机遇，公司因拥有商务数据能提供更好结果和改进产品推荐而处于有利地位[8] * ChatGPT更多地被用作发现来源，导致发现渠道更加碎片化，但截至目前Criteo未发现零售商网站流量下降的证据[8] * 零售媒体核心业务（剔除先前客户流失影响）表现良好，基于竞价的展示产品获得良好反响，新宣布的合作伙伴进展顺利，谷歌需求整合也在按计划进行[8] * CommerceGo的推广正在进行，管理层预计将在2026年第一季度更全面开放，而2025年主要用于迁移现有客户[8] * **Zeta Global (ZETA)**： * OneZeta战略仍是2026年最大影响因素，这是运行该战略的第二个完整年度，2025年已为2026年做了更多准备；该战略也是收购Marigold策略的一部分[8] * Athena平台预计在2026年第一季度全面上市，管理层不想在2026年设定过高期望，因为采用和推广需要时间；在CES上看到了对Athena的大力推广和对该端到端智能代理平台的兴奋[8][9] * Marigold收购开局良好，但第一季度不会看到太多成本节约，将在第二季度开始加速；长期目标是将Marigold的电子邮件产品迁移至Zeta，但可能晚于2026年[9] * 公司业务存在季节性，但也足够多元化，并未完全暴露于第四季度的消费者假日支出[9] * **IAC**： * 管理层重申People和MGM是核心资产，认为IAC和MGM的股价都被低估并将回购股票；对于计划剥离的资产，不会进行甩卖，而是寻求强力出售[9] * 并购策略可以是多方面的，但会对估值保持纪律；近期更关注当前涉足的类别（本质上是数字出版），长期仍可能对更广泛的数字去中介化资产感兴趣[9] * 关于搜索对流量影响的评论无新增，但管理层认为尚未触底；公司看好其站外内容策略，尽管利润率较低，但管理层有信心维持数字利润率并增加利润额[9] * 与Meta新达成的AI许可协议类似于与OpenAI的协议，采用“随心用”模式，Meta可使用授权的People内容创建AI内容[9] * D/Cipher继续表现良好，是其一半站内广告交易的组成部分；站外业务每季度都有显著增长[9] 电子商务 (Ecommerce) * **eBay (EBAY)**： * 业绩指引暗示美国消费者支出持续健康，但欧洲趋势疲软；eBay的假日窗口期延伸至2026年第一季度，且退税可能有利于支出[10] * 尽管第四季度面临收藏品业务的强劲同比基数，该品类（包括规模超过宝可梦的体育交易卡）继续表现良好[10] * 重点品类、横向投资和地域投资仍是2026年商品交易总额（GMV）的主要驱动力；管理层认为2025年GMV增长中有1-2个百分点不可重复，若趋势保持不变，关税将带来1个百分点的净逆风；2026年收入增长更接近GMV增长，主要是由于低佣金率的高GMV商品增长；管理层预计2026年将继续回购90-100%的正常化自由现金流（FCF）[10] * 管理层认为eBay Live与业务有很多协同效应，能创造卖家忠诚度；eBay Live的费率卡与整体类似，但早期为卖家提供激励以推动使用；尽管流媒体成本较高，但管理层认为这些成本会随时间推移而缓和且具有杠杆效应[10] * eBay正朝着智能代理未来努力，目前正在扩大站内购物代理的测试，并预计在站外智能代理方面做更多工作[10] * **Wayfair (W)**： * 管理层在12月的会议上重申了第四季度指引，并澄清其评论基于行业销量水平在第四季度较第三季度略有恶化（花旗电子商务信用卡数据支持此点），而Wayfair保持了其市场份额；公司认为行业目前没有变得更好或更差，可能正触及一些基础需求水平，且数据并未表明更换周期开始启动[10][11] * 第四季度保持的市场份额扩张是一个积极信号，因为Wayfair的品类组合通常导致其第四季度的份额扩张低于全年其他季度；管理层认为这得益于其忠诚度计划、Wayfair Verify、网红营销投资和实体零售等举措的成功[11] * 实体零售店的开发需要有限的资本支出，且对营运资金需求无影响，因为库存由其供应商存储在Wayfair的仓库中[11] * 管理层在关税环境不会改善的假设下运营，但也认为比2025年更高的确定性/可见性本身可能就是积极的[11] * 管理层预计2026年将是AI举措推出的重要一年，包括在其网站上提供更加个性化和对话式的体验，图像至关重要（Discover标签反响良好）；尽管尚未宣布与任何LLM的具体合作伙伴关系，但公司希望在这些形式中占有一席之地并实现交易[11] * **Etsy (ETSY)**： * 假日季节长度同比相同，但关键日期分布不同；促销策略也有所不同，更少关注Etsy资助的优惠券，更多直邮，以及媒体组合转变；对于今年可能更高的退税，管理层认为消费者债务增加会形成抵消[13] * 二手时尚正在复兴，Depop处于有利地位，但管理层的首要重点仍是发展核心Etsy业务[13] * Etsy通过与Stripe智能代理商务套件集成，以及本季度晚些时候与Microsoft Copilot Checkout集成，在智能代理商务方面做得更多；公司将继续关注此领域，并指出与谷歌的密切关系；目前仍处于早期阶段，对流量和支出的整体影响有限[13] * **Kaspi.kz (KSPI)**： * 影响第三季度增长的负面因素持续到第四季度和2026年，其中2026年第一季度受影响最大；随着时间进入下半年，公司将完全度过每个因素的影响期，并希望其中一些能转为顺风[13] * 新的更高银行税率将使Kaspi的税率提高200个基点（银行税从20%升至25%，但Kaspi并非全部是银行业务）[13] * 智能手机影响在第三季度对净收入造成3%的影响，预计第四季度相同，到第二季度应完全体现在数据中；管理层目前未看到智能手机市场出现转机的证据；苹果认为供应问题应在今年上半年恢复正常[13] * 哈萨克斯坦坚戈（KZT）基准利率上调在第三季度对净收入造成4%的影响，其影响将在今年4月结束[13] * 另一方面，Hepsi在2025年第一季度是全年最差季度，因此2026年第一季度的同比基数应更容易；此外，管理层继续购买Hepsi股票，持股比例从66%增至85%；预计Hepsi在2026年的投资/亏损将与2025年相似，但收入基础更大[13] * 管理层预计2026年将恢复现金回报，派息率约为40-60%[13] 教育科技 (EdTech) * **Duolingo (DUOL)**： * 投资者焦点仍主要围绕用户增长趋势[12] * 公司近期将“解释我的答案”和练习课程等功能移回付费墙前，这可能表明其旨在推动用户增长的投资策略[12] * 管理层重申投资的三个主要领域是：员工人数、生成式AI和绩效营销；生成式AI成本正在下降，这使Duolingo能够灵活地在不同层级间移动功能，预计今年会进行相关实验[14] * 回归社交功能的进展慢于预期，但已获得良好反响，目前达到第一季度前水平的70-75%，目标仍是完全恢复到先前水平[14] * “双语”功能现已向80%的Max订阅用户推出，虽然尚不清楚确切影响，但引起了用户共鸣并获得了良好反馈[14] * “能量”功能取得了成功，在推动用户参与和转化方面完全达到了管理层的预期[14] 在线约会 (Online Dating) * **Match Group (MTCH)**： * Tinder正在进行大量产品测试，仍需时间显现效果；管理层已将产品开发理念转向追求产品成果，这可能有时与短期货币化相冲突，Tinder将继续在此迭代（澳大利亚的Aurora项目即与此相关）[15] * “面容检查”（Face Check）功能最初在加拿大对收入产生高个位数影响，但经过优化已降至低个位数；该功能现已在美国推出，并将在未来几个月在大多数司法管辖区推出（部分因隐私限制不允许）[15] * 所有产品及信任与安全举措的测试和结果将为2026年的产品和投资路线图提供信息（管理层将在第四季度财报中给出指引）[15] * 应用内购买（IAP）费用节省将继续成为2026年产品举措再投资的主要领域，但投入多少与留存多少仍在研究；目前Match已优化其投资组合，使替代支付方式的佣金率达到40-60%[15] * “模式”（Modes，如双人约会和大学）是关键产品焦点，连同“化学反应”（Chemistry，其AI匹配算法，目前在澳大利亚和新西兰上线）旨在使产品从单一的滑动功能多样化[15] * Hinge的CEO变更在意料之中，新任CEO Jackie Janton此前为总裁；2026年最大的增长驱动力预计是核心产品改进（如通过AI实现更好匹配）、核心市场增长、在现有国际市场建立流动性以及推出新市场[15] * **Bumble (BMBL)**： * 管理层认为其控制着所面临的下滑幅度，其中80%的付费用户下降是自身原因造成，20%来自基础因素；预计第四季度是下滑高峰，从第一季度开始将稳步缓和，因为信任与安全等关键举措的影响将改善[15] * 这些举措旨在为“约会2.0”奠定基础，配合即将到来的春季产品发布和更现代化的技术栈[15] * 尽管未提供指引，管理层预计可以继续投资并维持当前的高20%到低30%的利润率范围[15] * 新的独立AI应用旨在作为测试案例，以改善整体AI体验而不干扰核心产品，最终将这些功能引入核心Bumble应用；目标是通过测试不同界面，提供更好的入门体验、更好的匹配和整体更好的体验[15] 财务数据概览 (Comp Table) * 会议纪要包含一份覆盖公司的财务比较表，提供了截至2026年1月9日的股价、市值、估值倍数（EV/Revenue, EV/EBITDA, EV/FCF）、增长预期（CAGR, Revenue Growth）和利润率（EBITDA Margin）等数据[17][18] * 表格按细分行业（在线广告、电子商务、SMB/在线存在、房地产科技、约会应用、教育科技）列出公司，并附有花旗的评级（Rating）和风险评级（Risk）[17] * 部分关键数据示例如下： * **The Trade Desk (TTD)**：市值190.02亿美元，2026年预期EV/Revenue为5.2倍，2023-2026年预期收入复合年增长率（CAGR）为18%，2026年预期EBITDA利润率为40.5%[17] * **eBay (EBAY)**：市值383.16亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.6倍，2023-2026年预期收入CAGR为7%，2026年预期EBITDA利润率为30.5%[17] * **GoDaddy (GDDY)**：市值176.16亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.8倍，2023-2026年预期收入CAGR为8%，2026年预期EBITDA利润率为33.3%[17] * **Match Group (MTCH)**：市值84.89亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.2倍，2023-2026年预期收入CAGR为0%，2026年预期EBITDA利润率为38.8%[17] * **Duolingo (DUOL)**：市值91.26亿美元，2026年预期EV/Revenue为6.2倍，2023-2026年预期收入CAGR为38%，2026年预期EBITDA利润率为30.4%[17]

公司战略合作 - Zeta Global Holdings 计划使用 OpenAI 的模型为其人工智能助手 Athena 提供支持 [1]

股价表现 - Zeta Global股票在2026年第一个完整交易周的常规交易时段上涨8.8% [1] - 盘后交易时段，因宣布与OpenAI合作，股价进一步上涨9.4% [1] 合作细节 - 公司将利用OpenAI模型来支持其人工智能代理Athena，该代理集成于Zeta营销平台中 [3] - 此次集成将为营销专业人士提供语音激活的答案和自适应界面 [3] - 公司CEO称此次与OpenAI的合作是公司历史上最具影响力的一次合作 [4] 产品进展 - Athena的前两个代理应用Insights和Advisor已进入测试开发阶段 [4] - 公司计划在2026年第一季度末前向所有客户推出Athena [4] 市场观点 - 有分析观点认为，寻求分散投资于AI股票的投资者在购买前仍需进行全面的尽职调查 [5] - 另有观点指出，尽管OpenAI是生成式AI领域的巨头，但稳健的投资决策不能仅基于与行业领导者的合作 [5] - 有分析团队未将Zeta Global列入当前推荐的10支最佳股票名单 [6]