财务数据关键指标变化 - 预计2025年年度归属母公司所有者净利润为-1.20亿元到-0.80亿元，亏损同比大幅收窄（上年同期为-4.27亿元）[2] 业务线表现与运营影响 - 2025年上半年业绩亏损主要受产线升级停工、产能利用率低、单位成本高企等影响[2] - 2025年下半年扭亏为盈，受益于金属钴等原材料价格回升推动产品售价上升以及高镍前驱体与硫酸钴等产品放量[2] - 2025年下半年扭亏为盈还受益于公司技术升级与原料结构优化带来成本端修复，叠加技术出口合作项目带来收入补充[2] 信用评级与模型评估 - 公司主体信用等级维持为BBB，评级展望维持为稳定，芳源转债信用等级维持为BBB[3] - 评级模型显示公司财务状况评估结果为1/9（得分越低表现越差），盈利状况为“非常弱”[5] - 评级模型显示公司杠杆状况评分为1/9（得分越低表现越差）[5] - 评级模型显示公司流动性状况评分为4/7[5] - 评级模型补充调整+6，主要考虑到公司实现了产品多元化有助于经营持续性，且掌握的核心技术为业务提供支撑[5] 风险与挑战 - 公司仍面临杠杆水平高、流动性压力大等问题[3]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为44.85亿元，同比增长22.17%[4][6] - 归属于上市公司股东的净利润为2.49亿元，同比增长26.06%[4][6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.20亿元，同比增长24.86%[4][6] - 利润总额为3.42亿元，同比增长38.04%[4][7] - 基本每股收益为1.37元，同比增长26.06%[4][6] 财务数据关键指标变化：股东权益与收益能力 - 加权平均净资产收益率（扣非前）为24.94%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为10.92亿元，较期初增长20.69%[4][6] - 归属于上市公司股东的每股净资产为6.00元，较期初增长20.69%[4][6] 其他财务数据 - 总资产为51.49亿元，较期初增长13.09%[4][6] - 股本为1.82亿股，较期初增长40.00%[4][5]

财务数据关键指标变化（利润） - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损3.70亿至2.70亿元[2] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润预计亏损3.75亿至2.75亿元[2] 财务数据关键指标变化（成本与费用） - 在销售收入同比下降背景下，销售费用率有所上升[2] 其他财务数据（资产与债务） - 截至2025年9月末，公司现金类资产合计5.35亿元[4] - 截至2025年9月末，公司总债务规模为5.73亿元[4] 管理层讨论和指引（业绩下滑原因） - 业绩下滑主因是房地产市场深度调整导致集成灶业务销售订单受较大冲击[2] 其他重要内容（信用评级） - 公司主体信用等级及“火星转债”信用等级均维持为AA-[2][4] - 公司评级展望维持为负面[2][4] 其他重要内容（评级模型评估） - 评级模型显示公司盈利状况为“弱”[6] - 评级模型显示公司杠杆状况财务状况评分为9/9（满分）[6]

财务数据关键指标变化（净利润） - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为-5,800万元至-4,300万元，上年同期为-7,090.02万元[3] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-6,500万元至-5,000万元，上年同期为-7,818.32万元[3] - 2025年度净利润预计亏损规模同比有所减少[4] 业务线表现与订单情况 - 主营业务新签订单下降，在手订单中土地整治类项目占比较大且订单落地不及预期[3] - 公司严控回款不及预期的部分项目实施进度，部分项目造价审减影响收入[3] 成本和费用 - 2025年度财务费用和计提资产减值准备对净利润产生影响[3] 管理层讨论和指引 - 政府化债等政策推进有助于公司项目回款[4] - 公司具备一定的备用流动性，短期内有息债务偿还压力可控[4]

财务数据关键指标变化 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损28,500万元至35,000万元[3] - 2025年营业收入同比下降约8.70%[3] - 2025年主营业务毛利减少约2.6亿元[3] 各条业务线表现 - 西海岸金鼎写字楼项目销售毛利同比减少约3,900万元[5] - 物流供应链板块因个别品类商品价格下行导致毛利下降[5] - 食品工业板块因处于市场培育初期，整体业务仍处于亏损状态[5] 成本与费用 - 报告期内关闭9家亏损门店产生相关损失及费用约3,000万元[3] - 2025年缴纳税金及附加费等较同期增加约4,100万元[3] 信用评级 - 公司个体信用级别为aa，主体信用等级为AA，评级展望稳定[2] - 公司发行的利群转债信用等级为AA[2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业总收入为104,668.74万元，同比下降6.31%[4][6] - 归属于上市公司股东的净利润为3,493.80万元，同比增长30.13%[4][6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,969.30万元，同比增长33.37%[4][6] - 加权平均净资产收益率为2.54%，同比增加28.28%[4] - 基本每股收益为0.1091元，同比增长30.19%[4][9] 各条业务线表现 - 网络可视化业务收入4.48亿元，同比增长18.40%[6] - 智能系统平台业务收入5.98亿元，同比下降19.04%[6] 管理层讨论和指引 - 净利润增长主要系公司通过费用管控及强化应收账款管理，信用减值损失计提同比大幅减少[9]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司2025年总营收为4028.36亿美元，同比增长15%[208] - 谷歌服务营收增长378亿美元（12%），谷歌云营收增长155亿美元（36%），共同驱动总营收增长[211] - 2025年运营收入为1290.39亿美元，同比增长15%[208] - 2025年净利润为1321.70亿美元，同比增长32%；稀释后每股收益为10.81美元，同比增长34%[208] - 谷歌广告总营收达2946.91亿美元，其中谷歌搜索及其他业务营收增长264亿美元至2245.32亿美元[213][214] - YouTube广告营收增长42亿美元至403.67亿美元[213][216] - 谷歌服务部门营业利润从2024年的1212.63亿美元增至2025年的1394.04亿美元，增长181亿美元[231][232] - 谷歌云部门营业利润从2024年的61.12亿美元增至2025年的139.10亿美元，增长78亿美元[231][233] - 其他投资部门营业亏损从2024年的44.44亿美元扩大至2025年的75.15亿美元，亏损增加31亿美元[231][234] - 其他收入净额从2024年的74.25亿美元增至2025年的297.87亿美元，增长224亿美元[235] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 流量获取成本（TAC）为599.26亿美元，同比增长9%；TAC率从20.7%降至20.3%[224][225] - 研发费用从2024年的493.26亿美元增至2025年的610.87亿美元，增长118亿美元，占收入比例从14%升至15%[227] - 销售与营销费用从2024年的278.08亿美元增至2025年的286.93亿美元，增长8.85亿美元，占收入比例从8%降至7%[228] - 一般及行政费用从2024年的141.88亿美元增至2025年的214.82亿美元，增长73亿美元，占收入比例从4%升至5%[229] 财务数据关键指标变化：现金流与资本支出 - 2025年运营现金流为1647亿美元，资本支出为914亿美元[215] - 资本支出从2024年的525亿美元大幅增加至2025年的914亿美元[253] 各条业务线表现：Google服务 - Google服务收入主要来自Google搜索、YouTube及Google网络合作伙伴的绩效和品牌广告[34] - 除广告外，Google服务收入还来自消费者订阅（如YouTube TV、YouTube Music、Google One）、平台（如Google Play）和设备（如Pixel系列）[36] 各条业务线表现：Google云 - Google Cloud通过Google Cloud Platform和Google Workspace产生收入，主要来自基于用量的费用和基础设施、平台、应用及其他云服务的订阅[36] 各条业务线表现：其他投资 - 其他投资（Other Bets）的收入主要来自自动驾驶交通和互联网服务的销售[38] - 公司旗下Waymo在多个城市提供完全自动驾驶的付费网约车服务[26] 公司组织架构 - 公司报告将Google业务分为两个部门：Google服务和Google云[28] 运营与投资活动 - 公司每年从其系统中移除数十亿条不良广告[35] - 公司过去五年在研发上的投资超过2000亿美元[19] - 公司2025年以现金加承担债务方式，协议收购Wiz（320亿美元）和Intersect（48亿美元）[215] - 公司于2025年回购并注销2.4亿股股票，耗资454亿美元[263] - 2025年3月，公司达成最终协议，将以约320亿美元全现金交易收购云安全平台Wiz, Inc.，预计于2026年完成[274] - 2025年12月，公司达成最终协议，将以48亿美元现金外加承担债务的方式收购数据中心和能源基础设施解决方案提供商Intersect，预计2026年上半年完成[275] 用户与产品规模 - 公司拥有15个用户数超过5亿的产品，其中7个产品用户数超过20亿[23] 员工规模 - 截至2025年12月31日，公司员工总数为190,820人[43] - 截至2025年12月31日，公司员工总数为190,820人[215] 其他财务数据：资产与负债 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期有价证券1268亿美元[241] - 截至2025年12月31日，短期应计法律和监管罚款及和解金为156亿美元[267] - 截至2025年12月31日，长期所得税应付为95亿美元，主要与未确认的税务利益相关[269] - 截至2025年12月31日，采购承诺与其他合同义务总额为1491亿美元，其中1130亿美元为短期，主要与技术基础设施和库存订单相关[270] - 截至2025年12月31日，公司提供的财务担保和信用衍生品形式的支持，未来支付的最大潜在金额分别为57亿美元和169亿美元[271] 其他财务数据：债务发行 - 2025年5月，公司发行50亿美元美元计价固定利率优先无担保票据，加权平均票面利率4.89%，加权平均期限约24年；同时发行67.5亿欧元欧元计价固定利率优先无担保票据，加权平均票面利率3.31%，加权平均期限约14年[268] - 2025年11月，公司发行5亿美元美元计价浮动利率优先无担保票据及170亿美元美元计价固定利率优先无担保票据，后者加权平均票面利率4.92%，加权平均期限约20年；同时发行65亿欧元欧元计价固定利率优先无担保票据，加权平均票面利率3.44%，加权平均期限约16年[268]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司2025年总营收为4028.36亿美元，同比增长15%[208] - 2025年净利润为1321.7亿美元，同比增长32%[208] - 2025年谷歌服务营收为3427.21亿美元，同比增长12%；谷歌云营收为587.05亿美元，同比增长36%[211][213] - 2025年谷歌搜索及其他业务营收为2245.32亿美元，同比增长264亿美元[213][214] - 2025年其他收入净额为297.87亿美元，同比增长301%，主要包含241亿美元的非市场化股权证券未实现收益[208][215] - 其他收入净额从2024年的74.25亿美元增至2025年的297.87亿美元，增长224亿美元，主要因权益证券未实现收益增加[235] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年营业费用为1112.62亿美元，同比增长22%，主要受员工薪酬、法律相关费用及折旧费用增加驱动[211] - 2025年流量获取成本为599.26亿美元，同比增长50亿美元；TAC率从20.7%降至20.3%[224][225] - 研发费用从2024年的493.26亿美元增至2025年的610.87亿美元，增长118亿美元，占收入比例从14%升至15%[227] - 销售与营销费用从2024年的278.08亿美元增至2025年的286.93亿美元，增长8.85亿美元，占收入比例从8%降至7%[228] - 一般及行政费用从2024年的141.88亿美元增至2025年的214.82亿美元，增长73亿美元，占收入比例从4%升至5%，主要受65亿美元法律相关费用驱动[229] 各条业务线表现 - 谷歌服务收入主要来自搜索、YouTube及谷歌网络合作伙伴的广告[34] - 谷歌云收入主要来自基于使用量的费用和基础设施、平台等服务的订阅[36] - 其他投资收入主要来自自动驾驶交通和互联网服务的销售[38] - 谷歌服务部门营业利润从2024年的1212.63亿美元增至2025年的1394.04亿美元，增长181亿美元[231][232] - 谷歌云部门营业利润从2024年的61.12亿美元增至2025年的139.10亿美元，增长78亿美元[231][233] - 其他投资部门营业亏损从2024年的44.44亿美元扩大至2025年的75.15亿美元，亏损增加31亿美元[231][234] 公司业务与组织架构 - 公司报告将谷歌业务分为谷歌服务和谷歌云两个部门[28] - 公司非谷歌业务被统称为“其他投资”[17] - 公司拥有15个用户数超过5亿的产品，其中7个产品用户数超过20亿[23] - 公司每年从其系统中移除数十亿条不良广告[35] 技术基础设施与投资 - 公司过去五年在研发上的投资超过2000亿美元[19] - 公司第七代定制张量处理单元名为Ironwood[21] - 2025年资本支出为914亿美元，主要用于技术基础设施投资[215] - 资本支出从2024年的525亿美元大幅增加至2025年的914亿美元，2026年预计将进一步显著增加[253] 现金流与资本分配 - 2025年运营现金流为1647亿美元[215] - 公司于2025年回购并注销2.4亿股股票，耗资454亿美元，截至2025年底仍有695亿美元回购额度[263] 财务状况与债务 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期有价证券1268亿美元[241] - 2025年5月，公司发行50亿美元美元计价固定利率高级无抵押票据，加权平均票面利率4.89%，加权平均期限约24年；同时发行67.5亿欧元欧元计价固定利率高级无抵押票据，加权平均票面利率3.31%，加权平均期限约14年[268] - 2025年11月，公司发行5亿美元美元计价浮动利率高级无抵押票据，以及170亿美元美元计价固定利率高级无抵押票据，后者加权平均票面利率4.92%，加权平均期限约20年；同时发行65亿欧元欧元计价固定利率高级无抵押票据，加权平均票面利率3.44%，加权平均期限约16年[268] 法律、监管与承诺事项 - 截至2025年12月31日，公司短期应计法律和监管罚款及和解金为156亿美元[267] - 截至2025年12月31日，公司长期应付所得税为95亿美元，主要与未确认的税收优惠有关[269] - 截至2025年12月31日，公司采购承诺与其他合同义务总额为1491亿美元，其中1130亿美元为短期[270] - 截至2025年12月31日，公司提供的财务担保和信用衍生品后备支持，未来最大潜在支付额分别为57亿美元和169亿美元[271] 员工与人力资源 - 截至2025年12月31日，公司员工总数为190,820人[43] - 截至2025年12月31日，公司员工总数为190,820人[215] 战略投资与收购 - 2025年3月，公司达成最终协议，将以320亿美元全现金收购云安全平台Wiz, Inc.[274] - 2025年12月，公司达成最终协议，将以48亿美元现金加承担债务的方式收购数据中心和能源基础设施解决方案提供商Intersect[275]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度GAAP管理费为9.911亿美元，全年为36.805亿美元[11] - 全年归属于Ares Management Corporation的GAAP净收入为5.274亿美元[11] - 全年费用相关收益为17.753亿美元[11] - 全年实现收入为18.483亿美元[11] - 全年税后实现收入为每股4.76美元[11] - 第四季度管理费同比增长27%至9.937亿美元，全年同比增长25%至36.829亿美元[13] - 全年费用相关收益同比增长30%，费用相关收益率达41.7%[13] - Q4-25税后实现收入为5.291亿美元，同比增长21.7%；全年税后实现收入为17.042亿美元，同比增长26.5%[73] - Q4-25 A类及无投票权普通股税后实现收入每股为1.45美元，同比增长17.9%；全年为4.76美元，同比增长19.9%[73] - 2025年第四季度实现收入（Realized Income）5.89亿美元，同比增长23.7%[102] - 2025年全年实现收入（Realized Income）18.48亿美元，较2024年的14.67亿美元增长26.0%[102] - 2025年第四季度费用相关收益（Fee Related Earnings）为5.28亿美元，同比增长33.2%[102] - 2025年全年费用相关收益（Fee Related Earnings）为17.75亿美元，较2024年的13.62亿美元增长30.4%[102] - 2025年第四季度业绩收入-已实现（Performance income-realized）为3.21亿美元[102] - 2025年全年业绩收入-已实现（Performance income-realized）为5.26亿美元[102] - 公司第四季度费用相关绩效收入同比增长50%，全年同比增长92%[67] - 公司第四季度费用相关收益同比增长10%，全年同比增长65%[67] - 公司第四季度已实现收入同比增长23%，全年同比增长10%[67] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 全年未合并管理费及其他费用为39.556亿美元[11] - 2025年第四季度权益薪酬费用（Equity compensation expense）为1.23亿美元[102] - 2025年第四季度或有对价价值变动（Change in value of contingent consideration）带来2.56亿美元收益[102][104] - 2025年全年或有对价价值变动（Change in value of contingent consideration）带来3.01亿美元收益[102][104] - 2025年第四季度已实现净投资损失（Total realized net investment loss）为4087万美元[102][104] - 2025财年管理费包含来自ASIS III的追补费用2590万美元，而2024财年同期为190万美元[67] 资产管理规模（AUM）与结构 - 截至年末管理总资产为6225亿美元，其中付费管理资产为3849亿美元[11] - 截至2025年12月31日，总资产管理规模（AUM）为6225亿美元，同比增长29%[16] - 截至2025年12月31日，收费资产管理规模（FPAUM）为3849亿美元，同比增长32%[16] - 截至2025年12的31日，永久性资本规模为2000亿美元，同比增长50%[20] - 资产管理规模（AUM）的85%来自永久性资本或长期基金，管理费的93%来自这两类资产[28] - 截至2025年12月31日，可用资本为1560亿美元，同比增长17%[29] - 截至2025年12月31日，尚未产生费用的资产管理规模（AUM Not Yet Paying Fees）为1010亿美元，同比增长6%[29] - 尚未产生费用的1010亿美元AUM中，有788亿美元可用于未来配置，预计可带来约7.304亿美元的潜在增量年管理费[33][35] - 截至2025年12月31日，具备绩效费资格的资产管理规模（Incentive Eligible AUM）为3299亿美元，同比增长18%[36] - 2025年第四季度，产生绩效费的资产管理规模（Incentive Generating AUM）为1601亿美元[38] - 激励产生资产管理规模为1601亿美元，同比增长28%[40] - 已投资的激励合格资产管理规模中，70%为激励产生资产管理规模[40] - Q4-25期末资产管理规模（AUM）为6225.05亿美元，环比增长4.5%，同比增长28.5%[83] - 截至2025年第四季度末，总收费管理资产（FPAUM）为3849.49亿美元，环比增长17.327亿美元，同比增长92.396亿美元[85] - 截至2025年12月31日，公司总资产管理规模（AUM）为6225亿美元，总收费管理资产（FPAUM）为3849亿美元[86] - 截至2025年12月31日，公司资产负债表投资组合（未合并口径）价值为28.248亿美元，同比增长50.1%[76][82] - 截至2025年12月31日，净应计绩效收入为10.214亿美元，同比增长6.6%[76][77] - 截至2025年12月31日，可用流动性为9.489亿美元[76] 各业务线表现：信贷集团 - Credit Group第四季度总资本配置为329亿美元，同比增长28%；2025财年为1112亿美元，同比增长27%[51] - Credit Group第四季度管理及其他费用为6.90275亿美元，同比增长18%；2025财年为25.82207亿美元，同比增长16%[51] - 信贷集团2025年全年管理费为25.29亿美元，同比增长16.1%[69][70] - 信贷策略AUM为4068.66亿美元，同比增长17%[83] - 2025年第四季度，信贷策略FPAUM为2498.16亿美元，环比增长9.648亿美元，同比增长40.671亿美元，较2024年第四季度增长19%[85] - 信贷策略是最大业务板块，AUM为4069亿美元，FPAUM为2498亿美元，其中美国直接贷款AUM达1896亿美元，占信贷AUM的47%[86] - 信贷集团拥有约635名投资和投资者关系专业人士，约305只活跃基金，约2,000家投资组合公司和约1,900项另类信贷投资[107] - 信贷集团SSFIV基金总价值达2310百万美元，已实现价值1325百万美元，未实现价值985百万美元，总回报倍数1.7倍，净内部收益率8.0%[89] - 信贷集团ASOFI基金总价值达5004百万美元，已实现价值6099百万美元，未实现价值1395百万美元，总回报倍数1.8倍，净内部收益率14.3%[89] - 信贷集团ACE V杠杆基金总价值达7494百万美元，已实现价值2364百万美元，未实现价值5130百万美元，总回报倍数1.5倍，净内部收益率10.3%[89] 各业务线表现：实物资产集团 - Real Assets Group第四季度总资本配置为100亿美元，同比增长223%；2025财年为236亿美元，同比增长141%[56] - Real Assets Group第四季度管理及其他费用为2.49933亿美元，同比增长125%；2025财年为8.59459亿美元，同比增长100%[56] - 实物资产策略AUM为1390.88亿美元，同比增长85%[83] - 2025年第四季度，实物资产策略FPAUM为840.65亿美元，环比增长35.62亿美元，同比增长399.77亿美元，较2024年第四季度大幅增长91%[85] - 实物资产策略AUM为1391亿美元，FPAUM为841亿美元，其中房地产AUM为1138亿美元，占该策略AUM的82%[86] - 截至2025年12月31日，实物资产集团拥有约915名投资和投资者关系专业人士，约1300处物业，约90项基础设施资产和约110只活跃基金[112] - 实物资产集团多元化非交易型REIT资产管理规模为7417百万美元，年初至今净回报率为11.6%，自成立以来净回报率为6.5%[91] - 实物资产集团美国开放式工业房地产基金资产管理规模为5983百万美元，年初至今净回报率为6.5%，自成立以来净回报率为13.3%[91] - 实物资产集团IDE Me基础设施基金总价值达5440百万美元，总回报倍数1.3倍，净内部收益率10.0%[91] 各业务线表现：私募股权集团 - Private Equity Group第四季度总资本配置为5亿美元，同比变化不显著；2025财年为14亿美元，同比增长250%[62] - 私募股权策略AUM为252.88亿美元，同比增长5%[83] - 私募股权集团截至2025年12月31日拥有约90名投资和投资者关系专业人士、约110家投资组合公司和约60只活跃基金[120] - 私募股权集团ACOF IV基金总价值达10087百万美元，总回报倍数2.3倍，净内部收益率13.6%[93] - 私募股权集团ACOF VI基金总价值达10641百万美元，总回报倍数1.7倍，净内部收益率16.0%[93] - 私募股权集团AEOF基金总价值为632百万美元，总回报倍数0.6倍，净内部收益率为-10.5%[93] - 包含过桥融资后，ACOF IV的净内部收益率为13.6%，ACOF V为4.5%，ACOF VI为15.5%，AEOF为-10.5%[118] - 包含过桥融资后，ACOF IV的净投资回报倍数（MoIC）为1.8倍，ACOF V为1.2倍，ACOF VI为1.4倍，AEOF为0.6倍[120] 各业务线表现：二级市场集团 - Secondaries Group第四季度总资本配置为17亿美元，同比下降11%；2025财年为59亿美元，同比增长16%[66] - Secondaries Group2025财年费用相关绩效收入为5528.8万美元，同比增长92%[66] - 二级市场策略AUM为421.56亿美元，同比增长45%[83] - 二级市场集团截至2025年12月31日拥有约110名专业人士、约1000项底层有限合伙权益和约90只活跃基金[120] - 二级市场集团APMF基金资产管理规模为5008百万美元，年初至今净回报率为13.4%，自成立以来净回报率为14.2%[95] - 公司第四季度总资本配置为17亿美元，全年为60亿美元，主要由私人股权和房地产二级市场交易驱动[67] 资本募集与配置 - 全年募集总资本为1132亿美元，资本部署为1458亿美元[11] - 2025年全年总新增资本承诺额为1132亿美元[15] - 公司2025财年总资本配置为1458亿美元，同比增长37%[44] - Q4-25期间净新增资本承诺（股权/债权）总计为358.49亿美元[83] - 全年通过收购增加AUM 461.37亿美元，主要来自对GCP International的收购[83] 基金与投资表现 - APMF3基金自成立以来净回报率为14.2%，第四季度净回报率为1.8%[67] - 私人股权二级市场基金自成立以来净回报率为2.7%，第四季度净回报率为-0.1%[67] - 房地产二级市场基金自成立以来净回报率为7.2%，第四季度净回报率为1.3%[67] - 开放式核心另类信贷基金2025年第四季度总回报率为3.0%，净回报率为2.2%；年初至今总回报率为12.7%，净回报率为9.3%[87] - 私募股权二级市场基金ASOF II自成立以来净内部收益率（IRR）为13.1%，总价值倍数（MoIC）净值为1.3倍[88] - 欧洲直接贷款基金ACE VI杠杆型自成立以来净内部收益率（IRR）为13.2%，总价值倍数（MoIC）净值为1.1倍[88] - 美国直接贷款基金SDL III杠杆型自成立以来净内部收益率（IRR）为17.3%，总价值倍数（MoIC）净值为1.1倍[88] - 另类信贷策略（Pathfinder I & II）第四季度净回报率为1.7%，全年净回报率为9.8%[107] - 机会型信贷策略（ASOF I & II）第四季度净回报率为1.5%，全年净回报率为8.5%[107] - 美国高级直接贷款策略（SDL I, II, III杠杆联接基金）第四季度净回报率为2.5%，全年净回报率为9.3%[107] - 美国次级直接贷款策略（PCS I & II）第四季度净回报率为1.6%，全年净回报率为10.6%[107] - 欧洲直接贷款策略（ACE IV, V, VI杠杆欧元计价联接基金）第四季度净回报率为1.4%，全年净回报率为5.9%[107] - 亚太信贷策略（SSG V & VI）第四季度净回报率为4.0%，全年净回报率为17.2%[107] - 企业私募股权策略（由ACOF V和ACOF VI组成）的净基金层面回报率：2025年第四季度为-0.6%，2025财年为2.6%[120] - 私募股权二级策略（由LEP XVI和LEP XVII组成）的净回报率：2025年第四季度为-0.4%，2025财年为1.1%[120] - 房地产二级策略（由LREF VIII和LREF IX组成）的净回报率：2025年第四季度为0.7%，2025财年为4.9%[120] - 美洲房地产股权策略（由DEV II等组成）第四季度净回报率为0.9%，2025财年净回报率为7.1%[112] 管理层讨论和指引 - 公司第四季度管理费及其他费用同比增长77%，全年同比增长43%，主要受ASIS III基金资本承诺推动[67] 其他重要内容：行业敞口与风险 - 对软件行业的总投资敞口占公司总资产管理规模的6%，占私人信贷资产管理规模的不到9%[122] 其他重要内容：关键术语与指标定义 - 资产管理规模（AUM）中尚未支付费用的部分（影子AUM），是指目前未支付管理费但在资金部署后有资格赚取管理费的资产管理规模[124] - 可用资本（亦称“干火药”）由未提取的承诺资本和信贷额度下未提取的金额组成，可能包括可被取消的资产管理规模[124] - 有效管理费率等于年化管理费除以该期间平均付费资产管理规模，不包括追赶费的影响[124] - 费用相关绩效收入指来自永续资本工具的绩效收入，其衡量和支付基于已实现收益，且不依赖于底层投资[126] - 总资本配置指公司在给定时期内通过基金配置的资本总额，包括募集基金和新资本的投资，但不包括再投资资本[126] - 激励合格资产管理规模指可产生附带权益和激励费用的基金及实体的AUM，通常代表基金的净资产价值加上未提取债务[126] - 激励产生资产管理规模指当前已产生已实现或未实现附带权益和激励费用的基金及实体的AUM[126] - 管理费包括第一部分费用，即基于某些公开交易或永续财富工具净投资收益的季度费用[126] - 净资本流入指期间的新增承诺净额，包括股权和债务承诺，减去开放式基金等的赎回额[126] - 永续资本指公开交易、永续财富工具、混合基金和管理账户的AUM，其期限不定且无向投资者返还资本的义务[127] - 已实现收入是一个非GAAP运营指标，用于基于运营业绩和业务持续性评估业绩，剔除了未实现损益的波动[127] - 税后已实现收入是已实现收入减去当期所得税准备金，该准备金反映了当期应付税款[127] - 安置费调整代表了与费用确认时间相关的递延费用或摊销的净部分，旨在与管理费赚取期间匹配[127]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第四季度总营收为1.151亿美元，同比增长6420万美元，增幅126.1%[127][136] - 公司2025年第四季度营业利润率提升58.7个百分点至25.5%，上年同期为-33.3%[127] - 公司2025年第四季度净亏损为523.9万美元，较上年同期净亏损2428.8万美元有所收窄[128] - 总毛利润同比增长200.4%至9935万美元，主要受三星专利许可收入驱动[140][141] - 2025年第四季度所得税拨备为3530万美元，较2024年同期的570万美元激增522.5%[159] - 2025年第四季度有效所得税率为117.4%，而2024年同期为-30.5%[159] 各条业务线表现 - 公司2025年第四季度授权收入为8775.8万美元，占总营收76.3%，同比增长286.2%[128][136] - 公司2025年第四季度联网服务收入为1453.2万美元，占总营收12.6%，同比增长6.0%[128][136] - 公司2025年第四季度专业服务收入为1278.6万美元，占总营收11.1%，同比下降11.6%[128][136] - 许可收入同比增长286.2%至8780万美元，主要由与三星的IP许可协议带来4950万美元一次性收入驱动[137] - 许可收入占总收入比例提升31.6个百分点至76.3%，而专业服务收入占比下降17.3个百分点至11.1%[137][139] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第四季度总营收成本为1572.6万美元，较上年同期1782.4万美元有所下降[128] - 公司2025年第四季度研发费用为2470.1万美元，销售与营销费用为555.7万美元，一般及行政费用为3198.7万美元[128] - 总收入成本同比下降11.8%至1570万美元，各业务线成本均有所下降[140] - 研发费用同比增长18.4%至2470万美元，主要因员工薪酬及支持AI基础设施的相关费用增加[148] - 销售与营销费用同比增长16.6%至556万美元，主要受股权激励及其他员工薪酬成本驱动[149] - 一般及行政费用同比激增150.8%至3199万美元，主要因与三星IP许可协议相关的法律专业服务费用增加2080万美元[150] - 重组及其他成本净额同比下降29.5%至779万美元，主要包括与人员裁减相关的750万美元费用[154][155] - 无形资产摊销费用降为零，因相关资产已于2024年12月31日及2025年6月30日前完全摊销[152][153] 管理层讨论和指引 - 营收增长主要受与三星的IP授权协议驱动，该协议带来4950万美元一次性收入[136] - 公司未来12个月内主要现金需求包括：2026年587.1万美元，2027-2028年1.95444亿美元，2029-2030年415.9万美元[163] 现金流表现 - 公司2025年第四季度经营活动产生的现金流为3790万美元，同比增长2860万美元，增幅309.5%[127] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金为3789.4万美元，同比增长309.5%[183] - 经营活动产生的现金流量净额在2025年第四季度为3790万美元，较2024年同期的930万美元增加2860万美元，增幅达309.5%[184] - 投资活动使用的现金流量净额在2025年第四季度为180万美元，较2024年同期投资活动提供的80万美元现金，变化为250万美元或335.7%[185] - 现金流量变化主要由于与三星的一次性付款（税后净额）及相关法律费用的净影响，推动非现金费用前收入增加3020万美元[186] - 营运资本有利变动增加190万美元，主要涉及应计费用、应收账款、预付费用等项目[186] - 递延收入变动导致现金减少350万美元[186] - 融资活动使用的现金流量净额在2025第四季度为2770万美元，较上年同期的2710万美元变化60万美元[187] - 2025年第四季度投资活动使用的净现金为178.9万美元，较2024年同期提供的75.9万美元下降335.7%[183] 债务与融资活动 - 截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及有价证券总额为9470万美元[160] - 截至2025年12月31日，2028年票据的账面价值为1.04亿美元，未摊销发行成本为100万美元[173] - 2025年第四季度，公司以2800万美元现金回购了3000万美元本金的2028年票据，实现债务清偿收益110万美元[168] - 2025年第四季度，与票据相关的利息支出总额为166.3万美元，较2024年同期的297.1万美元下降[177] - 截至2025年12月31日，2025年修改后票据的账面金额为6800万美元（净额）[171] - 长期债务本金支付增加2760万美元，短期债务本金支付减少2700万美元[193] - 发行普通股所得款项增加610万美元，因股权奖励净结算产生的相关税收预扣款支付增加620万美元[193] 其他财务数据 - 净其他收入为75万美元，较上年同期净支出168万美元改善244万美元，主要受债务回购收益驱动[158] - 截至2025年12月31日，公司未平仓外汇远期合约名义本金为950万美元[194] - 假设利率上升1%，基于2025年末余额，公司高流动性投资的年利息收入将增加30万美元[195]