业绩总结 - Zeta在2025年第一季度实现收入2.64亿美元，同比增长36%[7] - 调整后的EBITDA为4700万美元，同比增长53%，调整后的EBITDA利润率为17.7%，同比提升200个基点[8] - 2025年第二季度收入指导上调200万美元至2.97亿美元，同比增长30%[7] - 2025年全年收入指导上调200万美元至12.42亿美元，同比增长23%[7] - 2025年第二季度调整后的EBITDA指导上调50万美元至5490万美元，同比增长42%[7] - 2025年全年调整后的EBITDA指导上调200万美元至2.585亿美元，同比增长34%[7] - 2025年自由现金流预计在1.295亿至1.335亿美元之间[37] - 2025年调整后的EBITDA利润率预计为20.6%至21.0%[37] - 2025年调整后的EBITDA预计为2.585亿美元，同比增长34%[40] 用户数据 - Zeta的规模客户数量为548，同比增长19%[10] - 2024年11月，提供在线追踪许可的美国个人数量为2.45亿[101] - 2024年11月，通过选择加入行动提供电子邮件许可的美国个人数量为1.1亿[101] 未来展望 - 2028年收入目标为21亿美元以上，调整后的EBITDA目标为5.25亿美元以上，自由现金流目标为3.4亿美元以上[33] - Zeta预计2025年总收入在12.37亿至12.47亿美元之间，同比增长23%至24%[37] - 预计2025年和2026年股本稀释显著减少[51] 负面信息 - 2025年第一季度的GAAP净亏损为2160万美元，占收入的8.2%[115] - 2024年第一季度的净亏损为39,566,000美元，较2025年第一季度的21,600,000美元有所改善[136] - 2024年第一季度经营活动现金流为24,666,000美元，较2023年第一季度的90,523,000美元下降了72.7%[134] - 2024年第一季度自由现金流为15,100,000美元，较2023年第一季度的54,519,000美元下降了72.3%[134] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年股票基础补偿费用预计为1.9亿美元，较2024年的1.95亿美元有所改善[7] - 2025年股本稀释率预计为4%至6%，2026年为3%至4%[7] - Zeta的需求方平台(DSP)预计对总图谱的贡献为15-20%[91] - Zeta的供应方平台(SSP)预计对总图谱的贡献为3-5%[91] - Zeta的消息传递代理(MTA)预计对总图谱的贡献为10-15%[91] - Zeta的LiveIntent预计对总图谱的贡献为20-25%[91] - Zeta的O&O属性（例如ArcaMax）预计对总图谱的贡献为0.5-1%[91]

财务数据 - 收入情况 - 2025年第一季度公司实现收入2.64亿美元，同比增长36%[6][7] - 2025年第二季度收入指引上调至2.95 - 2.98亿美元，中点较之前指引增加200万美元，同比增长30% - 31%[12] - 2025年全年收入指引上调至12.37 - 12.47亿美元，中点较之前指引增加200万美元，同比增长23% - 24%[12] - 2025年和2024年第一季度，公司营收分别为2.64419亿美元和1.94947亿美元[27] 财务数据 - 净亏损情况 - 2025年第一季度净亏损2200万美元，占收入的8%，而2024年第一季度净亏损4000万美元，占收入的20%[5][7] - 2025年和2024年第一季度，公司净亏损分别为2160万美元和3956.6万美元，净亏损率分别为8.2%和20.3%[27][32] 财务数据 - 调整后EBITDA情况 - 2025年第一季度调整后EBITDA为4670万美元，同比增长53%，调整后EBITDA利润率为17.7%，而2024年第一季度分别为3050万美元和15.6%[7] - 2025年和2024年第一季度，公司调整后EBITDA分别为4671.3万美元和3050.5万美元，调整后EBITDA利润率分别为17.7%和15.6%[32] 财务数据 - 现金流情况 - 2025年第一季度自由现金流为2800万美元，同比增长87%，而2024年第一季度为1500万美元[6][7] - 2025年第一季度运营活动提供的净现金为3500万美元，同比增长41%，而2024年第一季度为2500万美元[6][7] - 2025年和2024年第一季度，公司经营活动产生的净现金分别为3479.9万美元和2466.6万美元[29] - 2025年和2024年第一季度，公司自由现金流分别为2819.7万美元和1510万美元[32] - 2025年第一季度，公司资本支出为273.6万美元，网站和软件开发成本为415.5万美元[29] - 2025年第一季度，公司融资活动使用的净现金为2942.6万美元[29] - 2025年第一季度，公司现金及现金等价物减少175.9万美元[29] 业务线数据 - 客户数量情况 - 2025年第一季度规模化客户数量增至548个，环比增加21个，同比增长19%；超级规模化客户数量增至159个，环比增加11个，同比增长10%[6][7] 业务线数据 - 客户ARPU情况 - 2025年第一季度规模化客户季度每用户平均收入（ARPU）为46.7万美元，同比增长12%；超级规模化客户季度ARPU为138万美元，同比增长23%[7] 财务数据 - 股票薪酬情况 - 预计2025年基于股票的薪酬为1.9亿美元[12] - 2025年和2024年第一季度，公司股票薪酬分别为4198.7万美元和5263.8万美元[27] 财务数据 - 总资产情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总资产分别为10.87565亿美元和11.11373亿美元[26]

市场情绪与财报季 - 当前股市波动性处于高位 投资者情绪紧张 关键的第一季度财报季即将到来 [1] - 少数已公布财报的公司表现相对平稳 但投资者仍保持谨慎态度 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街科技公司覆盖和硅谷工作方面拥有丰富经验 同时担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 分析师自2017年起定期在Seeking Alpha发表观点 其文章被多家网络媒体引用 并同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

公司人事变动 - Edge Total Intelligence Inc (edgeTI) 宣布任命Eric Slater为公司董事会成员 接替辞职的Brett Paulson 后者将继续担任顾问职务 [2] - 新任董事Eric Slater现任Zeta Global (NYSE: ZETA) 旗下创新部门Zeta Labs高级副总裁 该公司为市值30亿美元的数据与AI企业 [1][4] - Eric Slater通过其创立的精品AI咨询公司SLaiTER 为多行业AI初创企业提供顾问服务 [4] 新任董事背景 - 曾联合创立医疗科技公司UrgentIQ 主导开发电子病历(EMR)平台 成功融资450万美元并实现战略退出 [5] - 在Bridgewater Associates (AUM 1260亿美元) Citadel (AUM 650亿美元) 等机构设计智能系统 支持数千亿资产管理规模和数万亿年交易量 [6] - 哈佛大学统计学与计算机科学学士 曾创立哈佛黑客马拉松俱乐部 [7] 公司业务概况 - edgeTI核心产品edgeCore™为实时数字操作软件 整合多源数据与应用 提供低代码开发能力 [8][9] - 客户群体涵盖全球企业 服务提供商和政府机构 通过消除数据孤岛提升运营敏捷性 [8] - 产品帮助客户在商业 技术和跨领域运营中实现边际效益与应变能力提升 [9] 战略协同价值 - CEO Jim Barrett强调Slater的技术深度与战略洞察力将助力公司服务目标客户群 [7] - 新任董事在金融科技 医疗AI和营销云平台的经验与edgeTI聚焦新兴技术赋能的战略高度契合 [4][6][7]

文章核心观点 公司成功发行5亿瑞典克朗新债券，公布现有债券要约收购结果，并打算提前赎回现有债券 [1] 新债券发行 - 公司经簿记建档成功发行3年期、规模5亿瑞典克朗的高级有担保债券，票面为3个月STIBOR加6.50%利差，按面值发行，获新老机构投资者强烈需求 [1] - 债券发行结算预计在2025年4月4日左右，公司拟申请在斯德哥尔摩纳斯达克上市 [2] - 帕累托证券担任全球协调人和联席簿记管理人，北欧联合银行担任联席簿记管理人 [8] 现有债券要约收购 - 公司向现有高级有担保债券（ISIN SE0018742488）持有人发出要约收购，以102.325%价格加应计未付利息现金收购，要约于2025年3月21日13:00 CET到期 [3][4] - 要约到期时，公司收到总计1.6625亿瑞典克朗有效投标，接受所有有效投标指令，结算预计在2025年4月4日左右 [4] 现有债券提前赎回 - 公司打算按条款提前赎回现有债券，赎回日期为2025年4月17日，赎回金额为面值102.325%加应计未付利息，支付给2025年4月10日登记在册持有人 [5][6] - 发行人赎回义务以成功发行新债券和满足净收益支付先决条件为前提 [7] - 现有债券将在赎回日从斯德哥尔摩纳斯达克公司债券名单摘牌 [8]

文章核心观点 2025年3月14日ZetaDisplay宣布就新债券发行向现有债券持有人发起要约收购 要约收购将于2025年3月21日到期 结算预计在4月4日进行 且需新债券成功发行及满足要约文件条款条件 [1][2] 要约收购详情 - 2025年3月14日公司宣布结合新瑞典克朗计价高级有担保债券发行 向现有高级有担保债券（ISIN SE0018742488）持有人发起要约收购 以102.325%价格加应计未付利息现金收购 [1] - 要约收购将于2025年3月21日到期 与新债券簿记建档流程结束同步 结算预计在2025年4月4日进行 [2] - 要约收购需新债券成功发行及满足2025年3月14日要约信息文件条款条件 [2] 相关联系方式 - 交易经理包括Nordea（邮箱NordeaLiabilityManagement@nordea.com）和Pareto Securities（邮箱PSBondIssue.se@paretosec.com） [3] - 如需进一步信息可联系总裁兼CEO Anders Olin（电话+46 076 - 101 14 88 邮箱anders.olin@zetadisplay.com）和CFO Claes Pedersen（电话+45 23 - 68 86 58 邮箱claes.pedersen@zetadisplay.com） [3]

文章核心观点 公司拟发行新的高级有担保浮动利率债券，净收益用于再融资、潜在收购和一般公司用途，同时对现有债券提出有条件的要约收购 [1][2][3] 债券发行安排 - 公司委托Pareto Securities和Nordea安排固定收益投资者会议，探讨发行新高级有担保浮动利率债券的可能性，预计发行金额为5亿瑞典克朗，期限3年 [1] - 资本市场交易将视市场条件而定 [1] 资金用途 - 新债券发行的净收益将用于再融资现有债务、为潜在未来收购提供资金以及用于一般公司用途 [2] 要约收购 - 若新债券发行成功，公司将以102.325%（加应计未付利息）的价格向现有债券持有人发出要约收购 [3] - 要约收购将根据2025年3月14日的要约信息文件条款进行，截止日期为新债券簿记建档过程结束时，公司可自行决定是否延长、重新开放、撤回或终止 [3] - 要约收购结算预计在截止日期后约10个工作日进行，尽可能与新债券结算同日进行 [4] - 公司将对未通过要约收购回购的现有债券按102.325%（加应计未付利息）的现行赎回价格发出自愿提前赎回通知 [4] 公司介绍 - 公司于2003年在瑞典成立，是数字 signage领域的早期先驱之一，是欧洲数字 signage市场的领先企业 [7] - 公司拥有专有软件平台、数字业务开发和咨询服务等，在零售、餐饮等多种场所拥有12万个活跃安装点，业务覆盖50多个国家 [7] - 公司在8个欧洲国家和美国有直接业务，是许多知名蓝筹品牌和公司的首选商业合作伙伴 [7]

文章核心观点 公司凭借增长、规模效益和战略胜利为未来发展奠定基础 并将通过创新、卓越运营和深化客户参与来加速盈利增长[2][8] 财务表现 - 第四季度净销售额增至1.728亿瑞典克朗（之前为1.5亿瑞典克朗）[2] - 经常性收入增长16.8% 达6580万瑞典克朗（之前为5630万瑞典克朗） 占净销售额38.1%[2] - 第四季度调整后EBITDA增至2690万瑞典克朗[2] - 调整后经常性收入增长16.8% 达6580万瑞典克朗（之前为5630万瑞典克朗）[3] - 经常性收入增长9.7% 达6580万瑞典克朗（之前为6000万瑞典克朗）[3] - 调整后净销售额增长15.2% 达1.728亿瑞典克朗（之前为1.5亿瑞典克朗）[3] - 净销售额增长5.1% 达1.696亿瑞典克朗（之前为1.614亿瑞典克朗）[3] - 调整后毛利率增至55.4%（之前为43.5%）[3] - 毛利率增至53.4%（之前为50.8%）[3] - 调整后EBITDA增至2690万瑞典克朗（之前为1500万瑞典克朗）[3] 战略成果 - 2025年初与奥斯陆公共交通管理局Ruter签署独家框架协议 为该地区整个交通网络提供全面数字标牌升级服务[5] - 成功续签与最大零售客户的多年全球框架协议 为所有主要地区提供全方位服务解决方案[5] - 与德国现代汽车签署新框架协议 扩大在DACH汽车领域的业务版图[5] - 此前宣布的瑞典医疗企业项目进入运营推广阶段[5] - 对英国Beyond Digital Solutions Ltd的收购整合按计划进行 正用自有Engage软件套件取代第三方软件[5] - Liveqube音频解决方案服务势头强劲 12月新许可证数量创纪录[6] 未来展望 - 2024年已在One Zeta框架下成功简化所有国家的运营 明确地方损益责任 统一的核心支持结构增强可持续扩展能力并保持以客户为先的方式[8] - 未来将专注于通过创新、卓越运营和深化客户参与来加速盈利增长[8] 公司信息 - 2003年在瑞典成立 是数字标牌领域的先驱之一 是欧洲数字标牌市场的领先企业[14] - 在八个欧洲国家和美国有直接业务 在50多个国家有12万个活跃安装项目 是众多知名蓝筹品牌和公司的商业合作伙伴[15] - 总部位于瑞典马尔默 营业额超6亿瑞典克朗 约有240名员工 由投资公司Hanover Investors控股[16] 报告安排 - 2024年全年报告将于2025年4月第18周在ir.zetadisplay.com发布[12] - 2025年第一季度中期报告将于2025年5月第22周在ir.zetadisplay.com发布[12]

Zeta Global Holdings Corp. (NYSE:ZETA) Q4 2024 Earnings Conference Call February 26, 2025 4:30 PM ET Company Participants Matt Pfau - Senior Vice President of Investor Relations David Steinberg - Co-Founder, Chairman and CEO Chris Greiner - CFO Conference Call Participants DJ Hynes - Canaccord Genuity Jason Kreyer - Craig-Hallum Ryan MacDonald - Needham Terry Tillman - Truist Securities Arjun Bhatia - William Blair Katie Keyser - Morgan Stanley Jack Nichols - KeyBanc Koji Ikeda - Bank of America Brian Schw ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现创纪录的3.15亿美元收入，同比增长50%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达7000万美元，同比增长57%，均远超预期 [10] - 2024年全年收入略超10亿美元，同比增长38%；调整后EBITDA为1.93亿美元，利润率为19.2%，同比增长49% [30][38] - 2024年第四季度，公司首次实现正的公认会计原则（GAAP）净利润，为1520万美元，摊薄后每股收益为0.06美元；全年每股亏损0.38美元 [38] - 2024年第四季度，经营活动现金流为4400万美元，同比增长62%；自由现金流为3200万美元，同比增长74%，利润率为10%；全年自由现金流为9200万美元，利润率为9.2%，同比增长69% [38] - 2025年，公司预计全年收入中点为12.4亿美元，增长23%；调整后EBITDA中点为2.565亿美元，利润率为20.7%，同比扩张150个基点；全年自由现金流中点为1.295亿美元，利润率为10.4%，同比改善120个基点，增长40% [53][55] - 公司的Zeta 2028计划目标是到2028年实现超过21亿美元的收入，有机收入复合年增长率（CAGR）至少为20%；调整后EBITDA至少为5.25亿美元，利润率达25%；自由现金流达3.4亿美元以上，利润率为16% [41][48][51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司的规模化客户数量增长至527个，同比增长17%，环比增长52个；超级规模化客户数量为148个，同比增长13%，环比增长4%；过去12个月内消费至少100万美元的品牌数量同比增长28% [31][32] - 规模化客户季度每用户平均收入（ARPU）为57.7万美元，同比增长27%，剔除LiveIntent影响后增长32%；全年净收入留存率为114%，处于110% - 115%区间的高端，高于2023年的111% [33] - 2024年，公司前十大行业中有七个行业同比增速超过20%，其中汽车、消费和零售、保险、政治和宣传、科技和媒体行业增长最快 [34] - 2024年第四季度，公司的直销收入占比升至74%，高于第三季度的70%和2023年第四季度的73%；全年直销收入占比为70% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司的请求报价（RFP）美元价值创历史新高，同比增长近40%，总销售管道增长近60% [12] - 公司在美国的净推荐值（NPS）同比提高8分，达到55分 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的Zeta 2028计划目标是到2028年实现超过21亿美元的收入，有机收入CAGR至少为20%，并通过创造新的生成式AI能力、利用Publisher Cloud、引入新渠道、扩展垂直领域专业知识和扩大合作伙伴生态系统等方式实现增长 [41][42] - 公司的One Zeta计划旨在整合所有用例进行销售，以扩大客户使用场景，提高客户对公司解决方案的依赖度 [13][80] - 公司认为AI是营销平台的基础，通过增加AI产品的使用量来实现货币化，而不是收取单独费用；2024年，公司平台上的AI采用率激增，126个品牌在Data Cloud AI推出的第一年就采用了该产品，Q4 AI代理使用量环比增长近200%，仅使用AI就创建了超过1000个行为分类法，使平台上的分类法数量翻倍 [19][20] - 公司在2025年1月提前完成了对LiveIntent的整合，并推出了首个协同产品Zeta Direct，该产品结合了LiveIntent的优质发布商网络和Zeta Data Cloud，使营销人员能够在时事通讯电子邮件中直接投放个性化广告 [24] - 公司认为自己在AI和数据领域的领导地位使其在市场竞争中具有优势，目前未看到来自Meta等竞争对手的威胁，反而与Meta保持着良好的合作关系；同时，由于过去三到四年纯AI以外的初创公司难以获得融资，公司也未看到新的竞争对手出现 [97][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层认为营销正处于AI革命的前沿，公司早期对AI和第一方数据的投资得到了客户和潜在客户的认可，推动了公司的增长和市场份额的提升 [9] - 公司对2025年的业务增长充满信心，预计将实现连续第六年20%以上的增长，同时自由现金流利润率将进一步扩大 [10] - 公司认为其Zeta 2028计划具有现实可行性，通过执行该计划，公司有望在未来四年内实现收入的持续增长和利润率的提升 [11][57] 其他重要信息 - 公司审计委员会对卖空者报告中的指控进行了审查，聘请了独立的法医会计公司评估共享客户和供应商会计实践及内部控制，聘请了领先的数据和隐私公司评估数据和隐私实践；审查结果证实公司的会计实践符合美国GAAP，卖空者报告中的数据和隐私指控毫无根据 [37] - 公司在2024年第四季度回购了价值3100万美元的股票，是全年其他时间总和的三倍，接近自由现金流；公司认为目前股价较低，未来将继续以至少一半甚至更高的自由现金流比例回购股票 [185][187] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从宏观环境和需求角度，如何看待2025年第一季度和全年的业务情况 - 公司表示按照历史方法制定指导，以各关键绩效指标（KPI）的下限来设定目标，为未来提供灵活性；根据前两个月的情况，对第一季度有较好的可见性；预计2024年增长强劲的垂直领域在2025年仍将表现出色；公司在指导中已考虑宏观因素，目前未看到客户面临挑战 [60][61][63] 问题: LiveIntent整合后客户的初始用例和采用情况，以及对2028年计划中新产品和新垂直领域推动ARPU增长的信心来源 - 公司称Zeta Direct产品结合了LiveIntent的库存和Zeta Data Cloud，能为营销人员带来更高的投资回报率，为发布商带来更高的收入，实现了三方共赢；公司现有客户情况良好，代理业务增长迅速，ARPU大幅提高 [64][66][69] 问题: 代理业务的增长情况、可见性以及对2025年及以后的增长机会的看法 - 公司表示是代理商最赚钱的合作伙伴，通过捆绑数据降低了代理商的成本或提高了利润，吸引代理商将更多品牌和业务量转移到公司；已执行的协议中的最低金额为公司的预测提供了信心 [71][72][74] 问题: 公司在创意领域的发展深度、是否与代理客户存在渠道冲突以及创意领域的机会 - 公司明确表示不会与代理商在创意方面竞争，而是优化代理商的创意以适应不同屏幕尺寸；对于没有代理商的企业客户，公司也会提供创意工具支持；公司希望利用自身工具帮助优化创意，提高转化率和投资回报率 [75][76][77] 问题: 公司如何提高在大型营销公司的钱包份额 - 公司通过One Zeta计划整合用例进行销售，目标是在未来几年内将在大型客户营销支出中的占比从1%提高到2%；目前已有部分企业客户的钱包份额超过5%，为提升其他客户的份额提供了路径 [79][80][81] 问题: 与大客户的对话进展以及促使他们增加与公司合作的原因 - 公司认为主要原因是效率、有效性和卓越的收入增长；人工智能不仅能提高自动化效率，还能为Zeta营销平台带来显著的收入增长，促使客户将预算从其他合作伙伴转移到公司 [83][85][86] 问题: One Zeta概念的挑战以及早期效益的迹象 - 公司表示开始看到有意义的One Zeta RFP，Pam和Ed的加入将有助于打破销售壁垒，实现跨部门交叉销售；销售管道中的平均交易规模同比增长35% [88][91][93] 问题: 市场竞争情况以及新竞争对手的影响 - 公司表示未看到来自Meta等竞争对手的威胁，与Meta保持着良好的合作关系；谷歌和Meta之间的竞争对公司没有影响，反而在一定程度上有利于公司；由于初创公司融资困难，未看到新的竞争对手出现 [94][97][99] 问题: 销售管道转化为收入的时间以及One Zeta交易的影响 - 公司表示交易周期没有变化，大部分交易仍为试点和概念验证；预计2025年销售管道的转化率与2024年和2023年相似；公司对业务充满信心，Zeta 2028计划显示了至少20%的有机CAGR [102][104][106] 问题: 移动业务的最新情况以及是否会在2025年成为重要收入渠道 - 公司认为移动业务有望在2026年及以后成为重要驱动力，也有可能在2025年实现；目前已有多个客户采用该业务，产品增长迅速，但基数较小；移动业务是销售人员自然的销售延伸 [107][109][111] 问题: 代理商在2028年模型中的角色、增长趋势以及直接渠道的采用情况 - 公司认为代理商业务将在2028年成为更大的收入组成部分，通过获取更多钱包份额和品牌战略推动增长；目前直接渠道和集成渠道的比例尚未达到50:50，仍有提升空间；代理商增加品牌和采用直接渠道将有助于提高毛利率 [113][115][117] 问题: 卖空报告后与客户的对话是否有变化以及客户的反应 - 公司表示未看到重大变化，没有因该报告直接失去客户；审计委员会的审查结果证实了公司会计实践的合规性和数据隐私实践的有效性，让公司能够放下这个问题 [118][119][121] 问题: 预算渗透率提高到5% - 15%时，从围墙花园和其他技术提供商获取份额的情况 - 公司表示通常与围墙花园合作而非竞争，通过数据构建归因模型，既可以在围墙花园内使用，也可以在外部使用；公司从传统的上一代营销云和需求方平台（DSP）中获取了大量市场份额，因为这些竞争对手未将数据和AI完全集成到应用层，无法提供与公司平台相媲美的智能速度和投资回报率 [123][124][125] 问题: AI收入增长的假设以及2025年和2028年的目标 - 公司未在2028年计划中单独列出AI收入，但表示AI是除核心业务外的五个新增长驱动力之一；2024年基于消费的收入同比增长超过40%，部分归因于早期的生成式AI产品；公司认为通过增加AI产品的使用量来实现货币化比收取固定费用更有回报，但未来也会推出需要付费的AI产品 [127][128][131] 问题: 公司在垂直领域的竞争优势以及垂直扩张对收入模型的贡献时间 - 公司通过展示CPG等行业的实际案例，证明能够为营销人员提供有价值的数据和可操作的建议，这是其在垂直领域的竞争优势；公司在销售团队上进行了大量投资，将拓展新的垂直领域；目前已开始在虚拟演示中展示垂直领域的应用 [134][137][138] 问题: 长期模型中净收入留存率（NRR）的驱动因素以及上限限制 - 公司认为NRR没有上限，但继续指导在110% - 115%的范围内；代理商控股公司ARPU的增长和客户流失率低是NRR的重要驱动因素；通过对客户群体的分析，不同阶段的客户ARPU都在持续增长，支持了这一指导范围 [139][140][143] 问题: 政治收入的假设以及是否会在政治竞选活动中获得市场份额 - 公司预计2025年政治候选人收入不会有实质性贡献；政治宣传业务预计将从2024年的3600万美元降至2000 - 2500万美元，但高于2023年的1300万美元；公司正在增加该业务的配额销售人员，构建新能力，利用政治周期中的关系 [145][146][148] 问题: 目前营销云业务的收入占比以及2028年的预期 - 公司表示所有收入都通过营销云实现，目前所有业务都整合在一个用户界面和报告基础设施中 [149][150][153] 问题: 2025年指导收入与之前评论的17%增长的比较 - 公司解释之前提到的17%增长是在不包括LiveIntent和政治候选人收入的情况下，调整后2025年的实际增长为21%，比之前的预期高约4个百分点；每个季度的增长在排除相关因素后在20% - 22%之间 [155][157][159] 问题: 2025年指导是否考虑了宏观、监管和关税等因素的保守性 - 公司表示遵循历史方法，在指导中纳入了足够的保守性，以确保在各KPI的下限也能达到目标；公司有信心继续实现业绩增长 [161][163][164] 问题: 第一季度指导中有机减速的原因以及一天差异的影响 - 公司表示第一季度指导中的减速主要是由于比较基数较难和政治支出的影响，一天的差异不会产生实质性影响；指导中的保守性是为了确保能够实现目标 [170][171] 问题: 到2028年代理商业务在收入组合中的占比是否会翻倍 - 公司认为代理商业务规模会继续增长，但占收入组合的比例翻倍并非不可能，但目前不能确定；代理商业务目前约占收入的20% [172][174][175] 问题: 与顶级全球控股公司和中型市场代理商的增长机会 - 公司表示在中型市场代理商的拓展速度超出预期，且所有代理商都在平台上，有利于长期利润率；与五大全球控股公司的合作机会很大，公司是他们最赚钱的合作伙伴，关系深厚，预计将继续增长 [177][178][179] 问题: Zeta 2028计划中配额销售人员的招聘计划以及销售效率提升的考虑 - 公司预计配额销售人员的增长在10% - 15%之间，会考虑销售效率的提升，避免单纯追求数量而忽视质量；过去从2021年到2024年，配额销售人员的复合年增长率为22% [180][181][182] 问题: 股票回购的未来计划以及对现金余额的考虑 - 公司认为目前股价较低，将继续以至少一半甚至更高的自由现金流比例回购股票；认为回购股票是当前环境下对现金的最佳投资 [185][187][188] 问题: 如何看待当前和未来的无机增长机会 - 公司表示目前看到的交易机会比以往多年都多，但仍难以找到符合四个并购支柱的交易；如果找到合适的机会，将采取行动；公司有足够的现金和能力进行机会主义的交易，但不会进行“变革性”的交易 [189][190][191] 问题: 2028年指导中自由现金流和EBITDA利润率扩张的关键驱动因素 - 公司认为成本收入比有望改善100 - 300个基点，主要由One Zeta计划、增加直接渠道使用和生成式AI消费收入增长驱动；运营费用方面也能实现280 - 480个基点的利润率提升，通过控制人员增长和提高效率实现；随着代理商业务增长与公司整体增长趋于一致，营运资金赤字将得到改善；资本支出占收入的比例将逐渐降低 [193][194][196] 问题: 美国选举后客户的消费意愿是否有变化 - 公司表示未看到客户消费意愿的变化，与客户保持密切合作，对业务有良好的可见性；公司在预测中已采取了保守态度，目前客户没有缩减业务，仍在全力推进 [198][199][200]