报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1][3] 报告核心观点 - 报告认为长虹能源受益于锂电行业复苏及新产线产能利用率提升，2025年归母净利润预计同比增长26.06%[1][3] - 报告小幅上调2025年、小幅下调2026年、维持2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.13亿元、3.81亿元[3] - 报告维持“增持”评级，主要基于公司碱电及聚合物锂电池产能扩张项目持续推进，以及在半固态电池、人形机器人等新领域的持续拓展[3] 公司业绩与财务预测 - 根据2025年业绩快报，公司预计2025年全年营业收入达44.85亿元，同比增长22.17%，归母净利润2.49亿元，同比增长26.06%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.82亿元、51.55亿元、60.53亿元，同比增长率分别为22.1%、15.0%、17.4%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.13亿元、3.81亿元，同比增长率分别为26.1%、25.8%、21.9%[7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.72元、2.09元[3][7] - 以当前股价32.30元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.7倍、18.8倍、15.4倍[3][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在16.3%-16.5%之间，净利率从5.5%提升至6.3%[7] 产能建设与利用率 - 泰国工厂厂房已封顶并完成内部装修，正在进行生产线安装调试，预计2025年12月底前如期投产[4] - 泰兴四期项目包含一条21700产线和一条18650产线，其中21700产线于2025年4月投产，2025年9月产能利用率达到80%；18650产线于2025年7月投产，2025年9月产能利用率达到50%[4] - 中大方形聚合物锂电池产线扩建项目于2024年下半年启动建设，产品容量覆盖3000-10000mAh，主要应用于教育电子、医疗电子、手持终端等领域[4] 新业务领域拓展 - 半固态电池方面，截至2025年上半年，3000mAh容量产品已可量产，硅碳负极电池达到量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发[5] - 人形机器人方面，公司于2024年4月入选人形机器人供应链优质企业，已与相关机器人客户建立常态化沟通机制，部分客户已处于送样阶段[5] - 无人机业务方面，公司的高倍率锂电池已应用于无人机[5]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为44.85亿元，同比增长22.17%[4][6] - 归属于上市公司股东的净利润为2.49亿元，同比增长26.06%[4][6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.20亿元，同比增长24.86%[4][6] - 利润总额为3.42亿元，同比增长38.04%[4][7] - 基本每股收益为1.37元，同比增长26.06%[4][6] 财务数据关键指标变化：股东权益与收益能力 - 加权平均净资产收益率（扣非前）为24.94%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为10.92亿元，较期初增长20.69%[4][6] - 归属于上市公司股东的每股净资产为6.00元，较期初增长20.69%[4][6] 其他财务数据 - 总资产为51.49亿元，较期初增长13.09%[4][6] - 股本为1.82亿股，较期初增长40.00%[4][5]

核心观点 - 国家发改委、国家能源局于2026年2月发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在分类完善煤电、气电、抽水蓄能及新型储能的容量电价机制，并计划在电力现货市场连续运行后建立发电侧可靠容量补偿机制，此举将利好储能产业发展，特别是电网侧独立新型储能 [1][2][6] - 中国储能产业，尤其是新型储能，在“十四五”期间实现跨越式发展，截至2025年底，中国新型储能累计装机规模达144.7GW，首次突破100GW大关，同比增长85%，且以锂离子电池为代表的新型储能已成为第一大储能电源 [2][12][16][19] - 报告梳理了13家北交所储能产业链核心标的，并指出在近期市场整体调整背景下，北交所科技成长股表现疲软，但部分储能及新能源产业链公司仍值得关注 [2][28][29] 政策与行业趋势 - **政策驱动**：国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，核心内容包括：分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制；建立电网侧独立新型储能容量电价机制；并明确在电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制 [2][6] - **政策演进**：近年来多项政策持续强调建设和完善容量机制，从2023年的煤电容量电价政策到2025年的《新型储能规模化建设专项行动方案》等，均将容量市场或补偿机制作为保障电力系统长期容量充裕的重要方向 [9][10] - **地方探索**：江苏、新疆、浙江、河北、广东、内蒙古等多地已积极探索针对新型储能的多样化容量补偿或租赁机制，为储能项目提供收入支持 [10][11] - **产业地位跃升**：中国储能产业已完成从“被动配置”到“核心支撑”的跨越式发展，在“十四五”期间跃升至国家能源战略核心地位，成为支撑新型电力系统建设的重要基础 [12] - **技术格局重塑**：截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%，其中新型储能（以锂离子电池为主）装机占比从“十三五”末的8.2%大幅提升至“十四五”末的65.8%，取代抽水蓄能成为第一大储能电源 [2][16] - **规模快速增长**：截至2025年，中国新型储能累计装机规模达到144.7GW，同比增长85%，规模已达“十三五”末的45倍，行业进入快速扩张期 [2][19] - **渗透率提升**：新型储能在风电和太阳能发电累计装机中的占比从2020年底的0.61%大幅提升至2025年11月底的6.88% [21] - **运行表现优异**：2025年，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，在江苏、山东等省份集中调用时容量可用率超95%，最高达98.5% [23] - **新增规模创新高**：2025年中国新增投运新型储能项目规模创新高，达66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [24] 北交所市场与标的分析 - **整体市场表现**：2026年1月26日至1月30日，北交所153家科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-6.61%，仅13家公司上涨（占比8%），同期北证50指数下跌3.59% [2][31] - **涨幅领先个股**：当周涨幅前五的公司为科力股份（+33.99%）、连城数控（+21.73%）、志高机械（+11.56%）、流金科技（+4.97%）、慧为智能（+4.49%） [2][31] - **储能产业链标的**：报告梳理出13家北交所储能产业链核心标的，涵盖电池、系统集成、关键零部件、电力设备及解决方案等多个环节，具体包括长虹能源、海希通讯、基康技术、海泰新能、方盛股份、艾能聚、胜业电气、力王股份、科润智控、许昌智能、雅达股份、派诺科技、殷图网联 [2][28] - **分行业估值变化**： - **电子设备产业（46家）**：市盈率TTM中值由65.8X降至61.1X，总市值由1539.0亿元降至1484.8亿元，连城数控（+21.73%）、慧为智能（+4.49%）、视声智能（+0.97%）市值涨幅居前 [35][38] - **机械设备产业（41家）**：市盈率TTM中值由44.6X降至42.3X，总市值由1203.7亿元降至1145.6亿元，科力股份（+33.99%）、志高机械（+11.56%）、花溪科技（+3.92%）市值涨幅居前 [40][42] - **信息技术产业（25家）**：市盈率TTM中值由83.6X降至79.3X，总市值由981.2亿元降至904.2亿元，流金科技（+4.97%）、并行科技（+4.38%）、广脉科技（+1.17%）市值涨幅居前 [48][50] - **汽车产业（22家）**：市盈率TTM中值由33.9X降至31.2X，总市值由589.9亿元降至556.1亿元 [53][56] - **新能源产业（19家）**：市盈率TTM中值由37.1X降至35.9X，总市值由630.4亿元降至581.3亿元，宏远股份（-3.18%）、晨光电缆（-3.46%）、长虹能源（-4.72%）市值跌幅居前 [59][63] 公司动态 - **方正阀门**：拟以自有资金在迪拜投资设立全资子公司，以推动国际业务拓展 [2][66] - **五新隧装**：向特定对象发行股票126,896,173股，将于2026年2月5日在北交所上市 [66] - **志晟信息**：与客户签订数据中心服务器设备供货及软件集成项目合同，总价款63,718,250元 [66]

会议信息 - 董事会会议于2025年12月22日在公司会议室以通讯方式召开[3] - 发出会议通知时间为2025年12月19日[3] - 会议主持人是董事长邵敏先生，列席人员为高级管理人员[3] 人员出席 - 会议应出席董事9人，出席和授权出席9人[4] 议案表决 - 《关于新增2025年日常性关联交易的议案》同意6票、反对0票、弃权0票、回避3票[6] - 关联董事邵敏、沈云岸、高剑回避该议案表决[6] - 该议案无需提交股东会审议[6]

业绩数据 - 2024年公司资产总计9577万元，净资产4568万元[13] - 2024年公司实现营业收入11474万元，净利润933万元[13] - 2024年四川长虹电子控股集团总资产1161.4404亿元，营收1115.0278亿元，净利润1.55311亿元[6][8] - 2024年四川长虹集团财务有限公司总资产189.7161亿元，营收1.9327亿元，净利润1.0326亿元[9][10] 关联交易 - 2025年公司新增预计日常性关联交易金额9000万元，调整后达56.7006799067亿元[4][5] - 购买原材料等原预计32.01亿元，新增1亿元，调整后33.01亿元[4] - 出售产品等原预计64.2亿元，新增2.6亿元，调整后66.8亿元[4] - 其他资金往来原预计429亿元，新增5.4亿元，调整后434.4亿元[5] - 2025年与杭州能派电池销售商品关联交易原预计不超49亿元，新增不超1亿元[11] - 2025年与四川长虹电子控股集团购买商品等原预计不超9亿元，新增不超1亿元[8] - 2025年与四川长虹电子控股集团销售商品等原预计不超5亿元，新增不超1亿元[8] - 2025年在四川长虹集团财务有限公司资金业务往来原预计不超429亿元，新增不超5.4亿元[10] - 2025年度预计购买原材料关联交易不超9000万元，销售商品原预计不超100万元，新增不超600万元[14] 会议决策 - 2025年12月22日，独立董事专门会议3票同意通过新增日常性关联交易议案[15] - 2025年12月22日，董事会6票同意、3票回避通过新增日常性关联交易议案[15] 其他要点 - 公司注册资本和实缴资本均为3000万元[13] - 关联交易增加因公司业务规模扩大[4][5][8][10][11] - 公司与关联方交易以市场价格定价，公允合理[16][17] - 日常关联交易对公司财务和经营无重大影响，不影响独立性[19] - 备查文件有《第四届董事会第四次会议决议》和《2025年第三次独立董事专门会议决议》[20]

核心观点 - 报告核心观点为复盘2025年北交所行情，认为其指数中枢已提升至1400点左右，并看好2026年具备“专精特新小巨人”和“单项冠军”属性的稀缺性标的 [2] - 报告建议后续关注北证50成分股中的绩优股以及科技成长主线的次新股，并认为北证50ETF若推出将带来新的关注点 [3] 2025年北交所行情复盘 - 2025年北证50指数中枢提升至1400点左右，全年行情可分为三个阶段：快速拉升阶段（1月1日至3月11日）、震荡上行阶段（4月7日至9月5日）和回调阶段（9月15日至12月19日）[2] - 快速拉升阶段，北证50指数从1,037.81点涨至1,418.65点，累计收益率达36.70%，北证专精特新指数从1,683.33点涨至2,421.50点，累计收益率达43.85% [2] - 震荡上行阶段，北证50指数从1,044.07点涨至1,647.01点，累计收益率达58.70%，北证专精特新指数从1,759.64点涨至2,806.39点，累计收益率达66.72% [2] - 回调阶段后，北证50和北证专精特新指数中枢分别稳定在1400点和2400点左右，截至12月19日，2025年全年累计收益率分别为39.32%和44.96% [2] - 2025年北交所流动性整体优于科创板和创业板，9月1日至12月19日期间，北交所、科创板和创业板换手率均值分别为4.69%、3.42%和4.32% [20] - 小市值公司表现突出，2025年市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上的北交所公司平均收益率分别为54.08%、38.60%、18.26%、30.59% [2] - 具备“专精特新”属性的公司收益率更高，2025年国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为48.26%、38.06%、39.19% [2] - 具备“单项冠军”属性的公司表现优异，2025年国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为59.27%和39.61% [2] - 分行业看，高端装备和化工新材料产业链收益率较高，2025年五大产业链（高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物）平均收益率分别为50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56% [2] - 具备新质生产力、ESG、高稀缺、高股息等优质属性的公司收益率均高于北证双指数，2025年平均收益率分别为50.49%、48.44%、49.14%、57.51% [2] 近期市场表现与估值分析 - 截至2025年12月19日当周，北证A股整体PE估值从45.89X增长至46.53X，而科创板和创业板PE估值则分别从73.48X下滑至71.63X、从43.06X下滑至42.40X [39] - 北交所与创业板的估值差缩窄至4.13X，与科创板的估值折价进一步拉大至-25.10X，前期下跌带来新的估值性价比机遇 [44] - 当周北证A股日均成交额为226.21亿元，较上周增长15.77%，日均换手率为5.16%，较上周增加0.72个百分点 [44] - 当周北证50指数报1,445.84点，周涨跌幅为-0.13%，PE TTM为60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，周涨跌幅为-0.42%，PE TTM为76.73X [3][45] - 截至12月19日，北交所PE TTM超过45X的企业有133家，占比46.50%，其中56家企业PE TTM超过105X，占比19.58% [55] - 根据开源证券行业分类，截至12月19日，北交所五大行业PE TTM（剔负）分别为：高端装备40.25X、信息技术89.19X、化工新材44.48X、消费服务50.98X、医药生物38.37X [3] 投资建议与关注股票池 - 报告建议后续关注北证50成分中绩优股以及科技成长主线的次新股，并强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及科技新产业类公司 [64] - 报告推荐关注的股票池涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，具体包括万源通、贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达、同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫等公司 [3][64] 北交所上市与新股情况 - 2024年1月1日至2025年12月19日，北交所共有47家企业新上市，这些公司的发行市盈率均值为13.79X，首日涨跌幅均值为287.65% [72] - 2025年1月1日至12月19日，共有24家公司在北交所上市，其首日涨幅均值为354.69%，其中第24家上市公司精创电气首日涨幅为330.74% [73] - 2025年北交所上市企业数量为24家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2025年三季度后审核会议召开频率有所提升 [76] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [79][82] - 新三板月成交额在2024年达到2015年以来最低值，月均37.55亿元，2025年11月回升至月均53.09亿元 [86] - 2025年1-12月，新三板定增募资额度合计39.70亿元，定增募资均值为3576.70万元 [91][92] - 新三板培育了大量上市企业，截至2025年12月19日，分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人企业合计430家 [99] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月15日至19日当周，国亮新材、农大科技更新审核状态至“已注册”；赛英电子、创达新材更新审核状态至“已过会” [4][108] - 当周，英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰四家企业进入待上会状态 [4][108] - 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购的待上市企业有26家，已注册企业4家，提交注册企业11家，已过会企业11家 [108]

核心观点 - 2025年前三季度北交所机构参与度显著提升，公募基金配置家数和规模环比高增，主题基金平均回报率达52.12%[1] - 机构配置风格呈现多元化趋势，从传统偏好转向新质生产力相关新兴产业，如智能网联新能源汽车、商业航天等[1] - 随着北证50指数基金规模增长至128.93亿元及定开产品开放申购，北交所投资者结构多元化和机构参与度有望进一步提升[1][19] - 当前北交所市场情绪趋稳，估值较科创板具备折价优势，建议关注北证50成分股中绩优股及科技成长次新股[2][60] 2025年前三季度北交所基金配置情况 - 公募机构配置家数稳步增长，2024年末为29家（同比增31.82%），2025年Q1-Q3末分别为34家、39家、41家[1][11] - 公募机构重仓配置金额环比高增，2025年Q1-Q3末分别为67.43亿元、98.92亿元、103.07亿元，重仓占比达0.11%、0.17%、0.14%[1][12] - 北证50指数基金规模达128.93亿元，跟踪产品数量为68只，较2022年显著增长[1][13] - 2025年至今11家北交所主题基金平均收益率52.12%，全部实现正收益[1][19][20] 基金持仓偏好与行业配置 - 2025Q3基金持仓中，59.17%的企业市值位于20-50亿之间，49.17%的企业2024年归母净利润小于5000万[1][27] - 基金在北交所前五大配置行业为机械（18.33%）、硬件设备（11.67%）、电气设备（10.00%）、汽车与零配件（9.17%）、软件服务（8.33%）[1][31][32] - 机械和汽车与零配件配置占比高于双创板块，凸显北交所在新质生产力产业链的稀缺性[1][31] - 2025Q3末基金持股市值前三大企业为锦波生物（26.48亿元）、纳科诺尔（15.34亿元）、贝特瑞（14.28亿元）[22] 北交所市场表现与估值分析 - 本周（2025.11.24-11.28）北证50指数报1,387.70点，周涨幅0.75%，PE TTM为65.62X；北证专精特新指数报2,317.70点，周涨幅0.79%，PE TTM为74.47X[2][43] - 北交所整体PE TTM为44.06X，较科创板（71.61X）折价27.55X，与创业板（41.96X）估值差缩至2.10X[33][36] - 市场情绪趋稳，涨停家数和创历史新高家数回落至低位，本周日均成交额139.24亿元（环比降24.58%），日均换手率3.27%（降1.04个百分点）[39][41][47] - 五大行业PE TTM（剔负）：信息技术84.54X、消费服务51.13X、化工新材42.21X、高端装备38.37X、医药生物34.94X[2][54][55] 新股上市与IPO审核动态 - 2024年1月1日至2025年11月28日，北交所新增46家上市企业，发行市盈率均值13.80X，首日涨跌幅均值286.71%[64][69] - 2025年上市23家企业，本周新股南特科技首日涨幅183.03%；2025年上市新股首日涨幅均值355.73%[64][72] - 本周IPO审核动态：江天科技、科马材料状态更新至"已注册"；海菲曼、美德乐更新至"已过会"；族兴新材等3家企业待上会[3][87][90] - 截至2025年11月28日，北交所已过会未申购企业20家，已注册企业3家，提交注册企业5家[87][93] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数6055家（截至2025年10月底），总市值23,918.50亿元，市盈率16.91倍[75][77] - 市场流动性待改善，2025年前十月月成交额均值55.78亿元，定增募资总额39.70亿元（截至11月14日）[79][80][83] - 挂牌企业行业分布以软件服务（16%）、机械（11%）、硬件设备（8%）、化工（8%）、企业服务（8%）为主[85][86] 投资建议与关注标的 - 建议关注北证50成分股中绩优股及科技成长次新股，聚焦新质生产力稀缺性标的[2][60] - 推荐股票池涵盖信息技术（万源通）、化工新材料（贝特瑞、安达科技等）、高端装备（同力股份、开特股份等）、医药生物（锦波生物、诺思兰德等）产业链[2][62][63]

业绩数据 - 2025年前三季度营收32.49亿元，同比增21.73%[4] - 2025年前三季度净利润1.77亿元，同比增23.69%[4] - 2025年前三季度经营现金流净额5.42亿元，同比增49.97%[4] - 2025年前三季度基本每股收益0.97元，同比增23.69%[4] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为18.15%[4] 股权变动 - 2025年4月9日至10月9日控股股东增持1394304股，金额50990086.36元，均价36.57元/股[6] 项目进展 - 碱电业务泰国工厂预计2025年12月底投产[5][7] - 高倍率锂电业务泰兴四期21700产线4月投产、18650产线7月投产[5] - 聚合物锂电业务湖南聚和源项目进入试产阶段[5] 产品研发 - 部分半固态电池产品已小批量供货，正与多领域客户对接送样[6]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2025年第三季度报告业绩说明会[2] - 说明会2025年11月21日16:00 - 17:00网络远程举行[3] - 参加人员含董事长邵敏、副董事长兼总经理郭龙等[4] 问题征集 - 提前征集问题，截止2025年11月20日15:00[5] - 问题征集专题页面链接https://roadshow.cnstock.com/wtzj/920239[5] 联系方式 - 联系人郭健，电话0816 - 2415005[6] - 电子邮箱jian1.guo@changhong.com[6] 其他 - 2025年10月23日发布《2025年第三季度报告》[2] - 公告2025年11月17日发布[7]

市场扩张和并购 - 长虹三杰向长虹杰创增资3亿，注册资本由2亿增至5亿[6] - 深圳聚和源向湖南聚和源增资8000万，注册资本由2000万增至1亿[6] 其他新策略 - 公司为长虹三杰提供8550万资金拆借款，期限1年，利率2.9%[8] 议案表决 - 三议案表决均同意9票、反对0票、弃权0票，无关联交易，无需股东会审议[6][7][8]